1、重要信息披露本文件不构成任何证券或相关金融工具之出售要约或购买要约邀请。本文件中所讨论的证券及相关金融工具可能不具备在所有司法管辖权区及/或面向所有类型的投资者分发或出售的资格。本文件仅供参考，不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本文件中的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）寻求专家的意见，包括税务意见。本文件中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会出现波动。过往业绩对未来表现不具指导意义，无法保证未来回报，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或这些投资带来的收入产生不良影响。本文件所提及的任何公司

2、（包括上市公司）仅为示例，不代表任何投资分析或投资建议；所提及的公司示例排名不分先后，不构成任何推荐意见。未经华兴资本书面同意，不得重印或以任何形式再次分发本文件的任何部分。华兴资本明确禁止通过互联网或以其他方式再次分发本文件且不对第三方的再次分发行为承担责任。华兴证券(美国)有限公司和/或其任何关联方与本文件所提及的公司之间存在或寻求业务关系。因此，投资者请知悉本公司可能存在某种利益冲突以致影响本文件的客观性。投资者在作出投资决定时，应仅将本文件作为参考因素之一。本文件全部或部分内容的作者在美国以外地区，且并非美国金融业监管局（FINRA）的注册或合格研究分析员。详情请见附录所载重要信息披露

3、章节。*此版本第17、20、24页内容有更新。如对此文件有任何疑问：中国大陆客户请联系：李宗光，华兴资本首席经济学家，+86 10 8567 9988、中国香港及海外客户请联系：陈亚雷，华兴证券(香港)有限公司研究主管，+852 2287 1245、碳中和专题部分为华兴资本和北京绿色金融与可持续发展研究院共同完成，特别鸣谢北京绿色金融与可持续发展研究院（联系方式请见第153页）2新一代创新：和过去十年相比，有何不一样？为何不一样？新一代创新:好风凭借力。创新始终具有时代性，过去十年是移动互联网和模式创新的时代，全球技术集成；未来十年，创新应该紧扣时代特征，响应时代需求，在硬科技创新、工业加速现

4、代化、进口替代和经济安全等方面取得突破。私募股权市场：沉舟侧畔千帆过。市场整体迎来寒冬时刻，但清洁能源、智能制造等泛硬科技领域成为热点板块，人民币基金活跃度提升。中国资本市场：风雷激荡潮头立。百年大变局对资本市场提出了挑战，也带来了机遇。背靠祖国，香港股市也将面临更大发展空间。科技创新:大变局酝酿新机遇。百年变局下，技术扩散速度下降，但进口替代、开源等新机遇涌现，智能汽车、VR/AR等或将成为新蓝海。智慧医疗：守正出奇，迸发潜力。政策支持、进口替代和技术进步下，数字医疗、基因治疗、合成生物学、医疗器械等领域面临巨大机遇。清洁能源：跨过平价，一马平川。风电、光伏等已实现平价上网，叠加政策支持，将

5、进入加速阶段，电化学储能方兴未艾。碳中和：双轮驱动，迈向2060。供给层面能源结构改革，清洁能源占比大幅提升；需求层面，新技术大幅提升能源需求精准度，成为减碳奇兵。3目录2022中国创新经济报告2022 CHINA SMART ECONOMY REPORT新一代创新：好风凭借力智慧医疗：守正出奇，迸发潜力P.5P.28P.40P.57P.102P.138P.1533512467科技创新：大变局酝酿新机遇中国资本市场：风雷激荡潮头立私募股权市场回顾：沉舟侧畔千帆过清洁能源：跨过平价，一马平川专题：碳中和：双轮驱动，迈向20601私募股权市场回顾：沉舟侧畔千帆过2022 CHINA SMARTEC

6、ONOMY REPORT2022中国创新经济报告私募股权市场2021-2022：沉舟侧畔千帆过整体市场行业赛道投资机构私募市场持续低迷，过去两年交易活跃度为自2018年以来最差资本涌向早期项目避险，“投早、投小”成为市场共识热点板块轮动迅速，前两年火热的消费、TMT等赛道大幅收缩，遭遇冰封新能源、智能制造等泛硬科技领域得益于国家政策支持，市场情绪处于高位美元基金和人民币基金分化明显，美元市场参与度呈量级式萎缩以国资背景基金和产业投资人为代表的人民币基金活跃度和影响力进一步提升6资料来源：华兴资本，IT桔子，企名片注：全市场融资案例，仅限私募融资、国内融资，已剔除“未披露”融资金额的案例0200

7、04000600080000003000200002020211H222011-H122私募市场融资情况融资规模融资数量（右轴）过去十年，私募股权市场得到长足发展，但近期出现一定收缩十年趋势：整体交易规模实现“十年十倍”增长近三年趋势：2019-20年全市场遇冷下挫；2021年克服疫情影响，再创新高；2022年黑天鹅事件频发，迎来至暗时刻平均交易金额(百万美元)平均交易金额(百万美元)02004006008001,0001,2001,4001,6001,80000

8、50060070080090019Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q22019-H122季度私募市场融资情况融资规模融资数量（右轴）单位：亿美元单位：亿美元单位：个1Q192Q193Q194Q191Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q227资料来源：华兴资本，IT桔子，企名片注：全市场融资案例，仅限私募融资、国内融资，已剔除“未披露”融资金额的案例05003000200400600800100012001Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q2

9、11Q222Q221Q20-2Q22季度股权市场分币种统计美元融资规模人民币融资规模美元融资数量（右轴）人民币融资数量（右轴）2021年美元交易走弱，成熟期项目投资更加谨慎19%39%68%17%34%44%16%32%35%0%20%40%60%80%100%早期成长期成熟期早期成长期成熟期早期成长期成熟期2021H12021H22022H11H21-1H22分币种分阶段交易金额占比变化美元人民币单位：亿美元早期：【项目交易规模 3千万美元】成长期：【3千万美元 项目交易规模 1亿美元】成熟期：【项目交易规模 1亿美元】单位：个平均交易金额(百万)美元8798 100 86 107 84 6

10、5 96 58 59人民币1716 21 29 21 19 23 25 20 161H212H211H228资料来源：IT桔子，企名片，华兴资本注：全市场融资案例、为已剔除“未透露”融资金额项目；机构名称标红的为人民币风格基金，其余为美元风格基金；截至2022年6月30日9965473636332929292827262523232222222红杉资本中国高瓴创投深创投启明创投IDG资本同创伟业中金资本元禾控股君联资本顺为基金毅达资本经纬中国源码资本险峰长青五源资本纪源资本腾讯梅花创投高榕资本蓝驰创投2022 H2548363837423937253

11、0328720409796664646460300红杉资本中国高瓴创投经纬中国腾讯IDG资本同创伟业顺为基金深创投五源资本梅花创投启明创投真格基金中金资本东方富海源码资本纪源资本CPE毅达资本SIG海纳亚洲高榕资本2021 H12021 H22021年以来，人民币基金整体活跃度优于美元基金且占比稳步提升85%86%88%87%89%91%15%14%12%13%11%9%2021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q2人民币美元1Q21-2Q22 美元/人民币交易数量占比总出手次数最

12、多的投资机构（Top 20)1Q21 2Q21 3Q21 4Q21 1Q22 2Q221H212H211H229出手次数资料来源：IT桔子，企名片，华兴资本注：全市场融资案例，已剔除“未披露融资金额”项目；截至2022年6月美元项目市场参与度呈现明显萎缩各项数据为近几年最差：2022年美元整体融资规模大幅缩减，2022年1Q和2Q美元融资规模分别仅有90亿美元和60亿美元，为近5年首次跌破100亿；2Q平均单笔交易规模也不到6,000万美元，远低于历史平均金额1亿美元典型美元基金“躺平”：同比2021年2Q，美元基金大幅减少国内出手次数，投资按下“减速键”出手次数(5)051015202530

13、352021 Q12021 Q22021 Q32021 Q42022 Q12022 Q2ABCDE1Q21-2Q22 典型美元基金出手次数交易规模(十亿美元)交易数量1Q21-2Q22美元融资案例数及金额21 15 13 18 9 6 401 Q12021 Q22021 Q32021 Q42022 Q12022 Q2美元交易金额$bn美元融资数量平均交易金额(百万美元)591Q21 2Q21 3Q21 4Q21 1Q22 2Q221Q21 2Q21 3Q21 4Q21 1Q22 2Q2

14、210注：其中A、B为本土美元基金，C、D、E为国际性美元基金注：全市场融资案例，已剔除“未披露融资金额”项目；截至2022年6月资料来源：IT桔子，企名片，华兴资本人民币基金在新能源车、半导体等领域的参与度明显较高，以国资和产业投资人为主一级赛道二级赛道资金方参与度2C消费2B企业服务半导体等硬科技新能源车等先进工业医疗健康企业服务B2B交易物流非半导体关键器件智能终端集成电路和半导体产业链前沿技术新能源汽车产业链清洁能源和新材料自动驾驶配套数字医疗合成生物学医疗服务医药、诊断和器械48%50%48%48%18%33%18%28%消费品牌本地生活2C电商教育文娱传媒元宇宙11头部大项目中，国

15、资背景基金和产业投资人身影频现，不断增强影响力2022年1-6月市场重大交易盘点（前十五名）融资项目行业赛道融资规模主要投资机构奇瑞集团新能源车产业链100.54亿人民币立讯精密宾理科技新能源车产业链100亿人民币长江成长资本-长江证券中核汇能清洁能源和新材料75亿人民币光核汇合，国家军民融合产业投资基金，川投能源，浙能电力，中信证券，国寿投资SHEIN2C电商10亿美元Tiger Global Management（老虎国外），泛大西洋资本，红杉资本中国京东产发地产物业8亿美元华平投资，汉能投资，高瓴资本幸福千万家本地生活50亿人民币吉利汽车，海通恒信长安新能源新能源车产业链49.77人民币

16、中金资本，交通银行，信达汉石，南方资产，工业资产，新动未涞，汇垠德擎，长安汽车粤芯半导体集成电路和半导体产业链45亿人民币上海恒旭资本，上汽投资/尚颀资本，兰璞创投，北汽产业投资基金，华登国际投资，广发乾和，广发证券，广汽集团，广视基金，招银国际，新鼎资本，盈峰控股，盈科资本，科学城投资，粤财基金，越秀产业投资基金威马汽车新能源车产业链6亿美元未披露杉杉锂电新能源车产业链30.5亿人民币中石油昆仑资本，宁德时代，比亚迪，问鼎投资英诺赛科集成电路和半导体产业链30亿人民币兴湘投资，招证投资，毅达资本，海富产业基金，海通创新资本，盛裕资本，赛领歌斐，钛信资本，高鹏资本广汽埃安新能源车产业链25.6

17、6亿人民币中国诚通，南方电网，科创国发文远知行自动驾驶配套4亿美元中国-阿联酋共同投资基金（中阿基金），凯雷亚洲基金，博世汽车，广汽集团集度汽车新能源车产业链4亿美元吉利汽车，百度风投香港亚洲医疗医疗服务4亿美元Hudson Bay Capital Management LP，交银国际，农银国际，君联资本，夏尔巴投资，工银国际，春华资本，泛大西洋资本，泰康人寿，碧桂园创投注：主要投资机构中红色加粗表示产业投资人，黑色加粗表示国资背景基金；截至2022年6月资料来源：清科数据库，华兴资本2002503003502020Q12020Q22020Q32020Q42021Q120

18、21Q22021Q32021Q42022Q12022Q22020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22020Q12020Q22020Q32020Q42021Q120

19、21Q22021Q32021Q42022Q12022Q2To B/智能企业服务To C/智能消费医疗健康/智能健康硬科技/智能技术先进工业/智能产业金融1Q20-2Q22分赛道分阶段交易数量变化早期成长期成熟期2Q221Q224Q213Q212Q211Q214Q203Q202Q201Q202Q221Q224Q213Q212Q211Q214Q203Q202Q201Q202Q221Q224Q213Q212Q211Q214Q203Q202Q201Q202Q221Q224Q213Q212Q211Q214Q203Q202Q201Q202Q221Q224Q213Q212Q211Q214Q203Q202Q2

20、01Q201Q224Q213Q212Q211Q214Q203Q202Q201Q202Q22行业热度从消费转向硬科技，企服和医疗稳步增长注：全市场融资案例，仅限私募融资、国内融资，已剔除“未披露”融资金额的案例；释义：1）消费赛道主要指：本地生活、电商、C端房产服务、教育、旅游、社交网络、体育运动、文娱传媒、新消费、移动互联网 社交、内容类C端服务、游戏、交通出行，等；2）企服赛道主要指：企业服务（Saas、AI/大数据、信息安全、企服前沿技术、信息化方案等）、物流、B2B、广告营销、移动互联网相关的垂直产业应用，等；3）硬科技赛道主要指：集成电路及芯片半导体产业链、智能终端（可穿戴设备、机器人

21、、AR/VR/MR等）、传感器及中间件、航天航空、机械设备、新材料，等；4）先进工业赛道主要指：新能源、汽车相关产业链、自动驾驶配套设备，等；5）医疗赛道主要指：生物技术及制药、诊断及生命科学工具、医疗器械、医疗服务、数字医疗、医疗AI，等；6）未计入赛道统计的为：区块链、农业相关行业单位：亿美元13资料来源：华兴资本，IT桔子，企名片早期：【项目交易规模 3千万美元】成长期：【3千万美元 项目交易规模 1亿美元】成熟期：【项目交易规模 1亿美元】资料来源：华兴资本，IT桔子，企名片注：全市场融资案例，仅限私募融资、国内融资，已剔除“未披露”融资金额的案例2C行业：整体降温，品牌投资热度最高，

22、本地生活吸金能力最强交易数量：消费赛道整体大幅降温，其中教育、文娱传媒、生鲜食材降幅明显，本地生活、元宇宙近期呈上升态势交易规模：总体呈波动下行趋势，本地生活赛道投资规模最高，消费品牌、文娱传媒、教育、生鲜食材持续萎缩平均交易金额：本地生活平均交易金额显著高于其他细分赛道平均交易金额(百万美元)1Q21-2Q22 2C智能消费行业各二级赛道交易情况11.3 26.1 14.8 10.9 12.1 5.7 13.6 6.1 6.3 5.1 3.2 0.8 28.4 7.7 36.7 20.6 23.2 11.9 12.6 1.8 5.0 2.4 0.6 0.9 4.5 15.6 6.1 7.1

23、4.0 11.6 30.5 11.1 3.8 1.1 0.1 0.0 0.5 0.6 0.6 0.7 1.5 0.0 0.6 2.6 4.6 0.9 5.8 3.8 7983354586456768352436378925300204060801001201400.05.010.015.020.025.030.035.040.021Q121Q221Q321Q422Q122Q221Q121Q221Q321Q422Q122Q221Q121Q221Q321Q422Q122Q221Q121Q2

24、21Q321Q422Q122Q221Q121Q221Q321Q422Q122Q221Q121Q221Q321Q422Q122Q221Q121Q221Q321Q422Q122Q221Q121Q221Q321Q422Q122Q2交易规模交易数量（右轴）单位：亿美元单位：个2Q221Q224Q213Q212Q211Q212Q221Q224Q213Q212Q211Q212Q221Q224Q213Q212Q211Q212Q221Q224Q213Q212Q211Q212Q221Q224Q213Q212Q211Q212Q221Q224Q213Q212Q211Q212Q221Q224Q213Q212Q211Q

25、212Q221Q224Q213Q212Q211Q2114消费品牌文娱传媒本地生活教育TC电商生鲜食材出海元宇宙/Web3.08%8%7%7%8%4%4%20%7%10%12%19%13%30%21%17%14%25%16%18%19%18%29%32%30%20%14%33%18%38%33%10%50%33%43%50%23%20%20%25%15%14%19%17%14%19%12%20%7%28%33%38%37%32%33%30%33%39%24%35%19%7%40%7%33%29%25%0%20%40%60%80%100%120%21Q121Q221Q321Q422Q122Q221

26、Q121Q221Q321Q422Q122Q221Q121Q221Q321Q422Q122Q22C电商本地生活出海教育生鲜食材文娱传媒消费品牌元宇宙/Web3.01Q21 2Q21 3Q21 4Q21 1Q22 2Q221Q21 2Q21 3Q21 4Q21 1Q22 2Q221Q21 2Q21 3Q21 4Q21 1Q22 2Q22消费品牌主导早期和成长期市场，本地生活在成熟期表现突出早期市场：消费品牌赛道占主导，2021年文娱赛道占比第二、2022上半年本地生活交易数量显著提升成长期市场：消费品牌赛道占主导，本地生活第二、2022上半年元宇宙项目交易数量增幅明显成熟期市场：本地生活赛道占主导

27、且占比逐步提升，文娱传媒赛道占比明显下降早期：【项目交易规模 3千万美元】成长期：【3千万美元 项目交易规模 1亿美元】成熟期：【项目交易规模 1亿美元】1Q21-2Q22 2C智能消费行业各二级赛道分阶段交易数量占比资料来源：华兴资本，IT桔子，企名片注：全市场融资案例，仅限私募融资、国内融资，已剔除“未披露”融资金额的案例15美元偏好文娱传媒，人民币偏好消费品牌美元市场：偏好文娱传媒赛道，元宇宙赛道热度稳步提升人民币市场：消费品牌赛道主导，2022上半年本地生活赛道占比提升，整体赛道投资结构相对稳定元宇宙赛道美元占比最高，2C电商、本地出海赛道美元占比也较高。其余赛道80-90%的资金来源

28、于人民币市场，其中本地生活、教育和消费品牌资金来源近90%为人民币1Q21-2Q22 消费行业美元/人民币市场不同赛道交易数量占比2021至2022年中消费行业各赛道不同币种交易数量占比9%23%13%11%17%13%8%6%6%6%7%4%15%11%15%7%15%25%19%20%21%22%32%33%26%17%22%33%15%6%22%19%19%22%13%14%29%27%24%19%13%22%26%35%39%40%36%33%3%16%11%15%28%31%2%3%6%9%21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q221Q1 21Q2 21Q3 21Q

29、4 22Q1 22Q22C电商本地生活出海教育生鲜食材文娱传媒消费品牌元宇宙/Web3.0人民币市场美元市场34%11%31%13%21%20%13%51%66%89%69%87%79%80%87%49%2C电商本地生活出海教育生鲜食材文娱传媒消费品牌元宇宙/Web3.0美元人民币1Q21 2Q21 3Q21 4Q21 1Q22 2Q221Q21 2Q21 3Q21 4Q21 1Q22 2Q22资料来源：华兴资本，IT桔子，企名片注：全市场融资案例，仅限私募融资、国内融资，已剔除“未披露”融资金额的案例16市场热点趋势与典型交易案例1市场规模大、波动剧烈，头部企业广受关注食品饮料22021年全

30、面爆发，产业链有较大的提升空间元宇宙3中国供应链优势赋能中国卖家出海典型交易案例2021年11月战略融资融资2亿美元2021年8月并购对价90亿人民币2021年8月D+轮融资1.6亿美元2021年7月D轮融资5亿美元2022年9月B2轮融资4000万美元2021年9月B轮融资1.3亿美元2021年12月B轮融资金额未披露2021年7月F轮融资3亿美元2021年6月战略融资融资金额未披露2022年8月分拆融资融资金额未披露2021年4月C+轮融资6亿美元17资料来源：IT桔子，企名片2022年4月战略融资融资20亿美元资料来源：华兴资本，IT桔子，企名片注：全市场融资案例，仅限私募融资、国内融资

31、，已剔除“未披露”融资金额的案例2B行业：各细分赛道中，企业服务在各阶段，交易数量和规模均遥遥领先55.8 37.2 41.1 61.1 37.6 38.2 40.0 24.9 7.7 27.5 6.4 0.7 15.5 14.3 7.2 6.2 4.8 4.0 243238273290264224025003003500.010.020.030.040.050.060.070.021Q121Q221Q321Q422Q122Q221Q121Q221Q321Q422Q122Q221Q121Q221Q321Q422Q122Q2交易规

32、模交易数量（右轴）平均交易金额(百万美元)1Q21-2Q22 2B泛企业服务行业各二级赛道交易情况1Q21-2Q22 2B泛企业服务行业各二级赛道分阶段交易数量占比5%2%3%2%3%3%16%10%12%3%11%5%24%33%22%15%14%14%92%93%88%90%92%93%76%73%79%88%82%95%41%44%67%62%57%86%3%5%9%8%5%5%8%17%9%9%7%35%22%11%23%29%21Q121Q221Q321Q422Q122Q221Q121Q221Q321Q422Q122Q221Q121Q221Q321Q422Q122Q2B2B流通与交易

33、企业服务物流单位：亿美元单位：个2Q221Q224Q213Q212Q211Q212Q221Q224Q213Q212Q211Q212Q221Q224Q213Q212Q211Q212Q221Q224Q213Q212Q211Q212Q221Q224Q213Q212Q211Q212Q221Q224Q213Q212Q211Q2118企业服务物流B2B流通与交易企业服务成长期成熟期资料来源：华兴资本，IT桔子，企名片注：全市场融资案例，仅限私募融资、国内融资，已剔除“未披露”融资金额的案例不同币种均聚焦企业服务细分赛道，物流和B2B赛道的美元交易占比较高美元市场人民币市场1Q21-2Q22 泛企业服务行业

34、不同赛道交易数量占比2021至2022年6月泛企业服务行业各赛道不同币种交易数量占比12%10%2%6%9%8%7%3%5%3%4%3%76%75%80%86%80%92%90%91%88%89%92%93%12%15%18%8%11%4%6%8%9%4%5%21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q221Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2B2B流通与交易企业服务物流14%26%27%86%74%73%企业服务物流B2B流通与交易美元人民币1Q21 2Q21 3Q21 4Q21 1Q22 2Q221Q21 2Q21 3Q21 4Q21 1Q22 2Q2219行

35、业热点与典型交易案例1供给侧尚有巨大势能待释放，国产SaaS厂商可趁势而为SaaS软件2人工智能市场的发展空间广阔，具备巨大潜力AI及新兴科技典型交易案例2022年3月 C轮融资1亿美元2021年11月C3轮融资数亿元人民币2021年6月D轮融资金额1.2亿美元2021年5月F轮融资金额2.6亿美元20资料来源：IT桔子，企名片，华兴资本整理3垂直赛道龙头持续引领产业链一体化整合与数字化升级B2B及物流典型交易案例典型交易案例2021年5月D轮融资金额数千万美元2021年8月B轮融资金额未披露2021年3月A轮融资金额未披露2021年11月C轮融资金额1.5亿美元2022年2月F轮融资金额2.

36、6亿美元2021年6月E轮融资金额2.6亿美元2022年1月E轮融资金额1亿美元2021年6月D+轮融资金额1.5亿美元资料来源：华兴资本，IT桔子，企名片注：全市场融资案例，仅限私募融资、国内融资，已剔除“未披露”融资金额的案例泛硬科技行业：半导体交易活跃度最高，新能源交易规模最大交易数量：2021年全年稳步提升但2022年有所降温，集成电路赛道热度最高，清洁能源和新材料交易热度显著增长交易规模：大额交易集中在2021年下半年，集成电路和新能源车赛道吸金能力最强平均交易金额：新能源车产业链单笔规模明显高于其他二级赛道，自动驾驶配套平均规模也较大1Q21-2Q22 硬科技行业各赛道交易情况24

37、.5 25.1 31.1 57.7 37.3 29.5 5.8 9.0 14.3 21.5 13.2 34.3 24.0 33.1 58.7 31.1 66.5 19.3 16.0 13.1 18.2 11.4 12.8 3.5 7.1 7.5 19.1 39.0 11.3 10.0 1.1 0.7 0.7 1.9 2.4 1.7 11.7 1.8 3.8 6.2 8.7 7.2 808434537737875953727444342634550204060800

38、1800.010.020.030.040.050.060.070.021Q121Q221Q321Q422Q122Q221Q121Q221Q321Q422Q122Q221Q121Q221Q321Q422Q122Q221Q121Q221Q321Q422Q122Q221Q121Q221Q321Q422Q122Q221Q121Q221Q321Q422Q122Q221Q121Q221Q321Q422Q122Q2交易规模交易数量（右轴）单位：亿美元单位：个2Q221Q224Q213Q212Q211Q212Q221Q224Q213Q212Q211Q212Q221Q224Q213Q212Q211Q212Q22

39、1Q224Q213Q212Q211Q212Q221Q224Q213Q212Q211Q212Q221Q224Q213Q212Q211Q212Q221Q224Q213Q212Q211Q21平均交易金额(百万美元)21集成电路和半导体产业链清洁能源和新材料新能源车产业链自动驾驶配套智能终端关键元器件其他前沿科技资料来源：华兴资本，IT桔子，企名片注：全市场融资案例，仅限私募融资、国内融资，已剔除“未披露”融资金额的案例半导体在各阶段活跃，新能源和新材料成熟期占比提升早期市场：集成电路和半导体产业链赛道交易数量领先，清洁能源和新材料3Q21起显著抬升成长期市场：集成电路和半导体产业链交易最多，智能终端

40、自3Q21起明显下降成熟期市场：赛道分布相对分散，集成电路及新能源车产业链合计占比50%以上，清洁能源和新材料在2Q22交易数量占比大幅提升33%38%31%34%40%32%29%36%51%39%37%33%31%17%17%36%24%26%19%15%23%23%19%26%18%24%9%21%14%28%17%9%12%10%37%15%12%12%12%7%10%7%3%7%10%8%9%25%33%30%20%45%26%4%5%5%5%5%4%11%6%11%8%11%7%31%33%22%12%10%18%19%20%12%16%14%25%24%16%5%15%9%22%

41、20%3%5%5%8%6%8%10%10%7%6%5%15%11%9%13%7%5%21Q121Q221Q321Q422Q122Q221Q121Q221Q321Q422Q122Q221Q121Q221Q321Q422Q122Q2集成电路和半导体产业链清洁能源和新材料新能源车产业链自动驾驶配套智能终端关键元器件其他前沿科技早期：【项目交易规模 3千万美元】成长期：【3千万美元 项目交易规模 10 倍90资料来源：Google，OpenAI，智源研究院AI模型向更智能，更通用演进各头部机构加大对大规模预训练模型的投入多模态模型成为下一个重点发展领域OpenAI大规模多模态模型DALLE和 CLIP

42、智源、清华大学等文生图模型CogViewFacebook多任务多模态统一模型UniT清华大学跨模态提示学习模型CPT微软和北京大学涵盖三种模态数据预训练模型NWA以色列希伯来大学文生高清图模型StyleCLIP约2,500亿的超大规模预训练模型1,000亿参数盘古NLP和2,000亿参数盘古超大规模预训练语言模型270亿参数预训练语言模型PLUG和千亿参数规模多模态预训练模型M6百亿参数规模ERNIE3.0知识增强大模型语言预训练模型GPT-3,参数规模高达1750亿参数达2800亿，在阅读理解、事实核查、毒害言论辨认等任务有较大提升万亿规模预训练模型Switch Transformer超大规

43、模智能模型悟道1.0/2.0,参数规模达到1.75万亿，是中国首个万亿级模型视觉模型SEER,含10亿参数，可实现自我分析数据联合微软发布预训练模型Megatron-Turing91资料来源：智源研究院数据和算力为AI技术发展提供了基础8 33 49 175 中国数据圈全球数据圈20182025全球数据圈（ZB）45%23%16%6%10%中国美国欧洲日本其他全球超算计算机分布（2020年）数据量高速增长IDC预测全球数据圈在2025年将达到175ZB（1ZB=1万亿GB），中国将以48.6ZB的数量在2025年成为全球最大的数据圈超级计算机的发展根据TOP500的数据，全球超算能力已从201

44、0年的44 PFlop/s提高到2021年的3.0EFlop/s。从超算计算机分布来看，中国市场份额接近50%数据处理工具进步流式ETL的出现将数据提取和加载从数据转换中解耦合，能够处理大容量、结构多样化的实时数据，使得离线AI建模和实时计算结合变为可能，甚至能实现实时建模92资料来源：IDCAI 落地各行各业金融后台前台智能客服智能营销反欺诈智能催收智能风控数据治理医疗智能化数字化智能回访费控管理医疗影像辅助电子病历辅助诊断AI+制药工业零售研发设计生产制造经营管理运维服务AI仿真视觉检测流程自动化故障预测营销运营智能供应链精准推荐关联推荐运营闭环智能补货销售预测智能物流动态供货产销协同93

45、人工智能行业架构清晰，各层级蓬勃发展应用层技术层基础层智能医疗脑机接口Robotaxi干线物流自然语言处理计算机视觉智能语音机器学习AI训练芯片AI推理芯片AI通用芯片安全数据标注94自动驾驶功能有赖于感知、决策、执行各环节技术的高效配合云车载终端DSRC/LTE-V2XV2N接口，3G/4G/5GDSRC/5G固网或蜂窝通讯技术车载终端路测设备环境信息周围环境及障碍物的RGB图像、激光雷达点云等信息地图信息车辆在道路中的位置，以及周围车辆、行人、路牌等信息行驶决策加减速、转向等驾驶行为决策决策执行对油门、制动、转向的电控信号感知决策执行CPU/GPU/FPGA/ASIC处理器深度学习算法/S

46、LAM算法等软件高精度环境感知摄像头激光雷达超声波雷达GPSIMU毫米波雷达障碍物检测定位纠偏传感器CPU/GPU/FPGA/ASIC处理器深度学习算法/规划决策算法等软件线控油门线控制动线控转向线控悬架云端边缘层终端侧RSS边缘V2X Server边缘计算交通大脑应用差分基准站C-V2X模组单车智能设备交通大脑V2X Server车路协同95自动驾驶尚处于早期阶段，产业链各环节均存在技术挑战01感知02决策03执行视觉算法识别准确率较低：平均环境下表现尚未达到人类识别能力即时定位与地图构建能力可靠性有待提升，现阶段无法依靠此做精准相对定位远期可能也无法实现纯视觉算法环境识别AI算法不具备泛化

47、思考能力，“识别”功能尚不完善，泛化的“思考判断”能力缺失中央计算平台运算芯片尚未成熟，功耗、散热等要求尚不明确异构计算芯片方案（NPU等）开发处于更早期阶段执行器件无法满足车企L4前装要求：制动器件中，可量产、有冗余机制的制动系统在电磁、噪音、耐热、延迟时间和成本等指标上尚有欠缺车辆电子电气架构仍在发展，其关键环节零部件仍处于发展早期（如域控制器），尚不能满足自动驾驶对于车辆安全冗余的要求智能驾驶面临的技术困难并非线性增长，ADAS（辅助驾驶）与真正意义上的无人驾驶之间有着巨大鸿沟感知、决策和执行环节，均存在技术瓶颈96降低场景难度，自动驾驶可在简单运营场景中率先实现商业化相对简单的自动驾驶

48、运营场景比较代表该场景不需要处理或者极少需要处理的情形代表该场景经常需要处理的情形97资料来源：亿欧智库全球和中国电动车渗透率快速提高，中国快于全球0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%40.0%0246802002020212022E2023E2024E2025E渗透率百万辆中国电动车出货量海外电动车出货量中国电动车渗透率全球电动车渗透率海外电动车渗透率电动车出货量和渗透率98资料来源：国家电网，乘联会，华兴资本预测全球智能驾驶芯片市场空间快速增长，2025年达到105亿美元主要车载AI SoC算力与能效比全球

49、智能驾驶SoC芯片市场空间预测（百万美元）2,453 3,683 4,732 5,955 7,541 10,456 0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%02,0004,0006,0008,00010,00012,00020202021E2022E2023E2024E2025EYoY百万美元市场空间YoYMobileye Q4Mobileye Q5Mobileye Q6Nvidia XavierNvidia OrinTesla FSDCambricon 270华为Ascend 310地平线征程3地平线征程2地平线征程5黑芝麻A500黑芝麻A5

50、02002500算力（TOPSINT8)能效比（TOPS/W)99资料来源：各公司官网，华兴资本，Yole自动驾驶芯片行业主要玩家芯片巨头主机厂科技公司2020年11月，蔚来汽车宣布将开发自动驾驶专属芯片，原Momenta研发总监、前OPPO硬件总监、小米芯片和前瞻研究部门总经理加盟2021年初，小鹏汽车披露目前内部正在考虑自主研发、制造自动驾驶芯片，并且已经组建了相关团队传统汽车半导体厂商NvidiaIntel高通Tesla蔚来汽车零跑汽车华为地平线黑芝麻芯驰科技芯擎科技恩智浦瑞萨意法半导体德州仪器瑞萨、恩智浦等部分传统汽车芯片厂也开始布局自动驾驶芯片。这些厂商垄断了汽

51、车MCU芯片市场，有丰富的行业积累和客户资源，具备一定先天优势小鹏汽车英伟达（Nvidia）已迭代多款用于自动驾驶的芯片及计算平台2017年英特尔收购以色列公司Mobileye，是其布局ADAS的重要举措高通最新自动驾驶平台Snapdragon Ride将采用最先进的5nm制程国内多家科技公司相继推出自动驾驶芯片解决方案，其中华为、地平线和黑芝麻的方案较为成熟，产品规划较为明晰100资料来源：华兴资本智能座舱芯片行业主要玩家和主要产品规格华为地平线芯驰科技恩智浦瑞萨德州仪器英飞凌芯擎科技英伟达高通联发科杰发科技101资料来源：公司官网，华兴资本5智慧医疗守正出奇 迸发潜力2022 CHINA

52、SMARTECONOMY REPORT2022中国创新经济报告数字医疗创新药诊断医疗器械依托靶点进入系统治疗，部分领域有望弯道超车,追求 First-in-Class 以及 Best-in-Class赋能医疗医保改革落地，通过数字技术推进预防 为主、防治结合的公共卫生体系建设精准诊疗 2.0，最终实现临床诊断 全民数字化健康管理的伟大愿景从制造走向智造、全面赶超进口的变化与机遇未来十年基因组学助推传统诊断 步入精准诊疗 的高速 发展阶段减少进口依赖、降低医疗成本以线上问诊和购药等医 疗服务线上化为主Me-too、fast follow 研发策略过去十年“中国式”创新路径独具优势，已逐步向模仿、

53、跟随到赶超的路径迈进，而其优势在于：1）相对低廉的成本；2）庞大的市场；3）较高的效率；4）“知识红利”的亟待释放103中国医药行业的变革与展望0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%06001,2001,8002,4003,0003,6004,200200420052006200720082009200001920202021(十亿元人民币)基金收入基金支出累计结余收入YoY支出YoY收支比2021年起医保基金收入、支出将维持每年15-20%左右的较快增长资料来源：人力资源和社会保障部，财政部，国家医保局，华

54、兴资本104中医医疗改革主要目标：控费与调结构资料来源W1ND,华兴资本整理资料来源医药魔方,华兴资本整理0%5%10%15%20%25%30%35%05,00010,00015,00020,00025,00030,0002011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021制药行业收入增长率(亿元人民币)100.0110.0120.0130.0140.0150.0160.------06

55、------2021年中国医疗制造业企业景气指数2011-2021年制药行业收入及增长率注：资料由国家统计局发布，通过追踪医疗制造业生产经营状况和企业家对未来发展变化所作出的综合定性预期而编制的景气指数。资料来源国家统计局，WIND，医药魔方，华兴资本105医疗行业正处于高度繁荣时期，拥有可以获利的投资机会2016-2020年中国药品行业市场规模及细分领域-20%-10%0%10%20%30%02,0004,0006,0008,00010,00

56、012,0002001920202021化学药规模（亿元）中药规模（亿元）生物药规模（亿元）化学药规模增速中药规模增速生物药规模增速资料来源：Frost&Sullivan，华兴资本106仿制药市场规模持续增长：企业纷纷向上游延伸(一体化发展控制成本),布局首仿药(打破薄利僵局),扩大战略版图(拓展海外销售渠道)企业研发投入加大，新药研发热情高涨医保改革进入深水区，我国制药行业出现显著变化数字医疗前景秀丽的医药行业创新发展方向01数字医疗020304创新药诊断医疗器械数字健康未来通过数字化提升全民健康管理水平以缓解国家医保压力创新支付健康险为创新支付中增长最快的险种。细胞和

57、基因治疗中国细胞和基因治疗临床试验数量爆发式增长合成生物引领生物科技产业第三次革命。单细胞测序基因检测在空间分辨率和信息颗粒度上质的突破。多组学从多个检测维度解析生命体。心衰的器械治疗心血管疾病的“最终战场”手术机器人代表了外科手术走向微创化、智能化、精准化的变革方向。107数字医疗助力医保改革2022 CHINA SMART ECONOMY REPORT2022中国创新经济报告5.1数字医疗是应对中国老龄化带来的医疗费用增长、改善人民健康水平的重要方式驱动因素未来创新点国家医保：中国老龄化加剧带来医疗费用增长，医疗策略从治病到治未病通过前期健康管理降低后期治疗费用医疗机构：传统医院还是以线下

58、院内诊疗为主，需要通过数字医疗延展服务半径患者：随着数字化及互联网发展，患者对服务可及性、医疗质量等有更高的要求技术革命：人工智能、可穿戴、精准治疗等科技发展，衍生出新的数字医疗业态数字健康：通过数字化手段改善人群健康水平降低全生命周期医疗支出创新支付：通过基于大数据的健康险等多样化创新支付提升个人支付杠杆补足医保缺口赋能医院：支持国家分级诊疗医疗体系建设通过数字化手段提升医院服务半径，改善医院服务质量患者为中心：通过可穿戴、大数据等技术应用，建立以患者为中心的诊疗方式，实现个性化精准治疗109注：此处数字大健康市场包括：在线零售药房、数字化医疗健康基础设施、线上企业服务、在线问诊、线上消费医

59、疗健康服务、其他等资料来源：弗若斯特沙利文报告，京东健康招股书数字健康：国家政策高度重视人民群众的健康问题，数字大健康市场潜力巨大全面健康管理提升至国家战略层面“健康中国2030”规划纲要明确要求加强健康教育，强化覆盖全民的公共卫生服务，提供优质高效的医疗服务，并健全医疗保障体系完善药品供应保障体系-中国防治慢性病中长期规划（20172025年）对我国慢性病与健康管理提出明确要求，要实现全人群全生命周期健康管理，降低慢病导致的死亡率-数字健康是提供高效医疗服务、实现全生命周期健康管理的有效方式，在国家政策的支持驱动下，中国数字大健康行业快速发展，市场潜力巨大，预计到2030年有望达到42,23

60、0亿元-05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,500200021E2025E2030E(十亿元人民币)中国数字大健康数字规模+30%8583144331,5014,223110垂直领域的数字疗法平台健康宣教、预防、早诊早筛等场景内容健康人群数字化管理诊中智慧医疗诊后随访院外患者疾病管理普通慢性病管理药品销售患者信息采集、识别，分诊导诊，干预治疗等疾病科普、用药指导、方案调整、复诊提醒等健康监控预警、定期走访、疾病管理等药品购买等数字疗法服务提供者院前院中院后提供产品或服务软件驱动疾病管

61、理方案医院医院自营第三方合作第三方平台第三方公司主导平台医院随访及疾病管理第三方公司赋能医院，延展提供健康管理药品销售为主的互联网平台数字健康：数字化健康管理贯穿院前、中、后各环节，医院和三方机构共同提升健康服务智慧化111健康保险规模虽仍较小，但增速高1,1231,587 2,410 4,042 4,389 5,448 7,0668,173 8,447 01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00020001920202021健康险保费收入(亿元人民币)CAGR28.68%国家政策积极推进健康险发展01

62、商业健康险聚焦社会医疗保险中目前还没有被满足的部分，满足个性化、多样化需求，同时可以覆盖未被医保目录纳入的新疗法02“健康中国2030”提出积极发展商业健康保险，落实税收等优惠政策；要求到2030年，商业健康保险赔付支出占卫生总费用比重显著提高03国家提出完善健康保险产品和服务，鼓励保险机构适应消费者需求，提供综合性健康保险产品和服务，力争2025年，商业健康保险市场规模超过2万亿元042021年我国健康险保险费收入8,447亿元，同比增长3.4%，2013-2021健康险保费收入CAGR达28.68%，健康险在全行业保费中的比重不断上升，2021年占商业保险总保费（人身险+财产险）比重由8年

63、前的不到5%增长到23.97%资料来源：银保监会，华兴资本112创新支付：国家及监管机构出台系列政策推进健康险发展，医疗支付方式向多元化发展创新支付：健康险深度整合医疗健康服务，通过“管理式医疗”创新更多产品保险+医疗服务-健康险重点纳入优质的医疗服务，满足人群个性化、更高标准医疗服务需求-整合方向包含特需门诊、优质专科医院及消费医疗服务参考案例：泰康+拜博口腔泰康整合拜博等口腔医疗资源：丰富其健康险体系中的特色医疗服务资源，丰富产品保险+药品/器械-在国家医保“保基本”定位下，健康险纳入更昂贵的创新药品及医疗器械-整合方向包括新上市创新药、创新医疗器械参考案例：镁信链接药企药品与健康险，帮助

64、保险公司设计特药险产品，与DTP药房广泛合作，提供特药服务保险+健康管理及服务-健康险是健康管理主要推动方，通过结合健康管理管控费用，改善人群健康，提升产品竞争力-整合方向包含互联网问诊、慢病管理、药品服务等参考案例：健海科技帮助健康险公司提供院后诊后的疾病管理服务：通过线上或线上线下结合的模式，加快患者康复健康险发展重点在于与医疗健康行业结合，借鉴管理式医疗模式，提升保险公司对医疗诊疗、健康管理的干预监控能力，提升保费使用效率，满足人群的个性化医疗服务需求，提升人民健康水平113细胞和基因治疗与合成生物学市场潜力大2022 CHINA SMART ECONOMY REPORT2022中国创新

65、经济报告5.21细胞和基因治疗细胞治疗基因治疗干细胞治疗免疫细胞治疗（CAR-T/TCR-T/TIL等）基因递送基因编辑细胞和基因治疗：医疗行业革命性变革策略生物体内遗传信息是沿着“DNA-RNA-蛋白质”的方向逐级传递（中心法则），目前绝大多数的药物均以蛋白质为靶点。基因治疗则是从蛋白质的上游 DNA和RNA入手，通过调控核酸来改变遗传信息传递，进而改变蛋白质的性状，实现从源头上治疗疾病。11539.5%27.8%24.8%1.6%5.6%0.5%期-期期期-期期期2020年全球在研基因治疗临床试验大部份仍处于临床I期50.482.1440.51,193 2,075.4 3,777.2 6,

66、610.2 02,0004,0006,0008,000200022E全球基因治疗市场进一步增长市场规模：百万美元53.2%10.7%7.5%5.7%5.2%4.6%4.2%8.9%肿瘤感染性疾病循环系统疾病内分泌系统疾病和代谢性疾病神经系统疾病免疫系统疾病五官科疾病其他2020年全球在研基因治疗临床试验中，超过一半针对肿瘤开发基因治疗：行业近年来高速发展，但大部分仍处于临床早期研究阶段116资料来源：中商情报网细胞治疗行业驱动力遗传性疾病、恶性肿瘤、感染性疾病、慢性病等临床需求技术创新，研发投入加大政策利好资本涌入多元化医保支付模式将促进细胞治疗商业

67、化发展产业链规范带动细胞治疗行业增长多种因素助推细胞治疗行业快速增长6226739747753758420212022E2023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E单位：亿元人民币2030年中国细胞免疫治疗市场规模可达584亿元(2021-2030年CAGR为52.62%)115亿美元340亿美元2018年2025年全球细胞治疗市场规模预测117资料来源：Fior markets，弗若斯特沙利文报告全球超千家企业已投身于细胞和基因治疗领域，国内企业积极布局118资料来源：Alliance for Regenerative Medicin

68、e基因递送基因编辑再生医学/干细胞治疗免疫细胞治疗海外国内选品基因编辑生物设计底盘细胞细胞培养细胞筛选反馈发酵过程纯化分离生物基产品氨基酸类其他精细化学品微生物类医药中间体功能食品成分聚合物单体其他天然产物真核细胞原核细胞通用植物底盘微生物组合成生物学开发流程示意合成生物学定义合成生物学是对生物体进行有目标的设计、改造乃至重新合成合成生物学最早出现于上世纪70年代，在2000年被Eric Kool重新定义为基于系统生物学的遗传工程，标志着这一学科的正式出现合成生物学从工程化的思维方式切入，引入了基因改造、元件设计组装等理念，实现了基因工程、代谢工程和菌株工程的系统化和智能化，最终目的是进一步提

69、升生物制造的潜力2017-2024E全球合成生物学市场规模（单位：百万美元）010,00020,00020024E医疗健康科研工业化学品食品和饮料农业消费品合成生物学：有望催生下一代生物技术革命119资料来源：合成生物学，CB Insights China010203应用层基础设施工具层产品与服务智能设计与生产所需软硬件基础原料医疗生命消费品食品化学工业能源DNA技术底盘微生物农业近年赛道玩家如雨后春笋，进一步催化行业蓬勃发展120资料来源：合成生物学单细胞与多组学：诊断领域下一个蓝海2022 CHINA SMART ECONOMY REPORT2022中国创新经济报告5

70、.3精准诊疗1.0 阶段基因组学精准诊疗2.0 阶段单细胞+多组学精准诊疗3.0 阶段全民数字化管理metabolite基因组学代谢组学转录组学蛋白组学增加检测维度增加检测颗粒度单细胞基因组单细胞表观遗传组单细胞转录组单细胞蛋白组细胞空间转录组学单细胞多组学精准度大幅提升准确度受限过去十年未来十年最终目标始于1990年的人类基因组计划开启了基因组时代随着技术不断拓展、成本进一步缩减，传统基因组学面临同质化竞争单细胞技术兴起使得基因组学从群体分析向单个细胞和空间特异层面分析迈进，从“模糊屏”转向“高清屏”转录组、蛋白组、代谢组蓬勃发展，多组学联合分析有效弥补单一组学检测的不足，赋能未来个性化临床

71、诊疗数据积累搭建生命数字化基础建设推动全民数字化健康管理的万亿市场，实现从健康监控、早筛早诊到个性化治疗的闭环管理 重大疾病早诊早筛 疾病精准诊疗与个性化治疗 全面的健康管理与监控后基因组时代，单细胞+多组学技术正在引领未来十年精准诊疗的发展方向122资料来源：华兴资本“高清屏幕”分选和标记(物理/标签)记录每个细胞的个性化特征最高分辨率全面的信息混合所有细胞作为整体记录所有细胞的平均特征较低分辨率模糊的信息组织“低清屏幕”单细胞分析能克服群体分析存在的诸多缺陷，获得更加全面、高清、准确、灵敏、特异的分析结果单细胞技术正成为新生命科学领域最引人关注的技术之一01更高分辨率和信息颗粒度，可发现微

72、小残留病灶02将取样、建库和捕获流程中的技术偏倚分散至单个细胞层面，有力地减小了总体偏差03根据细胞标记可追溯原始细胞来源，实现聚类和时序分析123资料来源：BioSkryb,华兴资本单细胞市场持续扩张，四大因素驱动行业发展全球单细胞市场规模估计为26.8亿美元，国内现有市场规模预计35亿人民币22276702040608020192020E2027ECAGR15.3%测序成本下降技术迭代发展产业链协同临床需求扩张行业快速发展的主要因素多因素促进单细胞市场规模增长迅速亚太地区是增长最快的市场40%20%20%10%增速：数字：目前市场占比目前科研服务市场相对成熟20%70%10%药企科研临床数

73、字：目前市场占比高中低资料来源：Verified Market Research,Reports and Data,基因慧,华兴资本124单细胞测序技术迭代日趋完善，应用不断拓宽，在众多细分领域拥有极大市场空间单细胞组学的时空高分辨率可在以下方面助力新药研发成药靶点筛选和验证药效和药物动力学评估新抗原筛选和免疫治疗研发成熟度潜在市场规模百亿级生殖健康肿瘤的早筛、监察、诊断、治疗千亿级单位：人民币数十亿法医科研服务数十亿数十亿干细胞生物学数十亿免疫系统疾病诊疗数十亿神经系统疾病诊疗近百亿感染性疾病诊疗单细胞技术不断迭代发展，全产业链需求即将迎来爆发单细胞领域技术热点演进趋势微孔板分选微流控分选细

74、胞测序空间转录组细胞核测序空间多组学资料来源：基因慧,华兴资本125上游产品提供方中游服务提供方下游应用开发者国内单细胞产业链日趋完备，发展趋势清晰国产替代产品迭代新产品开发发展趋势控本增效应用开发精准检测定制化开发资料来源：华兴资本126多组学：一类系统生物学分析方法，能够使检测分析产物更全面，信息更多维，对疾病以及健康状况的评估更加精细化基因组学+转录组学转录DNARNAWhat can happen？What appears to be happening?蛋白组学+代谢组学+表型组学功能化蛋白质代谢产物代谢表型组学What makes it happen?What has happen

75、ed?What is happening?高通量测序、三代测序质谱、三代测序、新型检测平台质谱、新型检测平台检测方法数据量中心法则翻译基因组转录组(104)代谢组（6000）蛋白组（106）表型组微生物组症状体征组学数据临床数据现有精准诊疗痛点：指标数量有限；定性指标居多；单一标志物检测为主；缺乏对外在环境影响的监控多组学的定义及研究场景资料来源：基因的分子生物学,华兴资本127基因组转录组代谢组蛋白组基因定位更准，遗传效应更高自然群体mGWAS人工群体mQTL多组学中最接近于表型的组学通过反馈基因组、转录组、蛋白组等影响机体的生理功能快速鉴定代谢相关功能基因代谢通路整合分析基因-代谢物调控网

76、络与基因组和代谢组互相验证直观阐释代谢物变化的原因代谢通路整合分析辅助诊断数百亿级用药疗效评估百亿级早诊早筛与复发监测千亿级新药研发与转化医学数十亿级健康管理万亿级多“组”间相互作用形成复杂调控网络，直击广大未满足临床需求有望带来临床诊疗的大变革市场规模资料来源：华兴资本128上游中游下游多组学样本处理与检测仪器多组学生物信息分析及应用开发多组学检测服务二代测序仪蛋白质检测仪器代谢产物检测仪器平台新一代高通量样本前处理平台新型生物标志物发现与临床验证多组学数据分析与数据库开发多组学诊断试剂开发基因组+蛋白质组检测基因组+代谢组检测多组学联合检测 成本更低 预处理时间更短 自动化、通量水平不断提

77、高 长时间大队列数据构成核心壁垒 多组学数据分析与应用开发关系紧密 疾病的个性化治疗诊断发展迅速 多组学检测服务商通过购买上游硬件（如测序仪、质谱仪等）及付费使用中游生信分析软件、数据库等为客户提供定制化检测服务产业链结构趋势代表性企业多组学检测行业产业链：上游亟待突破，中下游孕育更丰富机会资料来源：华兴资本129心衰和手术机器人是创新器械的新热点2022 CHINA SMART ECONOMY REPORT2022中国创新经济报告5.4中国，3.50%日本，0.80%澳大利亚，1.20%土耳其，2.90%比利时，1.30%瑞典，2.20%美国，2.40%古巴，1.40%老龄化推高心衰类疾病，

78、中国发病率最高中国心衰患者1,370万60万中国终末期心衰美国心衰患者580万32万美国终末期心衰我国心衰市场存在大量潜在空间心衰：全球心衰类疾病增势迅猛，潜在空间巨大,中国将成全球最大市场资料来源：ReportLinker131ReportLinker预测全球心力衰竭治疗设备市场将从2019年的93亿美元增长到2025年的140亿美元目前美国为主要市场，但仍未有任何进口产品进入中国市场心衰是心血管疾病的“最终战场”心脏泵血功能心衰终末期：心脏泵血功能严重下降，需辅助循环支持人工心脏心衰初期：心衰往往由一次心脏泵血功能突发下降开始，此时患者第一次入院心衰进展期：患者频繁出现心脏泵血功能突发下降

79、情况，称为急性心衰，此时患者频繁入院，反复发作高血压2.45亿瓣膜类疾病3,000万冠心病1,100万房颤980万心肌病300万心衰创新器械：继支架和瓣膜后十年一见的黄金时代危重症场景设备耗材双增长引擎进口替代政策方针高端医疗设备自主研发的渴望心衰是继冠脉支架、瓣膜后下一个蓝海市场，创新器械疗法机遇广阔中国病患人数资料来源：Hao G,Wang X,Chen Z,et al.Eur J Heart Fail,2019,21(11):1329-13137.DOI:10.1002/ejhf.1629.;中国心血管健康与疾病报告2019132微创介入式辅助装置微创介入式器械，操作简便，对患者的创伤性

80、更小对比植入式人工心脏，费用较低适合于院内“救急”与“预防”植入式心房辅助装置体外左心辅助装置有望成为终末期心衰的终点治疗方案，适合长期植入，特别是在不适合心脏移植、供体等待时间过长等情况下价格昂贵，约60-80万人民币适用于急性心衰进展院内过渡治疗，便于监测管理定价仅为植入式的十分之一（约10万人民币）目前仅雅培的CentriMag一家产品获批上市Abiomed技术领先，已成功实现商业化Impella，2015年FDA获批上市国内均在研发阶段技术持续革新，国内同心医疗、航天泰心产品已获批全球仅雅培产品上市，中国市场一片蓝海HeartMate 3磁悬浮式2018年FDA获批HeartMate

81、2机械轴承式即将退市HVAD液力悬浮式已退市产品处于临床阶段CentriMag，2018年FDA获批上市人工心脏将打破心衰进程，为心衰患者提供全程生命支持资料来源：Abbott官网，Abiomed官网133手术机器人市场稳步增长，上下游持续共同发力中国市场渗透率极低，增长空间巨大全球手术机器人市场规模（亿美元）中国腔镜机器人渗透率远低于美国303644597783200192020 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 2026E腔镜机器人手术渗透率0.5%2020年2026年23%13%2020年2026

82、年3,720台250台保有量(2020年)90万例5万例手术台数(2020年)上游中游下游零部件供应商终端客户各级医院手术机器人生产商伺服电机、减速器、控制器、传感器及系统集成手术机器人市场高速增长，中国增速有望高于全球资料来源：弗若斯特沙利文134多因素加速手术机器人引领外科手术创新革命精准手术代表外科创新发展方向传统外科手术中存在精度差、手术时间过长、医生疲劳和缺乏三维精度视野等问题手术机器人使患者创伤小、并发症少、恢复更快，亦让高精尖手术成为可能，同时可大幅节约医生体力人口老龄化驱动外科手术放量全球老年化人口趋势下，癌症、心脏病、骨科病症等也随之大幅攀升，引起医疗手术需求的增长在2004

83、年到2012年间，全球外科手术总量从2.26亿台上升至3.13亿台，增长率超过38%智能技术发展带来无限想象空间手术机器人是综合生命科学、生物技术、信息技术、先进制造技术、人工智能技术等的系统工程多学科发展为手术机器人的性能提升和功能完善提供可能135腔镜手术机器人针对软组织体表切开微小创口，术者由视觉图像引导操作，患者创伤小、恢复快介入手术机器人相较人工有独特的优势，能增强射线防护、减少射线辐射损伤骨科机器人扫描获得患者骨折部位医学影像，医生在主控台上完成手术规划神经外科手术机器人帮助医生不开颅即可定位颅内的微病变，实现精准微创手术针对硬组织多孔单孔经自然腔道泛血管经皮穿刺众多企业入局，多场

84、景应用普及，值得长期关注136未来展望微创化远程化全智能化小型化手术机器人未来展望扩展应用以涵盖更多术式，例如单孔手术、经自然腔道手术，减小手术伤口微创化将使得病人损伤更小、术后风险更低，有助于术后恢复5G等技术发展将有望改善机器人性能，降低机器人操作延迟，实现遥距操控远程化手术将打破手术的地理局限，进一步优化医疗资源配置随着数据积累与人工智能技术的发展，外科手术全智能化将成为可能人机交互、大数据制定手术规划将进一步完善，大多数手术执行职能将被手术机器人所取代硬件设备的优化与升级推动小型化，生产成本将大幅降低小型化设备将增强使用的灵活性和便捷性，拓宽应用场景，带来基层医院市场普及的机遇1376

85、清洁能源跨过平价 一马平川2022 CHINA SMARTECONOMY REPORT2022中国创新经济报告跨过平价，清洁能源将迎来加速发展时代1392030年光伏、风电配储后成本低于火电，65%装机量来自清洁能源清洁能源适应大规模清洁能源接入，保障电网安全智能电网电化学储能迎来爆发时代光伏关注技术路线光伏和风电是我国清洁能源的主要发展方向，未来仍有较大的空间碳中和目标下，各行业用电量均将显著增加单位：万亿度我国未来能源体系预计将以光伏、风电为主48%31%21%27%90%65%可再生能源装机占比020004000600080002020年2030年2060年燃氢机组生物质及其他核电气电煤

86、电水电光伏风电中国未来电力装机结构单位：GW48%31%21%27%工业氢能建筑交通其他20202030E2060E中国用电量预测20202030CAGR=4%20302060CAGR=2%20202030E2040E2050E2060E40资料来源：IEA，全球能源互联网合作组织根据全球能源互联网合作组织预测，到2030年，光伏、风电合计存量装机将接近50%到2060年，光伏、风电合计装机将近80%到2030年光伏和风电配储后的综合成本将低于火电00.20.40.60.8202020302060光伏光伏+储能风电风电+储能2020年平均标杆上网电价过去十年，光伏、风电成

87、本分别下降89%、52%风光已实现平价上网光伏、风电配储成本将在2030年前实现平价单位：元/度近年来，风光电成本迅速下降，我国已经实现风光平价上网随着技术进步，规模、效率的进一步提升，IRENA预计到2030年前后，光伏和风电配储后的成本将低于火电141资料来源：IEA，IRENA，中金公司未来N型电池可能会逐步取代当前主流的P型光伏电池效率演进情况15%30%45%20202021E2023E2025E2027E2030EP型多晶 BSF多晶P型多晶 PERC多晶P型单晶 PERC单晶N型单晶 TOPCon N型单晶 HJT薄膜电池 PSC柔性组件叠层电池 PSC-HJT半导体光电效应极限

88、效率当前技术路线极限效率距离极限仍有一倍空间P型BSFP型PERCN型TOPConN型HJT晶硅-PSC叠层非晶硅CdTeCIGSPSCGaAs晶硅电池薄膜电池逐步淘汰2021年主流占比85%主要技术补充技术已淘汰光伏技术演进趋势142资料来源：CPIA目前，电池片多种先进技术路线并存。PERC技术市占率约85%，N型的TOPCon和HJT技术逐步成熟、成本降低，占领中高端市场CPIA预计未来十年光伏格局将逐步变为N型电池主导的局面，钙钛矿（PSC）薄膜电池和晶硅-PSC叠层电池满足部分高端市场需求电池片创新可能会引领光伏产业新一轮变迁2000172

89、01820192020尚德First Solar英利天合晶科晶澳隆基2011-2020年光伏组件龙头变迁尚德FS英利隆基晶科天合晶澳早期龙头企业押注单一技术路线，在技术迭代过程中难以转身，被后来者取代品牌信誉受损后期服务跟不上订单减少资金层面技术层面经营层面进步受阻进步受阻经营激进非理性大规模扩张非成熟技术产线投资非合理大金额长单贷款金额大后期服务跟不上品牌信誉受损订单减少无产线投产产线盈利差规模越大拖累越大143注：左图龙头排名基于光伏组件出货量资料来源：CPIA风电需求总体保持稳定，海上风电成为新增长点风电行业已较成熟，新增装机量基本保持稳定。根据BNEF预测，2021-2030年全球风电

90、市场规模CAGR仅2%海上风电是未来增长点。2021-2030年新增装机CAGR超过13%，海上风电将贡献全球风电市场的35%40%2021-2030年全球风电市场规模2021-2030年全球风电装机量中国占比50%60%单位：亿元单位：GW0%10%20%30%0306090022E2023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E海上风电陆上风电海上风电占比0%10%20%30%40%04,0008,00012,00020212022E 2023E 2024E 2025E 2026E 2027E 2028E 2029E 2030E海上风电

91、陆上风电海上风电占比144资料来源：BNEF风电大型化趋势不变，漂浮式引领海上风电走向深远海海上漂浮式风电解决深远海打桩难题风电机组维持大功率、高塔筒的大型化趋势大型化是风电机组穿透周期的降本提效方式，是体系内渐进式创新，由现有风电巨头引领海上漂浮式风机引领海上风电长远发展，最深可用于120米的海域，是未来深远海风电的有效解决方案之一145资料来源：IRENA，明阳智能尖峰容量结构调节资源需求随风光发电量占比提升0020202060需求侧响应储能清洁燃料和稳定可再生电源（生物质&氢能机组&集中光热）波动性可再生能源水能核能火电（含无CCUS）火电（无CCUS）储能将成为火

92、电逐步退出后最重要的电力调节资源单位：GW风光发电量占比储能需求侧响应与电解水制氢火电（含CCUS）206020402020146注：数据基於IEA 2021年发布的預測，右图圆圈大小表示年份，起点是2020年，从左往右依次为2030、2040、2050、2060年的预测，横轴数据对应风光占比，纵轴数据对应各类装机量资料来源：IEA，华兴资本光伏和风电本身具有高度随机性、波动性，且不具备调节能力，因此当它们成为主力能源后需要额外配储IEA预测，到2060年，储能和可再生能源制备清洁燃料将满足近50%的电网灵活性需求，其中储能为35%，对应的装机容量是现在的25倍电化学储能将是远期电力系统的主要

93、储能形式，其中锂电将是中期主流随着投资成本下降，电化学储能度电成本将在2030年接近抽水蓄能以锂电为主的电化学储能占比逐步提升2000-2020年储能累计装机细分2020 年新投运储能细分电化学储能投资成本（元/Wh）储能度电成本（元/kWh）抽水蓄能电化学其他89%8%3%48%48%4%201820202030E1.91.61.0-9%-6%00.10.20.30.40.50.60.7201520202025E2030E电化学储能度电成本抽水蓄能度电成本147资料来源：中关村储能联盟、BNEF抽水蓄能是传统电网侧储能的主要模式，主要优点是技术成熟、容量大、成本低，但可供开发的资源不多，分布

94、受地理条件限制电化学储能具备能量密度较高、建设周期短、场地限制少等特点，是未来电力系统的主要储能形式。其中锂/钠离子电池将是中期的主要方案，BNEF预计到2030年前后电池储能的全生命周期成本与抽水蓄能相当2020年是电化学储能规模应用元年，电化学储能市场迎来高速增长期20212022E2023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E未来十年电化学储能新增市场规模用户侧电网侧发电侧903394686077959560236362592948170CAGR

95、 72%CAGR 24%单位：亿元单价（元/Wh）我们预计至2025年储能市场规模近800亿元，2021-2025年复合增长率为72%2025-2030年用电侧储能将随着电力定价机制市场化、分布式光伏开始普及等因素加速增长，复合增长率为24%148资料来源：能源局，CPIA，BNEF，南方电网，华兴资本测算电化学储能降本重心在降低电池成本和提高循环寿命电芯成本占比60%BMS电池管理系统成本占比11%储能系统零部件工作机制PCS储能变流器电池组BMS电池管理系统EMS能量管理系统交流交流直流直流控制指令状态信息状态信息控制指令状态信息控制指令指令感知控制执行执行PCS储能变流器成本占比13%E

96、MS能量管理系统成本占比5%149资料来源：派能科技招股说明书，华兴资本测算输配电网现状：重输轻配，输电网较完善，配电网是改造重点中国电网重输轻配，输电网成环状或网格状电网，量测设备完善，坚强程度高，符合“N-1”原则受制于成本因素，我国配电网相对较为脆弱，是未来电网改造的重点传统和未来配电网拓扑结构图双环网：变电站间相互支援能力强 便于从多个方向受入电力 便于解环或扩大环网独立双电源：相对独立,事故情况相互支援单向链状无监测双向网状智能电表北京500kV输电网拓扑结构图至北京东特高压顺义至完全至张家口南昌平城北海淀门头沟至张南至蔚县电厂兴都安定至大同至新城至浑源至南慕朝阳通州电网电网高压电路

97、高压电路中压电路低压电路中压电路低压电路传统配电网结构未来配电网结构配网可控有载调压器双向潮流分布式新能源并网智能电表储能设备和电动车并网150资料来源：王诗超,曹静,王若愚.城市电网目标网架构网模式研究J.南方能源建设,2016,3(4):4.智能电网的未来，是适应大规模清洁能源接入的能源互联网体系电网智能化的核心目的是为了更好地适应大规模清洁能源的接入，有效提供持续、经济和安全的电力主干网的智能化仍会由国家电网、南方电网主导。民营资本的机会主要在配电网和微网的改造和管理，如用户需求管理、分布式发电和储能，响应主电网需求等电网对内业务电网对外业务营配贯通智慧供应链交易系统数据增值服务可变负荷

98、有序管理多站融合应用层新需求电力损耗分析故障诊断定位能源大数据分析分布式能源监控智慧能源服务客户服务业务中台数据中台电网资源中台智能调度与运行物联网服务大数据服务云计算资源池、云储存资源池、网络资源池网络基础设施基于5G的移动通讯电力无线专用网电力载波电力光纤网络电力卫星通讯网网络安全防护5G基站通讯设备智能终端智能电表采集器件智能配电自动终端分布式能源系统巡检机器人无人机电动汽车充电桩应用层平台层网络层骨干通信网络终端通信接入5G网络应用终端层实时精确采集智能业务终端本地接入边缘物联能源互联网架构151资料来源：国家电网比特管理瓦特，需要新型能源装备和信息通信技术的支持在微电网层面的“比特管

99、理瓦特”是根据分布式能源的发电情况、用电负荷和主电网指令等信息，实时管理微电网中的流向微电网的物理和数据基础能源装备基础信息技术云平台大数据物联网人工智能光伏风电装备储能系统功率器件智能传感器构建底层基础搭建上层建筑根据发电功率、实时电价、负荷需求，调节储能和放电负荷中一部分是可调资源（DR，如空调、充电桩），微电网通过管理DR实现更优化的供需平衡根据微电网的局部供需情况和实时电价，决定是发电上网还是从电网要电实时发电信息每个节点的用电情况实时电价、电网指令152资料来源：南方电网72022 CHINA SMARTECONOMY REPORT2022中国创新经济报告本部分由北京绿色与可持续发展

100、研究院和华兴资本共同完成，需要请联系：刘嘉龙 研究院ESG投研中心主任，，李宗光 华兴资本首席经济学家，,专题：碳中和双轮驱动，迈向2060双轮驱动，迈向2060云办公电子签约企业数字化及数字政务共享模式：共享出行、共享运力、共享办公、共享民宿资源回收无人驾驶智能照明能源数字化，工业互联网精准农业双碳战略：目标和路线图已经确定，顶层设计和地方、行业规划逐步落地；减碳路线图：金融、电力、工业、建筑、交通、农林和消费行业减碳的目标、路径和方法创新经济：被忽略的减碳奇兵154气候问题严峻，全球减碳刻不容缓全球变暖导致海平面上升、极端天气、物种灭绝等严重

101、后果，对自然生态系统和人类生存环境造成巨大损害控制二氧化碳排放是应对全球气候变化的重要环节，能源转型委员会预计，到2050年全球相关投资额将超过80万亿美元资料来源：British Antarctic Survey，世界气象组织，能源转型委员会（ETC）在2021年4月发布的报告，pixabay，中国新闻网，BBC155减碳路线图：深入灵魂的“革命”2022 CHINA SMART ECONOMY REPORT2022中国创新经济报告7.1碳排放量居于全球高位，我国面临较大减碳压力日本7%中国31%美国14%俄罗斯4%印度3%其他41%15.0114.4411.338.377.757.074.

102、39澳大利亚美国韩国日本德国中国全球中国人均碳排放量高于全球人均水平（吨/人）中国占全球温室气体总量31%，碳排放全球第一157资料来源：IEA，bp世界能源统计年鉴2021顶层设计出台，碳达峰、碳中和上升为国家意志主要目标关键指标顶层设计关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见关于印发2030年前碳达峰行动方案的通知2025年2030年二氧化碳总排放非化石能源消费比重森林覆盖率相比2020年下降18%相比2020年下降65%20%25%24.1%25%到2025年，绿色低碳循环发展体系初步形成，重点行业能源利用效率大幅提升到2030年，社会经济发展全面绿色转型取得显著成效，重

103、点耗能行业利用效率达到国际先进水平到2060年，绿色低碳循环发展的经济体系和清洁低碳安全高效的能源体系全面建立，能源利用效率达到国际先进水平资料来源：华兴资本公开信息整理158资料来源：绿金院国家主席习近平在第75届联合国大会中提出中力争于2030年前碳达峰、2060年前碳中和各地方、各行业积极落实碳达峰、碳中和规划关于完善能源绿色低碳转型体制机制和政策措施的意见各省、市、自治区积极落实碳达峰碳中和规划设计工作。截至2022年2月，18个省、直辖市、自治区明确提出碳达峰碳中和行动方案能源、工业、农业、交通、消费等重点领域绿色低碳规划陆续出台，央行部署了金融机构支持绿色低碳发展的指导意见。未来三

104、十年预计将撬动487万亿人民币的绿色投资需求01促进绿色消费实施方案02关于严格能效约束推动重点领域节能减碳的若干意见03“十四五”工业绿色发展规划04“十四五”全国农业绿色发展规划05“十四五”民航绿色发展专项规划06明确提出制定碳达峰碳中和行动方案的省级行政单位（省、直辖市、自治区）南海诸岛159资料来源：绿金院俄乌冲突加剧能源供应紧张，各国调整能源政策，新能源发展提速传统能源新能源为保障能源供应，燃煤发电恢复：德国：放弃了草案中“2035年实现100%可再生能源供电”的目标，允许重新启用燃煤燃油发电机组英国：为确保今冬电力供应，部分计划年内关停的燃煤电厂或将继续保持运行德国可再生能源发展

105、提速，预期到2030年：陆上风电装机容量翻一番；海上风电增长四倍；太阳能光伏发电产能增加两倍以上韩国、欧盟等考虑重启核电160新冠疫情、极端天气、俄乌冲突等因素影响全球能源供给，煤炭、石油、天然气等能源价格暴涨，全球去碳化进程经历波折我国坚持碳中和发展道路不动摇“绿色低碳发展是经济社会发展全面转型的复杂工程和长期任务。实现碳达峰碳中和目标要坚定不移，但不可能毕其功于一役，要坚持稳中求进，逐步实现”习近平总书记重要文章正确认识和把握我国发展重大理论和实践问题（5月16日出版的第10期求是）绿色经济动能推动能源需求优化改善能源结构加大可再生能源比例提升能源使用效率，促进能源数字化转型发展，加快电力

106、改革进程加快转变经济发展方式，加强我国绿色低碳技术创新，持续壮大绿色低碳产业“十四五”可再生能源发展规划（2022年6月）提出，“十四五”期间，我国可再生能源将加快步入跃升发展新阶段，实现对化石能源的加速替代；发展可再生能源是增强国家能源安全保障能力、逐步实现能源独立的必然选择新经济进入快速发展窗口期161金融机构：构建以碳中和为目标的绿色金融体系，推动全社会低碳转型三大功能五大支柱增强金融体系管理气候变化相关风险的能力引导和撬动金融资源向低碳项目、绿色转型项目、碳捕集与封存等绿色创新项目倾斜0102深化国际合作，以绿色金融参与和引领全球金融治理加快绿色金融改革创新试验区有益经验的复制推广创新

107、产品服务，丰富多层次绿色金融市场体系030405完善政策标准，推动绿色金融自身高质量可持续发展构建长效机制，完善金融支持绿色低碳转型的顶层设计0102资源配置风险管理通过交易为排碳合理定价03市场定价162资料来源：绿金院根据中国人民银行绿色金融相关政策整理金融机构：构建以碳中和为目标的绿色金融体系，推动全社会低碳转型银行保险资本市场股权融资债券融资设立碳中和目标及绿色金融发展战略设置分阶段、可执行的绿色转型路径将绿色、可持续纳入公司治理及组织架构关注转型金融、绿色普惠及生物多样性等领域产品创新加强碳核算、气候风险管理及信息披露等专业能力创新绿色保险品种-绿色低碳技术保险-清洁能源保险等提升专

108、业能力-积累保险相关数据-优化风控体系践行ESG投资-将ESG纳入投资流程-发行ESG投资产品为绿色低碳科技项目提供风险投资增加ESG主题基金投资比重绿色金融债、公司债、企业债及等融资工具创新碳中和债券、转型债券等产品163电力系统：火力发电为主要排放源，低碳能源占比有待提升电力系统产生的碳排放占全国碳排放总量的50%，火力发电在电力系统中供能占比71%。火电燃料结构以燃烧动力煤为主，石油、天然气等化石能源为辅0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%中国美国欧洲日本印度原油天然气煤核能水电可再生能源各国燃料结构对比，其中中国以煤炭为主可再生能源在电力系统中占比仅为29

109、%火电 71.13%水电,16%风电,6%核电,5%太阳能,2%火电水电风电核电太阳能164资料来源：IEA，国家统计局电力系统低碳转型：短、中、长期减碳路径电力部门是“供能之基”。为满足“稳定电源”的过度需要，煤电现阶段在我国依然重要，未来逐步构建核电、水电、风电综合互补的清洁能源体系，确保火电平稳有序退出电力系统减碳的首要原则短期路径长期路径碳中和发展可再生能源，加快煤电绿色耦合发展1、发展可再生能源2、提高电力系统灵活性，加快煤电绿色耦合发展并加速煤电退出火电退出，构建零碳电力系统1、加速交通电动化，推行大容量电气化公共交通2、（工业）余热资源利用3、发展氢能交通、先进生物液体燃料、天然

110、气等清洁能源交通工具零碳电力成为现实1、绝大多数发电需求将由非化石能源满足，主要通过可再生能源、核电和少量配备了碳捕获和封存技术（CCUS）的化石能源发电165电力系统低碳转型：积极推动可再生能源发展01风能02光能03生物质能04水能166资料来源：波士顿咨询，博思数据，各省份“十四五”规划，绿金院整理电力系统低碳转型：实现煤电绿色耦合发展，构建灵活电力系统电力部门应结合我国东西部区域资源特色与产业结构，实现绿电系统与煤电系统的耦合发展，构建煤电绿电灵活电力系统案例研究：国电电力积极构建国家能源集团常规能源发电业务（火电、水电）的整合平台2021年国电电力积极打造煤电绿色耦合电能系统重点项目

111、，有“多联产柔性”、“多能互补”、“园区综合能源”、“资源高效利用”和“低碳循环”等5个示范项目，构建综合能源供应体系积极开发大中型水电，集约化管理实施按流域开发、流域集控联调，提高水资源转化效率四川大渡河流域、新疆开都河流域东部沿海、大型煤电基地和外送电通道来煤渠道较为广泛，交通运输畅通便利布局大容量、高参数的火电机组充分结合我国东西部区域资源特色与产业结构，布局绿色低碳发展区域布局特色167资料来源：绿金院根据国电电力官网等资料整理工业系统：钢铁、建材、化工、有色耗能高四大行业生产环节直接产生较大的碳当量。钢铁行业碳排放主要来自焦炭、煤炭的燃烧，化工行业碳排放来自化学品及炼化环节，建材行业

112、、有色行业碳排放主要来自于水泥与电解铝的生产63.64%36.36%电解铝工业占有色冶炼部门排放量63.64%电解铝工业其余有色冶炼行业83.10%16.90%水泥工业占建材部门碳排放量83.1%水泥工业碳排放其他15%85.00%钢铁行业碳排放占比其他67%33.00%化工行业直接碳排放化工行业间接碳排放化工部门炼化产生碳当量13.78亿吨钢铁部门占全国碳排放总量15%资料来源：中国有色金属工业协会，中国建筑材料联合会，国家统计局，CEADs168工业系统低碳转型：提升能效优化结构、发展低碳能源，建立零碳零废工业体系01节能02能源代替03碳中和长期：低碳能源替代目标：零碳零废工业工业的零碳

113、和零废转型是实现工业低碳转型的难点和最终目标，需要通过突破性技术实现零碳的“最后一公里”，如碳捕捉与封存技术短期：工业技术节能+产业结构升级提升工业电气化水平数字化赋能工业系统效率加速化石燃料的电能、氢能替代工业系统能源结构低碳化169工业系统低碳转型：工业余热资源利用实现副产热能、压差回收利用余热利用设备包括低温烟气余热深度回收装置、窑炉余热利用装置、基于吸收式换热的集中供热装置、循环水及乏汽余热回收大型热泵装置、高效换热器、高效蓄能器、高效冷凝器等建材工业余热利用效率高建材工业余热余压年利用量已超过4亿百万千焦，年余热发电量超过400亿千瓦时水泥熟料生产线：全国余热发电达可装生产线95%以

114、上。平板玻璃生产线：全国在产生产线基本全部配套了余热利用设施钢铁工业余热利用：中国宝武系统：自研工业余热梯级综合利用（RRUC）系统。技术：能源梯级利用理论；含尘、含硫间歇波动典型中高温余热高效回收技术应用场景：烧结、轧钢其他企业：宝钢股份、韶钢松山、东方特钢数据来源：中国建筑材料联合会报告，中国宝武官网、绿金院整理170工业系统低碳转型：智能制造助力降本提效，节能减排二级标题字号4其他制造业制造业其他第二产业全国制造企业能耗总量占第二产业2/3，占全行业1/32021年新加坡工业机器人密度每万人605台，日本、德国分别为每万人410台和387台，中国为每万人337台中国工业机器人市场发展空间

115、广阔02004006008001,0002018 2019 2020 2021 中国日本美国德国法国新加坡工业机器人推动制造业转型升级，主要国家工业机器人密度自2018年见上升趋势2021E资料来源：万得，中国传动网，华兴资本测算171建筑系统：高能耗主要源自建筑运行环节建筑系统是在社会各部门中的耗能占比高达33%，二氧化碳排放占中国全社会总CO2排放量的比例约38%。建筑系统碳排放集中在建筑建造和建筑运行两大环节，以建筑运行环节的能源碳排放居多城镇住宅（除北方采暖）农村住宅商品能耗公共建筑（除北方采暖）北方供暖4.6亿吨CO2建筑面积：282亿平方米6.5亿吨CO2建筑面积134亿平方米5.

116、2亿吨CO2建筑面积228亿平方米5.5亿吨CO2建筑面积152亿平方米资料来源：清华大学建筑节能研究中心中国建筑运行相关二氧化碳排放量172建筑系统低碳转型：短、中、长期减碳路径顶层设计：绿色建筑创建行动方案提出到2022年绿色建筑面积占新建建筑70%绿色低碳发展路径：增加绿色建筑，提高建筑能效，完善住宅健康性能，推广装配化建造方式和绿色建材短期中期长期建筑本体节能降碳提升融入综合能源体系被动式建筑性能提升超低能耗建筑主动式技术可再生能源近零能耗建筑建筑蓄能建筑产能零碳排放建筑173建筑系统低碳转型：改进建筑结构，打造低碳住宅建筑形式空中花园建筑+空中园林街巷建筑发展立体园林建筑（俗称第四代

117、住房）制定出台关于开展石家庄市立体园林建筑示范工程试点的实施方案（试行），2021年打造第一批立体园林建筑示范项目香港零碳天地石家庄市第一批立体园林项目技术：生态建筑设计+零碳建筑科技园林设计系统：绿化墙、人工湿地、雨水收集科技应用：空气净化太阳能玻璃天幕、冷梁系统被动式建筑建设人工湿地绿化墙资料来源：石家庄市人民政府，香港旅游发展局174建筑系统低碳转型：推进可再生能源替代，发展空气源热泵技术主动式建筑建设鼓励绿色建筑使用光伏发电、空气源热泵等可再生能源利用技术将空气源热泵热水技术纳入建筑可再生能源应用河北省石家庄市广东省广州市江苏省强制新建建筑采用太阳能、空气能等可再生能源热水系统国管局要

118、求公共机构因地制宜推广热泵技术关于2022年公共机构能源资源节约和生态环境保护工作安排的通知提出因地制宜推广利用太阳能、地热能、生物质能等能源和热泵技术，实现新增热泵供热（制冷）面积达200万平方米热泵原理机械装置从周围环境中吸取热量，并把它传递给被加热的对象。能使热量从低温转化为高温。空气源热泵可实现冬季制热、夏季制冷能效提升据IEA数据，2019年热泵在全球家庭用能中的占比仅为5%，2030年这一比例将提高到22%，将大幅降低全球供暖能耗，为建筑部门减少50的碳排放50%50%175交通系统：高耗能源自化石燃料燃烧城市交通系统碳排放90%来源于汽（柴）油等传统化石燃料燃烧。推动交通能源电气

119、化转型、实现新能源汽车规模化使用，是交通碳中和的关键交通系统客运交通货运交通道路铁路水运民航道路铁路水运民航管道微型客车柴油汽油、柴油、天然气、电力小型客车中型客车大型客车摩托车电力柴油天然气航空柴油生物燃料微型客车轻型客车中型客车重型货车低速货车柴油电力柴油天然气航空煤油生物燃料天然气汽油、柴油、天然气、电力、氢燃料汽油、柴油、天然气、电力、氢燃料汽油、柴油、天然气、电力汽油汽油、柴油、电力汽油、柴油汽油、柴油汽油、柴油、天然气柴油资料来源：生态环境部环境与经济政策研究中心，美国环保协会176交通系统低碳转型：短期依靠节能减排，长期推动能源转型及电气化建设1.由以油品消费为主转向以新能源和可

120、再生能源为主2.加速交通电动化，推行大容量电气化公共交通3.发展氢能交通、先进生物液体燃料、天然气等清洁能源交通工具1.优化交通路线2.绿色交通基础设施3.交通工具增效长期：“去油化”是根本，最终实现电气化短期：节能是主要途径能源代替节能系统协调推进节能优化与能源替代碳中和177交通系统低碳转型：提升电气化水平，优化交通运输结构01020304发展燃料电池汽车将成为重型货车和大客车的技术路线道路运输进一步提高电气化率、电力机车比例及高铁覆盖率，部分无法电气化的线路采用燃料电池驱动铁路运输发展生物质替代燃料民航运输电气化和使用生物燃油水路运输全面提高能源结构电气化水平，优化交通运输结构：货运端推

121、广道路运输转铁路运输，道路运输的能耗强度是铁路的4-5倍；客运端推进公共交通发展；道路建设端完善城市道路与交通系统规划178交通系统低碳转型：加速交通电气化英国汽车全面电气化政策阶段一：到2030年，50%-70%的新销售乘用车和40%的新销售轻型厢式货车将是超低排放汽车阶段二：到2040年，停止传统汽油、柴油车新车销售阶段三：到2050年，争取全部在用乘用车和厢式轻型货车均为零排放汽车英国汽车全面电气化的时间表新增出租汽车零排放2018年新增租赁车零排放2023年新增公共汽车零排放2025年新增私人小汽车和货车零排放2030年新增其他车辆零排放2040年全部车辆实现零排放2050年资料来源：

122、英国交通部文件零排放之路179交通系统低碳转型：发展智慧交通，降低单车能耗、提升公共出行比重智慧交通在单车智能和车路协同方面双重助力碳中和，每年减少1.87亿吨二氧化碳排放量1每年减少0.43亿吨二氧化碳排放量私家车驾驶行为优化如：减少怠速急刹出行路径优化如：缩短通行距离降低单车能耗智慧交通助力2私家车Robobus、接驳车等出行替代如：车路协同提供更好的公交出行体验智慧交通助力结构调整降低排放公共出行低碳每年减少0.52亿吨二氧化碳排放量3智慧交通助力优化区域交通，提升交通效率如：城市级线路规划避堵、交叉口红绿灯时间优化系统效率提升促减排减少拥堵每年减少0.92亿吨二氧化碳排放量单车智能：优

123、化路径规划和驾驶体验、降低单车能耗车路协同：公共出行替代私家车，结构调整，降低排放车路协同：区域交通优化，系统出行效率提升促减排私家车公交车出租车货车其他注：智慧交通碳减排按照2021年数据测算，1.87亿吨二氧化碳排放量为上述3种情形加总资料来源：中国碳核算数据库，中汽协，中国政府网，中国道路运输网，华兴资本测算180交通系统低碳转型：发展智慧交通，节能提速显著公共交通数字化转型广州地铁18、22号线实时感知客流密度站台地铁穗腾OS2.0系统分析客流分布自动触发关键服务设备APP广播引导屏电扶梯场景化联动控制站台地铁智慧公交降低通勤时间助力碳减排1.651.32016年2021年29.033

124、8.52016年2021年拥堵指数平均行车速度km/h银川市缓堵提畅工程智慧公交比私家车节约27.5%智慧公交比普通公交节约30.7%资料来源：前瞻产业研究院，2021年度中国主要城市交通分析报告科技支撑碳达峰碳中和行动方案，华兴资本181农林系统：碳排放源自森林砍伐、畜牧养殖、废料及农耕燃油农业释放温室气体排放量与抵消量对比图农业释放温室气体占全球温室气体排放总量其他30%农业生态系统可抵消因农业产生温室气体排放量其他80%农业碳排放主要类别森林砍伐畜牧养殖合成肥料及农耕燃油据EPA数据显示，全球森林砍伐导致的碳排放占所有碳排放的15%，其成为气候变化的主要驱动因素养殖业总体占全球碳排放量的

125、15%。其中牛为最大的排放者，占整个农业生产碳排放的三分之一。传统养牛每生产一吨红肉便需要排放40-45吨碳当量肥料从原材料到成品整个生产链占全球农业排放量的12%。而拖拉机等农机对石油燃料的消耗也是农村二氧化碳排放的重要来源约150亿吨二氧化碳排放量资料来源：联合国粮农组织FAO，绿金院及高瓴产业与创新研究院迈向 2060 碳中和聚焦脱碳之路上的机遇和挑战182农林系统低碳转型：科学用肥，减量增效化肥是农业部门温室气体排放的最主要来源。按每公斤纯养分计算，中国生产氮肥、磷肥和钾肥产生的平均温室气体排放量为欧美的2倍左右减少化肥1,200万吨碳减排4,200万吨“十三五”期间，化肥减量与碳减排

126、程度对比技术集成驱动农地化肥减量增效技术集成驱动测土配方施肥增施有机肥化肥机械深施水肥一体化科学高效使用肥料安徽采用工字钢结构和透明屋顶设计，升级堆肥厂具备防雨透光的功能灌车或管道将液体肥料经过氧化发酵和无害化处理后实现还田利用精准施肥，提高肥料利用效率重点推进玉米、蔬菜、水果化肥使用零增长行动大力推广种肥同播、水肥一体、适期施肥等新技术推进秸秆还田、增施有机肥、种植绿肥等资料来源：农村经济研究中心农业绿色发展团队，安徽省人民政府，China Dialogue，圣牧高科官网183农林系统低碳转型：调整膳食结构，减少畜禽消费00温室气体排放量蛋白质食品碳排放（100g/碳排

127、放）牛肉羊肉大虾牛肉（奶牛）牛奶猪肉豆家禽蛋谷物豆腐豌豆类坚果类6%57%37%中国居民蛋白质来源结构豆类谷类动物蛋白资料来源：国际粮食政策研究所，Our World in Data中国疾病预防控制中心营养与食品安全研究所，2021中国和全球食物政策报告根据国际粮食政策研究所估算，我国城乡居民人均畜禽肉消费量减少至60克/日即可使农业部门的温室气体排放量在2030年减少7-12%，在2060年减少13-19%184农林系统低碳转型：增加森林碳汇植树固碳1棵固碳 4-18KG现有碳排放碳中和需要种植1,131亿棵提高森林碳汇具体举措碳汇经济纳入政府绩效考核全民普及碳汇知识推进身边增绿加强中幼林抚

128、育完善生态效益补偿推广林地管理避免碳汇变碳源森林碳汇及碳票的应用2021年7月，第四十四届世界遗产大会通过购买泰宁县杉阳山区综合开发有限责任公司森林经营碳汇项目300吨FFCER抵消了会议产生的碳排放2021年5月，第二届中国资产管理武夷峰会通过购买65吨FFCER，抵消了会议产生的碳排放会议碳中和三明市制发的林业碳票可以作为资产交易的凭证福建金森碳汇科技有限公司以每吨10元的价格购买了3张“碳票”，相当于收购储备了18,294吨的碳减排量，并以这些碳减排量作为质押，获得兴业银行三明分行授信贷款额度500万元人民币三明林业碳票资料来源：国家林业局，绿金院根据公开资料整理185消费系统：倡导绿色

129、消费，从应用端倒逼生产部门减碳衣食住行绿色食品绿色建筑绿色出行绿色衣着消费系统主要排放源绿色消费主要路径资料来源：绿金院绿色金融支持绿色消费的关键问题及政策建议186消费系统低碳转型：倡导绿色消费、绿色包装，推广节能技术技术驱动节能核心科技领跑低碳时代倡导绿色包装多密度缓冲工艺：多密度缓冲新工艺可使5G MIMO产品包装体积减少38%，2020年实现减重1,362吨，相当于减少约2,165吨的二氧化碳排放塑钢轻质托盘：单位托盘减重40%-70%，2020年实现减重4,739吨，节约森林木材业约3.95万立方米，减少二氧化碳排放约2.39万吨电视：长虹节能电视50英寸屏模组发光效率已提高35%，

130、能耗降低30%，成本降低30%；采用了PDP显示技术，相较传统电视机最高省电可达50%冰箱：长虹美菱冰箱采用“0.1变频技术”，能耗降低30%的同时保鲜程度提高38%商用空调：高效离心式冷水机组可节约大量电能。如果中国5亿平方米的大型公共建筑都采用高效离心式冷水机组，每年可以节约用电79亿度，并减少二氧化碳排放788万吨零碳空调：从节流入手创新并梯级压缩制冷、充分利用自然冷源，将光伏与储能结合，减少空调85.7%的碳排放资料来源：华为官网，全球制冷技术创新大赛组委会，绿金院根据公开资料整理187消费系统低碳转型：推动绿色饮食，减少浪费据中国绿色食品发展中心统计，绿色食品生产比常规生产中氮肥使用

131、和化学农药使用分别减少39和60，10年累计减少氮肥使用670万吨、化学农药使用54.2万吨，减少二氧化碳排放3,003万吨伊利打造低碳工厂，开发绿色食品减少浪费有利于加速碳减排进程2021年伊利正式启动了“伊利集团碳中和项目”，对各条产品线进行了全生命周期的产品碳足迹核算公司的有机奶产品使用了FSC包材49.46亿包，相当于推进了18.55万亩可持续森林的经营金典首次启用植物基梦幻盖，部分外包装原料来自于可回收、可再生资源甘蔗。一瓶金典有机奶的碳足迹总量，约等于3个鸡蛋碳排放量联合国环境署2021年预计中国家庭食物浪费量每年高达9,164万吨中国每年因食物浪费产生的温室气体排放量约11亿吨，

132、造成的经济损失约为457亿元人民币资料来源：伊利官网，联合国环境署，中国绿色食品发展中心绿色食品生态环境效应、经济效益和社会效应评价188消费系统低碳转型：推广绿色住房、绿色家装积极推行绿色居住消费，加快发展绿色建造0推动绿色建筑、低碳建筑规模化发展，将节能环保要求纳入老旧小区改造推进农房节能改造和绿色农房建设。因地制宜推进清洁取暖设施建设改造全面推广绿色低碳建材，推动建筑材料循环利用，鼓励有条件的地区开展绿色低碳建材下乡活动大力发展绿色家装，鼓励使用节能灯具、节能环保灶具、节水马桶等节能节水产品倡导合理控制室内温度、亮度和电器设备使用持续推进农村地区清洁取暖，提升农村用

133、能电气化水平，加快生物质能、太阳能等可再生能源在农村生活中的应用资料来源：中国建筑节能协会，促进绿色消费实施方案，绿色建筑创建行动方案189创新经济：减碳“奇兵”！2022 CHINA SMART ECONOMY REPORT2022中国创新经济报告7.2云办公：数字化培训打造企培新模式，助力企业降碳减排减少传统企业培训方式所产生的碳排量势在必行数字化企培成为满足用户痛点和减碳要求的最佳选择2021年，我国企业单个员工培训支出约2,700元/年；具体构成中，学习物料占比6.4%（印刷费约占20%），外派考察占比8.9%（交通费约占40%）29.2%19.8%15.8%11.9%8.9%8.0%

134、6.4%采购外部培训课程培训项目活动实施内部讲师队伍建设内部课程设计开发外部考察&外派培训软件及系统维护学习资料制作&采购 学习物料印刷环节：-企业单个员工年度碳排量（以0.04元/张80gA4纸、1Kg纸制品碳排量为4Kg计算）：2,700*1.28%/0.04*0.08*4 276 Kg 碳排量碳排量：290 Kg/员工/年两大主要碳排部分 外派考察交通环节：-企业单个员工年度碳排量（以出租汽车平均10元/3公里、行驶3公里碳排量为1Kg计算）：2,700*3.56%/10*1 10 Kg 碳排量培训考评灵活、培训内容多样培训效率&培训效果双重提升培训成本下降、培训数据留存解决企培痛点提升

135、减碳效果线上化无纸化信息化资料来源：艾瑞咨询，培训杂志，“减碳通”碳排计算器，华兴资本测算191云办公：在线办公高速增长，降低排放SaaS技术赋能传统办公在线办公即时通讯软件文档编辑工具电子邮箱传统OA一站式协作平台在线文档协作云视频会议智能化企业管理中国在线办公用户规模3.8亿中国在线办公使用率37.7%全球在线办公应用率24%二级标题字号449,560kgCO23,465kgCO2VS一站式协作平台文档协作平台云视频会议平台企业管理平台传统会议VS在线会议在线协同办公应用分类资料来源：极光官网，华兴资本192电子签约：提升企业合同签署及管理效率，“双碳”标准的最佳实践纸浆消耗量连年攀升，木

136、浆消耗占比大“双碳”目标下，电子签约凸显“绿色”价值9,0449,79710,2832,1442,8774,3322011A2016A2021E中国纸浆消耗量（万吨）中国木浆消耗量（万吨)42%2021年木浆消耗量占比8.66亿棵2021年木浆消耗对应树木量3,000张A4纸300份合同1棵20年的树18kg/年碳排放减少直接降低纸张、造纸用水、油墨、电力、装订打包材料等各种能耗间接降低人员交通、快递运输等方面的碳排放纸质签约电子签约合同初稿合同打印申请审批申请用章签字盖章合同邮寄合同回寄交易方签署合同初稿申请审批电子签名云端存储交易方签署2021资料来源：2010-2020年中国造纸工业年度

137、报告，国家林业局，华兴资本测算193企业数字化：助力企业节能减排、降本增效全球主要的企业级互动式学习平台中国电子签约云平台领跑者一站式政企数字化转型人工智能平台减碳量238万张A4纸6,206kg/年碳排放减少2,286亿张A4纸59万ton/年碳排放减少16.8亿张A4纸699万kg/年碳排放减少主要业务：基于学习科学与AI，提升员工生产力和绩效规模：服务208个国家和地区，终端用户超过7,000万主要业务：提供实名认证、在线审批、签约管理、合同管理、履约提醒、证据链保存等智能管理服务规模：服务客户超过1,016万家，个人用户数超3.17亿人主要业务：通过大数据分析挖掘和认知智能技术，推动大

138、中型企业数字化转型规模：覆盖90%在华500强品牌，客户遍布多个行业，政务客户近50家注：以上述公司客户减碳渗透率为100%测算资料来源：UMU官网，上上签2021年中报告，明略科技官网，华兴资本测算194数字政务：传统线下政务方式能耗高我国目前政务人员数量约3,820万（公务员720万+事业单位工作人员3,100万）；仅以传统政务办公中常见的会议费标准为例，平均“场地&资料&交通费”为67元/人/次（假设其中场地、资料、交通费三者占比为4：2：4）5004003407050303030一类会议二类会议三类及以下会议住宿费伙食费场地&资料&交通费其他费用场地使用环节：-每

139、个政务人员年度碳排量（以平均0.8元/度商业用电、1度电碳排量为1Kg计算）：67*40%/0.8*1 34 Kg 碳排量资料印刷环节：-每个政务人员年度碳排量（以0.04元/张80gA4纸、1Kg纸制品碳排量为4Kg计算）：67*20%/0.04*0.08*4 107 Kg 碳排量交通出行环节：-每个政务人员年度碳排量（以出租汽车平均10元/3公里、行驶3公里碳排量为1Kg计算）：67*40%/10*1 3 Kg 碳排量碳排量（144 Kg/政务人员/次）资料来源：国家人力资源和社会保障部，财政部中央和国家机关会议费管理办法“减碳通”碳排计算器，华兴资本测算中国政务会议费用标准（元人民币/人

140、）195数字政务：数字化提高政企办公效率，助力减排降碳数字政务减排政务云优势凸显政务云平台：促进各部门互联互通和业务协同，推动政务大数据开发与利用，提升工作及服务水平互联网政务服务：政务服务从线下转移到线上，“免跑腿、一站式、线上化”，有效减少出行带来的碳排放和各类资源消耗全国政务云优势节省经费系统安全提高效率信息互通智慧转型山东省政务云云平台江苏省张家港市智慧城市机器人运营中心平台数据类型447个累计办件18,977件节约人工时间84,720分钟完成数据汇聚30万条每年减少电力消耗1.14亿千瓦减少二氧化碳排放11万吨资料来源：神州信息官网，华兴资本196共享出行：构建新型公共交通体系，提高

141、交通效能便利性共享单车+公共交通公共交通拼车出租车自驾车50%90%提高公共交通利用率，发挥私有交通资源的共享属性数字化、智能化运营，提高效率线路优化人车匹配车辆投放精细运营00.050.10.150.20.25私人电动自行车燃油摩托车小汽车（新能源）小汽车（燃油）各类交通出行方式的人均碳排放量（Kg/Km）大数据分析人工智能云计算共享出行公司以多种先进数字技术为基础物联网减碳效果各类交通工具碳排放量差异明显共享出行是兼顾交通出行便利性与减少碳排放的有效措施资料来源：中金研究所，新华社，中国汽车低碳行动计划研究报告2020低碳出行让生活更美好 共享电单车社会价值报告197共享出行：共享电单车在

142、0-5km通勤距离内替代高碳工具0%5%10%15%20%25%30%35%10KM9-10KM8-9KM7-8KM6-7KM5-6KM4-5KM3-4KM2-3KM1-2KM0-1KM国内5公里范围内通勤人群占比达67.5%11%10%5%5%网约车私家车燃油摩托车共享汽车/租车共享电单车骑行来源比重资料来源：低碳出行让生活更美好共享电单车社会价值报告据统计，共享电单车用户中31%原使用以汽车和摩托车为主的高碳工具。198共享出行：单车/电单车绿色出行，降碳环保以两轮（共享单车）为起点构建生态拓展提高车辆效率的共享产品扩大市场规模实现碳排放减少大数据平台选址智能投放点规划车辆智能调度精细化车

143、辆运营旧车保养翻新故障智能识别车辆规范停放网格化停车管理用户规范还车主要业务：共享单车/电单车、顺风车、电瓶车售卖及两轮换电（正在布局）等用户数量及规模：用户数达4亿，业务覆盖超500城，单车日订单峰值达1,900万，电单车日订单峰值达650万减少碳排放：超66.7万吨（截至2020年底，仅共享单车）资料来源：哈啰出行官网199共享运力：智能化降低空置率、空驶率，提高运输效率公路客运,40%公路货运,39.4%航空,10%航运,5%铁路,1%公路货运是交通碳排放第二大来源共享运力通过数字技术提升运输效率路径规划AI智能调度降低车辆空驶率降低车辆空置率智能货仓空驶率降至25%减少无效里程1,47

144、2亿公里减少碳排放6,951万吨共享运力科技赋能智慧物流数字经济平台经济提高运输效率实现碳减全球最大的数字化公路货运平台智能路径规划：提供回程货源以及路径规划，降低空驶率高效物流调配：降低车辆在装卸货点之间的空置率大数据平台效应：通过零担拼车业务，降低车辆空驶率资料来源：中金研究所，新华社，交通运输部规划研究院，满帮集团200共享办公：激活存量资产，引领低碳办公00201020182022E建筑运行建材生产/建筑施工闲置楼宇替代新建建筑提高公共空间利用率中国建筑全寿命周期碳排放量不断上升智能办公设备、智能楼宇及园区管理；智能化数据进行环境能耗分析70万平米办公空间，减排二

145、氧化碳23万吨全球联合办公网络社交平台共享办公空间赋能楼宇资产反向赋能资产持有者形成商业闭环提升不动产资产价值商业不动产数字化操作系统提升资产价值激活存量资产提升公共空间与办公设备的使用效率推进数字化平台建设数字化管理办公空间单位：亿吨资料来源：中国建筑行业碳排放现状、趋势及达峰路径，优客工场201共享办公：租赁、回收闲置办公设施，提高循环使用率购买PC模式租赁模式企业设备利用率（1-闲置率）大于95%80%办公设备租赁数字系统调度技术：跟踪客户设备的使用率、空置率与月增幅，提前调动库存设备的区域投向PC再制造技术：自动化翻新、维修，性能升级，提升PC使用周期办公IT基础设施租赁平台回收闲置办

146、公设备，建立办公设备租赁平台，形成交易闭环办公设备回收、维护、租赁设备资源循环高效利用，降低了资源消耗以租代买，企业降本增效购买PC模式租赁模式设备使用周期7-10年平均4年资料来源：36氪，易点云官网202资源回收：提高资源利用率，降低碳排放1KG3.6KG6,000L0.3KG0.2KG循环利用我国每年有约2,600万吨旧衣服被丢弃，再利用率不到1%垃圾分类回收减少碳排放回收1吨铝制易拉罐减少碳排放3吨分类厨余垃圾减少碳排放4/5回收1吨废塑料减少碳排放1.52.2吨旧衣物二氧化碳水化肥农药节约资料来源：中国循环经济学会，BIR机构，促进绿色消费实施方案，绿色上海，饿了么官网203垃圾智能

147、分拣：垃圾精准分类，回收利用高效PET饮料包装回收系统再生工厂粉碎清洗环保再生商品再生布料再生环保长丝再生聚酯切片再生新包装回到市场盈创PET食品级-食品级再生利用循环模式弓叶科技北京大兴西红门项目-国内首个混合垃圾智能分拣中心传统垃圾处理模式混合垃圾终端精准分类另辟蹊径人工智能垃圾分拣机器人高速喷气式光选机+实现垃圾处理“资源化、减量化、无害化”人工成本下降回收物纯度提升全球铺设智能回收机90,000台每年回收塑料瓶120亿个累计减排二氧化碳324万公斤数字化运营实现010203资料来源：万得，搜狐204资源回收：二手平台助力闲置流转消费品行业具有减碳空间，3C与大件商品闲置交易有明显减碳效

148、果3C电子产品大件商品服装饰品图书家用电器两轮车约130kg/件约57kg/件手机其他3C约25kg/件约70kg/件约5kg/件约0.3kg/件2020年中国四类消费品碳排放量（亿吨）“互联网+二手”数字化平台打通供需两端，促进闲置流转互联网闲置交易平台C2B2C模式提供验机、质保和售后等履约服务C2B模式闲置物品回收再利用B2C模式再利用物品统一售卖C1C2帮C1端客户卖出闲置物品帮C2端客户买到闲置物品B2B1B2B模式商户通过平台获取交易渠道闲置交易实现的单位减碳量5.72 2.30 0.52 0.13 大件商品服装饰品 3C电子产品图书2020年中国四类消费品碳排放量达8.67亿吨智

149、能手机2022年迎来45亿用户预计产生碳排放1.46亿吨资料来源：2021中国闲置二手交易碳减排报告，德勤2022科技、传媒和电信行业预测205资源回收：新经济企业促进闲置流转，助力循环经济聚焦二手电子产品的线上闲置交易平台交易处置电子产品2,300万台减少电子产品污染36.1吨2020年环保拆解22.5万台手机避免重金属污染金银铜钯1.24kg8.68kg10,415.61kg0.04kg数字智能验机工具机大侠：连接机大侠设备与待回收手机，用户直观地看到自己手机的检测情况，帮助交易双方提升交易效率隐私信息清除系统：自主研发信息清除系统“爱清除”，通过对门店体系回收设备进行多次覆盖擦写与处理，

150、杜绝用户数据可能遭到的恶意恢复资料来源：万物新生2020年度环境、社会及管治报告206资源回收：新经济企业促进闲置流转，助力循环经济中国领先的线上闲置物品交易平台2015-2020年累计减碳178.3万吨累计能源减少消耗2,372.4GWh累计成交二手书籍2,000万册大件商品3C电子产品服装饰品图书大数据+AI定价体系：基于B2B和B2C历史成交数据进行AI估价；基于B2C场景下各指标动态调整价格自主知识产权的核心技术：集团拥有智能调度、图像视觉、智能交互、自然语言处理、VR识别等知识产权，提升交易的信任度和流通效率资料来源：2021中国闲置二手交易碳减排报告207动力电池回收：新能源、新技

151、术降低传统电池污染退役动力电池规模持续增长23 78 237.3 20202025E2030E先进技术助力动力电池高效回收物理回收湿法回收热法回收钴元素为有毒物质，镍、锰等金属元素会对土壤造成污染电解液六氟磷酸锂在遇水后会产生氯化氢物质，造成环境污染废旧动力电池对环境带来恶劣影响动力电池正极材料电解液年处理电子废弃物500万吨累计减碳260万吨单位：万吨回收电子废弃物并规模化循环利用GEM格林美公司资料来源：万得，东亚前海证券研究所，动力电池梯次利用场景与回收技术经济性研究（贾晓峰），格林美2020年环境、减碳、社会责任与公司治理报告208自动驾驶：提高车辆配置效率，降低燃油消耗，助力碳中和自

152、动驾驶每年可减少0.7-0.9亿吨二氧化碳排放自动驾驶重新定义出行0.7-0.9亿吨二氧化碳减排自动驾驶车辆节能24-5亿汽车保有量5,000公里年行驶里程7.5升百公里油耗20%节能效率533亿升年油耗更安全CPU/GPU/FPGA/ASIC处理器深度学习算法/SLAM算法等软件摄像头激光雷达超声波雷达GPS毫米波雷达传感器CPU/GPU/FPGA/ASIC处理器深度学习算法/规划决策算法等软件油门线控刹车线控方向盘线控车灯信号感知决策执行更省时更环保减轻驾驶负担注：假设汽车保有量约为4-5亿资料来源：中国碳核算数据库，密歇根大学测算209自动驾驶：多领域多路径，高效减排降碳五条减碳路径促降

153、进口机动车保有量减少无效公交供给车路协同能有效改善交通通行效率改变城市空间布局，还地为林减少停车所造成的碳排放省电节能10%综合作业效率+30%能源利用效率+30%仙途智能自动驾驶清扫车降低70%运营成本作业续航时间+1h仙途智能南京长江隧道项目时长缩短至4小时作业效率提升6倍资料来源：车云网，华兴资本210自动驾驶：智加科技领跑绿色交通实践，减碳效果明显减少碳排放自动驾驶赋能干线物流，提升运营效率全球首款高级别自动驾驶重卡2021年量产上市与全球顶级OEM携手推进天然气重卡研发2021年开始为美国头部物流客户交付自动驾驶系统资料来源：智加科技官网211量产自动驾驶重卡在保证安全和舒适的前提下

154、，可实现提升燃油效率10%以上，预计2021年至2024年将减少碳排放110万吨智加科技联合荣庆物流开通中国首条量产智能重卡运营专线，覆盖京沪、沈海两条货物运输量大的干线高速。稳定运营后，线路将扩展至全国自动驾驶：无人驾驶电动集卡助力港口绿色转型、智慧升级减少碳排放自动驾驶助力港口智能化升级，减少能源消耗天津港全球首个人工智能零碳码头港口无人驾驶电动集卡ART 人工智能运输机器人截至2021年7月，天津港31辆无人集卡共计减少柴油消耗626吨，减少CO2排放约1,979吨、SO2约7.28吨2021年10月，全球首个智慧零碳码头天津港北疆港区C段智能化集装箱码头正式投产运营，通过新能源动力、智

155、能算法节电等途径真正实现“零碳”排放资料来源：主线科技官网212自动驾驶：蘑菇车联自动驾驶技术助力智慧交通z蘑菇车联提升通行效率20%+单车每年减少CO2排放量170kg+减碳效果减排案例蘑菇车联智慧交通系统提升通行效率，助力节能减排北京5G商用智慧交通车路协同项目覆盖10公里机动/非机动车混行道路L4级自动驾驶+路端智能化改造+AI云端感知控制实现高级别自动驾驶两条车道实现三至四条车道的通行效率缩短城市公共服务如消防车出警时间实施方案效率提升湖南衡阳落地智慧交通标杆项目实施方案效率提升覆盖城市主干道、立交桥等路况自动驾驶+城市交通大脑云平台，覆盖多类型服务场景自动驾驶巴士替代私家车城市大脑系

156、统降低拥堵时间12资料来源：蘑菇车联官网213智慧照明：推广LED灯降低能耗，使用智能系统节约用电减排CO2节电0.296吨/年3,128元/年每盏LED灯13.42亿吨1.48万亿度十四五总体智能控制系统助力节约用电推广LED灯，降低排放公共及户外工业及商业LED灯住宅景观照明总线控制系统电力载波控制系统无线智能化控制系统智能控制系统智慧照明系统功能远程控制单灯、回路自动控制照明设备亮度开关远程集控控制开关无人无车低功率亮灯，来人来车全功率运行资料来源：中国电子报，照明行业深度研究报告214智慧照明：工业照明、公共照明按需调控，节能降耗工业照明智能系统降低碳排放公共照明智能系统降低碳排放25

157、0.7739.24改造前改造后紫光照明中石油案例用电量（万千瓦）37%35%23%26%使用前使用后崭新照明综合型互联照明控制系统案例月度功耗能耗节约天津港保税区智慧路灯合同能源管理项目降低能耗节电减排二氧化碳55%1,200万度1.1万吨安徽省智慧照明工程节约财政电费（元）能耗（万千瓦）标准煤（吨）1,0001,744.236,976.9减排二氧化碳（吨）二氧化硫（吨）氮氢化物（吨）碳粉尘（吨）17,400523.3261.64,744资料来源：华兴资本215二级标题字号4二级标题字号14二级标题字号4二级标题字号4空间节省20%时间成本节省50%产品不良率下降28%产品直通率上升2%劳动力

158、节省50%MOXA自动导引运输车系统系统AI赋能生产端降本增效上下料机器人每减少1s的空载时间，即减少1,500J能耗，相当于减少0.4g二氧化碳排放量协作式机器人节省周边设备的投资和产线空间降低工厂设备和厂房运维所需的能耗仓储机器人全自动化识别出入库物品自行准确迅速地采集数据缩减盘点周期MOXA智能车间+多氟多新能源智能制造：AI赋能降本增效216资料来源：MOXA官网，华兴资本智能制造：数字化降低能耗，提升效率智能制造新模式智能产品与服务柔性制造定制化产品智能产品与服务数字化设计与仿真持续的设计改进智能装备应用与集成全流程数字化管理可视化管理信息系统优化管理系统协调与集成提高整体效率提升运

159、营实绩提高作业安全性优化营运资本研发成本 2%-4%产品上市周期 5%-10%由于质量不佳造成的研发成本 2%-4%换线的时间浪费 人工成本 产线的生产效率 设备综合效率 决策效率 运营的灵活性 维护效率 5%-10%运营和维护的费用 运用支出的有效率 5%-10%优化现有设备和数据的运用 不良成本 1%-2%能耗成本 5%-10%资产生命周期 15%-20%MRO库存 5%-10%产量 3%-10%作业事故成本 5%-10%217资料来源：前瞻产业研究所能源数字化：数字能源目标网助力运营商碳中和3%7%占地面积绿电购买，合资共建上游华为数字能源目标网极简站点极简机房极简数据中心绿电一站一柜+

160、一站一刀效率60%90%12m21m2锂代铅酸+98%效率整合模块机房能效55%75%能耗20%空间节省70%预制化、模块化解决方案建设周期20个月6个月供配电效率94%97.6%运维成本35%系统发电量度电成本218资料来源：华为，华兴资本工业物联网：提高能源效率CO减排90%SCR脱硝效率4亿千瓦时节电3万吨污染物减排海螺水泥搭建能耗参数优化系统，提升能源效率建设水泥烧成及原料粉磨能耗优化系统（RTO）实现对窑、磨系统的稳定且低耗的自动运行应用：通信：借助5G大带宽、低时延、高可靠通信技术智能：融合AR、图像识别等新技术能力技术：海螺水泥减排数据74.77万吨219资料来源：海螺水泥官网精

161、准农业：卫星遥感技术、无人机技术加持，农业精准高效下游卫星遥感技术农作物估产农业灾害预警农业重点工程农业种植结构调整极飞农业无人机助力精准农业精准喷洒、播撒和测绘功能于一体大中型传统农机实现精准作业精准测绘，精准识别，采集农田高清地图全天候实时农田监测轻量级机器人平台，助力无人农场精细化农场生产管理方案节省用水农药减施降低燃油消耗1,539万吨45,363吨2.8亿升减少碳排放76万吨极飞无人机减碳效果220资料来源：极飞科技，极飞科技2020年企业社会责任报告附录本人陈亚雷兹此证明，本文件所表述的任何观点均准确地反映了本人对本文件标的证券或发行人的观点。此外，本人报酬的任何部分无论是在过去、

162、现在及将来均未及不会与本文件中所表述的具体建议或观点直接或间接相关。重要信息披露全球分发的法律实体披露华兴证券（美国）有限责任公司（“华兴证券（美国）”）根据1934年证券交易法第15节的规定在美国证券交易委员会（U.S.Securities and Exchange Commission,以下简称“SEC”）登记为美国经纪自营商，且为FINRA和SIPC的成员（http:/www.sipc.org）。华兴证券（美国）的地址为纽约第五大道600号21楼，邮编NY 10020。华兴证券（香港）有限公司（“华兴证券（香港）”）获证券及期货事务监察委员会发牌从事证券交易、就证券提供意见及就机构融资提

163、供意见的受规管活动。华兴证券（香港）的地址为香港九龙柯士甸道西1号环球贸易广场81楼8107-08室。China Renaissance(Singapore)Pte.Ltd.（“华兴（新加坡）”）根据 2001 年证券期货法 （“SFA”）获新加坡金融管理局发牌从事属于证券的资本市场产品的交易，并享有 2001 年金融顾问法（“FAA”）下的一项豁免，获准提供财务顾问服务及发布研究分析或研究报告。华兴证券（新加坡）的地址为 12 Marina View,亚洲广场2座11楼1101室,邮编 Singapore 018961。（华兴证券（美国）、华兴证券（香港）及华兴证券（新加坡）统称“华兴资本”

164、。）华兴资本的研究组在全球范围内为华兴资本的客户制作和分发研究产品。华兴资本全球各地的分析员们就行业和公司撰写证券研究报告，并就宏观经济及投资组合战略撰写研究报告。本文件在香港、美利坚合众国和新加坡分别由华兴证券（香港）、华兴证券（美国）和华兴证券（新加坡）负责分发。华兴证券（美国）已批准并同意为其于美国分发的由华兴证券（香港）撰写的任何文件承担责任。作者声明221附录特定国家及地区的披露在美国分发：参阅下列公司特定监管披露内容，了解本文件所提及公司须作的如下披露内容：在未完成交易中担任经办人或联席经办人；持股1%或其他持股比例；某类服务酬劳；客户关系类型；曾经办/联席经办的公开发售事宜；董事

165、职位；就股本权益而言，担任的庄家及/或专业角色。华兴资本在本文件所讨论的发行人的债务证券（或相关的衍生品）中作为或可能作为主事人进行交易。除了须在本文件中作特别披露的于覆盖的公司持股1%的情形以外，华兴资本及其联属机构以及彼等各自的高级职员、董事或雇员（撰写本文件的作者除外）可能在本文件所讨论的证券、相关证券或在基于有关证券的期权、期货或其他衍生工具中拥有不到1%的多头头寸或拥有空头头寸或作为主事人或代理人开展买卖活动。本文件的接收者务请知悉，上述任何或全部安排以及下文载列的更为具体的披露内容可能不时引致潜在利益冲突。除非美国1933年证券法S规例禁止，本文件根据美国1934年证券交易法第15

166、a-6条的规定在美国面向主要机构投资者（定义见第15a-6条）分发。如果分发对象为美国机构投资者（主要机构投资者除外），则本文件由华兴证券（美国）而非华兴证券（香港）（CRSHK）（无论直接或间接）分发。美国人士与华兴证券（香港）有限公司就本文件所讨论证券开展的任何交易将通过华兴证券（美国）根据美国1934年证券交易法第15a-6条第(a)(3)段的规定完成。以下为规定的额外披露内容：所有权及重大利益冲突：根据华兴资本的政策，分析员、向分析员汇报的专业人员及彼等的家庭成员不得持有分析员研究覆盖范围内任何公司的证券。分析员报酬：分析员的部分报酬基于华兴资本的整体收入（其中包括投资银行服务的收入）

167、。分析员作为高级职员或董事：根据华兴资本的政策，分析员、向分析员汇报的专业人员及彼等的家庭成员不得担任分析员研究覆盖范围内任何公司的高级职员、董事、顾问委员会成员或雇员。非美国分析员：非美国分析员不是在FINRA注册或由FINRA授予资格的研究分析员。他们可能并非华兴证券（美国）的关联方，因此，可能无须遵守FINRA规则第2241条及2242条有关与标的公司沟通、公开露面及交易分析员持有证券的限制规定。在香港分发：本文件仅为涉及以主事人或代理人身份购买、出售或持有证券的专业投资者（定义见香港证券及期货条例（香港法例第571章）撰写。专业投资者以外的任何人士并非本文件的预期披露对象，亦不应依赖本

168、文件。有关本文件的所有相关事宜及疑问，香港的专业投资者请直接联系华兴证券（香港）。在新加坡分发：本文件在新加坡仅供分发给符合SFA定义的机构投资者和认可投资者。本文件的接收者应就因本文件产生或与本文件相关的所有相关事宜透过电邮(EnquiriesSG)联系华兴证券（新加坡）的代表。由于本文件仅向上述机构投资者和认可投资者分发，（根据金融顾问条例(“FAR”)第32C(1)(d)条）华兴证券（新加坡）不对文件内容承担法律责任。华兴证券（新加坡）和/或其代表在向机构投资者或认可投资者提供财务咨询服务时，根据FAA的某些豁免和FAA的一项或多项附属法例，免于遵守FAA的某些要求。222附录作者利益冲

169、突就撰写本文件的作者而言，其报酬受多种因素影响，包括分析的质量和准确性、内部/客户反馈及公司的整体收入（包括投资银行业务的收入）。本文件的作者不会从特定投资银行交易的收入中获取报酬。公司特定监管披露本文件中没有公司特定监管披露。一般披露本文件仅供机构投资者使用。倘阁下并非本文件的预期接收者，务请即刻通知并将本文件直接交还华兴资本。除了与华兴资本有关的披露，本文件的内容基于我们认为可靠的目前已公开的信息，但我们概不保证本文件所含信息的准确性、完整性或新近度，华兴资本亦没有责任更新本文件所含观点或其它信息。本文件中的信息、观点、估算或预测均截至本文件的发表日期，且可能在未经事先通知的情况下而予以调

170、整。我们会适时地更新我们刊发的文件，但各种监管规定可能会阻止我们这样做。除了一些定期出版的行业报告之外，大部分文件将视情况不定期刊发。华兴资本开展全球一体化的投资银行、投资管理和经纪业务。我们已与研究范围内相当多的公司建立起投资银行及其他业务关系。华兴证券（香港）和/或其关联方可能以不同的身份（包括但不限于投资顾问或交易员）参与某些ESG ETF（包括但不限于拟追踪本文件所提及指数的ETF）的发布与交易活动，也可能与某些ESG ETF的管理人和/或本文件提及的任何第三方之间存在业务关系。我们的销售人员、交易员及其他专业人员可能会向我们的客户及自营交易部提供与本文件中的观点截然相反的口头或书面的

171、市场评论或交易策略。我们的资产管理部门和投资业务部门可能会作出与本文件中的建议或表达的意见不一致的投资决策。本文件中署名的作者可能已与包括华兴资本的销售人员及交易员在内的我们的客户不时地展开讨论，或在本文件中讨论交易策略，其中提及可能会对本文件讨论的股权证券的市场价格产生短期影响的推动因素或事件，该影响在方向上可能与作者已发布的股票目标价预期相反。任何此类交易策略都区别于且不影响作者对于该股的基本评级，此类评级反映了某只股票相对于本文件描述的覆盖范围内股票的回报潜力。我们及我们的联属机构、高级职员、董事和雇员，不包括本文件中署名的作者，可能不时地在本文件所提及的证券或衍生工具（如有）中持有多头

172、或空头头寸，担任上述证券或衍生工具的主事人，或买卖上述证券或衍生工具。223附录224第三方演讲嘉宾（包括华兴资本的其它部门人员）在华兴资本组织的会议上所阐述的观点不一定反映作者的观点，也并非华兴资本的正式观点。本文件提及的任何第三方（包括销售人员、交易员及其他专业人员或彼等的家庭成员）可能会在文件提及的产品中持有头寸，与本文件署名作者的观点不一致。本文件不构成任何证券或相关金融工具的出售要约或购买要约邀请。本文件中所讨论的证券及相关金融工具可能不具备在所有司法管辖权区及/或面向所有类型的投资者分发或出售的资格。本文件仅供参考，不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或

173、需求。客户应考虑本文件中的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）寻求专家的意见，包括税务意见。本文件中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会出现波动。过往业绩对未来表现不具指导意义，无法保证未来回报，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或这些投资带来的收入产生不良影响。某些交易，包括牵涉期货、期权和其它衍生工具的交易，有很大的风险，因此并不适合所有投资者。投资者应当参阅从华兴资本销售代表处取得或通过http:/ 取得的当前期权披露文件。对于包含多重期权买卖的期权策略结构产品，例如，期权差价结构产品，其交易成本可能较高。与交易相关的文件将根据要求提供。未经华兴资本书面同意，不得重印或以任何形式再次分发本文件的任何部分。华兴资本明确禁止通过互联网或以其他方式再次分发本文件且不对第三方的再次分发行为承担责任。同 时，可 向 位 于 600FifthAvenue,21stFloor,NewYork,NY10020(纽 约 第 五 大 道 600 号 21 楼（邮 编 NY10020）)的 合 规 部 索 取 或 从https:/