1、 201010223Q1Q2038041-2Q1/Qdelta2021Q32022Omicron 3/3 4000Delta80%图：牛津疫情防控指数显示重点国家疫情防控基本分为三阶段 50205202072020022054202020202020420521Q12021Q3202138,202112B021

2、382022221122212022 3 6202238262362.11.2079.16%79.71%80.53%77.75%84.22%87.10%72.45%6+050003000002000004000006000008000001000000美国：确诊病例：当日新增美国：死亡病例：当日新增（右）202032021420211

3、22272020527202920226202202020782020820208242020982020220217Delta202236.6%5.6%11.2%11.5%8.9%11.4%9.8%8.2%11.4%10.8%11.0%10.2%9%9%10%10%9%11%9%9%11%10%-40%-20%0%20%40%60%:yoy2019CAGR202012wind图：美国防疫政策梳理、疫情及零售数据 701wind2020H220203Q1-Q2GDP5-6+2020Q2

4、2021CPI20222022Q3GDP2.6%GDP”0.1%0.5%2020H2-40.0%-30.0%-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%-------062022-09:GDP:GDP:0.005.0010.0015.0020.000204060801001---

5、---09%:CPI:%-:%-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.--------10:2020.3.2722020.12.27(9000)2021.3.112021(1.9)83Q01数据来源：wind，国泰君安证券研究63Q-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%-

6、-----09美国:零售和食品服务销售额yoy2019CAGR0.801.001.201.-----062022-09商品（基期2019同期）不变价商品（基期2019同期）服务（基期2019同期）不变价服务（基期2019同期）-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%--

7、---032022-07商品yoy不变价：商品yoy（季调）服务yoy不变价：服务yoy（季调）901数据来源：wind，国泰君安证券研究2020Q2Q270%Q32021Q1yoy20190.600.801.001.201.401.60机动车辆及零部件家具和家用设备其他耐用食品服装和鞋其他非耐用品机动车辆及零部件家具和家用设备其他耐用食品服装和鞋其他非耐用品2019-03-2.4%3.2%0.8%2.4%2.0%4.4%2019-06-0.9%2.9%0.4%3.3%1.2%4.5%2019-09-0.4%4.6%

8、2.9%4.0%1.9%5.3%2019-120.7%6.0%2.1%2.8%1.5%4.8%2020-03-5.1%7.2%-3.7%9.5%-7.8%6.5%2020-06-7.6%6.4%-25.5%10.1%-27.7%5.1%2020-0912.4%22.8%3.4%9.0%-2.6%10.3%2020-1212.8%20.2%5.6%8.5%-1.6%9.4%2021-0338.9%29.8%23.3%5.6%19.0%8.7%2021-0655.4%31.4%69.3%5.6%63.4%11.8%2021-0912.4%10.3%22.7%7.0%20.9%6.1%2021-12

9、16.3%12.4%23.1%9.9%20.2%7.5%2022-0310.5%6.1%13.6%6.2%11.0%7.0%2022-06-1.7%5.3%6.6%5.5%4.3%5.9%2022-098.8%7.9%5.6%6.4%5.9%7.1%1001数据来源：wind，国泰君安证券研究2020Q282022Q12020Q262020Q420Q321H12020Q30.830.740.6921Q292022Q1yoy20190.400.600.801.001.201.40家庭服务交通运输医疗护理娱乐食品和住宿服务家庭服务交通运输医疗护理娱乐食品和住宿服务2019-034.2%2.6%4.

10、9%4.3%4.7%2019-063.9%5.0%5.4%4.0%5.0%2019-093.9%7.0%4.6%2.6%4.3%2019-124.3%6.8%6.4%3.0%4.9%2020-030.8%-2.7%0.7%-6.2%-4.9%2020-06-13.4%-39.4%-16.6%-41.1%-37.9%2020-09-5.5%-30.8%-3.0%-25.6%-17.1%2020-12-4.5%-29.1%-1.2%-25.3%-17.6%2021-030.0%-21.6%2.7%-14.2%-3.2%2021-0620.6%44.0%25.6%50.9%67.9%2021-091

11、2.8%39.4%9.1%27.6%33.3%2021-1212.5%38.3%6.8%31.8%37.1%2022-0311.9%38.7%7.1%26.4%29.4%2022-069.6%28.4%4.4%18.5%18.9%2022-098.1%17.3%4.8%12.2%13.5%11服务：餐饮整体复苏较好，21Q1至疫情前水平，冬季通常反复01数据来源：wind，国泰君安证券研究21Q1202045Q385%-90%Q480%2121Q1221Omicron15%00000-60-40-200202020-01-202020-03-202020-05-20202

12、0-07-202020-09-202020-11-202021-01-202021-03-202021-05-202021-07-202021-09-202021-11-202022-01-202022-03-202022-05-202022-07-202022-09-20美国活动指数：零售娱乐美国：新增死亡（MA7）-右轴2020年3月：发布“居家令”、“禁航令”20212021年年7 7月月/11/11月，月，Delta/OmicronDelta/Omicron毒毒株开始传播株开始传播20222022年年3 3月：解除月：解除“口罩“口罩令”令”2020年底：加强疫情限制-100%-50%

13、0%50%100%150%0.400.600.801.001.201.401.--------072022-09餐饮零售额（2019基期）餐饮零售额yoy-右轴2020年7月8日：鼓励各州重开学校2021年4月：放松境内旅行限制2021年12月：缩短隔离和检疫期21Q1210100美国疫情限制指数 1201数据来源：wind，国泰君安证券研究3C202020H2+21Q222500出行链消

14、耗品非消耗品零售超额涨跌幅航空酒店博彩餐饮食品饮料个护美妆汽车家庭耐用品纺服生活必需品零售专营零售多渠道零售（百货）电商2020/3/31-31%-39%-31%-3%6%3%9%-26%-15%-10%10%-2%-5%20%2020/6/30-18%0%-1%-3%-11%-13%-9%4%24%-2%-14%12%8%21%2020/9/30-3%3%0%9%-3%0%4%5%15%17%5%4%9%5%2020/12/3117%23%28%-3%-9%-2%-10%27%-9%6%-5%-10%-3%-6%2021/3/3125%10%4%-2%-1%-9%-7%-5%17%-8%-7

15、%8%1%-9%2021/6/30-20%-12%-10%-4%-5%-5%-8%-5%-5%4%-2%-4%4%3%2021/9/29-3%5%-11%4%-5%-3%0%9%-5%-8%4%4%-3%-5%2021/12/31-23%-8%-18%-3%-1%3%5%24%1%2%3%7%-3%-8%2022/3/3110%6%-4%-9%9%4%-6%3%-20%-14%7%-16%1%2%2022/6/30-9%-17%-15%9%14%18%13%-20%5%-8%1%6%1%-18%2022/9/30-3%4%6%5%0%-1%-8%21%-1%-14%4%9%4%12%2022/

16、11/3014%11%19%4%1%0%2%-34%4%17%3%6%-4%-27%出行链消耗品非消耗品零售营收（基期2019）航空酒店博彩餐饮食品饮料个护美妆汽车家庭耐用品纺服生活必需品零售专营零售多渠道零售（百货）电商2020Q10.840.940.481.010.941.041.040.920.880.891.021.041.041.022020Q20.170.190.050.721.030.900.990.520.940.571.020.940.921.352020Q30.240.180.190.970.981.011.061.041.090.851.041.130.931.25202

17、0Q40.320.190.400.971.021.051.071.081.120.921.051.170.911.332021Q10.340.190.441.071.081.081.070.991.100.901.111.200.881.462021Q20.630.300.581.141.151.091.080.901.251.021.131.381.021.812021Q30.670.400.561.161.151.121.140.971.260.961.151.371.011.472021Q40.730.440.791.141.171.171.141.141.290.881.161.401

18、.041.542022Q10.760.450.591.271.241.181.161.121.260.961.201.390.991.552022Q21.200.680.661.201.311.191.131.141.480.951.211.481.121.932022Q31.010.720.601.231.291.231.161.301.460.781.271.461.121.68 1401数据来源：彭博，国泰君安证券研究。注：基期2020年1月，相对标普500.0.400.500.600.700.800.901.001.10航空酒店博彩餐饮0.600.801.001.201.401.601

19、.802.00生活必需品零售专营零售多渠道零售电商0.600.700.800.901.001.101.201.30食品饮料个护美妆防御属性0.400.600.801.001.201.401.601.802.00汽车家庭耐用品纺服疫情后行业复苏，修复速度：家用品汽车纺服防疫政策持续宽松、基本面未修复基本面修复阶段食品饮料通胀下业绩稳健500500 502002503003500500000200000250000日本：确诊病例：当日新增（MA7）日本：死亡病例：当日新增（MA7，右）2020年5月解除北海道、埼玉等5个都道县的紧急事态宣言2022

20、年1月21日，1都12县“防止蔓延”措施2022年6月，面向全球全面开放入境，无需接种疫苗证明、无需检测和隔离2022年3月21日，取消所有疫情防控限制措施2021年11月29日，日本加强边境口岸对策，以全球为对象，禁止外国人入境2020年8月10日，日本开放首批签证受理2021年1月，日本宣布暂时停止入境2021年9月30日，大规模解除防范蔓延措施2020年2月28日，北海道宣布进入紧急状态2020年4月7日，首个紧急事态宣言,强烈建议民众尽量不要外出娱乐聚集2021年1月7日，紧急事态宣言,要求针对地区民众进行自我管理2021年4月6日-2021年5月5日，防范蔓延，缩短营业时间，减少活动

21、人数2022年10月11日，开放日本自由行，免签入境日本旅游，无需隔离2021年8月16日，日本上调单日入境上限人数至3500人2020年10月11日，全面解除紧急事态宣言和“防止蔓延等重点措施”2020年2月，阿尔法毒株在日本流行2021年7月1日，德尔塔毒株在日本流行2021年12月，奥密克戎毒株开始在日本流行2022年7月，奥密克戎BA.5亚型毒株正在逐渐取代BA.2毒株-0.15-0.1-0.0500.050.10.1505,00010,00015,00020,0----082019

22、-------------------092022-10日本:商业销售额:零售零售yoy-右轴2019CAGR-右轴02020年5月

23、现金补助2021年10月现金补助数据来源：wind，国泰君安证券研究 1601数据来源：wind，国泰君安证券研究+GDP0202Q2GDPQ2Q3GDPGDP21GDPH0202236GDP20H221-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%------09二人以上家庭可支配收入yoy二人以上家庭消费性支出yoy2020.4 10万日元现金补助2020.7“goto”项目消费券等鼓励外出消费2021.10

24、针对18岁以下发放10万日元现金补助01020304050-2-1012------09日本:CPI:当月同比（%）日本:消费者信心指数（%）-右轴4600480050005200540056005800-40.0%-30.0%-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%日本:GDP:不变价:季调（万亿日元）-右轴日本:GDP:不变价:环比折年率:季调日本:GDP:不变价:环比折年率:季调:私人消费 1720Q401数据来

25、源：wind，国泰君安证券研究。2021Q4GDP02Q42021H19Q42022+20Q4-21Q1Q420190.800.901.001.101.20不变价:季调:消费支出不变价:季调:消费支出:耐用品不变价:季调:消费支出:半耐用品不变价:季调:消费支出:非耐用品不变价:季调:消费支出:服务-0.15-0.1-0.0500.050.10.1505,00010,00015,00020,0-----042021-

26、--072022-10日本:商业销售额:零售零售yoy-右轴2019CAGR-右轴0 1801数据来源：wind，国泰君安证券研究0.952215%20223RTD22220.900.951.001.051.101.151.201.25油脂和调味料蛋糕和糖果熟食基准0.80.911.11.21.31.--------072022-09基准茶

27、咖啡和可可酒精饮料其他饮料0.900.951.001.051.101.-----042022-07食品饮料基准=1 19202001数据来源：wind，国泰君安证券研究20Q4-21Q12020Q42021Q1+20222020482020Q42021Q100.20.40.60.811.21.41.6-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%----

28、----10零售:汽车yoy对比2019（右轴）0.400.600.801.001.201.401.601.--------072022-09基准=1家庭耐用品服装鞋类个护 2001数据来源：wind，国泰君安证券研究22984%20205420201092021H

29、9-80%-40%0%40%80%120%--------072022-09外出就餐yoy娱乐服务yoy0.200.400.600.801.001.--------072022-09娱乐服

30、务外出就餐2021年1月7日，紧急事态宣言,要求针对地区民众进行自我管理2021年4月6日-2021年5月5日，防范蔓延，缩短营业时间，减少活动人数2020年10月11日，全面解除紧急事态宣言和“防止蔓延等重点措施”2021年9月30日，大规模解除防范蔓延措施2022年1月“防止蔓延”措施2022年3月21日，取消所有疫情防控限制措施 21221001数据来源：wind、日本食品服务协会，国泰君安证券研究922021H292022102621H219922100%20%40%60%80%100%120%2020年1月

31、2020年3月2020年5月2020年7月2020年9月2020年11月2021年1月2021年3月2021年5月2021年7月2021年9月2021年11月2022年1月2022年3月2022年5月2022年7月2022年9月整体快餐家庭餐厅酒吧餐厅/居酒屋正餐餐厅咖啡馆基准50%70%90%110%130%150%2020年1月2020年3月2020年5月2020年7月2020年9月2020年11月2021年1月2021年3月2021年5月2021年7月2021年9月2021年11月2022年1月2022年3月2022年5月2022年7月2022年9月日本主要连锁餐饮企业销售额同比日本主要

32、连锁餐饮企业销售额（基期2019）基准 2201数据来源：日本食品服务协会、谷歌、wind，国泰君安证券研究921H28-920221096%202237-888%83%2280100200300-60-40-20020日本活动指数：零售娱乐日本：新增死亡（MA7）22109603060日本疫情限制指数50%70%90%110%130%150%2020年1月2020年3月2020年5月2020年7月2020年9月2020年11月2021年1月2021年3月2021年5月2021年7月2021年9月2021年11月2022年1月2022年3月2022年5月2022年7月2022年9月日本主要连锁

33、餐饮企业就餐人数同比日本主要连锁餐饮企业就餐人数（基期2019）基准 2301数据来源：彭博，国泰君安证券研究。相对日经225指数21Q322H122Q2+出行链消耗品非消耗品零售超额涨跌幅全日空东海客运东方乐园龟甲万朝日集团麒麟控股明治控股资生堂花王迅销本田丰田松下大金工业711伊势丹永旺集团2020/3/31-8%-1%13%6%-10%9%24%2%18%-12%-2%4%0%5%9%-16%26%2020/6/30-25%-21%-15%-5%-10%-11%-6%-11%-21%22%-4%-14%-4%14%-19%-20%-13%2020/9/30-5%-14%-1%8%-7%-

34、17%-10%-16%-12%3%-14%-2%-9%7%-12%-14%9%2020/12/30-25%-22%-3%4%-3%4%-29%-1%-18%21%-3%-4%15%0%-6%-9%1%2021/3/316%7%-9%-15%3%-20%-9%-3%-15%-11%9%2%13%-9%15%21%-9%2021/6/304%4%-3%13%13%4%-4%12%-4%-3%9%15%-8%-5%21%2%-7%2021/9/309%4%12%21%2%-7%6%-10%-5%-4%-5%0%6%16%-7%7%-4%2021/12/30-15%-12%9%9%-15%-9%-3%

35、-13%-7%-19%-4%7%-7%9%2%3%-6%2022/3/3110%7%24%-13%3%2%-1%0%-13%-1%11%9%-3%-11%18%17%-1%2022/6/302%2%-15%-7%4%21%5%-8%13%17%-1%-1%-3%1%-5%18%-5%2022/9/3010%10%6%15%2%6%-2%-6%9%9%-3%-9%-6%4%12%13%16%2022/11/302%-8%-6%-12%-8%-9%-3%9%-13%-1%1%1%20%-6%-10%2%-2%出行链消耗品非消耗品零售营收（基期2019）全日空东海客运东方乐园龟甲万朝日集团麒麟控股明

36、治控股资生堂花王迅销本田丰田松下大金工业711伊势丹永旺集团20Q10.800.840.591.030.950.980.990.830.970.940.850.890.900.990.960.831.0220Q20.250.270.050.911.081.030.930.700.950.540.520.590.730.960.780.450.9520Q30.350.440.421.021.391.121.000.860.970.740.900.870.871.070.770.691.0120Q40.480.560.621.031.301.131.040.981.090.990.931.050.

37、941.010.830.900.9721Q10.410.470.271.021.060.940.960.870.920.940.890.990.951.080.850.721.0121Q20.410.380.401.121.341.050.780.941.020.790.891.020.931.320.890.300.9921Q30.470.440.381.131.371.060.870.851.000.700.840.970.911.251.250.341.0121Q40.630.640.741.241.431.140.891.061.151.010.911.000.981.231.550.

38、430.9722Q10.580.530.681.191.160.960.800.861.000.950.961.051.021.331.630.351.0422Q20.720.660.781.341.521.150.810.951.120.880.951.101.031.601.490.341.0122Q30.900.690.841.431.631.240.890.981.140.861.051.191.091.742.010.411.05 2401数据来源：彭博，国泰君安证券研究。相对日经225指数0.400.600.801.001.201.401.60全日空东海客运东方乐园2020年年8月

39、月10日，日，日本开放首批签日本开放首批签证受理证受理2021年年1月，日本宣月，日本宣布暂时停止入境布暂时停止入境2021年底日本年底日本新增确诊维持新增确诊维持低位低位业绩复苏业绩复苏0.600.801.001.201.401.60龟甲万朝日集团麒麟控股明治控股0.700.800.901.001.101.201.301.401.50本田丰田Panasonic大金工业0.400.600.801.001.201.401.60711三越伊势丹永旺集团225 2521Q2010.00200.00400.00600.00800.001,000.000.005.0010.0015.0020.0025.

40、0030.002020年1月2020年2月2020年3月2020年4月2020年5月2020年6月2020年7月2020年8月2020年9月2020年10月2020年11月2020年12月2021年1月2021年2月2021年3月2021年4月2021年5月2021年6月2021年7月2021年8月2021年9月2021年10月2021年11月2021年12月2022年1月2022年2月2022年3月2022年4月2022年5月2022年6月2022年7月2022年8月2022年9月2022年10月2022年11月x 10000越南：确诊病例：当日新增（MA7）越南：死亡病例：当日新增(MA7

41、，右）2021年9月16日：第一阶段解封2021年11月：确诊采取居家隔离2021年10月：转为“与病毒共存”2020年5月：陆续解封2022年3月15日：全面放开管控措施图：越南防疫政策梳理、疫情及零售数据2021年7月9、19日：胡志明市封闭、河内停止非必须服务2021年9月：入境后14天隔离，或凭疫苗接种申请7+7隔离2022年3月：持阴性证明入境后无需隔离2022年5月15日：入境越南无需核酸检测2020年4月9日：限制外国人和旅外越南人入2021年8月10日：全社会大隔离2020年2月6日：对来自或经过中国的游客进行隔离2020年1月31日：各地限制人群聚集活动2020年3月，原始毒

42、株2020年7月，D614G毒株2021年4月，德尔塔毒株2021年5月，B.1.1.7突变2021年11月，奥密克戎毒株7.4%3.8%1.2%1.3%-1.6%-4.8%-13.0%-16.2%-15.0%-5.9%1.1%1.0%4%3%4%5%5%5%5%5%5%6%-40%-20%0%20%40%60%80%越南:零售yoy2019CAGR2021年4-6月重启封控2020年4月：全社会隔离数据来源：wind，国泰君安证券研究 2601数据来源：wind，国泰君安证券研究20204521Q2214-6delta71686Q3GDP-6%91011Q4GDP+5%2022220223F

43、DI19CAGR22Q3GDP20205202225%6%7%8%7%7%7%7%7%7%7%7%4%0%3%4%5%7%-6%5%5%8%14%4%3%-2%5%4%5%3%-8.0%-4.0%0.0%4.0%8.0%12.0%16.0%--------032022-07越南:GDP:不变价:当季同比19CAGR-40%-20%0%20%40%60%80%0050060

44、--------10零售（万亿越南盾）yoy19CAGR 2701数据来源：wind，国泰君安证券研究21-27-88231899117Omicron2022720421Q3820190.000.501.001.50越南:零售:商品越南:零售:住宿与餐饮业越南:零售:旅游业越南:零售:其他服务业-2000200400600-80-60-40-20020越南活动指数：零售娱乐越南：新增死亡（M

45、A7）-右轴050100越南限制指数 2801数据来源：商务部、越南统计局、彭博，国泰君安证券研究2021H1+7.8%5.5%0.2%8402021GDP36942022M1-1029.7201920%yoy)-100%-50%0%50%100%150%200%000004000050000Jan-19Apr-19Jul-19Oct-19Jan-20Apr-20Jul-20Oct-20Jan-21Apr-21Jul-21Oct-21Jan-22Apr-22Jul-22Oct-22汽车销量汽车yoy-20%-10%0%10%20%30%商品

46、零售食品服装类家电及设备2021M1-62022M12022M1-22022M1-32022M1-42022M1-52022M1-62022M1-72022M1-82022M1-92022M1-102022M1-11 293C01数据来源：彭博，国泰君安证券研究3CMobileWorldFPT DIGITAL RETAIL3C2022Q1零售非消耗品消耗品出行链营收（基数2019）Mobile WorldFPT DIGITAL RETAIL富润珠宝成功成衣长青家具越南牛奶西贡啤酒Taseco Air（机场免税）越南高尔夫球旅游越捷航空越南航空2020/3/311.171.021.050.811

47、.291.070.530.790.860.530.742020/6/300.990.800.931.203.001.060.790.160.260.340.252020/9/301.020.781.000.962.021.090.830.180.400.210.302020/12/311.070.931.100.881.361.010.810.210.540.360.352021/3/311.231.161.500.971.581.000.630.230.320.300.292021/6/301.191.091.501.244.321.080.800.170.250.320.272021/9/

48、300.971.130.220.772.791.130.440.060.080.200.192021/12/311.422.021.320.971.731.110.930.090.160.210.402022/3/311.461.942.121.152.711.050.780.270.390.330.462022/6/301.291.562.721.336.151.020.990.460.671.050.762022/9/301.271.741.871.212.911.130.890.620.780.850.83零售非消耗品消耗品出行链超额涨跌幅Mobile WorldFPT DIGITAL

49、RETAIL富润珠宝成功成衣长青家具（木材出口）越南牛奶西贡啤酒Taseco Air（机场免税）越南高尔夫球旅游越捷航空越南航空2020/3/31-17%-16%-14%-10%1%9%-15%-21%-6%-2%24%2020/6/3013%73%-2%45%28%-1%3%-4%8%-13%-21%2020/9/3019%-1%-4%19%86%6%7%-7%-18%-13%7%2020/12/30-9%12%11%111%-9%-21%-12%-8%-21%-2%-29%2021/3/312%-13%-3%114%9%-18%-19%-2%-14%-4%-20%2021/6/30-1%-

50、29%0%-32%-10%-26%-24%-35%-31%-25%18%2021/9/3031%80%3%-23%-2%4%-3%16%7%10%-8%2021/12/30-6%109%-17%-9%79%-16%-16%-17%-3%-12%-12%2022/3/318%43%19%14%21%-6%6%13%17%11%-28%2022/6/3018%11%36%-9%-38%9%17%16%-11%12%-15%2022/9/30-5%-14%-11%-2%-6%6%25%4%-7%-9%2022/11/29-24%-1%14%16%-18%24%4%-2%-6%2%30012020年3

51、月3日，进入同感染病“战争”阶段2020年6月28日，发布保持社交距离的细化分类标准及措施2021年7月12日，首都圈上调响应至最高级别2021年12月17日，紧急收紧政策2022年4月18日，全面解除管制2022年4月25日，将新冠降级为乙类传染病2022年10月1日，全面取消入境防疫措施2020年11月2日，进一步细化社交距离分类标准及措施2020年3月19日，入境管制范围扩大/社交距离严守2021年11月，取消大规模活动限员规定，放开游客入境限制，核酸阴性免隔离2020年9月起放松首都圈防疫措施2020年12月，公布“岁末年初特别防疫措施”2022年10月销售指数VS 2019年10月=

52、107%900-20%-10%0%10%20%-----------------10韩国:零售额:总计:同比韩国:零售销售指数:季调:总计(

53、2015=100)3101GDP2021Q1GDP2021Q12022Q418224wind3.1%5.7%2.0%1.6%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%-------062022-09GDP:GDP:GDP:19CAGRGDP:19CAGR5.04 4.83-202468:CPI:CPI:320224227866/81%73%wind

54、607080901001101--------10韩国:全部:消费者信心指数81%73%65%70%75%80%85%-------06韩国:所有家庭:现价:支出/收入韩国:所有家庭:现价:消费性支出/支出 339

55、55120125-20%-10%0%10%20%30%--------072022-09韩国:零售额:总计:同比韩国:零售销售指数:季调:总计(2015=100)0%202062022720224105.6%wind202060801001201401--

56、------10韩国:按产品分类销售指数:季调指数:耐用品韩国:按产品分类销售指数:季调指数:半耐用品韩国:按产品分类销售指数:季调指数:非耐用品2015=1002015=100VS 201910=107%VS 201910=114.5%VS 201910=103.9%VS 201910=105.6%202111 3401wind500乘用车家用设备电信设备与计算机家具类2015=20140160

57、1-----------072022-09服装鞋类及箱包体育与娱乐用品2015=100202020H216%27%28%2020735.202220203420192019107%VS 201910=127%VS 201910=117%VS 201910=104%VS 201910=103%

58、VS 201910=120%VS 201910=94%VS 201910=107%7353344 35010%+20225202210VS201910106%107%wind60801001201401--------10韩国:零售服务:价值指数韩国:餐饮服务:价值指数韩国:零售服务:数量指数韩国:餐饮服务:数量指数VS 201910=131%VS 201910=88

59、%VS 201910=108%VS 201910=99%VS 201910=101%608001--------10食品医药品化妆品书和文具汽车燃油23:VS 201910=106%:VS 201910=107%4 3601wind20201---042020-0720

60、20-----10百货商店大型商店非专卖店中的超市和其他零售VS 201910=116%VS 201910=95%VS 201910=90%5003003--------10免税店便利店专卖店无实体店零售销售VS 201910=77%VS 201910=140%VS

61、 201910=109%VS 201910=95%20212%20202210140%20204224221077%37020224202211wind--112020-04vs2020-01(疫情首次爆发)2022-04vs2020-01(全面放开)2022-11vs2020-01(近况)消费者信心指数1057310487-32-1-18家庭生活水平93779283-16-1-10国内经济情况78317446-47-4-32家庭生活水平预期97799482-18-3-15国内经济情况预期8

62、7598754-280-33就业情况预期88589466-306-22全部:支出计划-234-3耐用品开支计划95819489-14-1-6服装开支计划96829892-142-4外出就餐开支计划92759889-176-3国内或出国旅游开支计划925910189-339-3教育开支计划1059210396-13-2-9医疗保健开支计划3-6-20休闲娱乐、文化服务开支计划91749589-174-2交通通讯开支计划-1231住房支出计划-603 38:0Q1-20%203.16202

63、0397%2021522M10-1120Q4-22Q1202220Q2-21Q1+20Q420Q1-Q3CJ22Q2-Q3&wind2019韩国出行链耐用品非耐用品航空汽车汽车消费电子食品烟草个护美妆个护美妆超额涨跌幅 大韩航空现代集团起亚汽车 LG电子 CJ第一制糖 KT&G 爱茉莉太平洋LG生活健康2020Q1-14%-20%-21%-13%6%0%4%9%2020Q2-27%3%3%11%31%-15%-21%0%2020Q3-2%-1%36%35%11%-5%-13%-3%2020Q421%-13%10%24%-27%-23%2%-12%2021Q1-7%16%26%5%1%-9%19

64、%-10%2021Q28%-4%0%1%4%-4%-10%5%2021Q314%1%-2%-15%-4%3%-22%-17%2021Q4-10%-9%4%11%-2%0%-3%-15%2022Q110%5%-3%-5%3%10%3%-14%2022Q2-1%8%20%-11%18%17%-3%-5%2022Q3-5%10%1%-3%16%13%-14%1%2022M10-110%2%-19%9%-19%1%13%-11%2020年初至今-23%-11%42%23%44%-6%-47%-60%营收恢复程度 大韩航空现代集团起亚汽车 LG电子 CJ第一制糖 KT&G 爱茉莉太平洋LG生活健康202

65、0Q176%81%117%99%116%99%78%101%2020Q255%53%78%74%107%105%76%97%2020Q348%69%108%98%108%111%78%105%2020Q465%69%105%108%103%91%87%104%2021Q157%66%133%119%123%102%86%109%2021Q264%70%126%108%114%102%84%110%2021Q369%103%118%118%117%113%79%102%2021Q499%124%107%131%117%88%99%100%2022Q192%112%148%142%139%118%

66、80%88%2022Q2110%136%151%125%136%113%68%102%2022Q3118%169%153%135%137%123%67%95%3901GDP2022Q3GDP2019CAGR0.01%202234GDP1921wind2019-20%-10%0%10%20%-------062022-09欧元区:GDP:不变价:季调:当季同比欧元区:GDP:不变价:季调:VS2019CAGR708090

67、1001101201--------10欧元区19国:零售销售指数:季调欧元区19国:零售销售指数:食品、饮料和烟草:季调欧元区19国:零售销售指数:非食物类产品(不含汽油):季调VS 201910=103%400029202232022800-50%0%50%---062

68、--------------10法国:零售销售:同比法国:零售销售指数:季调（右轴）202210VS 201910=109%4101CPI2022113GDP201920221096.48CPIwindGDP20120-

69、30%-20%-10%0%10%20%30%-------07:GDP:GDP:19CAGR:97.66 101.58 96.48 6.20 096981001--------10OECD:C

70、PI:(%)4202019109%20223411%0-3%202034-41%-71%20214217%2022wind-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%-----10法国:家庭消费支出:食品:季调:同比法国:家庭消费支出:制造品:季调:同比法国:家庭消费支出:制造品:耐用品:季调:同比-15%-10%-5%0%5%---112022

71、---09食品:vs2019CAGR制造品:vs2019CAGR耐用品:vs2019CAGRCAGR123.80 050100150-40%-20%0%20%40%60%------09:4302019CAGR1.1%-4.2%-1.3%0.2%wind-200%-100%0%100%200%300%400%--102020

72、------072022-10耐用品-汽车耐用品-家庭耐用品纺织品及皮革制品其他制造品-4.2%1.1%-1.3%0.2%-40%-30%-20%-10%0%10%20%-:vs2019CAGR-:vs2019CAGR:vs2019CAGR:vs2019CAGR202145-6 4401LVMH+20Q320Q122+20Q122Q120Q1-Q2-+LVMH20H1&wind2019LVMH2020Q18%21%17%8%6%-15%23%2020Q23%6%7%

73、-4%-7%-15%-17%2020Q35%2%0%0%-8%4%2%2020Q412%4%-4%0%-18%-2%-13%2021Q12%-2%-4%-7%0%9%1%2021Q29%23%8%10%-6%-11%0%2021Q3-6%-2%-4%2%0%-3%-4%2021Q47%17%5%1%-18%-9%-9%2022Q1-4%-9%-6%1%-1%3%29%2022Q21%-6%2%-1%18%2%-3%2022Q38%17%3%10%-6%18%-13%2022M10-114%10%-10%-17%-14%2%-1%202065%119%22%6%-45%-26%-3%LVMH20

74、20Q185%94%96%87%102%105%97%2020Q262%59%81%62%91%69%75%2020Q390%104%98%90%91%71%97%2020Q494%112%100%92%90%73%132%2021Q1111%129%101%98%92%77%93%2021Q2117%128%104%94%95%79%75%2021Q3116%137%111%109%96%83%102%2021Q4131%127%115%108%100%87%164%2022Q1144%172%120%122%102%93%101%2022Q2149%162%128%115%109%97%9

75、5%2022Q3148%181%133%133%114%102%116%450002020-20%-10%0%10%20%2020-1-12020-2-12020-3-12020-4-12020-5-12020-6-12020-7-12020-8-12020-9-12020-2020-2020-2021-1-12021-2-12021-3-12021-4-12021-5-12021-6-12021-7-12021-8-12021-9-12021-2021-2021-2022-1-120

76、22-2-12022-3-12022-4-12022-5-12022-6-12022-7-12022-8-12022-9-12022-:20223202210VS 201910=102%4601GDP20206GDP10.4%20223GDP2022102210CPI10%95.91wind95.91 939495969798991001011------0971-15%-10%-5%0%5%10

77、%15%-----122022-05德国:GDP:不变价:季调:当季同比德国:GDP:不变价:19CAGR实际个人可支配收入指数:德国GDP10.00 5.10-20246810-----10德国:CPI:同比德国:核心HICP(核心CPI):同比 4701-20Q3-21Q120Q4-21Q1-2021221Q4-22Q3-+20Q122Q

78、1-Q3&wind2019-2020Q1-20%-5%-11%-4%4%4%10%2020Q29%-7%-2%-10%3%-12%-12%2020Q324%1%6%15%7%4%-8%2020Q419%7%10%1%13%-8%-10%2021Q121%70%12%-21%-19%0%-14%2021Q2-5%-14%-3%15%16%-14%8%2021Q34%-1%-4%-11%-2%-2%-6%2021Q4-16%-8%1%-11%8%-11%-7%2022Q14%-3%-1%-7%-18%-4%14%2022Q2-2%-12%5%-10%-7%8%14%2022Q3-1%2%0%-25

79、%-19%5%9%2022M10-116%-10%5%-15%-17%-8%-16%202032%6%17%-58%-29%-23%-2%-2020Q194%92%104%74%99%99%98%2020Q271%63%78%61%68%89%81%2020Q373%97%99%87%107%98%95%2020Q448%102%100%84%103%96%93%2021Q183%104%119%90%117%100%100%2021Q280%103%111%92%130%97%102%2021Q373%93%103%90%129%100%100%2021Q475%96%97%88%120%1

80、02%97%2022Q188%105%139%90%145%106%114%2022Q285%107%135%102%163%110%120%2022Q387%115%139%100%159%118%119%48015202020-1-302020-2-292020-3-312020-4-302020-5-312020-6-302020-7-312020-8-312020-9-302020-10-312020-11-302020-12-312021-1-312021-2-282021-3-312021-4-302021-5-312021-6-302021-7-312021

81、-8-312021-9-302021-10-312021-11-302021-12-312022-1-312022-2-282022-3-312022-4-302022-5-312022-6-302022-7-312022-8-312022-9-302022-10-31英国：当日新增确诊（万人）英国：当日新增死亡（百人，次坐标轴）2020年10月31日第二轮全面封锁2021年1月6日第三轮全面封锁2022年3月14日，取消所有针对新冠制定的入境限制2020年7月4日，大规模解封2020323202138,2021128B202202120-20%0%

82、20%2020-1-12020-2-12020-3-12020-4-12020-5-12020-6-12020-7-12020-8-12020-9-12020-2020-2020-2021-1-12021-2-12021-3-12021-4-12021-5-12021-6-12021-7-12021-8-12021-9-12021-2021-2021-2022-1-12022-2-12022-3-12022-4-12022-5-12022-6-12022-7-12022-8-12022-9-12022-2022-英国:零售销售:同比增速英国零售销售指数（季调）202210VS 201910=9

83、8%4901202120223GDP2022Q32019Q30wind6118120-40%-20%0%20%40%-------07英国:GDP:不变价:季调:同比英国:GDP:不变价:季调:19CAGR实际个人可支配收入指数:英国20223051015-80-60-40-200----102

84、----10英国:GFK消费者信心指数:综合指数英国:GFK消费者信心指数:个人财务前景英国:GFK消费者信心指数:整体经济前景英国:CPI:同比 50-0120Q3-22Q12072021Q4+20Q1+20Q1-Q322Q2-Q321+Burberry2022&wind21Q2-Q320217英国出行链零售非耐用品半耐用品酒店餐饮超市超市个护美妆个护美妆酒类食品服饰超额涨跌幅洲际酒店集团金巴斯集团特易购WM莫里森超市联合利华 利洁时 帝亚吉欧英国联合食品集团BURBERRY2020Q1-8%-

85、9%14%14%18%25%6%-5%-15%2020Q2-7%-21%-9%-2%-2%13%-5%-3%12%2020Q320%10%-2%-6%15%7%4%2%2%2020Q44%6%-1%-6%-18%-24%-2%11%5%2021Q12%3%-5%-1%-12%-5%0%3%2%2021Q2-8%-1%-7%30%-1%-6%11%-13%4%2021Q3-2%-1%13%19%-6%-10%3%-17%-13%2021Q4-4%4%10%-7%-6%5%8%4%-4%2022Q17%-2%-7%-2%-14%-10%-6%-19%-10%2022Q2-12%6%-3%5%12%

86、10%-4%0%3%2022Q34%11%-15%4%11%1%11%-16%14%2022M10-110%-6%0%-10%-5%-10%-10%15%11%2020年初至今-8%-2%-11%43%-5%-3%19%-40%-2%营收恢复程度洲际酒店集团金巴斯集团特易购WM莫里森超市联合利华 利洁时 帝亚吉欧英国联合食品集团BURBERRY2020Q1101%92%97%102%90%2020Q255%98%111%76%2020Q359%101%99%76%69%2020Q449%97%107%100%2021Q168%91%99%84%98%2021Q252%99%106%98%202

87、1Q375%107%103%91%95%2021Q474%103%100%115%2022Q193%96%105%108%2022Q279%113%110%126%2022Q3112%114%110%105%51/51 5202wind20CAGR21322221Q32110222CAGR320420221910CAGR1-2Q1/Q30.700.901.101.302020-1-12020-3-12020-5-12020-7-12020-9-12020-11-12021-1-12021-3-12021-5-1202

88、1-7-12021-9-12021-11-12022-1-12022-3-12022-5-12022-7-12022-9-1(0.700.800.901.001.101.--------072022-09日本英国欧盟 5302wind121Q1GDP6+2016-2019GDP CAGR 2.5%2122Q2220202020Q22021Q2-37202110FDI3212016-2019

89、GDP CAGR 2.8%2020202050.5%2021275bp3.25%20221521922 5402windGDP6GDP CAGR2.5%202110FDI3GDPCAGR2.8%2021Q2-100-80-60-40-200202020-2-172020-4-172020-6-172020-8-172020-10-172020-12-172021-2-172021-4-172021-6-172021-8-172021-10-172021-12-172022-2-172022-4-172022-6-172022-8-17美国

90、韩国越南日本法国德国英国放松/放开时间放松：2022年12月放松：2021年Q1放开：2022年3月放松：2021年3月放开：2022年3月放松：2021年5-6月放开：2022年3月放松：2021年3月放开：2022年3月放松：2021年9月放开：2022年3月放松：2021年11月放开：2022年4月放松：2021年10月放开：2022年3月疫情前实际GDP增速（2016-19CAGR）6.6%2.5%1.8%2%1.6%0.7%2.8%7.1%人均GDP（美元，2021）73344355347583694国际分工典型生产国典型消费国典型消费国典

91、型消费国偏向生产国偏向生产国偏向生产国典型生产国人口结构(65岁以上占比）14.2%17.0%18.9%21.1%22.0%28.7%16.6%8.2%55022022+202220222022FDI2022-21.120.1%2021.1283.00%-0.5%PEPP22750bp975bp1075bp20-21M2222020.1-2021.820200.5%218221193.25%275bp-.91.920202020750013-2022 20212022

92、+8.9%+8.3%20202042020520204107go to20211 5602美国英国法国德国日本韩国越南品类特征商品20年6月恢复疫情前；餐饮20Q3恢复至8-9成，21Q1恢复疫情前。修复速度：食品饮料家庭耐用品个护汽车纺服餐饮交运旅游，消耗品韧性强，耐用品恢复斜率高。全面放开后交运、旅游恢复明显，其他品类矛盾转为通胀食品受疫情影响不明显；药品需求明显攀升；服装、餐饮、可选消费及地产链都在2021年管控逐步放松后完成修复，均恢复至疫情前水平。食品、家庭耐用品在疫情初期韧性强，但随疫情放开逐步走

93、弱，22年CAGR增速转负；汽车销售始终偏弱；纺织品及皮革制品前期受损但解封后逐步恢复。非耐用品修复好于耐用品。20年5月首轮封控后耐用品有短期修复，后进入下行通道；半耐用品则在最后全面放开后有所修复；服务项恢复至疫情前。21Q4商品恢复疫情前，餐饮21年10月恢复至9成。修复速度：食品饮料个护家庭耐用品，其余未恢复疫情前全面放开后食品饮料略有提速、饮料快于食品，餐饮由0.85至22年10月恢复疫情前，个护小幅受益，家庭耐用品未明显受益，汽车修复明显；餐饮由疫情前0.85至22年10月恢复疫情前，交运、旅游恢复明显修复表现：耐用品半耐用品非耐用品。耐用品在2020年6月第一轮疫情爆发后迅速恢复

94、，此后整体表现平稳，家用设备、乘用车高增长；非耐用品（食品等）整体韧性较强，波动较小，但增长不明显。半耐用品受疫情防控影响较大，在2022年4月完全放开后增速有明显恢复；餐饮在22年5月完全放开后一个月迅速恢复至疫情前水平22年12月商品零售转正，餐饮11月恢复至7成，22年7月恢复疫情前水平，旅游业受损严重尚未恢复修复速度：食品饮料汽车纺服、家电餐饮旅游 570220221223Q1Q2/23Q1Q2 581234 59评级说明增持相对沪深300指数涨幅15%以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于5%15%之间中性相对沪深300指数涨幅介于-5%5%减持相对沪深300指数下跌5%以上增持明显

95、强于沪深300指数中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数评级说明股票投资评级行业投资评级1.投资建议的比较标准投资评级分为股票评级和行业评级。以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。2.投资建议的评级标准报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅。北京地址：北京市西城区金融大街甲9邮编：200032电话：（010）83939888电话：（021）38676666上海深圳地址：深圳市福田区益田路6009号邮编：518026电话：（0755）23976888国泰君安证券研究所E-mail:地址：上海市静安区新闸路669号邮编：200041 THANKS FORLISTENING