1、证券研究报告|行业专题|建筑装饰 http:/ 1/35 请务必阅读正文之后的免责条款部分 建筑装饰 报告日期：2023 年 01 月 20 日 基建投资适度超前、新型基建加快布局基建投资适度超前、新型基建加快布局，“压舱石”助力稳增长“压舱石”助力稳增长 建筑装饰建筑装饰行业行业专题专题报告报告 投资要点投资要点 基建托底经济效果显著，基建托底经济效果显著，2023 年重点关注补短板及新型基础设施建设年重点关注补短板及新型基础设施建设 2022 年全年基建投资同比年全年基建投资同比+9.4%，较，较 1-11 月增速提升月增速提升 0.5pct，较，较 2021 年全年提年全年提升升 9.0

2、pct，连续八月回升。，连续八月回升。稳增长稳增长背景下，基建投资克服疫情等不利因素影响、背景下，基建投资克服疫情等不利因素影响、持续企稳回升，投资维持高位增长持续企稳回升，投资维持高位增长。1）政策端：政策端：2023 年经济定调稳增长，基建投资重点关注补短板及新型基础设施建设。短期看，短期看，基建投资稳增长对当前扩大国内需求、应对经济下行压力具有重要作用；长期看，长期看，重大基建项目将有效助力增强投资对优化供给结构的关键作用。2）项目端：）项目端：2022 年全国新开工项目计划总投资较去年同比增长 20.2%，22H2 全国拟建项目平均投资规模较 22H1 增长 31.3%，预计今年及未来

3、投资增长仍存在较大潜力。当前重大工程项目储备充裕，未来基础设施项目建设落地积当前重大工程项目储备充裕，未来基础设施项目建设落地积极性较强，极性较强，交通、能源、水利等重大基础设施建设将稳步开展，薄弱领域项目补短板预期加交通、能源、水利等重大基础设施建设将稳步开展，薄弱领域项目补短板预期加强，新型基础设施项目建设有望加快布局。强，新型基础设施项目建设有望加快布局。3）资金端：）资金端：专项债投入基建比例创历史新高。2022 年全国新增专项债发行规模共计 4.03 万亿元，其中约 62.8%投向基建领域，投入比例超过 2021 年的 53%。2022 年 11 月财政部已下达各省 2023 年新增

4、专项债额度，并要求 23Q1 尽早发债。当前全国多省份获得的提前批额度相较当前全国多省份获得的提前批额度相较 2022 年同比明显增长，今年专项债规模年同比明显增长，今年专项债规模有望延续四万亿以上，同时直接投入基建比例有望维系高水平。有望延续四万亿以上，同时直接投入基建比例有望维系高水平。综合全年看，基建投资整综合全年看，基建投资整体表现强劲，为经济增长主要动力源。体表现强劲，为经济增长主要动力源。2023 年经济工作年经济工作强调强调“稳稳”字当头，基建为当前最有利抓手；字当头，基建为当前最有利抓手；项目端重大项目建设加快、新型基础项目端重大项目建设加快、新型基础设施建设或将提速，基建增量

5、资金政策工具不断，有效保障项目落地设施建设或将提速，基建增量资金政策工具不断，有效保障项目落地。我们认为。我们认为基建仍将持续发力，基建仍将持续发力，明年明年基建投资有望继续发挥稳增长作用，基建投资有望继续发挥稳增长作用，重点重点看好基建央企看好基建央企价值回升价值回升。智能建造加快带来装配式建筑发展新支点，钢结构板块智能建造加快带来装配式建筑发展新支点，钢结构板块短中长期成长性兼具短中长期成长性兼具 智能建造试点展开，发展提速。智能建造贯穿装配式设计、生产、施工全环节，智能建造试点展开，发展提速。智能建造贯穿装配式设计、生产、施工全环节，可为装配式建筑蓬勃发展提供有力支撑。钢结构作为装配式建

6、筑的主要发力方向，可为装配式建筑蓬勃发展提供有力支撑。钢结构作为装配式建筑的主要发力方向，短期看，短期看，预计今年工业/公共建筑建设需求持续旺盛，有望持续拉动装配式钢结构及重型钢结构需求放量，未来钢结构企业订单增长可期；中长期看，中长期看，钢结构板块有望核心受益双碳政策推进及建筑业技术革命，带来需求持续提升。城市更新加快推进，老旧小区改造目标提升城市更新加快推进，老旧小区改造目标提升 1 月月 17 日日，2023 年全国住房和城乡建设工作会议提到，全年将新开工改造城镇老年全国住房和城乡建设工作会议提到，全年将新开工改造城镇老旧小区旧小区 5.3 万个以上万个以上，对比，对比 2022 年的年

7、的 5.1 万个老万个老旧小区改造目标，目标值进一步旧小区改造目标，目标值进一步提升提升。此前 12 月中共中央、国务院印发的扩大内需战略规划纲要（20222035年）也强调，要加快完善社会民生基础设施，推进城市设施规划建设和城市更新，加强城镇老旧小区改造和社区建设。我们测算我们测算：十四五期间全国十四五期间全国城市更新有望带城市更新有望带动投资额超动投资额超 15 万亿，其中老旧小区改造的全国市场规模有望超万亿，其中老旧小区改造的全国市场规模有望超 3.5 万亿万亿。投资建议：投资建议：推荐新能源基建央企：推荐新能源基建央企：中国能建（中国能建（22 年年 12.3PE）/中国电建（中国电建

8、（22 年年10.9PE）；推荐）；推荐交通交通基建龙头基建龙头及开辟水利第二曲线建筑央企及开辟水利第二曲线建筑央企：中国铁建（：中国铁建（22 年年3.8PE）/中国中铁（中国中铁（22 年年 4.4PE）；推荐钢结构制造龙头）；推荐钢结构制造龙头：鸿路钢构（鸿路钢构（22 年年18.1PE）/精工钢构（精工钢构（22 年年 10.0PE）；）；推荐推荐城市更新城市更新&旧旧改核心高成长标的改核心高成长标的-德德才股份（才股份（22 年年 14.1PE）；推荐推荐房建房建/基建基建/地产三线并进龙头地产三线并进龙头中国建筑（中国建筑（22 年年4.0PE）。行业评级行业评级:看好看好(维持维

9、持)分析师：匡培钦分析师：匡培钦 执业证书号：S03 研究助理：陈依晗研究助理：陈依晗 相关报告相关报告 1 2023 年经济工作坚持稳字当头，基建央企有望持续高景气建筑装饰行业分析 2022.12.18 2 中央经济工作会定调稳增长，重点关注基建央企的估值回归建筑装饰行业专题报告 2022.12.17 3 7500 亿特别国债落地，基建有望持续发力建筑装饰行业分析 2022.12.11 行业专题 http:/ 2/35 请务必阅读正文之后的免责条款部分 下游：下游：12 月基建投资当月同比月基建投资当月同比+14.3%，基建投资呈现逆势增长基建投资呈现逆势增长 资金端：

10、资金端：12 月社融同比少增 1.06 万亿；12 月专项债单月新增 98.3 亿元；城投债单月同比减少 44.1%。投资端：投资端：1-12 月固投累计同比月固投累计同比+5.1%，基建投资累计同比，基建投资累计同比+9.4%1）地产：）地产：12 月房地产开发投资当月同比-12.2%，土地购置/新开工/竣工/销售全面下行，1-12 月商品房累计销售面积 13.6 亿平方米，同比-24.3%，环比下滑 1.0ct。2）基建：）基建：12 月，狭义基建（不含电力）、广义基建当月同比分别+14.3%、+10.4%。3）工业：）工业：12 月制造业/采矿业固定资产投资当月同比+7.4%/+105.

11、6%。1-11 月规模以上工业企业利润总额累计-3.6%，较 1-10 月跌幅扩大 0.6 个 pct，延续下滑趋势。需求端：需求端：12 月建筑业月建筑业 PMI 为为 54.4%，较上月，较上月-1.0pct；新订单新订单指数环比指数环比+1.9pct。上游：上游：1-12 月建材月建材零售额累计同比零售额累计同比-6.2%，主要建材价格主要建材价格受需求侧弱势受需求侧弱势同比同比普降普降 1）建筑材料：）建筑材料：截止截止 1 月月 17 日，建材综合指数日，建材综合指数为为 146.33 点，单月环比点，单月环比增长增长 0.1%，较较 21 年同期年同期大幅降低大幅降低 13.5%。

12、截至 1 月 17 日，全国水泥价格指数 136.97 点，单月环比-6.8%，同比-21.7%；截止 1 月 10 日，全国浮法平板玻璃市场价月环比+3.5%，同比-19.8%，主要建材价格普降系疫情反复及气温降低影响需求侧所致。2）建材零售：建材零售：1-12 月，建筑及装潢材料类累计零售额 1911 亿元，同比-6.2%。3）钢材：钢材：1 月 18 日，螺纹钢、中板、高线、圆钢单价月环比分别+3.0%、+0.1%、+1.4%、+0.1%。4）建筑设备：建筑设备：12 月国内售出挖掘机同比降低 60.1%，销量为 22 年 3 月份以来的最低值；12 月国内挖掘机开工小时数 94.3 小

13、时，同比变动-13.8%，较 11 月同比跌幅扩大 1.9 个 pct，环比-3.0pct。5）铝合金模板：铝合金模板：12 月，中国铝合金模板企业运行发展指数 PMI 为 34.1%，环比下降 2.9pct。新订单指数环比下降 2.0pct 至 28.4%，铝模板市场需求持续收缩，地产行业景气度仍出下行通道。装配式建筑及装配式建筑及钢结构钢结构板块跟板块跟踪踪 1）政策：政策：2022 年 12 月，各省市持续出台政策推进装配式建筑发展，积极践行绿色建筑双碳目标行动。沈阳、德州、湖州等多市提出到 2025 年全省装配式建筑和采用装配式技术体系的建筑占当年城镇新建建筑的比例达到 35%或更高比

14、例。2）订单订单及经营情况及经营情况：2022 年全年鸿路钢构、精工钢构累计新签订单合同额分别为251.3、187.6 亿元，同比+10.0%、+10.7%。基建基建板块跟板块跟踪踪 1）政策：政策：估值体系直指基建央企，投资拉动内需效应有望持续显现，以乡村振兴估值体系直指基建央企，投资拉动内需效应有望持续显现，以乡村振兴为重心的“三农”各项工作获得政策倾斜。为重心的“三农”各项工作获得政策倾斜。2022 年 12 月 23 日至 24 日，中央农村工作会议在京举行。习总书记强调，要铆足干劲，抓好以乡村振兴为重心的“三农”各项工作，大力推进农业农村现代化。全面推进乡村振兴是新时代建设农业强国的

15、重要任务，要全面推进产业、人才、文化、生态、组织“五个振兴”，统筹部署、协同推进，抓住重点、补齐短板。产业振兴是乡村振兴的重中之重，要落实产业帮扶政策，强龙头、补链条、兴业态、树品牌，推动乡村产业全链条升级。2）建筑央企订单）建筑央企订单：2022 年全年，中国中冶、中国化学、中国建筑（建筑业）、中国能建、中国中铁、中国电建、中国铁建累计新签合同额 13456、2969、35015、10491、30324、10092、32450 亿元，同比增加 11.7%、10.1%、12.7%、20.2%、11.1%、29.3%、15.1%。在稳增长政策背景下，Q4 基建需求持续旺盛，龙头央企 属性持续凸显

16、。3）PPP 入库项目：入库项目：11 月新入库项目金额 1689.4 亿元，同比+23.2%，超七成投入交运领域。风险提示风险提示 基建投资增速不及预期；房地产投资增速不及预期；绿色建筑渗透率提升不及预期；疫情反复风险。VUmVpNoMTXkXuY1YoY9P8QbRoMmMpNsRiNmMqRfQoMoN9PoMmMMYrQsPNZqMsQ行业专题 http:/ 3/35 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录正文目录 1 投资建议：坚定看好基建稳增长，关注基建央企价值回归投资建议：坚定看好基建稳增长，关注基建央企价值回归.6 1.1 投资主线.6 1.2 重点个股.9 2 下游：下游

17、：12 月基建投资当月同比月基建投资当月同比+14.3%，增速创年内新高，增速创年内新高.13 2.1 资金端：12 月社融同比少增 1.06 万亿；全年新增专项债发行规模超 4 万亿，投向基建比例高达 63%.13 2.2 投资端：1-12 月固投累计同比+5.1%，基建投资累计同比+9.4%.16 2.3 需求端：12 月建筑业 PMI 环比下降 1.0pct，新订单指数环比+1.9pct.20 3 上游：上游：1-12 月建材零售额累计同比月建材零售额累计同比-6.2%，主要建材价格受需求侧弱势影响同比普降，主要建材价格受需求侧弱势影响同比普降.22 3.1 非金属建材：1 月玻璃价格上

18、升，水泥价格持续下降.23 3.2 钢材：1 月中旬钢价月环比普升，螺纹钢月环比/同比+3.0%/-10.9%.24 3.3 挖掘机：销量为 3 月份以来最低值，开工小时数受疫情影响继续承压.25 3.4 铝合金模板：12 月 PMI 指数为 34.1%，环比下降 2.9pct.25 4 装配式建筑及钢结构板块跟踪装配式建筑及钢结构板块跟踪.26 4.1 12 月中旬以来，各省市持续出台政策推进装配式建筑发展.26 4.2 钢结构板块：板块基本面短期迎边际变化；中长期坚定看好高成长性.27 5 基建板块跟踪基建板块跟踪.28 5.1 重要政策：探索建立中国特色估值体系重塑估值；以乡村振兴为重心

19、的“三农”各项工作获得重磅会议政策倾斜.28 5.2 建筑央企：Q4 基建需求持续旺盛，龙头央企 属性持续凸显.30 5.3 PPP 入库项目：11 月新入库项目金额 1689.4 亿元，同比+23.2%，超七成投入交运领域.32 6 风险提示风险提示.34 行业专题 http:/ 4/35 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图表目录图表目录 图 1：12 月当月基建（不含电力）投资同比+14.3%.6 图 2：12 月当月交运仓储邮政/电热燃水投资同比+22.7%/+17.1%.6 图 3：12 月 M2 余额同比增加 11.8%，环比上涨 0.7%.13 图 4：12 月当月新增社融 1.

20、31 万亿元，社融存量同比+9.6%.13 图 5：12 月当月居民中长期贷款新增 1865 亿元，同比-47.6%.13 图 6：12 月当月企业中长期贷款新增 12110 亿元，同比+256.9%.13 图 7：12 月新增地方专项债中支持市中小银行发展、交通基础设施、市政和产业园区基础设施居前.14 图 8：12 月份新增专项债发行总额 98.3 亿元，辽宁、上海、西藏分别发行 65.00、26.10、7.23 亿元.15 图 9：1-12 月，固定资产投资累计同比+5.1%.16 图 10：1-12 月地产、基建、制造业累计同比-10.0%/+9.4%/+9.1%.16 图 11：12

21、 月份，房地产、基建、制造业当月同比分别-12.2%/+14.3%/+7.4%.16 图 12：1-12 月，房地产开发投资累计同比-10.0%.17 图 13：1-12 月，土地购置面积累计同比-53.4%.17 图 14：1-12 月，房屋新开工面积累计同比-39.4%.17 图 15：1-12 月，房屋施工面积累计同比-7.2%.17 图 16：1-12 月，房屋竣工面积累计同比-15.0%.17 图 17：1-12 月，住宅竣工面积累计同比-14.3%.17 图 18：1-12 月，商品房销售面积累计同比-24.3%.18 图 19：1-12 月，住宅销售面积累计同比-26.8%.18

22、 图 20：1-12 月，狭义/广义基建投资累计同比+9.4%/+11.5%.18 图 21：1-12 月，交运/水利环保市政投资累计同比+9.1%/+10.3%.18 图 22：狭义/广义基建投资 12 月单月同比分别+14.3%/+10.4%.18 图 23：交运/水利环保市政投资 12 月单月同比+22.7%/-1.2%.18 图 24：1-12 月，制造业固定资产投资累计同比+9.10%.19 图 25：1-12 月，采矿业固定资产投资累计同比+4.50%.19 图 26：12 月，制造业固定资产投资当月同比+7.4%.20 图 27：12 月，采矿业固定资产投资当月同比+105.6%

23、.20 图 28：1-11 月，工业企业利润累计同比-3.6%.20 图 29：12 月，制造业 PMI 指数 47.0%，环比下降 1.0pct.20 图 30：12 月，建筑业商务活动指数 54.4%，环比下降 1.0pct.20 图 31：12 月建筑业新订单/从业人员指数环比+1.9/-1.4pct.20 图 32：12 月，主要建材大类行业 PPI 环比持平或有所降低.22 图 33：1 月 17 日，建材综合指数月环比+0.1%，同比-13.5%.22 图 34：12 月，建筑及装潢材料类当月零售额同比-8.9%.22 图 35：1-12 月，建筑及装潢材料类零售额累计同比-6.2

24、%.22 图 36：1 月 17 日全国水泥价格指数月环比-6.8%，同比-21.7%.23 图 37：1 月 10 日，全国浮法平板玻璃市场价月环比+3.5%.23 图 38：1 月 13 日，管材价格指数较上月较少 0.81pct.23 图 39：1 月 13 日，防水材料价格指数较上月持平.23 图 40：1 月 18 日，螺纹钢单价月环比+3.0%.24 图 41：1 月 18 日，中板单价月环比+0.1%.24 图 42：1 月 18 日，高线单价月环比+1.4%.24 行业专题 http:/ 5/35 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图 43：1 月 18 日，圆钢单价月环比+0

25、.1%.24 图 44：12 月份，国内挖机销量同比-60.1%.25 图 45：12 月份，挖机开工小时数同比-13.8%.25 图 46：12 月份，铝合金模板 PMI 为 34.1%.25 图 47：鸿路钢构 22Q1-4 新签合同额累计同比+10.0%.27 图 48：精工钢构 22Q1-4 新签合同额累计同比+10.7%.27 图 49：东南网架 22Q1-3 新签钢结构合同额累计同比+31.7%.27 图 50：杭萧钢构 22Q1-3 新签合同额累计同比+33.9%.27 图 51：2022 年全年，中国中冶累计新签建筑合同额同比+11.7%.30 图 52：2022 年全年，中国

26、化学累计新签合同额同比+10.1%.30 图 53：2022 年全年，中国建筑累计新签建筑合同额同比+12.7%.30 图 54：2022 年全年，中国能建累计新签合同额同比+20.2%.30 图 55：2022 年全年，中国中铁累计新签合同额同比+11.1%.30 图 56：2022 年全年，中国电建累计新签合同额同比+29.3%.30 图 57：2022 年全年，中国铁建累计新签合同额同比+15.1%.31 图 58：22Q1-3，中国交建累计新签合同额同比+2.5%.31 图 59：11 月份，新入库 PPP 项目 41 个，投资金额 1689.4 亿元，同比+23.2%，环比+431.

27、0%.32 图 60：11 月，PPP 项目中交运、城镇综合开发、市政排名前三.32 图 61：11 月，新入库 PPP 项目金额占比一览.32 图 62：11 月份，重庆新入库 PPP 项目 565.0 亿元，位列第一.33 图 63：11 月份，西南、东北 PPP 新入库总额占据主导地位.33 表 1：建筑装饰板块估值表（2023.1.18）.12 表 2：截至 2022 年 12 月 31 日，地方政府新增专项债年度累计发行 40264 亿元.14 表 3：12 月城投债发行规模 3001 亿元，同比-44.1%，1-12 月累计发行规模 48565 亿元，同比-13.3%.15 表 4

28、：1-12 月，铁路、公路、水利、市政公用固定资产投资累计同比分别+1.8%、+3.7%、+13.6%、+10.1%.19 表 5：12 月单月，铁路、公路、水利、市政公用固定资产投资同比分别-0.7%、+19.8%、+8.7%、-3.0%.19 表 6：截至 2022 年 12 月 31 日，全国 100 大中城市累计土地规划建筑面积 22.20 亿平方米，同比-8%.21 表 7：水泥价格：全国存在不同程度下降，华东水泥价格大幅下降环比-10.1%.23 表 8：1 月 18 日，价格单月环比看，螺纹钢、中板、高线、圆钢分别+3.0%、+0.1%、+1.4%、+0.1%.24 表 9：20

29、22 年 12 月，各省市持续出台政策推进装配式建筑发展.26 表 10：国家持续推动以乡村振兴为重心的“三农”各项工作，重点盘活相关项目资产.28 行业专题 http:/ 6/35 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 投资建议：投资建议：坚定看好基建稳增长，关注坚定看好基建稳增长，关注基建央企价值回归基建央企价值回归 1.1 投资主线投资主线 2022 年基建为全年经济主要年基建为全年经济主要增长增长动力源，动力源，托底经济效果显著。托底经济效果显著。2022 年 1-12 月固定资产投资累计同比+5.1%（前值+5.3%），12 月单月固投增速+3.2%。具体领域看，具体领域看，1-12

30、 月，基建（不含电力）/制造业/房地产投资累计增速分别+9.4%/+9.1%/-10.0%，基建投资较 1-11 月增速提升 0.5pct，较 2021 年全年提升 9.0pct，连续八月回升；其中 12 月单月固投增速分别+14.3%/+7.4%/-12.2%，基建投资单月增速环比大增 3.7pct，增速创年内新高。基建基建细分领域细分领域看看，2022 年全年，交运仓储邮政/水利环保市政投资/电热燃水投资累计同比分别+9.1%/+10.3%/+19.3%。其 中 铁 路/公 路/水 利 管 理/公 共 设 施 管 理 投 资 分 别+1.8%/+3.7%/13.6%/+10.1%；12 月

31、单月看，交运仓储邮政/水利环保市政投资/电热燃水投资单月同比分别+22.7%/-1.2%/+17.1%。稳增长背景下，基建稳增长背景下，基建投资克服疫情等不利因素影响、投资克服疫情等不利因素影响、持续企稳回升，持续企稳回升，重大项目投资建设提速重大项目投资建设提速；尤其下半年以来，基建尤其下半年以来，基建投资投资维持高位增长。维持高位增长。图1：12 月当月基建（不含电力）投资同比+14.3%图2：12 月当月交运仓储邮政/电热燃水投资同比+22.7%/+17.1%资料来源：Wind，浙商证券研究所 资料来源：Wind，浙商证券研究所 基建基建政策端政策端：2023 年经济年经济定调稳增长，定

32、调稳增长，基建投资重点关注补短板及新型基础设施建设基建投资重点关注补短板及新型基础设施建设 1 月 18 日，国家发展改革委召开 1 月份新闻发布会。疫情等不利因素影响下，基建投资持续企稳回升，12 月基建投资增速创年内新高，成为今年促进投资稳增长的重要抓手。会议强调未来基建投资重点领域如下：1）基础设施等重点领域补短板为重点工作内容。基础设施等重点领域补短板为重点工作内容。需围绕重点领域和薄弱环节，持续释放投资潜力。聚焦“十四五”规划 102 项重大工程，着力加快推进重大项目建设。2）适度超前开展基础设施投资，加强交通、能源、水利等重大基础设施建设，系统布适度超前开展基础设施投资，加强交通、

33、能源、水利等重大基础设施建设，系统布局新型基础设施。局新型基础设施。着力解决经济社会发展中的实际问题，加强补短板、强弱项、增后劲的重大项目推进力度。短期看，短期看，当前出口承压、消费疲软，投资端地产仍处当前出口承压、消费疲软，投资端地产仍处筑底阶段，筑底阶段，基础设施投资稳定增基础设施投资稳定增长对长对当前当前扩大国内需求扩大国内需求、应对经济下行压力具有重要作用应对经济下行压力具有重要作用；长期看，重大基础设施项目长期看，重大基础设施项目的的开工建设开工建设对稳增长、稳就业、保民生均具备重要保障作用对稳增长、稳就业、保民生均具备重要保障作用，既利当前、又利长远既利当前、又利长远，将将有效有效

34、助力助力增强投资对优化供给结构的关键作用增强投资对优化供给结构的关键作用。-12.2%14.3%7.4%-40%-20%0%20%40%60%房地产开发投资房地产开发投资:当月同比（当月同比（%）基建固定资产投资基建固定资产投资(不含电力不含电力):当月同比（当月同比（%）制造业固定资产投资完成额制造业固定资产投资完成额:当月同比（当月同比（%）22.7%-1.2%17.1%-40%-20%0%20%40%60%交通运输、仓储和邮政业投资额当月同比交通运输、仓储和邮政业投资额当月同比水利、环境和公共设施管理投资额当月同比水利、环境和公共设施管理投资额当月同比电力、热力、燃气及水的生产投资额当月

35、同比电力、热力、燃气及水的生产投资额当月同比行业专题 http:/ 7/35 请务必阅读正文之后的免责条款部分 基建项目端：基建项目端：重大工程项目储备充裕，基建项目落地积极性强重大工程项目储备充裕，基建项目落地积极性强 2022 年年新开工项目计划总投资显著增长新开工项目计划总投资显著增长，中央及地方，中央及地方大力推进“十四五”规划大力推进“十四五”规划 102 项项重大工程等落地实施重大工程等落地实施，带动新开工项目投资保持较快增长带动新开工项目投资保持较快增长；新基建项目建设有望加快；新基建项目建设有望加快。1）新开工项目投资方面，新开工项目投资方面，2022 年全国新开工项目计划总投

36、资较去年同比增长 20.2%。根据全国投资项目在线审批监管平台监测数据显示，2022 年全国完成审批、核准和备案手续的拟建项目计划总投资额同比增长 24.7%，数据较 22H1 提升 13.9pct，22H2 全国拟建项目平均投资规模较 22H1 增长 31.3%。预计今年及未来投资增长仍存在较大潜力。2）金融工具方面，金融工具方面，截至 2022 年 11 月底，两批约 7400 亿元金融工具资金支持的 2750 多个项目已全部开工，正加快形成实物工作量；全年 6400 亿元中央预算内投资已全部下达完毕，项目开工率达近 5 年最高水平；今年已发行专项债券的项目开工率达 95%，已使用的专项债

37、券规模较去年大幅提升。资金支付情况符合项目建设规律、高于预期。3）新型基础设施项目建设有望提速。新型基础设施项目建设有望提速。当前新型基础设施建设呈现良好发展势头，已成为稳投资、惠民生、促发展的重要引擎。截至 2022 年底，我国累计建成开通 5G 基站超过 230 万个，占全球比重超过 60%。国家发改委层面也强调，将进一步加力支持新型基础设施建设，引导支持社会资本加大相关领域投入。展望展望 2023 年，年，经济工作坚持稳字当头、稳中求进，结合经济工作坚持稳字当头、稳中求进，结合内需扩大计划，我们认为，内需扩大计划，我们认为，重重大工程项目大工程项目储备充裕，储备充裕，未来未来基础设施基础

38、设施项目项目建设建设落地积极性较强落地积极性较强，交通、能源、水利等重大基交通、能源、水利等重大基础设施建设础设施建设将将稳步开展，稳步开展，薄弱领域项目补短板预期加强，薄弱领域项目补短板预期加强，新型基础设施项目建设有望新型基础设施项目建设有望加快布加快布局局。基建资金面：专项债基建资金面：专项债发行规模发行规模及及投入基建比例有望投入基建比例有望延续高水平延续高水平；准财政准财政工具工具或将或将成为基建成为基建投资重要支撑投资重要支撑 1）专项债专项债投入基建比例创历史新高，投入基建比例创历史新高，今年今年基建基建高投入有望延续高投入有望延续 发行额度看，发行额度看，2022 年全年，国内

39、新增地方政府专项债发行规模共计 4.03 万亿元；发行主要集中在上半年，6 月单月发行量为年内规模最高，达 1.37 万亿元，占全年总发行规模的34.1%。发行投向看，发行投向看，全年新增地方专项债中约 62.8%投向基建领域，投入比例超过 2021 年的 53%。展望展望今年今年，2022 年 11 月，财政部已下达各省 2023 年新增专项债额度，并要求 2023年一季度尽早发债。当前全国多省份获得的提前批额度相较当前全国多省份获得的提前批额度相较 2022 年同比明显增长，预计提年同比明显增长，预计提前批规模将大于前批规模将大于 2021 年的年的 1.46 万亿，结合发改委对万亿，结合

40、发改委对 2023 年全年专项债规模年全年专项债规模 3 倍把握要求，倍把握要求，今今年专项债规模有望突破年专项债规模有望突破 4.0 万亿，同时直接投入基建比例有望维系高水平，考虑专项债对万亿，同时直接投入基建比例有望维系高水平，考虑专项债对民间资本的带动效应，将有效弥补卖地收入缺口，民间资本的带动效应，将有效弥补卖地收入缺口，今今年基建资金稳增空间可期。年基建资金稳增空间可期。2）财政及财政及准财政工具准财政工具或或有望成为基建投资重要支撑有望成为基建投资重要支撑 2022 年在政策性开发性金融工具支持下，基础设施投资保持较快增速，有力补充了一批交通、能源、水利、市政、产业升级基础设施等领

41、域重大项目的资本金。相关配套融资也积极跟进，根据央行 2023 年 1 月 5 日披露，相关银行为政策性开发性金融工具支持项目配套累计授信额度已超过 4.3 万亿元，有效维系了国家基建固定资产投资端的持续稳增长态势，满足了项目建设的多元化融资需求。考虑考虑未来未来地产或拖累卖地收入、地产或拖累卖地收入、进而致使基建承压进而致使基建承压等等问问题题，基建领域或将仍需“准财政”工具重点支持。基建领域或将仍需“准财政”工具重点支持。中央将中央将持续优化持续优化中央预算内投资中央预算内投资结构结构、加加快推动快推动地方政府专项债券地方政府专项债券项目建设，同时项目建设，同时推动政策性开发性金融工具项目

42、尽快形成更多实物推动政策性开发性金融工具项目尽快形成更多实物工作量工作量等等，并并通过政府投资和政策激励有效带动全社会投资，鼓励和吸引更多民间资本参与通过政府投资和政策激励有效带动全社会投资，鼓励和吸引更多民间资本参与国家重大工程和补短板项目建设。国家重大工程和补短板项目建设。行业专题 http:/ 8/35 请务必阅读正文之后的免责条款部分 结合发改委新闻会发言，结合发改委新闻会发言，新型基础设施新型基础设施项目项目建设建设有望有望成为资金成为资金重点重点支持领域支持领域。1）国家层面，）国家层面，发改委方面称，春节前后将集中下达一批中央预算内投资，支持新型基建领域重大项目建设，特别是将显著

43、加大对中西部偏远地区信息网络建设投入，着力补齐短板弱项。2）地方层面，）地方层面，将支持各地方政府新增专项债加大对新型基建项目的投入力度，拓宽支持领域和适用范围。3）企业层面，）企业层面，将综合运用政策性开发性金融工具、制造业中长期贷款等措施，引导支持社会资本加大新型基础设施建设投入。综合全年看，综合全年看，基建投资整体表现强劲，基建投资整体表现强劲，为经济增长主要动力源。为经济增长主要动力源。2023 年经济工作强调年经济工作强调“稳稳”字当头，基建为当前最有利抓手；字当头，基建为当前最有利抓手；项目端重大项目建设加快、新型基础设施建设或将提项目端重大项目建设加快、新型基础设施建设或将提速，

44、速，基建增量基建增量资金资金政策工具不断政策工具不断，有效保障项目落地，有效保障项目落地。我们认为基建仍将持续发力，。我们认为基建仍将持续发力，明年明年基基建投资有望继续发挥稳增长作用，建投资有望继续发挥稳增长作用，重点重点看好基建央企价值回升看好基建央企价值回升。智能建造智能建造及钢结构：逐步及钢结构：逐步夯实装配式发展路基，钢结构板块多时间维度均兼具投资属性夯实装配式发展路基，钢结构板块多时间维度均兼具投资属性 11 月住建部决定将北京等月住建部决定将北京等 24 个城市列为智能建造试点城市。个城市列为智能建造试点城市。从美国、德国、加拿大等欧美发达国家成熟建筑行业发展现状看，我国建筑业未

45、来十年变革主要集中于智能化、模块化、绿色化三大方向，而装配式建筑完美兼容以上三点属性。从专业角度看：智能建造贯穿装配式设计、生产、施工全环节，可为装配式建筑蓬勃发展提供有力支撑。钢结构钢结构 PS 构件作为装配式建筑的主要发力方向，构件作为装配式建筑的主要发力方向，短短期看：期看：截止 1 月 15 日，2023 年全国百城工业用地供应建面约 0.25 亿平米，同比增长 21%，占比总供应建面比例高达 71%（同期占比为 67%），预计今年工业/公共建筑建设需求将持续旺盛，有望持续拉动装配式钢结构及重型钢结构需求放量，未来钢结构企业订单增长可期。长长期期看看：钢结构板块有望核心受益双碳政策推进

46、及建筑业技术革命：钢结构板块有望核心受益双碳政策推进及建筑业技术革命：随十四五绿色建筑政策推进，装配式建筑渗透率逐步提升，多地设定的 2025 年全省装配式建筑渗透率目标已超过住建部设定的 30%目标。钢结构作为装配式建筑重要组成部分，未来钢结构制造需求有望持续提升，赛道龙头将核心受益，我们长期看好钢结构板块的高成长性。城市更新及老旧小区改造城市更新及老旧小区改造：城市更新加快推进，老旧小区改造目标提升城市更新加快推进，老旧小区改造目标提升 1 月月 17 日日召开的召开的 2023 年全国住房和城乡建设工作会议年全国住房和城乡建设工作会议提到提到，今年将以实施城市更新行，今年将以实施城市更新

47、行动为抓手，着力打造宜居、韧性、智慧城市。动为抓手，着力打造宜居、韧性、智慧城市。全年将全年将新开工改造城镇老旧小区新开工改造城镇老旧小区 5.3 万个以上万个以上，同时，加快城市基础设施更新改造，新开工城市燃气管道等老化更新改造同时，加快城市基础设施更新改造，新开工城市燃气管道等老化更新改造 10 万公里以上，万公里以上，改造建设雨水管网改造建设雨水管网 1.5 万公里以上，因地制宜推进地下综合管廊建设。万公里以上，因地制宜推进地下综合管廊建设。2022 年，全国完成新开工改造 5.1 万个城镇老旧小区年度目标任务，城市燃气管道等老化更新改造项目开工 1.69 万个，新建改造城市污水管网 2

48、.2 万公里。城市更新改造任城市更新改造任务持续务持续推进，其中老旧小区改造目标进一步提升推进，其中老旧小区改造目标进一步提升。此前 12 月中共中央、国务院印发的扩大内需战略规划纲要（20222035 年）也强调，要加快完善社会民生基础设施，推进城市设施规划建设和城市更新，加强城镇老旧小区改造和社区建设，补齐居住社区设施短板，完善社区人居环境。根据此前 2022 年 12 月 3 日浙商建筑组外发的2023 年建筑行业投资策略：智能建造起步发展，城市更新持续发力，我们测算我们测算：十四五期间全国十四五期间全国城市更新有望带动投资额城市更新有望带动投资额超超 15 万亿，其中老旧小区改造的全国

49、市场规模有望超万亿，其中老旧小区改造的全国市场规模有望超 3.5 万亿万亿。行业专题 http:/ 9/35 请务必阅读正文之后的免责条款部分 投资建议：投资建议：1）基建板块：基建板块：当前当前龙头龙头基建基建央企估值水平央企估值水平处处近十年历史低区间近十年历史低区间，叠加涉房央企股权融叠加涉房央企股权融资逐步放开、资逐步放开、中国特色估值体系建立，基建央企价值有望回升中国特色估值体系建立，基建央企价值有望回升。基于基建稳增长主抓手地位，基于基建稳增长主抓手地位，推荐推荐新能源基建央企新能源基建央企-中国能建（22 年 12.3PE）/中国电建（22 年 10.9PE）；推荐推荐交通基建交

50、通基建建设龙头以及建设龙头以及切入大市政及大水利业务的切入大市政及大水利业务的传统传统基建龙头：基建龙头：中国铁建（22 年 3.8PE）/中国中铁（22 年 4.4PE）。2）钢结构板块：重点）钢结构板块：重点关注智能建造进程下装配式建筑和钢结构板块整体机会关注智能建造进程下装配式建筑和钢结构板块整体机会，推荐钢结构制造龙头-鸿路钢构（22 年 18.1PE）/精工钢构（22 年 10.0PE）。3）城市更新及老旧小区改造：）城市更新及老旧小区改造：推荐受益于十四五城市更新及新城建战略推荐受益于十四五城市更新及新城建战略，发力老旧小区改造的核心高成长标的-德才股份（22 年 14.1PE）。

51、4）涉房业务）涉房业务的的建筑建筑企业企业：建议关注地产行业政策放松下板块情绪修复带来的投资机会，建议关注地产行业政策放松下板块情绪修复带来的投资机会，关注地产客户负债率改善（预计为应付账款偿还）过程下建筑央企风险收敛效应，关注地产客户负债率改善（预计为应付账款偿还）过程下建筑央企风险收敛效应，推荐推荐中国中国建筑建筑（22 年 4.0PE），关注，关注江河集团、江河集团、深圳瑞捷等地产深圳瑞捷等地产及房建及房建链相关链相关企业企业。1.2 重点个股重点个股 德才股份：德才股份：该标的被浙商证券该标的被浙商证券研究所遴选为重大推荐标的，值得重点关注。研究所遴选为重大推荐标的，值得重点关注。20

52、22 年公司克服疫情扰动及经济下行压力，全年实现新签合同额 101 亿元，同比高增 47%。经营规模逆势扩张，彰显全产业链布局韧性。公司基石业务以公建为主，主要客户包括政府机构、公共设施开发企业等，受房地产影响较小，未来聚焦老旧小区改造、历史风貌建筑修缮、高端系统门窗制造三大新业务拉动高增长。2022 年老旧小区改造、历史风貌建筑保护修缮、市政基建等业务新签订单分别实现 7.75、7.11、20.55 亿元，同比分别增长 26.21%、416.92%、144.83%；三大业务线条累计同比高增 122.6%，占总订单比例由 2021 年 23.2%大幅提升至 2022 年的35.1%，占比提升

53、12 pct。公司转型成长逻辑兑现，新业务发力势头强劲。同时公司BIM+VR+AR 核心设计工法降本增效，纵向延伸利润链条公司是行业较早走向国外、引入先进数字化技术的建企，契合智能建造新要求，公司参建国家虚拟现实创新中心，积极赋能行业智慧化转型，赋能建筑全产业链数字化智慧化转型。预计预计 22-24 年公司归母净利年公司归母净利 1.68、2.38、3.38 亿元亿元，同比增长同比增长 20.18%、41.65%、42.32%；对应；对应 PE 分别分别 14.1、9.9、7.0 倍。倍。我们保守估测，我们保守估测，22-24 年业绩复合增速年业绩复合增速 34%。基于。基于 PEG 估值视角

54、，公司当前估值水平处于估值视角，公司当前估值水平处于低估区间，价值亟待发现低估区间，价值亟待发现。中国能建：中国能建：2022 年公司累计实现新签合同额年公司累计实现新签合同额 10491 亿元，订单总量系历史首次突破亿元，订单总量系历史首次突破 1 万亿万亿关口，同比高增关口，同比高增 20.2%。其中新能源基建业务新签订单 3550 亿元，同比高增 83.9%，在总订单中占比由 2021 年的 22.1%提升至 2022 年的 33.8%；传统能源基建业务稳步发展，累计新签 2493 亿元，同比增长 23.9%；城市建设业务新签订单 2122 亿元，同比增长 23.1%，多条主要业务线齐头

55、并进，全年订单数据亮眼。2022 年公司海外新签订单 2398 亿元，同比+10.4%，占公司全年新签比例达到 22.9%。海外业务占比超过其他建筑央企（其余央企海外业务占比低于 15%）。近五年来公司在“一带一路”沿线累计签约超过 5000 亿元，持续打造能建名片。此外，公司符合涉房企业股权融资与国资委央国企股权类融资 PB 大于 1 倍要求，并在 10 月 23 日迅速推出 150 亿元定增计划，用于以新能源为主的新型综合能源项目。“五五年再造新能建年再造新能建”战略”战略思路清晰，成长逻辑持续兑现思路清晰，成长逻辑持续兑现，双碳背景下公司有望率先受益于国家新双碳背景下公司有望率先受益于国

56、家新能能源发展进程源发展进程。预计公司预计公司 22-24 年归母净利润年归母净利润 78.11/90.77/104.51 亿元，对应亿元，对应 22-24 年年 PE 分分别为别为 12.3/10.6/9.2 倍。基于分倍。基于分部部估值法测算，公司当前估值偏低。估值法测算，公司当前估值偏低。行业专题 http:/ 10/35 请务必阅读正文之后的免责条款部分 中国电建：中国电建：公司系公司系全球清洁能源建设龙头全球清洁能源建设龙头，2022 年年公司新签订单公司新签订单达达 10092 亿元，同比高增亿元，同比高增29%。从新能源业务布局来看，22H1 公司控股并网装机容量 1912 万千

57、瓦，水电/风电/光伏装机同比增长 14%/15%/24%；新增获取新能源建设指标 1001 万千瓦，批复开展投资建设和前期工作项目抽蓄装机规模达 2300 万千瓦，总投资超 1600 亿元，2022 年计划开工 4 个抽水蓄能电站项目，截止 12 月已开工云阳建全、湖南炎陵罗萍江、甘肃皇城 3 个项目。此前公司披露的定增计划，相关股票已发行，募集资金主要投向精品工程承包项目、投资运营、海上风电勘察项目等，将为进一步公司资金实力，推动向公司多元综合开发商转型升级。预预计公司计公司 22-24 年归母净利润年归母净利润 109.02/126.10/146.86 亿元，对应亿元，对应 22-24 年

58、年 PE 分别为分别为 10.9/9.4/8.1倍。基于分布估值法、整体估值法测算，公司当前估值偏低。倍。基于分布估值法、整体估值法测算，公司当前估值偏低。中国中铁：中国中铁：公司是全球最大基建承包商，主营中基建建设、房地产开发两大业务贡献核公司是全球最大基建承包商，主营中基建建设、房地产开发两大业务贡献核心利润，系核心受益于国家稳增长政策的低估蓝筹标的心利润，系核心受益于国家稳增长政策的低估蓝筹标的。2022 年全年，公司累计实现新签订单合同额 30324 亿元，同比稳增 11.1%。多业务线齐头并进，其中铁路业务受益国铁集团铁路工程加大招投标力度以及专项债资金落地，Q4新签订单3578亿元

59、，同比高增58%。地产业务方面，销售端逆势高增29.6%，年签约销售面积实现548万平方米，同比高增36.2%。公司公司 2022 年年拟拟 110 亿元收购滇中引水公司切入亿元收购滇中引水公司切入水利水电业务板块水利水电业务板块，把握国家把握国家“十四五十四五”水利水利/水务投资水务投资发展大机遇。预发展大机遇。预计公司计公司 22-24 年归母净利润分别为年归母净利润分别为 310.12/347.03/388.67亿元，对应亿元，对应 22-24 年年 PE 仅仅 4.4/4.0/3.5 倍，倍，PB 仅仅 0.6 倍，倍，估值处于估值处于 15 年底部年底部区域区域，我们我们坚定看好公司

60、价值回归。坚定看好公司价值回归。中国铁建：中国铁建：公司是公司是基建国家队基建国家队，短期看：多元经营成效显著，新签及在手订单数据靓丽，稳，短期看：多元经营成效显著，新签及在手订单数据靓丽，稳增长背景下业绩提升有保障。增长背景下业绩提升有保障。公司前三季度新签 1.84 万亿元，yoy+17.7%，国内/海外新签分别 1.69/0.15 万亿元，yoy+16.6%/32.6%，分占新签 91.9%/8.1%，房建工程/公路工程/电力工程/绿色环保/工业制造/物流物资新签累计同比高增 21%/49%/605%/144%/30%/24%；在手订单方面：截至 22Q3 末，公司未完成合同额累计 5.

61、56 万亿元，yoy+23.5%。中长期看：全产中长期看：全产业链运营初见成效，业链运营初见成效，Reits 成功发行成功发行/构成业务投建营退闭环，公司价值有望重估构成业务投建营退闭环，公司价值有望重估。全产业链优势转型提速，2022 年公司把握集团“十四五”规划，积极做强做优做大运营业务，以“投建营一体化”模式切入电力、环保、产业园、地产、矿产等领域。国金中国铁建 REIT 于 7 月 8日在上交所上市，募资总额达到 47.96 亿元；REITs 项目上市为公司提前回收投资收益，降低负债率约束以及运营风险，有助于帮助公司总资产的价值重估。预测预测 22-24 年归母净利润年归母净利润分别为

62、分别为 275.01/303.41/335.33 亿元，对应亿元，对应 22-24 年年 PE 仅仅 3.8/3.5/3.1 倍，倍，当前当前 PB 仅仅 0.5 倍，倍，处公司历史估值底部位置，公司价值被处公司历史估值底部位置，公司价值被显著显著低估。低估。中国中国建筑建筑：公司公司是全球规模最大的投资建设集团是全球规模最大的投资建设集团之一之一，系国内建筑，系国内建筑+地产绝对龙头地产绝对龙头。房建房建/基基建建/地产构成公司三大核心主业，业绩长期稳中有进地产构成公司三大核心主业，业绩长期稳中有进。充分受益于国家稳增长政策，公司 2022年基建新签订单累计 10151 亿元，同比增长 20

63、.3%，延续两年高增态势（2021 年基建新签yoy+24%）；基建业务占总订单比例已达 29%，较去年同期占比提升 2pct。根据公司三季度报告，22 Q1-3 住宅订单新签合同额约 5090 亿元，同比下降 24.9%，占房建订单比例降至28.6%；房建业务逐步延伸至客户信用高、违约风险低、竣工价值高的公共及工业建筑领域，有效对冲地产景气度下行对住宅类订单的影响。2022 年全年地产业务实现合同销售额 4016亿元，同比降低 4.9%，8 月后公司地产销售端边际显著转暖。预计公司预计公司 2022-2024 年归母净年归母净利润利润分别分别 569/635/705 亿元，亿元，同比分别增长

64、同比分别增长 10.74%/11.54%/11.00%，对应，对应 PE 为为 4.0/3.5/3.2倍，具备倍，具备较高较高安全边际。安全边际。行业专题 http:/ 11/35 请务必阅读正文之后的免责条款部分 鸿路钢构：鸿路钢构：公司公司是钢结构制造板块龙头，具备基本面边际改善中长期板块高成长投资逻辑，是钢结构制造板块龙头，具备基本面边际改善中长期板块高成长投资逻辑，未来预计核心受益于智能建造大背景下，装配式钢结构发展洪流。未来预计核心受益于智能建造大背景下，装配式钢结构发展洪流。公司 2022 年累计新签销售合同额 251.3 亿元，较 2021 年同比+10.0%，其中工程/材料订单

65、分别 0.8/250.5 亿元。2022年全年公司新签大额订单（亿元/万吨以上）84.24 亿元，同比高增 77.5%；Q4 单季新签大额订单 11.3 亿元，在全年大订单中占比 13%。公司 2022 年钢结构产品产量合计 349.54 万吨，同比增长 3.21%。按季度拆分看，22Q1/Q2/Q3/Q4 钢结构产量分别 70.2/88.4/87.5/103.5 万吨，其中公司 Q4 产量环比增长 18.3%，环比增速对比 Q3 回正，单季产量首次突破 100 万吨，Q4 单季度同比增长 7.6%。公司生产端不利因素逐步消除、回归经营正轨、产品生产提速。随国内疫情对生产端影响持续减弱，公司

66、2023 年产量释放可期。我们认为，公司作为行业龙头，产能扩张速度快，上下游议价能力强，伴随公司智能制造能力的提升及成本控制、垂直管理优势的持续显现，强者恒强逻辑将逐步凸显。预计公司预计公司 22-24 年归母净利润年归母净利润12.78/16.90/20.40 亿元，对应亿元，对应 22-24 年年 PE 分别为分别为 18.1/13.7/11.3 倍。倍。精工钢构：精工钢构：2022 年公司累计实现新签订单合同额年公司累计实现新签订单合同额 187.6 亿元，同比稳增亿元，同比稳增 10.7%。钢结构。钢结构销量方面，销量方面，2022 年公司克服区域疫情反复影响，仍实现年公司克服区域疫情

67、反复影响，仍实现 112 万吨，累计同比万吨，累计同比+10.2%，经营整体保持稳健成长，展示公司龙头成长韧性经营整体保持稳健成长，展示公司龙头成长韧性。2022 年全年新签工业建筑类项目订单86.4 亿元，同比高增 19.2%，其中来源于老客户的订单占比达 57%，订单多集中于高景气度新兴行业；公共建筑类项目新签合同额 70.0 亿元，较去年同期增长+6.9%，22H2 公共建筑类订单快速修复，下半年累计新签合同额 45.0 亿元，同比增长 7.8%。短期看：国家稳增长政策持续发力背景下，基建及制造业投资有望保持良好增势，预计将有效提振钢结构下游产业需求。长时间维度看，钢结构板块有望核心受益

68、双碳政策推进及建筑业技术革命，公司作为钢结构工程赛道龙头，受益供给需求双轮驱动，未来业绩确定性凸显。预测预测 22-24 年归母净利润分别为年归母净利润分别为 8.29/10.14/12.24 亿元，对应亿元，对应 22 年年-24 年年 PE 分别为分别为 10.0/8.2/6.8倍倍，相较行业平均相较行业平均 PE，公司价值被低估。，公司价值被低估。深圳瑞捷：深圳瑞捷：第三方工程评估先锋，客户、产品、品牌三大竞争优势铸就深厚护城河，短、中第三方工程评估先锋，客户、产品、品牌三大竞争优势铸就深厚护城河，短、中长期兼具高成长性。长期兼具高成长性。短期看，公司战略布局五大城市群，市场、人才、成本

69、多维受益；中长期看，平台化强化核心竞争力，布局检测、存量市场贡献新动能。行业方面，地产行业三支剪出台将对房地产企业的信贷政策指引产生重大转向，房企有望逐步走出资金紧张困境，随着地产行业情绪改善，房建链情绪提振效应下投资机会值得重视，公司作为第三方评估检测龙头有望核心受益。预计公司预计公司 22-24 年归母净利润年归母净利润 1.61/2.13/2.72 亿元，对应亿元，对应 22-24 年年 PE 分分别为别为 12.2/9.2/7.2 倍。从成长性角度综合倍。从成长性角度综合 PEG 估值和行业可比公司估值看，公司估值偏低估值和行业可比公司估值看，公司估值偏低。行业专题 http:/ 12

70、/35 请务必阅读正文之后的免责条款部分 表1：建筑装饰板块估值表（2023.1.18）证券代码证券代码 证券简称证券简称 评级评级 市值市值 PE PB 亿元亿元 2020A 2021A TTM 2022E 2023E 2024E LF 建筑央企建筑央企 601868.SH 中国能建中国能建 增持增持 963 20.6 14.8 13.2 12.3 10.6 9.2 1.1 601186.SH 中国铁建中国铁建 买入买入 1050 4.7 4.3 4.1 3.8 3.5 3.1 0.5 601618.SH 中国中冶中国中冶 增持增持 680 8.6 8.1 7.6 7.0 6.1 5.4 0

71、.8 601669.SH 中国电建中国电建 增持增持 1187 14.9 13.7 10.9 10.9 9.4 8.1 1.0 601390.SH 中国中铁中国中铁 增持增持 1379 5.5 5.0 4.6 4.4 4.0 3.5 0.6 601668.SH 中国建筑中国建筑 增持增持 2252 5.0 4.4 3.9 4.0 3.5 3.2 0.6 601800.SH 中国交建-1339 8.3 7.4 7.1 6.6 5.9 5.3 0.6 601117.SH 中国化学-518 14.2 11.2 9.5 9.2 7.2 6.1 1.0 601611.SH 中国核建-235 17.3 1

72、5.3 13.3 12.6 10.4 9.0 1.4 000928.SZ 中钢国际-76 12.6 11.7 13.9 12.4 10.4 9.4 1.2 600970.SH 中材国际-203 17.9 11.2 10.4 9.6 8.0 6.8 1.4 3311.HK 中国建筑国际-462 7.7 6.8 6.2 5.8 5.1 4.6 0.8 钢结构制造及装配式建筑服务钢结构制造及装配式建筑服务 002541.SZ 鸿路钢构鸿路钢构 买入买入 231 29.0 20.1 19.3 18.1 13.7 11.3 3.0 600496.SH 精工钢构精工钢构 买入买入 83 12.8 12.1

73、 10.6 10.0 8.2 6.8 1.1 600477.SH 杭萧钢构-127 17.6 31.0 45.3 27.5 22.9 19.2 2.5 002135.SZ 东南网架-77 28.6 15.7 22.4 15.6 12.8 10.6 1.2 002743.SZ 富煌钢构-24 18.2 14.6 21.4-0.8 300374.SZ 中铁装配-33 230.6-9.0-13.5-3.1 建筑装饰装修建筑装饰装修 605287.SH 德才股份德才股份 买入买入 24 12.9 16.9 18.3 14.1 9.9 7.0 1.4 002081.SZ 金螳螂-142 6.0-2.9-

74、2.8 8.1 7.1 6.1 1.1 601886.SH 江河集团-92 9.7-9.1-8.5 13.7 10.9 8.6 1.5 工程工程设计设计咨询咨询 300977.SZ 深圳瑞捷深圳瑞捷 增持增持 20 16.3 16.5 50.8 12.2 9.2 7.2 1.4 002949.SZ 华阳国际-28 16.3 26.9 26.1 14.5 11.5 9.4 2.0 资料来源：Wind，浙商证券研究所 备注：加粗数据采用浙商建筑预期，非加粗数据采用 Wind 一致预期 行业专题 http:/ 13/35 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 下游：下游：12 月基建月基建投资投资当

75、月同比当月同比+14.3%，增速创年内新高增速创年内新高 2.1 资金端：资金端：12 月社融同比月社融同比少少增增 1.06 万亿；万亿；全年全年新增新增专项债专项债发行规模发行规模超超 4万亿万亿，投向投向基建比例高达基建比例高达 63%（1）金融统计数据：）金融统计数据：12 月月 M2 余额同余额同比比+11.8%，新增新增社融社融/人民币贷款人民币贷款 1.3/1.4 万万亿元亿元 存量方面：存量方面：12 月 M2 余额达 266.4 万亿元，同比增加 11.8%，环比上涨 0.7%。12 月社融存量 344.2 万亿元，同比增加 9.6%，其中对实体经济发放的人民币贷款余额为 2

76、12.4 万亿元，同比增加 10.9%。增量增量方面方面：12 月新增社融 1.31 万亿元，较上年同期少增 1.06 万亿元，其中政府债券净融资额 2809 亿元，同比少增 8865 亿元。12 月新增人民币贷款 1.4 万亿元，同比多增 2700亿元，其中居民中长期贷款新增 1865 亿元，同比减少 47.6%；企业贷款新增 12110 亿元，同比增加 256.9%。图3：12 月 M2 余额同比增加 11.8%，环比上涨 0.7%图4：12 月当月新增社融 1.31 万亿元，社融存量同比+9.6%资料来源：Wind，浙商证券研究所 资料来源：Wind，浙商证券研究所 图5：12 月当月居

77、民中长期贷款新增 1865 亿元，同比-47.6%图6：12 月当月企业中长期贷款新增 12110 亿元，同比+256.9%资料来源：Wind，浙商证券研究所 资料来源：Wind，浙商证券研究所 11.8%6%7%8%9%10%11%12%13%0500300M2余额余额(万亿万亿)yoy-右轴右轴9.6%8%9%10%11%12%13%14%055当月社融增加值当月社融增加值(万亿元万亿元)年内新增社融累计年内新增社融累计(万亿元万亿元)社融存量同比（社融存量同比（%）-47.6%-150%-100%-50%0%50%100%-2000020004

78、0006000800010000当月新增居民中长期贷款当月新增居民中长期贷款(亿元亿元)当月居民中长期贷款同比（当月居民中长期贷款同比（%）256.9%-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%05000000025000当月新增企业中长期贷款当月新增企业中长期贷款(亿元亿元)当月企业中长期贷款同比（当月企业中长期贷款同比（%）行业专题 http:/ 14/35 请务必阅读正文之后的免责条款部分 （2）专项债：）专项债：12 月月单月单月新增新增 98.3 亿元亿元，全年全年约约 62.8%新增专项债新增专项债投入基建类项目投入基建类项目 截至截

79、至 2022 年年 12 月月 31 日，日，新增地方新增地方政府政府专项债年度累计发行专项债年度累计发行 40264 亿元亿元，较去年同期较去年同期增加增加 12.5%；净融资额净融资额 33737 亿元亿元，较去年同期增加，较去年同期增加 5.8%。其中 1 月/2 月/3 月/4 月/5 月/6月/7 月/8 月/9 月/10 月/11/12 月分别发行地方专项债 4844 亿元/3931 亿元/4205 亿元/1038 亿元/6320 亿元/13724 亿元/613 亿元/516 亿元/241 亿元/4279 亿元/455 亿元/98.3 亿元，7 月、8月、9 月三月专项债发行放缓，

80、10 月发行速度略有回升，11 月、12 月发行速度再度放缓。表2：截至 2022 年 12 月 31 日，地方政府新增专项债年度累计发行 40264 亿元 资料来源：Wind，浙商证券研究所 12 月月全国全国新增地方专项债新增地方专项债 98.3 亿元，发行额度亿元，发行额度环比环比收窄收窄。从债券资金投向看，。从债券资金投向看，12 月专月专项债投入基建类项目占比约为项债投入基建类项目占比约为 29.4%，中小银行发展、交通基础设施、社会事业支持力度靠前，分别获专项债资金 65.00、21.88、3.65 亿元，分别占比 66.10%、22.25%、3.71%。2022年全年看，新增地方

81、专项债投入基建类项目比例为全年看，新增地方专项债投入基建类项目比例为 62.8%，其中市政和产业园区基础设施、，其中市政和产业园区基础设施、交通基础设施、社会事业、保障性安居工程、农林水利占比位居前五，分占交通基础设施、社会事业、保障性安居工程、农林水利占比位居前五，分占 34.2%、17.5%、17.3%、15.6%、6.3%。图7：12 月新增地方专项债中支持市中小银行发展、交通基础设施、市政和产业园区基础设施居前 资料来源：财政部，Wind，浙商证券研究所 注：基建类投向市政和产业园区基础设施、交通基础设施、农林水利、生态环保和城乡冷链物流基础设；社会事业包括医疗卫生、教育、文化旅游等多

82、个项目 专项债发行专项债发行截至截至2023.01.0120222021YoY20222021YoY20222021YoY周度7111-93.5%721-66.7%7111-93.5%年度累计年度累计402643580512.5%147013806.5%33737320785.2%规模（亿元）规模（亿元）数量（只）数量（只）净融资额（亿元）净融资额（亿元）28.6%32.8%30.1%29.9%31.1%35.8%37.0%27.3%16.7%16.7%38.1%23.8%2.5%16.2%19.5%18.1%19.5%17.6%19.4%15.4%29.1%6.0%17.2%16.6%15.

83、9%22.3%4.2%8.0%6.6%5.6%2.1%6.8%6.5%2.2%0.3%2.4%6.2%5.2%0.00%17.6%12.8%18.4%15.7%18.3%12.5%16.5%20.6%3.0%49.4%16.5%17.9%0.83%52.8%62.6%61.1%58.3%55.0%67.4%64.5%65.0%23.8%39.7%65.8%48.8%29.4%0%10%20%30%40%50%60%70%80%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2021年及年及2022年年1-12月新增专项债投向月新增专项债投向（2022年年12月数据为月数据为1

84、2月月1-31日发行情况）日发行情况）综合综合中小银行发展中小银行发展能源能源保障性安居工程保障性安居工程社会事业社会事业城乡冷链物流基础设施城乡冷链物流基础设施生态环保生态环保农林水利农林水利交通基础设施交通基础设施市政和产业园区基础设施市政和产业园区基础设施基建类项目投入比基建类项目投入比-右轴右轴行业专题 http:/ 15/35 请务必阅读正文之后的免责条款部分 从发行省份看，从发行省份看，12 月份，仅辽宁省、上海市、西藏自治区三个省份发行地方政府新增专项债，发行额分别为 65.00、26.10、7.23 亿元，分别占比 66.1%、26.5%、7.4%。图8：12 月份新增专项债发

85、行总额 98.3 亿元，辽宁、上海、西藏分别发行 65.00、26.10、7.23 亿元 资料来源：财政部，Wind，浙商证券研究所 （3）城投债：发行规模看，城投债：发行规模看，12 月月单月单月同比同比减少减少 44.1%，1-12 月累计同比减少月累计同比减少 13.1%12 月城投债发行额月城投债发行额同比同比-44.1%，1-12 月累计同比月累计同比-13.1%。Wind 口径下：2022 年 12 月份，全国共发行城投债 493 只，较去年同比减少 296 只，发行额合计 3001 亿元，同比减少44.1%；净融资额-952 亿元，同比减少 140.0%。整体来看，1-12 月，

86、全国共发行城投债 6928只，发行额 48648 亿元，同比减少 13.1%，净融资额 11230 元，同比减少 52.0%。表3：12 月城投债发行规模 3001 亿元，同比-44.1%，1-12 月累计发行规模 48565 亿元，同比-13.3%资料来源：Wind，浙商证券研究所 0070辽宁省辽宁省上海上海西藏西藏12月专项债发行总额（亿元）月专项债发行总额（亿元）12月专项债发行总额（亿元）月专项债发行总额（亿元）截至截至2022.12.3120222021yoy20222021yoy20222021yoy12月30015368-44.1%493789-37.5%

87、-9522379-140.0%11月36825574-33.9%504789-36.1%462749-98.3%10月3835336014.1%5244809.2%829831-0.3%9月39754446-10.6%564662-14.8%1911618-88.2%8月51455568-7.6%748785-4.7%14232368-39.9%7月38374192-8.5%531575-7.7%7741940-60.1%6月45314736-4.3%651698-6.7%17602517-30.1%5月2221176525.8%30123627.5%98-277-135.2%4月493359

88、33-16.8%703830-15.3%13432288-41.3%3月55546577-15.6%777883-12.0%17512266-22.7%2月23352471-5.5%325353-7.9%11571175-1.5%1月55996019-7.0%807812-0.6%28123566-21.2%前12月合计前12月合计4864856009-13.1%69287892-12.2%1123023420-52.0%规模（亿元）规模（亿元）数量（只）数量（只）净融资额（亿元）净融资额（亿元）行业专题 http:/ 16/35 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2.2 投资端：投资端：1-

89、12 月月固投累计固投累计同比同比+5.1%，基建基建投资累计同比投资累计同比+9.4%1-12 月，全国固定资产投资累计完成月，全国固定资产投资累计完成 57.2 万亿元，同比稳增万亿元，同比稳增 5.1%，环比，环比降低降低 0.2pct。从三大主要领域来看，从三大主要领域来看，房地产、基建、制造业固定资产投资累计同比分别-10.0%、+9.4%、+9.1%，12 月单月同比分别-12.2%、+14.3%、+7.4%，环比上月分别+7.68、+3.70、+1.20pct。总体而言，地产投资较上月有所回暖，整体仍延续低迷；制造业和基建投资相对高增，其中基建环比增速达到 3.70pct，系当前

90、国家稳增长政策主要发力方向。图9：1-12 月，固定资产投资累计同比+5.1%图10：1-12 月地产、基建、制造业累计同比-10.0%/+9.4%/+9.1%资料来源：Wind，浙商证券研究所 资料来源：Wind，浙商证券研究所 图11：12 月份，房地产、基建、制造业当月同比分别-12.2%/+14.3%/+7.4%资料来源：Wind，浙商证券研究所 （1）房地产：）房地产：投资投资/土地购置土地购置/新开工新开工/竣工端竣工端延续下滑，销售端仍显疲态延续下滑，销售端仍显疲态 1-12 月月，房地产开发投资额累计同比，房地产开发投资额累计同比-10.0%，12 月月房地产开发投资额房地产开

91、发投资额当月当月同比同比-12.2%；从各环节指标看：从各环节指标看：土地购置：土地购置：房屋购置面积累计 10052 万平方米，同比-53.4%，12 月购置面积单月同比-51.7%（前值-58.5%），下滑趋势仍未改善。新开工：新开工：房屋新开工面积累计 12.1 亿平方米，同比-39.4%。12 月新开工面积单月同比-44.3%（前值-50.8%）。施工：施工：房屋施工面积累计 90.5 亿平方米，同比-7.2%。12 月单月房屋施工面积同比-48.3%（前值-52.6%）。5.1%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%固定资产投资完成额固定资产投资完成额:累计同比累计同比

92、(%)9.10%-10.00%9.40%-40%60%房地产开发投资房地产开发投资:累计同比（累计同比（%）基建固定投资基建固定投资(不含电力不含电力):累计同比累计同比(%)制造业固定资产投资制造业固定资产投资:累计同比累计同比(%)-12.2%14.3%7.4%-40%-20%0%20%40%60%房地产开发投资房地产开发投资:当月同比（当月同比（%）基建固定资产投资基建固定资产投资(不含电力不含电力):当月同比（当月同比（%）制造业固定资产投资完成额制造业固定资产投资完成额:当月同比（当月同比（%）行业专题 http:/ 17/35 请务必阅读正文之后的免责条款部分 竣工：竣工：房屋竣工

93、面积 8.6 亿平方米，累计同比-15.0%，其中住宅竣工面积 6.3 亿平方米，累计同比-14.3%，12 月当月房屋竣工面积同比-6.57%，住宅竣工面积同比 -5.70%。销售：销售：从销售面积看，从销售面积看，1-12 月月商品房累计销售商品房累计销售 13.6 亿平方米，同比亿平方米，同比-24.3%，其中，其中，住宅累计销售住宅累计销售 11.7 亿平方米，同比亿平方米，同比-26.8%；从销售金额看，；从销售金额看，1-12 月月商品房销售金商品房销售金额累计同比额累计同比-26.7%，其中住宅，其中住宅销售金额累计同比销售金额累计同比-28.3%。12 月单月商品房销售面积同比

94、-31.5%，较上月跌幅缩小 1.73 个 pct；销售金额同比-27.7%，较上月跌幅缩小 4.6 个 pct；12 月单月住宅销售面积同比-31.5%，销售金额同比-26.7%，销售端持续疲软、反映我国当前居民购房意愿仍较为低迷。图12：1-12 月，房地产开发投资累计同比-10.0%图13：1-12 月，土地购置面积累计同比-53.4%资料来源：Wind，浙商证券研究所 资料来源：Wind，浙商证券研究所 图14：1-12 月，房屋新开工面积累计同比-39.4%图15：1-12 月，房屋施工面积累计同比-7.2%资料来源：Wind，浙商证券研究所 资料来源：Wind，浙商证券研究所 图1

95、6：1-12 月，房屋竣工面积累计同比-15.0%图17：1-12 月，住宅竣工面积累计同比-14.3%资料来源：Wind，浙商证券研究所 资料来源：Wind，浙商证券研究所-10.00%-20%-10%0%10%20%30%40%50%房地产开发投资房地产开发投资:累计同比（累计同比（%）-53.4%-60%-40%-20%0%20%40%购置土地面积购置土地面积:累计同比（累计同比（%）-39.4%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%04812162024房屋新开工面积房屋新开工面积:累计值（亿平米）累计值（亿平米）yoy-右轴右轴-7.2%-10%-5%0%5%10%15

96、%020406080100房屋施工面积房屋施工面积:累计值（平方米）累计值（平方米）yoy-右轴右轴-15.0%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%04812162024房屋竣工面积房屋竣工面积:累计值（亿平米）累计值（亿平米）yoy-右轴右轴-14.3%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%012345678住宅竣工面积住宅竣工面积:累计值（亿平米）累计值（亿平米）yoy-右轴右轴行业专题 http:/ 18/35 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图18：1-12 月，商品房销售面积累计同比-24.3%图19：1-12 月，住宅销售面积累计同比-2

97、6.8%资料来源：Wind，浙商证券研究所 资料来源：Wind，浙商证券研究所 （2）基建：）基建：1-12 月基建投资（不含电力）累计同比月基建投资（不含电力）累计同比+9.4%，增幅连续增幅连续八八月有所加速月有所加速 1-12 月月，狭义基建（不含电力）、广义基建累计同比分别，狭义基建（不含电力）、广义基建累计同比分别+9.4%、+11.5%；12 月月，狭义，狭义基建、广义基建基建、广义基建当月当月同比分别同比分别+14.3%、+10.4%。从细分板块看：从细分板块看：交运仓储邮政：交运仓储邮政业固定资产投资累计同比交运仓储邮政：交运仓储邮政业固定资产投资累计同比+9.1%，12 月单

98、月投资同比月单月投资同比+22.7%（前值（前值+22.8%）。铁路、公路固定资产投资累计同比分别+1.8%、+3.7%，12月单月投资同比分别-0.7%、+19.8%。水利环保市政：水利环保市政业固定资产投资累计同比水利环保市政：水利环保市政业固定资产投资累计同比+10.3%，12 月单月投资同月单月投资同比比-1.2%（前值（前值+3.5%）。水利、公共设施管理业（大市政）固定资产投资累计同比分别+13.6%、+10.1%，12 月单月投资同比分别+8.7%、-3.0%。电热燃水：电热燃水：电力、热力、燃气及水生产电力、热力、燃气及水生产固定资产投资累计同比固定资产投资累计同比+19.3%

99、，12 月单月月单月投资同比投资同比+17.1%（前值（前值+25.2%）。图20：1-12 月，狭义/广义基建投资累计同比+9.4%/+11.5%图21：1-12 月，交运/水利环保市政投资累计同比+9.1%/+10.3%资料来源：Wind，浙商证券研究所 资料来源：Wind，浙商证券研究所 图22：狭义/广义基建投资 12 月单月同比分别+14.3%/+10.4%图23：交运/水利环保市政投资 12 月单月同比+22.7%/-1.2%资料来源：Wind，浙商证券研究所 资料来源：Wind，浙商证券研究所-24.3%-26.7%-50%0%50%100%150%048121620商品房销售面

100、积商品房销售面积:累计值（亿平方米）累计值（亿平方米）面积面积-yoy-右轴右轴金额金额-yoy-右轴右轴-28.3%-26.8%-50%50%150%250%048121620住宅销售面积住宅销售面积:累计值（亿平方米）累计值（亿平方米）住宅金额住宅金额-yoy-右轴右轴面积面积-yoy-右轴右轴11.5%9.4%-40%-20%0%20%40%60%基础设施建设投资基础设施建设投资:累计同比（累计同比（%）基建固定投资基建固定投资(不含电力不含电力):累计同比（累计同比（%）9.1%10.3%19.3%-40%-20%0%20%40%60%交通运输、仓储和邮政业投资额累计同比交通运输、仓储

101、和邮政业投资额累计同比水利、环境和公共设施管理投资额累计同比水利、环境和公共设施管理投资额累计同比电力、热力、燃气及水的生产投资额累计同比电力、热力、燃气及水的生产投资额累计同比10.4%14.3%-40%-20%0%20%40%60%基础设施建设投资基础设施建设投资:当月同比（当月同比（%）基建固定资产投资基建固定资产投资(不含电力不含电力):当月同比（当月同比（%）22.7%-1.2%17.1%-40%-20%0%20%40%60%交通运输、仓储和邮政业投资额当月同比交通运输、仓储和邮政业投资额当月同比水利、环境和公共设施管理投资额当月同比水利、环境和公共设施管理投资额当月同比电力、热力、

102、燃气及水的生产投资额当月同比电力、热力、燃气及水的生产投资额当月同比行业专题 http:/ 19/35 请务必阅读正文之后的免责条款部分 表4：1-12 月，铁路、公路、水利、市政公用固定资产投资累计同比分别+1.8%、+3.7%、+13.6%、+10.1%资料来源：Wind，浙商证券研究所 表5：12 月单月，铁路、公路、水利、市政公用固定资产投资同比分别-0.7%、+19.8%、+8.7%、-3.0%资料来源：Wind，浙商证券研究所（3）工业：）工业：1-12 月制造业、采矿业固定资产投资月制造业、采矿业固定资产投资累计累计同比同比+9.1%、+4.5%，1-11 月规模以月规模以上工业

103、企业利润总额累计增速延续下滑上工业企业利润总额累计增速延续下滑 1-12 月月，制造业固定资产投资累计同比增长，制造业固定资产投资累计同比增长 9.1%，采矿业固定资产投资累计同比增长，采矿业固定资产投资累计同比增长4.5%；12 月月，制造业，制造业、采矿业固定资产投资采矿业固定资产投资单月单月同比同比分别分别+7.4%、+105.6%。1-11 月月规模以规模以上上工业企业利润总额累计同工业企业利润总额累计同比比-3.6%，较上月下滑 0.6pct，延续下滑趋势；12 月，国内制造业 PMI 指数 47.0%，环比下降 1.0pct，仍处于荣枯线下，其中生产指数环比下降 3.2pct 至4

104、4.6%，新订单指数环比下降 2.5pct 至 43.9%，PMI 数据整体偏弱。图24：1-12 月，制造业固定资产投资累计同比+9.10%图25：1-12 月，采矿业固定资产投资累计同比+4.50%资料来源：Wind，浙商证券研究所 资料来源：Wind，浙商证券研究所 ----052022-049.4%8.9%8.7%8.6%8.3%7.4%7.1%6.7%6.5%11.5%11.7%11.4%11.2%10.4%9.6%9.3%8.2%8.3%9.1%7.8%6.3%6.0%4.9%4.2

105、%4.6%6.9%7.4%铁路1.8%2.1%-1.3%-3.1%-2.4%-5.0%-4.4%-3.0%-7.0%公路3.7%2.3%3.0%2.5%1.3%-0.2%-0.2%-0.3%0.4%10.3%11.6%12.6%12.8%13.0%11.8%10.7%7.9%7.2%水利管理13.6%14.1%14.8%15.5%15.0%14.5%12.7%11.8%12.0%公共设施管理业10.1%11.6%12.7%12.8%13.1%11.7%10.9%7.9%7.1%19.3%19.6%18.9%17.8%15.0%15.1%15.1%11.5%13.0%电力、热力、燃气及水的生产和

106、供应业电力、热力、燃气及水的生产和供应业水利、环境和公共设施管理业水利、环境和公共设施管理业固定资产投资累计同比固定资产投资累计同比基建固定资产投资（不含电力）基建固定资产投资（不含电力）基建固定资产投资基建固定资产投资交通运输、仓储和邮政业交通运输、仓储和邮政业----052022-0414.3%10.6%9.4%10.5%14.2%9.1%8.2%7.2%3.0%10.4%13.9%12.8%16.3%15.4%11.5%12.0%7.9%4.3%22.7%22.7%8.3%13.2%9.3

107、%2.1%-1.2%5.5%3.7%铁路-0.7%32.7%12.3%-7.3%19.2%-7.5%-7.7%9.3%-18.5%公路19.8%-4.3%6.5%10.0%10.8%-0.2%0.1%-2.2%-5.7%-1.2%3.5%10.9%11.6%21.2%18.4%18.1%9.6%5.7%水利管理8.7%8.1%8.9%19.4%18.8%25.8%15.1%11.3%16.4%公共设施管理业-3.0%2.3%11.9%11.1%22.2%16.5%18.7%9.9%5.3%17.1%25.2%26.5%34.2%14.4%15.1%24.1%7.8%2.3%水利、环境和公共设施

108、管理业水利、环境和公共设施管理业电力、热力、燃气及水的生产和供应业电力、热力、燃气及水的生产和供应业固定资产投资单月同比固定资产投资单月同比基建固定资产投资（不含电力）基建固定资产投资（不含电力）基建固定资产投资基建固定资产投资交通运输、仓储和邮政业交通运输、仓储和邮政业9.10%-40%-20%0%20%40%60%制造业固定资产投资：累计同比（制造业固定资产投资：累计同比（%）4.50%-20%-10%0%10%20%30%采矿业固定资产投资：累计同比（采矿业固定资产投资：累计同比（%）行业专题 http:/ 20/35 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图26：12 月，制造业固定资产投

109、资当月同比+7.4%图27：12 月，采矿业固定资产投资当月同比+105.6%资料来源：Wind，浙商证券研究所 资料来源：Wind，浙商证券研究所 图28：1-11 月，工业企业利润累计同比-3.6%图29：12 月，制造业 PMI 指数 47.0%，环比下降 1.0pct 资料来源：Wind，浙商证券研究所 资料来源：Wind，浙商证券研究所 2.3 需求端：需求端：12 月建筑业月建筑业 PMI 环比环比下降下降 1.0pct，新订单指数环比，新订单指数环比+1.9pct（1）景气度：景气度：12 月建筑业月建筑业 PMI 环比下滑环比下滑，新订单指数环比，新订单指数环比增加增加 1.9

110、pct 12 月，建筑业商务活动指数月，建筑业商务活动指数 54.4%，较上月，较上月下降下降 1.0pct。其中新订单指数 48.8%，环比上升 1.9pct，企业新签订工程合同量略有增加；投入品价格指数 51.2%，环比上升 2.5pct；从业人员指数 45.7%，环比下降 1.4pct。图30：12 月，建筑业商务活动指数 54.4%，环比下降 1.0pct 图31：12 月建筑业新订单/从业人员指数环比+1.9/-1.4pct 资料来源：Wind，浙商证券研究所 资料来源：Wind，浙商证券研究所 7.4%-40%-20%0%20%40%60%制造业固定资产投资完成额制造业固定资产投资

111、完成额:当月同比（当月同比（%）105.6%-200%-100%0%100%200%300%400%500%600%700%采矿业固定资产投资完成额采矿业固定资产投资完成额:当月同比当月同比-3.6%-10%0%10%20%30%40%50%工业企业工业企业:利润总额利润总额:累计同比累计同比(%)47.0%20%30%40%50%60%制造业制造业PMI（%）分指数：新订单指数（分指数：新订单指数（%）分指数：生产指数（分指数：生产指数（%）54.4%46%48%50%52%54%56%58%60%62%建筑业建筑业PMI（%）48.8%45.7%51.2%-10%10%30%50%70%9

112、0%建筑业建筑业PMI:新订单指数（新订单指数（%）建筑业建筑业PMI:从业人员指数（从业人员指数（%）建筑业建筑业PMI:投入品价格指数（投入品价格指数（%）行业专题 http:/ 21/35 请务必阅读正文之后的免责条款部分 （2）房建：截至房建：截至 12 月月 31 日日，大中城市累计供应土地建面、纯住宅建面，大中城市累计供应土地建面、纯住宅建面、工业类、工业类建面同比建面同比分别分别-8%、-33%、+19%截至截至 2022 年年 12 月月 31 日，全国日，全国 100 大中城市累计土地规划建筑面积大中城市累计土地规划建筑面积 22.20 亿平方米，亿平方米，相较同期减少相较同

113、期减少 8%。从土地用途看：。从土地用途看：住宅类、商服类、工业类累计土地规划建筑面积同比分别-33%、-15%、+19%，其中，纯住宅累计土地规划建筑面积相较同期减少 33%。表6：截至 2022 年 12 月 31 日，全国 100 大中城市累计土地规划建筑面积 22.20 亿平方米，同比-8%资料来源：Wind，浙商证券研究所 供应土地规划建面供应土地规划建面建面建面占比占比建面建面占比占比 总建面 总建面2806445022.20100%24.09100%-8%其中：住宅类 其中：住宅类57010126.9031%10.2843%-33%其中：住宅 其中：住宅4048255.5625%

114、8.3435%-33%其中：商住综合 其中：商住综合1661871.346%1.948%-31%商服类 商服类2974662.3711%2.8012%-15%工业类 工业类1816280312.1955%10.2543%19%其他 其他1221690.733%0.763%-4%周度（万方）周度（万方）年初累计（亿方）年初累计（亿方）20222021截至截至2023.01.0120222021YoY行业专题 http:/ 22/35 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 上游：上游：1-12 月建材零售额累计同比月建材零售额累计同比-6.2%，主要建材价格受需，主要建材价格受需求侧弱势求侧弱势影

115、响影响同比普降同比普降 12 月月 PPI 环比环比-0.5%（前值（前值+0.1%），从建材细分门类看，橡胶和塑料制品、非金属矿），从建材细分门类看，橡胶和塑料制品、非金属矿物制品、黑色金属加工三个建材大类行业物制品、黑色金属加工三个建材大类行业 PPI 环比分别环比分别-0.3%（前值（前值-0.1%）、）、-0.2%（前值（前值+0.4%）、）、+0.4%（前值（前值-1.9%），环比持平或有所降低，环比持平或有所降低。建材综合指数方面，2022 年 Q1 建材价格略窄幅变动，进入 Q2 受区域性疫情因素影响，项目开工受限较多，停产停工反复，需求疲软，建材价格出现较大程度下滑。8 月由于

116、部分地区受极端天气等多种因素影响，限电生产影响部分原材料供给，Q3 商品价格有所回升，Q4 以来建材指数基本持平，截止截止 1 月月 17 日，建材综合指数日，建材综合指数为为 146.33 点，单月环比点，单月环比增长增长0.1%，较，较 21 年同期年同期大幅降低大幅降低 13.5%。图32：12 月，主要建材大类行业 PPI 环比持平或有所降低 图33：1 月 17 日，建材综合指数月环比+0.1%，同比-13.5%资料来源：Wind，浙商证券研究所 资料来源：Wind，浙商证券研究所 从建材零售数据看：从建材零售数据看：12 月建筑及装潢材料类当月零售额 207.0 亿元，同比减少 8

117、.9%；1-12 月建筑及装潢材料类累计零售额 1911 亿元，同比减少 6.2%。图34：12 月，建筑及装潢材料类当月零售额同比-8.9%图35：1-12 月，建筑及装潢材料类零售额累计同比-6.2%资料来源：Wind，浙商证券研究所 资料来源：Wind，浙商证券研究所 -0.5%-0.3%-0.2%0.4%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%PPI:全部工业品全部工业品:环比环比(%)PPI:橡胶和塑料制品业橡胶和塑料制品业:环比环比(%)PPI:非金属矿物制品业非金属矿物制品业:环比环比(%)PPI:黑色金属冶炼及压延加工业黑色金属冶炼及压延加工业:环比环比(%)146.33

118、55215建材综合指数建材综合指数-8.90%-20%0%20%40%60%0500建筑及装潢材料类当月零售额（亿元）建筑及装潢材料类当月零售额（亿元）yoy（右轴）（右轴）-6.20%-20%0%20%40%60%050002500建筑及装潢材料类累计零售额（亿元）建筑及装潢材料类累计零售额（亿元）累计累计yoy（右轴）（右轴）行业专题 http:/ 23/35 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3.1 非金属建材：非金属建材：1 月月玻璃玻璃价格价格上升上升，水泥水泥价格价格持续下降持续下降（1）水泥、

119、玻璃价格指数月环比分别水泥、玻璃价格指数月环比分别-6.8%、+3.5%水泥水泥价格：价格：截至截至 1 月月 17 日，全国水泥价格指数日，全国水泥价格指数 136.97 点，单月环比点，单月环比-6.8%，较，较去去年同年同期期大幅降低大幅降低 21.7%。分区域看，长江、东北、华北、京津冀、华东、西南、西北地区月环比分别下降 8.7%、3.0%、5.2%、3.5%、10.1%、6.5%、0.8%，不同地区水泥价格均在下降。其中华东地区水泥价格指数月环比降幅最大，主要系气温下降，施工条件进一步恶化，加之疫情形势严峻，需求加快回落；而东北、西北等地仍受制于区域疫情扰动，整体市场需求出现小幅下

120、降。浮法平板玻璃价格：浮法平板玻璃价格：浮法平板玻璃价格持续下降，1 月 10 日，全国浮法平板玻璃市场价 1615.80 元/吨，月环比+3.5%，同比-19.8%。图36：1 月 17 日全国水泥价格指数月环比-6.8%，同比-21.7%图37：1 月 10 日，全国浮法平板玻璃市场价月环比+3.5%资料来源：Wind，浙商证券研究所 资料来源：Wind，浙商证券研究所 表7：水泥价格：全国存在不同程度下降，华东水泥价格大幅下降环比-10.1%资料来源：Wind，浙商证券研究所（2）管材、管材、防水材料防水材料近一月近一月价格基本持平价格基本持平 1 月月 13 日，管材价格指数日，管材价

121、格指数 106.04 点，防水材料价格指数点，防水材料价格指数 89.62 点，点，管材价格指数较上月较管材价格指数较上月较少少 0.81pct，防水材料价格指数较上月持平防水材料价格指数较上月持平。图38：1 月 13 日，管材价格指数较上月较少 0.81pct 图39：1 月 13 日，防水材料价格指数较上月持平 资料来源：Wind，浙商证券研究所 资料来源：Wind，浙商证券研究所 136.9700210220水泥价格指数水泥价格指数:全国（点）全国（点）-2023水泥价格指数水泥价格指数:全国（点）全国（点）-2022水泥价格指数水泥价格指数

122、:全国（点）全国（点）-20211671.90 02500300035004000全国浮法平板玻璃全国浮法平板玻璃4.8/5mm市场价市场价-2023全国浮法平板玻璃全国浮法平板玻璃4.8/5mm市场价市场价-2022全国浮法平板玻璃全国浮法平板玻璃4.8/5mm市场价市场价-2021水泥价格指数变动水泥价格指数变动全国全国长江长江东北东北华北华北华东华东西北西北西南西南京津冀京津冀珠江-西江珠江-西江月环比（月环比（%）-6.8%-8.7%-3.0%-5.2%-10.1%-0.8%-6.5%-3.5%-6.1%同比（同比（%）-21.7%-27.5%-13.7%-16.

123、1%-25.4%-14.9%-16.5%-24.5%-19.2%106.04106.8596986108110管材价格指数管材价格指数-2023管材价格指数管材价格指数-2022管材价格指数管材价格指数-202189.62 88899091929394防水材料价格指数防水材料价格指数-2023防水材料价格指数防水材料价格指数-2022防水材料价格指数防水材料价格指数-2021行业专题 http:/ 24/35 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3.2 钢材：钢材：1 月月中旬中旬钢价钢价月环比普月环比普升升，螺纹钢月环比，螺纹钢月环比/同比同比+3.0%/-10.9%1

124、月月 18 日，价格单月环比看，螺纹钢、中板、高线、圆钢分别日，价格单月环比看，螺纹钢、中板、高线、圆钢分别+3.0%、+0.1%、+1.4%、+0.1%。从旬度数据看，螺纹钢、中板、高线、圆钢旬环比分别+0.8%、+0.0%、+1.2%、+0.0%；相较去年同期，螺纹钢、中板、高线、圆钢价格同比分别-10.9%、-14.8%、-10.3%、-15.3%，同比降幅持平或缩小。表8：1 月 18 日，价格单月环比看，螺纹钢、中板、高线、圆钢分别+3.0%、+0.1%、+1.4%、+0.1%资料来源：Wind，浙商证券研究所 图40：1 月 18 日，螺纹钢单价月环比+3.0%图41：1 月 18

125、 日，中板单价月环比+0.1%资料来源：Wind，浙商证券研究所 资料来源：Wind，浙商证券研究所 图42：1 月 18 日，高线单价月环比+1.4%图43：1 月 18 日，圆钢单价月环比+0.1%资料来源：Wind，浙商证券研究所 资料来源：Wind，浙商证券研究所 钢材价格指数变动钢材价格指数变动2023-01-18旬环比旬环比0.8%0.0%1.2%0.0%月环比月环比3.0%0.1%1.4%0.1%同比同比-10.9%-14.8%-10.3%-15.3%螺纹钢螺纹钢HRB400 16-25mm中板中板Q235 20mm高线高线6.5:HPB300圆钢圆钢Q235204,259.00

126、300035004000450050005500600065007000全国螺纹钢全国螺纹钢:HRB400（元（元/吨）吨）-2023全国螺纹钢全国螺纹钢:HRB400（元（元/吨）吨）-2022全国螺纹钢全国螺纹钢:HRB400（元（元/吨）吨）-20214,280.0030004000500060007000全国普通中板全国普通中板:Q235 20mm价格（元价格（元/吨）吨）-2023全国普通中板全国普通中板:Q235 20mm价格（元价格（元/吨）吨）-2022全国普通中板全国普通中板:Q235 20mm价格（元价格（元/吨）吨）-20214,630.00300040005000600

127、07000全国高线全国高线:6.5:HPB300（元（元/吨）吨）-2023全国高线全国高线:6.5:HPB300（元（元/吨）吨）-2022全国高线全国高线:6.5:HPB300（元（元/吨）吨）-20214,236.0030003500400045005000550060006500全国圆钢全国圆钢:Q23520（元元/吨）吨）-2023全国圆钢全国圆钢:Q23520（元元/吨）吨）-2022全国圆钢全国圆钢:Q23520（元元/吨）吨）-2021行业专题 http:/ 25/35 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3.3 挖掘机：挖掘机：销量销量为为 3 月月份份以来最低值，开工小时数受

128、疫情影响继续承压以来最低值，开工小时数受疫情影响继续承压 12 月份，当月国内售出挖掘机月份，当月国内售出挖掘机 0.62 万台，同比降低万台，同比降低 60.1%，销量为，销量为 22 年年 3 月份以来月份以来的最低值；的最低值；12 月国内挖掘机开工小时数月国内挖掘机开工小时数 94.3 小时，同比变动小时，同比变动-13.8%，较，较 11 月同比跌幅扩月同比跌幅扩大大 1.9 个个 pct，环比，环比-3.0%。图44：12 月份，国内挖机销量同比-60.1%图45：12 月份，挖机开工小时数同比-13.8%资料来源：Wind，浙商证券研究所 资料来源：Wind，浙商证券研究所 3.

129、4 铝合金模板：铝合金模板：12 月月 PMI 指数为指数为 34.1%，环比，环比下降下降 2.9pct 12 月，中国铝合金模板企业运行发展指数月，中国铝合金模板企业运行发展指数 PMI 为为 34.1%，环比，环比下降下降 2.9pct，低于临界低于临界点，点，12 月份指数继续回落，在疫情波及面逐步扩大的影响下，市场需求整体收缩，行业下月份指数继续回落，在疫情波及面逐步扩大的影响下，市场需求整体收缩，行业下行压力进一步加大行压力进一步加大。其中生产量指数环比下降 2.3pct 至 31.4%，低于临界值，表明生产活动继续放缓；新订单指数环比下降 2.0pct 至 28.4%，低于临界点

130、，表明市场需求持续回落。图46：12 月份，铝合金模板 PMI 为 34.1%资料来源：中国基建物资租赁承包协会，浙商证券研究所 -60.1%-100%0%100%200%300%0.01.02.03.04.05.06.07.08.0国内挖掘机销量当月值国内挖掘机销量当月值(万台万台)yoy-13.8%-70%-30%10%50%90%204060800当月国内挖掘机开工小时数当月国内挖掘机开工小时数(小时小时/月月)yoy34.10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%铝合金模板PMI生产量指数新订单指数现有订单指数行业专题 http:/ 26/3

131、5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 装配式建筑及钢结构装配式建筑及钢结构板块跟板块跟踪踪 4.1 12 月月中旬以来中旬以来，各省市持续出台政策推进装配式建筑发展，各省市持续出台政策推进装配式建筑发展 2022 年 12 月 14 日，科技部、住建部发布印发“十四五”城镇化与城市发展科技创新专项规划，提出将着力提升城镇化与城市发展领域的科技支撑能力，破解城镇化发展难题，构建中国特色新型城镇化范式，开创城镇化与城市发展领域科技创新工作新局面。在“加强绿色健康韧性建筑与基础设施研究”中，规划提出，推进绿色建筑与基础设施建设，提升人推进绿色建筑与基础设施建设，提升人居环境，提高居民满意度和获得

132、感，居环境，提高居民满意度和获得感，通过整合信息化、新能源和新材料技术，在基础理论和在基础理论和设计方法、工程技术标准、新设计方法、工程技术标准、新型绿色建材、围护结构系统和部品、高效机电设备、高性能绿型绿色建材、围护结构系统和部品、高效机电设备、高性能绿色建筑、健康社区与健康建筑、韧性城市等方面实现全链条技术产品创新并进行集成示范。色建筑、健康社区与健康建筑、韧性城市等方面实现全链条技术产品创新并进行集成示范。12 月住建部月住建部提出提出，将重点加强城市发展规律与城镇空间布局研究、城市更新与品质提升系统技术研究、智能建造和智慧运维核心技术装备研发、绿色健康韧性建筑与基础设施研究等。在国家可

133、持续发展议程创新示范区、雄安新区以及京津冀、长三角、粤港澳大湾在国家可持续发展议程创新示范区、雄安新区以及京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝地区等重点区域，完区、成渝地区等重点区域，完成一批城市生态修复与功能完善、城乡历史文化遗产保护、成一批城市生态修复与功能完善、城乡历史文化遗产保护、城镇老旧小区改造创新示范工程，建设一批高品质绿色健康建筑和低碳宜居示范城市。城镇老旧小区改造创新示范工程，建设一批高品质绿色健康建筑和低碳宜居示范城市。表9：2022 年 12 月，各省市持续出台政策推进装配式建筑发展 发布部门发布部门 发布时间发布时间 政策内容政策内容 沈阳市沈阳市 城乡建设局城乡建设局 1

134、2 月月 5 日日 12 月 5 日，沈阳市城乡建设局印发推进“无废城市”建设 开展建筑垃圾规范处置实施方案，提出：推行绿色建筑及装配式建筑。规范绿色建筑设计、施工、运行、管理，推动绿色建筑高质量发展，逐年提高采用装配式建造的新建建筑比例，到到 2025 年，全市城镇新建年，全市城镇新建民用建筑全面按照绿色建筑基本级及以上标准规划建设，绿色建筑占新建建筑的比例达到民用建筑全面按照绿色建筑基本级及以上标准规划建设，绿色建筑占新建建筑的比例达到100%，装配式建筑占新建建筑的比率达到，装配式建筑占新建建筑的比率达到 70%以上。以上。湖州市人民政府湖州市人民政府 12 月月 5 日日 12 月 5

135、 日，湖州市人民政府发布湖州市“十四五”时期“无废城市”建设实施方案，提出推动绿色建筑发展，大力推广装配式建筑，打造全国绿色建筑发展标杆城市。到到 2025年，全市装配式建筑占新建建筑的比例达到年，全市装配式建筑占新建建筑的比例达到 35%以上。以上。青岛西海岸新区青岛西海岸新区住建局住建局 12 月月 6 日日 12 月 6 日，青岛西海岸新区住建局近日印发青岛市住房和城乡建设局关于印发青岛市装配式建筑建设管理办法的通知，提出进一步推进装配式建筑发展，对新进入划拨、出让等供对新进入划拨、出让等供地程序的项目，装配式建筑面积比例达到地程序的项目，装配式建筑面积比例达到 40%，并逐年提高比例。

136、，并逐年提高比例。新建公共建筑应采用水新建公共建筑应采用水平预制构件为主的装配式建筑技术体系，平预制构件为主的装配式建筑技术体系，构件类型优先选用青岛西海岸新区标准构件选用手册（V1.0）相关标准类型，鼓励竖向构件、装配式内装修和干法地暖拓展。德州市人民政府德州市人民政府 12 月月 12 日日 12 月 12 日，德州市人民政府发布了德州市建筑业全产业链高质量发展行动方案，提出大力发展装配式建筑。城镇范围内政府或国有资金投资的新建建筑工程应采用装配式，具备条件的地下车库采用装配式建设。新建学校、医院建筑原则上采用钢结构，推进钢结构住宅和农房。重污染天气级及以下应急响应期间，除易产生扬尘的工序

137、外，装配式建筑项目可不重污染天气级及以下应急响应期间，除易产生扬尘的工序外，装配式建筑项目可不予停工；对钢结构装配式住宅项目，各拨付节点预售资金监管留存比例可下调予停工；对钢结构装配式住宅项目，各拨付节点预售资金监管留存比例可下调 10 个百分个百分点。到点。到 2025 年，新建装配式建筑占比达到年，新建装配式建筑占比达到 45%。资料来源：各地区人民政府，各级住建主管部门官网，浙商证券研究所 行业专题 http:/ 27/35 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4.2 钢结构钢结构板块板块：板块基本面短期迎边际变化；：板块基本面短期迎边际变化；中长期中长期坚定看好高成长性坚定看好高成长性

138、从当前需求从当前需求/成本成本/政策来看，政策来看，Q4 钢结构板块预计将迎订单增长钢结构板块预计将迎订单增长/业绩复苏；十四五长时业绩复苏；十四五长时间维度看，随绿色建筑政策推进，装配式建筑渗透率逐步提升，我们长期看好装配式钢结构间维度看，随绿色建筑政策推进，装配式建筑渗透率逐步提升，我们长期看好装配式钢结构龙头企业的高成长性，以及板块龙头集中度提升逻辑。龙头企业的高成长性，以及板块龙头集中度提升逻辑。1）2022 年全年，我国百城工业用地供应建面达 12.19 亿平米，逆势同比增长 19%，占比总供应建面比例达 55%（2021 年同期该比例为 43%）；随着各地高温制约消除，年底将迎来施

139、工旺季，工业/公共建筑建设需求预计持续旺盛，有望持续拉动装配式钢结构及重型钢结构需求放量，未来钢结构企业订单增长可期。2）2022 年 11-12 月各省绿色建筑政策陆续出台，提出明确新建建筑装配式渗透率，同时指出大力推广装配式钢结构，叠加“双碳”战略驱动，建筑钢结构渗透率有望加速提升，钢结构板块十四五中长期成长性有保障。2022 年全年年全年鸿路钢构、精工钢构累计新签订单合同额分别为鸿路钢构、精工钢构累计新签订单合同额分别为 251.3、187.6 亿元，同比亿元，同比+10.0%、+10.7%；前三季度前三季度东南网架、杭萧钢构东南网架、杭萧钢构累计新签订单合同额分别为累计新签订单合同额分

140、别为 135.3、90.8 亿亿元，同比元，同比+31.7%、+33.9%。图47：鸿路钢构 22Q1-4 新签合同额累计同比+10.0%图48：精工钢构 22Q1-4 新签合同额累计同比+10.7%资料来源：Wind，浙商证券研究所 资料来源：Wind，浙商证券研究所 图49：东南网架 22Q1-3 新签钢结构合同额累计同比+31.7%图50：杭萧钢构 22Q1-3 新签合同额累计同比+33.9%资料来源：Wind，浙商证券研究所 资料来源：Wind，浙商证券研究所 10.0%7.8%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%04080120160200累计

141、新签（亿元）累计新签（亿元）累计新签累计新签-yoy-右轴右轴营收累计营收累计-yoy-右轴右轴10.7%6.4%-40%-20%0%20%40%60%80%04080120160200累计新签（亿元）累计新签（亿元）累计新签累计新签-yoy-右轴右轴营收累计营收累计-yoy-右轴右轴31.7%4.4%-100%-50%0%50%100%150%200%0204060800累计钢结构新签订单（亿元）累计钢结构新签订单（亿元）累计新签累计新签-yoy-右轴右轴营收累计营收累计-yoy-右轴右轴33.9%8.77%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%0

142、204060800累计新签（亿元）累计新签（亿元）累计新签累计新签-yoy-右轴右轴营收累计营收累计-yoy-右轴右轴行业专题 http:/ 28/35 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 基建基建板块跟踪板块跟踪 5.1 重要政策重要政策：探索建立中国特色估值体系重塑估值；：探索建立中国特色估值体系重塑估值；以乡村振兴为重心的以乡村振兴为重心的“三农”各项工作“三农”各项工作获得重磅会议政策倾斜获得重磅会议政策倾斜 估值体系直指基建央企，投资拉动内需效应有望持续显现，估值体系直指基建央企，投资拉动内需效应有望持续显现，以乡村振兴为重心的“三农”以乡村振兴为重心的“三农

143、”各项工作各项工作获得政策倾斜。获得政策倾斜。2022 年 12 月 23 日至 24 日，中央农村工作会议在京举行。习总书记强调，要铆足干劲，抓好以乡村振兴为重心的“三农”各项工作，大力推进农业农村现代化。全面推进乡村振兴是新时代建设农业强国的重要任务，要全面推进产业、人才、文化、生态、组织“五个振兴”，统筹部署、协同推进，抓住重点、补齐短板。产业振兴是乡村振兴的重中之重，要落实产业帮扶政策，强龙头、补链条、兴业态、树品牌，推动乡村产业全链条升级。表10：国家持续推动以乡村振兴为重心的“三农”各项工作，重点盘活相关项目资产 发布部门发布部门 发布时间发布时间 政策内容政策内容 发改委 12

144、月 15 日 发改委发布“十四五”扩大内需战略实施方案指出，促进消费投资，内需规模实现新突破，完善分配格局，内需潜能不断释放；提升供给质量，国内需求得到更好满足，完善市场体系，激发内需取得明显成效，畅通经济循环，内需发展效率持续提升。国务院 12 月 15 日 国务院办公厅印发我国物流领域第一份国家级五年规划“十四五”现代物流发展规划，规划表示，到 2025 年，基本建成供需适配、内外联通、安全高效、智慧绿色的现代物流体系。物流创新发展能力和企业竞争力显著增强，物流服务质量效率明显提升，“通道+枢纽+网络”运行体系基本形成，安全绿色发展水平大幅提高，现代物流发展制度环境更加完善。发改委 12

145、月 16 日 国家发展改革委新闻发言人表示，加快发展数字经济，加快实施“东数西算”等重大工程，开展数字化转型试点，促进数字经济和实体经济深度融合，打造具有国际竞争力的数字产业集群。坚持把新型基础设施建设作为扩大有效投资的重要方向，综合运用中央预算内投资、地方政府专项债、政策性开发性金融工具等支持手段，引导社会资本投资新型基础设施建设。国常会 12 月 20 日 国务院常务会议召开，部署深入抓好稳经济一揽子政策措施落地见效，推动经济巩固回稳基础、保持运行在合理区间；部署持续做好稳就业保民生工作，兜牢民生底线。会议指出，实施稳经济一揽子政策和接续措施，为应对超预期因素冲击、推动经济运行由下滑转为回

146、稳发挥了重要支撑作用。这些政策措施仍有释放效应空间，特别是重大项目建设和设备更新改造，在当前和未来一段时间对扩投资带消费仍将发挥重要作用。中央 12 月 23 日 12 月 23 日至 24 日，中央农村工作会议在京举行。习总书记强调，要铆足干劲，抓好以乡村振兴为重心的“三农”各项工作，大力推进农业农村现代化。全面推进乡村振兴是新时代建设农业强国的重要任务，要全面推进产业、人才、文化、生态、组织“五个振兴”，统筹部署、协同推进，抓住重点、补齐短板。产业振兴是乡村振兴的重中之重，要落实产业帮扶政策，强龙头、补链条、兴业态、树品牌，推动乡村产业全链条升级。央行 12 月 28 日 中国人民银行货币

147、政策委员胡第四季度例会召开。会议指出，进一步疏通货币政策传导机制，保持流动性合理充裕，保持信贷总量有效增长，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配。用好政策性开发性金融工具，重点发力支持和带动基础设施建设。在国内粮食稳产增产、能源市场平稳运行的有利条件下，保持物价水平基本稳定。发改委 12 月 28 日 全国发展和改革工作会议在京召开。会议指出，着力稳增长、稳就业、稳物价，大力提振市场信心，积极扩大国内有效需求，充分发挥消费的基础作用和投资的关键作用，推动经济运行整体好转。全力打通制约高质量发展的卡点瓶颈，强化高水平科技自立自强，加快建设现代化产业体系，建设现代物流体系，积极稳

148、妥推进碳达峰碳中和。能源局 12 月 30 日 全国能源工作会议在北京召开。会议强调，要全力提升能源生产供应保障能力，发挥煤炭兜底保障作用，夯实电力供应保障基础，推进跨省区输电通道规划建设，推动油气增产增供，加快油气管网和储备能力建设，加强能源关键信息基础设施安全保护和电网运行安全风险管控；要着力调整优化行业专题 http:/ 29/35 请务必阅读正文之后的免责条款部分 能源结构，加强风电太阳能发电建设，统筹水电开发和生态保护，积极安全有序发展核电，加强民生用能工程建设。能源局 1 月 1 日 生态环境部发布的全国碳排放权交易市场第一个履约周期报告显示，全国碳市场第一个履约周期碳排放配额累计

149、成交量 1.79 亿吨，累计成交额 76.61 亿元，共纳入发电行业重点排放单位 2162家，年覆盖温室气体排放量约 45 亿吨二氧化碳，847 家重点排放单位存在配额缺口，缺口总量为1.88 亿吨，累计使用国家核证自愿减排量（CCER）约 3273 万吨用于配额清缴抵消。中办、国办 1 月 3 日 中共中央办公厅、国务院办公厅印发关于加强新时代水土保持工作的意见，要全面加强水土流失预防保护，依法严格人为水土流失监管，加快推进水土流失重点治理，提升水土保持管理能力和水平，对水土保持工作有相应的保障措施。国资委 1 月 5 日 国资委召开中央企业负责人会议，按照部署，2023 年国资委将组织开展

150、新一轮国企改革深化提升行动，积极稳妥分层分类深化混合所有制改革，推动中长期激励扩面提质。国资委进一步优化完善中央企业经营指标体系，将“两利四率”调整为“一利五率”，2023 年的目标为“一增一稳四提升”。“一增”是确保利润总额增速高于全国 GDP 增速；“一稳”是资产负债率总体保持稳定；“四提升”是净资产收益率、研发经费投入强度、全员劳动生产率、营业现金比率 4 个指标进一步提升。住建部 1 月 6 日 2022 年政府工作报告提出，再开工改造一批城镇老旧小区。经汇总各地统计上报数据，2022 年全国计划新开工改造城镇老旧小区 5.1 万个。2022 年 1-11 月，全国新开工改造城镇老旧小

151、区 5.25万个，已完成年度开工任务，其中 29 个省份超过或达到计划任务。水利部 1 月 13 日 水利基础设施建设成效发布会表示，2022 年全国完成水利建设投资 10893 亿元，比 2021 年增长44%，是新中国成立以来水利建设投资完成最多的一年。水利部副部长王道席提出，2023 年水利部将采取坚决有力、扎实有效的工作措施，努力保持水利基础设施体系建设的规模和进度，加快构建高质量现代化水利基础设施体系。浙江省 12 月 18 日 12 月 18 日至 20 日，第四届浙江国际智慧交通产业博览会在杭州国际博览中心举行。会上，47 个浙江省综合交通产业项目完成签约，总金额达 866 亿元

152、，内容涵盖智慧交通、轨道交通、低碳交通、航空航天、数字物流、交通关联服务等多个领域。浙江将围绕加快建设交通强国、高质量发展建设共同富裕示范区等重大部署，加快建设高水平交通强省。江苏省 交通运输厅 1 月 10 日 江苏省交通运输厅召开 2023 年全省交通运输工作会议部署了 2023 年任务，宣布 2023 年江苏交通基础设施建设投资将达到 2002 亿元，同比增长 10.7%。除确保南沿江城际铁路建成通车外，今年还将开工建设潍坊至宿迁铁路、建成徐圩港区 30 万吨级航道延伸段工程等重点工程，加快构建现代综合交通运输体系。资料来源：中央、国家发改委、各部委、各级主管部门官网，浙商证券研究所 行

153、业专题 http:/ 30/35 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5.2 建筑央企：建筑央企：Q4 基建需求持续旺盛，龙头央企属性持续凸显基建需求持续旺盛，龙头央企属性持续凸显 全年看全年看，2022 年全年，中国中冶、中国化学、中国建筑（建筑业）、中国能建、中国中铁、中国电建、中国铁建累计新签合同额 13456、2969、35015、10491、30324、10092、32450亿元，同比增加 11.7%、10.1%、12.7%、20.2%、11.1%、29.3%、15.1%。季度看，季度看，22 Q1-3，中国交建累计新签 10322 亿元，同比增加同比增加 2.5%。基建稳增长政策支持

154、效果显著。在稳增长在稳增长政策背景下，全国政策背景下，全国 Q4 基建需求基建需求持续持续旺盛，龙头央企属性旺盛，龙头央企属性持续持续凸显。凸显。图51：2022 年全年，中国中冶累计新签建筑合同额同比+11.7%图52：2022 年全年，中国化学累计新签合同额同比+10.1%资料来源：Wind，浙商证券研究所 资料来源：Wind，浙商证券研究所 图53：2022 年全年，中国建筑累计新签建筑合同额同比+12.7%图54：2022 年全年，中国能建累计新签合同额同比+20.2%资料来源：Wind，浙商证券研究所 资料来源：Wind，浙商证券研究所 图55：2022 年全年，中国中铁累计新签合同

155、额同比+11.1%图56：2022 年全年，中国电建累计新签合同额同比+29.3%资料来源：Wind，浙商证券研究所 资料来源：Wind，浙商证券研究所 11.7%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%02000400060008000400016000中国中冶：累计新签合同额（亿元）中国中冶：累计新签合同额（亿元）YoY-右轴右轴10.1%-40%-20%0%20%40%60%80%100%05000250030003500中国化学：累计新签合同额（亿元）中国化学：累计新签合同额（亿元）YoY-右轴右轴12.7%-20

156、%-10%0%10%20%30%40%50%05000000025000300003500040000中国建筑：累计新签建筑业合同额（亿元）中国建筑：累计新签建筑业合同额（亿元）YoY-右轴右轴11.1%-30%-10%10%30%50%70%90%050000000250003000035000中国中铁：当季累计新签合同额（亿元）中国中铁：当季累计新签合同额（亿元）YoY-右轴右轴29.3%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%020004000600080001000012000中国电建：累计新签合同额（亿元）中国

157、电建：累计新签合同额（亿元）YoY-右轴右轴行业专题 http:/ 31/35 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图57：2022 年全年，中国铁建累计新签合同额同比+15.1%图58：22Q1-3，中国交建累计新签合同额同比+2.5%资料来源：Wind，浙商证券研究所 资料来源：Wind，浙商证券研究所 15.1%-30%-10%10%30%50%70%050000000250003000035000中国铁建：累计新签合同额（亿元）中国铁建：累计新签合同额（亿元）YoY-右轴右轴行业专题 http:/ 32/35 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5.3 PPP 入库项

158、目：入库项目：11 月新入库项目金额月新入库项目金额 1689.4 亿元，同比亿元，同比+23.2%，超七，超七成投入交成投入交运运领域领域 规模、数量方面：规模、数量方面：2022 年 11 月，新入库 PPP 项目 41 个，较 2021 年同期减少 33 个；投资总金额 1689.4 亿元，同比上升 23.2%，环比上升 431.0%。图59：11 月份，新入库 PPP 项目 41 个，投资金额 1689.4 亿元，同比+23.2%，环比+431.0%资料来源：财政部，浙商证券研究所 行业分布方面行业分布方面：11 月份新入库项目中，交通运输投资额 1248.0 亿元，占比 73.9%；

159、城镇综合开发投资额 144.8 亿元，占比 8.6%；市政工程投资额 108.4 亿元，占比 6.4%；能源投资额 44.2 亿元，占比 2.6%；林业投资额 34.9 亿元，占比 2.1%；生态建设和环境保护投资额 33.6 亿元，占比 2.0%；文化投资额 21.7 亿元，占比 1.3%；教育、旅游、农业、政府基础设施、保障性安居工程等投资额较少，均不足 20 亿元。图60：11 月，PPP 项目中交运、城镇综合开发、市政排名前三 图61：11 月，新入库 PPP 项目金额占比一览 资料来源：财政部，浙商证券研究所 资料来源：财政部，浙商证券研究所 地区分布方面：地区分布方面：11 月新入

160、库项目中，按省份看：重庆、吉林、甘肃三地投资金额分别为565.0、317.4、207.7 亿元，分别占比 33.45%、18.79%、12.30%，位列前三；辽宁、海南、四川三地投资金额分别为 164.4、84.7、70.2 亿元，排名靠前。按区域看，西南、东北、西北区域占据主导地位，投资额分别占比 41.21%、29.26%、12.30%，剩余区域合计占比 17.23%。5828645565384453377374863029645538635990532741-50-30-0110130150-1500-02年各月年

161、各月PPP入库项目投资额（亿元）入库项目投资额（亿元）投资额较去年同期增加额（亿元）投资额较去年同期增加额（亿元）所属行业所属行业投资（亿元）投资（亿元）交通运输1248.0城镇综合开发144.8市政工程108.4能源44.2林业34.9生态建设和环境保护33.6文化21.7教育17.8旅游14.4农业12.6政府基础设施6.6保障性安居工程2.4总计总计1689.4交通运输交通运输,73.9%城镇综合开城镇综合开发发,8.6%市政工程市政工程,6.4%能源能源,2.6%林业林业,2.1%生态建设和环境生态建设和环境保护保护,2.0%文化文化,1.3%教育教育,1.1%旅游旅游,0.9%农业农

162、业,0.7%行业专题 http:/ 33/35 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图62：11 月份，重庆新入库 PPP 项目 565.0 亿元，位列第一 图63：11 月份，西南、东北 PPP 新入库总额占据主导地位 资料来源：财政部，浙商证券研究所 资料来源：财政部，浙商证券研究所 省份省份项目总投资（亿元）项目总投资（亿元）重庆市565.0吉林省317.4甘肃省207.7辽宁省164.4海南省84.7四川省70.2贵州省61.0江西省46.7河北省45.9广西壮族自治区42.2山东省21.2安徽省18.0福建省14.4黑龙江省12.5山西省8.7北京市6.1湖南省3.2总计总计1689.

163、4华北华北,3.59%华东华东,5.94%华中华中,0.19%西北西北,12.30%东北东北,29.26%西南西南,41.21%华南华南,7.51%1111月月PPPPPP新入库项目投资额新入库项目投资额 区域占比（区域占比（%）行业专题 http:/ 34/35 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 风险提示风险提示 1、国内新冠疫情国内新冠疫情反复反复；2、基建投资增速不及预期；基建投资增速不及预期；3、房地产投资增速不及预期；房地产投资增速不及预期；4、装配式建筑渗透率提升不及预期。装配式建筑渗透率提升不及预期。行业专题 http:/ 35/35 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票投

164、资评级说明股票投资评级说明 以报告日后的 6 个月内，证券相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下：1.买 入：相对于沪深 300 指数表现20以上；2.增 持：相对于沪深 300 指数表现1020；3.中 性：相对于沪深 300 指数表现1010之间波动；4.减 持：相对于沪深 300 指数表现10以下。行业的投资评级：行业的投资评级：以报告日后的 6 个月内，行业指数相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下：1.看 好：行业指数相对于沪深 300 指数表现10%以上；2.中 性：行业指数相对于沪深 300 指数表现10%10%以上；3.看 淡：行业指数相对于沪深 300 指

165、数表现10%以下。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重。建议：投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论。法律声明及风险提示法律声明及风险提示 本报告由浙商证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，经营许可证编号为：Z39833000）制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但浙商证券股份有限公司及其关联机构（以下统称“本公司”）对这些信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不发

166、生任何变更。本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务。本报告仅供本公司的客户作参考之用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有

167、将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理公司、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。本报告版权均归本公司所有，未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明本报告发布人和发布日期，并提示使用本报告的风险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。浙商证券研究所浙商证券研究所 上海总部地址：杨高南路 729 号陆家嘴世纪金融广场 1 号楼 25 层 北京地址：北京市东城区朝阳门北大街 8 号富华大厦 E 座 4 层 深圳地址：广东省深圳市福田区广电金融中心 33 层 上海总部邮政编码：200127 上海总部电话：(8621)80108518 上海总部传真：(8621)80106010 浙商证券研究所：https:/