1、 职业教育系列报告（一）：从产业升级角度看我国发展现代职业教育的必然性和路径 Table_Industry 教育行业 Table_ReportTime2019 年 10 月 31 日 范欣悦 社服零售行业首席分析师 S01 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 证券研究报告 行业研究 投资策略报告 行业名称行业名称 行业行业 投资评级投资评级 看好看好 上次评级上次评级 看看好好 范欣悦 社服零售行业首席分析师 执业编号：S01 联系电话： 邮 箱： 信达证券股份有限公司 CINDA SEC

2、URITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 闹 市 口 大 街9号 院1号 楼 邮编：100031 从产业升级角度看我国发展现代职业教育的从产业升级角度看我国发展现代职业教育的必然性和路径必然性和路径 2023 年 01 月 14 日 本期内容提要本期内容提要:Table_Summary 产业结构升级驱动就业结构变迁，职业教育为重要桥梁产业结构升级驱动就业结构变迁，职业教育为重要桥梁。第二、三产业对 GDP 增长的贡献逐步提升，带来就业人员逐步从第一向第二、三产业转移，这就需要促进居民教育水平和就业技能的提升。我国高技术制造业和装备制造业的增加值保持较高的增速，新一代信息技术产业、

3、新能源等重点领域迅速发展，互联网对服务业的渗透提速，并逐渐成为服务业发展的新引擎。高技术产业的平均薪酬较其他行业更加丰厚，更容易吸引人才进入，在就业人员转型的时期需要相应的职业技能相关的培训，职业教育重要性愈发凸显。我国职业教育有望充分受益于产业升级带来的人才需求我国职业教育有望充分受益于产业升级带来的人才需求。我们认为，无论是学历职业教育，还是非学历职业教育都会越发贴合产业升级的发展方向，提供符合产业升级人才需求的专业和课程的公司有望更加受益。落实在职业教育行业量化层面，学历职业教育或将体现为生额的不断增加（政策不断支持）、相应专业报到率的提升（需求旺盛）；非学历职业教育或将体现为报名人数的

4、增加（需求旺盛）、行业集中度不断提升。1）中等职业教育：持续优化，升学途径扩充。）中等职业教育：持续优化，升学途径扩充。民办中等职业教育在学校数基本稳定的基础上，招生数快速增长，体现民办中职吸引力逐步提升。中职升学路径拓展，随着“职业高考”的推行和完善，中职毕业生进入本科学习的机会增加，渠道更加通畅。2）高等职业教育：拓展本科职业大学，中长期受益于毛入学率提升。高等职业教育：拓展本科职业大学，中长期受益于毛入学率提升。19 年 6 月教育部批准了首批 15 所民办高职院校升格为本科层次，随后职业本科数量不断增加，截止 21 年末本科职业大学达到 32 所。“十四五”规划提出，高等教育毛入学率

5、2025 年达到 60%、2035 年达到65%，我们预计生额和招生人数在中长期维度有望稳步提升。3）非学历职业教育：预计符合产业升级人才需求的技能培训将更加受非学历职业教育：预计符合产业升级人才需求的技能培训将更加受益。益。目前主要涉足非学历职业教育的公司，如中国东方教育、传智教育聚焦职业技术培训，粉笔比较侧重职业考试培训，中公教育以招录类考试为核心，辐射资格考试和职业技术培训。投资建议投资建议：建议重点关注职业教育行业的投资机会，学历职业教育聚焦办学质量高的民办高教和致力于提升文化+技能的民办中职，非学历职业教育短期聚焦业绩弹性较大的公司，中长期聚焦符合产业升级人才需求的公司。建议重点关注

6、：中教控股、希望教育、科德教育、行动教育、传智教育、中国东方教育、中公教育。风险因素：风险因素：高技术制造业、新兴服务业投入和贡献提升不及预期。宏观经济下行，就业率低迷的影响。教育政策具有变动的可能性。1UoWbViXfUmNyQoM8OaO7NmOmMsQpMiNqQrQfQqRqO9PmMvMNZqNuMvPpNoM 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 3 目 录 产业结构升级驱动就业结构变迁，职业教育为重要桥梁.6 第二、三产业贡献提升，带来人才的涌入.6 高技术制造业、新兴服务业不断崛起，职业教育凸显重要性.7 高技术产业有较强的就业吸引力.11 我国职业教育有望充分受益于

7、产业升级带来的人才需求.13 国家多次发文鼓励现代职业教育的发展.13 中等职业教育：持续优化，升学途径扩充.14 高等职业教育：拓展本科职业大学，中长期受益于毛入学率提升.17 非学历职业教育：预计符合产业升级人才需求的技能培训将更加受益.23 总结和投资建议.25 重点公司盈利预测及估值.26 风险提示.26 表 目 录 表 1：职业教育政策.13 表 2：重点公司盈利预测及估值.26 图 目 录 图 1 GDP 增长贡献率.6 图 2 对 GDP 增长的拉动.6 图 3 就业人员占比.7 图 4 高技术制造业增加值增速.7 图 5 高技术制造业占规模以上工业增加值比重.8 图 6 装备制

8、造业增加值增速.8 图 7 装备制造业占规模以上工业增加值比重.9 图 8 新能源汽车产量及同比增速.9 图 9 集成电路产量及同比增速.10 图 10 战略性新兴服务业企业营业收入增速.10 图 11 战略性新兴服务业企业营业收入增速.11 图 12 城镇单位就业人员平均工资.12 图 13 21 年城镇单位就业人员平均工资同比增速.12 图 14 我们对于学历职业教育和非学历职业教育的划分.14 图 15 初中毕业生进入中等职业教育与普通高中占比.15 图 16 中等职业学校数.15 图 17 民办中等职业教育学校数.16 图 18 中等职业学校招生数及同比增速.16 图 19 民办中等职

9、业教育招生数及同比增数.17 图 20 中职升学路径.17 图 21 高等学校的分类.18 图 22 本科职业大学发展历程.18 图 23 本科职业大学新增数量.19 图 24 本科职业大学的来源.19 图 25 高等教育毛入学率.20 图 26 我们对于学历职业教育和非学历职业教育的划分.20 图 27 2021 全国各省高等教育毛入学率.21 图 28 专科起点本科招生人数及同比增速.22 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 4 图 29 民办和公办本科招生数及同比增速.22 图 30 民办和公办专科招生数及同比增速.23 图 31 非学历职业教育培训市场规模.23 图 32

10、中公教育、粉笔、中国东方教育、传智教育的主营业务.24 图 33 非学历职业教育市场集中度.24 图 34 高技术产业投资增速.25 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 5 投资聚焦 报告亮点报告亮点：详细阐述了我国产业升级现状，并做出产业升级对职业教育板块发展趋势的研判，文中详细梳理了我国处于第一产业向二、三产业升级的进程中，随着部分传统产业的转移和退出，释放出来的劳动力需要通过进一步的职业教育来满足新增就业要求；还就职业教育及其细分板块的未来发展方向做出分析。投资逻辑投资逻辑：产业结构升级驱动就业结构变迁，职业教育为重要桥梁。产业结构升级驱动就业结构变迁，职业教育为重要桥梁。我

11、国不仅处于第一产业向二、三产业升级的进程中，还处于高技术制造业、新兴服务业投入和贡献逐步提升的关键时期，更需要相应的人才支撑，随着部分传统产业的转移和退出，释放出来的劳动力需要通过进一步的职业教育来满足新增就业要求。因此，我们认为，无论是学历职业教育，还是非学历职业教育都会越发贴合这个方向，提供符合产业升级人才需求的专业和课程的公司有望更加受益。我国职业教育有望充分受益于产业升级带来的人才需求。我国职业教育有望充分受益于产业升级带来的人才需求。我们认为，无论是学历职业教育，还是非学历职业教育都会越发贴合产业升级的发展方向，提供符合产业升级人才需求的专业和课程的公司有望更加受益。落实在职业教育行

12、业量化层面，学历职业教育或将体现为生额的不断增加（政策不断支持）、相应专业报到率的提升（需求旺盛）；非学历职业教育或将体现为报名人数的增加（需求旺盛）、行业集中度不断提升。分细分行业来看：1）中等职业教育：持续优化，升学途径扩充。）中等职业教育：持续优化，升学途径扩充。民办中等职业教育在学校数基本稳定的基础上，招生数快速增长，体现民办中职吸引力逐步提升。中等职业教育撤并优化，学校数量不断收缩。中职升学路径拓展，随着“职业高考”的推行和完善，中职毕业生进入本科学习的机会增加，渠道更加通畅。2）高等职业教育：拓展本科职业大学，中长期受益于毛入学率提升。）高等职业教育：拓展本科职业大学，中长期受益于

13、毛入学率提升。19 年 6 月教育部批准了首批 15 所民办高职院校升格为本科层次，随后职业本科数量不断增加，截止 21 年末本科职业大学达到 32 所。“十四五”规划提出，高等教育毛入学率 2025 年达到 60%、2035 年达到 65%，我们预计高等教育毛入学率提升将带动生额及招生数增长。3）非学历职业教育：预计符合产业升级人才需求的技能培训将更加受益。）非学历职业教育：预计符合产业升级人才需求的技能培训将更加受益。目前主要涉足非学历职业教育的公司，如中国东方教育、传智教育聚焦职业技术培训，粉笔比较侧重职业考试培训，中公教育以招录类考试为核心，辐射资格考试和职业技术培训。我们预计未来职业

14、技术培训有望更加贴合产业升级人才需求。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 6 产业结构升级驱动就业结构变迁，职业教育为重要桥梁 第二、三产业贡献提升，带来人才的涌入 第二、三产业对 GDP 增长的贡献逐步提升，拉动也占据主导地位，带来就业人员逐步从第一向第二、三产业转移，但 21 年第一产业就业人员比重 22.9%较 GDP 增长贡献比重 6.5%高 16.4pct，意味着第二、三产业将进一步吸纳更多的就业人员，这就需要促进居民教育水平和就业技能的提升。图图 1 GDP 增增长贡献率长贡献率 资料来源：Wind，国家统计局，信达证券研发中心 图图 2 对对 GDP 增长的拉动增长的

15、拉动 资料来源：Wind，国家统计局，信达证券研发中心 0.001.002.003.004.005.006.007.008.009.0010.00第一产业第二产业第三产业（%）请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 7 图图 3 就业人员占比就业人员占比 资料来源：Wind，国家统计局，信达证券研发中心 高技术制造业、新兴服务业不断崛起，职业教育凸显重要性 我国高技术制造业和装备制造业的增加值保持较高的增速，且占规模以上工业增加值比重逐步提升。21 年高技术制造业/装备制造业增加值同比增长 18.2%/12.9%，占规模以上工业增加值比重达到 15.1%/32.4%。新一代信息技术产业

16、、新能源等重点领域迅速发展，如新能源汽车/集成电路产量高速增长，21 年增速达到 152.5%/37.5%。高技术制造业对于制造技术和技能的要求比传统制造业更高，因此在就业人员转型的时期需要相应的职业技能相关的培训。图图 4 高技术制造业增加值增高技术制造业增加值增速速 资料来源：Wind，国家统计局，信达证券研发中心 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%65432006200920021第一产业第二产业第三产业0.05.010.015.020.025.0

17、200320042005200620072008200920000022年111月高技术制造业增加值增速（%）请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 8 图图 5 高技术制造业占规模以上工业增加值比重高技术制造业占规模以上工业增加值比重 资料来源：Wind，国家统计局，信达证券研发中心 图图 6 装备制造业增加值增速装备制造业增加值增速 资料来源：Wind，国家统计局，信达证券研发中心 024684200021高技术制造业占规模以上工

18、业增加值比重（%）02468101214装备制造业增加值增速（%）请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 9 图图 7 装备制造业占规模以上工业增加值比重装备制造业占规模以上工业增加值比重 资料来源：Wind，国家统计局，信达证券研发中心 图图 8 新能源汽车产量及同比增速新能源汽车产量及同比增速 资料来源：Wind，中国汽车工业协会，信达证券研发中心 2829303200021装备制造业占规模以上工业增加值比重（%）161.2%40.0%51.2%66.2%7.9%17.3%152.5%0%20%40%60%80%10

19、0%120%140%160%180%0500300350400200021新能源汽车产量YoY（万辆）请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 10 图图 9 集成电路产量及同比增速集成电路产量及同比增速 资料来源：Wind，工业和信息化部，信达证券研发中心 新兴服务业增长显著。战略性新兴服务业企业营业收入快速增长，1621 年的 CAGR 达到 13.7%。互联网对服务业的渗透提速，并逐渐成为服务业发展的新引擎，如全年网上零售额 1621 年的 CAGR 达到 20.5%。新兴服务业的快速发展带来人才需求的迅速扩大，推动

20、相关职业技能培训的需求提升。图图 10 战略性新兴服务业企业营业收入增速战略性新兴服务业企业营业收入增速 资料来源：Wind，国家统计局，信达证券研发中心 54.0%42.6%12.9%24.4%22.6%1.3%-0.7%57.4%10.3%14.4%11.2%12.4%7.1%21.2%18.7%11.2%8.9%29.6%37.5%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%050002500300035004000集成电路产量YoY（亿块）024680200202021战略性新兴服务业企业营业收入增速（%）请阅

21、读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 11 图图 11 战略性新兴服务业企业营业收入增速战略性新兴服务业企业营业收入增速 资料来源：Wind，国家统计局，信达证券研发中心 高技术产业有较强的就业吸引力 高技术产业的平均薪酬较其他行业更加丰厚，更容易吸引人才进入。从 21 年城镇单位就业人员平均工资来看，信息传输、计算机服务和软件业，科学研究、技术服务和地质勘查业及金融业位居前三，达到整体平均工资的1.52 倍。这三个行业均属于高技术产业的范畴，丰厚的薪酬对于就业人员有较强的吸引力，参与相关职业技术技能培训的意愿就越强。0%5%10%15%20%25%30%35%0.002.004.006

22、.008.0010.0012.0014.00全年网上零售额可比口径YoY（万亿元）请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 12 图图 12 城镇单位就业人员平均工资城镇单位就业人员平均工资 资料来源：国家统计局，信达证券研发中心 图图 13 21 年城镇单位就业人员平均工资同比增速年城镇单位就业人员平均工资同比增速 资料来源：国家统计局，信达证券研发中心 5.410.89.212.57.611.020.210.85.415.19.110.315.26.66.511.112.711.711.10.05.010.015.020.025.0农、林、牧、渔业采矿业制造业电力、燃气及水的生产和供

23、应业建筑业交通运输、仓储和邮政业信息传输、计算机服务和软件业批发和零售业住宿和餐饮业金融业房地产业租赁和商务服务业科学研究、技术服务和地质勘查业水利、环境和公共设施管理业居民服务和其他服务业教育卫生、社会保障和社会福利业文化、体育和娱乐业公共管理和社会组织城镇单位就业人员平均工资（万元）10.9%12.2%11.7%7.4%8.3%9.2%13.5%11.6%9.8%13.1%8.8%10.3%8.5%3.0%7.4%4.6%9.9%4.7%6.6%0.0%5.0%10.0%15.0%农、林、牧、渔业采矿业制造业电力、燃气及水的生产和供应业建筑业交通运输、仓储和邮政业信息传输、计算机服务和软件

24、业批发和零售业住宿和餐饮业金融业房地产业租赁和商务服务业科学研究、技术服务和地质勘查业水利、环境和公共设施管理业居民服务和其他服务业教育卫生、社会保障和社会福利业文化、体育和娱乐业公共管理和社会组织21年城镇单位就业人员平均工资同比增速 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 13 我国职业教育有望充分受益于产业升级带来的人才需求 国家多次发文鼓励现代职业教育的发展 近年来，国家多次发文鼓励现代职业教育的发展，特别是在 22 年 12 月发布的关于深化现代职业教育体系建设改革的意见 中明确提出“优先选择新一代信息技术产业、高档数控机床和机器人、高端仪器、航空航天装备、节能与新能源汽车、

25、新材料、生物医药等重点行业和重点领域,支持龙头企业和高水平高等学校、职业学校牵头，组建学校、科研机构、上下游企业等共同参与的跨区域产教融合共同体向行业企业员工开展岗前培训、岗位培训和继续教育”。可见高端制造和服务这些符合产业升级趋势的重点领域的职业教育有望充分受益。表表 1：职业教育政策：职业教育政策 时间时间 政策政策 主要内容主要内容 2022 年 12 月 21 日 关于深化现代职业教育体系建设改革的意见 完善职教高考制度，健全“文化素质+职业技能”考试招生办法，扩大应用型本科学校在职教高考中的招生规模，招生计划由各地在国家核定的年度招生规模中统筹安排。面向新业态、新职业、新岗位，广泛开

26、展技术技能培训，服务全民终身学习和技能型社会建设。2022 年 12 月 14 日 扩大内需战略规划纲要（2022-2035 年）完善职业技术教育和培训体系，增强职业技术教育适应性。2022 年 10 月 7 日 关于加强新时代高技能人才队伍建设的意见 鼓励各类企业事业组织、社会团体及其他社会组织以独资、合资、合作等方式依法参与举办职业教育培训机构，积极参与承接政府购买服务。建立职业资格、职业技能等级与相应职称、学历的双向比照认定制度，推进学历教育学习成果、非学历教育学习成果、职业技能等级学分转换互认，建立国家资历框架。2021 年 10 月 12 日 关于推动现代职业教育高质量发展的意见 到

27、 2025 年，职业教育类型特色更加鲜明，现代职业教育体系基本建成，技能型社会建设全面推进。办学格局更加优化，办学条件大幅改善，职业本科教育招生规模不低于高等职业教育招生规模的 10%，职业教育吸引力和培养质量显著提高。鼓励上市公司、行业龙头企业举办职业教育，鼓励各类企业依法参与举办职业教育。2020 年 9 月 16 日 职业教育提质培优行动计划（20202023 年）强化中职教育的基础性作用，巩固专科高职教育的主体地位，稳步发展高层次职业教育，推动学历教育与职业培训并举并重。资料来源：国务院，信达证券研发中心 学历教育和技术技能培训都是现代职业教育非常重要的参与者。针对学历职业教育，国务院

28、提出“以中等职业学校为基础、高职专科为主体、职业本科为牵引，建设一批符合经济社会发展和技术技能人才培养需要的高水平职业学校和专业开展中等职业教育与职业本科教育衔接培养扩大应用型本科学校在职教高考中的招生规模”等，有望促进民办中职、民办高教的发展。针对职教培训，提出“面向新业态、新职业、新岗位，广泛开展技术技能培训”“建立职业资格、职业技能等级与相应职称、学历的双向比照认定制度”，确立了技术技能培训、职业资格培训的重要地位。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 14 图图 14 我们对于学历职业教育和非学历职业教育的划分我们对于学历职业教育和非学历职业教育的划分 资料来源：粉笔招股书，

29、信达证券研发中心 中等职业教育：持续优化，升学途径扩充 我国在义务教育后实行“普职分流”，即部分初中毕业生进入普通高中，另外一部分学生进入中等职业学校。根据教育部 21 年的数据来看，初中阶段毕业生 1587 万人，其中 57%进入普通高中，41%进入中等职业教育。作为义务教育阶段后的重要升学方向，以及高等职业教育的入口，国家十分重视中等职业教育的办学质量，提出“大力提升中等职业教育办学质量采取合并、合作、托管、集团办学等措施，建设一批优秀中等职业学校和优质专业，注重为高等职业教育输送具有扎实技术技能基础和合格文化基础的生源”。中等职业教育中等职业教育高等教育高等教育高等职业教育本科院校高等职

30、业培训高等职业培训考研大学英语考试（四六级）职业考试培训职业考试培训招录类考试招录类考试资格考试资格考试公务员事业单位教师招录教师资格证金融及会计资格国家司法医护资格建筑及工程职业技术培训职业技术培训IT烹饪汽修美发1518岁18岁以上学历职学历职业教育业教育非学历职非学历职业教育业教育 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 15 图图 15 初中毕业生进入中等职业教育与普通高中占比初中毕业生进入中等职业教育与普通高中占比 资料来源：教育部，信达证券研发中心 中等职业教育撤并优化，学校数量不断收缩。中等职业教育撤并优化，学校数量不断收缩。北京、河南等多省都曾提出优化中等职业学校，调整

31、中等职业学校数量，采取撤销、合并、划转等形式，整合一批“弱、小、散”学校，推动教育资源向优质学校集中。我国中等职业学校数量从 08 年呈现减少的趋势，其中民办中等职业学校也从 09 年开始逐步缩减，截至 21 年末，全国共有 7294 所中等职业学校，其中民办 1978 所。图图 16 中等职业学校数中等职业学校数 资料来源：教育部，信达证券研发中心 0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%200420052006200720082009200001920202021初中毕业生进入中等职业教

32、育比例初中毕业生进入普通高中比例0200040006000800040002003200420052006200720082009200001920202021中等职业学校数（所）请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 16 图图 17 民办中等职业教育学校数民办中等职业教育学校数 资料来源：教育部，信达证券研发中心 中等职业教育招生数回升，民办增速更快。中等职业教育招生数回升，民办增速更快。随着中等职业学校的撤并优化，招生数在 0818 年呈下滑趋势，并从 19 年开始回升，其中民办招生更早开始回

33、升，且增速更快。近年来，民办中等职业教育在学校数基本稳定的基础上，招生数快速增长，体现民办中职吸引力逐步提升。图图 18 中等职业学校招生数及同比增速中等职业学校招生数及同比增速 资料来源：教育部，信达证券研发中心 05000250030003500200420052006200720082009200001920202021民办中等职业教育学校数（所）-15%-10%-5%0%5%10%15%20%0050060070080020042005200620072008200920102

34、0000202021中等职业学校招生数YoY（万人）请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 17 图图 19 民办中等职业教育招生数及同比增数民办中等职业教育招生数及同比增数 资料来源：教育部，信达证券研发中心 中职升学路径拓展。虽然各省有一些差异，综合来看，目前中职毕业生主要升学途径包括参加普通高考、高职院校单独招生考试、对口招生考试、中高职衔接五年制贯通培养来进入高等教育阶段本科、专科学校。随着“职业高考”的推行和完善，以及“到 2025 年，职业本科教育招生规模不低于高等职业教育招生规模的 10%”目标的提出，中职

35、毕业生进入本科学习的机会增加，渠道更加通畅，将带来中职入学吸引力的提升，以及对中职学生文化课程要求的提高。图图 20 中职升学路径中职升学路径 资料来源：信达证券研发中心整理 高等职业教育：拓展本科职业大学，中长期受益于毛入学率提升-20%-10%0%10%20%30%40%50%020406080042005200620072008200920000192020民办中等职业教育招生数YoY（万人）参加普通高考参加普通高考 取得高考资格，再参加全国统一的普通高等学校招生考试，达到志愿学校录取分数线。高职单招

36、高职单招 参加高职院校单独招生考试，升入高职院校就读，参加单独招生考试并被正式录取后不参加全国统一高考。对口招生考试对口招生考试 满足报名条件的中等职业学校的毕业生均可参加对口招生考试，达到录取分数线后进入本科或专科。中高职衔接五中高职衔接五年贯通培养年贯通培养 又称五年制高职、“3+2”，由省教育考试院根据考生的中考分数统一录取，学生完成3年中职学习后，经考核合格转录到对应的高职就读2年。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 18 我国高等职业教育目前主要包括应用型本科学校、本科职业大学及高职专科。根据 19 年 2 月国家职业教育改革实施方案 中提出“开展本科层次职业教育试点”，

37、6 月教育部批准了首批 15 所民办高职院校升格为本科层次，随后职业本科数量不断增加，截止 21 年末本科职业大学达到 32 所，来源包括高职院校升格、独立学院转设及高职院校与独立学院合并转设。应用型本科学校数量比较多，民办本科学校大部分为应用型。图图 21 高等学校的分类高等学校的分类 资料来源：教育部、中国高职发展智库，信达证券研发中心 图图 22 本科职业大学发展历程本科职业大学发展历程 资料来源：中国高职发展智库，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 19 图图 23 本科职业大学新增数量本科职业大学新增数量 资料来源：中国高职发展智库，信达证券研发中心 图

38、图 24 本科职业大学的来源本科职业大学的来源 资料来源：中国高职发展智库，信达证券研发中心 高等教育毛入学率提升带动生额及招生数增长。“十三五”期间，我国高等教育毛入学率从 15 年的 40%提升至20 年的 54.4%，实现了从大众化阶段向普及化的跨越。“十四五”规划和中国教育现代化 2035提出，2025 年高等教育毛入学率达到 60%，2035 年高等教育毛入学率达到 65%。平均 18 岁开始进入高等教育阶段，即 2335年高等教育的入学基数对应 0517 年出生，这期间出生人数每年均在 1500 万以上，且稳中有增。因此，我们认为，生额和招生人数在中长期维度有望稳步提升。15710

39、02468920202021本科职业大学新增数量（所）225高职院校升格独立学院转设高职院校与独立学院合并转设本科职业大学数量（所）请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 20 图图 25 高等教育毛入学率高等教育毛入学率 资料来源：Wind，教育部，信达证券研发中心 图图 26 我们对于学历职业教育和非学历职业教育的划分我们对于学历职业教育和非学历职业教育的划分 资料来源：Wind，国家统计局，信达证券研发中心 各省高等教育毛入学率差异较大。各省由于教育资源分布的不均，高等教育毛入学率差异较大，如湖北、黑龙江21 年高等教育毛入学率超过 7

40、0%，而贵州、青海、安徽、云南等省份在 50%左右，较全国平均 57.8%仍有较大的提升空间。我们认为毛入学率相对较低省份的高等学校有望获取更多的生额倾斜和支持。21.0%22.0%23.0%23.3%24.2%26.5%26.9%30.0%34.5%37.5%40.0%42.7%45.7%48.1%51.6%54.4%57.8%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%20052006200720082009200001920202021高等教育毛入学率1617 1584 1594 1608

41、 1615 1588 1604 1635 1640 1687 1655 1883 1765 1523 1465 1200 1062 02004006008000020052006200720082009200001920202021出生人数（万人）请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 21 图图 27 2021 全国各省高等教育毛入学率全国各省高等教育毛入学率 资料来源：各省市教育厅、市教委等，信达证券研发中心整理 专升本扩招效果显著。20 年，教育部扩大普通学校专升本招生规

42、模，效果显著，20/21 年专科起点本科招生人数同增 95%/19%，22 年全国专升本比例达到 20%，下一步将力争让更多职业学校毕业生接受高质量的职业本科教育。我们认为，高职（专科）有望受益于升学通道的畅通，职业本科有望受益于生额的增加。65.0%58.4%58.4%78.4%65.0%64.8%50.0%59.2%52.0%64.2%53.1%71.9%57.7%52.4%58.0%51.9%45.7%50.1%56.3%58.4%48.8%58.6%56.4%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%天津山西内蒙古黑龙江江苏浙江安徽福建江西山东河南湖北广东广西重庆四川

43、贵州云南西藏陕西青海宁夏新疆21年高等教育毛入学率全国57.8%请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 22 图图 28 专科起点本科招生人数及同比增速专科起点本科招生人数及同比增速 资料来源：教育部，信达证券研发中心 民办比公办招生弹性更强。从招生情况来看，民办本科/专科 1520 年招生数的 CAGR 为 3.0%/8.8%，高于公办本科/专科（CAGR 为 2.5%/8.4%）。同时，考虑到民办本科学校大多为应用型本科学校，本科职业大学以民办居多，更加符合发展现代职业教育导向，因此，我们认为，民办的生额和招生的弹性会更大。图图 29 民办和公办本科招生数及同比增速民办和公办本科招

44、生数及同比增速 资料来源：Wind，教育部，信达证券研发中心 94.61%18.60%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%007080201920202021专科起点本科招生人数YoY（万人）-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%14%16%0500300350民办本科招生数公办本科招生数民办YoY公办YoY（万人）请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 23 图图 30 民办和公办专科招生数及同比增速民办和公办专科招生数及同比增速 资料来源：Wind，教育部，信达证券研发中心 非学历职业教育：预计符合产业

45、升级人才需求的技能培训将更加受益 非学历职业教育可以分为职业技术培训、招录类考试培训和资格考试类培训。其中职业技术培训的市场规模最高，21 年超过 1500 亿元，资格考试培训市场规模近 400 亿元，招录类考试培训规模超过 300 亿元。目前主要涉足非学历职业教育的公司，如中国东方教育、传智教育聚焦职业技术培训，粉笔比较侧重职业考试培训，中公教育以招录类考试为核心，辐射资格考试和职业技术培训。由于各公司在非学历职业教育中侧重的版块和赛道不同，市场集中度较低，CR3 小于 10%。图图 31 21 年年非学历职业教育培训市场规模非学历职业教育培训市场规模 资料来源：粉笔招股说明书，信达证券研发

46、中心 -20%-10%0%10%20%30%40%50%0500300350400450民办专科招生数公办专科招生数民办YoY公办YoY（万人）非学历职业教育培训非学历职业教育培训2215亿元职业技术培训职业技术培训1524亿元职业考试培训职业考试培训691亿元资格考试培训资格考试培训386亿元招录类考试培训招录类考试培训305亿元公务员考试培训公务员考试培训121亿元事业单位考试培训事业单位考试培训116亿元教师招录考试培训教师招录考试培训68亿元 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 24 图图 32 中公教育、粉笔、中国东方教育、传智教育的主营业务中公教育

47、、粉笔、中国东方教育、传智教育的主营业务 资料来源：各公司公告、信达证券研发中心 图图 33 21 年年非学历职业教育市场集中度非学历职业教育市场集中度 资料来源：粉笔招股书，信达证券研发中心 从国家政策对于现代职业教育的规划来看，职业技术培训和资格考试培训更符合导向。从国家政策对于现代职业教育的规划来看，职业技术培训和资格考试培训更符合导向。职业技术培训和资格考试培训在各个鼓励职业教育发展的文件中有诸多提及，对于职业技术培训，“面向新业态、新职业、新岗位，广泛开展技术技能培训，服务全民终身学习和技能型社会建设”“支持行业企业开展技术技能人才培养培训，推行终身职业技能培训制度和在岗继续教育制度

48、”；针对资格考试培训，“健全以职业资格评价、职业技能等级认定和专项职业能力考核等为主要内容的技能人才评价机制”。预计未来职业技术培训有望更加贴合产业升级人才需求。预计未来职业技术培训有望更加贴合产业升级人才需求。随着高技术产业投资力度的加大和增加值贡献的提升，这些产业的就业吸纳能力增强，同时部分传统产业会转移或退出，释放出来的劳动力需要通过进一步的技术和技能培训进入到高技术产业。因此，我们认为，高技术产业相关的技术和技能培训有望在中长期体现出旺盛的需求，而布局这些赛道的职业技术培训公司有望充分受益。职业技术培训职业技术培训招录类考试培训招录类考试培训资格考试培训资格考试培训中公教育中国东方教育

49、传智教育粉笔3.1%1.8%1.4%93.7%中公教育中国东方教育粉笔其他 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 25 图图 34 高技术产业投资增速高技术产业投资增速 资料来源：Wind，国家统计局，信达证券研发中心 总结和投资建议 总结：总结：我国不仅处于第一产业向二、三产业升级的进程中，还处于高技术制造业、新兴服务业投入和贡献逐步提升的关键时期，更需要相应的人才支撑，随着部分传统产业的转移和退出，释放出来的劳动力需要通过进一步的职业教育来满足新增就业要求。因此，我们认为，无论是学历职业教育，还是非学历职业教育都会越发贴合这个方向，提供符合产业升级人才需求的专业和课程的公司有望更

50、加受益。落实在职业教育行业量化层面，学历职业教育或将体现为生额的不断增加（政策不断支持）、相应专业报到率的提升（需求旺盛）；非学历职业教育或将体现为报名人数的增加（需求旺盛）、行业集中度不断提升。投资建议：投资建议：建议重点关注职业教育行业的投资机会，学历职业教育聚焦办学质量高的民办高教和致力于提升文化+技能的民办中职，非学历职业教育短期聚焦业绩弹性较大的公司，中长期聚焦符合产业升级人才需求的公司。建议重点关注：中教控股、希望教育、科德教育、行动教育、传智教育、中国东方教育、中公教育。024680200202021高技术产业投资增速（%）请阅读最后一

51、页免责声明及信息披露 http:/ 26 重点公司盈利预测及估值 表表 2：重点公司盈利预测及估值重点公司盈利预测及估值 所属板块所属板块 代码代码 公司公司 股价股价 EPS(元元)PE 市值市值 21A 22E 23E 21A 22E 23E 民办高教 0839.HK 中教控股 11.15 0.54 0.62 0.87 20.64 18.05 12.85 267.96 1525.HK 建桥教育 3.69 0.43 0.53 0.63 8.57 6.90 5.84 15.30 1569.HK 民生教育 0.47 0.14 0.18 0.20 3.42 2.67 2.35 19.71 1969

52、.HK 中国春来 3.16 0.50 0.45 0.63 6.31 7.02 5.00 37.89 2001.HK 新高教集团 3.39 0.34 0.39 0.46 9.96 8.68 7.30 52.91 1981.HK 华夏视听教育 1.20 0.04 0.19 0.19 29.98 6.23 6.36 19.85 1765.HK 希望教育 0.73 0.03 0.06 0.09 25.24 13.24 8.08 58.76 职业培训/企业管理培训 0667.HK 中国东方教育 5.45 0.13 0.19 0.27 41.04 28.34 19.96 118.74 605098.SH

53、行动教育 30.49 2.21 1.45 1.90 13.80 21.03 16.05 36.00 002607.SZ 中公教育 4.84-0.38-0.10 0.07-73.22 298.50 9616.HK 东软教育 3.17 0.41 0.58 0.74 7.74 5.46 4.31 20.52 资料来源：Wind，信达证券研发中心 注：股价为1月13日收盘价；股价、市值均采用人民币计价；1HKD=0.88RMB；除行动教育、科锐国际外其余均为Wind一致预期 风险提示 长期出生率下滑的风险：长期出生率下滑的风险：长期来看，出生率的下滑带来教育基数的减少。招生增长、学费提价不及预期的风险

54、招生增长、学费提价不及预期的风险：招生增长以及学费提价具有一定不确定性。教育行业的政策风险：教育行业的政策风险：教育政策具有变动的可能性。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 27 Table_Introduction 研究团队简介研究团队简介 范欣悦，CFA，曾任职于中泰证券、中银国际证券，所在团队 2015 年获得新财富第三名、2016 年获得新财富第四名。硕士毕业于美国伊利诺伊大学香槟分校金融工程专业，本科毕业于复旦大学金融专业。机构销售联系人机构销售联系人 区域区域 姓名姓名 手机手机 邮箱邮箱 全国销售总监 韩秋月 华北区销售总监 陈明真 15601

55、850398 华北区销售副总监 阙嘉程 华北区销售 祁丽媛 华北区销售 陆禹舟 华北区销售 魏冲 华北区销售 樊荣 华北区销售 秘侨 华北区销售 李佳 华东区销售总监 杨兴 华东区销售副总监 吴国 华东区销售 国鹏程 华东区销售 李若琳 华东区销售 朱尧 华东区销售 戴剑箫 华东区销售

56、方威 华东区销售 俞晓 华东区销售 李贤哲 华东区销售 孙僮 华东区销售 贾力 华东区销售 石明杰 华东区销售 曹亦兴 华南区销售总监 王留阳 华南区销售副总监 陈晨 华南区销售副总监 王雨霏 华南区销售 刘韵 华南区销售 胡洁颖 华南区销售 郑庆庆 华南区销售 刘莹 151522832

57、56 华南区销售 蔡静 华南区销售 聂振坤 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 28 分析师声明分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。免责声明免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发

58、布。本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表

59、现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在提供

60、或争取提供投资银行业务服务。本报告版权仅为信达证券所有。未经信达证券书面同意，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若信达证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，信达证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经信达证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。信达证券将保留随时追究其法律责任的权利。评级说明评级说明 风险提示风险提示 证券市场是一个风险无时不在的市场。投资者在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。建议投资者应当充分

61、深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事。本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业顾问的意见。在任何情况下，信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。投资建议的比较标准投资建议的比较标准 股票投资评级股票投资评级 行业投资评级行业投资评级 本报告采用的基准指数：沪深 300指数（以下简称基准）；时间段：报告发布之日起 6 个月内。买入：买入：股价相对强于基准 20以上；看好：看好：行业指数超越基准；增持：增持：股价相对强于基准 520；中性：中性：行业指数与基准基本持平；持有：持有：股价相对基准波动在5%之间；看淡：看淡：行业指数弱于基准。卖出：卖出：股价相对弱于基准 5以下。