1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 个人养老金全景十八问 财富系列一 税收优惠税收优惠引导个人养老金发展引导个人养老金发展 主要观点主要观点:个人养老金是政府政策支持、个人自愿参加、市场化运营的补充养老保险制度。其中，政策支持主要体现为税收优惠政策。缴费环节抵税额度 12000 元/年，投资环节投资收益暂不征收个人所得税，领取环节税率 3%，较此前试点的个税递延养老保险的 7.5%有所下降。本文尝试对个人养老金的相关问题进行回答，估算其体量及对 A 股的影响，并与美国 401K 计划和 IRA 计划进行比较。建议哪些人建议哪些人参与个人养老金？参与个人养老金？当应纳税所得额在 14.4 万

2、元/年以上时，节税的影响增厚收益率超过 20%（非年化）。我们仍需综合考虑参与人距离退休年限、流动性需求、其投资能力及个人养老金划定范围的产品投资能力。朴素地，参与人距离退休年限越短，1）节税增厚收益率的年化值越高，2）个人养老金账户锁定期限对参与人的流动性损失越低，参与价值越高。另外，个人养老金划定范围的产品越丰富，参与价值越高。个人养老金个人养老金体量测算体量测算 截至 12 月 25 日，个人养老金开户人数超过 1700 万人。考虑到年底开户人数还将有一个小高峰，我们预计 2022 年个人养老金账户的开户人数在 2500 万人左右。假设开户参与人均顶格缴存 12000 元/年，预计 20

3、22 年体量约 3000 亿元。展望 2023 年，考虑到经济回暖预期增强，居民收入有望提升，个人养老金参与人数有望提升至 4000 万人，假设顶格缴存，那么 2023 年个人养老金的新增规模约为 4800 亿元。个人养老金入市对个人养老金入市对 A A 股的影响股的影响 个人养老金账户的资金可以通过基金产品、商业养老保险、理财产品部分进入 A 股市场，有望成为引导长期净值考核、避免短期情绪影响的新鲜力量。我们假设个人养老金对权益产品的配置比例为 50%，则2022 年个人养老金将给 A 股带来 1500 亿元增量资金，2023 年有 2400 亿元增量资金。个人养老金的领取条件个人养老金的领

4、取条件 个人养老金资金账户封闭运行，不得提前支取。参加人达到 1）领取基本养老金年龄；2）完全丧失劳动能力；3）出国（境）定居，可以按月、分次或一次性领取个人养老金。个人养老金是否会被统筹个人养老金是否会被统筹？个人养老金实行个人账户制度。个人养老金由个人缴费，评级及分析师信息 行业评级：推荐 行业走势图 分析师：罗惠洲分析师：罗惠洲 邮箱： SAC NO：S04 分析师：魏涛分析师：魏涛 邮箱： SAC NO：S03 -31%-25%-19%-12%-6%0%2021/122022/032022/062022/09非银金融沪深300证券研究报告|行

5、业深度研究报告 仅供机构投资者使用 Table_Date 2022 年 12 月 31 日 171094 证券研究报告|行业深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 实行完全积累，待遇水平取决于领取时个人养老金资金账户的积累额。风险提示风险提示 个人养老金领取时的税率提高风险、退休年龄推迟；个人账户投资风险。盈利预测与估值盈利预测与估值 重点公司 股票股票 股票股票 收盘价收盘价 投资投资 E EPS(PS(元元)P P/E/E 代码代码 名称名称 （元）（元）评级评级 2021A2021A 2022E2022E 2023E2023E 2024E2024E 2021A2021A

6、2022E2022E 2023E2023E 2024E2024E 300803.SZ 指南针指南针 45.72 买入 0.44 0.98 1.4 2.03 103.91 46.65 32.66 22.52 300059.SZ 东方财富东方财富 19.4 买入 0.65 0.75 0.96 1.12 29.85 25.87 20.21 17.32 000776.SZ 广发证券广发证券 15.49 买入 1.42 1.15 1.49 1.85 10.91 13.47 10.40 8.37 601456.SH 国联证券国联证券 11.25 增持 0.31 0.36 0.47 0.56 36.29 3

7、1.25 23.94 20.09 601878.SH 浙商证券浙商证券 9.93 增持 0.57 0.51 0.67 0.81 17.42 19.47 14.82 12.26 600109.SH 国金证券国金证券 8.7 增持 0.68 0.75 0.85 0.85 12.79 11.60 10.24 10.24 002797.SZ 第一创业第一创业 5.63 增持 0.18 0.16 0.2 0.23 31.28 35.19 28.15 24.48 000728.SZ 国元证券国元证券 6.33 增持 0.44 0.4 0.64 0.73 14.39 15.83 9.89 8.67 6016

8、88.SH 华泰证券华泰证券 12.74 买入 1.47 1.69 1.81 1.95 8.67 7.54 7.04 6.53 601377.SH 兴业证券兴业证券 5.74 买入 0.71 0.84 0.97 1.09 8.08 6.83 5.92 5.27 资料来源：资料来源：WindWind 数据库数据库，华西证券研究所，华西证券研究所 SXkXmOtRTXiZvZWVuW7NaO9PtRmMsQtQlOrRnMfQnNnO6MoOzQwMpMsQNZrQoQ 证券研究报告|行业深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 正文目录 1.个人养老金的相关法规.5 2.个人养老金

9、的领取条件是怎样的?.5 3.个人养老金是否会被统筹?.6 4.个人养老金的税收优惠.6 5.退休人员可以参加个人养老金吗？.6 6.个人养老金资金账户可以超额缴费吗？.7 7.不同年收入的节税效果如何?.7 8.税收优惠每年增厚多少收益率?.9 9.建议哪些人参与个人养老金?.12 10.每年缴存 12000 元,退休可以领取多少?.13 11.个人养老金账户怎么开立，哪些机构可以开户？.13 12.个人养老金资金账户一旦开立，是否可以变更？.14 13.个人养老金税收抵扣的操作方法.15 14.个人养老金账户内可以进行哪些产品配置？.16 15.个人养老金体量测算.17 16.个人养老金入

10、市对 A 股的影响.17 17.其他国家的养老体系是什么形式？税收优惠额度.18 18.美国 401K 是第三支柱养老保险吗?.19 风险提示.20 附录、129 只基金产品的基本情况.21 图表目录 图 1 个人所得税 APP办税界面.15 图 2 个税 APP个人养老金界面-录入缴费凭证.15 图 3 12333 APP 个人养老金界面.16 图 4 商业银行 APP个人养老金界面-查询缴费凭证.16 表 1 不同养老保险的相关法律、试点进程、运作模式和规模.5 表 2 个人养老金和前期个税递延养老保险试点的税收优惠.6 表 3 个人养老金和前期个税递延养老保险试点的税收优惠.7 表 4

11、个人所得税的专项附加扣除.8 表 5 基础收益率假设为 0%和 15%时，个人养老金节税效果的年化收益率增厚趋势.9 表 6 基础收益率假设为 3%时，个人养老金节税效果的年化收益率增厚.10 表 7 基础收益率假设为 5%时，个人养老金节税效果的年化收益率增厚.11 表 8 年化收益率增厚在 2%、1.5%和 1%时，经不同年份获得的整体超额收益.12 表 9 每年缴存 12000 元个人养老金，退休时可一次性领取的金额.13 表 10 个人养老金的两个账户开立方式和作用.14 表 11 证监会公布个人养老金基金名录和销售机构名录（截至 2022 年 11月 18日）.14 表 12 不同国

12、家的多层次养老保险体系.18 表 13 美国企业雇员 401K计划的各项情况.19 表 14 美国个人退休账户 IRA计划的各项情况.20 表 15 基金产品名录（待续）.21 证券研究报告|行业深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 5 1.1.个人养老金的相关个人养老金的相关法规法规 基于宪法第四十五条“中华人民共和国公民在年老、疾病或者丧失劳动能力的情况下,有从国家和社会获得物质帮助的权利。国家发展为公民享受这些权利所需要的社会保险、社会救济和医疗卫生事业”，社会保险法第二条“我国建立基本养老保险、基本医疗保险、工伤保险、失业保险、生育保险等社会保险制度，保障公民在年老、疾病

13、、工伤、失业、生育等情况下依法从国家和社会获得物质帮助的权利”以及老年人权益保障法，我国已建立基本养老保险体系。个人养老金，我国多层次多支柱养老保险体系的重要一环，是政府政策支持、个人自愿参加、市场化运营的补充养老保险制度。2022 年 11 月 4 日，人力资源社会保障部、财政部、国家税务总局、银保监会、证监会等五部委联合发布了个人养老金实施办法。后续还有银保监会、证监会的一系列管理办法，作为个人养老金业务的法规和指引。表 1 不同养老保险的相关法律、试点进程、运作模式和规模 2.2.个人养老金个人养老金的领取条件是怎样的的领取条件是怎样的?个人养老金资金账户封闭运行，不得提前支取。参加人达

14、到以下任一条件的，可以按月、分次或者一次性领取个人养老金。（一）达到领取基本养老金年龄；（二）完全丧失劳动能力；（三）出国（境）定居；（四）国家规定的其他情形。领取时，可以按月、分次或者一次性领取个人养老金，并归集至本人社会保障卡。参加人身故的，其个人养老金资金账户内的资产可以继承。具体地，参加人已领取基本养老金的，可以向商业银行提出领取个人养老金。商业银行受理后，应通过信息平台核验参加人的领取资格，获取参加人本人社会保障卡银行账户，按照参加人选定的领取方式，完成个人所得税代扣后，将资金划转至参加人本人社会保障卡银行账户。养老保障种类养老保障种类相关法规和范围相关法规和范围模式模式规模规模基本

15、养老保险基本养老保险2014年国务院关于建立统一的城乡居民基本养老保险制度的意见包括城镇职工基本养老保险和城乡居民基本养老保险。现收现付，基本养老金=统筹养老金+个人账户养老金，根据个人累计缴费年限、缴费工资、当地职工平均工资、个人账户金额、城镇人口平均预期寿命等因素确定截至2021年底，参加人数超过10亿人，积累基金6万亿元。企业年金企业年金2017年企业年金办法职业年金职业年金2015年机关事业单位职业年金办法个人养老金个人养老金2022年11月人社部、财政部、国家税务总局、银保监会、证监会联合发布个人养老金实施办法、银保监会商业银行和理财公司个人养老金业务管理暂行办法；银保监会商业银行和

16、理财公司个人养老金业务管理暂行办法个人账户，（在一定范围内）投资产品自选，盈亏自担个税递延型商业养个税递延型商业养老保险；老保险；专属商业养老保险专属商业养老保险2018年5月在上海、福建、苏州工业园区试点个人税收递延型商业养老保险。（财政部等五部门关于开展个人税收递延型商业养老保险试点的通知）2021年6月在浙江、重庆试点专属商业养老保险。2022年3月试点扩大至全国个人通过个人商业养老资金账户购买符合规定的商业养老保险产品截至2022年1月底，6家试点公司累计承保保单近5万件，累计保费4亿元，其中快递员、网约车司机等新产业、新业态从业人员投保近1万人。由用人单位和职工建立，是企业/机关单位

17、的福利制度。截至2021年底，参加人数7200多万人，积累基金近4.5万亿元 证券研究报告|行业深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 6 参加人符合完全丧失劳动能力、出国（境）定居或者国家规定的其他情形等领取个人养老金条件的，可以凭劳动能力鉴定结论书、出国（境）定居证明等向商业银行提出。商业银行审核并报送信息平台核验备案后，为参加人办理领取手续。参加人出国（境）定居、身故等原因社会保障卡被注销的，商业银行将参加人个人养老金资金账户内的资金转至其本人或者继承人指定的资金账户。参加人完成个人养老金资金账户内资金（资产）转移，或者账户内的资金（资产）领取完毕的，商业银行注销该资金账户。

18、3.3.个人养老金是否个人养老金是否会被统筹会被统筹?个人养老金实行个人账户制度。个人养老金由个人缴费，实行完全积累，待遇水平取决于领取时个人养老金资金账户的积累额。个人养老金的缴费完全由参加人个人承担，自主选择购买符合规定的储蓄存款、理财产品、商业养老保险、公募基金等金融产品（以下统称个人养老金产品），实行完全积累，按照国家有关规定享受税收优惠政策。相关的政策风险确实存在，比如领取时的税率提高、退休年龄推迟等。但个人养老金账户的安全问题还是有监管机构和商业银行保障。4.4.个人养老金个人养老金的税收优惠的税收优惠 个人养老金是政府政策支持、个人自愿参加、市场化运营的补充养老保险制度。其中，政

19、策支持主要体现为税收优惠政策。2022 年 11 月 4 日，财政部、国家税务总局对外发布关于个人养老金有关个人所得税政策的公告，自 2022 年 1 月 1 日起，对个人养老金实施递延纳税优惠政策。表 2 个人养老金和前期个税递延养老保险试点的税收优惠 缴费环节抵税额度 12000 元/年，投资环节投资收益暂不征收个人所得税，领取环节税率 3%，较此前试点的个税递延养老保险的 7.5%有所下降。个税优惠将引导和鼓励居民参与，增强百姓自我保障意识。5.5.退休人员退休人员可以参加个人养老金吗？可以参加个人养老金吗？不能。按照个人养老金实施办法，在中国境内参加基本养老保险的劳动者，可以参加个人养

20、老金制度。退休人员已领取基本养老保险待遇，不再参加个人养老金制度。阶段阶段个人养老金的税收优惠个人养老金的税收优惠个税递延养老保险的税收优惠个税递延养老保险的税收优惠缴费环节缴费环节个人向个人养老金资金账户的缴费，按照12000元/年的限额标准，在综合所得或经营所得中据实扣除。缴纳的保费准予在申报扣除当月计算应纳税所得额时予以限额据实扣除。扣除限额按照年收入6%和12000元孰低办法确定。投资环节投资环节计入个人养老金资金账户的投资收益暂不征收个人所得税。计入个人商业养老资金账户的投资收益,在缴费期间暂不征收个人所得税。领取环节领取环节个人领取的个人养老金，不并入综合所得，单独按照3%的税率计

21、算缴纳个人所得税，其缴纳的税款计入“工资、薪金所得”项目。25%部分予以免税，其余75%部分按照10%的比例税率计算缴纳个人所得税，税款计入“其他所得”项目。即7.5%税率。证券研究报告|行业深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 7 6.6.个人养老金资金账户可以超额缴费吗？个人养老金资金账户可以超额缴费吗？个人养老金实施办法第八条规定，参加人每年缴纳个人养老金额度上限为12000 元，参加人每年缴费不得超过该缴费额度上限。人力资源社会保障部、财政部根据经济社会发展水平、多层次养老保险体系发展情况等因素适时调整缴费额度上限。7.7.不同年收入不同年收入的节税效果的节税效果如何如何

22、?根据个人所得税法第三条个人所得税的税率：（一）综合所得，适用百分之三至百分之四十五的超额累进税率；（二）经营所得，适用百分之五至百分之三十五的超额累进税率；（三）利息、股息、红利所得，财产租赁所得，财产转让所得和偶然所得，适用比例税率，税率为百分之二十。我们选取适用范围较广的综合所得税率，假设专项附加扣除各项中，子女教育、住房贷款利息、赡养老人均为一方 100%定额抵扣，即按照每年 48000 元（=12000+12000+24000）抵扣应纳税所得额。再考虑到每年 6 万元个税免征额，不同税前收入对应的个人养老金节税效果如下。表 3 个人养老金和前期个税递延养老保险试点的税收优惠 *按照每

23、年 6 万元个税免征额，和 4.8 万元专项附加扣除额计算 更精确地，此处的边际税率是针对存入个人养老金的第 1 块钱的节税税率。举个例子，如果甲应纳税所得额为 31 万元，那么，甲缴满 12000 元个人养老金中，节税税率 25%的为 1 万元，税率 20%的为 2000 元，即节税 2900 元，在表格第 4 列的 2400元-3000 元之间。最右一列的省税效果计算了领取环节的税率 3%，从表中可以看出，应纳税所得额不超过 3.6 万元/年的居民（或考虑了子女教育、住房贷款利息、赡养老人全额抵扣情况下税前年收入大致不超过 14.4 万元），个人养老金目前并不能为其节税。但对于应纳税所得额

24、在 96 万元以上的居民，个人养老金每年缴满 12000 元可以节税 5400 元，仅节税的影响就为其增厚 76.4%收益率（非年化，税后 6600 元*（1+76.2%）=12000 元*（1-3%）。对于应纳税所得额在 66-96 万元之间的居民,个人养老金每年缴满 12000 元可以实现税收优惠 4200 元左右,仅节税影响就为其增厚 49.2%收益率(非年化,税后 7800元*(1+49.2%)=12000 元*(1-3%)税前年收入*税前年收入*应纳税所得额应纳税所得额个税边个税边际税率际税率缴费阶段每缴费阶段每年最高省税-年最高省税-元元省税对应收益率省税对应收益率增厚（非年化）增

25、厚（非年化）*不超过14.4万不超过3.6万3%3600.0%14.4万-25.2万3.6万-14.4万10%12007.8%25.2万-40.8万14.4万-30万20%240021.3%40.8万-52.8万30万-42万25%300029.3%52.8万-76.8万42万-66万30%360038.6%76.8万-106.8万66万-96万35%420049.2%106.8万以上96万以上45%540076.4%证券研究报告|行业深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 8 当应纳税所得额在 14.4 万元/年以上时，节税的影响增厚收益率超过 20%（非年化）。我们仍需综合考虑

26、参与人距离退休年限、流动性需求、其投资能力及个人养老金划定范围的产品投资能力。朴素地，参与人距离退休年限越短，1）节税增厚收益率的年化值越高，2）个人养老金账户锁定期限对参与人的流动性损失越低，参与价值越高。另外，个人养老金划定范围的产品越丰富，参与价值越高。表 4 个人所得税的专项附加扣除 项目项目抵扣应纳税所得额抵扣应纳税所得额抵扣方抵扣方详细说明详细说明子女教育子女教育定额12000元/年可选择父母一方100%扣除，也可双方分别50%抵扣。包括学前教育（年满3岁至小学入学前）、义务教育（小学、初中）、高中阶段教育（普高、中等职业、技工教育)、高等教育（专、本、硕、博）继续教育继续教育定额

27、，学历教育400元/每月，技能类3600元/获证当年同一学历扣除期限不超过48个月，技能类在取得相关证书当年抵扣。大病医疗大病医疗据实，不超过80000元/年纳税人及其配偶、未成年子女发生的医药费用支出扣除医保报销后个人负担累计超过15000元的部分住房贷款住房贷款利息利息定额12000元/年夫妻可一方扣除，也可以双方分别50%抵扣。首套住房贷款利息支出，扣除期限最长不超过240个月住房租金住房租金每年定额18000元直辖、市省会等，13200元户籍人口超100万城市,9600元户籍人口不超过100万城市赡养老人赡养老人定额24000元/年非独生子女的，每月2000元的扣除额度与兄弟姐妹分摊，

28、且每人分摊额度不超过1000元。被赡养人是指年满60岁的父母，以及子女均已去世的年满60岁的祖父母、外祖父母。证券研究报告|行业深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 9 8.8.税收优惠每年增厚多少收益率税收优惠每年增厚多少收益率?因为我国正在研究渐进式延迟退休年龄政策，所以，我们评估个人养老金储蓄、投资、节税效果的时候，采用“距离退休年限”较年龄更为准确。当然，为了方便起见，我们也按照男性 60 岁退休、女性 55 岁退休的假设，制作简表。节税效果不仅与参与人的年龄、边际税率相关，还与投资收益率的假设相关。我们假设个人养老金账户的投资收益率和全市场投资产品的（基础）年化收益率均

29、为0%、3%、5%、15%时，节税效果的年化收益率增厚呈现显著放大。因为收益率越高，前端扣税导致投资本金减少的影响越大，即前端个税递延导致的可投资本金增加的优势越明显。我们认为，基础收益率为 3%、5%的数据比较有实际参考价值。而基础收益率 0%、15%为我们呈现节税效果的年化收益率增厚放大趋势。表 5 基础收益率假设为 0%和 15%时，个人养老金节税效果的年化收益率增厚 资料来源：华西证券研究所 14.4-25.2万元25.2-40.8万元40.8-52.8万元52.8-76.8万元76.8-106.8万元 106.8万元以上3.6-14.4万元14.4-30万元30-42万元42-66万

30、元66-96万元96万元以上0%0%10%20%25%30%35%45%女性年龄男性年龄距离退休年限545917.8%21.3%29.3%38.6%49.2%76.4%535823.8%10.1%13.7%17.7%22.2%32.8%525732.5%6.6%9.0%11.5%14.3%20.8%515641.9%4.9%6.6%8.5%10.5%15.2%505551.5%3.9%5.3%6.7%8.3%12.0%495461.3%3.3%4.4%5.6%6.9%9.9%485371.1%2.8%3.7%4.8%5.9%8.4%475280.9%2.4%3.3%4.2%5.1%7.3%46

31、5190.8%2.2%2.9%3.7%4.5%6.5%4550100.8%1.9%2.6%3.3%4.1%5.8%4449110.7%1.8%2.4%3.0%3.7%5.3%4348120.6%1.6%2.2%2.8%3.4%4.8%4247130.6%1.5%2.0%2.5%3.1%4.5%4146140.5%1.4%1.9%2.4%2.9%4.1%4045150.5%1.3%1.7%2.2%2.7%3.9%3944160.5%1.2%1.6%2.1%2.5%3.6%3843170.4%1.1%1.5%1.9%2.4%3.4%3742180.4%1.1%1.4%1.8%2.2%3.2%364

32、1190.4%1.0%1.4%1.7%2.1%3.0%3540200.4%1.0%1.3%1.6%2.0%2.9%3439210.4%0.9%1.2%1.6%1.9%2.7%3338220.3%0.9%1.2%1.5%1.8%2.6%3237230.3%0.8%1.1%1.4%1.8%2.5%3136240.3%0.8%1.1%1.4%1.7%2.4%3035250.3%0.8%1.0%1.3%1.6%2.3%2934260.3%0.7%1.0%1.3%1.6%2.2%2833270.3%0.7%1.0%1.2%1.5%2.1%2732280.3%0.7%0.9%1.2%1.4%2.0%263

33、1290.3%0.7%0.9%1.1%1.4%2.0%2530300.2%0.6%0.9%1.1%1.3%1.9%1%-3%大于5%3%-5%基础收基础收益率益率税前年收入*税前年收入*应纳税所得额应纳税所得额边际税率边际税率节税效果的年化收益率增厚节税效果的年化收益率增厚14.4-25.2万元25.2-40.8万元40.8-52.8万元52.8-76.8万元76.8-106.8万元 106.8万元以上3.6-14.4万元14.4-30万元30-42万元42-66万元66-96万元96万元以上15%15%10%20%25%30%35%45%女性年龄男性年龄距离退休年限545918.9%24.4

34、%33.7%44.4%56.6%87.8%535824.4%11.6%15.8%20.4%25.5%37.7%525732.9%7.6%10.3%13.2%16.4%23.9%515642.2%5.7%7.6%9.8%12.1%17.5%505551.7%4.5%6.1%7.8%9.6%13.8%495461.4%3.8%5.0%6.4%7.9%11.4%485371.2%3.2%4.3%5.5%6.8%9.7%475281.1%2.8%3.8%4.8%5.9%8.5%465191.0%2.5%3.3%4.2%5.2%7.5%4550100.9%2.2%3.0%3.8%4.7%6.7%4449

35、110.8%2.0%2.7%3.5%4.3%6.1%4348120.7%1.9%2.5%3.2%3.9%5.6%4247130.7%1.7%2.3%2.9%3.6%5.1%4146140.6%1.6%2.1%2.7%3.3%4.8%4045150.6%1.5%2.0%2.5%3.1%4.4%3944160.5%1.4%1.9%2.4%2.9%4.2%3843170.5%1.3%1.8%2.2%2.7%3.9%3742180.5%1.2%1.7%2.1%2.6%3.7%3641190.5%1.2%1.6%2.0%2.4%3.5%3540200.4%1.1%1.5%1.9%2.3%3.3%3439

36、210.4%1.1%1.4%1.8%2.2%3.1%3338220.4%1.0%1.4%1.7%2.1%3.0%3237230.4%1.0%1.3%1.6%2.0%2.9%3136240.4%0.9%1.2%1.6%1.9%2.8%3035250.3%0.9%1.2%1.5%1.9%2.6%2934260.3%0.9%1.1%1.5%1.8%2.5%2833270.3%0.8%1.1%1.4%1.7%2.4%2732280.3%0.8%1.1%1.3%1.7%2.4%2631290.3%0.8%1.0%1.3%1.6%2.3%2530300.3%0.7%1.0%1.3%1.5%2.2%大于5%

37、基础收基础收益率益率税前年收入*税前年收入*应纳税所得额应纳税所得额边际税率边际税率节税效果的年化收益率增厚节税效果的年化收益率增厚1%-3%3%-5%证券研究报告|行业深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 10 表 6 基础收益率假设为 3%时，个人养老金节税效果的年化收益率增厚 资料来源：华西证券研究所 对于单个单元格的意义，举例某女性参与人乙，45 岁，应纳税所得额 42-66 万元，参与个人养老金的当期节税增厚年化收益率 3.4%。即这一年，乙缴费 12000 元个人养老金，并获得 3%基础收益率，持有至退休并扣除 3%领取时税率的资金额；与乙不享受税收优惠的 8400

38、元（12000 元当期扣税 30%）获得年化 6.4%（3%+3.4%）收益率的投资，到期时资金额相同。即该年乙通过 12000 元在个人养老金账户实现 3%年化收益率，需要（扣税后 8400 元）在全市场找到年化收益率 6.4%的投资方式，才能够在退休时获得相同的资金。14.4-25.2万元25.2-40.8万元40.8-52.8万元52.8-76.8万元76.8-106.8万元 106.8万元以上3.6-14.4万元14.4-30万元30-42万元42-66万元66-96万元96万元以上3%3%10%20%25%30%35%45%女性年龄男性年龄距离退休年限545918.0%21.9%30

39、.2%39.7%50.7%78.7%535823.9%10.4%14.1%18.2%22.8%33.8%525732.6%6.8%9.2%11.8%14.7%21.4%515641.9%5.1%6.8%8.8%10.8%15.7%505551.6%4.0%5.4%6.9%8.6%12.4%495461.3%3.4%4.5%5.8%7.1%10.2%485371.1%2.9%3.9%4.9%6.1%8.7%475281.0%2.5%3.4%4.3%5.3%7.6%465190.9%2.2%3.0%3.8%4.7%6.7%4550100.8%2.0%2.7%3.4%4.2%6.0%4449110.

40、7%1.8%2.4%3.1%3.8%5.5%4348120.6%1.7%2.2%2.8%3.5%5.0%4247130.6%1.5%2.1%2.6%3.2%4.6%4146140.6%1.4%1.9%2.4%3.0%4.3%4045150.5%1.3%1.8%2.3%2.8%4.0%3944160.5%1.2%1.7%2.1%2.6%3.7%3843170.5%1.2%1.6%2.0%2.5%3.5%3742180.4%1.1%1.5%1.9%2.3%3.3%3641190.4%1.0%1.4%1.8%2.2%3.1%3540200.4%1.0%1.3%1.7%2.1%3.0%3439210.

41、4%0.9%1.3%1.6%2.0%2.8%3338220.4%0.9%1.2%1.5%1.9%2.7%3237230.3%0.9%1.2%1.5%1.8%2.6%3136240.3%0.8%1.1%1.4%1.7%2.5%3035250.3%0.8%1.1%1.4%1.7%2.4%2934260.3%0.8%1.0%1.3%1.6%2.3%2833270.3%0.7%1.0%1.3%1.5%2.2%2732280.3%0.7%1.0%1.2%1.5%2.1%2631290.3%0.7%0.9%1.2%1.4%2.0%2530300.3%0.7%0.9%1.1%1.4%2.0%大于5%3%-5

42、%1%-3%基础收基础收益率益率税前年收入*税前年收入*应纳税所得额应纳税所得额边际税率边际税率节税效果的年化收益率增厚节税效果的年化收益率增厚 证券研究报告|行业深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 11 表 7 基础收益率假设为 5%时，个人养老金节税效果的年化收益率增厚 资料来源：华西证券研究所 相应地，假如某女性参与人乙，45 岁，应纳税所得额 42-66 万元，参与个人养老金的当期节税增厚年化收益率 3.5%。即这一年，乙缴费 12000 元个人养老金，并获得 5%基础收益率，持有至退休并扣除 3%领取时税率的资金额；与乙不享受税收优惠的 8400 元（12000 元当

43、期扣税 30%）获得年化 8.5%（5%+3.5%）收益率的投资，到期时资金额相同。即该年乙通过 12000 元在个人养老金账户实现 5%年化收益率，需要（扣税后 8400 元）在全市场找到年化收益率 8.5%的投资方式，才能够在退休时获得相同的资金。14.4-25.2万元25.2-40.8万元40.8-52.8万元52.8-76.8万元76.8-106.8万元 106.8万元以上3.6-14.4万元14.4-30万元30-42万元42-66万元66-96万元96万元以上5%5%10%20%25%30%35%45%女性年龄男性年龄距离退休年限545918.2%22.3%30.8%40.5%51

44、.7%80.2%535824.0%10.6%14.4%18.6%23.3%34.4%525732.7%7.0%9.4%12.1%15.0%21.9%515642.0%5.2%7.0%8.9%11.1%16.0%505551.6%4.1%5.5%7.1%8.8%12.6%495461.3%3.4%4.6%5.9%7.2%10.4%485371.1%2.9%3.9%5.0%6.2%8.9%475281.0%2.6%3.4%4.4%5.4%7.7%465190.9%2.3%3.0%3.9%4.8%6.8%4550100.8%2.0%2.7%3.5%4.3%6.1%4449110.7%1.9%2.5%

45、3.2%3.9%5.6%4348120.7%1.7%2.3%2.9%3.6%5.1%4247130.6%1.6%2.1%2.7%3.3%4.7%4146140.6%1.5%1.9%2.5%3.0%4.3%4045150.5%1.4%1.8%2.3%2.8%4.0%3944160.5%1.3%1.7%2.2%2.7%3.8%3843170.5%1.2%1.6%2.0%2.5%3.6%3742180.4%1.1%1.5%1.9%2.4%3.4%3641190.4%1.1%1.4%1.8%2.2%3.2%3540200.4%1.0%1.4%1.7%2.1%3.0%3439210.4%1.0%1.3%

46、1.6%2.0%2.9%3338220.4%0.9%1.2%1.6%1.9%2.7%3237230.3%0.9%1.2%1.5%1.8%2.6%3136240.3%0.8%1.1%1.4%1.8%2.5%3035250.3%0.8%1.1%1.4%1.7%2.4%2934260.3%0.8%1.0%1.3%1.6%2.3%2833270.3%0.8%1.0%1.3%1.6%2.2%2732280.3%0.7%1.0%1.2%1.5%2.1%2631290.3%0.7%0.9%1.2%1.5%2.1%2530300.3%0.7%0.9%1.1%1.4%2.0%大于5%3%-5%1%-3%基础收基

47、础收益率益率税前年收入*税前年收入*应纳税所得额应纳税所得额边际税率边际税率节税效果的年化收益率增厚节税效果的年化收益率增厚 证券研究报告|行业深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 12 9.建议哪些人参与个人养老金建议哪些人参与个人养老金?在基础年化收益率 3%、5%的情况下，每年增厚 1%，经 15 年就可以分别有 24%和32%的整体超额收益。因此，我们建议边际税率在 20%及以上（应纳税所得额在 14.4 万元及以上，或专项抵扣 48000 元的税前年收入 25.2 万元及以上）、节税影响的年化收益率增厚在 1%以上的居民，在不影响当期生活消费的情况下，借助参与个人养老金

48、的节税效果和复利的力量，实现退休之后更完善的保障。参与人距离退休年限越短，节税增厚收益率的年化值越高，参与价值越高。边际税率在 20%及以上的情况下，税收优惠较明显。另外，个人养老金划定范围的产品越丰富，参与价值越高。表 8 年化收益率增厚在 2%、1.5%和 1%时，经不同年份获得的整体超额收益 资料来源：华西证券研究所 增厚2%增厚2%基础收益率1 5 10 15 20 25 30 0%2%10%22%35%49%64%81%3%2%12%28%52%85%129%189%5%2%13%34%68%122%204%329%8%2%14%43%101%207%399%739%10%2%15%

49、51%130%292%617%1251%15%2%18%76%240%674%1774%4485%增厚1.5%增厚1.5%基础收益率1 5 10 15 20 25 30 0%1.5%8%16%25%35%45%56%3%1.5%9%21%38%61%91%132%5%1.5%9%25%49%87%144%229%8%1.5%10%32%73%148%282%516%10%1.5%11%38%94%209%437%875%15%1.5%13%56%175%484%1260%3146%增厚1%增厚1%基础收益率1 5 10 15 20 25 30 0%1%5%10%16%22%28%35%3%1%

50、6%14%24%39%57%82%5%1%6%16%32%55%91%142%8%1%7%21%47%94%177%321%10%1%7%25%61%133%275%544%15%1%9%37%113%309%796%1964%期限，年期限，年期限，年期限，年期限，年期限，年 证券研究报告|行业深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 13 10.10.每年每年缴存缴存 1200012000 元元,退休退休可以可以领取领取多少多少?如果我们每年缴存 12000 元到个人养老金账户，在不同的年化收益率情况下，退休的时候可以领取的金额如下（考虑领取税率 3%）。表 9 每年缴存 1200

51、0 元个人养老金，退休时可一次性领取的金额 资料来源：华西证券研究所 11.11.个人养老金账户怎么个人养老金账户怎么开立开立，哪些机构可以哪些机构可以开户开户？参加个人养老金，需要开立 1）个人养老金账户、2）个人养老金资金账户。参加人参加个人养老金，应当通过国家社会保险公共服务平台、全国人力资源和社会保障政务服务平台、电子社保卡、掌上 12333App 等全国统一线上服务入口或者商业银行渠道，在信息平台开立个人养老金账户。之后，选择一家符合规定的商业银行开立或者指定本人唯一的个人养老金资金账户。0%3%4%5%6%7%女性年龄男性年龄距离退休年限5459111,640 11,989 12,

52、106 12,222 12,338 12,455 5358223,280 24,338 24,695 25,055 25,417 25,781 5257334,920 37,057 37,789 38,530 39,281 40,041 5156446,560 50,158 51,406 52,678 53,976 55,299 5055558,200 63,652 65,568 67,534 69,553 71,624 4954669,840 77,551 80,296 83,133 86,064 89,093 4853781,480 91,867 95,614 99,512 103,567

53、 107,784 4752893,120 106,612 111,544 116,709 122,119 127,784 46519104,760 121,800 128,111 134,767 141,784 149,183 455010116,400 137,443 145,341 153,727 162,630 172,081 444911128,040 153,555 163,260 173,635 184,726 196,582 434812139,680 170,151 181,896 194,539 208,148 222,797 424713151,320 187,245 20

54、1,278 216,488 232,975 250,848 414614162,960 204,851 221,435 239,534 259,292 280,862 404515174,600 222,986 242,398 263,733 287,188 312,977 394416186,240 241,665 264,199 289,142 316,758 347,340 384317197,880 260,904 286,873 315,821 348,102 384,109 374218209,520 280,720 310,453 343,834 381,326 423,451

55、364119221,160 301,131 334,977 373,248 416,544 465,548 354020232,800 322,154 360,482 404,132 453,875 510,591 343921244,440 343,808 387,006 436,561 493,446 558,787 333822256,080 366,112 414,592 470,611 535,391 610,357 323723267,720 389,084 443,282 506,363 579,853 665,536 313624279,360 412,746 473,118

56、543,903 626,983 724,579 303525291,000 437,117 504,149 583,321 676,940 787,754 293426302,640 462,220 536,420 624,709 729,895 855,352 283327314,280 488,076 569,983 668,166 786,027 927,681 273228325,920 514,707 604,888 713,796 845,527 1,005,074 263129337,560 542,138 641,189 761,708 908,597 1,087,884 25

57、3030349,200 570,391 678,942 812,016 975,452 1,176,490 基础收益率基础收益率退休时一次性领取金额，元退休时一次性领取金额，元 证券研究报告|行业深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 14 这两个账户都是唯一的，且互相对应。两个账户开立后，参加人就可以向个人养老金资金账户缴费、购买个人养老金产品了。通过商业银行渠道，可以一次性开立通过商业银行渠道，可以一次性开立这两个账户。这两个账户。表 10 个人养老金的两个账户开立方式和作用 账户类别账户类别 开立机构开立机构 作用作用 个人 养老金个人 养老金账户账户 通过国家社会保险公共服

58、务平台、全国人力资源和社会保障政务服务平台、电子社保卡、掌上 12333App 等全国统一线上服务入口或者商业银行渠道，在信息平台开立个人养老金账户。个人养老金账户具有唯一性，用于登记和管理个人身份信息，并与基本养老保险关系关联，记录个人养老金缴费、投资、领取、抵扣和缴纳个人所得税等信息，是参加人享受税收优惠政策的基础。个人 养老金个人 养老金资金账户资金账户 在符合规定的商业银行开立或者指定本人唯一的个人养老金资金账户，也可以通过其他符合规定的个人养老金产品销售机构指定。用于缴费、购买金融产品、归集收益、领取个人养老金等。资料来源：商业银行和理财公司个人养老金业务管理暂行办法，华西证券研究所

59、 表 11 证监会公布个人养老金基金名录和销售机构名录（截至 2022 年 11 月 18 日）项目项目 数量数量 备注备注 基金目录 40 家基金公司 129 只基金产品 销售机构-银行 16 家商业银行 工行、农行、中行、建行、交行、邮储银行、中信银行、光大银行、招商银行、浦发银行、民生银行、平安银行、兴业银行、广发银行、北京银行、宁波银行 销售机构-证券公司 14 家证券公司 华泰、中信、广发、中信建投、招商、中国银河、国泰君安、国信、东方、兴业、海通、申万宏源、中金财富、长江证券 独立基金销售机构 7 家 蚂蚁、天天基金、腾安基金、珠海盈米、浙江同花顺、北京雪球、京东肯特瑞基金销售 资

60、料来源：证监会官网（索引号 bm56000001/），华西证券研究所 12.12.个人养老个人养老金资金账户一旦开立，是否可以变更？金资金账户一旦开立，是否可以变更？参加人可以在不同商业银行之间变更其个人养老金资金账户。参加人办理个人养老金资金账户变更时，应向原商业银行提出，经信息平台确认后，在新商业银行开立新的个人养老金资金账户。参加人在个人养老金资金账户变更后，信息平台向原商业银行提供新的个人养老金资金账户及开户行信息，向新商业银行提供参加人当年剩余缴费额度信息。参与金融机构按照参加人的要求和相关业务规则，为参加人办理原账户内资金划转及所持有个人养老金产品转移等手

61、续。证券研究报告|行业深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 15 13.13.个人养老金税收抵扣个人养老金税收抵扣的操作方法的操作方法 参加人可以按月、分次或者按年度缴费到个人养老金账户，缴费额度按自然年度累计，次年重新计算。信息平台通过国家社会保险公共服务平台、全国人力资源和社会保障政务服务平台、电子社保卡、掌上 12333APP 等全国统一线上服务入口或者商业银行等渠道，查询个人养老金资金账户缴费额度、个人资产信息和个人养老金产品等信息，根据参加人的需要来提供涉税凭证。图 1 个人所得税 APP 办税界面 图 2 个税 APP 个人养老金界面-录入缴费凭证 资料来源：个人所得

62、税 APP，华西证券研究所 资料来源：个人所得税 APP，华西证券研究所 缴费凭证可以从 1）通过国家社会保险公共服务平台、全国人力资源和社会保障政务服务平台、电子社保卡、掌上 12333APP 等全国统一线上服务入口，2）商业银行获得。一般情况下，每月 8 日起纳税人可以通过国家社会保险公共服务平台查询下载上月的个人养老金缴费凭证。每月 5 日起，参加人可以通过 12333 APP 查询下载上月的个人养老金缴费凭证；每年 1 月 15 日起，参加人可以查询下载上年的个人养老金缴费凭证。开立个人养老金资金账户的商业银行也可以查询缴费凭证。证券研究报告|行业深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的

63、重要法律声明 16 图 3 12333 APP 个人养老金界面 图 4 商业银行 APP 个人养老金界面-查询缴费凭证 资料来源：12333 APP，华西证券研究所 资料来源：工商银行 APP，华西证券研究所 14.14.个人养老金账户内个人养老金账户内可以进行哪些产品配置？可以进行哪些产品配置？参加人自主决定个人养老金资金账户的投资计划，包括个人养老金产品的投资品种、投资金额等。个人养老金产品不保证收益也不保证本金。投资品种包括符合规定的储蓄存款、理财产品、商业养老保险、公募基金等。商业养老保险和理财产品在部分银行的个人养老金专区尚未上线。在储蓄存款产品方面，当前不同银行、不同期限的年利率最

64、高在 3%左右。在公募基金产品方面，证监会 11 月 4 日公布个人养老金投资公开募集证券投资基金业务管理暂行规定。规定明确了相关公募基金产品要求：最近 4 个季度末规模不低于 5000 万元或者上一季度末规模不低于 2 亿元的养老目标基金；证券研究报告|行业深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 17 投资风格稳定、投资策略清晰、运作合规稳健且适合个人养老金长期投资的股票基金、混合基金、债券基金、基金中基金和证监会规定的其他基金。11 月 18 日，证监会发布个人养老金基金名录和个人养老金基金销售机构名录。截至 11 月 18 日，入围首批个人养老金基金目录的有 40 家基金公司

65、管理的 129 只基金产品（见附录）。各家基金公司已陆续公示名录产品新增 Y 份额。Y 份额专门为个人养老金设定，参与者需要时可通过个人养老金账户购买 Y 类基金份额。根据各家机构披露信息看，个人养老金基金的管理费及托管费普遍实施 5 折优惠。15.15.个人养老金个人养老金体量测算体量测算 想要了解个人养老金的规模，我们首先要测算参与人的数量。1）个人所得税纳税人数：2018 年 8 月 31 日，全国人大常委会，通过了关于修改个人所得税法的决定。会后新闻发布会上，时任财政部副部长程丽华表示，修法后个人所得税的纳税人占城镇就业人员的比例，将由原先的 44%下降到 15%。根据 2021年人力

66、资源和社会保障事业发展统计公报，2021 年末全国就业人员 74652 万人，其中城镇就业人员约 46773 万人，按 15%的比例计算，需要缴纳个人所得税的人员约为7016 万人。2018 年 12 月，国务院印发个人所得税专项附加扣除暂行办法。子女教育、继续教育、大病医疗、住房贷款利息或者住房租金、赡养老人等 6 项专项附加扣除，又有一部分纳税人因此不需要再缴纳个人所得税。2）个人所得税边际税率在 10%以上的纳税个人：我们并不掌握这样的纳税个人数量，也较难通过收入结构数据推算。2022 年 12 月 25 日，人社部信息中心主任宋京燕在“个人养老金生态可持续发展峰会”上表示，11 月 2

67、5 日，个人养老金信息管理服务平台正式上线运行；制度启动当日，个人养老金开户人数达 110 万人；到 12 月 6 日，开户人数突破 1000 万人；到 12 月 25 日，开户人数已经超过 1700 万人。考虑到年底开户人数还将有一个小高峰，我们预计 2022 年个人养老金账户的开户人数在 2500 万人左右。3）假设开户参与人均顶格缴存 12000 元/年，那么 2022 年个人养老金体量约3000 亿元。4）展望 2023 年，考虑到经济回暖预期增强，居民收入有望提升，个税纳税人数或将增加，已纳税群体的边际税率或将提高。个人养老金的推广引发更多关注，参与人数有望进一步提升至 4000 万

68、人，假设顶格缴存，那么 2023 年个人养老金的新增规模约为 4800 亿元。16.16.个人养老金个人养老金入市对入市对 A A 股的影响股的影响 个人养老金账户的资金可以通过基金产品、商业养老保险、理财产品部分进入 A股市场，成为 A 股的增量资金。考虑到个人养老金投资产品的风险偏好和投资周期，这部分资金有望成为引导长期净值考核、避免短期情绪影响的新鲜力量。我们假设个人养老金对权益产品的配置比例为 50%，则 2022 年个人养老金将给 A股带来 1500 亿元增量资金，2023 年有 2400 亿元增量资金。证券研究报告|行业深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 18 17

69、.17.其他其他国家的养老国家的养老体系体系是什么形式？税收是什么形式？税收优惠额度优惠额度 1994 年，世界银行在防止老龄危机保护老年人及促进增长的政策中首次提出养老金三大支柱模式，也是目前全球各国普遍的养老体系。表 12 不同国家的多层次养老保险体系 类型类型 含义含义 海外类比海外类比 第一支柱 主要指由国家强制管理的公共养老金制度，在中国主要指基本养老保险，也就是我们经常提到的“五险一金”中的养老保险，由单位和个人共同缴费，其中个人部分建立基本养老保险中的“个人账户”。日本的国民年金、英国的国家养老金、美国的联邦退休金制度（通过缴纳社会保障税）第二支柱 雇主发起的辅助性补充养老金计划

70、，在国内主要指企业补充养老保险，如企业年金、职业年金等，单位和个人共缴，分个人账户和单位账户。日 本 的 企 业 养 老 金、美国的 401K 计划等 第三支柱 个人自愿参加的养老储蓄计划，也就是个人养老金制度。美 国 的 个 人 退 休 账 户（IRA），日本的个人税优型储蓄账户等。一般来说，第二支柱和第三支柱养老保险均有一定程度的税收优惠政策，相应地鼓励企业/单位和个人积极参与养老账户的缴费和投资。比如，1978 年，美国内税收法新增的第 401 条 K 项条款规定，政府机构、企业及非营利组织等不同类型雇主，为雇员建立积累制养老金账户可以享受税收优惠。美国个人退休账户 IRA 计划也有税收

71、优惠。根据美投资公司协会数据显示，截至 2019 年第一季度，401K 计划账户资产余额达到 3.70 万亿美元。截至 2021 年底，IRA 计划账户资产余额达到 13.91 万亿美元。证券研究报告|行业深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 19 18.18.美国美国 401401K K 是是第三支柱养老保险吗第三支柱养老保险吗?不是，美国 401K 计划为第二支柱养老保险。美国的第三支柱养老保险是个人退休账户 IRA 计划。表 13 美国企业雇员 401K 计划的各项情况 项目项目详情详情法规法规1978年，美国内税收法新增的第401条K项条款规定，政府机构、企业及非营利组织

72、等不同类型雇主，为雇员建立积累制养老金账户可以享受税收优惠。税收优惠税收优惠延迟纳税（Tax Defer）。法律规定，雇员在401K账户的缴费和投资收益均免税，直到退休后从帐户领取养老金时才对账户总额（包括利息红利附加增值）上缴个人所得税。由于退休人员的收入较退休前普遍下降，纳税基数随之减小，再加入投资收益免税，其实际缴纳的个人所得税将大幅下降。领取条件领取条件账户持有人年满59.5岁；死亡或永久丧失工作能力；发生大于年收入7.5%的医疗费用；55岁以后离职、下岗、被解雇或提前退休。户主如在59.5岁之前提前取款，将被征收惩罚性税款；但允许提前借款，再还回账户。鼓励消费鼓励消费雇员在年满70.

73、5岁时，必须开始从个人账户中取款,否则将对应取款额征税50%，这一规定目的在于刺激退休者的当期消费，避免社会落入消费不足的陷阱。账户管理账户管理雇主为雇员设立专门的401K账户后，双方共同缴纳一定数量的资金存入账户。即，雇主对雇员的账户有投资。缴存限额缴存限额雇员缴费上限（2014年为2000美元/年）；雇主为雇员缴费的比例由劳资双方协议确定，一般为雇员工资的3%到7%。账户归属账户归属401K账户归雇员所有，离职时由雇员自行转走，转入其选定的任何提供401K计划的基金公司。账户内投账户内投资品种资品种定期存款、股票基金、债券基金、指数基金以及平衡基金等，投资标的从最保守的货币市场到最激进的新

74、兴市场。风险收益风险收益雇员退休后从帐户领取的养老金取决于缴费多少和投资收益状况。一般在年轻时，雇员会选择比较激进的投资组合，博取较高的投资回报，但随着年龄增长，投资方式渐趋保守。对美国股对美国股市的影响市的影响401K计划迅速与股市形成良好互动，美大公司的职工将自己养老基金中约1/3的资金投资本公司股票，道琼斯指数稳步上涨。公务员类公务员类似账户似账户美公务员养老金计划。1986年6月，美国会通过联邦雇员退休制度，规定了联邦政府所有文职人员的养老、救助和残疾福利管理办法，其主要内容与企业雇员的401K计划基本一致。美各地方层级（州、郡、市）的公务员也各自建立了类似401K计划的养老金制度。证

75、券研究报告|行业深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 20 表 14 美国个人退休账户 IRA 计划的各项情况 风险提示风险提示 个人养老金领取时的税率提高风险、退休年龄推迟；个人账户投资风险。项目项目详情详情法规法规传统IRA始于1974年雇员退休收入保障方案，规定账户资金由个人储蓄、投资组成，并用于个人退休后养老，覆盖未能参加雇主发起养老金计划的雇员。1981年经济恢复税法将IRA参保范围扩大至全部纳税人。1997年纳税人救济法又设立了一种私人性质的罗斯IRA，其相比传统IRA具有参保对象广泛、税收优惠明显、转账机制灵活等特点。税收优惠税收优惠一是延迟纳税，在年度免税额度（即

76、最高缴费限额）内不缴纳个人所得税，退休后支取时再纳税。二是免征帐户内的存款利息、股息和投资收益所得税。参与者可以选择存储税前或税后收入，如果存的是税前收入，在领取的时候要对账户总额上缴个人所得税；如果存的是税后收入，在领取时要对多年来的附加增值款上缴个人所得税。领取条件领取条件年满59.5岁后方可领取IRA退休金，提前支取将被处以支取金额10%的罚金。鼓励消费鼓励消费户主年满70.5岁必须开始支取账户金额。账户管理账户管理IRA账户由参与者自己设立，所有16岁以上70.5岁以下、年薪不超过一定数额者均可以到有资格设立IRA基金的银行、基金公司等金融机构开设IRA账户，而且不论其是否参加了其他养

77、老金计划。缴存限额缴存限额IRA有最高缴费限额。例如，50岁以下者2014年最高缴费限额为5000美元。年薪超过一定数额者不能参加IRA计划。例如，已有401K计划者中，未婚者年薪超过5.6万美元，已婚者年薪超过8.9万美元，则不得申报该年度IRA计划。账户归属账户归属IRA账户归个人所有，且具有良好的转移机制，户主在转换工作或退休时，可将401K计划的资金转存到IRA账户，避免不必要的损失。账户内投账户内投资品种资品种IRA账户由户主自行管理，开户银行和基金公司等金融机构提供不同组合的IRA基金投资建议，户主根据自己的具体情况和投资偏好进行投资管理。风险收益风险收益户主退休后从帐户领取的养老

78、金取决于缴费多少和投资收益状况。对美国股对美国股市的影响市的影响IRA计划也是美政府经常使用的宏观调控手段。IRA账户免税额度的提高使全美IRA基金中增加巨额投资，这笔巨资通过有效的投资体系投向美各行业的投资中，从而促进美经济发展。证券研究报告|行业深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 21 附录、附录、129129 只只基金产品的基本情况基金产品的基本情况 表 15 基金产品名录（待续）序序号号基金代码基金代码基金名称（全称）基金名称（全称）基金管理人基金管理人最短持有最短持有期 月期 月管理费率管理费率%托管费率托管费率%最高赎回最高赎回费率%费率%基金经理基金经理第1位第1

79、位基金经理基金经理年限年限任职基金任职基金数 只数 只任职基金任职基金总规模总规模亿元亿元任职年化任职年化回报%回报%117302国泰民安养老目标日期2040三年持有期混合型基金中基金(FOF)国泰基金管理有限公司36 0.45 0.0750.00 周珞晏 3.4 5 17.94 1.11217242南方养老目标日期2045三年持有期混合型发起式基金中基金(FOF)36 0.50 0.1001.50 黄俊 6.4 3 12.20-15.68317377南方养老目标日期2040三年持有期混合型发起式基金中基金(FOF)36 0.50 0.1001.50 鲁炳良 4.0 6 16.33 -3.13

80、417376南方养老目标日期2035三年持有期混合型基金中基金(FOF)36 0.45 0.0751.50 黄俊,鲁炳良 6.4 3 12.20 -4.42517375南方养老目标日期2030三年持有期混合型发起式基金中基金(FOF)36 0.50 0.1001.50 鲁炳良 4.0 6 16.33-12.35617236南方富元稳健养老目标一年持有期混合型基金中基金(FOF)12 0.45 0.1000.00 黄俊 6.4 3 12.20 -8.99717374南方富誉稳健养老目标一年持有期混合型基金中基金(FOF)12 0.30 0.0750.00 李文良 4.8 7 90.77 -4.5

81、5817364南方富祥稳健养老目标一年持有期混合型基金中基金(FOF)12 0.30 0.0750.00 鲁炳良 4.0 6 16.33 -2.26917358南方富瑞稳健养老目标一年持有期混合型基金中基金(FOF)12 0.45 0.1000.00 李文良 4.8 7 90.77 -4.621017362华夏养老目标日期2050五年持有期混合型发起式基金中基金(FOF)60 0.45 0.1001.50 李晓易 3.9 9 16.19-19.881117248华夏养老目标日期2045三年持有期混合型基金中基金(FOF)36 0.45 0.1001.50 许利明 8.4 8 48.39-20.

82、731217247华夏养老目标日期2040三年持有期混合型基金中基金(FOF)36 0.45 0.1001.50 许利明 8.4 8 48.39-17.531317360华夏养老目标日期2035三年持有期混合型发起式基金中基金(FOF)36 0.30 0.1001.50 李晓易 3.9 9 16.19 -7.741417363华夏稳健养老目标一年持有期混合型发起式基金中基金(FOF)12 0.30 0.0750.00 李晓易 3.9 9 16.19 -4.751517365华夏福源养老目标日期2045三年持有期混合型发起式基金中基金(FOF)36 0.45 0.1001.50 许利明 8.4

83、8 48.39 -7.011617359华夏保守养老目标一年持有期混合型发起式基金中基金(FOF)12 0.15 0.0500.00 李晓易 3.9 9 16.19 -3.821717357华夏安盈稳健养老目标一年持有期混合型基金中基金(FOF)12 0.30 0.0750.00 许利明 8.4 8 48.39-12.541817356华夏安康稳健养老目标一年持有期混合型发起式基金中基金(FOF)12 0.30 0.0750.00 李晓易 3.9 9 16.19 -4.571917348华安优享稳健养老目标一年持有期混合型发起式基金中基金(FOF)12 0.30 0.1000.00 杨志远,袁

84、冠群 3.7 5 40.99 -4.052017350华安养老目标日期2040三年持有期混合型发起式基金中基金(FOF)36 0.30 0.1001.50 何移直,杨志远 3.7 6 15.69-10.052117275华安养老目标日期2030三年持有期混合型发起式基金中基金(FOF)36 0.45 0.1001.50 何移直 3.7 6 15.69 -3.742217347华安稳健养老目标一年持有期混合型发起式基金中基金(FOF)12 0.30 0.0750.00 何移直,杨志远 3.7 6 15.69 -5.572317349华安平衡养老目标三年持有期混合型发起式基金中基金(FOF)36

85、0.30 0.1000.00 何移直 3.7 6 15.69 -8.362417276华安民享稳健养老目标一年持有期混合型发起式基金中基金(FOF)12 0.30 0.0750.00 杨志远,袁冠群 3.7 5 40.99 -3.282517326博时颐泽稳健养老目标一年持有期混合型基金中基金(FOF)12 0.30 0.0751.50 麦静 6.0 5 3.30 -4.082617274博时颐泽平衡养老目标三年持有期混合型发起式基金中基金(FOF)36 0.30 0.0500.00 于文婷 3.5 3 1.53 -0.902717239鹏华长治稳健养老目标一年持有期混合型基金中基金(FOF)

86、12 0.30 0.0750.00 孙博斐 0.7 6 13.41 -5.272817379鹏华长乐稳健养老目标一年持有期混合型发起式基金中基金(FOF)12 0.30 0.0750.00 孙博斐 0.7 6 13.41 -9.122917381鹏华养老目标日期2045三年持有期混合型发起式基金中基金(FOF)36 0.30 0.0751.50 孙博斐 0.7 6 13.41 -7.153017380鹏华养老目标日期2035三年持有期混合型基金中基金(FOF)36 0.30 0.0751.50 孙博斐 0.7 6 13.41 -4.98博时基金管理有限公司鹏华基金管理有限公司南方基金管理股份有

87、限公司华夏基金管理有限公司华安基金管理有限公司 证券研究报告|行业深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 22 表 15 基金产品名录（续）序序号号基金代码基金代码基金名称（全称）基金名称（全称）基金管理人基金管理人最短持有最短持有期 月期 月管理费率管理费率%托管费率托管费率%最高赎回最高赎回费率%费率%基金经理基金经理第1位第1位基金经理基金经理年限年限任职基金任职基金数 只数 只任职基金任职基金总规模总规模亿元亿元任职年化任职年化回报%回报%3117338嘉实悦康稳健养老目标一年持有期混合型基金中基金(FOF)12 0.30 0.0750.00 张静 5.2 10 45.29

88、 -6.133217249嘉实养老目标日期2050五年持有期混合型发起式基金中基金(FOF)60 0.40 0.0751.50 张静,唐棠 5.2 5 9.51-19.853317296嘉实养老目标日期2040五年持有期混合型发起式基金中基金(FOF)60 0.40 0.0751.50 张静,唐棠 5.2 5 9.51-19.703417250嘉实养老目标日期2030三年持有期混合型基金中基金(FOF)36 0.40 0.0751.50 张静,唐棠 5.2 5 9.51 -7.463517327嘉实民安添岁稳健养老目标一年持有期混合型基金中基金(FOF)12 0.30 0.0750.00 张静

89、 5.2 10 45.29 -2.313617397嘉实福康稳健养老目标一年持有期混合型基金中基金(FOF)12 0.30 0.1000.00 张静 5.2 10 45.29 -4.613717319嘉实安康稳健养老目标一年持有期混合型基金中基金(FOF)12 0.30 0.0750.00 张静,唐棠 5.2 5 9.51 -8.623817282大成养老目标日期2040三年持有期混合型基金中基金(FOF)大成基金管理有限公司36 0.50 0.0751.50 鲁速 1.4 2 1.67-15.083917260富国鑫旺稳健养老目标一年持有期混合型基金中基金(FOF)12 0.50 0.100

90、0.00 张子炎 3.6 6 30.31 -8.214017263富国鑫旺均衡养老目标三年持有期混合型发起式基金中基金(FOF)36 0.45 0.0750.00 张子炎 3.6 6 30.31 -9.134117294富国鑫汇养老目标日期2025一年持有期混合型基金中基金(FOF)12 0.30 0.0750.00 王登元 3.3 7 22.49 -4.194217255易方达汇智稳健养老目标一年持有期混合型基金中基金(FOF)12 0.45 0.1000.00 汪玲 4.0 8 28.07 0.344317340易方达汇智平衡养老目标三年持有期混合型基金中基金(FOF)36 0.45 0.

91、1000.00 汪玲 4.0 8 28.07 3.164417339易方达汇欣平衡养老目标三年持有期混合型基金中基金(FOF)36 0.45 0.0750.00 汪玲 4.0 8 28.07 2.214517331易方达汇康稳健养老目标一年持有期混合型基金中基金(FOF)12 0.30 0.0750.00 张浩然 2.7 9 106.73 -4.834617253易方达汇诚养老目标日期2043三年持有期混合型基金中基金(FOF)36 0.45 0.1000.00 汪玲,张振琪 4.0 8 28.07 0.834717316易方达汇诚养老目标日期2038三年持有期混合型发起式基金中基金(FOF)

92、36 0.45 0.1000.00 汪玲,张振琪 4.0 8 28.07 0.494817297易方达汇诚养老目标日期2033三年持有期混合型发起式基金中基金(FOF)36 0.45 0.0750.00 汪玲,张振琪 4.0 8 28.07 3.464917369银华尊颐稳健养老目标一年持有期混合型发起式基金中基金(FOF)12 0.30 0.1001.50 肖侃宁,熊侃 5.9 9 23.25 -3.895017212银华尊尚稳健养老目标一年持有期混合型发起式基金中基金(FOF)12 0.30 0.0501.50 肖侃宁,熊侃 5.9 9 23.25 -6.725117370银华尊和养老目标

93、日期2040三年持有期混合型发起式基金中基金(FOF)36 0.40 0.0751.50 肖侃宁,熊侃 5.9 9 23.25-10.255217273银华尊和养老目标日期2035三年持有期混合型基金中基金(FOF)36 0.45 0.1001.50 肖侃宁,熊侃 5.9 9 23.25-12.215317335银华尊和养老目标日期2030三年持有期混合型发起式基金中基金(FOF)36 0.40 0.1001.50 肖侃宁,熊侃 5.9 9 23.25-13.295417295长城恒康稳健养老目标一年持有期混合型发起式基金中基金(FOF)长城基金管理有限公司12 0.30 0.0750.00

94、蔡旻 7.8 2 1.08 1.785517330银河颐年稳健养老目标一年持有期混合型基金中基金(FOF)银河基金管理有限公司12 0.30 0.0750.00 蒋敏 1.4 2 2.88 -3.575617287国投瑞银稳健养老目标一年持有期混合型基金中基金(FOF)国投瑞银基金管理有限公司12 0.30 0.1000.00 周宏成 1.4 3 3.90 -4.955717344万家养老目标日期2035三年持有期混合型发起式基金中基金(FOF)36 0.40 0.0751.50 徐朝贞 4.1 4 12.02 -3.425817343万家稳健养老目标三年持有期混合型基金中基金(FOF)36

95、0.45 0.1000.00 徐朝贞 4.1 4 12.02 -2.145917241万家平衡养老目标三年持有期混合型发起式基金中基金(FOF)36 0.40 0.0750.00 徐朝贞,王宝娟 4.1 1 2.24 -1.186017246万家聚优稳健养老目标一年持有期混合型基金中基金(FOF)12 0.30 0.1000.00 徐朝贞 4.1 4 12.02 -5.576117270招商和悦稳健养老目标一年持有期混合型基金中基金(FOF)12 0.30 0.0751.50 章鸽武 3.7 4 41.17-10.266217395招商和悦均衡养老目标三年持有期混合型发起式基金中基金(FOF)

96、36 0.30 0.0751.50 章鸽武 3.7 4 41.17 -4.286317272招商和惠养老目标日期2040三年持有期混合型基金中基金(FOF)36 0.45 0.0751.50 章鸽武 3.7 4 41.17-13.74银华基金管理股份有限公司万家基金管理有限公司招商基金管理有限公司嘉实基金管理有限公司富国基金管理有限公司易方达基金管理有限公司 证券研究报告|行业深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 23 表 15 基金产品名录（续）序序号号基金代码基金代码基金名称（全称）基金名称（全称）基金管理人基金管理人最短持有最短持有期 月期 月管理费率管理费率%托管费率托管

97、费率%最高赎回最高赎回费率%费率%基金经理基金经理第1位第1位基金经理基金经理年限年限任职基金任职基金数 只数 只任职基金任职基金总规模总规模亿元亿元任职年化任职年化回报%回报%6417271华宝稳健养老目标一年持有期混合型发起式基金中基金(FOF)华宝基金管理有限公司12 0.30 0.0750.00 孙梦祎 3.2 2 2.39 1.736517407长信颐天平衡养老目标三年持有期混合型基金中基金(FOF)36 0.40 0.1000.00 杨帆 5.7 5 12.09 -2.196617409长信颐年平衡养老目标三年持有期混合型基金中基金(FOF)36 0.40 0.1000.00 杨帆

98、 5.7 5 12.09 0.106717408长信颐和平衡养老目标三年持有期混合型基金中基金(FOF)36 0.40 0.1000.00 杨帆 5.7 5 12.09 -0.846817259景顺长城稳健养老目标三年持有期混合型发起式基金中基金(FOF)景顺长城基金管理有限公司36 0.40 0.1000.00 薛显志 5.7 4 3.27 0.356917403广发养老目标日期2050五年持有期混合型发起式基金中基金(FOF)60 0.45 0.0751.50 朱坤 2.7 2 2.84 -6.777017402广发养老目标日期2040三年持有期混合型发起式基金中基金(FOF)36 0.4

99、5 0.0750.00 朱坤 2.7 2 2.84 1.127117279广发稳健养老目标一年持有期混合型基金中基金(FOF)12 0.30 0.0750.00 曹建文 5.6 6 11.27 -5.007217383广发均衡养老目标三年持有期混合型基金中基金(FOF)36 0.45 0.1000.00 曹建文 5.6 6 11.27 1.577317378广发安裕稳健养老目标一年持有期混合型基金中基金(FOF)12 0.30 0.0750.00 杨喆 3.1 6 96.89 -4.937417280广发安泰稳健养老目标一年持有期混合型发起式基金中基金(FOF)12 0.25 0.0080.0

100、0 曹建文 5.6 6 11.27 -4.277517387兴证全球安悦稳健养老目标一年持有期混合型基金中基金(FOF)12 0.30 0.0750.00 林国怀 3.9 8 247.05 -0.097617384兴全安泰稳健养老目标一年持有期混合型基金中基金(FOF)12 0.30 0.0750.00 林国怀,刘潇 3.9 8 247.05 1.437717386兴全安泰积极养老目标五年持有期混合型发起式基金中基金(FOF)60 0.40 0.0750.00 林国怀 3.9 8 247.05 0.727817385申万菱信稳健养老目标一年持有期混合型发起式基金中基金(FOF)申万菱信基金管理

101、有限公司12 0.30 0.0750.00 韩玥 1.5 2 1.37 -8.267917341上投摩根锦程稳健养老目标一年持有期混合型基金中基金(FOF)12 0.30 0.1000.00 杜习杰,吴春杰 3.3 5 9.27 -5.438017342上投摩根锦程均衡养老目标三年持有期混合型基金中基金(FOF)36 0.30 0.1000.00 杜习杰,吴春杰 3.3 5 9.27 -7.858117406中银添禧丰禄稳健养老目标一年持有期混合型基金中基金(FOF)12 0.30 0.0750.00 邢秋羽 2.1 8 17.63 -4.718217278中银安康稳健养老目标一年持有期混合型

102、基金中基金(FOF)12 0.30 0.0750.00 邢秋羽 2.1 8 17.63 -6.788317240中银安康平衡养老目标三年持有期混合型发起式基金中基金(FOF)36 0.40 0.0750.00 邢秋羽 2.1 8 17.63 -6.468417382富兰克林国海平衡养老目标三年持有期混合型发起式基金中基金(FOF)国海富兰克林基金管理有限公司36 0.30 0.0750.00 吴弦 2.6 1 0.59 -8.458517354天弘永裕稳健养老目标一年持有期混合型基金中基金(FOF)12 0.30 0.0750.00 王帆 0.9 6 6.44 -6.618617355天弘永裕

103、平衡养老目标三年持有期混合型发起式基金中基金(FOF)36 0.35 0.0750.00 王帆 0.9 6 6.44-18.408717237天弘永丰稳健养老目标一年持有期混合型基金中基金(FOF)12 0.30 0.0750.00 王帆 0.9 6 6.44 -9.928817268天弘养老目标日期2035三年持有期混合型发起式基金中基金(FOF)36 0.35 0.1251.50 王帆 0.9 6 6.44-13.578917254汇添富养老目标日期2050五年持有期混合型发起式基金中基金(FOF)60 0.45 0.0751.50 李彪 2.4 8 80.53 -7.389017361汇

104、添富养老目标日期2040五年持有期混合型基金中基金(FOF)60 0.40 0.0601.50 李彪 2.4 8 80.53 -9.329117256汇添富养老目标日期2030三年持有期混合型基金中基金(FOF)36 0.40 0.1001.50 蔡健林,陈思 6.6 7 68.35 -9.379217372汇添富添福增长稳健养老目标一年持有期混合型基金中基金(FOF)12 0.30 0.0750.00 蔡健林 6.6 7 68.35 -3.929317368汇添富添福盈和稳健养老目标一年持有期混合型基金中基金(FOF)12 0.30 0.0750.00 蔡健林,李彪 6.6 7 68.35

105、-5.389417367汇添富添福睿选稳健养老目标一年持有期混合型基金中基金(FOF)12 0.30 0.0750.00 蔡健林 6.6 7 68.35 -5.409517373汇添富添福睿享稳健养老目标一年持有期混合型基金中基金(FOF)12 0.30 0.1000.00 蔡健林 6.6 7 68.35 -1.659617371汇添富添福汇盈稳健养老目标一年持有期混合型基金中基金(FOF)12 0.30 0.0750.00 蔡健林,陈思 6.6 7 68.35 -6.40兴证全球基金管理有限公司上投摩根基金管理有限公司中银基金管理有限公司天弘基金管理有限公司汇添富基金管理股份有限公司长信基金

106、管理有限责任公司广发基金管理有限公司 证券研究报告|行业深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 24 表 15 基金产品名录（续）序序号号基金代码基金代码基金名称（全称）基金名称（全称）基金管理人基金管理人最短持有最短持有期 月期 月管理费率管理费率%托管费率托管费率%最高赎回最高赎回费率%费率%基金经理基金经理第1位第1位基金经理基金经理年限年限任职基金任职基金数 只数 只任职基金任职基金总规模总规模亿元亿元任职年化任职年化回报%回报%9717353工银瑞信养老目标日期2050五年持有期混合型发起式基金中基金(FOF)60 0.45 0.1000.00 周崟 4.1 5 6.28

107、 7.919817352工银瑞信养老目标日期2045三年持有期混合型发起式基金中基金(FOF)36 0.45 0.1000.00 蒋华安 4.2 8 26.68 5.559917351工银瑞信养老目标日期2040三年持有期混合型发起式基金中基金(FOF)36 0.45 0.1000.00 蒋华安 4.2 8 26.68 0.7810017251工银瑞信养老目标日期2035三年持有期混合型基金中基金(FOF)36 0.45 0.1000.00 蒋华安 4.2 8 26.68 -5.6110117252工银瑞信稳健养老目标一年持有期混合型发起式基金中基金(FOF)12 0.30 0.0750.00

108、 蒋华安 4.2 8 26.68 -2.7110217229交银施罗德养老目标日期2035三年持有期混合型基金中基金(FOF)36 0.40 0.1001.50 蔡铮 10.0 2 164.04-13.6110317235交银施罗德安享稳健养老目标一年持有期混合型基金中基金(FOF)12 0.30 0.1000.00 蔡铮 10.0 2 164.04 -8.3810417257建信优享稳健养老目标一年持有期混合型基金中基金(FOF)12 0.30 0.0750.00 梁珉 5.2 9 42.49 -6.0410517258建信普泽养老目标日期2040三年持有期混合型发起式基金中基金(FOF)3

109、6 0.50 0.0750.00 梁珉 5.2 9 42.49 -8.8710617281华商嘉悦稳健养老目标一年持有期混合型发起式基金中基金(FOF)12 0.30 0.0750.00 孙志远 4.0 4 15.31 -9.5810717345华商嘉悦平衡养老目标三年持有期混合型发起式基金中基金(FOF)36 0.30 0.0750.00 孙志远 4.0 4 15.31-11.3210817346华商嘉逸养老目标日期2040三年持有期混合型发起式基金中基金(FOF)36 0.45 0.0750.00 孙志远 4.0 4 15.31-11.6210917317中欧预见养老目标日期2050五年持

110、有期混合型发起式基金中基金(FOF)60 0.45 0.0751.50 桑磊 4.2 10 87.43 -3.3111017277中欧预见养老目标日期2035三年持有期混合型基金中基金(FOF)36 0.30 0.0751.50 桑磊 4.2 10 87.43-14.5011117318中欧预见养老目标日期2025一年持有期混合型基金中基金(FOF)12 0.25 0.0750.00 邓达 0.8 3 1.54 -0.0811217243中欧预见稳健养老目标一年持有期混合型基金中基金(FOF)12 0.25 0.0750.00 桑磊 4.2 10 87.43 -7.7411317321浦银安盛

111、颐享稳健养老目标一年持有期混合型基金中基金(FOF)12 0.30 0.0750.00 陈曙亮,缪夏美 7.0 8 87.20-11.0211417320浦银安盛颐和稳健养老目标一年持有期混合型基金中基金(FOF)12 0.30 0.1000.00 陈曙亮,许文峰 7.0 8 87.20 -4.2611517411农银养老目标日期2045五年持有期混合型发起式基金中基金(FOF)60 0.50 0.1000.00 周永冠 0.5 2 1.56-10.8011617410农银养老目标日期2035三年持有期混合型发起式基金中基金(FOF)36 0.50 0.1000.00 周永冠 0.5 2 1.

112、56 -7.0911717399民生加银康泰养老目标日期2040三年持有期混合型基金中基金(FOF)36 0.45 0.1001.50 苏辛 3.4 4 41.21-22.7611817283民生加银康宁稳健养老目标一年持有期混合型基金中基金(FOF)12 0.30 0.0750.00 于善辉,苏辛 3.7 4 41.21-10.3111917398民生加银康宁平衡养老目标三年持有期混合型基金中基金(FOF)36 0.30 0.1000.00 于善辉,苏辛 3.7 4 41.21-19.0512017334平安养老目标日期2035三年持有期混合型基金中基金(FOF)36 0.30 0.0751

113、.50 高莺 3.5 5 53.04-13.7212117333平安养老目标日期2030一年持有期混合型基金中基金(FOF)12 0.30 0.0601.50 高莺 3.5 5 53.04-11.9912217337平安养老目标日期2025一年持有期混合型发起式基金中基金(FOF)12 0.30 0.0751.50 高莺,李正一 3.5 5 53.04 -5.2612317336平安稳健养老目标一年持有期混合型基金中基金(FOF)12 0.30 0.0601.50 高莺,李正一 3.5 5 53.04 -1.9112417322中加安瑞稳健养老目标一年持有期混合型基金中基金(FOF)中加基金管

114、理有限公司12 0.30 0.0750.00 郭智 2.8 3 0.98 -5.7012517405兴业养老目标日期2035三年持有期混合型发起式基金中基金(FOF)兴业基金管理有限公司36 0.45 0.0750.00 王晓辉,朱小明 2.6 1 3.06 9.2012617388上银恒泰稳健养老目标一年持有期混合型发起式基金中基金(FOF)上银基金管理有限公司12 0.40 0.1000.00 吴伟,王振雄 1.3 3 0.80 -3.2712717393泰康福泽积极养老目标五年持有期混合型发起式基金中基金(FOF)60 0.40 0.1000.00 潘漪 2.7 4 21.16-16.3

115、812817392泰康福泰平衡养老目标三年持有期混合型基金中基金(FOF)36 0.40 0.1000.00 潘漪 2.7 4 21.16-13.1412917391泰康福安稳健养老目标一年持有期混合型基金中基金(FOF)12 0.30 0.0750.00 潘漪 2.7 4 21.16 -6.48浦银安盛基金管理有限公司农银汇理基金管理有限公司民生加银基金管理有限公司平安基金管理有限公司泰康基金管理有限公司工银瑞信基金管理有限公司交银施罗德基金管理有限公司建信基金管理有限责任公司华商基金管理有限公司中欧基金管理有限公司 证券研究报告|行业深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 25

116、 分析师与研究助理简介分析师与研究助理简介 罗惠洲：美国克莱蒙研究大学金融工程硕士，浙江大学工学学士，8年证券研究经验。曾任职太平洋证券研究院、中银国际证券研究所。致力于深耕券商、互联网金融和多元金融领域。2015年水晶球奖、新财富第一名团队成员；证券时报2019年第二届中国证券分析师“金翼奖”第二名。魏涛：华西证券总裁助理兼研究所所长,北京大学博士,CPA，多年证券研究经验，曾任太平洋证券研究院院长、中银国际证券研究所所长。2015年包揽水晶球和新财富最佳分析师非银组第一名。分析师承诺分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自

117、合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。评级说明评级说明 公司评级标准公司评级标准 投资投资评级评级 说明说明 以报告发布日后的 6 个月内公司股价相对上证指数的涨跌幅为基准。买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过 15%增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在 5%15%之间 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%5%之间 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数 5%15%之间 卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过 15%行业评级标准行业评级标准 以报告发布

118、日后的 6 个月内行业指数的涨跌幅为基准。推荐 分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过 10%中性 分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%10%之间 回避 分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过 10%华西证券研究所：华西证券研究所：地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园 11 号丰汇时代大厦南座 5 层 网址：http:/ 证券研究报告|行业深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 26 华西证券免责声明华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由

119、其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投

120、资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。