1、 1|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 行业深度研究行业深度研究|汽车汽车 新一轮产品周期开启，特斯拉生产制造革命加速 特斯拉全球前瞻行业研究 核心结论核心结论 行业评级行业评级 超配超配 前次评级 超配 评级变动 维持 近一年近一年行业行业走势走势 相对表现相对表现 1 个月个月 3 个月个月 12 个月个月 汽车-0.53 6.98-11.15 沪深 300 0.48 7.77-16.26 分析师分析师 刘虹辰刘虹辰 S0800522100001 相关研究相关研究 汽车：电动突破，智驾新生2023 年汽车行业策略报告 2022-12-02 汽车：城市 NOA 重新定义智能汽车行业

2、深度研究报告 2022-11-17 汽车：从降价落地看特斯拉生产制造革命行业点评报告 2022-10-25 本轮本轮官降刷新历史最低价官降刷新历史最低价，预计国内，预计国内 Model 3 月销月销 2 万辆，万辆，Model Y 月销月销4 万辆。万辆。复盘特斯拉国内历史价格&对应销量，之前 Model 3 标续最低价格对应的交付时间 2021 年 9 月（交付周期 6-8 周），当月 Model 3 内销量 1.9万辆；Model Y 标续最低价格对应的交付时间 2022 年 3 月（交付周期 10-14 周），当月 Model Y 内销量 4 万辆。在之前历史最低价格上，特斯拉Model

3、3/Y 销量对比至少有翻倍以上的提升。我们预计，在当前价格国内Model 3 稳态月销量 2 万，Model Y 稳态月销量 4 万。销量前瞻销量前瞻预计预计 2023 年特斯拉全球销量年特斯拉全球销量 205 万辆，国产特斯拉万辆，国产特斯拉 100 万万辆。辆。根据 Marklines，中国市场：中国市场：2022 年 1-11 月，国产特斯拉分别实现内销/出口 40/26 万辆，预计 2023 年国产特斯拉内销/出口分别为 65/35 万辆，其中 Model 3 内销/出口分别为 20/23 万辆，Model Y 内销/出口分别为45/12 万辆。北美市场：北美市场：2022 年 1-1

4、1 月特斯拉北美累计销量 52 万辆，其中 Model 3/Model Y 分别实现销量 22/25 万辆。预计今年特斯拉北美销量90 万辆，同比增长 56%。欧洲市场：欧洲市场：2022 年 1-11 月特斯拉欧洲累计销量17.5 万辆，其中 Model 3/Model Y 分别实现销量 7/10 万辆。预计今年特斯拉欧洲销量 35 万辆，其中 Model 3/Model Y 销量分别为 15/20 万辆。车型前瞻车型前瞻Model 3 改款改款+新车型，新车型，2023 年开启新一轮产品周期。年开启新一轮产品周期。今年国产 Model 3 预计将发布改款车型，代号“Highland”。该款

5、车型预计将对方向盘、中控等内饰配置进行全面升级，并引入一体化压铸，进一步实现降本。Cybertruck 预计在下半年量产，全新车型 Model Q 推出在即。特斯拉 2023 年将正式开启新一轮产品周期。特斯拉生产制造革命，加速特斯拉生产制造革命，加速产能产能-交付，交付，平衡平衡订单订单-价格模型。价格模型。特斯拉 2022年全球生产 137 万辆，交付 131 万辆，但在创造新的交付记录的同时，也开始出现库存。2022 年 7 月，特斯拉上海二期工厂 Model Y 产线扩产完成，8 月一期工厂 Model 3 产线扩产完成，扩产后上海工厂合计月产能达到 10 万辆。但在产能快速提升后，国

6、内交付在短期快速增长后并没有持续，新增订单乏力，因此 9 月开始，特斯拉中国先后通过直接或间接优惠的政策，开启多轮降价促销活动。特斯拉在提升产能-交付的同时，需要平衡订单-价格模型，持续降本增效，特斯拉生产制造革命加速。投资建议：投资建议：供应链变革 asp 持续增长，带动特斯拉产业链供应商全面突破历史收入天花板，并有望成长成为国际 Tier1，建议关注重点公司拓普集团，旭升集团，新泉股份，银轮股份。特斯拉生产制造革命：一体化压铸+4680CTC。一体化压铸，高压压铸设备+一体化压铸模具+铝合金压铸件：1）大吨位压铸机供给稀缺，下游需求快速增长，建议关注力劲科技、伊之密；2）模具环节壁垒高，国

7、产供应商份额快速提升，建议关注合力科技；3）压铸件看好与重点整车厂客户合作紧密的供应商，建议关注文灿股份、广东鸿图、爱柯迪。4680CTC，热管理的大流量电子膨胀阀+水冷板，建议关注三花智控。风险提示：风险提示：Model 3 改款不及预期；新车型销量不及预期；供应商业绩不及预期；新技术不及预期。-31%-25%-19%-13%-7%-1%5%-052022-09汽车沪深300证券研究报告证券研究报告 2023 年 01 月 11 日 行业深度研究|汽车 西部证券西部证券 2023 年年 01 月月 11 日日 2|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目

8、录 一、特斯拉全球前瞻：新一轮产品周期开启，特斯拉生产制造革命加速.5 1.1 销量前瞻预计 2023 年全球销量 205 万辆.5 1.2 车型前瞻Model 3 改款+新车型，2023 年开启新一轮产品周期.8 1.3 技术前瞻特斯拉生产制造革命：一体化压铸+4680CTC.9 二、中国市场：官降刷新历史最低价，全力刺激订单回升.11 2.1 2023 年前瞻：官降+改款+国产化，多维提升特斯拉产品力.11 2.2 预计 2023 年国产特斯拉内销/出口量分别为 65/35 万辆.12 2.3 多轮降价刺激内销需求，Model 3 销量有望拐点向上，Model Y 成为核心增长动力.13

9、2.4 国内中高端市场竞争加剧，特斯拉仍将面临多重挑战.15 2.4.1 国内新能源市场竞争加剧，特斯拉 EV 市占率阶梯式下滑.15 2.4.2 国产品牌加速向上，Model 3 产品力面临挑战.16 三、北美市场：IRA 助力北美特斯拉高增，Cybertruck 打造新爆款.18 3.1 2023 年前瞻：IRA 法案实施刺激需求增长，Cybertruck 打造新爆款.18 3.1.1 IRA 法案刺激需求向上，产能爬坡缓解供需矛盾.18 3.1.2 Cybertruck 量产在即，打造特斯拉增长新曲线.19 3.2 预计 2022/2023 年北美特斯拉销量分别为 57/90 万辆.20

10、 3.3 新能源渗透率稳步提升，特斯拉继续领跑北美市场.21 四、欧洲市场：Model Y 成为新能源销冠，柏林工厂产能爬坡释放销量潜力.24 4.1 2023 年前瞻：产能压力逐步释放，预计 2023 年欧洲特斯拉销量 35 万辆.24 4.2 产能问题影响全年销量，Model Y 逆势成为欧洲销冠.25 五、投资建议.30 六、风险提示.31 6.1 Model 3 改款不及预期.31 6.2 新车型销量不及预期.31 6.3 供应商业绩不及预期.31 6.4 新技术应用不及预期.31 图表目录 图 1：Model 3 历史价格及销量（万辆）变动情况.6 图 2：Model Y 历史价格及

11、销量（万辆）变动情况.6 图 3：特斯拉即将上市的新车型.9 图 4：9000 吨级压铸机 Giga Press.9 图 5：Cybertruck 一体化车身结构.9 图 6：特斯拉 4680 电池各工厂进展情况.10 图 7：Model S/X 主要竞品车型国内销量情况.11 图 8：Model 3 内饰展示.12 图 9：Model S 内饰展示.12 图 10：国产特斯拉 11 月批发量首破 10 万大关（万辆）.14 图 11：国产特斯拉内销/出口量及 EV 市占率情况（万辆）.14 图 12：国产 Model 3 内销量（万辆）及占比情况.14 图 13：国产 Model 3 出口量

12、（万辆）及占比情况.14 图 14：国产 Model Y 内销量（万辆）及占比情况.15 UVmVnPmOQYiZrVXUoY8ObP7NoMoOsQnOkPqQmNjMoPoM9PrRxONZtRnMxNpPrQ 行业深度研究|汽车 西部证券西部证券 2023 年年 01 月月 11 日日 3|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 图 15：国产 Model Y 出口量（万辆）及占比情况.15 图 16：国产 Model Y 与 Model 3 月度批发量（万辆）的比值.15 图 17：国内新能源渗透率持续提升.16 图 18：国内特斯拉 EV 市占率呈现阶梯式下滑.16 图 19：2

13、022 年国内中高端车型明显增多.16 图 20：Cybertruck 外观设计.19 图 21：Cybertruck 内饰概念图.19 图 22：2022 年北美皮卡车型销量 Top3（辆）.20 图 23：2022 年北美纯电皮卡车型销量情况（辆）.20 图 24：北美新能源汽车渗透率稳步提升（万辆）.21 图 25：特斯拉北美销量增速放缓（万辆）.21 图 26：特斯拉北美纯电/新能源市占率有所下滑.22 图 27：特斯拉品牌销量仍然保持领先地位（万辆）.22 图 28：特斯拉各车型销量进入稳态（万辆）.23 图 29：Model 3 月度销量及新能源市占率（万辆）.23 图 30：Mo

14、del Y 月度销量及新能源市占率（万辆）.23 图 31：美国市场主流新能源车型销量情况（辆）.24 图 32：欧洲新能源汽车渗透率再创新高（万辆）.26 图 33：特斯拉欧洲销量及同比增速情况（万辆）.26 图 34：欧洲 EV/PHEV 市场份额情况.26 图 35：EV 占新能源汽车比重显著提升.26 图 36：各国新能源渗透率变化情况.26 图 37：特斯拉欧洲市场占有率情况.27 图 38：欧洲市场主流品牌新能源汽车月度销量情况（万辆）.27 图 39：特斯拉分车型月度销量情况（辆）.28 图 40：Model 3 销量及市占率情况（万辆）.28 图 41：Model Y 销量及市

15、占率情况（万辆）.28 图 42：欧洲市场主流新能源车型销量情况（辆）.29 表 1：全球主要国家特斯拉交付周期.5 表 2：特斯拉四大整车工厂的产能及产量测算（万辆）.7 表 3：特斯拉分车型全球销量预测（万辆）.7 表 4：全球三大市场新能源汽车销量预测（万辆）.7 表 5：特斯拉三大市场销量预测（万辆）.8 表 6：特斯拉 Model S/X 国产化价格预测.11 表 7：中国市场特斯拉销量预测.12 表 8：分车型销量预测.12 表 9：特斯拉十二月补贴政策汇总.13 表 10：Model 3 与可比车型参数对比.17 表 11：IRA 法案中电动车税收抵免规则.18 表 12：Cyb

16、ertruck 不同版本参数.19 表 13：2022 年北美皮卡市场销量 Top10（辆）.20 表 14：特斯拉北美市场销量预测（万辆）.20 表 15：特斯拉北美分车型销量预测（万辆）.21 表 16：2022 年北美新能源汽车品牌销量 Top10（辆）.22 表 17：美国新能源车型销量 TOP10（辆）.24 表 18：特斯拉欧洲市场销量预测（万辆）.25 表 19：特斯拉欧洲分车型销量预测（万辆）.25 行业深度研究|汽车 西部证券西部证券 2023 年年 01 月月 11 日日 4|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 表 20：欧洲新能源汽车品牌销量 Top10（辆）.2

17、7 表 21：2022 年欧洲新能源车型销量 Top10（辆）.29 行业深度研究|汽车 西部证券西部证券 2023 年年 01 月月 11 日日 5|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 一、一、特斯拉特斯拉全球全球前瞻前瞻：新新一轮产品周期开启一轮产品周期开启，特斯拉生产，特斯拉生产制造革命制造革命加速加速 1.1 销量前瞻销量前瞻预计预计2023年全球销量年全球销量205万辆万辆 特斯拉特斯拉全球全球交付周期缩短至交付周期缩短至 2 个月内。个月内。伴随着特斯拉四大工厂的产能提升，特斯拉全球交付周期均有所改善，中国、英国 Model 3 和 Model Y 交付周期缩短至 1 个月

18、内，美国、德国、法国 Model 3 和 Model Y 交付周期已缩短至 2 个月。表 1：全球主要国家特斯拉交付周期 交付周期交付周期 中国中国 美国美国 德国德国 英国英国 法国法国 Model Y 1-4 周 2023.1-2023.2 2023.1-2023.3 2-4 周 2023.1-2023.3 Model 3 1-4 周 2023.1-2023.3 2023.1-2023.3 2-4 周 2023.1-2023.3 资料来源：特斯拉官网、西部证券研发中心 特斯拉生产制造革命，加速产能特斯拉生产制造革命，加速产能-交付，平衡订单交付，平衡订单-价格模型。价格模型。特斯拉 202

19、2 年全球生产137 万辆，交付 131 万辆，但在创造新的交付记录的同时，也开始出现库存。2022 年 7月，特斯拉上海二期工厂 Model Y 产线扩产完成，8 月一期工厂 Model 3 产线扩产完成，扩产后上海工厂合计月产能达到 10 万辆。但在产能快速提升后，国内交付在短期快速增长后并没有持续，新增订单乏力，因此 9 月开始，特斯拉中国先后通过直接或间接优惠的政策，开启多轮降价促销活动。特斯拉在提升产能-交付的同时，需要平衡订单-价格模型，持续降本增效，特斯拉生产制造革命加速。德州工厂 9000 吨级压铸机 Giga Press完成交付，将用于 Cybertruck 一体化压铸车身生

20、产，上海工厂也将导入 ModelY 前地板和 Model3 的一体化压铸；4680 电池北美工厂量产提速，并即将导入国产；特斯拉生产制造革命：一体化压铸+4680CTC，全面提速。Model 3/Y 本轮官降刷新历史最低价本轮官降刷新历史最低价。2023 年 1 月 6 日，特斯拉官方对 Model 3/Y 再次进行降价调整。目前，Model 3 标准续航版和高性能版价格分别为 22.99 万元和 32.99 万元；Model Y 后轮驱动版/长续航版/高性能版价格分别降至 25.99/30.99/35.99 万元，所有车型价格均已刷新历史最低价格。定量测算本轮降价后，预计国内定量测算本轮降价

21、后，预计国内 Model 3 月销月销 2 万辆，万辆，Model Y 月销月销 4 万辆。万辆。复盘特斯拉国内历史价格&对应销量，之前 Model 3 标续最低价格对应的交付时间 2021 年 9 月（交付周期 6-8 周），当月 Model 3 内销量 1.9 万辆；Model Y 标续最低价格对应的交付时间 2022 年 3 月（交付周期 10-14 周），当月 Model Y 内销量 4 万辆。在之前历史最低价格上，特斯拉 Model3/Y 销量对比至少有翻倍以上的提升。我们预计，在当前价格国内Model 3 稳态月销量 2 万，Model Y 稳态月销量 4 万。行业深度研究|汽车

22、西部证券西部证券 2023 年年 01 月月 11 日日 6|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 图 1：Model 3 历史价格及销量（万辆）变动情况 资料来源：Marklines、特斯拉官网、西部证券研发中心 图 2：Model Y 历史价格及销量（万辆）变动情况 资料来源：Marklines、特斯拉官网、西部证券研发中心 产能产能突破助力突破助力销量增长销量增长，预计，预计 2023 年全球产销量年全球产销量 209/205 万辆。万辆。超级工厂在生产制造端的持续创新带动了生产效率的持续提升，不断突破产能瓶颈，助力销量实现进一步增长。我们预计，特斯拉四大整车工厂 2022/202

23、3 年产能将达到 217/275 万辆，对应产量137/209 万辆，销量 131/205 万辆，其中国产特斯拉产能 110/125 万辆，销量 71/100 万 行业深度研究|汽车 西部证券西部证券 2023 年年 01 月月 11 日日 7|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 辆。分车型来看，预计 2023 年 Model 3/Model Y/Model S/Model X/Cybertruck/Semi 将分别实现销量 75/110/6/4/9/1 万辆。表 2：特斯拉四大整车工厂的产能及产量测算（万辆）工厂工厂 2021 2022 年年 1-11 月月 2022E 2023E

24、产能产能 产量产量 产能产能 产量产量 产能产能 产量产量 产能产能 产量产量 弗里蒙特 60 41 61 56 65 57 65 64 德州-16-21 3 50 30 中国 65 49 100 67 110 71 125 100 柏林-16 6 21 7 35 15 合计合计 125 90 192 128 217 137 275 209 资料来源：Marklines、西部证券研发中心 表 3：特斯拉分车型全球销量预测（万辆）车型车型 2019 2020 2021 2022 年年 1-11 月月 2022E 2023E Model 3 30 37 47 41 48 75 Model Y 0

25、7 44 65 76 110 Model S 3 3 1 3 4 6 Model X 4 3 1 2 3 4 Cybertruck-9 Semi-1 合计合计 37 50 93 112 131 205 资料来源：Marklines、西部证券研发中心 我们预计我们预计 2023 年中国年中国/欧洲欧洲/北美市场新能源汽车销量分别为北美市场新能源汽车销量分别为 960/295/165 万辆，新能源万辆，新能源汽车渗透率将达到汽车渗透率将达到 35%/19%/10%。对应特斯拉各市场销量分别为。对应特斯拉各市场销量分别为 65/35/90 万辆，新能万辆，新能源汽车市占率将分别达到源汽车市占率将分别

26、达到 7%/12%/54%。表 4：全球三大市场新能源汽车销量预测（万辆）2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 2025E 中国市场中国市场 新能源汽车销量 50 77 125 121 132 351 698 960 1195 1454 yoy 53%62%-3%10%165%99%37%25%22%汽车总销量 2794 2894 2804 2575 2527 2625 2697 2716 2669 2686 yoy 4%-3%-8%-2%4%3%1%-2%1%新能源汽车渗透率 2%3%4%5%5%13%26%35%45%54%欧洲市场

27、欧洲市场 新能源汽车销量 20 27 36 54 126 219 246 295 357 421 yoy 36%35%47%135%73%12%20%21%18%汽车总销量 1967 2043 2045 2055 1647 1634 1426 1514 1613 1750 yoy 4%0%0%-20%-1%-13%6%7%8%新能源汽车渗透率 1%1%2%3%8%13%17%19%22%24%北美市场北美市场 新能源汽车销量 17 21 38 35 35 70 105 165 250 367 行业深度研究|汽车 西部证券西部证券 2023 年年 01 月月 11 日日 8|请务必仔细阅读报告尾

28、部的投资评级说明和声明 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 2025E yoy 25%83%-9%0%101%49%58%52%47%汽车总销量 1994 1973 1987 1955 1655 1721 1600 1657 1726 1803 yoy -1%1%-2%-15%4%-7%4%4%4%新能源汽车渗透率 1%1%2%2%2%4%7%10%14%20%三大市场合计三大市场合计 新能源汽车销量 87 125 199 209 293 640 1049 1419 1803 2242 yoy 44%60%5%40%118%64%35

29、%27%24%汽车总销量 6755 6910 6835 6585 5830 5980 5723 5886 6008 6240 yoy 2%-1%-4%-11%3%-4%3%2%4%新能源汽车渗透率 1%2%3%3%5%11%18%24%30%36%资料来源：Marklines、Wind、西部证券研发中心 表 5：特斯拉三大市场销量预测（万辆）2020 2021 2022E 2023E 2024E 2025E 中国市场中国市场 特斯拉销量 12 32 44 65 89 113 yoy 0%164%38%47%36%28%特斯拉/EV 汽车 11%11%8%10%11%12%特斯拉/新能源汽车 9

30、%9%6%7%7%8%欧洲市场欧洲市场 特斯拉销量 10 17 23 35 50 62 yoy-12%70%39%51%41%24%特斯拉/EV 汽车 14%14%15%19%22%23%特斯拉/新能源汽车 8%8%9%12%14%15%北美市场北美市场 特斯拉销量 22 38 57 90 132 200 yoy 15%73%49%56%47%51%特斯拉/EV 汽车 78%72%66%63%61%63%特斯拉/新能源汽车 64%55%55%54%53%54%三大市场合计三大市场合计 特斯拉销量 44 87 125 190 270 374 yoy 98%43%52%42%38%特斯拉/EV 汽

31、车 21%19%16%19%22%25%特斯拉/新能源汽车 15%14%12%13%15%17%资料来源：Marklines、西部证券研发中心 1.2 车型车型前瞻前瞻Model 3改款改款+新车型，新车型，2023年开启新一轮产品周期年开启新一轮产品周期 特斯拉特斯拉 2023 年有望开启新一轮产品周期。年有望开启新一轮产品周期。截至目前，Model 3 已上市 6 年，Model Y 已上市 4 年，伴随着市场竞品更新迭代的加速，传统产品对消费者的吸引力逐渐下降。2023 年年初，特斯拉产品进行了新一轮降价调整，同时旗舰车型 Model S/X 相继推出了全新 Plaid 版本。我们认为，

32、伴随着 Model 3 改款，Cybertruck、Semi 等新车型的陆续 行业深度研究|汽车 西部证券西部证券 2023 年年 01 月月 11 日日 9|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 量产，特斯拉 2023 年将正式开启新一轮的产品周期。Model Q 有望成为特斯拉中期销量有望成为特斯拉中期销量增长增长核心动力。核心动力。2022 年 10 月，马斯克在第三季度电话会宣布，特斯拉下一款车型 Model Q（暂命名）成本将是 Model 3/Y 的一半，预计售价将在 2.5 万美元，标志着特斯拉将正式进入 20 万元以下级别市场。我们预计，该款车型有望在 2024 年内正式

33、上市。考虑到特斯拉目前的产品规划，以及多年积累的品牌影响力，该款平价车型有望成为新爆款，带动特斯拉中期销量增长。图 3：特斯拉即将上市的新车型 资料来源：IT 之家、特斯拉财报会议、TeslaMag、西部证券研发中心 1.3 技术前瞻技术前瞻特斯拉生产制造革命：特斯拉生产制造革命：一体化压铸一体化压铸+4680CTC 9000 吨级压铸机吨级压铸机 Giga Press 完成交付，未来将用于完成交付，未来将用于 Cybertruck 车身生产。车身生产。2022 年10 月，IDRA 宣布用于 Cybertruck 车身制造的 9000 吨级压铸机 Giga Press 已完成建造和测试，并于

34、 2022 年年末在德州工厂完成组装。此外，2022 年 12 月，新一批 66 台库卡机器人已抵达德州工厂，预计未来将配合 Giga Press 共同应用于 Cybertruck 生产线当中。我们认为，伴随着本次大型压铸机的安装完成，预计 Cybertruck 将在 2023 年年中正式进入小批量生产阶段，年底有望实现大规模量产。图 4：9000 吨级压铸机 Giga Press 图 5：Cybertruck 一体化车身结构 资料来源：IDRA、西部证券研发中心 资料来源：特斯拉官网、西部证券研发中心 行业深度研究|汽车 西部证券西部证券 2023 年年 01 月月 11 日日 10|请务必

35、仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 特斯拉特斯拉 4680 电池电池量产提速，加州工厂周产量提升至量产提速，加州工厂周产量提升至 86.8 万颗万颗。特斯拉生产 4680 电池的工厂有三个，分别为加州工厂、德州工厂和柏林工厂。其中：加州工厂：加州工厂：2022 年年初 4680 良品率已提升至 92%，截至 2022 年末，周产量提升至 86.8 万颗，能够支持 1000 辆 Model Y 车型使用。德州工厂：德州工厂：2022 年 Q2 完成设备组装和调试，目前正在复制加州经验，实现产能快速爬坡。柏林工厂柏林工厂：受德国环保、美国本土需求旺盛、IRA 法案等多重因素影响，目前已将部分产线

36、设备转移回德州工厂，预计未来伴随着 4680 电池的需求不断攀升，柏林工厂生产重启仍可期待。新车型新车型带动带动 4680 电池需求电池需求向上，产量提升仍是关键向上，产量提升仍是关键。目前 4680 大圆柱电池主要供应model Y，但 model Y 同时有 2170 电池和磷酸铁锂电池支持，4680 电池量产进度不影响 model Y 产量；而规划在 2023 年推出的 Cybertruck、semi 等新车型均只使用 4680电池，仅以 Cybertruck 为例，若其于 2023 年上市交付，全年销量预计 9 万辆，单车带电量 207KWh，则对 4680 电池的需求量接近 20GW

37、h，因此 4680 大圆柱量产快速提升仍是特斯拉销量增长的关键。图 6：特斯拉 4680 电池各工厂进展情况 资料来源：电车汇、电池中国网、特斯拉 Q2 电话会、西部证券研发中心 FSD Beta V11 版本版本推送推送，重塑重塑特斯拉核心竞争力特斯拉核心竞争力。2023 年 1 月 2 月，马斯克宣布特斯拉全自动驾驶 FSD Beta 功能将于月内正式发布更新，其中包括交通信号灯识别、自动辅助导航驾驶、自动辅助变道、自动泊车、智能召唤等多项功能。2022 年 11 月，工信部同公安部共同起草关于开展智能网联汽车准入和上路通行试点工作的通知（征求意见稿），首次为相关领域带来政策依据，进一步促

38、进智能网联汽车产业向着 L3 级和 L4级自动驾驶发展。我们认为，随着自动驾驶功能不断进化，FSD 有望重塑特斯拉产品核心竞争力。行业深度研究|汽车 西部证券西部证券 2023 年年 01 月月 11 日日 11|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 二、二、中国市场：中国市场：官降官降刷新历史最低价刷新历史最低价，全力刺激订单回升全力刺激订单回升 2.1 2023年年前瞻前瞻：官降官降+改款改款+国产化，多维提升特斯拉产品力国产化，多维提升特斯拉产品力 Model 3/Y 本轮官降本轮官降刷新刷新历史历史最低最低价，有望刺激销量重回增长。价，有望刺激销量重回增长。2023 年 1 月

39、6 日，特斯拉官方在发布新款 Model S/X 价格同时，对 Model 3/Y 产品再次进行降价调整。从Model 3 的历史价格走势来看，Model 3 标准续航版和高性能版的历史最低价格分别为23.59 万元和 33.99 万元。目前，Model 3 标准续航版和高性能版价格分别为 22.99 万元和 32.99 万元；Model Y 后轮驱动版/长续航版/高性能版价格分别降至 25.99/30.99/35.99万元，所有车型价格均已刷新历史最低价格，预计将带动销量重回增长。全新全新 Model S/X 亮相，国产化进程有望提速。亮相，国产化进程有望提速。特斯拉 Model S Pla

40、id 和 Model X Plaid 正式发布售价，并于上半年开始交付，有望打造百万价格带车型新标杆。参考特斯拉各车型美国官网售价，以 6.91 元/美元的价格换算，预计特斯拉国产化降价幅度将在 29%-32%之间，对应 Model S 国产化价格将在 54-56 万元，Model X 国产化价格将在 60-62 万元。表 6：特斯拉 Model S/X 国产化价格预测 Model S Model S Plaid Model X Model X Plaid Model 3 Model Y 长续航版长续航版 官网售价（美元）104990 127590 120990 138990 46990 65

41、990 换算价格（元）725481 881647 836041 960421 324701 455991 特斯拉中国售价（元）789900 1009900 879900 1039900 229900 309900 国产化降价幅度-29%-32%国产化价格预估（万元）5456 6972 6062 7174 资料来源：特斯拉官网、西部证券研发中心（美元兑人民币汇率以 2023 年 1 月 3 日的 6.91 元/美元计算）图 7：Model S/X 主要竞品车型国内销量情况 资料来源：Marklines、西部证券研发中心 Model 3 改款在即，产品竞争力有望提升。改款在即，产品竞争力有望提升。

42、2023 年，Model 3 预计将发布改款车型，代号“Highland”。该款车型一方面有望引入一体化压铸工艺，进一步减少 Model 3 内部组件的数量和复杂性，实现产品降本；另一方面，预计将对方向盘、中控屏等内部配置进行全面升级，或将配备 Model S 同款 Yoke 方向盘和 17 英寸中控屏，进一步提升产品竞争力。我们预计，特斯拉上海工厂将加速投产改款 Model 3，未来有望带动 Model 3 国内销量重回增长。0500025003000350040001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月蔚来ES8红旗E-HS9奔驰EQC奥迪e-tron宝马5

43、系新能源 行业深度研究|汽车 西部证券西部证券 2023 年年 01 月月 11 日日 12|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 图 8：Model 3 内饰展示 图 9：Model S 内饰展示 资料来源：特斯拉官网、西部证券研发中心 资料来源：特斯拉官网、西部证券研发中心 2.2 预计预计2023年国产特斯拉内销年国产特斯拉内销/出口量分别为出口量分别为65/35万辆万辆 预计预计 2023 年国产特斯拉销量将达到年国产特斯拉销量将达到 100 万辆。万辆。伴随着柏林工厂的产能提升，特斯拉上海工厂产能仍将以内销为主。我们预计 2022/2023 年国产特斯拉将分别实现销量 71/1

44、00万辆。其中国产特斯拉内销量 44/65 万辆，同比增长 38%/47%，国内纯电市场占有率将分别达到 8%/10%。2023 年国产年国产 Model Y 以内销为主，以内销为主，Model 3 以出口为主。以出口为主。分车型来看，我们预计 2022年 Model 3 将实现内销/出口量分别为 12/13 万辆，Model Y 将实现内销/出口量分别为32/14 万辆。随着 2023 年柏林工厂 Model Y 生产能力的不断提升，对中国区进口的依赖将会大幅减少。我们预计 2023 年 Model 3 将实现内销/出口量分别为 20/23 万辆，Model Y 将实现内销/出口量分别为 4

45、5/12 万辆。表 7：中国市场特斯拉销量预测 中国市场中国市场 2020 2021 2022E 2023E 2024E 2025E 新能源汽车销量（万辆）132 351 698 960 1195 1454 yoy 165%99%37%25%22%EV 汽车销量（万辆）107 290 547 668 794 933 yoy 170%88%22%19%18%Tesla 销量（万辆）12 32 44 65 89 113 yoy 164%38%47%36%28%Tesla/EV 汽车 11%11%8%10%11%12%Tesla/新能源汽车 9%9%6%7%7%8%资料来源：Marklines、西部

46、证券研发中心 表 8：分车型销量预测 车型车型 2021 2022 年年 1-11 月月 2022E 2023E 内销内销 出口出口 内销内销 出口出口 内销内销 出口出口 内销内销 出口出口 Model 3 15 12 11 12 12 13 20 23 Model Y 17 3 29 13 32 14 45 12 合计合计 32 15 40 25 44 27 65 35 资料来源：Marklines、西部证券研发中心 行业深度研究|汽车 西部证券西部证券 2023 年年 01 月月 11 日日 13|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 2.3 多轮降价刺激内销需求多轮降价刺激内销需

47、求，Model 3销量销量有望有望拐点向上，拐点向上，Model Y成为核心成为核心增长动力增长动力 多轮降价刺激需求，最高补贴可达多轮降价刺激需求，最高补贴可达 3.3 万元。万元。2022 年 9 月起，特斯拉先后通过直接或间接优惠的政策，开启多轮降价促销活动。对于 2022 年 12 月 31 日前购买特斯拉指定车型的用户，仍然可以享受到国家新能源补贴、自助下单积分奖励、现车保险补贴、现车限时折扣等。Model 3 和 Model Y 官网最低价格分别达到 26.59 万元和 28.89 万元，预计当月即可完成交付。此外，深圳、上海、北京等一线城市均已开启年终临时补贴，累计补贴额最高可达

48、 3.3 万元。表 9：特斯拉十二月补贴政策汇总 政策范围政策范围 政策名称政策名称 政策内容政策内容 补贴额度补贴额度 国家 2022 年度国家新能源汽车补贴 2022 年 12 月 31 日之前完成交付并注册上牌的 Model 3 后轮驱动版和 Model Y 后轮驱动版车型，如果选配后价格在 30 万元以下，则可享受国家新能源汽车补贴。11088 元（私人购买）7761 元（非私人购买）品牌官方 限时自助下单积分奖励 2022 年 12 月 1 日至 2022 年 12 月 31 日期间，线上自助下单订购任何一款 Model 3 或 Model Y 车型，且在 2022 年 12 月 3

49、1 日之前完成车辆交付，可获得 20,000“宝箱”积分奖励。积分可用于兑换车辆配件、周边精品、超级充电里程额度等。-限时现车保险补贴 2022 年 12 月 1 日至 2022 年 12 月 31 日期间完成车辆交付的现车订单，若通过特斯拉合作保险机构购买相应车险，可享受 4,000 元保险补贴。4000 元 指定现车限时折扣 2022 年 12 月 7 日（含）至 2022 年 12 月 31 日（含）期间购买指定现车车型，且在 2022 年 12 月 31 日（含）之前完成车辆交付，可享受 6,000 元限时现车折扣。6000 元 地区 深圳临时补贴 2022 年 12 月 18 日至

50、2023 年 1 月 31 日期间从深圳下定并提车即可享受 12000 元的临时补贴政策。12000 元 上海新年礼遇 2022 年 12 月 16 日至 2022 年 12 月 26 日，前 3500 名消费者在上海地区通过特斯拉官方渠道购买特斯拉车辆并在上海注册登记上牌可享 3000 元专属新年礼遇。3000 元 北京置换补贴 2022 年 12 月 31 日前，报废或转出新能源小客车或使用 1-6 年其他乘用车，可享 8000 元补贴；报废或转出 6 年（含）以上其他乘用车，可享 1 万元补贴。8000 元（1-6 年）10000 元（6 年以上）资料来源：特斯拉官网、第一电动网、IT

51、之家、西部证券研发中心 特斯拉特斯拉 11 月批发量首破月批发量首破 10 万大关，万大关，国内国内 EV 市占率提升至市占率提升至 10%。2022 年 11 月，特斯拉实现批发量 10.0 万辆，环比增长 39.9%，同比增长 89.7%，均实现大幅增长。其中，11 月实现内销 6.2 万辆，环比增长 263.3%，同比增长 96.9%，占比由 10 月的 24%提升至 62%，对应国内 EV 市场占有率提升至 10%。我们预计，在多轮降价刺激需求下，2022 年国产特斯拉全年内销量将达到 45 万辆，对应 EV 市占率 8%。行业深度研究|汽车 西部证券西部证券 2023 年年 01 月

52、月 11 日日 14|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 图 10：国产特斯拉 11 月批发量首破 10 万大关（万辆）图 11：国产特斯拉内销/出口量及 EV 市占率情况（万辆）资料来源：Marklines、乘联会、西部证券研发中心 资料来源：Marklines、乘联会、西部证券研发中心 Model 3 全年内销增长乏力，全年内销增长乏力，Q3 出口量实现修复。出口量实现修复。2022 年 1-11 月 Model 3 累计内销11.2 万辆，同比下降 7.4%，整体内销增长乏力，一定程度上受到自身产品更新缓慢、国内竞品迭代加速影响。2022 年 10 月，伴随着特斯拉上海工厂产能恢

53、复，Model 3 出口量实现修复，单月出口量提升至 2.7 万辆，占比达 91%；全年累计出口量达 12.4 万辆，占比达 52.5%，主要用以弥补欧洲市场 Model 3 产能不足、亚太其他地区市场拓展等问题。图 12：国产 Model 3 内销量（万辆）及占比情况 图 13：国产 Model 3 出口量（万辆）及占比情况 资料来源：Marklines、西部证券研发中心 资料来源：Marklines、西部证券研发中心 国国产产 Model Y 需求旺盛，需求旺盛，11 月月 MY/M3 批发量比值达批发量比值达 2.2。2022 年 1-11 月 Model Y 累计实现批发量 41.9

54、万辆，同比增长 161.9%，其中累计内销 28.6 万辆，占比 68.3%；累计出口 13.3 万辆，占比 31.7%。2022 年 11 月，Model Y 批发量 6.9 万辆，同环比分别增长 158.2%/66.5%。其中内销 5.2 万辆，占比提升至 76%，继续保持国内旺盛需求。此外，11 月 MY/M3 批发量比值提升至 2.2，意味着 Model Y 已逐步取代 Model 3 成为特斯拉销量增长核心动力。我们预计，在上海工厂产能支撑下，Model Y 销量仍进一步提升。同时考虑到消费者对于 Model 3 改款上市的预期，预计改款前 MY/M3 比值有望继续提升。-2-101

55、23450246810122021-12021-52021-92022-12022-52022-9批发量同比增速14%3%10%0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%022-12022-32022-52022-72022-92022-11内销量出口量中国EV市场占有率0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%00.511.522.533.52021-12021-52021-92022-12022-52022-9Mode 3内销量内销占比0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%00.511.522.532021-

56、42021--42022-8Mode 3出口量出口占比 行业深度研究|汽车 西部证券西部证券 2023 年年 01 月月 11 日日 15|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 图 14：国产 Model Y 内销量（万辆）及占比情况 图 15：国产 Model Y 出口量（万辆）及占比情况 资料来源：Marklines、西部证券研发中心 资料来源：Marklines、西部证券研发中心 图 16：国产 Model Y 与 Model 3 月度批发量（万辆）的比值 资料来源：Marklines、西部证券研发中心 2.4 国内国内中高端中高端市场市场竞争加剧竞争加剧，

57、特斯拉仍将面临多重挑战，特斯拉仍将面临多重挑战 2.4.1 国内新能源市场竞争加剧国内新能源市场竞争加剧，特斯拉特斯拉EV市占率阶梯式下滑市占率阶梯式下滑 新能源渗透率持续提升，特斯拉国内市占率呈现阶梯式下滑。新能源渗透率持续提升，特斯拉国内市占率呈现阶梯式下滑。伴随着我国新能源汽车补贴政策退坡，行业正式进入市场化驱动阶段。截至 2022 年 11 月，新能源汽车全年累计销量达 605.8 万辆，全年渗透率提升至 24.9%。其中，11 月新能源汽车销量 78.6 万辆，单月渗透率提升至 33.8%，环比增长 5.3pcts，再创历史新高。国内新能源市场竞争日益加剧，特斯拉国内新能源市场竞争日

58、益加剧，特斯拉 EV 市占率呈现阶梯式下滑。市占率呈现阶梯式下滑。从 1-11 月累计销量来看，特斯拉国内销量 39.8 万辆，纯电市场占有率仅为 8.4%，同比下降 1.8pcts。分车型来看，Model Y 纯电市场占有率由 5.3%提升至 6.0%，继续保持稳步攀升；Model 3 纯电市场占有率由 4.9%下降至 2.4%，为特斯拉纯电市场占有率下滑的主要原因。0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%01234562021-12021-52021-92022-12022-52022-9Mode Y内销量内销占比0%10%20%30%40%50%60%70%80

59、%90%100%00.511.522.533.52021--12022-42022-72022-10Mode Y出口量同比增速2.20.00.51.01.52.02.53.03.54.04.501-12021-32021-52021-72021--12022-32022-52022-72022-92022-11Model 3Model YModel Y/Model 3 行业深度研究|汽车 西部证券西部证券 2023 年年 01 月月 11 日日 16|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 图 17：国内新能源渗透率持续

60、提升 图 18：国内特斯拉 EV 市占率呈现阶梯式下滑 资料来源：Wind、西部证券研发中心 资料来源：Marklines、Wind、西部证券研发中心 2.4.2 国产品牌加速向上，国产品牌加速向上，Model 3产品力面临挑战产品力面临挑战 2020-2021 年，传统自主厂商逐步开始加大新能源汽车领域布局，年，传统自主厂商逐步开始加大新能源汽车领域布局，A 级车成为各家厂商级车成为各家厂商竞争的主要细分市场竞争的主要细分市场。市场整体来看，A0/A00 级新车型数量相对较多，B/C 级新车型数量相对较少。特斯拉 Model 3 和 Model Y 均为 B 级车型，市场竞品相对较少，在用户

61、有限选择当中具备明显的比较优势，因此受到了消费者亲睐。2022 年以后，各家厂商开始加速高端化发展，产品结构日渐丰富年以后，各家厂商开始加速高端化发展，产品结构日渐丰富，特斯拉产品竞争力面，特斯拉产品竞争力面临挑战临挑战。一方面，市场迎来了新能源轿车的新产品周期，比亚迪海豹、驱逐舰 05、长安深蓝 SL03 等传统厂商新车型，以及新势力中的蔚来 ET7/ET5、哪吒 S、零跑 C01 等新车型，均陆续在 2022 年上市；另一方面，B/C 级新车型数量相比前两年明显增多，A0/A00 级新车型数量减少，市场竞争逐渐转向中高端市场，Model 3 和 Model Y 竞品数量随之增加，特斯拉产品

62、竞争力面临前所未有的挑战。图 19：2022 年国内中高端车型明显增多 资料来源：汽车之家、西部证券研发中心 Model 3 竞品陆续上市，产品竞争力有待提升。竞品陆续上市，产品竞争力有待提升。2022 年以来，随着比亚迪海豹、蔚来0%5%10%15%20%25%30%35%40%70%72%74%76%78%80%82%84%86%2021-12021-52021-92022-12022-52022-9EV/新能源新能源渗透率0%5%10%15%20%25%2021-12021-52021-92022-12022-52022-9Model 3/EVModel Y/EV特斯拉/EV 行业深度研

63、究|汽车 西部证券西部证券 2023 年年 01 月月 11 日日 17|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 ET5 等新车型的陆续上市，Model 3 由于产品更新缓慢，多维度竞争力出现下滑。性能方面，Model 3 在续航里程、最大功率、最大扭矩等方面不再具备明显优势。内饰方面，Model 3 内饰偏向简约设计，座椅材质仍然以仿皮为主。相比之下，蔚来 ET5、小鹏 P7等车型均已可实现真皮座椅，同时配备运动座椅、座椅按摩、通风等功能，内饰配置更加丰富。此外，从品牌质保服务来看，同价位车型在整车、电池组质保服务明显优于Model 3，更加注重于消费者的权益保障。综上，我们认为，Mod

64、el 3 在产品性价比、内饰配置、服务保障等方面产品竞争力仍有待提升，这也导致了消费者的购买意愿降低。表 10：Model 3 与可比车型参数对比 Model 3 比亚迪海豹比亚迪海豹 蔚来蔚来 ET5 小鹏小鹏 P7 版本 后轮驱动版 标准续航后驱版尊贵型 75kWh 版 480E+版 外观 产品定位产品定位 上市时间 2021.11 2022.07 2021.12 2022.05 售价（万元）22.99 22.58 25.80（BaaS 服务）23.99 级别 中型车 中型车 中型车 中型车 能源类型 纯电动 纯电动 纯电动 纯电动 性能参数性能参数 纯电续航里程（km）556（CLTC）

65、550（CLTC）560（CLTC）480（NEDC）最大功率（kW）194 150 360 196 最大扭矩（Nm）340 310 700 390 驱动电机数 单电机 单电机 双电机 单电机 电池类型 磷酸铁锂电池 磷酸铁锂电池 三元锂+磷酸铁锂 磷酸铁锂电池 智能驾驶配置智能驾驶配置 驾驶辅助影像 倒车影像 360 度全景影像 360 度全景影像 倒车影像 驾驶模式数量 3 4 4 3 巡航系统 全速自适应巡航 全速自适应巡航 全速自适应巡航 定速巡航 自动泊车入位 选装-标配 标配 辅助驾驶等级 L2 标配/L3 选装 L2 标配 L2 标配/L3 选装 L2 标配 辅助驾驶芯片 特斯拉

66、 FSD-英伟达 Drive Orin-内部配置内部配置 内饰图片 座椅材质 仿皮 仿皮 真皮（选装）真皮 运动风格座椅-标配-前排座椅功能（标配）加热 加热/通风 加热 加热/通风 后排座椅功能（标配）加热-中控屏 15 英寸液晶屏 15.6 英寸液晶屏 12.8 英寸 OLED 屏 14.96 英寸液晶屏 扬声器数量 8 12 23 8 车载智能系统-DiLink NOMI Xmart OS 质保服务质保服务 电池组质保 八年或 16 万公里 不限 不限 八年或 16 万公里 行业深度研究|汽车 西部证券西部证券 2023 年年 01 月月 11 日日 18|请务必仔细阅读报告尾部的投资评

67、级说明和声明 Model 3 比亚迪海豹比亚迪海豹 蔚来蔚来 ET5 小鹏小鹏 P7 整车质保 四年或 8 万公里 六年或 15 万公里 三年或 12 万公里 五年或 12 万公里 资料来源：汽车之家、西部证券研发中心 三、三、北美市场：北美市场：IRA助力北美特斯拉高增助力北美特斯拉高增，Cybertruck打打造新爆款造新爆款 3.1 2023年年前瞻前瞻：IRA法案实施刺激需求增长，法案实施刺激需求增长，Cybertruck打造新爆款打造新爆款 3.1.1 IRA法案刺激需求向上，产能爬坡缓解供需矛盾法案刺激需求向上，产能爬坡缓解供需矛盾 IRA 法案落地实施，刺激法案落地实施，刺激北美

68、特斯拉高增北美特斯拉高增。2022 年 8 月美国政府正式通过了通胀削减法案（简称：IRA 法案），并在 2023 年 1 月 1 日正式实施。根据法案规定，符合条件的新能源汽车及消费人群，将在北美地区享有 7500 美元的税收抵免，该项补贴有效期延长至 2032 年 12 月。与此同时，该法案取消了针对汽车制造商 20 万辆补贴上限限制，特斯拉大多数配置的车型将可继续享有该项税收抵免优惠。中国团队助力美国工厂产能爬坡，中国团队助力美国工厂产能爬坡，北美市场产销有望超预期北美市场产销有望超预期。2022 年 12 月，特斯拉中国区总裁 Tom Zhu 带领团队前往北美地区，并已在加州工厂和德州

69、工厂展开工作，帮助解决特斯拉美国工厂产能爬坡等问题。根据特斯拉 2022 年 12 月数据显示，德州奥斯汀工厂 Model Y 周产能已达 3000 辆，年产能突破 15 万辆。我们认为，在中国团队的协助下，德州工厂产能加速释放，北美市场产销有望超预期。表 11：IRA 法案中电动车税收抵免规则 抵免细则抵免细则 实施细则推出前实施细则推出前 实施细则推出后实施细则推出后 生效时间 2023 年 1 月 1 日 2023 年 3 月（具体实施细则推出时间待定）有效期 2023 年 1 月至 3 月 2023 年 3 月至 2032 年 12 月 31 日 前提条件 2022 年 8 月 16

70、日后新车最终组装必须在北美市场 抵免金额条件之一 待后续细则，暂可抵免待后续细则，暂可抵免 3750 美元美元 满足特定比例的关键电池矿物可抵免满足特定比例的关键电池矿物可抵免 3750 美元：美元：1、在北美回收；2、从与美国自由贸易协定的国家取得或加工；3、价值比例要求：23/24/25/26/27 年及以后为 40%/50%/60%/70%/80%抵免金额条件之二 待后续细则，暂可抵免待后续细则，暂可抵免 3751 美元美元 满足特定比例的电池组件可抵免满足特定比例的电池组件可抵免 3750 美元：美元：1、电池组件定义：电极活性材料、电芯、电池模组；2、需要在北美生产或组装；3、价值比

71、例要求：23/24-25/26/27/28/29 年及以后为50%/60%/70%/80%/90%/100%电动车价格限制 SUV/厢货厢货/皮卡：售价不能超过皮卡：售价不能超过 8 万美元万美元 其他车型：售价不能超过其他车型：售价不能超过 5.5 万美元万美元 备注：二手车售价不能超过 2.5 万美元，可抵免 4000 美元 消费者收入限制 个人总收入：不超过 15 万美元 同配偶联合申报收入：不超过 30 万美元 其中，户主不超过 22.5 万美元 否决条件之一 待后续细则 自 24 年起，只要电池组件来自敏感外国实体，则无法抵免 否决条件之二 待后续细则 自 25 年起，只要关键电池矿

72、物来自敏感外国实体，则无法抵免 资料来源：我的钢铁网、西部证券研发中心 行业深度研究|汽车 西部证券西部证券 2023 年年 01 月月 11 日日 19|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 3.1.2 Cybertruck量产在即，打造特斯拉量产在即，打造特斯拉增长增长新曲线新曲线 Cybertruck 发布时间超发布时间超 3 年，在手订单已达年，在手订单已达 160 万辆。万辆。2019 年 11 月 22 日，特斯拉正式发布旗下首款纯电动皮卡Cybertruck，配置了单电机、双电机、三电机三个版本，对应售价分别为 3.99、4.99、6.99 万美元。该款车型采用一体化成形金

73、属无烤漆框架，同时将配备特斯拉 4680 电池以提升续航里程和能量密度。截至目前 Cybertruck 在手积压订单数量已超过 160 万辆。图 20：Cybertruck 外观设计 图 21：Cybertruck 内饰概念图 资料来源：特斯拉官网、西部证券研发中心 资料来源：汽车之家、西部证券研发中心 表 12：Cybertruck 不同版本参数 车型版本车型版本 单电机后驱版单电机后驱版 双电机四驱版双电机四驱版 三电机四驱版三电机四驱版 售价 3.99 万美元 4.99 万美元 6.99 万美元 0-96km/h 加速时间 6.5s 4.5s 402km 483km 804km 货厢尺寸

74、 2.83 立方米 牵引力 约 3.4 吨+约 4.5 吨+约 6.4 吨+离地间隙 约 40.6cm 接近角 35 离去角 28 资料来源：汽车之家、特斯拉官网、西部证券研发中心 Cybertruck 有望重塑北美皮卡市场竞争格局，预计未来稳态年销量超有望重塑北美皮卡市场竞争格局，预计未来稳态年销量超 50 万辆。万辆。2022 年，北美纯电皮卡仅有 R1T、Hummer Pick up、F-150 三款车型，其中 F-150 销量最高，1-11 月累计销量仅为 13258 辆，纯电皮卡尚未在市场中形成规模。我们认为，伴随着Cybertruck 的成功量产，纯电皮卡市场有望全面开启，加速北美

75、皮卡市场重塑。参考当前北美市场福特 F 系列、雪佛兰 Silverado、Ram P/U 等 Top 车型年销量情况，我们预计，在产能充足的背景下，Cybertruck 稳态年销量有望超过 50 万辆。行业深度研究|汽车 西部证券西部证券 2023 年年 01 月月 11 日日 20|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 图 22：2022 年北美皮卡车型销量 Top3（辆）图 23：2022 年北美纯电皮卡车型销量情况（辆）资料来源：Marklines、西部证券研发中心 资料来源：Marklines、西部证券研发中心 表 13：2022 年北美皮卡市场销量 Top10（辆）2022 年

76、销量排名年销量排名 品牌名称品牌名称 具体车型具体车型 能源类型能源类型 2021 年销量年销量 2021 年销量占比年销量占比 2022 年年 1-11 月销量月销量 2022 年年 1-11 月销量占比月销量占比 1 福特 F 系列 EV/HEV/ICE 842405 26.5%683837 24.5%2 雪佛兰 Silverado ICE 571458 17.9%515181 18.4%3 Ram P/U ICE 569388 17.9%426997 15.3%4 GMC Sierra ICE 302681 9.5%259987 9.3%5 丰田 Tacoma ICE 267398 8.

77、4%229232 8.2%6 丰田 Tundra HEV/ICE 81959 2.6%104663 3.7%7 雪佛兰 Colorado ICE 78579 2.5%88026 3.2%8 吉普 Gladiator ICE 94436 3.0%76194 2.7%9 福特 Maverick HEV/ICE 14762 0.5%75201 2.7%10 日产 Frontier ICE 62407 2.0%73966 2.6%合计合计 2885473 90.6%2533284 90.7%资料来源：Marklines、西部证券研发中心（2022 年销量排名以 1-11 月累计销量计算）3.2 预计预

78、计2022/2023年北美特斯拉销量分别为年北美特斯拉销量分别为57/90万辆万辆 预计预计 2023 年北美特斯拉销量年北美特斯拉销量 90 万辆，万辆，EV 市场占有率市场占有率 64%。伴随着 IRA 法案的落地实施，特斯拉将重新享有 7500 美元税收抵免优惠，带动需求快速增长。Cybertruck 也将在年内实现量产，继续巩固特斯拉在北美市场的竞争优势。我们预计，2022/2023 年北美特斯拉将分别实现销量 57/90 万辆，同比增长 49%/56%，预计 2023 年 EV 市场占有率达 64%，继续领跑北美市场。分车型来看，我们预计分车型来看，我们预计 2023 年年 Mode

79、l 3/Model Y/Model S/Model X/Cybertruck/Semi将分别实现销量将分别实现销量 32/38/6/4/9/1 万辆。万辆。表 14：特斯拉北美市场销量预测（万辆）2020 2021 2022E 2023E 2024E 2025E 新能源汽车销量 35 70 105 165 250 367 yoy 0%101%49%58%52%47%EV 汽车销量 28 53 86 141 216 317 yoy 10%88%62%63%53%47%Tesla 销量销量 22 38 57 90 132 200 00000400005000060000700

80、00800002022-12022-32022-52022-72022-92022-11福特F系列SilveradoP/U05000250030002022-12022-32022-52022-72022-92022-11R1THummer PickupF-150 行业深度研究|汽车 西部证券西部证券 2023 年年 01 月月 11 日日 21|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 2020 2021 2022E 2023E 2024E 2025E yoy 15%73%49%56%47%51%Tesla/EV 汽车 78%72%66%63%61%63%Tesla/

81、新能源汽车 64%55%55%54%53%54%资料来源：Marklines、西部证券研发中心 表 15：特斯拉北美分车型销量预测（万辆）车型车型 2021 2022E 2023E Model 3 14 24 32 Model Y 20 27 38 Model S 2 4 6 Model X 2 3 4 Cybertruck 0 0 9 Semi 0 0 1 合计合计 38 57 90 资料来源：Marklines、西部证券研发中心 3.3 新能源渗透率稳步提升，特斯拉继续领跑北美市场新能源渗透率稳步提升，特斯拉继续领跑北美市场 北美新能源渗透率稳步提升，特斯拉销量增速放缓。北美新能源渗透率稳

82、步提升，特斯拉销量增速放缓。2022 年 11 月，北美新能源汽车销量 9.5 万辆，新能源渗透率达 7.2%，再创年内新高。1-11 月累计新能源汽车销量 95.7万辆，同比增长 54.1%，新能源渗透率达 6.6%，同比提升 2.7pcts。特斯拉 1-11 月累计实现销量 52.4 万辆，同比增长 56.4%，同比增速呈现下降趋势，下半年相较上半年销量出现下滑，主要受到 2023 年购车税收优惠预期用户延迟预订、产品交付周期过长等因素影响。图 24：北美新能源汽车渗透率稳步提升（万辆）图 25：特斯拉北美销量增速放缓（万辆）资料来源：Marklines、西部证券研发中心 资料来源：Mar

83、klines、西部证券研发中心 特斯拉北美特斯拉北美 EV 市场份额全年呈现下行趋势。市场份额全年呈现下行趋势。一方面，受限于德州工厂产能提升缓慢，另一方面，本土品牌新能源转型提速，新能源汽车市场加速扩容。特斯拉北美月销 EV市占率由 2021 年 9 月的 80.6%下降至 2022 年 11 月 60.2%，下降幅度超 20pcts。截至2022 年 11 月，全年累计销量 EV 市占率达 66.2%，同比去年同期下降 4.9pcts。目前，特斯拉中国团队已前往北美，帮助解决特斯拉美国工厂产能爬坡问题。截至 2022 年 120%1%2%3%4%5%6%7%8%020

84、20-12020-72021-12021-72022-12022-7北美新能源汽车销量新能源汽车渗透率0%50%100%150%200%250%300%350%01234562021-12021-52021-92022-12022-52022-9特斯拉北美销量同比增速 行业深度研究|汽车 西部证券西部证券 2023 年年 01 月月 11 日日 22|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 月，特斯拉德州工厂 Model Y 周产能已成功突破 3000 辆，预计未来将加速达到 25 万辆产能。此外，伴随着 2023 年 IRA 法案的落地实施，特斯拉将继续享有单车 7500 美元的税收抵免

85、，有望推动特斯拉 EV 市占率重回增长。图 26：特斯拉北美纯电/新能源市占率有所下滑 资料来源：Marklines、西部证券研发中心 特斯拉品牌继续领跑北美市场，特斯拉品牌继续领跑北美市场，本土本土品牌新能源转型提速品牌新能源转型提速。2022 年特斯拉销量继续保持在北美市场遥遥领先，全年累计销量 52.4 万辆，新能源市场占有率达 54.8%，与去年持平。除特斯拉，北美市场其他品牌市占率均在 10%以下，尚未出现具备较强竞争力的品牌。但值得注意的是，包括福特、吉普在内多家本土品牌市占率均呈现不同程度的增长，未来伴随产品力的提升，将有望凭借品牌优势与特斯拉在本土市场展开竞争。图 27：特斯拉

86、品牌销量仍然保持领先地位（万辆）资料来源：Marklines、西部证券研发中心 表 16：2022 年北美新能源汽车品牌销量 Top10（辆）2022 年销量排名年销量排名 品牌名称品牌名称 主要车型主要车型 2021 年累计销量年累计销量 2021 年销量占比年销量占比 2022 年年 1-11 月销量月销量 2022 年年 1-11 月销量占比月销量占比 1 特斯拉 Model 3、Model Y、Model X、Model S 384428 54.8%524029 54.8%2 福特 Mustang、Ford F 系列 34271 4.9%67040 7.0%3 吉普 Wrangler、

87、Grand Cherokee 24000 3.4%44635 4.7%4 雪佛兰 Chevrolet Bolt 29554 4.2%37020 3.9%5 起亚 EV6、NIRO 14635 2.1%36859 3.9%6 现代 IONIQ 5、Kona 17676 2.5%36390 3.8%83%81%60%50%4%0%1%1%2%2%3%3%4%4%5%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%----052022-09特斯拉/EV特斯拉/新能源特斯拉/总销量010000

88、20000300004000050000600002021-12021-32021-52021-72021--12022-32022-52022-72022-92022-11奥迪沃尔沃丰田宝马现代起亚雪佛兰吉普福特特斯拉 行业深度研究|汽车 西部证券西部证券 2023 年年 01 月月 11 日日 23|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 2022 年销量排名年销量排名 品牌名称品牌名称 主要车型主要车型 2021 年累计销量年累计销量 2021 年销量占比年销量占比 2022 年年 1-11 月销量月销量 2022 年年 1-11 月销量占比月销量占比 7 宝

89、马 宝马 i 系列、宝马 3 系、5 系、7 系等 22985 3.3%31715 3.3%8 丰田 RAV4、Prius 54929 7.8%29900 3.1%9 沃尔沃 XC40、XC60、XC90、C40 recharge 28731 4.1%25035 2.6%10 奥迪 奥迪 e-tron 系列 18751 2.7%19683 2.1%合计合计 629960 89.8%852306 89.1%资料来源：Marklines、西部证券研发中心（2022 年销量排名以 1-11 月累计销量计算）各车型销量进入稳态，各车型销量进入稳态，Model Y 仍是北美最畅销车型。仍是北美最畅销车型

90、。2022 年下半年以来，特斯拉各车型销量均已进入稳态销量当中，Model 3/Model Y/Model S/Model X 销量基本稳定在2/2.2/0.3/0.2 万辆上下波动，1-11 月累计分别实现销量 21.7/25.1/3.3/2.3 万辆，同比分别增长 79%/45%/120%/28%。其中 Model Y 全年各月销量始终保持在 20000 辆以上，仍是北美最畅销车型。图 28：特斯拉各车型销量进入稳态（万辆）资料来源：Marklines、西部证券研发中心 Model 3 市占率保持稳定，市占率保持稳定，Model Y 市占率下滑明显。市占率下滑明显。2022 年 11 月，

91、Model 3/Y 分别实现销量 2.0/2.2 万辆，新能源市场占有率分别为 22%/23%。从全年各月销量来看，Model 3 市占率基本维持在 22%-25%之间，Model Y 市占率则有 1 月的 32%下降至 23%，很大程度上受到月度销量下滑的影响。图 29：Model 3 月度销量及新能源市占率（万辆）图 30：Model Y 月度销量及新能源市占率（万辆）资料来源：Marklines、西部证券研发中心 资料来源：Marklines、西部证券研发中心 00.511.522.532021-12021-32021-52021-72021--12022-320

92、22-52022-72022-92022-11Model 3Model YModel SModel X0%10%20%30%40%50%60%70%00.511.522.52020-12020-72021-12021-72022-12022-7Model 3销量Model 3/新能源0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%00.511.522.532020-12020-72021-12021-72022-12022-7Model Y销量Model Y/新能源 行业深度研究|汽车 西部证券西部证券 2023 年年 01 月月 11 日日 24|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明

93、和声明 Model Y 和和 Model 3 继续领跑美国新能源市场。继续领跑美国新能源市场。Model Y 已连续 18 个月销量第一，2022 年 1-11 月累计销量达 23.6 万辆，新能源汽车市场占有率达 26.5%，较 2021 年全年下降 2.2pcts。Model 3 已连续 18 个月销量第二，2022 年 1-11 月累计销量达 19.7 万辆，新能源汽车市场占有率达 22.1%，较 2021 年全年增长 3.3pcts。除 Model 3/Y 外，美国市场其他新能源车型销量占比均在 5%以下，特斯拉其余车型同样位列美国新能源车型 Top10 当中。图 31：美国市场主流新

94、能源车型销量情况（辆）资料来源：Marklines、西部证券研发中心 表 17：美国新能源车型销量 TOP10（辆）2022 年销量排名年销量排名 品牌名称品牌名称 具体车型具体车型 能源类型能源类型 2021 年累计销量年累计销量 2021 年销量占比年销量占比 2022 年年 1-11 月销量月销量 2022 年年 1-11 月销量占比月销量占比 1 特斯拉 Model Y EV 189797 28.7%236032 26.5%2 特斯拉 Model 3 EV 123598 18.7%196500 22.1%3 吉普 Wrangler PHEV 24000 3.6%37635 4.2%4

95、福特 Mustang Mach-E EV 27140 4.1%34683 3.9%5 特斯拉 Model S EV 15026 2.3%32000 3.6%6 雪佛兰 Chevrolet Bolt EUV EV 2788 0.4%22501 2.5%7 特斯拉 Model X EV 19673 3.0%22100 2.5%8 现代 IONIQ 5 EV 153 0.0%21262 2.4%9 起亚 EV6 EV 0 0.0%19391 2.2%10 丰田 RAV4 PHEV 25716 3.9%18866 2.1%合计合计 427891 64.8%640970 71.9%资料来源：Markli

96、nes、西部证券研发中心（2022 年销量排名以 1-11 月累计销量计算）四、四、欧洲市场：欧洲市场：Model Y成为新能源销冠，柏林工厂产能成为新能源销冠，柏林工厂产能爬坡释放销量潜力爬坡释放销量潜力 4.1 2023年年前瞻前瞻：产能压力逐步释放，：产能压力逐步释放，预计预计2023年年欧洲欧洲特斯拉销量特斯拉销量35万辆万辆 柏林工厂柏林工厂 Model Y 周产量突破周产量突破 3000 辆，辆，上海工厂出口上海工厂出口压力有望缓解。压力有望缓解。2022 年 12 月，德国柏林工厂 Model Y 周产量已突破 3000 辆，预计年产能将达到 15 万辆。2022 年 11月，柏

97、林工厂 Model Y 单月产量 0.7 万辆，在 Model Y 旺盛需求下，柏林工厂产能仍需05000000025000300002021-12021-32021-52021-72021--12022-32022-52022-72022-92022-11RAV4EV6IONIQ 5Model XChevrolet Bolt EUVModel SMustang Mach-EWranglerModel 3Model Y 行业深度研究|汽车 西部证券西部证券 2023 年年 01 月月 11 日日 25|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 要

98、加速提升。我们认为，伴随着 2023 年柏林工厂产能爬坡。将为欧洲 Model Y 销量增长提供了必要的产能支撑，同时将进一步缓解上海工厂 Model Y 出口压力。表 18：特斯拉欧洲市场销量预测（万辆）2020 2021 2022E 2023E 2024E 2025E 新能源 126 219 246 295 357 421 yoy 135%73%12%20%21%18%EV 汽车销量 71 119 151 184 227 270 yoy 99%67%27%22%23%19%Tesla 销量销量 10 17 23 35 50 62 yoy-12%70%39%51%41%24%Tesla/EV

99、 14%14%15%19%22%23%Tesla/新能源 8%8%9%12%14%15%资料来源：Marklines、西部证券研发中心 表 19：特斯拉欧洲分车型销量预测（万辆）车型车型 2021 2022E 2023E Model 3 14 9 15 Model Y 3 14 20 Model S 0 0 0 Model X 0 0 0 合计合计 17 23 35 资料来源：Marklines、西部证券研发中心 4.2 产能问题产能问题影响全年销量，影响全年销量，Model Y逆势逆势成为欧洲销冠成为欧洲销冠 欧洲新能源汽车渗透率再创新高，欧洲新能源汽车渗透率再创新高，EV 市场份额提升明显

100、。市场份额提升明显。2022 年 11 月，欧洲新能源汽车销量 27.6 万辆，同环比分别增长 27.4%/31.1%，新能源渗透率达 22%，再创历史新高。其中，11 月 EV 销量 17.5 万辆，市场份额提升至 14%；PHEV 销量 10.1 万辆，市场份额提升至 8%。从全年累计销量来看，我们预计，欧洲新能源汽车销量将达到 246.1万辆，同比增长 12%，新能源汽车渗透率达 17%，其中 EV 销量 151.2 万辆，占比 61%。多月销量受产能影响，全年预计交付多月销量受产能影响，全年预计交付 23 万辆。万辆。2022 年 Q2 由于特斯拉上海工厂产能受限，出口量骤减（4 月出

101、口量为零），且柏林工厂仍处在产能爬坡初期，产量不足，Q2特斯拉欧洲市场销量仅为 2.6 万辆，环比下降 55.9%。2022 年 7 月，为解决柏林工厂产能问题，特斯拉停产两周，导致 7 月销量仅为 1033 辆。在多月销量受产能影响下，1-11月特斯拉欧洲累计销量 17.5 万辆，同比增长 32.6%，仍然保持较高增长速度。我们预计，2022 年特斯拉欧洲交付量将达到 23 万辆，同比增长 39%。行业深度研究|汽车 西部证券西部证券 2023 年年 01 月月 11 日日 26|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 图 32：欧洲新能源汽车渗透率再创新高（万辆）图 33：特斯拉欧洲销

102、量及同比增速情况（万辆）资料来源：Marklines、西部证券研发中心 资料来源：Marklines、西部证券研发中心 图 34：欧洲 EV/PHEV 市场份额情况 图 35：EV 占新能源汽车比重显著提升 资料来源：Marklines、西部证券研发中心 资料来源：Marklines、西部证券研发中心 北欧国家新能源渗透率明显高于其他国家。北欧国家新能源渗透率明显高于其他国家。伴随新能源汽车税收减免政策的不断推行，北欧国家新能源渗透率普遍超过 50%，其中，2022 年 11 月挪威和瑞典新能源渗透率分别达到 77%和 55%，明显高于欧洲其他主要国家。此外，英国、法国、德国、西班牙等国家新能

103、源渗透率均较去年同期有所提升，其中英法德新能源渗透率分别达到19%/17%/25%，均高于欧洲整体水平。图 36：各国新能源渗透率变化情况 资料来源：Marklines、西部证券研发中心 0%5%10%15%20%25%05020-12020-72021-12021-72022-12022-7新能源汽车销量新能源汽车渗透率-100%-50%0%50%100%150%200%250%00.511.522.533.544.52021-12021-52021-92022-12022-52022-9特斯拉欧洲销量同比增速14%8%0%2%4%6%8%10%12%14%16%202

104、0-1 2020-6 2020-11 2021-4 2021-9 2022-2 2022-7EV市场份额PHEV市场份额0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2020-1 2020-6 2020-11 2021-4 2021-9 2022-2 2022-7PHEVEV0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%2021-12021-32021-52021-72021--12022-32022-52022-72022-92022-11英国法国德国西班牙葡萄牙意大利瑞典挪威 行业深度研究|汽车 西部证券西部证券 2023 年年 01

105、 月月 11 日日 27|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 特斯拉欧洲市占率受销量影响，呈现季节性波动。特斯拉欧洲市占率受销量影响，呈现季节性波动。截至 2022 年 11 月，特斯拉全年累计销量 EV/新能源/总销量市占率分别达到 14%/8%/1%，较去年同期有所提升。除二季度上海工厂产能影响进口销量较为严重外，其余各季度市占率均高于去年同期水平。图 37：特斯拉欧洲市场占有率情况 资料来源：Marklines、西部证券研发中心 特斯拉特斯拉 11 月品牌销量第一，全年累计销量第三。月品牌销量第一，全年累计销量第三。11 月欧洲新能源市场中，特斯拉月销量 31520 辆，月度销量

106、重回品牌榜首。1-11 月累计销量 17.6 万辆，新能源汽车销量占比 8.3%，较去年增长 0.66pcts，与奔驰、宝马等传统豪华品牌差距逐渐缩小。我们预计，伴随着柏林工厂的产能顺利爬坡，特斯拉 2023 年品牌销量有望成为欧洲市场第一。图 38：欧洲市场主流品牌新能源汽车月度销量情况（万辆）资料来源：Marklines、西部证券研发中心 表 20：欧洲新能源汽车品牌销量 Top10（辆）2022 年销量排名年销量排名 品牌名称品牌名称 主要车型主要车型 2021 年销量年销量 2021 年销量占比年销量占比 2022 年年 1-11 月销量月销量 占比占比 1 奔驰 奔驰 EQ 系列、奔

107、驰 A 级、C 级、E 级、S 级 186360 8.5%176806 8.3%2 宝马 宝马 i 系列、宝马 3 系、5 系、7 系等 172336 7.9%176088 8.3%3 特斯拉 Model 3、Model Y、Model X、Model S 167396 7.6%175930 8.3%4 大众 ID 系列、up！、Golf 224126 10.2%166498 7.9%5 起亚 EV6、NIRO、Sportage 109990 5.0%123982 5.9%23%20%24%19%27%17%25%18%11%2%0%5%10%15%20%25%30%35%40%2020-01

108、----09特斯拉/EV特斯拉/新能源特斯拉/总销量05000000025000300003500040000450002022-12022-22022-32022-42022-52022-62022-72022-82022--11宝马奔驰特斯拉大众起亚奥迪标致现代沃尔沃雷诺 行业深度研究|汽车 西部证券西部证券 2023 年年 01 月月 11 日日 28|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 2022 年销量排名年销量排名 品牌名称品牌名称

109、 主要车型主要车型 2021 年销量年销量 2021 年销量占比年销量占比 2022 年年 1-11 月销量月销量 占比占比 6 奥迪 奥迪 e-tron 系列、A 系列、Q 系列 138370 6.3%123026 5.8%7 标致 Peugeot 208、2008、3008 等 115677 5.3%109201 5.2%8 沃尔沃 XC40、XC60、XC90、C40 recharge 121273 5.5%107167 5.1%9 现代 IONIQ 5、Kona、Tucson 108044 4.9%105604 5.0%10 雷诺 ZOE、Megane、Twingo 133392 6.

110、1%94333 4.5%合计合计 1476964 67.4%1358635 64.1%资料来源：Marklines、西部证券研发中心 Model 3 全年销量全年销量受限产能受限产能，Model Y 销量增长亮眼。销量增长亮眼。受上海地区 Q2 产能影响，Model 3 1-11 月累计销量仅 7.1 万辆，同比下降 34.9%，整体销量下滑明显。与此同时，伴随着柏林工厂 Model Y 产能爬坡，在欧洲市场的旺盛需求下，Model Y 销量呈现季度增长趋势。1-11 月累计销量 10.4 万辆，同比增长 372.7%。从新能源汽车市占率上看，Model 3 1-11 月累计销量市占率 3.3

111、%，较去年全年下降 2.9pcts；Model Y 1-11 月累计销量市占率 4.9%，较去年全年提升 3.5pcts。图 39：特斯拉分车型月度销量情况（辆）资料来源：Marklines、西部证券研发中心 图 40：Model 3 销量及市占率情况（万辆）图 41：Model Y 销量及市占率情况（万辆）资料来源：Marklines、西部证券研发中心 资料来源：Marklines、西部证券研发中心 0500000002500030000350002021-12021-42021--12022-42022-72022-10Model 3Model

112、 YModel SModel X0%2%4%6%8%10%12%00.511.522.532021-12021-52021-92022-12022-52022-9Model 3销量Model 3/新能源0%2%4%6%8%10%12%14%00.511.522.533.52021-12021-52021-92022-12022-52022-9Model Y销量Model Y/新能源 行业深度研究|汽车 西部证券西部证券 2023 年年 01 月月 11 日日 29|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 Model Y 成为欧洲新能源汽车全年销冠。成为欧洲新能源汽车全年销冠。长期以来，Mo

113、del 3 在欧洲新能源市场中长期处于领先位置，2021 年全年销量 13.6 万辆，市场占有率达 6.2%。今年以来，在 Q2 上海工厂停产、柏林工厂 Model Y 产能顺利爬坡等多重因素影响下，Model Y 成功接力Model 3 成为欧洲新能源汽车销量冠军。我们预计，伴随着柏林工厂产能的进一步释放，2023 年 Model Y 仍有望蝉联欧洲新能源汽车销冠。图 42：欧洲市场主流新能源车型销量情况（辆）资料来源：Marklines、西部证券研发中心 表 21：2022 年欧洲新能源车型销量 Top10（辆）2022 年累计销量排名年累计销量排名 品牌名称品牌名称 具体车型具体车型 能

114、源类型能源类型 2021 年累计销量年累计销量 2021 年销量占比年销量占比 2022 年年 1-11 月累计销量月累计销量 占比占比 1 特斯拉 Model Y EV 30757 1.4%104219 4.9%2 特斯拉 Model 3 EV 135567 6.2%70526 3.3%3 菲亚特 Fiat 500 EV 41695 1.9%56788 2.7%4 大众 ID.4 EV 54449 2.5%51127 2.4%5 起亚 NIRO EV 58389 2.7%49156 2.3%6 沃尔沃 XC40 EV 52466 2.4%47328 2.2%7 斯柯达 Enyaq iV EV

115、 43858 2.0%45309 2.1%8 福特 Kuga PHEV 43398 2.0%43657 2.1%9 标致 Peugeot 208 EV 40805 1.9%41140 1.9%10 大众 ID.3 EV 68628 3.1%41137 1.9%合计合计 570012 26.0%550387 26.0%资料来源：Marklines、西部证券研发中心 0500000002500030000350002022-12022-22022-32022-42022-52022-62022-72022-82022--11NIROID.4XC40En

116、yaq iVID.3Peugeot 208KugaModel 3Fiat 500Model Y 行业深度研究|汽车 西部证券西部证券 2023 年年 01 月月 11 日日 30|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 五、五、投资建议投资建议 本轮官降刷新历史最低价，预计国内本轮官降刷新历史最低价，预计国内 Model 3 月销月销 2 万辆，万辆，Model Y 月销月销 4 万辆。万辆。复盘特斯拉国内历史价格&对应销量，之前 Model 3 标续最低价格对应的交付时间 2021 年 9月（交付周期 6-8 周），当月 Model 3 内销量 1.9 万辆；Model Y 标续最低价格

117、对应的交付时间 2022 年 3 月（交付周期 10-14 周），当月 Model Y 内销量 4 万辆。在之前历史最低价格上，特斯拉 Model3/Y 销量对比至少有翻倍以上的提升。我们预计，在当前价格国内 Model 3 稳态月销量 2 万，Model Y 稳态月销量 4 万。特斯拉生产制造革命，加速产能特斯拉生产制造革命，加速产能-交付，平衡订单交付，平衡订单-价格模型。价格模型。特斯拉 2022 年全球生产137 万辆，交付 131 万辆，但在创造新的交付记录的同时，也开始出现库存。2022 年 7月，特斯拉上海二期工厂 Model Y 产线扩产完成，8 月一期工厂 Model 3 产

118、线扩产完成，扩产后上海工厂合计月产能达到 10 万辆。但在产能快速提升后，国内交付在短期快速增长后并没有持续，新增订单乏力，因此 9 月开始，特斯拉中国先后通过直接或间接优惠的政策，开启多轮降价促销活动。特斯拉在提升产能-交付的同时，需要平衡订单-价格模型，持续降本增效，特斯拉生产制造革命加速。投资建议：投资建议：特斯拉生产制造革命：一体化压铸特斯拉生产制造革命：一体化压铸+4680CTC。汽车产业约每四十年出现一次生产制造革命，从福特流水线生产到丰田精益生产，再到大众平台化模块化生产，每一次汽车生产革命的领导者均将在之后的市场竞争中占据明显优势。依靠一体化压铸+4680CTC，特斯拉正在引领

119、汽车产业新一轮的生产制造革命。供应链变革 asp 持续增长，带动特斯拉产业链供应商的收入全面突破历史天花板，并有望成长成为国际 Tier1，建议关注重点公司拓普集团，旭升集团，新泉股份，银轮股份。特斯拉生产制造革命：一体化压铸+4680CTC。一体化压铸，高压压铸设备+一体化压铸模具+铝合金压铸件：1）大吨位压铸机供给稀缺，下游需求快速增长，建议关注力劲科技、伊之密；2）模具环节壁垒高，国产供应商份额快速提升，建议关注合力科技；3）压铸件看好与重点整车厂客户合作紧密的供应商，建议关注文灿股份、广东鸿图、爱柯迪。4680CTC，热管理的大流量电子膨胀阀+水冷板，建议关注三花智控。行业深度研究|汽

120、车 西部证券西部证券 2023 年年 01 月月 11 日日 31|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 六、六、风险提示风险提示 6.1 Model 3 改款不及预期改款不及预期 2023 年，Model 3 预计将发布改款车型。本次改款主要针对内饰配置提升等方面进行改善，进一步提升产品竞争力。特斯拉上海工厂将加速投产改款 Model 3，未来有望带动Model 3 国内销量重回增长。若本次改款不及预期，将对 Model 3 全年销量造成影响。6.2 新车型新车型销量销量不及预期不及预期 2023 年，特斯拉将开启新一轮车型周期。改款 Model 3、Cybertruck、Semi 等

121、车型将在年内陆续实现大规模量产。若新车型量产不及预期，将直接影响到我们对特斯拉全年销量的预测。6.3 供应商业绩不及预期供应商业绩不及预期 供应链变革 asp 持续增长，带动特斯拉产业链供应商的收入全面突破历史天花板，并有望成长成为国际 Tier1。若相关公司业绩不及预期，将对特斯拉产业链的稳定性造成影响。6.4 新新技术技术应用应用不及预期不及预期 特斯拉凭借 4680 电池、一体化压铸等新技术，引领汽车产业新一轮的生产制造革命，同时打造自身核心竞争力。若相关技术应用不及预期，将直接影响特斯拉销量和产品力的提升。行业深度研究|汽车 西部证券西部证券 2023 年年 01 月月 11 日日 3

122、2|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 西部证券西部证券投资评级说明投资评级说明 超配：超配：行业预期未来 6-12 个月内的涨幅超过市场基准指数 10%以上 行业评级行业评级 中配：中配：行业预期未来 6-12 个月内的波动幅度介于市场基准指数-10%到 10%之间 低配：低配：行业预期未来 6-12 个月内的跌幅超过市场基准指数 10%以上 买入：买入：公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 20%以上 公司评级公司评级 增持：增持：公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%到 20%之间 中性：中性：公司未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数

123、变动幅度相差-5%到 5%卖出：卖出：公司未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数大于 5%报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后 6-12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A 股市场以沪深 300 指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普 500 指数为基准。分析师声明分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意

124、见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。联系地址联系地址 联系地址：联系地址：上海市浦东新区耀体路 276 号 12 层 北京市西城区月坛南街 59 号新华大厦 303 深圳市福田区深南大道 6008 号深圳特区报业大厦 10C 联系电话：联系电话： 免责声明免责声明 本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人，及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送

125、本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用，发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒，敬请谅解。本报告基于已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公

126、司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士（包括但不限于销售人员、交易人员）根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现，发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点，本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之用，并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证。客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策。该等观点、建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私

127、人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素，必要时应就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。本公司以往相关研究报告预测与分析的准确，不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现。对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果，本公司及作者不承担任何法律责任。在法律许可的情况下，本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到本公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接，本公司不对其内容负责，链接

128、内容不构成本报告的任何部分，仅为方便客户查阅所用，浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担。本公司关于本报告的提示（包括但不限于本公司工作人员通过电话、短信、邮件、微信、微博、博客、QQ、视频网站、百度官方贴吧、论坛、BBS）仅为研究观点的简要沟通，投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“西部证券研究发展中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。如未经西部证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。本公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：982242D。