1、白酒春节表现亮眼，恢复速度略超节前预期行业评级：看好2023年白酒行业旺季专题报告（二）分析师：分析师：姓名杨骥姓名张潇倩邮箱邮箱执业证书编号S03执业证书编号S011证券研究报告目录C O N T E N T S02江苏淮安：江苏白酒动销恢复较快，今世缘洋河延续较优表现01行业春节表现：春节期间动销前低后高，恢复速度略超节前预期204四川绵阳：四川白酒终端动销优于22年，茅五泸及川酒表现优异06广东梅州&江门：酱酒为主销品类，五粮液及洋河春节动销较优07黑龙江大庆：白酒动销逐步恢复，洋河、北大仓可见度及动销较好08投资建议：对白酒板块保持乐观，看好

2、业绩确定/超预期标的03安徽马鞍山：安徽白酒春节动销向好，古井等地产酒势能较强05浙江金华：春节动销保持稳定，高端酒&洋河&古井促销力度加强nXlYvXsUmWcV9WbWoX9YaQ9R8OnPrRoMtQjMoOmOiNrRmNbRrRyQMYmRsPMYqQrR白酒春节表现01Partone春节期间动销前低后高，恢复速度略超节前预期341.1春节表现：春节期间动销前低后高，恢复速度略超节前预期春节期间，我们走访了江苏、安徽、四川、浙江、广东、黑龙江等6省60+终端及中大型商超，并于春节前后线上线下走访了江苏、安徽、四川、河南、山西、湖南6省30+经销商，总结来看：一、市场预期来看，渠道商

3、普遍认为：23年春节动销前低后高，整体白酒动销预计恢复至去年同期9成，略超预期；高端酒/100-400元价位带强品牌产品表现最优秀，对应贵州茅台/五粮液/区域酒动销优秀；普遍认为节后会有回补消费，情绪逐步乐观，因此渠道加库存意愿抬升；虽节中主要单品批价普遍下降，但渠道认为为正常现象，后续恢复确定性高。二、动销端：1）渠道反馈：预计高端酒动销实现同比正增长，徽酒恢复至9成，苏酒恢复至8-9成，次高端酒恢复至7-8成，其中贵州茅台/五粮液/古井贡酒/迎驾贡酒动销反馈已同比回正。高端酒中，23年春节期间五粮液动销多地反馈超预期，1月量预计实现大个位数增长；古井贡酒&迎驾贡酒动销依旧强势；与商务活动关

4、联度紧密的次高端酒整体动销尚未迎来边际变化。2）终端反馈：多地反馈春节动销较去年同期稳中向好，高端酒中五粮液凭借高性价比春节动销优异，次高端酒各地强势品牌不一，地产酒基地市场表现仍优异，各地春节强势品牌延续往年，品牌集中度加强。我们认为：春节期间动销情况略超节前预期，酒企均加大促销力度，由于23年春节时间点较早+12月有疫情扰动，预计23年春节消费时点会延长，2-3月动销是重要观察点（我们较此前更乐观看好后续回补）。三、批价端：1）渠道反馈：从批价稳定性来看，高端酒区域酒次高端酒（苏酒徽酒），整体平稳略降。春节期间飞天/生肖/精品茅台批价持续上扬，五粮液/泸州老窖批价基本稳定持平；徽酒整体批价

5、出现阶段性回落；苏酒批价回落幅度较小；次高端酒批价亦略回落。2）终端反馈：除贵州茅台外，其余主销产品均在春节期间加强折扣力度，扫码红包等活动仍在延续，各地各价格带主销产品实际成交价较22年有所下降。我们认为：春节发货加速下，经销商&终端为了加速出货/回笼资金，往往会出现旺季批价短期回落现象，历年如此，不必过度担忧，渠道商对后续批价有望重回原来位置信心强。四、库存端：1）渠道反馈：从库存表现看，高端酒徽酒/山西汾酒苏酒次高端酒。高端酒受益于动销基本恢复，库存保持相对低位；徽酒受益于强动销，古井&迎驾等酒企均出现节后潜在补库存需求；苏酒整体库存仍处于节前2.5个月左右水平；全国性次高端酒则仍较高。

6、2）终端反馈：高端酒中茅五库存水平较低，泸州老窖库存相对较高，地产酒在基地市场生产日期多为22年，部分名酒生产日期相对较早。我们认为：由于节前动销加速恢复+酒企压货力度不大，整体白酒库存较节前已开始回落，考虑到春节动销后延，部分优质酒企仍能以低库存姿态进入Q2。51.2春节表现：经济强&返乡多省份恢复较快，高端酒稳定、区域酒优异23年白酒春节动销恢复速度略超预期，分区域看：安徽、江苏、四川、河南等“经济强&返乡多&氛围浓”省份白酒动销恢复较快；分价格带来看：礼品刚需下高端酒表现稳定，区域酒凭借基地市场动销表现超预期，总体品牌集中度加强。具体而言：整体来看：受返乡潮和场景恢复影响，白酒春节动销恢

7、复速度略超预期，线上线下白酒销售均迎显著恢复。根据国家税务总局最新增值税发票的数据显示，23年兔年春节，全国消费相关行业销售收入同比增长12.2%，相比2019年春节假期年均增长12.4%。其中酒水饮料春节期间需求旺盛，酒、饮料及茶叶销售收入同比增长18.7%，比2019年春节假期年均增长16.4%。另据唯品会平台数据显示，今年年货节期间白酒销量同比增长144%；叮咚买菜平台数据显示，白酒销量同比提升了178%，400元以上的品牌白酒较受欢迎；1919数据显示，今年年货节期间，白酒销量同比上涨了36.01%。分区域来看：安徽、江苏、四川、河南等“经济强&返乡多&氛围浓”省份白酒动销恢复速度较快

8、，浙江、广东、黑龙江等省份稍弱。1）受经济水平较强、返乡人数较多、白酒饮用送礼氛围浓厚等因素影响，安徽、江苏、四川、河南等省份白酒动销率先恢复：渠道反馈：安徽、江苏、四川、河南等地白酒春节动销普遍恢复至去年9成左右，大众价格带及宴席场景表现更优。终端反馈：安徽、江苏、四川超半数走访终端反馈春节动销与22年相近或好于22年。2）白酒氛围较弱、经济水平较弱省份白酒动销恢复速度相对较缓，浙江、广东、黑龙江等省份终端反馈春节白酒动销稍弱。分价格带来看：礼品刚需下高端酒表现稳定，区域酒凭借基地市场动销表现超预期，总体品牌集中度加强。1）高端酒：由于春节礼品刚需，高端酒23年春节表现稳定，五粮液动销优异。

9、贵州茅台：飞天批价稳中有升，终端反馈茅台总体库存水平较低，处于供不应求状态。五粮液：普五23年春节批价回落至940-950元左右，性价比凸显，为烟酒店高端酒主推产品，动销表现在高端酒中最优。泸州老窖：国窖批价相对稳定，总体动销表现弱于五粮液，在江苏、安徽、浙江、广东等非强势市场动销较弱。2）次高端区域酒：受返乡潮影响，区域酒凭借基地市场动销表现超预期，次高端酒表现稍弱。区域酒：洋河、今世缘、古井、口子、迎驾等主要区域酒在23年春节加强折扣力度、宴席政策、红包返利，通过促销有效抢占春节市场份额，回款、动销均较优。次高端酒：各区域表现分化，传统强势市场仍延续较优表现，如剑南春、舍得在四川区域表现较

10、优，汾酒在山西、河南等区域表现较优。3）中高端酒：返乡潮下大众价位带表现较优，各地本土品牌相对较强，江苏以洋河、今世缘为主，安徽以古井、口子、迎驾为主，丰谷、北大仓等地方性品牌亦有表现。4）酱酒：除广东酱酒氛围较浓厚外，23年春节其他区域酱酒表现平淡。江苏淮安02Partone江苏白酒动销恢复较快，今世缘洋河延续较优表现672江苏淮安：江苏白酒动销恢复较快，今世缘洋河延续较优表现样本情况：10+家烟酒店、3+中大型超市；走访时间：1.22-1.25。淮安市简介：淮安，江苏省地级市，位于江苏省中北部，总面积10030平方公里，2021年常住人口456万人，2021年GDP为4550亿元。白酒市场

11、情况：江苏省白酒市场规模预计超500亿（流通口径），白酒消费升级领跑全国，主流白酒消费价位带在300元以上。分区域看，苏北饮酒习惯统一使得其地产酒较为强势，苏南在没有全国知名白酒品牌的情况下，对外包容性强使得其竞争格局更为分散，地产酒龙头品牌与省外品牌呈群雄逐鹿的态势。分价位带来看，800元以上高端价位名酒稳定增长，其中茅台、五粮液市场占比较高，国窖在局部市场占据一定份额；300-800元次高端价位扩容速度较快，洋河梦之蓝和今世缘国缘在该价位段快速增长。23年春节特点：动销：商超及烟酒店主推产品仍为茅五、今世缘、洋河，无新增名酒品牌，地产酒仍强势，终端普遍反馈动销与去年相近/好于去年，受返乡潮

12、影响大众价位酒表现较优。价格：促销力度显著增强，宴席政策力度有所加大，各主销产品实际成交价均较22年有所下降。活动：洋河、今世缘扫码红包活动仍在延续，有效促进动销及开瓶。陈列：商超堆头首次出现茅五，酒企加强终端可见度。数据来源：浙商证券研究所，注：红色为该价位带主流销售产品图3：淮安市城镇居民可支配收入情况一览图4：淮安市GDP情况一览表2：淮安市春节期间主要白酒产品价格情况一览0%5%10%15%20%25%05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00045,00050,00020001820192

13、0202021城镇居民人均可支配收入:江苏:淮安（元）yoy（%，右轴）0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0002000021GDP:江苏:淮安（亿元）yoy（%，右轴）品牌品牌品类品类商超零售价(元/瓶）商超零售价(元/瓶）烟酒店批发价（最低价）烟酒店批发价（最低价）品牌品牌品类品类商超零售价(元/瓶）商超零售价(元/瓶）烟酒店批发价（最低价）烟酒店批发价（最低价）飞天茅台（散茅）30002700口子窖口子6年186遵义

14、19351480珍藏剑（52度）888八代五粮液1199970剑南春（38度）4081618五粮液1050国缘V9（52度）2299泸州老窖国窖1573（高度）1399国缘V6（49度）1588汾酒青花301099国缘V3（40.9度）788600汾酒青花20498国缘四开（42度）460420水井坊水井坊臻酿八号（52度）428国缘对开（42度）287275智慧舍得768国缘单开（42度）147品味舍得598国缘K5（42度）458335（宴席价格，买二送一）酒鬼红坛428国缘K3（42度）358263（宴席价格，买四送一）酒鬼紫坛528柔雅国缘（42度）192M6+（40.8度）66060

15、0淡雅国缘（42度）113M3水晶版（40.8度）455410今世缘典藏15（42度）147天之蓝（42度）320280青花郎1180海之蓝（42度）133120红花郎（15）698珍宝坊封坛酒400红花郎（10）438黑牡丹388375钓鱼台玺鲤红白酒1499金牡丹253242窖藏1988珍品888古20（42度）680金质习酒308古8（42度）315汉酱498古5（40.6度）168茅台王子酒黑金380迎驾金星112红赖茅298迎驾银星92珍酒经典1975328洋河酱酒郎酒双沟习酒古井贡酒茅台系列酒迎驾贡酒高端酒茅台次高端酒剑南春五粮液今世缘次高端酒山西汾酒舍得酒鬼酒82江苏淮安：江苏白

16、酒动销恢复较快，今世缘洋河延续较优表现3）酱酒：飞天茅台、郎酒、习酒等。目前苏北酱酒的消费仍未形成规模，烟酒店陈列中主要以浓香为主，烟酒店较少有酱酒陈列（不包括茅台）。终端商和经销商反映酱酒的销量相较此前并无较大提升，或因存在本地强势浓香酒企，且消费者主流消费酒的浓度偏低，因此酱酒热在苏北体现较低。价格：商超方面，青花郎、红花郎15、红花郎10、习酒窖藏1988珍品、汉酱、茅台王子酒黑金、红赖茅、珍酒经典1975标价分别为1180、698、438、888、498、380、298、328元/瓶，烟酒店则较少有酱酒陈列。动销：酱酒在苏北动销较差，仅商超对茅台系列酒、郎酒、习酒等有所陈列，终端反馈目

17、前酱酒氛围一般，酱酒销量不佳。1）高端酒（800元以上）：贵州茅台、五粮液均为烟酒店主推的高端礼品，动销表现与去年相近，茅台、五粮液成交价略低于22年。除茅台、五粮液之外，国缘V系列、梦之蓝M9在烟酒店亦有陈列，主要陈列产品包括V3、V9品鉴装、V9礼盒装、梦之蓝M9；国窖在苏北消费量普遍较低，可见度也较低。价格：贵州茅台、五粮液实际成交价23年有所下降，烟酒店最低成交价为2700元/瓶、970元/瓶，23年茅台、五粮液在商超存在堆头促销情况。动销：今年商超堆头首次出现茅台、五粮液，终端反馈高端酒中茅台与五粮液销售情况与去年相近，国缘V9与梦之蓝M9仅为补充；苏北非国窖强势市场，国窖1573在

18、淮安市动销较弱，进货量相对较小。2）次高端区域酒（300-800元）：洋河、今世缘（国缘）、双沟为主，其他品牌较少。具体来看，洋河梦3水晶版和M6+、国缘四开和对开以及今世缘典藏在各家终端烟酒店均有陈列，仍为可见度最高的产品，亦为终端烟酒店主推产品；汾酒、古井贡酒、郎酒、习酒、茅台系列酒、五粮液系列酒、舍得、水井坊、酒鬼酒、剑南春在大型商超均有陈列，但以上产品在终端烟酒店陈列较少，并非当地主销产品。价格：商超方面，国缘V3、国缘四开、洋河梦之蓝M6+、梦之蓝M3水晶版促销价分别为788、460、660、455元/瓶。烟酒店方面，国缘四开、洋河梦之蓝M6+、梦之蓝M3水晶版实际最低成交价分别为6

19、00、420、600、410元/瓶。23年主销产品促销力度加大，实际成交价较22年同期均有所下降。目前国缘V3与梦之蓝M6+价格相近；国缘四开实际成交价格略高于梦之蓝M3水晶版。动销：今年江苏返乡人数增加，走亲访友及家宴需求有所恢复，终端春节动销表现反馈有所分化，大部分终端春节动销与去年持平或好于去年。其中，600-800元价格带梦6+销量最佳；400-500元价格带国缘四开销量最佳，梦3水晶版其次；婚宴用酒主推国缘k3、k5，宴席政策力度最大。洋河、今世缘扫码红包活动仍延续，有效促进动销及开瓶。洋河、今世缘商超堆头生产日期多为22年，双沟部分产品生产日期为21年。4）中高端（100-300元

20、）：主销产品为国缘对开、国缘单开、今世缘典藏15年、国缘柔雅、国缘淡雅、天之蓝、海之蓝、双沟金牡丹等，其中国缘对开及天之蓝销量较好，海之蓝已基本完成升级换代，部分烟酒店及商超仍有老版海之蓝陈列。由于淮安白酒消费价格带较高，海之蓝并非烟酒店春节主推产品。价格：国缘对开在苏北为接待用酒，整件价格最低为1650元，实际成交价为275元/瓶；天之蓝、海之蓝的实际成交价为280、120（老版）元/瓶。国缘柔雅、国缘淡雅、今世缘典藏系列在淮安为婚庆主推用酒（包装喜庆），主流产品价位在150-250元左右，大部分终端商反映洋河宴席政策与今世缘相比较弱。23年商超促销力度较22年有所加大，终端成交价亦较22年

21、有所下降。安徽马鞍山03Partone安徽白酒春节动销稳中向好，古井等地产酒势能较强9103安徽马鞍山：安徽白酒春节动销向好，古井等地产酒势能较强样本情况：3+中大型商超及烟酒行。马鞍山市简介：安徽省辖地级市，位于安徽省东部、长江下游，东邻南京市，西接芜湖市，北连合肥市和滁州市，南接宣城市。2021年，马鞍山市实现地区生产总值2439.33亿元。白酒市场情况：预计23年安徽省白酒市场容量接近400亿元。安徽省内白酒市场升级趋势延续，主流价格带逐步提至300-500元，22年开始省内各价位带“向品牌规模化单品集中”趋势显著，且或将延续。安徽白酒市场呈现一超多强格局，市场份额向头部品牌集中，目前古

22、井贡酒为徽酒龙头，口子窖和迎驾贡酒为徽酒两大强势品牌，三大龙头合计市占率从11年的28%提升到21年的45%，全国性名酒如茅台、五粮液、剑南春、洋河等品牌份额同样较高。今年终端反馈春节动销好于去年，预计年后高端酒价格有望小幅上涨。23年春节特点：价格：除飞天茅台外，由于促销力度加大，高端及次高端各个价格带主销产品价格较去年同期略有回落。动销：各个价格带渠道首推品牌、消费者偏好品牌未发生变化，高端价格带茅五仍是首选，次高端及中高端价格带古井、口子势能较强，终端反馈23年春节动销好于去年。数据来源：浙商证券研究所，注：价格为商超价格/实际成交价，红色为该价位带主流销售产品图5：马鞍山市城镇居民可支

23、配收入情况一览图6：马鞍山市GDP情况一览表3：马鞍山市春节期间主要白酒产品价格情况一览-6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%010,00020,00030,00040,00050,00060,0002000021城镇居民人均可支配收入:安徽:马鞍山（元）yoy（%，右轴）0%2%4%6%8%10%12%14%16%05001,0001,5002,0002,5003,0002000021GDP:安徽:马鞍山（亿元）yoy（%，右轴）品牌品牌品类品类价格

24、(元/瓶）价格(元/瓶）品牌品牌品类品类价格(元/瓶）价格(元/瓶）茅台飞天茅台2970三十年口子窖（52度）950五粮液第八代五粮液1000三十年口子窖（41度）750泸州老窖国窖1573（52度）960二十年口子窖340古20（52度）560十六年口子窖仲秋270古20（42度）520五粮春（52度）290古16（50度）360五粮春（45度）245古16（42度）330国缘四开460古8230国缘双开330剑南春水晶剑489水井坊臻酿八号（38度）380口子窖今世缘高端酒高端酒次高端酒次高端酒区域酒区域酒古井贡酒次高端酒次高端酒区域酒区域酒五粮春113安徽马鞍山：安徽白酒春节动销稳中向好

25、，古井等地产酒势能较强2）次高端酒以及区域酒（300-800元）：古井、口子窖、五粮春等产品受到欢迎价格：1）古井：古20商超零售价788元，烟酒店实际成交价为560元（52度）、520元（42度）；古16商超零售价558元，烟酒店实际成交价为360元（50度）、330元（42度）；古8商超零售价328元，烟酒店实际成交价230元；古5成交价为139元；2）口子窖：二十年口子窖340元，十六年口子窖270元，十年口子窖245元；3）五粮春：52度五粮春290元，45度五粮春245元。23年主销产品实际成交价较22年稳中有降，促销力度有所加大。动销：洋河、古井贡酒、水井坊、剑南春、迎驾等在门店均

26、有售，由于23年春节返乡人数增多，终端反馈23年春节动销好于22年。1）分品牌看：其中古井、口子窖为渠道主推产品，因其性价比、品牌知名度、口感在安徽省300-800价格带具有竞争优势，在安徽省马鞍山市受当地消费者偏好。口子窖和古井贡酒亦是当地婚宴、家宴等场合的首选产品。迎驾贡酒在马鞍山市的消费者认知度仍较低，当地动销较安徽省内其他地级市相对较弱。2）分场景看：马鞍山市区走亲访友伴手礼以古5为主，郊县以献礼为主，总价控制在100-300元之间；拜访长辈送礼以古16、口子窖20年为主，总价控制在300-600元；生日宴以古5为主，婚宴以古8和古16为主，家宴及朋友聚会以古8为主。1）主要高端酒（大

27、于800元）：茅五泸动销稳中向好价格：飞天茅台（高度）、五粮液（高度）、国窖1573（高度）商超标价分别为3000、1199、1399元，实际成交价分别为2970、1000、960元，成交价较22年有所回落。飞天茅台（低度）、五粮液（低度）商超标价分别为1060元、999元，由于低度产品并非礼品首选，价格总体稳定。动销及库存：茅台仍受到欢迎，五粮液是门店推荐的春节送礼产品，泸州老窖略弱于茅台五粮液。安徽省下辖地级市受到经济发展、疫情影响以及人均购买力制约，高端白酒市场规模增长空间仍大。四川绵阳04Partone四川白酒终端动销优于22年，茅五泸及川酒表现优异12134四川绵阳：四川白酒终端动销

28、优于22年，茅五泸及川酒表现优异样本情况：5家烟酒店、2家中大型超市;走访时间:1.23-1.24。绵阳市简介：四川省辖地级市，中国科技城，位于四川盆地西北部，涪江中上游地带，辖5县3区1市。东邻广元市和南充市；南接遂宁市；西接德阳市，西北与阿坝藏族羌族自治州、甘肃省陇南市接壤。截至2021年末，绵阳市常住人口488.30万人。2022年，绵阳市地区生产总值（GDP）3626.94亿元，是四川第二大经济体和成渝城市群区域中心城市。白酒市场情况：四川白酒市场容量达400亿元，为白酒重要产区，共有“六朵大金花”、“十朵小金花”。四川市场中，茅五泸在高端处于领先位置，为春节礼赠首选。次高端及中低端市

29、场中，绵阳市本土品牌丰谷、周边地市品牌剑南春&舍得沱牌比较强势。23年春节特点：动销：终端普遍反馈23年春节销量好于22年，其中茅台供不应求，高端酒中五粮液动销最优，次高端及民酒价格带丰谷、剑南春、舍得沱牌势能较强，强势品牌与往年一致。价格：茅台价格较去年同期略有上涨，其余主销产品价格维持稳定。数据来源：浙商证券研究所，注：价格为商超价格，红色为该价位带主流销售产品图7：绵阳市城镇居民可支配收入情况一览图8：绵阳市GDP情况一览表4：绵阳市春节期间主要白酒产品价格情况一览0%5%10%15%20%25%30%05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0002012

30、20001920202021GDP:四川:绵阳（亿元）yoy（%，右轴）0%2%4%6%8%10%12%05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00045,00050,0002000021城镇居民人均可支配收入:四川:绵阳（元）yoy（%，右轴）品牌品牌品类品类价格(元/瓶）价格(元/瓶）品牌品牌品类品类价格(元/瓶）价格(元/瓶）茅台飞天茅台2900+（烟酒店最低价）天之蓝498（买两瓶减100）七代五粮液1399（买一瓶减370，买

31、一箱减2244）海之蓝188八代五粮液1499（买一瓶减450，买一箱减2795）井台（52度）719（买一瓶减121）泸州老窖国窖15731399（买一箱减2214）臻酿八号（52度）498（买一瓶减119）郎酒青花郎1099沱牌曲酒398（买一瓶减70）丰谷丰谷大师2680曲酒80年代358特曲398山西汾酒玻汾55窖龄酒（60年）388顺品郎（蓝顺）80五粮液五粮春（52度）428顺品郎50智慧舍得798（买一瓶减130）小郎酒18品味舍得568（买一瓶减100）沱牌特级T6868舍之道268沱牌六粮58剑南春水晶剑489头曲98郎酒红花郎（15）698二曲黑盖88郎酒红花郎（10）49

32、9（买一箱减594）牛栏山二锅头17.8郎牌郎酒269汉酱598巴拿马20398茅台王子338（买一瓶减40）巴拿马238茅台迎宾酒238老白汾酒178习酒窖藏698酒鬼酒透明装498金钻习酒498沱牌洋河股份泸州老窖酱酒酱酒次高端&中高端次高端&中高端光瓶酒光瓶酒郎酒沱牌茅台系列酒习酒水井坊五粮液高端酒高端酒次高端&中高端次高端&中高端郎酒舍得山西汾酒泸州老窖144四川绵阳：四川白酒终端动销优于22年，茅五泸及川酒表现优异3）光瓶酒(100 元以下)：丰谷、牛栏山二锅头、小郎酒在小超市以及餐饮店中可见度较高，小郎酒超市标价18元，牛栏山二锅头超市标价17.8元。1）高端酒(800元以上)：贵

33、州茅台、五粮液、泸州老窖为主。具体来看，1）贵州茅台：终端反馈23年飞天茅台仍供不应求；2）五粮液：商超与烟酒店在茅五泸三选一中普遍首推五粮液，23年五粮液在高端酒中销量最高；3）泸州老窖：国窖1573销量略低于五粮液，与五粮液同为主要堆头产品。价格：商超方面，茅台缺货，七代五粮液标价1399元/瓶（买一瓶减370元，买一箱减2244元），八代五粮液标价1499元/瓶（买一瓶减450元，买一箱减2795元），国窖1399元/瓶（买一箱减2214元）。烟酒店方面，茅台最低成交价为2900+，五粮液实际成交价为1000-1100，国窖实际成交价为900+，青花郎实际成交价为900+。茅台价格较去年

34、同期略有上涨，五粮液、国窖价格和去年相比基本持平。动销：茅台仍供不应求，五粮液产品生产日期集中在2022H2，国窖在商超中生产日期为22年1月份。2）次高端酒（300-800元）&中高端酒（100-300元）：以本市品牌丰谷，周边地区剑南春、舍得、沱牌为主。具体来看，丰谷是绵阳市本土品牌，在当地具有一定的品牌忠诚度与知名度，产品覆盖全价格带，丰谷酒王、丰谷酒几乎是本市家喻户晓的次高端、中高端产品，同价格带品牌中丰谷终端陈列数量总体约占1/3，烟酒店能达1/2左右，周边地区产品剑南春、舍得、沱牌以及礼赠属性高的红花郎也均为渠道推荐产品。民酒中，丰谷、沱牌陈列数量在大型商超中各约占超1/3，主要烟

35、酒店均有丰谷、沱牌陈列。此外五粮春、泸州老窖特曲作为五粮液及泸州老窖次高端产品，品牌价值被当地消费者认可，也常被渠道所推荐。其他省份区域酒品牌仅在大型商超和大型烟酒店中有小部分陈列。价格：郎酒红花郎（15）商超标价698元/瓶，红花郎（10）商超标价499元/瓶（买一箱减594元）；智慧舍得商超标价798元/瓶（买一瓶减130元），品味舍得标价568元/瓶（买一瓶减100元）。动销：本土品牌丰谷在商超及终端陈列产品生产日期多为2022年10月，沱牌生产日期为2023年1月份，动销较好。4)酱酒：四川地区白酒消费以浓香为主，烟酒店陈列上酱酒比例较少。目前绵阳地区主销酱酒主要为茅台与郎酒，除茅台、

36、郎酒、习酒外其他酱酒品牌终端未见陈列。烟酒店普遍反馈，酱酒消费与个人偏好关联性大。浙江金华05Partone春节动销保持稳定，高端酒&洋河&古井促销力度加强15165浙江金华：春节动销保持稳定，高端酒&洋河&古井促销力度加强样本情况：8+家烟酒店、3+中大型超市；走访时间：1.22-1.26。金华市简介：金华，浙江省地级市，地理位于浙江省中部，境辖设兰溪市、义乌市、东阳市、永康市4县级市以及武义县、浦江县、磐安县3县，总面积10941平方千米，2020年常住人口705万人，2021年GDP为5355亿元。白酒市场情况：浙江省白酒市场容量超200亿元，金华市主流白酒消费价位带在200元以上，光瓶

37、酒在烟酒店中可见度较低，缺乏区域本土强势白酒品牌，主要销售产品多为外来品牌，以次高端酒区域酒、高端酒为主，其中五粮液/洋河/古井贡酒等酒表现较为强势。23年春节特点：价格：除了贵州茅台外，几乎主要白酒单品成交价均有不同程度下降（折扣增加）；陈列：商超堆头中出现了茅五泸，展示产品丰富度大大提升，酒企纷纷加大力度增加终端可见度；动销：强品牌力产品/高端酒&100-300元大众价位带酒动销强，分化严重；库存：部分名酒生产日期较早，社会库存较往年略增加。图1：金华市城镇居民可支配收入情况一览数据来源：浙商证券研究所，注：价格为商超价格，红色为该价位带主流销售产品图2：金华市GDP情况一览表1：金华市春

38、节期间主要白酒产品价格情况一览0%2%4%6%8%10%12%010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,0002000021城镇居民人均可支配收入:浙江:金华（元）yoy（%，右轴）0%2%4%6%8%10%12%14%16%01,0002,0003,0004,0005,0006,0002000021GDP:浙江:金华（亿元）yoy（%，右轴）品牌品牌品类品类价格(元/瓶）价格(元/瓶）趋势趋势品牌品牌品类品类价格

39、(元/瓶）价格(元/瓶）趋势趋势茅台飞天茅台3000+持平古井幸福168上升五粮液五粮液1049下降古5198上升国窖(38度）899（买一瓶减100）古8398上升国窖(53度）1399（买一瓶减340）下降古16417下降汾酒20488持平古20798持平汾酒30复兴版1199持平洋河大曲138上升井台668上升天之蓝398下降水井坊臻酿468（买一瓶减89）持平海之蓝178持平品味舍得568下降M3水晶版558(原价698)下降智慧舍得798（买一瓶减130）M6+798下降舍之道268（买一瓶减60）赖茅传承469下降酒鬼红坛（20）669（买一瓶减100）下降茅台王子249下降酒鬼紫

40、坛458泸州老窖精品头曲258下降剑南春水晶剑499（活动促销价438）泸州老窖窖龄30358上升红花郎（10）499（买一瓶减90）下降泸州老窖窖龄60331下降青花郎（20）1299（买一瓶减100）上升泸州老窖淡雅168下降茅台醇1998369持平五粮春274下降酒鬼酒洋河股份中高端中高端(高端酒系列酒)(高端酒系列酒)次高端区次高端区域酒域酒高端酒高端酒古井贡酒泸州老窖次高端次高端酒酒山西汾酒酱酒酱酒水井坊舍得175浙江金华：春节动销保持稳定，高端酒&洋河&古井促销力度加强3）酱酒：郎酒、习酒、钓鱼台、荷花酒、茅台系列酒等。前些年金华地区饮酱酒风气提升显著，但23年春节酱酒终端热度明显

41、下降，无论是商超导购还是终端烟酒店商对酱酒的推荐力度均在减弱&酱酒价格亦不同程度下降&整体陈列可见度下降，其中郎酒、习酒、赖茅等优质品牌的酱酒陈列率仍较高。价格：商超方面，2021年春节期间青花郎（20）、红花郎(10)、钓鱼台、国台（2015年国标）、赖茅传承标价分别为1198、458、1499（减50元）、668、458（减60）元/瓶，2022年分别为1299（买一瓶减160）、429(原价498)、1499、668、518元/瓶，2023年红花郎（10）、青花郎（20）、赖茅传承价格分别约为499（买一瓶减90元）、1299（买一瓶减100元）、469元，促销力度上行，成交价价格不同程

42、度下降。动销：酱酒中动销较好品牌为品牌力强的郎酒、茅台系列酒（包括赖茅、王子酒等）、习酒，其中郎酒、茅台系列酒可见度较高，动销较好。1）主要高端酒（800元以上）：贵州茅台、五粮液为主，整体动销表现优秀。具体来看，贵州茅台：仍供不应求，动销较好，批价一路上扬，节中市场价格已升至3000+元；五粮液：除贵州茅台外，高端中商家普遍推荐品牌力强、性价比高的五粮液；泸州老窖：金华非泸州老窖的强势市场，因此泸州老窖可见度较低，终端推荐力度一般。价格：商超方面，五粮液22年同期标价1399（买一瓶减200）/1088(限量），23年春节标价1049元（折后），较去年同期价格有所下降，性价比进一步凸显；国窖

43、（高度）去年同期标价1199/1399元/瓶，23年春节标价1399元（买一瓶减340元），较去年同期价格下降显著；烟酒店方面，贵州茅台、五粮液实际成交价多为3000+元/瓶、接近1000元/瓶，20年同期约为2450、950元/瓶，21年同期约为3000+、980+元/瓶，22年同期约为3000+/1000+元/瓶，五粮液较去年同期价格略降，较20年价格略升，烟酒店老板对高端酒价格向上走仍有信心。动销：贵州茅台供不应求；今年五粮液终端销售情况相较去年同期持平略升，生产日期区间集中在22H2，和去年同期水平基本一致；而泸州老窖则在金华片区动销一直较差，因此进货量也相对较小，商超/终端高度国窖的

44、生产日期则横跨2019-2022年。2）主要次高端区域酒（300-800元）：洋河、剑南春、高端酒系列酒、古井贡酒、汾酒、水井坊等为主。具体来看，洋河海之蓝、天之蓝在各家终端烟酒店均有陈列，仍为可见度最高的产品，而梦之蓝/M3水晶版则在大型烟酒店有销售；汾酒在大型商超均有陈列，主要产品为青20及青30复兴版；水井坊此前曾将金华市列为重要市场之一，因此在金华商超能看到少量水井坊（沱牌）陈列，其中珍酿八号/井台可见度较去年同期高；古井贡酒及今世缘在终端烟酒店大多陈列红色包装产品（主打婚庆市场），古16/20在大型商超/烟酒店也有售卖，今世缘可见度较古井贡酒低；剑南春可见度较去年同期有所提升，已为金

45、华地区婚宴场景主要选择之一。价格：商超方面，22年洋河天之蓝、海之蓝、M3水晶版、M6+、汾酒20、剑南春春节期间标价分别为458/178/680/900+/488/499元/瓶，23年春节期间标价分别为398/178/558/798/488/438元/瓶，较21年均有所提升，较22年价格普遍持平略降。烟酒店方面，海之蓝/天之蓝仍为走亲访友最常用酒，动销表现优异；汾酒20实际成交价相较去年同期持平；剑南春烟酒店实际成交价约为440元/瓶，为少数有宴席政策的品类。动销：今年商超堆头中，除了去年可见度明显提升的洋河外，茅五泸等高端酒均有堆头展示&配备不同力度促销，堆头宣传品类较去年同期丰富度明显提

46、升，或主因酒企均加大力度抢夺春节市场。次高端酒洋河仍为渠道推力最强的区域酒，销量预计保持稳定，古井贡酒强劲势能不减。4）民酒（100-300元）：西凤酒、四特酒、伊力特等。西凤酒在金华地区大多作为婚庆用酒（包装喜庆），主流产品价位在150-300元左右；200元以下的伊力特2021年在中小超市中可见度高，但22-23年春节期间动销均有不同程度下滑（金华地区为伊力特省外主要销售地之一）。广东梅州&江门06Partone酱酒为当地主销品类，五粮液及洋河春节动销较优18196.1广东梅州：酱酒为当地主销品类，五粮液春节动销较优样本情况：5+家烟酒店、1+中大型超市；走访时间：1.24。梅州市简介：梅

47、州市，广东省辖地级市，位于广东省东北部，地处闽、粤、赣三省交界，土地面积1.58万平方千米。2021年末，梅州市户籍人口541.68万人。2021年，梅州市地区生产总值为1308.01亿元。白酒市场情况：广东省白酒市场规模预计超300亿元，中高端，次高端价位扩容明显。梅州市主流白酒消费价位带在800元以下，高端酒在烟酒店中可见度较低，缺乏区域本土强势白酒品牌，主要销售产品多为外来品牌，以次高端酒、区域酒、酱酒为主。23年春节特点：价格：高端酒价格稳定，茅台批价存上涨预期，次高端品牌价格有所下降。动销：高端酒中五粮液凭借高性价比，23年春节动销较优；当地消费者仍普遍偏好洋酒，白酒中酱酒饮用氛围浓

48、厚，为烟酒店主推品类，酱酒动销较优。数据来源：浙商证券研究所，注：价格为商超价格，红色为该价位带主流销售产品图9：梅州市城镇居民可支配收入情况一览图10：梅州市GDP情况一览表5：梅州市春节期间主要白酒产品价格情况一览-6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,0002000021城镇居民人均可支配收入:广东:梅州（元）yoy（%，右轴）0%2%4%6%8%10%12%02004006008001,0001,2001,40020122013201

49、4200021GDP:广东:梅州（亿元）yoy（%，右轴）品牌品牌品类品类价格(元/瓶）价格(元/瓶）趋势趋势品牌品牌品类品类价格(元/瓶）价格(元/瓶）趋势趋势茅台飞天茅台3880上升天之蓝398五粮液八代五粮液1480下降海之蓝288泸州老窖国窖15731098持平陕西西凤富贵礼盒装380（烟酒店价格，非商超）青花20449下降赖茅传承699汾酒巴拿马20408下降茅台王子酒398持平汾酒巴拿马10289下降习酒习酒（1988窖藏）1098（买一送一）持平剑南春水晶剑499持平郎酒红花郎（10）409(原价498)舍得舍之道229钓鱼台钓鱼台（帝

50、王黄）899两瓶（原价1195）高端酒高端酒山西汾酒洋河股份茅台系列酒酱酒酱酒次高端次高端区域酒区域酒次高端次高端区域酒区域酒206.1广东梅州：酱酒为当地主销品类，五粮液春节动销较优3）酱酒：赖茅、习酒、钓鱼台、郎酒、茅台系列酒等。综合来看，梅州市白酒消费人群较少，消费者普遍偏好洋酒，烟酒店中洋酒普遍多于白酒。在白酒中，梅州市偏好酱酒的风气盛行已久，无论是商超导购还是终端烟酒店商家均在消费者购物时推荐酱酒（品质高、具备收藏价值），在商超货架上普遍有酱酒陈列，终端烟酒店中郎酒、习酒等酱酒陈列率亦较高，其中郎酒、习酒、赖茅等酱酒受消费者青睐度高。价格：商超方面，红花郎（10）、钓鱼台、赖茅传承、

51、习酒1988窖藏标价分别为 409（买一瓶减90元）、899（买一送一）、699、1098（买一送一）元/瓶。动销：终端烟酒店反馈当地消费者偏好酱酒，酱酒是当地白酒主销品类，非酱酒的白酒品牌在当地动销均较弱。酱酒中动销较好品牌分别为郎酒、茅台系列酒（包括赖茅、茅台王子酒等）、习酒，其中郎酒、茅台系列酒可见度最高，终端推力强、性价比较高，因此动销较好。1）主要高端酒（800元以上）：贵州茅台、五粮液为主。具体来看，茅台的库存较少，几乎为零库存；终端商普遍主动推荐五粮液，推荐理由主要为除茅台外五粮液品牌力最强，性价比高，适合宴席及送礼；泸州老窖在梅州市消费量普遍较低，终端烟酒店很少能看到泸州老窖的

52、陈列。价格：商超方面，飞天茅台标价3880元/瓶；五粮液标价1480元/瓶，国窖标价1098元/瓶；烟酒店方面，贵州茅台、五粮液实际成交价为3000+元/瓶、1000+元/瓶，终端对春节后茅台的价格上涨有较强预期。动销：贵州茅台库存较低；23年五粮液终端销售情况较优，进货量较去年同期有所增长，部分终端产品生产日期覆盖2020-2022年；泸州老窖在梅州市动销较弱。2）主要次高端区域酒（300-800元）：洋河、西凤酒、剑南春、习酒、钓鱼台等为主。具体来看，赖茅、习酒在终端烟酒店、商超都有陈列，为可见度最高的两种品牌；汾酒在大型商超均有陈列，主要产品为赖茅传承、习酒窖藏1988、金习酒。西凤酒在

53、终端烟酒店主要陈列红色包装产品，主打婚庆市场；剑南春终端可见度高；钓鱼台主要在商超陈列，终端店较少。价格：商超方面，洋河天之蓝（高度）、海之蓝（高度）、青花20、剑南春标价分别为398、288、449、499元/瓶。烟酒店方面，洋河天之蓝（高度）实际成交价在350元/瓶左右；海之蓝（高度）实际成交价250元/瓶左右，天之蓝、海之蓝实际成交价有所下滑。动销：梅州市烟酒店主要为低库存运营，其中酱酒产品动销较优，非酱酒产品动销较弱。习酒窖藏1988为商超主推产品，但生产日期多为 2020 年。4）中高端酒（100-300元）：贵州王子酒、贵州迎宾酒以及当地品牌石马洞藏酒为主，主流产品价位在 100-

54、200元/瓶左右。216.2广东江门：酱酒可见度较高，洋河动销表现优异样本情况：3+中大型超市；走访时间：1.19-1.26。江门市简介：江门，广东省辖地级市，是粤港澳大湾区重要节点城市。东邻中山、珠海，西连阳江，北接佛山、云浮，南濒南海领域，总面积9554平方公里，辖3个市辖区和4个县级市，2021年常住人口484万人，生产总值为3601亿元。白酒市场情况：广东省白酒市场规模预计超300亿元，中高端，次高端价位扩容明显。江门市主流白酒消费价位带在100元以上，光瓶酒在商超中可见度较低，主要摆放在靠里货架，缺乏区域本土强势白酒品牌，主要销售产品多为外来品牌，以中高端酒为主，其中洋河表现较为强势

55、。23年春节特点：价格：高端酒总体价格保持稳定，次高端酒折扣力度加大，价格有所回落。动销：受疫情对消费力影响，高端酒消费相对平淡；次高端酒中洋河在超市推头及展柜中可见度明显提升，同时有较大折扣力度，在次高端酒中动销表现优异；酱酒可见度较高，产品品牌丰富。数据来源：浙商证券研究所，注：价格为商超价格，红色为该价位带主流销售产品图11：江门市城镇居民可支配收入情况一览图12：江门市GDP情况一览表6：江门市春节期间主要白酒产品价格情况一览-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00045,00050

56、,0002000021城镇居民人均可支配收入:广东:江门（元）yoy（%，右轴）0%2%4%6%8%10%12%14%05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0002000021GDP:广东:江门（亿元）yoy（%，右轴）品牌品牌品类品类价格(元/瓶）价格(元/瓶）品牌品牌品类品类价格(元/瓶）价格(元/瓶）茅台飞天茅台3799（2020）/3899（2019）M6+798八代五粮液1199M3水晶版698七代五粮液收藏版1399天

57、之蓝（2021版）49816181060海之蓝168泸州老窖国窖1573（高度）1099特曲458郎酒青花郎1129窖龄酒90年（52度）568山西汾酒汾酒青花301099茅台王子酒（经典酱香）358汾酒青花20518茅台迎宾酒198老白汾259红花郎（15）619水井坊井台688红花郎（10）419舍得品味舍得（精华版）498习酒窖藏1988799酒鬼酒酒鬼黄坛468国台国台国标酒（53度）598次高端次高端区域酒区域酒郎酒泸州老窖茅台系列酒酱酒酱酒洋河高端酒高端酒山西汾酒次高端次高端区域酒区域酒五粮液226.2广东江门：酱酒可见度较高，洋河动销表现优异3）酱酒：郎酒、习酒、钓鱼台、国台、茅

58、台系列酒等。在商超货架上酱酒普遍有所陈列，其中郎酒、习酒、茅台系列酒可见度较高，产品丰富。价格：商超方面，2023年春节期间，郎酒青花郎、红花郎15、红花郎10、郎牌郎酒价格为1129、619、419、299元/瓶。习酒（窖藏1988）价格为799元/瓶；国台国标酒标价为598元/瓶；钓鱼台十年陈酿酒标价为999元/瓶；茅台王子酒、茅台迎宾酒标价为358、198元/瓶。动销：酱酒中郎酒、习酒、茅台系列酒可见度最高，动销较好品牌主要为茅台系列酒（茅台王子酒、茅台迎宾酒等）。1）主要高端酒（800元以上）：贵州茅台、五粮液、泸州老窖为主，春节动销稳定，但因江门市消费力较弱，高端酒的购买比例较低。价

59、格：商超方面，飞天茅台标价3799（2020年）/3899（2019年）/1099（43度）元/瓶；八代五粮液标价1199元/瓶，七代五粮液收藏版标价1399元/瓶；国窖1573高度标价 10991199元/瓶。动销：高端酒动销在春节期间较为平淡，主因江门市消费力相较其他一二线城市略为薄弱，受疫情影响居民消费力下降，终端对于高端酒推力较弱。2）主要次高端区域酒（300-800元）：具体来看，洋河天之蓝、海之蓝在各家商超均有陈列，为可见度最高的产品，其中海之蓝是导购最为推荐的产品，商超海之蓝生产日期为2022年11月，但梦之蓝仅在 1 家商超中有销售；汾酒在大型商超均有陈列，主要产品为汾 20（

60、为汾酒当前主要发力产品）；水井坊（井台）、酒鬼酒（黄坛）、剑南春（52度特酿）、舍得（品味舍得）均在1家商超中有售，古井贡酒、口子窖、迎驾贡酒等区域性品牌在主要商超暂未有陈列。价格：商超方面，洋河M6+、M3水晶版、天之蓝、海之蓝标价分别为798、698、498、168元/瓶；汾酒青花20、青花30、老白汾标价分别为518、1099、259元/瓶；酒鬼黄坛标价为468元/瓶；品味舍得（精华版）标价为498元/瓶；水井坊井台标价为688元/瓶。其中洋河海之蓝的优惠力度最大。动销：洋河今年在超市推头及展柜中可见度明显提升，同时有较大折扣力度，叠加渠道推力强，为动销最好的次高端酒，其中天之蓝、M6+

61、及M3水晶版由于可见度提升，销量预计有所上行，海之蓝因促销力度较大仍为销量最大的产品。4）中高端酒（100-300元）：泸州老窖头曲、西凤酒等。100-300 元以下的泸州老窖头曲在中小超市中可见度高，动销情况较优。西凤酒在2家大型商超有陈列。价格：商超方面，老窖精品头曲D9、头曲（2015版）标价为198.8208、128.8元/瓶；老窖特曲、百年窖龄标价分别为458、568元/瓶；西凤蓝七彩、御藏、金七彩、红西凤标价分别为475、105、428、1349元/瓶。动销：老窖为中高端价位带销售较好品牌，其中精品头曲为商超主推产品，生产日期多为 2021/2022 年，库存仍在持续消化中。黑龙江

62、大庆07Partone白酒动销逐步恢复，洋河、北大仓可见度及动销较好23247黑龙江大庆市：白酒动销逐步恢复，洋河、北大仓可见度及动销较好样本情况：5家烟酒店、2家中大型超市；走访时间：1.26-1.27。大庆市简介：大庆市，黑龙江省地级市，地理位于黑龙江省西部。截至2021年12月，常住人口274.7万人，城镇人口498.4万人，2021年GDP为2620亿元。白酒市场情况：黑龙江白酒市场容量较低，预计不足50亿元。受人口外流及房价低迷影响，中产数量减少，中高端及次高端价位发展缓慢。总体消费分化严重，高端产品表现平稳，大众光瓶酒升级与全国市场同步，中高端产品结构升级慢于全国。23年春节特点：

63、价格：高端酒中茅台批价同比上行、五粮液价格同比回落，次高端酒中洋河天之蓝、海之蓝实际成交价均较去年同期有所回落。动销：高端酒中五粮液凭借高性价比，23年春节动销较优；洋河为次高端价格带动销较好产品；中高端及光瓶酒价格带畅销品牌主要为本土品牌，如北大仓、富裕老窖、大庆老窖等。数据来源：浙商证券研究所，注：价格为商超价格，红色为该价位带主流销售产品图13：大庆市城镇居民可支配收入情况一览图14：大庆市GDP情况一览表7：大庆市春节期间主要白酒产品价格情况一览-2%0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,0004

64、0,00045,00050,0002000021城镇居民人均可支配收入:黑龙江:大庆（元）yoy（%，右轴）-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5002000021GDP:黑龙江:大庆（亿元）yoy（%，右轴）品牌品牌品类品类价格(元/瓶）价格(元/瓶）趋势趋势品牌品牌品类品类价格(元/瓶）价格(元/瓶）趋势趋势茅台飞天茅台3200+上升M6+79

65、9下降五粮液第八代五粮液1199下降M3水晶版650上升泸州老窖国窖1573（52度）1199上升天之蓝325下降郎酒青花郎（20）1199上升海之蓝159下降山西汾酒汾酒30复兴版1199上行古5199上升山西汾酒青花20489下降古井幸福149上升剑南春水晶剑450下降赖茅传承488上升君妃20年629上升赖茅端曲198上升50度君妃礼盒（250*4）459下降郎酒红花郎（10）469下降君妃酒258持平国台2015年国台国标酒599持平次高端次高端区域酒区域酒次高端次高端区域酒区域酒酱酒酱酒高端酒高端酒茅台系列酒北大仓古井贡酒洋河股份257黑龙江大庆市：白酒动销逐步恢复，洋河、北大仓可见

66、度及动销较好3）民酒（100-300元）：主要包括北大仓、玉泉酒、富裕老窖，多为黑龙江本土白酒。北大仓在黑龙江地区大多作为婚庆用酒（红色包装且价格偏低），主流产品在100-280元/瓶左右；200-300元之间以君妃酒为主，北大仓君妃酒陈列率很高，基本每家烟酒店及商超均有陈列。动销：北大仓系列动销较好，经销商多推荐北大仓君妃酒，该价格带多用该酒送礼且在黑龙江地区知名度较高，生产日期多为2022年。1）主要高端酒（800元以上）：五粮液、贵州茅台为主。高端酒春节动销较好，库存偏低，经销商多推荐五粮液，主因23年春节当地茅台批价有所上行，五粮液性价比高，适合宴席送礼；泸州老窖在黑龙江省消费量较低，

67、终端烟酒店较少见到泸州老窖的陈列，渠道推力较弱。价格：商超方面，五粮液52标价1199元/瓶（原价1499元/瓶，优惠300元），国窖标价1199元/瓶；烟酒店方面，贵州茅台实际成交价多为3000+元/瓶、五粮液960+元/瓶，去年同期约为2850、1000+元/瓶，23年春节贵州茅台实际成交价同比有所提升、五粮液实际成交价同比有所下降。动销：贵州茅台现有产品生产日期多为2021年的库存，动销偏弱；今年五粮液终端销售情况偏好，进货量较去年同期增长明显，主要生产日期均为2022年；泸州老窖则在黑龙江省动销较弱，销量较少，生产日期多在2021年之前，经销商进货量也相对较小。2）主要次高端酒（300

68、-800元）：洋河、汾酒为主。具体来看，洋河梦之蓝、天之蓝在各家终端烟酒店均有陈列，为可见度最高的产品，而梦之蓝则在大型烟酒店有销售，经销商推荐梦之蓝较多，M6+在走访的样本烟酒店中均有销售；汾酒在大型商超均有陈列，主要产品为青花20；水井坊、舍得、酒鬼酒在终端烟酒店陈列较少，渠道推力较弱。价格：商超方面，洋河M6+、M3水晶版、天之蓝、海之蓝标价分别为799、650、325、159元/瓶。烟酒店方面，梦之蓝M6+零售价为799元/瓶，较去年成交价760元/瓶略有上升；洋河天之蓝、海之蓝实际成交价有所下滑：天之蓝商超零售价 325 元/瓶，22年成交价为 350 元/瓶；海之蓝实际成交价 15

69、0 元/瓶左右，去年实际成交价在 160 元/瓶左右；剑南春价格约为 450 元/瓶，主要用于宴席送礼。动销：洋河为该价格带动销较好产品，经销商多主动推荐，梦之蓝M6+系列多为送礼品类，在黑龙江省认可度较高，生产日期多为2021、2022年。4）低端酒（100元以下）：光瓶酒以北大仓、富裕老窖、大庆老窖、牛栏山二锅头为主，北大仓光瓶酒价位为45元/瓶，富裕老窖49元/瓶，大庆老窖50元/瓶。北大仓、富裕老窖、大庆老窖动销均良好，大庆老窖由于是本地生产，知名度及地域认可度较高，动销略好于其他品牌，生产日期多为2022年6月后。投资建议08Partone对白酒板块保持乐观，看好业绩确定/超预期标的

70、2627对白酒板块保持乐观，看好业绩确定/超预期标的8表8：2023年主要酒企盈利预测一览表投资建议：预计23年白酒或迎强投资机会，仓位为决胜手，锚定消费恢复&升级主线逻辑（Q3旺季或体现明显）。预计“高端酒贯穿，区域酒-次高端酒”轮动上涨。短期看：强化“高端酒+区域酒”，2-4月关注布局次高端时点，相关标的：舍得酒业/酒鬼酒等。中长期看：关注基本面具备确定性标的：五粮液（年度金股）/贵州茅台/泸州老窖/古井贡酒（年度金股）/山西汾酒等。数据来源：WIND，浙商证券研究所日期日期2023/1/20证券代码证券代码证券简称证券简称20222022202320232024202422E23E24E

71、22E23E24E600519.SH贵州茅台1860.023365.447.439.219.3%17.2%16.1%49.858.467.837.331.927.5000858.SZ五粮液208.78101.76.731.115.1%18.7%20.8%6.98.29.930.125.421.0000568.SZ泸州老窖247.83647.46.736.927.4%25.5%24.6%6.98.610.836.028.723.0600809.SH山西汾酒296.43616.36.247.942.9%33.8%26.8%6.28.310.647.635.628.1000799.SZ酒鬼酒139.

72、2452.33.539.530.0%28.5%24.3%3.64.65.739.030.324.4600779.SH水井坊82.8404.22.632.26.6%20.0%19.3%2.63.13.731.626.322.1600702.SH舍得酒业166.5554.64.437.630.1%41.1%27.9%4.96.98.834.224.319.0000596.SZ古井贡酒289.01527.45.651.734.1%31.0%28.3%5.87.69.849.637.829.5002304.SZ洋河股份183.12759.46.229.529.5%22.4%19.5%6.57.99.4

73、28.423.219.4603369.SH今世缘57.4720.21.929.922.6%28.1%23.2%2.02.53.129.022.618.3603589.SH口子窖56.9341.53.019.25.2%15.4%16.0%3.03.54.118.816.314.0603198.SH迎驾贡酒69.0552.22.034.030.3%25.0%20.1%2.32.83.430.724.520.4603919.SH金徽酒25.2127.90.643.3-1.8%40.1%23.0%0.60.91.140.128.623.3收盘价收盘价（元）（元）总市值总市值（亿元）（亿元）EPS（TT

74、M）市盈率市盈率（TTM）EPS（浙商盈利预测）EPS（浙商盈利预测）PE（浙商盈利预测）（浙商盈利预测）利润增速（浙商）利润增速（浙商）28风险提示9疫情反复造成消费不及预期；若疫情反复，白酒动销或不及预期，从而造成酒企业绩不及预期食品安全风险若发生食品安全风险，酒企&行业均存在估值下杀风险点击此处添加标题添加标题点击此处添加标题点击此处添加标题点击此处添加标题点击此处添加标题点击此处添加标题添加标题点击此处添加标题点击此处添加标题添加标题点击此处添加标题添加标题95%行业评级与免责声明29行业的投资评级以报告日后的6个月内，行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下：1、看好：行

75、业指数相对于沪深300指数表现10%以上；2、中性：行业指数相对于沪深300指数表现10%10%以上；3、看淡：行业指数相对于沪深300指数表现10%以下。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重。建议：投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论行业评级与免责声明30法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，经营许可证编号为：Z39833000）制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资

76、料，但浙商证券股份有限公司及其关联机构（以下统称“本公司”）对这些信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更。本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务。本报告仅供本公司的客户作参考之用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司的交易人

77、员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理公司、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。本报告版权均归本公司所有，未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明本报告发布人和发布日期，并提示使用本报告的风险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。联系方式31浙商证券研究所上海总部地址：杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址：北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址：广东省深圳市福田区广电金融中心33层邮政编码：200127 电话：(8621)80108518 传真：(8621)80106010 浙商证券研究所：http:/浙商证券食品饮料团队Thank you for listening32