1、供应链碳中和行动系列能效融资支持电子信息制造业供应链加速实现碳中和报告20222/rmi.org供应链碳中和行动系列关于落基山研究所（RMI）落基山研究所(RMI)，是一家于1982年创立的专业、独立、以市场为导向的智库。我们与政府部门、企业、科研机构及创业者协作，推动全球能源变革，以创造清洁、安全、繁荣的低碳未来。落基山研究所致力于借助经济可行的市场化手段，加速能效提升，推动可再生能源取代化石燃料的能源结构转变。落基山研究所在北京、美国科罗拉多州巴索尔特和博尔德、纽约市、加州奥克兰及华盛顿特区设有办事处。rmi.org/3供应链碳中和行动系列作者与鸣谢作者 郝一涵、路舒童、江露阳其他作者李婷

2、联系方式路舒童，llurmi.org引用建议郝一涵、路舒童、江露阳，能效融资支持电子信息制造业供应链加速实现碳中和，落基山研究所，2022 年 4 月鸣谢本报告作者特别鸣谢 Apple 分享电子信息行业能效提升实践此外，本文作者也感谢以下个人及机构为此项工作提供的洞见与观点。列入次名单的个人及机构并不一定对报告的结论表示认可。姓名按姓氏首字母顺序排列安国俊 中国金融学会绿色金融委员会副秘书长陈亚芹 兴业银行绿色金融部（战略客户部）总经理助理胡 敏 北京绿色金融与可持续发展研究院执行院长李志青 复旦大学绿色金融研究中心执行主任苗 硕 中国电子节能技术协会低碳经济专业委员会科技评价与认证中心副主任

3、王珏旻 中国节能协会节能服务产业委员会政策研究部部长王元丰 北京交通大学碳中和科技与战略研究中心主任谢文泓 气候债券倡议组织中国区总经理殷 红 中国工商银行现代金融研究院副院长*除非另有说明，所有作者均来自落基山研究所*除特别注明，本报告中所有图片均来自 iStock4/rmi.org供应链碳中和行动系列目录1.迈向碳中和 5能效提升在碳减排中的重要性 6电子信息制造业供应链的战略意义 62.市场失灵 83.融资方式 12能效项目分类 13现有融资机制分析 14融资模式匹配指南 16案例分析 184.创新方向 21金融机构：保障能效项目的财务收益 22能源用户：利用供应链集合力量获得更优融资条

4、款 24政府：运用高杠杆的政策工具 265.下一步行动 28附录 30附录 1:能效融资项目步骤清单 31附录 2:现有融资方式简介 32参考文献 351.迈向碳中和6/rmi.org供应链碳中和行动系列近年来，以跨国企业为首的各类经济实体已将企业碳减排列为企业核心战略之一。基于自上而下的政策目标驱动及自下而上的企业行动需求，市场对于企业的相关环境准入政策将会愈发严格。我国近期宣布的“双碳目标”承诺“二氧化碳排放力争于 2030 年前达到峰值，努力争取2060 年前实现碳中和”，为企业碳减排行动提出了更高的要求，企业需尽快为实现自身零碳目标寻求可行路径。能效提升在碳减排中的重要性能效提升是将能

5、耗与经济发展脱钩的主要措施。高能效技术（如照明、设备改造）具备更优的性价比和更长的使用寿命等优势，使得能效项目更具吸引力。据研究，对建筑和设备进行相对简单、低成本的能效改造即可减少15%的工业排放量1，这一估算也得到了基于能源政策驱动模型的支持2。政策制定者充分认识到了能源的有效利用在平衡经济发展和碳排放中的关键作用：中华人民共和国节约能源法自 1998 年起实施，2006 年颁布的“十一五”规划中即首次设立了强制性节能减排目标。近二十年来，我国能源密集型工业产品能耗指标均逐步向国际先进水平靠拢。在双碳目标下备受业界关注的完善能源消费强度和总量双控制度方案中，政府更是明确了“节约优先、效率优先

6、”，即对于着重优化能源消费强度的引导。只有更低的能耗强度，工业才可能以合理的能源消费总量产出更高的增加值，稳步提升经济。技术层面上，所有企业都可通过设备升级和能源管理系统的改造，提高能源效率，并降低生产运营的能源强度。随着能耗降低，企业节省的能源费用不仅降低了其运营成本，更可被用于清洁能源或清洁设备采购等再投资项目，以进一步减少企业的碳足迹。公共部门的能效推动项目为达到最大的提升效用，一般起始于对于高耗能企业的关注，但为了进一步提升整体能效水平以助力碳中和，需要调动来自更多领域、更多技术方向的相关方协同行动。电子信息制造业供应链的战略意义作为中国增长最快的战略支柱产业之一，电子信息制造业的增加

7、值年均增长率超过 10%3。2017 年，该行业占全国 GDP 的比重约为 4%4，实现收入超过 13 万亿元，提供就业岗位超过 1000 万5。与其他产业的紧密联系使得电子信息制造业的战略地位更加特殊：电子信息设备的供应商横跨金属、硅、化工、机械及能源等领域，而其多样化的产出包含消费电子及汽车、建筑、物流、安防等行业中必需的零部件和产品（图表1）。据统计局、工信部数据，2019 年，电子设备制造业能源消费总量合标准煤 5028 万吨，占全工业能源消费量的1.6%6；行业万元增加值能耗约 0.02 吨标准煤7 i，显著优于全工业水平，但行业中仍有提升空间。更重要的是，凭借稳健的增长潜力及其与不

8、同行业价值链中的紧密联系，电子信息制造商的碳减排行动有着可观的沿着供应链纵向、双方向的涟漪效应。对于上游供应商的调动基于相关方对于头部企业全供应链的碳排放（范围 3）及其他环境指标的关注。在私营部门的气候行动进程中，为更好地降低最终产品的碳足迹，更多的大型企业着手开展绿色供应链项目，以技术或金融方案支持其供应商的节能减排。相应地，供应商基于合规、准入等目的的气候行动，将产生对于其其他客户环境绩效的溢出效应，从而撬动全产业链的减排。由于电子行业的 RMI 通过统计局、工信局数据计算rmi.org/7供应链碳中和行动系列图表 1.电子信息行业价值链原材料半导体及其他电子元器件组装零部件独立产品（消

9、费品）机械与工具非电子部件包装服务（安装、维护、维修等）软件矿业冶炼与提纯汽车、航空航天医疗保健行业国防与安全工业设备营销与分销工业设计嵌入式产品供应链覆盖行业较为广泛，电子企业的能效要求从而可以触及众多领域的供应商，横向鼓励能效项目的普及。电子产品的碳足迹及自身能效也贡献于下游用户的环境绩效。云计算、大数据、物联网等电子信息技术新应用对于其他产业的绿色低碳转型具有积极意义；电子设备的低碳化有助于最终用户碳足迹的降低。此外，在进一步智能化的工业进程中，更多的企业将购入电子制造行业所生产的设备，电子行业的能效影响范围将继续扩大。综上，电子制造业整体的碳减排成效将辐射到关联行业，助力全国的低碳转型

10、议程。在 30/60 的双碳目标之下，进一步扩展能效项目的市场渗透至关重要。尽管各种政府推动自上而下及企业自主自下而上的碳减排行动在逐步有序推进，为了促进更广泛的企业气候行动，撬动私营部门资本并完善项目融资市场至关重要。2.市场失灵rmi.org/9供应链碳中和行动系列作为有效的脱碳方式，到 2030 年前，能效项目有望帮助电子制造行业减少约 4 亿吨二氧化碳排放；到 2060 年，二氧化碳减排潜力则接近 60 亿吨。然而，落实上述的能效项目，需要超过 7 万亿元人民币的关键资金支持。2016 年，国内近一半的能效项目倚赖于政府资金或企业的内部资源8。据中金公司测算，到 2030 年，每年碳减

11、排的融资缺口约为 5400 亿元人民币9，其中能效市场缺口约为 470 亿元10。为了充分发挥能效项目的潜力，必须动员各种类型、各种规模的能源用户。因此，融资机制的普惠性十分重要，建立完善的融资市场与大力实施有效的能力建设迫在眉睫。近年来，能效项目受到公共部门和投资者越来越多的关注。根据气候债券倡议组织（CBI）的统计，2017 年至 2019 年，支持节能项目的绿色债券发行量增长了 78%，高于绿色债券总发行量 56%的增长率。在股权投资方面，与电子行业节能环保相关的交易近五年总投资额年均增长73%，2020 年同比增长 324%。虽然绿色贷款部分目前缺乏具体项目信息披露，但国内的五家银行签

12、署了联合国环境署金融倡议（UNEP FI）的能效融资声明（Energy Efficiency Statement），承诺为能效项目提供资金。此外，总额 880 亿元的国家绿色发展基金将节能产业发展作为其主题之一；节能量交易也在全国部分省市开展试点。然而，为了利用有效资源最大程度在全国范围内降低能耗，迄今为止，国内的大多数能效推广项目都主要聚焦于高耗能行业，项目中为工业厂商提供的能力建设并不能全面惠及电子信息制造业的上游企业等相关方。大多数电子行业供应商在开展节能项目方面缺乏高效的信息获取渠道及金融支持。综上所述，市场中已具备一定的资源及经验以赋能广泛的能效升级。但为了鼓励金融机构、能源用户等各

13、方投入更多资本并对其进行有效利用，需要着力解决现有市场条件中凸显的痛点。对于能效项目生命周期及典型流程的分析可以帮助更好地理解并梳理限制能效融资项目成型的原因，及其过程中各相关方所面临的挑战。一般来说，能效项目始于能源用户在节能减排或能效提升方面的承诺。随后，通过专业能源审计来了解生产过程中的用能情况。基于能源审计所确定的能耗基线与用能热点，企业内部或外部的专业技术人员可设计适宜的项目内容。综合考虑企业内部资源和项目所应用技术的成熟度，能源用户可以自筹项目资金，或通过绿色融资机制融资。在项目决策的过程中，能源用户所面临的挑战常见于下列场景（图表 2）：电子信息制造业 2010-2020 年平均

14、年增长率为 11.6%；2019 年能源强度约为 0.02 吨标准煤/万元人民币。根据国民经济行业分类标准，该行业涉及计算机制造（包括工业控制计算机及系统、信息安全相关设备和外围设备）、通信设备、广播电视设备、雷达系统、非专业视听设备、可穿戴数字设备和电子元器件。能效相关假设条件:-2030 年较 2019 年单位能耗降低 32.6%，2030-2060 年单位能耗降低 66.7%-截至 2030 年，行业增加值年增长率为 5.5%，随后为 2%-截至 2030 年，能源效率减排成本为 2396 元/吨标准煤。由于节能减排的边际成本随着能源效率水平的逐步提高将预计提升，2030 年后能效项目减

15、排成本假定为 3000 元/吨标准煤-标准煤碳排放转换率为 2.46 吨二氧化碳 1 吨标准煤。指硬件、电子设备和半导体子行业的被投资方。数据来源：PED10/rmi.org供应链碳中和行动系列图表 2.能效项目的典型流程项目实施常见绿色金融解决方案新兴绿色金融解决方案供应商承诺能源审计项目设计所用技术是否成熟且具有相似的成功案例项目是否由内部资源支持是否否是场景 1：能源用户缺乏做出气候行动相关承诺的知识或动机能效项目的实施要求能源用户主动发现机会，采取行动，并提高其运营效率。能效提升的相关目标在书面上可能是简单直接的，但对于能源用户来说，评估自身能耗并做出相应的承诺却十分具有挑战性。首先，

16、对于较小的厂商而言，由于耗能较少，节能项目所带来的收益可能并不十分显著。其次，能效升级改造过程中可能导致的生产中断等一系列感知风险会进一步抑制了企业的积极性。此外，当能源用户不具备所经营资产的所有权时，代理问题就会出现，即建筑物所有者或承租人是否负责资本支出、是否获益于节能收益；这一系列问题可能会阻碍能源用户做出最优的减排承诺。场景 2：能源用户决定开展能效项目，但缺乏获取项目融资相关信息的渠道在节能领域，不同行业的能效项目可能大不相同。尽管银行和金融机构已经针对不同的项目开发了众多特色产品，然而，由于产品种类多且新，急需一个平台将信息进行整合，帮助项目匹配最佳的融资模式。信息的缺乏往往使用户

17、不能以最优的交易结构或成本获得资金。例如，如果某个能效项目符合绿色信贷或租赁条件，但能源用户在不了解绿色融资产品的情况下，选择了标准贷款，则将花费不必要的资本成本。场景 3：能源用户着手开展能效项目，但受限于融资解决方案的规模 对于金融机构认定低风险的设备升级项目而言，常见绿色金融产品即可解决企业的流动性或资本成本问题；但对于感知风险高、复杂的能效项目，通过现有的绿色金融产品融资则困难得多。当项目提案中引入多种新技术进行全面能效优化时，金融机构往往因缺乏技术评估工具而难以对风险和收益进行准确建模，从而面临风险管理上的挑战。此外，考虑到可能的政府退补和新型融资方案执行的复杂性，金融机构可能针对能

18、源用户的资金申请开具相对苛刻的条件，从而进一步阻碍能源用户开展节能项目。由于不同项目提案的独特性，融资的交易成本较大，也加剧了能源用户通过新型融资方案获取资本的难度。图表 3 总结了能源用户常见的三种困难场景，及这些挑战的成因。由于存在这些瓶颈，中小型企业在评估能效项目时仍十分审慎：他们更倾向于将有限的资本优先投资于预期回报更有保障的核心业务的相关升级。但实际上，市场力量和包括补贴、税收抵免和信息共享在内的政策支持，可以解决以上许多瓶颈。通过与各相关方接触并更深入了解能效项目相关的政策激励，企业可以更好地识别和选择理想的融资机制。rmi.org/11供应链碳中和行动系列存在挑战性的场景瓶 颈能

19、源用户（供应商）金融机构市 场1.能源用户缺乏做出气候行动相关承诺的知识或动机 动机不足 风险规避/主体问题2.能源用户决定开展能效项目，但缺乏获取项目融资相关信息的渠道/行业特定性节能项目信息缺乏梳理3.能源用户着手开展能效项目，但受限于融资解决方案的规模 条款不利 风险管理 执行复杂 预期退补 交易成本较高图表 3.实施能效项目的挑战和瓶颈电子信息行业在华供应链生产、加工的产品销往全球。受客户的环境议程影响，业内供应商较早开始接触绿色生产的理念，也具有更强的动机优化其环境指标。与此同时，电子信息制造商的财务状况相对较好，即使金融机构谨慎向能效项目注资，部分企业的基本面足以支持金融机构的风控

20、便好。因此，电子行业得以先行探索绿色金融在能效项目上的应用，同金融机构一起完善相关产品、机制，带动全产业的能效行动。3.融资方式rmi.org/13供应链碳中和行动系列虽然支持能效项目的融资解决方案已在市场中出现，但由于信息不对称和上文所提及的其他瓶颈，这些金融产品并没有被最大化地利用。要解决信息不对等问题并扩大绿色融资产品的市场规模，亟需一套能够系统性地将能效项目与合适的融资机制相匹配的方式。通过应用这一“匹配”方法，各相关方得以优化他们的融资方案，从而获得最大化的收益。能效项目分类若要实现能效项目与其适宜的融资机制的最佳匹配，首先要从需求侧分析入手，帮助能源用户了解每一类能效项目的特点，及

21、投资者对于项目的偏好。根据项目所应用技术的复杂程度，能效项目可分为两类：I单一技术升级改造项目：通常指以高效部件替换低效部件的设备升级项目及成熟的系统性节能升级改造项目。这些项目通常采用成熟的节能技术，包括国家指导性文件中所列举的技术。在建筑节能和工业过程节能两方面，此类升级常见于照明系统、暖通空调、电机系统、工业锅炉窑炉、余热回收等。这些技术大多应用标准化的监测和验证（M V）方法来评估节能量，或者已经被许多节能服务公司（ESCO）的实践证明其可靠性，对金融机构而言较为熟悉。II创新性系统升级改造项目：此类项目的节能量基于能源审计预测，通过综合手段和新技术进行深度节能升级。由于缺乏先例作为参

22、考，预估节能潜力被认为具有一定程度的复杂性和不确定性。这些项目可能综合运用软件（如基于人工智能的能源管理系统）、硬件（如设备更换）等改造措施，并强调系统性的协同优化效果。系统性升级改造项目涉及对无形资产（即软件）的大量投资，在传统金融领域，由于无形资产在转售过程中没有剩余价值，投资无形资产被视为高风险。由于能效项目的投资回报是通过节能所降低的成本来实现，节能量是否能够达成的确定性直接决定了金融机构图表 4.两类节能项目对比能效项目类别简介与示例特点投资回报模型项目执行感知风险种类一：单一技术升级改造项目 单一手段的设备更换或系统性升级，对运营造成的干扰较小 技术成熟可靠 示例：设备升级、空调系

23、统升级、低效部件更换简明、低风险安装技术成熟、有成功案例的设备低种类二：创新性系统升级改造项目 使用创新的信息技术系统 通过流程整合进行全面优化 需要对能源消耗进行系统监控，建立全局性能源管理系统 解决方案中蕴含一定技术风险 示例：对能量系统的能源流、物质流、信息流实施协同优化不定 安装可能缺乏先 例的新型设备 需专业运营以实 现节能潜力中高 指导性文件包括 国家重点节能低碳技术推广目录、国家工业节能技术推荐目录、产业结构调整指导目录、高耗能落后机电设备（产品）淘汰目录、国家级强制性能效标准等14/rmi.org供应链碳中和行动系列的投资意愿。由于金融从业者对能效相关的专业知识了解有限，金融机

24、构通常对系统性升级改造项目达成预期节能量缺乏信心。因此，虽然客观上能效升级的项目风险可能并不高，但金融机构对这些项目的感知风险可能要高得多。图表 4 中总结了各类能效项目的特征。现有融资机制分析匹配的第二步是进一步认识现有的绿色金融机制、了解各种融资选项的特征。经过多年的发展，市场上已有许多绿色金融工具被应用于包含能效项目在内的绿色项目。本节将介绍每种金融工具及其相应的交易程序与应用场景。目前市场上的能效项目融资机制主要有七种，分为两类，并通过三种政策工具得到支持和激励（各机制的介绍详见附录 2）：I.能效服务（EEaaS）：由能源服务公司提供节能服务。为简化项目流程，能源用户或要求将融资服务

25、纳入合同范围，从而为此类服务协议增添金融属性。图表 5.三种能效项目融资及促进机制II.项目融资：包括绿色信贷、绿色债券、绿色票据、绿色保理、绿色租赁、绿色股权基金投资等。能源用户和能源服务公司（ESCO）均可直接采用这些机制为项目进行融资。由于绿色金融的财政优惠限定于政策规定的“绿色”边界内项目，金融机构实际操作中或基于绿色产业指导目录等文件中的要求界定项目资格。III.政策工具：如补贴、贷款担保和税收优惠。政策工具不直接向能源用户或能源服务公司（ESCO）提供资金，但可以帮助其更好地应用前两类融资方案，有效降低能源用户的融资成本。I、II 类融资机制在程序复杂程度、适用规模、融资成本等方面

26、各有不同。直观而言，过程越复杂，交易成本越高，对于成本合理性的核准需求就越高。图表 6 总结了每种融资机制的特点。III 类机制中，现行政策工具主要包括贷款担保、补贴（包括财政折扣）和税收减免：前者分担了金融机构绿色信贷的部分风险，而其余两类为绿色项目融资提供了额外的激励；这些政策工具共同助力了绿色金融市场的规模化。能源用户能效服务项目融资方案政策工具提供节能服务为合同能源管理中的 ESCO 提供金融服务支持与鼓励提供能效项目融资服务rmi.org/15供应链碳中和行动系列图表 6.I&II 类融资机制的主要特征融资机制简介融资关键流程成本结构（非必需）融资成本要求应用场景合同能源管理（含金融

27、服务）合同能源管理(EPC)是节能服务公司(ESCO)提供的一站式能效项目解决方案。如果合同中覆盖金融服务，节能服务公司将与投资者协调前期投资，而能源用户则按照合同条款向节能服务公司支付相关费用。双方就项目范围和能耗基线达成一致。合同成本（法务、行政等）支付节能服务公司的服务费用 交易成本较高 资本成本较低或一般，因合同内容而异 合 同 金 额 通 常 超 过 500,000 美元EPC 为大规模设备升级及系统性优化项目等复杂项目提供解决方案绿色信贷通过贷款为符合条件的绿色项目融资或再融资的间接融资工具，对于项目的规模和时长几乎没有限制。金融机构使用现有模型评估借款人的财务状况及抵押品价值。为

28、获得绿色信贷的优惠利率，项目相关文件需被验证。申请费用 利息 交易成本较低 利率低于一般商业贷款 良 好 的 财 务 状 况 和信用历史 可 用 于 抵 押 的 实 物资产适用于绝大多数能效项目绿色债券为符合条件的环保项目筹集资金的一种直接融资工具。债券是公司或银行发行的证券化、可交易的债务。绿色债券的发行需要一个完整的承销过程。此外，贴标绿债常需要进行第三方评估与鉴证。发行费用（承销，法务，行政等）环境效益披露（含认证）利息 佣金*交易成本较高 资本成本较低 良 好 的 财 务 状 况 和信用历史 充裕的时间 对 于 项 目 进 展 与 绩效的监测为需要大量前期投资的中长期项目融资绿色票据为

29、资助绿色项目而发行的债务融资工具。票据通常比债券的发行速度更快，到期期限更短。金融机构评估借款人的财务状况，并对符合标准的借款人发行票据。发行费用 折扣或手续费 利息 保证金机会成本*交易成本一般 资本成本较低 良 好 的 财 务 状 况 和信用历史为资金需求更紧迫的中短期节能项目融资绿色保理绿色保理是一种营运资本融资方式，中间方（“保理”，通常是银行）从供应商处打包购买应收账款。金融机构评估应收账款的价值及相应客户的信誉。折扣或手续费 交易成本一般 资本成本较高 与 可 靠 的 合 作 伙 伴的稳定业务关系与应收账款直接相关的项目绿色租赁绿色租赁属于融资租赁，是一种表外融资机制。持牌租赁公司

30、（“出租人”）代表其客户（“承租人”）购买节能设备，将使用权授予其客户，并收取一系列租金。简单直接的融资租赁协议签订流程。租金 交易成本较低 资本成本较低或一般，因合同内容而易 项目需求简单设备升级项目绿色基金绿色基金在特定的交易结构下为能源用户注资，以股权方式入场成为股东，有权参与决策。投资者对项目进行必要的尽职调查，以确保资本收益及其战略价值。合同条款照不同的交易结构进行调整。法务成本 股权与决策权*交易成本较高 股权转让 项目具有战略价值为具有高可复制性或增长潜力的战略项目融资16/rmi.org供应链碳中和行动系列融资模式匹配指南在上一章节所介绍的大多数融资机制中，金融机构基于借款方的

31、信誉和项目的预期回报评估能效项目的信用风险。借款人信誉取决于企业的财务状况，包括盈利能力、流动性和偿付能力，而项目回报预期则取决于能效项目的范畴与所涉技术。当金融机构缺乏分析能效项目全部技术细节的能力时，贷款决策将更多地考虑借款机构的财务状况。为了更好地促进能效融资市场的发展并扩大现有融资产品的规模，金融机构与能源用户之间的信息不对称问题需要通过一套具体的适配指南来解决。这一指南旨在帮助从业者将具有特定特征的能效项目和金融工具相匹配，从而使金融机构更有针对性地进行项目搜寻，使能源用户更好地了解可用的金融资源。除了考虑项目的复杂性和风险因素以外，决定最佳融资机制的其他因素还包括融资的紧迫性和筹资

32、方可接受的融资后管理架构。基于前几节围绕两类能效项目和七项融资机制的分析，下文将以决策树的形式呈现这一指南，并进一步展开细节说明。rmi.org/17供应链碳中和行动系列图表 7.融资模式匹配决策树 否Q1.企业内部是否有技术能力支持能效升级项目？Q1a.节能服务公司是否提供融资服务？Q2.企业是否设立能效专项资金？Q2a.项目是否限定于特定设备的升级？Q2b.公司是否可以承担更多的表内债务？Q3.管理层是否愿意向投资者交易部分所有权？Q3a.项目是否有战略意义？Q4a.资本需求是否紧急？Q5.公司是否有来自可靠客户的应收账款可用于保理？Q4.根据传统风险评估模型，该公司是否具有良好的信誉？能

33、效项目启动否是合同能源管理（含金融服务）绿色股权基金绿色票据绿色债券绿色保理绿色信贷绿色租赁企业自筹政策激励：贷款担保、财政补贴、税务优惠否否否否否是是是是是是是是是否否否18/rmi.org供应链碳中和行动系列围绕能效项目的内部沟通（Q1-Q3a）在做出融资决定之前，管理团队应评估内部技术能力，并就所需能效项目的类别和可接受的投入达成共识。例如，暖通空调设备的升级很简单，但系统性地完成大型工厂的改造可能需要一定的专业管理能力，以降低对正常生产的影响。对于更复杂的能效项目，管理层需决定是投资于内部能力建设，还是通过替代解决方案（如合同能源管理）使项目落地见效。融资方案将决定项目在表内还是表外进

34、行核算，因此内部管理层统一意见是重要的一步。对于可由内部技术团队支持的项目，在申请信贷之前，内部的沟通可以帮助明确自筹资金或融资租赁是否是更为实用的方案。在当前的金融市场中，绿色基金极少在没有节能服务公司参与的情况下支持能效项目，因此，如果内部技术团队有能力设计和实施 II 类系统升级改造项目但缺乏专项资金，则团队应继续下一步以确定适当的融资机制。此外需要注意的是，并非所有合同能源管理项目（EPC）中都包含融资服务，大型项目（2000 万元人民币）的融资对节能服务公司尤其具有挑战性。如果出于内部技术或资源方面的考虑，管理团队认为节能服务公司的参与是必要的，那么这些讨论则能够帮助回答另一组问题绿

35、色基金的股权投资是否可被接受，以及该项目是否对基金投资者具有吸引力。财务状况自评（Q4Q4a）融资工具的选择决定了项目的资本成本，而每种工具的可及性则取决于借款人的信誉、项目期限和获取资本的紧迫性。由于绿色金融市场仍在逐步发展，当前从业者仍严重依赖于借款主体的传统基本面分析和信用风险评估（信用风险评估的常用指标包括债务收入比和信用记录），财务状况和信用记录良好的大型企业相较中小型企业具有一定的项目融资优势。简而言之，财务状况及信用记录良好的大型企业更可能具有发行债券和票据的资质。根据资金需求的紧迫性和流动性考量，符合条件的公司可以在绿色票据和绿色债券之间进行选择。考虑是否进行保理（Q5）如果能

36、效项目的设计可带来未来稳定的应收账款流，那么公司可以在寻求绿色信贷之前考虑绿色保理。尽管提供绿色保理服务的金融机构较少，但保理作为一种表外融资机制，更有利于企业未来的信贷需求。这两种工具都简单直接，不需要大量的抵押品，并且在还款期限上具有一定的灵活性。确保绿色项目资格无论用能企业决定发行债券还是申请贷款，确保项目符合相关“绿色”标准对于获得资本成本优惠（如绿色债券的税收抵免和贷款的优惠利率）至关重要。相应地，企业可能需要在能效改造前进行能源审计，并且在项目实施后聘请第三方验证机构来核查节能情况；具体要求或指南依据所涉金融工具和所在市场的不同而异。较常见的参考体系包括中国政府的绿色债券支持项目目

37、录、绿色产业指导目录、关于构建绿色金融体系的指导意见中关于绿色信贷的定义，以及 CBI 的气候债券标准。案例分析上文中及附录 2 描述了各种融资方式的机制与特点，本节将通过案例的引入以更好地阐释这些常见的绿色融资机制。中国节能市场最常见的融资机制（绿色信贷、绿色债券和 EPC）已经随着工业能效项目的需求不同而发展出专项产品，但这些产品对于供应链企业的可及性仍存挑战。绿色信贷商业信贷是对供应链企业而言最直接、最熟悉的融资机制。2019 年，中国 21 家主要银行投放于环保和能效项目的贷款贡献了 50 亿吨二氧化碳当量的减排量11。随着越来越多的银行增加绿色信贷的投放，市场上出现了更多有针对性的产

38、品，放宽了对抵押品的要求。例如：台州银行向中小企业（注册资本在 2000 万元以下）提供 5000 至 500 万元的能效贷款，并优先服务于注册资本小于 500 万元的小企业12。这一专项贷款rmi.org/19供应链碳中和行动系列不需抵押品，利率优惠，并提供较为灵活的还款期限（最多三年），但能源用户可能需要自筹 10%-30%的前期成本13。此外，该银行还为能源用户提供技术支持，包括能源消耗分析及项目节能潜力的估算。虽然这些产品有助于为一些能效项目提供资金，但大多数符合条件的项目仅限于被银行认定风险较低的设备升级项目。因此，进一步的创新对于填补感知风险更大的综合能效升级项目的融资缺口至关重要

39、。绿色债券考虑到承销程序的复杂性，和定期披露的要求，对电子信息制造业上游的大多数企业来说，针对少数能效升级项目发行绿色债券并不合理。然而，更广泛的供应链企业仍然可以从绿色债券筹集的资金中受益。常见的情况是，大型跨国公司发行针对一系列可持续性议题（可能包括碳减排或具体到能效提升）的绿色债券，与其相关的中小型能源用户的能效项目若满足绿债框架中的项目要求，则可采用通过绿债募集到的资本支持该能效项目。例如：飞利浦于 2019 年发行了 2025 年到期的“绿色与可持续发展创新债券”14，其框架中的“可持续运营计划”涉及了能效改进项目。根据债券框架，部分资金将会被拨用于支持全球多处工厂及办公地的建筑控制

40、、LED 照明和建筑能效改进（包括隔热）等能效项目。虽然绿色债券的潜在发行机构数量有限，但在各相关方的压力和公众对气候行动愈加严格的审视下，通过绿色债券用于节能项目的资金预期将呈上升趋势。此外，价值链合作具有除融资外的更大潜力，这将在下一章中讨论。合同能源管理（EPC）EPC 是另一种颇受青睐的融资机制，可提供技术和金融的一揽子解决方案。经过近年的快速发展，中国已拥有超过七千家活跃的节能服务公司，成为全球最大的节能服务市场15。作为政策焦点之一，节能服务市场受到了大量的关注，并获得了资本市场的青睐。在这一背景下，ESCO 通过补贴资金以更优惠的价格提供服务，能源用户通过 EPC受益于节能服务市

41、场发展的政策红利。与此同时，跨国公司的相关项目已开始借助 EPC 模式，帮助全行业更快地普及先进的能效技术。例如：苹果通过推广 EEaaS 的方式提升能效项目对其供应商的可及性，帮助供应商对接可提供融资及能效专业知识的能源服务承包商，以支持系统性、资本密集型的能效项目。例如，广州的一家制造商在这一机制支持下部署了尖端的能源管理系统，设施管理人员可以监控、优化厂区复杂机械网络的能效；余热回收系统利用空气压缩机等设备产生的热量加热生活区用水，进一步提高全厂能效表现。与常见的 EPC 相比，苹果这一项目倚赖其企业关系网络及对其供应商设备和工艺流程的深入了解，从而赋能提升能效并有积极环境影响的供应商项

42、目。一些特定的 ESCO 措施更可以在苹果供应链中大规模采用。ESCO 通过整合多种技术，提供综合性解决方案，鼓励供应商选择效果最优的能效项目，而非最经济实惠的方案。这些节能成果也会影响到苹果供应商所生产的其他产品中，进而减少全行业的碳足迹。截至 2020 年，苹果已通过这一项目向供应商的能效项目投资 750 万美元，使其更接近其碳中和目标。随着节能服务公司市场的成熟，公共部门的直接资本支持将逐渐减弱。因此，位于供应链核心的关键公司应进一步发挥作用，对接专业知识深厚且对金融市场拥有实务性理解的节能服务公司，将更好地支撑供应链上新涉足能效项目的各类企业（特别是中小型企业）开展能效融资项目。20/

43、rmi.org供应链碳中和行动系列融资机制现状/趋势案例绿色票据 政策激励（如绿票再贴现）动员了越来越多的商业银行为企业提供绿票融资解决方案，但绿色票据融资的规模仍然有限。包括环境信息披露标准制定、绿色项目编目、增强再贴现力度在内的政策干预将有助于推进绿色票据的主流化。兴业银行为生产提供环保产品或服务的企业及绿色工厂提供绿色票据融资服务16。由当地工业和信息化局发布许可名单，降低了银行评估客户绿色资质的相关交易成本，银行可以直接为名单上的企业进行出票或贴现服务。绿色保理 对于大多数能源用户而言，节能项目的前期投资与其应收账款很少直接相关。保理业务中需引入进一步创新，如扩大应收帐款范畴灵活性等，

44、使其更好地适用于更广泛的能效项目。环投汇为中小企业提供 100 万元起，合同期限最长为 12 个月的绿色保理服务17。保理业务的客户须属于政策界定的“节能环保”行业，资产负债率低于 60%，且在最近一年实现盈利。此外，与应收账款相关联的付款人必须信誉良好，且与保理客户存在超过一年的合作历史。绿色租赁 在政府意见的鼓励下，更多的租赁公司开始涉足绿色租赁领域。绿色租赁可作为混合式融资的一部分，支持 ESCO 的项目融资。相关人员技术能力越强，项目所用技术与能源用户之间的匹配度越高，财务风险就越低。中信金融租赁为绿色项目提供融资租赁和经营租赁服务18。中信参与设备采购流程，进而项目评估中对承租人信用

45、记录的权重相对较低。能效相关资产租赁项目约占中信金融租赁投资组合的 10%。绿色基金 绿色基金支持高风险、战略性的投资项目，促进了能效技术的发展和许多服务提供商的成长。较高的交易成本意味着私营部门的绿色基金偏好体量较大、经验丰富的企业或团队。国家绿色发展基金是由财政部、生态环境部和上海市政府联合发起的国家级政府投资基金，以市场化原则运作，促进污染治理等绿色产业发展。据光大证券测算，国家绿色发展基金首期规模为 885 亿元，有望以 1:5 的比例撬动约近 4000 亿元社会资本投向绿色产业。图表 8.其他融资机制类型的现状和案例研究其他机制对于其余四种融资机制，图表 8 中总结了市场的现状或趋势

46、，并提供了相关案例。4.创新方向22/rmi.org供应链碳中和行动系列为充分打开能效市场，第二章中所总结的能源用户、金融机构和市场所面临的三个共同挑战和九个瓶颈需得到有效解决，进一步提升项目融资的可及性并降低融资成本。能效升级具有巨大的减排潜力，而全面实施单一技术性升级改造（I 类项目）可帮助全工业走上与 2030 年碳达峰目标相符的路径。通过持续的能力建设、企业行动和知识分享（包括本文中的融资机制匹配指南等工具），将有望在短期内解决引发前两个共同挑战（能源用户缺乏动机、缺乏对相关融资方式的了解）的瓶颈以支持能源效率项目的进一步开展。然而，2060 碳中和目标对能效提出了更高的标准。长期来看

47、，更为深入的 II 类能效升级必不可少，也相应地需要更多的投资支持。为了全面实现 2060 碳中和路径下的能效目标，其余的障碍也必须被一一攻破，而这将需要进一步创新和所有的相关方更广泛的支持。从第 2 章的分析来看，第三个共同挑战（新兴融资机制的规模有限）的解决方案需依靠新兴融资机制的主流化。为了进一步扩大资金池，并加强这些资金对能源用户的可及性，市场结构性变化是必须的。基于对缺乏创新融资机制背后障碍的分析，投资人普遍认为复杂或技术罕见的 II 类项目具有更大的风险，因而不愿提供优惠的融资条件。因此，市场各方需要通过创新来正确解读实际的项目及金融风险，帮助不同的相关方更好地进行风险管理。公共和

48、私营部门中的可持续发展领导者始终在尝试使用创新的方式来攻克瓶颈，并帮助扩大能效融资市场。从他们的实践中汲取的经验教训为未来几十年的资源配置指明了可行的方向：类似项目的存续和扩张有助于规模性地解决特定的瓶颈。金融机构：保障能效项目的财务收益与传统融资项目不同，能效项目的回报现金流来自妥善安装并合理运行高能效设备所节约的能源支出。这一过程中包含两类可能会降低投资回报的风险：1)用于预测节能量的模型不够准确；2)节能设备的操作失误会使实际节能量低于设计值。这些风险的有效管理直接决定了融资决策的成败。然而，由于缺乏相关技术知识及对能效项目风险足够的理解，金融机构无法充分了解这些与项目风险相关的金融风险

49、，难以准确评估这些投资所需承担的风险。在大多数情况下，技术能力上的不足是金融机构对能效项目持保守态度的主要原因，并导致金融机构通过提供不利于对手方的融资条款以保护自身利益。虽然市场的结构性变化尚未实现，但与专业公司合作可以有效将风险降至最低。通过与可靠的节能服务提供商合作，技术合作伙伴所拥有的专业知识可降低因技术风险导致潜在损失相关的财务风险，使节能项目能够通过融资方内部的风险管理程序。从能源用户的角度来看，一揽子的技术和财务解决方案将搜索和交易成本减半。rmi.org/23供应链碳中和行动系列案例1-A.法国巴黎银行与 EDE 的合作法国巴黎银行专注于通过翻新企业现有的基础设施提高能源绩效，

50、这类项目需要大量的前期投资。法国巴黎银行与专业能效咨询公司 Economies dEnergie SAS(EDE)合作，为其客户提供能源审计、能效诊断（识别、筛选并实施最佳解决方案）、及节能量估算服务。解决方案可能包括通过引入 ESCO 进行优化、能源合同重新谈判、节能设备租赁、及中期信贷产品（如可持续发展挂钩债券或可持续发展挂钩贷款）。此外，巴黎银行提供在线模拟器工具，帮助能源用户了解他们如何通过能效项目产生的节能证书(EEC)来获得政策优惠。图表 9.法国巴黎银行与 EDE 的合作：融资机制EDE法国巴黎银行工业客户签订合作备忘录服务费用金融方案诊断性能源审计项目交付监测和验证（M&V）活

51、动的引入也有助于金融机构更好地管理风险。节能升级项目中强制的监测和验证要求帮助相关方记录实际节能情况。更重要的是，这些数据使相关方可以在实际节能量低于计划节能量时及时引入纠正措施。通过与金融科技的结合，金融机构可能实现能源用户能耗的实时检测、追踪与数据共享，基于一手数据引导绿色金融相关决策。另一方面，保险公司可以通过其产品在市场各方之中建立信任，帮助不同风险偏好的机构获取可行的融资方案。通过保险产品，受益人不必担心因节能投资而导致的损失。同时，服务商将服务保证外部化，减小基金储备压力，可以更快地扩大其客户群。案例1-B.美国联邦政府合同能源管理中的标准监测与验证要求根据联邦能源管理项目（Fed

52、eral Energy Management Program），美国能源部与各联邦机构合作，确定可负担的解决方案，并促进公私部门合作，以实现其能源相关目标。这一项目中推广一种 EPC 机制：“节能绩效合同(ESPC)”。使用联邦经费进行的 ESPC 项目中必须的 M&V 活动跨越三个阶段：前期确定能耗基线、节能量和 M&V 计划，设备安装后的验证，及随后根据 M&V 计划进行年度（或更频繁的）M&V 活动。联邦政府提供相关模板及备选 M&V 方法，由各机构和选定的 ESCO 共同进行风险偏好和相关成本之间的权衡，以确定 M&V 活动的频率和内容。24/rmi.org供应链碳中和行动系列案例1-

53、C.合同能源管理保险节能量估算过程中的不确定性阻碍了许多人开展能效项目。为了在相关方之间建立信任，德国的 Klima Protect 基于对能效项目的独立评估，为客户提供了创新性保险 Energy Efficiency Protect(EEP)。经 Klima Protect 评估认证的预估节能量将通过 EEP 进行保证，在实际节能量不足时将保证的收益赔付给客户（能源用户或 ESCO）。收益的保证可以激励能源用户，尤其是中小企业进行相关升级改造。为控制交易成本，EEP 为可能重复实施类似项目的客户提供一般性协议，同时为保险价值很大或项目构成复杂的能效技术组合提供项目有针对性的特殊保单。能源用户

54、能效承包商保险公司能效项目认证预估节能量赔付未实现的节能量（如果承包商是客户，且实际节能量不足）赔付未实现的节能量（如果能源用户是客户，且实际节能量不足）图表 10.合同能源管理保险：融资机制能源用户：利用供应链集合力量获得更优融资条款我国电子信息制造业的供应链上大约四分之三的企业是中小企业19。与大型企业相比，中小企业可能更容易面临轻资产和高负债的财务结构。此外，考虑到企业的规模，中小企业所实施的平均能效项目的规模通常相对较小。综合考虑这些因素，电子信息制造业供应商在进行具体能效项目融资时较难获得优惠条件。大型跨国企业已开始利用其资源和影响力，通过总部的集中性计划和协调管理，产生规模性的积极

55、影响。凭借较大的交易量和信誉度，大公司可以调整传统 EPC 机制的标准条款，以符合其风险管理体系和内部作业程序。集中性的管理使得企业可以设计适合特定业务活动的标准化或模块化能效项目，将其打包并寻求承包，从而显著降低交易成本并优化合同条款。同时，这一中央团队还可以作为知识中心和支持中心，汇集知识，传播项目经验，从而解决信息不对称问题，降低项目风险。rmi.org/25供应链碳中和行动系列案例2.通用汽车合同能源管理（EPC）项目2012 年，通用汽车开始与不动产业主、内部财务、法律和商务团队进行对话，并决定投资 EPC 项目。通过这样的交流，相关方的预期得到统一：理想的 EPC 项目被确定为保持

56、正现金流，实现显著节能，期限不超过 5 年，并带来诸如环境保护、危险废物处置、固废回收等附带收益的项目。与传统的 EPC 程序相反，通用汽车在招标过程中界定了升级项目的范畴，同时允许 ESCO 以“EPC 加价”的方式进行额外服务内容提案。在签约流程方面，通用汽车为 EPC 项目使用同其他商品一致的标准采购订单，并在适用时审查与能源服务公司合作的金融机构。通过调整后的 EPC 模型，通用汽车实施了跨越照明、控制系统和蒸汽利用等能效升级，并将节能专项资金增加了一倍。图表 12.供应商联盟资源整合供应商联盟团体优惠产生 大型供应商 中小型供应商 增强信誉:供应链企业得益于高额的联盟合并资产 更高的

57、资金总量更优融资条款图表 11.通用汽车合同能源管理（EPC）项目：融资机制内部相关方不动产业主（如租赁厂房/办公场所等）金融合作伙伴（如适用）节能服务公司按期付款联合投标审查EPC（可能含附加服务）划定项目范畴：内部控制通用汽车EPC招标借鉴这些大型企业的行动，更广泛的能源用户可以积极探索将供应商集合的其他机制，如组织自愿联盟或由共同客户组织领导，以整合资源并实现规模经济。由于合并交易价值的增加和项目范围的相似性，金融机构更有可能为联盟的能源用户提供更优惠的条款，同时也受益于交易成本降低等附带红利。26/rmi.org供应链碳中和行动系列政府：运用高杠杆的政策工具公共部门单位在调动私营部门资

58、金支持能效项目方面发挥了重要作用。公共部门的能力建设和财政激励支持私营部门金融机构克服风险管理的瓶颈，并帮助证明额外的执行成本是合理的；对能源用户而言，这些政策干预更有可能帮助他们摆脱缺乏动机的困境。近年来，中国政府出台了一系列激励措施，包括补贴（如节能减排专项资金、绿色票据再贴现）和税收减免（如节能节水和环境保护专用设备企业所得税优惠）。在其他战略市场的成功案例的指导下，我国政府将有望在能效融资领域维持“政策市场双驱动”的方式，推动能源效率的进一步提升。随着越来越多的企业实施基本的节能设备升级，相关直接补贴可能会减少，但创造高杠杆乘数效应的政策项目仍将活跃。风险担保是此类政策项目的一个很好的

59、例子：它降低了银行对能效项目融资的高感知风险，并有助于将银行对此类融资的风险评估方式从贷方的资产转移到项目的特定参数上。通过风险担保项目，金融机构开始提供能效融资产品，同时逐步建设内部能力。与此同时，这些项目的绩案例3.国际金融公司(IFC)的CHUEE 项目中国节能减排融资项目(CHUEE，原中国公用事业能效融资项目)成立于 2006 年，旨在扩大当地的可持续能源融资(SEF)。在金融方面，CHUEE 项目以提供贷款担保的方式为金融机构分担风险，同时为其扩展盈利性能效项目组合提供咨询服务。在市场建设方面，该项目提供能力建设资料，并为节能服务公司和最终用户提供包括营销、工程和项目开发等技术援助

60、。通过 IFC 的担保，参与项目的金融机构为 226 个项目发放贷款共计 7.9 亿美元，平均贷款规模 350 万美元。虽然多数融资项目为钢铁及水泥等高耗能行业中的能效提升，但其他行业的企业也有受益。考虑到溢出效应，该计划的杠杆率为 130%，为能效项目撬动了总计 约 18 亿美元的资金。图表 13.国际金融公司(IFC)的 CHUEE 项目：融资机制市场推广合作伙伴政府部门能源管理公司能效服务商行业协会金融机构合作伙伴商业银行其他金融机构客户 中小企业 能源终端用户IFC技术援助能源管理服务贷款技术援助技术援助风险分担机制：技术援助合作协议rmi.org/27供应链碳中和行动系列效证明了目标

61、融资产品的可行性和盈利能力，从而保证融资流在退补后依然保持自给自足。经实践证明，风险担保项目对于促进能效投资具有良好的撬动作用，是一种相关方协同下的可持续金融模式。对于绿色贷款而言，风险担保项目可以有效地为产品组合增信，有助于推动贷款组合的证券化，使得金融机构可以更快地回收其借款资金池，资助更多企业的绿色项目。相应地，债券产品也可受益于风险担保项目，在偿付担保的支持下，更高的信用评级可以有效降低绿色项目融资的资本成本。参考国际最佳实践案例和专家意见，潜在的政策趋势包括：从补贴转向激励或创新性项目（如贷款担保）以增加政策预算的乘数效应：随着直接补贴的减少，能源用户将需要更多地依赖内部资金或商业融

62、资来支持能效项目。技术目录与财政优惠更明确的关联：税务部门用于确定项目税收优惠资格的技术目录与国家发改委、工信部等发布的技术推广目录的范围有所不同。前者为了更好地推动节能环保行动，覆盖范围较广，颗粒度较为粗糙；后者提供了更先进、有针对性的技术信息。若两份文件能够更好的衔接，如在税务文件中列举相关目录作为参考，或在技术目录中注明其税收优惠，可更好地促进企业了解激励措施，助力创新技术最快、最广泛的应用。整合能效或碳减排的政策激励措施：目前的激励措施形式多样，使供应链企业难以全面了解并享受优惠。例如，节能相关增值税、企业所得税、关税等均可享受税收抵免。此外，享受中小企业税收优惠的企业可能不会从节能激

63、励措施中获得显著的额外优惠。财政激励的整合可能会放大这些政策措施的有效性，同时简化能源用户享受优惠的办事流程。5.下一步行动rmi.org/29供应链碳中和行动系列作为支持企业碳中和行动最重要的工具之一，现有的能效融资机制需要更有效、更大规模的部署，调动来自多方的合力，促进企业及其供应商开展相关的能力提升。通过本白皮书，我们希望向电子信息制造商及其供应商介绍能效项目融资的基本途径，并呼吁尽早开展以能效融资支持其企业碳中和战略的探索。虽然本白皮书侧重于支持常见融资机制的进一步发展，但未来仍有两项任务对于开发能效项目潜力至关重要：一是常见融资机制的设计需要进一步改进，以产生更好的能效融资方案，攻克

64、市场壁垒，充分发挥能效项目的经济潜力；二是需要通过绿色金融政策激励来拉平先进能效技术的成本曲线，进而保障技术潜力的达成。本白皮书旨在为电子信息制造业供应链中的公司探索行业层面的解决方案。同时，我们希望引发其他行业中围绕能效项目的相似讨论，以开发更多的基于行业的解决方案。落基山研究所邀请所有相关方共同努力，进一步推进基于具体行业的创新，以支持实现碳中和的企业气候目标。图表 14.开发能效项目融资潜力的三个主要步骤能效现状推广现有方案解决市场壁垒压低成本曲线能效提升潜力政策目标经济潜力技术潜力附录rmi.org/31供应链碳中和行动系列附录 1:能效融资项目步骤清单起草项目计划，包括充分的项目风险

65、评估o 项目内容o 项目成本 计算每项任务或活动的成本，包括原材料、人工和设备折旧等相关成本；项目所需能源和其他资源的成本；购买、租赁、运营、维护和维修相关场地、设备、车辆、工具等的成本；管理费用；o 项目的营收流o 项目长度o 资金需求量o 可抵押资产o 项目风险（技术风险、生产中断等）财务情景分析 尽职调查 o 业务关系（预期应收账款等）o 所有权考量（股权、设备所有权等）选定融资方式创建费用明细（包括税款、薪酬、承包商服务费用等）以明确不同款项的发生时间编写融资申请书并提交选定的金融机构32/rmi.org供应链碳中和行动系列附录 2:现有融资方式简介合同能源管理 合同能源管理(EPC)

66、是节能服务公司(ESCO)所提供的一站式能效提升解决方案。EPC 是一种综合服务合同，可能涉及包含能源诊断、节能建设、融资、维护、效果鉴证等一系列专业服务。如果 EPC 中涵盖融资服务，节能服务公司将与投资者协调前期投资，而能源用户则按照 EPC 合同条款向节能服务公司支付相关费用。合同期满后，能源用户可以获得合同能源管理项目中涉及的资产及其产生的后续收益。合同能源管理项目投资回收期较短，大多在三年内，且具有良好的经济效益。在中国，EPC 最常见的类别是：1)节能收益分享型：在商定的时限内双方按比例分享节能收益，2)节能量保证型：能源用户自筹资金和向 ESCO 支付由承诺节能量计算的服务费用，

67、以及 3)托管型：长期外包包括设备维护在内的所有能效服务。图表 15 显示了三种合同类型之间的主要差异。虽然 EPC 机制为能源用户提供了省心的“即存即付”合同，但节能服务公司往往需要承担高昂的融资成本来安装合适的设备或系统以提升能效。EPC 下的融资比例常高达 70%，且融资周期长，可达 5 年。在金融机构看来，EPC 对 ESCO 带来的是有条件的应收账款（节能服务公司预计的节能量），因而要求一定的担保措施（如担保公司）。因此，虽然 EPC 对企业来说直接可行，但由于交易成本高，项目规模通常超过 500,000 美元。绿色信贷绿色信贷指通过贷款为符合条件的绿色项目融资或再融资的间接融资工具

68、。绿色信贷是中国最早出现的绿色融资机制之一，是当前我国能效融资的最大来源。节能减排授信工作指导意见（2007）、绿色信贷指引（2012）等政策和指引进一步助力扩大绿色信贷市场。截至 2020 年底，中国 21 家主要银行绿色贷款余额超过 110 万亿元21，约占其投资组合的 10%22。图表 15.三种常见 EPC 合同类型是否需要 ESCO 处理项目融资？是否计划利用内部资源进行能效相关维护？决定聘用 ESCOs否是是否节能量保证型节能收益分享型托管型rmi.org/33供应链碳中和行动系列绿色信贷的普及得益于其流程的简单以及对项目规模和时间框架较小的限制。然而，绿色信贷通常采取担保贷款的形

69、式，需要实物资产作为抵押，贷款价值比通常上限为 70%，对轻资产公司而言具有一定的困难。虽然一些贷款机构计划对项目的环境影响进行评估或验证，但国内大多数银行利用定性分析来确定绿色项目资质，从而阻碍了高排放行业实体获信，即使其能效项目可在中长期减少碳排放。绿色债券绿色债券是一种直接融资工具，为符合条件的绿色项目筹措资金。经过近些年快速的市场扩张，2019 年，我国绿色债券在境内外市场发行总量达到 558 亿美元，成为全球最大的贴标绿色债券来源国。发行绿色债券需要项目符合相关绿色标准，而最佳实践则需要发行前和发行后的第三方审查。大部分绿色债券与企业资产挂钩，由发行人的资产负债背书。因此，尽管通常不

70、需要抵押，发行人的信誉在一定程度上决定了融资成本。绿色债券是良好的筹集中长期资金的手段，可以满足许多能效项目的需求。绿色票据绿色票据是另一种为资助绿色项目而发行的债务融资工具。相较于债券，票据的发行速度更快，到期期限通常更短。与绿色债券类似，绿色票据由发行人的信用承销，且项目需要满足预设标准才能被称为“绿色”。与普通票据融资相比，绿色票据通常享有较低的利率和较晚的到期日。此外，与绿色债券相比，绿色票据的所有权转移更加简单、灵活，为在价值链中的转让提供了便利。当一家公司发行绿色票据时，它可以转让任何金额的票据与供应商进行交易，随后供应商可对票据进行贴现。这样，较小的供应商可以利用发行人较好的信用

71、状况，以更低的利率获得所需的资金。绿色保理绿色保理是一种营运资本融资方式，中间方（“保理”，通常是银行）从供应商处打包购买企业的应收账款。对于能效项目，通过绿色保理，银行为能效设备/服务提供商提供资金以支持设备升级，同时通过定期发票实现能源用户的延期付款。例如，浦发银行与一家租赁公司签订了保理协议，通过收取租金来偿还前期投资。在保理的结构下，客户的信用记录和支付能力在评估过程中具有更大的权重，轻资产公司和初创企业等可能不符合其他融资方式的公司可从绿色保理中受益。绿色租赁绿色租赁是一种融资租赁，属于表外融资机制。持牌租赁公司（“出租人”）代表其客户（“承租人”）购买节能设备，将使用权授予其客户，

72、收取租金。在租赁期间，出租人保留设备的所有权；如发生违约，出租人有权收回设备。而承租人承担与使用设备相关的相关成本和风险，并且通常可以选择在租约到期时购买设备。绿色租赁的主要特点包括 1）融资金额基于特定设备，2）申请程序简单明了，3）还款方式灵活。在租赁合同下，能源用户无需额外抵押即可获得较多的长期资金。因此，租赁是一种直接解决绿色项目缺乏抵押、盈利能力不明朗所导致的融资难问题的方案。绿色基金绿色股权基金，又称绿色产业基金，包括由政府、企业、金融机构设立的，面向绿色产业的私募股权基金。由于部分新兴能效技术处于生命周期早期，相关风险较大，绿色基金通过直接注资，在金融体系中为信贷和债权投资进行补

73、充。在这一机制下，绿色基金成为股东，有权参与企业决策。他们根据企业实现的利润享受分红，企业无需偿还本息。其中，各级政府出资建立的绿色产业基金投资周期最34/rmi.org供应链碳中和行动系列长，对于风险的包容性较高，对于初创或中小型企业的具有长远、战略意义的项目更为友好。目前，PE/VC 所设基金主要关注方向集中在新能源、储能领域，对于能效项目融资困难较大。绿色基金的进场为被投实体带来了专业知识和商业关系，有助于被投企业迅速成长并更好地服务于市场。这一模式的交易成本和后续管理成本较大，故而这些投资通常具有战略意义且规模较大。贷款担保贷款担保是由政策性银行支持的一种风险分担机制。为鼓励商业银行向

74、能效项目发放贷款，政策性银行可设立资金池，帮助偿还贷款违约造成的损失。一般来说，总准备金通常上限为整个贷款池的 5-20%。这些准备金的杠杆作用显著，而商业银行则可以通过这些担保收复大部分损失。对于商业银行而言，放贷的决策通常关注于借款人的实物资产作为抵押，已保证在潜在违约时回收一定资本。贷款担保在一定程度上替代了对此类资产的要求，从而帮助小企业获得商业绿色贷款，并引导商业银行扩大绿色贷款组合。财政补贴财政补贴是政府为符合条件的项目提供财务激励的货币政策。补贴的方式包括补助、优惠利率、贴息等形式。以节能减排专项资金为例，项目预算用于补助、以奖代补和贴息等。由于保荐政策性银行降低了商业银行的资本

75、成本，这些政策工具可以促进绿色金融产品在市场上的普及。接受补贴的相关产品比传统贷款更为优惠，有助于减轻能源用户的财务负担。为确保项目符合“绿色”标准，银行通常会对公司状况进行详细的尽职调查并审查项目的可行性。该类核查所产生的相关费用一般由政策性银行承担。税收优惠为鼓励各行业向国家气候目标努力，政府制定了多种与税收相关的激励措施。对于符合条件的节能服务公司，增值税进行减免，所得税税率也有所优惠；对于更广泛的能源用户和股权投资者，其对能效设备、项目的投资可获得税收抵免。为更好地推动这些政策的落实，有关部门编制并定期更新相关技术目录，并通过公共服务的整合精简办事流程。rmi.org/35供应链碳中和

76、行动系列参考文献1 American Council for an Energy-Efficient Economy，Halfway There:Energy Efficiency Can Cut Energy Use and Greenhouse Gas Emissions in Half by 2050，2019，https:/www.aceee.org/research-report/u1907.2 世界资源研究所，零碳之路：“十四五”开启中国 绿色发展新篇章，2020，https:/ 工信部，电子信息制造业运行情况（2011-2021）.4 中国银河证券研究院，行业动态报告电子行业，2

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