1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 行业研究/机械工业/电气设备 证券研究报告 行业专题报告行业专题报告 2022 年 12 月 06 日 Table_InvestInfo 投资评级 优于大市优于大市 维持维持 市场表现市场表现 Table_QuoteInfo-40.30%-31.14%-21.98%-12.82%-3.67%5.49%2021/122022/32022/62022/9电气设备海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究相关研究 Table_ReportInfo 大型风光基地建设并网稳步推进，特高压建设有望持续推进2022.12.05 电能表

2、处升级替换上行阶段，国网2022 年电能表招标额同比增约 28%2022.11.28 白鹤滩-浙江特高压预计年底投运，特高压建设持续推进2022.11.21 Table_AuthorInfo 分析师:房青 Tel:(021)23219692 Email: 证书:S0850512050003 分析师:吴杰 Tel:(021)23154113 Email: 证书:S0850515120001 武汉武汉-南昌、川渝等特高压陆续开工，通用南昌、川渝等特高压陆续开工，通用自动化相关行业有复苏迹象自动化相关行业有复苏迹象 Table_Summary 投资要点：投资要点：一次设备：特高压建设一次设备：特高压

3、建设持续推进持续推进。2022 年前三季度，一次设备行业营业收入同比增 11.39%，归母净利润同比增44.48%。毛利率同比增 1.27pct，期间费率同比降 1 pct。前三季度，输变电板块业绩快速增长，我们认为，主要源于：（1）新能源为主体的新型电力系统快速发展，能源供给侧大规模风光新能源基地等项目相继获批，输变电行业需求显著增长，尤其是特高压输变电相关产业链。（2）构建以新能源为主体的新型电力系统需要智能化、数字化、高端化的新型输变电设备作为支撑，推动输变电企业加速升级转型。展望 2022 年第四季度：国家能源局在今年 6 月召开的全国可再生能源开发建设形势分析视频会中指出，各电网企业

4、要主动、超前做好电网规划，加快输电通道、主网架和配电网建设等。我们认为，参考特高压上半年的开工情况及能源局和国家电网的规划，特高压建设有望持续推进。二次设备：工控内资龙头二次设备：工控内资龙头新能源汽车业务快速增长新能源汽车业务快速增长，新能源大比例接入推动电，新能源大比例接入推动电网自动化升级网自动化升级。2022 年前三季度，二次设备行业营业收入同比增 14.15%、归母净利润同比增2.35%。毛利率同比降 1.22pct，期间费率同比降 1.14pct。我们认为，新能源发电具间歇性、波动性，对电网优化调度运行方式和控制策略，提高系统调节能力提出了新的更高要求。同时，我们认为，分布式能源、

5、充电桩等的建设，将推动配网自动化的升级改造。我们预计，调度、配网自动化等电网自动化细分环节的投资，未来几年将维持快速增长。武汉武汉-南昌、川渝等特高压陆续开工，通用自动化相关行业有复苏迹象南昌、川渝等特高压陆续开工，通用自动化相关行业有复苏迹象。特高压：持续推进。我们认为，为了匹配新能源的大比例接入，特高压建设会是持续的进程，是电网重点投资方向之一，预计对核心设备企业的业绩增长形成持续拉动。关注特高压核心标的。特高压直流核心标的：国电南瑞、许继电气、中国西电等。特高压交流核心标的：平高电气、中国西电等。工控：内资对外资品牌的替代加速。我们认为，部分本土优质企业凭借与国际供应商的战略合作及精准推

6、进国产化，以及“多层次产品综合解决方案、定制化解决方案、性价比高、快速响应客户需求”等优势，有望加速对外资品牌的替代。关注细分领域的内资龙头：汇川技术、信捷电气、雷赛智能以及依托“平台+团队”的发展模式高效推动新兴技术孵化，实现快速成长的麦格米特等。电网自动化升级：持续推进。建议关注调度、配网自动化相关企业：国电南瑞、宏力达、东方电子、积成电子、四方股份等。智能电表弹性标的炬华科技等。风险提示风险提示。电网建设进度不达预期，经济大幅下行影响工控产业需求，新能源汽车发展不达预期，大宗原材料价格波动影响盈利水平。行业研究电气设备行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 目目 录录 1.电力

7、设备 2022 前三季度概况.5 2.一次设备：特高压建设持续推进.6 2.1 2022 年前三季度细分板块梳理.6 2.2 2022 年前三季度细分板块分析.7 3.二次设备：通用自动化呈复苏趋势，新能源大比例接入推动电网自动化升级.10 3.1 2022 年前三季度细分板块梳理.10 3.2 2022 年前三季度年细分板块分析.11 4.电力设备公司成长性梳理.15 4.1 2022 年前三季度各公司归母净利润排序.15 5.武汉-南昌、川渝等特高压陆续开工，通用自动化相关行业有复苏迹象.18 5.1 板块估值及涨跌幅.18 5.2 特高压：武汉-南昌、川渝等特高压陆续开工.18 5.3

8、工控：通用自动化相关行业有复苏迹象.19 5.4 电网自动化升级：持续推进.19 5.5 低压电气：建议关注核心标的.19 6.风险提示.19 行业研究电气设备行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 3 图目录图目录 图 1 一次设备收入同比增速（2022 前三季度，%）.6 图 2 一次设备归母净利润同比增速（2022 前三季度，%）.6 图 3 一次设备毛利率（2021 前三季度，2022 前三季度，%）.6 图 4 一次设备期间费率（2021 前三季度，2022 前三季度，%）.6 图 5 二次设备收入同比增速（2022 前三季度，%）.10 图 6 二次设备归母净利润同比增速（2

9、022 前三季度，%）.10 图 7 二次设备毛利率（2021 前三季度，2022 前三季度，%）.11 图 8 二次设备期间费率（2021 前三季度，2022 前三季度，%）.11 图 9 各板块市盈率对比（2022EPE，倍）.18 图 10 各板块年初至今涨跌幅对比（%）.18 行业研究电气设备行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 4 表目录表目录 表 1 电力设备上市公司 2022 前三季度业绩情况（%）.5 表 2 电力设备上市公司 2022 年前三季度及分季度归母净利润增速（1）（%）.15 表 3 电力设备上市公司 2022 年前三季度及分季度归母净利润增速（2）（%）.

10、16 表 4 电力设备上市公司 2022 年前三季度及分季度归母净利润增速（3）（%）.16 行业研究电气设备行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 5 1.电力设备电力设备 2022 前三季度前三季度概况概况 一次设备归属母公司净利润同比增一次设备归属母公司净利润同比增 44.48%，剔除发电设备后的一次设备归母净利，剔除发电设备后的一次设备归母净利润同比增润同比增 34.48%。各板块的净利润变动情况分别为：输变电 88.79%，配电-2.37%，低压电气 11.53%，铁塔电缆-18.86%，发电设备 635.39%，电机及零部件 70.50%。二次设备归属母公司净利润同比增二次设

11、备归属母公司净利润同比增 2.35%。各板块的净利润变动分别为：智能电网9.46%，智能用电-5.19%，电厂等自动化-56.61%，工控&节能环保 1.16%，电源 9.34%，智能表-25.62%。表表 1 电力设备上市公司电力设备上市公司 2022 前三季度前三季度业绩情况（业绩情况（%）营收增速营收增速%归母净利增速归母净利增速%毛利率毛利率%毛利率同比毛利率同比 pct 期间费用率期间费用率%期间费用率同比期间费用率同比pct 一次设备：一次设备：11.39 44.48 20.79 1.27 11.55-1.00 输变电 41.05 88.79 32.01 7.71 9.18-2.2

12、8 配电 23.31-2.37 21.18-0.99 20.13-2.33 低压电气 16.13 11.53 25.52-1.75 12.44-0.75 铁塔电缆 5.39-18.86 12.42-1.51 8.31-0.44 发电设备-3.01 635.39 16.72-0.85 13.29-0.36 电机及零部件 20.97 70.50 25.10 3.14 12.74-1.81 二次设备：二次设备：14.15 2.35 29.25-1.22 18.78-1.14 智能电网 14.49 9.46 28.34-1.26 17.11-1.98 智能用电 12.41-5.19 32.44-0.4

13、3 19.80-1.36 电厂等自动化 5.02-56.61 20.53-1.45 19.81 0.97 工控&节能环保 14.25 1.16 30.22-1.25 20.24 0.57 电源 18.77 9.34 27.32-1.61 19.12-1.72 智能表 14.43-25.62 41.04-3.24 25.20-3.99 资料来源：Wind，海通证券研究所 行业研究电气设备行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 6 2.一次设备：一次设备：特高压特高压建设建设持续推进持续推进 2.1 2022 年年前三季度前三季度细分板块梳理细分板块梳理 2022 年前三季度，一次设备一次设

14、备行业营业收入同比增 11.39%，归母净利润同比增44.48%。毛利率同比增 1.27pct，期间费率同比降 1 pct。2022 年前三季度，各板块的收入增速收入增速分别为：输变电 41.05%，配电 23.31%，低压电气 16.13%，铁塔电缆 5.39%，发电设备-3.01%，电机及零部件 20.97%。2022 年前三季度，各板块的归母净利润变化情况归母净利润变化情况分别为：输变电 88.79%，配电-2.37%，低压电气 11.53%，铁塔电缆-18.86%，发电设备 635.39%，电机及零部件70.50%。图图1 一次设备收入同比增速（一次设备收入同比增速（2022 前三季度

15、前三季度，%）41.0523.3116.135.39-3.0120.97-10-50554045505560输变电配电低压电气铁塔电缆发电设备电机及零部件营业收入同比增速(%)资料来源：Wind，海通证券研究所 图图2 一次设备归母净利润同比增速（一次设备归母净利润同比增速（2022 前三季度前三季度，%）88.79-2.3711.53-18.86635.3970.50-50500550650输变电配电低压电气铁塔电缆发电设备 电机及零部件归母净利润同比增速(%)资料来源：Wind，海通证券研究所 2022 年前三季度，各板块的毛利率变动幅度毛利率变

16、动幅度分别为：输变电 7.71pct，配电-0.99pct，低压电气-1.75pct，铁塔电缆-1.51pct，发电设备-0.85pct，电机及零部件 3.14pct。2022 年前三季度，各板块的期间费率期间费率变动幅度变动幅度分别为：输变电-2.28pct，配电-2.33pct，低压电气-0.75pct，铁塔电缆-0.44pct，发电设备-0.36pct，电机及零部件-1.81pct。图图3 一次设备毛利率（一次设备毛利率（2021 前三季度前三季度，2022 前三季度前三季度，%）24.3022.1727.2713.9317.5721.9632.0121.1825.5212.4216.7

17、225.输变电配电低压电气铁塔电缆发电设备 电机及零部件毛利率 2021前三季度毛利率 2022前三季度 资料来源：Wind，海通证券研究所 图图4 一次设备期间费率（一次设备期间费率（2021 前三季度前三季度，2022 前三季度前三季度，%）11.4622.4513.198.7513.6414.559.1820.1312.448.3113.2912.74010203040输变电配电低压电气铁塔电缆发电设备 电机及零部件期间费用率 2021前三季度期间费用率 2022前三季度 资料来源：Wind，海通证券研究所 行业研究电气设备行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声

18、明 7 2.2 2022 年年前三季度前三季度细分板块分析细分板块分析 一次设备分板块来看：一次设备分板块来看：2022 年前三季度：（1）收入：发电设备有所下滑，其余板发电设备有所下滑，其余板块块收入收入不同程度增长不同程度增长，其中输变电板块快速增长，配电、低压电气、电机及零部件较快增长。（2）归母净利润：铁塔电缆铁塔电缆，配电，配电有所下滑，有所下滑，其他其他板块板块归母净利润归母净利润不同程度增长不同程度增长，其中输变电、发电设备、电机及零部件板块归母净利润高速增长。（3）毛利率：输变电板块毛利率有 7pct 以上的提升，电机及零部件板块毛利率有3pct 以上的提升，其他板块毛利率均有

19、不同程度的下滑。（4）期间费率：输变电、配电期间费率有 2pct 以上的下降，电机及零部件有 1pct以上的下降，其他板块期间费率较为稳定，下降幅度均在 1pct 之内。具体来看：具体来看：（1）输变电）输变电 2022 年前三季度，输变电板块收入同比增 41.05%，归母净利润同比增 88.79%，毛利率同比增 7.71pct，期间费率同比降 2.28pct。产业层面产业层面 前三季度，输变电板块业绩快速增长，我们认为，主要源于：（1）新能源为主体的新型电力系统快速发展，能源供给侧大规模风光新能源基地等项目相继获批，输变电行输变电行业需求显著增长，尤其是特高压输变电相关产业链。业需求显著增长

20、，尤其是特高压输变电相关产业链。（2）构建以新能源为主体的新型电力系统需要智能化、数字化、高端化的新型输变电设备作为支撑，推动输变电企业加速升级转型。展望展望 2022 年年第四季度第四季度：国家能源局在今年 6 月召开的全国可再生能源开发建设形势分析视频会中指出，各各电网企业要主动、超前做好电网规划，加快输电通道、主网架和配电网建设等。电网企业要主动、超前做好电网规划，加快输电通道、主网架和配电网建设等。国网董事长辛保安今年 11 月在服务构建新发展格局，奋力推动高质量发展，谱写中华民族伟大复兴电力新篇章中提到，建强特高压、超高压主网架，积极服务沙漠建强特高压、超高压主网架，积极服务沙漠戈壁

21、荒漠大型风电光伏基地建设，推动清洁能源大规模开发、高水平消纳戈壁荒漠大型风电光伏基地建设，推动清洁能源大规模开发、高水平消纳。根据中国能源报微信公众号、荆楚网（湖北日报）、国网江西电力微信公众号，2022年 1-11 月，福州-厦门、驻马店-武汉、武汉-南昌、川渝等特高压交流开工建设，白鹤滩-江苏直流、南阳-荆门-长沙交流竣工投产。荆门-武汉特高压交流等工程有望年内建成投产。预计金上-湖北、陇东-山东、宁夏-湖南、哈密-重庆等直流及黄石交流等工程将陆续开工建设。我们认为，参考特高压上半年的开工情况及能源局和国家电网的规划，特高压建设有望持续推进。主要公司而言：平高平高电气电气 行业研究电气设备

22、行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 8 2022 年前三季度，公司实现收入 61.29 亿元，同比增 3.82%；毛利率 18.36%，同比增6.07pct；期间费率12.98%，同比增3.21pct；归母净利润1.78亿元，同比增70.89%。目前，特高压产品由于技术含量较高等原因，造成行业参与程度具有较高壁垒，因而市场相对集中。公司拥有领先的超特高压技术，具备开关装备全套产业链及先进的科技研发体系，拥有一批完全自主知识产权的高端产品，具备核心竞争力，特高压产品市占率持续领先。我们预计，随着交流特高压建设在未来数年的快速上量，将明显带动公司特高压产品确认间隔数持续快速增长，拉动公司

23、整体业绩持续快速增长。风险提示：电网建设进度不达预期；特高压建设进度不达预期。思源电气思源电气 2022 年前三季度，公司实现收入 70.02 亿元，同比增 14.37%；毛利率 26.02%，同比降 4.51pct；期间费率 11.26%，同比降 1.04pct；归母净利润 7.86 亿元，同比降11.60%。风险提示：电网建设进度不达预期。（2）低压电气）低压电气 2022 年前三季度，低压电气板块收入同比增 16.13%，归母净利润同比增 11.53%，毛利率同比降 1.75pct，期间费率同比降 0.75pct。主要公司而言：宏发股份宏发股份 2022 年前三季度，公司实现营收 89.

24、59 亿元，同比增 18.44%；综合毛利率 34.36%，同比降 0.82pct；期间费率 16.10%，同比降 2.44pct；归母净利润 9.68 亿元，同比增长17.97%。高压直流系列产品全球份额高压直流系列产品全球份额保持领先。保持领先。公司高压直流产品系列凭借出色的质量表现及性价比优势获得全球主要标杆车厂的青睐，已经基本实现与全球主流车厂的全面合作，全球市场份额保持领先。受益于全球新能源汽车产销高速增长，公司高压直流系列产品延续爆发增长，获得标杆客户新一代平台项目长期指定，持续扩大领先优势。风险提示：海外车企切入进展不达预期；美元汇率波动风险；市场竞争风险。良信股份良信股份 20

25、22 年前三季度，公司实现收入 29.64 亿元，同比增 4.95%；毛利率 31.32%，同比降 4.98pct；期间费率 18.18%，同比降 4.45pct；归母净利润 3.49 亿元，同比增 0.76%。2022 年，公司经营计划：（1）不断改进制造技术水平，提高质量，降低成本，缩短交货期和增强制造柔性；（2）提升重点产品的毛利率；（3）完成海盐数字化样板工厂的建设，提升供应链管理水平，寻找优秀供应商，与供应商建立良好的合作关系。风险提示：市场竞争风险，原材料涨价影响利润率水平。正泰电器正泰电器 2022年前三季度，公司实现收入 350.17亿元，同比增 22.22%；综合毛利率 23

26、.28%，同比降 2.91pct；期间费率 12.85%，同比降 1.24pct；归母净利润 32.15 亿元，同比增15.71%。行业研究电气设备行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 9 风险提示：市场竞争风险，原材料涨价影响利润率水平。公牛集团公牛集团 2022年前三季度，公司实现收入 104.74亿元，同比增 16.22%；综合毛利率 36.98%，同比降 1.73pct；期间费率 12.23%，同比增 1.61pct；归母净利润 23.61 亿元，同比增7.03%。风险提示：市场竞争风险，原材料涨价影响利润率水平。（3）发电设备板块）发电设备板块 2022 年前三季度，发电设备

27、板块收入同比降 3.01%，归母净利润同比增 635.39%，毛利率同比降 0.85pct，期间费率同比降 0.36pct。行业研究电气设备行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 10 3.二次设备：二次设备：通用自动化呈复苏趋势通用自动化呈复苏趋势，新能源大比例接入，新能源大比例接入推动电网自动化升级推动电网自动化升级 3.1 2022 年年前三季度前三季度细分板块梳理细分板块梳理 2022 年前三季度，二次设备二次设备行业营业收入同比增 14.15%、归母净利润同比增2.35%。毛利率同比降 1.22pct，期间费率同比降 1.14pct。2022 年前三季度，各板块的收入增速收入增

28、速分别为：智能电网 14.49%，智能用电12.41%，电厂等自动化 5.02%，工控&节能环保 14.25%，电源 18.77%，智能表14.43%。2022 年前三季度，各板块的归母净利润变化情况归母净利润变化情况分别为：智能电网 9.46%，智能用电-5.19%，电厂等自动化-56.61%，工控&节能环保 1.16%，电源 9.34%，智能表-25.62%。图图5 二次设备收入同比增速（二次设备收入同比增速（2022 前三季度前三季度，%）14.4912.415.0214.2518.7714.43-50智能电网 智能用电 电厂等自动化工控&节能环保电源智能表营业收入

29、同比增速(%)资料来源：Wind，海通证券研究所 图图6 二次设备归母净利润同比增速（二次设备归母净利润同比增速（2022 前三季度前三季度，%）9.46-5.19-56.611.169.34-25.62-60-50-40-30-20-10 0 10 20 智能电网智能用电 电厂等自动化工控&节能环保电源智能表归母净利润同比增速(%)资料来源：Wind，海通证券研究所 2022 年前三季度，各板块的毛利率变动幅度毛利率变动幅度分别为：智能电网-1.26pct，智能用电-0.43pct，电厂等自动化-1.45pct，工控&节能环保-1.25pct，电源-1.61pct，智能表-3.24pct。2

30、022 年前三季度，各板块的期间费率期间费率变动幅度变动幅度分别为：智能电网-1.98pct，智能用电-1.36pct，电厂等自动化 0.97pct，工控&节能环保 0.57pct，电源-1.72pct，智能表-3.99pct。行业研究电气设备行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 11 图图7 二次设备毛利率（二次设备毛利率（2021 前三季度前三季度，2022 前三季度前三季度，%）29.6032.8721.9831.4728.9344.2828.3432.4420.5330.2227.3241.0401020304050智能电网 智能用电 电厂等自动化工控&节能环保电源智能表毛利率

31、 2021前三季度毛利率 2022前三季度 资料来源：Wind，海通证券研究所 图图8 二次设备期间费率（二次设备期间费率（2021 前三季度前三季度，2022 前三季度前三季度，%）19.0921.1618.8519.6720.8429.1917.1119.8019.8120.2419.1225.20010203040智能电网智能用电电厂等自动化工控&节能环保电源智能表期间费用率 2021前三季度期间费用率 2022前三季度资料来源：Wind，海通证券研究所 3.2 2022 年年前三季度前三季度年细分板块分析年细分板块分析 二次设备分板块来看：二次设备分板块来看：2022 年前三季度：（1

32、）收入：电厂等自动化收入稳健增长，其他电厂等自动化收入稳健增长，其他板块收入板块收入较快增长较快增长。（2）归母净利润：智能电网、电源板块稳健增长智能电网、电源板块稳健增长，工控工控&节能环保有所增长，节能环保有所增长，其其他板块他板块归母净利润不同程度下滑归母净利润不同程度下滑。（3）毛利率：智能用电毛利率较为稳定，降幅在 1pct 之内，其他板块毛利率降幅均大于 1pct。（4）期间费率：智能电网、智能用电、电源、智能表期间费率有 1pct 以上的下降，电厂等自动化、工控&节能环保期间费率增加幅度在 1pct 以内。具体来看：具体来看：（1）工控）工控&节能环保节能环保 2022 年前三季

33、度，工控&节能环保板块收入同比增 14.25%，归母净利润同比增1.16%，毛利率同比降 1.25pct，期间费率同比增 0.57pct。展望第四季度：展望第四季度：目前，通用自动化相关行业有复苏迹象，泛 3C、光伏、风电、汽车、空调制冷等行业表现较好，空压机、注塑机、机床行业有复苏的迹象。我们认为，通用自动化行业在第四季度有望继续保持复苏趋势。汇川技术：汇川技术：2022年前三季度，公司实现营收162.41亿元，同比增21.67%；综合毛利率35.97%，同比降 1.52pct；期间费率 20.62%，同比增 2.59pct；归母净利润 30.85 亿元，同比增23.79%。细分业务板块看：

34、2022 年前三季度，凭借“保供保交付、国产龙头品牌、多产品综合解决方案”等优势，公司通用自动化、工业机器人业务取得较快增长；得益于新能源汽车渗透率提升、公司定点车型放量影响，公司新能源汽车业务实现快速增长。行业研究电气设备行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 12 中长期角度来看中长期角度来看 我们认为：（1）公司伺服、变频、PLC、工业机器人等市占率有进一步提升的空间。（2）CNC、大型 PLC 的布局，助推高端及项目型市场渗透度。数字化业务/工业软件的布局，也将带来业务布局质的变化，打开长期成长空间。风险提示。工控行业竞争加剧导致毛利率下滑；新能源车乘用车客户拓展低于预期。信捷电

35、气信捷电气：2022 年前三季度，公司实现收入 10.05 亿元，同比增 3.64%；综合毛利率 36.52%，同比降 3.93pct；期间费率 20.57%，同比增 3.65pct；归母净利润 1.83 亿元，同比降20.51%。公司进一步提高可编程控制器的技术优势，继续丰富产品系列。同时公司依靠在小型 PLC 市场不断渗透，形成规模效应后，再逐渐转向中型 PLC 以及与 PLC 紧密相关的其他工控产品延伸产品线，进一步提高了可编程控制器的技术优势，有望成为公司进军中型 PLC 市场的重要产品，进一步提高公司产品的竞争力和市占率，助力公司在 3C、光伏、半导体等高端智能制造行业中加速拓展。风

36、险提示：经济波动导致工控产业需求不达预期；市场竞争激烈导致产品盈利水平下降。雷赛智能：雷赛智能：2022 年前三季度，公司实现收入 9.4 亿元，同比增 1.1%；综合毛利率 39.75%，同比降 2.04pct；期间费率 26.23%，同比增 4.16pct；归母净利润 2.09 亿元，同比增12.31%。公司持续优化闭环步进控制算法和增加新产品新功能，提高了闭环步进产品附加值和竞争力、进一步提升了步进产品线的市场占有率和市场领导地位。公司交流伺服第七代 L7 系列以及第八代 L8 高端系列表现良好，在光伏、锂电、机器人等新兴市场取得突破性进展。风险提示：经济波动导致工控产业需求不达预期；市

37、场竞争激烈导致产品盈利水平下降。（2）智能电网）智能电网 2022 年前三季度，智能电网板块收入同比增 14.49%，归母净利润同比增 9.46%，毛利率同比降 1.26pct，期间费率同比降 1.98pct。产业层面产业层面：我们认为，新能源发电具间歇性、波动性，对电网优化调度运行方式和控制策略，对电网优化调度运行方式和控制策略，提高系统调节能力提出了新的更高要求。提高系统调节能力提出了新的更高要求。同时，我们认为，分布式能源、充电桩等的建设，分布式能源、充电桩等的建设，将将推动配网自动化的升级改造。推动配网自动化的升级改造。我们预计，调度、配网自动化等电网自动化细分环节的投资，未来几年将维

38、持快速增长。重点公司重点公司：国电南瑞国电南瑞 2022年前三季度，公司实现营收 256.16亿元，同比增 10.26%；综合毛利率 28.27%，行业研究电气设备行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 13 同比降 0.11pct；期间费率 11.80%，同比降 0.96pct；归母净利润 36.55 亿元，同比增14.49%。公司全面助力白鹤滩-江苏、龙政直流改造、粤港澳大湾区直流背靠背等项目按计划投运，助力南阳-长沙、荆门-武汉等特高压交流以及闽粤联网、白鹤滩-浙江特高压直流建设。调度、电力市场、配用电、网络安全等相关业务增长明显。公司承担的新一代调度技术支持系统在 6 个省（市）

39、试运行并在江苏正式切主运行，新一代用电信息采集系统在安徽等 6 省（市）实用化上线，电力现货市场第二批 6 个试点项目投入试运行，自主研发的新型电力负荷管理系统在 11 省（市）应用，省地配一体化负荷精准控制系统上线运行。新兴产业发力成长。公司 4500V IGBT 器件通过可靠性及厂内运行试验。7MW 海上风电变流器在广东阳江应用。储能变流器形成系列化产品，35KV 高压直挂储能系统在红墟储能电站顺利并网运行。PLC 加大对水电、风电、轨道、工控等领域拓展，智能传感器在新能源升压站等领域推广应用。风险提示。电网投资进度不达预期，市场竞争导致盈利水平下滑。许继电气许继电气 2022 前三季度，

40、公司实现营收 91.16 亿元，同比增 20.98%；综合毛利率 20.84%，同比降 1.71pct；期间费率 10.36%，同比降 1.82pct；归母净利润 6.48 亿元，同比增长11.93%。电网市场保持稳定电网市场保持稳定，抢抓新能源市场机遇抢抓新能源市场机遇。2022 年上半年，公司保护监控等产品实现国网集招满限额中标；国网电能表市场份额持续保持领先；国网省招协议库存类项目实现多项突破；新一代集控站、配网自愈、磁控开关等新产品快速推广。此外，公司新能源市场光伏配套、工程总包等业务快速增长。中标华润 5 个区域 7 个预制升压站、中广核升压站综自系统等项目。低压分布式光伏接入方案在

41、河南、江西等地完成试点运行；风机专用变压器在山西市场实现突破。风险提示：电网投资进度低于预期；行业竞争加剧，产品价格显著下降。宏力达宏力达 2022 年前三季度，公司实现营收 8.27 亿元，同比增 5%；综合毛利率 51.91%，同比降 2.73pct；期间费率 12.81%，同比降 1.44pct；归母净利润 2.87 亿元，同比降 12.75%。巩固深化原有客户，稳步推广新客户。目前，公司已累计实现浙江、江苏、福建、陕西、河南、山东、山西、冀北、湖南、内蒙古、新疆等多个用户的订单。加强新产品新需求跟踪与研究。结合行业用户需求，公司在共箱式环保气体柱上开关、一二次深度融合智能环网柜等方面积

42、极开展研发，多项新产品已经取得第三方机构检测报告。风险提示：电网对智能柱上开关的推广进度低于预期，公司智能环网柜业务拓展进度低于预期。（3）智能用电）智能用电 2022 年前三季度，智能用电板块收入同比增 12.41%，归母净利润同比降 5.19%，毛利率同比降 0.43pct，期间费率同比降 1.36pct。重点公司重点公司层面：行业研究电气设备行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 14 炬华科技炬华科技 2022 年前三季度，公司实现营收 10.37 亿元，同比增 34.45%；综合毛利率 39.88%，同比增 1.05pct；期间费率 10.41%，同比增 0.68pct；归母净

43、利润 2.95 亿元，同比增34.54%。智能电表新标准推动行业发展，原有产品存在替换需求，助力公司智慧计量与采集智能电表新标准推动行业发展，原有产品存在替换需求，助力公司智慧计量与采集系统业务快速增长。系统业务快速增长。构建新型电力系统建设中，智能电表的战略地位明显提升，未来将增加更多高级应用需求。此外，智能电表产品具有相对固定的使用寿命，检定周期一般不超过 8 年，行业存在原有产品替换需求。公司在电网招标中保持市场份额领先地位，已成为国家电网和南方电网主要供应商之一。此外，公司充分利用海外子公司平台，为公司继续拓展海外智慧计量与采集系统（AMI）产品市场奠定基础，全面提升公司海外的市场布局

44、和竞争优势。我们认为，公司智能电表业务有望深度受益于行业升级替换需求的增长。风险提示。国网电表招标规模低于预期。行业研究电气设备行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 15 4.电力设备公司成长性梳理电力设备公司成长性梳理 4.1 2022 年年前三季度前三季度各公司归母净利润排序各公司归母净利润排序 2022 年前三季度，归属于母公司的净利润同比增长 40%以上的公司共计 26 家，行业分布在配电行业分布在配电 6 家；输变电家；输变电 5 家；电机及零部件、铁塔电缆各家；电机及零部件、铁塔电缆各 4 家；工控家；工控&节能环保节能环保3 家；家；电源、发电设备、智能电网、智能用电各电

45、源、发电设备、智能电网、智能用电各 1 家家。板块分布较为分散。表表 2 电力设备上市公司电力设备上市公司 2022 年年前三季度前三季度及分季度归母净利润增速（及分季度归母净利润增速（1）（）（%）代码代码 公司名称公司名称 行业行业 2022 2022Q3 2022Q2 2022Q1 2021Q4 2021Q3 2021Q2 前三季度前三季度 600525.SH 长园集团 智能电网 2563.24 511.02 215.86 1299.72-1642.66-166.31-82.15 002176.SZ 江特电机 电机及零部件 685.72 798.08 530.95 809.81 2031

46、.28 265.99 377.85 300332.SZ 天壕环境 工控&节能环保 415.90 414.35 125.81 1585.83 637.34 562.20-39.11 300105.SZ 龙源技术 工控&节能环保 402.26 105.73 1194.82-6.16 13.94-367.31-56.87 002323.SZ 雅博股份 配电 296.15 185.37 576.40 166.57-1944.89-160.11-172.40 603988.SH 中电电机 电机及零部件 270.30 112.12 511.17-75.44 2704.47-113.22-105.65 00

47、2358.SZ ST 森源 配电 196.01 237.94 124.17 89.24 57.35-630.19-421.59 603819.SH 神力股份 电机及零部件 135.83-223.63 25.63 1367.57 570.24 1548.39-10.62 300152.SZ 新动力 工控&节能环保 121.48 60.33 190.03 120.68-567.12-1110.31-77.14 300069.SZ 金利华电 输变电 116.65 65.56 51.09 8.30 32.07-73.10-47.75 600089.SH 特变电工 输变电 112.98 99.12 28

48、3.33 47.28 131.26 227.92 94.22 002545.SZ 东方铁塔 铁塔电缆 102.67 53.18 82.41 326.54-32.30 126.17 28.51 002560.SZ 通达股份 铁塔电缆 82.15 23604.52-22.71-36.93-56.13-99.50-20.53 002276.SZ 万马股份 铁塔电缆 78.20 16.33 44.29 199.64 65.87 3.80-27.47 600312.SH 平高电气 输变电 70.89 28.21-18.27 206.72-422.74-20.83 193.83 601727.SH 上海电

49、气 发电设备 67.98-177.46 82.17-98.09-493.85-33.35-499.87 301012.SZ 扬电科技 输变电 66.06-20.59 61.16 184.68 11.29 5.16-10.42 002112.SZ 三变科技 配电 59.59 26.54 124.09 34.43-13.49-51.61-48.35 002518.SZ 科士达 电源 58.84 123.44 75.89-36.73 32.92 0.00-16.12 002121.SZ 科陆电子 智能用电 54.88 174.16 6.77-18.70-145.21-120.15-2631.81 0

50、02196.SZ 方正电机 电机及零部件 54.74 90.75-8262.48-12.29 108.12 5.67 101.54 300062.SZ 中能电气 配电 51.07-15.45 31.40 181.11-68.22-66.13-50.64 600290.SH ST 华仪 配电 48.65 58.29 55.62 17.57-538.39-2083.01-1357.46 300477.SZ 合纵科技 配电 46.68-73.73-69.52 318.90 105.64 155.53 145.07 601179.SH 中国西电 输变电 42.93 12.18 57.13 47.59

51、420.91 0.15 80.25 603703.SH 盛洋科技 铁塔电缆 40.05 463.10 152.76-49.70-3318.34-46.25 107.40 资料来源：Wind，海通证券研究所 2022 年前三季度，有 16 家公司归属于母公司净利润同比增长介于 20%-40%。其中配电、铁塔电缆各配电、铁塔电缆各 3 家，发电设备、工控家，发电设备、工控&节能环保、智能用电各节能环保、智能用电各 2 家，电厂等自动家，电厂等自动化、电机及零部件、电源化、电机及零部件、电源、智能电网各、智能电网各 1 家家。行业研究电气设备行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 16 表表

52、3 电力设备上市公司电力设备上市公司 2022 年年前三季度前三季度及分季度归母净利润增速（及分季度归母净利润增速（2）（）（%）代码代码 公司名称公司名称 行业行业 2022 2022Q3 2022Q2 2022Q1 2021Q4 2021Q3 2021Q2 前三季度前三季度 300153.SZ 科泰电源 电源 37.66 249.48-85.15 67.19 96.98 114.02-12.28 002300.SZ 太阳电缆 铁塔电缆 36.06 2.96 78.92 51.46 3.32-17.14-53.66 300360.SZ 炬华科技 智能用电 34.54 15.05 77.52

53、16.83 41.20 4.75-22.98 600875.SH 东方电气 发电设备 33.96 40.15 18.56 46.31-18.62 33.48 28.07 600112.SH ST 天成 配电 33.23-50.16 1648.87-240.92 310.47 44.23 89.15 300183.SZ 东软载波 智能用电 32.77 8.47 78.89 44.96-23.74-8.02-54.22 002451.SZ 摩恩电气 铁塔电缆 30.06 35.83-398.37 264.61-76.04 544.32 146.89 300484.SZ 蓝海华腾 工控&节能环保 2

54、9.63 23.77 26.46 48.74 14.00 45.24 24.31 000922.SZ 佳电股份 发电设备 29.25 78.93 25.18 0.30 63.49-76.41-47.12 000682.SZ 东方电子 智能电网 26.10 28.87 24.32 24.17 37.52 16.05 12.55 300447.SZ 全信股份 铁塔电缆 25.00 26.89 9.53 41.06-28.83 32.41-6.30 300124.SZ 汇川技术 工控&节能环保 23.79 19.48 37.18 11.00 79.70 28.34 52.28 002380.SZ 科

55、远智慧 电厂等自动化 22.56 144.05-17.13-49.88-140.60-47.92-52.83 300001.SZ 特锐德 配电 21.80 15.19 141.97-19.56 62.56-52.39-88.84 600379.SH 宝光股份 配电 21.02 42.53 13.44 1.04 14.42-26.22 29.54 002249.SZ 大洋电机 电机及零部件 20.22-6.72 62.31 12.54-29.75 9.65 105.93 资料来源：Wind，海通证券研究所 2022 年前三季度，有 27 家公司归属于母公司所有者净利润同比增长在 0%-20%。其

56、中低压电气其中低压电气 6 家、工控家、工控&节能环保节能环保 5 家、铁塔电缆家、铁塔电缆 4 家、智能电网家、智能电网 3 家；电机及零部家；电机及零部件、智能用电各件、智能用电各 2 家；电源、发电设备、配电家；电源、发电设备、配电、输变电、智能表各、输变电、智能表各 1 家家。表表 4 电力设备上市公司电力设备上市公司 2022 年年前三季度前三季度及分季度归母净利润增速（及分季度归母净利润增速（3）（）（%）代码代码 公司名称公司名称 行业行业 2022 2022Q3 2022Q2 2022Q1 2021Q4 2021Q3 2021Q2 前三季度前三季度 600885.SH 宏发股份

57、 低压电气 17.97 15.66 18.12 20.78 2.90 25.28 34.66 601616.SH 广电电气 低压电气 17.89 36.86 21.11-17.01-37.11 62.25-27.20 603333.SH 尚纬股份 铁塔电缆 17.11-718.05-7.01 870.59-59.75-92.44-64.66 600580.SH 卧龙电驱 电机及零部件 17.10 13.76 4.72 50.46 30.28-3.83 7.05 002730.SZ 电光科技 配电 15.90 10.61 28.70 5.26 218.58 20.88 10.89 600869.

58、SH 远东股份 铁塔电缆 15.72 16.82 43.46-27.63 105.81 182.92-8.45 601877.SH 正泰电器 低压电气 15.69 61.60-35.14 384.10-81.59-24.50 17.31 688160.SH 步科股份 工控&节能环保 15.29 22.61 32.17-13.11 1.33 16.45-9.10 600406.SH 国电南瑞 智能电网 14.49 14.53 5.41 88.37 6.37 15.10 26.27 002606.SZ 大连电瓷 输变电 14.24 281.90-12.43-29.32 337.19-46.79-1

59、3.19 601126.SH 四方股份 智能电网 14.04 0.50 11.19 38.31-32.89-28.18 33.26 688698.SH 伟创电气 工控&节能环保 13.94 3.93 8.83 40.99 92.27 47.67 10.25 300040.SZ 九洲集团 工控&节能环保 12.34 22.12-1.91 28.45 413.52 67.61 108.94 002979.SZ 雷赛智能 工控&节能环保 12.31 77.73-18.25-10.64 1.90 5.75 8.12 000400.SZ 许继电气 智能电网 11.93 29.42 2.05 21.72-

60、28.81-4.99 18.98 300125.SZ 聆达股份 工控&节能环保 11.15 121.35-296.26-1107.37 29.95-1023.17-8.21 002471.SZ 中超控股 铁塔电缆 9.66 1205.42-227.59 32.72 49.02-96.63-76.54 603489.SH 八方股份 电机及零部件 9.28-0.50 7.30 19.50 79.71-0.84 45.57 行业研究电气设备行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 17 603195.SH 公牛集团 低压电气 7.03 8.76 6.37 5.68-19.65-1.30 28.6

61、0 002255.SZ 海陆重工 发电设备 6.11-18.21 46.26-25.25 6.74 17.26-86.04 601567.SH 三星医疗 智能用电 5.15 109.59-43.42-3.23-89.88-28.18 13.72 300371.SZ 汇中股份 智能表 3.69 4.85 15.91-47.28 43.38 4.87 16.13 300286.SZ 安科瑞 智能用电 1.96 1.21 2.28 2.35 274.55-5.44 29.32 002335.SZ 科华数据 电源 1.40 23.80-24.55 2.71 23.32-33.59 14.11 0025

62、33.SZ 金杯电工 铁塔电缆 1.02-6.33-6.46 26.60-6.09-1.03 17.24 002706.SZ 良信股份 低压电气 0.76-5.99 2.20 12.72 26.21 15.04-6.16 002441.SZ 众业达 低压电气 0.06-20.30-3.34 20.08 4914.18 18.52 1.76 注：根据步科股份 2022 年三季报披露，海通创新证券子公司持有【688160 步科股份】总股本 0.9%股份。资料来源：Wind，海通证券研究所 2022 年前三季度，有 56 家公司归属于母公司所有者净利润同比下降。其中智能电智能电网网 8 家；工控家；

63、工控&节能环保、铁塔电缆各节能环保、铁塔电缆各 7 家；智能用电、配电各家；智能用电、配电各 6 家；发电设备家；发电设备 5 家；家；电厂等自动化、电机及零部件、电源各电厂等自动化、电机及零部件、电源各 4 家；输变电家；输变电 3 家；智能表家；智能表 2 家家。行业研究电气设备行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 18 5.武汉武汉-南昌、川南昌、川渝等特高压陆续开工渝等特高压陆续开工，通用自动化相关行通用自动化相关行业有复苏迹象业有复苏迹象 5.1 板块估值及涨跌幅板块估值及涨跌幅 从不同行业的 PE 估值对比来看，基于 2022 年预期 EPS（wind 一致预测），电力设备

64、板块平均市盈率达 24 倍，位处各行业估值的中上游水平中上游水平。从电力设备板块与其他板块走势走势的对比来看，年初至 12 月 5 日，电力设备跌幅约 11%。图图9 各板块市盈率对比（各板块市盈率对比（2022EPE，倍），倍）5 6 8 8 9 13 13 14 14 14 15 15 15 16 18 19 20 21 23 24 25 29 31 31 32 32 33 38 0554045银行煤炭建筑装饰石油石化房地产有色金属建筑材料钢铁家用电器基础化工环保非银金融通信纺织服饰交通运输公用事业轻工制造传媒机械设备电力设备汽车商贸零售电子综合食品饮料农林牧渔医药生

65、物计算机 资料来源：Wind，海通证券研究所 注：基于 2022 年 12 月 5 日收盘价 图图10 各板块年初至今涨跌幅对比（各板块年初至今涨跌幅对比（%）-20-18-16-14-14-14-13-12-11-11-10-9-9-9-8-7-6-6-6-4-4-2-1 4 6 7 8 9-25-20-15-10-5051015电子建筑材料食品饮料传媒环保国防军工计算机美容护理轻工制造电力设备钢铁汽车家用电器纺织服饰医药生物公用事业基础化工有色金属农林牧渔机械设备非银金融商贸零售银行社会服务通信交通运输房地产石油石化 资料来源：Wind，海通证券研究所 注：截止 2022 年 12 月 5

66、 日收盘价 5.2 特高压：特高压：武汉武汉-南昌、川渝等特高压南昌、川渝等特高压陆续开工陆续开工“十四五”期间，国网规划建设特高压工程“24 交 14 直”，总投资 3800 亿元。根据中国能源报微信公众号、荆楚网（湖北日报）、国网江西电力微信公众号，2022年 1-11 月，福州-厦门、驻马店-武汉、武汉-南昌、川渝等特高压交流开工建设，白鹤滩-江苏直流、南阳-荆门-长沙交流竣工投产。白鹤滩-浙江特高压直流工程于 11 月 15 日全线贯通，预计将于今年年底投运。荆门-武汉特高压交流等工程有望年内建成投产。预计金上-湖北、陇东-山东、宁夏-湖南、哈密-重庆等直流及黄石交流等工程将陆续开工建

67、设。行业研究电气设备行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 19 此外，国网将加快推进大同-天津南交流及陕西-安徽、陕西-河南、蒙西-京津冀、甘肃-浙江、藏电送粤直流等“一交五直”6 项特高压工程前期工作，总投资约 1100 亿元。我们认为，为了匹配新能源的大比例接入，特高压建设会是持续的进程，是电网重点投资方向之一，预计对核心设备企业的业绩增长形成持续拉动。关注特高压核心标的。特高压直流核心标的：国电南瑞、许继电气、中国西电等。特高压直流核心标的：国电南瑞、许继电气、中国西电等。特高压交流核心标的：平高电气、中国西电等。特高压交流核心标的：平高电气、中国西电等。5.3 工控：工控：通用

68、自动化相关行业有复苏迹象通用自动化相关行业有复苏迹象 市场需求方面，基于“机器换人”、“数字化&智能化转型”等市场趋势驱动，中国工业自动化行业有良好的增长空间。展望第四季度：通用自动化相关行业目前有复苏迹象，泛 3C、光伏、风电、汽车、空调制冷等行业表现较好，空压机、注塑机、机床行业有复苏的迹象。我们认为，通用自动化行业在第四季度有望保持复苏趋势。竞争格局方面，近年来，中国制造业客户更倾向于选择“国产化、定制化、多产品组合解决方案”的工业自动化供应商。我们认为，部分本土优质企业凭借与国际供应商的战略合作及精准推进国产化，以及“多层次产品综合解决方案、定制化解决方案、性价比高、快速响应客户需求”

69、等优势，有望加速对外资品牌的替代。关注细分领域的内资龙头：汇川技术、信捷电气、雷赛智能汇川技术、信捷电气、雷赛智能以及依托“平台+团队”的发展模式高效推动新兴技术孵化，实现快速成长的麦格米特麦格米特等。5.4 电网自动化升级：电网自动化升级：持续推进持续推进 我们认为，新能源发电具间歇性、波动性，对电网优化调度运行方式和控制策略，对电网优化调度运行方式和控制策略，提高系统调节能力提出了新的更高要求。提高系统调节能力提出了新的更高要求。同时，我们认为，分布式光伏、充电桩等的接入，分布式光伏、充电桩等的接入，将将推动配网自动化的升级改造推动配网自动化的升级改造。建议关注调度、配网自动化相关企业建议

70、关注调度、配网自动化相关企业：国电南瑞、宏力达、东方电子、积成电子、四方股份等。建议关注智能电表弹性标的炬华科技炬华科技等。5.5 低压电气低压电气：建议关注核心标的：建议关注核心标的 关注核心标的：宏发股份、正泰电器、公牛集团、良信股份等。6.风险提示风险提示 电网建设进度不达预期，经济大幅下行影响工控产业需求，新能源汽车发展不达预期，大宗原材料价格波动影响盈利水平。行业研究电气设备行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 20 信息披露信息披露 分析师声明分析师声明 房青 电力设备及新能源行业 吴杰 煤炭行业 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客

71、观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。分析师负责的股票研究范围分析师负责的股票研究范围 重点研究上市公司：许继电气,信捷电气,炬华科技,汇川技术,宏力达,国电南瑞,威胜信息,宏发股份,平高电气 投资投资评级评级说明说明 1.投资评级的比较和评级标准：投资评级的比较和评级标准：以报告发布后的 6 个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后 6 个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期市场基准指数的涨跌幅；2.市场基准指数的比较标准：市

72、场基准指数的比较标准：A 股市场以海通综指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普 500 或纳斯达克综合指数为基准。类类 别别 评评 级级 说说 明明 股票投资评股票投资评级级 优于大市 预期个股相对基准指数涨幅在 10%以上；中性 预期个股相对基准指数涨幅介于-10%与 10%之间；弱于大市 预期个股相对基准指数涨幅低于-10%及以下；无评级 对于个股未来 6 个月市场表现与基准指数相比无明确观点。行业投资评行业投资评级级 优于大市 预期行业整体回报高于基准指数整体水平 10%以上；中性 预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与 10%之间；弱于大市 预期行业整体回报低于基准

73、指数整体水平-10%以下。法律声明法律声明 本报告仅供海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客

74、户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。本报告仅向特定客户传送，未经海通证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络海通证券研究所并获得许可，并需注明出处为海通证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引

75、用和删改。根据中国证监会核发的经营证券业务许可，海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。行业研究电气设备行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 21 Table_PeopleInfo 海通证券股份有限公司研究所海通证券股份有限公司研究所 路 颖 所长(021)23219403 邓 勇 副所长(021)23219404 荀玉根 副所长(021)23219658 涂力磊 所长助理(021)23219747 余文心 所长助理(0755)82780398 宏观经济研究团队 梁中华(021)23219820 应镓娴(021)23219394 李 俊(021)23154149 侯 欢(0

76、21)23154658 联系人 李林芷(021)23219674 王宇晴 金融工程研究团队 冯佳睿(021)23219732 郑雅斌(021)23219395 罗 蕾(021)23219984 余浩淼(021)23219883 袁林青(021)23212230 黄雨薇(021)23154387 张耿宇(021)23212231 联系人 郑玲玲(021)23154170 曹君豪 金融产品研究团队 倪韵婷(021)23219419 唐洋运(021)23219004 徐燕红(021)23219326 谈 鑫(021)23219686 庄梓恺(021)23219370 谭实宏

77、(021)23219445 江 涛(021)23219819 张 弛(021)23219773 联系人 吴其右(021)23154167 滕颖杰(021)23219433 章画意(021)23154168 陈林文(021)23219068 魏 玮(021)23219645 舒子宸 固定收益研究团队 姜珮珊(021)23154121 王巧喆(021)23154142 孙丽萍(021)23154124 联系人 张紫睿 王冠军(021)23154116 方欣来 藏 多(021)23212041 策略研究团队 荀玉根(021)23219658 高 上

78、(021)23154132 李 影(021)23154117 郑子勋(021)23219733 吴信坤 联系人 余培仪(021)23219400 杨 锦(021)23154504 王正鹤(021)23219812 刘 颖(021)23214131 中小市值团队 钮宇鸣(021)23219420 潘莹练(021)23154122 王园沁 02123154123 政策研究团队 李明亮(021)23219434 吴一萍(021)23219387 朱 蕾(021)23219946 周洪荣(021)23219953 李姝醒 02163411361 联系人 纪 尧 石油化工行业

79、邓 勇(021)23219404 朱军军(021)23154143 胡 歆(021)23154505 联系人 张海榕(021)23219635 医药行业 余文心(0755)82780398 郑 琴(021)23219808 贺文斌(010)68067998 朱赵明(021)23154120 梁广楷(010)56760096 孟 陆 86 10 56760096 联系人 周 航(021)23219671 彭 娉(010)68067998 肖治键(021)23219164 汽车行业 王 猛(021)23154017 房乔华 公用事业 戴元灿(021)23154146 傅逸

80、帆(021)23154398 吴 杰(021)23154113 联系人 余玫翰(021)23154141 批发和零售贸易行业 李宏科(021)23154125 高 瑜(021)23219415 康 璐(021)23212214 汪立亭(021)23219399 曹蕾娜 联系人 张冰清 互联网及传媒 毛云聪(010)58067907 陈星光(021)23219104 孙小雯(021)23154120 联系人 崔冰睿(021)23219774 康百川(021)23212208 有色金属行业 陈晓航(021)23154392 甘嘉尧(021)23154394 联系人 郑景毅

81、 张恒浩(021)23219383 房地产行业 涂力磊(021)23219747 谢 盐(021)23219436 联系人 曾佳敏(021)23154399 行业研究电气设备行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 22 电子行业 李 轩(021)23154652 肖隽翀(021)23154139 华晋书 02123219748 薛逸民(021)23219963 联系人 文 灿(021)23154401 煤炭行业 李 淼(010)58067998 王 涛(021)23219760 吴 杰(021)23154113 联系人 朱 彤(021)23212208 电力设备及新能源行业 房 青(02

82、1)23219692 徐柏乔(021)23219171 联系人 姚望洲(021)23154184 柳文韬(021)23219389 吴锐鹏 马菁菁 基础化工行业 刘 威(0755)82764281 张翠翠(021)23214397 孙维容(021)23219431 李 智(021)23219392 李 博 计算机行业 郑宏达(021)23219392 杨 林(021)23154174 于成龙(021)23154174 洪 琳(021)23154137 联系人 杨 蒙(0755)23617756 通信行业 余伟民(010)50949926 杨彤昕 联系人 夏 凡(021

83、)23154128 徐 卓 非银行金融行业 何 婷(021)23219634 任广博(010)56760090 孙 婷(010)50949926 联系人 曹 锟 肖 尧(021)23154171 交通运输行业 虞 楠(021)23219382 罗月江（010）56760091 陈 宇(021)23219442 纺织服装行业 梁 希(021)23219407 盛 开(021)23154510 联系人 王天璐(021)23219405 建筑建材行业 冯晨阳(021)23212081 潘莹练(021)23154122 申 浩(021)23154114 颜慧菁 机械行业 赵玥

84、炜(021)23219814 赵靖博(021)23154119 联系人 刘绮雯(021)23154659 钢铁行业 刘彦奇(021)23219391 建筑工程行业 张欣劼 联系人 曹有成 郭好格 农林牧渔行业 巩 健 食品饮料行业 颜慧菁 张宇轩(021)23154172 程碧升(021)23154171 联系人 张嘉颖(021)23154019 军工行业 张恒晅 联系人 刘砚菲 021-2321-4129 胡舜杰(021)23154483 银行行业 林加力(021)23154395 联系人 董栋梁(021)2321935

85、6 徐凝碧(021)23154134 社会服务行业 汪立亭(021)23219399 许樱之(755)82900465 联系人 毛弘毅(021)23219583 王祎婕(021)23219768 家电行业 陈子仪(021)23219244 李 阳(021)23154382 朱默辰(021)23154383 刘 璐(021)23214390 造纸轻工行业 郭庆龙 高翩然 吕科佳 联系人 王文杰 研究所销售团队研究所销售团队 行业研究电气设备行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 23 深广地区销售团队 伏财勇(0755)23607963 蔡铁清(0755)82775962 辜丽娟(0755

86、)83253022 刘晶晶(0755)83255933 饶 伟(0755)82775282 欧阳梦楚(0755)23617160 巩柏含 滕雪竹 0755 23963569 张馨尹 上海地区销售团队 胡雪梅(021)23219385 黄 诚(021)23219397 季唯佳(021)23219384 黄 毓(021)23219410 李 寅 胡宇欣(021)23154192 马晓男 邵亚杰 23214650 杨祎昕(021)23212268 毛文英(021)23219373 谭德康 王祎宁(021)23219281 张歆钰 周之斌 北京地区销售团队 殷怡琦(010)58067988 董晓梅 郭 楠 010-5806 7936 杨羽莎(010)58067977 张丽萱(010)58067931 郭金垚(010)58067851 张钧博 高 瑞 上官灵芝 姚 坦 海通证券股份有限公司研究所 地址：上海市黄浦区广东路 689 号海通证券大厦 9 楼 电话：（021）23219000 传真：（021）23219392 网址：