1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1 / 3838 本报告联系人： 高鸿 Table_Page 行业专题研究|休闲服务 2020 年 5 月 21 日 证券研究报告 酒店行业系列报告之九酒店行业系列报告之九 聚焦聚焦国内龙头国内龙头锦江首旅华住格林经营再比较锦江首旅华住格林经营再比较 分析师：分析师： 安鹏 分析师：分析师： 沈涛 SAC 执证号：S0260512030008 SFC CE.no: BNW176 SAC 执证号：S0260512030003 SFC CE.no: AUS961 核心观点核心观点： 门店结构：四

2、大酒店门店结构：四大酒店加盟和中高端占比提升，软品牌也在布局中加盟和中高端占比提升，软品牌也在布局中。2019 年在宏观增速下降酒店行业景气回落的 背景下，国内四家酒店龙头公司锦江酒店、华住、首旅酒店和格林酒店开店数稳步增长。从总数看，2019 年四 家公司合计净增开店数 4,060 家，酒店数和客房数相比 2018 年末分别增长 22%和 18%。净开店加速，其中中 高端和软品牌增长最明显。2017-2019 年四家酒店分别净增门店 2,093 家、2,038 家和 4,060 家，不考虑格林 酒店并购，2019 年相比 2018 年净增新开店增速也达到 61%，结构上主要以中高端和软品牌为

3、主。各家公司净 增开店中，主力品牌普遍增长 100 家以上，锦江酒店中高端品牌净增占比最高，华住、首旅酒店布局软品牌。 各集团区域布局略有差异，总体趋于均衡且低线城市布局加快。其中，锦江酒店布局较为均衡，广东、江苏、 山东客房占比达到 1/3；华住北上广深等一线城市布局较多，直营店占比更高，低线城市增速加快；首旅酒店 在北京、上海以及华东部分省份布局较多；格林酒店则主要布局三线城市和二线城市。 财务数据：开店加速营收稳增长，盈利受财务数据：开店加速营收稳增长，盈利受 RevPar 影响略下降影响略下降。2019 年各公司依靠快速开店收入基本平稳，利 润维持稳健增长。其中锦江酒店和首旅酒店扣非后

4、归母净利润同比增速达 20.7%和 18.3%。1 季度酒店行业受 疫情影响严重各公司收入利润下滑明显，其中锦江酒店、首旅酒店收入同比分别下降 34.4%和 58.8%，归母净 利润分别为 1.1 亿和-5.3 亿。加盟收入和盈利占比进一步上升，直营业务受 RevPar 影响盈利能力同比下降。 从收入结构上看，四家公司直营业务收入占比平均为 57%，相比 18 年下降 5pct，首旅酒店直营占比最高，格 林酒店占比最低。 从盈利能力看， 四家公司平均的 EBITDA 率、 酒店利润率和扣非后归母净利润率分别为 31.8%、 24.4%和 18.5%，相比 2018 年下降 2.1、2.5 和

5、0.8pct，其中轻资产运营的格林酒店利润率最高。从成本费用 结构看，四公司租金、人工、折旧摊销、行政管理费占占收入比重平均为 16.1%、15.0%、7.2%、13.0%。 经营能力： 整体经营能力： 整体 RevPAR 同比下降， 经济型酒店入住率下滑明显。同比下降， 经济型酒店入住率下滑明显。 2019 年四大酒店 RevPar 同比普遍下降 2-4%， 相比 2018 年的普遍增加 3-5%总体回落，主要由于 OCC 下降，ADR 整体平稳。其中，经济型酒店 RevPAR 平均下降 5.1%，降幅超过中高端酒店的-2.8%，行业 OCC 从 18 年的 84.7%下降至 19 年的 8

6、1.4%。 行业观点行业观点：行业持续恢复，龙头优势持续凸显行业持续恢复，龙头优势持续凸显。2 季度以来酒店行业逐步恢复，从 3 月末整体约 30%的出租率 回升至近期约 50%水平，其中经济型和中端酒店恢复更为明显，估算实际达到 65-70%的水平。中长期看，如 我们过去八篇酒店系列报告中持续提到的观点，国内酒店行业连锁化率、品牌提升的进程有望加速，各大集团 增长空间可观，继续看好 A 股锦江酒店、首旅酒店以及美股的华住。 风险提示。风险提示。疫情对宏观经济负面影响加大；龙头开店速度不及预期；人工、租金等成本上升。 相关研究相关研究： 产业链角度看免税投资框架:渠道空间较大、零售商格局稳固、

7、海南引领回流可期 2020-05-15 休闲服务行业投资策略月报:五一期间免税、酒店恢复良好，看好旺季需求回升 2020-05-09 社服行业 2019 年报及 2020 年一季报综述:龙头增长亮眼，旺季回升可期，继续看好免税酒店职教 2020-05-05 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 2 / 3838 Table_PageText 行业专题研究|休闲服务 重点公司估值和财务分析表重点公司估值和财务分析表 股票简称股票简称 股票代码股票代码 货币货币 最新最新 最近最近 评级评级 合理价值合理价值 EPS(元元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价收

8、盘价 报告日期报告日期 （元（元/股）股） 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 锦江酒店 600754.SH CNY 28.29 2020/04/30 买入 32.76 0.93 1.25 30.42 22.63 23.32 11.82 6.3 7.8 首旅酒店 600258.SH CNY 15.95 2020/04/29 买入 17.00 0.19 1.00 83.95 15.95 24.24 9.34 2.1 9.9 华住 HTHT.O US 34.28 2020/04/01 增持 34.65 0.21 0.99 164.15 3

9、5.00 46.51 28.93 3.4 24.7 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中估值指标按照最新收盘价计算，华住收盘价和 EPS 单位为美元/ADS nMqPmNmPqNrQvMnPvNrNxP8O9R8OoMpPoMnNfQmMnQkPtRnQaQoPrRxNrQmPxNoNxP 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 3 / 3838 Table_PageText 行业专题研究|休闲服务 目录索引 一、门店结构：加盟和中高端占比提升，软品牌也在布局中 . 6 （一） 整体：19 年四大酒店门店数量增长 22%， 中高端、 轻资产占比持续提升， 20Q1 稳

10、中有升 . 6 （二）净开店：中高端和软品牌开店加速，加盟店持续扩张 . 8 （三）分品牌：中高端品牌增长更快，锦江酒店中高端占比较高，华住/首旅酒店布局 软品牌. 10 （四）区域：各集团布局略有差异，总体趋于均衡且低线城市布局加快 . 14 二、财务数据：开店加速营收稳增长，盈利能力受 REVPAR 影响略下降 . 18 （一）财务情况：19 年开店加速带动业绩稳健增长，Q1 营收业绩受疫情影响较大 . 18 （二）盈利结构：加盟收入占比上升，四家公司平均的 EBITDA 率、酒店利润率和扣 非后归母净利率分别为 31.8%、24.4%和 18.5% . 21 三、经营能力：整体 REVP

11、AR 同比下降，经济型酒店入住率下滑明显 . 26 （一）整体：REVPAR 普遍下降 2-4%，主要由于 OCC 下降，ADR 整体平稳 . 26 （二）分档次：锦江酒店、华住、首旅酒店经济型酒店 REVPAR 均回落，其中入住率 下滑明显 . 30 四、行业观点：行业持续恢复，龙头优势持续凸显 . 35 五、风险提示 . 36 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 4 4 / 3838 Table_PageText 行业专题研究|休闲服务 图表索引 图 1：锦江酒店、首旅酒店、华住门店数（家）对比 . 8 图 2：锦江酒店、首旅酒店、华住单季度净开店数（家） . 8 图 3：锦江酒

12、店、首旅酒店、华住中高端酒店占比 . 8 图 4：锦江酒店、首旅酒店、华住加盟店占比 . 8 图 5：锦江酒店 19 年营收 151.0 亿元，同比增 2.7% . 19 图 6：锦江酒店 19 年扣非后归母净利润 8.9 亿元，同比增 20.7% . 19 图 7：锦江酒店 Q1 营收 21.9 亿元，同比下降 34.4% . 20 图 8：锦江酒店 20 年 Q1 归母净利润同比下降 42.3% . 20 图 9：首旅酒店 19 年营收 83.1 亿元，同比下降 2.7% . 20 图 10：首旅酒店 19 年扣非后归母净利润为 8.2 亿元，同比增 18.3% . 20 图 11：首旅酒

13、店 Q1 营收 8.0 亿元，同比下降 58.8% . 20 图 12：首旅酒店 Q1 归母净亏损 5.26 亿元 . 20 图 13：华住 19 年营收 112.1 亿元，同比增长 11.4% . 21 图 14：华住 19 年 NonGaap 净利润 15.6 亿元，同比增长-8.8% . 21 图 15：格林酒店 19 年营收 10.9 亿元，同比增长 15.6% . 21 图 16：格林酒店 19 年 NonGaap 净利润 4.8 亿元，同比增长 8.4% . 21 图 17：锦江酒店、首旅酒店、华住 RevPAR 对比 . 32 图 18：锦江酒店、首旅酒店、华住 RevPAR 增

14、速 . 32 图 19：锦江酒店、首旅酒店、华住 ADR 同比增速 . 32 图 20：锦江酒店、首旅酒店、华住 OCC 同比增速 . 32 表 1：2018-2019 年四大酒店门店结构 . 7 表 2：2017-2019 年四大酒店净新增门店汇总（家） . 9 表 3：2017-2019 年四大酒店新增门店情况（家） . 9 表 4：2018-2019 年锦江酒店旗下各品牌情况 . 11 表 5：2018-2019 年华住酒店旗下各品牌情况 . 12 表 6：2018-2019 年首旅酒店旗下各品牌情况 . 13 表 7：2018-2019 年格林酒店旗下各品牌情况 . 14 表 8：20

15、18-2019 年锦江酒店国际布局 . 15 表 9：2018-2019 年锦江酒店国内布局 . 16 表 10：2018-2019 年华住门店区域分布（家） . 17 表 11：2019 年首旅酒店门店区域分布 . 17 表 12：2018-2019 年格林酒店新开业酒店区域分布 . 18 表 13：2018-2019 年四大酒店收入、利润情况（亿元） . 19 表 14：2020 年一季度锦江酒店、首旅酒店收入和利润情况（亿元） . 19 表 15：2018-2019 年首旅酒店、锦江酒店利润表拆分（人民币亿元） . 22 表 16：2018-2019 年华住、格林酒店利润表拆分（人民币亿

16、元） . 24 表 17：2018-2019 年锦江酒店中国境内、境外结构拆分（单位：亿元） . 25 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 5 5 / 3838 Table_PageText 行业专题研究|休闲服务 表 18：2019 年四大酒店经营情况概览 . 26 表 19：2019 年四大酒店经营数据详情 . 27 表 20：2018-2019 年锦江酒店经营数据 . 27 表 21：2018-2019 年首旅酒店经营数据 . 28 表 22：2018-2019 年华住酒店经营数据 . 29 表 23：2018-2019 年格林酒店经营数据 . 30 表 24：2018-201

17、9 年锦江酒店、首旅酒店、华住经营数据（分档次） . 31 表 25：锦江酒店、首旅酒店和华住 Q1 分档次酒店经营数据对比（华住采用包括临 时关店酒店口径） . 33 表 26：2020 年一季度锦江酒店经营数据 . 33 表 27：2020 年一季度首旅酒店经营数据 . 34 表 28：2020 一季度华住预披露经营数据 . 35 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 6 6 / 3838 Table_PageText 行业专题研究|休闲服务 一、门店结构：加盟和中高端占比一、门店结构：加盟和中高端占比提升提升，软品牌软品牌也也在布在布 局局中中 （一）整体（一）整体：19 年四大

18、年四大酒店门店酒店门店数量数量增长增长 22%，中高端、轻资产中高端、轻资产占比持占比持 续提升续提升，20Q1 稳中有升稳中有升 2019年年在宏观经济在宏观经济增速增速下行，酒店行业下行，酒店行业RevPar整体回落的背景下，整体回落的背景下，国内国内四家酒店四家酒店 龙头公司龙头公司锦江锦江酒店酒店、华住、首旅、华住、首旅酒店酒店和格林酒店开店数稳步增长，和格林酒店开店数稳步增长，从从总数看，总数看，2019 年年四家公司合计净四家公司合计净增增开店开店数数4,060家家，酒店数酒店数和客房数相比和客房数相比2018年年末末分别分别增长增长22% 和和18%。 按照按照规模排序锦江规模排

19、序锦江酒店酒店、华住华住、首旅、首旅酒店酒店、格林格林酒店酒店排名全国前四位排名全国前四位，客房占住宿，客房占住宿 业业比重约比重约10%。2019年锦江酒店开业酒店共8,514家，客房845,177间，为四大酒店 之首。 此外， 华住拥有5,618家门店， 536,876个客房； 首旅酒店4,450家门店， 414,952 间客房；格林酒店3,957家门店， 290,026间客房。根据盈蝶咨询的数据，2018年 四家酒店客房数量占住宿业比重约9.2%，预计2019年占比将提升至10%左右。 各酒店各酒店公司中高端比重逐步提升公司中高端比重逐步提升，2019年年中高端中高端酒店酒店客房占比从客

20、房占比从43%提升至提升至49%。 截至2019年年报，锦江酒店中高端酒店占比42%，经济型酒店占比58%；华住中高 端酒店占比38%，经济型酒店占比62%；首旅酒店中高端酒店占比21%，经济型酒 店占比58%；格林酒店中高端酒店占比72.0%，经济型酒店占比28.0%。相比2018 年，华住、锦江酒店、首旅酒店中高端门店占比均有提升，格林酒店在2019年投资 澳大利亚雅阁酒店以及都市酒店，经济型酒店占比提升。整体来看，2019年四大酒 店公司的中高端酒店家数占比从2018年的38%提升至42%，而客房数占比从43%提 升至49%。 加盟店加盟店比重也在提升，比重也在提升，2019年年直营直营

21、占比从占比从14%下降下降至至11%。其中，格林酒店直营店 酒店数和客房数仅占约1%，锦江酒店、华住和首旅酒店直营客房占比分别为13%、 16%和25%。四家公司2019年直营店数量和客房分别占比11%和15%，相比2018年 的14%和18%整体下行。 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 7 7 / 3838 Table_PageText 行业专题研究|休闲服务 表表1：2018-2019年年四大酒店门店结构四大酒店门店结构 锦江酒店锦江酒店 2019 2018 酒店家数 占比 客房间数 占比 酒店家数 占比 客房间数 占比 中端酒店中端酒店 3,563 42% 424,088 5

22、0% 2,463 33% 303,072 41% 经济型酒店经济型酒店 4,951 58% 421,089 50% 4,980 67% 429,629 59% 全部酒店全部酒店 8,514 100% 845,177 100% 7,443 100% 732,701 100% 其中：直营店其中：直营店 989 12% 112,343 13% 1,012 14% 115,411 16% 加盟店加盟店 7,525 88% 732,834 87% 6,431 86% 617,290 84% 华住酒店华住酒店 2019 2018 酒店家数 占比 客房间数 占比 酒店家数 占比 客房间数 占比 中端酒店中端

23、酒店 2,133 38% 246,261 46% 1,338 32% 161,710 38% 经济型酒店经济型酒店 3,485 62% 290,615 54% 2,892 68% 261,037 62% 全部酒店全部酒店 5,618 100% 536,876 100% 4,230 100% 422,747 100% 其中：直营其中：直营 688 12% 87,465 16% 699 17% 86,787 21% 管理加盟管理加盟 4,519 80% 418,700 78% 3,309 78% 314,932 74% 授权加盟授权加盟 411 7% 30,711 6% 222 5% 21,028

24、 5% 首旅酒店首旅酒店 2019 2018 酒店家数 占比 客房间数 占比 酒店家数 占比 客房间数 占比 经济型酒店经济型酒店 2,598 58% 258,798 62% 3,025 75% 293,107 74% 中高端酒店中高端酒店 945 21% 108,462 26% 720 18% 87,094 22% 云酒店云酒店 510 11% 27,105 7% 0 0% 0 0% 其他其他 397 9% 20,587 5% 304 8% 17,360 4% 全部酒店全部酒店 4,450 100% 414,952 100% 4,049 100% 397,561 100% 其中：直营其中：直

25、营 851 19% 102,684 25% 925 23% 108,296 27% 加盟加盟 3,599 81% 312,268 75% 3,124 77% 289,265 73% 格林酒店格林酒店 2019 2018 酒店家数 占比 客房间数 占比 酒店家数 占比 客房间数 占比 中高端酒店中高端酒店 2,847 72% 238,338 82% 2,409 87% 206,547 93% 经济型酒店经济型酒店 1,110 28% 51,688 18% 348 13% 14,982 7% 全部酒店全部酒店 3,957 100% 290,026 100% 2,757 100% 221,529 1

26、00% 其中：直营其中：直营 34 1% 4,290 1% 29 1% 3,734 2% 加盟加盟 3,923 99% 285,736 99% 2,728 99% 217,795 98% 数据来源：公司财报，广发证券发展研究中心 20年1季度受疫情影响三大酒店集团部分门店被迫关店，开店速度也受到一定影响， Q1锦江酒店、首旅酒店和华住分别新开店253家、62家、296家；关店120家、100 家、76家；Q1净开店数分别为133家、-38家和220家。截止2020Q1，锦江酒店、 首旅酒店和华住门店数分别为8,647家、 4,261家和5,838家 （不包括德意志酒店集团， 德意志酒店集团门店

27、共115家） ， 较18年末分别增加1,204家、 363家和1,608家门店。 此外，1季度各公司轻资产战略持续推进，中高端酒店占比稳步提升，门店结构持续 优化。截止截止2020Q1，锦江酒店、首旅酒店、华住加盟店占比分别为，锦江酒店、首旅酒店、华住加盟店占比分别为88.8%、80.9% 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 8 8 / 3838 Table_PageText 行业专题研究|休闲服务 和和88.2%。中高端酒店占比分别为。中高端酒店占比分别为42.7%、21.9%、31.6%（华住（华住2020Q1将宜必思将宜必思 重新划分至经济型酒店）。重新划分至经济型酒店）。 图

28、图1：锦江酒店、首旅酒店、华住门店数锦江酒店、首旅酒店、华住门店数（家）（家）对比对比 图图2：锦江酒店、首旅酒店、华住单季度净开店数锦江酒店、首旅酒店、华住单季度净开店数（家）（家） 数据来源：公司财报，广发证券发展研究中心 数据来源：公司财报，广发证券发展研究中心 图图3：锦江酒店、首旅酒店、华住中高端酒店占比锦江酒店、首旅酒店、华住中高端酒店占比 图图4：锦江酒店、首旅酒店、华住加盟店占比锦江酒店、首旅酒店、华住加盟店占比 数据来源：公司财报，广发证券发展研究中心 数据来源：公司财报，广发证券发展研究中心 （二）净开店（二）净开店：中高端中高端和软品牌和软品牌开店开店加速，加盟店持续扩张

29、加速，加盟店持续扩张 2019年新增门店加速，中高度和软品牌增长最明显。年新增门店加速，中高度和软品牌增长最明显。2017-2019年四家酒店分别净 增门店2,093家、2,038家和4,060家（其中格林酒店投资都市酒店集团和澳大利亚雅 阁酒店贡献新增779家），不考虑格林并购四家酒店2019年相比2018年净增新开店 增速也达到61%，结构上新增主要以中高端和软品牌为主，2019年相比2018年分别 净新增2,558家和876家。综合来看，2017-2019年华住和格林门店数量年复合增速 分别达22.5%和31.5%（不考虑并购格林复合增速为17.8%），而锦江和首旅复合增 速也达到12.

30、8%和9.5%。 各家酒店中高端均有不同程度的提速，软品牌布局也逐步加大力度。各家酒店中高端均有不同程度的提速，软品牌布局也逐步加大力度。从中高端酒店 0 2000 4000 6000 8000 10000 华住首旅酒店锦江酒店 -100 0 100 200 300 400 500 600 华住首旅酒店锦江酒店 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 华住首旅酒店锦江酒店 60% 65% 70% 75% 80% 85% 90% 95% 华住首旅酒店锦江酒店 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 9 9 / 3838 Table_PageText 行业

31、专题研究|休闲服务 看，四家酒店集团近三年净增开店分别为2,558家、1,855家、1,171家，其中锦江酒 店、华住、首旅酒店和格林酒店相比2018年净增幅度达到38%、40%、4%和60%。 除中高端市场外，华住和首旅酒店还逐步布局软品牌，19年净增开店分别达到662 家、214家，合计相比2018年的113家也有提速。 新开店中，直营店普遍下降，加盟结构持续提升。新开店中，直营店普遍下降，加盟结构持续提升。四大酒店净新增均为加盟门店。 2019年锦江酒店直营门店净减少23家，加盟门店净增加1,094家；华住直营门店净 减少11家，加盟门店净增加1,399家；2019年首旅酒店直营门店减少

32、74家，加盟门 店净增加475家。格林酒店直营门店较少，2019年直营门店净增加5家，加盟门店净 增加达到1,195家。 表表2：2017-2019年四大酒店净新增门店汇总年四大酒店净新增门店汇总（家）（家） 2019 2018 2017 锦江酒店锦江酒店 1,071 749 826 其中其中：中高端：中高端 1,100 799 438 首旅酒店首旅酒店 401 337 465 其中其中：中高端：中高端 225 217 186 华住酒店华住酒店 1,388 484 477 其中其中：中高端：中高端 795 566 316 格林酒店格林酒店 1,200 468 325 其中其中：中高端：中高端

33、438 273 231 其中其中：并购雅阁并购雅阁+都市都市 779 合计合计 4,060 2,038 2,093 其中其中：中高端：中高端 数据来源：各公司财报、广发证券发展研究中心 表表3：2017-2019年四大酒店新增门店情况年四大酒店新增门店情况（家）（家） 锦江酒店锦江酒店 2019 2018 2017 新增开业酒店新增开业酒店 1,617 1,243 开业退出酒店开业退出酒店 546 494 净增开业酒店净增开业酒店 1,071 749 826 其中：直营其中：直营 -23 -43 -38 加盟加盟 1,094 792 864 门店增长率门店增长率 14.4% 11.2% 14.

34、1% 门店总数门店总数 8,514 7,443 6,694 其中：中国境内其中：中国境内 7,221 6,147 5,395 境内增长率境内增长率 17.5% 13.9% 16.1% 中国境外中国境外 1,293 1,296 1,299 境外增长率境外增长率 -0.2% -0.2% 6.4% 华住酒店华住酒店 2019 2018 2017 新增酒店新增酒店 1,715 723 665 其中：直营其中：直营 43 53 86 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1010 / 3838 Table_PageText 行业专题研究|休闲服务 加盟加盟 1,672 670 579 关闭酒店关

35、闭酒店 327 239 188 其中：直营其中：直营 54 25 39 加盟加盟 273 214 149 净增酒店净增酒店 1,388 484 477 其中：直营其中：直营 -11 28 47 加盟加盟 1,399 456 430 门店增长率门店增长率 32.8% 12.9% 14.6% 首旅酒店首旅酒店 2019 2018 2017 新开店数量新开店数量 829 622 512 其中：直营其中：直营 27 44 40 加盟加盟 802 578 471 关闭酒店关闭酒店 428 285 47 其中：直营其中：直营 101 82 36 加盟加盟 327 203 10 净增酒店净增酒店 401 3

36、37 465 其中：直营其中：直营 -74 -38 4 加盟加盟 475 375 461 门店增长率门店增长率 9.9% 9.1% 14.3% 格林酒店格林酒店 2019 2018 2017 净增酒店净增酒店 1,200 468 325 其中：直营其中：直营 5 3 -6 加盟加盟 1,195 465 331 门店增长率门店增长率 43.5% 20.4% 16.5% 数据来源：公司财报，广发证券发展研究中心 （三）分品牌（三）分品牌：中高端品牌增长更快，锦江中高端品牌增长更快，锦江酒店酒店中高端中高端占比较高，占比较高，华住华住/ 首旅首旅酒店酒店布局软品牌布局软品牌 各家各家公司净增开店中，

37、公司净增开店中，主力主力品牌普遍品牌普遍增长增长100家家以上，以上，锦江锦江酒店酒店中高端品牌中高端品牌净增净增占占 比最高，华住、首旅比最高，华住、首旅酒店酒店布局布局软品牌。软品牌。 锦江锦江酒店酒店：2019年锦江旗下中端酒店净增长1,100家至3,563家，经济型酒店净增长 -29家至4,951家；锦江旗下净开店较多的品牌包括维也纳酒店、维也纳国际、麗枫、 希岸等，19年净开店均达到150家以上，此外创新品牌净开店也达到193家，以上品 牌相比18年净增均有明显提升。而海外方面锦江旗下卢浮系列持续两年负增长， 2019年门店净增长为-14家， 2018净增长为-10家， 主要由于Golden Tulip、 Premire Classe等品牌门店的关闭。 华住华住：2019年华住旗下中高端酒店净增长795家至2,133家，经济型酒店净增长593 家至3,485家；华住旗下品牌中主要增长来自怡莱、全季酒店，分别净增开店448家 和278家，此外软品牌（包括海友酒店、怡莱酒店、星程酒店、美仑酒店和美仑国际 酒店）2019年新增门店662家至1,476家，其他正常品牌2019年新增门店726家至 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声