1、请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行行 业业 研研 究究 行行 业业 周周 报报 证券研究报告证券研究报告 食品饮料食品饮料 推荐推荐 ( 维持维持 ） 重点公司重点公司 重点公司重点公司 EPS（元）（元） 评级评级 20E 21E 贵州茅台 37.81 45.59 审慎增持 五粮液 5.20 6.23 审慎增持 洋河股份 5.03 5.74 审慎增持 山西汾酒 2.64 3.24 审慎增持 相关报告相关报告 简析近期茅台批价上涨 20200524 茅台价格稳中有升， 中高端品 牌持续复苏 20200517 厂商反馈消费明显改善 20200510

2、 emailAuthor 分析师： 赵国防 S02 研究助理： 李耀 投资要点投资要点 【本周推荐】【本周推荐】维维持行业“推荐”评级，持行业“推荐”评级，5 5 月组合：月组合：今世缘/洋河股份/泸州老窖 /青岛啤酒/贵州茅台/五粮液/伊利股份/涪陵榨菜/绝味食品。 【白酒周观点】【白酒周观点】从批价表现看五粮液改革执行力。从批价表现看五粮液改革执行力。公司19年以来的改革卓有成 效，实现真正意义上的量价齐升，当前公司趋势向好、改革红利不断释放，公 司对渠道、终端掌控力进一步加强，公司政策执行力明显提升。 近期来看五粮液批价稳中有升，我们认为系公司执行力再次强化的结果，

3、我们 复盘19年以来五粮液批价来展开解释：（1）19年初至三季度旺季前，五粮液 批价从800元左右快速上涨至960元左右，除市场原因外，如茅台缺货、新品上 市等，公司强化对渠道、终端、产品的管理是主要的内因，营销中心改革为营 销战区，营销队伍进一步前置、组织结构扁平化，强执行力为公司价格上涨保 驾护航； （2）19年三季度至年底，五粮液批价经历区域间价格不平衡及整体向下两个 阶段，市场认为主要原因是中秋投放量过大，但这两个阶段不同的表现能看出 公司在渠道管理方面执行力有所减弱，区域间价格不平衡的主要原因是经销商 分销能力和计划量不匹配，但侧面反映当时的经销商是不能窜货的，价格整体 向下则意味着

4、公司对窜货的管控力减弱，这个阶段公司执行力有所降低，推测 与管理层调整有关； （3）2020年年初至今的表现反馈公司执行力再次强化，如公共卫生事件后对 渠道经销商支持和拜访，4月开始的对经销商库存的严格盘查并对发货节奏合 理控制等，诸多政策体现出公司执行力回归，而批价也随之企稳回升； （4）预计未来公司批价仍延续上涨趋势，主要原因是公司当前管理稳定和谐、 政策执行有力，从股东大会透露信息来看，公司在产品、品牌、渠道治理方面 均有清晰规划，从渠道跟踪看配套措施能有效落地，竞品当前价格不断走高为 五粮液上涨创造空间，内在品牌价值回归则是价格上涨的根本驱动力； （5）随着茅五等高端品牌价格不断上涨，

5、次高端价格天花板将被打开，预计 次高端将快速扩容，600元价格带将成为下一个5-10年的风口，当前看受益的 产品主要是山西汾酒的青花30年、 洋河梦之蓝M六+、 国缘V3等产品， 顺次往下， 中档酒也会享受消费升级红利。 我们认为消费升级和品牌度集中仍是白酒板块主要发展逻辑，继续推荐名酒， 如今世缘、汾酒、古井、茅台、五粮液、老窖等，当前改善趋势确立，估值有 优势的洋河股份建议重点布局。 【本周市场表现】【本周市场表现】 本周食品饮料指数上涨 3.97%， 在各板块走势中排位第 4 名， 跑赢沪深 300 指数 2.85pct。 我们重点推荐的个股涨幅如下：我们重点推荐的个股涨幅如下： 今世缘

6、 （+1.66%） 、 洋河股份（+7.87%）、泸州老窖（+1.45%）、青岛啤酒（+8.04%）、贵州茅 台 （+2.89%） 、 五粮液 （+2.74%） 、 伊利股份 （+2.01%） 、 涪陵榨菜 （+5.79%） 、 绝味食品（+13.25%）。 风险提示：宏观经济严重下滑，原料及人力成本持续攀升，食品安全问题，五粮风险提示：宏观经济严重下滑，原料及人力成本持续攀升，食品安全问题，五粮 液、茅台渠道管控效果不达预期，市场系统性风险，行业竞争加剧液、茅台渠道管控效果不达预期，市场系统性风险，行业竞争加剧 从批价表现看五粮液改革执行力从批价表现看五粮液改革执行力 2020 年年 5 月

7、月 31 日日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 行业周报行业周报 目目 录录 1、行情回顾 . - 4 - 1.1 行业行情追踪 . - 4 - 1.2 重点公司行情追踪 . - 4 - 2、本周观点 . - 5 - 3、食品饮料板块估值与持仓追踪 . - 6 - 3.1 食品饮料板块估值水平追踪 . - 6 - 3.2 主动型基金持仓情况（20Q1） . - 6 - 3.3 重点公司陆股通持股情况追踪 . - 9 - 4、产业数据追踪 . - 11 - 5、重点公告/新闻 . - 13 - 5.1 公司公告 . - 13 - 5.2

8、行业新闻 . - 13 - 6、下周重点事项提醒 . - 14 - 7、风险提示 . - 14 - 图 1、5 月第 4 周食品饮料指数上涨 3.97%。 . - 4 - 图 2、5 月第 4 周食品饮料各子行业市场表现 . - 4 - 图 3、食品饮料重点公司 5 月第 4 周涨跌幅 . - 5 - 图 4、食品饮料板块相对估值水平 . - 6 - 图 5、食品饮料板块绝对估值水平 . - 6 - 图 6、食品饮料重仓配比与超配比例. - 6 - 图 7、白酒重仓配比与超配比例 . - 7 - 图 8、调味品重仓与超配比例 . - 7 - 图 9、肉制品及其他食品重仓与超配比例 . - 8

9、- 图 10、乳制品重仓与超配比例 . - 8 - 图 11、其他饮料重仓与超配比例 . - 9 - 图 12、陆股通持股比例（%）-贵州茅台 . - 9 - 图 13、陆股通持股比例（%）-五粮液. - 9 - 图 14、陆股通持股比例（%）-泸州老窖 . - 9 - 图 15、陆股通持股比例（%）-洋河股份 . - 9 - 图 16、陆股通持股比例（%）-山西汾酒 . - 10 - 图 17、陆股通持股比例（%）-水井坊. - 10 - 图 18、陆股通持股比例（%）-口子窖. - 10 - 图 19、陆股通持股比例（%）-今世缘. - 10 - 图 20、陆股通持股比例（%）-伊利股份

10、. - 10 - 图 21、陆股通持股比例（%）-海天味业 . - 10 - 图 22、陆股通持股比例（%）-中炬高新 . - 11 - 图 23、陆股通持股比例（%）-涪陵榨菜 . - 11 - 图 24、陆股通持股比例（%）-绝味食品 . - 11 - 图 25、陆股通持股比例（%）-洽洽食品 . - 11 - 图 26、5 月 20 日生鲜乳价格环比持平 0.00% . - 12 - 图 27、5 月 22 日国产婴幼儿奶粉价格环比上涨 0.01% . - 12 - 图 28、5 月 29 日猪肉价格环比下跌 0.12% . - 12 - 图 29、5 月 29 日猪粮比 13.79 .

11、 - 12 - 表 1、食品饮料重点公司估值表 . - 3 - 表 2、周末公告整理 . - 13 - 表 3、近期重点事项 . - 14 - qRpQnMpMqNmNwPtRzRqMxP7N9RaQnPmMpNpPeRpPrPiNoOuMaQmMwPvPqNmPxNmNqP 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 3 - 行业周报行业周报 报告正文报告正文 表表 1、食品饮料重点公司估值表、食品饮料重点公司估值表 收盘日 2020/5/29 总市值 EPS（人民币元） PE 评级 代码 公司名称 收盘价(元） (亿元) 19A 20E 21E 20E

12、 21E 600519.SH 贵州茅台 1,366.60 17167 32.80 37.81 45.59 36 30 审慎增持 000858.SZ 五粮液 148.20 5753 4.48 5.20 6.23 29 24 审慎增持 002304.SZ 洋河股份 105.51 1590 4.90 5.03 5.74 21 18 审慎增持 000568.SZ 泸州老窖 85.30 1249 3.17 3.61 4.25 24 20 审慎增持 600809.SH 山西汾酒 128.11 1117 2.22 2.64 3.24 49 40 审慎增持 603369.SH 今世缘 36.66 460 1.

13、16 1.32 1.61 28 23 审慎增持 603589.SH 口子窖 47.35 284 2.87 2.87 3.47 16 14 审慎增持 600779.SH 水井坊 50.39 246 1.69 1.83 2.42 28 21 审慎增持 000799.SZ 酒鬼酒 44.00 143 0.92 1.22 1.71 36 26 审慎增持 600887.SH 伊利股份 28.45 1726 1.14 0.86 1.25 33 23 审慎增持 603288.SH 海天味业 114.90 3723 1.98 2.35 2.86 49 40 审慎增持 600872.SH 中炬高新 55.00

14、438 0.90 1.05 1.31 52 42 审慎增持 002507.SZ 涪陵榨菜 36.18 286 0.77 0.97 1.24 37 29 审慎增持 600305.SH 恒顺醋业 23.24 182 0.32 0.38 0.45 61 52 审慎增持 000895.SZ 双汇发展 39.56 1313 1.64 1.75 1.85 23 21 审慎增持 603866.SH 桃李面包 50.23 331 1.04 1.20 1.41 42 36 审慎增持 603517.SH 绝味食品 69.15 421 1.32 1.64 2.07 42 33 审慎增持 300783.SZ 三只松鼠

15、 87.10 349 0.60 0.85 1.18 102 74 审慎增持 600298.SH 安琪酵母 42.28 348 1.09 1.27 1.47 33 29 审慎增持 300146.SZ 汤臣倍健 18.72 296 - 0.81 1.02 23 18 审慎增持 002557.SZ 洽洽食品 58.51 297 1.19 1.47 1.79 40 33 审慎增持 603345.SH 安井食品 116.75 276 1.58 1.75 2.32 67 50 审慎增持 603317.SH 天味食品 48.28 289 0.72 0.84 1.07 57 45 审慎增持 603027.SH

16、 千禾味业 38.41 181 0.43 0.55 0.73 70 53 审慎增持 603886.SH 元祖股份 16.35 39 1.03 1.13 1.29 14 13 审慎增持 数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 注：安琪酵母、元祖股份及天味食品 EPS 预测引用 wind 一致盈利预测，股价及对应估值以 2020 年 5 月 29 日收盘价 为基准。 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 4 - 行业周报行业周报 1、行情回顾、行情回顾 1.1 行业行业行情追踪行情追踪 5 月第 4 周（5 月 25 日-5 月 29 日）食品

17、饮料指数上涨 3.97 %，在各板块走势中 排位第 4 名，跑赢沪深 300 指数 2.85pct。 图图 1、5 月第月第 4 周食品饮料周食品饮料指数指数上涨上涨 3.97%。 -4% -2% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 休 闲 服 务 轻 工 制 造 商 业 贸 易 食 品 饮 料 综 合 传 媒 家 用 电 器 交 通 运 输 有 色 金 属 医 药 生 物 纺 织 服 装 化 工 房 地 产 汽 车 机 械 设 备 银 行 建 筑 材 料 公 用 事 业 沪 深 300 采 掘 钢 铁 电 气 设 备 农 林 牧 渔 非 银 金 融 计 算 机 国 防 军 工 建

18、筑 装 饰 电 子 通 信 数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 食品饮料板块中，本周黄酒上涨 14.1%，食品综合上涨 7.8%， 其他板块表现如下： 其他酒类（+7.1%）、啤酒（+7.0%）、葡萄酒（+6.0%）、乳品（+4.1%）、调味 发酵品（+3.6%）、白酒（+3.4%）、软饮料（+3.1%）、肉制品（+1.5%）。 图图 2、5 月第月第 4 周食品饮料各子行业市场表现周食品饮料各子行业市场表现 14.1% 7.8% 7.1%7.0% 6.0% 4.1% 4.0%3.6% 3.4% 3.1% 1.5% 0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 8% 9% 10

19、% 11% 12% 13% 14% 15% 黄 酒 食 品 综 合 其 他 酒 类 啤 酒 葡 萄 酒 乳 品 食 品 饮 料 调 味 发 酵 品 白 酒 软 饮 料 肉 制 品 数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 1.2 重点公司行情追踪重点公司行情追踪 本周食品饮料板块本周食品饮料板块克明面业克明面业、中宠股份中宠股份及及光明乳业光明乳业涨涨幅靠前，分别上涨幅靠前，分别上涨 15.05%、 14.17%及及 13.35%。我们重点推荐的个股涨幅如下：今世缘（+1.66%）、洋河股 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 5 - 行业周

20、报行业周报 份（+7.87%）、泸州老窖（+1.45%）、青岛啤酒（+8.04%）、贵州茅台（+2.89%）、 五粮液 （+2.74%） 、 伊利股份 （+2.01%） 、 涪陵榨菜 （+5.79%） 、 绝味食品 （+13.25%） 。 图图 3、食品饮料重点公司、食品饮料重点公司 5 月第月第 4 周周涨跌幅涨跌幅 -4% -2% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 克 明 面 业 中 宠 股 份 光 明 乳 业 天 润 乳 业 绝 味 食 品 中 炬 高 新 口 子 窖 老 白 干 酒 洽 洽 食 品 山 西 汾 酒 青 青 稞 酒 金 种 子 酒 青 岛 啤

21、酒 洋 河 股 份 张 裕 A 千 禾 味 业 酒 鬼 酒 顺 鑫 农 业 安 井 食 品 百 润 股 份 安 琪 酵 母 恒 顺 醋 业 水 井 坊 沱 牌 舍 得 涪 陵 榨 菜 好 想 你 食 品 饮 料 南 宁 糖 业 伊 力 特 贵 州 茅 台 五 粮 液 元 祖 股 份 梅 花 生 物 伊 利 股 份 今 世 缘 泸 州 老 窖 海 天 味 业 沪 深 300 三 全 食 品 双 汇 发 展 贝 因 美 承 德 露 露 西 部 牧 业 现 代 牧 业 加 加 食 品 古 井 贡 酒 数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 2、本周观点、本周观点 【本周推荐】维持行业【本周

22、推荐】维持行业“推荐推荐”评级，评级，5 月组合：月组合：今世缘/洋河股份/泸州老窖/青岛 啤酒/贵州茅台/五粮液/伊利股份/涪陵榨菜/绝味食品。 【白酒周观点】【白酒周观点】 从批价表现看五粮液改革执行力。从批价表现看五粮液改革执行力。 公司19年以来的改革卓有成效， 实现真正意义上的量价齐升，当前公司趋势向好、改革红利不断释放，公司对渠 道、终端掌控力进一步加强，公司政策执行力明显提升。 近期来看五粮液批价稳中有升，我们认为系公司执行力再次强化的结果，我们复 盘19年以来五粮液批价来展开解释： （1）19年初至三季度旺季前，五粮液批价从 800元左右快速上涨至960元左右，除市场原因外，如

23、茅台缺货、新品上市等，公 司强化对渠道、终端、产品的管理是主要的内因，营销中心改革为营销战区，营 销队伍进一步前置、组织结构扁平化，强执行力为公司价格上涨保驾护航； （2） 19年三季度至年底， 五粮液批价经历区域间价格不平衡及整体向下两个阶段， 市场认为主要原因是中秋投放量过大，但这两个阶段不同的表现能看出公司在渠 道管理方面执行力有所减弱，区域间价格不平衡的主要原因是经销商分销能力和 计划量不匹配，但侧面反映当时的经销商是不能窜货的，价格整体向下则意味着 公司对窜货的管控力减弱，这个阶段公司执行力有所降低，推测与管理层调整有 关； （3） 2020年年初至今的表现反馈公司执行力再次强化，

24、如公共卫生事件后对渠道 经销商支持和拜访，4月开始的对经销商库存的严格盘查并对发货节奏合理控制 等，诸多政策体现出公司执行力回归，而批价也随之企稳回升； （4）预计未来公司批价仍延续上涨趋势，主要原因是公司当前管理稳定和谐、政 策执行有力，从股东大会透露信息来看，公司在产品、品牌、渠道治理方面均有 清晰规划，从渠道跟踪看配套措施能有效落地，竞品当前价格不断走高为五粮液 上涨创造空间，内在品牌价值回归则是价格上涨的根本驱动力； （5）随着茅五等高端品牌价格不断上涨，次高端价格天花板将被打开，预计次高 端将快速扩容， 600元价格带将成为下一个5-10年的风口， 当前看受益的产品主要 是山西汾酒的

25、青花30年、洋河梦之蓝M六+、国缘V3等产品，顺次往下，中档酒也 会享受消费升级红利。 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 6 - 行业周报行业周报 我们认为消费升级和品牌度集中仍是白酒板块主要发展逻辑，继续推荐名酒，如 今世缘、汾酒、古井、茅台、五粮液、老窖等，当前改善趋势确立，估值有优势 的洋河股份建议重点布局。 3、食品饮料板块估值与持仓追踪、食品饮料板块估值与持仓追踪 3.1 食品饮料板块估值水平追踪食品饮料板块估值水平追踪 食品饮料板块相对市盈率食品饮料板块相对市盈率较上周较上周小幅小幅上上升升，相对市净率相对市净率较上周较上周小幅下降小

26、幅下降。本周食 品饮料板块市盈率（TTM）36.24 倍，同期沪深 300 的市盈率（TTM）11.61 倍， 两者相对比值为 3.12，较上周小幅上升；本周食品饮料板块市净率为 7.53 倍，同 期沪深 300 市净率 1.27，两者相对比值为 5.91，较上周小幅下降。 图图 4、食品饮料板块相对估值水平、食品饮料板块相对估值水平 图图 5、食品饮料板块绝对估值水平、食品饮料板块绝对估值水平 0 1 2 3 4 5 6 7 相对于大盘PE相对于大盘PB 相对PE历史均值相对PB历史均值 0 20 40 60 80 100 食品饮料PE 沪深300PE 食品PE历史均值 沪深300PE历史均

27、值 资料来源:Wind, 兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源:Wind, 兴业证券经济与金融研究院整理 3.2 主动型主动型基金持仓情况基金持仓情况（20Q1） 2020Q1 食品饮料重仓配比及超配比例继续回落食品饮料重仓配比及超配比例继续回落。2020Q1，食品饮料板块（主动 型）重仓占比 15.15%，环比回落 0.97pct，连续三个季度回落，板块 2020Q1 超配 比例为 7.34%，环比下降 1.17pct，仍高于 2009 年以来超配比例的均值（5.77%） 图图 6、食品饮料重仓配比与超配比例、食品饮料重仓配比与超配比例 15.15% 7.34% -3.0% 2.0% 7.

28、0% 12.0% 17.0% 22.0% 2003-03 2003-09 2004-03 2004-09 2005-03 2005-09 2006-03 2006-09 2007-03 2007-09 2008-03 2008-09 2009-03 2009-09 2010-03 2010-09 2011-03 2011-09 2012-03 2012-09 2013-03 2013-09 2014-03 2014-09 2015-03 2015-09 2016-03 2016-09 2017-03 2017-09 2018-03 2018-09 2019-03 2019-09 2020-03

29、 食品饮料重仓配比（主动型基金食品饮料重仓配比（主动型基金) )食品饮料占市值比（流通股）食品饮料占市值比（流通股）食品饮料超配比例食品饮料超配比例( (右轴右轴) ) 资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 注：板块为中信食品饮料，统计口径为主动型基金（普通股票型及偏股混合型） 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 7 - 行业周报行业周报 2020Q1 白酒重仓配比及超配比例继续回落。白酒重仓配比及超配比例继续回落。2020Q1 白酒板块重仓配比 10.9%， 环比下降 2.09pct，连续三个季度回落，2020Q1 白酒板块超配比例为

30、 5.83%，环比 下降 1.86pct，高于 2009 年以来超配比例平均值（3.83%）。 图图 7、白酒重仓配比与超配比例、白酒重仓配比与超配比例 10.98% 5.15% 5.83% -2.0% 0.0% 2.0% 4.0% 6.0% 8.0% 10.0% 12.0% 14.0% 16.0% 18.0% 2003-03 2003-09 2004-03 2004-09 2005-03 2005-09 2006-03 2006-09 2007-03 2007-09 2008-03 2008-09 2009-03 2009-09 2010-03 2010-09 2011-03 2011-09

31、 2012-03 2012-09 2013-03 2013-09 2014-03 2014-09 2015-03 2015-09 2016-03 2016-09 2017-03 2017-09 2018-03 2018-09 2019-03 2019-09 2020-03 白酒重仓配比（主动型基金白酒重仓配比（主动型基金) )白酒占市值比（流通股）白酒占市值比（流通股）白酒超配比例白酒超配比例( (右轴右轴) ) 资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 注：板块为中信食品饮料-白酒，统计口径为主动型基金（普通股票型及偏股混合型） 2020Q1 调味品及肉制品配置比例均环比提升，其中肉

32、制品调味品及肉制品配置比例均环比提升，其中肉制品（及其他食品及其他食品）超配超配 比例环比提升明显。比例环比提升明显。其中，调味品 2020Q1 重仓配比为 0.84%，环比提升 0.41pct， 其超配比例环比提升 0.22pct 至-0.18%，2020Q1 板块仍处于低配状态且仍低于 2009 年以来历史平均（-0.03%）;肉制品及其他食品 2020Q1 重仓配比为 2.15%， 环比提升 1.09pct，板块 2020Q1 超配比例为 1.34%，环比提升 0.88pct，当下超配 比例高于 2009 年以来历史平均（0.55%）。 图图 8、调味品重仓与超配比例、调味品重仓与超配比

33、例 0.84% 1.02% -0.18% -1.0% -0.5% 0.0% 0.5% 1.0% 1.5% 2003-03 2003-09 2004-03 2004-09 2005-03 2005-09 2006-03 2006-09 2007-03 2007-09 2008-03 2008-09 2009-03 2009-09 2010-03 2010-09 2011-03 2011-09 2012-03 2012-09 2013-03 2013-09 2014-03 2014-09 2015-03 2015-09 2016-03 2016-09 2017-03 2017-09 2018-03

34、 2018-09 2019-03 2019-09 2020-03 调味品重仓配比（主动型基金调味品重仓配比（主动型基金) )调味品占市值比（流通股）调味品占市值比（流通股）调味品超配比例调味品超配比例( (右轴右轴) ) 资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 注：板块为中信食品饮料-调味品统计口径为主动型基金（普通股票型及偏股混合型） 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 8 - 行业周报行业周报 图图 9、肉肉制品及其他食品重仓与超配比例制品及其他食品重仓与超配比例 1.03% -1.0% 0.0% 1.0% 2.0% 3.0% 4.0

35、% 5.0% 6.0% 7.0% 8.0% 2003-03 2003-09 2004-03 2004-09 2005-03 2005-09 2006-03 2006-09 2007-03 2007-09 2008-03 2008-09 2009-03 2009-09 2010-03 2010-09 2011-03 2011-09 2012-03 2012-09 2013-03 2013-09 2014-03 2014-09 2015-03 2015-09 2016-03 2016-09 2017-03 2017-09 2018-03 2018-09 2019-03 2019-09 2020-0

36、3 乳制品重仓配比（主动型基金乳制品重仓配比（主动型基金) )乳制品占市值比（流通股）乳制品占市值比（流通股）乳制品超配比例乳制品超配比例( (右轴右轴) ) 资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 注：板块为中信食品饮料-乳制品，统计口径为主动型基金（普通股票型及偏股混合型） 2020Q1乳制品及其他饮料板块配置比例均环比回落。乳制品及其他饮料板块配置比例均环比回落。其中，2020Q1乳制品板块 重仓配比为1.03%，超配比例为0.52%，分别环比回落0.17pct、0.2pct，当下配置 比例低于2009年以来历史均值（重仓配比均值1.87%，超配比例均值1.46%）； 其他饮料

37、（啤酒等）板块2020Q1重仓配比及超配比例分别为0.15%、-0.18%，分 别环比回落0.21pct、0.2pct，当下配置比例低于2009年以来历史均值（重仓配比 0.49%，超配比例0.04%）。 图图 10、乳制品重仓与超配比例乳制品重仓与超配比例 1.03% -1.0% 0.0% 1.0% 2.0% 3.0% 4.0% 5.0% 6.0% 7.0% 8.0% 2003-03 2003-09 2004-03 2004-09 2005-03 2005-09 2006-03 2006-09 2007-03 2007-09 2008-03 2008-09 2009-03 2009-09 2

38、010-03 2010-09 2011-03 2011-09 2012-03 2012-09 2013-03 2013-09 2014-03 2014-09 2015-03 2015-09 2016-03 2016-09 2017-03 2017-09 2018-03 2018-09 2019-03 2019-09 2020-03 乳制品重仓配比（主动型基金乳制品重仓配比（主动型基金) )乳制品占市值比（流通股）乳制品占市值比（流通股）乳制品超配比例乳制品超配比例( (右轴右轴) ) 资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 注：板块为中信食品饮料-肉制品+其他食品，统计口径为主动型基

39、金（普通股票型及偏股混合 型） 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 9 - 行业周报行业周报 图图 11、其他饮料重仓与超配比例、其他饮料重仓与超配比例 -0.18% -1.0% -0.5% 0.0% 0.5% 1.0% 1.5% 2.0% 2.5% 2003-03 2003-09 2004-03 2004-09 2005-03 2005-09 2006-03 2006-09 2007-03 2007-09 2008-03 2008-09 2009-03 2009-09 2010-03 2010-09 2011-03 2011-09 2012-03

40、 2012-09 2013-03 2013-09 2014-03 2014-09 2015-03 2015-09 2016-03 2016-09 2017-03 2017-09 2018-03 2018-09 2019-03 2019-09 2020-03 其他饮料重仓配比（主动型基金其他饮料重仓配比（主动型基金) )其他饮料占市值比（流通股）其他饮料占市值比（流通股）其他饮料超配比例其他饮料超配比例( (右轴右轴) ) 资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 注：板块为中信食品饮料-其他饮料，统计口径为主动型基金（普通股票型及偏股混合型） 3.3 重点公司陆股通重点公司陆股通持股持

41、股情况追踪情况追踪 图图 12、陆股通持股比例陆股通持股比例（%）-贵州茅台贵州茅台 图图 13、陆股通持股比例（陆股通持股比例（%）-五粮液五粮液 0 2 4 6 8 10 12 2017-03-17 2017-05-17 2017-07-17 2017-09-17 2017-11-17 2018-01-17 2018-03-17 2018-05-17 2018-07-17 2018-09-17 2018-11-17 2019-01-17 2019-03-17 2019-05-17 2019-07-17 2019-09-17 2019-11-17 2020-01-17 2020-03-17

42、2020-05-17 600519.SH 贵州茅台 0 2 4 6 8 10 12 2017-03-17 2017-05-17 2017-07-17 2017-09-17 2017-11-17 2018-01-17 2018-03-17 2018-05-17 2018-07-17 2018-09-17 2018-11-17 2019-01-17 2019-03-17 2019-05-17 2019-07-17 2019-09-17 2019-11-17 2020-01-17 2020-03-17 2020-05-17 000858.SZ 五粮液 资料来源:Wind, 兴业证券经济与金融研究院整理 注：此处持股比例=沪股通（深股通沪股通（深股通)持股持股/流通股流通股 资料来源:Win