1、 http:/ 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：投资评级：强于大市强于大市（维持维持）报告日期：报告日期：2023 年年 01 月月 13 日日 分析师：于夕朦 S03 -8831 联系人（研究助理）：王泽雷 S22 行业表现行业表现 数据来源：同花顺 相关报告相关报告 招标放量叠加政策指引，风电招标放量叠加政策指引，风电产业链有产业链有望触底回升望触底回升 风电行业专题报告风电行业专题报告 股票名称 EPS PE 22E 23E 22E 23E 海力风电 1.48 3.63 67 27

2、三一重能 1.66 2.30 19 14 日月股份 0.32 0.71 68 30 资料来源：长城证券研究院 2022 年风电新增装机年风电新增装机预计预计不及预期。不及预期。2022 年 1-11 月我国风电新增装机容量为 22.52GW，同比 2021 年减少 9%；其中海上风电新增装机为 1.99GW，同比 2021 年减少 77%。主要受疫情干扰，风电产业链运转受阻，叠加陆海风国补政策全面平价首年，我们预计全年风电新增装机容量为37-42GW，不及年初预期。2022 年风电招投标市场火热表明近期需求无忧。年风电招投标市场火热表明近期需求无忧。根据国际能源网统计数据，2022 年以十六家

3、央企完成招投标确定主机供应商的项目容量总计为73.4GW（不含框架招标），同比增长 99.5%。根据每日风电的统计估计，2022 年风电主机公开招投标市场涉及的项目容量超过 100GW，同比 2021年增长超过 50%。根据风芒能源统计，2022 年总共有 15.7GW 海上风电项目确定中标主机供应商，而 2021 年同期只有 1GW。招投标市场的火热表明风电项目开发商的积极态度，也为 2023 年-2024 年的风电产业链市场提供了良好支撑。政策引导和目标规划坚定发展风电打开长远空间。政策引导和目标规划坚定发展风电打开长远空间。全国能源工作会议强调2023 年能源工作要着力调整优化能源结构，

4、2023 年风电装机规模达到 4.3亿千瓦左右。第一批大基地项目 97GW 已全面开建；第二批大基地项目清单已下发并部分开建，预计“十四五”期间完成 2 亿千瓦；第三批大基地项目已于 10 月启动申报，国家能源局正在加紧审查推进中。根据国际能源网的统计，31 个省份“十四五”期间共规划风电新增装机达 3.1 亿千瓦。风电产业链有望进入需求改善下的新成长周期。风电产业链有望进入需求改善下的新成长周期。我们预计 2023 年陆上新增装机超 60GW，同比 2022 年增长有望超 50%；海上新增装机超 10GW，同比 2022 年增长有望超过 100%；新增装机总容量约为 70-80GW。同时随着

5、原材料价格自高点回落并区域稳定，疫情影响预计逐渐减弱，主机价格下降有望逐渐缓和等，风电产业链有望迎来抢装潮之后新的成长周期。投资建议：投资建议：海上风电市场增量较陆上风电市场更大，海缆和桩基环节收益最为直接，推荐海力风电，关注东方电缆、大金重工、起帆电缆等；整机核心观点核心观点 重点推荐公司盈利预测重点推荐公司盈利预测 分析师分析师 证券研究报告证券研究报告 行行业业专专题题报报告告 行行业业报报告告 电电力力设设备备与与新新能能源源行行业业 行业专题报告 长城证券 2 请参考最后一页评级说明及重要声明 是整个产业链系统性最强和产品技术最高的环节，若有公司在海上风电市场和海外风电市场取得进一步

6、突破，将获得较大发展空间，推荐三一重能，关注明阳智能、金风科技等；铸锻件环节，产能规模和成本控制较为重要，推荐日月股份；关注轴承环节，如新强联、恒润股份等。风险提示：风险提示：疫情反复风险，宏观经济下行风险，市场竞争加剧风险，原材料价格短期剧烈波动风险，政策风险等。1UpXfZhUaZpOuMmO8ObP6MtRpPtRoNjMpPmNjMrQrO7NqQzQNZmRnPwMtQmR 行业专题报告 长城证券 3 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录目录 1.2022 年风电新增放缓与招标放量.5 1.1 疫情散发延缓风电装机.5 1.2 市场火热招标量爆发.6 2.2023 年风电政策指引与

7、市场复苏.10 2.1 政策指引与政策支持.10 2.2 需求改善下的新周期.13 3.投资建议.15 4.风险提示.15 行业专题报告 长城证券 4 请参考最后一页评级说明及重要声明 图表目录图表目录 图 1：近年风电月度新增并网装机容量（GW）.5 图 2：近年月度新冠肺炎新增病例数（例）.5 图 3：近年新冠新增病例月度环比变化及风电月度新增装机容量.6 图 4：主要央企开发商 2022 年风电项目招标容量情况（MW）.7 图 5：主要央企开发商 2022 年风电项目主机中标容量情况（MW）.7 图 6：近期月度公开市场主机投标均价（元/kW）.8 图 7：近年我国新增陆上和海上风电机组

8、平均单机容量（MW）.8 图 8：2022 年 1-11 月各省新增海上风电新增装机与累计装机容量（MW）.9 图 9：2022 年海上风电主机中标情况（GW）.9 图 10：国电投 10.5GW 海上风电主机框招结果（GW）.9 图 11：2022 年各省核准批复的风电项目容量.10 图 12：沿海主要省份推进中的海上风电项目容量（MW）.12 图 13：风电产业链各环节代表公司近期单季度平均销售毛利率情况.13 图 14：铸造生铁、螺纹钢、低合金板、中厚板和废钢近年价格走势（元/吨）.14 表 1：部分省份出台海上风电补贴政策.11 表 2：各省海上风电规划与“十四五”期间拟新增装机容量.

9、11 表 3：风电产业链各环节及代表公司.13 行业专题报告 长城证券 5 请参考最后一页评级说明及重要声明 1.2022 年年风电风电新增新增放缓放缓与与招标放量招标放量 1.1 疫情散发疫情散发延缓风电装机延缓风电装机 疫情疫情的的反复反复散发阻碍散发阻碍了了 2022 年年风电新增装机。风电新增装机。风电产业链长，风机大部件多，项目周期较长，涉及到大部件运输交付和施工吊装等重要环节，特别是目前风机叶片可长达 90m以上，对陆上运输要求较高；2022 年上海周边和三北地区先后出现疫情反复并采取相应的流动管控措施，对风电产业链的生产组织、运输交付和现场施工都产生了干扰。2022年 9 月之后

10、，并没有像往年一样出现月度环比新增装机逐月加速上升的态势，预计全年新增并网装机容量不及水电水利规划设计总院之前给出的预期（2022 年 6 月中国可再生能源发展报告预计 2022 年我国风电新增并网 56GW）。根据根据 2019 年年-2021 年各月度年各月度装机情况，装机情况，各年各年 12 月单月新增并网容量分别为当年的月单月新增并网容量分别为当年的 36%、66%和和 48%，我们预计，我们预计 2022年年 12 月新增并网容量约为月新增并网容量约为 15-19GW，全年新增并网装机容量为，全年新增并网装机容量为 37-42GW。图图 1：近年风电月度新增并网装机容量（近年风电月度

11、新增并网装机容量（GW）资料来源：同花顺、中电联、长城证券研究院 图图 2：近年月度新冠肺炎新增病例数（例）近年月度新冠肺炎新增病例数（例）资料来源：同花顺、国家卫健委、长城证券研究院 0-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年 行业专题报告 长城证券 6 请参考最后一页评级说明及重要声明 风电新增并网装机集中于下半年是历年常态，2020 年和 202

12、1 年均为自 8 月或 9 月起进入装机并网高峰，月度新增装机不断提升；但在 2022 年 9 月风电月度新增装机显著改善后，10月和11月新增装机分别环比下降了38.7%和27.4%，同比2021年同期分别下降了31.2%和 75%。结合月度新增新冠病例以及月度环比来看，病例爆发的当月对次月风电新增装机影响有限，但会拉低次月之后的 1-2 个月的风电新增装机，消极影响程度与新增病例爆发程度相关，即新冠疫情及其流动管控措施对迟滞了风电产业链的运转，其影响由产品生产传导到风机并网大约为一个月多的时间。这与我们产业调研获取的情况大体吻合，风电业主装机意愿依然强烈，下半年主机厂发货节奏良好，但项目现

13、场交付以及吊装并网明显延缓。图图 3：近年新冠新增病例月度环比变化及风电月度新增装机容量近年新冠新增病例月度环比变化及风电月度新增装机容量 资料来源：同花顺、中电联、国家卫健委、长城证券研究院 注：2月新增装机容量为1-2月累计值；12月装机数据因受政策刺激或年度考核影响较大，故剔除。1.2 市场火热招标量市场火热招标量爆发爆发 2022 年风电招投标市场火热体现年风电招投标市场火热体现需求旺盛。需求旺盛。风电市场主要由央企作为开发商，以十六家央企（国电投、华能、国能投、大唐、华电、华润、中广核、中核、中节能、国投、三峡、中电建、中能建、中石油、中石化和国家电网）为统计口径，根据国际能源网统计

14、数据，2022 年以上十六家央企已完成招投标确定主机供应商的项目容量总计为 73.4GW（不含框架招标），同比 2021 年的 36.8GW，同比增长 99.5%。根据每日风电的统计估计，2022 年风电主机公开招投标市场涉及的项目容量超过 100GW，相比 2021 年约 60GW 的招投标市场项目容量，同比增长超过 50%。风电开发商积极招标的态度体现出良好的市场需求，支撑后续 2023-2024 年的风电产业链市场规模。-0.500.511.522.533.544.555.566.5-100%0%100%200%300%400%500%600%700%800%900%1000%1100%

15、1200%2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月2020年单月新增装机容量2021年单月新增装机容量2022年单月新增装机容量2020年单月新增新冠病例环比2021年单月新增新冠病例环比2022年单月新增新冠病例环比 行业专题报告 长城证券 7 请参考最后一页评级说明及重要声明 图图 4：主要央企开发商主要央企开发商 2022 年风电项目招标年风电项目招标容量容量情况情况（MW）资料来源：国际能源网、长城证券研究院 从十六家央企 2022 年招标开标情况来看，风电主机市场仍以远景能源、明阳智能和金风科技为第一梯队，市场体量领先较为明显，CR3 中标份额占比为 50.9%。根据 CWEA

16、以吊装容量口径统计的市场数据，2020-2021 年 CR3（金风科技、远景能源和明阳智能）市场占有率为 49.5%和 47.4%，对比 CR3 在 2022 年央企招标中的中标份额，预计风电主机市场总体格局短期内变化不大。同时，各次梯队内各主机厂商中标份额差距并不明显，反映市场竞争较为激烈，提升市场占有率仍是二梯队主机厂的重要目标。2022 年初，各主机厂补充在手订单意愿强烈，叠加风电平价背景下业主的持续降本需求，2022 年 Q1 风电主机单位千瓦综合价格继续快速下探，在进入下半年之后呈现较为稳定的态势。主机大型化依然是主要的技术发展趋势，这既是市场价格压力下进行成本控制的有效手段，也是推

17、出新产品体现技术实力的主要途径。陆上风电项目招标主要要求单机5MW以上，海上风电项目根据资源情况不同主要要求单机在8.5MW或者10MW以上。三一重能在 12 月完成了 7.XMW 平台首台风电机组吊装，创下全球陆上最大商业化风机新纪录；中车株洲所 12 月完成 8MW 机组吊装，是面向“沙戈荒”大基地推出的最新旗舰机型；明阳智能在 12 月发布了全新一代陆上大兆瓦机组，额定功率达 8.5MW，叶轮直径达 216m，为目前全球之最；中国海装和明阳智能近期接连宣布成功自主研制了 18MW的海上风电机组，再次提升了我国单机容量记录，为全球之最。图图 5：主要央企开发商主要央企开发商 2022 年风

18、电项目主机中标容量情况（年风电项目主机中标容量情况（MW）资料来源：国际能源网、长城证券研究院 020004000600080004000000600080004000 行业专题报告 长城证券 8 请参考最后一页评级说明及重要声明 图图 6：近期月度公开市场主机投标均价（元近期月度公开市场主机投标均价（元/kW）资料来源：金风科技演示材料、长城证券研究院 图图 7：近年我国新增陆上和海上风电机组平均单机容量（近年我国新增陆上和海上风电机组平均单机容量（MW）资料来源：CWEA、北极星电力网、长城证券研究院 海上风电海上风电 20

19、22 年新增装机与招标容量反差更显著。年新增装机与招标容量反差更显著。经过 2021 年海上风电抢装，国补退出，多地海上风电 2022 年建设显疲软，1-11 月我国海上风电新增并网仅为 1.99GW，同比 2021 年同期减少 77%。根据我们的统计，2021 年 1-9 月没有海上风电项目的招标，直到年末也只有华润苍南#1 海上风电项目重新招标、中广核象山涂茨海上风电项目和三峡昌邑莱州湾一期海上风电项目，三个项目总计约 1GW。根据风芒能源统计，2022 年总共有 15.7GW 海上风电完成中标，接近 2021 年的 16 倍之多；另有国电投 10.5GW 框架性竞配招标；目前稳步推进的海

20、上风电项目超 25GW。随着运达股份成功中标国电电力象山#1 海上风电场（二期）项目，正式进入海上风电主机市场，同时三一重能和山东中车也纷纷积极参与海上风电的市场开拓和主机投标，海上风电主机市场竞争者增加，我们预计 2023 年海上风电主机招投标市场竞争加剧，新进入者的积极策略预计将会有所市场收获。02000220024002600280030003S4S综合均价00002020212022陆上风电海上风电 行业专题报告 长城证券 9 请参考最后一页评级说明及重要声明 图图 8：202

21、2 年年 1-11 月各省新增海上风电新增装机与累计装机容量（月各省新增海上风电新增装机与累计装机容量（MW）资料来源：北极星电力网、长城证券研究院 图图 9：2022 年海上风电主机中标情况（年海上风电主机中标情况（GW）图图 10：国电投国电投 10.5GW 海上风电主机框招结果（海上风电主机框招结果（GW）资料来源：风芒能源、长城证券研究院 资料来源：风芒能源、长城证券研究院 020004000600080001000012000辽宁山东江苏浙江福建广东2022年新增装机累计总装机0123456700.511.522.53 行业专题报告 长城证券 10 请参考最后一页评级说明及重要声明

22、2.2023 年年风电政策指引与市场复苏风电政策指引与市场复苏 2.1 政策指引与政策支持政策指引与政策支持 政策给予积极指引，规划提供充分空间。政策给予积极指引，规划提供充分空间。2022 年 11 月 28 日，国家能源局综合司印发 关于积极推动新能源发电项目应并尽并、能并早并有关工作的通知，要求按照“应并尽并、能并早并”的原则，对具备并网条件的风电光伏发电项目，切实采取有效措施，保障及时并网，允许分批并网，不得将全容量建成作为新能源项目并网的必要条件。12 月 30日，全国能源工作会议强调 2023 年能源工作要着力调整优化能源结构，加强风电太阳能发电建设；2023 年风电装机规模达到

23、4.3 亿千瓦左右，太阳能发电装机规模达到 4.9 亿千瓦左右。即 2022 年全国风电光伏发电新装机容量估计在 1.2 亿千瓦以上，2023 年全国风光新增装机容量可能达到 1.6 亿千瓦。2022 年从国家到各地方省份都出台了一系列政策支持可再生清洁能源的发展，第一批大基地项目 97GW 已全面开建；第二批大基地项目清单已下发并部分开建，预计“十四五”期间完成 2 亿千瓦；第三批大基地项目已于 10 月启动申报，国家能源局正在加紧审查推进中。根据国际能源网的统计，2022 年全国各省市发改委核准批复的风电项目共计 298个，规模总计 42.8GW，其中陆上风电项目 34.3GW，海上风电项

24、目 8.5GW。根据风芒能源的统计和测算，全国有 23 个省份以“十四五”能源相关规划的文件形式规划风电新增装机容量为 2.32 亿千瓦，另有 8 个省份在其他政策文件中表述了风电规划，31 个省份“十四五”期间共规划风电新增装机达 3.1 亿千瓦。图图 11：2022 年各省核准批复的风电项目容量年各省核准批复的风电项目容量 资料来源：国际能源网、长城证券研究院 未来两年是海上风电未来两年是海上风电发展提速期并过渡转向全面平价。发展提速期并过渡转向全面平价。沿海各省基于消纳和风资源优势，纷纷将海上风电作为“十四五”期间新能源发展的重要方向。在中央财政补贴退出海上风电项目的同时，国家鼓励地方政

25、府出台针对性扶持政策，广东、浙江、山东、上海先后针对海上风电出台了补贴政策，为“平价上网”提供窗口期。各省能源发展规划给予了海上风电在“十四五”期间的良好发展空间，部分地区的地方针对性补贴政策也为尚未全面平价的海上风电项目建设提供了一定保障。011广西黑龙江安徽吉林海南内蒙古云南四川广东江苏辽宁湖南浙江河南宁夏江西贵州山西甘肃天津陕西湖北 行业专题报告 长城证券 11 请参考最后一页评级说明及重要声明 表表 1：部分省份出台海上风电补贴政策部分省份出台海上风电补贴政策 省份省份 时间范围时间范围 要求要求 2022 年补贴年补贴（元（元/kW）2023 年补贴年补贴（元（

26、元/kW）2024 年补贴年补贴（元（元/kW）广东 2022-2024 年 2018 年已核准，2024 年前全容量并网 1500 1000 500 山东 2022-2024 年 针对 2022年至 2024年建成并网的项目，补贴规模不超过 200 万千瓦、340万千瓦和 160 万千瓦 800 500 300 浙江 2022-2025 年 通过竞争性配置补贴，2022 年至 2025 年分年度装机总容量不超过 50 万千瓦、100 万千瓦、150 万千瓦、100 万千瓦。上海 2022-2026 年 深远海海上风电项目和场址中心离岸距离大于等于 50 公里近海海上风电项目奖励标准为500

27、元/千瓦。单个项目年度奖励金额不超过 5000 万元。根据市场成本和国家政策变化，市发展改革委、市财政局可对年度新申请项目奖励标准进行适当调整，调整幅度不超过 15%。资料来源：雄程海洋招股说明书、上海市发改委、长城证券研究院 表表 2：各省海上风电规划与“十四五”期间拟新增装机容量各省海上风电规划与“十四五”期间拟新增装机容量 省份省份 发布时间发布时间 文件名称文件名称 海上风电相关核心内容海上风电相关核心内容“十四五”期间“十四五”期间 拟增加装机容量（拟增加装机容量（GW）辽宁 2022 年 1 月 辽宁省“十四五”海洋经济发展规划 科学合理利用海上风能资源，推进海上风电集中连片、规模

28、化开发，加快推进大连海上风电场建设，开展深远海海上风电技术创新和示范应用研究。力争海上风电累计并网装机容量达到 4050MW（2025 年预期性指标）3.7 天津 2022 年 1 月 天津市可再生能源发展“十四五”规划 结合海洋功能区划、沿岸经济建设及产业布局等，优先发展离岸距离不少于 10 公里、滩涂宽度超过 10公里时海域水深不少于 10 米的海域，加快推进远海90 万千瓦海上风电项目前期工作；积极协调突破政策瓶颈，推动防波堤等近海风电开发。2025年预期性指标，风电装机达2GW（含陆上风电）。0.9 河北（唐山/秦皇岛）2022 年 10 月 唐山市海上风电发展规划（2022-2035

29、）唐山市海上风电发展实施方案（2022-2025）到2025年，唐山市累计新开工建设海上风电项目 2-3个，装机容量 300 万千瓦；海上风电装备制造产业初具基地化、规模化，累计总投资达到 50 亿元以上。到 2035 年，累计新开工建设海上风电项目 7-9 个，装机容量 1300 万千瓦以上。3.7 山东 2022 年 2 月 山东省可再生能源发展“十四五”规划 以渤中、半岛南、半岛北三大片区为重点，充分利用海上风电资源，打造千万千瓦级海上风电基地。到 2025 年，全省海上风电力争开工 1000 万千瓦，投运 500 万千瓦。8 江苏 2021 年 9 月 江苏省“十四五”海上风电规划“十

30、四五”期间海上风电规划场址 28 个，规模9.09GW，总面积 1444 平方千米。9.09 上海 2022 年 5 月 上海市能源发展“十四五”规划 近海风电重点推进奉贤、南汇和金山三大海域风电开发，探索实施深远海域和陆上分散式风电示范试1.8 行业专题报告 长城证券 12 请参考最后一页评级说明及重要声明 省份省份 发布时间发布时间 文件名称文件名称 海上风电相关核心内容海上风电相关核心内容“十四五”期间“十四五”期间 拟增加装机容量（拟增加装机容量（GW）点，力争新增规模 180 万千瓦（含陆上分散式）。浙江 2021 年 6 月 浙江省可再生能源发展“十四五”规划 着力打造百万千瓦级海

31、上风电基地，到 2025 年，全省风电装机达到 641 万千瓦以上，其中海上风电 500万千瓦以上。新增装机 455 万千瓦以上，力争达到 500 万千瓦。在宁波、温州、舟山、台州等海域，打造 3 个以上百万千瓦级海上风电基地。海上风电新增或开工 996 万千瓦。4.5 福建 2022 年 5 月 福建省“十四五”能源发展专项规划 按照竞争配置规则、持续有序推进规模化集中连片海上风电开发，重点推进福州、宁德、莆田、漳州、平潭等资源较好地区的海上风电项目，稳妥推进深远海风电项目，“十四五”期间增加并网装机 410 万千瓦，新增开发省管海域海上风电规模约 1030 万千瓦，力争推动深远海风电开工

32、480 万千瓦。4.1 广东 2022 年 4 月 广东省能源发展“十四五”规划 规模化开发海上风电，推动项目集中连片开发利用。打造粤东、粤西千万千瓦级海上风电基地，“十四五”时期新增海上风电装机容量约 1700 万千瓦。17 广西 2022 年 6 月 广西可再生能源发展“十四五”规划 力争核准开工海上风电装机规模不低于 750 万千瓦，其中并网装机规模不低于 300 万千瓦。3 海南 2022 年 2 月 海南省海上风电项目招商（竞争性配置）方案“十四五”期间规划 11 个海上风电场址，总装机容量12.3GW。3 合计 60 资料来源：雄程海洋招股说明书、各省政府网站、长城证券研究院 图图

33、 12：沿海主要省份推进中的海上风电项目容量（沿海主要省份推进中的海上风电项目容量（MW）资料来源：风芒能源、长城证券研究院 020004000600080001000012000辽宁山东江苏浙江福建广东海南 行业专题报告 长城证券 13 请参考最后一页评级说明及重要声明 2.2 需求改善下的新周期需求改善下的新周期 海陆平价时代的新周期开启。海陆平价时代的新周期开启。受国补政策退出的影响，陆上风电和海上风电分别于 2020年和 2021 年进行了抢装，旺盛的市场需求和大功率主机的技术要求引导着风电产业链的产能扩张和技术进步，同时也导致了 2022 年市场需求的回落，叠加疫情因素，风电产业链运

34、转减缓效率降低。全国能源工作会议已对 2023 年的新能源发展给出指引，各地方政府给予较好的政策支持和充分的建设规划，同时预计随着疫情影响的减弱，风电产业链运转和风电工程项目建设将大概率改善，我们预计我们预计 2023 年陆上新增装机超年陆上新增装机超 60GW，同比同比2022 年增长有望超年增长有望超 50%；海上新增装机超海上新增装机超 10GW，同比，同比 2022 年增长有望超过年增长有望超过 100%；新增装机总容量约为新增装机总容量约为 70-80GW。2021 年-2022 年风电各环节主要公司受风电项目平价压力、原材料价格上涨压力、主机价格下降传导、疫情影响下交付延迟和阶段性

35、产品结构调整等影响，产品销售毛利率不同程度下降，已处于较低水平，继续大幅下降的空间比较有限。我们预计整机环节随着招投标价格下降驱缓以及单机大型化，整机厂毛利率近一步下探的趋势逐渐缓和；塔筒桩基和线缆海缆环节受益于海上风电的增长，海上业务占比较大的公司有望迎来较大营业增长，盈利能力亦有望改善；铸锻件，叶片及其材料和其它零部件环节均有望因需求显著增长带来不同程度的提振。表表 3：风电产业链各环节及代表公司风电产业链各环节及代表公司 环节环节 代表公司代表公司 整机 金风科技、明阳智能、电气风电、三一重能、运达股份 塔筒桩基 大金重工、海力风电、天能重工、天顺风能、泰胜风能、润邦股份 线缆海缆 东方

36、电缆、亨通光电、中天科技 铸锻件 日月股份、金雷股份、广大特材、通裕重工、恒润股份、新强联 叶片及其材料 时代新材、中材科技、上纬新材、正威新材、康达新材、阿科力、晨化股份、濮阳惠成、双一科技 其它零部件 禾望电气、湘电股份、振江股份、中际联合、金盘科技、华伍股份、川润股份、博菲电气 资料来源：同花顺、长城证券研究院 图图 13：风电产业链各环节代表公司近期单季度平均销售毛利率情况风电产业链各环节代表公司近期单季度平均销售毛利率情况 资料来源：同花顺、长城证券研究院 10%15%20%25%30%35%2021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3整机筒桩

37、线缆海缆铸锻件叶片及材料其它零件 行业专题报告 长城证券 14 请参考最后一页评级说明及重要声明 根据 GWEC 的数据，陆上风电场建设的耗钢量约为 154t/MW，海上风电场建设的耗钢量约为 200t/MW。随着各类钢材价格从高点回落并呈现趋稳态势，风电产业链成本压力减轻，有助于各环节公司营业改善。图图 14：铸造生铁、螺纹钢、低合金板、中厚板和废钢近年价格走势（元铸造生铁、螺纹钢、低合金板、中厚板和废钢近年价格走势（元/吨）吨）资料来源：同花顺、长城证券研究院 行业专题报告 长城证券 15 请参考最后一页评级说明及重要声明 3.投资建议投资建议 1)海上风电市场增速较陆上风电市场更快，海缆

38、和桩基环节收益最为直接，推荐海力风电，关注东方电缆、大金重工、起帆电缆等。2)整机是整个产业链系统性最强和产品技术最高的环节，若有公司在海上风电市场和海外风电市场取得进一步突破，将获得较大发展空间，推荐三一重能，关注明阳智能、金风科技等。3)铸锻件环节，产能规模和成本控制较为重要，推荐日月股份；关注轴承环节，如新强联、恒润股份等。4.风险提示风险提示 疫情反复风险，宏观经济下行风险，市场竞争加剧风险，原材料价格短期剧烈波动风险，政策风险等。行业专题报告 http:/ 研究员研究员承诺承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、

39、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。特别特别声明声明 证券期货投资者适当性管理办法、证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）已于 2017 年 7 月 1 日 起正式实施。因本研究报告涉及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。免责声明免责声明 长城证

40、券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供

41、给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。长城证券版权所有并保留一切权利。长城证券投资评级说明长城证券投资评级说明 公司评级：公司评级：买入预期未来 6 个月内股价相对行

42、业指数涨幅 15%以上 增持预期未来 6 个月内股价相对行业指数涨幅介于 5%15%之间 持有预期未来 6 个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%5%之间 卖出预期未来 6 个月内股价相对行业指数跌幅 5%以上 行业评级：行业评级：强于大市预期未来 6 个月内行业整体表现战胜市场 中性预期未来 6 个月内行业整体表现与市场同步 弱于大市预期未来 6 个月内行业整体表现弱于市场 长城证券研究长城证券研究院院 深圳办公地址：深圳市福田区福田街道金田路 2026 号能源大厦南塔楼 16 层 邮编：518033 传真：86- 北京办公地址：北京市西城区西直门外大街 112 号阳光大厦 8 层 邮编：100044 传真：86-10-88366686 上海办公地址：上海市浦东新区世博馆路 200 号 A 座 8 层 邮编：200126 传真： 网址：http:/