1、 计算机/行业专题报告/2022.12.14 请阅读最后一页的重要声明！金税四期带来了哪些长期投资机会？证券研究报告 投资评级投资评级:看好看好(维持维持)最近 12 月市场表现 分析师分析师 杨烨 SAC 证书编号：S01 分析师分析师 罗云扬 SAC 证书编号：S02 相关报告 1.叙事宏大的数据要素流通，当前处于什么阶段？2022-12-04 核心观点核心观点 金税四期：优化升级金税三期，开启“以数治税”新时代：金税四期：优化升级金税三期，开启“以数治税”新时代：金税四期是对金税三期的全面优化升级，涵盖范围全面化、数据共享化、监管精准化、分析自

2、动化等不同方面。受益于金税工程等政策的快速落地，财税信息化有望迎来全面建设新周期，艾瑞咨询预计 2025 年财税数字化市场规模有望达 702 亿元，2021-2025 年均复合增速为 16.2%。G 端新一轮建设开启，市场集中度有望提升端新一轮建设开启，市场集中度有望提升。G 端增量需求主要包括国家税务总局电子发票服务平台及其应用支撑平台、非税业务系统建设（含社保费）等，参考金税三期 57 亿元投入，金税四期有望凭借增量需求贡献更大市场空间。来到金税四期阶段，区域化分散情况有所弱化，技术实力与服务经验的竞争地位趋于提高，份额集中态势愈发明显。随着监管精细化，随着监管精细化，B 端税务数字化支出

3、有望大幅提升，龙头厂商充分受端税务数字化支出有望大幅提升，龙头厂商充分受益益：金税四期全面落地后，在合规经营和减税降费的驱动下，企业有望加大税务信息化的建设投入。根据我们的测算，B 端智能财税行业的每年潜在市场空间在保守/中性/乐观情况下分别有望达到 187 亿元、705亿元、1415 亿元。展望未来，G 端龙头厂商将更有望凭借系统集成能力、税务政策理解等优势在 B 端税务信息化行业中胜出。投资建议：投资建议：建议关注税友股份、用友网络、金蝶国际、金财互联、中国建议关注税友股份、用友网络、金蝶国际、金财互联、中国软件和航天信息等。软件和航天信息等。风险提示：风险提示：政策落地不及预期风险，企业

4、下游支出不及预期，新冠疫情扰动风险。单击或点击此处输入文字。-37%-29%-21%-13%-5%3%计算机沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业专题报告/证券研究报告 1 金税四期：优化升级金税三期，开启金税四期：优化升级金税三期，开启“以数治税以数治税”新时代新时代.4 2 G 端新一轮建设开启，市场集中度有望提升端新一轮建设开启，市场集中度有望提升.6 3 随着监管精细化，随着监管精细化，B 端税务数字化支出有望大幅提升，龙头厂商充分受益端税务数字化支出有望大幅提升，龙头厂商充分受益.8 4 税务信息化主要厂商介绍税务信息化主要厂商介绍.11 4.1 税友

5、股份税友股份.11 4.2 用友网络用友网络.12 4.3 金蝶国际金蝶国际.13 4.4 中国软件中国软件.14 4.5 航天信息航天信息.15 4.6 金财互联金财互联.16 5 风险提示风险提示.17 图图 1.“金税工程金税工程”是是“十二金工程十二金工程”的重要组成部分的重要组成部分.4 图图 2.2021-2025 年中国财税数字化市场规模及增速年中国财税数字化市场规模及增速.4 图图 3.金税四期：推动税务信息化从金税四期：推动税务信息化从“以票控税以票控税”向向“以数治税以数治税”转变转变.5 图图 4.金税四期在金税三期的基础上全面优化升级金税四期在金税三期的基础上全面优化升

6、级.5 图图 5.金税四期金税四期增量建设需求拆解增量建设需求拆解.6 图图 6.2013-2022 年国家税务局信息化建设投入金额（单位：亿元）年国家税务局信息化建设投入金额（单位：亿元）.7 图图 7.金三阶段供给格局分散金三阶段供给格局分散.7 图图 8.金四阶段行业集中态势明显金四阶段行业集中态势明显.8 图图 9.2021 年财税类企业服务必要性调查年财税类企业服务必要性调查.9 图图 10.中国智能财中国智能财税行业税行业 B 端每年市场规模测算端每年市场规模测算.9 图图 11.企业所得税管理模块示意图企业所得税管理模块示意图.10 图图 12.税友股份产品体系税友股份产品体系.

7、12 图图 13.融合创新的用友融合创新的用友 U8+.13 图图 14.金蝶国际：打造金蝶国际：打造“业财税票资档业财税票资档”一体化的智慧税务服务平台一体化的智慧税务服务平台.14 图图 15.中国软件云化电子税务局解决方案中国软件云化电子税务局解决方案.15 图图 16.航天信息业务体系航天信息业务体系.16 内容目录 图表目录 WWdYrUrXdUoWmP8O9R7NsQpPoMpNiNmNsQfQoPrMbRrRzQvPpOuMMYpPpP 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 行业专题报告/证券研究报告 图图 17.金财互联：面向税局端和企业端的智慧财税综合服务平台

8、金财互联：面向税局端和企业端的智慧财税综合服务平台.17 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 4 行业专题报告/证券研究报告 1 金税四期：优化升级金税三期，开启“以数治税”金税四期：优化升级金税三期，开启“以数治税”新时代新时代 受益于金税工程等政策的快速落地，财税信息化有望迎受益于金税工程等政策的快速落地，财税信息化有望迎来全面建设新周期。来全面建设新周期。为提高政务信息化水平，多年来我国面向政府办公领域，陆续启动了十二个重点信息应用系统的建设工程“十二金工程”，包括金宏、金财、金税、金卡、金审工程等。作为政务信息化建设的重要组成部分，财税信息化得到了金税工程的有力支持。金税

9、工程自 1994 年落地以来，已历经三期，2021 年正式开启“金税四期”的建设。2022 年 9 月，国家税务总局局长王军在第三届“一带一路”税收征管合作论坛上表示，“金税四期”（智慧政务）将于 2022 年底基本开发完成，有望带动财税信息化市场实现高速增长。据艾瑞咨询统计，2021 年中国财税数字化市场规模为372.6 亿元，同比增长 10.8%，预计 2025 年有望达到 702 亿元，2021-2025 年 CAGR为 16.2%。图1.“金税工程”是“十二金工程”的重要组成部分 图2.2021-2025 年中国财税数字化市场规模及增速 数据来源：中国电子政务网，财通证券研究所 数据来

10、源：艾瑞咨询，财通证券研究所 金税四期：以智慧税务为目标，开启“以数治税”新时代。金税四期：以智慧税务为目标，开启“以数治税”新时代。金税四期的总体目标为打造新一代智慧型税务局，实现从“以票控税”向“以数治税”的转变，完成个人所得税、非税（包括社保费）以及原有金税三期税种的整合。围绕智慧税务这一目标，我国着力推进“两化、三端、四融合”，其中“两化”指数字化升级和智能化改造，“三端”指推进以纳税人端、税务人端和决策人端为主体的智能应用平台体系，“四融合”是从“算量、算法、算力”到“技术功能、制度效能、组织机能”，“税务、财务、业务”到“治税、治队、治理”的一体化深度融合。336.4372.643

11、6.2517.9604.2702.010.8%17.1%18.7%16.6%16.2%0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%00500600700800202020212022E2023E2024E2025E市场规模（亿元）同比增速（%）谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 5 行业专题报告/证券研究报告 图3.金税四期：推动税务信息化从“以票控税”向“以数治税”转变 数据来源：甲子光年，财通证券研究所 金税四期是对金税三期的全面优化升级，涵盖范围全面化、数据共享化、监管精金税四期是对金税三期的全面优化升级，涵盖范围全面化、数据共享化、监管精

12、准化、分析自动化等不同方面。准化、分析自动化等不同方面。金税三期开启于 2013 年，其关键词为网络互联、以票控税，成功建立起“一个平台”、“两级处理”、“三个覆盖”、“四类系统”的体系。在此基础上，金税四期进行了范围全面化、数据共享化、监管精准化、分析智能化的全面升级。我们认为，金税四期对税务系统的技术标准化程度、产品我们认为，金税四期对税务系统的技术标准化程度、产品性能提出了更高要求，性能提出了更高要求，G 端税务端税务 IT 厂商“地域性优势”有望减弱。同时自上而下厂商“地域性优势”有望减弱。同时自上而下精准且智能的监管有望极大程度提升企业对精准且智能的监管有望极大程度提升企业对财税系统

13、的需求。财税系统的需求。图4.金税四期在金税三期的基础上全面优化升级 数据来源：甲子光年，财通证券研究所 经验管税以票控税以数治税金税一期（1994年）初步尝试计算机管税金税二期（2001年）经验管税过渡到以票控税金税三期（2013年）进一步强化发票监管金税四期（2021年）开启“以数治税”新时代标准化合规化一体化精细化实现从“以票控税”向“以数治税”的转变金税四期扩大征管范围，推进个人所得税、非税（包括社保费等）、原金税三期税种的整合从企业扩大到个人，增加对企业相关人员手机号、纳税状态等信息的核查与人民银行信息联网，增加对资金的严格管控范围全面化数据共享化监管精准化分析智能化推动“以票控税”

14、向“以数治税”转变，建立税收大数据，实现科学精准的税收监管在各参与机构信息联网的基础上，打通数据通道，实现信息共享和税收共治在税收大数据的支撑下，通过对法人与自然人税费信息的智能归集，实现自动分析监控金税三期一个平台两级处理三个覆盖四类系统网络硬件和基础软件的统一平台税务系统的数据信息在总局和省局集中处理覆盖税收、各级税务机关和有关部门联网征收/行政管理，决策支持和外部信息等系统 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 6 行业专题报告/证券研究报告 2 G 端新一轮建设开启，市场集中度有望提升端新一轮建设开启，市场集中度有望提升 G 端增量需求主要包括国家税务总局电子发票服务平台及

15、其应用支撑平台、非税端增量需求主要包括国家税务总局电子发票服务平台及其应用支撑平台、非税业务系统建设（含社保费）等业务系统建设（含社保费）等。金税四期的建设核心为国家税务总局电子发票服务平台（或电子税务局）及其应用支撑平台，电子发票服务平台作为核心新建系统，有望融合已有的各省级电子税务局，实现金税四期对金税三期的全面优化升级。征管范围从纳税环节扩大至非税环节后，将产生非税业务系统的增量需求，其中占比最大的为社保费系统。为实现数据共享，促进数据流通，金税四期系统建设覆盖面有望扩大。除上述需求外，推动传统 IOE 架构升级为“全云化”架构、信创驱动下的国产替代等因素也将贡献需求增量。图5.金税四期

16、增量建设需求拆解 数据来源：国家税务局，艾瑞咨询，财通证券研究所 参考金税三期参考金税三期 57 亿元建设投入，金税四期有望贡献更大增量空间。亿元建设投入，金税四期有望贡献更大增量空间。金税三期的投入期主要集中在 2013-2020 年，先以硬件铺设为主，后续开始投入软件建设，合计支出为 57 亿元（并未考虑运维费用）。相较金税三期，金税四期不仅要推进原有金三系统的改造升级，同时还新增了电子发票服务平台、应用支撑平台、非税业务系统（含社保费）建设，以及“全云化”架构升级与国产替代等，其建设投入预计高于金税三期的 57 亿元。若将运维费用考虑在内，金税四期为税务信息化市场贡献的增量空间将更为可期

17、。范围全面化数据共享化监管精准化分析智能化非税环节社保费政府性基金收入国有资本经营收入专项收入罚没收入其他应纳入非税收入资金国有资源有偿使用收入行政事业性收费收入工商银行央行税务其他部委数据打通数据连接数据共享202120222025建成全国统一的电子发票服务平台建成全国统一规范的电子税务局基本实现发票全领域、全环节、全要素电子化数据共享化全电发票其他推动传统IOE架构升级为“全云化”架构信创驱动下的国产替代.主要增量需求应用支撑平台 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 7 行业专题报告/证券研究报告 图6.2013-2022 年国家税务局信息化建设投入金额（单位：亿元）数据来源

18、：国家税务局，财通证券研究所 注：2013 年无信息化建设科目，故以技术研究与开发科目替代 金三阶段：服务商区域化分散，行业集中度较低。金三阶段：服务商区域化分散，行业集中度较低。各省采取独立招标模式，在此背景下，除了产品与技术的竞争外，产品销售与交付售后存在地理半径限制，以及客户关系等因素带来的主场优势也不容忽视，导致厂商存在区域化分散现象，行业集中度较低。图7.金三阶段供给格局分散 时间时间 招标省市招标省市 项目名称项目名称 中标金额中标金额（万元万元）服务商服务商 总部位置总部位置 2021 天津市 金税三期优化版本地特色软件（电子税务局）升级完善服务 498 神州浩天 天津市 202

19、1 天津市 金税三期运维平台及互联网运行监控运维服务 125.1 太极华青 北京市 2021 吉林省 金税三期管理决策分析支持平台 432 智广恒胜 吉林省 2021 黑龙江省 金税三期社保费征管信息系统 207 工大软件 黑龙江省 2021 黑龙江省 金税三期核心业务系统运维服务 275.9 税友股份（牵头人）浙江省 弘远泰斯（成员）黑龙江省 2021 上海市 金税三期核心征管等系统运维服务 840 上海中软 上海市 金税三期决策二包等系统运维服务 862 税友股份 浙江省 金税三期决策一包等系统运维服务 849.2 神州数码 北京市 2022 湖北省 金税三期核心系统运维 409.8 中国

20、软件 北京市 数据来源：中国采招网，财通证券研究所 0.111.389.6516.579.945.471.042.837.6110.4302468000022金税三期基本建设完毕，投入有所下降金税三期合计投入57亿元（不含运维）金税四期.金税四期开启，投入大幅增加 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 8 行业专题报告/证券研究报告 金四阶段：技术实力与服务经验的竞争地位趋于提高，份额集中态势愈发明显。金四阶段：技术实力与服务经验的竞争地位趋于提高，份额集中态势愈发明显。税务部门开始形成总局统一

21、部署、省局落地的建设机制，并且招标方式也主要采用总局主导的联合中标模式，使得前述地理半径限制、客户关系等带来的主场优势有所弱化，产品与技术的地位趋于上升。同时，随着税务信息化建设呈现出“统一、集中、整合”等特点，系统复杂度大大提升，将对服务商的架构设计、平台搭建、模块开发、算法应用等技术能力，以及行业服务经验提出更高的要求，为税务信息化行业的集中化趋势奠定基础。从实际中标情况来看，中国软件、税友股份、神州数码、金财互联等头部厂商在中标项目中占比较高，竞争优势显著。图8.金四阶段行业集中态势明显 时间时间 项目名称项目名称 金额（万元）金额（万元）服务商服务商 2021 国家税务总局电子发票服务

22、平台项目税务网络可信身份体系子项目（第 1 包 统一身份管理平台建设及系统集成）1369.7 航天信息 2021 国家税务总局电子发票服务平台（一期）项目（第 2 包 应用开发和推广）2317.8 联合牵头人：中国软件 成员：百望股份 2022 国家税务总局电子发票服务平台（二期）项目 3732.5 联合牵头人：中国软件 成员 1：税友股份 成员 2：方欣科技（金财互联）2022 应用支撑平台项目（第 1 包）4668.8 中国软件 2022 应用支撑平台项目（第 2 包）4878.8 联合牵头人：中国软件 成员 1：税友股份 成员 2：神州数码 数据来源：中国采招网，财通证券研究所 3 随着

23、监管精细化，随着监管精细化，B 端税务数字化支出有望大幅提端税务数字化支出有望大幅提升，龙头厂商充分受益升，龙头厂商充分受益 金税四期全面落地后，在合规经营和减税降费的驱动下，企业有望加大税务信息金税四期全面落地后，在合规经营和减税降费的驱动下，企业有望加大税务信息化的建设投入。化的建设投入。随着金税四期的全面落地，全电发票、业财税一体化、数据共享等方式将提升税务监管部门的业务能力。在此背景下，各纳税企业有望加大对税务信息化投入，以满足合规经营需求。与此同时，随着减税降费等一系列政策的出台，更高的税务信息化水平也将帮助企业更好地匹配税收新政，因此帮助企业享受税收优惠的智慧代账产品也将有所受益。

24、据艾媒咨询统计，财税类服务低成本、高效的特点已深入人心，2021 年 H1 有 94.6%的受访者表示其所在企业有必要购买财税类企业服务。谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 9 行业专题报告/证券研究报告 图9.2021 年财税类企业服务必要性调查 数据来源：艾媒咨询，财通证券研究所 B 端端成长成长空间广阔，大型企业有望率先启动，中小企业可支撑更大应用空间。空间广阔，大型企业有望率先启动，中小企业可支撑更大应用空间。根据甲子光年与艾瑞咨询数据，我们测算 B 端智能财税行业未来的潜在增长空间，保守情况下约为 187 亿元，乐观情况下有望达到 1415 亿元。分企业来看：大型企业：

25、大型企业：目前国内大型企业基本都引入了智能财税产品，未来的空间增量未来的空间增量主要来自主要来自金税四期实施后，企业智能税务需求增加带来的金税四期实施后，企业智能税务需求增加带来的 ARPU 值提升值提升。中小企业：中小企业：全国中小企业数量约为 4800 万家，智能财税行业约占 419 万家，渗透率仅为 8.73%，未来有望受益于渗透率与未来有望受益于渗透率与 ARPU 双升双升。图10.中国智能财税行业 B 端每年市场规模测算 一、大型企业（一、大型企业（4 43 3 万家）万家）渗透率（%）客单价（万元/家）年均市场规模（亿元）渗透率与客单价假设依据 100%保守 1 43 全国大型企业

26、不到 48.42 万家，智能财税产品的行业覆盖数量达到 43 万家，可见目前大型企业基本都引入了智能财税产品。根据甲子光年，大型企业的最优价格接受点为 5 万元，同时税友股份的官网显示“安心管税”的价格为 1 万元+。中性 3 129 乐观 5.0 215 二、中小企业（二、中小企业（4 4800800 万家）万家）年均市场规模(亿元)客单价(元/家)(保守/中性/乐观)渗透率与客单价假设依据 1000 3000 5000 渗透率(保守/中性/乐观)30%144 432 720 相较智能财税产品，ERP 的服务性质与之较为接近，且在国内发展成熟，因而可参考当前 ERP 的渗透率 58%。中小企

27、业的最优价格接受点为 5000 元，税友股份的官网显示“安心票税”的价格为 980 元。40%192 576 960 50%240 720 1200 数据来源：甲子光年，艾瑞咨询，数据化企业研习社，财通证券研究所 注：假定人员规模在 2000 人以上方为大型企业 原因分析 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 10 行业专题报告/证券研究报告 G 端龙头厂商有望凭借系统集成能力、税务政策理解等优势在端龙头厂商有望凭借系统集成能力、税务政策理解等优势在 B 端税务信息化行端税务信息化行业中胜出。业中胜出。以所得税系统模块的运行流程为例，税务系统需要先从财务系统中取得财务核算数据与业务

28、台账数据，从业务系统中取得关联交易数据；而后基于所得税模块进行数据转换、数据调整，生成税基数据；最终与电子税务局进行对接，完成税收缴纳。可见，税务系统扮演着承上启下的角色，向上对接企业财务系统、业务系统，向下对接电子税务局，对系统集成能力提出较高要求。此外，财务系统是基于会计准则搭建的，而税务系统是依据税务政策搭建，二者的底层逻辑存在明显差异。并且，相较会计准则，税务政策的变动更为频繁，各省在制定税务政策时也会因地制宜，区域差异明显，上述因素使得厂商还需对税务政策具备较强的理解能力。总体而言，我们认为 G 端龙头厂商端龙头厂商的的系统开发系统开发和和集成能力、集成能力、行业行业服务经验服务经验

29、以及以及税务政策理解税务政策理解深度都要深度都要优于其他厂商优于其他厂商，在，在 B 端竞争优势最为明显端竞争优势最为明显。图11.企业所得税管理模块示意图 数据来源：德勤，财通证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 11 行业专题报告/证券研究报告 4 税务信息化主要厂商介绍税务信息化主要厂商介绍 4.1 税友股份税友股份 公司是国内领先的财税信息化综合服务商。公司是国内领先的财税信息化综合服务商。公司自 1999 年诞生以来，一直专注于财税信息化领域，耕耘 20 余年，产品能力与服务经验积累深厚。公司客户主要包括税务机关、纳税企业、财税中介，其中公司为税务机关提供税务

30、系统开发与运维服务（涵盖自然人税收管理、数据分析管理及电子税务局等），为纳税企业和财税中介提供企业财税综合服务（涵盖亿企助手、亿企代账等）。2022 年 H1，公司实现营收 6.86 亿元，实现归母净利润 0.78 亿元。公司敏锐把握市场需求，兼顾公司敏锐把握市场需求，兼顾 G 端和端和 B 端客户的税务信息化。端客户的税务信息化。公司起家于 G 端市场，以“税友”为品牌，凭借领先的技术优势和成熟的应用经验，为税务部门提供系统开发与运维服务，以提高税收征管效率，减少税源流失。截至目前，公司已承建并持续优化国家税务总局的管理决策分析平台系统（第 2 包）和个人税收管理系统项目（金税三期），以及国

31、家税务总局电子发票服务平台（二期）和应用支撑平台（第 2 包）项目（金税四期）。公司以 G 端市场为基，不断拓展 B 端市场。公司建立“亿企赢”品牌，围绕财税代理、中小企业、集团/行业等三大客群的业财税、人资等管理需求，打造智能化效率工具和数据服务，帮助企业融合业财税，实现业务合规和优财惠税。截至 2021 年底，公司在涉税领域已积累企业用户近 600 万，其中付费用户数量累计超过 350 万。谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 12 行业专题报告/证券研究报告 图12.税友股份产品体系 数据来源：税友股份官网，税友股份公告，财通证券研究所 4.2 用友网络用友网络 公司是全球领

32、先的企业云服务和软件供应商。公司是全球领先的企业云服务和软件供应商。公司诞生于 1988 年，长期专注并持续领航企业服务市场 34 年，在财务、金融、人力、供应链、采购、制造、营销等多领域提供数智化企业级云服务产品与解决方案。截至目前，公司的产品体系主要包括：面向大型企业的 YonBIP、NC Cloud；面向中型企业的 YonSuite、U8/U9 Cloud、U8+等；面向小型企业的好会计、好生意以及 T+Cloud 等。不同于税友股份、航天信息等厂商，除了畅捷通系列外，用友提供的基本都是一站式服务类型，在众多服务项中包含进项发票、销项发票等税务服务，比如用友 U8+、YonSuite 以

33、及 U8/U9 Cloud 等。税友股份G端：税务系统开发与运维B端：企业财税综合服务自然人税收管理税务数据分析管理智慧电子税务局自然人税收管理系统社保费信息化系统全国统推产品平台产品专项可售产品一个云平台、两个处理中台、三类集成方式、四条办税渠道社保费管理子系统、社保费管控平台、单位缴费系统、自主缴费系统、委托代收系统金税决策2包支撑服务应用专项税费管理智慧税务大脑智慧办税智能服务智慧管税及决策智慧化知识支撑电子化办税服务针对性智能服务智能审核及管理亿企助手亿企代账亿企票财税亿企薪社亿企风控亿企学会亿企智库智慧记账智慧管税全方位客户管理升级服务价值 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评

34、级标准 13 行业专题报告/证券研究报告 图13.融合创新的用友 U8+数据来源：用友网络官网，财通证券研究所 4.3 金蝶国际金蝶国际 公司是国内领先的企业公司是国内领先的企业 SaaS 云服务公司云服务公司。公司成立于 1993 年，2007 年率先试水 SaaS 云服务市场，逐步建立起产品线完备的云服务生态体系。发展至今，公司的云服务产品线主要包括 EBC 云服务、传统 ERP 云化以及行业云三类。其中，EBC 云服务有苍穹平台（PaaS），以及基于苍穹平台的星瀚、星空、星辰、精斗云等；传统 ERP 云化有 KIS 云、EAS Cloud 以及 s-HR Cloud；行业云产品主要涵盖云

35、之家、管易云、我家云、车商悦以及智慧记等。类似于用友网络，金蝶提供的基本也是一站式服务类型，在众多服务项中包含税务模块，比如金蝶云星瀚、金蝶 EAS Cloud、金蝶云星辰等。谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 14 行业专题报告/证券研究报告 图14.金蝶国际：打造“业财税票资档”一体化的智慧税务服务平台 数据来源：金蝶国际官网，财通证券研究所 4.4 中国软件中国软件 公司是国内领先的综合性公司是国内领先的综合性 IT 服务商，现已形成覆盖完善的产品矩阵。服务商，现已形成覆盖完善的产品矩阵。公司全力打造自主安全的产品和服务体系，现已具备自主软件产品、行业解决方案和服务化业务三

36、大业务板块，拥有从操作系统、数据库、中间件、安全产品到应用系统的完整产品链条。税务信息化方面，公司负责金税三期与金税四期的核心平台项目，创建了企业进项发票管理平台、企业供应链管理系统平台以及税务局电子发票服务平台等，实现了税务统一性管理，形成了以电子发票为核心的供应链全流程产品。谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 15 行业专题报告/证券研究报告 图15.中国软件云化电子税务局解决方案 数据来源：中国软件官网，中国软件公告，财通证券研究所 4.5 航航天天信息信息 公司为国内税务信息化的领军企业。公司为国内税务信息化的领军企业。公司诞生于 2000 年，以信息安全为核心技术，重点

37、发展金税、智慧以及网信三大产业板块，并积极拓展海外市场。税务信息化方面，公司是国家“金税工程”的主要承担者，主要业务包括金税基础业务、智慧税务、智能产品、大客户解决方案、云税生态业务和培训业务等，以票、财、税为核心，为企业税务、财务管理提供“管家式”服务。2021 年公司完成了国家税务总局 20 多项税控系统重大需求升级研发，建成智慧税务大厅 70 余项，成功中标电子发票服务平台项目、税务网络可信身份体系等多个项目，在全国市场具备领先地位。2022 年 H1，金税产业板块贡献收入 33.92 亿元，占比 36.87%。谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 16 行业专题报告/证券研

38、究报告 图16.航天信息业务体系 数据来源：航天信息官网，航天信息公告，财通证券研究所 4.6 金财互联金财互联 公司为国内领先的智慧财税综合服务平台。公司为国内领先的智慧财税综合服务平台。金财互联曾用名丰东股份，2016 年以前主要从事热处理业务。2016 年，公司以 18 亿元对价收购财税 SaaS 服务商方欣科技，正式进军互联网财税行业，形成热处理+互联网财税双主业经营模式。发展至今，互联网财税业务已涵盖两大产品板块：1）金税系列：面向税务局提供互联网多端产品，包括智慧电子税务局（核心）、实名办税与涉税风险监控系统等。2）金财系列：面向财税服务机构、中小企业、集团企业提供数字化解决方案，

39、实现业、财、税融合，助力企业数字化升级。2022 年 H1，互联网财务业务贡献收入2.19 亿元，占比 36.95%。航天信息金税产业智慧产业网信产业金税基础业务智慧税务智能产品大客户解决方案云税生态业务培训业务智慧公安领域智慧市监领域智慧粮农领域智慧交通领域智慧政务领域国际业务新兴业务信创类产品咨询设计应用办公 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 17 行业专题报告/证券研究报告 图17.金财互联：面向税局端和企业端的智慧财税综合服务平台 数据来源：金财互联官网，财通证券研究所 5 风险提示风险提示 政策落地不及预期风险：政策落地不及预期风险：G 端支出受政策推进力度影响较大，

40、若相关政策落地不及预期，或将影响相关公司的业绩。企业下游支出不及预期：企业下游支出不及预期：目前金税 4 期尚未完全落地执行，未来实际对于 B 端税务 IT 相关支出的带动存在不及预期的风险。新冠疫情扰动风险：新冠疫情扰动风险：如果未来疫情持续扰动，物流和人员流动受阻等可能对行业的发展造成负面影响。谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 18 行业专题报告/证券研究报告 分析师承诺分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立

41、、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。资质声明资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。公司评级公司评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于 10%；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 5%10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%；无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。行业评级行业评级 看好

42、：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。免责声明免责声明 。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司通

43、过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考。客户应当独立作出投资决策，而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见；本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。信息披露信息披露