1、生成式生成式AIAI：海内外公司布局梳理：海内外公司布局梳理证券研究报告证券研究报告 行业深度报告行业深度报告发布日期：2023年2月1日本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供，由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。分析师：武超则分析师：武超则SAC编号：S03SFC编号：BEM208分析师：杨艾莉分析师：杨艾莉SAC编号：S02SFC编号：BQI330分析师：于芳博分析师：于芳博SAC编号：S01研究助理：杨晓玮研究助理：杨晓玮 1 1核

2、心观点核心观点 在上篇百页生成式AI报告中，我们详细介绍了生成式AI的技术发展、应用领域与未来展望。本篇报告我们着眼梳理海内外有相关布局的上市公司。1、海外：弯道超车的微软海外：弯道超车的微软（MSFT.O）与蓄势待发的谷歌与蓄势待发的谷歌（GOOGL.O）1）微软：老牌PC软件&云业务厂商，19年来不断加深与OpenAI投资、合作，近期通过ChatGPT出圈一定程度实现弯道超车，OpenAI也有望发布GPT4；2）谷歌：搜索引擎龙头，14年即收购AI实验室Deepmind并始终保持投入，也曾诞生Alpha GO等出圈成果，23年有望测试对标ChatGPT的智能对话机器人Sparrow、App

3、rentice Bard等，关注蓄势待发。2、国内：国内：关注百度（9888.HK）类ChatGPT产品布局情况、科大讯飞（002230.SZ）、拓尔思（300229.SZ）、海天瑞声（688787.SH）；也关注视觉中国（000681.SZ）、昆仑万维（300418.SZ）等。XXnUqVlZsVaXyQxPbR8Q7NmOqQnPtQkPrRoMiNpPsQbRoOuNvPoNsPwMmRmM2 2目目 录录第二章第二章第一章第一章海外标的：微软弯道超车，谷歌蓄势待发海外标的：微软弯道超车，谷歌蓄势待发国内标的：百度国内标的：百度、科大讯飞科大讯飞、拓尔思拓尔思、海天瑞声等海天瑞声等第三章

4、第三章风险提示风险提示 3 31.1 微软（微软（1）老牌）老牌PC软件巨头，近年以云业务为核心，软件巨头，近年以云业务为核心，Azure市占率不断提升市占率不断提升 当前微软的核心业务包括智能云（Azure、Windows Server、GitHub等）、生产力与企业流程（Office365、领英、Dynamics 365）与个人计算业务（Windows、搜索广告、游戏、设备）。其中云业务是近年来公司的核心，22财年收入为752亿美元，收入占比近40%。264 258 299 359 412 464 539 634 237 250 274 322 390 484 601 752 431 40

5、4 393 423 457 483 541 597 932 912 966 1,104 1,258 1,430 1,681 1,983 -500 1,000 1,500 2,000 2,500FY15FY16FY17FY18FY19FY20FY21FY22生产力与企业流程智能云个人计算业务合计图：图：20182018年起云业务是微软收入增长的主要驱动（亿美元）年起云业务是微软收入增长的主要驱动（亿美元）图：云业务收入占比不断提升，目前约图：云业务收入占比不断提升，目前约40%40%28%28%31%32%33%32%32%32%25%27%28%29%31%34%36%38%46%44%41%

6、38%36%34%32%30%0%20%40%60%80%100%FY15FY16FY17FY18FY19FY20FY21FY22生产力与企业流程智能云个人计算业务智能云智能云云计算平台云计算平台服务器系统服务器系统GitHubGitHub生产力与企业流程生产力与企业流程Office 365 Office 365 商业版商业版个人版、企业版个人版、企业版领英领英SaaSSaaS（企业（企业CRM&ERP CRM&ERP）个人计算业务个人计算业务WindowWindow系统系统搜索与广告搜索与广告游戏游戏设备（设备（SurfaceSurface平板等平板等）图：微软三大业务布局图：微软三大业务布

7、局资料来源：微软，wind，中信建投 4 41.1 微软（微软（2）19年起布局年起布局AI领域，领域，5年内不断加深对年内不断加深对OpenAI的投资、合作的投资、合作 2000年以来微软发展大致经历年以来微软发展大致经历3个阶段：个阶段：1）2000s：错失移动互联网发展时机，股价大幅下挫；2）2010s至今：至今：推出Azure云服务快速提振业绩；3）2019年以来：年以来：布局人工智能领域，包括先后投资人工智能公司OpenAI、Nuance，2023年宣布追加对OpenAI的投资，且双方的合作进入到第三阶段。-50 100 150 200 250 300 350推出Windows 20

8、00/Win XP 向OpenAIOpenAI注资10亿美元 收购最大开源社区GitHub推出Win Vista表现低于预期开源：Azure与Linux适配推出Windows Azure正式布局云计算战略：“云优先”开源：Azure与Linux适配0820022197亿美元收购对话式人工智能公司NuanceNuance2023追加对OpenAIOpenAI投资，合作进入第三阶段2021对OpenAIOpenAI投资10亿美元2000-2009年：错失移动互联网红利年：错失移动互联网红利2010至今：云业务快速发展，强调开放生态，市占率提升至今

9、：云业务快速发展，强调开放生态，市占率提升2019年至今：布局人工智能领域年至今：布局人工智能领域微软股价（美元/股）资料来源：微软，wind，中信建投 5 51.1 微软（微软（3）投资）投资OpenAI：底层算法平台，：底层算法平台，AI应用开发的“安卓系统”应用开发的“安卓系统”资料来源：OpenAI，华尔街日报，The Information，similarWeb，ARK Invest，中信建投 除除22年收购苹果年收购苹果“Siri”背后的对话式人工智能公司背后的对话式人工智能公司Nuance外外，微软在生成式微软在生成式AI领域最核心的布局就是对领域最核心的布局就是对OpenAI的

10、投资与合作的投资与合作。OpenAI是一家大型人工智能研究公司是一家大型人工智能研究公司，15年成立之初为非营利机构年成立之初为非营利机构。OpenAI在2015年由马斯克等人出资10亿美元创立，研发人员包括世界著名AI专家，AI开发水平处于第一梯队；2022年6月，量子计算专家、ACM计算奖得主Scott Aaronson宣布将加盟公司，公司以实现安全的通用人工智能（AGI）为核心宗旨。19年年、21年微软进行投资年微软进行投资，一线风投也积极入局一线风投也积极入局。19年、21年OpenAI分别接受微软10亿美元投资，由非营利机构转为以盈利为目标的公司。除微软外，投资者还包括红杉资本、老虎

11、全球管理公司、Bedrock Capital等一线风投机构。据TheInformation，OpenAI 21年估值已达200亿美元，我们预计OpenAI当前估值或接近300亿美元。23年初微软表示将在未来继续对年初微软表示将在未来继续对OpenAI投资数十亿美元投资数十亿美元，并进入第三阶段合作并进入第三阶段合作。图：图：OpenAIOpenAI发展历程发展历程2000212022&23年初由马斯克等人出资10亿美元创立定位为非盈利性人工智能研究机构OpenAI Gym测试版发布Universe软件平台发布近端策略优化（PPO）发布创建Dota 2

12、机器人在1v1比赛中击败顶级职业选手Dactyl系统发布，训练机器手微软微软注资10亿美金OpenAl LP成立GPT-2发布，15亿参数GPT-3发布，1750 亿参数量开放OpenAI API商用微软微软再度追加10亿美元DALL-E发布CLIP发布Codex发布GPT-3.5系列模型训练微软微软宣布未来继续投资数十亿美元，合作进入第三阶段DALL-E 2发布ChatChat-GPTGPT发发布，上线布，上线5 5天用天用户破百万，上户破百万，上线线4040天内天内DAUDAU超超千万千万 6 61.1 微软（微软（3）投资）投资OpenAI：底层算法平台，：底层算法平台，AI应用开发的“

13、安卓系统”应用开发的“安卓系统”资料来源：各公司官网，TechCrunch，SiliconANGLE，The Information，中信建投 当前各类生成式当前各类生成式AI创业公司中创业公司中，OpenAI估值最高：通用型底层算法平台估值最高：通用型底层算法平台，类似人工智能应用开发的类似人工智能应用开发的“安卓系统安卓系统”目前，专注底层系统的公司估值更高。虽然相较应用研发商，基础设施研发商的商业模式尚未成熟，多数还在探索阶段，但因其应用场景更广，且掌握核心技术能力，在未能实现稳定盈利的情况下，估值相对更高。但同样可见，海外除底层算法开发公司以外，初创公司基于开源技术，仍可开发应用并开展

14、To C业务，具有一定商业化潜力，因此我们预计，国内尽管头部互联网公司已积极布局，但中小型公司仍有业务开展余地。公司公司OpenAIStability AIMidjourneyJasperCopy.aiCopysmith开发内容开发内容通用型算法平台通用型算法平台垂类模型垂类模型+应用应用垂类模型垂类模型+应用应用垂类应用垂类应用垂类应用垂类应用垂类应用垂类应用AIGCAIGC内容内容文本、图片图片、音频图片文本文本文本主要产品主要产品GPT-3.5（模型）DALL-E 2（模型）Stable Diffusion（模型）DreamStudio（应用）Midjourney（模型）Jasper（应

15、用）Copy.ai（应用）Copysmith（应用）营业收入营业收入（20212021）1000-5000万美元-4500万美元240万美元-最新轮融资金最新轮融资金额额-1.25亿美元1100万美元1000万美元估值估值亿美元亿美元1010亿美元亿美元-1515亿美元亿美元-图表：生成式图表：生成式AIAI主要参与公司和融资情况主要参与公司和融资情况 7 71.1 微软（微软（4）投资）投资OpenAI：技术迭代，产品出圈，：技术迭代，产品出圈，23年年GPT 4有望发布有望发布资料来源：OpenAI，theverge，中信建投OpenAI发布多款底层算法发布多款底

16、层算法，并推出相关应用并推出相关应用API：GPT-3（语义语义）在NLP任务中实现重大突破，能够完成绝大多数NLP任务，入选麻省理工科技评论21年“十大突破性技术”，目前GPT-3已开源，注册人数超100万，基于该算法已经出现Jasper、Copy.ai和Copysmith等。GPT-3.5（升级升级）GPT-3.5 是一系列模型，21年Q4混合使用文本和代码进行训练。近期出圈的近期出圈的ChatGPT则是则是GPT-3.5 的微调版本的微调版本。CLIP（跨模态跨模态）与微软合作发布，能够将图像映射到文本描述的类别中，跨越了文字语义与图像语义的鸿沟，目前已开源，Disco Diffusio

17、n、MidJourney均基于CLIP架构及生成算法实现。Codex（文字文字代码代码）具有将自然语言输入变成代码、代码自动补全等功能，是Github Copilot的底层支持。DALL-E 2（文字文字图片图片）基于CLIP和Diffusion，实现了有文本生成高质量图片，两个半月注册人数突破100万，公司今年7月正式开始出售DALL-E 2 的图像生成软件许可，目前用户超过150万，每天生成200多万张图片。GPT-4可能于可能于23年发布：据年发布：据theverge报道报道，外界预期外界预期GPT-4会在会在23年第一季度或上半年问世年第一季度或上半年问世。图：图：DALLE 2DAL

18、LE 2由英文生成图像由英文生成图像图：智能对话系统图：智能对话系统ChatGPTChatGPT为为GTP3.5GTP3.5的微调版本的微调版本 8 81.1 微软（微软（4）投资）投资OpenAI：技术迭代，产品出圈，：技术迭代，产品出圈，23年年GPT 4有望发布有望发布资料来源：OpenAI，theverge，路透社，中信建投 ChatGPT能力强大能力强大&用户友好用户友好，发布短期发布短期DAU破千万破千万，引起引起更大层面更大层面关注关注。ChatGPT不仅在对话、检索、创作、代码等领域展现出强大的能力，还支持直接通过网站试用该文本对话模型，而不是需要专业编程技能试用，且用户界面友

19、好，大大降低了用户门槛，推动了其在全球范围的广泛传播，发布5天用户便突破了100万，发布40天内用户数即超过了1000万。计划推出无限制计划推出无限制、性能更高的专业付费版本性能更高的专业付费版本。1月11日，OpenAI 总裁兼联合创始人 Greg Brockman 在 Twitter上发布 ChatGPT专业版问卷链接，目前已有早期获得访问权限用户分享专业付费版本截图，暂定价为42美元/月。据路透社报道据路透社报道，OpenAI预计今年的收入将达到预计今年的收入将达到2亿美元亿美元，到到 2024 年将达到年将达到10亿美元亿美元。ChatGPT的专业付费版的专业付费版可能是其增收的尝试之

20、一可能是其增收的尝试之一。图：图：ChatGPTChatGPT专业付费版暂定价格专业付费版暂定价格图：图：ChatGPTChatGPT上线后全球日活上线后全球日活 9 91.1 微软（微软（5）小结：通过）小结：通过OpenAI弯道超车，微软旗下各产品有望“智能升级”弯道超车，微软旗下各产品有望“智能升级”微软在人工智能领域进行系统性布局的时间并不算早微软在人工智能领域进行系统性布局的时间并不算早（2019年年），但把握住对但把握住对【生成式生成式AI龙头公司龙头公司】OpenAI的的投资与合作投资与合作，一定程度上实现了弯道超车一定程度上实现了弯道超车。通过与通过与OpenAI更加深度的绑定

21、更加深度的绑定，我们展望微软旗下各产品体验均有望我们展望微软旗下各产品体验均有望“智能升级智能升级”1）企业级云计算领域：企业级云计算领域：或将帮助企业级客户更加自主、安全、方便地开发AI应用 2）个人生产效率方面：个人生产效率方面：此前微软提到计划将ChatGPT整合进旗下搜索引擎必应（Bing，同时Chat-GPT功能引入Office，用于部分文本的生成和问答等，这些都将提升个人用户的生产效率；3）娱乐交互领域：娱乐交互领域：此前微软计划收购动视暴雪，叠加在云游戏的布局，若能引入生成式AI模型，有望在游戏的生产、分发与最终体验方面进一步升级。图：图：微软与微软与OpenAIOpenAI深度

22、合作的展望深度合作的展望帮助云计算平台客户自主地开发AI应用？将Chat-GTP整合进Office？将Chat-GTP整合进必应搜索？将Chat-GTP整合进Windows系统？GitHub社区作为AI生成代码的训练集？更加智能化的游戏交互体验？企业云计算企业云计算平台智能化平台智能化个人生产效率提升个人生产效率提升提升与智能化提升与智能化底层代码训练底层代码训练生成智能化生成智能化娱乐交互娱乐交互体验升级体验升级资料来源：中信建投整理 10101.2 谷歌（谷歌（1）搜索引擎龙头，广告为核心，）搜索引擎龙头，广告为核心，AI布局更早、更深布局更早、更深资料来源：statcounter，谷歌财

23、报，中信建投 谷歌是全球搜索引擎龙头谷歌是全球搜索引擎龙头，以搜索广告为主要收入来源以搜索广告为主要收入来源，同同时也较早在时也较早在AI领域布局大规模投资领域布局大规模投资 1）广告为核心收入：广告为核心收入：据statcounter，2022年12月，谷歌在全球搜索引擎市占率绝对领先，为92.6%，远高于第二名的微软搜索引擎必应Bing，后者仅3.0%。凭借高效的算法及海量的用户触达，谷歌搜索为公司贡献高额广告收入，2021年达1490亿美元，近5年收入占比基本在60%左右。2）在在AI方面的投入较早方面的投入较早、较大：较大：谷歌从14年就开始系统性布局人工智能。据23年1月投资者商业周

24、刊引用美国银行的数据，自2016年谷歌在人工智能、云计算领域累计投资金额已超1200亿美元，涵盖互联网广告/搜索、云计算、医疗、服装设计、无人驾驶等领域。图：基于搜索引擎的搜索广告是谷歌核心收入图：基于搜索引擎的搜索广告是谷歌核心收入图：谷歌在全球搜索引擎市占率超过图：谷歌在全球搜索引擎市占率超过90%90%92.58%3.03%1.24%GoogleBingYahoo!YANDEXBaiduDuckDuckGo图：广告收入（含搜索图：广告收入（含搜索+Youtube+Youtube）占谷歌总收入比重约）占谷歌总收入比重约70%70%698.1853.0981.21040.61489.5677

25、.2803.10.0500.01000.01500.02000.02500.03000.02002020211H211H22搜索广告Youtube广告谷歌网络成员网站广告谷歌其他63%62%61%57%58%58%58%7%8%9%11%11%11%10%0%20%40%60%80%100%2002020211H211H22搜索广告Youtube广告谷歌Network会员的财产谷歌其他 11111.2 谷歌（谷歌（2）AI布局最早追溯至布局最早追溯至06年，年，14年收购年收购Deepmind是重要节点是重要节点资料来源：维基百科，格隆汇，fastc

26、ompany，中信建投 AI技术积累深厚技术积累深厚，收购收购Deepmind加速技术突破加速技术突破。早在2006年，谷歌及开始AI领域布局，并在2009年开始无人驾驶的尝试，2011年成立AI部门并推出可自我学习的人脑模拟软件谷歌大脑，2015年即将AI运用到搜索中 2014年谷歌收购关键的年谷歌收购关键的AI研发机构研发机构Deepmind，从此谷歌的从此谷歌的AI布局加速布局加速。在2016宣布将发展战略由Mobile First转向AI First，同年AlphaGo击败韩国围棋冠军李世石，2018年推出蛋白质结构预测AI模型AlphaFold，2022年发布人工智能聊天机器人Spa

27、rrow，23年初测试Apprentice Bard等类ChatGPT产品。图表：谷歌人工智能发展主要事件图表：谷歌人工智能发展主要事件06年11年09年13年14年15年16年18年开始布局AI领域收购收购Deepmind测试无人驾驶公开第一代深度学习系统成立AI部门推出人脑模拟软件谷歌大脑发布人工智能系统TensorFlow并宣布开源将AI运用到搜索宣布从Mobile First转向AI FirstAlphaGo击败韩国围击败韩国围棋冠军李世石棋冠军李世石Deepmind发布蛋白质结构预测AI模AlphaFold机器学习利器Cloud TPU 首次对外全面开放19年Deepmind发布Al

28、phaStarAlphaStar推出人工智能聊天机器人SparrowAlphaFold2AlphaFold2算法进一步破解已知的蛋白质结构2222年23年测试Apprentice Apprentice BardBard等类ChatGPT产品 12121.2 谷歌（谷歌（3）DeepMind：有底层模型：有底层模型Gopher/Chinchilla，也有，也有AlphaGo等应用等应用资料来源：DeepMind，维基百科，中信建投 DeepMind为谷歌关键的为谷歌关键的AI研发机构研发机构。Deepmind是一家英国的人工智能企业，由人工智能程序师兼神经科学家戴密斯 哈萨比斯（Demis Ha

29、ssabis）等人于2010年联合创立，在2014年被Google收购。与OpenAI代表性的GPT-3/GPT 3.5类似，Deepmind也有底层的大语言模型Gopher和Chinchilla。DeepMind建立高性能算法建立高性能算法，延伸到模拟延伸到模拟、生物科研生物科研、游戏操作游戏操作、聊天聊天等领域等领域。其代表算法产品如打败围棋世界冠军的AlphaGo，实现精准预测蛋白质结构的AlphaFold，战胜电竞职业玩家的AlphaStar，智能聊天机器人Sparrow等。图：图：DeepMind发展历程发展历程 13131.2 谷歌（谷歌（4）ChatGPT来势汹汹，谷歌或蓄势待发

30、来势汹汹，谷歌或蓄势待发资料来源：各公司财报，SimilarWeb，ARK，中信建投 我们认为我们认为ChatGPT已经引起了谷歌的较高重视已经引起了谷歌的较高重视，基于此前谷歌在生成式基于此前谷歌在生成式AI领域的巨大投入领域的巨大投入，有望蓄势待发：有望蓄势待发：1）谷歌搜索业务或受影响：谷歌搜索业务或受影响：凭借较强的内容生成能力，23年1月中旬据ARK风险投资公司，ChatGPT在上线不到两个月内实现日活超1200万。据澎湃新闻，微软正考虑将ChatGPT引入搜索引擎必应（Bing）中，或对谷歌搜索业务产生冲击。据纽约时报，近期桑达尔邀请了谷歌创始人拉里佩奇和谢尔盖布林参会，会议标题为

31、“一个聪明的人工智能产品，可能是几十年来对谷歌搜索业务的第一个显著威胁”。2）谷歌核心广告收入或受影响：谷歌核心广告收入或受影响：前谷歌广告团队负责人Sridhar Ramaswamy表示，ChatGPT一定程度上阻止了用户点击谷歌中带有广告的链接。据MORKETING Global统计，美国前十大互联网公司中，谷歌广告收入在2Q21/2Q22均排第一，在十家公司中占比约45%，为微软的约3-4倍 谷歌内部已迅速反应反馈：谷歌内部已迅速反应反馈：据CNBC，谷歌首席执行官桑达尔皮查伊在22年底参加了多次围绕谷歌人工智能战略的会议，并指示公司的许多团队重新集中精力，着力解决ChatGPT对其搜索

32、引擎业务构成的威胁。谷歌已于23年1月底开始测试Apprentice Bard等类ChatGPT产品。图：图：ChatGPTChatGPT上线后全球日活上线后全球日活44.51%45.84%22.68%20.54%13.64%14.30%10.98%10.47%5.81%6.39%0%20%40%60%80%100%2Q212Q22GoogleMetaAppleMicrosoftAmazonTwitterSnapchatPinteresteBay图：图：美国美国前十大互联网公司广告收入占比前十大互联网公司广告收入占比 14141.2 谷歌谷歌（5）生成式）生成式AI产品矩阵丰富，其中产品矩阵丰

33、富，其中Sparrow等有望对标等有望对标ChatGPT资料来源：DeepMind，中信建投 生成式生成式AI产品矩阵丰富产品矩阵丰富，Sparrow、Apprentice Bard等或有望对标等或有望对标ChatGPT。目前谷歌在生成式AI领域已经推出多款产品，涵盖基于文字生成图片、视频、音乐等内容的AIGC产品，用于智能聊天的Sparrow，用于生物科研的AlphaFold，以及AlphaGo、AlphaStar等产品。据纽约时报，谷歌内部会议表示，谷歌今年计划推出20多款新产品，并展示一款具有聊天机器人功能的搜索引擎。而Sparrow、Apprentice Bard等作为类似ChatGP

34、T的智能聊天机器人模型，或将用于与搜索引擎结合，从而与ChatGPT抗衡。其他其他谷歌生成式谷歌生成式AI多行业应用多行业应用AIGC2014AlphaGo围棋围棋参赛参赛股票股票预测预测Text-to-Speech文字转文字转语音语音2017AlphaStar电竞电竞参赛参赛Gopher自然自然语言语言处理处理20192021AlphaCode代码代码生成生成2022Imagen文字转文字转图片图片Imagen Video文字转高文字转高清视频清视频Phenaki文字转有文字转有剧情视频剧情视频MusicLM文字转文字转音乐音乐2022202220222023Wordcraft写作写作202

35、1Dramatron剧本剧本写作写作20222022Gato多功能多功能Sparrow智能聊天智能聊天2022（待测试）（待测试）AlphaFold生物科研生物科研2018Apprentice Bard2023（测试中）（测试中）图：谷歌生成式图：谷歌生成式AIAI产品版图及产品上线时间产品版图及产品上线时间 15151.2 谷歌（谷歌（6）Sparrow：智能聊天机器人，：智能聊天机器人，23年有望推出测试年有望推出测试资料来源：新智元，中信建投 Sparrow：类似于ChatGPT，Sparrow是DeepMind于22年9月提出的智能聊天机器人模型，或会在23年晚些时候进入测试阶段。其也

36、采取了基于人类反馈的强化学习框架其也采取了基于人类反馈的强化学习框架，为用户的提问给出合理、有用、符合语境、合规的解答，并利用谷歌搜索出的相关信息作为支撑证据。据纽约时报，谷歌计划在今年进行的聊天机器人搜索演示中表示，正确掌握事实、确保安全和消除错误信息是首要任务，而目前，Sparrow已有一套规则模型，来训练其避免回答违反规则的问题。图：图：用户与用户与Sparrow就就22年初探索国际空间站事件的对话年初探索国际空间站事件的对话初始问题初始问题谷歌搜谷歌搜索论据索论据初始回答初始回答用户追问用户追问拒绝为违法行拒绝为违法行为提供建议为提供建议图：图：Sparrow不会为如何偷车提供意见不会

37、为如何偷车提供意见 16161.2 谷歌（谷歌（6）Sparrow Vs ChatGPT：参数更少，但训练集更大，垂类内准确度有望更高：参数更少，但训练集更大，垂类内准确度有望更高 运作原理：基于数据和参数生成结果运作原理：基于数据和参数生成结果。Sparrow是基于谷歌自有的大型语言模型谷歌自有的大型语言模型Chinchilla进行训练的聊天机器人，通过学习众多的数据让模型的参数更加确定、模型更加成熟。模型成型后，用户输入的数据与参数结合，则将生成相应的回答。1）在较多语音任务中回答结果更准确：在较多语音任务中回答结果更准确：根据新智元，在几乎所有的语音任务中，Sparrow基于的Chinc

38、hilla模型所得到的结果，在准确性上优于GPT-3以及Gopher等模型，得到的结果与期望得到的结果更接近，性能更高。图：图：Sparrow结果准确度高于其他大型语言模型结果准确度高于其他大型语言模型资料来源：Training Compute-Optimal Large Language Models，机器之心，中信建投 17171.2 谷歌（谷歌（6）Sparrow Vs ChatGPT：参数更少，但训练集更大，垂类内准确度有望更高：参数更少，但训练集更大，垂类内准确度有望更高 2）参数量更小参数量更小，所需算力小：所需算力小：模型的参数越多，消耗算力越大，输出结果所消耗的资源和时间更多。

39、相比其他大型语言模型，Chinchilla使用的参数有700亿个，明显少于GPT-3、Gopher等模型，能降低推理成本，并促进模型在较小硬件上的下游使用。3）训练数据更多：训练数据更多：训练数据越多，有助于提升模型的性能、输出结果的质量。根据DeepMind，Chinchilla的训练数据量为1.4万亿，远多于其他模型。图：图：Chinchilla模型模型参数更少但训练数据更多参数更少但训练数据更多资料来源：Training Compute-Optimal Large Language Models，机器之心，中信建投 18181.2 谷歌（谷歌（6）Apprentice Bard VS C

40、hatGPT：时效性或更强：时效性或更强 Apprentice Bard或较或较ChatGPT有更强时效性有更强时效性。据CNBC1月31日消息，谷歌还在开发另一款类ChatGPT产品Apprentice Bard，是基于谷歌人工智能语言模型LaMDA的对话机器人。用户向其提问后，该产品可反馈详细的回答，用户可进一步反馈。Apprentice Bard的回答包含了近期发生的事件，相比ChatGPT或有更强的时效性，例如在回答“谷歌是否近期会有新一轮裁员”时，Apprentice Bard 的回答引用了于23年1月谷歌开展的解雇12000名员工的事件。其他类其他类ChatGPT产品也在推进中产品

41、也在推进中。除了Apprentice Bard，据CNBC，谷歌还在测试项目，例如云计算部门下开展名为Atlas的项目以应对ChatGPT，以及一个可能使用问答形式的备用搜索页面。资料来源：CNBC，ChatGPT，中信建投图：图：2323年年2 2月月1 1日在日在ChatGPT无法搜索到无法搜索到23年谷歌裁员事件年谷歌裁员事件 19191.2 谷歌（谷歌（7）AlphaGo与与AlphaStar：在围棋、游戏比赛中可战胜人类选手：在围棋、游戏比赛中可战胜人类选手资料来源：YouTube，人民日报，中信建投 1）AlphaGo：2014年发布，为DeepMind开发的人工智能围棋机器人，借

42、助神经网络、深度学习、蒙特卡洛树搜索法，实现对围棋棋盘局面、定位的智能处理和推演。2016年3月，AlphaGo以4比1的总比分击败职业九段棋手李世石，2017年5月以3比0的总比分击败排名世界第一的世界围棋冠军柯洁。2）AlphaStar：2019年发布，为DeepMind开发的利用强化学习技术设计的一款AI代理程序，通过自我学习策略，掌握了即时战略游戏星际争霸 2的玩法，实现了在游戏中采用多种制胜策略、基于不完善的信息进行战略规划等。据人民日报，2019年1月，AlphaStar以5:0战胜了两位星际争霸 2职业选手，且在游戏中，AlphaStar展现的每分钟操作的次数（APM）与人类职业

43、选手相近。图：图：AlphaStar与人类职业选手的每分钟操作的次数相近与人类职业选手的每分钟操作的次数相近图：图：AlphaStar 在星际争霸 2可基于不完善的信息进行战略规划 20201.2 谷歌（谷歌（8）AlphaFold：实现蛋白质结构三维模型的预测：实现蛋白质结构三维模型的预测资料来源：Deepmind，中信建投 Deepmind在在2018年发布蛋白质结构预测年发布蛋白质结构预测AI模型模型AlphaFold，并在并在2020年迭代至第二代年迭代至第二代。通过在数据库中搜寻目标氨基酸的相关序列，提取学习相邻“共进化”氨基酸的信息，从而在三维空间对蛋白质结构进行预测，相较传统预测

44、方法节约了大量时间和资金。Deepmind 2022 年 7 月 28 日发布的最新版本数据库扩展到了2 亿多个蛋白质结构，包括科学界已知的几乎所有蛋白质。AlphaFold团队因此获得了2023年生命科学突破奖（BreakthroughPrize in Life Sciences），这是迄今科研领域里奖金最高的生物学及医学奖项。折叠折叠预测空间结构预测空间结构图：图：AlphaFold 2AlphaFold 2蛋白质结构预测蛋白质结构预测 21211.2 谷歌（谷歌（9）Gato（通才）（通才）集成百种集成百种指令响应指令响应资料来源：DeepMind，中信建投 2022年由DeepMind

45、推出的“通才”AI模型，能够根据指令完成注释图像、交互式聊天、玩小游戏、关节力矩控制、在现实中使用机械臂堆叠积木、在模拟 3D 环境中导航等数百种任务。相较于相较于Adobe Sensei，Gato不仅集不仅集成了生成式成了生成式AI，而是具备了未来集成通用人工智能的虚拟人的内核而是具备了未来集成通用人工智能的虚拟人的内核。图：图：GatoGato（通才）能够完成的部分功能（通才）能够完成的部分功能 2222 TextText-toto-SpeechSpeech：文字转语音：文字转语音。20172017年年基于DeepMind的语音合成专业技术打造的文字转语音模型，支持40多种语言、220多种

46、语音和参数调整，并且支持用户上传自己录制的音频来训练自定义语音模型。1.2 谷歌（谷歌（10）AIGC产品：产品：生成文本、音乐、图片、视频等生成文本、音乐、图片、视频等资料来源：DeepMind，量子位，机器之心，中信建投图：谷歌图：谷歌TextText-toto-SpeechSpeech 2323 AlphaCodeAlphaCode：高效代码生成：高效代码生成。发布于2022年，根据DeepMind官方的描述，AlphaCode定位主要是软件开发者的助手，尤其是帮助无编程基础的用户写代码。用户将代码要求以注释形式输入后，AlphaCode能够将其识别并完成代码的编写、筛选和输出。据机器之

47、心pro，AlphaCode针对10项编程挑战进行了测试，总体排名位于前54.3%，击败了46%的人类参赛者，且首次通过率达66%。1.2 谷歌（谷歌（10）AIGC产品：产品：生成文本、音乐、图片、视频等生成文本、音乐、图片、视频等资料来源：DeepMind，量子位，机器之心，中信建投图：图：AlphaCodeAlphaCode代码编写过程代码编写过程 24241.2 谷歌（谷歌（10）AIGC产品：产品：生成文本、音乐、图片、视频等生成文本、音乐、图片、视频等资料来源：Deepmind，Co-Writing Screenplays and Theatre Scripts with Lang

48、uage Models:An Evaluation by Industry Professionals，中信建投 Dramatron：剧本辅助编写剧本辅助编写。发布于2022年，是一个交互式的剧本辅助编写工具，基于大型语言模型生成长而连贯的文本，能够从一句话表述的戏剧冲突中生成剧本标题、角色、场景、对话等，主要用于合著剧本的创作场景，可以为创作者的编译与修改提供支持。据DeepMind发表的一项定量研究显示，超过65%的体验者认为Dramatron创作的剧本出人意料、有趣且独特，超过75%的体验者认为Dramatron使用体验良好，能够帮助创作者传达创造性想法，可以在创作过程中发挥重要作用。图

49、：图：DramatronDramatron模型模型图：图：体验者对体验者对DramatronDramatron的使用体验整体较好的使用体验整体较好 2525 WordcraftWordcraft:故事生成故事生成。2021年由谷歌推出，作者和AI以对话的形式共同编辑故事，支持续写、扩写、改写、生成大纲等功能，能够极大提升写作效率，激发创作者灵感。MusicLMMusicLM：音乐生成：音乐生成。谷歌于23年1月发布了基于文本生成音乐的AI模型MusicLM，用户输入描述曲风、播放时长、使用乐器等的文本，或图片和标题的组合，将生成对应风格的音乐。1.2 谷歌（谷歌（10）AIGC产品：产品：生成

50、文本、音乐、图片、视频等生成文本、音乐、图片、视频等资料来源：DeepMind，机器之心，中信建投图：图：MusicLMMusicLM可基于图片和标题生成对应风格的音乐可基于图片和标题生成对应风格的音乐图：谷歌图：谷歌WordcraftWordcraft 26261.2 谷歌（谷歌（10）AIGC产品：产品：生成文本、音乐、图片、视频等生成文本、音乐、图片、视频等资料来源：量子位，中信建投 Imagen：图片生成：图片生成。谷歌于2022年五月推出了由文本生成高清图像的模型Imagen，并在11月谷歌AI年度会议上宣布首次开放测试，其官网宣称Imagen 生成的图像已经全线超越了OpenAI的

51、同类模型DALL-E 2。Imagen已开放提供城市梦想家和Wobble两个功能。1）城市梦想家：用户可以用文字命令创建样本建筑和地块（城市广场、公寓楼、机场等），从而建造不同主题的城市。2）Wobble：用户可以创造一个小怪物，并设计其材质（粘土、毛毡、橡胶等）、衣服，并让小怪物“跳舞”。图：城市梦想家图：城市梦想家图：图：WobbleWobble 2727 1 1、微软通过投资与合作微软通过投资与合作OpenAIOpenAI，近期在生成式近期在生成式AIAI领域获得突破性进展领域获得突破性进展。2 2、而谷歌早在而谷歌早在1414年即收购年即收购AIAI实验室实验室DeepmindDeep

52、mind，近年始终保持较大的投入力度近年始终保持较大的投入力度，D Deepmindeepmind同样拥有同样拥有大语言底层算法模型大语言底层算法模型，也曾诞生也曾诞生AlphaAlpha GOGO与与AlphaFold等出等出圈的人工智能成果圈的人工智能成果。3 3、谷歌内部认为谷歌内部认为ChatChat-GTPGTP或对公司搜索业务与广告收入造成潜在影响或对公司搜索业务与广告收入造成潜在影响，谷歌谷歌2323年有望推出年有望推出对标对标ChatGPT 的智能对话机器人的智能对话机器人Sparrow，关注谷歌关注谷歌23年开始的蓄势待发年开始的蓄势待发。1.2 谷歌（谷歌（11）小结）小结

53、：前期投入与成果较多，面对微软布局，期待蓄势待发：前期投入与成果较多，面对微软布局，期待蓄势待发资料来源：Google，中信建投 2828目目 录录第二章第二章第一章第一章海外标的：微软弯道超车，谷歌蓄势待发海外标的：微软弯道超车，谷歌蓄势待发国内标的：百度国内标的：百度、科大讯飞科大讯飞、拓尔思拓尔思、海天瑞声等海天瑞声等第三章第三章风险提示风险提示 29292.1 百度（百度（1）广告收入增长趋缓，）广告收入增长趋缓，AI成业务增长新驱动成业务增长新驱动资料来源：百度财报，中信建投 核心广告业务增长乏力核心广告业务增长乏力。百度是国内搜索及AI领域头部公司，业务收入主要来自搜索广告带来的在

54、线市场服务，自2018年以来收入规模基本在700亿元，增长较为乏力。新业务均以新业务均以AI作为重要技术底座作为重要技术底座。除了百度及爱奇艺的广告收入，公司其他服务包括云服务、智能设备及服务、智能驾驶等，与人工智能技术有较强关联，是当前公司重点发力投入的第二、第三曲线业务，2021年收入达到438亿元，2017-2021年复合增长率为39%。图表：百度收入（亿元）图表：百度收入（亿元）86.2%80.1%72.7%68.0%64.8%65.4%60.6%13.8%19.9%27.3%31.9%35.2%34.6%39.4%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%7

55、0.0%80.0%90.0%100.0%2002020211H211H22在线市场服务其他服务图表：百度收入结构图表：百度收入结构649726700663739353328829383687293342438206229020040060080002002020211H211H22百度核心在线营销爱奇艺在线营销其他服务 30302.1 百度（百度（1）广告收入增长趋缓，）广告收入增长趋缓，AI成业务增长新驱动成业务增长新驱动资料来源：百度，中信建投 我们认为，其他服务收入的快速增长，得益于公司在AI领域的丰

56、富积累与积极投入。2017年年All in AI，AI生态逐步建立生态逐步建立。据中国基金报，百度目前已投入了数十亿美元研究AI，多年来一直努力从网络营销向更深层次的技术转型。当前，百度的AI生态集成为“百度大脑”，包含汽车及自动驾驶领域的开放人工智能平台百度Apollo平台，对话式的人工智能解决方案DuerOS，以及集合人工智能、大数据与云计算的服务方案百度智能云等。到2017年7月，公司总裁陆琪在百度世界大会上正式宣布all in AI。此后，公司又推出开源平台PaddlePaddle、大规模机器学习模型文心Ernie系统等。图表：百度的图表：百度的AIAI生态集成生态集成百度大脑百度大脑

57、时间事件2013年成立深度学习实验室（IDL）2014年成立硅谷人工智能实验室（SVAIL）2015年发布DuerOS2016年发布百度大脑AI平台2017年成立深度学习技术实验室成立增强现实实验室Apollo计划2019年百度大脑5.0百度深度学习开源平台PaddlePaddle发布百度文心大模型2020“云+AI”规模化落地金融业百度昆仑芯片为智能质检装上中国AI“芯”，实现算力2倍提升建成ApolloPark发布Apollo 6.0平台2021组建智能汽车公司上线自动驾驶出行服务平台MaaS2022成立深度学习技术及应用国家工程研究中心发布第六代量产无人车图表：百度图表：百度AIAI布局

58、重要节点布局重要节点 31312.1 百度（百度（2）近期提出计划推出类）近期提出计划推出类ChatGPT服务服务资料来源：中信建投 对于生成式对于生成式AI，百度也表达了密切的关注百度也表达了密切的关注，并已有较多产品布局并已有较多产品布局。百度CEO李彦宏表示，类似ChatGPT的技术很火，如何用在搜索场景上并帮助用户提升效率，2023年百度在这方面会“非常有机会。”于23年1月举办的2022“人机共创大会”百度Create大会，也多次借助AIGC创造、搭建数字化演讲场景。百度在AIGC领域已有较多布局，涵盖虚拟人、剧本创作、图片视频生成等。类类ChatGPT产品或有望提振百度流量及搜索广

59、告收入产品或有望提振百度流量及搜索广告收入。据科创板日报，百度或计划推出与ChatGPT类似的人工智能聊天机器人服务，具体推出时间尚不确定。据财联社，百度CEO李彦宏对该项目的定位是“引领搜索体验的代际变革”；据澎湃新闻，百度搜索杰出架构师辜斯缪在23年1月初表示，百度搜索今年在技术上最重要的工作就是要把整个检索系统变成检索+生成双模系统。我们认为我们认为，若百度推出类若百度推出类ChatGPT产品产品，则或与百度搜索引擎结合则或与百度搜索引擎结合，进而优化搜索体验进而优化搜索体验，若若结合后产生较好的结合后产生较好的使用效果使用效果，则有望提振百度的流量乃至广告收入则有望提振百度的流量乃至广

60、告收入。图表：百度图表：百度AIGCAIGC产品版图产品版图文字生成诗歌、文字生成诗歌、剧本、小说剧本、小说百度生成式百度生成式AI文心一格文心一格文字生成文字生成图片图片AI视频制视频制作助理作助理文字生成文字生成视频视频类类ChatGPT产品产品（？）？）智能聊天智能聊天文心文心 ERNIE 3.0 Zeus百度智能百度智能云曦灵云曦灵数字人数字人 32322.1 百度（百度（3）类）类ChatGPT产品：或受益于产品：或受益于文心文心Ernie系统系统积累积累资料来源：百度，文心大模型，中信建投 或以或以文心文心Ernie系统系统为底层模型为底层模型。据36氪，百度或推出的类ChatGP

61、T产品，以大规模机器学习模型文心Ernie系统为基础，已经过多年的数据训练，会让用户获得对话式的搜索结果。我们认为，文心Ernie系统或在训练数据、AIGC运用经验上，为可能推出的类ChatGPT产品提供支持。1）用于训练的数据丰富用于训练的数据丰富，优化搜索结果：优化搜索结果：文心Ernie系统自2019年发布以来，在语言理解、文本生成、跨模态语义理解等领域取得了多项技术突破，已吸引超6万开发者，运用在能源、金融、传媒、社科等众多领域。据中国日报、新华网等，其在公开权威语义评测中斩获了超十项世界冠军，2020年荣获世界人工智能大会WAIC最高奖项SAIL奖。我们认为，凭借众多产业内的数据积累

62、，文心Ernie系统或可帮助百度的类ChatGPT产品提供充分的用于训练的数据，从而优化搜索结果。图：百度文心大模型图：百度文心大模型 33332.1 百度（百度（3）类）类ChatGPT产品：或受益于产品：或受益于文心文心Ernie系统系统积累积累资料来源：中国新闻周刊，百度AI，中信建投 2）已拥有已拥有3个个AIGC模型模型，可生成文本可生成文本、图片图片、视频内容：视频内容：文心 ERNIE 3.0 Zeus模型可生成诗歌、剧本、小说等多类型文本创作；基于文心 ERNIE-ViLG 2.0的AI绘画应用百度文心一格，通过一段描述文本所生成的图片，将更加关注文本和图像中核心语义元素，让图

63、片更贴近用户需求；视频内容生成与编辑技术，能基于一个视觉画面或者一段描述文本，生成高清、流畅的视频内容。图表：图表：文心一格文心一格以“以“危机和希望危机和希望”为关键词生成的”为关键词生成的AIGCAIGC图片图片 34342.1 百度（百度（3）类）类ChatGPT产品：或受益于产品：或受益于文心文心Ernie系统系统积累积累资料来源：中国新闻周刊，百度AI，中信建投 基于基于文心文心Ernie的数字人具备相近内容生成能力的数字人具备相近内容生成能力。据百度AI，2022年6月，基于文心Ernie的百度AI数字人度晓晓，也已具备写作、绘画、歌曲等内容的智能生成能力，包括全国高考作文写作48

64、分（60满分）、作画参加西安美术学院毕业展、联合龚俊数字人推出国内首个虚拟偶像 AIGC 创作歌曲、两会新闻播报等。随着模型的进一步成熟随着模型的进一步成熟，百度或推出的类百度或推出的类ChatGPT产品有望提供较好的搜索反馈产品有望提供较好的搜索反馈。图表：度晓晓书写高考英语作文图表：度晓晓书写高考英语作文 35352.1 百度（百度（4）AI驱动数字人：优化数字人的制作、交互流程驱动数字人：优化数字人的制作、交互流程资料来源：爱奇艺，快手，中信建投 以以AI驱动虚拟人驱动虚拟人，参与内容创作输出参与内容创作输出。百度也将AIGC运用到数字人领域，自2020年9月15日百度推出首个虚拟偶像度

65、晓晓以来，百度已推出4位基于AI的自有数字人形象，并可完成作画、作曲、聊天互动、参加综艺等活动。1）首个实现首个实现AIGC的数字虚拟偶像希加加的数字虚拟偶像希加加。百度在22年2月推出希加加，其形象包括名字、发型、妆容等均由AI生成，且可以完成AI思维创作、AI剪辑、AI作画、AI作曲。2）百度输入法推出国内首款情感陪伴型虚拟博主林开开和叶悠悠百度输入法推出国内首款情感陪伴型虚拟博主林开开和叶悠悠。22年8月，两位博主上线百度输入法的AI侃侃功能，为用户提供24小时在线陪伴对话，可支持文字、语音、表情包聊天互动。3）百度的数字人家族入驻快手百度的数字人家族入驻快手。22年11月，4个百度数字

66、人，即希加加、度晓晓、林开开、叶悠悠在快手账号发布入驻快手短视频。未来数字人家族将参与一系列活动，包括加入爱奇艺出品的闯关游戏真人秀元音大冒险，数字人的实时驱动、虚拟表演秀、动捕游戏均由百度智能云曦灵技术支持，也在快手进行24小时AI直播等。4）百度的数字人家族演绎百度的数字人家族演绎AIGC歌曲歌曲。23年1月，2022 百度Create大会上，百度数字人家族共同演绎了歌曲技术有答案，这首歌的词、曲、MV都是由百度AIGC生成。图表：百度数字人家族入驻快手图表：百度数字人家族入驻快手图表：图表：真人秀真人秀元音大冒险元音大冒险的虚拟人的虚拟人 36362.1 百度（百度（4）AI驱动数字人：

67、优化数字人的制作、交互流程驱动数字人：优化数字人的制作、交互流程资料来源：IDC，东西互娱，中信建投 以百度为例以百度为例，AIGC或是解决数字人发展痛点的有效工具或是解决数字人发展痛点的有效工具。百度于21年12月推出“百度智能云曦灵”数字人平台，为AIGC平台，可提供数字人生成、内容生产、业务配置服务，帮助广电、互娱、金融、政务、运营商、零售等行业开展一站式的虚拟数字人的创建与运营服务。该平台运用了四大引擎，可分别解决数字人的部分问题：1）人像驱动：解决表情动作问题人像驱动：解决表情动作问题，缩短生成时间缩短生成时间。借助4D扫描、智能绑定等AI技术，该引擎可驱动数字人的唇形、肢体、表情等

68、，让数字人表情、动作更生动，将可被AI驱动的高精3D数字人生成时间，由3个月缩短为一周。2）智能对话：解决智能对话：解决语言理解力问题语言理解力问题。拥有AI技术支持的智能对话平台UNIT，开发者能为数字人快速定制对话能力，满足各类应用场景需求，加数字人的自然语言理解能力。37372.1 百度（百度（4）AI驱动数字人：优化数字人的制作、交互流程驱动数字人：优化数字人的制作、交互流程资料来源：IDC，东西互娱，中信建投 3）语音交互语音交互：提高交互效率：提高交互效率。据东西互娱，该引擎可让数字人自然畅通交流，音画同步准确度高，逐字口型准确率大于98.5%；也能让数字人根据输入的文本/语音信息

69、，来生成表情丰富逼真的人像动画。例如百度智能云曦灵为央视网打造的虚拟主持人小C，已于21年3月与全国人大代表梁倩娟进行了独家实时对话。4）智能推荐智能推荐：赋予：赋予面向用户的场景服务能力面向用户的场景服务能力。借助百度的大规模机器学习、个性化推荐技术和丰富的素材库，让数字人在不同应用场景内，具备对客户进行内容、产品的智能服务能力。例如通过识别2D动画的舞蹈动作，让3D数字人学会跳舞。据IDC预计，到2026年国内AI数字人市场规模将达到102.4亿元。我们认为，随着百度等在AI领域布局的深入，AIGC有望持续提升数字人的服务、交互能力，通过拓宽应用场景，来实现市场规模的增长。图表：国内图表：

70、国内AIAI数字人市场规模预测（亿元）数字人市场规模预测（亿元）38382.2 科大讯飞：科大讯飞：AI语音行业领导者语音行业领导者资料来源：科大讯飞，中信建投 科大讯飞科大讯飞在预训练模型方面技术积累深厚在预训练模型方面技术积累深厚。科大讯飞面向认知智能领域陆续开源了 6 大类、超过 40 个通用领域的系列中文预训练语言模型，开源 3 年模型库月均调用量超 1000 万，成为业界最广泛流行的中文预训练模型之一，在Github平台的中文预训练模型的星标数达 13346 位列第一。2022 年科大讯飞进一步发布了面向多模态领域的两个轻量级预训练模型，在参数量远小于业界公开模型（参数量小 20 倍

71、以上）的情况下识别效果提升了2030%，同时也获得全球多模态阅读理解评测冠军等优异成绩。公司预训练模型在教育公司预训练模型在教育、医疗等领域已深度医疗等领域已深度结合结合，积累了积累了大量数据大量数据，并构建较好的垂直领域客户关系并构建较好的垂直领域客户关系，潜在商业潜在商业价值机会空间大价值机会空间大。公司的技术模型已经应用到教育、医疗、城市、零售、文旅、政法等各行各业，公司通过20多年的发展，积累了大量数据，并在垂直领域有足够的专业性和客户粘性，新的技术突破有望打开潜在市场空间。预计22-24年，公司归母净利润5.5/13.5/21.5亿元，同比变动-65%/145%/59%，1月31日收

72、盘价对应PE为171x/70 x/44x。图表：科大讯飞语音合成相关产品图表：科大讯飞语音合成相关产品图表：图表：QQQQ阅读中应用科大讯飞的语音合成解决方案阅读中应用科大讯飞的语音合成解决方案 39392.3 拓尔思：拓尔思：NLP行业龙头行业龙头资料来源：拓尔思，中信建投 公司是国内最早从事自然语言处理（NLP）技术研发的企业。NLP是语义智能的核心技术，自2000年起，公司开始从事自然语言和文本挖掘方面的研究，并在国内推出最早的商业化文本挖掘软件TRS CKM被国内外数以千计的用户采用。公司推出智能问答云服务系统公司推出智能问答云服务系统-TRS小思智能问答机器人小思智能问答机器人，通过

73、语法语义分析、知识推理等技术，实现问题解答与人机交互，目前已被广泛应用于政府智能问答，企业智能客服，行业知识问答等各个领域。在全国两会及北京冬奥会播报、智能风控报告及新闻写作、银行消保审核及客服清分服等方面公司有实际落地应用。公司也正在积极推进与其他营销、电商企业的合作，主要依托拓尔思公司的智能写作以及语义识别能力，助力带货虚拟人在剧本设计、带货视频生成、直播间接入等方面的场景进化落地，还包括合作运营面向分众群体的智能问答虚拟人。公司受益云和数据服务业务的快速发展 推动公司整体业务的加速。预计22-24年公司归母净利润2.4/3.2/4.2亿元，同比变动-2.4%/33.3%/31.2%，1月

74、31日收盘价对应PE为49x/37x/28x。图表：中文智能问答系统“图表：中文智能问答系统“TRSTRS小思”小思”图表：拓尔思的数星研报平台图表：拓尔思的数星研报平台 40402.4 海天瑞声：属于海天瑞声：属于AIGC上游厂商，提供基础训练数据集上游厂商，提供基础训练数据集资料来源：海天瑞声，中信建投 Chat GPT是在海量数据训练中不断完善的是在海量数据训练中不断完善的。从GPT-1到GPT-3参数量从1.17亿到了1750亿，预训练数据量也从5GB到45TB。GPT-1到GPT-3的算法本质上提升并不明显，最主要是参数量越来越大，神经元的层数越来越多，训练的数据量越来越大。可以看出

75、，有效且覆盖全面的数据集是训练出一个优秀模型的核心。海天瑞声主要提供海天瑞声主要提供AI训练数据的研发设计训练数据的研发设计、生产及销售业务生产及销售业务，公司通过设计数据集结构、组织数据采集、对取得的原料数据进行加工，最终形成可供AI算法模型训练使用的专业数据集，通过软件形式向客户交付。截止2022年6月，公司客户累计达740家，涵盖了覆盖了科技互联网、社交、IoT、智能驾驶、智慧金融等领域的主流企业，教育科研机构以及部分政企机构，公司产品主要个人助手、智能音箱、语音导航等产品相关的算法模型训练过程。公司自有知识产权的训练数据产品储备超过1,050个，全面覆盖智能语音、计算机视觉、自然语言、

76、智能驾驶等业务线，公司已向下游客户提供了累计超4,500次/个定制或标准化训练数据集。根据wind一致预期，预计22-24年，公司归母净利润0.3/0.5/1.0亿元，同比变动-8.3%/66.7%/91.3%，1月31日收盘价对应PE为137x/76x/40 x。图表：公司近两年标准化数据集产品储备情况图表：公司近两年标准化数据集产品储备情况业务类型应用领域储备量（截止2021年末）储备量（截止2022年6月30日）1、智能语音个人助手、语音输入、智能家居、智能客服、机器人、语音导航、智能播报、语音翻译、移动社交、虚拟人、智慧金融等680个764个2、计算机视觉智能驾驶、移动社交、虚拟人、智

77、慧金融、智慧交通、智慧城市、OCR识别等108个114个3、自然语言机器翻译、智能问答、信息提取、情感分析等144个176个合 计932个1,054个 41412.5 商汤：国内最大计算机视觉提供商商汤：国内最大计算机视觉提供商资料来源：科大讯飞，中信建投 商汤是计算机视觉行业龙头商汤是计算机视觉行业龙头。公司以公司以SenseCore AI大模型为基座大模型为基座，涵盖智慧商业涵盖智慧商业、智慧城市智慧城市、智慧生活智慧生活、智能智能汽车四块领域业务汽车四块领域业务，其中商业与城市是大头，合计营收占比超8成。公司持续引领国内AI商业规模化落地。公司推出公司推出SenseMARS火星混合现实平

78、台火星混合现实平台，为元宇宙业务发展提供技术支持；公司提出生成式公司提出生成式渲染器渲染器，能够在无监督条件下的2D生成网络结合人脸模型的3D信息生成高质量渲染图像。2022年年初，商汤打造的虚拟IP数字人“小宁”上线宁波银行上海分行，化身大堂经理为客户提供各类业务咨询和服务办理。在大模型方面在大模型方面，公司大模型已经达到百亿级参数，公司与之配合的视觉算法训练框架训练单个大模型时可以在一千块GPU上取得超过90%的加速效率。商汤AIDC目前和谷歌、微软已经一起排到了全球的前三，相比于传统的人工智能的标准可以提高600倍。根据wind一致预期，预计22-24年，公司归母净利润-39.1/-27

79、.0/-13.8亿元，同比变动77.2%/31.1%/48.8%，1月31日收盘价对应PE为-20 x/-29x/-58x。图表：商汤科技虚拟图表：商汤科技虚拟IPIP主播“小宁”主播“小宁”42422.6 云从科技：起源人脸识别，积极布局虚拟人技术云从科技：起源人脸识别，积极布局虚拟人技术资料来源：云从科技，中信建投 云从科技拥有世界领先、自主可控的核心技术，在人脸识别在人脸识别、3D结构光结构光、跨镜追踪跨镜追踪ReID、3D人体重建人体重建、语音识语音识别别、OCR文字识别等领域领先文字识别等领域领先，具备从智能感知到认知决策的技术闭环3D结构光人脸识别技术、3D人体重建技术、人脸识别、

80、跨镜追踪Re-ID等技术，其中人脸识别市场公司份额居全球首位其中人脸识别市场公司份额居全球首位。公司公司依靠在3D人体建模、语音识别等领域的领先AI技术，公司正着力打造AI驱动的虚拟数字人，随着未来虚拟直播、动画游戏、虚拟客服等场景的爆发，将给虚拟人带来较大的商业机会；此外，在内容创作方面在内容创作方面，公司依靠在大数据、NLP等方面的能力，对演讲视频内容进行提炼与再创作。预计22-24年，公司归母净利润-8.6/-5.2/-0.4亿元，同比变动-36.1%/39.5%/92.3%，1月31日收盘价对应PE为-18x/-30 x/-389x。图表：云从科技数字人架构图表：云从科技数字人架构 4

81、3432.7 格灵深瞳：发布“大宇宙”产品，探索格灵深瞳：发布“大宇宙”产品，探索AI+元宇宙的新业态元宇宙的新业态资料来源：格灵深瞳，中信建投 格灵深瞳主营产品包括智源智能前端产品智源智能前端产品、灵犀数据智能平台及深瞳行业应用平台灵犀数据智能平台及深瞳行业应用平台，其中智源智能前端产品包括皓目行为分析仪、边缘计算设备等；灵犀数据智能平台为计算机视觉软件产品，可以实现视频图像解析、以图搜图等功能；行业应用平台主要负责应用层功能实现。公司把元宇宙从形态上分为小宇宙和大宇宙公司把元宇宙从形态上分为小宇宙和大宇宙，小宇宙为传统的基于可穿戴式设备的形态，大宇宙则是基于环境显示材料和线下沉浸式交互的元

82、宇宙形态。大宇宙的核心技术为公司自主研发的大规模沉浸式人机交互系统，该系统可提供在大场景中的人体动作姿态感知、六自由度游戏装备感知等能力。公司当前在中国农业银行放量边缘智能站产品，助力银行提升合规管控与服务效率，未来有望在建行等其他银行持续拓展；同时公司发布“大宇宙”产品，积极探索AI+元宇宙新业态，加码元宇宙产业，公司业绩有望提升。根据wind一致预期，预计22-24年，公司归母净利润0.3/0.5/0.8亿元，22年实现扭亏为盈，23-24年增速分别为66.7%/60.0%，1月31日收盘价对应PE为200 x/120 x/75x。图表：格林深瞳智能引擎相关产品图表：格林深瞳智能引擎相关产

83、品 44442.8 视觉中国：视觉中国：AI生成图片、生成图片、NFT实现多场景变现实现多场景变现资料来源：500px，元视觉，中信建投 目前目前，公司拥有基于公司拥有基于AI生成的图片生成的图片、NFT等数字内容等数字内容。据公司公告，公司AI生成内容的业务是依托公司海量数据、AI技术，由公司旗下社区的摄影师、设计师和AI协同完成。图片方面，旗下自有摄影师社区500px已推出近20副AI生成作品，累计浏览量超38万次；NFT方面，截止11月16日，元视觉平台累计发售5份由AI生成的数字藏品，累计交易额超23万元，同样基于500px摄影师的作品。据公司公告，AIGC相关业务尚处于初期阶段，预计

84、短期内不会对公司财务产生较大影响，但我们认为但我们认为，公司在产品供给及需求侧均具备优势公司在产品供给及需求侧均具备优势，有望受益于产业发展有望受益于产业发展。供给侧：创作者可借助供给侧：创作者可借助AIGC及丰富素材提供更多内容及丰富素材提供更多内容。据公司公告，截止今年上半年，在创作者端，公司通过500px、设计师社区爱视觉拥有全球签约创作者超过50万名；素材端，公司可提供4亿张图片。丰富的素材可为AIGC提供学习的数据，创作者则可借助AIGC生成更多内容并做调优，丰富客户的选项。需求侧：众多客户有助于开拓需求侧：众多客户有助于开拓AIGC丰富应用丰富应用、变现场景变现场景。公司拥有图文编

85、辑、设计师、视频制作等众多专业KA客户，其中截止2022年6月底直接签约客户数超1.4万家，同比增长6%，在政府教育、党政媒体、传媒出版、广告营销、影视制作、互联网平台等领域均有版权素材使用需求。AIGC提供的内容，有望通过丰富场景实现变现。根据wind一致预期，预计22-24年，公司归母净利润1.0/2.3/2.8亿元，同比变动-33.3%/+125.5%/+23.5%，1月31日收盘价对应PE为105.0 x/46.6x/37.7x。图：元视觉图：元视觉AIAI生成数字藏品生成数字藏品图：图：500px500px用用AIAI生成的部分作品生成的部分作品 45452.9 昆仑万维：昆仑万维：

86、StarX MusicX Lab，聚焦，聚焦AI作曲作曲资料来源：腾讯音乐，中信建投 上下游产业链合作：唱片公司上下游产业链合作：唱片公司、音乐流媒体：音乐流媒体：1）上游素材：上游素材：StarMaker与索尼、华纳和环球建立了合作，获得伴奏库，基于较大的曲库，StarX MusicX Lab音乐实验室切入AIGC领域；2）下游平台：下游平台：StarX MusicX Lab音乐实验室已经在Spotify、SoundCloud、QQ 音乐和网易云音乐等渠道发布了首批五首由AI作曲的作品，后续还有其他歌曲陆续发出。行业合作：游戏行业合作：游戏、车企等车企等。目前也与音乐、汽车、游戏等多个行业的

87、头部 达成 AIGC 范畴的协作；比如昆仑万维每款游戏的音乐成本在50万元至100万元之间，通过AIGC，音乐成本能够降至0。根据wind一致预期，预计22-24年，公司归母净利润10.5/13.0/14.8亿元，同比变动32.1%/+17.4%/+14.4%，1月31日收盘价对应PE为18.5x/15.0 x/13.1x。表：表：StarX MusicX LabStarX MusicX Lab作曲专辑上线流媒体平台作曲专辑上线流媒体平台 46462.10 万兴科技：万兴科技：AI绘画工具提升内容创作效率（绘画工具提升内容创作效率（1）资料来源：万兴AI绘画，公司公告，中信建投 公司是数字创意

88、服务商，为创作者提供视频创意、绘图创意、文档创意、实用工具类软件产品与服务。在11月初的2022全球元宇宙大会上，公司宣布首款AIGC产品万兴AI绘画将开启公测，为图片内容生产过程降本增效。产品模式：低门槛产品模式：低门槛、快捷的图片生成工具快捷的图片生成工具。产品以微信小程序、网页版或H5形式提供给用户。基于用户输入的文本关键词及选择的图片比例、风格等属性，万兴AI绘画可在1分钟内快速生成无版权图片。商业模式：基于次数收费商业模式：基于次数收费，应用于图片创意领域应用于图片创意领域。登陆用户每天享有5次免费创作机会，此外万兴AI绘画将提供5元10次、12元30次、20元100次的收费套餐。用

89、户生成的图片，版权归用户所有，可作为设计师、游戏工作者、自媒体的图片素材。图：万兴图：万兴AIAI绘画图片生成过程绘画图片生成过程输入关键词输入关键词选择图片比例选择图片比例、风格属性、风格属性生成图片生成图片点击开始创作点击开始创作 47472.10 万兴科技：万兴科技：AI绘画工具提升内容创作效率（绘画工具提升内容创作效率（2）资料来源：万兴AI绘画，公司公告，中信建投 完善创作者工具矩阵完善创作者工具矩阵，提高创作效率提高创作效率。目前公司已经具备万兴喵影、万兴优转等视频创意软件，亿图图示、亿图脑图等绘图创意软件，万兴PDF等文档创意软件，万兴恢复专家等实用工具软件，据中国证券网，目前公

90、司业务已经覆盖200多个国家和地区,全球累计用户超15亿，月活超过1亿。万兴AI绘画的推出，将进一步完善公司的产品矩阵，提升内容生产效率。根据wind一致预期，预计22-24年，公司归母净利润1.2/1.8/2.3亿元，同比变动+327.4%/+50.4%/+29.6%，1月31日收盘价对应PE为39.4x/26.2x/20.2x。工具类型工具名称功能简介视频创意软件万兴喵影视频、照片、音频个性化编辑、分享软件万兴优转音视频格式转换工具万兴录演录屏与视频编辑一体的演示视频创作软件Beat.ly卡点视频制作和音乐编辑软件Sweet Selfie美颜自拍类产品Sweet Snap自拍AR贴纸类产品

91、万兴喵库多媒体素材资源商城绘图创意软件亿图图示跨平台的综合办公绘图软件亿图脑图思维导图绘制工具墨刀产设研在线一体化协作平台文档创意软件万兴PDFPDF文档创作解决方案PDF阅读器在线PDF阅读、编辑产品万兴PDF SDKPDF开发工具库实用工具软件万兴恢复专家数据管理软件Dr.Fone数据管理软件万兴手机管家手机文件传输工具万兴易修文档、照片和视频损坏修复工具图：万兴创作者工具矩阵图：万兴创作者工具矩阵 48482.11 中文在线：中文在线：AI文字辅助创作效率提升文字辅助创作效率提升资料来源：中文在线，中信建投 公司已上线公司已上线AI文字辅助创作功能文字辅助创作功能。该功能已向公司旗下17

92、K文学平台全部作者开放，有助于提升文学作者写作效率。产品模式：作者通过输入关键词和辅助短语，即可针对古风、都市等特定风格作品，生成对应的文字内容描写，让作者精力聚焦在内容情节的创作中，从而提高写作效率。据投资者互动平台，公司后续也将推出AI绘画功能。合作方：公司的AIGC产品由公司与人工智能公司澜舟科技合作打造，后者提供为产品提供算法模型支持。澜舟科技成立于2021年，创始人兼 CEO 周明现任中国计算机学会副理事长，曾任国际计算语言学学会（ACL）主席、微软亚洲研究院副院长。根据wind一致预期，预计22-24年，公司归母净利润-3.3/1.3/1.6亿元，同比变动-429.0%/+140.

93、0%/+23.1%，1月31日收盘价对应PE为-23.1x/57.7x/46.9x。图：中文在线图：中文在线AIGCAIGC产品产品 49492.12 蓝色光标：自动生成文案、图片，服务营销场景蓝色光标：自动生成文案、图片，服务营销场景资料来源：销博特官网，蓝色光标官方公众号，中信建投 具备文案具备文案、报告及图片的自动生成能力报告及图片的自动生成能力，服务营销场景服务营销场景。1、文案方面，公司于2018年推出撰稿机器人“妙笔”，能在1秒钟内改编出数千篇分别适合微博、微信、头条、新闻网站等不同媒体平台风格的稿件，提高营销人员品牌宣传效率。2、报告方面，多人协同创作平台销博特，可一键自动化生成

94、策划案、品牌分析报告、消费者洞察等内容，据投资者互动平台，截至今年10月，销博特已累计注册用户超6万家，覆盖10多个行业，400多个品类。3、图片方面，销博特于11月推出“创意画廊”功能，可基于用户输入的文本或图片，一键生成抽象画。创新营销手段创新营销手段，增加变现途径增加变现途径。公司在创新营销手段方面，已积累了虚拟人、XR影棚、数字人直播间、数字藏品、虚拟空间等工具，AIGC有关产品也可提升客户营销活动的策划、宣传、分析效率，从而增加公司变现途径。根据wind一致预期，预计22-24年，公司归母净利润-19.5/4.7/5.8亿元，同比变动-473.1%/+124.3%/+21.4%，1月

95、31日收盘价对应PE为-6.8x/27.9x/23.0 x。图：销博特“创意画廊”功能图：销博特“创意画廊”功能虚拟人品牌代言数字藏品品牌宣传XR虚拟影棚拍摄虚拟营销空间蓝宇宙APP蓝标智播数字人直播间图：公司创新营销工具图：公司创新营销工具 5050风险提示风险提示 生成式生成式AI技术发展不及预期技术发展不及预期:算力支持程度不及预期算力支持程度不及预期:数据质量及数量支持程度不及预期数据质量及数量支持程度不及预期;用户需求不用户需求不及预期及预期:技术垄断风险技术垄断风险:原始训练数据存在偏见风险原始训练数据存在偏见风险:算法偏见与歧视风险算法偏见与歧视风险:算法鲁棒性风险算法透明算法鲁

96、棒性风险算法透明度风险度风险:增加监管难度风险增加监管难度风险:政策监管风险政策监管风险:商业化能力不及预期商业化能力不及预期:相关法律法规完善不及预期相关法律法规完善不及预期:版权版权归属风险归属风险:深度造假风险深度造假风险:人权道德风险人权道德风险:影响互联网内容生态健康安全风险影响互联网内容生态健康安全风险:企业风险识别与治理能企业风险识别与治理能力不足风险力不足风险:用户审美取向发生变化的风险用户审美取向发生变化的风险。5151分析师介绍分析师介绍武超则：武超则：中信建投证券研究所所长兼国际业务部负责人，董事总经理，TMT行业首席分析师。新财富白金分析师，2013-2020年连续八届

97、新财富最佳分析师通信行业第一名；2014-2020年连续七届水晶球最佳分析师通信行业第一名。专注于5G、云计算、物联网领域研究。中国证券业协会证券分析师、投资顾问与首席经济学家委员会委员。杨艾莉：杨艾莉：传媒互联网行业首席分析师，中国人民大学传播学硕士，曾任职于百度、新浪，担任商业分析师、战略分析师。2015年起，分别任职于中银国际证券、广发证券，担任传媒与互联网分析师、资深分析师。2019年4月加入中信建投证券研究发展部担任传媒互联网首席分析师。曾荣获2019年wind资讯传播与文化行业金牌分析师第一名；2020年wind资讯传播与文化行业金牌分析师第二名；2020年新浪金麒麟评选传媒行业新

98、锐分析师第二名。于芳博：于芳博：中信建投证券人工智能（汽车及工业）行业首席分析师，北京大学学士、硕士，目前专注于人工智能领域研究，覆盖从AI芯片、传感器到汽车及工业智能化等领域，2019年加入中信建投。研究助理研究助理杨晓玮杨晓玮，评级说明评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现，也即报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。A股市场以沪深300指数作为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数作为基准；美国市场以标普 500 指数为基准。股票评级买入相对涨幅15以上增持相对涨幅5%

99、15中性相对涨幅-5%5之间减持相对跌幅5%15卖出相对跌幅15以上行业评级强于大市相对涨幅10%以上中性相对涨幅-10-10%之间弱于大市相对跌幅10%以上 5252分析师声明分析师声明本报告署名分析师在此声明：（i）以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告,结论不受任何第三方的授意或影响。（ii）本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。法律主体说明法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及/或其附属机构（以下合称“中信建投”）制作，由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香

100、港、澳门、台湾）提供。中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格，本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告上海品茶。本报告由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告上海品茶。一般性声明一般性声明本报告由中信建投制作。发送本报告不构成任何合同或承诺的基础，不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户。本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料，但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载观点、评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断，该等观点、评估和预测可能在不发出通知的情况下有

101、所变更，亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门、人员口头或书面表达的意见不同或相反。本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现。报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件，而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益。中信建投不承诺、不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现。本报告内容的全部或部分均不构成投资建议。本报告所包含的观点、建议并未考虑报告接收人在财务状况、投资目的、风险偏好等方面的具体情况，报告接收者应当独立评估本报告所含信息，基于自身投资目标、需求、市场机会、风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险。中信建投建议

102、所有投资者应就任何潜在投资向其税务、会计或法律顾问咨询。不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策，中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保，亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失。中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任。在法律法规及监管规定允许的范围内，中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益，也可能在过去12个月、目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行、做市交易、财务顾问或其他金融服务。本报告内容真实、准确、完整地反映了署名分析师的观点，分析师的薪酬无论过去、现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系，分析师亦不

103、会因撰写本报告而获取不当利益。本报告为中信建投所有。未经中信建投事先书面许可，任何机构和/或个人不得以任何形式转发、翻版、复制、发布或引用本报告全部或部分内容，亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本报告全部或部分内容。版权所有，违者必究。中信建投证券研究发展部中信建投证券研究发展部中信建投（国际）中信建投（国际）北京东城区朝内大街2号凯恒中心B座12层电话：(8610)8513-0588联系人：李祉瑶邮箱：上海上海浦东新区浦东南路528号南塔2106室电话：(8621)6882-1600联系人：翁起帆邮箱：深圳福田区益田路6003号荣超商务中心B座22层电话：（86755）8252-1369联系人：曹莹邮箱：香港中环交易广场2期18楼电话：（852）3465-5600联系人：刘泓麟邮箱：charleneliucsci.hk