1、 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨汽车与汽车零部件 Table_Title 汽车板块上市公司 2022 年年报业绩前瞻：全年总量实现高增，聚焦优势成长 报告要点 Table_Summary 2022 年四季度行业产销受疫情压制，新能源渗透率突破 30%。展望 2023 年，目前疫情见顶信号逐步显现，下游需求有望快速恢复，考虑经济复苏及政策中性预期，全年销量表现具备延续性。零部件原材料成本基本保持稳定，长期成长仍是主旋律。商用车底部探明，经济修复边际改善。智能电动化趋势不改，聚焦长期优质公司。分析师及联系人 Table_Author 高登 高伊楠 陈斯竹 王子

2、豪 SAC：S0490517120001 SAC：S0490517060001 SAC：S0490519080011 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 汽车与汽车零部件 cjzqdt11111 Table_Title2 汽车板块上市公司 2022 年年报业绩前瞻：全年总量实现高增，聚焦优势成长 行业研究丨专题报告 Table_Rank 投资评级 看好丨维持 Table_Summary2 2022Q4 回顾：乘用车需求受疫情压制、新能源渗透率突破 30%乘用车：乘用车：疫情压制终端需求，影响四季度总量表现。2022Q4 批发销量 657.1 万辆，同

3、比下降0.7%。受政策到期与春节较早影响，12 月终端需求有所恢复，上牌量同比增速回正，达到12.1%。新能源：新能源：四季度新能源乘用车销量持续高增长，乘联会口径下 2022Q4 销量 215.4 万辆，同比增长 65.5%，单月渗透率突破 30%。2023 展望：总量核心取决于疫情、经济与政策 展望 2023 年，行业总量核心取决于疫情、经济复苏与政策方面的边际变化。乘用车：乘用车：2022 年受疫情影响年底冲量不及预期，一定程度上减少对 2023 年需求的透支。当前感染人数快速回落，1 月初主要城市地铁人流量环比明显改善，前期被压制的需求有望集中释放，叠加一二季度低基数的影响，销量表现具

4、备延续性。新能源：新能源：当前 8-20 万中间市场空间大而新能源渗透率尚低，其中 8-15 万车型供给存在较大空白，15-20 万插混竞争力强但车型投放仍然处于初期，纯电优质供给尚有缺失。优质供给有望打开市场空间，驱动整体新能源渗透率持续上行。零部件：产量增速受到一定扰动，原材料成本基本保持稳定 当下智能电动变革，行业格局有望重塑，汽车有望继智能手机成为长期优质成长赛道之一。参照手机和全球零部件提量，中国将孕育大市值零部件公司。新能源汽车竞争提升，配置竞赛不断升级，科技化、电动化和智能化将驱动大量细分赛道渗透率快速提升，也同时构成零部件企业的阿尔法。轻量化、热管理、智能驾驶（底盘电子、域控制

5、器等）、车灯、座椅、空气悬架、天幕玻璃等领域具备更好的投资价值。短期来看，不同赛道供应商产品进度各有不同，建议聚焦格局较好，同时新产品和新客户进入放量期的优质零部件公司。商用车：行业底部探明，经济修复边际改善 商用车经历大幅下滑后降幅逐月收窄，库存逐渐消化，对比行业保有量和中枢看，当前已处于底部区间。从驱动力看，房地产频发政策，重卡需求有望托底；轻卡大吨小标治理持续，2.5L排量占比迅速提升；政府客车采购额显著提升，且大部分均超龄服役，更换空间较大，预计商用车板块在 2023 年有望迎来较好增长。投资建议：智能电动化趋势不改，聚焦于长期优质公司 展望 2023 年，政策、疫情、经济等多因素积极

6、向好。整车自主品牌处于智能电动新车周期，自主崛起趋势明确。国内车企加速出海布局，自主品牌在海外市场份额持续提升，且仍存在较大空间，出口有望持续贡献增量。参考智能手机行业，智能电动汽车将孕育大市值零部件公司。下游格局变迁、开发周期缩短、硬件模块化趋势以及差异化配置国产化四大因素将驱动自主零部件加速替代外资零部件。推荐渗透率和国产化率双升的高价值赛道，包括空气悬架、域控制器、一体压铸、混合动力控制器、座椅产业链、轻量化电池盒等。1）整车重点推荐比亚迪、吉利汽车、长城汽车、长安汽车、上汽集团等；2）零部件重点推荐拓普集团、新泉股份、伯特利、星宇股份、经纬恒润、福耀玻璃、华域汽车、森麒麟等。风险提示

7、1、汽车销量增速不及预期；2、原材料成本大幅上升挤压盈利。市场表现对比图市场表现对比图(近近 12 个月个月)资料来源：Wind 相关研究相关研究 乘联会 2022 年 12 月销量点评：疫情影响 12月产销，2022 年全年销量实现高增长2023-01-12 新能源渗透率 30%以后如何发展？分价格带视角2022-12-26 智能电动向前，聚焦优势成长汽车行业2023 年度投资策略2022-12-24 -32%-18%-3%11%2022/12022/52022/92023/1汽车与汽车零部件上证综合指数2023-01-19 2XpXaUiXeVrQzRsQbR9RaQtRpPtRpMiNp

8、PoPlOpNoN6MmOnNNZoOpNwMqNoP 请阅读最后评级说明和重要声明 3/22 行业研究|专题报告 目录 总量：四季度总量受疫情影响，新能源持续高增长.5 乘用车：疫情压制需求，影响四季度总量表现.6 新能源：四季度持续高增长，渗透率突破 30%.8 零部件：产量增速受到一定扰动，原材料成本基本保持稳定.10 商用车：行业底部探明，经济修复边际改善.13 汽车行业重点公司 2022 年四季度业绩前瞻.17 投资建议：智能电动化趋势不改，聚焦于长期优质公司.21 图表目录 图 1：2022Q4 乘用车批发销量同比下降 6.5%.6 图 2：2022Q4 乘用车上牌量同比增长 1.

9、9%.6 图 3：主要城市地铁人流量开始环比改善.7 图 4：主要城市地铁人流量开始环比改善.7 图 5：2022.10-11 新能源乘用车批发销量分别同比+86.0%、+73.8%.8 图 6：2022Q4 新能源乘用车上牌量同比增长 48.2%.8 图 7：2022 年 11 月纯电、插混批发销量分别同比+68.8%、+93.3%.8 图 8：2022 年 10 月、11 月新能源渗透率分别为 30.5%、35.8%.8 图 9：乘用车市场各细分价格带，车型供给对比.9 图 10：8-12 万分车型销量及市占率排名（2022.1-10，万辆）.9 图 11：12-15 万分车型销量及市占率

10、排名（2022.1-10，万辆）.9 图 12：15-20 万分车型销量及市占率排名（2022.1-10，万辆）.10 图 13：预计 2023 年新能源销量为 850 万辆.10 图 14：预计 2023 年新能源渗透率为 33.9%.10 图 15：2022 年四季度国内乘用车产量增速下降.11 图 16：2022 年 10-11 月欧洲乘用车产量增速.11 图 17：2022 年 10-11 月美国轻型车产量增速.11 图 18：2022Q4 冷轧板卷成本环比基本持平，同比下降明显.12 图 19：2022Q4 铝合金成本环比略有上涨，同比有所下降.12 图 20：原油与 PP、PVC

11、期货结算价较为稳定.13 图 21：2021 年以来人民币汇率指数情况.13 图 22：2021 年以来人民币兑美元/欧元即期汇率情况.13 图 23：重卡批发销量下滑幅度收窄.14 图 24：重卡上牌销量下滑幅度收窄.14 图 25：重卡渠道库存增幅下降.14 图 26：重卡企业库存下降.14 图 27：中国重卡保有量跟随经济增长.15 图 28：预计 2022 年重卡销量 70 万辆左右.15 图 29：重卡上下半年销量占比.15 图 30：轻卡批发销量下滑幅度收窄.15 请阅读最后评级说明和重要声明 4/22 行业研究|专题报告 图 31：轻卡上牌销量下滑幅度收窄.15 图 32：历年大

12、中客销量及增速.16 图 33：不同种类客车销量占比.16 表 1：2022Q4 各板块销量情况（单位：万辆）.5 表 2：购置税政策模拟测算.7 表 3：2023 年乘用车行业总量测算（单位：万辆）.7 表 4：乘用车三大类市场，市场空间对比.8 表 5：商用车销量预测（单位：万辆）.16 表 6：重点公司 2022 年四季度业绩前瞻（亿元）.21 请阅读最后评级说明和重要声明 5/22 行业研究|专题报告 总量：四季度总量受疫情影响，新能源持续高增长 乘用车：乘用车：受疫情影响，受疫情影响，2022Q4 乘用车批发增速偏弱。乘用车批发增速偏弱。2022 年 10-12 月乘用车批发销量分别

13、为 223.1 万、207.5 万、226.5 万辆，同比增速分别为+11.2%、-5.3%、-6.5%；四季度合计销量为 657.1 万辆，同比下降 0.7%。疫情压制终端需求，受政策到期与春节较早的影响，疫情压制终端需求，受政策到期与春节较早的影响，12 月需求有所改善。月需求有所改善。2022 年 10-12 月乘用车上牌量分别为 161.3 万、157.4 万、247.3 万辆，同比增速分别为-1.6%、-8.1%、+12.1%；四季度合计上牌量为 566.0 万辆，同比增长 1.9%。新能源：新能源：新能源持续高增长，新能源持续高增长，2022Q4 渗透率突破渗透率突破 30%。20

14、22 年 10-11 月新能源乘用车批发销量分别为 68.0 万、74.3 万辆，同比增速分别为+86.0%、+73.8%，单月渗透率分别为 30.5%、35.8%。据乘联会口径，2022 年 12 月新能源乘用车销量为 75.0 万辆，同比增长 48.9%，渗透率达 33.8%。重卡：重卡：行业底部探明，经济修复边际改善行业底部探明，经济修复边际改善 商用车经历大幅下滑后降幅逐月收窄，库存逐渐消化，对比行业保有量和中枢看，当前已处于底部区间。从驱动力看，房地产频发政策，重卡需求有望托底；轻卡大吨小标治理持续，2.5L 排量占比迅速提升；政府客车采购额显著提升，且大部分均超龄服役，更换空间较大

15、，预计商用车板块在 2023 年有望迎来较好增长。零部件：零部件：产量增速受到一定扰动，原材料成本基本保持稳定产量增速受到一定扰动，原材料成本基本保持稳定 国内：国内：受疫情影响受疫情影响 2022 年四季度行业产销出现一定扰动年四季度行业产销出现一定扰动。2022 年 1-12 月国内乘用车产量合计 2381.4 万辆，同比增长 11.3%，其中 10 月-11 月疫情的严格管控导致需求无法释放，12 月随着疫情感染人数快速增长再次影响行业产销，10-12 月份产量合计 660.9万辆，同比下降 2.0%，10-12 月产量分别为 233.4 万辆、215.1 万辆、212.5 万辆，同比分

16、别为+17.4%、-3.6%、-15.9%。海外：海外：欧洲欧洲、美国三季度、美国三季度产量产量同比有所增长同比有所增长。我国零部件对外客户以欧美发达地区为主，四季度欧美产量环比有所波动，同比增速表现较好，其中欧洲乘用车产量 10-11 月同比分别增长 12.0%、4.9%，美国轻型车产量 10-11 月同比分别增长 18.8%、4.0%。原材料原材料：四季度四季度钢材、铝合金、塑料粒子等钢材、铝合金、塑料粒子等原材料成本原材料成本环比基本保持稳定环比基本保持稳定。表 1：2022Q4 各板块销量情况（单位：万辆）10 月月 11 月月 12 月月 10 月月 YOY 11 月月 YOY 12

17、 月月 YOY 四季度四季度 YOY 乘用车批发 223.1 207.5 226.5+11.2%-5.3%-6.5%-0.7%乘用车上牌 161.3 157.4 247.3-1.6%-8.1%+12.1%+1.9%新能源乘用车 68.0 74.3 75.0（乘联会）+86.0%+73.8%+48.9%（乘联会）+65.5%（乘联会）重卡 4.8 4.7-9.9%-8.8%-资料来源：中汽协，乘联会，中保信，长江证券研究所 请阅读最后评级说明和重要声明 6/22 行业研究|专题报告 乘用车：疫情压制需求，影响四季度总量表现 2022Q4 疫情压制需求，影响行业总量表现。疫情压制需求，影响行业总量

18、表现。1）批发来看，2022 年销量为 2356.3 万辆，同比增长 9.5%，其中 2022Q4 销量为 657.1 万辆，同比下降 0.7%，增速明显下滑，10 月、11 月、12 月同比增速分别为+11.2%、-5.3%、-6.5%。2）需求来看，2022 年上牌量为 1993.2 万辆，同比下降 2.2%，其中 2022Q4 上牌量为 566.0 万辆，同比增长1.9%，10 月、11 月、12 月同比增速分别为-1.6%、-8.1%、+12.1%，受部分政策到期及春节较早的影响，12 月上牌环比改善明显。整体来看，10-11 月疫情压制需求，影响四季度行业总量表现。图 1：2022Q

19、4 乘用车批发销量同比下降 6.5%图 2：2022Q4 乘用车上牌量同比增长 1.9%资料来源：中汽协，长江证券研究所 资料来源：中保信，长江证券研究所 注：由于 2020 年基数过低，导致 2021 年同比增速过高，其他月增速规模难以对比，故控制了增速坐标轴上限 2023 年总量核心年总量核心受疫情、经济与政策的影响，当前疫情见顶信号显现，前期压制需求受疫情、经济与政策的影响，当前疫情见顶信号显现，前期压制需求有望集中释放。有望集中释放。受 10-11 月疫情影响，行业传统旺季期需求仍然受到压制，政策刺激效果并未完全体现，一定程度上减少对 2023 年的需求透支。展望 2023 年，需求仍

20、将主要受到疫情、经济复苏与政策三大方面边际变化的影响。1）疫情：）疫情：从主要大城市地铁人流量等指标来看，当前疫情见顶信号逐步显现，随着感染人数的快速回落，前期压制的需求将集中释放，同时叠加一二季度去年同期低基数的影响，销量表现具备延续性。2）经济：经济：汽车行业具备早周期性，2022 年受政策刺激行业增长表现领先于经济指标，后续经济回暖仍将带来较大的需求释放空间。3）政策：）政策：若补贴政策延续，仍有望较好刺激终端需求，进而影响总量表现，但并不改变短期行业运行节奏。2023 年购置税政策退坡情况尚不明确，针对购置税 5%/7.5%/10%的政策环境下，分别对 2023 年行业总量进行测算。7

21、.5%购置税中性预期下，2023 年乘用车行业预计销量达 2507 万辆，同比增长 6.4%，其中燃油车/新能源车型的销量预计分别为 1657/850 万辆。-100%-75%-50%-25%0%25%50%75%100%05003---------11乘用车批发销量（万辆）YOY（右轴）-100%-75%-50%-25%0%25%50%75

22、%100%05003---------11乘用车上牌量（万辆）YOY（右轴）请阅读最后评级说明和重要声明 7/22 行业研究|专题报告 图 3：主要城市地铁人流量开始环比改善 图 4：主要城市地铁人流量开始环比改善 资料来源：Wind，长江证券研究所 资料来源：Wind，长江证券研究所 表 2：购置税政策模拟测算 购置税购置税比例比例 预计政

23、策覆盖车预计政策覆盖车型影响大小型影响大小 政策覆盖车型销政策覆盖车型销量（万辆）量（万辆）政策未覆盖车型政策未覆盖车型影响大小影响大小 政策未覆盖车型政策未覆盖车型销量（万辆）销量（万辆）2023 年燃油车总年燃油车总销量（万辆）销量（万辆）5%+4%+6%1510.28+1%+3%273.39 1783.67 7.5%+2%+3%1419.83-10%-12%237.04 1656.87 10%-8%-10%1312.72-3%-5%255.90 1568.62 资料来源：长江证券研究所 注：测算基于历史政策影响结果，鉴于现实情况的复杂性，测算结果仅供参考 表 3：2023 年乘用车行业总

24、量测算（单位：万辆）22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 2022 2023 乐观预期（乐观预期（2023 年年 5%购置税政策延续）购置税政策延续）燃油车 434 353 475 444 452 417 441 473 1706 1784 新能源 120 128 188 214 153 175 247 275 650 850 整体 554 481 663 658 605 592 688 749 2356 2634 YOY 9.2%-2.2%36.6%-0.6%9.2%23.1%3.7%13.8%9.5%11.8%中性预期（中性预期（2023 年购置税

25、政策退坡按年购置税政策退坡按 7.5%征收）征收）燃油车 434 353 475 444 420 388 410 440 1706 1657 新能源 120 128 188 214 153 175 247 275 650 850 整体 554 481 663 658 573 562 657 715 2356 2507 YOY 9.2%-2.2%36.6%-0.6%3.4%16.8%-0.9%8.6%9.5%6.4%谨慎预期（谨慎预期（2023 年购置税政策全面退坡）年购置税政策全面退坡）燃油车 434 353 475 444 397 367 388 416 1706 1569 新能源 120

26、128 188 214 153 175 247 275 650 850 整体 554 481 663 658 551 542 635 691 2356 2419 YOY 9.2%-2.2%36.6%-0.6%-0.5%12.7%-4.2%5.0%9.5%2.6%资料来源：中汽协，长江证券研究所 注：12 月详细销量结构暂未披露，2022Q4 新能源、燃油车销量为预测值 0200400600800100012------102022-0120

27、22--102023-01北京上海广州深圳1月3号后开始环比改善05003003504--------102023-01南京武汉西安苏州郑州长沙1月3号后开始环比改善 请阅读最后评级说明和重要声明 8/22 行业研究|专题报告 新能源：四季度持续高增长，渗透率突破 30%2022Q4 新能源乘用车销量持续高增长，渗透率突破新能源乘用车销量持续

28、高增长，渗透率突破 30%。1）从总量表现来看，批发端，2022 年 1-11 月新能源乘用车批发销量 577.9 万辆，同比增长 104.6%，10 月、11月批发销量同比增速分别为+86.0%、+73.8%；需求端，2022 年全年新能源乘用车上牌量为523.3万辆，同比增长80.9%，其中2022Q4上牌量为168.5万辆，同比增长48.2%。2）分燃油类型来看，插混增速更快，2022 年 1-11 月纯电/插混销量分别为 445.4 万/132.4 万辆，分别同比增长 93.3%/154.6%。3）从渗透率角度来看，2022 年 1-11 月新能源渗透率为 27.1%，同比提升 11.

29、7pct；10 月、11 月单月新能源渗透率已分别提升至 30.5%、35.8%。图 5：2022.10-11 新能源乘用车批发销量分别同比+86.0%、+73.8%图 6：2022Q4 新能源乘用车上牌量同比增长 48.2%资料来源：中汽协，长江证券研究所 资料来源：中保信，长江证券研究所 图 7：2022 年 11 月纯电、插混批发销量分别同比+68.8%、+93.3%图 8：2022 年 10 月、11 月新能源渗透率分别为 30.5%、35.8%资料来源：中汽协，长江证券研究所 资料来源：中汽协，长江证券研究所 从各价格带的市场空间、新能源渗透率与车型供给情况来看，当前 8-20 万中

30、间市场规模大而新能源渗透率水平滞后，其中 8-15 万价格带车型供给整体存在较大空白，15-20万插混竞争力强但车型投放仍然处于初期，纯电尚缺乏优质供给，新能源渗透率有望持续维持较快提升速度，驱动整体市场新能源渗透率持续上行。表 4：乘用车三大类市场，市场空间对比 2022.1-10 低端市场（低端市场（8 万以下）万以下）中间市场（中间市场（8-20 万）万）高端市场（高端市场（20 万以上）万以上）乘用车销量（万辆）202.3 1079.4 632.8-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%0070-032020-

31、-------092022-11新能源乘用车批发销量（万辆）YOY（右轴）-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%0070--------072022-0920

32、22-11新能源乘用车上牌量（万辆）YOY（右轴）-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%0070802020/012020/032020/052020/072020/092020/112021/012021/032021/052021/072021/092021/112022/012022/032022/052022/072022/092022/11纯电插混纯电YOY（右轴）插混YOY（右轴）0%5%10%15%20%25%30%35%40%2020/012020/032020/052020/072020/092020/112021/0120

33、21/032021/052021/072021/092021/112022/012022/032022/052022/072022/092022/11新能源渗透率纯电渗透率插混渗透率 请阅读最后评级说明和重要声明 9/22 行业研究|专题报告 同比增速+4.2%+8.6%+27.8%渗透率水平 50.1%20.5%28.2%提升速度+31.7%+133.9%+41.3%资料来源：中汽协，汽车之家，长江证券研究所 图 9：乘用车市场各细分价格带，车型供给对比 资料来源：中汽协，汽车之家，长江证券研究所 图 10：8-12 万分车型销量及市占率排名（2022.1-10，万辆）图 11：12-15

34、万分车型销量及市占率排名（2022.1-10，万辆）资料来源：中汽协，汽车之家，长江证券研究所 资料来源：中汽协，汽车之家，长江证券研究所 5万以下5-8万8-12万12-15万15-20万20-25万25-30万30-40万40万以上车型CR141%13%6%9%10%11%15%10%14%车型CR577%40%22%34%36%44%59%44%62%车型CR1096%65%38%52%54%63%79%68%89%新能源/燃油车94%53%11%35%115%63%53%85%73%纯电/燃油车94%53%11%27%88%42%25%51%43%插混/燃油车0%0%0%7%27%22

35、%28%33%30%燃油车7498810578新能源361220532纯电361110222插混000110310燃油车27%21%31%38%32%56%38%32%68%新能源63%28%4%8%13%0%30%33%7%纯电63%28%4%4%3%0%13%29%7%插混0%0%0%4%10%0%17%4%0%车型数量对比燃油车市场集中度2022.1-10前十大车型中，对应份额前十大车型中，车型数量5.3%4.1%4.1%3.6%3.5%3.3%3.2%3.0%2.7%2.7%6.2%58.3%0%10%20%30%40%50%60%0500纯电燃油市占率7.8%5

36、.7%5.3%4.7%4.7%4.2%3.8%3.5%3.1%3.0%7.6%2.0%44.4%0%10%20%30%40%50%04080120160200大众朗逸哈弗H6丰田卡罗拉日产轩逸大众宝来秦PLUS DM-i长安CS75元PLUS本田思域别克威朗其他纯电其他插混其他燃油纯电插混燃油市占率 请阅读最后评级说明和重要声明 10/22 行业研究|专题报告 图 12：15-20 万分车型销量及市占率排名（2022.1-10，万辆）资料来源：中汽协，汽车之家，长江证券研究所 预计预计 2023 年新能源乘用车销量达年新能源乘用车销量达 850 万辆，新能源渗透率达万辆，新能源渗透率达 33.

37、9%。预计 2023 年随着更多车型投放，优质供给将进一步打开中间价格带市场空间，新能源市场中 8-20 万市场占比进一步扩容至 50.1%，其中，12-20 万市场插混维持较高增速，插混渗透率有望达到 14.1%，8-12 万市场纯电渗透率有望提升至 16.7%。图 13：预计 2023 年新能源销量为 850 万辆 图 14：预计 2023 年新能源渗透率为 33.9%资料来源：中汽协，汽车之家，长江证券研究所 资料来源：中汽协，汽车之家，长江证券研究所 零部件：产量增速受到一定扰动，原材料成本基本保持稳定 国内：受疫情影响国内：受疫情影响 2022 年四季度行业产销出现一定扰动年四季度行

38、业产销出现一定扰动。2022 年 1-12 月国内乘用车产量合计 2381.4 万辆，同比增长 11.3%，其中 10 月-11 月疫情的严格管控导致需求无法释放，12 月随着疫情感染人数快速增长再次影响行业产销，10-12 月份产量合计 660.9万辆，同比下降 2.0%，10-12 月产量分别为 233.4 万辆、215.1 万辆、212.5 万辆，同比分别为+17.4%、-3.6%、-15.9%。9.6%6.0%4.9%4.3%3.8%3.6%3.2%3.2%2.9%2.9%21.9%2.1%31.5%0%5%10%15%20%25%30%35%020406080100120比亚迪宋大众

39、速腾本田雅阁日产逍客丰田凯美瑞吉利星越L丰田威兰达秦PLUS EV本田皓影大众途岳其他纯电其他插混其他燃油纯电插混燃油市占率005006007008009002021A2022E2023E5万以下5-8万8-12万12-15万15-20万20-25万25-30万30-40万40万以上0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%80.0%平均5万以下5-8万8-12万12-15万15-20万20-25万25-30万30-40万40万以上平均5万以下5-8万8-12万12-15万15-20万20-25万25-30万30-40万40万以上纯电渗

40、透率插混渗透率2021A2022E2023E 请阅读最后评级说明和重要声明 11/22 行业研究|专题报告 图 15：2022 年四季度国内乘用车产量增速下降 资料来源：中汽协，乘联会，长江证券研究所（注：由于 2020 年基数过低，导致 2021 年同比增速过高，其他月增速规模难以对比，故控制了增速坐标轴上限）海外：海外：欧洲欧洲、美国四、美国四季度季度产量产量同比有所增长同比有所增长。我国零部件对外客户以欧美发达地区为主，四季度欧美产量环比有所波动，同比增速表现较好，其中欧洲乘用车产量 10-11 月同比分别增长 12.0%、4.9%，美国轻型车产量 10-11 月同比分别增长 18.8%

41、、4.0%。图 16：2022 年 10-11 月欧洲乘用车产量增速 图 17：2022 年 10-11 月美国轻型车产量增速 资料来源：Marklines，长江证券研究所 资料来源：Marklines，长江证券研究所 原材料成本原材料成本：四季度原材料成本四季度原材料成本环比基本保持稳定环比基本保持稳定。1）钢材：）钢材：我们选取比较具备代表性的 1mm 冷轧板卷作为参考依据，其价格自 2022 年7 月后降至 4500 元/吨附近，2022 年四季度价格均值同比下降约 20.9%。-100%-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%05003

42、002020/012020/032020/052020/072020/092020/112021/012021/032021/052021/072021/092021/112022/012022/032022/052022/072022/092022/11乘用车产量（万辆）同比-100%-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%02040608002020/012020/032020/052020/072020/092020/112021/012021/032021/052021/072021/092021/112022/012022/032022/05

43、2022/072022/092022/11欧洲乘用车产量（万辆）yoy-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%0204060801001202020/012020/032020/052020/072020/092020/112021/012021/032021/052021/072021/092021/112022/012022/032022/052022/072022/092022/11美国轻型车产量（万辆）yoy 请阅读最后评级说明和重要声明 12/22 行业研究|专题报告 图 18：2022Q4 冷轧板卷成本环比基本持平，同比下降明显 资料来源：Wind，长江

44、证券研究所 2）铝合金）铝合金：铝价格自 2022 年 3 月起价格有所回落，7 月后价格保持稳定，Q4 均价约18000 元/吨以上，环比略有上涨，同比下降约 15.5%。图 19：2022Q4 铝合金成本环比略有上涨，同比有所下降 资料来源：Wind，长江证券研究所 3）塑料粒子：）塑料粒子：汽车常用的塑料、人造皮革、化学纤维等原材料的源头制造材料都为石油，因此石油价格波动也可能影响板块的盈利水平。四季度原油期货价格震荡下行，但零部件公司直接采购的 PP、PVC 等塑料粒子价格保持相对稳定。00400050006000700080-03202

45、0---------011mm冷轧板卷价格（元/吨）05000000025000300---------112023-01 请阅读最后评

46、级说明和重要声明 13/22 行业研究|专题报告 图 20：原油与 PP、PVC 期货结算价较为稳定 资料来源：Wind，长江证券研究所 汇率汇率：2022 年四季度年四季度人民币汇率人民币汇率略有下降略有下降。2022 年四季度，BIS 和 SDR 货币篮子的人民币指数均值相较三季度分别下降 3.1%和 4.1%。2022 年 12 月 30 日，美元兑人民币即期汇率 6.9514 元，1 欧元兑人民币 7.3583 元。图 21：2021 年以来人民币汇率指数情况 图 22：2021 年以来人民币兑美元/欧元即期汇率情况 资料来源：Wind，长江证券研究所 资料来源：Wind，长江证券研究

47、所 商用车：行业底部探明，经济修复边际改善 重卡历经大幅下滑后，重卡历经大幅下滑后，增速逐渐收窄增速逐渐收窄，行业逐渐消化库存，行业逐渐消化库存。2022 年 1-11 月重卡销量为61.8 万辆，同比下滑 53.8%，增速绝对值从 4 月开始收敛，11 月收窄到-8.8%。2022年 1-12 月上牌销量为 47.9 万辆，同比下滑 66.1%。库存方面持续消化，由于 2021 年7 月 1 日切换国六，行业持续下滑抢装的国五库存，可以看到渠道库存增幅从 2022 年1 月开始逐渐下降，当前行业批发与零售保持扣除出口后的健康差值；企业库存量也逐渐下降，企业生产与批发端也保持健康运行。02,0

48、004,0006,0008,00010,00012,00014,000005006007008009---------112023-01INE原油（元/桶）PP（元/吨，右轴）PVC（元/吨，右轴）8590951001051----0820

49、21--------112022-12人民币汇率指数(参考BIS货币篮子)人民币汇率指数(参考SDR货币篮子)6.06.57.07.58.08.------112023-01美元兑人民币欧元兑人民币 请阅读最后评级说明和重要声明 14/22 行业研究|专题报告 图

50、 23：重卡批发销量下滑幅度收窄 图 24：重卡上牌销量下滑幅度收窄 资料来源：中汽协，长江证券研究所 资料来源：中保信，长江证券研究所 图 25：重卡渠道库存增幅下降 图 26：重卡企业库存下降 资料来源：中汽协，中保信，长江证券研究所 资料来源：中汽协，长江证券研究所 重卡保有量提升至重卡保有量提升至 840 万辆以上，行业销量运行区间提升至万辆以上，行业销量运行区间提升至 105-170 万辆，万辆，2022 年应年应在行业底部。在行业底部。预计 2022 年全年重卡销量约 70 万辆，根据行业中枢和当前销量看，2022年重卡行业目前已在底部区间，单月销量增速已经企稳回升，随着行业保有量

51、持续提高，未来销量中枢有望继续提升，消化库存、经济复苏有望提升效率。从保有量水平看，经过 2016 年以来持续收缩运力提升保有量，2020 年已经达到 841 万辆，以 5-8 年更换周期算，行业销量预期在 105-170 万辆左右，因为排放标准切换，我们认为 2022 年的 70 万辆是在消化此前透支的需求而形成的低于行业中枢的销量，同时行业库存是健康的，因为 2016-2022 年前四月累计渠道库存变化数仅 39.6 万辆，扣掉每年的出口销量，保守看至少行业未新增大量库存，因此 2022 年处于行业的底部。-100%-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%051

52、0152025Jan-18Apr-18Jul-18Oct-18Jan-19Apr-19Jul-19Oct-19Jan-20Apr-20Jul-20Oct-20Jan-21Apr-21Jul-21Oct-21Jan-22Apr-22Jul-22Oct-22重卡批发销量（万辆）YOY-100%-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%-5 10 15 20 25 30Jan-18Apr-18Jul-18Oct-18Jan-19Apr-19Jul-19Oct-19Jan-20Apr-20Jul-20Oct-20Jan-21Apr-21Jul-21Oct-21Jan-22Ap

53、r-22Jul-22Oct-22重卡上牌销量（万辆）YOY(8)(6)(4)(2)02468-----------102022-11渠道库存变化（万辆）(2)-2 4 6 8 10 12 ----102020-

54、-----072022-10企业库存量（万辆）请阅读最后评级说明和重要声明 15/22 行业研究|专题报告 图 27：中国重卡保有量跟随经济增长 资料来源：Wind，长江证券研究所 图 28：预计 2022 年重卡销量 70 万辆左右 图 29：重卡上下半年销量占比 资料来源：中汽协，长江证券研究所 资料来源：中保信，长江证券研究所 轻卡行业销量下滑幅度同样持续收窄。轻卡行业销量下滑幅度同样持续收窄。2022 年 1-11 月轻卡批发销量（含皮卡）为 148.0万辆

55、，同比下滑 22.9%。上牌方面，剔除皮卡之后，2022 年 1-12 月销量 133.1 万辆，同比下滑 28.8%，其中柴油同比下滑 42.9%，汽油同比下滑 22.2%。图 30：轻卡批发销量下滑幅度收窄 图 31：轻卡上牌销量下滑幅度收窄 资料来源：中汽协，长江证券研究所 资料来源：中保信，长江证券研究所 148 137 154 168 174 187 201 315 395 461 473 502 534 530 569 635 710 762 841 907 0%2%4%6%8%10%12%14%16%005006007008009001,000重卡保有量（万

56、辆）GDP指数（1978=100）同比增速15.322.916.236.143.133.826.237.1 32.625.438.952.847.6 51.880.334.932.00204060800180H1销量H2销量0.000.501.001.502.002.503.003.50H1/H2-100%-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%051015202530Jan-18Apr-18Jul-18Oct-18Jan-19Apr-19Jul-19Oct-19Jan-20Apr-20Jul-20Oct-20Jan-21Apr-21Jul-2

57、1Oct-21Jan-22Apr-22Jul-22Oct-22轻卡批发销量（万辆，含皮卡）YOY-100%-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%-5 10 15 20 25 30Jan-18Apr-18Jul-18Oct-18Jan-19Apr-19Jul-19Oct-19Jan-20Apr-20Jul-20Oct-20Jan-21Apr-21Jul-21Oct-21Jan-22Apr-22Jul-22Oct-22轻卡上牌销量（不含皮卡，万辆）YOY 请阅读最后评级说明和重要声明 16/22 行业研究|专题报告 客车方面，客车方面，2022 年年大中型客车大中型客

58、车（含出口）（含出口）销量销量仍在仍在下滑下滑，疫情加速行业探底，疫情加速行业探底。2016 年以前，大中客（7 米以上）年销量总体上维持在 16 万辆的水平；受新能源客车补贴政策推动，2016 年大中客销量达到 19.5 万辆，创历史新高；2016 年以来连续三年下滑。2021 年大中客销量下滑至 8.7 万辆，销量创近十年新低。2022 年受疫情影响，大中客销量为 8.4 万辆，同比下滑 3.8%。公交客车销量恢复正增长，座位客车加速下滑拖累整体销量。公交客车销量恢复正增长，座位客车加速下滑拖累整体销量。受高铁与私家车冲击，座位客车销量从 2011 年的 9.3 万辆下降至 2019 年的

59、 4.9 万辆，2020 年进一步下滑至 3万辆，占大中客销量比例降低至 31%。2021 年座位客车比例回升至 40%。2022 年座位客车销量同比下滑 34.4%，公交客车销量同比增长 23.3%，已经企稳回升。图 32：历年大中客销量及增速 图 33：不同种类客车销量占比 资料来源：中客网，长江证券研究所 资料来源：中客网，长江证券研究所 商用车商用车行业底部探明，经济修复边际改善行业底部探明，经济修复边际改善。商用车经历大幅下滑后降幅逐月收窄，库存逐渐消化，对比行业保有量和中枢看，当前已处于底部区间。从驱动力看，房地产频发政策，重卡需求有望托底；轻卡大吨小标治理持续，2.5L 排量占比

60、迅速提升；政府客车采购额显著提升，且大部分均超龄服役，更换空间较大，预计商用车板块在 2023 年有望迎来较好增长。展望展望 2023 年，年，我们认为：1）重卡产生销量波动的本质原因在于供给和需求的波动。当宏观经济向上，工程量需求上升，一方面人们的更新意愿增强，为了获取更高效率选择提前换车，可能透支后几年的更新需求；另一方面会吸引更多新进入者，带来新增需求，一旦供给过剩，则当年购置的车辆闲置，直接影响后年的销量。预计 2023 年重卡销量约 90 万辆，同比增长 29%；2）轻卡：大吨小标持续强治理，行业规范下保有量水平有望上移，预计 2023 年销量约 201 万辆，同比增长 26%；3）

61、客车：新能源大中客销量有望复苏，但具体程度受到财政预算较大影响，传统客车继续恢复，预计 2023 年随着疫情逐渐好转，座位客车有望迎来修复，大中客整体销量约 10 万辆，同比增长 19%。表 5：商用车销量预测（单位：万辆）类型类型 中枢销量中枢销量 2023E 销量销量 2023EYOY 增速逻辑增速逻辑 重卡 110-120 90+29%销量远离中枢下限，房地产有望回升 轻卡 220-230 85+26%大吨小标治理提升保有量和行业中枢 客车 14 10+19%公交客车迎来更换周期 资料来源：Wind，长江证券研究所-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%0.05.010.0

62、15.020.025.020000022大中客销量（万辆）YoY57%58%51%48%46%47%38%39%33%36%31%40%28%40%40%39%45%48%47%57%56%61%57%62%51%65%3%2%10%7%6%6%5%5%6%6%7%9%7%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20000022座位客车公交客车其他 请阅读最后评级说明和重要声明 17/22 行业

63、研究|专题报告 汽车行业重点公司 2022 年四季度业绩前瞻 比亚迪：产能持续爬坡，交付量持续创新高，规模效应下有望带动单车利润继续提升。比亚迪：产能持续爬坡，交付量持续创新高，规模效应下有望带动单车利润继续提升。2022Q4 公司新能源乘用车销量 68.2 万辆，同比增长 159.4%，环比增长 27.0%。需求方面，11、12 月因疫情影响有所回落，但整体在手订单依然饱满，产能持续爬坡，交付量持续提升。规模效应有望继续提升单车利润，2022Q3 单车利润（其他部分利润加回减值，Q3 计提减值 7.9 亿，同比增加 7.2 亿），从 Q2 近 8000 元提升至 Q3 超过 1.1万，规模效

64、应持续释放业绩弹性，考虑年底可能计提减值和部分一次性费用，预计公司2022Q4 归母净利润 70-75 亿，同比增长 1063%-1146%，2022 年全年归母净利润 163-168 亿，同比增长 436%-452%。长城汽车：长城汽车：疫情等因素影响公司疫情等因素影响公司 Q4 产销产销，出口表现亮眼。出口表现亮眼。Q4 多地疫情散发影响下游终端需求市场，从批发销量来看，Q4 公司销量 26.5 万辆，同比下降 33.2%，其中哈弗品牌销量 16.2 万辆，同比下降 28.4%，WEY 品牌销量 0.6 万辆，同比下降 73.4%，坦克品牌销量 3.5 万辆，同比增长 8.4%，欧拉品牌销

65、量 1.9 万，同比下降 61.7%，长城皮卡销量 4.3 万辆，同比下降 34.6%。海外表现亮眼，Q4 海外销量 6.1 万辆，同比增长 37.0%，销量占比达 23.2，同比增长 11.9pct。预计公司 2022Q4 归母净利润约为 5-6亿元，同比下滑71.9%-66.3%，2022年归母净利润约86.6-87.6亿元，同比增长28.8%-30.2%。上汽集团：上汽集团：疫情与供应链问题扰动四季度总量表现，出口与新能源表现较好。疫情与供应链问题扰动四季度总量表现，出口与新能源表现较好。上汽集团2022Q4 实现销量 153.2 万辆，同比下降 16.9%，受疫情影响年底冲量高峰并未充

66、分体现。分车企来看，自主方面，上汽乘用车销量 22.8 万辆，同比下降 25.3%，智己销量1923 辆，智己当前网点偏少且集中于一线城市，交付受疫情影响较大；合资方面，上汽大众/上汽通用/上汽通用五菱分别实现销量 35.9 万/31.6 万/52.4 万辆，分别同比下降8.4%/26.4%/14.0%，上汽通用受缺芯影响补库力度偏慢。上汽集团海外市场与新能源维持较高增速，全年已达成双百万量级。展望 2023，合资方面大众主力车型表现稳定，通用迎来产品大年，芯片供应问题逐步缓解，合资销量表现有望趋稳，盈利贡献恢复；自主电动化转型加速，出口持续贡献增量。预计 2022Q4 公司归母净利润为 54

67、.0-57.0亿元，同比增长 29.1%-36.3%，2022 年全年归母净利润 180.5-183.5 亿元，对应同比增速范围为-26.4%至-25.2%。潍柴动力：潍柴动力：重卡行业销量逐季改善，陕重汽表现超出行业，海外有望改善，预计 Q4 盈利环比提升。2022 年 10-11 月重卡行业销量 9.5 万辆，同比下滑 9.4%，下滑幅度逐季收窄（Q1/Q2/Q3 分别为-56.5%，-71.1%、-23.3%）。陕重汽 10-11 月表现出色，销量1.7 万辆，同比增长 5.7%，超出行业水平。凯傲 2022Q3 受到供应链影响出现亏损，Q4有望好转。公司显示出下行区间的周期平滑能力，新

68、业务增长良好，非道路、农机等布局进展较快。预计 2022Q4 公司归母净利润 12-14 亿元，同比下滑 11%到同比增长 3%，2022 年全年实现净利润 45-47 亿元，同比下滑 49%-51%。福耀玻璃：福耀玻璃：市占率持续提升，叠加高附加值产品占比提升市占率持续提升，叠加高附加值产品占比提升，公司，公司 Q4 业绩业绩有望稳健增长有望稳健增长。Q4 国内市场下游产销受疫情略有扰动，产量同比略有下降，海外来看欧美行业产量同 请阅读最后评级说明和重要声明 18/22 行业研究|专题报告 比略有增长，美国工厂盈利或保持平稳，欧洲 SAM 受 Q4 欧洲能源危机、疫情等因素影响亏损压力仍然较

69、大。汇率方面，Q4 人民币汇率环比三季度略有下降，预计汇兑对公司业绩影响程度较小。预计公司 2022Q4 归母净利润约 10.5-11.5 亿元，同比增长90.8%-108.9%，主要系去年同期受原材料成本上涨、汇兑亏损等因素影响，业绩基数低；2022 年归母净利润 49.5-50.5 亿元，同比增长 57.4%-60.5%。拓普集团：拓普集团：平台型战略优势不断验证，盈利水平持续提升平台型战略优势不断验证，盈利水平持续提升。四季度特斯拉全球销量 40.5万辆，同比增长 31.3%，其中中国销量 22.8 万辆，同比增长 27.9%；吉利销量 44.3 万辆，同比增长 9.1%；上汽通用销量

70、31.6 万辆，同比下降 26.4%。受益于主要下游客户产销增长，加之公司与更多新能源车企建立战略合作关系，理想、蔚来、比亚迪、问界等客户拓展顺利，产品端轻量化底盘、汽车电子等产品线贡献新增量，公司单车配套价值持续提升，在四季度疫情反复等不利因素影响下，实现收入端增速优于主要下游客户产销增速。利润端，受益于产能利用率提升带来的规模效应，加之理想、蔚来、比亚迪、问界等新能源客户订单放量，公司产品结构优化，盈利水平同环比均持续提升，达近年最高，利润增速优于收入增速。预计 2022Q4 归母净利润为 5.4-6.4 亿元，同比增长105.1%-143.0%，2022 归母净利润为 17.5-18.5

71、 亿，同比增长 71.9%-81.7%。华域汽车：华域汽车：上汽系产销有所下滑，新客户持续放量，公司全年上汽系产销有所下滑，新客户持续放量，公司全年业绩业绩有望稳健增长有望稳健增长。2022Q4公司下游主要客户上汽集团 2022Q4 实现销量 153.2 万辆，同比下降 16.9%；外部客户特斯拉全球销量40.5 万辆，同比增长 31.3%，其中中国销量 22.8 万辆，同比增长 27.9%；比亚迪销量 68.2 万辆，同比增长 159.4%。新产品新客户持续推进，公司全年业绩有望稳健增长。预计 2022Q4 公司归母净利润为 16-17 亿，同比下降 9.5%-3.8%，2022 年归母净利

72、润约 64.8-65.8 亿，同比增长 0.1%-1.7%。星宇股份：星宇股份：四季度下游产量表现良好，近期防疫政策优化，终端需求有望恢复，延续景四季度下游产量表现良好，近期防疫政策优化，终端需求有望恢复，延续景气。气。考虑开票节奏，2022 年 9-11 月核心客户产销整体表现良好，一汽大众（剔除捷达）产量同比增长 27.8%，一汽丰田/奇瑞/红旗产量分别同比增长 12.7%/41.7%/5.6%，东风日产产量同比下滑 15.6%。11-12 月终端需求仍受到疫情的抑制，随着防疫政策优化，前期压制的需求有望集中释放。当前公司仍处于产品升级与客户结构转型的调整期，随着收入体量增长与收入结构向好

73、，毛利率有望逐步恢复，整体盈利能力将持续改善。预计 2022Q4 公司归母净利润为 2.9-3.1 亿元，同比增长 37.5%-47.0%，预计 2022 年全年归母净利润为 10.4-10.6 亿元，同比增长 10.0%-12.1%。伯特利：伯特利：新业务定点新业务定点&规划产能稳步推进，未来收入业绩增长逐步兑现规划产能稳步推进，未来收入业绩增长逐步兑现。公司与诸多国内外车企建立战略合作关系，市场开拓迅速，新定点项目及量产项目较快增长，从而营业收入实现同比增加。伴随智能电控产品（包括 EPB、WCBS、ESC 等）、轻量化产品等实现增量，电子电控产品收入占比进一步提升和产品结构不断优化，进一

74、步提升公司产品毛利率。目前公司定点&规划产能稳步推进，在研项目和量产项目稳步增长，配套产能持续建设，未来收入业绩增长逐步兑现。短期仍受益轻量化业务放量和 EPB 渗透率提升，助力业绩较快增长。中长期伴随着 EPB 突破合资，新产品线控制动、电动尾门、ADAS 放量打开新的成长空间。预计 2022Q4 公司归母净利润为 2.2-2.4 亿元，同比增长 61.0%-76.6%，预计 2022 年全年归母净利润为 7.0-7.2 亿元，同比增长 38.4%-42.3%。请阅读最后评级说明和重要声明 19/22 行业研究|专题报告 新泉股份：新项目持续落地，疫情影响下四季度延续高增长。新泉股份：新项目

75、持续落地，疫情影响下四季度延续高增长。根据业绩预告，2022 年全年公司实现归母净利润 4.65-4.75 亿元，同比增长 63.72%-67.25%，其中 2022Q4 实现归母净利润 1.51-1.61 亿元，同比增长 137.0%-152.7%，尽管 11、12 月各地受疫情影响，但公司依然延续 Q3 高增长（163.3%），主要因为新项目持续落地。根据中汽协，2022 年 10-11 月乘用车批发销量同比增长 2.6%，公司主要下游客户方面：吉利 2022Q4销量 44.3 万辆，同比增长 7.9%，环比增长 18.0%，其中极氪产能持续爬坡，10 月起交付均过万，2022Q4 销量

76、3.2 万辆，同比增长 440.5%。奇瑞 10-11 月总销量 21.5 万辆，同比增长 13.4%，特斯拉 Model Y 10-11 月销量 11.1 万辆，同比增长 111.5%，比亚迪元系列 10-11 月销量 5.7 万辆，同比增长 337.1%。经纬恒润：经纬恒润：电子产品业务多元化发展，类比国外大厂，综合性企业叠加自主化从小做大电子产品业务多元化发展，类比国外大厂，综合性企业叠加自主化从小做大。当前时点电动化、智能化变革创造了国内供应商弯道超车机遇；各大国际供应商纷纷并购软件厂商增强自身技术能力。经纬恒润从代理 Vector 产品再到研发服务解决方案自研，目前是我国少数完善多元

77、化布局汽车电子产品同时兼具研发测试辅助软件和功能、应用层软件能力的厂商确定性趋势下成为大企业可能性更高。车身和舒适域电子产品产品细分类别多，为公司收入和利润的主要来源。智能驾驶电子产品增速主要由吉利、荣威带动，奇瑞、一汽、广汽、合众、哪吒同时贡献增量。预计 2022Q4 公司净利润为 0.5-0.6 亿元，同比下降 49.1%-38.9%，预计 2022 年全年归母净利润为 2.0-2.1 亿元，同比增长 35.7%-42.5%。森麒麟：森麒麟：2022 年四季度行业需求受疫情影响弱化，长期来看公司竞争力持续增强。年四季度行业需求受疫情影响弱化，长期来看公司竞争力持续增强。公司积极扩产，产能提

78、升位居国内同行业前列。产品+智造+渠道三轮驱动，打造强大护城河。此前公司与芬兰诺记轮胎签署制造合作协议，将在诺记轮胎最核心、高端的轮胎产品领域展开合作。此次合作拉开了中国自主轮胎品牌高端化定制序幕，有助于公司提升未来品牌价值、订单量以及单胎售价。2022 年四季度行业需求受疫情影响弱化，预计2022Q4 公司归母净利润 1.7-1.8 亿元，同比下滑 0.3-5.8%，2022 全年实现归母净利润8.3-8.4 亿元，同比增长 10.4-11.8%。宇通客车：宇通客车：2022 年大中客销量下滑幅度收窄，公交客车恢复正增长，公司盈利能力有年大中客销量下滑幅度收窄，公交客车恢复正增长，公司盈利能

79、力有望改善。望改善。2022 年受疫情影响，大中客销量为 8.4 万辆，同比下滑 3.8%，其中座位客车销量同比下滑 34.4%，公交客车销量同比增长 23.3%，已经企稳回升。2022 年公司2022Q4 大中客销量 9271 辆，同比下滑 7.3%，下滑幅度收窄。其中 10、11 月分别同比增长 30.5%和 18.7%，12 月受疫情影响同比下滑 30.2%。从 Q3 来看，公司单车 ASP提升，结构优化叠加向下游传导价格，毛利率和净利润率大幅改善，预计 Q4 随着归母提升利润有望进一步提升。预计 2022Q4 公司归母净利润 3-4 亿元，同比下滑 14.8%到同比增长 13.6%，2

80、022 全年实现归母净利润 4.3-5.3 亿元，同比下滑 13.5%-29.8%。富奥股份：核心客户销量同比略有下滑，四季度业绩有所承压。富奥股份：核心客户销量同比略有下滑，四季度业绩有所承压。公司核心客户为一汽大众、一汽红旗和一汽解放，一汽大众（含奥迪、捷达）10-11 月销量 27.0 万辆，同比下滑 8.6%，10、11 月单月销量相比 Q3 单月销量均值 的 17.4 万辆，有所下滑，主要是受到疫情影响调整产销。一汽红旗 10-11 月销量 5.9 万辆，同比下滑 1.6%，一汽解放销量 10-11 月销量 1.9 万辆，同比增长 15.4%。预计 2022Q4 归母净利润 1.6-

81、1.9 亿元，请阅读最后评级说明和重要声明 20/22 行业研究|专题报告 同比下滑 3.6-18.8%，2022 年全年归母净利润 4.5-4.8 亿元，同比下滑 42.8%-46.4%。凌云股份：受疫情影响，汽车产量同比略有下滑，公司新业务带动下整体业绩有望稳健凌云股份：受疫情影响，汽车产量同比略有下滑，公司新业务带动下整体业绩有望稳健增长。增长。汽车行业四季度产量同比下滑 2.0%，10-12 月产量同比分别为+17.4%、-3.6%、-15.9%。其中特斯拉国内 10-11 月产量 71704、100291 辆；保时捷 Taycan 10-11 月全球销量为 2330、9918 辆；宝

82、马 10-11 月国内电动车产量为 7545、17141 辆，稳定爬坡。公司新业务持续拓展，2022 年 1-6 月份，汽车金属板块累计中标项目 93 个，汽车管路板块累计定点项目 187 个，储能项目业务增长明显，其中包括北美新能源主流车企储能柜热管理系统管路项目、高强钢车身项目以及国内主流新能源车企的铝合金门槛项目和车门防撞梁项目的定点。预计 2022Q4 公司归母净利润 0.8-0.9 亿元，同比增长8.8%-22.4%，2022 年全年净利润 3.0-3.1 亿元，同比增长 7.9%-11.6%。天润工业：受疫情影响，商用车行业销量承压，公司业绩承压。天润工业：受疫情影响，商用车行业销

83、量承压，公司业绩承压。2022 年 10-11 月重卡行业销量 9.5 万辆，同比下滑 9.4%，下滑幅度逐季收窄（Q1/Q2/Q3 分别为-56.5%，-71.1%、-23.3%），轻卡 10-11 月销量 30.5 万辆，同比下滑 19.3%。公司在 2020 年中重型和轻卡曲轴市场市占率分别达到 60%和 30%，因此受到行业下滑影响。天润工业进入空气悬架赛道，凭借产品和研发竞争实力，受益于行业渗透率提升和自主零部件份额提升，有望迎来快速增长，当前产品稳步开发和推进中。预计 2022Q4 公司归母净利润 0.1-0.2 亿元，同比下滑 89.7%-79.5%，2022 年全年归母净利润

84、1.7-1.8 亿元，同比下滑 68.3%-66.4%。请阅读最后评级说明和重要声明 21/22 行业研究|专题报告 表 6：重点公司 2022 年四季度业绩前瞻（亿元）股票代码股票代码 公司简称公司简称 总总市值市值 2022Q4 归母净利润归母净利润 2022Q4 归母净利润归母净利润 同比增速同比增速 2022 年归母净利润年归母净利润 2022 年归母净利润年归母净利润 同比增速同比增速 下限下限 上限上限 下限下限 上限上限 下限下限 上限上限 下限下限 上限上限 002594.SZ 比亚迪 8,110 70.0 75.0 1062.6%1145.7%163.1 168.1 435.

85、6%452.1%601633.SH 长城汽车 2,553 5.0 6.0-71.9%-66.3%86.6 87.6 28.8%30.2%600104.SH 上汽集团 1,696 54.0 57.0 29.1%36.3%180.5 183.5 -26.4%-25.2%000338.SZ 潍柴动力 954 12.0 14.0-11.4%3.4%45.1 47.1 -51.2%-49.1%600660.SH 福耀玻璃 939 10.5 11.5 90.8%108.9%49.5 50.5 57.4%60.5%601689.SH 拓普集团 736 5.4 6.4 104.6%142.5%17.5 18.

86、5 71.9%81.7%600741.SH 华域汽车 553 16.0 17.0-9.5%-3.8%64.8 65.8 0.1%1.7%601799.SH 星宇股份 384 2.9 3.1 37.5%47.0%10.4 10.6 10.0%12.1%603596.SH 伯特利 342 2.2 2.4 61.9%76.6%7.0 7.2 38.4%42.3%603179.SH 新泉股份 203 1.5 1.6 137.5%153.2%4.7 4.8 63.8%67.4%688326.SH 经纬恒润 202 0.5 0.6-49.1%-38.9%2.0 2.1 35.7%42.5%002984.S

87、Z 森麒麟 182 1.7 1.8-5.8%-0.3%8.3 8.4 10.4%11.8%600066.SH 宇通客车 173 3.0 4.0-14.8%13.6%4.3 5.3 -29.8%-13.5%000030.SZ 富奥股份 85 1.6 1.9-18.8%-3.6%4.5 4.8 -46.4%-42.8%600480.SH 凌云股份 75 0.8 0.9 8.8%22.4%3.0 3.1 7.9%11.6%002283.SZ 天润工业 57 0.1 0.2-89.7%-79.5%1.7 1.8 -68.3%-66.4%资料来源：Wind，长江证券研究所 注：总市值数据更新日期为 20

88、22 年 1 月 13 日。投资建议：智能电动化趋势不改，聚焦于长期优质公司 展望 2023 年，政策、疫情、经济等多因素积极向好。整车自主品牌处于智能电动新车周期，自主崛起趋势明确。国内车企加速出海布局，自主品牌在海外市场份额持续提升，且仍存在较大空间，出口有望持续贡献增量。参考智能手机行业，智能电动汽车将孕育大市值零部件公司。下游格局变迁、开发周期缩短、硬件模块化趋势以及差异化配置国产化四大因素将驱动自主零部件加速替代外资零部件。推荐渗透率和国产化率双升的高价值赛道，包括空气悬架、域控制器、一体压铸、混合动力控制器、座椅产业链、轻量化电池盒等。1）整车重点推荐比亚迪、吉利汽车、长城汽车、长

89、安汽车、上汽集团等；2）零部件重点推荐拓普集团、新泉股份、伯特利、星宇股份、经纬恒润、福耀玻璃、华域汽车、森麒麟等。请阅读最后评级说明和重要声明 22/22 行业研究|专题报告 投资评级说明 行业评级 报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为：看 好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数 中 性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平 看 淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数 公司评级 报告发布日后的 12 个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为：买 入：相对同期相

90、关证券市场代表性指数涨幅大于 10%增 持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 5%10%之间 中 性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%5%之间 减 持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%无投资评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。相关证券市场代表性指数说明：相关证券市场代表性指数说明：A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准。办公地址 Table_Contact 上海 武汉 Add/

91、浦东新区世纪大道 1198 号世纪汇广场一座 29 层 P.C/（200122）Add/武汉市江汉区淮海路 88 号长江证券大厦 37 楼 P.C/（430015）北京 深圳 Add/西城区金融街 33 号通泰大厦 15 层 P.C/（100032）Add/深圳市福田区中心四路 1 号嘉里建设广场 3 期 36 楼 P.C/（518048）分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点。作者所得报酬的任何部分不曾与，不与，也不将与本报告中的具体推荐意见或观

92、点而有直接或间接联系，特此声明。重要声明 长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号：10060000。本报告仅限中国大陆地区发行，仅供长江证券股份有限公司（以下简称：本公司）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含信息和建议不发生任何变更。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。本报告所载的

93、资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据；在不同时期，本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告；本报告所反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表本公司或其他附属机构的立场；本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用须注明出处为长江证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的，应当注明本报告的发布人和发布日期，提示使用证券研究报告的风险。未经授权刊载或者转发本报告的，本公司将保留向其追究法律责任的权利。Powered by TCPDF(www.tcpdf.org)