1、高频数据跟踪专题：高频数据跟踪专题：东方甄选双十一节后表现平淡东方甄选双十一节后表现平淡，怂火锅部分广州店恢复营业火锅部分广州店恢复营业Oriental Selection Kept Flat After Double 11,Some Guangzhou Stores Reopened本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Pleasesee a

2、ppendix for English translation of the disclaimer)Equity Asia Research汪立亭汪立亭 Liting Wang 许樱之许樱之 Yingzhi Xu 2022年年11月月23日日2投资投资要点要点：免税：近期国内多地疫情反复，预计短期海南离岛免税市场承受较大压力；随着海口国际免税城落地、三亚国际免税城三期计划提出，我们认为，中免在海南地区的布局更加完善、领先优势更加突出，海南免税市场中长期空间广阔，中免多个线下门店有望在疫情后释放增量；餐饮：多地局部疫情反复，海底捞与怂火锅近期在营店数仍处低位、但已出现修复迹象，经营维持相对韧性，

3、我们认为具备韧性的单店模型更能支撑未来稳健的增速，在疫情边际改善时有望释放更大业绩弹性；东方甄选：流量与产品持续双向赋能，已形成良性循环；垂类直播间各自聚焦，美丽生活双十一期间已逐渐放量。建议关注：中国中免建议关注：中国中免、锦江酒店锦江酒店、华住集团华住集团-S、九毛九九毛九、海底捞海底捞、新东方在新东方在线线。免税：2022年11月1-11日，海南11家离岛免税店总销售额22.2亿元，同比增3%，在疫情影响客流的情况下仍实现正增长。海口国际免税城10月28日开业以来已线下销售3.58亿元，接待旅客接近22万人次。近期国内多地疫情反复，预计短期海南离岛免税市场承压；随着海口国际免税城落地、三

4、亚国际免税城三期计划提出，我们认为，中免在海南地区的领先优势更加突出，多个线下门店有望在疫情后释放增量。东方甄选：11月11日-17日，日均GMV为2167万元，环比上周下降12%。日均销量35.4万件，环比上周下降7.3%。日均转化率2.7%，环比上周增加0.1pct。美丽生活：日均GMV为725万元，环比上周下降26%。日均销量7.8万件，环比上周上升14%。日均转化率1.84%，环比上周增加0.17pct。海底捞：在营门店：截至11月14日，在营门店数约1201家，一线/二线/三线及以下城市占比各约18%/52%/30%。翻台率：11月8-14日翻台率1.9次/天，环比上周增长0.8%怂

5、火锅：11月13/17日，广州南沙万达店/番禺万达店、祈福缤纷汇店恢复营业；11月12日-18日，单店午晚市每日平均等座之和环比前一周下降3.6%，恢复至疫情前的78.6%；广州店晚市等座数环比前一周增长24.0%，恢复营业的三家门店11月18日晚市等座数分别恢复至停业前周末的84/66/379%。截至11月18日共有门店21家，分布广州/上海/深圳/北京的门店数分别为9/4/2/1家。航班：11月12日-11月18日三亚凤凰机场日均航班186次，环比前一周下降4.1%。海口美兰机场日均航班202次，环比前一周持平。For full disclosure of risks,valuation

6、methodologies and target price formation on all HTI rated stocks,please refer to the latest full report on our website at 投资要点投资要点/INVESTMENT FOCUSXXcZvYrXeXvZsRaQ9R9PsQrRtRmOiNoPrQkPoMsP7NnNyRvPmMrOxNmNzQ3For full disclosure of risks,valuation methodologies and target price formation on all HTI rat

7、ed stocks,please refer to the latest full report on our website at 概览概览/Contents1.免税：国内免税品渠道全场活动力度无明显提高2.东方甄选：双十一节后表现平淡，美丽生活GMV有所回落3.海底捞：疫情反复在营店数承压，二线城市略有回暖4.怂火锅：部分广州店恢复营业，晚市等座数小幅回升5.航班：凤凰进出港航班数环比上周略有降低6.风险提示4For full disclosure of risks,valuation methodologies and target price formation on all HTI

8、rated stocks,please refer to the latest full report on our website at 1.免税：免税：国内免税品渠道全场活动力度无明显变化国内免税品渠道全场活动力度无明显变化2022年11月18日，国内免税品渠道全场折扣力度无明显变化。活动主要以品牌折扣活动为主等。表表 护肤免税品价格跟踪（元护肤免税品价格跟踪（元/件，截至件，截至2022年年11月月18日）日）资料来源：中免日上旅购微信小程序，cdf会员购微信小程序，cdf海南免税微信小程序，海旅免税城微信小程序，全球精品免税城微信小程序，海控全球精品会员购微信小程序，DFS中国香港官方

9、商城微信小程序，HTI全场活动07/10/202214/10/202220/10/202228/10/202204/11/202211/11/202218/11/2022中免日上部分品牌折扣，电子消费券活动部分品牌折扣，电子消费券活动双十一提前购，抢1000减68元礼券双十一提前购，抢1000减68元礼卷双十一部分品牌满减活动，资生堂超级集团日双十一活动低至4折部分品牌折扣，电子消费券活动cdf会员购部分品牌折扣2022年10月至12月，年终盛典，爆款商品盘点10月20日-24日，会员日，低至4.5折双十一抢先购盛典活动，10.31-11.7期间，部分商品3倍积分双十一活动单笔最高减450元黑

10、五狂欢周，低至五折cdf海南免税（离岛自提、邮寄到家、返岛自提）兰蔻最高减1000元兰蔻最高减1000元10月20日-22日，会员日10.28中免盛宴活动11月红包，满减活动双十一活动最高享8倍积分部分品牌超级品牌周，3倍积分海旅免税（离岛自提、邮寄到家、返岛自提）特卖折扣会特卖折扣会金秋宠粉活动，部分商品半价双十一活动双十一活动，11.4-11.10折扣加满减双十一活动11.11-11.20超级补贴日，1000万消费卷全球精品免税城（离岛自提、邮寄到家）十月活动，五折起十月活动，五折起金秋活动，低至5折起金秋活动，低至5折起部分商品低至五折双十一活动低至5折起超级周末限时购GDF会员购（海控

11、全球精品会员购，凭180天内离岛信息购买）十一活动，10月1日到10月9日，单笔实付满888元送88元卷十一活动，10月1日到10月9日，单笔实付满888元送88元卷秋日活动，部分商品低至6折双十一活动，部分商品低至5折双十一活动，部分商品低至5折最高慢1000元减100元会员日5折DFS中国香港官方商城国庆活动，低至78折国庆活动，低至78折国庆活动，低至78折双十一活动，低至7折双十一活动，低至7折狂欢活动低至7折美妆嘉年华，低至7折5For full disclosure of risks,valuation methodologies and target price formatio

12、n on all HTI rated stocks,please refer to the latest full report on our website at 1.免税：免税：三亚酒店数据跟踪三亚酒店数据跟踪表表 三亚海棠湾酒店数据（截至三亚海棠湾酒店数据（截至2022年年11月月17日）日）资料来源资料来源：携程官网，HTI备注备注：因携程仅能查询未来价格，我们每次均整理查询日起未来一周的价格以保持纵向可比，本表最低价均价指的是查询期间所有房型（不论是否已售完）的最低均价；已定完指的是该类型房间全部预定完成；部分已定完指的是该类型房间有部分预定完成；没有已定完指的是该类型房间全部都没有

13、预定完；空白指的是该酒店没有该类型房间；金钻与铂钻分类为携程官网分类，对应酒店六星、七星分类；三亚受疫情影响，部分酒店配合防控、被用作隔离酒店，上周陆续开始恢复营业。初步恢复营业酒店尚无历史数据，暂时无法计算环比；未营业酒店数据暂停更新。三亚海棠湾酒店跟踪：三亚海棠湾酒店跟踪：我们跟踪的海棠湾酒店中，五星级酒店最低价均价700-2000元不等，金钻酒店最低价均价1600-2500元不等，三亚香格里拉度假酒店、三亚1 Hotel 海棠湾阳光壹酒店价格环比增长30%以上，三亚海棠湾酒店入住情况以没有已定完情况居多；也有个别酒店暂停营业。三亚海棠湾酒店数据酒店姓名一周最低价均价（元）环比增长普通房套

14、房别墅五星级三亚香格里拉度假酒店111831%部分已定完没有已定完没有已定完三亚海棠湾喜来登度假酒店79720%没有已定完部分已定完三亚海棠湾红树林度假酒店92411%没有已定完部分已定完没有已定完三亚理文索菲特度假酒店120625%没有已定完部分已定完三亚海棠湾开维费尔蒙酒店1211-6%没有已定完没有已定完三亚海棠湾民生威斯汀度假酒店13299%部分已定完部分已定完没有已定完三亚海棠湾君悦酒店1176-2%没有已定完部分已定完部分已定完三亚海棠湾仁恒皇冠假日度假酒店19380%没有已定完部分已定完三亚海棠湾万达瑞华度假酒店1494-2%没有已定完三亚海棠湾天房洲际度假酒店16091%没有已

15、定完部分已定完已定完三亚1 Hotel 海棠湾阳光壹酒店137532%部分已定完没有已定完没有已定完三亚安隅酒店1498-16%部分已定完金钻三亚保利瑰丽酒店25220%没有已定完部分已定完三亚亚特兰蒂斯酒店19910%没有已定完没有已定完三亚海棠湾JW万豪度假酒店16420%没有已定完没有已定完没有已定完铂钻三亚艾迪逊酒店26140%部分有已定完部分已定完没有已定完海南土福湾嘉佩乐度假酒店418210%部分已定完没有已定完部分已定完6For full disclosure of risks,valuation methodologies and target price formation

16、on all HTI rated stocks,please refer to the latest full report on our website at 1.免税：免税：三亚酒店数据跟踪三亚酒店数据跟踪资料来源资料来源：携程官网，HTI表表 三亚亚龙湾酒店数据（截至三亚亚龙湾酒店数据（截至2022年年11月月17日）日）三亚亚龙湾酒店跟踪：三亚亚龙湾酒店跟踪：我们跟踪的亚龙湾酒店中，五星级酒店最低均价550-1300元不等，金钻酒店最低均价1700-2200元不等，铂钻酒店最低均价2600+元，多数酒店价格环比上升，三亚亚龙湾酒店入住情况以部分已定完情况居多；也有个别酒店暂停营业。备注

17、：因携程仅能查询未来价格，我们每次均整理查询日起未来一周的价格以保持纵向可比，本表最低价均价指的是查询期间所有房型（不论是否已售完）的最低均价；已定完指的是该类型房间全部预定完成；部分已定完指的是该类型房间有部分预定完成；没有已定完指的是该类型房间全部都没有预定完；空白指的是该酒店没有该类型房间；金钻与铂钻分类为携程官网分类，对应酒店六星、七星分类；三亚受疫情影响，部分酒店配合防控、被用作隔离酒店，本周陆续开始恢复营业。初步恢复营业酒店尚无历史数据，暂时无法计算环比；未营业酒店数据暂停更新。三亚亚龙湾酒店数据酒店姓名一周最低价均价（元）环比增长普通房套房别墅五星级三亚亚龙湾天域度假酒店6425

18、%部分已定完部分已定完三亚亚龙湾喜来登度假酒店6537%部分已定完没有已定完已定完三亚亚龙湾希尔顿大酒店7875%部分已定完部分已定完没有已定完三亚亚龙湾万豪度假酒店8627%部分已定完部分已定完已定完三亚亚龙湾红树林度假酒店543-1%部分已定完部分已定完已定完三亚亚龙湾人间天堂-鸟巢度假村12920%没有已定完没有已定完没有已定完三亚亚龙湾美高梅度假酒店78312%部分已定完部分已定完部分已定完金钻金茂三亚亚龙湾丽思卡尔顿酒店21190%部分已定完部分已定完部分已定完三亚亚龙湾瑞吉度假酒店176614%部分已定完没有已定完没有已定完铂钻三亚太阳湾柏悦酒店2622-2%部分已定完没有已定完部

19、分已定完7For full disclosure of risks,valuation methodologies and target price formation on all HTI rated stocks,please refer to the latest full report on our website at 1.免税：免税：海口代表性豪华酒店数据跟踪海口代表性豪华酒店数据跟踪资料来源资料来源：携程官网，携程APP，HTI表表 海口代表性豪华酒店数据（截至海口代表性豪华酒店数据（截至2022年年11月17日）日）海口代表性豪华酒店跟踪：我们选择海口十大豪华酒店作为代表，海口

20、代表性豪华酒店最低价均价550-1400元不等，多数酒店价格环比小幅波动，海口观澜湖度假酒店价格环比上升28%，海口代表性豪华酒店入住情况以没有已定完情况居多。备注：因携程仅能查询未来价格，我们每次均整理查询日起未来一周的价格以保持纵向可比，本表最低价均价指的是查询期间所有房型（不论是否已售完）的最低均价；已定完指的是该类型房间全部预定完成；部分已定完指的是该类型房间有部分预定完成；没有已定完指的是该类型房间全部都没有预定完；空白指的是该酒店没有该类型房间；海口代表性豪华酒店选取标准为携程海口十大豪华酒店；海口受疫情影响，部分酒店配合防控、被用作隔离酒店，因此尚未追踪未营业酒店数据。海口代表性

21、豪华酒店数据酒店姓名一周最低价均价（元）环比增长普通房套房别墅五星级海口丽思卡尔顿酒店14111%没有已定完部分已定完没有已定完海口朗廷酒店8860%部分已定完部分已定完海口索菲特大酒店10772%没有已定完没有已定完海口希尔顿酒店759-1%没有已定完没有已定完海口观澜湖度假酒店113228%部分已定完没有已定完没有已定完海口香格里拉酒店7231%部分已定完没有已定完海口万豪酒店82016%部分已定完部分已定完海口华彩华邑酒店735-2%部分已定完部分已定完海南迎宾馆二号楼778-4%没有已定完没有已定完海口鲁能希尔顿酒店554-8%没有已定完没有已定完8For full disclosur

22、e of risks,valuation methodologies and target price formation on all HTI rated stocks,please refer to the latest full report on our website at 资料来源：蝉妈妈，HTI（1）本周开播日日均本周开播日日均GMV为为2167万元万元，环比上周下降环比上周下降12%自自22年年6月以来月以来，东方甄选抖音号东方甄选抖音号累计累计GMV达达38.5亿元亿元。截至11月17日，9/10/11月平均GMV分别为2551万元/2766万元/2286万元。累计回头客65

23、1万人次，环比上周增长3.5%。11月11日-11月17日日均GMV为2167万元，环比上周下降12.0%，较10月同期环比下降14.1%，双十一消费热情充分释放过后，整体表现较弱。11月以来，东方甄选企业店上架52件产品。本周东方甄选自营新推出鲜虾饼、茉莉花茶等产品。图图 6月月10日以来东方甄选单日销售额（万元）日以来东方甄选单日销售额（万元）注：7月12日、9月5日、9月26日、10月1日-3日东方甄选直播间停播2.东方甄选东方甄选：双十一节后表现平淡，美丽生活双十一节后表现平淡，美丽生活GMV有所回落有所回落0200040006000800040006/106/1

24、76/247/17/87/157/227/298/58/128/198/269/29/99/169/239/3010/710/1410/2110/2811/411/11日销售额（万元）9For full disclosure of risks,valuation methodologies and target price formation on all HTI rated stocks,please refer to the latest full report on our website at 资料来源：蝉妈妈，HTI2.东方甄选东方甄选：双十一节后表现平淡，美丽生活双十一节后表现平淡

25、，美丽生活GMV有所回落有所回落（2）日销量达日销量达35万件万件，7月以来月以来平均单价稳定在平均单价稳定在64.5元左右元左右截至截至11月月17日日，本周销量较上周下降本周销量较上周下降7%：截至11月17日，本周东方甄选直播间日均销量为35.4万件，日均销量较上周环比下降7.3%，较10月同期环比持平。平均客单价略降：平均客单价略降：截至11月17日，9/10/11月平均客单价分别为65.2元/64.1元/63.2元。本周客单价为61.3元，环比上周下降5.9%。图图 6月月以来东方甄选直播间以来东方甄选直播间日销量日销量变化情况（万件）变化情况（万件）图图 6月以来东方甄选客单价（元

26、）月以来东方甄选客单价（元）0204060801001201406/16/86/156/226/297/67/137/207/278/38/108/178/248/319/79/149/219/2810/510/1210/1910/2611/211/911/16销量（万件）201.94050607080901006/16/86/156/226/297/67/137/207/278/38/108/178/248/319/79/149/219/2810/510/1210/1910/2611/211/911/16平均单价（元）10For full disclosure of risks,valuat

27、ion methodologies and target price formation on all HTI rated stocks,please refer to the latest full report on our website at 资料来源：蝉妈妈，HTI2.东方甄选东方甄选：双十一节后表现平淡，美丽生活双十一节后表现平淡，美丽生活GMV有所回落有所回落（3）本周日均本周日均新增粉丝量新增粉丝量3.7万人万人，转化率环比上周增加转化率环比上周增加0.1pct本周日均新增粉丝量本周日均新增粉丝量3.7万人：万人：11月11日-11月17日平均新增粉丝量3.7万人，新增粉丝数环

28、比上周下降22.5%。截至11月17日，东方甄选粉丝量为2828万，粉丝数量增速放缓。本周日均观看人次为1289万，环比上周下降9.5%。本周转化率本周转化率2.73%，环比上周持平微增：，环比上周持平微增：截至11月17日，9/10/11月平均转化率分别为2.49%/2.97%/2.73%，环比减少0.2pct；本周转化率2.73%，环比上周增加0.1pct。图图 6月月以来东方甄选观看人次（万人）以来东方甄选观看人次（万人）图图 6月以来东方甄选转化率（月以来东方甄选转化率（%）与）与UV价值（元）价值（元）0040005000600070006/16/86/156/

29、226/297/67/137/207/278/38/108/178/248/319/79/149/219/2810/510/1210/1910/2611/211/911/16观看人次（万人)0.00.51.01.52.02.53.03.54.00.5%1.5%2.5%3.5%4.5%5.5%6/16/86/156/226/297/67/137/207/278/38/108/178/248/319/79/149/219/2810/510/1210/1910/2611/211/911/16转化率(%，左轴）UV价值（元，右轴）11For full disclosure of risks,valua

30、tion methodologies and target price formation on all HTI rated stocks,please refer to the latest full report on our website at 资料来源：蝉妈妈，HTI2.东方甄选东方甄选：双十一节后表现平淡，美丽生活双十一节后表现平淡，美丽生活GMV有所回落有所回落（4）美丽生活本周美丽生活本周GMV环比上周下降环比上周下降26%。截至截至11月月17日日，东方甄选美丽生活累计东方甄选美丽生活累计GMV达达5.46亿元：亿元：截至11月17日，9/10/11月日均GMV分别为407万

31、元/743万元/793万元。东方甄选美丽生活自2022年7月9日开播以来，累计GMV达5.46亿元，11月累计GMV达1.35亿元。本周本周GMV环比上周下降环比上周下降26%：11月11-17日，东方甄选美丽生活累计实现GMV5076万元，日均725万元，较上周下降26%。双十一之后GMV有所回落。美丽生活直播间11月11日（双十一爆品返场狂欢日）GMV达1977万元，观看人次670万人，uv价值2.95元，均创下十一月以来新高。注：8月22日、24日、29日，9月26日，10月1日-3日东方甄选之美丽生活直播间停播050007/97/167/237/308/68/13

32、8/208/279/39/109/179/2410/110/810/1510/2210/2911/511/12销售额（万元）图图 7月以来东方甄选美丽生活销售额（万元）月以来东方甄选美丽生活销售额（万元）超级护肤日6902山东专场1860双十一爆品返场狂欢日197712For full disclosure of risks,valuation methodologies and target price formation on all HTI rated stocks,please refer to the latest full report on our website at 资料来源

33、：蝉妈妈，HTI2.东方甄选东方甄选：双十一节后表现平淡，美丽生活双十一节后表现平淡，美丽生活GMV有所回落有所回落（5）美丽生活本周销量环比上周上升美丽生活本周销量环比上周上升14%，平均单价环比上周下降平均单价环比上周下降42%.截至截至11月月17日日，东方甄选美丽生活累计销量达东方甄选美丽生活累计销量达608.1万件：万件：截至11月17日，9/10/11月日均销量分别为4.4万件/7.8万件/7.2万件。美丽生活自2022年7月9日开播以来，累计销量达608.1万件。本周销量环比上周上升本周销量环比上周上升14%：11月11日-11月17日，东方甄选美丽生活累计销量54.5万件，日均

34、7.8万件，较上周上升14%。本周平均单价环比上周下降本周平均单价环比上周下降42%：截至11月17日，9/10/11月日均单价分别为74.6元/90.8元/109.6元。11月11日-11月17日，东方甄选美丽生活日均单价86.3元，较上周下降42%。注：8月22日、24日、29日，9月26日，10月1日-3日东方甄选之美丽生活直播间停播图图 7月以来东方甄选美丽生活销量（万件）月以来东方甄选美丽生活销量（万件）-50557/97/238/68/209/39/1710/110/1510/2911/2002503007/97/157/207/257/

35、308/48/98/148/198/269/19/79/129/179/229/2810/610/1110/1610/2110/2610/3111/511/1011/15图图 7月以来东方甄选美丽生活平均单价（元）月以来东方甄选美丽生活平均单价（元）超级护肤日229双十一购物返场27813For full disclosure of risks,valuation methodologies and target price formation on all HTI rated stocks,please refer to the latest full report on our websi

36、te at 资料来源：蝉妈妈，HTI2.东方甄选东方甄选：双十一节后表现平淡，美丽生活双十一节后表现平淡，美丽生活GMV有所回落有所回落（6）本周日均本周日均新增粉丝量新增粉丝量1.5万人万人，转化率较上周转化率较上周+0.17pct。本周日均新增粉丝量本周日均新增粉丝量1.5万人：万人：11月11日-11月17日平均新增粉丝量1.5万人，新增粉丝数环比上周下降11%。截至11月17日，东方甄选粉丝量为229.4万。本周日均观看人次414万，环比上周下降5%。本周转化率本周转化率1.84%：截至11月17日，9/10/11月平均转化率分别为1.57%/1.90%/1.75%，本周转化率1.84

37、%，较上周+0.17pct。本周回头客本周回头客74w人次：人次：本周东方甄选美丽生活回头客74w人次，环比上周增加9%。截至11月17日，东方甄选看世界自11月2日开播，当前粉丝数30.9万。注：8月22日、24日、29日，9月26日，10月1日-3日东方甄选之美丽生活直播间停播图图 7月以来东方甄选美丽生活观看人次（万人）月以来东方甄选美丽生活观看人次（万人）图图 7月以来东方甄选美丽生活转化率（月以来东方甄选美丽生活转化率（%）与）与UV价值（元）价值（元）0200400600800016007/97/238/68/209/39/1710/110/1510/2911

38、/12观看人次（万人）0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%3.00%3.50%4.00%0123456787/97/197/298/88/188/289/79/179/2710/710/1710/2711/611/16UV价值（元,左轴）转化率（%,右轴）14For full disclosure of risks,valuation methodologies and target price formation on all HTI rated stocks,please refer to the latest full report on our website

39、at 在营门店在营门店：截至22年11月14日在营门店数约1201家，环比前一周增长2%。一线/二线/三线及以下城市各为218/627/356家，占比各约18%/52%/30%，环比前一周分别下降1.8%、增长3.1%、增长0.8%。翻台率翻台率：8-10M22翻台率分别为3.0/2.6/2.4次/天。11月8-14日翻台率为1.9次/天，环比前一周增长0.8%。其中一线/二线/三线及以下城市翻台率分别为1.7/1.9/1.8次/天，环比前一周分别下降13.5%、增长3.0%、下降3.1%，翻台率整体环比前一周有所回暖，其中二线城市表现较佳。海底捞各线城市每周平均翻台率变化（次海底捞各线城市每

40、周平均翻台率变化（次/天，天，2022年年1月月31日至日至11月月14日）日）海底捞在营店铺数变化（家，海底捞在营店铺数变化（家，2022年年1月月31日至日至11月月14日）日）3.海底捞：海底捞：疫情反复在营店数承压，二线城市略有回暖疫情反复在营店数承压，二线城市略有回暖注：注：久谦数据库翻台率算法将根据财报数据例行重新拟合资料来源资料来源：久谦数据库，HTI012345671/312/142/283/143/284/114/255/95/236/66/207/47/188/18/158/299/129/2610/1010/2411/7T1T2T3&T3+01150

41、0135014003/13/143/274/94/225/55/185/316/136/267/97/228/48/178/309/129/2510/810/2111/3在营店铺数15For full disclosure of risks,valuation methodologies and target price formation on all HTI rated stocks,please refer to the latest full report on our website at 3.海底捞：海底捞：疫情反复在营店数承压，二线城市略有回暖疫情反复在营店

42、数承压，二线城市略有回暖资料来源资料来源：久谦数据库，国家卫生健康委员会，HTI客流量：客流量：8-10M22客流量分别为2420/2000/1830万人。11月8-14日，日均客流量为41.3万人，环比前一周下降0.8%，其中一线/二线/三线及以下城市客流量环比前一周分别下降17.3%、增长7.8%、下降4.5%。销售额：销售额：据久谦测算，11月8-14日销售额2.8亿元，环比前一周下降1.4%，其中一线/二线/三线及以下城市环比前一周分别下降16.0%、增长6.7%、下降5.2%。11月8-14日，全国本土新增确诊10072例，广东累计确诊4418例，河南累计确诊1184例，重庆/北京分

43、别累计确诊1019/899例；以上省市门店数在全国现有门店中分别占12%、5%、1%、6%。风险提示风险提示：疫情影响超预期，门店调整不及预期，食品安全风险。注：注：久谦数据库均价调整，可能影响销售额历史数据变化图图 海底捞客流量（万人，海底捞客流量（万人，1-10M22均值及均值及11月月1日日-11月月14日）日）图图 海底捞销售额（百万元，海底捞销售额（百万元，1-10M22均值及均值及11月月1日日-11月月14日日）020406080100120M1平均M2平均M3平均M4平均M5平均M6平均M7平均M8平均M9平均M10平均11/111/211/311/411/511/611/71

44、1/811/911/1011/1111/1211/1311/14T1T2T3&T3+020406080100120M1平均M2平均M3平均M4平均M5平均M6平均M7平均M8平均M9平均M10平均11/111/211/311/411/511/611/711/811/911/1011/1111/1211/1311/14T1T2T3&T3+16For full disclosure of risks,valuation methodologies and target price formation on all HTI rated stocks,please refer to the lates

45、t full report on our website at 4.怂火锅怂火锅：部分广州店恢复营业，晚市等座数小幅回升部分广州店恢复营业，晚市等座数小幅回升资料来源：资料来源：怂重庆火锅微信公众号，HTI疫情有所好转疫情有所好转，三家广州门店恢复营业三家广州门店恢复营业。11月13日，广州新店南沙万达店恢复营业；番禺万达店、祈福缤纷汇店于11月17日17时起恢复营业。此外，骏壹万邦店、嘉裕太阳城店、时光里店继续暂停营业，恢复营业日期未定。截至22年11月18日共有门店21家，分布于广州/上海/深圳/北京的门店数分别为9/4/2/1家，占比达42.9/19.0/10.0/4.8%。整体门店等座

46、数基本持平整体门店等座数基本持平，广州店晚市初步恢复广州店晚市初步恢复。11月12日-11月18日，单店午市（12:30）与晚市（19:00）每日平均等座之和为80桌，环比前一周下降3.6%（暂营店计为0），恢复至疫情前2月26日-3月4日的78.6%；其中广州门店晚市等座数小幅回升，环比前一周增长24.0%。恢复营业的三家门店表现稳健，11月18日晚市等座数分别恢复至停业前周末的83.7/66.2/379.3%。注：注：周平均数据对应坐标时间点，为该周最后一天日期。计算单店等座时将暂营门店视为等座0桌怂火锅单店周平均等座情况（桌数，怂火锅单店周平均等座情况（桌数，2022年年2月月25日至日

47、至11月月18日）日）05003002/253/113/254/84/225/65/206/36/177/17/157/298/128/269/99/2310/710/2111/411/18午市晚市总计17For full disclosure of risks,valuation methodologies and target price formation on all HTI rated stocks,please refer to the latest full report on our website at 4.怂火锅怂火锅：部分广州店恢复营业，晚市等座数小

48、幅回升部分广州店恢复营业，晚市等座数小幅回升资料来源：资料来源：怂重庆火锅微信公众号，HTI节假日与工作日：节假日与工作日：节假日晚市（节假日及前一天晚市）平均单店等座93桌，为工作日晚市2.27倍。广州：广州：本周午市单店等座3桌，较上周下降50.7%，晚市单店等座74桌，较上周上升24.0%。上海：上海：本周四家门店均正常营业，午市基本无需等座。晚市单店等座79桌，较上周下降4.2%。佛山：本周午市单店等座28桌，较上周下降23.7%，晚市单店等座186桌，较上周下降0.9%。其他：其他：午市基本无需等座。深圳深圳门店本周晚市平均等座112桌，较上周下降9.3%。珠海门店本周晚市平均等座5

49、3桌，较上周下降2.1%。北京门店本周晚市平均等座7桌，较上周下降65.4%。海口门店本周晚市平均等座1桌，较上周下降67.7%。杭州门店本周晚市平均等座20桌，较上周上升21.4%。南昌门店本周午市等座10桌，较上周下降66.4%，晚市等座99桌，较上周下降30.6%。注：注：周平均数据对应坐标时间点，为该周最后一天日期。部分新店开业活动期间，未按照纵坐标。广州广州12:30周平均等候情况（桌数，周平均等候情况（桌数，2022年年2月月25日至日至11月月18日）日）广州广州19:00周平均等候情况（桌数，周平均等候情况（桌数，2022年年2月月25日至日至11月月18日）日）4154482

50、5083521001502002/25 3/184/84/29 5/20 6/107/17/22 8/129/29/23 10/14 11/4马场店正佳广场店时光里店祈福缤纷汇店番禺万达店骏壹万邦店2003004005006002/25 3/184/84/29 5/20 6/107/17/22 8/129/29/23 10/14 11/4马场店正佳广场店时光里店番禺万达店祈福缤纷汇店骏壹万邦店18For full disclosure of risks,valuation methodologies and target pri

51、ce formation on all HTI rated stocks,please refer to the latest full report on our website at 4.怂火锅怂火锅：部分广州店恢复营业，晚市等座数小幅回升部分广州店恢复营业，晚市等座数小幅回升资料来源：资料来源：怂重庆火锅微信公众号，HTI上海上海19:00周平均等候情况（桌数，周平均等候情况（桌数，2022年年2月月25日至日至11月月18日）日）注：注：周平均数据对应坐标时间点，为该周最后一天日期。部分新店开业活动期间，未按照纵坐标。其他城市其他城市19:00周平均等候情况（桌数，周平均等候情况（桌数

52、，2022年年2月月25日至日至11月月18日）日）珠海、佛山、南昌珠海、佛山、南昌19:00周平均等候情况（桌数，周平均等候情况（桌数，2022年年5月月20日至日至11月月18日）日）深圳深圳19:00周平均等候情况（桌数，周平均等候情况（桌数，2022年年2月月25日至日至11月月18日）日）0501001502003/4 3/25 4/15 5/6 5/27 6/17 7/8 7/29 8/19 9/9 9/3010/2111/11上海太阳宫店上海丰盛里店76205003003504005/206/107/17/228/129/29/2310/1411/4珠海富华

53、里店佛山岭南站店南昌万象城店05002/25 3/18 4/8 4/29 5/20 6/10 7/1 7/22 8/12 9/2 9/23 10/14 11/4深圳龙华壹方城店深圳KK MALL店002/25 3/184/84/29 5/20 6/107/17/22 8/129/29/23 10/14 11/4海口国贸店杭州大悦城店北京荟聚店19For full disclosure of risks,valuation methodologies and target price formation on all HTI rated stocks,

54、please refer to the latest full report on our website at 2022年年11月月12日日-11月月18日日，三亚凤凰机场日均航班环比前一周下降三亚凤凰机场日均航班环比前一周下降4.1%.据FlightAware，三亚凤凰机场1月1日-11月18日累计进出港航班数为62821次，较20年、21年同期分别下降28.4%、下降36.3%。11月12日-11月18日，三亚凤凰机场日均航班186次，环比前一周下降4.1%，环比8、9、10月同期分别增长933.3%、增长675.0%、增长64.6%。凤凰机场日均进出港航班（次）凤凰机场日均进出港航班（

55、次）资料来源：FlightAware，HTI5.航班：凤凰机场进出港航班数航班：凤凰机场进出港航班数0500300350400450JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec2020年2021年2022年20For full disclosure of risks,valuation methodologies and target price formation on all HTI rated stocks,please refer to the latest full report on our website at 资料来源：Flig

56、htAware，HTI5.航班：美兰机场进出港航班数航班：美兰机场进出港航班数2022年年11月月12日日-11月月18日日，海口美兰机场日均航班环比前一周持平海口美兰机场日均航班环比前一周持平据FlightAware，海口美兰机场1月1日-11月18日累计进出港航班数为89987次，较20年、21年同期分别下降17.9%、下降30.7%。11月12日-11月18日，海口美兰机场日均航班202次，环比前一周持平，环比8、9、10月同期分别增长112.6%、增长29.5%、增长47.4%。美兰机场日均进出港航班（次）美兰机场日均进出港航班（次）00500600JanFebM

57、arAprMayJunJulAugSepOctNovDec2020年2021年2022年For full disclosure of risks,valuation methodologies and target price formation on all HTI rated stocks,please refer to the latest full report on our website at 6.风险提示风险提示宏观经济下滑疫情扩散及输入风险居民消费力恢复不及预期21APPENDIX 1Summary-Oriental Selection After Double 11,the

58、performance was flat,Some Guangzhou stores resumed business.-Risks:The macroeconomic downturn,Overseas epidemics import risks,Unexpected recovery ofresidents consumption.22APPENDIX 2重要信息披露重要信息披露本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司(HTIRL)，Haitong Securities India Private Limited(HSIPL)，Haitong International

59、 Japan K.K.(HTIJKK)和海通国际证券有限公司(HTISCL)的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团(HTISG)各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。IMPORTANT DISCLOSURESThis research report is distributed by Haitong International,a global brand name for the equity research teams of Haitong International Research Limited(“HTIRL”),Haitong Securities India

60、Private Limited(“HSIPL”),Haitong International Japan K.K.(“HTIJKK”),Haitong International Securities Company Limited(“HTISCL”),and anyother members within the Haitong International Securities Group of Companies(“HTISG”),each authorized to engage in securities activities in its respectivejurisdiction

61、.HTIRL分析师认证分析师认证Analyst Certification:我，汪立亭，在此保证（i）本研究报告中的意见准确反映了我们对本研究中提及的任何或所有目标公司或上市公司的个人观点，并且（ii）我的报酬中没有任何部分与本研究报告中表达的具体建议或观点直接或间接相关；及就此报告中所讨论目标公司的证券，我们（包括我们的家属）在其中均不持有任何财务利益。I,Yugen Xun,certify that(i)the views expressed in this research report accurately reflect my personal views about any or

62、all of the subjectcompanies or issuers referred to in this research and(ii)no part of my compensation was,is or will be directly or indirectly related to the specific recommendationsor views expressed in this research report;and that I(including members of my household)have no financial interest in

63、the security or securities of the subjectcompanies discussed.我，许樱之，在此保证（i）本研究报告中的意见准确反映了我们对本研究中提及的任何或所有目标公司或上市公司的个人观点，并且（ii）我的报酬中没有任何部分与本研究报告中表达的具体建议或观点直接或间接相关；及就此报告中所讨论目标公司的证券，我们（包括我们的家属）在其中均不持有任何财务利益。I,Amber Zhou,certify that(i)the views expressed in this research report accurately reflect my pers

64、onal views about any or all of the subjectcompanies or issuers referred to in this research and(ii)no part of my compensation was,is or will be directly or indirectly related to the specific recommendationsor views expressed in this research report;and that I(including members of my household)have n

65、o financial interest in the security or securities of the subjectcompanies discussed.23APPENDIX 2利益冲突披露利益冲突披露Conflict of Interest Disclosures海通国际及其某些关联公司可从事投资银行业务和/或对本研究中的特定股票或公司进行做市或持有自营头寸。就本研究报告而言，以下是有关该等关系的披露事项（以下披露不能保证及时无遗漏，如需了解及时全面信息，请发邮件至ERD-D）HTI and some of its affiliates may engage in inves

66、tment banking and/or serve as a market maker or hold proprietary trading positions of certain stocks orcompanies in this research report.As far as this research report is concerned,the following are the disclosure matters related to such relationship(As the followingdisclosure does not ensure timeli

67、ness and completeness,please send an email to ERD-D if timely and comprehensive information is needed).中国国旅集团有限公司及 锦江国际(集团)有限公司目前或过去12个月内是海通的客户。海通向客户提供非投资银行业务的证券相关业务服务。中国国旅集团有限公司 and 锦江国际(集团)有限公司 are/were a client of Haitong currently or within the past 12 months.The client has been provided for non

68、-investment-banking securities-related services.海通预计将（或者有意向）在未来三个月内从601888.CH获得投资银行服务报酬。Haitong expects to receive,or intends to seek,compensation for investment banking services in the next three months from 601888.CH.24APPENDIX 2评级定义评级定义（从从2020年年7月月1日开始执行日开始执行）：海通国际（以下简称“HTI”）采用相对评级系统来为投资者推荐我们覆盖的公

69、司：优于大市、中性或弱于大市。投资者应仔细阅读HTI的评级定义。并且HTI发布分析师观点的完整信息，投资者应仔细阅读全文而非仅看评级。在任何情况下，分析师的评级和研究都不能作为投资建议。投资者的买卖股票的决策应基于各自情况（比如投资者的现有持仓）以及其他因素。分析师股票评级分析师股票评级优于大市优于大市，未来12-18个月内预期相对基准指数涨幅在10%以上，基准定义如下中性中性，未来12-18个月内预期相对基准指数变化不大，基准定义如下。根据FINRA/NYSE的评级分布规则，我们会将中性评级划入持有这一类别。弱于大市弱于大市，未来12-18个月内预期相对基准指数跌幅在10%以上，基准定义如下

70、各地股票基准指数：日本各地股票基准指数：日本 TOPIX,韩国韩国 KOSPI,台湾台湾 TAIEX,印度印度 Nifty100,美国美国 SP500;其他所有中国概念股其他所有中国概念股 MSCI China.Ratings Definitions(from 1 Jul 2020):Haitong International uses a relative rating system using Outperform,Neutral,or Underperform for recommending the stocks we cover to investors.Investors shou

71、ldcarefully read the definitions of all ratings used in Haitong International Research.In addition,since Haitong International Research contains more completeinformation concerning the analysts views,investors should carefully read Haitong International Research,in its entirety,and not infer the con

72、tents from the ratingalone.In any case,ratings(or research)should not be used or relied upon as investment advice.An investors decision to buy or sell a stock should depend on individualcircumstances(such as the investors existing holdings)and other considerations.Analyst Stock RatingsOutperform:The

73、 stocks total return over the next 12-18 months is expected to exceed the return of its relevant broad market benchmark,as indicated below.Neutral:The stocks total return over the next 12-18 months is expected to be in line with the return of its relevant broad market benchmark,as indicated below.Fo

74、rpurposes only of FINRA/NYSE ratings distribution rules,our Neutral rating falls into a hold rating category.Underperform:The stocks total return over the next 12-18 months is expected to be below the return of its relevant broad market benchmark,as indicated below.Benchmarks for each stocks listed

75、region are as follows:Japan TOPIX,Korea KOSPI,Taiwan TAIEX,India Nifty100,US SP500;for all other China-conceptstocks MSCI China.25APPENDIX 2评级分布评级分布Rating Distribution26APPENDIX 2截至截至2022年年9月月30日日海通国际股票研究评级分布海通国际股票研究评级分布优于大市优于大市中性中性弱于大市弱于大市(持有持有)海通国际股票研究覆盖率89.4%9.2%1.4%投资银行客户*5.5%6.8%4.5%*在每个评级类别里投资

76、银行客户所占的百分比。上述分布中的买入，中性和卖出分别对应我们当前优于大市，中性和落后大市评级。只有根据FINRA/NYSE的评级分布规则，我们才将中性评级划入持有这一类别。请注意在上表中不包含非评级的股票。此前的评级系统定义此前的评级系统定义（直至直至2020年年6月月30日日）：买入买入，未来12-18个月内预期相对基准指数涨幅在10%以上，基准定义如下中性中性，未来12-18个月内预期相对基准指数变化不大，基准定义如下。根据FINRA/NYSE的评级分布规则，我们会将中性评级划入持有这一类别。卖出卖出，未来12-18个月内预期相对基准指数跌幅在10%以上，基准定义如下各地股票基准指数：日

77、本各地股票基准指数：日本 TOPIX,韩国韩国 KOSPI,台湾台湾 TAIEX,印度印度 Nifty100;其他所有中国概念股其他所有中国概念股 MSCI China.Haitong International Equity Research Ratings Distribution,as of Sep 30,2022OutperformNeutralUnderperform(hold)HTI Equity Research Coverage89.4%9.2%1.4%IB clients*5.5%6.8%4.5%*Percentage of investment banking client

78、s in each rating category.BUY,Neutral,and SELL in the above distribution correspond to our current ratings of Outperform,Neutral,and Underperform.For purposes only of FINRA/NYSE ratings distribution rules,our Neutral rating falls into a hold rating category.Please note that stocks with an NR designa

79、tion are notincluded in the table above.Previous rating system definitions(until 30 Jun 2020):BUY:The stocks total return over the next 12-18 months is expected to exceed the return of its relevant broad market benchmark,as indicated below.NEUTRAL:The stocks total return over the next 12-18 months i

80、s expected to be in line with the return of its relevant broad market benchmark,as indicated below.For purposes only of FINRA/NYSE ratings distribution rules,our Neutral rating falls into a hold rating category.SELL:The stocks total return over the next 12-18 months is expected to be below the retur

81、n of its relevant broad market benchmark,as indicated below.Benchmarks for each stocks listed region are as follows:Japan TOPIX,Korea KOSPI,Taiwan TAIEX,India Nifty100;for all other China-concept stocks MSCIChina.27APPENDIX 2海通国际非评级研究：海通国际非评级研究：海通国际发布计量、筛选或短篇报告，并在报告中根据估值和其他指标对股票进行排名，或者基于可能的估值倍数提出建议价

82、格。这种排名或建议价格并非为了进行股票评级、提出目标价格或进行基本面估值，而仅供参考使用。Haitong International Non-Rated Research:Haitong International publishes quantitative,screening or short reports which may rank stocks according to valuation andother metrics or may suggest prices based on possible valuation multiples.Such rankings or sug

83、gested prices do not purport to be stock ratings or target prices orfundamental values and are for information only.海通国际海通国际A股覆盖股覆盖：海通国际可能会就沪港通及深港通的中国A股进行覆盖及评级。海通证券（600837.CH），海通国际于上海的母公司，也会于中国发布中国A股的研究报告。但是，海通国际使用与海通证券不同的评级系统，所以海通国际与海通证券的中国A股评级可能有所不同。Haitong International Coverage of A-Shares:Haito

84、ng International may cover and rate A-Shares that are subject to the Hong Kong Stock Connect scheme withShanghai and Shenzhen.Haitong Securities(HS;600837 CH),the ultimate parent company of HTISG based in Shanghai,covers and publishes research on these sameA-Shares for distribution in mainland China

85、.However,the rating system employed by HS differs from that used by HTI and as a result there may be a difference in theHTI and HS ratings for the same A-share stocks.海通国际海通国际优质优质100 A股股（Q100）指数指数：海通国际Q100指数是一个包括100支由海通证券覆盖的优质中国A股的计量产品。这些股票是通过基于质量的筛选过程，并结合对海通证券A股团队自下而上的研究。海通国际每季对Q100指数成分作出复审。Haitong

86、 International Quality 100 A-share(Q100)Index:HTIs Q100 Index is a quant product that consists of 100 of the highest-quality A-shares under coverage atHS in Shanghai.These stocks are carefully selected through a quality-based screening process in combination with a review of the HS A-share teams bot

87、tom-upresearch.The Q100 constituent companies are reviewed quarterly.28APPENDIX 2MSCI ESG评级免责声明条款：评级免责声明条款：尽管海通国际的信息供货商（包括但不限于MSCI ESG Research LLC及其联属公司（ESG方）从其认为可靠的来源获取信息（信息）,ESG方均不担保或保证此处任何数据的原创性，准确性和/或完整性，并明确表示不作出任何明示或默示的担保，包括可商售性和针对特定目的的适用性。该信息只能供阁下内部使用，不得以任何形式复制或重新传播，并不得用作任何金融工具、产品或指数的基础或组成部分。

88、此外，信息本质上不能用于判断购买或出售何种证券,或何时购买或出售该证券。即使已被告知可能造成的损害,ESG方均不承担与此处任何资料有关的任何错误或遗漏所引起的任何责任，也不对任何直接、间接、特殊、惩罚性、附带性或任何其他损害赔偿（包括利润损失）承担任何责任。MSCI ESG Disclaimer:Although Haitong Internationals information providers,including without limitation,MSCI ESG Research LLC and its affiliates(the“ESGParties”),obtain inf

89、ormation(the“Information”)from sources they consider reliable,none of the ESG Parties warrants or guarantees the originality,accuracy and/orcompleteness,of any data herein and expressly disclaim all express or implied warranties,including those of merchantability and fitness for a particular purpose

90、.TheInformation may only be used for your internal use,may not be reproduced or redisseminated in any form and may not be used as a basis for,or a component of,anyfinancial instruments or products or indices.Further,none of the Information can in and of itself be used to determine which securities t

91、o buy or sell or when to buyor sell them.None of the ESG Parties shall have any liability for any errors or omissions in connection with any data herein,or any liability for any direct,indirect,special,punitive,consequential or any other damages(including lost profits)even if notified of the possibi

92、lity of such damages.29APPENDIX 2盟浪义利盟浪义利（FIN-ESG）数据通免责声明条款：数据通免责声明条款：在使用盟浪义利（FIN-ESG）数据之前，请务必仔细阅读本条款并同意本声明：第一条 义利（FIN-ESG）数据系由盟浪可持续数字科技有限责任公司（以下简称“本公司”）基于合法取得的公开信息评估而成，本公司对信息的准确性及完整性不作任何保证。对公司的评估结果仅供参考，并不构成对任何个人或机构投资建议，也不能作为任何个人或机构购买、出售或持有相关金融产品的依据。本公司不对任何个人或机构投资者因使用本数据表述的评估结果造成的任何直接或间接损失负责。第二条 盟浪并

93、不因收到此评估数据而将收件人视为客户，收件人使用此数据时应根据自身实际情况作出自我独立判断。本数据所载内容反映的是盟浪在最初发布本数据日期当日的判断，盟浪有权在不发出通知的情况下更新、修订与发出其他与本数据所载内容不一致或有不同结论的数据。除非另行说明，本数据（如财务业绩数据等）仅代表过往表现，过往的业绩表现不作为日后回报的预测。第三条 本数据版权归本公司所有，本公司依法保留各项权利。未经本公司事先书面许可授权，任何个人或机构不得将本数据中的评估结果用于任何营利性目的，不得对本数据进行修改、复制、编译、汇编、再次编辑、改编、删减、缩写、节选、发行、出租、展览、表演、放映、广播、信息网络传播、摄

94、制、增加图标及说明等，否则因此给盟浪或其他第三方造成损失的，由用户承担相应的赔偿责任，盟浪不承担责任。第四条 如本免责声明未约定，而盟浪网站平台载明的其他协议内容（如盟浪网站用户注册协议盟浪网用户服务（含认证）协议盟浪网隐私政策等）有约定的，则按其他协议的约定执行；若本免责声明与其他协议约定存在冲突或不一致的，则以本免责声明约定为准。SusallWave FIN-ESG Data Service Disclaimer:Please read these terms and conditions below carefully and confirm your agreement and acc

95、eptance with these termsbefore using SusallWave FIN-ESG Data Service.1.FIN-ESG Data is produced by SusallWave Digital Technology Co.,Ltd.(In short,SusallWave)s assessment based on legal publicly accessible information.SusallWaveshall not be responsible for any accuracy and completeness of the inform

96、ation.The assessment result is for reference only.It is not for any investment advice for anyindividual or institution and not for basis of purchasing,selling or holding any relative financial products.We will not be liable for any direct or indirect loss of anyindividual or institution as a result

97、of using SusallWave FIN-ESG Data.2.SusallWave do not consider recipients as customers for receiving these data.When using the data,recipients shall make your own independent judgment accordingto your practical individual status.The contents of the data reflect the judgment of us only on the release

98、day.We have right to update and amend the data andrelease other data that contains inconsistent contents or different conclusions without notification.Unless expressly stated,the data(e.g.,financial performance data)represents past performance only and the past performance cannot be viewed as the pr

99、ediction of future return.3.The copyright of this data belongs to SusallWave,and we reserve all rights in accordance with the law.Without the prior written permission of our company,noneof individual or institution can use these data for any profitable purpose.Besides,none of individual or instituti

100、on can take actions such as amendment,replication,translation,compilation,re-editing,adaption,deletion,abbreviation,excerpts,issuance,rent,exhibition,performance,projection,broadcast,information networktransmission,shooting,adding icons and instructions.If any loss of SusallWave or any third-party i

101、s caused by those actions,users shall bear the correspondingcompensation liability.SusallWave shall not be responsible for any loss.4.If any term is not contained in this disclaimer but written in other agreements on our website(e.g.User Registration Protocol of SusallWave Website,User Service(inclu

102、ding authentication)Agreement of SusallWave Website,Privacy Policy of Susallwave Website),it should be executed according to other agreements.If there isany difference between this disclaim and other agreements,this disclaimer shall be applied.30APPENDIX 2重要免责声明：重要免责声明：非印度证券的研究报告非印度证券的研究报告：本报告由海通国际证

103、券集团有限公司（“HTISGL”）的全资附属公司海通国际研究有限公司（“HTIRL”）发行，该公司是根据香港证券及期货条例（第571章）持有第4类受规管活动（就证券提供意见）的持牌法团。该研究报告在HTISGL的全资附属公司Haitong International(Japan)K.K.（“HTIJKK”）的协助下发行，HTIJKK是由日本关东财务局监管为投资顾问。印度证券的研究报告：印度证券的研究报告：本报告由从事证券交易、投资银行及证券分析及受Securities and Exchange Board of India（“SEBI”）监管的Haitong Securities IndiaP

104、rivate Limited（“HTSIPL”）所发行，包括制作及发布涵盖BSE Limited（“BSE”）和National Stock Exchange of India Limited（“NSE”）上市公司（统称为印度交易所）的研究报告。HTSIPL于2016年12月22日被收购并成为海通国际证券集团有限公司（“HTISG”）的一部分。所有研究报告均以海通国际为名作为全球品牌，经许可由海通国际证券股份有限公司及/或海通国际证券集团的其他成员在其司法管辖区发布。本文件所载信息和观点已被编译或源自可靠来源，但HTIRL、HTISCL或任何其他属于海通国际证券集团有限公司（“HTISG”）的

105、成员对其准确性、完整性和正确性不做任何明示或暗示的声明或保证。本文件中所有观点均截至本报告日期，如有更改，恕不另行通知。本文件仅供参考使用。文件中提及的任何公司或其股票的说明并非意图展示完整的内容，本文件并非/不应被解释为对证券买卖的明示或暗示地出价或征价。在某些司法管辖区，本文件中提及的证券可能无法进行买卖。如果投资产品以投资者本国货币以外的币种进行计价，则汇率变化可能会对投资产生不利影响。过去的表现并不一定代表将来的结果。某些特定交易，包括设计金融衍生工具的，有产生重大风险的可能性，因此并不适合所有的投资者。您还应认识到本文件中的建议并非为您量身定制。分析师并未考虑到您自身的财务情况，如您

106、的财务状况和风险偏好。因此您必须自行分析并在适用的情况下咨询自己的法律、税收、会计、金融和其他方面的专业顾问，以期在投资之前评估该项建议是否适合于您。若由于使用本文件所载的材料而产生任何直接或间接的损失，HTISG及其董事、雇员或代理人对此均不承担任何责任。除对本文内容承担责任的分析师除外，HTISG及我们的关联公司、高级管理人员、董事和雇员，均可不时作为主事人就本文件所述的任何证券或衍生品持有长仓或短仓以及进行买卖。HTISG的销售员、交易员和其他专业人士均可向HTISG的相关客户和公司提供与本文件所述意见相反的口头或书面市场评论意见或交易策略。HTISG可做出与本文件所述建议或意见不一致的

107、投资决策。但HTIRL没有义务来确保本文件的收件人了解到该等交易决定、思路或建议。请访问海通国际网站 ，查阅更多有关海通国际为预防和避免利益冲突设立的组织和行政安排的内容信息。非美国分析师披露信息：非美国分析师披露信息：本项研究上海品茶上列明的海通国际分析师并未在FINRA进行注册或者取得相应的资格，并且不受美国FINRA有关与本项研究目标公司进行沟通、公开露面和自营证券交易的第2241条规则之限制。31APPENDIX 2IMPORTANT DISCLAIMERFor research reports on non-Indian securities:The research report is

108、 issued by Haitong International Research Limited(“HTIRL”),a wholly owned subsidiary ofHaitong International Securities Group Limited(“HTISGL”)and a licensed corporation to carry on Type 4 regulated activity(advising on securities)for the purpose ofthe Securities and Futures Ordinance(Cap.571)of Hon

109、g Kong,with the assistance of Haitong International(Japan)K.K.(“HTIJKK”),a wholly owned subsidiary ofHTISGL and which is regulated as an Investment Adviser by the Kanto Finance Bureau of Japan.For research reports on Indian securities:The research report is issued by Haitong Securities India Private

110、 Limited(“HSIPL”),an Indian company and a Securitiesand Exchange Board of India(“SEBI”)registered Stock Broker,Merchant Banker and Research Analyst that,inter alia,produces and distributes research reportscovering listed entities on the BSE Limited(“BSE”)and the National Stock Exchange of India Limi

111、ted(“NSE”)(collectively referred to as“Indian Exchanges”).HSIPLwas acquired and became part of the Haitong International Securities Group of Companies(“HTISG”)on 22 December 2016.All the research reports are globally branded under the name Haitong International and approved for distribution by Haito

112、ng International Securities CompanyLimited(“HTISCL”)and/or any other members within HTISG in their respective jurisdictions.The information and opinions contained in this research report have been compiled or arrived at from sources believed to be reliable and in good faith but norepresentation or w

113、arranty,express or implied,is made by HTIRL,HTISCL,HSIPL,HTIJKK or any other members within HTISG from which this research report maybe received,as to their accuracy,completeness or correctness.All opinions expressed herein are as of the date of this research report and are subject to changewithout

114、notice.This research report is for information purpose only.Descriptions of any companies or their securities mentioned herein are not intended to becomplete and this research report is not,and should not be construed expressly or impliedly as,an offer to buy or sell securities.The securities referr

115、ed to in thisresearch report may not be eligible for purchase or sale in some jurisdictions.If an investment product is denominated in a currency other than an investors homecurrency,a change in exchange rates may adversely affect the investment.Past performance is not necessarily indicative of futu

116、re results.Certain transactions,including those involving derivatives,give rise to substantial risk and are not suitable for all investors.You should also bear in mind that recommendations in thisresearch report are not tailor-made for you.The analyst has not taken into account your unique financial

117、 circumstances,such as your financial situation and riskappetite.You must,therefore,analyze and should,where applicable,consult your own legal,tax,accounting,financial and other professional advisers to evaluatewhether the recommendations suits you before investment.Neither HTISG nor any of its dire

118、ctors,employees or agents accepts any liability whatsoever for anydirect or consequential loss arising from any use of the materials contained in this research report.32APPENDIX 2HTISG and our affiliates,officers,directors,and employees,excluding the analysts responsible for the content of this docu

119、ment,will from time to time have long orshort positions in,act as principal in,and buy or sell,the securities or derivatives,if any,referred to in this research report.Sales,traders,and other professionals ofHTISG may provide oral or written market commentary or trading strategies to the relevant cl

120、ients and the companies within HTISG that reflect opinions that arecontrary to the opinions expressed in this research report.HTISG may make investment decisions that are inconsistent with the recommendations or viewsexpressed in this research report.HTI is under no obligation to ensure that such ot

121、her trading decisions,ideas or recommendations are brought to the attention ofany recipient of this research report.Please refer to HTIs website for further information on HTIs organizational and administrative arrangements set up for the preventionand avoidance of conflicts of interest with respect

122、 to Research.Non U.S.Analyst Disclosure:The HTI analyst(s)listed on the cover of this Research is(are)not registered or qualified as a research analyst with FINRA and are notsubject to U.S.FINRA Rule 2241 restrictions on communications with companies that are the subject of the Research;public appea

123、rances;and trading securities bya research analyst.33APPENDIX 2分发和地区通知：分发和地区通知：除非下文另有规定，否则任何希望讨论本报告或者就本项研究中讨论的任何证券进行任何交易的收件人均应联系其所在国家或地区的海通国际销售人员。香港投资者的通知事项：香港投资者的通知事项：海通国际证券股份有限公司(“HTISCL”)负责分发该研究报告，HTISCL是在香港有权实施第1类受规管活动（从事证券交易）的持牌公司。该研究报告并不构成证券及期货条例（香港法例第571章）（以下简称“SFO”）所界定的要约邀请，证券要约或公众要约。本研究报告仅提

124、供给SFO所界定的“专业投资者”。本研究报告未经过证券及期货事务监察委员会的审查。您不应仅根据本研究报告中所载的信息做出投资决定。本研究报告的收件人就研究报告中产生或与之相关的任何事宜请联系HTISCL销售人员。美国投资者的通知事项：美国投资者的通知事项：本研究报告由HTIRL，HSIPL或HTIJKK编写。HTIRL，HSIPL，HTIJKK以及任何非HTISG美国联营公司，均未在美国注册，因此不受美国关于研究报告编制和研究分析人员独立性规定的约束。本研究报告提供给依照1934年“美国证券交易法”第15a-6条规定的豁免注册的美国主要机构投资者（“Major U.S.Institutiona

125、l Investor”）和机构投资者（”U.S.Institutional Investors”）。在向美国机构投资者分发研究报告时，HaitongInternational Securities(USA)Inc.（“HTI USA”）将对报告的内容负责。任何收到本研究报告的美国投资者，希望根据本研究报告提供的信息进行任何证券或相关金融工具买卖的交易，只能通过HTI USA。HTI USA位于340 Madison Avenue,12th Floor,New York,NY 10173，电话（212）351-6050。HTI USA是在美国于U.S.Securities and Exchang

126、e Commission（“SEC”）注册的经纪商，也是Financial Industry Regulatory Authority,Inc.（“FINRA”）的成员。HTIUSA不负责编写本研究报告，也不负责其中包含的分析。在任何情况下，收到本研究报告的任何美国投资者，不得直接与分析师直接联系，也不得通过HSIPL，HTIRL或HTIJKK直接进行买卖证券或相关金融工具的交易。本研究报告中出现的HSIPL，HTIRL或HTIJKK分析师没有注册或具备FINRA的研究分析师资格，因此可能不受FINRA第2241条规定的与目标公司的交流，公开露面和分析师账户持有的交易证券等限制。投资本研究报告

127、中讨论的任何非美国证券或相关金融工具（包括ADR）可能存在一定风险。非美国发行的证券可能没有注册，或不受美国法规的约束。有关非美国证券或相关金融工具的信息可能有限制。外国公司可能不受审计和汇报的标准以及与美国境内生效相符的监管要求。本研究报告中以美元以外的其他货币计价的任何证券或相关金融工具的投资或收益的价值受汇率波动的影响，可能对该等证券或相关金融工具的价值或收入产生正面或负面影响。美国收件人的所有问询请联系：Haitong International Securities(USA)Inc.340 Madison Avenue,12th FloorNew York,NY 10173联系人电话

128、：(212)351 605034APPENDIX 2DISTRIBUTION AND REGIONAL NOTICESExcept as otherwise indicated below,any Recipient wishing to discuss this research report or effect any transaction in any security discussed in HTIs research shouldcontact the Haitong International salesperson in their own country or region

129、.Notice to Hong Kong investors:The research report is distributed by Haitong International Securities Company Limited(“HTISCL”),which is a licensed corporation tocarry on Type 1 regulated activity(dealing in securities)in Hong Kong.This research report does not constitute a solicitation or an offer

130、of securities or an invitationto the public within the meaning of the SFO.This research report is only to be circulated to Professional Investors as defined in the SFO.This research report hasnot been reviewed by the Securities and Futures Commission.You should not make investment decisions solely o

131、n the basis of the information contained in thisresearch report.Recipients of this research report are to contact HTISCL salespersons in respect of any matters arising from,or in connection with,the researchreport.Notice to U.S.investors:As described above,this research report was prepared by HTIRL,

132、HSIPL or HTIJKK.Neither HTIRL,HSIPL,HTIJKK,nor any of the non U.S.HTISG affiliates is registered in the United States and,therefore,is not subject to U.S.rules regarding the preparation of research reports and the independence ofresearch analysts.This research report is provided for distribution to“

133、major U.S.institutional investors”and“U.S.institutional investors”in reliance on theexemption from registration provided by Rule 15a-6 of the U.S.Securities Exchange Act of 1934,as amended.When distributing research reports to“U.S.institutional investors,”HTI USA will accept the responsibilities for

134、 the content of the reports.Any U.S.recipient of this research report wishing to effect anytransaction to buy or sell securities or related financial instruments based on the information provided in this research report should do so only through HaitongInternational Securities(USA)Inc.(“HTI USA”),lo

135、cated at 340 Madison Avenue,12th Floor,New York,NY 10173,USA;telephone(212)351 6050.HTI USA is a broker-dealer registered in the U.S.with the U.S.Securities and Exchange Commission(the“SEC”)and a member of the Financial Industry Regulatory Authority,Inc.(“FINRA”).HTI USA is not responsible for the p

136、reparation of this research report nor for the analysis contained therein.Under no circumstances should any U.S.recipient of this research report contact the analyst directly or effect any transaction to buy or sell securities or related financial instruments directly through HSIPL,HTIRL or HTIJKK.T

137、he HSIPL,HTIRL or HTIJKK analyst(s)whose name appears in this research report is not registered or qualified as a research analyst with FINRA and,therefore,may not be subject to FINRA Rule 2241 restrictions on communications with a subject company,public appearances and trading securities held by ar

138、esearch analyst account.Investing in any non-U.S.securities or related financial instruments(including ADRs)discussed in this research report may present certainrisks.The securities of non-U.S.issuers may not be registered with,or be subject to U.S.regulations.Information on such non-U.S.securities

139、or related financialinstruments may be limited.Foreign companies may not be subject to audit and reporting standards and regulatory requirements comparable to those in effectwithin the U.S.The value of any investment or income from any securities or related financial instruments discussed in this re

140、search report denominated in acurrency other than U.S.dollars is subject to exchange rate fluctuations that may have a positive or adverse effect on the value of or income from such securities orrelated financial instruments.All inquiries by U.S.recipients should be directed to:35APPENDIX 2Haitong I

141、nternational Securities(USA)Inc.340 Madison Avenue,12thFloorNew York,NY 10173Attn:Sales Desk at(212)351 6050中华人民共和国的通知事项：中华人民共和国的通知事项：在中华人民共和国（下称“中国”，就本报告目的而言，不包括香港特别行政区、澳门特别行政区和台湾）只有根据适用的中国法律法规而收到该材料的人员方可使用该材料。并且根据相关法律法规，该材料中的信息并不构成“在中国从事生产、经营活动”。本文件在中国并不构成相关证券的公共发售或认购。无论根据法律规定或其他任何规定，在取得中国政府所有的批准或

142、许可之前，任何法人或自然人均不得直接或间接地购买本材料中的任何证券或任何实益权益。接收本文件的人员须遵守上述限制性规定。加拿大投资者的通知事项：加拿大投资者的通知事项：在任何情况下该等材料均不得被解释为在任何加拿大的司法管辖区内出售证券的要约或认购证券的要约邀请。本材料中所述证券在加拿大的任何要约或出售行为均只能在豁免向有关加拿大证券监管机构提交招股说明书的前提下由Haitong International Securities(USA)Inc.（“HTIUSA”）予以实施，该公司是一家根据National Instrument 31-103 Registration Requirements

143、,Exemptions and Ongoing Registrant Obligations（“NI 31-103”）的规定得到国际交易商豁免（“International Dealer Exemption”）的交易商，位于艾伯塔省、不列颠哥伦比亚省、安大略省和魁北克省。在加拿大，该等材料在任何情况下均不得被解释为任何证券的招股说明书、发行备忘录、广告或公开发行。加拿大的任何证券委员会或类似的监管机构均未审查或以任何方式批准该等材料、其中所载的信息或所述证券的优点，任何与此相反的声明即属违法。在收到该等材料时，每个加拿大的收件人均将被视为属于National Instrument 45-106

144、 Prospectus Exemptions第1.1节或者Securities Act(Ontario)第73.3(1)节所规定的认可投资者（“Accredited Investor”），或者在适用情况下NationalInstrument 31-103第1.1节所规定的许可投资者（“Permitted Investor”）。新加坡投资者的通知事项：新加坡投资者的通知事项：本研究报告由Haitong International Securities(Singapore)Pte Ltd（“HTISSPL”）公司注册编号201311400G 于新加坡提供。HTISSPL是符合财务顾问法（第110章

145、）（“FAA”）定义的豁免财务顾问，可（a）提供关于证券，集体投资计划的部分，交易所衍生品合约和场外衍生品合约的建议（b）发行或公布有关证券、交易所衍生品合约和场外衍生品合约的研究分析或研究报告。本研究报告仅提供给符合证券及期货法（第289章）第4A条项下规定的机构投资者。对于因本研究报告而产生的或与之相关的任何问题，本研究报告的收件人应通过以下信息与HTISSPL联系:Haitong International Securities(Singapore)Pte.Ltd50 Raffles Place,#33-03 Singapore Land Tower,Singapore 048623电话

146、:(65)6536 192036APPENDIX 2日本投资者的通知事项：日本投资者的通知事项：本研究报告由海通国际证券有限公司所发布，旨在分发给从事投资管理的金融服务提供商或注册金融机构（根据日本金融机构和交易法（“FIEL”）第61（1）条，第17-11（1）条的执行及相关条款）。英国及欧盟投资者的通知事项：英国及欧盟投资者的通知事项：本报告由从事投资顾问的Haitong International Securities Company Limited所发布，本报告只面向有投资相关经验的专业客户发布。任何投资或与本报告相关的投资行为只面对此类专业客户。没有投资经验或相关投资经验的客户不得依

147、赖本报告。Haitong International SecuritiesCompany Limited的分支机构的净长期或短期金融权益可能超过本研究报告中提及的实体已发行股本总额的0.5。特别提醒有些英文报告有可能此前已经通过中文或其它语言完成发布。澳大利亚投资者的通知事项：澳大利亚投资者的通知事项：Haitong International Securities(Singapore)Pte Ltd,Haitong International Securities Company Limited和Haitong InternationalSecurities(UK)Limited分别根据澳大

148、利亚证券和投资委员会（以下简称“ASIC”）第03/1102、03/1103或03/1099号规章在澳大利亚分发本项研究，该等规章免除了根据2001年公司法在澳大利亚为批发客户提供金融服务时海通国际需持有澳大利亚金融服务许可的要求。ASIC的规章副本可在以下网站获取：www.legislation.gov.au。海通国际提供的金融服务受外国法律法规规定的管制，该等法律与在澳大利亚所适用的法律存在差异。印度投资者的通知事项：印度投资者的通知事项：本报告由从事证券交易、投资银行及证券分析及受Securities and Exchange Board of India（“SEBI”）监管的Haito

149、ng Securities IndiaPrivate Limited（“HTSIPL”）所发布，包括制作及发布涵盖BSE Limited（“BSE”）和National Stock Exchange of India Limited（“NSE”）（统称为印度交易所）研究报告。本项研究仅供收件人使用，未经海通国际的书面同意不得予以复制和再次分发。版权所有：海通国际证券集团有限公司2019年。保留所有权利。37APPENDIX 2Peoples Republic of China(PRC):In the PRC,the research report is directed for the sol

150、e use of those who receive the research report in accordance with theapplicable PRC laws and regulations.Further,the information on the research report does not constitute production and business activities in the PRC underrelevant PRC laws.This research report does not constitute a public offer of

151、the security,whether by sale or subscription,in the PRC.Further,no legal or naturalpersons of the PRC may directly or indirectly purchase any of the security or any beneficial interest therein without obtaining all prior PRC government approvals orlicenses that are required,whether statutorily or ot

152、herwise.Persons who come into possession of this research are required to observe these restrictions.Notice to Canadian Investors:Under no circumstances is this research report to be construed as an offer to sell securities or as a solicitation of an offer to buysecurities in any jurisdiction of Can

153、ada.Any offer or sale of the securities described herein in Canada will be made only under an exemption from the requirements tofile a prospectus with the relevant Canadian securities regulators and only by Haitong International Securities(USA)Inc.,a dealer relying on the“international dealerexempti

154、on”under National Instrument 31-103 Registration Requirements,Exemptions and Ongoing Registrant Obligations(“NI 31-103”)in Alberta,British Columbia,Ontario and Quebec.This research report is not,and under no circumstances should be construed as,a prospectus,an offering memorandum,an advertisement or

155、 apublic offering of any securities in Canada.No securities commission or similar regulatory authority in Canada has reviewed or in any way passed upon this researchreport,the information contained herein or the merits of the securities described herein and any representation to the contrary is an o

156、ffence.Upon receipt of thisresearch report,each Canadian recipient will be deemed to have represented that the investor is an“accredited investor”as such term is defined in section 1.1 ofNational Instrument 45-106 Prospectus Exemptions or,in Ontario,in section 73.3(1)of the Securities Act(Ontario),a

157、s applicable,and a“permitted client”as suchterm is defined in section 1.1 of NI 31-103,respectively.Notice to Singapore investors:This research report is provided in Singapore by or through Haitong International Securities(Singapore)Pte Ltd(“HTISSPL”)Co RegNo 201311400G.HTISSPL is an Exempt Financia

158、l Adviser under the Financial Advisers Act(Cap.110)(“FAA”)to(a)advise on securities,units in a collective investmentscheme,exchange-traded derivatives contracts and over-the-counter derivatives contracts and(b)issue or promulgate research analyses or research reports onsecurities,exchange-traded der

159、ivatives contracts and over-the-counter derivatives contracts.This research report is only provided to institutional investors,withinthe meaning of Section 4A of the Securities and Futures Act(Cap.289).Recipients of this research report are to contact HTISSPL via the details below in respect ofany m

160、atters arising from,or in connection with,the research report:38APPENDIX 2Haitong International Securities(Singapore)Pte.Ltd.10 Collyer Quay,#19-01-#19-05 Ocean Financial Centre,Singapore 049315Telephone:(65)6536 1920 Notice to Japanese investors:This research report is distributed by Haitong Intern

161、ational Securities Company Limited and intended to be distributed to FinancialServices Providers or Registered Financial Institutions engaged in investment management(as defined in the Japan Financial Instruments and Exchange Act(FIEL)Art.61(1),Order for Enforcement of FIEL Art.17-11(1),and related

162、articles).Notice to UK and European Union investors:This research report is distributed by Haitong International Securities Company Limited.This research is directed atpersons having professional experience in matters relating to investments.Any investment or investment activity to which this resear

163、ch relates is available only tosuch persons or will be engaged in only with such persons.Persons who do not have professional experience in matters relating to investments should not rely on thisresearch.Haitong International Securities Company Limiteds affiliates may have a net long or short financ

164、ial interest in excess of 0.5%of the total issued sharecapital of the entities mentioned in this research report.Please be aware that any report in English may have been published previously in Chinese or anotherlanguage.Notice to Australian investors:The research report is distributed in Australia

165、by Haitong International Securities(Singapore)Pte Ltd,Haitong International SecuritiesCompany Limited,and Haitong International Securities(UK)Limited in reliance on ASIC Class Order 03/1102,03/1103 or 03/1099,respectively,which exempts thoseHTISG entities from the requirement to hold an Australian f

166、inancial services license under the Corporations Act 2001 in respect of the financial services it provides towholesale clients in Australia.A copy of the ASIC Class Orders may be obtained at the following website,www.legislation.gov.au.Financial services provided byHaitong International Securities(S

167、ingapore)Pte Ltd,Haitong International Securities Company Limited,and Haitong International Securities(UK)Limited areregulated under foreign laws and regulatory requirements,which are different from the laws applying in Australia.Notice to Indian investors:The research report is distributed by Haito

168、ng Securities India Private Limited(“HSIPL”),an Indian company and a Securities and ExchangeBoard of India(“SEBI”)registered Stock Broker,Merchant Banker and Research Analyst that,inter alia,produces and distributes research reports covering listedentities on the BSE Limited(“BSE”)and the National S

169、tock Exchange of India Limited(“NSE”)(collectively referred to as“Indian Exchanges”).This research report is intended for the recipients only and may not be reproduced or redistributed without the written consent of an authorized signatory of HTISG.Copyright:Haitong International Securities Group Limited 2019.All rights reserved.http:/