1、 1 全市场科技产业策略报告第六十六期全市场科技产业策略报告第六十六期 行业总括行业总括：智能化技术加速智能投影发展， 消费端需求不断增加智能化技术加速智能投影发展， 消费端需求不断增加：投影照明 技术起源于美国 TI 公司从 20 世纪 80 年代开始研究的 DLP 技术， DLP 快速取代 LCD 成为最主流的投影显示技术，智能投影设备普遍采用 DLP 方案。摄影照明 技术的进步以及设备的智能化推动智能投影的发展并向消费场景渗透， 搭载智能 化软件系统的智能投影可以直接连接互联网，内嵌 IoT、语音识别、人工智能等 技术。近年来中国投影设备市场发展迅速，2017-2019 年智能投影出货量

2、分别为 332 万台、435 万台、462 万台，三年 CAGR 为 11.64%，其中消费级是第一大细其中消费级是第一大细 分市场分市场， 2017 年至 2019 年中国消费级投影设备出货量分别为 130 万台、227 万台 和 279 万台，年均复合增速达 46.5%。此外线上渠道凭借广泛的消费者触达能力 和便捷的购物体验， 成为投影设备厂商的主要销售渠道， 2019 年线上出货量占比 达 52.8%。未来随着光源、照明技术、镜头技术等基础硬件技术的发展和整机结 构设计的优化以及产品智能感知能力、画质优化技术等软件技术的发展，投影设 备的显示性能及使用体验将获得大幅提升。 同时随着居民收

3、入不断提高以及消费 群体年轻化，投影市场未来需求将继续增加。据 IDC 预计，2020-2024 年中国投 影设备市场的复合增长率将达 14%。 行业格局行业格局：极米科技市场占有率极米科技市场占有率第一第一，当前市场低端产品占比高，当前市场低端产品占比高：参与国内 投影设备行业市场竞争的品牌主要有日本的爱普生、日电，台湾的明基，坚果和 小米等。爱普生和明基产品涵盖较广，生产投影和其他影像或通讯产品，日电有 业内最长的投影产品线，小米、坚果和极米的市场定位相似，主要从事智能投影 设备研发及生产。2020 年第一季度中国智能投影市场品牌中，极米销量第一，系 唯一突破 10 万的品牌。小米增长较快

4、，2020 年第一季度智能投影销量同比增长 566%，坚果通过平台电商销售份额最高，达 18.2%。2020 年第一季度智能投影市 场基础功能中的多屏互动和语音识别受消费者青睐， 其中多屏互动份额同期增长 12.3%，语音识别份额增长 15.2%，自动对焦、远扬语音、侧投、儿童模式等新功 能向低端产品蔓延。2020 年第一季度智能投影市场 1000 元以下价格段份额达到 29.8%，增长 8.8%，市场畅销首位的诺必行均价较低为 237 元，在平台电商中销 量第一的坚果产品均价为 3458 元，销量第二的极米均价为 4093 元。 极米全景极米全景：智能投影产品优质种类丰富智能投影产品优质种类

5、丰富，研发销售助力，研发销售助力打造打造行业龙头行业龙头：成 都极米科技成立于 2013 年 11 月 18 日，成立时间不长，已发展成国内投影设备 行业龙头企业，2017 年至 2019 年公司智能投影产品销量分别为 34.16 万台、 54.53 万台和 68.99 万台，近三年年均复合增速达 42.11%。我们认为极米有几个 特点：第一，公司的产品多层次的满足消费者需求，投影产品主要包括智能微投 系列、激光电视系列和创新产品系列，各种类型产品针对消费者对性能的要求， 同时提供智能投影配件及互联网增值服务；第二，极米抓住电商时代的机遇，通 过“线上“线上+ +线下”线下”模式销售智能投影整

6、机及配件产品，2017-2019 年公司整机与配 件产品线上销售收入占比分别为 70.03%、63.71%、63.41%；第三，极米具有先发 创新优势， 公司开创了智能投影全新产品形态， 占领行业领先地位。 2014 年 4 月 发布首款产品 Z3，创新性地将投影、音响和智能系统集成。公司共获得 31 项国 际权威奖项，涵盖世界四大工业设计奖项；第四，公司获得百度战略投资，百度 网讯和望都毕威共计持有公司 15.4781%的股份， 合作推动公司产品与人工智能技 Tabl e_Ti t l e 2020 年年 05 月月 17 日日 极极米科技冲刺米科技冲刺科创板，科创板，如何看待当下智能投影的

7、发展如何看待当下智能投影的发展情况情况？ Tabl e_BaseI nf o 新三板策略报告新三板策略报告 证券研究报告 诸海滨诸海滨 分析师 SAC 执业证书编号：S05 相关报告相关报告 教育公司证券化再加速， 3 家已精选层辅导，数十家推 进上市中 2020-05-16 IPO 观察： 瑞鹄模具 等 4 家 企业 IPO 过会，本期 协创 数据 或值得追踪 2020-05-15 德鑫物联：物联网 RFID 行 业龙头企业，产品结构优化 带来毛利率提升 2020-05-14 华曦达： 领先 OTT 解决方案 服务商，Android TV 全球

8、生 态助推业绩增长. 2020-05-11 精选层申报公司巡礼系列四 2020-05-11 2 术的进一步结合。第五，公司业绩表现亮眼，20172017- -20192019 年公司营业收入分别为年公司营业收入分别为 9.999.99 亿元、亿元、16.5916.59 亿元、亿元、21.1621.16 亿元，三年亿元，三年 C CAGR45.58AGR45.58%。主营业务收入占营业收 入的比例均在 99%以上，主营业务突出。公司的主营业务收入构成以整机销售公司的主营业务收入构成以整机销售 为主，为主， 20172017 年到年到 20192019 年公司整机销售占主营业务收入比例分别为年公司

9、整机销售占主营业务收入比例分别为94.58%94.58%、 94.29%94.29% 和和 94.17%94.17%。 2019 年公司综合毛利率 23.32%， 净利润 9,340.48 万元， 净利润率 4.41%。 风险提示：风险提示：市场玩家逐渐增多带来市场玩家逐渐增多带来的的竞争竞争激烈的风险激烈的风险；新产品研发难度大；新产品研发难度大 核心技术可能出现泄密情形风险等核心技术可能出现泄密情形风险等 mNrOpOtQqNmNwPpNvNqMyQaQbPbRnPoOpNpPlOqQsPeRpOuN6MrRwPwMnNnMNZpOtO 3 新三板策略报告 内容目录内容目录 1. 思考一：

10、受益于大屏化思考一：受益于大屏化&智能物联，智能投影能否迅速发展？智能物联，智能投影能否迅速发展？ . 6 1.1. 发展历程：技术革新，智能投影设备出现，并迅速向消费级场景渗透. 6 1.1.1. 投影照明显示技术进步为投影设备进入消费级场景提供技术基础 . 6 1.1.2. 智能化水平和音画质水平提高催生智能投影诞生并加速消费级场景渗透 . 7 1.2. 发展现状：2015-2018 年出货量 CAGR 达 25.7%，智能设备迅速发展 . 7 1.2.1. 国内行业发展现状：消费级市场+新光源+线上销售+智能设备成为内容平台 . 7 1.2.2. 智能微投和激光电视细分市场发展现状：替代

11、传统电视和液晶电视，发展迅速 . 9 1.3. 未来趋势：技术更迭+需求增长，预计 2024 年出货量达近千万台. 10 1.3.1. 基础推动要素：光源、照明技术、镜头技术等产品技术环节的进步 . 10 1.3.2. 根本推动因素：居民收入不断提高+消费者主力年轻化+显示需求大屏化等 .11 1.3.3. 机遇与挑战：自主品牌出海+互联网巨头进入加速生态建设+产品认知不足 . 13 2. 思考二：思考二：2019 年市占率前年市占率前 5 极米、爱普生、坚果、明基、日电，竞争格局怎么看？极米、爱普生、坚果、明基、日电，竞争格局怎么看？. 14 2.1.1. 行业内主要企业：日电有业内最长投影

12、产品线，小米性价比高 . 14 2.1.2. 国内市场竞争格局：极米近两年市占率第一，海外品牌市占率持续下降 . 14 2.1.2.1. 市场份额：2019 年极米市占率第一，2020Q1 垂直电商销量份额 29.8% . 14 2.1.2.2. 产品配臵：极米在 1.5-2K 产品占 66.3%，智能投影新功能向低端产品蔓延 . 16 2.1.2.3. 价格对比：智能投影 100 元以下占比 29.8%，销量第一品牌均价 237 元 . 17 3. 思考三：国内投影设备行业龙头，极米科技表现如何？思考三：国内投影设备行业龙头，极米科技表现如何？. 19 3.1. 发展历程：专注智能投影和激光

13、电视领域，2019 年国内市场份额第一 . 19 3.2. 股权结构：钟波为控股股东，7 家主要子公司为公司提供业务服务 . 19 3.3. 主营业务：专注智能投影领域，构建“整机+算法+软件”的战略发展模式 . 20 3.3.1. 智能投影产品：功能丰富、体验优质、系列多样，核心技术持续支撑其发展 . 21 3.3.2. 投影相关配件产品：幕布、支架、麦克风、3D 眼镜等多种类型. 24 3.3.3. 互联网增值服务：2020 年 3 月 GMUI 月活跃用户数量达约 110 万人 . 24 3.4. 商业模式：最大程度契合市场需求，提高互联网增值服务内容 . 25 3.4.1. 研发模式：

14、以市场需求和行业趋势为导向，采用集成产品研发模式 . 25 3.4.2. 销售模式：线上 B2C 与线下销售相结合，积极布局扩张境外市场 . 26 3.4.3. 互联网增值服务模式：应用分发+影视内容服务，与第三方软件应用进行分成 26 3.5. 竞争优势：以出色产品设计和体验打动用户，持续提升设备性能. 27 3.5.1. 全面技术优势：研发机构完善，核心技术人员均有十余年相关领域研发经验 . 27 3.5.2. 先发创新优势：率先开创智能投影产品形态，迅速占领行业领先地位 . 28 3.5.3. 行业地位优势：中国投影市场单品销量TOP 10 占三席，已与华为合作. 29 3.5.4. 供

15、应链管理优势：拥有成熟完善供应链管理体系，为产品热销做好产能准备 . 29 3.5.5. 营销网络优势：全面覆盖线上和显下，充分触达潜在目标消费群体 . 29 3.6. 业绩表现：营收逐年增高，整机销售“线上+线下”结合贡献主要收入. 29 3.6.1. 收入情况：2019 营收 21.16 亿元，整机销售占主营收 94.17% . 29 3.6.2. 利润情况：2019 综合毛利率 23.32%，净利润率提升至 4.41%. 31 3.6.3. 费用情况：2019 销售费用率 12.24%，管理费用率和研发费用率均为 3%左右 32 3.6.4. 偿债能力：流动比率 2019 年 2.32，

16、偿债能力保持良好 . 33 4. 二级市场：全市场科技产业行情回顾二级市场：全市场科技产业行情回顾. 35 5. 一级市场：国内外科技产一级市场：国内外科技产业投融资回顾业投融资回顾 . 37 6. 三板情况：新三板增发、三板情况：新三板增发、IPO、收并购等情况、收并购等情况. 38 6.1. 增发情况：新三板最新增发情况统计 . 38 4 新三板策略报告 6.2. IPO 情况：最新 IPO 排队、辅导情况 . 38 6.3. 并购情况：最新上市公司并购挂牌公司情况 . 38 7. 重点公告：全市场科技产业上市公司重要公告重点公告：全市场科技产业上市公司重要公告. 39 图表目录图表目录

17、图 1：2011-2019 年中国投影设备出货量 . 7 图 2：2017-2019 年中国投影设备出货量分场景结构 . 8 图 3：2017-2019 年中国投影设备出货量分光源结构 . 8 图 4：2017-2019 年中国投影设备出货量分渠道结构 . 9 图 5：2020-2024 年中国投影设备出货量预测 . 10 图 6：智能投影设备的复杂技术体系 .11 图 7：2013-2019 年全国居民人均可支配收入及增长情况 .11 图 8：中国新一代和上一代城市消费额、增长情况及增长贡献占比. 12 图 9：2016-2018 年中国和全球物联网终端数量及 2019、2020 年预测.

18、12 图 10：2018 年世界各国智能家居渗透率情况 . 13 图 11：2016-2018 年中国智能家居市场规模及未来预测 . 13 图 12：2020Q1 中国智能投影市场重点品牌销量（万台） . 14 图图 13：2017 年中国投影设备行业出货量市场份额年中国投影设备行业出货量市场份额 . 15 图图 14：2018 年中国投影设备行业出货量市场份额年中国投影设备行业出货量市场份额 . 15 图图 15：2019 年中国投影设备行业出货量市场份额年中国投影设备行业出货量市场份额 . 15 图图 16：2020Q1 平台电商品牌销售份额平台电商品牌销售份额 . 15 图图 17：20

19、20Q1 垂直电商品牌销售份额垂直电商品牌销售份额 . 15 图图 18：2020Q1 中国智能投影市场分辨率结构中国智能投影市场分辨率结构. 16 图图 19：2020Q1 智能投影基础功能份额及增长率智能投影基础功能份额及增长率 . 17 图图 20：2020Q1 智能投影新功能份额及增长率智能投影新功能份额及增长率. 17 图图 21：2020Q1 智能投影新功能各价位产品份额智能投影新功能各价位产品份额 . 17 图图 22：智能投影市场分价格段销量结构：智能投影市场分价格段销量结构. 18 图图 23：2020Q1 平台电商平台电商品牌均价（元）品牌均价（元）. 18 图图 24：2

20、020Q1 垂直电商品牌均价（元）垂直电商品牌均价（元）. 18 图 25：极米科技发展历程. 19 图 26：公司股权结构图 . 20 图 27：公司核心战略发展模式. 21 图 28：公司新产品开发流程 . 25 图 29：公司销售模式示意图 . 26 图 30：公司研发实验室情况 . 27 图 31：公司多项核心技术情况. 28 图 32：2017-2019 主营业务收入 . 30 图 33：2017-2019 收入构成（%） . 30 图 34：2017-2019 主营业务收入构成(%). 30 图 35：2019 整机销售各产品收入占比(%) . 30 图 36：2019 智能微投各

21、产品收入占比(%) . 30 图 37：2017-2019 整机销售境内外收入占比（%） . 31 图 38：2019 整机销售各销售模式收入占比（%） . 31 图 39：2017-2019 公司主营收入按季度划分 . 31 5 新三板策略报告 图 40：2017-2019 公司毛利率 . 32 图 41：2017-2019 主营业务毛利率 . 32 图 42：2017-2019 公司净利润 . 32 图 43：2017-2019 公司费用率 . 32 图 44：2019 销售费用细分占比 . 33 图 45：2019 管理费用细分占比 . 33 图 46：2019 研发费用细分占比 . 3

22、3 图 47：2017-2019 公司流动比率和速动比率 . 33 图 48：2017-2019 公司资产负债率 . 34 图 49：主要指数周涨跌幅. 35 图 50：周涨跌幅与成交额环比情况. 35 图 51：安信新三板科技产业本周个股涨跌幅前十名（%） . 36 图 52：安信 A 股科技产业本周个股涨跌幅前十名（%） . 36 图 53：安信 H 股科技产业本周个股涨跌幅前十名（%）. 36 图 54：安信美股科技产业本周个股涨跌幅前十名（%） . 36 表 1：公司拟投资项目和募集资金运用（单位：万元） . 6 表 2：目前投影设备照明显示系统主流方案发展情况及比较 . 6 表 3：

23、智能投影产品解决了传统产品的使用痛点. 7 表 4：智能微投产品的技术改进和所实现的效果. 9 表 5：激光电视相比于智能微投、液晶电视的优势 . 10 表 6：投影设备行业主要企业介绍. 14 表表 7：2020Q1 中国智能投影市场亮度结构各品牌份额中国智能投影市场亮度结构各品牌份额. 16 表 8：极米主要产品技术参数与同行业可比公司同级别产品对比 . 16 表表 9：2020Q1 中国智能投影市场畅销机型中国智能投影市场畅销机型 . 18 表 10：公司前十名自然人股东的持股情况及在公司担任职务情况 . 20 表 11：公司 7 家子公司情况 . 20 表 12：智能微投 H 系列 .

24、 22 表 13：智能微投 Z 系列. 22 表 14：智能微投便携系列. 23 表 15：其他产品. 24 表 16：激光电视系列. 24 表 17：创新产品系列. 24 表 18：公司投影整机及配件的生产及采购模式（星号为采用）. 26 表 19：公司产品领先型性. 28 表 20：公司产品所获奖项. 28 表 21：全市场主要指数情况 . 35 表 22：上周科技产业一级市场投融资追踪 . 37 表 23：2020 年 5 月 11 日-2020 年 5 月 15 日增发情况. 38 表 24：2020 年 5 月 11 日-2020 年 5 月 15 日 IPO 情况 . 38 表 25：新三板科技公司公告 . 39 表 26：A 股科技公司公告 . 39 表 27：港股科技公司公告. 39 表 28：美股科技公司公告. 39 6 新三板策略报告 2020 年 5 月 8 日， 上交所官网披露了成都极米科技股份有限公司招股书。 极米科技 2013 年 成立，主要从事智能投影和激光电视的设计、研发和生产，向消费者提供智能投影的配件产 品及服务，从而构建了以整机、算法及软件系统为核心的战略发展模式。公司拟发行不超过 1250 万股股份，募集 12 亿元资金，主要用于智能投影与激光电视系列产品研发升级及产业 化项目、