1、 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 行业行业研究报告研究报告食品饮料食品饮料行业行业 2020 年年 7 月月 11 日日 下游餐饮经营改善，下游餐饮经营改善，饮料、烟酒类零售额饮料、烟酒类零售额稳步恢复稳步恢复 食品饮料食品饮料行业行业 推荐推荐 维持维持评级评级 核心观点核心观点 最新观点最新观点 1）6 月 PMI 为 50.9%，环比回升，企业生产经营继续改善。 2）上游原材料方面，生鲜乳价格 5 月企稳后小幅回升。6 月以来 活猪、猪肉、仔猪价有所上涨；生猪出栏实现连续 4 个月环比增长， 生猪出栏上市量逐步增加的同时，餐饮业恢复经营，工厂复工，学校 复课，猪肉消费潜

2、力得到充分释放，消费需求增加更快带动价格上涨。 3）食品饮料板块 6 月表现中等偏上。截至 2020 年 6 月 30 日，食 品饮料板块当月上涨（8.59%），在 28 个一级行业中排名第 8。 4）2019 全年及 2020 一季度食品饮料板块业绩增速均强于 A 股整 体。2019 年度全部 A 股营业收入、归母净利润分别增长 8.60、6.40%； 食品饮料板营业收入、归母净利润增长 14.78、14.28%，对应 28 个一 级行业收入、归母净利润表现，分别排在第 5、8 名。2020 一季度由于 疫情影响，食品饮料板块营业收入同比增长 0.15%、归母净利润同比 微跌 0.66%，相

3、较于 28 个一级行业表现，分别排在第 4、5 名。 5）2019 年肉制品、白酒和调味发酵品子板块景气度较高，2020 一季度由于疫情影响肉制品收入、利润增速明显向好，食品综合利润 改善较多，调味发酵品、白酒表现尚可。 投资建议投资建议 整体经济秩序稳步有序恢复与战略性投资的加强，对食品饮料行 业包括大众消费品与具有社交属性的消费品种，都构成一定利好。 白酒方面我们看好龙头品牌价值所构成的长期竞争优势与业绩动 力，建议投资者可关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒等品 种，我们认为随着整体经济秩序稳步恢复和新基建推进、各地落实进 程亦可能构成一定外部环境利好。 大众品方面，我们认为，还是应

4、当重视，稳健良好增长及相对确 定性所带来的价值，我们仍然看好前期推荐的克明面业、三全食品等 基础性的大众消费品种今年整体的表现。 核心组合核心组合 证券代码证券代码 证券简称证券简称 月涨月涨跌跌( (% %) ) 证券代码证券代码 证券简称证券简称 月涨跌月涨跌( (% %) ) 002216.SZ 三全食品 -0.83 000858.SZ 五粮液 17.02 002661.SZ 克明面业 1.09 000568.SZ 泸州老窖 6.82 600519.SH 贵州茅台 8.30 600809.SH 山西汾酒 13.95 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 风险提示风险提示 食品安全风

5、险、下游需求走弱风险、行业政策风险等。 分析师分析师 周颖 ： ：zhouying_ 执业证书编号：S01 行业数据行业数据 2020-07-11 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 0 10000 20000 30000 40000 50000 60000 70000 80000 -20.00% -10.00% 0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 40.00% 50.00% 60.00% 成交金额食品饮料(申万) 上证指数 行业研究报告行业研究报告/食品饮料食品饮料行业行业 1 目目 录录 一、上游价格抬升，终端销售坚挺

6、一、上游价格抬升，终端销售坚挺. 3 （一）食品饮料关系民生，民族品牌冉冉升起 . 3 （二）消费对经济形成支撑，疫情期间食品类必需品正增长 . 3 1. 2020年4月，生活必需品保持较高增速，饮料、烟酒类环比恢复明显 . 3 2. 2020年5月PMI为50.6 . 6 3. 2020年3-5月，食品烟酒CPI同比涨幅呈现环比下降. 7 （三）食品工业 PPI 仍处高点，农副产品工业利润两位数增长 . 8 1. 上游价格：5月份生鲜乳、猪肉价格均出现回落 . 8 2. 2020年1-4月，农副食品加工业利润同比增速达20% . 13 3. 2020年1-4月，相关食品工业增加值均呈现环比恢

7、复 . 15 二、细分品类仍享受高增速，龙头加速集中态二、细分品类仍享受高增速，龙头加速集中态势延续势延续 . 17 （一）行业整体处于成熟发展期，个别细分仍维持高增速 . 17 （二）品牌是核心竞争力，市占率向龙头集中态势延续 . 22 1. 白酒：高端品牌表现亮眼，价增空间大于量增 . 22 2. 调味品：外出用餐和消费升级打开行业天花板 . 24 3. 乳品：三四线城市和细分品类增长可期 . 26 4. 啤酒：行业供需稳定，龙头有望迎来盈利提升 . 30 三、行业面临的问题及建议三、行业面临的问题及建议 . 33 mNrOpPqPoRnPxPoRqMtMnO8O9R6MoMoOsQmMe

8、RqQqPjMmNnQ7NqQyQwMqNpMMYmOtN 行业研究报告行业研究报告/食品饮料食品饮料行业行业 2 （一）现存问题 . 33 1. 综合实力与国际巨头差距较大 . 33 2. 食品安全问题仍备受关注 . 33 3. 需求走弱催生消费升级和降级之辩 . 34 （二）建议及对策 . 34 1. 发力研发创新，探索并购外延 . 34 2. 健全法律法规，加强监管体系 . 35 3. 政策加以引导，还原真实需求 . 35 四、食品饮料行业在资本市场中的发展情况四、食品饮料行业在资本市场中的发展情况 . 36 （一）上市公司收入、利润总和分别占食品工业 9、29% . 36 （二）5 月

9、食品饮料板块估值相对 A 股溢价明显提升 . 37 （三）国际估值比较：A 股食品饮料 PE 高于美股，PB 略低 . 38 （四）食品饮料板块 2020 年 5 月市场表现较佳 . 39 五、投资建议：根据回报预期平衡长期价值与五、投资建议：根据回报预期平衡长期价值与短期催化短期催化 . 41 六、六、风险提示风险提示 . 44 行业研究报告行业研究报告/食品饮料食品饮料行业行业 3 一一、上游价格抬升，上游价格抬升，终端终端销售坚挺销售坚挺 （一）食品饮料关系民生，民族品牌冉冉升起 在国民经济体系中，食品饮料行业位居产业链中下游，行业上游为农林牧渔、造纸 包装等原材料行业，下游一般直接面向

10、消费者，或者流向餐饮等终端渠道。 食品工业主要包括食品制造业、饮料制造业和酒的制造业。其中，食品制造业包括 烘烤食品制造、糖果、巧克力及蜜饯制造、方便食品制造、乳制品制造、罐头食品制造、 调味品、发酵制品制造等；饮料制造业包括碳酸饮料制造、瓶（罐）装饮用水制造、果 菜汁及果菜汁饮料制造、含乳饮料和植物蛋白饮料、固体饮料制造、茶饮料及其它软饮 料制造等；酒的制造包括酒精制造、白酒制造、啤酒制造、葡萄酒制造等。 WPP 和凯度出具的 2019 BrandZ 最具价值中国品牌 100 强中，茅台、伊利、蒙牛、 五粮液、洋河、双汇、雪花啤酒等食品饮料公司榜上有名。总体而言，国内品牌与国际 食品饮料巨头

11、雀巢、百威英博、可口可乐、帝亚吉欧、卡夫亨氏在体量和品牌知名度方 面仍有差距，但中国作为世界上基数最大、发展最快的消费市场之一，未来必将孕育出 一大批富有国际认知度和竞争力的食品饮料公司。 （二）消费对经济形成支撑，疫情期间食品类必需品正增长 1. 5 月月饮料、烟酒类饮料、烟酒类零售额同比增速稳步恢复，下游餐饮经营亦有所改善零售额同比增速稳步恢复，下游餐饮经营亦有所改善 消费作为经济增长主动力作用进一步巩固消费作为经济增长主动力作用进一步巩固。据测算，2019 年最终消费支出对经济增 长的贡献率为 57.8%， 分别比资本形成总额、 货物和服务净出口高 26.6 和 46.8 个百分点， 消

12、费继续发挥对经济增长的主引擎作用。展望 2020 年，居民收入稳步增长，带动消费能 力提升；而且随着居民消费结构的不断升级，消费领域继续扩大；随着改革深入推进， 行业研究报告行业研究报告/食品饮料食品饮料行业行业 4 消费环境继续改善；再加上市场预期的好转，居民消费意愿的上升。可以预见，消费在 中国经济发展中的基础性作用会进一步发挥。 2019 年，社会消费品零售总额年，社会消费品零售总额 411649 亿元，比上年名义增长亿元，比上年名义增长 8.0%（扣除价格因素（扣除价格因素 实际增长实际增长 6.0%，以下除特殊说明外均为名义，以下除特殊说明外均为名义增长）。增长）。其中，除汽车以外的

13、消费品零售额 372260 亿元，增长 9.0%。 我国我国 2020 年年 5 月份月份市场销售市场销售持续好转，持续好转，降幅在降幅在 4 月份收窄月份收窄 8.3 个百分点的基础上，个百分点的基础上， 再次收窄再次收窄 4.7 个百分点个百分点。5 月份，社会消费品零售总额 31973 亿元，同比下降 2.8%（扣 除价格因素实际下降 3.7%，以下除特殊说明外均为名义增长），降幅比上月收窄 4.7 个 百分点。其中，除汽车以外的消费品零售额 28597 亿元，下降 3.5%。1-5 月份，社会消 费品零售总额 138730 亿元，同比名义下降 13.5%。其中，除汽车以外的消费品零售额

14、 125946 亿元，下降 13.0%。 按经营单位所在地分，5 月份，城镇消费品零售额 27881 亿元，同比下降 2.8%，降 幅比上月收窄 4.7 个百分点；乡村消费品零售额 4092 亿元，下降 3.2%，降幅比上月收窄 4.5 个百分点。1-5 月份，城镇消费品零售额 120294 亿元，同比下降 13.5%；乡村消费品 零售额 18437 亿元，下降 13.0%。 按消费类型分，5 月份，商品零售 28959 亿元，同比下降 0.8%，降幅比上月收窄 3.8 个百分点； 餐饮收入 3013 亿元， 下降 18.9%， 降幅比上月收窄 12.2 个百分点。 1-5 月份， 商品零售

15、127384 亿元，同比下降 10.6%；餐饮收入 11346 亿元，下降 36.5%。 我国前五月网上零售额增长我国前五月网上零售额增长 4.5%，明显高于整体增速，明显高于整体增速。1-5 月份，全国网上零售额 行业研究报告行业研究报告/食品饮料食品饮料行业行业 5 40176 亿元，同比增长 4.5%，比 1-4 月提高 2.8 个百分点。其中，实物商品网上零售额 33739 亿元，增长 11.5%，占社会消费品零售总额的比重为 24.3%；在实物商品网上零售 额中，吃类和用类商品分别增长 37.0%和 14.9%，穿类商品下降 6.8%。 5 月份，食品类相关社零增速中，月份，食品类相

16、关社零增速中，粮油、食品类增速有所回落，粮油、食品类增速有所回落，饮料、饮料、烟酒烟酒类零售类零售 同比同比增速增速稳步稳步恢复恢复。5 月份，我国限额以上单位粮油、食品类，饮料类，烟酒类商品零售 额分别同比增长 11.4、16.7、10.4%，环比变化为-6.8、3.8、3.3PCT。 下游下游餐饮和住宿业经营情况有所改善。餐饮和住宿业经营情况有所改善。5 月份，餐饮收入同比下降 18.9%，在 4 月份 大幅收窄 15.7 个百分点的基础上，降幅继续收窄 12.2 个百分点；外卖等餐饮服务快速增 长， 5 月份限额以上住宿和餐饮业企业通过公共网络实现的餐饮收入同比增长超过 20%。 从客房

17、收入看， 5 月份， 限额以上住宿业企业客房收入降幅比 4 月份收窄约 10 个百分点。 图图 1 1：社零同比增速社零同比增速（% %） 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 -25 -20 -15 -10 -5 0 5 10 15 20 25 2016-02 2016-04 2016-06 2016-08 2016-10 2016-12 2017-02 2017-04 2017-06 2017-08 2017-10 2017-12 2018-02 2018-04 2018-06 2018-08 2018-10 2018-12 2019-02 2019-04 2019-06 2019-

18、08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 社零同比增速零售额:粮油、食品类:当月同比 零售额:饮料类:当月同比零售额:烟酒类:当月同比 行业研究报告行业研究报告/食品饮料食品饮料行业行业 6 2. 6 月月 PMI 为为 50.9，环比回升，企业生产经营继续改善，环比回升，企业生产经营继续改善 2020 年年 5 月月消费者信心消费者信心 115.80，环比，环比 4 月有所月有所下降下降。统计局公布的 2020 年 5 月消 费者信心指数为 115.80，受疫情影响，同比下降 7.6，环比 4 月份下降 0.6；目前绝对值 维持在历史表现较高分位。 6 月份，中国

19、制造业采购经理指数（月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为）为 50.9%，比上月回升，比上月回升 0.3 个百分点。个百分点。企 业生产经营继续改善。在调查的 21 个行业中，有 14 个行业 PMI 高于临界点，较上月增 加 5 个，制造业稳步恢复，基本面继续改善。 从企业规模看，大、中型企业 PMI 分别为 52.1%和 50.2%，比上月上升 0.5 和 1.4 个 百分点；小型企业 PMI 为 48.9%，比上月下降 1.9 个百分点。 从分类指数看，在构成制造业 PMI 的 5 个分类指数中，生产指数、新订单指数和供 应商配送时间指数均高于临界点，原材料库存指数和从业人员指数均低

20、于临界点。 6 月份，非制造业商务活动指数为月份，非制造业商务活动指数为 54.4%，比上月上升，比上月上升 0.8 个百分点，连续四个月回个百分点，连续四个月回 升。升。服务业继续改善。服务业商务活动指数为 53.4%，高于上月 1.1 个百分点，调查的 21 个行业中， 有 15 个行业商务活动指数高于临界点， 多数行业生产经营持续恢复。 其中， 交通运输仓储和邮政业、信息传输软件和信息技术服务、金融业处于 59.0%及以上，业 务量有所加大。 近期制造业复苏势头进一步巩固， 带动相关服务行业业务量增加。 同时， 部分服务行业复苏仍然困难，文化体育娱乐和居民服务业商务活动指数仍位于临界点以

21、 下。 行业研究报告行业研究报告/食品饮料食品饮料行业行业 7 图图 2 2：消费者信心指数消费者信心指数 vs.vs.采购经理人指数采购经理人指数 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 3. 6 月，月，食品烟酒食品烟酒价格价格同比同比上涨上涨 8.8%，影响，影响 CPI2.64 个百分点个百分点 2020 年年 6 月份，全国居民消费价格同比上涨月份，全国居民消费价格同比上涨 2.5%。其中，城市上涨 2.2%，农村上 涨 3.2%；食品价格上涨 11.1%，非食品价格上涨 0.3%；消费品价格上涨 3.5%，服务价 格上涨 0.7%。上半年，全国居民消费价格比去年同期上涨 3.8

22、%。 6 月份， 食品烟酒类价格同比上涨月份， 食品烟酒类价格同比上涨 8.8%， 影响， 影响 CPI （居民消费价格指数） 上涨约（居民消费价格指数） 上涨约 2.64 个百分点。个百分点。食品中，畜肉类价格上涨 57.4%，影响 CPI 上涨约 2.61 个百分点，其中猪肉 价格上涨 81.6%，影响 CPI 上涨约 2.05 个百分点；水产品价格上涨 4.8%，影响 CPI 上涨 约 0.09 个百分点；鲜菜价格上涨 4.2%，影响 CPI 上涨约 0.10 个百分点；粮食价格上涨 1.6%，影响 CPI 上涨约 0.03 个百分点；鲜果价格下降 29.0%，影响 CPI 下降约 0.

23、67 个百 分点；蛋类价格下降 13.6%，影响 CPI 下降约 0.08 个百分点。 6 月份，全国居民消费价格环比下降月份，全国居民消费价格环比下降 0.1%。其中，城市下降。其中，城市下降 0.1%，农村持平；食，农村持平；食 30.0 35.0 40.0 45.0 50.0 55.0 90 95 100 105 110 115 120 125 130 2013-01 2013-05 2013-09 2014-01 2014-05 2014-09 2015-01 2015-05 2015-09 2016-01 2016-05 2016-09 2017-01 2017-05 2017-09

24、 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 消费者信心指数(左轴) 采购经理人指数(%, 右轴) 荣枯线(%,右轴) 行业研究报告行业研究报告/食品饮料食品饮料行业行业 8 品价格上涨品价格上涨 0.2%，非食品价格下降，非食品价格下降 0.1%；消费品价格持平，服务价格下降；消费品价格持平，服务价格下降 0.1%。 6 月份，食品烟酒类价格环比上涨月份，食品烟酒类价格环比上涨 0.1%，影响，影响 CPI 上涨约上涨约 0.04 个百分点。个百分点。食品中， 鲜菜价格上涨 2.8%，影响 CPI 上涨约 0

25、.07 个百分点；畜肉类价格上涨 2.2%，影响 CPI 上涨约 0.15 个百分点，其中猪肉价格上涨 3.6%，影响 CPI 上涨约 0.15 个百分点；鲜果 价格下降 7.6%，影响 CPI 下降约 0.13 个百分点；蛋类价格下降 3.7%，影响 CPI 下降约 0.02 个百分点。 图图 3 3：CPICPI 当月同比当月同比（% %） 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 （三）食品工业 PPI 仍处高点，农副产品工业利润两位数增长 1. 上游价格：上游价格：PPI 降幅收窄，消费恢复拉动降幅收窄，消费恢复拉动 6 月以来猪价上涨月以来猪价上涨 2019 全年全年 PPI 小幅

26、度下降。小幅度下降。2019 年，PPI 由上年上涨 3.5%转为下降 0.3%。其中， 生产资料价格下降 0.8%，影响 PPI 下降约 0.57 个百分点，是 PPI 下降的主要原因；生活 资料价格上涨 0.9%，影响 PPI 上涨约 0.24 个百分点。从分月环比看，除 1 月份 PPI 下降 -10 -5 0 5 10 15 20 2016-01 2016-03 2016-05 2016-07 2016-09 2016-11 2017-01 2017-03 2017-05 2017-07 2017-09 2017-11 2018-01 2018-03 2018-05 2018-07 2

27、018-09 2018-11 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 总体 食品烟酒 衣着 居住 生活用品及服务 交通和通信 教育文化和娱乐 医疗保健 其他用品和服务 行业研究报告行业研究报告/食品饮料食品饮料行业行业 9 0.6%外，其余各月涨跌幅均在正负 0.3%以内窄幅波动。从分月同比看，1-5 月份，PPI 小幅上涨，其中 4 月份的 0.9%为全年最高涨幅；6 月份由涨转平，7 月份转降且降幅逐 月扩大，10 月份下降 1.6%，为全年最大降幅；年末 12 月降幅收窄至 0.5%。

28、 6 月份，月份，从同比看，从同比看，PPI 下降下降 3.0%，降幅比上月收窄，降幅比上月收窄 0.7 个百分点。个百分点。其中，生产资 料价格下降 4.2%，降幅收窄 0.9 个百分点；生活资料价格上涨 0.6%，涨幅扩大 0.1 个百 分点。主要行业价格降幅有所收窄。上半年，上半年，PPI 比去年同期下降比去年同期下降 1.9%。 从环比看，从环比看，PPI 由上月下降由上月下降 0.4%转为上涨转为上涨 0.4%。其中，生产资料价格由下降 0.5% 转为上涨 0.5%，生活资料价格由下降 0.3%转为上涨 0.1%。 6 月份，食品工业 PPI 同比增速 3.4%，环比微增 0.2%。

29、其中，农副食品加工、食品 制造、酒饮料和精制茶制造业同比增速分别为 5.40、0.50、0.40%，环比变化 0.3、0.1、 -0.2%。 图图 4 4：PPIPPI 当月同比当月同比（% %） -8 -6 -4 -2 0 2 4 6 8 10 2013-08 2013-11 2014-02 2014-05 2014-08 2014-11 2015-02 2015-05 2015-08 2015-11 2016-02 2016-05 2016-08 2016-11 2017-02 2017-05 2017-08 2017-11 2018-02 2018-05 2018-08 2018-11

30、2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 全部工业品 食品工业 行业研究报告行业研究报告/食品饮料食品饮料行业行业 10 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 生鲜乳价格生鲜乳价格5月企稳后小幅回升月企稳后小幅回升。 2020年6月主产区生鲜乳平均价同比增速为0.64% 左右，比上月平均同比增速下降 0.31 个百分点，就绝对价格而言，从 1 月底以来呈现小 幅下降，5 月基本企稳后小幅回升；目前奶价（3.59 元/公斤）非常接近于 2012 年以来的 平均水平（3.56 元/公斤）。 图图 5 5：主产区生鲜乳平均价周同比主产区生鲜

31、乳平均价周同比（% %） 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 2020 年年 6 月月活猪活猪、猪肉猪肉、仔猪、仔猪价格价格均均有所回升有所回升。根据农业部统计数据，2020 年至今 为止，活猪和猪肉价格的最高点出现在 2 月 17 日至 2 月 26 日当周，分别达到 37.51 和 59.64 元/公斤，仔猪价格最高点出现在 4 月 29 日当周，达到 100.69 元/公斤；5 月第四周 猪肉、活猪、仔猪价格达到阶段性低点后有所反弹，目前 7 月 1 日当周的活猪、猪肉、 仔猪价格分别为 34.56、51.36、100.16 元/公斤。 -3.0 -2.5 -2.0 -1.5 -

32、1.0 -0.5 0.0 0.5 1.0 1.5 3.10 3.20 3.30 3.40 3.50 3.60 3.70 3.80 3.90 4.00 主产区生鲜乳平均价（元/公斤，左轴） 环比变化（%，右轴） 行业研究报告行业研究报告/食品饮料食品饮料行业行业 11 图图 6 6：全国猪价周变化（元全国猪价周变化（元/ /公斤）公斤） 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 今年以来，生猪生产持续加快恢复，新建猪场多，补栏增养快，非洲猪瘟疫情得到 有效控制，生产恢复进度好于预期。从生产方面看，生猪出栏上市量正在逐步增加，市 场供应偏紧的情况会随之缓解，不大可能再次出现价格持续大幅上涨的局面

33、。 从农业农村部监测的情况看，6 月份生猪生产恢复延续了之前的好势头，而且出现 了一些重大的积极变化。主要体现在以下三个方面： 一一、 基础产能上得快。基础产能上得快。 从去年 10 月份以来， 能繁母猪存栏已经连续 9 个月环比增长， 与去年 9 月份相比增长了 28.6%。其中，最突出的一个标志，就是 6 月份能繁母猪存栏 量同比开始增长。 6 月份能繁母猪存栏实现同比增长月份能繁母猪存栏实现同比增长 3.6%， 这是自， 这是自 2018 年年 4 月份以来首月份以来首 次实现同比增长，是一个重要拐点。次实现同比增长，是一个重要拐点。 二、养殖场户生产积极性普遍较高。二、养殖场户生产积极

34、性普遍较高。据农业农村部对全国规模猪场全口径监测，上 半年有 6177 个新建规模猪场投产，去年空栏的规模猪场有 10788 个复养。散养户补栏积 0 20 40 60 80 100 120 活猪 仔猪 猪肉 线性 (猪肉) 行业研究报告行业研究报告/食品饮料食品饮料行业行业 12 极性也在恢复， 4000 个定点监测村小散养殖户生猪存栏和能繁母猪存栏连续 5 个月增长。 三、补栏增养势头好。三、补栏增养势头好。新冠肺炎疫情稳定控制后，种猪和仔猪调运量逐月增加。据 生猪检疫出证数据，6 月份跨省调运仔猪 120.5 万头、种猪 20.5 万头，分别比上月增长 41.6%和 14.5%。总的看，

35、产能恢复的速度好于预期。按农业农村部监测数据估算，按农业农村部监测数据估算，6 月月 末全国生猪存栏大约在末全国生猪存栏大约在 3.4 亿头左右，比去年年底增加近亿头左右，比去年年底增加近 3000 万头。万头。 6 月份以来猪肉市场价格上涨属于消费拉动型上涨，供需两方面都在增加，但消费 增加更快。 从供应方面看，从供应方面看，3 月份以来，生猪出栏量连续 4 个月环比增长，其中 6 月份出栏量 比5月增长6.5%， 比2月增长36.7%。 今年前5个月进口猪肉172.4万吨， 同比增长146.2%。 从消费方面看，从消费方面看，随着新冠肺炎疫情得到有效控制，餐饮业恢复经营，工厂复工，学 校复

36、课，猪肉消费潜力得到充分释放。据国家统计局数据，3 月份全国餐饮收入同比下降 46.8%，5 月份降幅已收窄至 18.9%。预计后期餐饮业猪肉消费仍将保持增长势头。一般 来说，每年 6-9 月份猪肉价格都会出现季节性上涨，今年叠加新冠肺炎疫情得到有效控 制后的消费增长，上涨压力可能会更大。另外，南方部分地区强降雨对生猪生产及产品 调运产生了一定的影响，也推高了局部地区猪肉价格。 当前生猪生产持续恢复向好，为后期增加市场供应提供了有力支撑。目前，生猪存 栏和仔猪供给量已连续 5 个月恢复性增长，预示 7 月份以后可出栏的商品肥猪将会逐步 增加，猪肉市场供应将持续改善。同时，今年猪肉进口预计比去年增加 100 万吨以上， 禽肉产量增加 120 万吨以上。农业农村部畜牧兽医局有关负责人认为，综合分析，三季 行业研究报告行业研究报告/食品饮料食品饮料行业行业 13 度之后猪肉供应紧张的局面将逐步缓解，下半年猪肉市场供应总体是有保障的。 2. 2