1、 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 Table_Industry 证券研究报告证券研究报告/行业周报行业周报 2 202022 2 年年 1111 月月 1313 日日 有色金属 国内新能源汽车产销同比高增，锂价持续上涨国内新能源汽车产销同比高增，锂价持续上涨 Table_Main Table_Title 评级：增持评级：增持（维持维持）分析师：谢鸿鹤分析师：谢鸿鹤 执业证书编号：执业证书编号：S0740517080003 Email： 分析师：安永超分析师：安永超 执业证书编号：执业证书编号：S0740522090002 Email： 分析师：郭中伟分析师：郭

2、中伟 执业证书编号：执业证书编号：S0740521110004 Email： 研究助理：于柏寒研究助理：于柏寒 Email： 研究助理：胡十尹研究助理：胡十尹 Email： Table_Profit 基本状况基本状况 上市公司数 131 行业总市值(亿元)27919.07 行业流通市值(亿元)26272.77 行业行业-市场走势对比市场走势对比 公司持有该股票比例 Table_Report 相关报告相关报告 1、十问稀土：再次共同见证“中国有稀土”的年代，维持行业“增持”评级20211012 2、锑：光伏金属，新的五年20210817 3、上游锂电材料“景气接力棒20210625 4、深度：对

3、后续锂市场的三个判断20210517 5、碳中和时代，有色的矛与盾20210413 Table_Finance 重点公司基本状况重点公司基本状况 简称 股价(元)EPS PE PEG 评级 2021 2022E 2023E 2024E 2021 2022E 2023E 2024E 华友钴业 66.30 2.44 2.9 5.76 8.35 27.17 22.86 11.51 7.94 0.12 买入 北方稀土 26.85 1.41 1.84 2.65 3.35 19.04 14.59 10.13 8.01 0.23 买入 中矿资源 87.41 1.22 7.72 9.88 16.95 71.6

4、5 11.32 8.85 5.16 0.32 买入 鼎胜新材 50.91 0.88 2.99 3.86 5.02 57.85 17.03 13.19 10.14 0.45 买入 大地熊 53.50 1.88 3.58 5.69 8.11 28.46 14.94 9.40 6.60 0.16 买入 备注：数据取自 2022 年 11 月 11 日 Table_Summary 投资要点投资要点 1.【关键词】【关键词】10 月国内新能源汽车销量同比高增；北方稀土挂牌价环比月国内新能源汽车销量同比高增；北方稀土挂牌价环比下降下降 0.12%；2.投资策略：投资策略：本周碳酸锂价格持续上涨，锂已经被多

5、国列入关键矿产资源，墨西哥推动锂矿国有化法案、南美阿根廷、智利、玻利维亚拟建立“锂 OPEC”组织，锂开发周期将被进一步拉长，锂资源战略价值有望重估。总体来看，原材料成本有望继续支撑锂盐价格的抬涨，锂仍延续“高景气、高利润、低估值”格局。3.行情回顾：行情回顾：本周商品价格高位震荡：1）锂，需求景气度持续向上，下游询单意愿高涨，国内电池级碳酸锂价格上涨 5.1%至 59 万元/吨，电池级氢氧化锂报价上涨 3.3%至 56.9 万元/吨，无锡电子盘碳酸锂期货价格下降 0.9%至 60.8 万元/吨。2）稀土：国内氧化镨钕报价上涨0.5%至 65.1 万元/吨；中重稀土方面，氧化镝报价下降 0.9

6、%至 227.0万元/吨，氧化铽报价下降 1.32%至 1307.5 万元/吨。3）钴：MB 钴（标准级）报价下降 7.3%至 23 美元/磅，MB 钴（合金级）报价下降5.2%至 24.9 美元/磅；国内金属钴价格下降 0.9%至 34.3 万元/吨，硫酸钴价格下降 2.4%至 6.1 万元/吨，四氧化三钴价格下降 2%至 23.6万元/吨。4）镍：LME 镍价收于 24059 美元/吨，上升 3.15%；SHFE镍价收于 203780 元/吨，上涨 6.64%。5）铜箔：8 微米锂电铜箔加工费维持在 2.65 万元/吨；6 微米锂电铜箔加工费维持在 3.70 万元/吨。6）股票行情：本周申

7、万有色指数上涨 2.88%，跑赢沪深 300 指数2.31%，具体细分板块来看：黄金板块上涨 10.83%，工业金属上涨7.58%，镍钴上涨 3.79%，锂板块下跌 1.63%，稀土磁材板块下跌3.46%。4.终端需求景终端需求景气依旧。气依旧。1）电动车产销：2022 年 10 月，国内新能源汽车产销分别完成 76.2 万辆和 71.4 万辆，同比分别增长 87.6 和 81.7%，10 月新能源汽车渗透率 28.5%。2）动力电池：我国动力电池产量共计62.8GWh（同比增长 150.1%，环比增长 6.2%），装车量 30.5GWh（同比增长 98.1%，环比降低 3.5%），产装比由

8、1.801.87。5.锂：需求旺盛，供给紧张，价格突破新高。锂：需求旺盛，供给紧张，价格突破新高。本周，天气转凉盐湖端厂家生产逐渐进入淡季，且疫情反复，交通运输受阻，市面上现货流通量极少，低价货源难寻，现货市场贸易散单价格集中在 58.5-59.0 万元/吨，预计将进一步上涨。锂已经被多国列入关键矿产资源，墨西哥推动锂矿国有化法案、南美阿根廷、智利、玻利维亚拟建立“锂OPEC”组织，锂开发周期将被进一步拉长，锂资源战略价值有望重估。6.稀土永磁：短期震荡下降，行业格局重塑，中长期产业发展趋势明稀土永磁：短期震荡下降，行业格局重塑，中长期产业发展趋势明确。确。供需双弱下，北方稀土 11 月氧化镨

9、钕挂牌价为 64.28 万元/吨，环比下降 0.12%，市场磁材询单有限，业者多持谨慎观望心态，预计价格短期持稳运行。长期看，新能源汽车、智能机器人、工业电机等需求有望爆发，产业发展趋势已然明确。请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -2-行业周报行业周报 7.正负极集流体材料：加工费持稳。正负极集流体材料：加工费持稳。1）锂电铜箔：供应宽松下，市场表现较低迷。8 微米锂电铜箔加工费维持在 2.65 万元/吨；6 微米锂电铜箔加工费维持在 3.70 万元/吨。宝明科技计划投资 60 亿元在赣州建设复合铜箔生产基地，关注 PET 铜箔进展。2）锂电铝箔：新增扩产有限，

10、钠离子电池投产步入倒计时。本周，12m 电池铝箔加工费维持在 2 万元/吨。8.投资建议：维持行业“增持”评级。投资建议：维持行业“增持”评级。新能源上游原材料稀土磁材锂钴铜箔铝箔等，产业链成本传导压力进一步理顺，终端需求表现强劲，锂电上游材料延续“高景气、高利润、低估值”格局。核心标的：核心标的：赣锋锂业、天齐锂业、中矿资源、永兴材料、雅化集团、华友钴业、洛阳钼业、北方稀土、盛和资源、金力永磁、正海磁材、大地熊、鼎胜新材、诺德股份、嘉元科技等。9.风险提示：风险提示：宏观经济波动、产业政策变动风险、疫情加剧风险、新能源汽车销量不及预期风险，供需测算的前提假设不及预期风险等。VX8ViYhUd

11、UhZnN1VlWtU7NdN8OsQnNoMmOiNrQmNjMnMqN7NpPwPvPpNsNwMqNnR 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -3-行业周报行业周报 内容目录内容目录 1.本周行情回顾本周行情回顾.-4-1.1 股市行情回顾：有色板块走强股市行情回顾：有色板块走强.-4-1.2 现货市场：锂价突破现货市场：锂价突破 59 万元万元/吨吨.-4-2.产业链景气度恢复超预期产业链景气度恢复超预期.-5-2.1 新能源车：新能源车：10 月国内新能源汽车销量同比高增月国内新能源汽车销量同比高增.-5-2.2 中游环节：加速扩产，长尾效应加剧中游环节

12、：加速扩产，长尾效应加剧.-7-2.3 消费电子：终端需求疲软消费电子：终端需求疲软.-9-3.锂：需求旺盛，供给紧张，价格突破新高锂：需求旺盛，供给紧张，价格突破新高.-10-4.稀土和磁材：稀土价格震荡下降稀土和磁材：稀土价格震荡下降.-16-5.钴：价格持稳钴：价格持稳.-17-6.镍：价格超涨后预计逐渐回归基本面镍：价格超涨后预计逐渐回归基本面.-19-7.铜箔：行业扩产积极，加工费承压铜箔：行业扩产积极，加工费承压.-20-8.铝箔：行业新增扩产有限，持续高景气铝箔：行业新增扩产有限，持续高景气.-21-9.锑：供需双弱，价格小幅下降锑：供需双弱，价格小幅下降.-21-10.投资建议

13、：维持行业投资建议：维持行业“增持增持”评级评级.-22-11.风险提示风险提示.-22-请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -4-行业周报行业周报 1.本周本周行情回顾行情回顾 1.1 股市行情回顾：有色板块走强股市行情回顾：有色板块走强 本周申万有色指数上涨 2.88%，跑赢沪深 300 指数 2.31%，具体细分板块来看：黄金板块上涨 10.83%，工业金属上涨 7.58%，镍钴上涨3.79%，锂板块下跌 1.63%，稀土磁材板块下跌 3.46%。1.2 现货市场：锂价突破现货市场：锂价突破 59 万元万元/吨吨 需求拉动市场上涨，锂价高位坚挺。需求拉动市场

14、上涨，锂价高位坚挺。国内电池级碳酸锂价格上涨 5.1%至 59 万元/吨，电池级氢氧化锂报价上涨 3.3%至 56.9 万元/吨，无锡电子盘碳酸锂期货价格下降 0.9%至 60.8 万元/吨。钴价价格震荡下降钴价价格震荡下降。本周，MB 钴（标准级）报价下降 7.3%至 23 美元/磅，MB 钴（合金级）报价下降 5.2%至 24.9 美元/磅；国内金属钴价格下降 0.9%至 34.3 万元/吨，硫酸钴价格下降 2.4%至 6.1 万元/吨，四氧图表图表1：有色主要指数涨跌幅有色主要指数涨跌幅 数据来源：Wind、中泰证券研究所 图表图表2：能源金属板块涨幅前十能源金属板块涨幅前十 数据来源：

15、Wind、中泰证券研究所 10.83%7.58%3.79%2.88%0.56%-1.63%-3.46%-6.00%-4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%黄金 工业金属 镍钴 有色指数 沪深300 锂 稀土磁材-2.00%-1.00%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%洛阳钼业 华友钴业 盛屯矿业 融捷股份 西藏矿业 寒锐钴业 腾远钴业 盛和资源 赣锋锂业 江特电机 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -5-行业周报行业周报 化三钴价格下降 2%至 23.6万元/吨。稀土稀

16、土价格下降。价格下降。价格震荡下降，国内氧化镨钕报价上涨 0.5%至 65.1 万元/吨；中重稀土方面，氧化镝报价下降 0.9%至 227.0 万元/吨，氧化铽报价下降 1.32%至 1307.5 万元/吨。2.产业链景气度恢复超预期产业链景气度恢复超预期 2.1 新能源车：新能源车：10 月国内新能源汽车销量同比高增月国内新能源汽车销量同比高增 图表图表3：重点跟踪小金属品种价格涨跌幅重点跟踪小金属品种价格涨跌幅 数据来源：Wind、中泰证券研究所 7天7天30天30天90天90天360天360天MB钴（标准级）美元/磅23.0-7.3%-11.7%-28.8%14.9%MB钴（合金级）美元

17、/磅24.9-5.2%-5.8%-22.9%24.5%钴精矿美元/磅17.7-7.8%-12.2%-29.2%5.4%金属钴万元/吨34.3-0.9%-2.0%-10.3%-1.6%钴粉万元/吨35.8-0.6%-1.2%-7.6%-9.4%硫酸钴万元/吨6.1-2.4%-0.8%-17.6%-13.5%四氧化三钴万元/吨23.6-2.0%-2.7%-13.8%-12.4%碳酸钴万元/吨16.3-1.2%-3.0%-11.0%-7.1%氯化钴万元/吨7.1-1.4%-1.4%-20.7%-15.0%氧化钴万元/吨23.4-1.9%-2.1%-12.7%-12.9%金属锂（99%）万元/吨295

18、.00.0%0.0%-1.0%372.0%碳酸锂（工业级）万元/吨56.85.3%14.6%24.0%583.7%碳酸锂（电池级）万元/吨59.05.1%13.8%22.2%559.2%单水氢氧化锂（工业级）万元/吨55.23.0%16.0%16.0%543.1%单水氢氧化锂（电池级）万元/吨56.93.3%15.9%15.9%536.5%三元523/动力万元/吨10.90.0%1.4%-9.9%4.8%三元622/动力万元/吨12.30.0%0.8%-8.4%7.5%钴酸锂万元/吨46.30.5%7.6%-2.6%57.8%三元523/动力万元/吨34.30.4%4.7%2.4%133.3%

19、三元622/动力万元/吨35.80.1%2.2%0.4%121.4%锑精矿 万元/吨6.3-3.1%-3.8%-6.0%48.8%锑锭万元/吨7.5-2.6%-4.8%-8.6%31.9%三氧化二锑万元/吨6.6-1.5%-2.9%-7.7%26.9%镁金属镁万元/吨2.4-0.4%-3.0%-3.4%20.3%钼精矿元/吨3160.01.0%8.6%17.0%70.8%钼铁万元/吨21.12.2%7.4%17.5%70.2%金属硅万元/吨2.1-0.5%1.8%17.5%53.7%硅铁元/吨0.93.0%7.3%-2.3%4.4%钛海绵钛万元/吨8.60.0%0.0%0.0%24.6%APT

20、万元/吨16.50.0%-6.0%-1.2%13.0%钨精矿万元/吨10.8-0.9%-6.5%-1.4%11.3%铌矿美元/磅14.8-2.0%-3.9%-26.6%44.6%五氧化二铌万元/吨26.3-1.9%-3.7%-12.4%15.1%五氧化二钒万元/吨12.2-0.8%1.7%0.8%0.8%钒铁万元/吨13.4-0.7%3.1%3.1%5.1%锆英砂万元/吨22.5-2.2%-6.3%-6.3%49.0%氧氯化锆万元/吨1.9-2.6%-2.6%-16.3%35.7%氧化镨钕万元/吨65.10.5%-0.3%-29.3%35.1%氧化镝万元/吨227.0-0.9%-0.7%-7.

21、5%-1.7%氧化镧万元/吨2.50.0%0.0%-7.4%-12.3%氧化铈万元/吨5.2-3.7%-3.7%-24.8%94.3%涨跌幅涨跌幅品种品种钴锂三元前驱体单位单位11月11日11月11日铌钒稀土小金属名称小金属名称正极锑钼硅钨 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -6-行业周报行业周报 10 月国内新能源汽车销量同比高增。月国内新能源汽车销量同比高增。2022 年 10 月，国内新能源汽车产销分别完成 76.2 万辆和 71.4 万辆，同比分别增长 87.6 和 81.7%。其中纯电动汽车产销分别完成 58.1 万辆和 54.1 万辆，同比分别增长7

22、1.9%和 66%；插电式混合动力汽车产销分别完成 18.1 万辆和 17.2 万辆，同比分别增长 1.6 倍和 1.5 倍。10 月新能源汽车渗透率 28.5%。比亚迪新能源汽车月销量突破比亚迪新能源汽车月销量突破 2 21 1 万辆。万辆。比亚迪电动汽车销量持续创下历史新高，10 月销量 21.78 万辆，同比增长 168.9%，市场占有率遥遥领先。图表图表4：10月新能源车销量同比月新能源车销量同比+81.7%（万辆）（万辆）图表图表5：10月新能源车产量同比月新能源车产量同比+87.6%（万辆）（万辆）来源：中汽协，中泰证券研究所 来源：中汽协、中泰证券研究所 10 月欧洲月欧洲电动汽

23、车电动汽车销量销量同比微增。同比微增。10 月欧洲 5 国（法国、挪威、瑞典、瑞士、意大利）新能源汽车销量 6.6 万辆，同比+3%，环比-12%；渗透率 22.3%，同比-1.5pct，环比-1.7pct。1-10 月欧洲 5 国新能源汽车销量 61.6 万辆，同比+0.3%；渗透率 21.5%，同比+2.6pct。图表图表6：欧洲各国电动车销量（辆）：欧洲各国电动车销量（辆）图表图表7：欧洲主要国家新能源车渗透率（欧洲主要国家新能源车渗透率（%）来源：各国官网，中泰证券研究所 来源：各国官网、中泰证券研究所 美国电动车税收减免有望重启，电动车需求或迎来爆发。美国电动车税收减免有望重启，电动

24、车需求或迎来爆发。美国 10 月电动车销量 8.6 万辆，同比+27%，环比+7%，渗透率为 7.2%。图表图表8：美国：美国10月新能源销量同比月新能源销量同比+27%（辆）（辆）图表图表9：美国新能源车渗透率（美国新能源车渗透率（%）0070801月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 007080901月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2

25、022年 0200004000060000800000001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2022年 2021年 2020年 2019年 2018年 0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%德国 法国 英国 挪威 瑞典 1月电动车渗透率 2月电动车渗透率 3月电动车渗透率 4月电动车渗透率 5月电动车渗透率 6月电动车渗透率 7月电动车渗透率 8月电动车渗透率 9月电动车渗透率 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -7-行

26、业周报行业周报 来源：autosinnovate，中泰证券研究所 来源：autosinnovate、中泰证券研究所 2.2 中游环节中游环节：加速扩产，长尾效应加剧加速扩产，长尾效应加剧 产量方面，产量方面，2022 年 10 月，我国动力电池产量共计 62.8GWh，同比增长 150.1%，环比增长 6.2%。其中三元电池产量 24.2GWh，占总产量38.6%，同比增长 163.5%，环比下降 0.2%；磷酸铁锂电池产量38.6GWh，占总产量 61.4%，同比增长 142.6%，环比增长 10.8%。1-10 月，我国动力电池累计产量 425.9GWh，累计同比增长 166.5%。其中三

27、元电池累计产量 171.4GWh，占总产量 40.2%，累计同比增长137.9%；磷酸铁锂电池累计产量 254.2GWh，占总产量 59.7%，累计同比增长 190.4%。装车量方面，装车量方面，2022 年 10 月，我国动力电池装车量 30.5GWh，同比增长 98.1%，环比降低 3.5%。其中三元电池装车量 10.8GWh，占总装车量 35.4%，同比增长 55.2%，环比降低 3.5%；磷酸铁锂电池装车量19.7GWh，占总装车量 64.4%，同比增长 133.2%，环比降低 3.6%。1-10 月，我国动力电池累计装车量 224.2GWh，累计同比增长 108.7%。其中三元电池累

28、计装车量 88.0GWh，占总装车量 39.2%，累计同比增长 62.8%；磷酸铁锂电池累计装车量 136.0GWh，占总装车量 60.6%，累计同比增长 155.6%。图表图表10：国内动力电池产量（：国内动力电池产量（Gwh）图表图表11：国内动力电池装机量（国内动力电池装机量（GWh）来源：中国动力电池创新联盟，中泰证券研究所 来源：中国动力电池创新联盟、中泰证券研究所 000004000050000600007000080000900001000002019-03-012019-06-012019-09-012019-12-012020-03-012020-06-

29、012020-09-012020-12-012021-03-012021-06-012021-09-012021-12-012022-03-012022-06-012022-09-01BEVPHEV0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%7.00%8.00%2019-03-012019-06-012019-09-012019-12-012020-03-012020-06-012020-09-012020-12-012021-03-012021-06-012021-09-012021-12-012022-03-012022-06-012022-09-01渗透率 01

30、02030405060702019-12-012020-02-012020-04-012020-06-012020-08-012020-10-012020-12-012021-02-012021-04-012021-06-012021-08-012021-10-012021-12-012022-02-012022-04-012022-06-012022-08-012022-10-01三元电池 LFP电池 其他 0552019-12-012020-02-012020-04-012020-06-012020-08-012020-10-012020-12-012021-02-0

31、12021-04-012021-06-012021-08-012021-10-012021-12-012022-02-012022-04-012022-06-012022-08-012022-10-01三元电池 LFP电池 其他 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -8-行业周报行业周报 10 月正极材料产量大幅提升。月正极材料产量大幅提升。2022 年 10 月，国内三元材料产量为6.18 万吨，环比+9.861%，同比+79.22%。磷酸铁锂产量为 12.3 万吨，环比+18.02%，同比+161.29%。图表图表12：三元材料月度产量（吨）：三元材料月度产量

32、（吨）图表图表13：磷酸铁锂月度产量（吨）磷酸铁锂月度产量（吨）来源：百川资讯，中泰证券研究所 来源：百川资讯、中泰证券研究所 图表图表14：国内动力电池产装比国内动力电池产装比 来源：Wind，中泰证券研究所 图表图表15：国内正极材料可满足装机国内正极材料可满足装机/电池产量电池产量 00000400005000060000700002002202000040000600008000001400001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 20022-0.50 1.0

33、0 1.50 2.00 2.502019-11-302020-01-312020-03-312020-05-312020-07-312020-09-302020-11-302021-01-312021-03-312021-05-312021-07-312021-09-302021-11-302022-01-312022-03-312022-05-312022-07-312022-09-30 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -9-行业周报行业周报 来源：Wind，中泰证券研究所 2.3 消费电子：终端需求疲软消费电子：终端需求疲软 终 端需求 疲软，智 能手 机

34、厂商 下调出货 指引。终 端需求 疲软，智 能手 机厂商 下调出货 指引。市场调研机构StrategyAnalytics 发布报告指出，在 2022-2027 年的预测期内，5G 商用智能手机出货量将以 20%的 CAGR 增长。到 2022 年底，全球BYOD 5G 智能手机出货量将增长 11.9%，商用出货量将增长 80.3%。到 2027 年，B2B 5G 智能手机将占整个 B2B 智能手机市场的 89%。10 月钴酸锂产量环比回升。月钴酸锂产量环比回升。2022 年 10 月，国内钴酸锂产量 0.63 万吨，环比增加 240 吨，涨幅在 3.99%。图表图表16：5G手机出货量（万部）

35、手机出货量（万部）图表图表17：国内智能手机出货量（万部）国内智能手机出货量（万部）来源：百川资讯，中泰证券研究所 来源：百川资讯、中泰证券研究所 图表图表18：我国：我国5G手机渗透率（手机渗透率（%）图表图表19：钴酸锂产量（吨）钴酸锂产量（吨）-0.20 0.40 0.60 0.80 1.00 1.20 1.40 1.60 1.80 2.002020-11-302020-12-312021-01-312021-02-282021-03-312021-04-302021-05-312021-06-302021-07-312021-08-312021-09-302021-10-312021-

36、11-302021-12-312022-01-312022-02-282022-03-312022-04-302022-05-312022-06-302022-07-312022-08-312022-09-302022-10-31-2024680040005G手机出货量（万部）-0002500300035002019-08-012019-11-012020-02-012020-05-012020-08-012020-11-012021-02-012021-05-012021-08-012021-11-012022-02-0120

37、22-05-012022-08-015G手机出货量（万部）同比增速 环比增速 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -10-行业周报行业周报 来源：百川资讯，中泰证券研究所 来源：百川资讯、中泰证券研究所 3.锂：需求旺盛，供给紧张，价格突破新高锂：需求旺盛，供给紧张，价格突破新高 碳酸锂碳酸锂现货价格现货价格小幅小幅上涨。上涨。本周国内电池级碳酸锂价格上涨 5.1%至59 万元/吨，电池级氢氧化锂报价上涨 3.3%至 56.9 万元/吨，无锡电子盘碳酸锂期货价格下降 0.9%至 60.8 万元/吨。1）供给端）供给端，锂精矿货源难寻，市场原料紧缺，厂家仍无明显大额

38、增量，市场供应紧张局面难缓解。本周国内碳酸锂产量预计 8546吨左右，较上周产量增加 0.12%。2）需求端，）需求端，市场正遇需求旺季，下游采购热情，询货询价积极，碳酸锂价格接连突破新高。3）氢氧化锂与碳酸锂价差：）氢氧化锂与碳酸锂价差：受到碳酸锂贸易商报价上涨的影响，碳酸锂对氢氧化锂溢价收窄至 2.12 万元/吨。4）锂盐产量方面，）锂盐产量方面，10 月国内碳酸锂产量 3.6 万吨，环比增加1.77%；10 月氢氧化锂产量 1.74 吨，环比增加 2.5%。5）锂盐库存情况，）锂盐库存情况，碳酸锂库存由 50235016 吨，环比-0.14%；氢氧化锂库存由 763817 吨，环比+7.

39、08%。6）锂盐厂盈利：）锂盐厂盈利：对于以市场价外购锂精矿的锂盐厂来说，其单吨盈利由 16.9819.24 万元/吨。7）海外端：）海外端：加拿大锂资源收购受阻，锂资源战略意义进一步加强。加拿大政府宣布，根据 ICA，对于关键矿产领域的投资，外国投资将因国家安全问题而受到更严格的审查，已下令剥离以下外国投资者对加拿大关键矿产公司的投资：中矿（香港）稀有金属资源有限公司、盛泽锂业国际有限公司和藏格矿业投资（成都）有限公司必须分别出售其在动力金属公司（Power Metals Corp.）、智利锂业公司（Lithium Chile Inc.）和超级锂业公司（Ultra Lithium Inc.）

40、的股权。图表图表20：碳酸锂价格碳酸锂价格走势走势（万元（万元/吨）吨）图表图表21：氢氧化锂价格走势（单位：万元氢氧化锂价格走势（单位：万元/吨）吨）0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%2019-08-012019-11-012020-02-012020-05-012020-08-012020-11-012021-02-012021-05-012021-08-012021-11-012022-02-012022-05-012022-08-015G手机渗透率（%）00400050006000700080009000100001月 2月 3月 4月 5

41、月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 20022 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -11-行业周报行业周报 来源：百川资讯等，中泰证券研究所 来源：百川资讯等、中泰证券研究所 图表图表22：锂盐企业盈利情况（万元：锂盐企业盈利情况（万元/吨）吨）图表图表23：碳酸锂碳酸锂-氢氧化锂价差（万元氢氧化锂价差（万元/吨）吨）来源：百川资讯，中泰证券研究所 来源：百川资讯、中泰证券研究所 图表图表24：碳酸锂月度产量（吨）：碳酸锂月度产量（吨）图表图表25：氢氧化锂月度产量（吨）氢氧化锂月度产量（吨）来源：百川资讯，中泰证券研究所

42、来源：百川资讯、中泰证券研究所 图表图表26：氢氧化锂周度库存变化（吨）：氢氧化锂周度库存变化（吨）图表图表27：碳酸锂周度库存变化（吨）碳酸锂周度库存变化（吨）00702017-03-222017-07-222017-11-222018-03-222018-07-222018-11-222019-03-222019-07-222019-11-222020-03-222020-07-222020-11-222021-03-222021-07-222021-11-222022-03-222022-07-22工业级碳酸锂（万元/吨）电池级碳酸锂（万元/吨）0102030405

43、0602017-03-222017-07-222017-11-222018-03-222018-07-222018-11-222019-03-222019-07-222019-11-222020-03-222020-07-222020-11-222021-03-222021-07-222021-11-222022-03-222022-07-22工业级氢氧化锂（万元/吨）电池级氢氧化锂（万元/吨）0040005005060702018-01-082018-05-082018-09-082019-01-082019-05-082019-09-

44、082020-01-082020-05-082020-09-082021-01-082021-05-082021-09-082022-01-082022-05-082022-09-08利润（万元/吨）电池级碳酸锂，万元/吨 锂辉石-5060702016-2016-2017-2017-2017-2018-2018-2019-2019-2019-2020-2020-2021-2021-2022-2022-2022-碳酸锂-氢氧化锂（万元/吨）电池级碳酸锂（万元/吨）电池级氢氧化锂（万元/吨）050000000250003000035000400001月

45、2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 20022050000000250001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 20022 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -12-行业周报行业周报 来源：百川资讯，中泰证券研究所 来源：百川资讯、中泰证券研究所 图表图表28：国内碳酸锂进口量：国内碳酸锂进口量 图表图表29：国内氢氧化锂出口量国内氢氧化锂出口量 来源：Wind，中泰证券研究所 来源：Wind、中泰证券研究所 锂精矿延续短

46、缺局面，矿山满负荷运行：锂精矿延续短缺局面，矿山满负荷运行：Mt Cattlin 下调下调 23 年产量指引：年产量指引：Mt Cattlin 三季度锂精矿产量1.76 万吨，发货量 2.12 万吨，平均 CIF 售价 5028 美元/吨（SC5.4%），预计 Q4 售价保持不变。由于新冠疫情及劳动力短缺，公司 2NW 新矿坑的剥离工作进一步延期，公司预计 23 财年（22H2-23H1）锂精矿产量指引为 14-15 万吨，其中 23Q1 占比30%、23Q2 占比 40%。Marion 矿山维持满负荷运行：矿山维持满负荷运行：22 年 Q3 产量为 10.8 万吨（同比+8%，环比-15%）

47、，低于产量指引，销售 11.1 万吨（同比+56%，环比-22%），平均销售价格约 2364 美元/吨（环比-11%，主要系品位下降影响）。Pilbara 处于满负荷运行：处于满负荷运行：22 年 Q3 生产锂精矿达到 14.71 万吨，环比增长 16%；2022Q3 出货量 13.82 万吨，环比略微增长 4%。Ngungaju 项目复产顺利，现已实现 18-20 万吨锂精矿的年产能，致使公司现有总产能达 58.8 万吨锂精矿/年。Wodgina 复产顺利：复产顺利：22Q3 Wodgina 实现锂精矿产量 6.4 万吨，环比增长 221%，销量 6.6 万吨，环比增长 199%。Wodgi

48、na 维持0500025002017-02-242017-07-242017-12-242018-05-242018-10-242019-03-242019-08-242020-01-242020-06-242020-11-242021-04-242021-09-242022-02-242022-07-24氢氧化锂库存（吨）02000400060008000017-02-242017-05-242017-08-242017-11-242018-02-242018-05-242018-08-242018-11-242019-02-242019-05-2

49、42019-08-242019-11-242020-02-242020-05-242020-08-242020-11-242021-02-242021-05-242021-08-242021-11-242022-02-242022-05-242022-08-24碳酸锂库存（吨）00000400005000060000700008000005000000025000300002018-02-012018-06-012018-10-012019-02-012019-06-012019-10-012020-02-012020-06-012020-10-01

50、2021-02-012021-06-012021-10-012022-02-012022-06-012022-10-01碳酸锂进口量（吨）进口价格（美元/吨，右轴）0000040000500006000002000400060008000018-02-012018-06-012018-10-012019-02-012019-06-012019-10-012020-02-012020-06-012020-10-012021-02-012021-06-012021-10-012022-02-012022-06-01氢氧化锂出口量（吨）氢氧化锂出口价格（美

51、元/吨，右轴）请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -13-行业周报行业周报 23 财年出货指引 38-42 万吨。图表图表30：西澳西澳2022年年Q3锂精矿产销情况锂精矿产销情况 公司公司 项目项目 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 同比同比 环比环比 Mineral Resurces Mt Marion 锂精矿生产量（吨）108696 114000 101000 98000 104000 128000 108000 7%-16%锂精矿发货量（吨）128000 155000 71000 136000

52、 94000 141000 111000 56%-21%Pilbara Minerals Pilbara-Pilgangoora 锂精矿生产量（吨）77820 77162 85759 83476 81431 127236 147100 72%16%锂精矿发货量（吨）71229 95972 91549 78679 58383 132424 138200 51%4%Galaxy Resources Mt Cattlin 锂精矿生产量（吨）46588 63321 67931 52225 48562 24845 17600-74%-29%锂精矿发货量（吨）29917 48499 89640 38071

53、 66011 37837 21200-76%-44%生产量合计 233104 254483 254690 233701 233993 280081 272700 7%-3%销量合计 216346 283971 245089 239150 208994 297161 259300 6%-13%来源：各公司公告，中泰证券研究所 图表图表31：锂辉石矿山扩产规划锂辉石矿山扩产规划 地区地区 公司公司 扩产规划扩产规划 澳大利亚 Talison 目前建成产能为 135 万吨，28 万吨锂精矿尾矿库项目于 22Q2 建成 Pilbara 二期 10 万吨扩建预计在 22Q2 做投资决定，23Q3 建成

54、Galaxy 短期无扩产规划 Altura 22 年 Q1 开始复产，预计 22 年 Q3 达产 Marion 计划 22 年底将锂精矿产能扩张至 60 万吨 Alita 关停维护 Wodgina 一期复产预计 22 年 5 月，二期预计 22 年 7 月复产 Holland 仍处于前期规划阶段，预计 24 年底建成投产 Core 17 万吨锂精矿项目，预计 22 年底建成，23 年产量指引下修至 7.9 万吨 国内 融捷股份-甲基卡 134 250 万吨选矿项目处于环评阶段 李家沟 18 万吨锂精矿项目仍处于建设阶段，预计 22 年底建成 业隆沟 40.50 万吨采矿项目于 2020 年投入

55、生产 马尔康党坝 矿山停产，复产时间未知 德扯弄巴 100 万吨原矿开采规模，项目暂未开始建设 天齐-雅江措拉锂辉石矿 处于停滞阶段 资料来源：公司公告、百川资讯、中泰证券研究所 Olaroz 盐湖销售价格持续上行。盐湖销售价格持续上行。2022Q3 阿根廷 Olaroz 盐湖碳酸锂产量 3289 吨，销量为 3721 吨，销售均价为 43237 美元/吨（环比+5%），预计 Q4 售价达到 50000 美元/吨。图表图表32：Olaroz盐湖生产经营情况盐湖生产经营情况 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -14-行业周报行业周报 2021Q1 2021Q2 2

56、021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 同比 环比 产量（吨）3,232 3,300 2,802 3,644 2,972 3,445 3289 17%-5%销量（吨）3,032 2,549 2,622 3,293 3,157 3,440 3721 42%8%营业收入（百万美元）6.3 10.5 24.5 41 86 141 150 512%6%销售均价（美元/吨）5853 8476 9,341 12,491 27,236 41,033 40317 332%-2%现金成本（美元/吨）3867 4105 4,754 4,336 3,811 4,301 4563-4%6%

57、毛利（美元/吨）1986 4371 4,587 8,155 23,425 36,732 35754 679%-3%毛利率 34%52%49%65%86%90%89%40%-1%来源：公司公告，中泰证券研究所 Livent2022 年预计无新增产量贡献。年预计无新增产量贡献。2021 年 Livent 的 LCE 产量为2.3 万吨，今年的产能扩建项目将不会有任何意义的量产，2022 年LCE 总销量基本和 2021 年持平，23 年预计产量增加 6000 吨 LCE。碳酸锂产能方面，公司预计 2023 年底产能将扩至 4 万吨，2025 年扩至 7 万吨。图表图表33：Livent产能指引产能

58、指引 资料来源：公司公告、中泰证券研究所 SQM：上修全年指引至：上修全年指引至 15 万吨。万吨。SQM 发布未来两年发展规划，具体来看：1）将 22 年销量指引由 14.5 万吨进一步上修至 15.0 万吨，其中上半年销量 7.2 万吨，下半年预计环比增长 7%-9%，Q3 售价预计环比持平（5.4 万美元/吨）；2）23 年规划产能达到 21 万吨 LCE，具体包括智利 18 万吨+中国 3 万吨（原料来源为硫酸锂），其中计划在四川建设 2 万吨氢氧化锂，预计 23Q2 建成；3）24 年规划产能达到 24 万吨 LCE，具体包括智利 21 万吨+中国 3 万吨（原料来源为硫酸锂）；4）

59、澳大利亚 Holland 项目规划 35 万吨锂精矿产能，预计 23Q4 建成，一 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -15-行业周报行业周报 体化配套 5 万吨氢氧化锂产能，预计 24Q4 建成。图表图表34：SQM产销情况产销情况 资料来源：公司公告、中泰证券研究所 Alb 资源扩张低于预期，提价速度有望加快。资源扩张低于预期，提价速度有望加快。2021 年 Alb 锂盐产量为88000 吨，其中碳酸锂和氢氧化锂各占 50%，公司预计 2022 年销量增加 20%-30%（10.56-11.44 万吨），预计 2025 年达到 20 万吨，21-25CAGR

60、 为 23%，而需求端复合增速或达到 30%+。图表图表35：雅宝产量指引雅宝产量指引 资料来源：公司公告、中泰证券研究所 南美盐湖扩产速度低于预期。南美盐湖扩产速度低于预期。受疫情持续影响，南美盐湖企业扩产低于预期，Allkem 公司 Olaroz 2 期项目推迟至 23 年 Q2 正式生产、LAC 公司 Cauchari-Olaroz 盐湖投产时间推迟至 23 年 Q1。图表图表36：盐湖扩产规划盐湖扩产规划 企业企业 项目项目 产能规划产能规划 最新投产时间最新投产时间 Albemarle La Negra 项目 4 万吨碳酸锂 预计 22 年上半年实现商业化生产 SQM Salar d

61、e Atacama 6 万吨碳酸锂 2022 年上半年 Livent 阿根廷 1 万吨碳酸锂 2023 年 Q1 1 万吨碳酸锂项目 2023 年底 Allkem Olaroz Phase II 2.5 万吨碳酸锂项目 2023 年 Q2 Sal de Vida 一期 1.5 万吨碳酸锂项目 推迟至 23 年 H2 00.511.522.533.544.5055404550SQM产销量（万吨）国内碳酸锂价格（万元/吨）SQM折算人民币（含税）均价（万元/吨）请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -16-行业周报行业周报 LAC Cauchari

62、-Olaroz 4 万吨碳酸锂项目 2023 年 Q1 资料来源：公司公告、百川资讯、中泰证券研究所 4.稀土和磁材：稀土价格震荡下降稀土和磁材：稀土价格震荡下降 稀土价格稀土价格先涨后跌。先涨后跌。国内氧化镨钕报价上涨 0.5%至 65.1 万元/吨；中重稀土方面，氧化镝报价下降 0.9%至 227.0 万元/吨，氧化铽报价下降1.32%至 1307.5 万元/吨。北方稀土发布 11 月挂牌价环比下降 0.12%，氧化镨钕 64.28 万元/吨。政策端，政策端，工信部、自然资源部下发 2022 年全年稀土开采、冶炼分离总量控制指标，2022 年稀土指标较 2021 年增加 42000 吨 R

63、EO，同比+25%，其中增加的指标的全部为轻稀土，中重稀土同比持平。分上下半年来看，22 年第二批指标为 109200 吨 REO，同比增加 25200 吨（+30%），环比增加 8400 吨（+8.33%），增速有所提升。结构上看，北方稀土集团占了绝大多数新增指标，全年获得稀土矿指标 141650 吨REO（折算氧化镨钕约 2.8 万吨），指标占比由 60%67%，同比增加41300吨 REO（+41%），占增量指标的 98%，占比进一步提升。稀土矿进口，稀土矿进口，1）缅甸矿，）缅甸矿，2022Q3 缅甸稀土矿进口约 4101 吨 REO，环比+103%。2）美国矿）美国矿，9月进口 82

64、09.5 吨稀土金属矿（按照 60%品位，折 REO约 4925.7 吨），环比增加 149%，同比增加 46%。海外矿，海外矿，Lynas 公布 22 年三季度生产情况，本季度公司 REO 总产量为3500 吨，环比下降 4.11%，同比增加 10.55%；氧化镨钕总产量为1045 吨，环比下降 33.82%，同比下降 16.73%。供给端，供给端，9月国内氧化镨钕产量 5733 吨，环比-11.1%。需求端，需求端，2022 年 1-9 月钕铁硼产量 16.7 万吨，相比于 2021 年 1-9 月下滑 5.86%。主要系宏观经济衰退预期不断增强，传统需求表现不佳所致。图表图表37：氧化镨

65、钕价格走势（万元氧化镨钕价格走势（万元/吨）吨）图表图表38：钕铁硼毛坯钕铁硼毛坯N35价格走势（万元价格走势（万元/吨）吨）资料来源：百川资讯、中泰证券研究所 资料来源：百川资讯、中泰证券研究所 图表图表39：氧化镨钕周度库存（吨）氧化镨钕周度库存（吨）图表图表40：钕铁硼毛坯月度产量（吨）钕铁硼毛坯月度产量（吨）204060801001202021-01-182021-03-182021-05-182021-07-182021-09-182021-11-182022-01-182022-03-182022-05-182022-07-182022-09-18氧化镨钕市场价(万元/吨)北方稀土

66、挂牌价（万元/吨）请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -17-行业周报行业周报 5.钴：价格持稳钴：价格持稳 钴价震荡下行。钴价震荡下行。MB 钴（标准级）报价下降 7.3%至 23 美元/磅，MB 钴（合金级）报价下降 5.2%至 24.9美元/磅；国内金属钴价格下降 0.9%至34.3 万元/吨，硫酸钴价格下降 2.4%至 6.1 万元/吨，四氧化三钴价格下降 2%至 23.6万元/吨。1）供给端，2022 年 9 月中国钴原料进口总量 0.9 万金属吨，环比下降4%，同比上涨 60%。2022 年 1-9 月中国钴原料进口总量 7.02 万金属吨。2）需求端

67、，新能源汽车产销增长，手机销量下跌，数码穿戴等新兴市场增长迅速，钴市需求增长不及预期。图表图表43：MB钴（标准级）下跌钴（标准级）下跌7.3%图表图表44：硫酸钴价格下降硫酸钴价格下降2.4%至至6.1万元万元/吨吨 资料来源：百川资讯、中泰证券研究所 资料来源：百川资讯、中泰证券研究所 图表图表41：缅甸矿进口情况（实物吨）缅甸矿进口情况（实物吨）图表图表42：美国矿进口情况（实物吨）美国矿进口情况（实物吨）资料来源：海关总署、中泰证券研究所 资料来源：海关总署、中泰证券研究所 0500000002500030000202020200150020

68、00250030003500400045002020/1/12020/3/12020/5/12020/7/12020/9/12020/11/12021/1/12021/3/12021/5/12021/7/12021/9/12021/11/12022/1/12022/3/12022/5/12022/7/12022/9/1混合碳酸稀土-缅甸 未列名氧化物 0200040006000800040002020/1/12020/3/12020/5/12020/7/12020/9/12020/11/12021/1/12021/3/12021/5/12021/7/12021/9/120

69、21/11/12022/1/12022/3/12022/5/12022/7/12022/9/1稀土金属矿-美国 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -18-行业周报行业周报 来源：MB，中泰证券研究所 来源：百川资讯、中泰证券研究所 图表图表45：钴原料进口情况（吨）：钴原料进口情况（吨）图表图表46：南非新增确诊病例（单位：人）南非新增确诊病例（单位：人）来源：海关总署，中泰证券研究所 来源：Wind、中泰证券研究所 图表图表47：电解钴月度产量（吨）：电解钴月度产量（吨）图表图表48：国内电解钴库存（单位：吨）国内电解钴库存（单位：吨）来源：百川资讯，中泰证券

70、研究所 来源：百川资讯、中泰证券研究所 我们统计了 Glencore、Vale、Sherritt 等主要上市公司钴产量数据，2022Q2 矿山端钴产量合计为 11937 吨，环比+8%。嘉能可（嘉能可（Glencore）2022 年年 Q2 共生产钴共生产钴 11000 金属吨，同比增金属吨，同比增长长 15%，环比，环比+13%。分矿山来看：铜钴矿方面，Katanga 矿山钴产量为 6400 金属吨，环比+30%；Mutanda 矿山 Q2 产量约 3800金属吨，环比-3%；镍钴矿方面，位于加拿大的 Sudbury/Raglan矿山产量为 100 吨，澳大利亚的 MurrinMurrin

71、矿山产量为 700 吨。嘉能可将 22 年产量指引由 4.8 万金属吨下调至 4.5 万金属吨。-5050506070802017-09-012018-01-012018-05-012018-09-012019-01-012019-05-012019-09-012020-01-012020-05-012020-09-012021-01-012021-05-012021-09-012022-01-012022-05-012022-09-01内外价差(万元/吨)，右轴 国内金属钴(万元/吨)MB标准级钴(万元/吨)-10-5053040506070802

72、016-03-022016-08-022017-01-022017-06-022017-11-022018-04-022018-09-022019-02-022019-07-022019-12-022020-05-022020-10-022021-03-022021-08-022022-01-022022-06-022022-11-02硫酸钴升贴水（万元/吨，右轴）金属钴（万元/吨）硫酸钴（万元/吨，右轴）02000040000600008000040006000800010000120---1

73、----06钴中间品进口数量（金属吨）进口单价（美元/金属吨）050000000250003000035000400002020-04-022020-06-022020-08-022020-10-022020-12-022021-02-022021-04-022021-06-022021-08-022021-10-022021-12-022022-02-022022-04-022022-06-022022-08-022022-10-02南非:确诊病例:新冠肺炎:当日新增

74、日-1-006008009-09-012019-12-012020-03-012020-06-012020-09-012020-12-012021-03-012021-06-012021-09-012021-12-012022-03-012022-06-012022-09-01电解钴产量 同比 05001900-01-011900-01-041900-01-071900-01-101900-01-131900-01-161900-01-191900-01-221900-01-251900-01-281900-01-311900-

75、02-031900-02-061900-02-091900-02-121900-02-151900-02-181900-02-222 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -19-行业周报行业周报 Vale2022Q2 产量 541 吨，环比-28%。Sherritt 公司 2022Q2 钴产量为 396 吨，同比-17%，预计 22 年产量指引在 3400-3700 吨之间。图表图表49：2022年年Q2 主要矿山钴产量（单位：吨）主要矿山钴产量（单位：吨）资料来源：各公司公告、中泰证券研究所 6.镍：价格超涨后预计逐渐回归基本面镍：价格超涨

76、后预计逐渐回归基本面 价格方面：价格方面：本周，LME 镍价收于 24059 美元/吨，上升 3.15%；SHFE镍价收于 203780 元/吨，上涨 6.64%。库存有所上升：库存有所上升：SHFE 镍+LME 镍期货库存减少 514 吨至 51970 吨；国内港口镍矿库存上涨 1.08%至 1058.65 万吨。供给端，供给端，2022 年 8 月中国&印尼镍生铁实际产量金属量总计 12.76 万吨，环比减少 0.26%，同比增加 11.06%。中高镍生铁产量 12.04 万吨，环比增加 0.41%，同比增加 12.49%。需求端，需求端，2022 年 10 月份新口径国内 40 家不锈钢

77、厂粗钢产量初步统计为 306.5 万吨，月环比增 15.57%，同比增 35.83%。10 月不锈钢市场止跌企稳，钢厂利润修复，接单情况好转，10 月国内不锈钢全系增产。其中：200 系 93.4 万吨，月环增 10.14%；300 系 165.12 万吨，月环比增 17.19%；400 系 47.98 万吨，月环比增 21.16%。图表图表50：SHFE镍价格走势（元镍价格走势（元/吨）吨）图表图表51：LME镍价走势（美元镍价走势（美元/吨）吨）资料来源：Wind、中泰证券研究所 资料来源：Wind、中泰证券研究所 图表图表52：镍矿港口库存（万吨）镍矿港口库存（万吨）图表图表53：SHF

78、E镍镍&LME镍期货库存镍期货库存 05000002000002500003000002018-09-132018-12-132019-03-132019-06-132019-09-132019-12-132020-03-132020-06-132020-09-132020-12-132021-03-132021-06-132021-09-132021-12-132022-03-132022-06-132022-09-13SHFE镍 800030002800033000380004300048000530002018-06-302018-09-302

79、018-12-312019-03-312019-06-302019-09-302019-12-312020-03-312020-06-302020-09-302020-12-312021-03-312021-06-302021-09-302021-12-312022-03-312022-06-302022-09-30期货官方价:LME3个月镍 美元/吨 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -20-行业周报行业周报 7.铜箔：行业扩产积极，加工费承压铜箔：行业扩产积极，加工费承压 铜箔加工费持稳。铜箔加工费持稳。受到疫情、消费电子等需求下滑的影响，8 微米锂电铜箔加

80、工费维持在 2.65 万元/吨；6 微米锂电铜箔加工费维持在 3.70 万元/吨。与此同时，为提升锂电池自身的能量密度，更薄的高端铜箔系列逐渐获得技术突破并快速在国内锂电池市场得到应用，如采用 6 微米锂电铜箔，可以提升能量密度 3-4 个百分点。图表图表56：铜箔加工费历史走势：铜箔加工费历史走势 数据来源：铜箔协会，中泰证券研究所 资料来源：Wind、中泰证券研究所 资料来源：Wind、中泰证券研究所 图表图表54：不锈钢月度产量（万吨）不锈钢月度产量（万吨）图表图表55：不锈钢月度产量（分产品，万吨）不锈钢月度产量（分产品，万吨）资料来源：Wind、中泰证券研究所 资料来源：Wind、中

81、泰证券研究所 0200400600800002017-07-142017-11-142018-03-142018-07-142018-11-142019-03-142019-07-142019-11-142020-03-142020-07-142020-11-142021-03-142021-07-142021-11-142022-03-142022-07-14镍矿:港口库存:总计 周 万吨 05000002000002500003000003500004000004500002016-08-262017-01-262017-0

82、6-262017-11-262018-04-262018-09-262019-02-262019-07-262019-12-262020-05-262020-10-262021-03-262021-08-262022-01-262022-06-26总库存:LME镍 吨 库存期货:镍 吨 05003003502017-08-012017-12-012018-04-012018-08-012018-12-012019-04-012019-08-012019-12-012020-04-012020-08-012020-12-012021-04-012021-08-012021-

83、12-012022-04-012022-08-01产量:不锈粗钢:200系:当月值 产量:不锈粗钢:300系:当月值 产量:不锈粗钢:400系:当月值 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -21-行业周报行业周报 8.铝箔：行业新增扩产有限，持续高景气铝箔：行业新增扩产有限，持续高景气 行业维持高景气周期。行业维持高景气周期。假设单位 GW 对锂电铝箔的需求量为 365 吨，预计 2022-2023 年锂电铝箔需求量分别为 29.8/40.6 万吨，同比分别增长 55%/36%。从供给端来看，从供给端来看，海外产能扩产较慢，且加工费要高于国内 2-3 倍，面临着国

84、内铝箔厂商的冲击；国内方面，仅鼎胜新材、南山铝业和华北铝业几家公司有新增产能，预计 2022-2023 锂电铝箔产量分别为 29.5/40.6 万吨。综上，锂电铝箔供需同样趋紧，加工费易涨难跌。钠离子电池量产开始倒计时。钠离子电池量产开始倒计时。宁德时代预计 22 年将有一条钠离子电池产线投入生产，到 2023 年形成基本产业链；三峡能源与三峡资本、中科海钠以及安徽省阜阳市政府签订了钠离子电池产线的合作协议，将在阜阳建设 1GWh 的钠离子电池规模化量产线，产线预计 22 年正式投产，未来规划不少于 30GWh的钠离子电池产线。图表图表57：锂电：锂电铝铝箔供需平衡表箔供需平衡表 锂电铝箔供需

85、平衡预测锂电铝箔供需平衡预测 2020 2021E 2022E 2023E 锂电铝箔供应量（万吨）10.8 16.8 29.5 40.6 锂电铝箔需求量（万吨）10.5 19.3 29.8 40.6 供需缺口（万吨）-0.28-2.77-0.31 0.02 供需缺口所占比例-3%-15%-1%0%数据来源：公司公告、中泰证券研究所 9.锑：供需双弱，价格小幅下降锑：供需双弱，价格小幅下降 本周，国内锑精矿价格下降 3.1%至 6.25 万元/吨，锑锭价格下降 2.61%至 7.45 万元/吨。目前，国内锑矿供应紧俏，国外进口未见有缓解趋势，锑锭产量相对有限；同时，下游厂家持续低询盘，整体盘面呈

86、现弱势状态。预计短期内国内锑市行情或将步入下行通道。库存方面，多数下游厂家存有一定量的锑锭库存，观望情绪较重，采购持续疲软状态。国内锑资源数量持续下降，海外进口锑精矿数量增长也相对缓慢，再加上环保政策的不断制约，锑锭冶炼厂家开工不断受限，锑锭产量相对不多。本周锑锭产量 1600 吨，环比下降 1.23%。图表图表58：锑精矿价格走势（万元锑精矿价格走势（万元/吨）吨）图表图表59：锑锭价格走势（万元锑锭价格走势（万元/吨）吨）请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -22-行业周报行业周报 10.投资建议投资建议：维持行业“增持”评级：维持行业“增持”评级 新能源上游

87、原材料稀土磁材锂钴铜箔铝箔等，电动车涨价后终端需求仍然表现强劲，产业链成本传导压力进一步理顺，锂电上游材料延续“高景气、高利润、低估值”格局。核心标的：核心标的：1）锂：赣锋锂业、天齐锂业、中矿资源、永兴材料、雅化集团；2）镍钴：华友钴业、洛阳钼业；3）稀土永磁：北方稀土、盛和资源、金力永磁、大地熊、正海磁材；4）铜箔：诺德股份、嘉元科技；5）铝箔：鼎胜新材、万顺新材等。11.风险提示风险提示 宏观经济波动带来的风险 疫情加剧风险 产业政策不及预期的风险 新能源汽车销量不及预期的风险 钴锂原材料产能释放超预期带来的价格回落风险 资料来源：Wind、中泰证券研究所 资料来源：Wind、中泰证券研

88、究所 图表图表60：锑锭周度库存变化（吨）锑锭周度库存变化（吨）图表图表61：三氧化二锑周度库存变化（吨）三氧化二锑周度库存变化（吨）资料来源：百川资讯、中泰证券研究所 资料来源：百川资讯、中泰证券研究所 0.001.002.003.004.005.006.007.008.002016-03-242016-08-242017-01-242017-06-242017-11-242018-04-242018-09-242019-02-242019-07-242019-12-242020-05-242020-10-242021-03-242021-08-242022-01-242022-06-24锑

89、精矿（万元/吨）0.002.004.006.008.0010.002016-03-172016-08-172017-01-172017-06-172017-11-172018-04-172018-09-172019-02-172019-07-172019-12-172020-05-172020-10-172021-03-172021-08-172022-01-172022-06-17锑锭（万元/吨）00400050006000700080009000100002020-01-242020-03-242020-05-242020-07-242020-09-242020-11

90、-242021-01-242021-03-242021-05-242021-07-242021-09-242021-11-242022-01-242022-03-242022-05-242022-07-242022-09-24锑锭库存 004000500060007000800090002020-01-032020-03-032020-05-032020-07-032020-09-032020-11-032021-01-032021-03-032021-05-032021-07-032021-09-032021-11-032022-01-032022-03-032022-

91、05-032022-07-032022-09-03三氧化二锑库存 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -23-行业周报行业周报 投资评级说明：投资评级说明：评级评级 说明说明 股票评级股票评级 买入 预期未来 612 个月内相对同期基准指数涨幅在 15%以上 增持 预期未来 612 个月内相对同期基准指数涨幅在 5%15%之间 持有 预期未来 612 个月内相对同期基准指数涨幅在-10%+5%之间 减持 预期未来 612 个月内相对同期基准指数跌幅在 10%以上 行业评级行业评级 增持 预期未来 612 个月内对同期基准指数涨幅在 10%以上 中性 预期未来 61

92、2 个月内对同期基准指数涨幅在-10%+10%之间 减持 预期未来 612 个月内对同期基准指数跌幅在 10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的 612 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中 A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普 500 指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。重要声明：重要声明：中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司

93、”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。格。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作

94、建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。