1、 数字化数字化&智能化赋能，通信芯片发力智能化赋能，通信芯片发力 证券研究报告证券研究报告 （优于大市，维持）（优于大市，维持）余伟民（通信行业首席分析师）余伟民（通信行业首席分析师）SAC号码：号码：S0850517090006 杨彤昕（通信行业分析师）杨彤昕（通信行业分析师）SAC号码：号码：S0850522030004 联系人：夏凡、徐卓联系人：夏凡、徐卓 2022年年11月月27日日 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 行业数字化、工业行业数字化、工业/制造智能化、核心芯片制造智能化、核心芯片、军工通信、军工通信 2 核心推荐：紫光股份、锐捷网

2、络、中兴通讯、华工科技核心推荐：紫光股份、锐捷网络、中兴通讯、华工科技、沪、沪电股份、中国移动、迪普科技；四方光电、广和通、电股份、中国移动、迪普科技；四方光电、广和通、杰普特；光库科技、中瓷电子、长光华芯、紫光国微等！杰普特；光库科技、中瓷电子、长光华芯、紫光国微等！1、行业数字化通信为基、行业数字化通信为基国家力推下我国信息化水平不断提升，运营商及相关通信企业提供核心通信能力。其国家力推下我国信息化水平不断提升，运营商及相关通信企业提供核心通信能力。其中：中：1）运营商）运营商：重点关注中国移动、中国电信、中国联通等。：重点关注中国移动、中国电信、中国联通等。2）设备商）设备商：重点关注紫

3、光股份、锐捷网络、中兴：重点关注紫光股份、锐捷网络、中兴通讯、迪普科技等。通讯、迪普科技等。3）上游核心器件：光器件）上游核心器件：光器件重点关注华工科技、光库科技重点关注华工科技、光库科技、天、天孚通信、中际旭创等；孚通信、中际旭创等；4）PCB关注沪电股份、深南电路、生益电子等。关注沪电股份、深南电路、生益电子等。5）光纤缆）光纤缆&海缆海缆关注关注：亨通：亨通光电、中天光电、中天科技等科技等；2、工业、工业/制造制造/应用智能化应用智能化信息化水平提升，将进一步促进下游行业智能化，加速生产效率提升。信息化水平提升，将进一步促进下游行业智能化，加速生产效率提升。1）激光先）激光先进进制造：

4、制造：重点关注长光华芯、光库科技、华工科技、杰普特、锐科激光、大族激光等。重点关注长光华芯、光库科技、华工科技、杰普特、锐科激光、大族激光等。2）AIoT：重点关注四方：重点关注四方光电、广和通、华测导航、亿联网络、移远通信。光电、广和通、华测导航、亿联网络、移远通信。3）激光雷达：）激光雷达：重点关注光库科技、长光华芯、光迅科技、天孚重点关注光库科技、长光华芯、光迅科技、天孚通信等。通信等。4）工业互联网）工业互联网：重点关注中控技术、奥普特、凌云光等。：重点关注中控技术、奥普特、凌云光等。3、通信芯片崛起，受益国产化浪潮、通信芯片崛起，受益国产化浪潮我国信息设备产业快速发展，但芯片仍依赖进

5、口。我国信息设备产业快速发展，但芯片仍依赖进口。通信芯片通信芯片相关公司近年相关公司近年来不断加大研发投入提高产品自主性，实现了关键领域的领先布局。重点关注：紫光国微、光库科技、中瓷电子来不断加大研发投入提高产品自主性，实现了关键领域的领先布局。重点关注：紫光国微、光库科技、中瓷电子等，同时建议关注国内基带通信芯片、接入端通信芯片、光芯片、第三代半导体等相关公司。等，同时建议关注国内基带通信芯片、接入端通信芯片、光芯片、第三代半导体等相关公司。4、军工需求向好、军工需求向好重点关注七一二、海格通信、盛路通信等相关企业。重点关注七一二、海格通信、盛路通信等相关企业。风险提示：风险提示：疫情及中美

6、贸易摩擦风险；政府及行业投资进度低于预期。合规提示：根据各公司2021年年度报告披露，海通证券自营持有【688665 四方光电】超过总股本1%；创新子公司持有【688259创耀科技】总股本1%以上限售股。概要概要 1.通信财报综述与机构持仓情况通信财报综述与机构持仓情况 2.政策回顾：十四五数字经济指引，企业经营向上政策回顾：十四五数字经济指引，企业经营向上 3.行业前瞻：智能化驱动行业升级、通信芯片发力未来行业前瞻：智能化驱动行业升级、通信芯片发力未来 4.投资建议投资建议&风险提示风险提示 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 3-14%-6%-5%

7、-4%-3%0%3%5%7%8%8%10%13%18%24%33%-33%-27%-20%18%67%2%25%4%-6%32%24%17%-40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%通信PCB&CLL 基站设备射频相关部件 激光行业 IDC通信芯片 光纤光缆 智能控制器 网络安全及可视化分析 通信专网设备（含军用）物联网模组及方案 电信设备商 基础电信运营商 云计算网络方案商 云视频会议服务商 光模块及器件 工业互联网 22Q3归母净利润同比增速 22Q3营收同比增速 129%200%-207%-155%国家发力信息基建，整体行业经营业

8、绩向好国家发力信息基建，整体行业经营业绩向好 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 22Q3行业整体经营同比稳健，环比波动。行业整体经营同比稳健，环比波动。2022Q3通信行业整体实现营收通信行业整体实现营收6038.95亿元（同比亿元（同比+7.82%，环比，环比-7.53%），归母），归母净利润为净利润为476.66亿元（同比亿元（同比+3.52%、环比、环比-31.03%），扣非后归母净利润），扣非后归母净利润421.65亿元（同比亿元（同比+0.48%、环比、环比-34.43%），千亿），千亿市值以下公司环比波动较小。市值以下公司环比波动较小。若

9、剔除三大运营商、中兴通讯市值超过千亿公司的影响，行业整体营收为1392.61亿元（同比+3.12%、环比-2.4%），归母净利润88.58亿元（同比-3.74%、环比+6.85%），扣非后归母净利润68.33亿元（同比-11.49%、环比+0.30%）。分板块来看，分板块来看，2022Q3板块同比分化，网安、板块同比分化，网安、IDC、激光行业、云计算网络方案商环比表现突出。、激光行业、云计算网络方案商环比表现突出。2022Q3，同比表现上，营收和归母净利润各有不同板块领衔增长，营收增速前五板块为工业互联网、光模块及器件、云视频会议服务、云计算网络方工业互联网、光模块及器件、云视频会议服务、云

10、计算网络方案商、电信运营商案商、电信运营商，归母净利润增速前五为通信专网设备、基站设备射频相关器件、光纤光缆、云视频会议服务商、电信设通信专网设备、基站设备射频相关器件、光纤光缆、云视频会议服务商、电信设备商备商。环比表现上，网络安全、网络安全、IDC、激光行业、云计算网络方案商、激光行业、云计算网络方案商收获营收、归母净利润同步快速增长。资料来源：Wind，海通证券研究所 图：通信行业整体经营情况图：通信行业整体经营情况 图：图：22年年Q3板块经营情况板块经营情况 4 注：扣非后归母净利润不包含港股公司 2022Q3板块平均毛利率同比下滑、环比改善，通信芯片板块表现突出。板块平均毛利率同比

11、下滑、环比改善，通信芯片板块表现突出。2022Q3通信行业平均毛利率为33.22%，同比-0.83pp、环比+0.45pp。分板块来看，通信芯片通信芯片板块同比、环比均实现较显著增长，另外，光模块及器件、光纤光缆、基站设备相关板块光模块及器件、光纤光缆、基站设备相关板块毛利率同比改善；电信设备商，云计算网络方案商、网络安全板块电信设备商，云计算网络方案商、网络安全板块环比变化也实现领先于行业表现。费用端，所有板块财务费用费用端，所有板块财务费用率均同比改善，判断主要是汇兑收益贡献。率均同比改善，判断主要是汇兑收益贡献。2022Q3通信行业平均财务费用率为-1.66%，同比-1.98pp、环比+

12、0.16pp。其中，所有子板块均实现财务费用率同比改善，其中，光模块及器件、智能控制器、网络安全板块同比变现突出。毛利率环比改善，财务费用普遍受益汇兑毛利率环比改善，财务费用普遍受益汇兑 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 资料来源：Wind、海通证券研究所 资料来源：Wind、海通证券研究所 图：图：2022Q3子板块毛利率同比变化（子板块毛利率同比变化（pp）图：图：2022Q3子板块毛利率环比变化（子板块毛利率环比变化（pp）图：图：2022Q3子板块财务费用率同比变化（子板块财务费用率同比变化（pp）资料来源：Wind、海通证券研究所 5 20

13、22Q3通信板块基金持仓低配通信板块基金持仓低配 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2022Q3通信行业的基金持仓市值占比为通信行业的基金持仓市值占比为1.32%，环比略有提升。，环比略有提升。在所有31个申万一级行业中，基金持仓市值占比排名前五名为电气设备、食品饮料、医药生物、电子、有色金属，分别为16.77%、15.85%、10.39%、8.76%、4.44%。2022Q3通信行业的基金持仓市值占比维持稳定，但仍处于底部位臵，超配比例仍有较大提升空间，我们认为当前时点可以通信行业的基金持仓市值占比维持稳定，但仍处于底部位臵，超配比例仍有较大提升空

14、间，我们认为当前时点可以乐观看待通信行业投资机会，建议关注乐观看待通信行业投资机会，建议关注2022Q3高增长的重点板块及公司。高增长的重点板块及公司。资料来源：Wind，海通证券研究所 图：通信行业机构持仓比例图：通信行业机构持仓比例 图：图：2022Q3基金持仓市值占比基金持仓市值占比及及环比变动排名环比变动排名 6 机构持仓，偏重龙头个股机构持仓，偏重龙头个股 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2022Q3中天科技、亨通光电、中国移动位列通信板块基金持股市值前三名。中天科技、亨通光电、中国移动位列通信板块基金持股市值前三名。2022Q3以基金持

15、股市值为标准的通信板块排名前十名中，中天科技持股市值126.13亿元、亨通光电持股市值53.11亿元、中国移动持股市值52.11亿元，位列通信板块基金持股市值前三名。2022Q3以基金持股市值为标准，通信板块前十名持股市值总和占基金持有通信板块总市值的比例为82.19%，个股集中度保持较高水平，环比+11.58pct。2022Q3四方光电、杰普特、中天科技的基金持仓占流通股比例进入前三名。四方光电、杰普特、中天科技的基金持仓占流通股比例进入前三名。从2022Q3基金持有个股数量占流通A股总数量的比例来看，四方光电24.18%（较2022Q1+7.10pct）、杰普特18.25%（较2022Q1

16、+8.04pct）、中天科技为16.45%（较2022Q1+1.23pct），占比靠前。资料来源：Wind，海通证券研究所 图：通信板块基金持仓图：通信板块基金持仓10大重仓股（以持股市值为排列标大重仓股（以持股市值为排列标准）准）图：通信板块基金持仓图：通信板块基金持仓10大重仓股（以占流通股比重为排列标准）大重仓股（以占流通股比重为排列标准）7 注：考虑2022Q2情况为根据基金半年报披露数据统计，区别于基金季报只披露前十大持仓，因此补充22Q1数据参考比较。排序排序 2022Q3 2022Q2 股票名称股票名称 持股市值持股市值（亿元）（亿元）环比变化环比变化 较较2022Q1变化变化

17、股票名称股票名称 持股市值（亿持股市值（亿元）元）1 中天科技 126.13-28.14%42.83%中天科技 175.53 2 亨通光电 53.11 25.76%385.71%亿联网络 111.92 3 中国移动 52.11-30.08%2.12%中兴通讯 79.05 4 亿联网络 50.13-55.21%-31.61%中国移动 74.47 5 中兴通讯 40.50-48.77%-29.32%沪电股份 50.81 6 七一二 29.50-41.26%-7.48%七一二 50.23 7 意华股份 14.77-15.18%155.81%移远通信 43.87 8 华测导航 13.77-59.60%

18、36.72%亨通光电 42.23 9 中瓷电子 7.93 86.44%175.49%华测导航 34.08 10 中国电信 7.84-38.81%-10.90%中际旭创 26.85 排序排序 2022Q3 2022Q2 股票名称股票名称 占流通股比例占流通股比例（%）环比变化环比变化（pct）较较2022Q1变变化化 股票名称股票名称 占流通股比例占流通股比例（%）1 四方光电 24.18-9.67 7.10 四方光电 33.85 2 杰普特 18.25 8.16 8.04 鼎通科技 31.77 3 中天科技 16.45-5.82 1.23 中国移动 30.72 4 意华股份 16.24-8.6

19、9 6.58 亿联网络 28.71 5 中国移动 15.86-14.88-3.19 移远通信 25.61 6 亿联网络 15.49-13.22-4.06 意华股份 24.92 7 鼎通科技 13.62-18.15 0.04 华测导航 22.88 8 翱捷科技-U 12.45-5.37 4.79 中天科技 22.26 9 亨通光电 12.35 0.06 8.66 七一二 20.65 10 中瓷电子 11.89 2.4 5.59 沪电股份 18.16 概要概要 1.通信财报综述与机构持仓情况通信财报综述与机构持仓情况 2.政策回顾：十四五数字经济指引，企业经营向上政策回顾：十四五数字经济指引，企业

20、经营向上 3.行业前瞻：智能化驱动行业升级、通信芯片发力未来行业前瞻：智能化驱动行业升级、通信芯片发力未来 4.投资建议投资建议&风险提示风险提示 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 8 2021年年11月，工业和信息化部印发了月，工业和信息化部印发了“十四五”信息通信行十四五”信息通信行业发展规划业发展规划。到到2025 年，信息通信行业整体规模进一步壮大，发展质量显年，信息通信行业整体规模进一步壮大，发展质量显著提升，基本建成高速泛在、集成互联、智能绿色、安全可靠著提升，基本建成高速泛在、集成互联、智能绿色、安全可靠的新型数字基础设施，创新能力大幅

21、增强，新兴业态蓬勃发展，的新型数字基础设施，创新能力大幅增强，新兴业态蓬勃发展，赋能经济社会数字化转型升级的能力全面提升，成为建设制造赋能经济社会数字化转型升级的能力全面提升，成为建设制造强国、网络强国、数字中国的坚强柱石。强国、网络强国、数字中国的坚强柱石。在发展重点章节中强调，建设新型数字基础设施，加快推进在发展重点章节中强调，建设新型数字基础设施，加快推进“双千兆”网络建设“双千兆”网络建设,统筹数据中心布局，积极稳妥发展工业互统筹数据中心布局，积极稳妥发展工业互联网和车联网，构建以技术创新为驱动、以新一代通信网络为联网和车联网，构建以技术创新为驱动、以新一代通信网络为基础、以数据和算力

22、设施为核心、以融合基础设施为突破的新基础、以数据和算力设施为核心、以融合基础设施为突破的新型数字基础设施体系。型数字基础设施体系。2022年年1月月12日，国务院印发“十四五”数字经济发展规划的日，国务院印发“十四五”数字经济发展规划的通知。通知。类别类别 序号序号 指标名称指标名称 2020年年 2025年年E 年均年均/累计累计 属性属性 总体总体规模规模 1 信息通信行业收入（万亿元）信息通信行业收入（万亿元）2.64 4.3 10%预期性预期性 2 信息通信基础设施累计投资（万亿元）信息通信基础设施累计投资（万亿元）2.5 3.7 1.2 预期性预期性 3 电信业务总量（电信业务总量（

23、2019年不变单价）（万亿元）年不变单价）（万亿元）1.5*3.7*20%预期性预期性 基础基础设施设施 4 每万人拥有每万人拥有5G基站数（个）基站数（个）5 26 21 预期性预期性 5 10G-PON及以上端口数（万个）及以上端口数（万个）320 1200 880 预期性预期性 6 数据中心算力（每秒百亿亿次浮点运算）数据中心算力（每秒百亿亿次浮点运算）90 300 27%预期性预期性 7 工业互联网标识解析公共服务节点个数（个）工业互联网标识解析公共服务节点个数（个）96 150 54 预期性预期性 8 移动网络移动网络IPv6流量占比（流量占比（%）17.2 70 52.8 预期性预

24、期性 9 国际互联网出入口带宽（太比特每秒）国际互联网出入口带宽（太比特每秒）7.1 48 40.9 预期性预期性 绿色绿色节能节能 10 单位电信业务总量综合能耗下降幅度（单位电信业务总量综合能耗下降幅度（%）-15 预期性预期性 11 新建大型和超大型数据中心运行电能利用效率新建大型和超大型数据中心运行电能利用效率（PUE）1.4 0.1 预期性预期性 应用应用普及普及 12 通信网络终端连接数（亿个）通信网络终端连接数（亿个）32 45 7%预期性预期性 13 5G用户普及率（用户普及率（%）15 56 41 预期性预期性 14 千兆宽带用户数（万户）千兆宽带用户数（万户）640 600

25、0 56%预期性预期性 15 工业互联网标识注册量（亿个）工业互联网标识注册量（亿个）94 500 40%预期性预期性 16 5G虚拟专网数（个）虚拟专网数（个）800 5000 44%预期性预期性 创新创新发展发展 17 基础电信企业研发投入占收入比例（基础电信企业研发投入占收入比例（%）3.6 4.5 0.9 预期性预期性 普惠普惠共享共享 18 行政村行政村5G通达率（通达率（%）0 80 80 预期性预期性 19 电信用户综合满意指数电信用户综合满意指数 81.5 82 0.5 约束性约束性 20 互联网信息服务投诉处理及时率（互联网信息服务投诉处理及时率（%）80 90 10 约束性

26、约束性 注：（注：（1）内为内为5年累计变化数。（年累计变化数。（2）带）带*的为连续的为连续5年累计值。（年累计值。（3）5G用户为用户为5G终端连接数。终端连接数。政策推动政策推动：“十四五”数字经济发展规划：“十四五”数字经济发展规划 9 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 资料来源：工业与信息化部，海通证券研究所 22年2月17日国家发改委、中央网信办、工信部、能源局联合印发文件，同意在京津冀、长三角、粤港澳、成渝、内蒙古、贵州、甘肃、宁夏等8地启动建设国家算力枢纽节点，并规划10个国家数据中心集群，“东数西算”工程全面启动。根据国家发改委官方

27、公众号，国家发改委高技术司负责同志表示：截至目前，我国数据中心规模已达500万标准机架，算力达到130EFLOPS（每秒一万三千亿亿次浮点运算）。随着数字技术向经济社会各领域全面持续渗透，全社会对算力需求仍十分迫切，预计每年仍将以20%以上的速度快速增长。算力已成为国民经济发展的重要基础设施。实施“东数西算”工程，推动数据中心合理布局、优化供需、绿色集约和互联互通，具有多方面意义：一是有利于提升国家整体算力水平。二是有利于促进绿色发展。三是有利于扩大有效投资。四是有利于推动区域协调发展。如何加快构建“东数西算”一体化的算力体系？一是加强网络设施联通。二是强化能源布局联动。三是支持技术创新融合。

28、四是推进产业壮大生态。政策推动：东数西算国家工程政策推动：东数西算国家工程 10 图：东数西算国家工程规划图：东数西算国家工程规划 资料来源：上海证券报微信公众号，海通证券研究所 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 运营商发力产业数字化，资本开支侧重云网运营商发力产业数字化，资本开支侧重云网 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2021年，中国移动、中国电信、中国联通的产业数字化业务占比分别达到9.81%、24.56%、18.50%，同时，产业数字化相关业务收入对主营业务收入增长的贡献率分别为37%、52%、5

29、9%。2021年资本开支平稳增长，有线网络投资力度加大。年资本开支平稳增长，有线网络投资力度加大。2021年三大运营商合计资本开支为3393亿元，同比+2%，其中中国移动1836亿元（同比+1.7%）、中国电信867亿元（同比2.3%）、中国联通690亿元（同比+2.1%）。无线投资共计1740亿元，同比-7%；有线网络投资有线网络投资965亿元，同比亿元，同比+15%，自，自2015年来首次转为正增长。年来首次转为正增长。2022年，中国移动资本开支预计为1852亿元（同比+0.9%），传输网、业务支撑网投资占比+3.6pct；中国电信资本开支预计为930亿元（同比+7.2%），产业数字化投

30、资同比提升62%达到279亿元。而中国联通亦表示将增加东数西算网络、云计算相关投资。资料来源：三大运营商历年年报、官网年度业绩推介材料、Wind，海通证券研究所 图：中国三大运营商资本开支稳步提升图：中国三大运营商资本开支稳步提升 图：中国移动资本开支图：中国移动资本开支 图：中国电信资本开支图：中国电信资本开支 11 020040060080010001200无线网络 宽带&互联网 VAS和综合/产业数字化 IT支撑系统 其他 单位：亿元 根据人民邮电报微信公众号，算力网络是我国率先提出的一种原创性技术理念，指依托高速、移动、安全、泛在的网络连接，整合网、云、数、智、安、边、端、链等多层次算

31、力资源，提供数据感知、传输、存储、运算等一体化服务的新型信息基础设施。中国移动董事长杨杰认为，强化顶层谋划，将算力网络上升为国家战略，与“双碳”、区域协调发展等国家战略统筹推进，从全局层面整体谋划其战略定位、发展目标，加快构建新型算力网络格局。根据GSMA发布的“5G时代的边缘计算：中国的技术和市场发展”：在过去40年里，算力和处理在集中式架构和分布式架构之间交替往复。中国运营商预计分三步部署边缘计算，这也反映了5G网络逐步部署的态势以及行业和企业的数字化速度。第一波（20182020年）：实验网及定制化小规模部署。第二波（20212023年）：初具商用规模。第三波（2024年以后）：成为主流

32、。加快算力网络创新发展，构筑国家竞争新优势加快算力网络创新发展，构筑国家竞争新优势 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图：历史计算周期图：历史计算周期 资料来源：资料来源：GSMA“5G时代的边缘计算：中国时代的边缘计算：中国的技术和市场的技术和市场发展”，海通证券研究所发展”，海通证券研究所 12 云计算：北美互联网加大投资，信骅数据高增云计算：北美互联网加大投资，信骅数据高增 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2022Q3海外云厂商资本开支同比、环比继续提升，海外云厂商资本开支同比、环比继续提升，云产业

33、链发展云产业链发展+流量增长流量增长的赛道的赛道长期趋势长期趋势不变不变。22Q3，北美主要云厂商（亚马逊、谷歌、微软、META）合计资本开支为381.18亿美元，同比+19.42%、环比+7.24%；其中META增长最为突出，资本开支为95.18亿美元，同比+110%、环比+23%。BMC芯片厂商信骅22年10月营收继续同比+45.1%、环比+8.4%，自2021年8月以来连续保持同比快速增长。资料来源：Wind、信骅官网，海通证券研究所 图：北美图：北美TOP3云计算巨头资本开支（亿美元，云计算巨头资本开支（亿美元，2019H2步入新一轮上升期）步入新一轮上升期）图：中国台湾信骅的销售数据

34、图：中国台湾信骅的销售数据 13-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%05003003504004502016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3Amazon（亿美元，左轴）Microsoft（亿美元，左轴）Google（亿美元，左轴）Meta（亿美元，左轴）合计：Y

35、oY（%，右轴）合计：QoQ（%，右轴）思科增长放缓，亚太区紫光股份和锐捷网络快速增长思科增长放缓，亚太区紫光股份和锐捷网络快速增长 资料来源：WIND、华为官网，海通证券研究所 图：主要设备商收入图：主要设备商收入 14 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 主要的企业网络设备商来看，思科近年来整体的份额不断下降，从2017年的79%下降至2021年的大概62%；华为、紫光股份和锐捷网络均呈现出份额稳步提升态势。Arista自2018年来份额增长亦有所放缓。从亚太区市场来看，近年来思科和Arista的收入基本保持稳定，2017，2021年思科的收入为（

36、515亿元、498亿元），Arista为（10亿元，19亿元），紫光股份为（363亿元，654亿元），锐捷网络为（38亿元，92亿元）。紫光股份（新华三）、锐捷网络仍立足本土紫光股份（新华三）、锐捷网络仍立足本土 收入分拆来看：目前紫光股份和锐捷网络绝大部分收入仍来自中国市场；同时由于美国在全球流量中的重要地位，美洲市场收入占思科和Arista的比例分别为59%和77%。从企业网络业务来看，思科从企业网络业务来看，思科2021年收入约为年收入约为3218亿元，同期华为、亿元，同期华为、Arista、紫光股份和锐捷网络分别为、紫光股份和锐捷网络分别为1024亿亿元、元、188亿元、亿元、413亿

37、元和亿元和92亿元。亿元。资料来源：WIND、华为官网，海通证券研究所 15 图：主要网络企业收入地区分布情况（图：主要网络企业收入地区分布情况（2021）请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 光器件：市场份额中国厂商登顶，光芯片空间可期光器件：市场份额中国厂商登顶，光芯片空间可期 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 近日，根据维科网光通讯微信公众号援引近日，根据维科网光通讯微信公众号援引LightCounting，披露了全球光模块供应商，披露了全球光模块供应商TOP10最新排名。榜单中，中际旭创与最新排名。榜单

38、中，中际旭创与II-VI并列第并列第1名，华为（海思）排名第名，华为（海思）排名第3，海信宽带排名第，海信宽带排名第5，新易盛排名第，新易盛排名第7，光迅科技排名第，光迅科技排名第8。据中际旭创据中际旭创2021年年报援引年年报援引Lightcounting预测，光模块的市场规模在未来预测，光模块的市场规模在未来 5年将以年将以 CAGR14%保持增长，保持增长，2026年预计达到年预计达到 176亿美元。受益于数据中心建设、亿美元。受益于数据中心建设、5G 网络深入布局，中国光模块市场也有望进一步增长，网络深入布局，中国光模块市场也有望进一步增长，Yole 预测，预测，2022年中国光模块年

39、中国光模块市场规模有望达市场规模有望达 33亿美元，同比增长亿美元，同比增长22%，近三年中国光模块市场复合增速约，近三年中国光模块市场复合增速约 10%。资料来源：维科网光通讯微信公众号、Wind、Lightcounting、中际旭创2021年年报，海通证券研究所 图：图：全球光模块供应商全球光模块供应商TOP10 16 图：全球光模块市场规模图：全球光模块市场规模 海上风电海上风电&光纤缆光纤缆 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2021年年10月，中广核汕尾甲子一月，中广核汕尾甲子一50万千瓦海上风电项目万千瓦海上风电项目20号风机基础开始沉桩

40、作业。这拉开了全国平价海上风电项目建设的序幕。号风机基础开始沉桩作业。这拉开了全国平价海上风电项目建设的序幕。2021年年11月，福建省漳州市人民政府提出月，福建省漳州市人民政府提出5000万千瓦的海上风电大基地开发方案，连同配套抽水蓄能与电化学储能，整县推进光伏万千瓦的海上风电大基地开发方案，连同配套抽水蓄能与电化学储能，整县推进光伏开发，实际规模将达到开发，实际规模将达到6000万千瓦。包括电网送出工程与产业配套，整体投资金额超过万千瓦。包括电网送出工程与产业配套，整体投资金额超过1万亿元。万亿元。根据国家发改委官网新闻，根据国家发改委官网新闻，2022年年6月月1日国家发改委等九部门印发

41、日国家发改委等九部门印发“十四五”可再生能源发展规划十四五”可再生能源发展规划，规划提出加快推动海上风电，规划提出加快推动海上风电集群化开发，重点建设山东半岛、长三角、闽南、粤东和北部湾五大海上风电基地。集群化开发，重点建设山东半岛、长三角、闽南、粤东和北部湾五大海上风电基地。2021年年9月中国移动启动新一轮光纤光缆集采招标，此次采购总长度约月中国移动启动新一轮光纤光缆集采招标，此次采购总长度约1.432亿芯公里（同比增幅约为亿芯公里（同比增幅约为20%），均价超过），均价超过60元元/芯公芯公里，相对前次招标大幅提升，显现行业景气度反转。里，相对前次招标大幅提升，显现行业景气度反转。图：海

42、上风电项目图：海上风电项目 资料来源：国际风力发电网，海通证券研究所 17 国家政策推动：产业数字化赋能、关键核心技术攻关国家政策推动：产业数字化赋能、关键核心技术攻关 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 根据根据【关于关于数字经济发展情况的报告数字经济发展情况的报告】：党的十八大以来，我国深入实施网络强国战略、国家大数据战略，先后印：党的十八大以来，我国深入实施网络强国战略、国家大数据战略，先后印发数字经济发展战略、“十四五”数字经济发展规划，有关部门认真落实各项部署，加快推进数字产业化和产业数发数字经济发展战略、“十四五”数字经济发展规划，有关部门

43、认真落实各项部署，加快推进数字产业化和产业数字化，推动数字经济蓬勃发展。十年来，我国数字经济取得了举世瞩目的发展成就，总体规模连续多年位居世界第字化，推动数字经济蓬勃发展。十年来，我国数字经济取得了举世瞩目的发展成就，总体规模连续多年位居世界第二，对经济社会发展的引领支撑作用日益凸显。二，对经济社会发展的引领支撑作用日益凸显。一、数字基础设施实现跨越式发展：一、数字基础设施实现跨越式发展：一是信息通信网络建设规模全球领先；二是信息通信服务能力大幅提升；三是一是信息通信网络建设规模全球领先；二是信息通信服务能力大幅提升；三是算力基础设施达到世界领先水平。算力基础设施达到世界领先水平。二、数字产业

44、创新能力加快提升：二、数字产业创新能力加快提升：一是关键核心技术取得突破；二是产业创新活力不断提升；三是数字产业快速成一是关键核心技术取得突破；二是产业创新活力不断提升；三是数字产业快速成长。长。三、产业数字化转型提档加速：三、产业数字化转型提档加速：一是制造业数字化转型持续深化；二是服务业数字化水平显著提高；三是农业数字一是制造业数字化转型持续深化；二是服务业数字化水平显著提高；三是农业数字化转型稳步推进。化转型稳步推进。下一步工作安排：下一步工作安排：（一）集中力量推进关键核心技术攻关，牢牢掌握数字经济发展自主权。（二）适度超前部署数（一）集中力量推进关键核心技术攻关，牢牢掌握数字经济发展

45、自主权。（二）适度超前部署数字基础设施建设，筑牢数字经济发展根基。（三）大力推动数字产业创新发展，打造具有国际竞争力的产业体系。字基础设施建设，筑牢数字经济发展根基。（三）大力推动数字产业创新发展，打造具有国际竞争力的产业体系。（四）加快深化产业数字化转型，释放数字对经济发展的放大、叠加、倍增作用。（五）持续提升数字公共服务水（四）加快深化产业数字化转型，释放数字对经济发展的放大、叠加、倍增作用。（五）持续提升数字公共服务水平，不断满足人民美好生活需要。（六）不断完善数字经济治理体系，推动数字经济规范健康持续发展。（七）全平，不断满足人民美好生活需要。（六）不断完善数字经济治理体系，推动数字经

46、济规范健康持续发展。（七）全面加强网络安全和数据安全保护，筑牢数字安全屏障。（八）积极参与数字经济国际合作，推动构建网络空间命运面加强网络安全和数据安全保护，筑牢数字安全屏障。（八）积极参与数字经济国际合作，推动构建网络空间命运共同体。共同体。18 概要概要 1.通信财报综述与机构持仓情况通信财报综述与机构持仓情况 2.政策回顾：十四五数字经济指引，企业经营向上政策回顾：十四五数字经济指引，企业经营向上 3.行业前瞻：智能化驱动行业升级、通信芯片发力未来行业前瞻：智能化驱动行业升级、通信芯片发力未来 4.投资建议投资建议&风险提示风险提示 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之

47、后的信息披露和法律声明 19 20 车载相关通信方向：导航、模组车载相关通信方向：导航、模组/自动驾驶、车载传感器自动驾驶、车载传感器 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 汽车相关的通信网络，可分为车内有线连接网络和车外无线连接网络。随着智能网联汽车的发展，对车辆内、外通信的需求越来越高，也推动着车内网络和车外网络的发展。资料来源：知乎，汽车技研微信公众号，搜狐网，赛迪顾问，芯智讯微信公众号，IEEE，海通证券研究所 图：车载通信相关公司及产品应用情况图：车载通信相关公司及产品应用情况 资料来源：汽车人参考，赚美了官网，禾赛科技招股书，Frost&Su

48、llivan，海通证券研究所 ADAS/无人驾驶推动激光雷达市场增长无人驾驶推动激光雷达市场增长 21 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 激光雷达为千亿高增市场。激光雷达为千亿高增市场。根据禾赛科技招股书援引沙利文的统计及预测，激光雷达整体市场预计将呈现高速发展态势，至 2025 年全球市场规模为 135.4 亿美元，较 2019 年可实现 64.5%的年均复合增长率。中国无人驾驶和高级辅助驾驶成主要市场。中国无人驾驶和高级辅助驾驶成主要市场。根据汽车人参考援引沙利文数据，至2025年，1）分应用来看，无人驾驶和高级辅助驾驶（ADAS）应用分别占整个

49、市场的25.8%和34.0%；2）分地区来看，中国市场占全球总市场的31.8%。图：图：2017-2025E全球激光雷达市场规模全球激光雷达市场规模 图：图：2019/2025E全球激光雷达各应用占比全球激光雷达各应用占比 图：图：2025E中国市场占比中国市场占比 中国 其他地区 2019 无人驾驶 高级辅助驾驶 移动机器人 智慧城市和测绘 2025E 无人驾驶 高级辅助驾驶 移动机器人 智慧城市和测绘 资料来源：汽车人参考微信公众号，ittbank，佐思汽车研究，MEMS微信公众号，维科网激光微信公众号，阿尔法工场研究院微信公众号，AI汽车制造业微信公众号，维基百科，百度百科，车东西，各公

50、司官网，各公司公众号，海通证券研究所 激光雷达产业链：关注产业链上游相关标的激光雷达产业链：关注产业链上游相关标的 22 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图：激光雷达产业链公司图：激光雷达产业链公司 激光发射：激光器和激光芯片 AMS、OSRAM、USHIO、II-VI、Lumentum、长光华芯、光库科技、炬光科技、光迅科技、纵慧芯光等 扫描系统：旋转电机、MEMS微振镜、扫描镜 STM、Opus、Lemoptix、Hamamatsu、Innoluce、Mirrorcle、Maradin、滨松、知微传感、创微科技、微奥科技等 光学部件：准直镜、透

51、镜、扩散片、分束器、滤光片 Heptagon、Alluxa、Viavi 迈德特、天孚通信、福晶科技、腾景科技、蓝特光学、舜宇光学科技、联创电子、永新光学等 信息处理：模拟芯片、数模转换、FPGA Xilinx、Intel、Renesas、Infineon、TI、ADI、Altera、Lattice、ON Semi、矽立杰、思瑞浦、紫光国微、安路科技、圣邦股份、华润微等 激光接收：光电探测器 First Sensor、ON Semi、Hamamatsu、Sony、灵明光子、量芯集成、芯视界等 Velodyne、Ouster、禾赛科技、速腾聚创、镭神智能等 机械式 MEMS微振镜 Luminar、

52、Innoviz、Velodyne、速腾聚创、禾赛科技、一径等 转镜/棱镜 Luminar、图达通、法雷奥、禾赛科技、镭神智能、华为、大疆Livox等 Flash Ouster、Ibeo、ASC、Leddar tech、北醒光子、北科天绘等 OPA Quanergy、力策科技、国科电芯等 地图导航 百度、高德地图、四维图新 智能驾驶 通用、福特、长城、比亚迪、理想、小鹏、蔚来、百度、滴滴 机器人 Robotics、京东、Ecovacs、美团 车联网 星云互联、金溢科技 无人机 大疆、亿航智能 上游：光学及电子元器件 中游：激光雷达厂商 下游：应用场景和领域 FMCW AEVA、Mobileye、

53、爱莱达等 物联网：需求旺盛，国产芯片厂商突起物联网：需求旺盛，国产芯片厂商突起 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 根据移远通信根据移远通信2021年年报援引年年报援引ABI Research数据数据，预计到，预计到 2026年物联网连接数量将达到年物联网连接数量将达到 231亿，亿，2021年度移远通信在年度移远通信在 M2M蜂窝模组供应商蜂窝模组供应商出货市场份额达到出货市场份额达到38%。根据物联网智库微信公众号，从根据物联网智库微信公众号，从Counterpoint监测数据可以看出，监测数据可以看出，2021年第四季度蜂窝物联网应用场景排名前五

54、的是智能表计、年第四季度蜂窝物联网应用场景排名前五的是智能表计、POS、路由、路由器器/CPE、工业和汽车。不过，从应用终端增速上，、工业和汽车。不过，从应用终端增速上，PC对蜂窝物联网芯片需求增速最大，其增速为对蜂窝物联网芯片需求增速最大，其增速为245%；其次是智能表计，同比增长了；其次是智能表计，同比增长了124%；路由器；路由器/CPE同比增长了同比增长了112%。2021年第四季度，大陆芯片厂商紫光展锐和翱捷科技蜂窝物联网芯片出货量分别位列全球第年第四季度，大陆芯片厂商紫光展锐和翱捷科技蜂窝物联网芯片出货量分别位列全球第2和第和第3的的位臵，两家出货量占全球份额位位臵，两家出货量占全

55、球份额位36.5%。2020年第四季度，翱捷科技出货量所占份额还比较小，归在“其他”厂商中；而在年第四季度，翱捷科技出货量所占份额还比较小，归在“其他”厂商中；而在Counterpoint发布发布的的2021年第三季度跟踪数据中，其出货量份额为年第三季度跟踪数据中，其出货量份额为2.8%，成为全球排名第，成为全球排名第6的蜂窝物联网芯片厂商；到的蜂窝物联网芯片厂商；到2021年第四季度，该厂商一跃成为排名第年第四季度，该厂商一跃成为排名第三的蜂窝物联网芯片厂商，市场份额已超过三的蜂窝物联网芯片厂商，市场份额已超过10%。资料来源：Wind、物联网智库公众号援引Counterpoint、移远通信

56、2021年年报援引ABI Research，海通证券研究所 图：全球物联网连接规模统计及预测图：全球物联网连接规模统计及预测 图：物联网应用场景图：物联网应用场景 23 激光先进制造：国产厂商市场份额持续提升激光先进制造：国产厂商市场份额持续提升 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 根据锐科激光官网根据锐科激光官网2022年年4月新闻稿，月新闻稿，5年前，海外激光企业年前，海外激光企业IPG在中国市场的占有率过半，而彼时锐科激光市场占有率还不在中国市场的占有率过半，而彼时锐科激光市场占有率还不足足13%。5年以来，从市场认可来看，锐科激光始终是第二，但

57、与第一的差距在不断缩小；年以来，从市场认可来看，锐科激光始终是第二，但与第一的差距在不断缩小；2021年全年，年全年，IPG与锐科激光的与锐科激光的“较量”已缩小至“较量”已缩小至28.1%和和27.3%去年第三季度，锐科激光在中国的市场占有率甚至超越了海外巨头去年第三季度，锐科激光在中国的市场占有率甚至超越了海外巨头IPG。长光华芯长光华芯2018-2021 年公司营收年公司营收 CAGR达达 66.82%，不断提升市场份额，根据公司招股说明书测算，不断提升市场份额，根据公司招股说明书测算，2020年公司核心产品高年公司核心产品高功率激光器芯片国内市占率达功率激光器芯片国内市占率达 13.4

58、1%，全球市占率达，全球市占率达 3.88%，成为国内龙头。，成为国内龙头。资料来源：光电汇、立鼎产业研究网，海通证券研究所 图：光纤激光器市场份额图：光纤激光器市场份额 24 73.10%10.10%8.60%2.20%1.50%4.50%2015年中国光纤激光器市场份额年中国光纤激光器市场份额 IPG锐科激光 创鑫激光 天元激光 国科世纪 其他企业 50.10%17.80%12.30%6.20%5.10%5.00%3.50%2018年中国光纤激光器市场份额年中国光纤激光器市场份额 美国IPG 锐科激光 创鑫激光 美国nLight公司 美国相干（Coherent）杰普特 机器视觉：行业需求旺

59、盛，赋能制造升级机器视觉：行业需求旺盛，赋能制造升级 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 机器视觉的本质是为机器植入“眼睛”和“大脑”。为机器植入眼睛，代表着机器视觉利用环境和物体对光的反射来获取及机器视觉的本质是为机器植入“眼睛”和“大脑”。为机器植入眼睛，代表着机器视觉利用环境和物体对光的反射来获取及感知信息；为机器植入大脑，意味着机器视觉需要对信息进行智能处理与分析，并应用分析得到的结果来执行相应的活动。感知信息；为机器植入大脑，意味着机器视觉需要对信息进行智能处理与分析，并应用分析得到的结果来执行相应的活动。中国市场已成为全球机器视觉市场规模增

60、长最快的市场之一中国市场已成为全球机器视觉市场规模增长最快的市场之一。根据凌云光招股说明书援引中国机器视觉产业联盟的统计根据凌云光招股说明书援引中国机器视觉产业联盟的统计，中，中国机器视觉行业的销售额从国机器视觉行业的销售额从2018年的年的101.80亿元增长至亿元增长至2020年的年的144.20亿元，复合增长率达亿元，复合增长率达19.02%。资料来源：凌云光招股说明书，中国机器视觉产业联盟，海通证券研究所 图：机器视觉产业图谱及市场规模图：机器视觉产业图谱及市场规模 25 网络交换设备：需求稳步向上，交换芯片空间可期网络交换设备：需求稳步向上，交换芯片空间可期 请务必阅读正文之后的信息

61、披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 根据盛科通信招股说明书（申报稿）援引灼识咨询数据，截至根据盛科通信招股说明书（申报稿）援引灼识咨询数据，截至 2020 年，中国以太网交换设备的市场规模为年，中国以太网交换设备的市场规模为 343.8 亿元，占亿元，占全球以太网交换设备市场规模的全球以太网交换设备市场规模的 19.0%，2016-2020 年年均复合增长率为年年均复合增长率为 9.6%。预计。预计 2025 年市场规模将达到年市场规模将达到 574.2 亿亿元，元，2020-2025 年年均复合增长率为年年均复合增长率为 10.8%，将占全球以太网交换设备市场规模的，将占全

62、球以太网交换设备市场规模的 27.2%，占比将大幅提高。，占比将大幅提高。2020 年中国年中国商用以太网交换芯片市场以销售额口径统计，博通、美满和瑞昱分别以商用以太网交换芯片市场以销售额口径统计，博通、美满和瑞昱分别以61.7%、20.0%和和16.1%的市占率排名前三位，合计的市占率排名前三位，合计占据了占据了 97.8%的市场份额。此外，盛科通信的销售额排名第四，占据的市场份额。此外，盛科通信的销售额排名第四，占据 1.6%的市场份额，在中国商用以太网交换芯片市场的的市场份额，在中国商用以太网交换芯片市场的境内厂商中排名第一；中国商用万兆及以上以太网交换芯片市场方面，盛科通信的销售额排名

63、第四，占据境内厂商中排名第一；中国商用万兆及以上以太网交换芯片市场方面，盛科通信的销售额排名第四，占据 2.3%的市场份的市场份额，在中国商用以太网交换芯片市场的境内厂商中排名第一。额，在中国商用以太网交换芯片市场的境内厂商中排名第一。资料来源：盛科通信招股说明书（申报稿）援引灼识咨询数据，海通证券研究所 图：全国以太网设备市场规模图：全国以太网设备市场规模 图：以太网交换机市场份额图：以太网交换机市场份额 26 半导体材料：物理特性决定光电等应用场景半导体材料：物理特性决定光电等应用场景 27 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 第一代单元素半导体，

64、以硅和锗等为代表，其中硅基半导体材料是目前产量最大、成本最低、应用最广的半导体材料。第第二代二代III-V族化合物半导体，以砷化镓和磷化铟等为代表，具有电子迁移率高、光电性能好等特点，是当前仅次于硅之外最族化合物半导体，以砷化镓和磷化铟等为代表，具有电子迁移率高、光电性能好等特点，是当前仅次于硅之外最成熟的半导体材料，在成熟的半导体材料，在5G通信、数据中心、新一代显示、无人驾驶、可穿戴设备、航天等方面有广阔的应用前景；通信、数据中心、新一代显示、无人驾驶、可穿戴设备、航天等方面有广阔的应用前景；第三代宽禁带半导体，以氮化镓和碳化硅等为代表，具有高禁带宽度、耐高压和大功率等特点，在通信、新能源

65、汽车等领域前景广阔，目前成本较高。表：各代半导体材料的物理性质对比表：各代半导体材料的物理性质对比 资料来源：北京通美招股书，第三代半导体联合创新孵化中心，海通证券研究所 项目项目 单元素半导体单元素半导体 III-V族化合物半导体族化合物半导体 宽禁带半导体宽禁带半导体 硅硅 锗锗 砷化镓砷化镓 磷化铟磷化铟 氮化镓氮化镓 碳化硅碳化硅 分子式分子式 Si Ge GaAs InP GaN SiC 禁带宽度禁带宽度(eV)1.12 0.7 1.4 1.3 3.39 3.26 能带跃迁类型能带跃迁类型 间接 间接 直接直接 直接直接 直接 直接 击穿电场击穿电场(MV/cm)0.3-0.4 0.

66、5 3.3 3 饱和电子速度饱和电子速度(106cm/s)10 6 20 22 22 20 电子迁移率电子迁移率(cm2/V s)1200 3800 6500 4600 1250 800 空穴迁移率空穴迁移率(cm2/V s)420 1400 320 150 250 115 热导率热导率(W/cm K)1.5 0.6 0.5 0.7 1.3 4.9 优点优点 储量大、价格便宜 电子迁移率、空穴迁移率高 光电性能好、耐热、抗辐射光电性能好、耐热、抗辐射 导热性好、光电转换效率高、导热性好、光电转换效率高、光纤传输效率高光纤传输效率高 高频、耐高温、大功率 制造成本制造成本 低 较低 高高 较高较

67、高 非常高 主要应用主要应用 CPU、内存 卫星太阳能电池面板 射频器件、射频器件、LED、VCSEL 光模块、激光雷达光模块、激光雷达 快速充电芯片 新能源汽车 同欣电子同欣电子 全智科技全智科技 Murata 矽格矽格 日月光日月光 同欣电子同欣电子 全智科技全智科技 GCS 稳懋稳懋 联颖光电联颖光电 VLC Intengent Broadcom 光隆科技光隆科技 II-VI Lumentum 长光华芯长光华芯 源杰科技源杰科技 光迅科技光迅科技 第二代半导体产业链：衬底第二代半导体产业链：衬底/外延外延/制造制造/应用应用 28 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后

68、的信息披露和法律声明 图：砷化镓和磷化铟各生产环节主要厂商图：砷化镓和磷化铟各生产环节主要厂商 二代半导体产业链包括上游的衬底制造二代半导体产业链包括上游的衬底制造、外延加工外延加工，以及中游的以及中游的IC设计设计、制造制造、封测和下游应用等环节封测和下游应用等环节。1）砷化镓衬底材料主要由Freiberger、Sumitomo等行业龙头供应，磷化铟衬底材料则由Sumitomo、日本JX等供应；2）外延加工市场则是由IQE、全新光电等少数寡头占据，但一些垂直整合制造（IDM）厂商自己也生产外延片；3）中游的IC设计、制造、封测等环节，行业存在IDM和代工两种主流模式，前者从芯片设计到生产都由

69、IDM厂自身完成，后者的芯片设计公司（被称为Fabless house）仅具有设计功能，其晶圆制造和封装测试外包给外界专业厂负责。4）下游应用包括射频、光电子、LED和光伏等板块。IQE 英特磊英特磊 联亚光电联亚光电 全新光电全新光电 Sumitomo 日本日本JX 北京通美北京通美 Alta Devices等等 TCL等等 Apple等等 华为等华为等 Qorvo Finisar Skyworks Lumentum 长光华芯长光华芯 光迅科技光迅科技 GCS 稳懋稳懋 宏捷科技宏捷科技 三安光电三安光电 联颖光电联颖光电 Murata Broadcom Qualcomm 唯捷创芯唯捷创芯

70、纵慧芯光纵慧芯光 IQE Sumitomo Hitachi Cable 英特磊英特磊 全新光电全新光电 Freiberger Sumitomo 北京通美北京通美 设计设计 衬底衬底 外延外延 代工代工 封测封测 IDM厂厂 终端应用终端应用 射频射频 光电子光电子 LED 光伏光伏 砷化镓砷化镓 磷化铟磷化铟 通用通用 资料来源：Yole，北京通美、长光华芯、源杰科技、光隆科技招股书，稳懋、联亚光电、英特磊、GCS、光迅科技2021年年报，联颖光电、Broadcom、VLC、Intengent、Alta Devices官网，MEMS公众号，海通证券研究所 GaAS终端应用：光电子终端应用：光电

71、子/射频射频/LED 29 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 目前砷化镓下游应用领域可分为射频（RF）、光电子（Photonics）、LED（包括LEDs和Displays）和光伏（PV）。根据Yole，2019年GaAs晶圆市场射频、光电子、LED和光伏应用领域份额分别为37%、12%、50%和2%，预计2025年将变为28%、18%、53%和1%。图：砷化镓下游应用图：砷化镓下游应用 资料来源：Yole，海通证券研究所 图：图：2019年砷化镓晶圆分应用市场份额年砷化镓晶圆分应用市场份额 图：图：2025E砷化镓晶圆分应用市场份额砷化镓晶圆分应用

72、市场份额 射频(RF)光电子(Photonics)LED(LEDs和Displays)光伏(PV)射频(RF)光电子(Photonics)LED(LEDs和Displays)光伏(PV)资料来源：MEMS微信公众号，Yole，海通证券研究所 InP器件分类及应用领域器件分类及应用领域 30 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 通信是磷化铟光电子领域的主要应用场景，传感应用市场或将迎来快速增长。通信是磷化铟光电子领域的主要应用场景，传感应用市场或将迎来快速增长。根据Yole，2021-2027年磷化铟光电子器件市场规模将由25亿美元增长至56亿美元，CA

73、GR为14%。具体来看，2021-2027年应用于数据通信和电信通信的磷化铟器件市场规模分别将从12.4、12.9亿美元增长至34、18亿美元，CAGR分别为18%、6%；预计2027年应用于可穿戴传感、消费类3D传感和汽车激光雷达的磷化铟器件市场规模分别为1.59、1.51和0.14亿美元，对应CAGR分别达30%、37%和189%。图：磷化铟市场供应链纵览图：磷化铟市场供应链纵览 图：图：2021-2027年全球磷化铟光电子器件市场规模年全球磷化铟光电子器件市场规模（按应用划分）（按应用划分）碳化硅两大产业链碳化硅两大产业链 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披

74、露和法律声明 以碳化硅材料为衬底的产业链主要包括碳化硅衬底材料的制备、外延层的生长、器件制造以及下游应用市以碳化硅材料为衬底的产业链主要包括碳化硅衬底材料的制备、外延层的生长、器件制造以及下游应用市场。在碳化硅衬底上，主要使用化学气相沉积法（场。在碳化硅衬底上，主要使用化学气相沉积法（CVD 法）在衬底表面生成所需的薄膜材料，即形成外延法）在衬底表面生成所需的薄膜材料，即形成外延片，进一步制成器件。片，进一步制成器件。应用领域最终主要分为射频器件（应用领域最终主要分为射频器件（5G、国防等）和功率器件（能源等）。、国防等）和功率器件（能源等）。资料来源：天岳先进招股书，Yole，海通证券研究所

75、 31 碳化硅衬底 半绝缘型 导电型 氮化镓外延 碳化硅外延 射频器件 功率器件 5G通信、国防等 电动汽车、新能源等 衬底 外延 器件 应用 主流射频器件：砷化镓、硅基LDMOS、碳化硅基氮化镓 5G基站功率放大器 卫星通信 功率二极管 功率三极管 晶闸管 MOSFET IGBT 电动汽车/充电桩 光伏新能源 轨道交通 智能电网 图：图：GaN&SiC市场发展预测市场发展预测 概要概要 1.通信财报综述与机构持仓情况通信财报综述与机构持仓情况 2.政策回顾：十四五数字经济指引，企业经营向上政策回顾：十四五数字经济指引，企业经营向上 3.行业前瞻：智能化驱动行业升级、通信芯片发力未来行业前瞻：

76、智能化驱动行业升级、通信芯片发力未来 4.投资建议投资建议&风险提示风险提示 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 32 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 行业数字化、工业行业数字化、工业/制造智能化、核心芯片制造智能化、核心芯片、军工通信、军工通信 33 核心推荐：紫光股份、锐捷网络、中兴通讯、华工科技核心推荐：紫光股份、锐捷网络、中兴通讯、华工科技、沪、沪电股份、中国移动、迪普科技；四方光电、广和通、电股份、中国移动、迪普科技；四方光电、广和通、杰普特；光库科技、中瓷电子、长光华芯、紫光国微等！杰普特；光库

77、科技、中瓷电子、长光华芯、紫光国微等！1、行业数字化通信为基、行业数字化通信为基国家力推下我国信息化水平不断提升，运营商及相关通信企业提供核心通信能力。其国家力推下我国信息化水平不断提升，运营商及相关通信企业提供核心通信能力。其中：中：1）运营商）运营商：重点关注中国移动、中国电信、中国联通等。：重点关注中国移动、中国电信、中国联通等。2）设备商）设备商：重点关注紫光股份、锐捷网络、中兴：重点关注紫光股份、锐捷网络、中兴通讯、迪普科技等。通讯、迪普科技等。3）上游核心器件：光器件）上游核心器件：光器件重点关注华工科技、光库科技重点关注华工科技、光库科技、天、天孚通信、中际旭创等；孚通信、中际旭

78、创等；4）PCB关注沪电股份、深南电路、生益电子等。关注沪电股份、深南电路、生益电子等。5）光纤缆）光纤缆&海缆海缆关注关注：亨通：亨通光电、中天光电、中天科技等科技等；2、工业、工业/制造制造/应用智能化应用智能化信息化水平提升，将进一步促进下游行业智能化，加速生产效率提升。信息化水平提升，将进一步促进下游行业智能化，加速生产效率提升。1）激光先）激光先进制造：进制造：重点关注长光华芯、光库科技、华工科技、杰普特、锐科激光、大族激光等。重点关注长光华芯、光库科技、华工科技、杰普特、锐科激光、大族激光等。2）AIoT：重点关注四方：重点关注四方光电、广和通、华测导航、亿联网络、移远通信。光电、

79、广和通、华测导航、亿联网络、移远通信。3）激光雷达：）激光雷达：重点关注光库科技、长光华芯、光迅科技、天孚重点关注光库科技、长光华芯、光迅科技、天孚通信等。通信等。4）工业互联网）工业互联网：重点关注中控技术、奥普特、凌云光等。：重点关注中控技术、奥普特、凌云光等。3、通信芯片崛起，受益国产化浪潮、通信芯片崛起，受益国产化浪潮我国信息设备产业快速发展，但芯片仍依赖进口。我国信息设备产业快速发展，但芯片仍依赖进口。通信芯片通信芯片相关公司近年相关公司近年来不断加大研发投入提高产品自主性，实现了关键领域的领先布局。重点关注：紫光国微、光库科技、中瓷电子来不断加大研发投入提高产品自主性，实现了关键领

80、域的领先布局。重点关注：紫光国微、光库科技、中瓷电子等，同时建议关注国内基带通信芯片、接入端通信芯片、光芯片、第三代半导体等相关公司。等，同时建议关注国内基带通信芯片、接入端通信芯片、光芯片、第三代半导体等相关公司。4、军工需求向好、军工需求向好重点关注七一二、海格通信、盛路通信等相关企业。重点关注七一二、海格通信、盛路通信等相关企业。风险提示：风险提示：疫情及中美贸易摩擦风险；政府及行业投资进度低于预期。合规提示：根据各公司2021年年度报告披露，海通证券自营持有【688665 四方光电】超过总股本1%；创新子公司持有【688259创耀科技】总股本1%以上限售股。请务必阅读正文之后的信息披露

81、和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 重点公司重点公司 34 资料来源：Wind，海通证券研究所（数据截至20221124，盈利预测采用WIND一致预期）子领域 运营商 公司名称 股价（元）市值（亿元）22年PE（x）22年净利润（亿元）22年净利增速 年初至今涨幅 运营商 600941.SH 中国移动 72.00 15381 12.2 1265.60 9.16%32.29%主设备 000063.SZ 中兴通讯中兴通讯 24.40 1156 13.7 84.17 23.54%-26.21%网络设备 000938.SZ 紫光股份 18.81 538 21.8 24.73 15.13%

82、-17.25%网络设备 301165.SZ 锐捷网络 37.12 211 36.8 5.73 25.17%-1.01%网络设备 002396.SZ 星网锐捷星网锐捷 20.32 119 17.0 6.97 28.74%-13.38%光纤缆&海缆 600487.SH 亨通光电亨通光电 16.02 385 18.6 20.70 44.12%6.42%光纤缆&海缆 600522.SH 中天科技中天科技 17.20 587 16.5 35.60 1968.89%1.88%激光 300747.SZ 锐科激光锐科激光 28.54 162 82.6 1.96-58.69%-37.23%激光 002008.S

83、Z 大族激光 26.60 280 18.2 15.36-22.99%-50.01%激光 688025.SH 杰普特 50.13 47 52.5 0.90-1.83%-34.43%激光芯片 688048.SH 长光华芯 106.02 144 94.2 1.53 32.32%33.80%光器件 002281.SZ 光迅科技光迅科技 16.97 119 18.4 6.44 13.51%-26.40%光器件 300308.SZ 中际旭创 28.58 229 19.4 11.79 34.42%-32.26%光器件 300620.SZ 光库科技光库科技 42.90 70 49.4 1.42 8.86%-1

84、6.06%光器件 300394.SZ 天孚通信天孚通信 25.66 101 24.5 4.11 34.12%-28.84%光器件 000988.SZ 华工科技华工科技 17.36 175 18.0 9.69 27.39%-37.45%PCB 002916.SZ 深南电路 76.43 392 22.6 17.37 17.29%-36.59%PCB 002463.SZ 沪电股份 12.59 239 18.8 12.71 19.48%-23.24%网络安全 300768.SZ 迪普科技 14.62 94 34.4 2.73-11.58%-46.49%云视讯 300628.SZ 亿联网络 65.08

85、587 26.4 22.26 37.75%-19.22%物联网 603236.SH 移远通信 104.58 198 32.1 6.15 71.72%-33.04%物联网 300638.SZ 广和通广和通 19.87 124 25.6 4.84 20.55%-44.98%北斗导航 300627.SZ 华测导航 29.10 156 41.2 3.78 28.52%-10.70%智能控制器 002139.SZ 拓邦股份 10.55 134 22.5 5.96 5.47%-43.17%物联网 688665.SH 四方光电 100.80 71 34.6 2.04 13.54%-43.18%通信芯片 00

86、2049.SZ 紫光国微 136.80 1162 39.5 29.44 50.69%-14.77%通信芯片 688234.SH 天岳先进 102.67 441 763.0 0.58-35.72%20.08%通信芯片 688259.SH 创耀科技 89.20 71 65.7 1.09 38.11%1.56%通信芯片 688220.SH 翱捷科技 68.85 288-111.4-2.58 56.15%-36.83%通信芯片 003031.SZ 中瓷电子 105.20 220 130.3 1.69 38.76%76.09%工业互联网 688686.SH 奥普特 145.91 178 44.9 3.9

87、7 30.97%-22.97%工业互联网 688400.SH 凌云光 26.74 124 54.5 2.28 32.42%-21.54%工业互联网 688777.SH 中控技术 91.74 456 57.2 7.96 36.93%21.45%军工通信 603712.SH 七一二 35.97 278 32.4 8.58 24.65%-16.64%军工通信 002465.SZ 海格通信 8.50 196 25.9 7.55 15.59%-20.87%分析师声明 余伟民 杨彤昕 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自

88、市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。分析师声明和研究团队 通信研究团队：通信行业首席分析师：余伟民 SAC执业证书编号：S0850517090006 电 话： Email： 通信行业分析师：杨彤昕 SAC执业证书编号：S0850522030004 电 话： Email： 联系人：夏凡 Email： 徐卓 Email： 35 信息披露和法律声明信息披露和法律声明 投资评级说明投资评级说明 法律声明法律声明 本报告仅供海通证券股份有限公

89、司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否

90、符合其特定状况。在法律许可的情况下，海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。本报告仅向特定客户传送，未经海通证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络海通证券研究所并获得许可，并需注明出处为海通证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。根据中国证监会核发的经营证券业务许可，海通证券股份有限公司的经

91、营范围包括证券投资咨询业务。1.投资评级的比较和评级标准：投资评级的比较和评级标准：以报告发布后的 6 个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后 6 个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期市场基准指数的涨跌幅；2.市场基准指数的比较标准：市场基准指数的比较标准：A 股市场以海通综指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普 500或纳斯达克综合指数为基准。类类 别别 评评 级级 说说 明明 股票投资评级 优于大市 预期个股相对基准指数涨幅在 10%以上；中性 预期个股相对基准指数涨幅介于-10%与 10%之间；弱于大市 预期个股相对基准指数涨幅低于-10%及以下；无评级 对于个股未来 6 个月市场表现与基准指数相比无明确观点。行业投资评级行业投资评级 优于大市 预期行业整体回报高于基准指数整体水平 10%以上；中性 预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与 10%之间；弱于大市 预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10%以下。36