1、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行行 业业 研研 究究 行行 业业 周周 报报 证券研究报告证券研究报告 食品饮料食品饮料 推荐推荐 ( 维持维持 ） 重点公司重点公司 重点公司重点公司 EPS（元）（元） 评级评级 20E 21E 贵州茅台 37.81 45.59 审慎增持 五粮液 5.20 6.23 审慎增持 洋河股份 5.03 5.74 审慎增持 山西汾酒 2.64 3.24 审慎增持 相关报告相关报告 如何看当下的白酒股？ 20200705 端午的平淡于厂商的理性 20200628 茅台直营： 利润弹性 VS 运营 效率 20200621

2、 emailAuthor 分析师： 赵国防 S02 研究助理： 李耀 投资要点投资要点 【本周推荐】【本周推荐】维维持行业持行业“推荐推荐”评级，评级，7 月组合：月组合：今世缘/洋河股份/泸州老窖/山 西汾酒/青岛啤酒/贵州茅台/五粮液/伊利股份/涪陵榨菜/绝味食品。 【白酒周观点】【白酒周观点】坚守确定性，寻找超预期。坚守确定性，寻找超预期。在上周周报中提到白酒股仍有性价 比，并重点推荐各价格带龙头。本周白酒板块继续大涨、重点推荐标的表现突 出，前期逻辑完全兑现，当下时点仍继续看好板块中优质标的表现。在流动性 持续放松、经济环比改善背景下，市场情绪高涨，上半年医药、消

3、费涨幅靠前， 估值和机构持仓均有所抬升，短期出于锁定收益等目的会有投资者寻找低估 值、滞涨标的。但我们认为市场风格切换比较难，从资金属性角度看，本轮以 保险、养老金等长钱为主的机构投资者加速进入股票市场并成为中坚力量，近 期新发基金募集规模不断创新高可窥一斑，中长期成长逻辑清晰、业绩确定性 强的各领域核心资产更符合此类资金需求，当前白酒相较于其他版块而言仍有 较高性价比，所以从资金面角度继续推荐。 延续前期观点，我们认为上市公司 Q2 表观业绩环比改善、Q3 消费场景持续复 苏，其中改善较为明显的将是次高端及地产酒龙头。与市场不同的观点在于， 我们不认为板块普涨行情能够持续，目前消费场景重现、

4、旺季来临，疫情会加 剧板块内部分化，重点推荐疫情应对及时、业绩处于释放期的今世缘、古井、 水井、汾酒，看好低估值企业的修复机会，如洋河股份、泸州老窖，品牌有优 势、“底仓配置”需求强烈的茅五继续推荐。 【大众品】【大众品】 桃李面包桃李面包跟踪反馈：跟踪反馈： 短期短期 Q Q2 2 收入收入有所有所承压，承压， 长期长期成长逻辑不变。成长逻辑不变。 1） 全年预期：Q2 收入端受洪水、公共卫生事件反复、学生不开学等因素影响，同 比基本持平。 净利润达到双位以上增幅， 主要系费用投入减少所致； 全年来看， Q2 为收入低点，预期下半年将呈现环比改善；长期以 2023 年 100 亿规模目标 稳

5、步发展（以 19 年为基数，CAGR 需达到 15%左右）。2）华南、华东发展情况： 不盈利主要系未达到规模效益。东莞子公司 19 年同比亏损主要系市场下沉力 度加大，费用投放加大（美焙辰竞争），叠加产线改造所致；江苏句容工厂原 预期 8 月份投放，公共卫生事件影响将有所推迟。目前主体已经完成，内部装 修、设备加装还需要时间；3）便利店渠道规划：中国连锁便利店体系尚在发 展初期，布点较少（便利性不高）、单店销售额低（低于夫妻老婆店）、毛利 要求高、品质追求低，目前发展该渠道经济效益不高。4）行业竞争判断：不 会恢复到去年的竞争情况。 【本周市场表现】【本周市场表现】本周食品饮料指数上涨 9.1

6、9%，在各板块走势中排位第 11 名，跑赢沪深 300 指数 1.64pct。我们重点推荐的个股涨幅如下：我们重点推荐的个股涨幅如下：今世缘 （+9.68%） 、 洋河股份 （+7.99%） 、 泸州老窖 （+10.35%） 、 山西汾酒 （+4.64%） 、 青岛啤酒（-0.37%）、贵州茅台（+11.16%）、五粮液（+9.69%）、伊利股份 （+9.40%）、涪陵榨菜（+9.68%）、绝味食品（+1.51%）。 风险提示：宏观经济严重下滑，原料及人力成本持续攀升，食品安全问题，五风险提示：宏观经济严重下滑，原料及人力成本持续攀升，食品安全问题，五 粮液、茅台渠道管控效果不达粮液、茅台渠道

7、管控效果不达预期，市场系统性风险，行业竞争加剧预期，市场系统性风险，行业竞争加剧 坚守确定性，寻找超预期坚守确定性，寻找超预期 2020 年年 7 月月 12 日日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 行业周报行业周报 目目 录录 1、行情回顾 . - 4 - 1.1 行业行情追踪 . - 4 - 1.2 重点公司行情追踪 . - 5 - 2、本周观点 . - 5 - 3、食品饮料板块估值与持仓追踪 . - 5 - 3.1 食品饮料板块估值水平追踪 . - 6 - 3.2 主动型基金持仓情况（20Q1） . - 6 - 3.3 重点公司陆股

8、通持股情况追踪 . - 10 - 4、产业数据追踪 . - 12 - 5、重点公告/新闻 . - 13 - 5.1 公司公告 . - 13 - 5.2 行业新闻 . - 14 - 6、下周重点事项提醒 . - 15 - 7、风险提示 . - 15 - 图 1、7 月第 2 周食品饮料指数上涨 9.19% . - 4 - 图 2、7 月第 2 周食品饮料各子行业市场表现 . - 4 - 图 3、食品饮料重点公司 7 月第 2 周涨跌幅 . - 5 - 图 4、食品饮料板块相对估值水平 . - 6 - 图 5、食品饮料板块绝对估值水平 . - 6 - 图 6、食品饮料重仓配比与超配比例. - 7

9、- 图 7、白酒重仓配比与超配比例 . - 7 - 图 8、调味品重仓与超配比例 . - 8 - 图 9、肉制品及其他食品重仓与超配比例 . - 8 - 图 10、乳制品重仓与超配比例 . - 9 - 图 11、其他饮料重仓与超配比例 . - 9 - 图 12、陆股通持股比例（%）-贵州茅台 . - 10 - 图 13、陆股通持股比例（%）-五粮液 . - 10 - 图 14、陆股通持股比例（%）-泸州老窖 . - 10 - 图 15、陆股通持股比例（%）-洋河股份 . - 10 - 图 16、陆股通持股比例（%）-山西汾酒 . - 10 - 图 17、陆股通持股比例（%）-水井坊 . - 1

10、0 - 图 18、陆股通持股比例（%）-口子窖 . - 11 - 图 19、陆股通持股比例（%）-今世缘 . - 11 - 图 20、陆股通持股比例（%）-伊利股份 . - 11 - 图 21、陆股通持股比例（%）-海天味业 . - 11 - 图 22、陆股通持股比例（%）-中炬高新 . - 11 - 图 23、陆股通持股比例（%）-涪陵榨菜 . - 11 - 图 24、陆股通持股比例（%）-绝味食品 . - 12 - 图 25、陆股通持股比例（%）-洽洽食品 . - 12 - 图 26、7 月 1 日生鲜乳价格环比上涨 0.56% . - 12 - 图 27、7 月 3 日国产婴幼儿奶粉价格

11、环比下跌 0.10% . - 12 - 图 28、7 月 3 日猪肉价格环比上涨 5.98% . - 13 - 图 29、7 月 3 日猪粮比 16.51 . - 13 - 表 1、食品饮料重点公司估值表 . - 3 - 表 2、周末公告整理 . - 13 - 表 3、近期重点事项 . - 15 - mNoRoOqMoNrOqOoNnMmPnR9P8Q8OsQpPpNnNfQmMoRlOqRmPbRnMnNuOoPpPxNnQrQ 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 3 - 行业周报行业周报 报告正文报告正文 表表 1、食品饮料重点公司估值表、食品

12、饮料重点公司估值表 收盘日 2020/07/10 总市值 EPS（人民币元） E 评级 代码 公司名称 收盘价(元） (亿元) 19A 20E 21E 20E 21E 600519.SH 贵州茅台 1,713.85 21529 32.80 37.81 45.59 45 38 审慎增持 000858.SZ 五粮液 207.00 8035 4.48 5.20 6.23 40 33 审慎增持 002304.SZ 洋河股份 134.05 2020 4.90 5.03 5.74 27 23 审慎增持 000568.SZ 泸州老窖 121.50 1780 3.17 3.61 4.25 34 29 审慎增持

13、 600809.SH 山西汾酒 154.40 1346 2.22 2.64 3.24 58 48 审慎增持 603369.SH 今世缘 45.66 573 1.16 1.32 1.61 35 28 审慎增持 603589.SH 口子窖 52.85 317 2.87 2.87 3.47 18 15 审慎增持 600779.SH 水井坊 73.10 357 1.69 1.83 2.42 40 30 审慎增持 000799.SZ 酒鬼酒 76.55 249 0.92 1.22 1.71 63 45 审慎增持 600887.SH 伊利股份 34.56 2103 1.14 0.86 1.25 40 28

14、 审慎增持 603288.SH 海天味业 130.24 4220 1.98 2.35 2.86 55 46 审慎增持 600872.SH 中炬高新 63.00 502 0.90 1.05 1.31 60 48 审慎增持 002507.SZ 涪陵榨菜 40.45 319 0.77 0.97 1.24 42 33 审慎增持 600305.SH 恒顺醋业 19.29 193 0.32 0.38 0.45 51 43 审慎增持 000895.SZ 双汇发展 49.16 1632 1.64 1.75 1.85 28 27 审慎增持 603866.SH 桃李面包 52.68 347 1.04 1.20 1

15、.41 44 37 审慎增持 603517.SH 绝味食品 69.75 425 1.32 1.64 2.07 43 34 审慎增持 300783.SZ 三只松鼠 79.71 320 0.60 0.85 1.18 94 68 审慎增持 600298.SH 安琪酵母 55.05 454 1.09 1.27 1.47 43 37 审慎增持 300146.SZ 汤臣倍健 21.04 333 - 0.81 1.02 26 21 审慎增持 002557.SZ 洽洽食品 53.36 271 1.19 1.47 1.79 36 30 审慎增持 603345.SH 安井食品 132.00 312 1.58 1.

16、75 2.32 75 57 审慎增持 603317.SH 天味食品 61.05 367 0.72 0.84 1.07 73 57 审慎增持 603027.SH 千禾味业 34.05 227 0.43 0.55 0.73 62 47 审慎增持 603886.SH 元祖股份 17.66 42 1.03 1.13 1.29 16 14 审慎增持 数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 注：安琪酵母、元祖股份及天味食品 EPS 预测引用 wind 一致盈利预测，股价及对应估值以 2020 年 7 月 10 日收盘价 为基准。 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露

17、和重要声明 - 4 - 行业周报行业周报 1、行情回顾、行情回顾 1.1 行业行情追踪行业行情追踪 7 月第 2 周（7 月 6 日-7 月 10 日）食品饮料指数上涨 9.19%，在各板块走势中排 位第 11 名，跑赢沪深 300 指数 1.64pct。 图图 1、7 月第月第 2 周食品饮料周食品饮料指数指数上涨上涨 9.19% 数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 食品饮料板块中，本周其他酒类上涨 16.9%，白酒上涨 10.2%，其他板块表现如 下：乳品（+8.8%）、软饮料（+8.8%）、黄酒（+7.8%）、食品综合（+7.7%）、 肉制品（+6.9%）、调味发酵品（+6

18、.0%）、葡萄酒（+2.9%）、啤酒（+1.6%）。 图图 2、7 月第月第 2 周食品饮料各子行业市场表现周食品饮料各子行业市场表现 16.9% 10.2% 9.2% 5.8%5.5% 7.8% 7.7% 6.9% 6.0% 2.9% 1.6% 0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 8% 9% 10% 11% 12% 13% 14% 15% 16% 17% 18% 其 他 酒 类 白 酒 食 品 饮 料 乳 品 软 饮 料 黄 酒 食 品 综 合 肉 制 品 调 味 发 酵 品 葡 萄 酒 啤 酒 数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 0% 2% 4% 6% 8% 10

19、% 12% 14% 16% 18% 20% 国 防 军 工 商 业 贸 易 计 算 机 有 色 金 属 综 合 电 子 电 气 设 备 休 闲 服 务 传 媒 非 银 金 融 食 品 饮 料 化 工 通 信 医 药 生 物 汽 车 轻 工 制 造 农 林 牧 渔 沪 深 300 交 通 运 输 机 械 设 备 纺 织 服 装 房 地 产 钢 铁 建 筑 装 饰 采 掘 建 筑 材 料 公 用 事 业 家 用 电 器 银 行 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 5 - 行业周报行业周报 1.2 重点公司行情追踪重点公司行情追踪 本周食品饮料板块本周食

20、品饮料板块百润股份百润股份、现代牧业现代牧业及及水井坊水井坊涨涨幅靠前，分别上涨幅靠前，分别上涨 20.71%、 19.78%及及 19.55%。我们重点推荐的个股涨幅如下：今世缘（+9.68%）、洋河股 份 （+7.99%） 、 泸州老窖 （+10.35%） 、 山西汾酒 （+4.64%） 、 青岛啤酒 （-0.37%） 、 贵州茅台 （+11.16%） 、 五粮液 （+9.69%） 、 伊利股份 （+9.40%） 、 涪陵榨菜 （+9.68%） 、 绝味食品（+1.51%）。 图图 3、食品饮料重点公司、食品饮料重点公司 7 月第月第 2 周周涨跌幅涨跌幅 -5% 0% 5% 10% 15

21、% 20% 25% 百 润 股 份 现 代 牧 业 水 井 坊 加 加 食 品 安 琪 酵 母 安 井 食 品 伊 力 特 中 炬 高 新 古 井 贡 酒 顺 鑫 农 业 贵 州 茅 台 泸 州 老 窖 贝 因 美 金 种 子 酒 五 粮 液 今 世 缘 涪 陵 榨 菜 老 白 干 酒 伊 利 股 份 食 品 饮 料 克 明 面 业 好 想 你 洋 河 股 份 沪 深 300 元 祖 股 份 沱 牌 舍 得 双 汇 发 展 天 润 乳 业 中 宠 股 份 千 禾 味 业 青 青 稞 酒 海 天 味 业 南 宁 糖 业 恒 顺 醋 业 山 西 汾 酒 三 全 食 品 光 明 乳 业 西 部 牧

22、业 酒 鬼 酒 张 裕 A 承 德 露 露 梅 花 生 物 口 子 窖 绝 味 食 品 洽 洽 食 品 青 岛 啤 酒 数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 2、本周观点本周观点 【本周推荐】维持行业【本周推荐】维持行业“推荐推荐”评级，评级，7 月组合：月组合：今世缘/洋河股份/泸州老窖/山西 汾酒/青岛啤酒/贵州茅台/五粮液/伊利股份/涪陵榨菜/绝味食品。 【白酒周观点】【白酒周观点】坚守确定性，寻找超预期。坚守确定性，寻找超预期。在上周周报中提到白酒股仍有性价比， 并重点推荐各价格带龙头。本周白酒板块继续大涨、重点推荐标的表现突出，前 期逻辑完全兑现， 当下时点仍继续看好板块

23、中优质标的表现。 在流动性持续放松、 经济环比改善背景下，市场情绪高涨，上半年医药、消费涨幅靠前，估值和机构 持仓均有所抬升，短期出于锁定收益等目的会有投资者寻找低估值、滞涨标的。 但我们认为市场风格切换比较难，从资金属性角度看，本轮以保险、养老金等长 钱为主的机构投资者加速进入股票市场并成为中坚力量，近期新发基金募集规模 不断创新高可窥一斑，中长期成长逻辑清晰、业绩确定性强的各领域核心资产更 符合此类资金需求，当前白酒相较于其他版块而言仍有较高性价比，所以从资金 面角度继续推荐。 延续前期观点，我们认为上市公司 Q2 表观业绩环比改善、Q3 消费场景持续复苏， 其中改善较为明显的将是次高端及

24、地产酒龙头。与市场不同的观点在于，我们不 认为板块普涨行情能够持续，目前消费场景重现、旺季来临，疫情会加剧板块内 部分化，重点推荐疫情应对及时、业绩处于释放期的今世缘、古井、水井、汾酒， 看好低估值企业的修复机会，如洋河股份、泸州老窖，品牌有优势、“底仓配置” 需求强烈的茅五继续推荐。 【大众品】【大众品】桃李面包桃李面包跟踪反馈：跟踪反馈：短期短期 Q Q2 2 收入收入有所有所承压，承压，长期长期成长逻辑不变。成长逻辑不变。1） 全年预期：Q2 收入端受洪水、公共卫生事件反复、学生不开学等因素影响，同比 基本持平。净利润达到双位以上增幅，主要系费用投入减少所致；全年来看，Q2 请务必阅读正

25、文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 6 - 行业周报行业周报 为收入低点， 预期下半年将呈现环比改善； 长期以 2023 年 100 亿规模目标稳步发 展（以 19 年为基数，CAGR 需达到 15%左右）。2）华南、华东发展情况：不盈利 主要系未达到规模效益。 东莞子公司 19 年同比亏损主要系市场下沉力度加大， 费 用投放加大（美焙辰竞争），叠加产线改造所致；江苏句容工厂原预期 8 月份投 放，公共卫生事件影响将有所推迟。目前主体已经完成，内部装修、设备加装还 需要时间； 3） 便利店渠道规划： 中国连锁便利店体系尚在发展初期， 布点较少 （便 利性不高）

26、、单店销售额低（低于夫妻老婆店）、毛利要求高、品质追求低，目 前发展该渠道经济效益不高。4）行业竞争判断：不会恢复到去年的竞争情况。 3、食品饮料板块估值与持仓追踪、食品饮料板块估值与持仓追踪 3.1 食品饮料板块估值水平追踪食品饮料板块估值水平追踪 食品饮料板块相对市盈率食品饮料板块相对市盈率、相对、相对市净率市净率较上周较上周均有所上涨均有所上涨。本周食品饮料板块市 盈率（TTM）45.00 倍，同期沪深 300 的市盈率（TTM）14.07 倍，两者相对比值 为 3.20，较上周小幅上涨；本周食品饮料板块市净率为 9.40 倍，同期沪深 300 市 净率 1.55，两者相对比值为 6.0

27、7，较上周小幅上涨。 图图 4、食品饮料板块相对估值水平、食品饮料板块相对估值水平 图图 5、食品饮料板块绝对估值水平、食品饮料板块绝对估值水平 0 1 2 3 4 5 6 7 相对于大盘PE相对于大盘PB 相对PE历史均值相对PB历史均值 0 20 40 60 80 100 食品饮料PE 沪深300PE 食品PE历史均值 沪深300PE历史均值 资料来源:Wind, 兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源:Wind, 兴业证券经济与金融研究院整理 3.2 主动型主动型基金持仓情况基金持仓情况（20Q1） 2020Q1 食品饮料重仓配比及超配比例继续回落食品饮料重仓配比及超配比例继续回落。20

28、20Q1，食品饮料板块（主动 型）重仓占比 15.15%，环比回落 0.97pct，连续三个季度回落，板块 2020Q1 超配 比例为 7.34%，环比下降 1.17pct，仍高于 2009 年以来超配比例的均值（5.77%）。 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 7 - 行业周报行业周报 图图 6、食品饮料重仓配比与超配比例、食品饮料重仓配比与超配比例 15.15% 7.34% -3.0% 2.0% 7.0% 12.0% 17.0% 22.0% 2003-03 2003-09 2004-03 2004-09 2005-03 2005-09 200

29、6-03 2006-09 2007-03 2007-09 2008-03 2008-09 2009-03 2009-09 2010-03 2010-09 2011-03 2011-09 2012-03 2012-09 2013-03 2013-09 2014-03 2014-09 2015-03 2015-09 2016-03 2016-09 2017-03 2017-09 2018-03 2018-09 2019-03 2019-09 2020-03 食品饮料重仓配比（主动型基金食品饮料重仓配比（主动型基金) )食品饮料占市值比（流通股）食品饮料占市值比（流通股）食品饮料超配比例食品饮料超配

30、比例( (右轴右轴) ) 资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 注：板块为中信食品饮料，统计口径为主动型基金（普通股票型及偏股混合型） 2020Q1 白酒重仓配比及超配比例继续回落。白酒重仓配比及超配比例继续回落。2020Q1 白酒板块重仓配比 10.9%， 环比下降 2.09pct，连续三个季度回落，2020Q1 白酒板块超配比例为 5.83%，环比 下降 1.86pct，高于 2009 年以来超配比例平均值（3.83%）。 图图 7、白酒重仓配比与超配比例、白酒重仓配比与超配比例 10.98% 5.15% 5.83% -2.0% 0.0% 2.0% 4.0% 6.0% 8.0%

31、 10.0% 12.0% 14.0% 16.0% 18.0% 2003-03 2003-09 2004-03 2004-09 2005-03 2005-09 2006-03 2006-09 2007-03 2007-09 2008-03 2008-09 2009-03 2009-09 2010-03 2010-09 2011-03 2011-09 2012-03 2012-09 2013-03 2013-09 2014-03 2014-09 2015-03 2015-09 2016-03 2016-09 2017-03 2017-09 2018-03 2018-09 2019-03 2019-

32、09 2020-03 白酒重仓配比（主动型基金白酒重仓配比（主动型基金) )白酒占市值比（流通股）白酒占市值比（流通股）白酒超配比例白酒超配比例( (右轴右轴) ) 资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 注：板块为中信食品饮料-白酒，统计口径为主动型基金（普通股票型及偏股混合型） 2020Q1 调味品及肉制品配置比例均环比提升，其中肉制品（及其他食品）超配调味品及肉制品配置比例均环比提升，其中肉制品（及其他食品）超配 比例环比提升明显。比例环比提升明显。其中，调味品 2020Q1 重仓配比为 0.84%，环比提升 0.41pct， 其超配比例环比提升 0.22pct 至-0.18%

33、，2020Q1 板块仍处于低配状态且仍低于 2009 年以来历史平均（-0.03%）;肉制品及其他食品 2020Q1 重仓配比为 2.15%， 环比提升 1.09pct，板块 2020Q1 超配比例为 1.34%，环比提升 0.88pct，当下超配 比例高于 2009 年以来历史平均（0.55%）。 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 8 - 行业周报行业周报 图图 8、调味品重仓与超配比例、调味品重仓与超配比例 0.84% 1.02% -0.18% -1.0% -0.5% 0.0% 0.5% 1.0% 1.5% 2003-03 2003-09 2

34、004-03 2004-09 2005-03 2005-09 2006-03 2006-09 2007-03 2007-09 2008-03 2008-09 2009-03 2009-09 2010-03 2010-09 2011-03 2011-09 2012-03 2012-09 2013-03 2013-09 2014-03 2014-09 2015-03 2015-09 2016-03 2016-09 2017-03 2017-09 2018-03 2018-09 2019-03 2019-09 2020-03 调味品重仓配比（主动型基金调味品重仓配比（主动型基金) )调味品占市值比（

35、流通股）调味品占市值比（流通股）调味品超配比例调味品超配比例( (右轴右轴) ) 资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 注：板块为中信食品饮料-调味品统计口径为主动型基金（普通股票型及偏股混合型） 图图 9、肉制品及其他食品重仓与超配比例肉制品及其他食品重仓与超配比例 资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 注：板块为中信食品饮料-乳制品，统计口径为主动型基金（普通股票型及偏股混合型） 2020Q1乳制品及其他饮料板块配置比例均环比回落。乳制品及其他饮料板块配置比例均环比回落。其中，2020Q1乳制品板块 重仓配比为1.03%，超配比例为0.52%，分别环比回落0.17p

36、ct、0.2pct，当下配置 比例低于2009年以来历史均值（重仓配比均值1.87%，超配比例均值1.46%）； 其他饮料（啤酒等）板块2020Q1重仓配比及超配比例分别为0.15%、-0.18%，分 别环比回落0.21pct、0.2pct，当下配置比例低于2009年以来历史均值（重仓配比 0.49%，超配比例0.04%）。 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 9 - 行业周报行业周报 图图 10、乳制品重仓与超配比例乳制品重仓与超配比例 1.03% -1.0% 0.0% 1.0% 2.0% 3.0% 4.0% 5.0% 6.0% 7.0% 8.0

37、% 2003-03 2003-09 2004-03 2004-09 2005-03 2005-09 2006-03 2006-09 2007-03 2007-09 2008-03 2008-09 2009-03 2009-09 2010-03 2010-09 2011-03 2011-09 2012-03 2012-09 2013-03 2013-09 2014-03 2014-09 2015-03 2015-09 2016-03 2016-09 2017-03 2017-09 2018-03 2018-09 2019-03 2019-09 2020-03 乳制品重仓配比（主动型基金乳制品重仓

38、配比（主动型基金) )乳制品占市值比（流通股）乳制品占市值比（流通股）乳制品超配比例乳制品超配比例( (右轴右轴) ) 资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 注：板块为中信食品饮料-肉制品+其他食品，统计口径为主动型基金（普通股票型及偏股混合 型） 图图 11、其他饮料重仓与超配比例、其他饮料重仓与超配比例 -0.18% -1.0% -0.5% 0.0% 0.5% 1.0% 1.5% 2.0% 2.5% 2003-03 2003-09 2004-03 2004-09 2005-03 2005-09 2006-03 2006-09 2007-03 2007-09 2008-03 2008-09 2009-03 2009-09 2010-03 2010-09 2011-03 2011-09 2012-03 2012-09 2013-03 2013-09 2014