1、请务必阅读末页的免责条款和声明2022年年12月月27日日消费数据消费数据全景系列全景系列出行消费与本地生活出行消费与本地生活新阶段，新复苏，新机遇新阶段，新复苏，新机遇张若海、王博隆、汤可欣张若海、王博隆、汤可欣中信证券研究部中信证券研究部 数据科技组数据科技组2核心观点核心观点西史东鉴西史东鉴，从海外消费复苏节奏看行业复苏过程与终局客流水平从海外消费复苏节奏看行业复苏过程与终局客流水平，出行消费出行消费是复苏弹性最大的类目之一是复苏弹性最大的类目之一海外出行经济回暖海外出行经济回暖：Google LLC“Google COVID-19 Community Mobility Reports”

2、数据（转引自OurWorldinData）显示，2022年10月，绝大部分发达国家到访零售&娱乐项目的客流都恢复到接近基准的水平，南美洲、中东、东南亚等地区到访零售&娱乐项目的客流甚至超出了比较基准的25%以上；公园等出行消费客流水平超过基准25%以上复苏节奏借鉴：复苏节奏借鉴：整体来看，近期我国防疫政策调整后各地经济大都呈现复苏态势，主要是受益于政策刺激和内生性改善，其中受出行意愿影响，商品销售类的消费复苏的速度和程度明显高于服务类消费。根据城市数据团预测根据城市数据团预测中国中国疫情逐步过疫情逐步过峰峰，出行出行回补需求修复回补需求修复，关注区域服务业的投资机会关注区域服务业的投资机会重点

3、城市疫情过峰重点城市疫情过峰，2023年出行消费有望逐步回暖年出行消费有望逐步回暖。根据城市数据团每日感染人数预测，北京、成都等城市第一轮疫情已经接近尾声，上海、广州、深圳等城市感染进程我们预计约为63%、67%、74%；杭州、苏州、长沙等城市的感染进程我们预计约为67%、71%、82%；随着一线、准一线城市疫情逐渐过峰，居民出行需求有望释放，出行消费逐步回暖。城内出行城内出行：2022年第年第51周周复工复工带动城市居民出行带动城市居民出行，疫情接近尾声后城内出行有望触底反弹疫情接近尾声后城内出行有望触底反弹。一线城市中，近期疫情防控政策调整后，2022年第51周广州地铁客流显著回升，较前低

4、值提升1.6倍，北京疫情过峰，2022年12月25日客流稳步回升，MA7拥堵指数约为1.27，与深圳相同，高于上海的1.22，广州的1.217；其他各线城市中，2022年12月23日地铁客流下降到前锋值的50%，准一线城市地铁客流存在复苏迹象，拥堵指数也呈现反弹趋势。城际出行城际出行：2022年第年第51周周低低线城市出行恢复明显线城市出行恢复明显，一线城市中北京率先恢复一线城市中北京率先恢复。一线城市中，北京城际出行约恢复至2021年同期60%左右；上海、广州受疫情影响较为严重，目前仍处于下降趋势中，分别恢复至2021年同期77%、68%左右；国际航班与重点城市航班数量呈现上升趋势，首批“阳

5、康”人群开启远程出行。海南出行：海南出行：第49/50/51周，三亚凤凰机场、海口美兰机场累计进出港2967/4398/3959架次，周环比变动为53%/48%/-10%；近期入岛客流峰值约为全年峰值的62.5%；航班、客流恢复有望推动旅游、免税产业业绩的持续修复；江浙沪出行：江浙沪出行：受疫情影响，江浙沪地区短期城际出行活跃度下降。江浙沪区域内城际出行指数显著下降，第51周，区域内部城际出行指数约为前峰值的60%；江浙沪区域迁出/迁入指数，周环比分别下降14%、32%；旅游地出行：旅游地出行：疫情过峰城市居民逐步恢复城际出行，我们预测：其中三亚、长白山（位于延边朝鲜族自治州）迁入游客出行半径

6、显著增加，远程旅客占比提升，三亚市第51周迁入游客的出行半径相比第48周提升108.5%，远程旅客汇聚三亚。投资建议：投资建议：疫情影响从防疫封控转为感染高峰，预计随着各个城市疫情逐步过峰，居民出行意愿将快速提升，出行经济进入修复快车道。参考海外消费复苏与客流修复水平，客流修复将在未来一段时间内主导消费复苏的节奏，建议关注现阶段客流水平处于底部即将受益于出行需求复苏的服务行业，如旅游、免税、酒店、餐饮等。风险提示：风险提示：疫情迅速传播致疫情迅速传播致短期出行意愿降低短期出行意愿降低、居民消费能力下降居民消费能力下降、第三方数据源第三方数据源有一定偏差有一定偏差、搜索指数不代表全部消费者意愿搜

7、索指数不代表全部消费者意愿RYmVnPsQTXiZuYYXtV9P9R9PpNnNnPsQeRqRtRfQoMxPaQrRvMvPtPsMxNqQqR3海外出行经济回暖，疫情缓解推动线下消费需求修复海外出行经济回暖，疫情缓解推动线下消费需求修复资料来源：Google LLC“Google COVID-19 Community Mobility Reports”数据（转引自OurWorldinData）；注：各国数据不建议跨国比较，具体行业分类会因为各地差异而不同Google Mobility Trend数据显示，到访零售&娱乐项目的人相比基准区间（2020年1月3日至2020年2月6日 相应项

8、目到访人数的中值）的客流回复态势良好：2022年10月，全球范围可度量的国家中，绝大部分发达国家到访零售&娱乐项目的客流都恢复到接近基准的水平，南美洲、中东、东南亚等地区到访零售&娱乐项目的客流甚至超过了比较基准；对比到访食杂店&药店的客流情况，几乎全部可度量的国家都恢复甚至超过基准水平。海外出行回暖节奏向好，欧美国家，如德国、美国，到访公园的人数也逐步恢复到稳定，全球线下消费需求恢复在望。4海外消费复苏海外消费复苏美国：非耐用品回暖速度最快，服务类消费回暖速度较慢美国：非耐用品回暖速度最快，服务类消费回暖速度较慢美国各地客流指数美国各地客流指数(以以2020年年1月为基准值月为基准值)美国疫

9、情管控强度及死亡病例数量美国疫情管控强度及死亡病例数量资料来源：Our World In Data，Wind，Google，中信证券研究部美国各类个人消费实际支出（较美国各类个人消费实际支出（较2019年同期比例，以不变价计算）年同期比例，以不变价计算）美国各分类零售销售额较美国各分类零售销售额较2019年同期比例年同期比例20304050607080050002500300035004000450050002020/1/222020/2/222020/3/222020/4/222020/5/222020/6/222020/7/222020/8/222020/9/2220

10、20/10/222020/11/222020/12/222021/1/222021/2/222021/3/222021/4/222021/5/222021/6/222021/7/222021/8/222021/9/222021/10/222021/11/222021/12/222022/1/222022/2/222022/3/222022/4/222022/5/222022/6/222022/7/222022/8/222022/9/222022/10/222022/11/222022/12/22当日死亡病例(个)疫情防控强度(无单位，右轴)-60-50-40-30-20-

11、20/2/152020/3/152020/4/152020/5/152020/6/152020/7/152020/8/152020/9/152020/10/152020/11/152020/12/152021/1/152021/2/152021/3/152021/4/152021/5/152021/6/152021/7/152021/8/152021/9/152021/10/152021/11/152021/12/152022/1/152022/2/152022/3/152022/4/152022/5/152022/6/152022/7/152022/8/152022/9/152022/10/

12、15零售和娱乐店杂货和药品店工作地公共交通站点0.80.911.11.21.31.41.-----------------102022-11非耐用品耐用品服务0

13、.60.70.80.911.11.21.31.-----------------10汽车经销商家具和家用装饰店电子和家用电器店食品和饮料店服装店部分放开实质放开

14、50070809000800016002020/1/302020/2/292020/3/312020/4/302020/5/312020/6/302020/7/312020/8/312020/9/302020/10/312020/11/302020/12/312021/1/312021/2/282021/3/312021/4/302021/5/312021/6/302021/7/312021/8/312021/9/302021/10/312021/11/302021/12/312022/1/312022/2/282022/3/3

15、12022/4/302022/5/312022/6/302022/7/312022/8/312022/9/302022/10/312022/11/30当日死亡病例(个)疫情防控强度(无单位，右轴)海外消费复苏海外消费复苏英国：居民出行意愿反弹较弱，零售店铺客流不及疫情前英国：居民出行意愿反弹较弱，零售店铺客流不及疫情前英国各地客流指数英国各地客流指数(以以2020年年1月为基准值月为基准值)英国疫情管控强度及死亡病例英国疫情管控强度及死亡病例英国就业率及平均周薪英国就业率及平均周薪英国零售销售指数英国零售销售指数初步优化进一步优化防疫-100-80-60-40-20020402020/2/15

16、2020/3/152020/4/152020/5/152020/6/152020/7/152020/8/152020/9/152020/10/152020/11/152020/12/152021/1/152021/2/152021/3/152021/4/152021/5/152021/6/152021/7/152021/8/152021/9/152021/10/152021/11/152021/12/152022/1/152022/2/152022/3/152022/4/152022/5/152022/6/152022/7/152022/8/152022/9/152022/10/15零售和娱乐

17、店杂货和药品店工作地公共交通站点73.5074.0074.5075.0075.5076.0076.5077.00460.00480.00500.00520.00540.00560.00580.00600.00620.00640.00平均周薪(英镑)就业率:16-64岁(%,右轴)70.0075.0080.0085.0090.0095.00100.00105.00110.00115.-------022021-032

18、----------11资料来源：Our World In Data，Wind，Google，中信证券研究部6海外消费复苏海外消费复苏日韩：疫情管控放松后，各场景客流均有增加日韩：疫情管控放松后，各场景客流均有增加日本各地客流指数日本各地客流指数(以以2020年年1月为基准值月为基准值)日本疫情管控强度及死亡病例日本疫情管控强度及死亡病例韩国疫

19、情管控强度及死亡病例韩国疫情管控强度及死亡病例韩国各地客流指数韩国各地客流指数(以以2020年年1月为基准值月为基准值)初步优化进一步优化防疫0005003003504002020/1/222020/2/222020/3/222020/4/222020/5/222020/6/222020/7/222020/8/222020/9/222020/10/222020/11/222020/12/222021/1/222021/2/222021/3/222021/4/222021/5/222021/6/222021/7/222021/8/222021/9/22

20、2021/10/222021/11/222021/12/222022/1/222022/2/222022/3/222022/4/222022/5/222022/6/222022/7/222022/8/222022/9/222022/10/222022/11/22当日死亡病例(个)疫情防控强度(无单位，右轴)007080900500300350400450500当日死亡病例(个)疫情防控强度(无单位，右轴)-70-60-50-40-30-20-20/2/152020/3/152020/4/152020/5/152020/6/152

21、020/7/152020/8/152020/9/152020/10/152020/11/152020/12/152021/1/152021/2/152021/3/152021/4/152021/5/152021/6/152021/7/152021/8/152021/9/152021/10/152021/11/152021/12/152022/1/152022/2/152022/3/152022/4/152022/5/152022/6/152022/7/152022/8/152022/9/152022/10/15零售和娱乐店杂货和药品店工作地公共交通站点-60-40-20020406080202

22、0/2/152020/3/152020/4/152020/5/152020/6/152020/7/152020/8/152020/9/152020/10/152020/11/152020/12/152021/1/152021/2/152021/3/152021/4/152021/5/152021/6/152021/7/152021/8/152021/9/152021/10/152021/11/152021/12/152022/1/152022/2/152022/3/152022/4/152022/5/152022/6/152022/7/152022/8/152022/9/152022/10/1

23、5零售和娱乐店杂货和药品店工作地公共交通站点资料来源：Our World In Data，Wind，Google，中信证券研究部7重点城市疫情过峰，有望带动出行经济修复重点城市疫情过峰，有望带动出行经济修复广州及深圳感染新冠病毒人数广州及深圳感染新冠病毒人数(12月月26日后为预测值，单位：个日后为预测值，单位：个)北京及上海感染新冠病毒人数北京及上海感染新冠病毒人数(12月月26日后为预测值，单位日后为预测值，单位：个：个)成都及杭州感染新冠病毒人数成都及杭州感染新冠病毒人数(12月月26日后为预测值，单位日后为预测值，单位：个：个)苏州及长沙感染新冠病毒人数苏州及长沙感染新冠病毒人数(12

24、月月26日后为预测值，单位：个日后为预测值，单位：个)资料来源：数据团小程序（含预测），百度指数，中信证券研究部0200000400000600000800000000北京市上海市02000004000006000008000000001400000广州市深圳市02000004000006000008000000001400000成都市杭州市00300000400000500000600000700000800000苏州市长沙市8地铁客流反映大城市居民日常出行活跃度，近期疫情防控政策调整显著提升城市内居民出

25、行：2022年第51周，一线城市中，疫情防控政策调整后，广州地铁客流显著回升，较前低值提升1.6倍；2022年12月25日北京疫情率先过峰，客流正稳步回升。其他各线城市中，2022年12月23日地铁客流普遍下降到前锋值的50%，准一线城市地铁客流存在复苏迹象。资料来源：Wind，中信证券研究部；下三图2022年截至12月23日；2022年年(截至截至12月月24日日)一线一线城市地铁客流指数（城市地铁客流指数（MA7）部分城市地铁客流恢复情况部分城市地铁客流恢复情况城内出行：疫情过峰影响居民出行，北京等城市出行正逐步修复城内出行：疫情过峰影响居民出行，北京等城市出行正逐步修复资料来源：百度搜索

26、，中信证券研究部测算 注：指数为向前28天平滑后的数据02004006008001000120001-0101-1001-1901-2802-0602-1502-2403-0403-1303-2203-3104-0904-1804-2705-0605-1505-2406-0206-1106-2006-2907-0807-1707-2608-0408-1308-2208-3109-0909-1809-2710-0610-1510-2411-0211-1111-2011-2912-0812-17上海北京广州深圳02004006008001000120001-0101-1501-2902-1202-

27、2603-1103-2504-0804-2205-0605-2006-0306-1707-0107-1507-2908-1208-2609-0909-2310-0710-2111-0411-1812-0212-1612-30一线城市地铁客流变化20022007001-0101-1501-2902-1202-2603-1103-2504-0804-2205-0605-2006-0306-1707-0107-1507-2908-1208-2609-0909-2310-0710-2111-0411-1812-0212-1612-30部分二线城市地铁客流变化

28、20022050030001-0101-1501-2902-1202-2603-1103-2504-0804-2205-0605-2006-0306-1707-0107-1507-2908-1208-2609-0909-2310-0710-2111-0411-1812-0212-1612-30部分准一线城市客流变化2002292022年第51周各线城市中，拥堵指数触底至1.21.3之间，呈现反弹趋势。2022年12月25日一线城市中，北京交通出行较早恢复，MA7拥堵指数约为1.27，与深圳相同，高于上海的1.22，广州的1.21

29、7；资料来源：Wind，中信证券研究部；2022年数据截至202212252022年一线年一线城市拥堵指数（城市拥堵指数（MA7）城市内出行拥堵指数（城市内出行拥堵指数（MA7）城内出行：复工带动城市居民出行，拥堵指数有望触底反弹城内出行：复工带动城市居民出行，拥堵指数有望触底反弹11.11.21.31.41.51.61.71.81.9209-0109-0409-0709-1009-1309-1609-1909-2209-2509-2810-0110-0410-0710-1010-1310-1610-1910-2210-2510-2810-3111-0311-0611-0911-1211-15

30、11-1811-2111-2411-2711-3012-0312-0612-0912-1212-1512-1812-2112-24上海北京广州深圳1.001.101.201.301.401.501.601.701.801.902.0010-0110-0510-0910-1310-1710-2110-2510-2911-0211-0611-1011-1411-1811-2211-2611-3012-0412-0812-1212-1612-2012-2412-28一线城市拥堵情况（MA7）200221.001.101.201.301.401.501.601.701.801.9

31、010-0110-0510-0910-1310-1710-2110-2510-2911-0211-0611-1011-1411-1811-2211-2611-3012-0412-0812-1212-1612-2012-2412-28准一线城市拥堵情况（MA7）200221.001.101.201.301.401.501.601.702022年各线城市拥堵情况（MA7）一线城市准一线城市二线城市10近期疫情防控政策放松显著提升城际出行人次，节日叠加双休促进居民出城周边游玩，其中低线城市促进效果强于高线城市。2022年第51周一线城市中，北京城际出行持续恢复，约恢复至2021

32、年同期60%左右；上海、广州受疫情影响较为严重，目前仍处于下降趋势中，分别恢复至2021年同期77%、68%左右，深圳受到影响较小，恢复至2021年同期83%左右。资料来源：百度慧眼，中信证券研究部出行客流指数出行客流指数一线城市城际出行指数一线城市城际出行指数城际出行城际出行：近期低：近期低线城市出行恢复明显，一线城市中北京率先恢复线城市出行恢复明显，一线城市中北京率先恢复02468001-2502-1002-2603-1403-3004-1505-0105-1706-0206-1807-0407-2008-0508-2109-0609-2210-0810-2411-0

33、911-2512-1112-27北京城际出行情况202012141601-0101-1902-0602-2403-1404-0104-1905-0705-2506-1206-3007-1808-0508-2309-1009-2810-1611-0311-2112-0912-27上海城际出行情况202202501-2502-1203-0203-2004-0704-2505-1305-3106-1807-0607-2408-1108-2909-1610-0410-2211-0911-2712-15广州城际出行情况202202501-

34、0101-2002-0802-2703-1804-0604-2505-1406-0206-2107-1007-2908-1709-0509-2410-1311-0111-2012-0912-28深圳城际出行情况20208022-09-192022-09-222022-09-252022-09-282022-10-012022-10-042022-10-072022-10-102022-10-132022-10-162022-10-192022-10-222022-10-252022-10-282022-10-312022-11-032022-11-0

35、62022-11-092022-11-122022-11-152022-11-182022-11-212022-11-242022-11-272022-11-302022-12-032022-12-062022-12-092022-12-122022-12-152022-12-182022-12-212022-12-24一线城市准一线城市二线城市三线城市11资料来源：航班管家，中信证券研究部北京航班进出港总量（架次）北京航班进出港总量（架次）国际航班与重点城市航班呈现上升趋势，首批“阳康”人群开启远程出行国际航班与重点城市航班呈现上升趋势，首批“阳康”人群开启远程出行上海、广州、深圳航班进出港

36、总量（架次）上海、广州、深圳航班进出港总量（架次）部分旅游城市航班进出港总量（架次）部分旅游城市航班进出港总量（架次）部分旅游城市航班进出港总量（架次）部分旅游城市航班进出港总量（架次）005006002022/9/112022/9/142022/9/172022/9/202022/9/232022/9/262022/9/292022/10/22022/10/52022/10/82022/10/202022/10/232022/10/262022/10/292022/11/12022/11/42022/11/72022/11/102022/11/132022/11/162

37、022/11/192022/11/222022/11/252022/11/282022/12/12022/12/42022/12/72022/12/102022/12/132022/12/162022/12/192022/12/222022/12/25北京大兴国际机场北京首都国际机场02004006008002/9/112022/9/142022/9/172022/9/202022/9/232022/9/262022/9/292022/10/22022/10/52022/10/82022/10/202022/10/232022/10/262022/10/292022/11

38、/12022/11/42022/11/72022/11/102022/11/132022/11/162022/11/192022/11/222022/11/252022/11/282022/12/12022/12/42022/12/72022/12/102022/12/132022/12/162022/12/192022/12/222022/12/25上海虹桥国际机场上海浦东国际机场广州白云国际机场深圳宝安国际机场005006007002022/9/112022/9/152022/9/192022/9/232022/9/272022/10/12022/10/52022/1

39、0/92022/10/222022/10/262022/10/302022/11/32022/11/72022/11/112022/11/152022/11/192022/11/232022/11/272022/12/12022/12/52022/12/92022/12/132022/12/172022/12/212022/12/25厦门高崎国际机场杭州萧山国际机场昆明长水国际机场005006002022/9/112022/9/152022/9/192022/9/232022/9/272022/10/12022/10/52022/10/92022/10/222022/10

40、/262022/10/302022/11/32022/11/72022/11/112022/11/152022/11/192022/11/232022/11/272022/12/12022/12/52022/12/92022/12/132022/12/172022/12/212022/12/25西安咸阳国际机场长沙黄花国际机场郑州新郑国际机场武汉天河国际机场南京禄口国际机场02040608000040006000800040001600001-0101-1401-2702-0902-2203-0703-2004-0204-1504-2805-1105

41、-2406-0606-1907-0207-1507-2808-1008-2309-0509-1810-0110-1410-2711-0911-2212-0512-18国内航班(不含港澳台)国际航班(右轴)全国航班执飞情况（架次）全国航班执飞情况（架次）12海南省客流输入与航班执飞情况相关度较高；第 49/50/51周，三亚凤凰机场、海口美兰机场累计进出港2967/4398/3959架次，周环比变动为53%/48%/-10%；近期入岛客流峰值约为全年峰值的62.5%；航班、客流恢复有望推动旅游、免税产业业绩的持续修复；迁入海南岛旅客的出行半径在第4851周呈现提升趋势，我们测算第50周入岛游客出

42、行半径约为第48周入岛游客出行半径的1.5倍，远程旅客比例在逐步提升。资料来源：百度慧眼，航班管家，中信证券研究部（出行半径为中信证券研究部测算）海南客流情况海南客流情况城际出行：海南航班、客流稳步恢复，有望带动旅游、免税行业城际出行：海南航班、客流稳步恢复，有望带动旅游、免税行业00.20.40.60.811.21.41.61.82022-01-022022-01-142022-01-262022-02-072022-02-192022-03-032022-03-152022-03-272022-04-082022-04-202022-05-022022-05-142022-05-26202

43、2-06-072022-06-192022-07-012022-07-132022-07-252022-08-062022-08-182022-08-302022-09-112022-09-232022-10-052022-10-172022-10-292022-11-102022-11-222022-12-042022-12-16海南省客源流入情况05003003504002022/9/112022/9/152022/9/192022/9/232022/9/272022/10/12022/10/52022/10/92022/10/222022/10/262022/10/

44、302022/11/32022/11/72022/11/112022/11/152022/11/192022/11/232022/11/272022/12/12022/12/52022/12/92022/12/132022/12/172022/12/212022/12/25航班执飞情况（架次）三亚凤凰机场海口美兰国际机场0204060800第35周第36周第37周第38周第39周第40周第41周第42周第43周第44周第45周第46周第47周第48周第49周第50周第51周迁入海南岛旅客的出行半径指数13城际出行客流指数城际出行客流指数城际出行：江浙沪地区短期城际出行活跃

45、度下降，但远程来客比例增加城际出行：江浙沪地区短期城际出行活跃度下降，但远程来客比例增加资料来源：百度慧眼，中信证券研究部（出行半径为中信证券研究部测算）受疫情影响受疫情影响，第第51周江周江浙浙沪地区短期城际出行沪地区短期城际出行活跃度下降活跃度下降。江浙沪区域内城际出行指数显著下降，第51周，区域内部城际出行指数约为前峰值的60%；江浙沪区域迁出/迁入指数，周环比分别下降14%、32%。江浙沪地区远程来客比江浙沪地区远程来客比例增加例增加。第51周，江浙沪地区迁入人员出行半径周环比提升7.76%05000000025000300003500040000第35周第36周

46、第37周第38周第39周第40周第41周第42周第43周第44周第45周第46周第47周第48周第49周第50周第51周江浙沪内部城际出行指数020004000600080004000第35周第36周第37周第38周第39周第40周第41周第42周第43周第44周第45周第46周第47周第48周第49周第50周第51周江浙沪区域迁出指数0200040006000800040001600018000第35周第36周第37周第38周第39周第40周第41周第42周第43周第44周第45周第46周第47周第48周第49周第50周第51周江浙沪区域迁入指数0

47、0500600700第35周第36周第37周第38周第39周第40周第41周第42周第43周第44周第45周第46周第47周第48周第49周第50周第51周江浙沪区域迁入人员出行半径14城际出行客流指数城际出行客流指数城际出行：成渝地区疫情影响较轻，迁入人员以邻省人员为主城际出行：成渝地区疫情影响较轻，迁入人员以邻省人员为主资料来源：百度慧眼，中信证券研究部（出行半径为中信证券研究部测算）020004000600080004000成渝地区内部出行指数020040060080001600成渝地区迁出人员出行指数0100200300

48、4005006007008009001000成渝地区迁入人员出行半径指数0500025003000成渝地区迁入人员出行指数15近期疫情过峰城市居民逐步恢复城际出行，我们测算三亚、长白山（位于延边朝鲜族自治州）迁入游客出行半径显著增加，远程旅客占比提升，三亚市第51周迁入游客的出行半径相比第48周提升108.5%，延边朝鲜族自治州第51周迁入游客的出行半径相比第48周提升17%，远程旅客汇聚三亚。资料来源：百度慧眼，中信证券研究部测算 注：景区城市对照信息：天目湖（常州市）、乌镇（嘉兴市）、阿纳亚（秦皇岛市）、长白山（延边朝鲜族自治州）、张家界（张家界市），成都、三亚、大理

49、为旅游城市景区城市迁入游客出行半径景区城市迁入游客出行半径城际出行：远程旅客汇聚三亚，长线出行需求兑现城际出行：远程旅客汇聚三亚，长线出行需求兑现0500300350第35周第36周第37周第38周第39周第40周第41周第42周第43周第44周第45周第46周第47周第48周第49周第50周第51周常州市成都市嘉兴市00500600700800900第35周第36周第37周第38周第39周第40周第41周第42周第43周第44周第45周第46周第47周第48周第49周第50周第51周秦皇岛市三亚市大理白族自治州00500600

50、700第35周第36周第37周第38周第39周第40周第41周第42周第43周第44周第45周第46周第47周第48周第49周第50周第51周延边朝鲜族自治州张家界市张家口市16风险提示风险提示疫情迅速传播致疫情迅速传播致短期出行意愿短期出行意愿降低；降低；居民消费能力居民消费能力下降；下降；第三方数据源第三方数据源有一定偏差；有一定偏差；搜索指数不代表全部消费者搜索指数不代表全部消费者意愿意愿。感谢您的信任与支持！感谢您的信任与支持！THANK YOU17汤可欣汤可欣（数据科技分析师数据科技分析师）执业证书编号：执业证书编号：S02王博隆王博隆（数据科技分析师数据科技分

51、析师）执业证书编号：执业证书编号：S05张若海张若海（首席数据科技分析师首席数据科技分析师）执业证书编号：执业证书编号：S04免责声明免责声明18分析师声明分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明：（i）本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法；（ii）该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系。一般性声明一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作。中信证券股份有限公司及其全球的附属机构、分支机构及联营机

52、构（仅就本研究报告免责条款而言，不含CLSAgroup of companies），统称为“中信证券”。本研究报告对于收件人而言属高度机密，只有收件人才能使用。本研究报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布该研究报告的人员。本研究报告仅为参考之用，在任何地区均不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略。对于本报告中提及的任何证券或金融工具，本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险

53、。本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但中信证券不保证其准确性或完整性。中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险，可能不易变卖以及不适合所有投资者。本报告所提及的证券或金融工具的价格、价值及收益可跌可升。过往的业绩并不能代表未来的表现。本报告所载的资料、观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断，可以在不发出通知的情况下做出更改，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。中信

54、证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域、单位、集团及其他附属机构的流动。负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定。分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定，但是，分析师的薪酬可能与投行整体收入有关，其中包括投资银行、销售与交易业务。若中信证券以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构为此发送行为承担全部责任。该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息。本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议，中信证券以及中信证券的各个高级职员、

55、董事和员工亦不为（前述金融机构之客户）因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任。评级说明评级说明投资建议的评级标准投资建议的评级标准评级评级说明说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准

56、；韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。股票评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20%以上增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%20%之间持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%5%之间卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上行业评级强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%10%之间弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上证券研究报告证券研究报告2022年年12月月27日日免责声明免责声明19特别声明特别声明在法律许可的情况下，中信证券可能（1）与本研究报告所提到的公司建立或保持

57、顾问、投资银行或证券服务关系，（2）参与或投资本报告所提到的公司的金融交易，及/或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易，因此，投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险。本研究报告涉及具体公司的披露信息，请访问https:/ Limited（于中国香港注册成立的有限公司）分发；在中国台湾由CL Securities Taiwan Co.,Ltd.分发；在澳大利亚由CLSA Australia Pty Ltd.（商业编号：53 139 992 331/金融服务牌照编号：350159）分发；在美国由CLSA（CLSA Americas,LLC除外）分发；在新加坡由CLS

58、A Singapore Pte Ltd.（公司注册编号：198703750W）分发；在欧洲经济区由CLSA Europe BV分发；在英国由CLSA（UK）分发；在印度由CLSA India Private Limited分发（地址：8/F,Dalamal House,Nariman Point,Mumbai 400021；电话：+91-22-66505050；传真：+91-22-22840271；公司识别号：U67120MH1994PLC083118）；在印度尼西亚由PT CLSA Sekuritas Indonesia分发；在日本由CLSA Securities Japan Co.,Ltd

59、.分发；在韩国由CLSA Securities Korea Ltd.分发；在马来西亚由CLSASecurities Malaysia Sdn Bhd分发；在菲律宾由CLSAPhilippines Inc.（菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员）分发；在泰国由CLSASecurities(Thailand)Limited分发。针对不同司法管辖区的声明针对不同司法管辖区的声明中国大陆：中国大陆：根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可，中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。中国香港：中国香港：本研究报告由CLSA Limited分发。本研究报告在香港仅分发给专业投资者（证

60、券及期货条例（香港法例第571 章）及其下颁布的任何规则界定的），不得分发给零售投资者。就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜，CLSA客户应联系CLSA Limited的罗鼎，电话：+852 2600 7233。美国：美国：本研究报告由中信证券制作。本研究报告在美国由CLSA（CLSA Americas,LLC除外）仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSA Americas,LLC提供服务的“主要美国机构投资者”分发。对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书。任何从中信证券与CLSA获得本研究

61、报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSA Americas,LLC（在美国证券交易委员会注册的经纪交易商），以及CLSA 的附属公司。新加坡：新加坡：本研究报告在新加坡由CLSA Singapore Pte Ltd.，仅向（新加坡财务顾问规例界定的）“机构投资者、认可投资者及专业投资者”分发。就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜，新加坡的报告收件人应联系CLSA Singapore Pte Ltd，地址：80 Raffles Place,#18-01,UOB Plaza 1,Singapore 048624，电话：+65 6416 7888。因您作为机构投

62、资者、认可投资者或专业投资者的身份，就CLSA Singapore Pte Ltd.可能向您提供的任何财务顾问服务，CLSA Singapore Pte Ltd豁免遵守财务顾问法（第110章）、财务顾问规例以及其下的相关通知和指引（CLSA业务条款的新加坡附件中证券交易服务C部分所披露）的某些要求。MCI（P）085/11/2021。加拿大：加拿大：本研究报告由中信证券制作。对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书。英国：英国：本研究报告归属于营销文件，其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写，亦不受任何禁止在投资

63、研究报告发布前进行交易的限制。本研究报告在英国由CLSA（UK）分发，且针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士。涉及到的任何投资活动仅针对此类人士。若您不具备投资的专业经验，请勿依赖本研究报告。欧洲经济区：欧洲经济区：本研究报告由荷兰金融市场管理局授权并管理的CLSAEurope BV 分发。澳大利亚：澳大利亚：CLSA Australia Pty Ltd(“CAPL”)(商业编号：53 139 992 331/金融服务牌照编号：350159)受澳大利亚证券与投资委员会监管，且为澳大利亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体。本研究报告在澳大利亚由CAPL仅向“批发客户”发布

64、及分发。本研究报告未考虑收件人的具体投资目标、财务状况或特定需求。未经CAPL事先书面同意，本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方。本段所称的“批发客户”适用于公司法（2001）第761G条的规定。CAPL研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的ASXAll Ordinaries 指数成分股、离岸市场上市证券、未上市发行人及投资产品。CAPL寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司。印度：印度：CLSA India Private Limited，成立于 1994 年 11 月，为全球机构投资者、养老基金和企业提供股票经纪服务（印度证券交易委员会注册编号：INZ000001735）、研究服务（印度证券交易委员会注册编号：INH000001113）和商人银行服务（印度证券交易委员会注册编号：INM000010619）。CLSA 及其关联方可能持有标的公司的债务。此外，CLSA及其关联方在过去 12 个月内可能已从标的公司收取了非投资银行服务和/或非证券相关服务的报酬。如需了解CLSA India“关联方”的更多详情，请联系Compliance-I。未经中信证券事先书面授权未经中信证券事先书面授权，任何人不得以任何目的复制任何人不得以任何目的复制、发送或销售本报告发送或销售本报告。中信证券中信证券2022版权所有版权所有，保留一切权利保留一切权利。