1、 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 行业周报行业周报零售行业零售行业 2020 年年 7 月月 5 日日 19 年超市百强规模稳健增长永辉有望冲年超市百强规模稳健增长永辉有望冲 击榜首击榜首，维持推荐零售行业优质标的维持推荐零售行业优质标的 零售行业零售行业 推荐推荐 维持评级维持评级 核心看点（核心看点（6.29-7.3）：）： 1一周行业热点一周行业热点 6 月 29 日，中国连锁经营协会发布2019 年中国超市百强榜单，2019 年中国超市 百强销售规模为 9792 亿元，同比增长 4.1%，约占全年社会食品零售总额的 18.1%。 2最新观点最新观点 上周（2020.6

2、.29-2020.7.3）CS 商贸零售指数上涨 5.78%，跑赢深证成指（5.25%）， 跑输沪深 300（6.78%）以及上证指数（5.82%）。上周组合收益为-0.17%,相较于前一周 收益率回升 0.70 个百分点。重点关注必选消费渠道中的家家悦（603708.SH），化妆品行 业的珀莱雅（603605.SH），以及电商及服务行业的壹网壹创（300792.SZ）。 一般零售一般零售- -百货及综合业态：百货及综合业态：天虹签约东莞常平天虹签约东莞常平扩充扩充项目储备，重百收购步步高重庆市项目储备，重百收购步步高重庆市项目项目 6 月 30 日，天虹股份举办“东莞常平正利广场项目”合作签

3、约仪式。我们认为这表明此 次疫情对公司为展店进行项目储备的拖累影响已经逐步缓解，预计未来公司将继续加大购 物中心以及独立超市业态的项目储备。 6 月 30 日，重庆百货发布公告称为解决同业竞争， 公司拟以现金 6.56 亿元收购步步高集团在重庆市内项目。我们认为公司此次收购不仅解决 了同业竞争问题，还能够帮公司实现在重庆市内市场占有率的提升。 一般零售一般零售- -超市：超市：永辉荣获国内超市百强第三，家家悦于淮北投资建设物流与食品加工项目永辉荣获国内超市百强第三，家家悦于淮北投资建设物流与食品加工项目 6 月 29 日，永辉超市荣登“2019 年中国超市百强榜单”第三，并显现出向榜首冲击的潜

4、 力。我们认为未来国内超市企业的发展推动力一方面源于自身对自有品牌的开发，另一方 面源于自身对到店与到家服务的深度拓展，更好地从商品与服务两方面为客户提供更加便 捷与满意的购物体验。7 月 3 日，家家悦发布公告称公司将在淮北市投资 10 亿元建设综合 物流园与农产品加工项目，此举凸显出公司对 19 年末收购的淮北市 31 家门店以及未来市 场空间的信心，预计未来在该项目建成后将赋能公司在当地以及周边城市内拓展门店。 电商及服务：电商及服务：苏宁“年中苏宁“年中 VIPVIP 节”节”回馈会员，国美可换股债券发行完成或与京东全面合作回馈会员，国美可换股债券发行完成或与京东全面合作 7 月 1

5、日，苏宁发布“年中 VIP 节省钱报告”，3 日内累计为用户省钱 8.43 亿元，预计未 来公司或借助全渠道优势与跨领域协作进一步放大价格优惠的影响力。6 月 30 日，国美零 售可转股债券发行完成，预计未来或与京东进一步深化在流量端和供应链端的合作。 表表 1 核核心组合上周表现心组合上周表现 股票代码股票代码 股票简称股票简称 权重权重 周涨幅周涨幅 （%） 累计涨幅累计涨幅 （年初至（年初至 今，今，%） 绝对收益绝对收益 率（入选至率（入选至 今，今，%） 相对收益相对收益 率（入选率（入选 至今，至今，%） 603708.SH 家家悦 33% 0.43 84.44 166.58 15

6、9.59 603605.SH 珀莱雅 33% -1.01 96.25 34.41 11.19 300792.SZ 壹网壹创 33% 0.06 73.81 9.54 -13.68 资料来源：Wind、中国银河证券研究院整理 3风险提示风险提示 分析师分析师 李昂李昂 ：（8610）83574538 ：liang_ 分析师登记编号：S01 甄唯萱甄唯萱 ：zhenweixuan_ 分析师登记编号：S02 特此鸣谢：特此鸣谢： 章鹏章鹏 行业数据时间行业数据时间 2020.07.03 资源来源：wind、中国银河证券研究院整理 相关研究相关研究 零售行业周

7、报.0619：“618”全网 GMV 同比加速 增长 44%达 3 亿元， 维持推荐零售行业优质标的 零售行业周报.0612：国内疫情防控常态化下必 选消费韧性将持续显现，维持推荐零售行业优质 标的 零售行业周报.0607： 各地出台相关政策助力“地 摊经济”发展，维持推荐零售行业优质标的 零售行业周报.0531：展店与收并购加快零售企 业规模扩张，维持推荐零售行业优质标的 零售行业周报.0524：政府工作报告再议多措并 举促消费，维持推荐零售行业优质标的 零售行业周报.0517：多家核心关注标的入选 MSCI 指数，维持推荐零售行业优质标的 零售行业周报.0510：五一节假日期间线下渠道 行

8、业周报行业周报/ /零售行业零售行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 国外疫情输入的风险；新零售推进不达预期的风险；转型进展及效果低于预期的风险； 客流逐步恢复提升， 维持推荐零售行业优质标的 零售行业周报.0505： 19 年经济增长放缓超市板 块经营表现韧性凸显， 20Q1 疫情下消费场景家庭 化致经营表现超预期，维持推荐必选消费标的 pOtMtNwOmMtMnNoRtNtNsRbRbPaQnPmMtRpPkPmMsNiNoOsN7NrRwPxNqQoPvPqQpP 行业周报行业周报/ /零售行业零售行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 目目 录

9、录 一一. 最新研究观点最新研究观点 . 3 3 1. 一周行业要闻. 3 2. 最新观点 . 4 3. 子行业与龙头公司 . 5 二二. 核心组合核心组合 . 1010 1. 核心推荐 . 10 2. 核心关注 . 12 3. 国内外行业及公司估值情况 . 14 三三. 风险提示风险提示 . 1919 四四. 附录附录 . 2020 行业周报行业周报/ /零售行业零售行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 一一. 最新研究观点最新研究观点 1. 一周行业要闻 表表 2 行业要闻行业要闻 重点事件重点事件 我们的理解我们的理解 6 6 月月 2929 日，日， 中国连锁经

10、营中国连锁经营 协会发布协会发布20192019 年中国超市年中国超市 百强榜单百强榜单 6 月 29 日，中国连锁经营协会发布2019 年中国超市 百强榜单。根据调查，2019 年中国超市百强销售规模为 9792 亿元，同比增长 4.1%，约占全年社会食品零售总额的 18.1%；超市百强企业门店总数为 2.6 万个，比上年增长 6.6%。华润万家以 951 亿元排在首位；销售额超过百亿元 的企业有 21 家，销售额低于 50 亿元的企业有 63 家，企业 规模差异较大，具较明显的行业集中度。 超市百强中，年销售额增长最快的是盒马鲜生，同比增 长 185.7%，门店超千家的企业有 5 家，分别

11、是华润万家、 永辉、联华、世纪华联和成都红旗。此外，盒马、永辉、家 家悦、红旗连锁等 21 家企业实现了销售额和门店的同步增 长。2019 年，百强线上销售额接近 500 亿元，比上年翻一 番，近三分之一的百强企业已在全部门店推出到家业务，打 通线上线下、到店与到家的全渠道模式，增强客户体验。 我们认为无论是在此次疫情期间还是在疫情防控进入 行业周报行业周报/ /零售行业零售行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 4 常态化阶段后，超市卖场已逐步成为越来越多居民日常必需 消费品采买的首选渠道，尤其是在百强企业中近 1/3 的企业 通过第三方平台或自建平台端口的方式开展线上到家

12、服务 后，超市卖场的核心消费客群也逐步由原先的中老年人向年 轻消费群体扩展。除此以外，超市卖场百强企业大多对自有 品牌开发力度有所增强，希望借此锁定部分目标客群的同时 提升商品销售的利润空间，例如“盒马鲜生”的自有品牌大本 营“盒马村”，永辉超市历经多年打造的自有品牌矩阵等。我 们预计下半年在国内疫情防控常态化背景下，居民消费场景 趋于家庭化的势头不减。 尽管 CPI 对价格端的驱动力将逐步 减弱，但消费场景家庭化对在外就餐的分流而产生的客流量 和客单价提升将形成对业绩的强力支撑，结合行业自身估值 中枢的抬升，预计未来龙头超市企业表现仍将亮眼。 资料来源：CCFA，中国银河证券研究院整理 2.

13、 最新观点 上周（2020.6.29-2020.7.3）CS 商贸零售指数上涨 5.78%，跑赢深证成指（5.25%）， 跑输沪深 300（6.78%）以及上证指数（5.82%）。年初至今行业指数累计上涨 19.93%，跑 赢深证成指（19.20%）、沪深 300（7.88%）、上证指数（3.37%）。与其他行业相比，上周 商贸零售板块在中信 30 个行业分类中涨跌幅排名第 8，较前一周提升 21 名。上周组合收益 行业周报行业周报/ /零售行业零售行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 5 为-0.17%,相较于前一周收益率提升 0.70 个百分点。重点关注必选消费渠道中的

14、家家悦 （603708.SH），化妆品行业的珀莱雅（603605.SH），以及电商及服务行业的壹网壹创 （300792.SZ）。 表表 3 3 市场及行业表现市场及行业表现 上周涨跌幅上周涨跌幅 （%） 前一周涨跌幅前一周涨跌幅 （%） 较前一周涨跌幅变化值较前一周涨跌幅变化值 （%） 年初至今涨跌幅年初至今涨跌幅 （%） 上证指数 5.82 0.40 5.41 3.37 深证成指 5.25 1.25 4.00 19.20 沪深 300 6.78 0.98 5.80 7.88 CS 商贸零售 5.78 -2.21 7.99 19.93 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 图图 1 1

15、上周各行业涨跌幅上周各行业涨跌幅 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 3. 子行业与龙头公司 表表 4 4 子行业表现子行业表现 总市值（亿元）总市值（亿元） 最新收盘日：最新收盘日： 20202020- -0 07 7- -0303 板块市值板块市值 占比占比 上周涨跌幅上周涨跌幅 （%） 前一周涨前一周涨 跌幅（跌幅（%） 涨跌幅变涨跌幅变 化值（化值（%） 年初至今涨跌年初至今涨跌 幅（幅（%） CS 商贸零售 10390.89 100.00% 5.78 -2.21 7.09 19.93 行业周报行业周报/ /零售行业零售行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。

16、6 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 上周一般零售板块（8.26%）领涨，跑赢专营连锁板块（5.72%）、贸易板块（4.54%）、 电商与服务板块（2.59%）以及专业市场经营板块（2.23%）。7 月 4 日，央行三大调查显示， 2020 年第二季度，疫情防控进入了新的阶段，全面的复工复产、复商复市得以迅速推行，经 济走势逐渐恢复。当季居民收入感受指数也迅速回升，环比上升 4.5 个百分点达到了 46.1%， 收入信心指数回升至 47.9%。 物价预期指数从 2019 年第四季度的 64.4%一路下降至今年第二 季度的 58.3%。物价指数预期的变化，可以说明尽管受到了疫情的冲击，

17、但市场上的商品供 应（尤其是日用消费品的供应）还是充足的，物价稳，人心稳，这对于经济恢复常态运行将起 到非常重要的作用。 从经济增长的角度考虑， 居民的消费意愿越强则说明经济增长的动力越强。 经过了疫情考验的居民， 正在重拾消费信心。 贸易板块中， *ST 成城 （600247.SH， 12.05%） 、 东方创业（600278.SH，10.30%）等公司领涨；*ST 新亿（600145.SH，-18.60%）、ST 厦 华（600870.SH，-10.37%）等公司领跌。 图图 2 2 商贸零售板块成交量和收盘价情况（周频次）商贸零售板块成交量和收盘价情况（周频次） CS 一般零售 4521

18、.72 42.85% 8.26 -3.53 11.79 32.12 CS 贸易 II 1132.74 10.90% 4.54 -0.13 4.67 1.00 CS 专营连锁 1397.06 13.45% 5.72 -2.23 7.95 0.67 CS电商及服务II 1859.94 17.90% 2.59 1.01 1.58 28.67 CS 专业市场经 营 1479.43 14.24% 2.23 -6.03 8.25 11.65 行业周报行业周报/ /零售行业零售行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 7 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 图图 3 3 商贸零售板块

19、成交量和收盘价情况（日频次）商贸零售板块成交量和收盘价情况（日频次） 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 零售类行业子板块之中，百货板块（12.91%）领涨，跑赢综合业态（6.23%）、专营连 锁板块（5.72%）、超市及便利店板块（4.69%）、电商及服务（2.59%）以及专业市场经营 板块（2.23%）。 一般零售一般零售- -百货百货及综合业态及综合业态：天虹签约东莞常平天虹签约东莞常平扩充项目储备，重百收购步步高重庆市扩充项目储备，重百收购步步高重庆市项目项目 6 月 30 日，天虹股份（002419.SZ，8.14%）官方公众号发文称，公司与东莞市常平正 利实业有限公司就“常

20、平正利广场项目”合作举行签约仪式。作为今年春节后的第二个签约项 目，我们认为公司选择在已经于 2005 年开设了门店的东莞常平镇一方面彰显出公司对于华南 优势地区市场的把控进一步加强， 另一方面也表明此次疫情对公司为展店进行项目储备节奏的 影响已经得以逐步缓解的迹象， 预计未来公司将继续通过加码主打体验式消费的购物中心以及 行业周报行业周报/ /零售行业零售行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 8 承载居民必需消费采买重任的超市业态， 结合早已布局且正逐步完善的到家服务让公司在行业 内数字化转型的竞赛中占得先机。6 月 30 日，重庆百货（600729.SH，9.88%）发

21、布公告称， 为了解决公司与公司股东步步高投资集团在重庆地区的同业竞争， 公司拟以现金的方式收购步 步高集团在重庆市内的“宝川置业”与“步步高中煌”，收购价格分别为 6.43 亿元与 1309 万元， 合计约 6.56 亿元。我们认为公司在完成此次收购后一方面将彻底解决引入战投后带来的同业 竞争问题， 为今后开展更深层次的合作扫清障碍， 另一方面也帮助公司降低了重庆市内百货行 业激烈的内部竞争，实现市场占有率提升的同时也有助于改善公司的盈利能力。 一般零售一般零售- -超市：永辉超市：永辉荣获国内荣获国内超市百强超市百强第三第三，家家悦于淮北投资建设物流与食品加工项目家家悦于淮北投资建设物流与食

22、品加工项目 6 月 29 日，中国连锁经营协会发布 2019 年中国超市百强榜单，永辉超市（601933.SH， -0.11%）以 2019 年全年销售规模 932 亿元(含税)的成绩位列第三，销售增长率 21.3%，门店 增长率 12.9%，不仅实现了连续 12 年营收两位数增长的优异成绩，同样还成为 2019 年超市 百强前五中销售额及门店增长率最高的企业， 充分凸显出公司未来向国内超市百强企业榜首冲 击的实力。 除了依靠门店扩张实现规模可持续增长外， 我们认为未来国内超市百强企业的发展 推动力量一方面将源自于各超市企业通过对自有品牌的不断开发，如永辉超市所创立的“永辉 优选”旗下拥有包括

23、“永辉农场”、“田趣”等在内的全线中高端的品牌池；另一方面将源自于超市 企业对到店与到家服务的深度拓展，例如通过借助第三方平台以及开发自有 APP 和小程序积 极拓展到家业务，实现线上与线下、到店与到家的全渠道零售模式，增强客户满意度。7 月 3 日，家家悦（603708.SH，0.43%）发布公告称公司将在淮北市投资建设综合物流园、农产品 加工项目，项目占地面积约 220 亩，计划总投资 10 亿元，共分为两期建设。我们认为公司此 次选择在淮北市新建物流园与食品加工工厂充分表明了公司对 19 年年末完成收购的淮北市内 行业周报行业周报/ /零售行业零售行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股

24、份公司免责声明。 9 31 家超市门店以及当地市场未来可拓展空间的信心，预计未来在该物流项目成功建成后公司 物流配送能力得以大幅提升的同时将充分赋能公司在当地市场以及周边城市市场拓展门店， 抢 占市场份额奠定供应链层面坚实的基础。 电商及服务电商及服务：苏宁“苏宁“年中年中 VIPVIP 节”节”回馈会员回馈会员，国美国美可换股债券发行完成或与京东全面合作可换股债券发行完成或与京东全面合作 7 月 1 日，苏宁易购（002024.SZ,2.80%）发布公告称，公司于 19 年 8 月 15 日披露的 关于回购部分社会公众股份方案的议案 截止 2020 年 6 月 30 日已累计回购 6848.

25、74 万股， 占公司总股本的 0.74%， 累计回购金额为 6.55 亿元， 尚未完成回购议案中提及的总金额下限， 预计未来公司回购仍将对公司股价起到一定安全垫作用。7 月 1 日，苏宁易购发布“年中 VIP 节发布省钱报告”，自 6 月 28 日至 30 日，本次年中 VIP 节累计为用户省钱 8.43 亿元，平均 为每位用户节省了 372 元。 在此期间， 公司 V3、 V4 级别用户和 SUPER 会员可以享受满 1000 最高省 300 的优惠活动。我们认为通过公司先前推出的“618 省钱计划”以及本次“年中 VIP 计 划”等活动可以看出公司在努力保障为客户高效服务的同时，仍积极通过

26、价格优势争抢流量， 我们预计未来公司有望借助自身全渠道布局优势以及跨领域协作的方式将通过价格优惠抢夺 流量的效率最大化。6 月 30 日，国美零售(00493.HK，-14.19%)发布公告称，京东集团 （09618.HK,0.51%）1 亿美元可换股债券战略投资资金已经到账，而这也就意味着国美与京 东之间的绑定与合作关系正式成立， 双方未来有望进一步深化在流量端和供应链端的合作。 我 们认为， 未来国美或将为京东提供家电与“家生活”整体解决方案等优势性商品，对京东平台上 的家电商品品类形成补充，而京东则将为国美提供非家电商品，帮助扩充国美商品品类，加速 其推进全品类布局的进程。 行业周报行业

27、周报/ /零售行业零售行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 10 图图 4 4 百货、超市及便利店、综合业态、珠宝首饰及钟表、其他连锁板块成交量和涨跌幅（周频次）百货、超市及便利店、综合业态、珠宝首饰及钟表、其他连锁板块成交量和涨跌幅（周频次） 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 图图 5 5 百货、超市及便利店、综合业态、珠宝首饰及钟表、其他连锁板块成交量和涨跌幅（日频次）百货、超市及便利店、综合业态、珠宝首饰及钟表、其他连锁板块成交量和涨跌幅（日频次） 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 二二. 核心组合核心组合 1. 核心推荐 表表5 核心推荐组合及推

28、荐理由核心推荐组合及推荐理由 证券代码证券代码 证券简称证券简称 推荐理由推荐理由 周涨幅周涨幅 （%） 累计涨幅累计涨幅 （%） 2020年年1月月 1 日至今日至今 绝对收益绝对收益 率（率（%） 入选至今入选至今 相对收益相对收益 率（率（%） 入选至今入选至今 入选时间入选时间 603708.SH 家家悦 山东区域超市龙头，自 有完善的生产加工产 业链和供应链，看好其 快速开店扩张能力和 持续发力的大卖场、综 合超市业务；同时公司 开始推进全国性战略 布局，进一步完善供应 0.43 84.44 166.58 159.59 2018.7.23 行业周报行业周报/ /零售行业零售行业 请务

29、必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 11 链和物流布局。 603605.SH 珀莱雅 公司一方面在传统品 牌（主品牌欧莱雅、核 心品类护肤品）、传统 渠道（线下日化渠道） 上均保持持续增长，另 一方面大力推动多品 牌、多品类、多渠道的 生态化发展战略，以消 费者需求为导向，顺应 渠道变革潮流，新品 牌、美容彩妆品类、线 上电商渠道增速亮眼。 此外，公司持续科研创 新夯实研发，推进生产 与供应链建设完善供 给，为前端销售提供坚 实基础。 -1.01 96.25 34.41 11.19 2020.5.1 300792.SZ 壹网壹创 公司主营的美妆类品 牌代运营尚处于行业 红利期，电商

30、渠道在消 费中的地位愈发重要， 而且是美妆产品销售 和快速营销的最有效 渠道之一。此外，在传 统业务拥有较为稳定 的发展基础之上，公司 通过扩品牌、扩品类、 扩平台的方式进一步 打开规模的增长空间， 分散自身经营中的风 险。 0.06 73.81 9.54 -13.68 2020.5.1 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 图图 6 核心组合近两年收益率变动核心组合近两年收益率变动 行业周报行业周报/ /零售行业零售行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 12 -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 2018-06-03 2018-07-0

31、3 2018-08-03 2018-09-03 2018-10-03 2018-11-03 2018-12-03 2019-01-03 2019-02-03 2019-03-03 2019-04-03 2019-05-03 2019-06-03 2019-07-03 2019-08-03 2019-09-03 2019-10-03 2019-11-03 2019-12-03 2020-01-03 2020-02-03 2020-03-03 2020-04-03 2020-05-03 2020-06-03 2020-07-03 推荐组合CS商贸零售 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 2

32、. 核心关注 表表6 核心关注组合概况核心关注组合概况 所属行业所属行业 序号序号 证券代码证券代码 证券简称证券简称 绝对收益率（绝对收益率（%） 相对商贸零售（中信）收益率相对商贸零售（中信）收益率 （%） 年初至今 年初至今 综合业态综合业态 1 1 000417.SZ 合肥百货 16.01 -3.92 2 2 002419.SZ 天虹股份 4.34 -15.59 3 3 600697.SH 欧亚集团 -3.38 -23.31 4 4 600729.SH 重庆百货 11.02 -8.91 5 5 600858.SH 银座股份 16.63 -3.30 6 6 601366.SH 利群股份

33、9.95 -9.99 7 7 603101.SH 汇嘉时代 -2.63 -22.56 专业市场经营专业市场经营 1 1 601828.SH 美凯龙 -2.65 -22.58 珠宝首饰及钟表珠宝首饰及钟表 1 1 000026.SZ 飞亚达 A -16.25 -36.18 2 2 002345.SZ 潮宏基 -11.39 -31.32 3 3 002574.SZ 明牌珠宝 -3.11 -23.04 4 4 002867.SZ 周大生 28.78 8.84 5 5 600612.SH 老凤祥 1.13 -18.80 6 6 600655.SH 豫园股份 20.04 0.11 7 7 603900.

34、SH 莱绅通灵 -15.04 -34.97 日用化学品日用化学品 1 1 300740.SZ 御家汇 63.75 43.82 2 2 600315.SH 上海家化 46.86 26.93 3 3 603605.SH 珀莱雅 96.25 76.32 行业周报行业周报/ /零售行业零售行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 13 4 4 603983.SH 丸美股份 37.27 17.34 其他连锁其他连锁 1 1 300755.SZ 华致酒行 48.76 28.83 2 2 603214.SH 爱婴室 4.90 -15.03 电商及服务电商及服务 1 1 002024.SZ 苏

35、宁易购 -9.20 -29.13 2 2 002127.SZ 南极电商 101.67 81.73 3 3 002640.SZ 跨境通 4.92 -15.01 4 4 300792.SZ 壹网壹创 73.81 53.88 超市及便利店超市及便利店 1 1 000759.SZ 中百集团 -13.83 -33.76 2 2 002251.SZ 步步高 51.30 31.37 3 3 002264.SZ 新华都 9.15 -10.78 4 4 002697.SZ 红旗连锁 41.20 21.26 5 5 600361.SH 华联综超 31.22 11.29 6 6 600827.SH 百联股份 100

36、.56 80.62 7 7 601116.SH 三江购物 13.66 -6.27 8 8 601933.SH 永辉超市 26.51 6.58 9 9 603708.SH 家家悦 84.44 64.51 百货百货 1 1 000501.SZ 鄂武商 A 27.98 8.05 2 2 000564.SZ 供销大集 78.24 58.31 3 3 002277.SZ 友阿股份 26.90 6.97 4 4 002561.SZ 徐家汇 4.41 -15.52 5 5 600280.SH 中央商场 -46.40 -66.33 6 6 600628.SH 新世界 24.20 4.27 7 7 600723

37、.SH 首商股份 41.50 21.57 8 8 600785.SH 新华百货 8.13 -11.80 9 9 600859.SH 王府井 333.42 313.49 1010 603123.SH 翠微股份 28.26 8.33 资料来源：wind，中国银河证券研究院整理 图图 7 核心关注组合收益率变动核心关注组合收益率变动 行业周报行业周报/ /零售行业零售行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 14 -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 2018-05-03 2018-06-03 2018-07-03 2018-08-03 2018-09-

38、03 2018-10-03 2018-11-03 2018-12-03 2019-01-03 2019-02-03 2019-03-03 2019-04-03 2019-05-03 2019-06-03 2019-07-03 2019-08-03 2019-09-03 2019-10-03 2019-11-03 2019-12-03 2020-01-03 2020-02-03 2020-03-03 2020-04-03 2020-05-03 2020-06-03 2020-07-03 CS商贸零售关注组合 资料来源：wind，中国银河证券研究院整理 3. 国内外行业及公司估值情况 国内与国际商

39、贸零售行业估值及对比：国内与国际商贸零售行业估值及对比： 图图 8 商贸零售股估值及溢价分析商贸零售股估值及溢价分析 行业周报行业周报/ /零售行业零售行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 15 -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 140% 160% 180% 0% 1000% 2000% 3000% 4000% 5000% 6000% 7000% 8000% 9000% 商贸零售行业相较全部商贸零售行业相较全部A A股估值溢价水平股估值溢价水平商贸零售行业整体的商贸零售行业整体的PEPE全部全部A A股的股的PEPE 资料来源：wind，中

40、国银河证券研究院整理 图图 9 各国商贸零售板块各国商贸零售板块 PE 比较比较 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 Jan/06Jan/07Jan/08Jan/09Jan/10Jan/11Jan/12Jan/13Jan/14Jan/15Jan/16Jan/17Jan/18Jan/19Jan/20 CS商贸零售-PE美国S5RETL Index-PE英国F3RETG-PE 资料来源：Wind, Bloomberg, 中国银河证券研究院整理 国内与国际重点公司估值：国内与国际重点公司估值： 我们筛选全球市值在 100 亿美元以上（及接近 100 亿美元）的 25 家国际商贸

41、零售龙头公 司，计算了其 2019 年度 Q4 及 2018 年度 Q4 的收入、净利润增速及估值等。从收入角度看， 19 年度 Q4 收入增速平均为 6.39%，中位数为 3.66%，多数处于-2%32%区间。18 年度 Q4 收 入同比增速平均为 10.02%，中位数为 7.23%，多数位于-1%51%区间。从净利润角度看，19 行业周报行业周报/ /零售行业零售行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 16 年度 Q4 净利润增速平均为 88.47%，中位数为 6.94%，多数处于-49%1217%区间，其中京东 增幅为 589%；上一年度净利润同比增速平均为-53.58%，中位数为 16.49%，多数位于 -1537%232%区间，其中京东增幅为-1536.47%。而观察其目前所对应的估值水平（以 2020.07.03 计），市盈率平均为 41.01 倍，估值中位数为 26.34 倍，主