1、中国内地与香港医药行业发展前瞻中国内地与香港医药行业发展前瞻联合研究报告联合研究报告海通国际研究团队海通国际研究团队余文心余文心 Yu Wenxin医药行业首席分析师，董事总经理医药行业首席分析师，董事总经理Principal Analyst of Pharmaceutical Industry，Managing Director此报告由海通国际与香港贸易发展局共建目录目录一、中国医药行业：过去十年回顾一、中国医药行业：过去十年回顾1.1 医药行业发展背景概览医药行业发展背景概览需求背景，政策背景需求背景，政策背景1.2 医药市场概览医药市场概览行业现状，市场变迁行业现状，市场变迁二、中国医药

2、行业：未来十年机遇二、中国医药行业：未来十年机遇2.1 创新驱动创新驱动创新药，医疗器械硬科技创新药，医疗器械硬科技2.2 品牌驱动品牌驱动医疗服务，消费医疗，中药医疗服务，消费医疗，中药2.3 受惠于医药行业发展受惠于医药行业发展CXO三、内地与香港医药产业发展优势互补三、内地与香港医药产业发展优势互补3.1 新药上市新药上市香港引进海外医药产品速度快，为海内外搭建技术和产品桥梁香港引进海外医药产品速度快，为海内外搭建技术和产品桥梁3.2 便利融资便利融资香港国际资本汇集，融资便利，生物科技企业受益香港国际资本汇集，融资便利，生物科技企业受益3.3 产业政策产业政策香港聚焦打造国际创新医疗科

3、技中心，鼓励生物科技和中医药发展香港聚焦打造国际创新医疗科技中心，鼓励生物科技和中医药发展0.6 0.7 0.8 1.0 1.1 1.3 1.7 1.9 2.2 2.6 2.9 3.0 0.5 0.6 0.7 0.8 1.0 1.1 1.2 1.4 1.5 1.6 1.8 2.2 0.7 0.7 0.8 1.0 1.1 1.1 1.2 1.3 1.5 1.7 1.9 2.0 1.8 2.0 2.4 2.8 3.2 3.5 4.1 4.6 5.3 5.9 6.6 7.2 8%9%9%9%10%10%10%11%11%12%13%14%1.3%1.3%1.3%1.4%1.5%1.5%1.5%1.6

4、%1.7%1.8%1.8%1.8%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%3%13%23%33%43%53%63%73%83%93%103%200920000192020社会卫生支出（万亿元）政府卫生支出（万亿元）个人现金卫生支出（万亿元）2030到到2030年比例上升约年比例上升约5%至至19%，其医疗费用是其医疗费用是65岁以下人口的岁以下人口的3-5倍倍。到到 2030 年 比 例 上 升 约年 比 例 上 升 约 1%至至2.8%，其医疗费用是其医疗费用是65-80岁岁人口的人口的13-1

5、5倍倍。社会及政府卫生支出社会及政府卫生支出（包括医包括医保和医保补助保和医保补助）比例增加比例增加，个个人现金支出比例下降人现金支出比例下降。2020年核酸检测费用并入政府卫生支出6565岁以上人口比例岁以上人口比例8080岁以上人口比例岁以上人口比例医疗卫生总费用医疗卫生总费用中国老龄化加深，医疗卫生费用增长中国老龄化加深，医疗卫生费用增长3预期未来老龄人口比例的上升将持续驱动中国医疗卫生总费用规模扩大，医保及医保补助规模也随之增长预期未来老龄人口比例的上升将持续驱动中国医疗卫生总费用规模扩大，医保及医保补助规模也随之增长老龄化进程：老龄化进程：2010-2020年中国65岁以上人口及80

6、岁以上人口占总人口比例分别上升5%和0.5%，中国老龄化程度持续加深，拉动医疗卫生费用总支出快速增长。医疗卫生费用：医疗卫生费用：2010-2020年中国政府和社会卫生支出比例明显增加，个人现金支出比例下降，显示医保（社会卫生支出主要部分）及医保补助（属于政府卫生支出）承担比例扩大。根据全国老龄工作委员办发布的根据全国老龄工作委员办发布的国家应对人口老龄化战略研究总报告国家应对人口老龄化战略研究总报告，65岁以上人口医疗费用约是岁以上人口医疗费用约是65岁以下人口的岁以下人口的3-5倍，倍，80岁以上人口的医疗费用约是岁以上人口的医疗费用约是65-80岁人口的岁人口的13-15倍，预期老龄化持

7、续加深将催动医疗卫生费用加速增长。倍，预期老龄化持续加深将催动医疗卫生费用加速增长。资料来源：世界银行人口估计数据（Population estimate and projections-World Bank），国家统计局，国家卫健委，全国老龄工作委员办，HTI图图.中国65岁以上及80岁以上人口比例，医疗卫生总费用分拆需求背景需求背景政策/产业行业现状市场变迁与年龄相关的冠心病与年龄相关的冠心病、高高血压血压、糖尿病糖尿病、帕金森病帕金森病等慢病死亡率加速增长等慢病死亡率加速增长中国与年龄及生活方式相关疾病死亡率加速增长中国与年龄及生活方式相关疾病死亡率加速增长4心脑血管疾病和肿瘤死亡率过去

8、十年持续占据首位和次位，因人口增长、老龄化、生活方式变化等因素，负担持续加重心脑血管疾病和肿瘤死亡率过去十年持续占据首位和次位，因人口增长、老龄化、生活方式变化等因素，负担持续加重2010-2020年期间，与年龄及生活方式相关的心脑血管疾病、肿瘤、代谢、神经系统疾病等慢病的死亡率加速增长。国家卫健委统计数据显示，我国心脑血管疾年期间，与年龄及生活方式相关的心脑血管疾病、肿瘤、代谢、神经系统疾病等慢病的死亡率加速增长。国家卫健委统计数据显示，我国心脑血管疾病和肿瘤持续占据居民死亡率榜首，糖尿病、帕金森、阿尔茨海默病等慢病上涨趋势显著。病和肿瘤持续占据居民死亡率榜首，糖尿病、帕金森、阿尔茨海默病等

9、慢病上涨趋势显著。心脑血管疾病：中国心脑血管疾病死亡人数全球第一。心脑血管疾病：中国心脑血管疾病死亡人数全球第一。根据WHO（世界卫生组织）2019年全球卫生估计报告数据统计，中国是心脑血管疾病死亡人数最多的国家，其次是印度、俄罗斯、美国和印度尼西亚。由于人口增长和老龄化加深，我国未来心血管疾病负担将持续增长。肿瘤：中国癌症新增人数全球第一，肿瘤：中国癌症新增人数全球第一，死亡人数全球第一。死亡人数全球第一。根据WHO发布的2020年全球癌症统计报告数据，全球新增癌症人数共计约1,929万人，中国新增癌症患者457万人，占全球的23.7%，中国成为新增癌症人数最多的国家。在全球因癌症死亡的人数

10、中，中国约占30.2%。在经济发展、城市化以及人口老龄化进程中，我国的癌症负担持续扩大。资料来源：国家卫健委发布的中国卫生和计划生育统计年鉴2011版，中国卫生健康统计年鉴2016版及2021版，HTI图图.2010-2020年中国城市居民死亡率分析，按疾病领域（1/10万人）恶性肿瘤过往十年死亡率恶性肿瘤过往十年死亡率未得到改善未得到改善，肺癌肺癌、肝癌肝癌、胃癌成为肿瘤领域导致死胃癌成为肿瘤领域导致死亡的主要疾病类别亡的主要疾病类别位序位序疾病领域疾病领域主要病种，拆分数据以主要病种，拆分数据以2020年为准年为准20心脑血管疾病心脑血管疾病268.4 273.0 3

11、00.4 2肿瘤肿瘤164.9 165.8 164.3 3呼吸系统疾病慢性下呼吸道疾病、肺炎等68.3 73.4 55.4 4内分泌、营养和代谢疾病内分泌、营养和代谢疾病糖尿病、肥胖等糖尿病、肥胖等18.1 19.3 22.8 5消化系统疾病肝硬化、胃和十二指肠溃疡等17.0 14.3 15.8 6神经系统疾病神经系统疾病帕金森病、阿尔茨海默病等帕金森病、阿尔茨海默病等5.8 6.9 9.1 7泌尿生殖系统疾病肾小球肾小管间质疾病、肾衰竭等7.2 6.5 6.6 8传染病和寄生虫病病毒性肝炎、呼吸道结核等6.9 6.8 5.6 9精神和行为障碍痴呆等2.9 2.8 3.2 10肌肉骨骼和结缔组

12、织疾病系统性红斑狼疮等1.6 1.8 2.2 29.4%13.3%10.3%9.0%6.1%31.8%肺癌肺癌肝癌胃癌结直肠癌及肛门癌食管癌其他恶性肿瘤及良性肿瘤42.3%15.3%15.2%1.5%25.9%冠心病冠心病脑梗死脑出血中风其他心脑血管疾病-2010-2020绝对绝对数数上涨上涨47%-在心脑血管占比在心脑血管占比从从32%升至升至42%-2010-2020绝对绝对数数上涨上涨95%-在肿瘤占比从在肿瘤占比从15%上升到上升到29%注：位序第11-14的疾病领域分别为11）血液、造血器官及免疫疾病；12）新生儿围生期疾病；13）先天畸形、变形和染色体异常；14）妊娠、分娩和产褥期

13、并发症。死亡率均低于2/10万，此处进行省略。需求背景需求背景政策/产业行业现状市场变迁中国过去中国过去13年医疗改革分三阶段，提升医疗资源可及性贯穿主线年医疗改革分三阶段，提升医疗资源可及性贯穿主线52009年开启的“新医改”将医保覆盖率提升至年开启的“新医改”将医保覆盖率提升至92%，此后保持在，此后保持在97%；2015年和年和2018年国家政策从供给端和支付端进行改革年国家政策从供给端和支付端进行改革过去过去13年医疗改革分三阶段：一阶段年医疗改革分三阶段：一阶段2009年“新医改”奠定扩大医保可及性主基调；二阶段年“新医改”奠定扩大医保可及性主基调；二阶段2015年“药政改革”驱动供

14、给端研发好药，提供高质量医疗服务；年“药政改革”驱动供给端研发好药，提供高质量医疗服务；三阶段三阶段2018年“国家医保局”成立，作为国家最大支付主体进行药品和医用耗材集中带量采购（集采）和医保谈判，优化支付结构，降低居民支付压力。年“国家医保局”成立，作为国家最大支付主体进行药品和医用耗材集中带量采购（集采）和医保谈判，优化支付结构，降低居民支付压力。国家基本医保覆盖率在阶段性政策影响下显著扩大，从2007年的72%上升至2015年的97%且保持稳定。伴随医疗卫生服务体系建设、集采和医保谈判规则趋于稳定和完善，中国医药产业结构也进一步升级。资料来源：中共中央国务院，国务院办公厅，国家发改委，

15、国家卫健委，国家医保局，联合采购办公室等，HTI图图.2009-2021年三阶段医改核心政策，及医保覆盖率上涨趋势国家基本医保覆盖率上涨趋势国家基本医保覆盖率上涨趋势72%92%97%84%96%97%70%20072009200212017年新农合医保与城镇居民医保合并为“城乡居民医保”统筹管理，前新农合部分待遇与城镇居民一致供给端改革供给端改革2009年年3月月 中共中央中共中央 国务院国务院中共中央中共中央国务院关于深化医药卫国务院关于深化医药卫生体制改革的意见生体制改革的意见2015年年8月月 国务院国务院关于关于改革药品医疗器械审评审批改革药品医疗器械审评审批制

16、度的意见制度的意见2009年年“新医改”，扩大覆盖新医改”，扩大覆盖2015年年“药政改革”，研发好药，更好地看病药政改革”，研发好药，更好地看病2018年年“医保改革”，买得到好药，用得起贵药医保改革”，买得到好药，用得起贵药2009年3月 国务院医药卫生体制改革体制改革近期重点实施方案（2009-2011年）2015年9月 国务院关于推进分级诊疗分级诊疗制度建设的指导意见2009年8月 卫生部等九部门关于建立国家基本药物制度基本药物制度的实施意见2016年1月 国务院关于整整合城乡居民基本医疗保险合城乡居民基本医疗保险制度的意见2018年年5月月 国家医保局国家医保局“国家医疗保障局”挂牌

17、“国家医疗保障局”挂牌国家最大医疗支付主体国家最大医疗支付主体2015年5月 国务院办公厅关于城市公立医院综合改革公立医院综合改革试点的指导意见2017年7月 国务院办公厅关于建立现代医院管理制度建立现代医院管理制度的指导意见2017年1月 国务院“十三五”“十三五”深化医药卫生体制改革规划2016年10月 中共中央 国务院“健康中国健康中国2030”规划纲要2017年4月 国务院办公厅关于推进医疗联合体医疗联合体建设和发展的指导意见2021年9月 国务院“十四五”十四五”全民医疗保障规划2012年3月 国务院“十二五”十二五”期间深化医药卫生体制改革规划暨实施方案2021年1月 国家医保局关

18、于建立医疗保障待遇清医疗保障待遇清单单制度的意见2018年11月 联合采购办公室4+7城市药品集中采购城市药品集中采购文件2018年12月 国家医保局关于申报按疾病诊断相关分组付费按疾病诊断相关分组付费国家试点的通知2021年1月 国务院办公厅关于推动药品集中带量采购工作常态化带量采购工作常态化制度化开展的意见2019年1月 国务院办公厅国家组织药品集中采购国家组织药品集中采购和使用试点方案2021年11月 国务院办公厅关于健全重特大疾病医疗保险和救助重特大疾病医疗保险和救助制度的意见支付端改革支付端改革提升医保可及性提升医保可及性2022年6月 国家医保局2022年国家基本医疗保险、工伤保险

19、和生育保险药品药品目录调整工作方案目录调整工作方案2022年6月 国家医保局谈判药品续约药品续约规则2021年7月 发改委等“十四十四五”优质高效医疗卫生服务体五”优质高效医疗卫生服务体系建设系建设实施方案2022年9月 卫健委国家卫建委开展财政贴息贷贴息贷款更新改造医疗设备的通知需求背景政策政策/产业产业行业现状市场变迁2009年开始的新医改，拉动过去年开始的新医改，拉动过去12年医药成长序幕年医药成长序幕6中国医药制造业经历快速扩容、去粗存精，进入创新与国际化阶段。医保支出规模与医药制造业发展长期协同中国医药制造业经历快速扩容、去粗存精，进入创新与国际化阶段。医保支出规模与医药制造业发展长

20、期协同2009-2021年医保支出与医药行业发展长期正向协同。年医保支出与医药行业发展长期正向协同。2015年“药政改革”后药械审批去粗存精，年“药政改革”后药械审批去粗存精，2018年医药产业升级，向创新与国际化迈进。随着“两票制”年医药产业升级，向创新与国际化迈进。随着“两票制”范围扩大、“集采”常态化和规则完善、药企范围扩大、“集采”常态化和规则完善、药企GMP生产质量提升，医药产业各环节逐步走向规范，生产质量提升，医药产业各环节逐步走向规范，2020-2021年医药制造业收入回升。年医药制造业收入回升。2022年药品集采“简易续约”规则出台，器械和设备贴息贷款政策出台进一步扩大医疗新基

21、建的规模，耗材集采的入围机制趋于缓和三方面利好政策集中出现，年药品集采“简易续约”规则出台，器械和设备贴息贷款政策出台进一步扩大医疗新基建的规模，耗材集采的入围机制趋于缓和三方面利好政策集中出现，有助完善集采和续约整体规则，促进医药行业发展。有助完善集采和续约整体规则，促进医药行业发展。资料来源：国家医疗保障局，公开信息，Wind，HTI图图.中国医药制造业主营业务收入与全国基本医保基金支出和增速医保支出与医药制造业协同，快速扩容医保支出与医药制造业协同，快速扩容去粗存精去粗存精创新与国际化创新与国际化规范事件1：下游下游：2018年初，全国累计31省份发布“两票制”方案，到年底全国基本实行，

22、压缩药品流通环节加价空间压缩药品流通环节加价空间。规范事件2：中游中游：2018年11月“4+7”城市药品集采，2019年国采，2021年带量采购常态化，压缩药品厂商利润空间压缩药品厂商利润空间。规范事件3：上游上游：2015-2018年环保重拳整治，原料药企停工停产甚至关闭原料药企停工停产甚至关闭。（2015年环境保护法实施，2017年原料药纳入水污染重点排污单位名录，2018年原料药企全部退出北京，取暖季错峰停工，全年超50家药企GMP证书收回。）行业事件4：短期：短期：2018年 疫苗质量事件造成医药行业负面影响疫苗质量事件造成医药行业负面影响，疫苗行业GMP生产质量及流通监管趋严。2,

23、797 3,538 4,431 5,544 6,801 8,134 9,312 10,767 14,422 18,586 20,854 21,032 24,043 9,370 11,525 14,522 17,083 20,593 23,326 25,537 28,063 28,186 23,985 23,909 24,865 29,289-20%-10%0%10%20%30%40%0500000002500030000350002009200001920202021需求背景政策政策/产业产业行业现状市场变

24、迁医药制造业主营业务收入（亿元）全国基本医保基金总支出（亿元）医药制造业主营业务收入增速%全国基本医保基金总支出增速%2015年的药政改革、年的药政改革、2018年的医保改革，使得行业进入分化的时代年的医保改革，使得行业进入分化的时代7资料来源：相关公司年报，Wind，HTI1000亿，高速增长亿，高速增长欧普康视、爱博医疗、时代天使、爱美客，华熙生物、万泰欧普康视、爱博医疗、时代天使、爱美客，华熙生物、万泰生物，智飞生物、我武生物、兴齐眼药、长春高新等生物，智飞生物、我武生物、兴齐眼药、长春高新等全球全球626亿美金亿美金 10%国内国内477亿元亿元25%泰格医药、药明康德、康龙化成、泰格

25、医药、药明康德、康龙化成、昭衍新药、美迪西昭衍新药、美迪西CDMO3804亿，亿，5-10%华海、天宇、普洛、美诺华，华海、天宇、普洛、美诺华，奥翔，海正，海普瑞奥翔，海正，海普瑞425亿，亿，26%智飞、康泰、沃森、万泰、康希诺、康华智飞、康泰、沃森、万泰、康希诺、康华5700亿亿片仔癀，云南白药、同仁堂，东阿阿胶片仔癀，云南白药、同仁堂，东阿阿胶2926亿，亿，10-15%医用：迈瑞、联影、华大智造、微创机器人医用：迈瑞、联影、华大智造、微创机器人家用：欧普、爱博、时代天使、诺辉家用：欧普、爱博、时代天使、诺辉2100亿，亿，11%高值：启明、微创、惠泰、乐普高值：启明、微创、惠泰、乐普低

26、值：威高、南微低值：威高、南微IVD：迈瑞、安图、新产业、艾德：迈瑞、安图、新产业、艾德全球全球490亿美金亿美金 15%国内国内229亿元亿元 31%药明康德、凯莱英、博腾药明康德、凯莱英、博腾股份、九洲药业股份、九洲药业23667亿亿全国性：国药，上药，华润，全国性：国药，上药，华润，九州通九州通地区性：嘉事堂，瑞康地区性：嘉事堂，瑞康公立：公立：29000亿，亿，10%民营：民营：3300亿，亿，15%医疗机构医疗机构12000亿，亿，5-10%化药化药/生物药：恒瑞，正大天晴，贝达，百济，信达生物药：恒瑞，正大天晴，贝达，百济，信达，君实，荣昌，人福，信立泰，君实，荣昌，人福，信立泰制

27、剂出口：华海，恒瑞，普利，健友制剂出口：华海，恒瑞，普利，健友仪器及设备仪器及设备耗材耗材CROCSO250亿，亿，康哲、泰凌医药康哲、泰凌医药政府卫生支政府卫生支出出16400亿亿社会卫生支社会卫生支出出25800亿亿个人卫生支个人卫生支出出16900亿亿卫生卫生总费用总费用65196亿，亿，10%占占GDP 6%1000亿（亿（GMV口径），高速增长口径），高速增长阿里健康，京东健康，平安好医生，医脉阿里健康，京东健康，平安好医生，医脉通，丁香园，微医通，丁香园，微医2018年开始的支付方改革年开始的支付方改革2015年开始的供给端改革年开始的供给端改革药品药品器械器械血制品血制品疫苗疫苗

28、消费医疗消费医疗产品产品中药中药化学药化学药/生物制品生物制品CXO上游产上游产业链业链原料药原料药360亿亿天坛、华兰、博雅、派林天坛、华兰、博雅、派林医药医药+器械器械流通流通第一终端第一终端第三终端第三终端第二终端第二终端医药零售医药零售/药店药店4300亿，亿，6%国大药房，益丰，老百姓，一心国大药房，益丰，老百姓，一心堂，大参林，漱玉平民、健之佳堂，大参林，漱玉平民、健之佳第四终端第四终端社区医疗社区医疗3800亿亿,14%互联网医疗互联网医疗医疗信息化医疗信息化610亿，东软，卫宁，亿，东软，卫宁，创业慧康创业慧康160亿，亿，20%金域医学，迪安诊断金域医学，迪安诊断第三方临检第

29、三方临检国家医保国家医保支出支出20854亿，亿，12%个人支出个人支出25591亿（倒推值，亿（倒推值，未必真实）未必真实）商业医保商业医保2351亿亿,35%政府卫生支出政府卫生支出16400亿（部分用于亿（部分用于医保基金）医保基金）上游耗材上游耗材工程设备工程设备科研试剂科研试剂/服务服务43.5亿，亿，24%东富龙、楚天科技、森东富龙、楚天科技、森松国际、新华医疗松国际、新华医疗136亿，亿，13-30%不等不等多宁生物、石四多宁生物、石四 药、药、乐纯生物、奥浦迈、乐纯生物、奥浦迈、健顺生物、臻格生物健顺生物、臻格生物、义翘神州、纳微科、义翘神州、纳微科技等技等279亿，亿，14-

30、19%不等，不等，诺唯赞、菲鹏、百普赛诺唯赞、菲鹏、百普赛斯、义翘神州、皓元医斯、义翘神州、皓元医药药南模生物、集萃药南模生物、集萃药康、百奥赛图等康、百奥赛图等民营综合：和睦家、国际医学民营综合：和睦家、国际医学民营专科：爱尔，通策、海吉亚、锦欣生民营专科：爱尔，通策、海吉亚、锦欣生殖、盈康生命、美年健康等殖、盈康生命、美年健康等需求背景政策/产业行业现状行业现状市场变迁A+H股的医药十年变迁股的医药十年变迁8市值的变迁折射出医药是长坡厚雪的赛道，要选择符合时代发展的公司市值的变迁折射出医药是长坡厚雪的赛道，要选择符合时代发展的公司截至截至2022年年10月月22日，以日，以A股股/H股市值

31、股市值TOP 20公司为例，主要包括具备显著的技术创新驱动与品牌驱动型企业，相比公司为例，主要包括具备显著的技术创新驱动与品牌驱动型企业，相比2009年以医药流通、化学药和中药企业为主年以医药流通、化学药和中药企业为主导的情况显著不同。导的情况显著不同。10年内持续在榜的公司有恒瑞医药、云南白药和复星医药，其市值有可观增长。年内持续在榜的公司有恒瑞医药、云南白药和复星医药，其市值有可观增长。资料来源：Wind，HTI；注释：汇率转换HKDCNY=0.83图图.2009-2022年医药行业市值TOP 20公司及所属行业分析2009年底医药生物企业市值年底医药生物企业市值TOP20公司市值（亿元）

32、所属市场国药控股549 保健护理产品经销商恒瑞医药恒瑞医药326 化学制剂化学制剂云南白药323 中药吉林敖东282 化学制剂威高股份245 器械复星医药复星医药*242 化学制剂化学制剂哈药股份229 化学制剂乐普医疗208 器械华兰生物200 生物制品华润三九195 中药ST康美180 中药东阿阿胶171 中药新和成167 化学原料药浙江医药160 化学原料药华润双鹤135 化学制剂天坛生物130 生物制品健康元128 化学制剂桂林三金127 中药华北制药120 化学制剂丽珠集团117 化学制剂2015年底医药生物企业市值年底医药生物企业市值TOP20公司市值（亿元）所属市场上海莱士109

33、6 生物制品恒瑞医药恒瑞医药961 化学制剂化学制剂云南白药云南白药756 中药中药ST康美745 中药国药控股721 药品同仁堂612 中药复星医药复星医药*525 化学制剂化学制剂上海医药491 化学原料药天士力442 中药中国生物制药438 化学制剂复星医药*436 化学制剂石药集团392 化学制剂四环医药380 化学制剂美年健康374 医疗服务阿里健康367 互联网医疗康弘药业366 化学制剂白云山365 中药贵州百灵362 中药华东医药356 化学制剂尔康制药346 化学原料药20221022医药生物企业市值医药生物企业市值TOP20公司市值（亿元）所属市场迈瑞医疗4020医疗器械恒

34、瑞医药恒瑞医药2550药企药企药明康德2200CRO爱尔眼科2192医疗服务药明康德2014CRO片仔癀1553中药智飞生物1498疫苗药明生物1494Biotech百济神州-U1262Biotech京东健康1251互联网医疗百济神州1155Biotech万泰生物1076疫苗爱美客978医美云南白药云南白药968中药中药石药集团845药企长春高新793药企华东医药790药企复星医药复星医药*783药企药企复星医药*717药企泰格医药706CRO注释：20221022医药生物企业市值TOP20中，复星医药H股及A股均居前列，H股市值783亿元，A股市值717亿元。2015年复星医药A股与H股同前

35、述。需求背景政策/产业行业现状市场变迁市场变迁目录目录一、中国医药行业：过去十年回顾一、中国医药行业：过去十年回顾1.1 医药行业发展背景概览医药行业发展背景概览需求背景，政策背景需求背景，政策背景1.2 医药市场概览医药市场概览行业现状，市场变迁行业现状，市场变迁二、中国医药行业：未来十年机遇二、中国医药行业：未来十年机遇2.1 创新驱动创新驱动创新药，医疗器械硬科技创新药，医疗器械硬科技2.2 品牌驱动品牌驱动医疗服务，消费医疗，中药医疗服务，消费医疗，中药2.3 受惠于医药行业发展受惠于医药行业发展CXO三、内地与香港医药产业发展优势互补三、内地与香港医药产业发展优势互补3.1 新药上市

36、新药上市香港引进海外医药产品速度快，为海内外搭建技术和产品桥梁香港引进海外医药产品速度快，为海内外搭建技术和产品桥梁3.2 便利融资便利融资香港国际资本汇集，融资便利，生物科技企业受益香港国际资本汇集，融资便利，生物科技企业受益3.3 产业政策产业政策香港聚焦打造国际创新医疗科技中心，鼓励生物科技和中医药发展香港聚焦打造国际创新医疗科技中心，鼓励生物科技和中医药发展2021年中国创新药市场约年中国创新药市场约9,900亿，预期未来亿，预期未来3年复合年增长率约年复合年增长率约10%10药企从销售驱动转产品驱动，仿制驱动转创新驱动。创新药研发技术持续演进药企从销售驱动转产品驱动，仿制驱动转创新驱

37、动。创新药研发技术持续演进市场概览：市场概览：2021年市场约年市场约9,900亿，增速约亿，增速约10%，销售驱动转产品驱动，仿制驱动转创新和管线布局驱动。，销售驱动转产品驱动，仿制驱动转创新和管线布局驱动。在技术创新和需求发展的背景下，我国医药企业经历销售驱动转产品驱动，仿制药驱动向创新药转变并大量布局创新管线，市场规模也不断扩大。2021年中国创新药市场规模约9,900亿，在创新药产品不断上市等因素驱动下，预计未来以10%的年复合增速持续增长。2018年以来，随着医保控费、集采改革，制药行业面临激烈变化，一批大药企需要从销售驱动型转向产品驱动型创新企业。同时，一些Biotech公司快速兴

38、起，通过加大研发投入、扁平化管理、极强执行力和员工激励等方式，以研发速度、管线布局实现弯道超车。预期未来制药行业的核心竞争力，将转向产品力和管线的竞争。药企需要以快而全面的管线布局，进入全球新药研发竞争格局。发展趋势：技术持续演进，进入细胞和基因治疗时代，关注管线和适应症的差异化。发展趋势：技术持续演进，进入细胞和基因治疗时代，关注管线和适应症的差异化。1）以技术阶段划分，小分子靶向药和抗体药物处于高速成长期，行业持续活）以技术阶段划分，小分子靶向药和抗体药物处于高速成长期，行业持续活跃。跃。国际及国内厂商单克隆抗体药物不断获批的同时，也针对提升靶向性和药效开展抗体偶联药物（ADC）以及多特异

39、性抗体研究。2）免疫细胞疗法处于导入期）免疫细胞疗法处于导入期且技术进展较快，技术成熟度快速提高。且技术进展较快，技术成熟度快速提高。在以临床需求导向的药物研发趋势下，免疫细胞治疗在治疗多类型复发和难治性肿瘤效果突出，目前治疗领域从血液瘤逐渐扩展到实体瘤，应用范围越来越广，有望成为对现有治疗方案的良好补充。3）新冠疫情驱动下，）新冠疫情驱动下，mRNA疫苗取得突破性进展。疫苗取得突破性进展。2021年辉瑞与BioNTech联合研发的新冠疫苗（Comirnaty，复必泰）实现收入368亿美元。新冠疫苗研发及上市大大加快了全球对核酸类药物药效及递送系统的研发，促进核酸类药物加快导入。全球药物创新技

40、术已经进入细胞和基因治疗时代。资料来源：泰格医药招股书，辉瑞2021年年报，公开信息，HTI图图.创新药技术发展阶段分析概念期概念期早期投入，学术驱动导入期导入期多企业布局，技术突破驱动成长期成长期重磅产品驱动市场规模快速扩张成熟期成熟期竞争加剧；规模效应；差异化传统化药传统化药基因疗法基因疗法技术技术成熟度成熟度行业阶段行业阶段细胞疗法细胞疗法(CAR-T等)抗体药物抗体药物(单抗、双抗、ADC等)小核酸药物小核酸药物(肝相关疾病等)mRNA疫苗疫苗(预防性和治疗性疫苗)小分子靶向药小分子靶向药(竞争性抑制剂等)创新药创新药医疗器械硬科技从化药、抗体药到细胞和基因治疗，药物研发遵循中心法则从

41、化药、抗体药到细胞和基因治疗，药物研发遵循中心法则11资料来源：公开信息，HTI图图.全球药物研发历史和大事件总结分析化药化药90s1960s1970s1980s1990s2000s2010s2021成熟期成熟期植物分离植物分离吗啡吗啡植物提取植物提取水杨酸水杨酸拜尔销售拜尔销售阿司匹林阿司匹林发现青霉素发现青霉素百浪多息百浪多息可的松可的松二甲双胍二甲双胍普萘洛尔普萘洛尔地西泮地西泮硝苯地平硝苯地平紫杉醇，紫杉醇，CMF方案，方案，西咪替丁，西咪替丁，卡托普利，卡托普利，诺氟沙星诺氟沙星齐多夫定齐多夫定洛伐他汀洛伐他汀他克林他克林阿托伐他汀阿托伐他

42、汀格列卫格列卫来那度胺来那度胺利伐沙班利伐沙班阿哌沙班，伊布替阿哌沙班，伊布替尼，尼，Keytruda（K药），索非布韦，索药），索非布韦，索磷布韦，哌柏西利，磷布韦，哌柏西利，必妥维必妥维西格列他钠，西格列他钠，我国首个糖尿我国首个糖尿病原创药病原创药艾可宁，中国第一艾可宁，中国第一个原创抗个原创抗HIV新新药。高血压专利药药。高血压专利药（玄宁）获（玄宁）获FDA审审评评抗体药抗体药5920022004201320182021成长期成长期杂交瘤细胞杂交瘤细胞技术技术世界上首个单世界上首个单克隆药物，抗克隆药物，抗CD3单抗单抗OKT3在美国上市在

43、美国上市第一个嵌合抗第一个嵌合抗体体ReoPro上市上市美国的美国的Rituxan（利妥昔单抗，（利妥昔单抗，美罗华），第一美罗华），第一个重磅炸弹的单个重磅炸弹的单克隆药物克隆药物全球第一个人源化单全球第一个人源化单克隆抗体，帕利珠单克隆抗体，帕利珠单抗（抗（Synagis）。人）。人源单抗源单抗Herceptin 曲曲妥珠单抗（赫赛汀）妥珠单抗（赫赛汀）国内第一个治疗用单国内第一个治疗用单抗产品，注射用抗人抗产品，注射用抗人T细胞细胞CD3鼠单抗鼠单抗阿达木单抗阿达木单抗（Adalimumab，休美乐），第一个休美乐），第一个全人源化单克隆抗全人源化单克隆抗体，超级明星药物体，超级明星药物

44、Avastin（贝（贝伐单抗），伐单抗），重磅产品重磅产品罗氏制药的罗氏制药的TDM1，首个，首个ADC单抗治疗单抗治疗乳腺癌乳腺癌FDA累计批准累计批准100个单抗个单抗我国共批准我国共批准31个抗个抗体药物，国产体药物，国产10个个荣昌生物的维迪西荣昌生物的维迪西妥单抗，我国首个妥单抗，我国首个原创性原创性ADC新药新药细胞及细胞及基因疗法基因疗法（CGT）05200202021导入期导入期基因治疗基因治疗概念提出概念提出AAV首次被用作首次被用作基因治疗载体基因治疗载体FDA批准全球首批准全球首次人体基因治疗次人体基因治疗

45、的临床试验的临床试验深圳赛百诺的今又深圳赛百诺的今又生生Gendicine全球全球首个基因治疗药物首个基因治疗药物荷兰荷兰Uniqure的的Glybera，欧洲首个基因欧洲首个基因治疗药物治疗药物美国美国Amgen的的Imlygic，FDA批准的首款溶瘤批准的首款溶瘤病毒疗法病毒疗法美国美国Luxturna是美是美国首款基因疗法。国首款基因疗法。Kymriah是全球首是全球首款款CAR-T产品。产品。Yescarta是全球第是全球第二款二款CAR-T产品产品美国美国Breyanzi，全球第四款，全球第四款CAR-T产品，美国产品，美国Abecma，成为第五个成为第五个CAR-T产品，产品，Pa

46、ssage Bio研发的三款基因研发的三款基因疗法获得疗法获得FDA快速通道认定快速通道认定复星凯特的阿基仑赛复星凯特的阿基仑赛注射液，药明巨诺的注射液，药明巨诺的瑞基奥仑赛注射液向瑞基奥仑赛注射液向NMPA提交提交BLA申请申请复星凯特的阿基仑赛注射液，复星凯特的阿基仑赛注射液，成为中国首款商业化成为中国首款商业化CAR-T产产品。药明巨诺的瑞基奥仑赛注品。药明巨诺的瑞基奥仑赛注射液为中国第二款射液为中国第二款国内首个基因产国内首个基因产品临床试验开品临床试验开始，主治血友病始，主治血友病上海医药的安柯瑞上海医药的安柯瑞Oncorine，全球首款，全球首款上市的溶瘤病毒药物上市的溶瘤病毒药物

47、美国的美国的Tecartus，全球第三款全球第三款CAR-T产品产品创新药创新药医疗器械硬科技2021年中国医疗器械市场约年中国医疗器械市场约9,100亿元，预期未来亿元，预期未来3年复合年增长率约年复合年增长率约15%12国内：医疗器械企业技术创新发展，从代理到原创，从低端到高端。迎来高端设备和创新耗材国产替代进口阶段国内：医疗器械企业技术创新发展，从代理到原创，从低端到高端。迎来高端设备和创新耗材国产替代进口阶段市场概览：随着中国经济发展和人民经济水平的提升、政府对创新医疗器械领域的大力支持，中国医疗器械市场迅速增长，从市场概览：随着中国经济发展和人民经济水平的提升、政府对创新医疗器械领域

48、的大力支持，中国医疗器械市场迅速增长，从2015年的约年的约3,100亿元增长至亿元增长至2021年的约年的约9,100亿元，复合年增长率约亿元，复合年增长率约18%。未来随着市场需求的提升、医疗器械行业技术发展带来的产业升级，医疗器械行业有望继续保持增长态势，复合年增长率约15%，逐渐实现由中低端产品向高端产品进口替代，并进一步扩大出口规模和产品品类。发展趋势：中国医疗器械发展趋势：中国医疗器械40年发展，从代理到原创，从低端到高端。目前研发创新已成为中国医疗器械产业发展的核心。年发展，从代理到原创，从低端到高端。目前研发创新已成为中国医疗器械产业发展的核心。设备：低端产品国产替代率较高，高

49、端产品国产替代正当时。设备：低端产品国产替代率较高，高端产品国产替代正当时。过往中国医疗设备发展水平较低，大多数医疗设备尤其是大型医用设备严重依赖进口，国产化水平低，但随着改革开放的深入，外国先进技术不断涌入，中国医疗设备制造技术有了巨大的突破，并率先在中小型医疗设备市场实现国产化。得益于近年来国家出台大量鼓励国产医疗器械创新的政策，在大型设备领域也取得了较大的突破，涌现了一批优秀的国产品牌，且逐渐在全球市场占据一席之地。设备：国产化率达设备：国产化率达20%或将加速替代。或将加速替代。回顾医疗器械行业国产替代历程，某一种类器械若国产比例达到20%左右可能加速替代，国产化率0-10%的过程往往

50、是技术积累、布局渠道的过程，国产比例一旦达到20%左右这一临界范围，代表该品种国产的技术和渠道已具备较好的基础，在外部催化下（政策等）将加速渗透，可能快速完成20%到50%的国产替代。耗材：耗材集采品类、范围不断扩大，国产产品更具成本优势，利好国产产品市场占有率提升。耗材：耗材集采品类、范围不断扩大，国产产品更具成本优势，利好国产产品市场占有率提升。2018年开始的药品集采拉开了集采帷幕，耗材集采品类、范围不断扩大，2021年开展了较大范围新冠试剂、起搏器、冠脉药物球囊、吻合器等等耗材集采，利好国产产品。2022年起医疗器械集采政策趋于理性温和，降价趋缓。资料来源：东软医疗招股书、大医集团招股

51、书、微创机器人招股书，公开信息，HTI表表.部分医疗设备国产化率对比分析细分行业细分行业2019年市场规模（亿元）年市场规模（亿元）国产替代率（金额）国产替代率（金额）监护仪3070%除颤仪1255%DR8025%超声9140%基因测序仪4225%MRI10117%CT11627%PET2440%DSA4015%腹腔镜手术机器人50%直线加速器43.89%国产化率达到国产化率达到20%左右后可能加速替代左右后可能加速替代技术积累渠技术积累渠道布局道布局临界发力占临界发力占领市场领市场国产比例进口比例市占率30%创新药医疗器械硬科技医疗器械硬科技2021年中国医疗服务市场约年中国医疗服务市场约9

52、,100亿元，预期未来亿元，预期未来3年复合年增长率约年复合年增长率约13%13国家鼓励社会办医，第一终端民营力量兴起。各细分市场在多驱动因素下快速发展国家鼓励社会办医，第一终端民营力量兴起。各细分市场在多驱动因素下快速发展2021年中国医疗服务赛道市场规模约年中国医疗服务赛道市场规模约9,100亿元，预期未来亿元，预期未来3年整体的复合年增长率约年整体的复合年增长率约13%。其中肿瘤医疗服务市场规模最大，约为。其中肿瘤医疗服务市场规模最大，约为4,545亿元，过往亿元，过往3年的复合年年的复合年增长率约增长率约12%。眼科、齿科、中医馆和植发增速较快，市场规模分别约为。眼科、齿科、中医馆和植

53、发增速较快，市场规模分别约为1,665亿元、亿元、1,450亿元、亿元、1,000亿元、亿元、169亿元。亿元。国家鼓励社会办医态度不变。国家鼓励社会办医态度不变。非公立医院一直定位为公立医院的有益补充，共同扩大医疗资源供给，鼓励社会办医在每年国务院深化医药卫生体制重点工作任务中都有所体现。医疗服务价格及医务人员薪酬增长趋势下，医疗服务劳务价值属性有望增强，第一终端民营力量快速兴起。资料来源：公开信息，Wind，HTI图图.医疗服务主要细分市场规模、增速及驱动力概览医疗服务赛道医疗服务赛道口径口径市场规模市场规模2019-2021年复合年增长率年复合年增长率增长核心驱动力增长核心驱动力肿瘤21

54、年中国肿瘤医院服务市场规模4545亿12%肿瘤发病率增长眼科21年中国眼科医疗服务市场规模1665亿15%青少年近视防控、成人摘镜需求、老年人白内障及老花治疗齿科21年中国口腔医疗服务市场规模1450亿15%消费升级，口腔意识增强中医馆21年中国中医医疗服务市场规模1000亿15%慢性疾病患病率增长，居民对健康意识及需求不断提高辅助生殖21年中国辅助生殖服务市场规模336亿5%不孕率的增加，辅助生殖渗透率植发21年中国植发医疗服务市场规模169亿23%渗透率提升，养固业务渗透率禾复购率提高医疗服务医疗服务消费医疗中药品牌驱动，护城河打造可持续的终端价值，关注商业模式和品牌力品牌驱动，护城河打造

55、可持续的终端价值，关注商业模式和品牌力14医疗服务细分市场主要关注准入门槛、单店盈利能力和连锁扩张的可复制性。医疗服务企业的品牌力是企业的核心价值医疗服务细分市场主要关注准入门槛、单店盈利能力和连锁扩张的可复制性。医疗服务企业的品牌力是企业的核心价值医疗服务具备可持续的终端价值。由于医疗服务的特殊性，绝大部分诊疗过程需要在线下完成。医疗服务具备可持续的终端价值。由于医疗服务的特殊性，绝大部分诊疗过程需要在线下完成。对于患者而言，医疗服务为患者提供解决方案，不同的药械产品是其中的一种选择。医疗服务中创新较大的只是各类检查方法、创新药械与术式，医生与患者之间交互的场景并未随着药械创新发生根本性变化

56、，因此具备可持续的终端价值。医疗服务平台价值大。医疗服务平台价值大。医疗服务品牌培育期长，民营医院品牌培育期更长。一旦品牌建立起来之后，医疗服务场景下各项服务具备患者入口的价值、承载各项服务不断升级的平台价值。诊疗费用具备可持续增长的可能性。诊疗费用具备可持续增长的可能性。随着创新器械、药品等产品的不断升级，经济发展与支付创新提升创新药械的可及度，诊疗费用具备可持续增长的可能性。资料来源：相关公司年报，公开信息，Wind，HTI图图.医疗服务细分领域商业模式分析眼科眼科植发植发口腔口腔体检体检肿瘤专科肿瘤专科辅助生殖辅助生殖中医连锁中医连锁康复康复进入门槛门槛较高：资金、设备、医生等门槛较低单

57、体诊所门槛较低，高等级医院门槛较高门槛中等：资金、设备等门槛高，资本开支大，需多学科支持门槛高，有牌照壁垒单体诊所门槛中等，依赖医生资源门较高：医生、设备、医保资质等人才依赖青白眼病类对医生要求较高，屈光视光类对医生依赖较低对医生要求相对较低对医生技术水平依赖高，偏手艺活属性对B超医生依赖较高，其他依赖程度一般依赖头部专家，需多学科人才支持依赖头部专家对医生依赖程度高，早期靠知名中医引流，资深中医短缺重症康复、运动康复依赖医生，养老康复对医生依赖程度一般销售模式B2CB2CB2CB2B+B2CB2CB2CB2CB2C核心竞争力品牌+医生+供应链+分级连锁品牌区域品牌+医生+供应链品牌+供应链+

58、服务优化区域品牌+医生区域品牌+医生+服务优化医生+品牌+供应链变现重症康复：公立医院科室导流+设备+医生+医保增长可持续性有很强的盈利可持续性持续开店，养固业务可持续性好单体核心医院有较好的盈利可持续性持续开店及结构优化驱动高增长单体核心医院有较好的盈利可持续性单体核心医院有较好的盈利可持续性持续开店，形成品牌效应后盈利可持续高单店爬坡迅速，达峰后增长性一般，依靠复制扩张可复制性标准化、可复制性强，规模优势明显标准化、可复制性强区域属性明显，标准化、可复制性有一定难度标准化，可复制性强，有一定规模化优势较难标准化具备标准化的基础，可复制性较强早期依赖医生标准化不容易，形成品牌后可复制性较强较

59、强，具备标准化的基础（设备+医生）竞争格局竞争较激烈竞争激烈竞争激烈竞争较激烈竞争格局较好竞争格局较好竞争格局较好竞争格局较好未来看点品类扩张+分级扩张渗透+产业链延伸植发渗透率提升+拓展女性客户+养固业务复购率与渗透率提升省内复制+品类扩张+非医疗流程优化规模效应+平台化+夯实品牌扩张下沉县域市场全国扩张+头部集中支持中医发展政策不断+连锁运营不断扩张单店模式跑通后迅速复制风险及瓶颈未来区域竞争可能加剧，眼科手术技术跃进风险单城单店，渗透率天花板省外扩张较难，过分依赖杭口总院未来可能面对较强竞争压力，品牌力需要持续培养扩张较难，人才培养梯队需跟上行业增速较慢，生育意愿下降无医生所有权（多点执

60、业）、收入主要依赖药品医保占比较高；单店成长性一般民营市场份额18.6%85%39.9%20.3%9%/市场规模1308亿（2020）169亿1120亿1978亿（2019年）4056亿336亿1000亿1032亿元未来5年增速15%23%15%15%12%8%15%15-20%医疗服务医疗服务消费医疗中药中国消费医疗的高速发展，得益于庞大的人口基数和未固化的消费习惯中国消费医疗的高速发展，得益于庞大的人口基数和未固化的消费习惯15中国目前仍处于消费升级的通道上，消费习惯未固化。受益于较大的人口技术，消费医疗市场有望迎来快速发展中国目前仍处于消费升级的通道上，消费习惯未固化。受益于较大的人口技

61、术，消费医疗市场有望迎来快速发展复盘美股复盘美股20年，有大量的消费医疗类公司通过大单品带动高成长，例如德康医疗的动态血糖监测仪、爱齐科技的隐形正畸矫治器和精密科学的结直肠癌早筛试剂年，有大量的消费医疗类公司通过大单品带动高成长，例如德康医疗的动态血糖监测仪、爱齐科技的隐形正畸矫治器和精密科学的结直肠癌早筛试剂盒等。盒等。中国消费医疗的发展，一方面得益于人口基数大，另一方面，中国目前还处于消费升级的通道上，消费习惯未固化，可调节空间大，将带动中国消费医疗市场高成中国消费医疗的发展，一方面得益于人口基数大，另一方面，中国目前还处于消费升级的通道上，消费习惯未固化，可调节空间大，将带动中国消费医疗

62、市场高成长。长。资料来源：Wind，HTI图图.美股消费医疗公司选录及其核心业务分析公司名称公司名称核心业务核心业务德康医疗德康医疗(DEXCOM)器械：动态血糖监测爱齐公司爱齐公司(ALIGN TECHNOLOGY)器械：隐形正畸矫治器INSULET器械：胰岛素泵精密科学精密科学(EXACT SCIENCES)器械：结直肠癌早筛库博医疗库博医疗(COOPER)器械：眼视光、隐形眼镜医疗服务消费医疗消费医疗中药中药板块：政策支持，关注品牌力的持续提升中药板块：政策支持，关注品牌力的持续提升16居民高关注度、高接触度、高接受度，群众基础坚实。其品牌驱动的商业模式和政策支持驱动行业发展居民高关注度

63、、高接触度、高接受度，群众基础坚实。其品牌驱动的商业模式和政策支持驱动行业发展市场概览：市场概览：2021年中国中药市场规模约为年中国中药市场规模约为4,577.7亿元，预期未来亿元，预期未来3年复合年增长率约年复合年增长率约6%。受2020年新冠肺炎疫情公共卫生事件影响，医院门诊量出现下滑。随着新冠肺炎疫情防控工作逐渐常态化，医院门诊业务恢复，中药行业有望回暖。商业模式：品牌驱动，强者恒强，关注中药资源品的议价能力和趋势。商业模式：品牌驱动，强者恒强，关注中药资源品的议价能力和趋势。政策支持：回顾过去政策支持：回顾过去20年，国家持续发布中药相关利好政策，扶持中药材生产、中医药传承创新、中医

64、服务体系建设，在支付端也对中医药给予支持。同时，国年，国家持续发布中药相关利好政策，扶持中药材生产、中医药传承创新、中医服务体系建设，在支付端也对中医药给予支持。同时，国家也不断出台政策对行业进行规范，对中药注册、中药材质量标准、中药配方颗粒等出台规范细则。国家长期鼓励中医药传承和中药行业发展。家也不断出台政策对行业进行规范，对中药注册、中药材质量标准、中药配方颗粒等出台规范细则。国家长期鼓励中医药传承和中药行业发展。资料来源：公开信息，HTI图图.中药市场各细分赛道发展趋势分析中药板块中药板块中药资源品中药资源品品牌中药品牌中药政策友好政策友好关注点关注点政策变化政策变化市场扩容市场扩容会集

65、采吗？会集采吗？中药中药OTC中药处方药中药处方药配方颗粒配方颗粒1）品牌力越强，企业拥有的价值越高，议价能力强；）品牌力越强，企业拥有的价值越高，议价能力强；2）出厂价格提升，且涨价不完全由成本驱动，增量利润会留在企业内部或让利经销商，后者将促使用户端的加速适应价格调整；3）消费升级提高行业景气度。1）盈利能力优于医院渠道：相比于医院渠道，OTC端没有潜在的带量采购风险，且具备一定的自我定价权，竞争格局好的大品种存在涨价逻辑。2）同品类中竞争能力强，市场份额高，治理结构有改善的企业更有机会）同品类中竞争能力强，市场份额高，治理结构有改善的企业更有机会。1）医保支持中医药传承创新发展。2）研发

66、端：中药研发指导意见明确。获批，申报，临床数量创历史新高。3）支付端：纳入医保比例攀升，集采降价相对缓和，暂不实行DRG模式1）研发能力强，在研管线丰富的企业。）研发能力强，在研管线丰富的企业。2）渠道）渠道&销售能力强，有外延能力的企业。销售能力强，有外延能力的企业。1）推进标准化，省标国标2）范围扩大：二级以上中医院所有具有中医执业的各级医疗机构。3）价格友好：暂不实行DRG，允许加价25%。1）涨价：上游涨价+人力成本涨价出厂价格涨价50%以上维持毛利2）量增：2000+二级以上中医院60W+中医医疗机构1）短期不具备集采条件，长期存在集采可能性。2）政策友好。国标标准有技术壁垒。成本须

67、有优势。渠道能力双跨产品双跨产品医疗服务消费医疗中药中药中国人力资源和制造成本优势突出，中国人力资源和制造成本优势突出，CXO行业受惠于医药行业发展快速扩容行业受惠于医药行业发展快速扩容172021年年CRO市场约市场约650亿元，预期未来亿元，预期未来3年复合年增长率约年复合年增长率约31%；CDMO市场约市场约430亿元，预期未来亿元，预期未来3年复合年增长率约年复合年增长率约31%CXO行业市场概览：行业市场概览：CXO行业属于人才密集型行业，需要大量医药研发人才。中国近年积累了大量本科、硕士毕业生，同时一批海外拥有先进技术的人才回归行业属于人才密集型行业，需要大量医药研发人才。中国近年

68、积累了大量本科、硕士毕业生，同时一批海外拥有先进技术的人才回归为为CXO行业带来了丰富的工程师红利，带动了全球医药外包产业链向中国转移，也激发了中国行业带来了丰富的工程师红利，带动了全球医药外包产业链向中国转移，也激发了中国CXO行业的高增长和本土创新行业的高增长和本土创新CXO企业的崛起。企业的崛起。2021年中国年中国CRO市场规模约为市场规模约为645.亿元，增速亿元，增速25%。预期未来。预期未来3年复合年增长率约年复合年增长率约31%。CDMO行业市场概览：医药研发生产有成本高、周期长、风险大的特点，受创新药研发活跃、药品临床和上市监管趋严、药企的剂型改良优化需求、药企需要行业市场概

69、览：医药研发生产有成本高、周期长、风险大的特点，受创新药研发活跃、药品临床和上市监管趋严、药企的剂型改良优化需求、药企需要以低成本提高产能等驱动因素影响下，中国以低成本提高产能等驱动因素影响下，中国CDMO市场规模加速增长。市场规模加速增长。2021年中国年中国CDMO行业市场规模达到行业市场规模达到431.7亿元，预期未来将保持亿元，预期未来将保持31%的增速持续增长，的增速持续增长，到到2024年有望达到年有望达到979.1亿元。亿元。发展趋势：医药外包市场空间依然大，各公司的获取订单能力与产能的匹配至关重要。对比全球发展趋势：医药外包市场空间依然大，各公司的获取订单能力与产能的匹配至关重

70、要。对比全球CRO&CDMO过万亿的市场规模，我国企业的市场份额仍然较过万亿的市场规模，我国企业的市场份额仍然较小。未来国内小。未来国内CXO行业的增长主要关注国内企业市场份额的提升，以及医药研发各阶段外包服务外包率的提升。行业的增长主要关注国内企业市场份额的提升，以及医药研发各阶段外包服务外包率的提升。资料来源：奥浦迈招股书，EvaluatePharma，OECD数据，各公司2020年报，ResultsHealthCare，HTI图图.全球CRO&CDMO按外包服务阶段分拆，以及国际和国内厂商的市场份额占比分析公司公司CDMO收入收入（亿元（亿元,2020）市场份额市场份额（2020）Lon

71、za3265.4%Catalent2103.5%Samsung Biologics67.21.1%药明生物56.10.9%药明康德52.80.9%凯莱英31.50.5%博腾股份20.70.3%公司公司临床临床CROCRO（亿元，（亿元，20202020）市场份额（市场份额（20202020）IQVIA77221.4%LabCorp37310.4%ICON1905.3%Parexel1754.9%泰格医药31.90.9%药明康德11.70.3%公司公司临床前业务收入临床前业务收入（亿元，（亿元，2020）市场份额市场份额（2020）药明康德85.58.7%康龙化成32.63.3%公司公司安全性评

72、价安全性评价（亿元，（亿元，2020）市场份额市场份额（2020）Charles Rivers19941.5%昭衍新药10.52.2%药物发现药物发现生物分析生物分析安全性评价安全性评价临床临床CROCDMO研发费用占比10%5%3%57%外包率40%40%60%50%26%全球研发费（亿元）12636外包阶段市场空间（亿元）50525322736016000合计985亿元CXO目录目录一、中国医药行业：过去十年回顾一、中国医药行业：过去十年回顾1.1 医药行业发展背景概览医药行业发展背景概览需求背景，政策背景需求背景，政策背景1.2 医药市场概览医药市场概览行业现状，市场变迁行业现状，市场变

73、迁二、中国医药行业：未来十年机遇二、中国医药行业：未来十年机遇2.1 创新驱动创新驱动创新药，医疗器械硬科技创新药，医疗器械硬科技2.2 品牌驱动品牌驱动医疗服务，消费医疗，中药医疗服务，消费医疗，中药2.3 受惠于医药行业发展受惠于医药行业发展CXO三、内地与香港医药产业发展优势互补三、内地与香港医药产业发展优势互补3.1 新药上市新药上市香港引进海外医药产品速度快，为海内外搭建技术和产品桥梁香港引进海外医药产品速度快，为海内外搭建技术和产品桥梁3.2 便利融资便利融资香港国际资本汇集，融资便利，生物科技企业受益香港国际资本汇集，融资便利，生物科技企业受益3.3 产业政策产业政策香港聚焦打造

74、国际创新医疗科技中心，鼓励生物科技和中医药发展香港聚焦打造国际创新医疗科技中心，鼓励生物科技和中医药发展香港引进海外医药产品速度快，为海内外搭建技术和产品桥梁香港引进海外医药产品速度快，为海内外搭建技术和产品桥梁19香港的国际新药上市审批环节少且效率高。“港澳药械通”政策出台后，有望在大湾区打通内地暂未获批药械的使用壁垒香港的国际新药上市审批环节少且效率高。“港澳药械通”政策出台后，有望在大湾区打通内地暂未获批药械的使用壁垒1）香港对大多数国际新药可直接审批上市，比内地至少快）香港对大多数国际新药可直接审批上市，比内地至少快2-4年。年。内地引入进口新药需要在内地做临床试验，到审批上市，纳入医

75、保目录大约需要4-8年。香港对进行过国际多中心临床试验（MRCT）的新药一般可免除临床，从申请到卫生署审批，到纳入医管局药物名册仅需1-2年。因此香港引进新药环节少，效率高，速度快。例如2014年12月默沙东九价HPV（Gardasil 9，佳达修）在FDA获批上市，2016年3月香港即上市，内地到2018年才上市。2）“港澳药械通”政策以香港为桥梁，打通内地暂未获批药械的使用壁垒。）“港澳药械通”政策以香港为桥梁，打通内地暂未获批药械的使用壁垒。港澳大湾区（GBA）通过“港澳药械通”可使用已在香港上市的临床急需药物，内地患者获益的同时积累真实世界数据，加快内地未获批药物上市。港澳大湾区建设为

76、五大国家重大战略之一，以建立国际科技创新中心为主要目标。已出台方案规定，香港已上市的临床急需药物以及香港公立医院已采购的临床急需医疗器械获准在大湾区内地指定医疗机构使用，即“港澳药械通”。截至截至2022年年8月共有三批月共有三批28款药械已获批使用，带来极大的患者获益。款药械已获批使用，带来极大的患者获益。首批指定医疗机构包括香港大学深圳医院、珠海希玛林顺潮眼科医院、广州现代医院、广州和睦医院和中山陈星海医院共5家。截至2022年8月，已审批临床急需使用进口药品有17款，医疗器械11款（多规格或型号按一款计）。资料来源：中共中央国务院，国家药监局，香港卫生署，国家医保局，HTI表表.大湾区已

77、审批临床急需使用进口药品及医疗器械清单序号序号药品名称药品名称治疗领域治疗领域指定医疗机构指定医疗机构批次批次/时间时间1伊匹木单抗注射液肿瘤香港大学深圳学院第三批2022年8月2巴氯芬注射液肌肉骨骼3英克西兰心血管广州和睦家医院、中山陈星海医院、香港大学深圳学院4依瑞奈尤单抗脑血管广州和睦家医院5阿培利司薄膜包衣片肿瘤香港大学深圳医院第二批2022年2月6厄达替尼片肿瘤7布地奈德缓释胶囊泌尿生殖8注射用羟钴胺素多个9布西珠单抗代谢珠海希玛林顺潮眼科医院10卡马替尼肿瘤广州现代医院11罗氟司特片呼吸系统香港大学深圳医院第一批2021年8月12恩曲替尼胶囊肿瘤13洛拉替尼片肿瘤14维泊妥组单抗注

78、射液肿瘤15氨己烯酸薄膜衣片神经系统16贝那利珠单抗预充式注射器注射液呼吸系统17卡博替尼薄膜衣片肿瘤注：2021年8月引进的劳拉替尼片(美国2018年11月上市，辉瑞)，2022年4月获批国内上市后移出目录。注：伊匹木单抗注射液审批适应症为“适用于不可切除或转移的恶行黑色素瘤、中/高危晚期肾细胞癌以及表皮生长因子受体（EGFR）基因突变阴性或间变性淋巴瘤激酶（ALK）阴性的转移性非小细胞肺癌。序号序号器械名称器械名称指定医疗机构指定医疗机构批次批次/时间时间1眼科手术用亮蓝G蓝域染色剂珠海希玛林顺潮眼科医院第三批2022年8月2台盼蓝晶状体前囊膜染色液3TYRXTM可吸收抗菌封套香港大学深圳

79、学院4多种病原体核酸联合检测系统5血流感染多重病原体核酸联合检测试剂盒（封闭巢式多重PCR熔解曲线法）6上呼吸道感染性病原体核酸检测试剂盒（封闭巢式多重PCR熔解曲线法）7肺部感染病原体核酸检测试剂盒（封闭巢式多重PCR熔解曲线法）8四分支人工血管带支架9细胞分选/处理系统香港大学深圳医院第二批2022年2月10磁力可控延长钛棒/手动延伸器/牵引杆电磁牵引器香港大学深圳医院第一批2021年8月11标点-内窥镜染色标记墨水新药上市新药上市便利融资产业政策香港国际资本汇集，融资便利，生物科技企业受益香港国际资本汇集，融资便利，生物科技企业受益20内地产业基础和科研人员资源多，香港在资本、科研、国际

80、化人才、市场机制等方面具有优势，两地在医药产业形成互补内地产业基础和科研人员资源多，香港在资本、科研、国际化人才、市场机制等方面具有优势，两地在医药产业形成互补香港科研条件先进，市场化程度高，汇集国际资本。香港科研条件先进，市场化程度高，汇集国际资本。而内地政策优势明显，科研基础深厚，产业基础扎实，但市场化程度和国际化程度较低。香港与内地在医药行业发展中有较强的互补性。香港在融资优势大。截至香港在融资优势大。截至2022年年10月，已有近月，已有近90家医药研发生产公司在香港主板上市。家医药研发生产公司在香港主板上市。2018年港交所修订增加第“年港交所修订增加第“18A”章节允许未有收入生物

81、科技公司有条件章节允许未有收入生物科技公司有条件上市，为处于研发阶段、尚未实现商业化的创新生物科技公司提供了融资便利。截至上市，为处于研发阶段、尚未实现商业化的创新生物科技公司提供了融资便利。截至2022年年10月通过该规则上市的生物科技企业有月通过该规则上市的生物科技企业有52家，融资超家，融资超1,100亿港元。亿港元。根据香港交易所根据香港交易所2021年发布的年发布的香港交易所与生物科技香港交易所与生物科技第六期报告，港交所已成为亚洲最大、全球第二大的生物科技融资中心。第六期报告，港交所已成为亚洲最大、全球第二大的生物科技融资中心。目前上市的目前上市的52家生物科技企业中已有家生物科技

82、企业中已有5家成功摘“家成功摘“B”，包括百济神州、信达生物、君实生物、复宏汉霖和康希诺生物。随着该批未盈利生物科技公司在研管线逐，包括百济神州、信达生物、君实生物、复宏汉霖和康希诺生物。随着该批未盈利生物科技公司在研管线逐渐收获，预期未来渐收获，预期未来3-4年将有一批上市公司摘“年将有一批上市公司摘“B”，进一步促进香港生物科技资本市场发展。，进一步促进香港生物科技资本市场发展。资料来源：文献研究，HTI表表.内地与香港生物医药产业发展禀赋分析产业禀赋产业禀赋内地内地香港香港资本资本投入逐年增加国际金融中心，资金汇集国际金融中心，资金汇集科研设施科研设施总体较陈旧和落后科研设施先进科研设施

83、先进市场机制市场机制市场化程度逐渐提升自由市场经济机制成熟自由市场经济机制成熟人才人才较缺乏跨国经营和国际化管理经验人才众多，跨国经营管理经验丰富人才众多，跨国经营管理经验丰富政策政策政府高度重视，统一规划，协调发展政府高度重视，统一规划，协调发展政府支持鼓励发展政府支持鼓励发展产业基础产业基础配套齐全，基础扎实配套齐全，基础扎实有一定的产业基础研究开发研究开发基础雄厚，科技人员众多基础雄厚，科技人员众多有一定的研究开发基础新药上市便利融资便利融资产业政策香港聚焦打造国际创新医疗科技中心，鼓励生物科技和中医药发展香港聚焦打造国际创新医疗科技中心，鼓励生物科技和中医药发展21持续的产业政策和政府

84、支持促进香港医药产业发展，支持内地药物在港注册、进口的香港已上市药物在大湾区使用持续的产业政策和政府支持促进香港医药产业发展，支持内地药物在港注册、进口的香港已上市药物在大湾区使用1）香港聚焦打造国际创新医疗科技中心，已合作）香港聚焦打造国际创新医疗科技中心，已合作28所国际知名院校。所国际知名院校。香港特区政府打造旗舰项目“InnoHK创新香港研发平台”，已成功招揽28所由世界级的大学和科研机构与本地大学合作的研发实验室，包括牛津大学、剑桥大学、哈佛大学、滑铁卢大学、墨尔本大学、北京大学、香港大学、巴斯德研究所等。其中，注资50亿元筹建的HealthInnoHK医疗科技创新平台聚焦了各种前沿

85、科技项目，成立14大研发中心。2）在生物科技行业，香港特区政府推出“生物医疗科技培育计划（）在生物科技行业，香港特区政府推出“生物医疗科技培育计划（INCU-BIO）”。）”。该生物医疗科技培育计划立足香港科学园，为香港生物科技初创企业提供商业辅助、投资配对、拨款资助等多种优待和支持，包括高达600万港元的资金援助。让香港科学园旗下生物医药科技初创公司可以享用专业的实验室设施。3）在中医药行业，）在中医药行业，2018年香港特区政府投资年香港特区政府投资5亿港元成立“中医药发展基金”。亿港元成立“中医药发展基金”。2019年6月启动运营以促进诊所、专利中药和中草药生产商和经销商等中医药产业主体

86、的发展。4）香港政策持续支持内地药物在港注册、进口药物使用从香港扩展到粤港澳大湾区。）香港政策持续支持内地药物在港注册、进口药物使用从香港扩展到粤港澳大湾区。2022年10月19日香港特区政府发布行政长官2022年施政报告。报告对香港与内地合作进一步阐释。香港会参考国家药监局及其他监管机构发出的注册证明，让已在内地及相关地区注册的药物，在符合安全、功效及质量标准等方面的要求后获批在香港注册及销售，令药品供应更多元。同时，香港会与内地就“港澳药械通“政策保持紧密联系，让更多香港注册药物和医疗器械在大湾区使用。资料来源：香港特区政府，香港科技园，innohk.gov.hk，香港特区政府投资推广署，

87、中医药发展基金，HTI表表.香港生物科技行业与中医药行业产业政策推出计划推出计划香港特区政府香港特区政府统筹执行部门统筹执行部门香港科学园医务卫生局中医药处，香港生产力促进局支持主体支持主体生物科技初创企业诊所、专利中药和中草药生产商和经销商等支持力度支持力度商业辅助、投资配对、拨款资助等多种优待和支持，包括高达600万港元的资金援助投入总额5亿港元，分“企业支援计划”及“行业支援计划”提供全方位支持生物科技行业生物科技行业中医药行业中医药行业新药上市便利融资产业政策产业政策22免责声明免责声明本公司，海通国际证券集团有限公司(“海通国际”)，制作本文件/演讲(“本文件”)只供参考幷受传阅限制

88、。本档基于本公司认为可靠的内部资料及公众可查阅的资料制作而成。虽然本公司已采取所有合理程度的谨慎而准备本档，但本公司不保证本档中所载资料的准确性或完整性及不就任何事实错误或意见承担任何责任。本文件载有有关海通国际证券集团有限公司及其子公司与其业务的保密讯息。本档以机密的方式提供并只提供予少数可能对本档内容有兴趣的人士。本档仅供阁下使用。除以上目的外，本档的全部或其任何部分不可被复制、再发送或直接或间接传递给其他人或刊登。特别是，本档或其副本不可被发送到传媒或任何媒体。就接收或接受本档，阁下同意阁下已阅读本免责声明内容及将就本档及本演讲披露的资料保密且受在此说明的限制约束。所有意见、预测及估计反

89、映本公司于本档的日期前之判断并可能有变动。本公司没有义务就任何变动向阁下或任何人发出通知。阁下必须自行判断本档中所载的任何内容。本公司及其子公司或其相关董事、高级职员或员工不会就本档任何内容或被遗漏的内容引致或使任何人士承受的任何损失或损害负责。本档不会构成对本公司及/或其子公司的任何法律责任。本档中所载内容不构成就任何产品的法律、税务、证券或投资咨询。本档中所载资料不构成任何要约、或招揽出售或购买任何类型的产品或进行任何其他交易。阁下不应在没有咨询专业或投资意见的情况下，根据本档的内容决定行事或不行事。此免责声明备有中、英文版本，如有歧义，均以英文版本为准。23使用条款使用条款下列表明的使用

90、条款适用於阁下对本网页的使用，请小心阅读。阁下对本网页的使用即表明阁下已完全接受本使用条款及受其约束的协议以及本使用条款中提及的所有其他适用条款。1.变更网页本局可在任何时间行使完全酌情权，在不另通知的情况下决定在本网页增加丶修订或从本网页删除任何资讯或改变本网页的展示方式丶内容或功能。2.修改条款本局可以不时行使完全酌情权而决定修改条款，不另通知亦无需对 阁下负上任何责任。阁下如在修订条款後继续使用本网页，即表明同意受此等修订的约束。除此等使用条款外，使用本网页提供的服务，还须受额外的条款规限。具体而言：凡使用本局的商贸统计网者，亦须依照本局的商贸统计网使用者协议的规定凡使用本局的采购指南者

91、，亦须依照本局的采购指南使用者协议的规定凡使用本局的采购信息服务者，亦须依照本局的采购信息会员协议的规定凡使用本局的香港贸发局经贸研究服务者，亦须依照本局的香港贸发局经贸研究使用者协议的规定凡使用香港贸发局网上参展服务呈交贸发局展览会申请者，亦须依照本局的展览会规则的规定如果具体的服务条款与本使用条款的规定有任何冲突，应以具体的服务条款为准。3.使用者的行为中国中国指中国大陆地区，除非本网页另有规定内容内容指任何由采购指南提供丶产生丶主机托管丶链接或经使用和/或由采购指南提供存取的信息丶材料丶文件丶文字丶图像丶视频片段丶目录丶档案丶数据库丶列表丶服务和/或机制资讯资讯指资讯丶资料丶内容丶分析丶

92、新闻丶报告丶程序丶相片丶图像丶图表丶视频丶音频丶软件及其他材料及服务丶通讯和其他有形的或无形的项目个人资料个人资料指用以识别个人身分的资料或敏感资料（包括但不限於姓名丶年龄丶地址丶职业丶联络丶其他个人详情和信用卡资料）服务服务指采购指南丶展览情报丶商贸统计网丶商贸全接触丶香港贸发局论坛丶香港贸发局经贸研究丶香港贸发局网上参展服务丶网上采购平台等服务及本网页不时可能提供的其他服务采购指南采购指南指由贸发局提供的某些上线和离线服务，包括产品和服务的内容及提供信息丶交易丶查询和连接采购商/供应商等服务。采购指南包括某些由贸发局不时提供与该等内容和服务连接的网站，包括 和 贸发局丶本局丶本局的贸发局丶

93、本局丶本局的指香港贸易发展局贸发局各联号公司丶本局各联号公司贸发局各联号公司丶本局各联号公司指贸发局的代理或许可人，及其各自的代理丶职员丶各联号公司和雇员使用条款使用条款指不时修订的下列表明之使用条款第三方提供者第三方提供者指除贸发局之外任何在本网页上提供资讯或服务者（包括第三方付款处理者）使用者丶阁下丶阁下的使用者丶阁下丶阁下的指接通本网页的任何人士网页网页指 ，包括该网页提供的服务和由贸发局不时寄存或链接的任何其他网页24使用条款使用条款侵入丶强行入侵丶接通丶使用或者企图侵入丶强行入侵丶接通或者使用本局伺服器的任何其他部分，及/或未经本局对阁下发出许可的任何资料区；限制或制止任何其他使用者

94、使用并享用本网页；发帖或传输任何种类的违法丶欺诈丶中伤丶诽谤丶淫亵丶色情丶亵渎丶恐吓丶污秽丶讨厌丶令人反感或其他不良或过份的资讯，包括但不限於传输含有或怂恿可构成刑事罪丶导致民事责任，或者以其他方式违反任何当地丶国家丶全国性或外国法律的行为的资料；发帖或者传输任何广告丶游说丶连锁信丶层压式推销计划丶投资机会或计划或其他未经要求而提供的商业通讯，或滥发电子邮件或泛满屏幕；发帖或者传输含任何病毒丶欺骗程序丶蠕虫或者其他有害成分的任何资讯或者软件；发帖丶发布丶传输丶复制丶派发或以任何方式利用或使用从本网页取得的任何资讯作下述用途，或在与下述用途有关连的情况下使用：进行任何直接促销活动及或发布或传阅非

95、应邀的宣传或广告资料的任何内容；宣传及或推广任何货品及服务；将经本网页取得的任何资讯出售或换取任何利益丶得益丶利润或报酬；或任何其他商业用途；及/或上载丶发帖丶发布丶传输丶复制丶或以任何方式派发从本网页取得的受版权或其他所有权保护的资讯，或者未经着作权人或权利持有人事先的书面许可而就该等资讯作出衍生作品。阁下对本网页或其中不时提供的资讯无任何权利，及除使用条款许可者外，阁下不得为任何目的，以任何方式使用本网页不时提供的资讯。4.制止接通如果本局认为阁下已违反使用条款中的任何一款或者本局经运用完全酌情权而决定应当或者必要为之时，则本局保留权利可以随时立即制止或者拒绝 阁下接通本网页或任何部份，不

96、另通知。在本局采取适当安全措施对网页的接通加以控制（详情请参见私隐政策声明）时，阁下须对 阁下的登录详情保密（如有的话），并确保仅 阁下或经 阁下授权之职员出於正当目的方能接通服务。5.第三方资讯资讯中可能含有由第三方提供者提供或由贸发局从其他参考资料或来源获取的资讯。本网页中涉及任何人士丶产品或者服务的资讯，不得视为贸发局推荐或认可者。若任何资讯并非最新的，贸发局概不负责；贸发局对该等资讯不另核实。因此本局对该等资讯不承担任何责任。阁下使用及依赖该等资讯，风险自负。尤其是，香港贸发局论坛上表达的意见丶评论及看法并不代表贸发局的意见或经贸发局认可。谨告诫阁下注意香港贸发局论坛中表达的看法的可信

97、性和准确性。6.本网页的连接本网页的连接可将 阁下连往其他网址而 阁下承认并同意，贸发局及其各联号公司对连接网址所提供的任何资讯的准确性或有效性，不负任何责任。连接其他网址并不构成贸发局对该等网址或者该等网址所提供的资讯丶产品丶广告或其他材料的认可。7.补偿阁下同意在要求下就 阁下违反使用条款的任何一款及/或使用本网页及或本网页不时提供的资讯作任何用途（不论是否构成违反使用条款的任何一款）有关或因此而产生的任何责任丶损害赔偿丶申索丶诉讼丶费用及支出(包括但不限於法律费用)而为本局提出抗辩，作出补偿并使本局及贸发局各联号公司不受伤害。如有必要，本局可能参加任何申索或者诉讼的抗辩及参与任何和解商议

98、。若无本局事先书面同意，不得作出任何对本局权利或者义务有不利影响的和解。本局保留权利，在向 阁下发出通知後，自费行使对任何申索或者诉讼的独有抗辩及独有控制。25使用条款使用条款8.知识产权权利本网页存有的一切知识产权权利属於贸发局或者经合法特许贸发局用於本网页。在此保留适用法律项下的一切权利。除经贸发局明示许可者外，鉴於本网页按适用法律具有版权，因此 阁下不得以任何方式上载丶发帖丶发布丶复制丶传输或者派发本网页的任何成分或者在其上设定衍生作品。阁下同意本局可自由及无需支付 阁下任何款项的情况下使用丶披露丶采用丶更改任何及所有由阁下就有关网页及/或阁下对服务的使用提供给本局的概念丶技术丶建议丶提

99、议丶意见及其他通讯及资料(回应)。阁下谨此放弃及同意放弃任何及所有有关本局使用丶披露丶采用及/或更改 阁下任何或所有的回应而向本局追索任何代价丶费用丶版权费丶收费及/或其他付费的权利及追索。香港贸发局非常重视知识产权权利，并制定指引处理侵权事件。详情请参阅知识产权投诉程序及指引。9.有限责任及保证所有本网页不时提供的资讯仅供 阁下作一般参考。贸发局对该等资讯不负任何责任。阁下接通及使用本局的网页，风险自负而本局的网页乃按照当时的情况及可接通性而提供。本网页仅供 阁下个人使用及本局不发表任何声明或作出任何保证，无论是明示的或暗示的，包括但不限於，就任何具体的目的对适销性或适用性作出任何保证。就本

100、网页或者其他方面而言，本局的全部责任及 阁下的全部补偿，仅为再度提供不完备的服务。在那些不许可对某种责任作出免除或者限制的司法管辖区，本局的责任将规限於法律可容许的最大程度内。本局对透过本局的网页所提供的任何资讯丶材料丶产品或者服务不作认可丶保证或担保。本局对 阁下与任何第三方之间所做的任何交易，并非为及不会成为其中的一方。贸发局及其各联号公司均不担保或者承担下列任何责任：本网页提供的资讯是否准确丶充足丶及时或可靠，或是否除一般参考外还可用於任何目的；本网页提供的资讯是否无缺陷丶错误丶遗漏丶病毒或可改变丶删除丶加於或损坏 阁下的软件丶资料或者设备的任何有害物；经互联网发出的，包括涉及服务的讯息

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103、本局的私隐政策声明。阁下同意本局可按私隐政策声明(将不时修订)中所列出的方式使用及披露阁下的资料。如果服务需收集个人资料，阁下亦应参阅与表格相连的有关使用者协议，阁下的个人资料经该表而收集。凡欲了解本局如何使用曲奇档案，亦请参阅本局的私隐政策声明。11.部分无效本使用条款的任何规定如在任何司法管辖区法律下成为不合法丶无效或不能强制执行，此将不得影响其在任何其他司法管辖区法律下的合法性丶有效性或者可强制执行性，亦不得影响本使用条款任何其他规定的合法性丶有效性或者可强制执行性。12.多名使用者如有两名或以上的人士依循本使用条款成为使用者，其在本使用条款项下的责任属於共同及各别责任，其权利则属於共同

104、拥有的。13.其他事项任何对违反本使用条款的宽免均不得构成对任何其他违反的宽免。本使用条款中的标题仅为方便而设，并不影响其解释。14.终止条款在毋须给予阁下事先通知和理由的情况下，我们可以在任何时间运用我们独享之酌处权，终止我们提供予阁下之所有或部份服务，并随之而禁止阁下使用该服务或/和本网页的权利和删除链接到您的简介或注册帐号的任何资料和数据。15.规限法律及司法管辖权本使用条款应受香港特别行政区法律的规限。阁下同意接受香港法院的非专属司法管辖权的管辖。16.中文本如果本使用条款的中丶英文本有任何冲突或者不符，应以英文本为准。如果中文本的任何部分有不清晰之处，应参照英文本。中文本不得翻译成英文，以供比照或解释英文本。此中文译本仅供参考之用，应以英文版本为准。