1、 有色金属/行业投资策略周报/2023.02.05 请阅读最后一页的重要声明！加息落地叠加非农数据远超预期，金价短期承压 证券研究报告 投资评级投资评级:看好看好(维持维持)最近 12 月市场表现 分析师分析师 田源 SAC 证书编号：S03 分析师分析师 田庆争 SAC 证书编号：S01 相关报告 1.加息放缓叠加宏观基调利好，关注节后需求复苏 2023-01-29 金属金属&新材料周报新材料周报 20 核心观点核心观点 核心观点核心观点：美联储 2 月 2 日加息 25BP，加息放缓预期落地，2 月 3 日非农数据远

2、超预期，劳动力市场仍较为紧张，通胀韧性尤在，高政策利率持续时间或将更长，市场对年内降息预期减弱，短期内金价承压。工业金属方面，近期加息落地叠加春节期间积累的高库存影响，铜铝价格有所回调。能源金属方面，需求偏弱，市场观望情绪浓，成交清淡，价格持续下探。小金属方面，海外产量缩减，原料现货供不应求，价格大幅上涨。贵金属贵金属：黄金黄金-美联储加息放缓落地，非农数据远超预期，金价美联储加息放缓落地，非农数据远超预期，金价短期短期承压承压。2月 2 日美联储加息 25BP 如期放缓，同时美联储官员对通胀表态有所缓和，市场作出鸽派解读，交易年内降息预期，美股大涨。2 月 3 日，美国 1 月非农就业人口增

3、 51.7 万人，预期增 18.5 万人，非农数据远超预期，表明劳动力市场仍较为紧张，通胀韧性尤在，高政策利率持续时间或将更长，市场对年内降息预期减弱，短期内金价承压。工业金属工业金属：铜铜-需求偏弱叠加加息放缓落地，需求偏弱叠加加息放缓落地，铜价开启回调铜价开启回调。近期市场需求依然疲软，国内节后库存累积压力仍存，部分接货者拿货意愿不高，并且现货升水也降至较低水平，因此需求复苏仍需时间，铜价下行。基本面好坏参半，海外铜矿频频受到干扰，主要铜矿产量下降，引发对供应的担忧，上期所社库增加限制反弹空间，且下游消费需求等待进一步复苏，现实需求疲弱，铜价小幅上涨。节前需求改善预期定价较为充分，但现实地

4、产成交数据偏弱，叠加今年春节国内超季节性累库，节后预期有所减弱，结合加息放缓预期已经落地，铜价回调。铝铝-铝锭库存大增，铝价有所回落铝锭库存大增，铝价有所回落。供应方面，本周电解铝企业继续释放复产、新投产产能。广西地区个别电解铝企业继续复产；甘肃、内蒙古、贵州均有企业释放新投产产能。需求方面，春节过后，下游加工企业开始陆续复产，对电解铝需求有所上升，而由于云南减产预期，华南市场接货商担忧后续当地铝锭库存不足，近期成交活跃，采购数量增多，持货商趁此挺价，整体华南市场表现较好。华东市场持货商也由于云南减产预期对后市看涨惜售，接货商采购意愿较前期提高，成交可圈可点。库存方面，经过春节假期，中国电解铝

5、工厂和铝锭库存大增，使现货铝价承压，价格整体下行。能源金属能源金属：锂锂-需求需求减弱成交清淡减弱成交清淡，价格价格继续下探继续下探。供给方面，上周各厂家生产恢复，碳酸锂产量有所增加。四季度西澳锂精矿到港数依旧没有明显变化，优质品味矿端资源紧俏，市面上寻矿困难，厂家开工依旧维持在六七成。需求方面，受终端需求影响，下游铁锂厂家订货积极性不高，观望情绪较浓，采购较为谨慎，三元厂家询单增加，但仅零星成交。从 1 月新能源电动车产量数据来看，预期增长有限，整体需求依旧不佳，沿产业链向上传导，对锂盐需求减弱。目前各厂家优先消耗库存，无多余采购计划。整体来看，市场正处于僵持阶段，需求难以拉动市场价格继续上

6、涨。钴钴-需求仍然惨淡，价格大幅下探需求仍然惨淡，价格大幅下探。供给方面，春节假期结束，停产休假的厂家恢复正常生产，硫酸钴和四钴产量呈上行趋势。需求方面，目前终端需求面跟进有限，多数市场参与者对后市预-24%-17%-9%-2%6%14%有色金属沪深300有色金属/行业投资策略周报/2023.02.05 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业投资策略周报/证券研究报告 期并不乐观，下游钴酸锂企业有入市询价，但场内难有成交产生，市场活跃度依旧不高，静待终端需求启动。小金属小金属：钼钼-海外产量缩减，原料现货供不应求，海外产量缩减，原料现货供不应求，价格大幅上涨价格大幅上涨。供

7、给方面，当前国内钼产能释放较为稳定，而海外钼产量却出现缩减的现象，除了钼资源大国秘鲁冲突事件仍有发生，阻碍物流运输之外，海外钼矿山品位下滑，也是钼现货供应量难增的主要原因。需求方面，近日多家钢材企业进场招标钼铁，同时受新能源汽车、节能环保等产业快速发展的影响，钼需求有所增多。相关标的相关标的：贵金属赤峰黄金、银泰黄金；工业金属紫金矿业、天山铝业、云铝股份；金属加工海亮股份、博威合金、博迁新材；风险提示风险提示：下游复产不及预期风险；国内房地产需求不振的风险；美联储加息幅度超预期风险；新能源汽车增速不及预期风险；海外地缘政治风险。表表 1：重点公司投资评级：重点公司投资评级:代码代码 公司公司

8、总市值总市值（亿元）（亿元）收盘价收盘价 EPS（元）（元）PE 投资评级投资评级 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 600988 赤峰黄金 335.78 20.18 0.35 0.63 1.01 42.56 31.98 19.90 未覆盖 000975 银泰黄金 364.86 13.14 0.46 0.50 0.79 19.15 26.53 16.72 未覆盖 601899 紫金矿业 3,076.80 11.85 0.60 0.84 0.97 16.30 14.16 12.21 未覆盖 002532 天山铝业 417.74 8.98 0.82 0.80

9、0.99 9.89 11.18 9.04 未覆盖 000807 云铝股份 469.56 13.54 0.96 1.34 1.59 11.67 10.10 8.49 未覆盖 002203 海亮股份 241.95 12.20 0.56 0.59 0.74 22.08 20.68 16.49 增持 601137 博威合金 140.79 17.82 0.39 0.75 1.10 60.10 23.87 16.19 未覆盖 605376 博迁新材 133.55 51.05 0.91 0.86 1.32 92.42 59.31 38.73 未覆盖 数据来源：赤峰黄金、银泰黄金、紫金矿业、天山铝业、云铝股份

10、、博威合金、博迁新材的 EPS 和 PE 预测来源于 wind 一致预测数据，海亮股份的 EPS 和 PE 预测数据来源于财通证券研究所；历史数据来源于 wind 2YlWvYiWpY9UwOyQ6M8Q6MtRnNsQsRlOqQoMjMoOoQ9PqRoOuOnOrPxNpMxP 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 行业投资策略周报/证券研究报告 1 核心观点核心观点.6 1.1 贵金属贵金属.6 1.2 工业金属工业金属.6 1.3 能源金属能源金属.7 1.4 小金属小金属.7 2 2 市场表现：有色板块上涨市场表现：有色板块上涨 2.56%2.56%，跑赢上证指数，

11、跑赢上证指数 2.61pct2.61pct.8 2.12.1 板块表现板块表现.8 2.22.2 估值变化估值变化.9 3 3 贵金属贵金属.10 4 4 工业金属工业金属.11 4.14.1 铜铜.12 4.24.2 铝铝.13 4.34.3 铅锌铅锌.14 4.44.4 锡镍锡镍.15 5 5 能源金属能源金属.16 5.15.1 锂锂.17 5.25.2 钴钴.18 5.35.3 锰镍锰镍.20 5.45.4 稀土永磁稀土永磁.20 5.55.5 下游材料下游材料.22 6 6 小金属小金属.23 7 7 风险提示风险提示.24 图图 1.本周有色板涨跌幅块位居申万全行业第本周有色板涨跌

12、幅块位居申万全行业第 8 8 名名.8 图图 2.有色板块涨幅前十有色板块涨幅前十.8 图图 3.有色板块跌幅前十有色板块跌幅前十.8 图图 4.申万有色与万得全申万有色与万得全 A PEA PE（TTMTTM）估值走势）估值走势.9 图图 5.申万有色与万得全申万有色与万得全 A PBA PB（LFLF）估值走势）估值走势.9 内容目录 图表目录 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 4 行业投资策略周报/证券研究报告 图图 6.黄金价格走势（美元黄金价格走势（美元/盎司盎司-元元/克）克）.10 图图 7.白银价格走势（美元白银价格走势（美元/盎司盎司-元元/克）克）.10 图

13、图 8.钯金价格走势（美元钯金价格走势（美元/盎司）盎司）.10 图图 9.铂金价格走势（美元铂金价格走势（美元/盎司）盎司）.10 图图 10.铜价格走势（美元铜价格走势（美元/吨吨-元元/吨）吨）.12 图图 11.铜铜冶炼加工费（美元冶炼加工费（美元/吨）吨）.12 图图 12.LMELME 铜库存（吨）铜库存（吨）.12 图图 13.上期所库存（吨）上期所库存（吨）.12 图图 14.副产硫酸价格走势（元副产硫酸价格走势（元/吨）吨）.12 图图 15.铜冶炼毛利（元铜冶炼毛利（元/吨）吨）.12 图图 16.铝价格走势（美元铝价格走势（美元/吨吨-元元/吨）吨）.13 图图 17.氧

14、化铝价格走势（元氧化铝价格走势（元/吨）吨）.13 图图 18.伦铝库存（吨）伦铝库存（吨）.13 图图 19.沪铝库存（吨）沪铝库存（吨）.13 图图 20.预焙阳极价格走势（元预焙阳极价格走势（元/吨）吨）.13 图图 21.电解铝行业毛利（元电解铝行业毛利（元/吨）吨）.13 图图 22.铅价格走势（美元铅价格走势（美元/吨吨-元元/吨）吨）.14 图图 23.铅期货库存（吨）铅期货库存（吨）.14 图图 24.锌价格走势锌价格走势（美元（美元/吨吨-元元/吨）吨）.14 图图 25.锌期货库存（吨）锌期货库存（吨）.14 图图 26.锌冶炼加工费（元锌冶炼加工费（元/吨）吨）.15 图

15、图 27.锌矿企及冶炼毛利润（元锌矿企及冶炼毛利润（元/吨）吨）.15 图图 28.锡价格走势（美元锡价格走势（美元/吨吨-元元/吨）吨）.15 图图 29.期货锡库存（吨）期货锡库存（吨）.15 图图 30.镍价格走势（美元镍价格走势（美元/吨吨-元元/吨）吨）.15 图图 31.期货镍库存（吨）期货镍库存（吨）.15 图图 32.镍铁价格走势（元镍铁价格走势（元/镍点）镍点）.16 图图 33.印尼印尼&中国中国镍铁企业毛利（元镍铁企业毛利（元/吨）吨）.16 图图 34.碳酸锂价格走势（元碳酸锂价格走势（元/吨）吨）.17 图图 35.氢氧化锂价格走势（元氢氧化锂价格走势（元/吨）吨）.

16、17 图图 36.锂辉石价格走势（美元锂辉石价格走势（美元/吨）吨）.17 图图 37.碳酸锂企业毛利（元碳酸锂企业毛利（元/吨）吨）.17 图图 38.M MB B 钴价格走势（美元钴价格走势（美元/磅）磅）.18 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 5 行业投资策略周报/证券研究报告 图图 39.金属钴价格走势（美元金属钴价格走势（美元/磅）磅）.18 图图 40.硫酸钴价格走势（万元硫酸钴价格走势（万元/吨）吨）.18 图图 41.四氧化三钴价格走势（万元四氧化三钴价格走势（万元/吨）吨）.18 图图 42.国内钴冶炼厂毛利（万元国内钴冶炼厂毛利（万元/吨）吨）.19 图图

17、 43.拥有刚果金原料的钴企毛利（万元拥有刚果金原料的钴企毛利（万元/吨）吨）.19 图图 44.硫酸锰价格走势（万元硫酸锰价格走势（万元/吨）吨）.20 图图 45.硫酸镍价格走势（万元硫酸镍价格走势（万元/吨）吨）.20 图图 46.硫酸镍相对金属镍溢价走势（万元硫酸镍相对金属镍溢价走势（万元/吨）吨）.20 图图 47.硫酸镍相对镍铁溢价走势（万元硫酸镍相对镍铁溢价走势（万元/吨）吨）.20 图图 48.稀土精矿价格走势（万元稀土精矿价格走势（万元/吨）吨）.21 图图 49.轻稀土价格走势（万元轻稀土价格走势（万元/吨）吨）.21 图图 50.中重稀土价格走势（万元中重稀土价格走势（万

18、元/吨）吨）.21 图图 51.磁材价格走势（万元磁材价格走势（万元/吨）吨）.21 图图 52.氧化镨钕盈利变化（万元氧化镨钕盈利变化（万元/吨）吨）.21 图图 53.钕铁硼盈利变化（万元钕铁硼盈利变化（万元/吨）吨）.21 图图 54.磷酸铁价格走势（万元磷酸铁价格走势（万元/吨）吨）.22 图图 55.磷酸铁锂价格走势（万元磷酸铁锂价格走势（万元/吨）吨）.22 图图 56.622622 前驱体价格走势（万元前驱体价格走势（万元/吨）吨）.22 图图 57.622622 三元正极价格走势（万元三元正极价格走势（万元/吨）吨）.22 图图 58.钨精矿及钼精矿价格走势（元钨精矿及钼精矿价

19、格走势（元/吨吨-万元万元/吨）吨）.23 图图 59.海绵锆及钛精矿价格走势（元海绵锆及钛精矿价格走势（元/千克千克-元元/吨）吨）.23 图图 60.镁锭及锑精矿价格走势（元镁锭及锑精矿价格走势（元/吨）吨）.23 图图 61.锗锭及铟锭价格走势（元锗锭及铟锭价格走势（元/千克）千克）.23 图图 62.钒价格走势（元钒价格走势（元/千克）千克）.24 图图 63.镉锭价格走势（元镉锭价格走势（元/吨）吨）.24 表表 1.有色板块上涨有色板块上涨 2.56%，跑赢上证指数，跑赢上证指数 2.61pct.8 表表 2.申万有色板块申万有色板块 PEPE、PBPB 估值水平估值水平.9 表表

20、 3.贵金属价格变动贵金属价格变动.10 表表 4.工业金属价格、库存及盈利变动工业金属价格、库存及盈利变动.11 表表 5.能源金属价格走势及盈利能源金属价格走势及盈利&价差变化价差变化.16 表表 6.小金属价格变小金属价格变动动.23 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 6 行业投资策略周报/证券研究报告 1 核心观点核心观点 宏观背景：宏观背景：美联储加息美联储加息 25BP 如期放缓。如期放缓。2 月 2 日凌晨，美联储联邦公开市场委员会（FOMC）宣布将联邦基金利率目标区间上调 25 个基点到 4.50%至 4.75%之间，符合市场预期，这是去年 12 月加息幅度放缓

21、至 50BP 后的再次放缓。美联储FOMC 声明显示，持续加息是适当的，通胀有所缓解，但仍处于高位。美美 1 月非农数据远超预期，劳动力市场仍强劲。月非农数据远超预期，劳动力市场仍强劲。2 月 3 日，美国劳工部数据显示，美国 1 月季调后非农就业人口增 51.7 万人，创去年 7 月来最大增幅，远超市场预期的增 18.5 万人，前值自增 22.3 万人修正至增 26 万人。失业率为3.4%，环比降 0.1%，触及 53 年低点，预期 3.6%，前值 3.5%。就业参与率62.4%，环比降 0.1%，预期 62.3%，前值 62.3%。非制造业非制造业 PMI 远超预期。远超预期。2 月 3

22、日，美国发布 1 月非制造业 PMI 数据，1 月ISM 非制造业 PMI 为 55.2，预期 50.4，前值 49.6。1 月 Markit 服务业 PMI 终值46.8，预期 46.6，前值 46.6。1.1 贵金属贵金属 黄金方面，黄金方面，伦敦现货金周度跌伦敦现货金周度跌 2.482.48%至至 1,875.351,875.35 美元美元/盎司，盎司，SHFESHFE 金周度金周度跌跌0 0.23.23%至至 421.30421.30 元元/克。克。2 月 2 日美联储加息 25BP 如期放缓，同时美联储官员对通胀表态有所缓和，市场作出鸽派解读，交易年内降息预期，黄金和美股大涨。2 月

23、 3 日，美国 1 月非农就业人口增 51.7 万人，预期增 18.5 万人，非农数据远超预期，表明劳动力市场仍较为紧张，通胀韧性尤在，高政策利率持续时间或将更长，市场对年内降息预期减弱，短期内金价承压。1.2 工业金属工业金属 铜方面，铜方面，本周铜价整体呈震荡下行趋势本周铜价整体呈震荡下行趋势，LME/SHFE 铜周度铜周度跌跌 3.12%/1.84%至至 9,070/68,860(美美)元元/吨吨。近期市场需求依然疲软，国内节后库存累积压力仍存，部分接货者拿货意愿不高，并且现货升水也降至较低水平，因此需求复苏仍需时间，铜价下行。基本面好坏参半，海外铜矿频频受到干扰，主要铜矿产量下降，引发

24、对供应的担忧，上期所社库增加限制反弹空间，且下游消费需求等待进一步复苏，现实需求疲弱，铜价小幅上涨。节前需求改善预期定价较为充分，但现实地产成交数据偏弱，叠加今年春节国内超季节性累库，节后预期有所减弱，结合加息放缓预期已经落地，铜价回调。谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 7 行业投资策略周报/证券研究报告 铝方面，铝方面，本周铝价整体呈下跌趋势本周铝价整体呈下跌趋势，LME/SHFE 铝周度铝周度跌跌 1.67%/0.26%至至 2,593/19,065(美美)元元/吨吨。供应方面，本周电解铝企业继续释放复产、新投产产能。广西地区个别电解铝企业继续复产；甘肃、内蒙古、贵州均有企

25、业释放新投产产能。需求方面，春节过后，下游加工企业开始陆续复产，对电解铝需求有所上升，而由于云南减产预期，华南市场接货商担忧后续当地铝锭库存不足，近期成交活跃，采购数量增多，持货商趁此挺价，整体华南市场表现较好。华东市场持货商也由于云南减产预期对后市看涨惜售，接货商采购意愿较前期提高，成交可圈可点。库存方面，经过春节假期，中国电解铝工厂和铝锭库存大增，使现货铝价承压，价格整体下行。1.3 能源金属能源金属 锂锂方面，方面，本周碳酸锂市场成交清淡，价格继续下探本周碳酸锂市场成交清淡，价格继续下探，碳酸锂价格碳酸锂价格周度周度下跌下跌 2.32.30 0%至至 29.8029.80 万元万元/吨吨

26、。供给方面，上周各厂家生产恢复，碳酸锂产量有所增加。四季度西澳锂精矿到港数依旧没有明显变化，优质品味矿端资源紧俏，市面上寻矿困难，厂家开工依旧维持在六七成。需求方面，受终端需求影响，下游铁锂厂家订货积极性不高，观望情绪较浓，采购较为谨慎，三元厂家询单增加，但仅零星成交。从 1 月新能源电动车产量数据来看，预期增长有限，整体需求依旧不佳，沿产业链向上传导，对锂盐需求减弱。目前各厂家优先消耗库存，无多余采购计划。整体来看，市场正处于僵持阶段，需求难以拉动市场价格继续上涨。钴方面，钴方面，市场表现偏弱市场表现偏弱，钴价格继续下行，硫酸钴和四钴，钴价格继续下行，硫酸钴和四钴价格周度下跌价格周度下跌3.

27、573.57%/%/5.41%5.41%至至 4.05/17.504.05/17.50 万元万元/吨吨。供给方面，春节假期结束，停产休假的厂家恢复正常生产，硫酸钴和四钴产量呈上行趋势。需求方面，目前终端需求面跟进有限，多数市场参与者对后市预期并不乐观，下游钴酸锂企业有入市询价，但场内难有成交产生，市场活跃度依旧不高，静待终端需求启动。1.4 小小金属金属 钼方面，钼方面，海外钼产量缩减，钼原料现货供不应求，海外钼产量缩减，钼原料现货供不应求，钼精矿周度价格大幅上涨钼精矿周度价格大幅上涨19.91%19.91%至至 54205420 元元/吨吨度度,年初至今上涨年初至今上涨 2 27.5%7.5

28、%。供给方面，当前国内钼产能释放较为稳定，而海外钼产量却出现缩减的现象，除了钼资源大国秘鲁冲突事件仍有发生，阻碍物流运输之外，海外钼矿山品位下滑，也是钼现货供应量难增的主要原因。需求方面，近日多家钢材企业进场招标钼铁，同时受新能源汽车、节能环保等产业快速发展的影响，钼需求有所增多。谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 8 行业投资策略周报/证券研究报告 2 2 市场表现：市场表现：有色板块上涨有色板块上涨 2.56%2.56%，跑赢上证指数，跑赢上证指数2.61pct2.61pct 2.12.1 板块表现板块表现 板块表现方面：本周上证指数下跌 0.04%，申万有色板块上涨 2.5

29、6%，跑赢上证指数 2.61pct，位居申万板块第 8 名。个股方面，本周涨幅前五的股票是：东方锆业、翔鹭钨业、金钼股份、东方钽业、三祥新材；跌幅前五的股票是：ST 荣华、金诚信、博威合金、索通发展、云南铜业。表1.有色板块上涨 2.56%，跑赢上证指数 2.61pct 指数 本周指数 周涨幅（%）月涨幅（%）年涨幅（%）上证指数 3,263.41-0.04 0.24 5.64 有色(申万)5,302.80 2.56 0.90 15.70 数据来源：wind，财通证券研究所 图1.本周有色板涨跌幅块位居申万全行业第 8 名 数据来源：wind，财通证券研究所 图2.有色板块涨幅前十 图3.有色

30、板块跌幅前十 2.56-4.00-3.00-2.00-1.000.001.002.003.004.005.006.007.00汽车(申万)计算机(申万)国防军工(申万)传媒(申万)机械设备(申万)基础化工(申万)电子(申万)有色金属(申万)农林牧渔(申万)轻工制造(申万)通信(申万)钢铁(申万)纺织服饰(申万)社会服务(申万)建筑装饰(申万)电力设备(申万)采掘(申万)公用事业(申万)建筑材料(申万)交通运输(申万)综合(申万)食品饮料(申万)房地产(申万)医药生物(申万)商贸零售(申万)家用电器(申万)非银金融(申万)银行(申万)谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 9 行业投资

31、策略周报/证券研究报告 数据来源：wind，财通证券研究所 数据来源：wind，财通证券研究所 2.22.2 估值变化估值变化 PE_TTM 估值：本周申万有色板块 PE_TTM 为 16.57 倍，本周变动+0.46 倍，同期万得全 A PE_TTM 为 18.00 倍，申万有色与万得全 A 比值为 92%。PB_LF 估值：本周申万有色板块 PB_LF 为 2.92 倍，本周变动+0.08 倍，同期万得全 A PB_LF 为 1.70 倍，申万有色与万得全 A 比值为 172%。表2.申万有色板块 PE、PB 估值水平 指数 PE（TTM）PB（LF）当前估值 周变动 月变动 年变动 当前

32、估值 周变动 月变动 年变动 有色(申万)16.57 0.46 0.35 2.45 2.92 0.08 0.06 0.44 万得全 A 18.00 0.06 0.12 1.28 1.70 0.00 0.01 0.11 有色/万得全 A 92%0.40 0.23 1.17 172%0.08 0.05 0.33 数据来源：wind，财通证券研究所 图4.申万有色与万得全 A PE（TTM）估值走势 图5.申万有色与万得全 A PB（LF）估值走势 数据来源：wind，财通证券研究所 数据来源：wind，财通证券研究所 39.4635.5726.7023.0422.9821.7121.3420.68

33、16.8414.810.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.0045.00-1.11-1.35-1.69-1.74-1.89-2.91-3.17-3.41-4.23-18.18-20.00-15.00-10.00-5.000.00周跌幅前十0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.00有色(申万)万得全A0.000.501.001.502.002.503.003.504.004.505.002021-01-292021-02-282021-03-312021-04-302021-05-312021-06-302021-0

34、7-312021-08-312021-09-302021-10-312021-11-302021-12-312022-01-312022-02-282022-03-312022-04-302022-05-312022-06-302022-07-312022-08-312022-09-302022-10-312022-11-302022-12-312023-01-31有色(申万)万得全A 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 10 行业投资策略周报/证券研究报告 3 3 贵金属贵金属 本周金银同跌，伦敦现货黄金下跌 2.48%、上期所黄金下跌 0.23%，伦敦现货白银下跌 0.99%

35、、上期所白银上涨 0.9%，钯金下跌 1.04%，铂金下跌 0.5%。表3.贵金属价格变动 品种 市场 单位 价格 本周变动 本月变动 年初至今 黄金 伦敦现货 美元/盎司 1,875.35 -2.48%-2.52%3.48%上期所 元/克 421.30 -0.23%0.04%2.91%白银 伦敦现货 美元/盎司 23.49 -0.99%2.15%-1.90%上期所 元/千克 5,274 0.90%1.07%-1.40%钯 伦敦现货 美元/盎司 1,625 -1.04%0.43%-8.45%铂 伦敦现货 美元/盎司 1,005 -0.50%0.10%-2.52%数据来源：wind，财通证券研究

36、所 图6.黄金价格走势（美元/盎司-元/克）图7.白银价格走势（美元/盎司-元/克）数据来源：wind，财通证券研究所 数据来源：wind,财通证券研究所 图8.钯金价格走势（美元/盎司）图9.铂金价格走势（美元/盎司）数据来源：wind，财通证券研究所 数据来源：wind，财通证券研究所 300.00320.00340.00360.00380.00400.00420.00440.001,400.001,500.001,600.001,700.001,800.001,900.002,000.002,100.002020-11-132021-01-132021-03-132021-05-1320

37、21-07-132021-09-132021-11-132022-01-132022-03-132022-05-132022-07-132022-09-132022-11-132023-01-13伦敦现货黄金:以美元计价（左轴）期货结算价(活跃合约):黄金（右轴）2,500.003,000.003,500.004,000.004,500.005,000.005,500.006,000.006,500.0010.0015.0020.0025.0030.0035.002020-11-132021-01-132021-03-132021-05-132021-07-132021-09-132021-1

38、1-132022-01-132022-03-132022-05-132022-07-132022-09-132022-11-132023-01-13伦敦现货白银:以美元计价（左轴）期货结算价(活跃合约):白银（右轴）1,400.001,900.002,400.002,900.003,400.002020-11-132021-01-132021-03-132021-05-132021-07-132021-09-132021-11-132022-01-132022-03-132022-05-132022-07-132022-09-132022-11-132023-01-13伦敦现货钯:以美元计价5

39、00.00700.00900.001,100.001,300.001,500.002020-11-132021-01-132021-03-132021-05-132021-07-132021-09-132021-11-132022-01-132022-03-132022-05-132022-07-132022-09-132022-11-132023-01-13伦敦现货铂:以美元计价 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 11 行业投资策略周报/证券研究报告 4 4 工业金属工业金属 表4.工业金属价格、库存及盈利变动 品种 单位 价格/库存 本周变动 本月变动 铜 伦铜价格 美元/

40、吨 9070-2.42%0.34%沪铜价格 元/吨 68860-1.38%-0.39%伦铜库存 吨 70000-2.06%-3.69%沪铜库存 吨 226509 0.00%0.00%散单冶炼费 美元/吨 80 0.00%0.00%副产硫酸均价 元/吨 165-3.88%-1.98%冶炼毛利 元/吨 1305-1.42%-0.72%铝 伦铝价格 美元/吨 2593-1.14%1.30%沪铝价格 元/吨 19065 0.03%1.11%伦铝库存 万吨 40-3.83%-1.90%沪铝库存 万吨 25 0.00%0.00%现货库存 万吨 105 40.73%6.19%氧化铝 元/吨 2995 0.1

41、7%0.17%预焙阳极 元/吨 6178-9.65%-9.65%铝企毛利 元/吨 2029 18.51%36.49%铅 伦铅价格 美元/吨 2126-2.71%-0.47%沪铅价格 元/吨 15310 0.46%0.53%伦铅库存 吨 20200-0.12%-0.12%沪铅库存 吨 45681 0.00%0.00%锌 伦锌价格 美元/吨 3325.5-4.65%-1.72%沪锌价格 元/吨 24170-1.77%-0.96%伦锌库存 吨 16375-6.79%-4.49%沪锌库存 吨 90983 0.00%0.00%锌冶炼加工费 元/吨 5537.5-0.67%0.00%矿企毛利 元/吨 67

42、02.5-4.26%-3.46%冶炼毛利 元/吨 2347.5-4.92%-2.49%锡 伦锡价格 美元/吨 28700-8.72%0.33%沪锡价格 元/吨 229780-0.81%-2.28%伦锡库存 吨 3185-1.31%0.00%沪锡库存 吨 7026 2.67%2.67%镍 伦镍价格 美元/吨 29390-1.86%-2.29%沪镍价格 元/吨 221400 3.03%-0.28%伦镍库存 吨 49062-2.01%-0.84%沪镍库存 吨 2812 26.44%26.44%镍铁（10-15%）元/镍点 1380 1.47%0.73%国内镍铁企业盈利 元/吨 12958-20.79

43、%-15.44%印尼镍铁企业盈利 元/吨 42378-3.23%-2.53%数据来源：wind，财通证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 12 行业投资策略周报/证券研究报告 4.14.1 铜铜 本周伦铜下跌 3.12%、沪铜下跌 1.84%；伦铜库存下跌 5.37%、沪铜库存上涨61.83%。冶炼费 80.3 美元/吨；硫酸价格下跌 3.88%，冶炼毛利下跌 7.18%。图10.铜价格走势（美元/吨-元/吨）图11.铜冶炼加工费（美元/吨）数据来源：wind，财通证券研究所 数据来源：wind，财通证券研究所 图12.LME 铜库存（吨）图13.上期所库存（吨）数据来

44、源：wind，财通证券研究所 数据来源：wind，财通证券研究所 图14.副产硫酸价格走势（元/吨）图15.铜冶炼毛利（元/吨）35,00040,00045,00050,00055,00060,00065,00070,00075,00080,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,00012,0002020-11-132021-01-132021-03-132021-05-132021-07-132021-09-132021-11-132022-01-132022-03-132022-05-132022-07-132022-09-132022-11-

45、132023-01-13伦铜（左轴）沪铜（右轴）254565851052020-11-202021-01-202021-03-202021-05-202021-07-202021-09-202021-11-202022-01-202022-03-202022-05-202022-07-202022-09-202022-11-202023-01-20TC&RC05000002000002500003000002021/2/12021/3/12021/4/12021/5/12021/6/12021/7/12021/8/12021/9/12021/10/12021/11/120

46、21/12/12022/1/12022/2/12022/3/12022/4/12022/5/12022/6/12022/7/12022/8/12022/9/12022/10/12022/11/12022/12/12023/1/12023/2/1伦铜库存05000002000002500002021/2/12021/3/12021/4/12021/5/12021/6/12021/7/12021/8/12021/9/12021/10/12021/11/12021/12/12022/1/12022/2/12022/3/12022/4/12022/5/12022/6/12022/

47、7/12022/8/12022/9/12022/10/12022/11/12022/12/12023/1/12023/2/1沪铜库存252254256258251,025副产硫酸均价-003000350040002020-11-192020-12-192021-01-192021-02-192021-03-192021-04-192021-05-192021-06-192021-07-192021-08-192021-09-192021-10-192021-11-192021-12-192022-01-192022-02-192022-03-

48、192022-04-192022-05-192022-06-192022-07-192022-08-192022-09-192022-10-192022-11-192022-12-192023-01-19冶炼毛利 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 13 行业投资策略周报/证券研究报告 数据来源：wind，财通证券研究所 数据来源：wind，财通证券研究所 4.24.2 铝铝 本周伦铝下跌 1.67%，沪铝下跌 0.26%；库存方面，伦铝库存下跌 4.88%、沪铝库存上涨 8.37%，现货库存上涨 40.73%；原料方面，本周氧化铝价格上涨0.17%，阳极价格下跌 9.65%，铝

49、企毛利上涨 11.37%至 2029 元/吨。图16.铝价格走势（美元/吨-元/吨）图17.氧化铝价格走势（元/吨）数据来源：wind，财通证券研究所 数据来源：wind，财通证券研究所 图18.伦铝库存（吨）图19.沪铝库存（吨）数据来源：wind，财通证券研究所 数据来源：wind，财通证券研究所 图20.预焙阳极价格走势（元/吨）图21.电解铝行业毛利（元/吨）05,00010,00015,00020,00025,00030,00005001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,500伦铝（左轴）沪铝（右轴）2,0002,5003,0003,5004,0

50、004,500氧化铝0.0050.00100.00150.002021-09-112021-10-112021-11-112021-12-112022-01-112022-02-112022-03-112022-04-112022-05-112022-06-112022-07-112022-08-112022-09-112022-10-112022-11-112022-12-112023-01-11伦铝库存（左轴）0204060801001201400.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.002021-09-112021-10-112021-11-11

51、2021-12-112022-01-112022-02-112022-03-112022-04-112022-05-112022-06-112022-07-112022-08-112022-09-112022-10-112022-11-112022-12-112023-01-11沪铝库存（左轴）现货库存（右轴）谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 14 行业投资策略周报/证券研究报告 数据来源：wind，财通证券研究所 数据来源：wind，财通证券研究所 4.34.3 铅锌铅锌 本周伦铅价格下跌 3.3%、沪铅上涨 0.46%；库存方面，伦铅库存下跌 0.25%，沪铅下跌 14.8

52、3%。本周伦锌价格下跌 4.58%，沪锌价格下跌 1.75%；库存方面，伦锌下跌 7.36%，沪锌上涨 105.62%；冶炼加工费下跌 0.67%至 5538 元/吨；矿企毛利下跌 4.26%至 6703 元/吨、冶炼毛利下跌 4.92%至 2348 元/吨。图22.铅价格走势（美元/吨-元/吨）图23.铅期货库存（吨）数据来源：wind，财通证券研究所 数据来源：wind，财通证券研究所 图24.锌价格走势（美元/吨-元/吨）图25.锌期货库存（吨）数据来源：wind，财通证券研究所 数据来源：wind，财通证券研究所 200040006000800010000预焙阳极01000200030

53、0040005000600070008000900010000电解铝毛利13,00013,50014,00014,50015,00015,50016,00016,5001,5001,7001,9002,1002,3002,5002,700伦铅（左轴）沪铅（右轴）05000002000002500000200004000060000800000140000伦铅库存（左轴）沪铅库存（右轴）14,00016,00018,00020,00022,00024,00026,00028,00030,0001,5002,0002,5003,0003,5004,000

54、4,5005,000伦锌（左轴）沪锌（右轴）0200004000060000800000000500000200000250000300000350000伦锌库存（左轴）沪锌库存（右轴）谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 15 行业投资策略周报/证券研究报告 图26.锌冶炼加工费（元/吨）图27.锌矿企及冶炼毛利润（元/吨）数据来源：wind，财通证券研究所 数据来源：wind，财通证券研究所 4.44.4 锡镍锡镍 本周伦锡价格下跌 10.58%，沪锡价格下跌 0.94%；库存方面，伦锡库存

55、上涨4.26%，沪锡库存上涨 2.67%。伦镍下跌 0.37%，沪镍上涨 3.33%；库存方面，伦镍库存下跌 0.97%，沪镍库存上涨 26.44%；镍铁价格上涨 1.47%至 1380 元/镍点，国内镍铁企业毛利下跌 20.79%至 12958 元/吨，印尼镍铁企业毛利下跌3.23%至 42378 元/吨。图28.锡价格走势（美元/吨-元/吨）图29.期货锡库存（吨）数据来源：wind，财通证券研究所 数据来源：wind，财通证券研究所 图30.镍价格走势（美元/吨-元/吨）图31.期货镍库存（吨）01,0002,0003,0004,0005,0006,000平均加工费05000100001

56、5000矿企利润（元/吨）冶炼毛利润（元/吨）50,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00045,00050,00055,000伦锡（左轴）沪锡（右轴）004000500060007000800090000003000400050006000伦锡库存（左轴）沪锡库存（右轴）谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 16 行业投资策略周报/证券研究报告 数据来源：wind，财通证券研究所 数据来源：

57、wind，财通证券研究所 图32.镍铁价格走势（元/镍点）图33.印尼&中国镍铁企业毛利（元/吨）数据来源：wind，财通证券研究所 数据来源：wind，财通证券研究所 5 5 能源金属能源金属 表5.能源金属价格走势及盈利&价差变化 单位 价格 本周变动 本月变动 年初至今 锂 碳酸锂 元/吨 464000-2.32%-1.07%-9.38%氢氧化锂 元/吨 477500-2.35%-1.14%-10.50%锂辉石 美元/吨 5550-3.48%-3.48%-15.27%碳酸锂毛利 元/吨 155400-0.38%3.60%2.64%钴 MB 钴 美元/磅 17.3-1.14%-0.57%-

58、10.59%金属钴 万元/吨 29.80-2.30%-1.00%-9.15%硫酸钴 万元/吨 4.05-3.57%-1.22%-15.63%四钴 万元/吨 17.50-5.41%-2.78%-12.06%国内冶炼厂毛利 万元/吨 12.42 2.80%5.55%-3.00%刚果原料钴企毛利 万元/吨 14.15-4.18%-1.79%-13.17%锰镍 硫酸锰 万元/吨 0.65 0.00%0.00%-1.52%硫酸镍 万元/吨 3.75 1.35%1.35%-3.35%硫酸镍相对金属镍溢价 万元/吨-5.41 8.59%-4.99%-4.64%硫酸镍相对镍铁溢价 万元/吨 2.87 0.00

59、%4.45%-20.25%稀土 轻稀土矿 万元/吨 7.8 0.00%0.00%0.00%中重稀土矿 万元/吨 21.75 0.00%0.00%0.00%80,000100,000120,000140,000160,000180,000200,000220,000240,000260,000280,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00045,00050,000伦镍（左轴）沪镍（右轴）0200040006000800040000200000250000300000伦镍库存（左轴）

60、沪镍库存（右轴）8001,0001,2001,4001,6001,800镍铁（10-15%）-20,000020,00040,00060,00080,0002021-02-012021-04-012021-06-012021-08-012021-10-012021-12-012022-02-012022-04-012022-06-012022-08-012022-10-012022-12-012023-02-01国内镍铁盈利印尼镍铁盈利 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 17 行业投资策略周报/证券研究报告 氧化镨 万元/吨 71.5 1.42%1.42%2.88%氧化钕 万元

61、/吨 80 1.27%0.63%3.90%氧化铽 万元/吨 1390 0.00%0.00%-0.36%氧化镝 万元/吨 245.5 0.20%0.00%-1.60%磁材 钕铁硼 40SH 万元/吨 41 0.00%0.00%0.00%钕铁硼 38UH 万元/吨 45 0.00%0.00%0.00%氧化镨钕盈利 万元/吨-1.60-52.39%-38.83%-62.87%钕铁硼盈利-4 个月库存 万元/吨 7.04-2.78%-0.01%-5.61%前驱体&正极 磷酸铁 万元/吨 1.83-3.95%-2.41%-18.53%磷酸铁锂 万元/吨 14.85-1.98%-1.98%-8.33%前驱

62、体 622 万元/吨 10.70-1.83%0.47%-7.36%三元正极 622 万元/吨 35.30-1.26%-1.26%-6.12%数据来源：wind，财通证券研究所 5.15.1 锂锂 本周碳酸锂价格下跌 2.32%至 46.4 万元/吨，氢氧化锂价格下跌 2.35%至 47.75万元/吨、锂辉石价格下跌 3.48%至 5550 美元/吨。碳酸锂毛利下跌 0.38%至15.54 万元/吨。图34.碳酸锂价格走势（元/吨）图35.氢氧化锂价格走势（元/吨）数据来源：wind，财通证券研究所 数据来源：wind，财通证券研究所 图36.锂辉石价格走势（美元/吨）图37.碳酸锂企业毛利（元

63、/吨）0100,000200,000300,000400,000500,000600,0002020-12-312021-02-282021-04-302021-06-302021-08-312021-10-312021-12-312022-02-282022-04-302022-06-302022-08-312022-10-312022-12-31碳酸锂0100,000200,000300,000400,000500,000600,0002021-01-272021-03-272021-05-272021-07-272021-09-272021-11-272022-01-272022-03-

64、272022-05-272022-07-272022-09-272022-11-272023-01-27氢氧化锂 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 18 行业投资策略周报/证券研究报告 数据来源：wind，财通证券研究所 数据来源：wind，财通证券研究所 5.25.2 钴钴 本周海外 MB 钴价下跌 1.14%至 17.3 美元/磅，国内电钴价格下跌 2.3%至 29.80万元/吨，国内外价差缩小 17.39%，为-1.79 万元/吨(国外-国内)。下跌 3.57%至4.05 万元/吨、金属钴相对硫酸钴溢价 10.04 万元/吨，四钴价格下跌 5.41%至 17.5万元/吨，

65、金属钴相对四钴溢价 6.15 万元/吨。国内冶炼厂毛利上涨 2.8%至 12.42万元/吨；刚果原料钴企毛利下跌 4.18%至 14.15 万元/吨。图38.MB 钴价格走势（美元/磅）图39.金属钴价格走势（美元/磅）数据来源：wind，财通证券研究所 数据来源：wind，财通证券研究所 图40.硫酸钴价格走势（万元/吨）图41.四氧化三钴价格走势（万元/吨）02000400060008000锂辉石00300000400000碳酸锂毛利10.0020.0030.0040.0050.00MB钴-5.000.005.0010.0015.0020.000.0010.0020.

66、0030.0040.0050.0060.0070.002021-02-032022-02-032023-02-03国外相对国内溢价（右轴）金属钴（左轴）谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 19 行业投资策略周报/证券研究报告 数据来源：wind，财通证券研究所 数据来源：wind，财通证券研究所 图42.国内钴冶炼厂毛利（万元/吨）图43.拥有刚果金原料的钴企毛利（万元/吨）数据来源：wind，财通证券研究所 数据来源：wind，财通证券研究所 -15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.000.002.004.006.008.0010.0012.0014.

67、002021-02-032022-02-032023-02-03硫酸钴相对金属钴溢价（右轴）硫酸钴（左轴）-10.00-5.000.005.0010.0015.000.0010.0020.0030.0040.0050.002021-02-032022-02-032023-02-03四钴相对金属钴溢价（右轴）四钴（左轴）-10.00-5.000.005.0010.0015.00国内冶炼厂毛利0.0010.0020.0030.0040.00刚果原料钴企毛利 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 20 行业投资策略周报/证券研究报告 5.35.3 锰镍锰镍 本周硫酸锰价格持平为 0.65

68、 万元/吨，硫酸镍价格上涨 1.35%至 3.75 万元/吨。硫酸镍相对金属镍折价 5.47 万元/吨；相对镍铁溢价 2.87 万元/吨。图44.硫酸锰价格走势（万元/吨）图45.硫酸镍价格走势（万元/吨）数据来源：wind，财通证券研究所 数据来源：wind，财通证券研究所 图46.硫酸镍相对金属镍溢价走势（万元/吨）图47.硫酸镍相对镍铁溢价走势（万元/吨）数据来源：wind，财通证券研究所 数据来源：wind，财通证券研究所 5.45.4 稀土永磁稀土永磁 本周轻稀土矿保持平价，为 7.80 万元/吨,中重稀土矿保持平价，为 21.75 万元/吨,氧化镨上涨 1.42%至 71.5 万元

69、/吨,氧化钕上涨 1.27%至 80 万元/吨,氧化铽保持平价，为 1390.00 万元/吨,氧化镝上涨 0.20%至 245.5 万元/吨,钕铁硼 40SH 保持平价，为 41.00 万元/吨,钕铁硼 38UH 保持平价，为 45.00 万元/吨,氧化镨钕亏损 1.60 万元/吨,钕铁硼盈利 7.04 万元/吨。0.000.200.400.600.801.001.20硫酸锰0.002.004.006.008.00硫酸镍-8.00-6.00-4.00-2.000.002.004.006.00硫酸镍相对金属镍溢价0.002.004.006.008.0010.0012.00硫酸镍相对镍铁溢价 谨请

70、参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 21 行业投资策略周报/证券研究报告 图48.稀土精矿价格走势（万元/吨）图49.轻稀土价格走势（万元/吨）数据来源：wind，财通证券研究所 数据来源：wind，财通证券研究所 图50.中重稀土价格走势（万元/吨）图51.磁材价格走势（万元/吨）数据来源：wind，财通证券研究所 数据来源：wind，财通证券研究所 图52.氧化镨钕盈利变化（万元/吨）图53.钕铁硼盈利变化（万元/吨）数据来源：wind，财通证券研究所 数据来源：wind，财通证券研究所 0.005.0010.0015.0020.0025.000.002.004.006.008.

71、0010.002021-02-042021-04-042021-06-042021-08-042021-10-042021-12-042022-02-042022-04-042022-06-042022-08-042022-10-042022-12-04轻稀土矿（左轴）中重稀土矿（右轴）0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.000.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00氧化镨（左轴）氧化钕（右轴）05003003500200400600800016001800氧化铽（左轴）氧化镝

72、（右轴）055404550045钕铁硼40SH（左轴）钕铁硼38UH（右轴）-20.00-10.000.0010.0020.0030.00氧化镨钕盈利-50510钕铁硼盈利-4个月库存 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 22 行业投资策略周报/证券研究报告 5.55.5 下游材料下游材料 本周磷酸铁价格下跌 4.21%至 1.82 万元/吨,磷酸铁锂价格下跌 1.98%至 14.85 万元/吨,前驱体622价格下跌1.83%至10.70万元/吨,三元正极622价格下跌1.26%至 35.30 万元/吨,六氟磷酸锂价格下跌 3.49%至

73、 20.75 万元/吨。图54.磷酸铁价格走势（万元/吨）图55.磷酸铁锂价格走势（万元/吨）数据来源：wind，财通证券研究所 数据来源：wind，财通证券研究所 图56.622 前驱体价格走势（万元/吨）图57.622 三元正极价格走势（万元/吨）数据来源：wind，财通证券研究所 数据来源：wind，财通证券研究所 0.000.501.001.502.002.503.00磷酸铁0.005.0010.0015.0020.00磷酸铁锂6.008.0010.0012.0014.0016.0018.00前驱体：6220.0010.0020.0030.0040.0050.00三元正极：622 谨请

74、参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 23 行业投资策略周报/证券研究报告 6 6 小金属小金属 本周小金属价格出现变动的主要有：钼精矿上涨 19.91%，锑精矿上涨 6.02%，钨精矿上涨 1.70%，钛精矿上涨 1.65%，镁锭上涨 1.28%，锗锭上涨 1.12%。表6.小金属价格变动 单位 价格 本周变动 本月变动 年初至今 钨精矿 元/吨 119,500 1.70%0.42%3.9%钼精矿 元/吨度 5,420 19.91%0.00%27.5%海绵锆 元/千克 208 0.00%0.00%0.0%钛精矿 元/吨 2,150 1.65%0.00%1.7%镁锭 元/吨 23,70

75、0 1.28%0.42%2.6%锑精矿 元/金属吨 70,500 6.02%2.92%11.0%锗锭 元/千克 9,000 1.12%0.00%1.1%铟 元/千克 1,435 0.00%0.00%0.0%钒 元/千克 1,750 0.00%0.00%0.0%镉 元/吨 28,900 0.00%0.00%0.0%数据来源：wind，财通证券研究所 图58.钨精矿及钼精矿价格走势（元/吨-万元/吨）图59.海绵锆及钛精矿价格走势（元/千克-元/吨）数据来源：wind，财通证券研究所 数据来源：wind，财通证券研究所 图60.镁锭及锑精矿价格走势（元/吨）图61.锗锭及铟锭价格走势（元/千克）数

76、据来源：wind，财通证券研究所 数据来源：wind，财通证券研究所 01,0002,0003,0004,0005,0006,000020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000钨精矿（左轴）钼精矿（右轴）05001,0001,5002,0002,5003,0000500300海绵锆（左轴）钛精矿（右轴）010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,000010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,000镁锭（左轴）锑精矿（右轴）02

77、004006008001,0001,2001,4001,6001,8002,0007,0007,5008,0008,5009,0009,50010,000锗锭（左轴）铟（右轴）谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 24 行业投资策略周报/证券研究报告 图62.钒价格走势（元/千克）图63.镉锭价格走势（元/吨）数据来源：wind，财通证券研究所 数据来源：wind，财通证券研究所 7 7 风险提示风险提示 下游复产不及预期风险；国内房地产需求不振的风险；美联储加息幅度超预期风险；新能源汽车增速不及预期风险；海外地缘政治风险。5001,0001,5002,0002,5003,000钒

78、5,00010,00015,00020,00025,00030,00035,000镉 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 25 行业投资策略周报/证券研究报告 分析师承诺分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。资质声明资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。

79、公司评级公司评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于 10%；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 5%10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%；无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。行业评级行业评级 看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。免责声明免责声明 。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。

80、本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这

81、些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考。客户应当独立作出投资决策，而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见；本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。信息披露信息披露