1、差异定位，生态合作，优势竞争，创新突破保险机构养老金融竞争策略研究目录保险机构养老金融竞争策略研究2引言养老金融的市场格局和发展趋势2.1 养老金融的市场概况2.1.1 第一支柱：绝对主导地位，缺口持续扩大2.1.2 第二支柱：参保覆盖面窄，发展遭遇瓶颈2.1.3 第三支柱：仍处起步阶段，发展空间巨大2.2 养老金融的发展趋势2.2.1 社会层面2.2.2 经济层面2.2.3 政策层面2.2.4 需求层面2.2.5 技术层面2.3 养老服务市场缺口分析2.3.1 养老服务支出比例2.3.2 居家养老服务缺口2.3.3 城市服务机构和设施缺口2.3.4 养老床位缺口2.3.5 长期护理保障缺口保

2、险公司在养老金融市场的竞争优劣势分析3.1 养老金融的市场组成3.1.1 养老金金融3.1.2 养老服务金融3.1.3 养老产业金融3.2 养老金融的竞争格局3.2.1 银行（含银行理财子公司）3.2.2 券商3.2.3 公募基金3.2.4 信托3.2.5 保险（含保险资管）3.3 养老金融的多重属性3.3.1 金融属性3.3.2 服务属性3.3.3 技术属性1 2 3 4667788899479保险机构养老金融竞争策略研究3.4 保险公司在养老金融市场的优劣势总结3.5 差异定位：定位支付端口，聚焦服务链

3、接3.5.1 他山之石3.5.2 结论3.6 生态合作：生态合作伙伴，长期共赢关系3.6.1 他山之石3.6.2 结论3.7 优势竞争：立足服务属性，发挥长期优势3.7.1 他山之石3.7.2 结论3.8 创新突破：坚守底层逻辑，创新业务模式保险公司的养老金融模式创新建议4.1 养老金金融的创新建议4.1.1 加大权益资产配置，提升长期回报水平 4.1.2 应对利率下行趋势，加强资产负债匹配4.2 养老服务金融的创新建议4.2.1 细分客群精设产品，差异竞争蓝海市场4.2.2 提升运营服务能力，创新养老社区模式4.2.3 瞄准失能高龄人群，打造照护服务能力4.2.4 发挥支付综合功能，健康养老

4、深度融合4.2.5 践行普惠金融原则，探索普惠养老保险4.2.6 利用房产金融属性，布局反向抵押市场4.2.7 聚焦专业人才短板，探索“教育+”服务闭环4.2.8 顺应营销转型需要，构建综合服务模式 4.3 养老产业金融的创新建议4.3.1 发挥资本纽带作用，发力康养生态投资4.3.2 盘活地产化解风险，构建政商双赢格局结语致谢 4 56 2252626262728282829303033840404142444保险机构养老金融竞争策略研究根据第七次人口普查数据，2020 年我国 65 岁以上老年人口已达到1.91 亿，占总人口的 13.5%。预计到

5、 2025 年，我国老年人口将突破3 亿，带来过重的养老负担，人口老龄化问题日益险峻。在应对人口老龄化的问题上，我国经过 20 余年的探索与实践，初步形成国家基本养老、单位补充养老和个人商业养老为核心内容的三支柱养老金融体系，然而养老资金资产占比仍然较低。2021年3月，十三届全国人大四次会议表决通过的中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和 2035 年远景目标纲要提出“实施积极应对人口老龄化国家战略”，而 2021 年 12 月银保监会发布的关于规范和促进养老保险机构发展的通知也提出养老保险机构应定位为专业化养老金融机构，进一步突出养老特点。在政策的支持下，作为第三支柱的先行者，

6、养老保险业将迎来行业发展机遇。我们认为，保险公司应该顺应大势，找准自身特色和优势，探索差异化定位和创新模式，制定符合自身特色的竞争策略，为我国养老体系提供有力保障，缓解我国人口老龄化难题。1引言5保险机构养老金融竞争策略研究6保险机构养老金融竞争策略研究2.1 养老金融的市场概况经过多年的发展，我国已初步建立起包括基本养老保险、企业职业年金和个人商业养老保险的三支柱养老金体系。“第一支柱”是由政府管理的待遇确定型公共养老金制度，“第二支柱”是由企业年金和职业年金组成的年金制度，“第三支柱”是由商业养老保险、养老目标基金等构成的个人养老金制度。截至 2021 年末，我国第一支柱基本养老保险基金累

7、计结存超 6 万亿元，第二支柱企业年金和职业年金积累基金 4.5 万亿元，而第三支柱尚在试点，税延型养老险和专属商业养老保险试点保费收入约 10 亿元，三支柱占比分别为 57.1%、42.9%、0.01%。相比之下，养老体系较为成熟的美国，2020 年末三支柱占比分别为 7.7%、53.3%、39.0%。多层次养老保障体系是“老有所养”的有力支撑，然而长期以来我国基本养老三支柱总量不足、结构不均，第一支柱占据绝对主导但存在日益紧张的供需矛盾，第二支柱、第三支柱发展相对滞后，尤其是商业养老保险产品和服务供给不足、覆盖面小，难以满足公众的养老保障需求。2养老金融的市场格局和发展趋势72.1.1 第

8、一支柱：绝对主导地位，缺口持续扩大1.截至 2021 年末，我国第一支柱基本养老保险参保人数达 10.3 亿，覆盖我国大部分人口。但随着新业态不断发展，部分灵活就业人群可能尚未纳入保障体系。随着我国老龄化程度不断加深，养老压力不断增加（1982-2020 年，我国老龄人口抚养比从8%提升至 19.7%），近年来基本养老保险支出占收入比重持续提升。2020 年，我国城镇职工基本养老保险基金收入和支出已出现6925.7 亿缺口，且缺口将持续放大，随着人口老龄化导致领取养老金的人数不断增加，在缴费水平保持不变的情况下，养老金支付缺口可能进一步放大，财政压力与日俱增。2.随着居民收入和工资水平不断提升

9、，养老金替代率加速下滑，2021 年末我国城镇职工养老金替代率已降至 40%左右（国际公认较为合适的养老金替代率水平为 70%-85%），而且从趋势上看，未来养老金替代率可能仍进一步下降，基本养老保险保障水平不足。3.目前我国第一支柱基本养老保险现收现付模式缺乏投资效应，会带来经济效率损失，不利于资本积累和资本形成。根据中国人民大学中国各地区财政发展指数报告 2021统计，我国社保基金可持续指数已从 2008 年的 52.5 降至 2020 年的 39.2，可持续性面临严峻挑战。2.1.2 第二支柱：参保覆盖面窄，发展遭遇瓶颈截至 2021 年末，我国参加企业、职业年金的职工人数达7000多万

10、人，积累基金4.5万亿元，补充养老作用初显，但整体覆盖范围相当有限。1.企业年金覆盖率低且规模增速放缓。截至2021 年，我国企业年金规模为 2.64 万亿元，占第二支柱总规模的 59.60%，但因中小企业难以承受企业年金带来的成本负担，我国目前企业年金覆盖率偏低。截至 2021 年，共有 11.75 万户企业建立了企业年金，参与职工 2875.24 万人，仅占城镇总就业人口的 6.15%。同时企业年金积累基金自 2012年增速上升至 35%之后，开始逐年放缓，2019 年起虽略有回升，但仍低于 2012 年。2.职业年金2018-2021年复合增长率达54.01%，但其覆盖群体有限。截至 2

11、021 年，我国职业年金投资规模为 1.79 万亿元，2018-2021年复合增长率达 54.01%，占第二支柱总规模的 40.40%，但职业年金仅覆盖机关事业单位职工，覆盖群体有限。保险机构养老金融竞争策略研究2.1.3 第三支柱：仍处起步阶段，发展空间巨大我国养老保险第三支柱起步较晚，相较于第一支柱、第二支柱规模尚小。截至 2021 年末，税延型养老险和专属商业养老保险试点产品累计保费收入约 10 亿元，在三支柱规模占比仅 0.01%。但发展较为成熟的美国第三支柱占比为39.0%，我国个人养老金具备巨大的扩容潜力。2022 年 4 月 21 日，国务院办公厅正式印发关于推动个人养老金发展的

12、意见，个人养老金账户制探索正式落地。意见指出要推动发展适合中国国情、政府政策支持、个人自愿参加、市场化运营的个人养老金，与基本养老保险、企业（职业）年金相衔接，实现养老保险补充功能，协调发展其他个人商业养老金融业务，健全多层次、多支柱养老保险体系。随着未来政策不断改进，税优力度不断加大，新产品相继出现，我国养老保险第三支柱将得到蓬勃发展。2.2 养老金融的发展趋势2.2.1 社会层面1.人口老龄化加剧，养老体系优化迫在眉睫根据第七次人口普查数据，2020 年我国 65岁以上老年人口已达到 1.91 亿，占总人口的 13.5%，而预计到 2025 年，我国老年人口将突破 3 亿。与老年人口不断攀

13、升相对应的是，人口出生率持续降低，根据国家统计局数据，我国 2021 年 1062 万的出生人口创下了近年来新低，比 2016 年下降了43.6%。人均寿命延长和生育率下降，同时也带来劳动力人口老年抚养比的逐年上升。2019年，我国老年抚养比为 19.6%，较 2018 年度的16.8%增长了 2.8 个百分点，增幅为 11 年来最大。据预测，到 2035 年，我国老年人口占比将突破 20%，老年人口抚养比将突破 30%。2.“9073”有望打破，第三支柱成养老体系转型关键根据第七次人口普查数据，具有大学文化程度的人口为 21836 万人。与 2010 年相比，每 10 万人中具有大学文化程度

14、的由 8930人上升为 15467 人，15 岁及以上人口的平均受教育年限由 9.08 年提高至 9.91 年，文盲率由 4.08%下降为 2.67%。同时，家庭结构相较过往也有简化的趋势。全国共有家庭户 49416 万户，平均每个家庭户的人口为 2.62 人，比 2010 年的 3.1 人减少 0.48 人。8保险机构养老金融竞争策略研究9保险机构养老金融竞争策略研究2.2.3 政策层面1.国家：强调推进保障和服务，建立第三支柱个人账户制从 2018 年的“拓展保险市场的风险保障功能”，到 2019 年的“增强保险业风险保障功能”，再到 2020 年的“强化保险保障功能”，直到 2021 年

15、的“提升保险保障和服务功能”，保险的保障功能一直是政府工作报告的关注重点。但服务功能在 2021 年的政府工作报告中首次被提及，反映出提高服务质量是养老保险提高自身竞争力的方向。2022 年 4 月 21 日，国务院发布关于推动个人养老金发展意见指出，第三支柱个人养老金不再采用产品制，转而采取账户制运行模式，提供税收优惠政策。同时也对个人养老金的缴费、投资以及领取阶段也作出了更详细的规定。将原本的产品制转向个人账户制，参保人通过个人账户购买个人养老产品。产品制在缴费、投资、征税环节都要面向不同的产品管理人，手续繁多，不利于第三支柱养老金发展，而建立第三支柱的个人账户制则能有效实现资金信息与产品

16、信息的统一归集。2.金融监管：落实国家养老意愿，逐步扩大养老金融试点范围国务院于 2021 年底引发“十四五”国家老龄事业发展和养老服务体系规划 的提出，支持商业保险机构开发商业养老保险和适合老年人的健康保险，鼓励金融机构开发符合老年人特点的支付、储蓄、理财、信托、保险、公募基金等养老金融产品，研究完善金融等配套政策支持，促进和规范发展第三支柱养老保险。2.2.2 经济层面1.世界经济全球化面临深刻调整，经济双循环是我国平稳过渡的关键全球经济将处于低速增长期，技术革命、城市化是多数发展中国家未来增长的潜力所在，也将是未来全球经济增长的一个重要动力。但由于人口增速放缓、老龄化加速和环境保护治理等

17、诸多压力，全球经济整体增速将长期处于低速增长期。与此同时，国际贸易平衡呈现新变化，贸易摩擦、地缘冲突也将大幅增加，全球新冠肺炎疫情肆虐，“十四五”规划要求构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。2.国内经济高速增长阶段终结，高质量发展进入新航道“十四五”时期，传统制造业在陆续达到峰值后占比持续下降，高技术制造业和战略性新兴产业占比继续提升。制造业服务化趋势将推动生产服务业比重持续提升，新动能对传统动能的替代加快。我国将由高速增长阶段转为高质量发展阶段，要求发挥我国市场优势，由消费扩大内需，提高生产水平，完善收入分配制度，并使各类要素实现高度市场化配置。在人口受教育程度普及以

18、及家庭结构的简化趋势下，国民对新型养老金融产品接受度更高，传统的“9073 共识”（90%左右的老年人都在居家养老，7%左右的老年人依托社区支持养老，3%的老年人入住机构养老）有望被打破。在新型养老结构驱动下，也将推动第三支柱进一步发展。10 保险机构养老金融竞争策略研究2.2.4 需求层面1.储蓄与投资是养老金融保障的基础需求养老金融首先需要保障的是未来现金流的安全。用户通过养老金融的储蓄和投资功能，解决现金流长期分配不均的问题，从而满足自身养老基本需求。对此，养老保险的长期稳健性具有独特优势，视作养老金融的基础保障。目前，我国已初步建立起包括基本养老保险、企业职业年金和个人商业养老保险的三

19、支柱养老金体系，均具备储蓄与投资功能，也是养老金融的基础需求。2.医疗与护理是养老金融发展的进阶需求随着老年人年龄渐长，自理能力减弱，养老金融基本的储蓄与投资功能已无法满足老年人的进阶需求。服务功能在 2021 年的政府工作报告中也首次被提及，医疗与护理等服务将成为养老金融必须涉足的领域。为保持竞争力，养老金融将与养老行业相关的“医、药、养、护”等配套领域共同建设，保险公司参与健康管理服务是必然趋势。3.高品质和强体验是养老金融未来的高级需求当养老金融发展到一定阶段，随着社会的不断发展进步，科技不断发展，养老需求不断从物质往精神突破。未来，老年人的情感需求、养老模式创新等迭代升级，这要求养老服

20、务追求更高品质和更强的体验感，养老金融的科技与应用能力将持续提高，数字化进程不断深入改造。银保监会为规范发展第三支柱养老保险的决策部署，于 2022 年 4 月 28 日印发关于规范和促进商业养老金融业务发展的通知，对商业养老金融的业务规则作出原则性规定，提出建立多元发展格局，支持银行保险机构开展个人养老金业务，倡导银行保险机构稳步推进商业养老金融发展。而且，银保监会发布关于扩大养老理财产品试点范围的通知和关于扩大专属商业养老保险试点范围的通知，不仅将养老理财产品试点范围由“四地四机构”扩展为“十地十机构”，更是将专属商业养老保险试点区域扩大到全国范围。3.地方政府：保障服务为主，金融工具为辅

21、为响应国家养老体系建设，我国地方政府以服务为方针，以金融为抓手逐步提高基础养老体系水平。以上海政府为例，上海市人民政府办公厅公布上海市建设国际消费中心城市实施方案，拟推进全域国际医疗旅游试点，培育一批具有国际竞争力的医疗服务品牌和项目，发展大众化的养老服务。而金融方面，上海市政府于 2019 年印发了上海市深化养老服务实施方案（2019-2022年）的通知，为构建分层精细化养老模式、帮助老年人更好共享金融业信息化发展成果提出要求。作为实践，上海农商银行专门成立了养老服务领导小组，努力为老年人提供更加优质的金融服务，打造适合老年人的理财产品。11保险机构养老金融竞争策略研究2.2.5 技术层面1

22、.0 时代，养老金融服务更多提供同质化的产品，用户只能被动接受无差别的信息，信息不对称严重，自身需求无法得到满足。而且，基于技术落后，养老服务更多停留在基础的储蓄功能，增值功能有待开发。2.0 时代，养老金融服务针对客户个性化的需求提供精准满足。在养老金融前期客户触达与产品营销领域，金融科技通过大数据对客户进行客户画像分析，深入了解客户风险偏好、消费行为、社会关系，借助客户关系管理系统和精准营销系统对客户进行分类维护，开展差异化营销，更为精准开展投资者教育，个人养老产品推广。在中期投资决策领域，机器学习等算法的提升与运用，有助于养老金融在投资顾问服务阶段为客户设计合理的投资方案，对投资组合有效

23、的风险管控，以及通过人机交互学习动态调整长期投资方案。在后期客户关系管理阶段，金融科技进步带来的账户服务和智能客服让客户拥有更好的体验。3.0 时代，随着基础技术的日趋完善、计算能力快速提升、人工智能飞速发展、人机交互模式不断变化，当前的数字产业正在快速进化，虚拟和现实世界不断融合，养老金融场景得到更大范围的延伸，服务内容将发生变革。精准健康管理与疾病预防、远程医疗、虚拟现实的老年人情感满足等用户价值提升的养老需求有望成为行业发展趋势。12 保险机构养老金融竞争策略研究2.3 养老服务市场缺口分析随着老龄化发展和生活水平的提高，老年群体的各类需求发生了变化，养老市场逐渐呈现出供应不足的状态。目

24、前我国养老结构中居家养老所占份额较高，机构养老数量和质量都存在较大缺口。2.3.1 养老服务支出比例2020 年，城 乡 老 年 人 人 均 消 费 支 出 约 为 16,307 元。从支出结构来看，日常生活支出占 61%，医疗费支出占 22%，社交娱乐支出占 13%，其他支出占 4%1。相对于 2015 年的支出结构，医疗健康和社交娱乐的占比明显增加，健康问题一直是养老市场的首要关注点，但老年人对文娱生活的追求也应得到重视，调查显示2大部分老年人会选择在小区的空地或附近的公园、广场进行文娱活动，目前相应的设施和场地都有一定的缺口，存在与其他年龄群体的活动发生场地冲突的可能；适当提高报纸、广播

25、和电视节目中适合老年人的栏目并在社区里增设老年活动室可能是满足老年群体文娱需求的有力措施。其他2014 年2020 年家庭转移支出非经常性支出养老金融社交娱乐医疗健康日常消费0%10%20%30%40%50%60%70%1国家发展和改革委员会统计数据2贝壳研究院2021 社区居家养老现状与未来趋势报告城乡老年人人均消费支出结构变化2.3.2 居家养老服务缺口大家保险集团与清华课题组合作的2021 中国城市养老服务需求调查数据显示，养老保险消费者希望在现有保险产品中增加养老保障服务，其中对于就医绿色通道、定期体检服务和上门护理服务的关注程度最高，分别达到43%、41.03%和 37.54%，再者

26、对于养老机构的保证入住资格和家庭医生服务的需求占比分别为 35.87%和 35.57%，反映了居民对于老年阶段的就医、体检、医疗护理以及与之相关的入住养老机构有较大需求。313保险机构养老金融竞争策略研究定期体检服务就医绿色通道上门护理服务养老机构的保证入住资格家庭医生服务养老机构的月费打折陪伴/倾听服务线上问诊服务提供老年大学的学习机会其他2%24%26%27%32%35.57%36%38%41%41%3调研数据来自2021 中国城市养老服务需求调查，大家保险、清华大学课题组养老保障服务关注重点保险机构养老金融竞争策略研究142.3.3 城市服务机构和设施缺口根据市场调研数据结果，截至 20

27、20 年底，全国共有社区综合服务机构和设施 51.1 万个，社区养老服务机构和设施 29.1 万个。城市社区综合服务设施覆盖率达 100%，农村社区综合服务设施覆盖率达 65.7%。机构养老服务存在供需错配矛盾，社区综合服务设施的养老服务利用不足与老年人对养老服务机构的需求同时存在，部分机构在服务方面达不到老年人的要求；高龄、子女少、生活自理能力差、患慢性病数多、衰弱和精神状态异常的老人对机构养老服务的需求较高，但特殊照料和全托服务社区养老机构的数量仍然较少。其他社区养老服务机构和设施城市农村互助型社区养老服务机构和设施日间照料社区养老服务机构和设施全托服务社区养老服务机构和设施未登记的特困人

28、员救助供养机构社区养老服务机构和设施050 年社区养老服务机构和设施情况2.3.4 养老床位缺口2016 年至 2020 年我国养老服务机构的数量从2.8 万个增长至 3.8 万个，截至 2020 年底，全国共有养老机构床位 483.1 万张，但据民政部统计数据收住老人仅有 214.6 万人，养老床位空置率达到了 50%。养老院空置率高主要是受传统养老观念的影响，目前我国大部分老年人仍然选择居家养老，但随着未来空巢家庭的逐渐增多，居家养老的观念会进一步弱化，更多老人会面临子女不在身边的情况，当大部分老年人选择养老机构时，目前的养老床位是存在极大缺口的。2020 年上海市的

29、统计结果显示，533.49 万 60岁及以上的老人对应 15.7 万张床位，这意味着约 34 个老人对应一个床位。提高养老服务质量，培养更多专业护理人员，合理选址和定价，不断完善服务设施是优化养老院行业的努力方向。2.3.5 长期护理保障缺口国家多次出台政策大力支持商业保险公司参与，目前绝大部分试点城市的长护险项目都是商业保险公司承办。数据显示，截至 2021 年上半年，49 个长期护理保险制度试点中，城市参保人数达 1.34 亿，累计享受待遇人数为152 万。不过，长护险仍面临商保占比较低的问题，作用发挥亟待提高。15保险机构养老金融竞争策略研究3.1 养老金融的市场组成养老金融是指围绕社会

30、成员各种养老需求所进行的金融活动的总和，根据中国养老金融五十人论坛发布的 中国养老金融发展报告（2020）对“养老金融”的定义，养老金融包括三方面的内容：养老金金融、养老服务金融、养老产业金融。3保险公司在养老金融市场的竞争优劣势分析保险机构养老金融竞争策略研究16173.1.1 养老金金融养老金金融指的是为储备制度化的养老金进行的一系列金融活动，包括养老金制度安排和养老金资产管理，以此实现保值增值的目标。根据中国养老金融发展报告（2021），预计到2025年，养老金市场规模将突破10亿元，参与机构也将明显增加，市场竞争将更加激烈。报告指出，随着近年来金融市场的快速发展和社保基金保值增值的需要

31、，预计社保基金的投资政策将进一步调整完善，多元化资产配置和发挥长期资金优势是未来趋势；2020 年底人力资源社会保障部发布了调整年金基金投资范围的通知，基于此项通知，年金基金投资范围扩大，十分利好擅长权益投资的基金行业。报告同时指出，第三支柱受限于纳税人群规模较小，发展初期市场规模有限，且呈现出明显的区域间二八效应，但可以预期第二和第三支柱的持续联通机制将为第三支柱注入新的规模增量。3.1.2 养老服务金融养老服务金融指除制度化的养老金以外，社会成员为了满足自身多元化的养老需求所采取的财富积累、消费及其他衍生的一系列金融活动，是提高国民养老财富储备、满足国民多元化养老需求的重要渠道。养老服务金

32、融一方面涉及养老财富管理，包括工作期以养老为目标的财富积累以及老年期养老资产的管理和消费；另一方面涉及养老金融便捷性支持,包括适应不同年龄段人群需求的软件设计以及适老化改造等硬件设施的完善等。近年来，银行、基金、保险、信托等金融行业纷纷利用自身特色和优势，开发了类别和形式多样的养老服务金融产品，给广大国民养老财富储备提供了多元化选择。不少国民已经具备了较为清晰的养老财富储备意识，通过参与养老服务金融市场积累了一定数量的养老财富储备。但总体来看，目前养老服务金融市场的供给和需求仍面临一系列挑战。在供给方面，养老服务金融产品种类繁多，但养老属性并不明确，产品设计吸引力有限等；在需求方面，国民养老金

33、融知识仍有不足，养老服务金融市场参与受限，同时投资风险偏好保守，在一定程度上影响了养老财富储备的保值增值。3.1.3 养老产业金融养老产业金融指为养老相关产业提供投融资支持的金融活动。养老产业金融的产生主要是基于传统家庭养老功能弱化，社会化养老功能逐步兴起，养老产业需求不断增加。根据2020 年度中国大健康投融资数据报告统计，2020 年我国健康领域共发生 36 起融资，总金额超 131.2 亿元，远高于 2017 年-2019 年三年的平均水平，而养老产业作为大健康产业的重要组成部分，资本热度也在不断升高。其中保险企业作为养老产业的主要参与者之一，积极并购和投资市场优质标的，追求养老项目与各

34、公司企业保险产品的联动。私募和创投基金以资本收益率为核心指标，更多将目光转向区域、重服务类养老企业倾斜，由于私募和创投基金要求高的资金回报率，商业模式和盈利模式较为成熟的头部企业更容易得到投资，这无疑会推动行业的集聚化。保险机构养老金融竞争策略研究18 保险机构养老金融竞争策略研究3.2 养老金融的竞争格局3.2.1 银行（含银行理财子公司）商业银行在开展养老金融方面具备一定的优势，商业银行依托其渠道优势和客户资源优势，成为居民个人养老金账户的重要入口，也将成为养老金融产品的全体系销售站点。最近几年，随着银行理财子公司的单独设立，银行在养老金融产品方面也有很多发力。在做好账户管理的同时，商业银

35、行开发更具备养老属性的金融产品，与自身的渠道优势及客户优势相结合，有望大幅提升商业银行在个人养老金市场的参与度，打通储蓄存款与养老金融之间的转化路径。但同时商业银行的养老产品和服务同质化程度较高，个性化服务等方面仍有待加强，且收益率和灵活性上不如其他养老金融产品。因此，理财子公司将发挥资管行业集中长期资金、灵活配置资产、穿越周期波动功能的优势，丰富母行养老金融产品供给。3.2.2 券商根据国务院办公厅印发的关于推动个人养老金发展的意见，证券公司发行的公募养老 FOF 产品属于个人养老金资金账户可购买金融产品，养老 FOF 也将成为证券公司养老金融领域主要发力的赛道。证券公司具有完善的投研体系和

36、高素质的投研团队，可以在产品设计上发挥优势，吸引风险偏好较高的客户。同时，作为金融产品代销机构，证券公司依靠其强大的投顾团队，可以为个人养老金参与者 提供更全面的财富管理服务。但于与银行相比，证券公司在线下渠道方面存在较大的差距，客户基础远不及银行。同时，证券公司投顾业务仍依托于传统的线下服务，手机 APP 及线上体验较差，月活跃用户数远低于银行，这在一定程度上制约 了证券公司养老金融产品的销售。证券公司将持续完善投顾体系，提供个性化的综合服务，提高金融科技能力，优化客户体验，实现产品、渠道、服务三者的有机结合。3.2.3 公募基金公募基金是资本市场最成熟的专业机构投资者，凭借其强大的宏观策略

37、研究和资产研究优势，为养老资金组合的投资提供支持，助力养老金保值增值。近年来，公募基金也积累了良好的业绩记录和广泛的客户基础。公募基金净值从 2011 年的 2.19 万亿元增长至 2021 年的 25.66 万亿元，而从完整运作一年以上的养老目标基金来看，养老目标基金业绩也表现良好。截至 2022 年 5 月 22 日，市场上成立一年以上的养老 目标基金产品共计 127 只，其中有 108 只产品保持正的年化收益率，年化收益率 在 5%-10%的产品共计 48 只，年化收益率在 10%以上的产品共计 19 只。但公募基金也存在产品设计同质化、销售渠道过于依赖外部代销的情况。各个类型的养老目标

38、基金产品在产品费率、封闭期和配置策略方面同质化较为严重，目前的养老目标基金多以债券基金作为底层资产，以寻求资产的稳定增值。中国证券投资基金业协会调查数据显示，个人投资者购买公募基金产品时，选择最多的是银行渠道，由此导致养老目标基金的渠道费用和销售成本较高。193.2.5 保险（含保险资管）含有终身领取功能、承担长寿风险、采用行业标准化条款的产品都可纳入商业养老保险统计范畴，养老保险产品不仅可以提供储蓄功能，也可以提供保障功能。一方面，保险公司可以以养老保险产品作为核心，驱动养老服务、养老社区，打通社区养老、护理和传承的完整养老服务流程，建“大养老”生态圈。同时，在资管新规出台后，银行理财、资金

39、信托等资管产品纷纷“打破刚兑”，实现净值化管理。在这一背景下，商业养老保险是目前市场内唯一可以提供保底利率的产品，收益的确定性较高，可以较好对冲长寿风险。另一方面，与银行、券商及公募基金的理财顾问相比，保险的投顾能力偏弱，加上增值功能有限、经营难度更大，股权融资相对较难，在分担第一支柱和第二支柱的养老支出上存在较大挑战性。未来，公募基金将持续积累客户基础，丰富产品设计，拓展独立销售渠道，有望成为养老金融体系下的主力机构之一。3.2.4 信托信托在解决老龄化社会养老问题中具备独特优势，机构本身具备丰富的资产管理和投资经验，能够避免外在干扰对受托财产进行长期、稳定的专业化投资规划，使信托财产在 不

40、偏离养老目的前提下实现保值增值。而且，信托资产是独立于委托人的独立资产，不受委托人破产风险的影响，免受债权追索，从而能够保障委托财产的保值增值以及财富传承功能，具备较高的安全性。但养老信托目前在我国实践较少，产品种类和范围比较模糊，并没有形成很成熟的产业体系，尚处于起步阶段。目前国内养老信托大多以传统资信信托模式附加部分养老健康产品的模式开展，且投资门槛较高，尚未体现信托制度在全生命周期的规划和管理优势。但结合与日俱增的养老需求，未来信托公司在养老金融领域具有较为广阔的发展蓝海。信托公司应结合自身优势，主动创新，积极探索养老服务信托发展模式，提供多元化、个性化养老信托产品，进一步丰富第三支柱养

41、老金融产品体系。保险机构养老金融竞争策略研究3.3.3 技术属性养老金融产品需要将金融属性和服务属性有机结合，因此需要更强大的技术能力。随着人工智能、5G、云计算、区块链等技术不断发展，经济社会层面的各项服务逐步走向数字化。与数字化的深度融合有利于养老金融朝着智能化、便携化、高效化的方向前进。面对老年群体对数字化转型的不适应性，金融机构需在数字化转型中探索养老金融全新理念和路径，促进各类养老金融产品服务线上化、移动化、智能化、敏捷化、生态化，多方面构建养老金融数字化发展新格局，帮助老年群体在金融领域跨越数字鸿沟。3.3 养老金融的多重属性3.3.1 金融属性养老金融产品的最终目标是保障老龄人口

42、退休后依然能通过金融产品的投资收益和本金返还得到稳定的现金流入，其投资本金的安全性、稳定的投资收益率、跨越经济周期的长期性均是养老金融的重要金融属性。这要求参与养老金融的金融机构的投资策略、风险管控，以及投资经理的投资思维绝大部分应以中长期收益为目标，搭建符合中国国情的金融养老产品投资策略、风险管控和运营体系。3.3.2 服务属性养老金融产品在很多场景下会绑定养老服务，因此养老金融与普通金融产品的一个明显差别是它的服务属性。各类养老金融产品可以积极发挥自身优势，提供多样化的服务供给，满足居民多元化、多层次的养老服务需求。金融业通过发展普惠金融、养老金融，不仅本身可以直接服务于老年人口和各类人口

43、的相关养老服务需求，直接完善养老服务体系，还可以通过服务养老机构、养老产业等，间接支持养老服务体系发展。20 保险机构养老金融竞争策略研究213.4 保险公司在养老金融市场的优劣势总结我们从 8 个分析维度对各类金融在养老金融市场的优劣势汇总如下。可以看出，保险机构的优势更多体现在服务属性和技术属性方面，但在金融属性相关的收益率和投资能力等，保险机构处于劣势。银行渠道安全性投研能力产品 多样性收益率金融属性服务属性强弱技术属性券商公募基金信托保险保险机构养老金融竞争策略研究22 保险机构养老金融竞争策略研究我们进一步将银行、证券和公募基金在养老 金融领域的竞争优势和保险机构相比较，汇总 如下。

44、资料来源：公开信息，华泰证券、普华永道分析金融机构竞争优势银行天然的账户管理中心，具有丰富的网点资源及客户储备牌照较为齐全、风控体系完善依托理财子公司开发“固收+”及权益产品以丰富产品体系，强化权益资产配置、构建大类资产配置能力证券作为金融产品销售机构，具备高素质的投研团队，可以为客户提供一站式个人养老金资产配置方案投行转介的企业家及企业内高管等高净值客户方面优势明显公募基金资产主动管理能力强，投研能力领先同业，收益率表现预计优于银行理财，但需引导长期投资理念客户质量较好且财富管理意识较强，产品灵活多样保险具有契合养老特色的长期资金管理能力和经验较强的风险管理意识和能力多元客户触达能力和丰富的

45、客户资源储备依托集团资源构建“大养老”生态圈的能力完备的养老金管理牌照优势23资料来源：道口保险观察，光大证券，普华永道分析在产品层面，我们进一步分析了市场上主流的养老金融产品，并对不同发行主体的养老金融产品比对如下。发行主体保险银行公募基金信托产品类型养老年金险养老理财养老目标基金FOF养老信托产品收益特征确定收益+超额回报非保本浮动收益居多不保本，盈亏自负不保本，盈亏自负，但收益确定性较高收益率预定利率 3.5%左右4%-6%不同产品收益率不同，高风险产品收益较高6%-8%产品期限保终身较短，集中于半年至 3 年最低 1 年存续期 12 年起至终身投资门槛较低，一般年缴5000 元以上较高

46、，一般要求5 万元起购很低，申购金额10 元-1000 元不等较高，100 万元起风险低风险低风险为主低风险-高风险均有高风险保险机构养老金融竞争策略研究24 保险机构养老金融竞争策略研究3.5 差异定位：定位支付端口，聚焦服务链接3.5.1 他山之石保险业与养老健康业具有天然契合属性，险资投资养老地产能打通健康养老上下游产业链。养老健康产业作为服务端，保险所提供的产品作为支付端，通过“保险+养老社区”可实现由养老服务代替现金补偿。养老社区可链接上游的养老险、长护险、医疗险等保险产品，下游可链接老年医疗、护理服务、慢病管理等健康产业。保险公司通过打通上下游产业链，服务养老产业。日本作为目前亚洲

47、老龄化最严重的国家，其老龄化特征与我国相似，日本保险公司主要开展高端养老机构业务，其中富国生命保险公司和第一生命保险公司都持有日本养老地产行业代表 Suncity 株式会社的股份，索尼人寿保险公司为辅助保险业务发展也投资收购了十多家养老地产机构。保险公司投资养老社区及相关产品，为客户提供硬件和软件服务，解决客户保险给付和养老服务需求，不仅可以锁定客户更能体现保险公司的人性关怀。英国健康险巨头保柏公司开展养老医疗业务主要以开办医疗机构、养老护理机构为主要模式。保柏公司拥有全流程的自有医疗机构和大量医学专家为客户提供医疗服务，保障范围广泛包括疫苗接种、牙科保健以及压力管理等方面，英国保险客户也可通

48、过全天 24 小时的健康热线获得医疗信息和咨询建议服务。同时，保柏公司采取了收购或自建医院（护理院）服务平台的业务模式来解决公立医院缺乏合作动因的问题。保险公司的医疗健康保险产业链越完善，客户从投保到理赔的全程体验就越愉快，保险公司将客户和健康医疗服务相连接，这样既可以减少理赔手续，又可以为客户提供满意的医疗服务。泰康是践行“保险+养老+健康”模式的代表企业，通过自建自营养老社区，带动集团旗下医疗、健康等保险产品销售，养老社区同时配套养老医疗设施和养老服务，可以将虚拟的保险和实体的医养结合起来。在“养老保险产品对接养老社区”的创新模式下，无形的保险被赋予有形的服务，增加了公众投保兴趣。3.5.

49、2 结论保险资金具备长期性特征和稳定性特征，抗周期能力较强，可以构建先服务后支付的差异化竞争优势，定位养老产业的支付端。养老保险应开拓养老场景，与养老服务相连接，提高自身服务能力，以积极发挥自身优势，提供多样化的服务供给，满足居民多元化、多层次的养老服务需求。25保险机构养老金融竞争策略研究3.6 生态合作：生态合作伙伴，长期共赢关系3.6.1 他山之石平安通过“金融+医疗+康养”结合的创新发展模式，建设超高端综合康养社区。2021 年5 月，平安推出超高端康养品牌“平安臻颐年”以及首个高端产品线“颐年城”，首期项目落子深圳。客户通过康养社区入住权益和保单相结合的方式，投保平安臻颐年体系产品，

50、提前存续养老资金，即可终身享受保证入住与费用优惠等专属权益。臻颐年项目选址聚焦核心城市的核心区域，希望打造集智慧生活场景、全方位医疗服务、日美国际照护团队等为一体的高品质医养结合康养项目。健康险 TPA 机构参与到保险行业运营环节中，通过提供专一的健康险服务，将保险运营环节的断点连接在一起，形成了险企和 TPA 机构互惠的运作模式。目前国内市场上的 TPA 机构大多服务于支付方/险企，业务模式主要有产品开发、风险管控、医疗服务网络、理赔赋能、患者服务、慢病管理等。而美国 TPA 服务商业模式较国内要成熟很多。美国的商业健康险市场以管理式医疗为核心，在服务健康险保险市场的同时，还可以提供稳定医疗

51、资源。它属于保险公司和医疗机构紧密结合型的健康保险组织，将医疗服务的提供者和医疗保险经费的出资者合二为一。美国的 TPA 公司提供的产品和补充服务组合可达到 4000 种，典型的 TPA 服务包括理赔处理、管理式医疗、保险精算、损失控制和心理健康管理等。在建立生态合作伙伴方面，保险业可以借鉴生活社群类互联网企业的经验，在互联网行业，多领域相互打通、大数据与高流量已成必然趋势，多元化的商业模式和合作伙伴构建出不同于上下游供应链生态模式的独特生态圈。例如美团自 2018 年提出“Food+Platform”以来，发展至今的多元化业务可以大体归纳为点评、外卖、单车、酒店和团购五大类，每一类业务背后都

52、是美团与该领域相关从业企业和人员的合作与融合。由于业务延伸范围广泛，互联网企业可以轻易将数据在不同场景之间引流，使核心优势资源实现高效流动，某一业务的发展会不断带动其他生态合作伙伴的发展，最终实现共赢。3.6.2 结论养老保险作为养老产业链中重要的资金环，应重视“医、药、养、地、科、护”等领域对保险业的协同与支撑，充分发挥产品端与服务端的协同作用。保险企业在丰富养老保险产品的同时，打造开放的合作平台，引入专业服务机构优势互补，形成以商业保险为核心，链接养老服务相关的医药和器材、养老住宅、健康管理和护理服务，打造“产品+场景+服务”的大养老生态圈，形成养老服务闭环。26 保险机构养老金融竞争策略

53、研究3.7 优势竞争：立足服务属性，发挥长期优势3.7.1 他山之石保险公司应根据自身特有的服务属性和长期安全性，发挥渠道优势，不断增强金融科技能力，提高投顾能力，围绕多元化的养老保障需求，以养老保险产品作为核心，驱动养老服务、养老社区，打通社区养老、护理和传承的完整养老服务流程。通过“产品+服务”模式，商业养老保险与养老社区、医疗、长期照护等服务或将实现有效结合。养老产品需取得客户高信任度的同时，也需要代理人具备更高的专业素养，与客户形成长期服务关系。代理人培养方面，泰康创新推出健康财富规划师职业解决方案，成为行业标杆。截至 2022 年 2 月末，泰康人寿健康财富规划师（HWP）从业人数已

54、近 8000 人，同比增长近 60%，3 年复合增长率达 152%。泰康人寿HWP 队伍在过去 3 年创造了累计标准保费超30 亿元的优秀业绩。保险企业也可以借鉴航空公司和酒店行业的服务经验考虑引入“会员体系”来提升客户黏性和忠诚度。常客优惠计划（常客计划）是航空公司争取市场份额，培养忠诚旅客群的有效市场策略，是航空行业的共识，会员体系同时也是航空公司收入的兜底保障，在经济低迷时期美国航空公司会和信用卡公司合作推出会员卡，通过预售里程得到大额预付款。酒店行业自 2015 年开始了各种形式的会员整合，2017年同程网络与艺龙旅游网合并为新公司“同程艺龙”，同年华住完成对桔子水晶的收购，2021

55、年锦江在大规模收购后升级锦江酒店 APP并完成会员打通，会员人数达到 1.8 亿。这一系列举措有利于打造更高质量的会员体系，实现更有效的会员发展与运营模式。虽然很多保险公司已存在会员体系，但总体还不完善，保险会员的需求发掘和再开发仍然不足，保险公司应开发适合自身会员标签特征的奖励以及等级提升规则的方案。除了优质代理人，保险企业的科技转型也将更高程度提高其服务质量与水平，有助于提高客户黏性。中国人寿、中国平安、中国太保等多家上市险企均进行战略布局。以中国平安为例，2017年公司提出“金融+科技”“生态+科技”的双轮驱动发展战略，强化人工智能、区块链、云技术三大核心技术领域研究。根据公司半年报披露

56、，2021 年上半年，中国平安的科技业务总收入为 488.09 亿元，同比增长 14.2%。3.7.2 结论以客户为中心，增加客户黏性和信任度是帮助保险企业稳固自身在养老市场地位的重要途径。保险公司应将“人”与“科技”相结合，提高代理人专业素养，增强金融科技赋能，为客户提供长期高质量服务。273.8 创新突破：坚守底层逻辑，创新业务模式目前，养老保险的产品同质化严重，未来的养老保险产品应在顺应我国多层次养老保险体系建设需求中突破创新。面对养老保险同质化问题，面对日益剧增的养老需求，养老保险应积极开拓老年人细分市场，扩大养老供给。同时，保险公司要依靠科技能力，在“产品+服务”模式下增强客户用户体

57、验，增强用户黏性，为养老机构提供好风险保障服务。转型时期，变革年代，求变才是永恒。保险机构养老金融竞争策略研究4.1 养老金金融的创新建议4.1.1 加大权益资产配置，提升长期回报水平资产配置是保险公司资金运用中非常重要的环节，一方面，通过资金运用获得投资收益，构成绝大部分寿险公司的收入来源；另一方面，打造出众的投资能力，维持具有吸引力的分红结算利率，才能获得在储蓄和养老类产品中的竞争优势。保险资金运用的范围在过去十年里不断扩展，到现在几乎覆盖了市面上绝大部分的资产类别，既包括金融工具，也包括不动产直投，还包括 PE 股权，甚至包括 VC。我们知道，权益投资的波动性一般较固收资产更高，但同时4

58、保险公司的养老金融模式创新建议其长期回报水平也通常高于固收。在当前利率长期下行的大背景下，保险机构可以通过做好大类资产配置尤其是提高股权投资占比，关注长期投资价值，从而拉升长期收益水平。但是，目前保险业股票持仓比例为10%左右，整体的权益类资产配置比例为 20%-25%，离监管给定的投资上限还有很大的空间。2020年 7 月，银保监会发布关于优化保险公司权益类资产配置监管有关事项的通知，对保险公司投资权益类产品，挂钩偿付能力充足率，给出了 8 档的比例监管，保险公司投资权益类资产最高可以达到上季末总资产的 45%。保险机构养老金融竞争策略研究28保险机构养老金融竞争策略研究另外，从收益率表现来

59、看，保险资金平均收益率一直在 5%-7%的区间。相比而言，全国社保基金的投资收益率自成立以来年均投资收益率为 8.51%，2020 年甚至达到 15.84%，一大关键原因就是其在大类资产配置上更多倾向权益投资，其权益类资产的配置比例约为40%，远高于保险资金。因此，从养老金金融发展的角度，保险机构应发挥自身的投资范围和长期资金优势，通过优化资产配置，提高权益资产比例，来提升在养老金金融领域的竞争力。4.1.2 应对利率下行趋势，加强资产负债匹配即便包括美国在内的国际市场可能会有利率回升的趋势，但国内市场普遍认为，当前我国的利率处于长期下行通道。众所周知，低利率对于寿险公司的冲击往往是致命性的，

60、在全球范围内，历史上由于利率下行导致寿险公司出现巨额利差损并出现倒闭潮的例子不胜枚举，欧洲、日本、英国以及中国台湾的教训都非常惨痛。中国市场的利率市场化转型才十多年时间，严格来说金融行业并未经历过一次完整意义上的利率周期。20 世纪 90 年代的高利率时期，不少寿险公司曾经销售了大量高利率保单，很多保单的保证收益都高达 10%-12%，当市场利率下降后，行业一度出现过近 1000 亿元的利差损。但这一轮的利差损风险最终是政府通过非市场化手段化解的，相当于是国家财政兜底了，固然好在没有对市场造成巨大动荡性影响，但对行业的风险警示作用并不明显。相较于其他金融机构，保险机构的一大优势来自负债资金的长

61、期性，当前某些寿险公司的综合负债久期高达 15 年以上。从养老金金融产品的角度，很多产品的缴纳和领取年份跨度达20-30 年，甚至超过 40 年。因此，若加速发展养老金金融，寿险行业的负债久期会进一步拉长。在利率下行时期，必须要做好资产负债匹配，对利率错配的风险，无论是采用自然免疫的方法，还是利用金融工具进行风险对冲，都必须要充分做好应对低利率的影响，尤其在养老金融产品的定价上要保持一定的弹性，避免纯粹的价格竞争。我们建议，可以在两条具体举措上来加强资产负债匹配管理：第一，在组织和职能上，加强资产端和负债端的联动。在国内，大部分国有大型银行、股份制银行以及领先的城农商行都设立了单独的资产负债管

62、理部，或者在计划财务部下设有专业的处室团队，但 90%以上的国内寿险公司都是依靠偏负债端的精算部门或者偏资产端的投资部门来牵头做资产负债管理，资产和负债的联动是不够充分的，经常会出现职责不清或者角度偏颇的情况。这一局面可能会导致以下问题的出现，首先是市场利率下行后负债端感知不明显，依旧采用激进的产品定价策略或者维持高结算利率，其次是产品端为了达成销售目标而提高资金成本，传导给投资端的必要收益率过高，从导致过激的投资策略和行为。因此，我们建议国内寿险公司可以从专业的团队设立开始，更好地实现资产和负债的联动。2930 保险机构养老金融竞争策略研究第二，在评估和报告层面，采用资产端和负债端更为一致的

63、评估标准。当前的保险公司报表，资产端在资管新规和新金融工具会计准则（IFRS9）的要求下大多是采用盯市和净值的方法，从而及时捕捉了市场波动的因素；但针对负债端，为了更好平滑长期负债对于短期利率波动的敏感度，而采用平滑的方式，譬如采用 750 天移动平均的方法。这一处理方式，会人为扭曲了资产端和负债端评估方法的一致性，对资产负债风险分析和匹配管理来说，可能会产生误导。因此，我们建议可以在资产负债匹配管理上适当调整评估标准和分析方法，使得可以真实揭示风险因子的波动，并采取相应的管理举措。4.2 养老服务金融的创新建议4.2.1 细分客群精设产品，差异竞争蓝海市场用产品和服务的组合打造差异化竞争优势

64、，进一步细分客群需求，成为保险公司参与养老金融市场竞争的必然趋势。1.风险对冲型的长期护理保障组合在人口老龄化加速、社会赡养模式发生转变，以及社会长期护理制度初步建立但保障水平不足的大背景之下，商业长期护理保险具有天然的刚性需求，各国商业长期护理保险的发展大多基于社会长期护理保障体系的总体规划，目标是为社会长期护理保险提供补充。我国于 2016 年正式开始社会长期护理保险制度试点，并于2020年进一步扩大试点范围，目前正处于全面构建的起步阶段，这对于商业长期护理保险而言是重要的历史机遇期。长期护理保险由于责任认定困难、缺乏定价数据、护理服务机构服务能力不足等客观原因，发展存在较大挑战。国外市场

65、有一些创新的经验值得参考借鉴。美国市场上近年出现创新的“结合型”产品，将长期护理保障与其他保险责任结合，其中最为常见的是将死亡责任和长期护理责任结合的产品，其迅速发展并占有较大市场份额。这类产品通过主险和附加险的组合形式，将长期护理保障“捆绑”在寿险上。相比于单一责任的传统长期护理保险，组合产品的责任更丰富，保单利益更确定，可以满足更多消费者的需求。2.针对老年客群的健康预测与提前干预针对老年人群专属保险产品的开发和管理，需要基于老年人群生理、病理、药物等方面的数据积累，构建数据分析平台，通过多维数据分析，实现对老年人群风险的精准研究，更加主动地进行风险管理。通过软件平台和大数据提升医疗服务水

66、平及治疗效果，降低医疗费用，为用户提供合理高效的保险和医疗选择。借鉴海外的经验，美国 Clover Health 公司的主营业务是为 65 岁以上老年人提供健康保险，公司会搜集人口数据（例如年龄和性别）、疾病数据（客户的其他疾病，例如肥胖、心血管疾病和高血压）、药物数据（客户正在服用的药物）、病理数据（客户的病理检验数据，例如糖化血红蛋白水平）等建立数据库，并通过机器学习的方法预测会员发生某项疾病或并发症的概率，找到高风险患病人群，给出干预解决方案，帮助改善健康状况，从而降低赔付风险。31保险机构养老金融竞争策略研究4.2.2 提升运营服务能力，创新养老社区模式近年来，随着我国人口老龄化进程的

67、加快和多层次养老服务需求的增加，养老产业快速发展。而保险公司由于长久期负债的特点和保险产品保障范畴与养老服务需求匹配程度较高，使得其天然具备参与养老领域的优势。截至目前，已有数十家保险公司开展了以“保险+养老社区”为基本运作模式的业务。银保监会资金部保险公司资金运用监管处处长高建光在首届“中国康养 30 人”论坛上对外披露，截至 2020 年 9 月末，已有中国人寿、泰康人寿、太平人寿等 10 家保险公司投资 47 个养老社区项目，并通过直接股权和间接股权投向养老及养老产业上下游医疗、健康行业的私募股权投资基金总额也已高达 2347.82 亿元。以泰康养老的“泰康之家”为例，截至 2021 年

68、 10 月，自营25个项目，总建筑面积达603,506平方米，自理和护理总床位数约 5.27 万床，开业总床位数约 1.5 万床，入住 5,000 人。该模式曾因自持自建养老社区投资巨大和盈利模式不明而备受争议，但是从泰康保险 2007年开始探索进入，经过十多年的发展，保险公司已经从完全自持自建养老社区的重资产投入模式（例如泰康、太保），发展到轻重资产相结合模式，即部分养老社区自建，同时与第三方签约合作或者以股权投资养老机构（例如太平），以及相对轻资产模式，即全部与第三方合作的模式（例如光大永明）或租赁物业改造（例如大家）。1.泰康：聚焦高端客群，建立中国式养老护理标准泰康是国内首家布局养老社

69、区的保险公司，已经初具规模并形成影响力。目前，泰康已完成全国 26 处大型连锁医养社区和康复医院的布局，在北京、上海、广州、成都、苏州、武汉、杭州、南昌、沈阳 9 地 10 家实现开园运营，在国内大型险企中养老社区布局最广泛。泰康打造“保险与医养实体跨界结合”战略，已形成面向高端客群的产品线，通过关联养老社区入住资格带动多种保险产品的销售。经过多年发展，泰康保险的“泰康之家”养老社区已获得高端客群的认可，品牌效应凸显。其把医疗和养老资源进行结合，开创“一个社区、一家医院”的医养结合养老模式，并首创“1+N 照护体系”，形成了中国式养老护理标准，核心解决老年客户医疗和照护需求。同时，泰康自建护理

70、学院定制化培养护理专业人员，也积极与大中院校深度合作，定向开办“泰康班”，形成多层次的护理专业人才培养机制。另外，泰康还专门打造了一批有能力匹配高端客户需求和产品体系的健康财富规划师，满足客户在长寿、健康和财富三方面的需求。但是，自建自持养老社区的重资产投入模式资金成本较高、盈利周期相对较长也是泰康面临的巨大挑战。32 保险机构养老金融竞争策略研究2.太平：多地布局高端养老社区太平集团部分养老社区项目自建，同时与第三方签约合作或者以股权投资养老机构。其中“梧桐人家”养老社区采用重资产模式，投资 39.2 亿元自建；而“乐享家”系列的五大养老社区均与第三方合作运营，以轻资产模式扩大养老社区覆盖面

71、。同样较高的保费门槛使大部分消费者难以负担，仍无法满足广阔的中低端养老社区需求。3.大家：城心养老大家保险甄选城市核心区优质物业进行租赁改造，打造“临近医疗，亲近子女，更近人间烟火”的“城心”系列高品质养老产品。通过高品质养老社区+旅居项目的建设，满足不同年龄段老人需求，提供从独立生活、协助生活到专业护理一站式高品质养老服务。目前，除了北京的 3 个社区外，城心养老社区还刚刚落地了南昌和天津。同时布局了北戴河、三亚、杭州、黄山四地的旅居项目。由于城心养老社区主要是通过租赁、改造空置物业的方式建成，因此布局周期较短，通常选定地址后，1 年到 1 年半的时间即可开业；而且前期资金投入也相对较少。养

72、老社区的开发建设都是长周期、慢回报的。例如泰康保险利用集团自有资金自建养老社区项目，“投资商、开发商、运营商”合为一体，而社区建设、运营均需要大量的资金，如北京燕园养老社区的前期总投资就超过 50 亿元。前期投入大、盈利模式复杂、资金回流慢，这些特征使得养老社区的投资成本较高，从而决定了其养老社区保险产品的价格也会随之升高。产品门槛价高，叠加入住后的相关费用，对于大部分消费者而言门槛较高，受众客群单一。另外，自建的高端养老社区也多坐落于风景秀丽、人烟稀少的城市郊区，虽然环境舒适，土地资源丰富社区规模大，但是位置略显偏远，交通不够便利，同时也远离了熟悉的生活环境。然而，据调查，目前大多数人的养老

73、观念仍然是居家养老，不愿离开熟悉的生活环境。因此，保险公司可以创新探索养老社区新模式，降低投资成本，拓展受众客群。并且考虑大多数人的养老观念，贴近生活圈、临近医疗、临近子女。例如“城心养老”模式，选址兼顾核心区位、医疗资源、公园配套、交通便捷、生活氛围等要素。但是，养老社区的核心竞争力还在于养老服务能力，而专业水准的运营管理能力是国内养老机构的短板所在。所以，提升运营服务能力，创新养老社区模式是未来保险公司的发展方向。可以通过战略投资，与专业机构合作，建立丰富、完善的养老生态；强化社区体验，利用养老社区内部资源进行多种形式的场景体验，通过提升服务质量增强对保险引流的广度和深度。33保险机构养老

74、金融竞争策略研究4.2.3 瞄准失能高龄人群，打造照护服务能力随着社会发展及观念的转变，老年群体对养老服务需求的多元化、差异化日益凸显。巨大的蓝海市场待开发，其中保险公司的创新空间非常大，可以做好资源整合及服务协同，依托养老服务创新保险产品设计，针对居家养老、社区养老、机构养老等不同需求的客户开发养老服务方案及专属保险产品，通过多层次的产品体系，满足老人的差异化养老需求。国家卫健委老龄健康司数据显示，2021 年我国约有 1.9 亿老年人患有慢性病，失能失智人数约为 4500 万。疾控中心数据也显示，我国75%的老年人患一种及以上慢性病，16%的老年人存在失能或部分失能症状，4.8%的老人则处

75、于完全失能状态。而自 2005 年我国推出第一款商业护理保险产品以来，护理保险在我国健康保险市场中占比长期低于 1%，与商业健康保险快速发展的趋势相比形成显著差异。并且，在 2018 年以前，商业护理保险市场相对不够规范，大多数产品虽然以长期护理为名，但并不能真正实现长期护理的功能；只有少数产品以失能或失智作为保险金的触发标准，属于严格意义上的护理保险产品。2018年后，在监管形势日趋严格和制度标准尚未健全的市场环境下，市场上仍然在售的商业护理保险产品数量有限，而且在此期间上市的、本质功能为失能老人提供护理照料的保险产品，全部为定额给付型，没有费用报销型产品，这对控制赔付风险有一定的积极作用，

76、但是固定金额给付，并不能真正提供高质量的护理服务。因此，针对现有的及未来的高龄失能人群，打造高品质的养老服务金融生态圈是国民多元化养老需求的重要渠道，也是保险公司布局更丰富养老服务的出发点。1.建立专业的评估体系进行分级分类照护对失能高龄人群建立评估标准及工具，通过数字化手段对失能高龄人群进行活动能力和依赖等级的划分，进行分级分类管理，不同等级对应不同的长期照护险服务内容。并可以根据分级分类结果，结合培训学校、家政服务、养老社区等提供分类服务，匹配适合的照护人。同时，通过对照护人服务的监管和评估，保障受照护人所受的照护等级匹配其需求。2.通过养老金账户直付照护服务长期照护是以需求为导向的服务，

77、由于老年人失能等级和自身养老资源不同，其照护服务需求也存在很大差异。因此，长期照护服务费用的有效控制离不开精准识别和匹配目标对象。保险公司可以充分发挥在养老第三支柱的管理优势，直接对接客户个人养老金账户中汇集的资金，满足多元化的领取需求。并通过账户监管，增强长期护理服务资源与老人需求之间的链接性和针对性，避免服务费用的“欺诈与浪费”。34 保险机构养老金融竞争策略研究4.2.4 发挥支付综合功能，健康养老深度融合为应对人口老龄化，2000 年以来国家已陆续出台一系列措施，涉及养老服务、劳动力供给、科技创新、文化产品服务、金融支持、优化计生政策等多方面。2021 年 11 月 24 日，中共中央

78、国务院关于加强新时代老龄工作的意见提出，积极培育银发经济。养老产业已成为蓝海市场。保险公司的养老金作为老年人养老生活和服务支付的主要来源，天然具有支付功能。保险公司如何将养老金支付服务整合为银发客户支付综合服务的功能入口，深入融合银发客户健康支出、医疗支出、社交娱乐支出等各项客户支付诉求。1.通过设计贴合银发客户需求的特色适老服务，有效提供黏性的服务吸引并留住银发客户。2021 年 2 月，支付宝为帮助老年人安心享受数字生活的便利，升级“蓝马甲”无障碍计划，推出针对老年人的“暖洋洋专线”，开放一键呼入直连人工的快速通道。凡 65岁以上的老年人，拨打支付宝客服热线95188 后，可直接进入人工客

79、服服务，无需再经过数字选择等操作，就能解决日常生活中遇到的难题。支付宝“暖洋洋专线”数据显示，这一服务试运行 3 个月，平均每人每天会接 10 个以上的老年人求助电话。适老化服务的改造，大大节约了老年人求助服务的电话时长。支付宝数据显示，老年人平均在拨打求助电话 3-5 次后学会新的功能，而他们最想学习的新功能是网购、生活缴费和打车挂号等以满足生活日常的需求。支付宝通过打造有特色的适老服务，可进一步拓展银发客户的服务领域。2.拓展服务领域，紧跟新中产老人“品质养老”的服务需求。老年人的消费模式和消费结构也在随着社会发展而更新。中产阶级追求“品质养老”，带动养老服务需求提升。2020 年，城乡老

80、年人人均消费支出约为 16307 元。从支出结构来看，日常生活支出占 61%，医疗费支出占22%，社交娱乐支出占13%，其他支出占4%。医疗支出和社交娱乐支出占比较 2014 年全国老龄办的统计数据有了明显提升，分别增长了 9.2%和 9.8%，说明老年人对于健康和文娱生活的追求明显升高。除去日常生活开支，医疗健康和社交娱乐已然成为银发客户最主要的支付领域。3.充分发挥保险公司健康管理、医疗服务的优势，为银发客户设计提供一揽子健康医疗服务方案。2021 年 9 月，中国保险行业协会联合中国健康管理协会在京正式发布保险业健康管理标准体系建设指南（以下简称 指南）。指南对保险业健康管理服务标准体系

81、进行了总体规划，涵盖保险业健康管理业务发展要素，具体包括健康管理服务分类的标准化、健康管理服务平台和系统建设、健康管理服务产品设置、健康管理服务商的遴选、健康管理服务质量的评价、市场上的健康管理服务应用项目以及关键疾病管理技术等方面。在深入贯彻落实国家实现全民健康战略部署上，保险业已走上了“保险行业+健康管理”融合发展之路。因此，保险公司应发挥健康管理发展的先发优势，实现与养老金支付功能有效融合。35保险机构养老金融竞争策略研究4.2.5 践行普惠金融原则，探索普惠养老保险中国的巨大人口基数决定了养老金融必定是一个大产业。14 亿人口，4 个一线城市人口合计超 8000 万，15 个新一线城市

82、的人口合计接近 2 亿，约 6 亿分布在二三线城市和县域乡镇地区，以及约 5 亿为农村人口。目前整个养老体系的覆盖中，第一支柱基本养老金覆盖约10 亿，第二支柱企业年金和职业年金参保人群不足 3000 万，第三支柱的商业保险、银行理财、信托和基金产品的覆盖人员预估也仅几千万，且目标客群主要是富裕中产与高净值客群。因此，绝大部分普惠人群的商业化养老金融需求并未得到满足。近年来，保险行业在城市普惠健康险领域有着积极的探索。据统计，截至 2021 年底，全国 27省 114 个地区 239 个地级市推出的上百种惠民保健康险产品，累计参保人数达到9600万人。这类保险以投保门槛低、人群覆盖广、价格亲民

83、等特性，既践行了普惠金融的政策导向，又为保险公司市场拓展和产品创新提供了新的探索实践。从保险公司运营的角度，因为获客和分销的成本大幅降低，因此可以提高赔付水平，从而真正实现“惠民”。在某种程度上，养老金融的需求类似于健康保险，对于广大群众而言都是刚性需求。所以，我们建议，寿险公司也可以借鉴城市普惠健康险的经验，通过和当地政府、民政和社保机构、监管部门等合作创新，借助政府的公信力，利用覆盖广低成本的分销渠道，探索在普惠养老保险领域的创新突破。基于普华永道的分析，我们认为，保险公司在探索普惠养老保险的过程中要特别注意如下方面：第一，产品定价和风控手段。任何保险的创新，风险定价是核心。因此保险公司可

84、以和当地政府、民政和社保机构合作，利用自身的精算人才与风控能力，针对性设计产品，确保定价合理，业务可以持续。当然，相较于城市普惠健康险的短期特性，普惠养老保险的长期特性需要保险公司更为审慎。第二，运营保障与服务对接。由于需要面向较普通养老保险产品更广的投保人群，并且存在推广期的大规模投保情形，以及为了满足不同投保人群的现金流要求而需要更为灵活的运营保障，所以保险公司必须在投保、缴费、领取、支付等环节，建立更强大的运营体系。同时，为了方便客户的养老金提取和使用，甚至可以和当地的养老机构、医院药店、社区乃至服务机构的支付端进行连接，真正发挥支付方的职能，同时也是打造自身较银行证券基金等机构相比的差

85、异化竞争力。4.2.6 利用房产金融属性，布局反向抵押市场住房反向抵押养老保险是一种将“住房抵押”和“终身养老年金保险”相结合的创新型养老保险，即拥有房屋完全产权的老人，将其房产抵押给房产公司，继续拥有房屋占有、使用、收益和经抵押权人同意的处置权，并按照约定条件领取养老金直至身故；老年人身故后，保险公司获得抵押房产处置权，处置所得将优先用于偿付养老保险相关费用。2014 年7月1日开始，住房反向抵押养老保险 产品在北京和上海等城市开始试点，功能上可以满足“房产富裕、货币贫困”的老年人增加养老收入、终身领取养老金的核心需求。2020年 1 月，银保监会等 13 个部门联合发布的关于促进社会服务领

86、域商业保险发展的意见特别强调了优化老年人住房抵押养老保险支持政策的重要性。根据截至 2019 年 9 月的数据，该项创新产品的市场反应并不明显，8 个城市累计承保仅 138户（203 人）。总结其原因，既有配套制度不完善、跨监管的协调机制缺失、办理程序复杂等外部客观原因，也有产品风险复杂、历史经验数据不足、长期经营不确定性多等因素导致保险公司经营意愿不强等内部主观原因。普华永道认为，从全球范围的比较来看，中国的房地产市场有更强的金融属性，多套房产也成为诸多富裕家庭和高净值人群必选的资产配置，第二套以上住房的投资性质多过于居住性质；另外，过往长期的独生子女政策、城镇化过程带来的人口迁徙以及潜在的

87、多套房的房产税等因素，使得特定群体的多套房产持有和继承的意愿减弱。因此，将金融属性特征显著的多套房进行反向抵押用于养老目的，是有很强的市场空间和现实客户需求的。而且，从政府盘活房产市场增强流动性的角度，也希望超出自身居住需求的多套房流向市场，因此未来完善相关配套机制的动力也很充足。因此，从保险机构布局养老金融领域的角度看，进一步探索住房反向抵押养老保险的产品设计与风控手段，譬如设定相应的押品重新估值条件、调整养老金领取规则、对冲长寿风险和利率风险等，并争取局部地区的政策试点，从而在该领域占得先机。36 保险机构养老金融竞争策略研究37保险机构养老金融竞争策略研究4.2.7 聚焦专业人才短板，探

88、索“教育+”服务 闭环伴随着“银发时代”的到来，社会对医疗卫生和养老服务需求日益增加，其中如何保障老年服务是当今社会的最为关注话题。养老不仅需要高端的医疗卫生服务，更需要有温度的由人提供的照护服务。有数据显示，未来养老专业技能人才缺口将达到千万人，有专业技能的养老服务人才存在较大缺口。专业服务需求激增。近年来，我国的人口发展呈现出少子和老龄化的特征。在国人平均预期寿命提高的同时，失能、半失能老人数量逐年增加，待照护期延长，不可避免地带来了老年照护难题。空巢、独居、失能、家庭小型化等现象导致老年人养老服务难题，使养老功能外移，人们预测机构养老照护需求会急速增长。专业化技能要求提升。如今人民生活水

89、平的不断提高，让老年人的养老服务消费需求逐步升级。部分高收入的老年人，已不再满足于简单的“吃饱穿暖”生存型养老方式，而是开始追求“高品质、精神性、多样性、个性化与参与性”的发展型晚年生活。老年人口的增加、非健康时间的延长以及国民经济生活质量的提高，都增加了养老服务的需求，使得养老专业化技能的服务要求不断提升。养老专业服务人才的缺乏是目前不少地方养老机构发展难以突破的瓶颈所在。保险公司可以在养老专业服务人才培养方面进行精准发力，通过教育资源的创新利用，建立针对养老专业人才服务的培训学校，或针对照护服务提供专业培训和相应的课程资源。普华永道认为，聚焦于养老专业人才培养，打造教育+服务闭环模式具备以

90、下核心优势：专业养老服务提供是老年人养老的核心诉求。养老需求的满足很大程度上需要专业人才的服务得以实现，养老服务的核心关键就是如何能专业照护老年人。照护老年人需要有专业技能的人才能实现。因此，尽快培养具备养老专业技能的人才是养老产业真正服务老年人的关键所在。新增就业机会，响应各地政府需求。经济大环境发展趋缓，叠加疫情的持续影响，各地经济发展均受到不小的冲击。据 2022 年 6 月国家统计局最新数据，1-5 月份，全国城镇新增就业 529 万人。5 月份，全国城镇调查失业率为 5.9%，比 4 月下降 0.2 个百分点。尽管就业率有所回升，但年轻人就业承压突出。5 月份，16-24 岁失业率录

91、得 18.4%，较上月上升 0.2 个百分点，创有历史数据以来最高。形成教育人才与养老服务的闭环，一方面可以让专业服务人才到养老服务机构进行实习和就业，将所学的专业技能充分发挥；另一方面对接养老服务机构，可快速弥补养老服务机构现在面临的人才缺口，助力其进一步发展壮大。4.2.8 顺应营销转型需要，构建综合服务模式保险机构依托强大的市场覆盖能力和保险销售代理人团队，可以有效发挥属地优势和文化优势，对于具有一定保障意识的存量客户教育普及养老金融和养老规划知识，更有利于将保险存量客户转化为养老金融客户。个人养老金融服务具有跨生命周期的特征，覆盖了对财务规划、房产管理、养老社区和保险保障等在内的一系列

92、金融服务需求。特别是近些年养老金融客户不断细分，养老金融需求不仅局限于保障资金安全，而对投资收益、合理避税、现金流规划、保险保障、高端就医和遗产信托等有多样化需求。这对保险代理人转型为养老金融顾问提出了更高的要求和更多可能的创新模式。从国际领先经验来看，较为成熟的养老顾问模式有投资顾问模式和养老服务顾问模式。欧美国家比较流行的投顾培训与认证体系有国际金融理财标准委员会（FPSB）推出的特许金融理财规划师 CFP 项目和穆迪公司（Moodys）在全球推广的 WM 财富管理培训项目。养老投资顾问上岗前有较严格的考试和资格认证要求。20 世纪 80 年代开始，随着美国个人退休账户和雇主养老金计划的普

93、遍实施，美国传统金融机构开启了对个人养老金投资咨询和账户管理服务，从而开辟了个人养老金融投资顾问的专业角色，投资顾问成为美国个人退休账户投资决策的重要支持者。随着免佣金时代的到来，养老金融投资顾问也从卖方投顾模式向买房投顾模式转变，独立顾问成为买方投顾的典型模式。富达在美国养老金 401K 的 DC 计划和 IRAs账户的市场占比分别为 26和 16。富达在美国获得了青年养老目标客群的长期信赖，其成功主要原因来自养老金融教育的投入和多层次投资顾问服务体系。富达投资借助官网资讯、社交媒体以及刊物发行等渠道对养老金客户和保险机构养老金融竞争策略研究3839其他财富管理客群进行持续性投教工作，201

94、0年以来年均投教经费开支约为 2 亿美元。此外富达构建了线上线下相结合、人工投顾和智能投顾相辅相成的多元组合投资顾问体系，养老金融投资顾问也具备 CFA、CFP、CPA 等专业资质认证和从业经验。而投资顾问的薪酬结构不局限于短期佣金模式，而是来源于客户的长期陪伴和超额收益分成。另一种模式是养老服务顾问模式。养老顾问主要为老年客群提供线上线下的养老政策咨询、养老保健、养老问诊挂号、心理辅导、情感支持、家庭护理知识培训、居室改造咨询等一系列涉及养老需求的咨询服务顾问。上海市先后出台上海市深化养老服务实施方案（20192022 年）等政策，开始探索社区养老顾问制度，将养老政策传递给社区家庭和老年人群

95、，并探索养老顾问与家庭医生的衔接模式。保险代理人可根据家庭客户资产负债特征，发挥险企精算优势，协助客户建立长期和短期养老规划；对家庭养老和旅居养老提供风险预测和对策建议；提供养生保健、康复理疗等健康指导和资源介绍；为旅居养老、候鸟度假等养老方式提供指导和资源介绍；提供包括社交活动、遗嘱及身后安置的解决方案等综合服务。普华永道联合光大永明人寿发布的全生命周期风险保障经营模式研究报告，对客户保险保障需求进行分析，从健康、家庭和财富三个视角发现不同的周期阶段体现为不同的风险特性，并产生不同的保障需求。从这三大维度出发，可以帮助客户综合评估全生命周期下的疾病、意外、责任、养老、子教、资产等保障需求。横

96、琴人寿与普华永道在京联合发布中国保险家庭账户白皮书（2019）称，国内家庭逐渐呈现小型化、单身化以及老龄化三大趋势。在保险家庭账户模式下，保险公司可提供多种服务以满足家庭的整体需求。一方面，以家庭客户为中心，为家庭成员提供动态的、持续的一揽子保险解决方案；另一方面，以深度挖掘家庭价值为目的，为家庭成员提供以健康管理和品质生活为代表的持续动态的增值服务；此外，以数据和平台为依托，追踪家庭成员健康状况、保障需求及生活消费等信息，打造家庭服务管理平台。保险机构养老金融竞争策略研究40 保险机构养老金融竞争策略研究4.3 养老产业金融的创新建议4.3.1 发挥资本纽带作用，发力康养生态投资险资养老产业

97、投资具有三重优势：一是可以通过在养老领域的不动产投资来实现保险资金的保值增值；二是可以延伸产业链，通过深度挖掘保险公司现有客户的保险需求，将传统养老险、健康险与入住养老社区相结合，打造保单实物化；三是保险公司投资的养老社区可以通过自身稳健经营获取良好的长期收益。1.泰康的自持开发模式泰康旗下现有的医养社区均先后由子公司“泰康之家”“泰康健投”自持开发建设，选择直接投资模式，使用保险资金投入，该方式的优势在于可自主灵活掌控旗下医养社区，但可能存在缺乏地产开发运营经验、投资数额过大和需要长期稳定现金流的弊端，有引起投资收益受损的风险。在经营模式上泰康选择保单嵌入计划吸引目标客户，将保险产品与养老服

98、务、养老地产的会员资格挂钩，这种方式不仅有利于筛选客户，将目标人群锁定于高净值人群，也有利于开发和更新捆绑医养结合养老服务机构的保险产品，发挥保险公司自身优势。2.平安的合作基金投资模式与泰康有所不同，平安未使用保险资金而是利用筹得资金运营自家养老社区。2012年，中国平安启动了养生养老产业首个项目，并于次年建立有限合伙制的平安养老产业股权投资基金，进行资金筹集。这种模式使得投资资金不再受保险资金投资不动产的比例限制，项目的销售模式更倾向商业地产的运作模式。与泰康模式只租不售的模式不同，平安桐乡社区部分房型出售产权。专业的地产开发运营经验很大程度上能有效缩短转亏为盈的时间。但从运营模式来看，平

99、安同样是采用直接投资模式，重资产投入，社区由集团下设 100%的控股公司运营管理。3.大家的轻资产合作体模式与泰康和平安自建养老机构不同，大家选择盘活并升级城区闲置资产，相比之下，这种轻资产模式更加有利于收回成本，前期投入也相对较少，收费相对灵活，因此主要针对中等收入和高收入两种类型的客户。大家通过引入专业房地产开发商、管理机构等第三方服务机构，使投资商、运营商和开发商成为合作体，与多方资源合作，因此大家是自有资金和保险资金联合使用的合资模式，虽然这种模式的可控性低于直接投资模式，但能更有效分散风险。4.太平的开发商合作模式太平选择了与开发商合作的模式，携手第三方养老社区，推出太平人寿养老社区

100、品牌“太平乐享家”。这种模式可与合作集团共担风险，协调双方优势，但是由于不能完全自主，存在可控性较差、协调成本高的问题。无论哪种模式，险企投资养老地产要考虑以下几点重要因素：一是资金性质和资金需求相匹配。养老地产投资回报周期长，需要资本方有长期布局的战略眼光和长期投资的耐性。二是投资养老地产布局，要同时协调整合医疗服务资源，可采用参股医疗机构、与第三方服务商合作等方式完善生态配套。41保险机构养老金融竞争策略研究4.3.2 盘活地产化解风险，构建政商双赢格局在当前房地产调控政策背景下，“房住不炒”是金融机构需要坚持的政策与原则，因此很多地区的存量房或者在建楼盘化解工作是地方政府的重要工作。保险

101、公司可以考虑与地方政府合作，将发展养老地产与化解存量房地产的工作相结合，按照严格的标准，选择合适的烂尾项目或不良资产向养老地产改造，并争取地方政府在土地、税收和周边配套设施建设方面的优惠政策，既可以帮助地方政策盘活存量资产，也可以通过当地政府的政策支持来降低产业成本，以获得竞争优势。2022 年 6 月，住建部原副部长仇保兴在“2022中国城市高质量发展智库论坛”上表示，“当前我国住房空置率已经达到 15，有的省份达到 25甚至 30，高于国际 5的空置率标准。”住房空置率过高意味着住房无法得到有效消化，也意味着大量流入房市的信贷资金无法实现流通，造成企业资金链断裂，严重影响当地实体经济。而根

102、据 2021 年各省份较2020 年常住人口变化量看，我国东北、西南、华北地区人口流出较多，由此推断空置率过高的现象在这些地区更为严峻。为解决空置率过高的难题，除了有效控制空置房的增量外，实现消化存量空置房应是政府、地产商努力的重点方向。消化存量空置房，通过改造空置房为更多居民所用，缓解居民住房用房压力，能够盘活房产，更能根据住房性质带动更多的行业发展。空置率过高的城市，往往也是老龄化较为严重的城市，因此将空置房、“烂尾”楼向养老地产改造是政企合作处置空置房的一大方向。为化解空置房，政府出台相关政策支持，如云南省政府在关于在城市更新工作中加强城镇老旧小区养老服务设施建设的通知 提出，“政府可购

103、买二手房作为社区居家养老服务用房，也可以整合辖区内闲置的厂房、学校、医院、宾馆等资源，调整为社区居家养老服务用房等”。但我国目前相关政策仍处于探索阶段，缺少实际落地项目。相较于基金、证券等金融机构，保险企业在养老领域具备更多的政策支持，有望在政策支持下大规模落地空置房改造项目。大量空置房地段较偏、设计落后，空置房改造和资金回笼周期相对较长，对资金稳定性和配套建设要求较高。而保险公司凭借其资金的长期稳定优势和养老产业支持，可为养老产业提供有力支持。同方全球人寿试点推出了“养老公寓”“养老社区”“养老机构”三种养老方案，与医疗机构、护理机构和地产机构紧密结合，形成养老闭环生态。但目前养老产业多为自

104、建自营养老社区，城市空置房改造案例缺乏，且项目试点地多为我国沿海发达地区，东北、西南等空置率高的城市尚不具备大规模养老社区实践。保险公司参与养老金融三支柱的发展，肩负历史重任。保险公司在现有模式探索基础上，结合自身优势选择差异竞争策略，充分发挥保险资金长期性优势，成为养老服务生态圈的组织者和整合者。坚持以客户为中心，突破地域、产品和服务形式的限制，通过保险公司与第三方机构的共同参与，为客户提供跨生命周期的养老保障综合方案。5结语42 保险机构养老金融竞争策略研究43保险机构养老金融竞争策略研究44 保险机构养老金融竞争策略研究我们再次感谢为我们提供前沿洞见的以下机构及公司（排名不分先后）：最后

105、特别感谢中国银行保险报发起本次课题研究、筹办课题研讨会及在课题研究过程中给予的大力支持与帮助。6致谢中国保险资产管理业协会泰康保险天安人寿人保寿险平安人寿友邦人寿光大永明人寿泛华保险小雨伞保险经纪中国人寿大家人寿太平洋寿险太平人寿中德安联国民养老国寿投资i 云保45保险机构养老金融竞争策略研究联系人周星普华永道中国北部市场主管合伙人兼北京主管合伙人，多样性主管合伙人+86（10）王建平普华永道中国金融业管理咨询主管合伙人+86（21）23235682 梁娟娟普华永道中国金融业管理咨询高级经理+86（21）王菁普华永道中国金融业管理咨询经理+86（21）23232390 胡静普华永道中国内地保险业主管合伙人+86（10）周瑾普华永道中国金融业管理咨询合伙人+86（10）65335464 周明洁普华永道中国金融业管理咨询高级经理+86（10）85536898 以下成员对本次研究报告编写亦有贡献，特表示感谢：徐嘉威、冯悦群、高婷婷、赵宇鸽、程潇霄 46 保险机构养老金融竞争策略研究47保险机构养老金融竞争策略研究本文仅为提供一般性信息之目的，不应用于替代专业咨询者提供的咨询意见。2022 普华永道。版权所有。普华永道系指普华永道网络及/或普华永道网络中各自独立的成员机构。详情请进入