1、 1 民办高教的地位逐渐受到认可，目前民办高教的地位逐渐受到认可，目前 28.13%28.13%高校为民办（高校为民办（20182018 年年749749 所） ，民办高校可贡献所） ，民办高校可贡献 23.25%23.25%招生额：招生额：学历教育体系逐渐完备，民办高 校是重要的组成部分。2018 年全国共有普通高等学校 2663 所，比上年 增加 32 所；2018 年我国有民办普通高校 749 所（含独立学院265 所） ， 占全国比例 28.13%，较 2006 年的 14.8%、占比逐步提升。现行高校招 生构成中，民办本科、专科合计贡献 183.94 万人招生，占比 23.25%招

2、生额。从升学率的角度看，以以 20182018 年年975975 万高考考生为例，民办本科、万高考考生为例，民办本科、 专科贡献专科贡献 18.87%18.87%的升学率；的升学率；20182018 年我国民办高教本科率约为年我国民办高教本科率约为 24.91%24.91%、 民办专科率约为民办专科率约为 21.36%21.36%。 未来生源有望提升，民办高教渗透率增长空间仍存在，未来生源有望提升，民办高教渗透率增长空间仍存在，20232023 年有望年有望 达到达到 16371637 亿元：亿元：根据弗若斯特沙利文报告，民办高等教育行业的总收 入由 2014 年的829 亿元增加至2018

3、年的 1,180 亿元，复合年增长率为 9.2%。2018 年民办市场份额约为 9.8%。于 2018 年至 2023 年，预计将 由 1,180 亿元增加至 1,637 亿元，复合年增长率为 6.8%。预计到 2023 年在校人数将增加至 6.7 百万人。 我国民办高等教育每学年的平均学费 由 2014 年的 10,983 元增加至 2018 年的 13,530 元。 我国我国 756756 所民办高校多分布在西南所民办高校多分布在西南净亏损1.395 亿元，同比下降 24%。同时，销售费用、管理费用都有所下降。第四季度销售费用为 4.761 亿元，同比下 降 10.2%。尚德机构表示，主要

4、因通过科技手段提升营销效率，降低人工成本。管理费用 为 9860万元，同比下降 30.9%。主要因公司优化组织架构，带来内部管理效率的提升。 从全年来看，尚德机构2019 年净收入为人民币 21.939亿元，同比增长 11.1%。净亏损 为人民币 3.952亿元，比2018 年的 9.270 亿元下降了 57.4%。净亏损利润率，即净亏损 占净流水的百分比，从2018 年全年的47.0%降至2019 年的18.0%。 2001 新高教集团 2019 财年全年盈利 3.86 亿元人民币，同比增长59.34%；营业收入12.22 亿人民币，同 比增长 72.91%。 2779 中国新华教 育 20

5、19 财年全年盈利 2.71 亿人民币，同比增长5.73%；营业收入 4.97 亿人民币，同比增 长 13.15%。 1569 民生教育 该集团年内收益为 10.05亿元人民币(单位下同)，同比增长 61.4%。毛利为5.16 亿元， 同比增长 54.9%。EBITDA 为 5.37亿元，同比增长 28.1%。年度溢利为 3.34 亿元，同比 增长 0.3%。经调整净溢利为3.86 亿元，同比增长14.2%。 14 新三板策略报告 1569 民生教育 拟以 4.2 亿元收购 TCL 教育 100%股权。交割完成后，将持有 TCL 教育 100%已发行股 本， 从而通过电大在线间接持有奥鹏教育

6、50%股权， 及通过 TCL 持有丝绸之路 80%股权。 TCL 教育 2019 年收入 1376.85 万元，税后利润 2324.03 万元。 3978 卓越教育集 团 该公司实现营业收入超过18 亿元，经调整净利润1.65 亿元，同比增幅超过36%。与此 同时，过去一年，卓越教育增加 53 教学中心，招生人次近 71 万。研发保持高投入，2019 年投入约 1.66 亿元。 1935 嘉宏教育 2019 年盈利 1.76 亿人民币，同比增长12.64%；营业总收入4.85 亿人民币，同比增长 58.0%。 1890 中国科培 2019 年盈利 4.56 亿人民币，同比增长33.43%；营业

7、总收入7.14 亿人民币，同比增长 21.0%。 1851 银杏教育 截至 2019 年 12 月 31 日止年度， 实现收益人民币 1.65 亿元(单位下同)， 同比增加 5.78%； 年内溢利 3207.8 万元，同比增28.79%；基本及摊薄每股盈利0.06元；不派息。 资料来源：wind，安信证券研究中心 15 新三板策略报告 分析师声明分析师声明 诸海滨声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、 诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审 慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的

8、说明本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司（以下简称“本公司” ）经中国证券监督管理委员会核准，取得 证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投 资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资 咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相 关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告， 并向本公司的客户发布。 免责声明免责声明 本报告仅供安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因 为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当

9、然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确 性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本 报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公 司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告 所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但 不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出 修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表 本报告正式完整的观点， 一切须以本公司向客户

10、发布的本报告完整版本为准， 如有需要， 客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证 券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务 顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决 策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情 况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明 示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本 公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损

11、失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有， 未经事先书面许可， 任何机构和个人不得以任何形式翻版、 复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需 在允许的范围内使用，并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”，且不得对本 报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 16 新三板策略报告 Tabl e_Address 安信证券研究中心安信证券研究中心 深圳市深圳市 地址：地址： 深圳市福田区深南大道深圳市福田区深南大道 2008 号中国凤凰大厦号中国凤凰大厦 1 栋栋 7 层层 邮编：邮编： 51802

12、6 上海市上海市 地址：地址： 上海市虹口区东大名路上海市虹口区东大名路638号国投大厦号国投大厦3层层 邮编：邮编： 200080 北京市北京市 地址：地址： 北京市西城区阜成门北大街北京市西城区阜成门北大街 2 号楼国投金融大厦号楼国投金融大厦 15 层层 邮编：邮编： 100034 Tabl e_Sal es 销售联系人销售联系人 上海联系人 朱贤 李栋 侯海霞 潘艳 刘恭懿 苏梦 孙红 秦紫涵 021-350

13、82799 王银银 陈盈怡 北京联系人 温鹏 姜东亚 张莹 李倩  姜雪 王帅 曹琰 夏坤 张杨 深圳联系人 胡珍 范洪群 巢莫雯 聂欣 黎欢 黄秋琪 杨萍 夏坤曹琰王帅