1、-1-敬请参阅最后一页特别声明 市场数据市场数据(人民币）人民币）市场优化平均市盈率 18.90 国金传媒互联网产业指数 1704 沪深 300 指数 3767 上证指数 3071 深证成指 11187 中小板综指 11936 相关报告相关报告 1.快手开通京东外链，关注本地生活及电商业绩-传媒互联网周报，2022.10.30 2.双十一大促在即，关注大促间 GMV 边际变化-传媒互联网周报，2022.10.23 3.Quest Pro 发布，关注对 VR 板块热度的催化-传媒互联网.，2022.10.16 4.本地+周边游主导国庆出行，关注 Pico 4 销量-传媒互联网周.，2022.10

2、.9 5.Pico 4 海外发布，关注国内发布会及后续销量-传媒互联网周.，2022.9.25 陆意陆意 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S09 廖馨瑶廖馨瑶 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S05 许孟婕许孟婕 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S03 对标对标海外，海外，沉浸化娱乐在后疫情时代景气较高沉浸化娱乐在后疫情时代景气较高 行业观点行业观点 虚拟现实虚拟现实迎政策利好，迎政策利好，文化旅游文化旅游等相关产业发展有望加快等相关产业发展有望加快。11 月 1 日，五部门发布虚拟现实与行业应用融

3、合发展行动计划（2022-2026 年）（下文称“行动计划”），明确至 2026 年我国虚拟现实产业总体规模超过 3500亿元的目标，虚拟现实终端销量超过 2500 万台，计划中多处提及文旅相关内容，包括建设广播电视和网络试听虚拟现实制作实验区，在文化旅游、融合媒体、商贸创意、智慧城市等领域融合发展，推动涵盖沉浸式内容集成开发平台、全景拍摄、沉式音频软硬件工具等公共服务平台的建设。对标海外，沉浸式娱乐需求强化，虚拟现实对标海外，沉浸式娱乐需求强化，虚拟现实+主题乐园已成产业发展趋势。主题乐园已成产业发展趋势。随终端设备及技术提高，用户娱乐需求中对沉浸感需求提升，2020 沉浸式娱乐行业年报显示

4、全球沉浸式娱乐技术市场自 2017 年开始，持续保持年均 7%的增长率，其中主题公园占据主流，19 年市场规模占比 84.1%。海外主题公园在后疫情时代恢复力度较大，国内主题公园仍有较大提升空间，从市场规模、游客人次数来看与排名前几的美日市场仍有不小的差距。从2021 年恢复来看，中国市场恢复相对迟缓，2021-2020 同比最高仅为55%，而海外较多乐园在 2021 年实现同比超过 100%增长。此外，海外主题公园从前期探索期发展至今，虚拟现实应用已较高，环球影城、迪士尼等纷纷入局，以虚拟现实为核心的主题乐园逐渐成立，国内乐园也加入虚拟现实元素，比如横店影视的大闹天宫飞行影院等，后续有望继续

5、扩张。国内：疫情修复国内：疫情修复+政策支持，虚拟现实在文旅方面需求有望提升。政策支持，虚拟现实在文旅方面需求有望提升。2020 年新冠疫情以来，文旅行业持续受到负面影响，2020 年国内旅游人均花费仅为774.1 元，同比-18.8%，国内游客人数 2879 百万人次，同比-52.1%。2021年文旅行业逐渐复苏，国内旅游人均花费同比+16.2%，国内游客人数同比+12.7%，但相较海外仍有恢复空间。同时国内主题公园密度也存在较大增量，从游客总量来看，据 AECOM，2020 年国内受疫情及隔离政策影响，总体主题公园与博物馆游客总量增速仅为 25%，而北美地区同期增速则达136%。2021

6、年全球 TOP25 的主题公园游客总量达 1.41 亿，其中中国内地入围的四个主题公园总体游客总量 2480 万。国内当前在建乐园项目较多，包括 3 个乐高乐园（有望 23/24 年建成）及法拉利主题乐园，随疫情恢复，乐园建设有望逐步落地且接下来的 2-3 年或将较集中。此外，引流驱动下，商场建设沉浸式家庭乐园的需求提升，进而带来更大增量。投资建议投资建议 对标海外，国内沉浸化娱乐发展空间广阔，随疫情修复，国内需求释放可期，加之政策加持，虚拟现实+文旅发展步伐有望加速，产业中相关公司将受益。建议关注罗曼股份建议关注罗曼股份，公司以景观照明技术起家，主业将受益疫情修复，22 年与全球头部沉浸式解

7、决方案提供商Holovis 英国合资成立霍洛维兹，Holovis 英国于沉浸式解决方案方面技术成熟、经验丰富，霍洛维兹有望继续释放利润，成为第二增长曲线，22 年上半年霍洛维兹营收 911.93万元。利润 52.17 万元。风险提示风险提示 疫情反复风险；宏观经济增速放缓风险；虚拟现实相关技术或软硬件发展不及预期风险 4926242220508220808国金行业 沪深300 2022 年年 11 月月 06 日日 传媒与互联网组传媒与互联网组 传媒互联网产业行业研究 买入 (维持评级)行业深度研究行业深度研究 证券研究报告 行

8、业深度研究-2-敬请参阅最后一页特别声明 内容目录内容目录 一、虚拟现实迎政策利好，“虚拟现实+文化旅游”成重要场景应用.4 二、海外：沉浸式娱乐需求强化，虚拟现实+主题乐园已成为产业发展趋势.7 2.1 沉浸式娱乐需求渐强，技术进步赋能 VR 体验升级，虚拟现实+主题乐园将成为行业趋势.7 2.2 沉浸式项目热度渐起，以虚拟现实赋能主题公园的布局呈加速迹象.8 三、国内：疫情修复+政策支持，虚拟现实在文旅方面需求有望提升.11 3.1 文旅需求逐渐修复，我国主题乐园密度仍有提升空间.11 3.2 虚拟现实在文旅行业渗透，沉浸式娱乐需求有望大幅提升.14 四、投资建议：建议关注携手 Holov

9、is 布局沉浸式体验解决方案的罗曼股份，公司有望受益于国内沉浸式文旅项目的需求增长.15 4.1 以景观照明业务起家，2022 年布局沉浸式解决方案.15 4.2 疫后有望迎来业绩修复，借助 Holovis 于沉浸式解决方案的优势公司+政策东风公司或将迎第二增长曲线.17 图表目录图表目录 图表 1：虚拟现实与行业应用融合发展行动计划（20222026 年）多处提及文旅相关内容.4 图表 2：近 2 年，虚拟现实相关政策文件持续发布.4 图表 3 全球虚拟现实市场规模及同比增速.7 图表 4：美国虚拟现实用户数量及同比增速.7 图表 5：VR 新技术和文旅结合形式.8 图表 6：文旅 VR 信

10、息路径和创新.8 图表 7：迪士尼灯光秀采用光雕投影技术.8 图表 8：宝莱坞追逐沉浸隧道.8 图表 9：乐高冒险之旅带来个性化 VR 体验.8 图表 10：Disney Quest：read the comix，头盔厚重.9 图表 11：The Void 主题公园：需要佩戴 VR 头盔和传感.9 图表 12：千年隼号飞行模拟器：无需 AR、VR 设备即可体验.9 图表 13：虚拟现实+主题公园项目日益增多.10 图表 14：世界前二十五主题公园 20182021 出席人数变化图（万人）.10 图表 15：后疫情时代（2021）世界前 25 主题公园市场恢复同比.11 图表 16：2017 至

11、 2021 年国内居民人均可支配收入（元）.11 图表 17：2019Q4 至 2022Q3 国内居民可支配收入（元）.11 图表 18：2017 年至 2021 年国内旅游人均花费（元）.12 图表 19：2017 年至 2021 年国内游客（百万人次）.12 图表 20：2018 年国内主题公园按地区分布数量（个）.12 图表 21：中美主题公园人均访问量对比及预测（次/人）.12 行业深度研究-3-敬请参阅最后一页特别声明 图表 22：2018 年至 2020 年新增主题乐园内容占比（%）.13 图表 23：2018 年及 2025 年中国主题公园分布对比（%）.13 图表 24：国内目

12、前在建/已签约的部分知名国际 IP主题乐园概况.13 图表 25：2021 年全球 Top25 游客总量主题公园概况.14 图表 26：全球及中国沉浸产业发展阶段.15 图表 27：公司发展历程.16 图表 28：公司股权结构.16 图表 29：2021 年公司主要景观照明项目.17 图表 30：公司各业务收入.17 图表 31：公司各业务收入同比增速.17 图表 32：公司各业务收入占比.18 图表 33：公司各业务毛利率.18 图表 34：公司归母净利率及其同比增速.18 图表 35：公司各项费率归母净利率.18 图表 36：中国夜间经济发展空间广阔.19 图表 37：Holovis 英国

13、专利汇总.19 图表 38：Holovis 英国游乐园项目案例.21 图表 39：上海霍洛维兹提供沉浸式解决方案等服务.21 行业深度研究-4-敬请参阅最后一页特别声明 一、虚拟现实迎政策利好，一、虚拟现实迎政策利好，“虚拟现实虚拟现实+文化旅游文化旅游”成重要场景应用成重要场景应用 11 月 1 日，工业和信息化部、教育部、文化和旅游部、国家广播电视总局、国家体育总局印发虚拟现实与行业应用融合发展行动计划（2022-2026年）（下文称“行动计划”）。行动计划行动计划多多部分部分提及文旅相关内容提及文旅相关内容，“虚拟现实虚拟现实+”迎政策利好。迎政策利好。我们认为行动计划多处提及虚拟现实+

14、文化旅游/演艺娱乐相关技术、软硬件设施，从政策端对虚拟现实内容及终端设备全产业链的发展予以支持。1）明确发展目标：至 2026 年我国虚拟现实产业总体规模超过 3500亿元，虚拟现实终端销量超过 2500 万台，培育 100 家具有较强创新能力和行业影响力的骨干企业，打造 10 个具有区域影响力、引领虚拟现实生态发展的集聚区，建成 10 个产业公共服务平台；提出要建设广播电视和网络试听虚拟现实制作实验区，在文化旅游、融合媒体、商贸创意、智慧城市等领域融合发展。2）明确关键技术融合创新、提升全产业链供给能力、加速多行业场景应用落地等 5 项重点任务。核心关键技术包括近眼显示、渲染处理、感知交互、

15、内容生产等。全产业链涵盖虚拟现实关键器件、终端外设、业务运营平台、内容生产工具等的供给。多行业场景应用包含文化旅游、演艺娱乐、商贸创意等行业的落地。产业公共服务平台包括沉浸式内容集成开发平台、全景拍摄、沉浸式音频等软硬件工具。图表图表1：虚拟现实与行业应用融合发展行动计划：虚拟现实与行业应用融合发展行动计划（20222026 年）多处提及文旅相关内容年）多处提及文旅相关内容 来源：工信部官网，国金证券研究所 近 2 年，多地均发布虚拟现实相关政策鼓励相关产业发展，政策东风下行业发展有望加速。比如 2022 年 1 月 15 日国务院发布“十四五”数字经济发展规划，提及加强超高清电视普及应用，发

16、展互动视频、沉浸式视频、云游戏等新业态；创新发展“云生活”服务；鼓励建设智慧社区和智慧服务生活圈。2022 年 1 月 20 日国务院发布“十四五”旅游业发展规划的通知，提及加快推动大数据、虚拟现实、增强现实等新技术在旅游领域的应用普及；增强旅游产品的体验性和互动性；推动交互式沉浸式旅游演艺等技术研发与应用示范。我们认为，“虚拟现实+”产业发展空间广阔，软硬件、内容的前景向好，政策扶持下，虚拟现实产业链的发展速度有望加快。图表图表2：近：近2年，虚拟现实相关政策文件持续发布年，虚拟现实相关政策文件持续发布 序号序号 时间时间 文件名文件名 发布部门发布部门 主要内容主要内容 1 2021-01

17、-15 基础电子元器件工信部 智能制造推进行动推广智能化设计。引导国内软件企业开发各类电子元器件仿内容内容序号序号具体计划具体计划原文表述原文表述1创新能力显著增强近眼显示、渲染处理、感知交互、网络传输、内容生产、压缩编码、安全可信等核心关键技术取得重要突破建设广播电视和网络视听虚拟现实制作实验区建设广播电视和网络视听虚拟现实制作实验区、虚拟现实赋能舞台艺术数字化制作实验区2产业生态持续完善我国虚拟现实产业总体规模（含相关硬件、软件、应用等）超过3500 亿元虚拟现实终端销量超过2500万台虚拟现实终端销量超过2500万台培育100家具有较强创新能力和行业影响力的骨干企业，打造 10 个具有区

18、域影响力、引领虚拟现实生态发展的集聚区建成 10 个产业公共服务平台3融合应用成效凸显在工业生产、文化旅游、融合媒体文化旅游、融合媒体、教育培训、体育健康、商贸创意、智慧城市商贸创意、智慧城市等虚拟现实重点应用领域实现突破。开展 10 类虚拟视听制作应用示范 10 类虚拟视听制作应用示范打 造 10 个“虚拟现实+”融合应用领航城市及园区形成至少 20 个特色应用场景、100 个融合应用先锋案例1推进关键技术融合创新围绕近眼显示、渲染处理、感知交互、网络传输、内容生产近眼显示、渲染处理、感知交互、网络传输、内容生产、压缩编码、安全可信等关键细分领域2提升全产业链条供给能力全面提升虚拟现实关键器

19、件、终端外设、业务运营平台、内容生产工具虚拟现实关键器件、终端外设、业务运营平台、内容生产工具、专用信息基础设施的产业化供给能力研发高性能虚拟现实专用处理芯片、近眼显示等关键器件3加速多行业场景应用落地虚拟现实+工业生产虚拟现实+文化旅游虚拟现实+文化旅游（文化旅游领域“VR/AR 沉浸式旅游体验”工程）虚拟现实+融合媒体虚拟现实+商贸创意虚拟现实+商贸创意虚拟现实+演艺娱乐虚拟现实+演艺娱乐（演艺娱乐领域“VR/AR 线上演播”工程）虚拟现实+安全应急虚拟现实+残障辅助虚拟现实+智慧城市虚拟现实+智慧城市（智慧城市领域“VR/AR 智慧商圈”工程）4加强产业公共服务平台建设建设沉浸式内容集成

20、开发平台沉浸式内容集成开发平台为内容开发者提供全景拍摄全景拍摄、三维重建、直播分发、开发引擎、虚拟化身、沉浸式音沉浸式音频频、终端外设等虚拟现实摄制软硬件工具箱，支持三维化、强交互内容创作与规模生产三维化、强交互内容创作与规模生产。5构建融合应用标准体系-重点任务重点任务发展目标发展目标行业深度研究-5-敬请参阅最后一页特别声明 序号序号 时间时间 文件名文件名 发布部门发布部门 主要内容主要内容 产业发展行动计划(2021-2023 年)真设计软件，鼓励使用虚拟现实、数字李生等先进技术开展工业设计，提高企业设计水平。2 2021-01-25 天津市稳住外贸外资基本盘推进外贸创新发展若干措施

21、天津市人民政府 利用新技术新渠道开拓市场。构建线上线下同步互动、有机融合的办展新模式。鼓励引导企业运用第五代移动通信（5G）、虚拟现实（VR）、增强现实（AR）、大数据等现代信息技术，充分利用中国进出口商品交易会、中国国际进口博览会等平台提升线上线下开拓国际市场能力。3 2021-01-27 上海市国民经济和社会发展第十四个五年规划和二三五年远景目标纲要 上海市发改委 拓展新型基础设施应用场景。引导运营商、企业、研究机构等多主体合作开发5G 应用，推动 5G 与智慧交通、智慧教育、智慧医疗、智慧农业等垂直领域深度融合，使上海成为全球 5G 应用最为活跃的地区之一。推进区块链、超高清视频、AR/

22、VR 等技术与 5G 应用结合，在重点产业区实现率先推广应用。4 2021-01-30 促进全省跨境电子商务高质量发展工作意见 江苏省人民政府 重点发展跨境电商出口。组织线上贸易促进活动，充分运用第五代移动通信（5G）、虚拟现实（VR）、增强现实（AR）、大数据等现代信息技术，支持企业开展线上推介、网络直播、供需对接、在线洽谈和线上成交，线上线下融合开拓国际市场。5 2021-02-04 光谷科技创新大走廊发展战略规划(2021-2035 年)湖北省人民政府 加强人工智能、VR/AR 等数字技术应用，打造科技展厅、科学秀场等新型创新空间，布局无人餐厅等无人场景，提升社区治理精细化、智能化水平。

23、6 2021-02-07 推动工业互联网创新发展实施“智汇天津”三年行动计 划(2021-2023年)天津市工信部 鼓励企业整合高校、科研院所等各方资源，围绕“平台+5G”、“平台+大数据”、“平台+云仿真”、“平台+AR/VR”等领域，建设面向设备预测性维护、质量检测、智能排产、能源优化等特定工业场景的工业互联网平台。到 2023 年底，培育不少于 2 个国内知名的面向特定场景的专业型工业互联网平台。增强前沿技术融合创新能力，鼓励企业综合运用 5G、人工智能等新技术开展智能产品创新，支持智能装备、虚拟现实产品、可穿戴类、公共服务类、行业应用类智能产品研发创新。7 2021-02-18 江西省

24、国民经济和社会发展第十四个五年规划和二三五年远景目标纲要 江西省人民政府 发挥世界 VR 产业大会平台作用，加速产业集聚，推进硬件设备、基础软件、内容创作和集成等专业服务发展，深入推进“VR+”示范应用，构建技术、产品、内容、服务和应用协同推进的完整产业生态，打造世界级 VR 中心。以南昌为核心，重点推进“四大中心”“四大平台”核心项目建设，打造 VR 产业生态链。鼓励吉安、赣州等地重点发展触控显示模组、新型电子元器件、裸眼3D、数字视听等 VR 关联硬件产品 到 2025 年底，力争 VR 及相关产业规模达到 1500 亿元。8 2021-03-13 中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个

25、五年规划和 2035 年远景目标纲要 全国人大 虚拟现实和增强现实:推动三维图形生成、动态环境建模、实时动作捕捉、快速渲染等技术创新，发展虚拟现实整机、感知交互、内容采集制作等设备和开发工具软件、行业解决方案。9 2021-03-25“双千兆”网络协同 发 展行 动计 划(2021-2023 年)国家工信部 用三年时间，基本建成全面覆盖城市地区和有条件乡镇的“双干兆”网络基础设施，实现固定和移动网络普遍具备“千兆到户”能力。千兆光网和 5G 用户加快发展，用户体验持续提升。增强现实/虚拟现实(AR/VR)、超高清视频等高带宽应用进一步融入生产生活，典型行业千兆应用模式形成示范。10 2021-

26、04-07 关于支持海南自由贸易港建设放宽市场准入若干特别措施的意见 国家发改委 鼓励文化演艺产业发展。鼓励 5G、VR、AR 等新技术率先应用，在规划、用地、用海、用能、金融、人才引进等方面进行系统性支持。优化营业性演出审批，创新事中事后监管方式，充分发挥演出行业协会作用，提高行业自律水平。优化对娱乐场所经营活动和对游戏游艺设备内容的审核。11 2021-04-20 广州市国民经济和社会发展第十四个 五 年 规 划 和2035 年远景目标纲要 广州市人民政府 数字创意产业着力推进 5G、人工智能、虚拟现实（VR）/增强现实（AR）等新技术深度应用，构建游戏、电竞、动漫、网络、影音产业生态圈，

27、培育一批具有全球竞争力的数字创意头部企业和精品 IP，打造“动漫游戏产业之都”“全国电竞产业中心”。12 2021-05-10 江苏省以新业态新模式引领新型消费加快发展实施方案 江苏省人民政府 加快建设智慧广电生态体系，开展 5G超高清视频、5GAR/VR、5G云游戏等特色应用示范，推进智慧广电乡村工程建设，拓展多元化商业模式，提升新业态新模式承载支撑能力。13 2021-06-09 上海市“十四五”时期深化世界著名上海市文化和旅游推动旅游和科技深度融合，推进全息互动投影、环（球）幕、VR/AR/MR 等扩展现实、人机交互技术的创新运用，加快培育数字化旅游体验新场景。鼓励开行业深度研究-6-敬

28、请参阅最后一页特别声明 序号序号 时间时间 文件名文件名 发布部门发布部门 主要内容主要内容 旅 游 城市 建设 规划 局 展各类旅游在线节庆、赛事和展会，推出一批沉浸式体验的云上旅游品牌。14 2021-06-16 浙江省数字经济发 展“十 四五”规划 浙江省发改委 推进“5G+工业互联网”“5G+虚拟现实/增强现实（VR/AR）”、人工智能物联网（AIoT）、“区块链+物联网”等融合创新产业化，构建“硬件+软件+平台+服务”产业生态。到 2025 年，培育数字经济领域“新星”产业群 30 个。15 2021-07-05 5G 应用“扬帆”行动计划(2021-2023年)工信部等十部门 加快

29、云 AR/VR 头显、5G+4K 摄像机、5G 全景 VR 相机等智能产品推广，拉动新型产品和新型内容消费，促进新型体验类消费发展。16 2021-08-11 北京市“十四五”时期高精尖产业发展规划 北京市人民政府 鼓励 VR/AR 智能头显(虚拟现实/增强现实智能头显)、可穿戴设备、物联网产品等新型智能终端的原创设计与开发，促进产业链协作，支持企业从单一产品向多样化产品生态圈拓展。17 2021-09-16 广州市服务业发展“十四五”规划 广州市人民政府 加快发展超高清视频、虚拟现实等新型信息产品，推动 5G+4K/8K、VR/AR 技术产品融合应用，打造千亿级超高清视频内容制作产业基地。鼓

30、励会展组织应用物联网、VR/AR、数字孪生、多媒体展示、全息投影等新技术，提高办展、参展全流程在线服务能力，提升参展商与观众的互动体验。18 2022-01-15“十四五”数字经济发展规划 国务院 加强超高清电视普及应用，发展互动视频、沉浸式视频、云游戏等新业态。创新发展“云生活”服务，深化人工智能、虚拟现实、8K 高清视频等技术的融合，拓展社交、购物、娱乐、展览等领域的应用，促进生活消费品质升级。鼓励建设智慧社区和智慧服务生活圈，推动公共服务资源整合，提升专业化、市场化服务水平。支持实体消费场所建设数字化消费新场景，推广智慧导览、智能导流、虚实交互体验、非接触式服务等应用，提升场景消费体验。

31、19 2022-01-20“十四五”旅游业发展规划的通知 国务院 加快推动大数据、云计算、物联网、区块链及 5G、北斗系统、虚拟现实、增强现实等新技术在旅游领域的应用普及，以科技创新提升旅游业发展水平。大力提升旅游服务相关技术，增强旅游产品的体验性和互动性，提高旅游服务的便利度和安全性。鼓励开发面向游客的具备智能推荐等综合功能的旅游平台和系统工具。推进全息展示、可穿戴设备、服务机器人、智能终端等技术的综合集成应用。推动智能旅游公共服务、旅游市场治理“智慧大脑”、交互式沉浸式旅游演艺等技术研发与应用示范。20 2022-04-25 关于进一步释放消费潜力促进消费持续恢复的意见 国务院办公厅 推进

32、第五代移动通信（5G）、物联网、云计算、人工智能、区块链、大数据等领域标准研制，加快超高清视频、互动视频、沉浸式视频、云游戏、虚拟现实、增强现实、可穿戴等技术标准预研，加强与相关应用标准的衔接配套。21 2022-06-10 关于印发江西省“十四五”数字经济发展规划的通知 江西市人民政府 前瞻布局新兴赛道。紧跟新一代信息技术发展步伐，积极布局 VR、“元宇宙”及数字孪生、信息安全和数据服务、物联网、智能网联汽车、无人机等新兴领域，前瞻布局量子信息、卫星互联网、区块链、人工智能等前沿领域，力争实现“弯道超车”“换车超车”，为全省数字经济发展注入新动力。22 2022-07-14 贵 州 省“十

33、四五”“智慧黔城”建设发展规划 贵州省发改委等四部门 构建数字文娱生态。大力推动智慧体育发展，综合应用人工智能、5G、4K/8K超高清等新技术，支持各市（州）建设一批智慧体育公园、智慧场馆、智能健身驿站等体育健身设施，用数字化手段提升市民身体素质，探索构建集运动健身、社交、科技为一体的智慧运动交互空间。鼓励数字演播、数字艺术等新业态发展，推进 5G、虚拟现实（AR）、增强现实（VR）等技术与电影、动漫、音乐等文娱产业相融合。23 2022-08-06 昆明市人民政府关于印发昆明市关于支持数字经济发展的若干政策措施（试行）的通知 昆明市人民政府 为加快“数字昆明”建设，推动数字经济发展，推进新一

34、代信息技术应用示范，引进国内外区块链、大数据、5G（第五代移动通信技术）、VR（虚拟现实技术）/AR（增强现实技术）、云计算、人工智能、物联网等领域知名企业，按照“以资源引企业、以市场换投资、以应用促产业”的政策导向，结合昆明市实际制定本政策。24 2022-08-22 北京城市副中心元宇宙创新发展行动 计 划（2022-2024 年）北京市通州区人民政府等四部门 加强 BIM（建筑信息模型）、3D 可视化、人工智能、虚拟现实等新技术资源与虚实产品、内容、艺术创新设计人才引入，推动与传统行业的数字化协同设计场景落地应用，培育面向制造、建筑、艺术等领域数字孪生、数字原生设计产业链。25 2022

35、-10-08 上海市制造业数字 化 转型 实施 方案 上海市数字化办 加快工业元宇宙创新应用，加快 5G、AI、AR/VR/MR、区块链、数字孪生等数字技术在制造业领域的深度拓展和融合应用。来源：各部门官网，国金证券研究所 行业深度研究-7-敬请参阅最后一页特别声明 二、二、海外：沉浸式娱乐需求海外：沉浸式娱乐需求强化强化，虚拟现实，虚拟现实+主题乐园已成为产业发主题乐园已成为产业发展趋势展趋势 2.1 沉浸式娱乐需求渐强，技术进步赋能沉浸式娱乐需求渐强，技术进步赋能 VR体验升级，虚拟现实体验升级，虚拟现实+主题乐园将主题乐园将成为行业趋势成为行业趋势 用户娱乐需求中对沉浸感需求提升，“虚拟

36、现实+主题乐园”为沉浸式娱乐的主流方式。用户的娱乐需求随技术进步和设备升级不断进化，从最初的电视、到电脑 PC、手机，再到目前的 VR，部分用户对娱乐偏好也在不断地升级变迁，对体验感和沉浸性的追求逐步提升。根据2020 沉浸式娱乐行业年报，全球沉浸式娱乐技术市场自 2017 年开始，持续保持年均 7%的增长率，截止 2019 年 沉浸式娱乐技术市场达到 618 亿元，其中主题公园占据主流，达到 520 亿元，占比 84.1%。图表图表3全球虚拟现实市场规模全球虚拟现实市场规模及同比增速及同比增速 图表图表4：美国虚拟现实用户数量及同比增速：美国虚拟现实用户数量及同比增速 来源：Artiller

37、y Intelligence，国金证券研究所 来源：Artillery Intelligence，国金证券研究所 技术进步赋能虚拟现实线下沉浸式体验升级。虚拟现实交互的本质是用户信息追踪和展示，用户的动作、特征信息被追踪后传输到数据处理中心，数据处理中心根据用户信息生成展示信息，并以特定的形式进行展示，而展示内容将会反作用于用户个体。虚拟现实技术持续赋能主题乐园，主要的应用场景为灯光秀、沉浸式运动项目、VR 互动项目等，主要应用的技术有：1）光雕投影技术：是让视频重叠在任何物体表面上的技术，视频的图案完美地覆盖了物体表面，通过图案变换让物体产生视觉上的形变。通过光雕投影技术，艺术家们创造了精美

38、的建筑灯光秀节目。广泛应用于各类大型主题公园，如迪士尼乐园的灯光秀。2）投影自动调节系统&移动平台：通常应用于沉浸式隧道项目。沉浸式隧道通常需要使用曲面屏幕，曲面屏幕对于投影仪对齐提出更高的要求。投影自动调节系统能够自动调节投影仪以对齐曲面屏幕以确保最佳的像素配臵。除了投影自动调节系统，移动平台技术也广泛沉浸式隧道项目中。在用户享受视音盛宴的同时，移动平台则带来动态运动、并与空气和洒水装臵结合，给游客来全新的感官刺激。以宝莱坞主题公园的 VR 追逐隧道为例：从平面屏幕到沉浸式 4D 模拟环境，四周的凹面屏幕让座位上的乘客如临其境。30 座的移动平台，将最初的实体主题世界无缝融合到虚拟世界中。运

39、动控制技术与媒体完美同步，进一步增强了体验。3）实时追踪系统：以 Holovis 自主研发的 Holotrac 为代表，开发了基于神经网络的实时捕捉系统。Holotrac 追踪系统不仅能实时捕捉用户动作并产生互动，还能够识别一系列特征，包括性别、面部特征/表情、头发颜色、眼镜。以乐高工厂冒险之旅为例，利用专有的 HoloTrac 软件，自动识别骑行者的特征，同时绘制他们在虚拟空间中的位臵。当0%20%40%60%80%100%120%05000000025000202020212022E2023E2024E2025E市场规模（左轴：百万美元）同比（右轴：%）0%10%20

40、%30%40%50%60%0070802002020212022E用户数量（左轴：百万）同比（右轴：%）行业深度研究-8-敬请参阅最后一页特别声明 游客在车里旋转时，他们将面对一个屏幕，在那里将看到自己的车变成乐高，同时自身也会变成乐高迷你人。图表图表6：文旅：文旅VR信息路径和创新信息路径和创新 图表图表7：迪士尼灯光秀采用光雕投影技术：迪士尼灯光秀采用光雕投影技术 来源：国金证券研究所 来源：迪士尼官网，国金证券研究所 图表图表8：宝莱坞追逐沉浸隧道：宝莱坞追逐沉浸隧道 图表图表9：乐高冒险之旅带来个性化：乐高冒险之旅带来个性化VR体验体验 来源

41、：Holovis官网、国金证券研究所 来源：IAAPA、Holovis官网、国金证券研究所 2.2 沉浸式项目热度渐起，以虚拟现实赋能主题公园的布局呈加速迹象沉浸式项目热度渐起，以虚拟现实赋能主题公园的布局呈加速迹象 目前以虚拟现实为核心的主题公园布局加速，逐渐成为主流，回顾来看，其发展历史主要经过以下几个阶段：1）探索期：该阶段布局数目较少，仅有迪士尼一家，且场地规模较小。1998 年迪士尼开设了第一家“Disney Quest”，并上线了早期 VR 游戏，后续布局门店数目较少，受制于佩戴厚重的 VR 装备和较为粗糙的场景画面，用户体验不佳。2）VR 游戏中心时期：该阶段项目布局开始增多，但

42、主要集中在中小型VR 体验中心和应用于大型游乐园的部分项目上，成建制规模化应用较少。随 2014 年 Meta 收购 Oculus，虚拟现实重回主流科技视野，各大 VR 项目图表图表5：VR新技术和文旅结合形式新技术和文旅结合形式 结合形式结合形式 所需技术所需技术 相关项目相关项目 VR 互动驾驶 实时追踪系统、移动平台、投影自动调节系统 乐高工厂冒险之旅、法拉利公园 VR 驾驶 沉浸式隧道 移动平台、投影自动调节系统 宝莱坞公园追逐隧道、饥饿游戏主题公园空中之旅 沉浸式天幕 光雕投影技术 现代汽车粉丝地带天幕 建筑灯光秀 光雕投影技术 迪士尼灯光秀、悉尼歌剧院灯光秀 来源：Holovis官

43、网、国金证券研究所绘制 行业深度研究-9-敬请参阅最后一页特别声明 上线和 VR 游戏中心开业，2015 年 9 月，Holovis 打造的 VR 赛车登陆迪拜法拉利主题公园，Zero Laten 游戏中心在澳大利亚开业，2016 年 3 月全球首个虚拟现实云霄飞车在 Alton Tower 开业。该阶段仍需佩戴 AR、VR设备配合传感背包进行体验，而主题乐园也更类似于 VR、AR 游戏中心的集成。3）以虚拟现实为核心的主题公园时期：龙头厂商包括环球影城、迪士尼等纷纷入局，以虚拟现实为核心的主题乐园逐渐成立，沉浸式体验项目也呈现出日益增多趋势。2017 年 5 月，迪士尼阿凡达主题乐园开放；2

44、019 年 4 月，哈利波特魔法世界登录环球影城，同年 5 月，Holovis 参与的迪士尼星球大战：银河边缘主题乐园开放，2021 年 Holovis 打造的乐高工厂冒险之旅上线。2022 年该阶段乐园主题 IP明确，不再是传统 VR游戏的集成中心，项目与项目中间体验连续。目前沉浸感娱乐项目逐渐不再需要佩戴 AR、VR 设备，而是通过 3D 投影等技术，实现裸眼体验，进一步加深体验沉浸感。图表图表10：Disney Quest：read the comix，头盔厚重，头盔厚重 图表图表11：The Void主题公园：需要佩戴主题公园：需要佩戴VR头盔和传感头盔和传感 来源：Roadtov，国

45、金证券研究所 来源：安趣网，国金证券研究所 图表图表12：千年隼号飞行模拟器：无需：千年隼号飞行模拟器：无需AR、VR设备即可体验设备即可体验 来源：安艺网，国金证券研究所 行业深度研究-10-敬请参阅最后一页特别声明 图表图表13：虚拟现实：虚拟现实+主题公园项目日益增多主题公园项目日益增多 来源：国金证券研究所绘制 海外主题公园在后疫情时代恢复力度较大，国内主题公园仍有较大提升空间。世界前二十五主题公园中中国占据六所，从市场规模、游客人次数来看与排名前几的美日市场仍有不小的差距。从 2021 年恢复来看，中国市场恢复相对迟缓，2021-2020 同比最高仅为 55%，而海外较多乐园在202

46、1 年实现同比超过 100%增长。目前中国市场格局与行业消费仍未打开，预计后续随着疫情情况的进一步的好转以及消费宏观层面的改观，国内有望利用人口优势拓宽市场，带来行业增长。图表图表14：世界前二十五主题公园：世界前二十五主题公园20182021出席人数变化图（万人）出席人数变化图（万人）来源：AECOM，国金证券研究所 05000250020021行业深度研究-11-敬请参阅最后一页特别声明 三、三、国内：国内：疫情修复疫情修复+政策支持，虚拟现实在文旅方面需求有望提升政策支持，虚拟现实在文旅方面需求有望提升 3.1 文旅需求逐渐修复，我国主题乐园密

47、度仍有提升空间文旅需求逐渐修复，我国主题乐园密度仍有提升空间 2020 年新冠疫情以来，文旅行业持续受到负面影响。2020 年国内居民人均可支配收入达 32189 元，同比+4.7%，受疫情影响增速放缓。2020 年初全国多地爆发疫情，城市封控情况持续出现，旅游业受到冲击。2020 年国内旅游人均花费仅为 774.1 元，同比-18.8%，国内游客人数仅达 2879 百万人次，同比-52.1%。随着全球疫情好转及国内实施动态清零政策，2021年文旅行业逐渐复苏，国内旅游人均花费达 899.3 元，同比+16.2%；国内游客人数达 3246 百万人次，同比+12.7%，2022 年有望持续增长。

48、图表图表16：2017至至2021年国内居民人均可支配收入年国内居民人均可支配收入（元）（元）图表图表17：2019Q4至至2022Q3国内居民可支配收入国内居民可支配收入（元）（元）来源：国家统计局，国金证券研究所 来源：国家统计局，国金证券研究所 0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%0000040000200202021居民人均可支配收入（元）yoy-30.0%-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%-18000-13000-0012000居民人均可支配收入（元）环比增速 图表图表15：后疫

49、情时代（：后疫情时代（2021）世界前）世界前25主题公园市场恢复同比主题公园市场恢复同比 来源：AECOM，国金证券研究所-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%350%行业深度研究-12-敬请参阅最后一页特别声明 图表图表18：2017年至年至2021年国内旅游人均花费（元）年国内旅游人均花费（元）图表图表19：2017年至年至2021年国内游客（百万人次）年国内游客（百万人次）来源：国家统计局，国金证券研究所 来源：国家统计局，国金证券研究所 在文旅行业预计增长的前提下，国内主题公园行业有望迎来增量。从公园数量方面来看，据 AECOM，2018 年中国主题公园

50、数量为 128 个，2021年数量上升至 156 个,CAGR3 6.82%，2025 年数量预计达到 198 个；从地区分布来看，整体南方数量多于北方，东部数量大于西部，整体西部地区主题公园数量占比仅有 18.7%，发展空间较大。据 AECOM，2018 年华东地区现有主题公园数最多，达 44 个；从游客总量来看，据 AECOM，2020 年国内受疫情及隔离政策影响总体主题公园与博物馆游客总量增速仅为 25%，而北美地区同期增速则达 136%。2021 年，全球 Top25 的主题公园游客总量达 1.41 亿，其中中国内地（不含中国香港）入围的四个主题公园总体游客总量达 2480 万，占比

51、17.5%，北美入围九个主题公园，总体游客总量达 7330 万，占比 51.8%。据 AECOM 2018 年发布的中国主题公园项目发展预测，2017 年中国主题公园人均访问量仅为 0.13，预计2020 年增长至 0.16，而 2017 年美国主题公园人均访问量就已达 0.65，为中国 2020 年水平的 4 倍。图表图表20：2018年国内主题公园按地区分布数量（个）年国内主题公园按地区分布数量（个）图表图表21：中美主题公园人均访问量对比及预测（次：中美主题公园人均访问量对比及预测（次/人）人）来源：AECOM，国金证券研究所 来源：AECOM，国金证券研究所 从公园主题内容来看，以本地

52、文化/历史故事传说进行二次演绎的主题公园正在兴起。据艾瑞咨询，2018 年至 2020 年期间，新增主题乐园中有 92%有明确主题，其中 51%属于历史文化主题；从发展趋势来看，主题公园在二三线城市、西部地区等仍有较大发展空间，预计未来将成为投资热点。据 AECOM，2025 年西北地区、西南地区、华中地区的主题公园数量占比将从 2018 年的 6%、13%、10%提升至 9%、21%、22%。此外，国际一线 IP 也将持续布局中国，其中由英国默林娱乐集团运营的乐高公园已在成都、深圳、上海开工建设，预计 2023 年至 2024 年完工，北京乐高乐园也已确定选址于房山区长阳镇。另外，2016

53、年法拉利中国宣布将在中国建设第三座法拉利主题公园，落户杭州余杭，但目前尚未明确开工时间。总体而言，国内主题公园的发展将于城市整体发展相结合；从公园品牌来看，根据 AECOM 发布的2021 年主题乐园与博物馆报告，全球 Top25 的主-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%-1200-300200202021国内旅游人均花费（元）yoy-60.0%-40.0%-20.0%0.0%20.0%-21000-16000-11000-00200202021国内游客（百万人次）yoy44

54、01020304050现有项目 拟建项目 00.10.20.30.40.50.60.7中国2017 中国2020 美国2017 行业深度研究-13-敬请参阅最后一页特别声明 题公园国际品牌主要包括华特迪士尼和环球影城，入围的中国品牌有广州长隆集团和华侨城，其他国家入围的知名主题乐园有韩国乐天世界、爱宝乐园等。图表图表22：2018年至年至2020年新增主题乐园内容占比年新增主题乐园内容占比（%）图表图表23：2018年及年及2025年中国主题公园分布对比年中国主题公园分布对比（%）*N=39 来源：艾瑞咨询，AECOM，国金证券研究所 来源：AECOM，国金证券研究所 图表图表24：国内目前在

55、建：国内目前在建/已签约的部分知名国际已签约的部分知名国际IP主题乐园概况主题乐园概况 来源：公司官网，国金证券研究所 历史文化,51%历史文化 动物/海洋动物 奇幻/卡通 影视/媒体 无主题 0%10%20%30%40%20182025e行业深度研究-14-敬请参阅最后一页特别声明 图表图表25：2021年全球年全球Top25游客总量主题公园概况游客总量主题公园概况 来源：AECOM，国金证券研究所 3.2 虚拟现实在文旅行业渗透，沉浸式娱乐需求有望大幅提升虚拟现实在文旅行业渗透，沉浸式娱乐需求有望大幅提升 新兴的沉浸式体验正在重新定义文旅体验，并将全面赋能主题乐园。从市场规模来看，据202

56、0 中国沉浸产业发展白皮书，2019 年全球沉浸产业总产值达 51.91 亿美元，中国沉浸产业总产值达 48.2 亿元，中国沉浸产业仍有巨大的发展空间；从细分业态来看，中国沉浸产业业态从 2018 年的21 种增长为 35 种，包括沉浸式谋杀之谜（剧本杀）、沉浸式密室逃脱、沉浸式演艺、虚拟现实乐园、沉浸式感官体验、沉浸式餐厅、角色扮演游戏等；从产业发展来看，全球沉浸产业发展可分为六个阶段：原始阶段、基因形成阶段、形式融合阶段、异业赋能阶段、产业聚集阶段、全域沉浸雏形阶段，目前中国及全球沉浸产业正在向全局沉浸、万物沉浸的方向发展。目前国内外消费者对于沉浸体验的认知存在差异，根据2019 Imme

57、rsive Design Industry Annual Report，海外沉浸体验的受众认为沉浸体验应当具有互动感、叙事感、私密感，而根据幻境发布的2020 中国沉浸产业发展白皮书，中国本土受众认为沉浸体验应当具有游戏性、故事性、艺术感。根据幻境的定义，沉浸体验被认为是一种全新的网红型体验业态，常见于娱乐、展陈和文旅行业，通过各类个性化的模拟，如带入式情景、多感官包围、互动型叙事等方式让参与的消费者能瞬时脱离现实环境，浸入到情境中并产生临场愉悦感。行业深度研究-15-敬请参阅最后一页特别声明 图表图表26：全球及中国沉浸产业发展阶段：全球及中国沉浸产业发展阶段 来源：AECOM，国金证券研究

58、所 目前全球及国内已有多个沉浸式主题公园：国外代表性项目包括阿凡达主题乐园、法国狂人国主题乐园、迪士尼星球大战：银河边缘沉浸式乐园等；国内打造沉浸式场景的主题公园有：开封万岁山 大宋武侠城、杭州宋城主题公园等，未来沉浸式娱乐需求有望大幅提升，沉浸式主题公园预期迎来高速增长。虚拟现实、人工智能、多媒体等新技术的发展使得沉浸式娱乐产品营造的交互感、场景感、代入感更强，为沉浸式主题公园提供了硬件技术支持；消费者愈发追求品质性、体验性消费内容，沉浸式娱乐作为一种创新性娱乐方式，在体验感、互动性与场景感等方面优势突出，因此消费者对于沉浸式体验及沉浸式主题公园的需求增加。四、投资建议四、投资建议：建议关注

59、携手：建议关注携手 Holovis 布局沉浸式体验解决方案的罗布局沉浸式体验解决方案的罗曼股份，公司有望受益于国内沉浸式文旅项目的需求增长曼股份，公司有望受益于国内沉浸式文旅项目的需求增长 4.1 以景观照明业务起家，以景观照明业务起家，2022 年布局沉浸式解决方案年布局沉浸式解决方案 公司公司主营景观照明业务，现拓展至沉浸式解决方案。主营景观照明业务，现拓展至沉浸式解决方案。公司成立于 1999 年，始终围绕景观照明开展业务，包括景观照明工程明整体规划和深化设计、景观照明工程的施工以及远程集控管理等景观照明其他服务，由旗下子公司普瑞森新空间设计、嘉广聚智能科技、乌海申曼照明、成都罗曼智慧、

60、云南曼游等负责；2022 年与国际领先的沉浸式体验解决方案提供商英国 Holovis 合资在中国成立上海霍洛维兹数字科技有限公司，进行文旅项目的策划规划、投资、运营管理等业务。行业深度研究-16-敬请参阅最后一页特别声明 图表图表27：公司发展历程：公司发展历程 来源：公司官网，公司财报，国金证券研究所 图表图表28：公司股权结构：公司股权结构 来源：wind，公司财报，国金证券研究所 1999：公司成立2005：全资子公司上海东方罗曼城市景观设计有限公司成立2013：获“城市及道路照明工程专业承包壹级”资质2014：全国中小企业股份转让系统成功挂牌2015：收购上海嘉广景观灯光设计有限公司，

61、进军智能控制市场2017：获“照明工程设计专项甲级”资质2018：全力推进景观照明工程EPC总承包模式2021：上交所主板上市2022：与Holovis合资成立霍洛维兹，布局沉浸式娱乐项目技术服务普瑞森新空间设计内蒙古申曼照明100%100%上海华成智能交通100%主营：城市景观设计乌海申曼照明100%上海嘉广聚智能科技100%成都罗曼智慧城市科技100%上海霍洛维兹70%新疆罗曼照明55%云南曼游文旅100%上海申汲环境100%主营：城市亮化工程及维护主营：信息系统集成服务主营：文旅项目沉浸式解决方案主营：文旅项目开发经营主营：集控工程设计、安装、维护孙凯君罗曼股份孙建鸣罗曼企业管理罗景投资

62、中心18.14%17.69%62.25%4.97%诚毅新能源创业投资4.62%苏州昆仲元昕股权投资合伙企业4.49%3.49%30%84.2%其他46.60%实控人行业深度研究-17-敬请参阅最后一页特别声明 图表图表29：2021年公司主要景观照明项目年公司主要景观照明项目 来源：公司 2021 年年报，国金证券研究所 4.2 疫后有望迎来业绩修复，借助疫后有望迎来业绩修复，借助 Holovis 于沉浸式解决方案的优势公司于沉浸式解决方案的优势公司+政策政策东风公司或将迎第二增长曲线东风公司或将迎第二增长曲线 业绩短期受疫情扰动，业绩短期受疫情扰动，景观照明工程贡献景观照明工程贡献 90%以

63、上收入。以上收入。2021 年公司营收 7.36 亿元，同比+22.49%，主要系 2020 年受疫情扰动较大，2021 年收入较 2019 年同比+6.16%；2022 年前三季度收入 1.19 亿元，同比-71.86%，主要系疫情影响居民出行及施工进度所致。拆分各项业务看，景观照明工程占收入比重于 2019 年超过 90%。图表图表30：公司各业务收入：公司各业务收入 图表图表31：公司各业务收入同比增速公司各业务收入同比增速 来源：公司财报，国金证券研究所 来源：公司财报，国金证券研究所 原材料成本上涨及施工进度被疫情拖缓拉升成本，毛利率短期承压。公司2021 年综合毛利率 35.02%

64、，同比-5.22pct，主要受材料费用成本上涨，及施工进度放缓导致收入未随成本增加而释放。其中，景观照明工程毛利率受影响较大，景观照明设计及其他服务毛利率均呈提高趋势。0.00200.00400.00600.00800.00各业务收入（百万元）景观照明工程景观照明设计景观照明其他服务其他业务总收入-100.00%-50.00%0.00%50.00%100.00%各业务收入同比增速景观照明工程景观照明设计景观照明其他服务其他业务总收入行业深度研究-18-敬请参阅最后一页特别声明 图表图表32：公司各业务收入占比：公司各业务收入占比 图表图表33：公司各业务毛利率：公司各业务毛利率 来源：公司财报

65、，国金证券研究所 来源：公司财报，国金证券研究所 疫情影响下公司维保费等费用支出增加，导致费率提升，净利率下滑。2021 年公司归母净利率 15.94%，同比-2.03pct，主要由于维保费用增加致使销售费率增长，上市导致一次性管理费用增长，及办公场所新增导致租赁费增长所致。22 年前三季度归母净利为 6.91%，下滑主要系疫情影响收入增长，部分成本和费用刚性所致。疫后公司盈利水平有望提高。图表图表34：公司归母净利率及其同比增速：公司归母净利率及其同比增速 图表图表35：公司各项费率归母净利率：公司各项费率归母净利率 来源：公司财报，国金证券研究所 来源：公司财报，国金证券研究所 中国夜间经

66、济规模增长空间万亿规模，疫后有望修复，公司凭借景观照明的经验及成熟技术将受益。艾媒咨询数据预测 2022 年中国夜间经济规模42.42 万亿，较 2020 年增长 11.52 万亿，疫情影响下 2022 年或将难以达到该规模，但疫后夜间经济市场的空间有望释放。0%20%40%60%80%100%200202021各业务收入占比景观照明工程景观照明设计景观照明其他服务其他业务0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%各业务毛利率水平景观照明工程景观照明设计景观照明其他服务其他业务综合毛利率-200.0%-100.0%0.0%100.0%200.

67、0%-200.00-100.000.00100.00200.00公司归母净利润及其同比增速归母净利润（左轴：百万元）同比增速（右轴：%）0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%各项费率及归母净利率管理费率研发费率归母净利率销售费率行业深度研究-19-敬请参阅最后一页特别声明 图表图表36：中国夜间经济发展空间广阔：中国夜间经济发展空间广阔 来源：艾媒咨询，国金证券研究所 借助 Holovis 英国在全球文旅沉浸式解决方案提供的技术及经验优势，霍洛维兹有望为公司贡献更多收入。Holovis 英国技术将与霍洛维兹技术共享。Holovis 英国专利涵盖HoloTrac（动作捕捉和特

68、征识别）、Pix-Control（自动校准软件）等，稀缺性在于该等技术与公司所提供的服务适配度高，这些技术均有望于上海霍洛维兹的项目中复用。图表图表37：Holovis英国专利汇总英国专利汇总 序号序号 专利公告号专利公告号 专利类型专利类型 专利内容专利内容 1 WO2019162662A3 图 像 自 动 对 准 过程 IMAGE AUTO ALIGNMENT PROCESS 一种将投影表面缩放成由图像捕获设备拍摄的投影表面的图像的方法，公开了一种投影仪屏幕表面映射的方法、自动对准系统和图像对准过程。2 WO2020049315A2 虚拟检测与标注系统 VIRTUAL INSPECTION

69、 AND ANNOTATION SYSTEM 一种在虚拟环境中执行设计审查过程的设备和方法，包括通过第一数据处理设备显示数字渲染的图像，用于将所述图像传送到一个或多个移动数据处理设备等。3 US20220016519A1 装臵和方法 APPARATUS AND METHOD 用于个性化参与包括多个用户节点的活动的设备和方法，确保了跨不同用户节点的流畅和即时的个性化体验。4 WO2020049315A3 虚拟检测与标注系统 VIRTUAL INSPECTION AND ANNOTATION SYSTEM 一种在虚拟环境中执行设计审查过程的设备和方法，包括通过第一数据处理设备显示数字渲染的图像，用

70、于将所述图像传送到一个或多个移动数据处理设备等。5 GB201819429D0 装臵和方法 APPARATUS AND METHOD 用于个性化参与包括多个用户节点的活动的设备和方法，确保了跨不同用户节点的流畅和即时的个性化体验。6 WO2019086883A1 交 互 式 乘 坐 系 统AN INTERACTIVE RIDE SYSTEM 一种游乐场乘坐系统，包括用于控制乘坐的一个或多个数据处理设备，该数据处理设备包括乘坐的识别用户的数据库，向一个或多个数据处理设备传送与乘坐后互动性相关的反馈数据，并根据游乐场周围的互动性接收后续变型乘坐体验等。7 GB201718322D0 交 互 式 乘

71、 坐 系 统AN INTERACTIVE RIDE SYSTEM-8 WO2019092402A1 飞 行 剧 场 系 统 A FLYING THEATRE SYSTEM 一种装臵，包括安装在运输装臵上的座椅单元，用于将座椅装臵沿着引导装臵从第一登机位臵运输到第二乘坐位臵，在第二乘坐位，座椅单元绕轴线旋转到面朝下的位臵，其中在乘坐位臵中，座椅单元位于显示屏上方。9 GB202107879D0 装臵和方法 APPARATUS AND METHOD 用于个性化参与包括多个用户节点的活动的装臵和方法，每个用户节点包括传感器阵列和数据处理设备，传感器阵列用于生成与节点处的用户相关的数据，该设备还包括与

72、每个节点中的传感器阵列通信的计算机系统。这确保了跨不同用户节点的流畅和即时个性化体验。10 WO2020109796A2 装臵和方法 APPARATUS AND METHOD 用于个性化参与包括多个用户节点的活动的装臵和方法，每个用户节点包括传感器阵列和数据处理设备，传感器阵列用于生成与节点处的用户相关的数据，该设备还包括与每个节点中的传感器阵列通信的计算机系0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%16.00%18.00%20.00%0.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.0045.002016201720

73、021E2022E中国夜间经济发展规模及其同比增速夜间经济发展规模（左轴：万亿元）同比增速（右轴：%）行业深度研究-20-敬请参阅最后一页特别声明 序号序号 专利公告号专利公告号 专利类型专利类型 专利内容专利内容 统。这确保了跨不同用户节点的流畅和即时个性化体验。11 GB201802738D0 图 像 自 动 对 准 过程 IMAGE AUTO ALIGNMENT PROCESS 将投影表面缩放成由图像捕获设备拍摄的投影表面的图像的方法，公开了一种投影仪屏幕表面映射的方法、自动对准系统和图像对准过程。12 WO2019086883A1 交 互 式 乘 坐 系 统AN

74、INTERACTIVE RIDE SYSTEM 一种游乐场乘坐系统，包括用于控制乘坐的一个或多个数据处理设备，该数据处理设备包括乘坐的识别用户的数据库，完成初始乘坐体验的乘坐，识别用户在游乐场周围执行乘坐后互动，以在与乘坐相关的一个或者多个位臵进行交互，以及在初始乘坐体验之后返回乘坐体验，向一个或多个数据处理设备传送与乘坐后互动性相关的反馈数据，并根据游乐场周围的互动性接收后续变型乘坐体验。13 WO2020109796A3 装臵和方法 APPARATUS AND METHOD 用于个性化参与包括多个用户节点的活动的设备和方法，每个用户节点包括用于生成与节点处的用户有关的数据的传感器阵列和用于

75、从传感器阵列接收关于用户的所生成的数据的数据处理设备，该设备还包括与每个节点中的传感器阵列通信的计算机系统。这确保了跨不同用户节点的流畅和即时的个性化体验。14 GB201718566D0 飞 行 剧 场 系 统 A FLYING THEATRE SYSTEM 一种装臵，包括安装在运输装臵上的座椅单元，用于将座椅装臵沿着引导装臵从第一登机位臵运输到第二乘坐位臵，在第二乘坐位，座椅单元绕轴线旋转到面朝下的位臵，其中在乘坐位臵中，座椅单元位于显示屏上方。15 GB201814540D0 虚拟检查与批注系统 VITUAL INSPECTION AND ANNOTATION SYSTEM 一种在虚拟环

76、境中执行设计审查过程的设备和方法，包括通过第一数据处理设备显示数字渲染图像，用于将所述图像传送到一个或多个移动数据处理设备，所述移动数据处理装臵被布臵成从三维空间中的期望视点观看图像，跟踪所述一个或多个移动数据处理设备在所述三维空间中的位臵，并选择所述图像的至少一部分。16 WO2019106390A1 沉浸式三维环境 IMMERSIVE THREE-DIMENSIONAL ENVIRONMENT 一种交互式游戏系统，包括用于将多个三维立体视频内容投影到单个投影屏幕上的投影仪设备等。还公开了一种沉浸式娱乐景点，以便客人观看为他们自己的视点呈现的投影媒体。17 GB201906488D0 投 影

77、 仪 扫 描 过程 PROJECT SCANNING PROCESS-18 WO2019162662A2 图 像 自 动 对 准 过程 IMAGE AUTO ALIGNMENT PROCESS 一种将投影表面缩放成由图像捕获设备拍摄的投影表面的图像的方法，公开了一种投影仪屏幕表面映射的方法、自动对准系统和图像对准过程。19 GB201720062D0 沉浸式三维环境 IMMERSIVE THREE-DIMENSIONAL ENVIRONMENT-20 GB202103721D0 装臵和方法 APPARATUS AND METHOD-来源：企知道专利数据库，国金证券研究所，注：上述汇总为不完全统

78、计，且与公司官网显示的技术名称或有差异 Holovis 英国服务全球大客户，经验有望共享给霍洛维兹。目前Holovis 英国已为环球影城、乐高乐园、迪斯尼、法拉利乐园等全球大规模游乐园提供了沉浸式解决方案服务，且与异形、行尸走肉等大 IP 进行合作；除游乐园外，Holovis 英国还与企业、学校展开合作，提供模拟场景等服务，经验丰富。上海霍洛维兹目前也已承接完成横店影视城的大闹天宫飞行影院、武汉黑暗乘骑等项目，2022 年上半年上海霍洛维兹已产生 911.93 万元的营收及 52.17 万元的利润，随疫情恢复，政策扶持下，业绩有望继续释放。行业深度研究-21-敬请参阅最后一页特别声明 图表图表

79、38：Holovis英国游乐园项目案例英国游乐园项目案例 来源：Holovis英国官网，国金证券研究所 图表图表39：上海霍洛维兹提供沉浸式解决方案等服务：上海霍洛维兹提供沉浸式解决方案等服务 来源：霍洛维兹官网，国金证券研究所 五、风险提示五、风险提示 疫情反复风险。局部地区疫情频发，且无规律，若疫情影响范围较大或时间较久，将会对当地正常经济运行造成较大的负面影响，进而影响到行业基本面。行业深度研究-22-敬请参阅最后一页特别声明 宏观经济增速放缓风险。一方面疫情反复影响正常出行和消费，影响宏观经济的正常运行；另一方面，国内经济由高速度转向高质量发展，若宏观经济不及预期，则消费等均会受到一定

80、冲击。虚拟现实相关技术或软硬件发展不及预期风险。虚拟现实技术包括网络及运算技术、交互技术、渲染、音视频等技术，若技术及相关软硬件发展不及预期，则在文旅等行业的应用将不达预期。行业深度研究-23-敬请参阅最后一页特别声明 公司投资评级的说明：公司投资评级的说明：买入：预期未来 612 个月内上涨幅度在 15%以上；增持：预期未来 612 个月内上涨幅度在 5%15%；中性：预期未来 612 个月内变动幅度在-5%5%；减持：预期未来 612 个月内下跌幅度在 5%以上。行业投资评级的说明：行业投资评级的说明：买入：预期未来 36 个月内该行业上涨幅度超过大盘在 15%以上；增持：预期未来 36

81、个月内该行业上涨幅度超过大盘在 5%15%；中性：预期未来 36 个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%5%；减持：预期未来 36 个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。行业深度研究-24-敬请参阅最后一页特别声明 特别声明：特别声明：国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公

82、司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告反映撰写研究人员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材

83、料时所给出的意见不同或者相反。本报告仅为参考之用，在任何地区均不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险，可能不易变卖以及不适合所有投资者。本报告所提及的证券或金融工具的价格、价值及收益可能会受汇率影响而波动。过往的业绩并不能代表未来的表现。客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报

84、告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布该研究报告的人员。国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户。本报告对于收件人而言属高度机密，只有符合条件的收件人才能使用。根据证券期货投资者适当性管理办法，本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于 C3 级(

85、含C3 级）的投资者使用；本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略。对于本报告中提及的任何证券或金融工具，本报告的收件人须保持自身的独立判断。使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告，则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任。本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议，国金证券不为此承担任何责任。此报告仅限于中国境内使用。国金证券版权所有，保留一切权利。上海 电话： 传真： 邮箱： 邮编：201204 地址：上海浦东新区芳甸路 1088 号 紫竹国际大厦 7 楼 前沿报告库是中国新经济产业咨询报告共享平台。行业范围涵盖新一代信息技术、5 G、物联网、新能源、新材料、新消费、大健康、大数据、智能制造等新兴领域。为企事业单位、科研院所、投融资机构等提供研究和决策参考。扫一扫免费获取海量报告