1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|行业深度报告 2023 年 02 月 06 日 推荐推荐（维持）（维持）欧美充电桩市场快速增长叠加直流快充技术普及，充电欧美充电桩市场快速增长叠加直流快充技术普及，充电桩产业链有望量利桩产业链有望量利齐齐升升（更新更新）中游制造/电力设备及新能源 随着新能源车产销快速增长，充电桩建设需求持续放量，其中快充桩能大幅减随着新能源车产销快速增长，充电桩建设需求持续放量，其中快充桩能大幅减少充电时间，未来渗透率有望提升。直流快充的普及提高了行业门槛，带动相少充电时间，未来渗透率有望提升。直流快充的普及提高了行业门槛，带动相关整桩设备和大功率模块环节的集中度提升。

2、欧美新能源车销量快速增长，充关整桩设备和大功率模块环节的集中度提升。欧美新能源车销量快速增长，充电桩配套明显不足，政策推动下各国加快建设，海外需求显著放量。海外充电电桩配套明显不足，政策推动下各国加快建设，海外需求显著放量。海外充电桩毛利率较高，国内充电桩企业积极布局出海，部分模块企业产品已供应海外桩毛利率较高，国内充电桩企业积极布局出海，部分模块企业产品已供应海外充电桩厂家，海外业务占比高的模块和桩企未来有望持续受益，实现量利双增。充电桩厂家，海外业务占比高的模块和桩企未来有望持续受益，实现量利双增。快充趋势下，整桩和模块技术壁垒提高带动行业集中度提升。快充趋势下，整桩和模块技术壁垒提高带动

3、行业集中度提升。充电模式是电动车重要补能方式，包括交流慢充模直流快充两种模式。快充技术目前正不断升级，充电倍率由 2C 向 4C 提升，充电时长正在从 30 分钟缩短为 15 分钟，多数主机厂积极布局，发展前景较为广阔。快充趋势下充电桩模块和整体解决方案具备更高的技术壁垒，竞争门槛提高，具备大功率直流快充模块和整桩能力的厂家有望受益于相关环节的集中度的提升。国内充电桩供应链成熟，国内充电桩供应链成熟，2025 年市场规模有望超过年市场规模有望超过 1600 亿。亿。国内充电桩行业经过多年快速发展，目前已经建立了完备的供应链，在模块和整桩上具备较强的竞争优势。在国内电动车销量持续快速增长的背景下

4、，充电桩数量明显不足。目前国内充电桩保有量 163.6 万根，未来三年新能源车销量有望继续维持较快增长态势，叠加车桩比存在进一步下降的空间，充电桩的需求可能会爆发式增长。预计 2025 年全国新增充电桩需求量或超过 700 万根，对应充电桩市场空间有望超过 1600 亿元。海外充电桩配套建设不足海外充电桩配套建设不足，政策推动下欧美充电桩需求有望快速放量，政策推动下欧美充电桩需求有望快速放量。当前海外欧美地区新能源车的车桩比较高，美国约为 18：1，欧洲约为 12：1，配套建设明显不足。各国陆续出台补贴政策加大建设力度，美国推出 50 亿规模的基础设施建设计划，预计到 2025 年美国新增充电

5、桩需求 24.2 万根，对应市场空间约 29.0 亿美元。欧盟也快速跟进出台相应政策，预计 2025 年欧洲新增充电桩需求 35.1 万根，市场规模约 53 亿美元。海外充电桩海外充电桩毛毛利率水平高、需求增长快。在欧美市场布局早，且在快充模块利率水平高、需求增长快。在欧美市场布局早，且在快充模块领域具备技术优势的公司有望率先享受充电桩行业发展的红利。领域具备技术优势的公司有望率先享受充电桩行业发展的红利。海外充电桩标准与国内不同，国内企业出海必须先通过欧标、美标认证，且要具备相应的销售渠道。同时海外市场对充电桩产品的性能要求也较高，毛利率水平相对国内更高。目前充电桩企业的毛利率水平国内市场约

6、 20-30%，海外市场约30-40%。未来，在欧美市场技术认证完成早、销售渠道布局广，且在快充模块领域具备技术优势的公司有望率先享受充电桩行业发展的红利 投资建议：投资建议：盛弘股份、科士达、道通科技（汽车）、炬华科技、麦格米特、英可瑞、通合科技（汽车）、奥海科技（电子）、欧陆通（电子）、永贵电器（电子）、中恒电气、和顺电气。风险提示：风险提示：海外充电桩需求不及预期、快充渗透率提升不及预期、海外市场海外充电桩需求不及预期、快充渗透率提升不及预期、海外市场竞竞争争加加剧剧。行业规模行业规模 占比%股票家数（只）292 6.0 总市值（亿元）69319 8.2 流通市值（亿元）55693 7.

7、8 行业指数行业指数%1m 6m 12m 绝对表现 10.9-1.2 14.8 相对表现 4.4-3.0 24.0 资料来源：公司数据、招商证券 相关相关报告报告 1、钙钛矿与叠层电池产业化论坛点 评 光 伏 系 列 报 告（70）2023-01-30 2、海外市场快速增长，中国锂电产业链全球化加快电池与电气系统系列报告（101）2023-01-30 3、产业链降价一步到位并企稳，排产装机将不断上行光伏系列报告（69）2023-01-30 游家训游家训 S01 刘巍刘巍 S03 -40-2002040Feb/22May/22Sep/22Jan/23(

8、%)电力设备及新能源沪深300电池与电气系统系列报告（电池与电气系统系列报告（10102 2）敬请阅读末页的重要说明 2 行业深度报告 重点公司主要财务指标重点公司主要财务指标 股价 21EPS 22EPS 23EPS 22PE 23PE PB 评级 盛弘股份 67.10 0.55 0.90 1.33 74.56 50.45 14.3 强烈推荐 科士达 55.00 0.64 1.09 1.68 50.40 32.68 9.5 未有评级 道通科技 41.69 0.97 0.55 1.14 75.62 36.71 6.4 强烈推荐 炬华科技 16.87 0.63 0.86 1.31 19.62 1

9、2.88 3.0 强烈推荐 麦格米特 28.84 0.78 0.93 1.38 30.97 20.88 4.3 强烈推荐 英可瑞 14.37 0.06-3.1 未有评级 通合科技 19.16 0.19-3.4 未有评级 奥海科技 37.71 1.46 1.77 2.29 21.36 16.49 2.3 未有评级 欧陆通 56.86 1.10 1.02 2.26 55.67 25.12 3.6 未有评级 永贵电器 17.91 0.32 0.42 0.58 42.35 31.12 3.1 未有评级 中恒电气 7.53 0.16-1.9 未有评级 和顺电气 9.30 0.04-3.5 未有评级 资料

10、来源：公司数据、招商证券（注：部分公司参考 Wind 一致预期）正文正文目目录录 一、充电桩行业介绍.6 1.1 充电是电动车重要的补能方式.6 1.2 交流慢充现阶段占比较高，直流快充未来应用场景和占比有望不断提升.8 1.3 充电桩的设备结构和价值量拆分.10 二、国内充电桩市场需求增长快、供应链成熟，模块环节技术壁垒和集中度较高.13 2.1 国内充电桩供应链成熟度高，其中模块环节价值量大、技术壁垒高.13 2.2 充电桩运营环节市场集中度较高.18 2.3 国内充电桩需求增长快，2025 年市场规模有望突破 1600 亿.21 三、美国充电桩市场.23 3.1 美国政府积极推动充电基础

11、设施建设，充电桩需求迎来快速增长.23 3.2 美国直流桩渗透率和市场规模有望在政策推动下快速增长.26 四、欧洲充电桩市场.29 4.1 减排目标下欧洲充电基础设施明显不足，政策激励将加速充电桩建设.29 4.2 欧洲充电桩企业多元化，投资力度不断加大.31 五、充电桩产业链公司分析.34 5.1 盛弘股份：充电桩产品覆盖广泛，积极布局欧美市场.34 5.2 科士达：充电桩产品齐全，应用案例丰富.37 5.3 道通科技：通过海外认证，欧标充电桩已形成实际销售.38 5.4 炬华科技：海外销售以交流慢充桩为主，盈利水平较好.39 hZjWpZtVgYfW8XaXuZfW9P9R9PsQqQtR

12、oNeRnNpNfQoOvN6MnNvMxNmQoOuOpPsQ 敬请阅读末页的重要说明 3 行业深度报告 5.5 麦格米特：专注于充电模块.40 5.6 英可瑞：积极布局液冷领域.41 5.7 通合科技：兼具充电模块和整机解决方案.42 5.8 永贵电器：液冷充电枪产品成功进入新能源车企和桩企.43 投资建议.44 图表图表目目录录 图 1 电动车补能方式.6 图 2 蔚来换电站.6 图 3 特斯拉快充站.6 图 4 国内充电桩行业发展历程.7 图 5 交流慢充和直流快充原理图.7 图 6 交流慢充和直流快充下游应用场景变化趋势.8 图 7 严酷环境高防护集中式充电场站.9 图 8 超充场站

13、.9 图 9：直流快充场景多元化发展趋势.9 图 10 充电桩基本结构示意图.10 图 11 交流充电桩原理.10 图 12 交流充电桩与电动车连接充电原理图.10 图 13 直流充电桩电路图.11 图 14 充电桩成本拆分.11 图 15 单充电模块内部主拓扑结构设计图.12 图 16 直流充电桩多模块并联集成示意图.12 图 17 充电桩产业链上中下游主要企业.13 图 18 2021 年国网充电桩招标各企业中标金额占比.15 图 19 充电桩企业营收情况.15 图 20 充电桩企业的毛利率情况.15 图 21 充电模块价值量占比最大.16 图 22 2019 年充电模块市占率.17 图

14、23 2020 年充电模块市占率.17 图 24 英飞源市占率变化.17 敬请阅读末页的重要说明 4 行业深度报告 图 25 我国充电桩保有量及增速情况.19 图 26 全国充电桩数量 TOP10 省份.19 图 27 全国充电站数量 TOP10 省份.19 图 28：2021 年国内充电运营商市场份额（以充电桩数量计）.20 图 29 美国新能源车、充电桩保有量及车桩比.23 图 30 美国电车充电高速路图.24 图 31 不同服务对象美国充电桩分季度增长情况.26 图 32 不同充电方式美国公共充电桩分季度增长情况.27 图 33 不同运营商网络在公共充电桩领域布局情况（CPN：Charg

15、ePoint）.27 图 34 美国 Level-2 交流充电桩市占率格局.28 图 35 美国 DCFC 直流快充桩市占率格局.28 图 36 Blink Charging 充电桩.28 图 37 ChargePoint 充电桩.28 图 38 欧洲主要国家新能源车渗透率和每百公里充电桩数量.29 图 39:欧盟委员会要求各成员国确保主要道路每隔 60 公里就有 1 个电动汽车充电站.31 图 40 欧洲不同国家的公共充电桩建设程度不同.32 图 41 欧洲主要国家新能源车渗透率和每百公里充电桩数量.32 图 42 ABB 充电桩.34 图 43 西门子 Sicharge 充电桩.34 图

16、44：盛弘股份 SEV750/80Y 单枪直流充电一体机.36 图 45：盛弘股份 SEV750/360F 360kW 柔性充电堆.36 图 46 科士达充电桩整体解决方案.38 图 47 科士达充电桩应用案例.38 图 48 道通科技充电桩解决方案.39 图 49 炬华科技充电桩产品系列.40 图 50 麦格米特 MIPC750-60U 高防护等级模块.41 图 51 麦格米特 MR950-100H 充电模块.41 图 52 通合科技充电模块迭代.42 图 53 通合科技充电桩整机解决方案.42 图 54 永贵电器车载系列产品.43 表 1：交流慢充和直流快充对比.8 敬请阅读末页的重要说明

17、 5 行业深度报告 表 2：国内主要充电桩设备商.14 表 3：充电桩上游环节相关公司.16 表 4：国内充电模块主要厂商介绍.18 表 5：各个统计项目 TOP5 充电桩运营商排行和 CR5 占比.20 表 6：国内前十充电站运营商.20 表 7：充电桩需求和市场规模测算.21 表 8：美国新能源车和充电基础设施发展历程.23 表 9：NEVI 计划具体要求.24 表 10：美国充电桩市场规模测算.25 表 11：美国充电桩类型.26 表 12：欧洲各国电动汽车充电基础设施激励措施（截止 2022Q2）.29 表 13：欧洲充电桩市场规模测算.31 表 14：欧洲充电桩产业链多元化参与主体.

18、33 表 15：盛弘股份电动汽车充换电服务业务部分产品情况.35 表 16：公司充电桩合作伙伴情况.36 表 17：盛弘股份充电模块主要产品.36 表 18：麦格米特充电模块产品情况.40 表 19：英可瑞充电桩业务部分产品情况.41 敬请阅读末页的重要说明 6 行业深度报告 一、充电桩行业介绍一、充电桩行业介绍 1.1 充电是充电是电动车重要的补能方式电动车重要的补能方式 新能源车的补能模式主要包括换电和充电。新能源车的补能模式主要包括换电和充电。换电模式是在换电站将新能源车电池进行更换，目前典型代表车企是蔚来，对于车型类型较少、电池系统规格较为单一的主机厂，换电模式具备一定应用前景；二是充

19、电模式，分别有家用桩常见的交流慢充模式以及公共桩的直流快充模式，而快充模式又分两条路线，一个是以特斯拉为代表的大电流快充，另一个是以比亚迪等为代表的高压快充路线。快充模式正处在快速升级和演进过程中，充电倍率正在由 2C 向 4C 提升，充电时长正在从 30 分钟缩短为 15 分钟，多数主机厂在积极布局快充技术，发展前景较为广阔。充电模式充电模式已成为已成为当前广当前广泛应用泛应用的补能方式的补能方式。在电动车发展之初，充电模式就凭借技术简单、使用方便、成本较低等优势，成为首要发展的补能方式。充电模式可进一步分为交流慢充和直流快充两种技术路线。1996 年，第一台量产电动车通用 EV1 就采用了

20、交流充电模式来补能，国内比亚迪在 2006 年在深圳总部建成首个电动汽车充电站，2008 年为奥运会建设了满足 50 辆电动大巴需求的集中式充电站，充电模式开始在国内发展。国外特斯拉 model 系列电动车成功占据市场，直接引领了以充电为主要模式的电动车补能方式，目前绝大多数的新能源车都是通过充电的方式来补充电能。充电桩从交流慢充逐步升级到直流充电桩从交流慢充逐步升级到直流快充快充。国外特斯拉 model 系列电动车在推出时就采用了家用交流充电桩，功率也从一开始 level-1 的 7kW 逐步升级到 level-2 的 20kW。后来随着电动车续航里程的不断提高，市场对补能速度提出更高的需求

21、，2012 年特斯拉推出了 Supercharge 超级快充技术，充电功率从 90kW 的 V1 迭代升级到 250kW 的 V3，极大减少了电动车的充电时间。其他电动车厂家也相继推出各自的快充技术，快充升级的趋势清晰明确。图图 1 电动车补能方式电动车补能方式 资料来源：太平洋汽车、招商证券 图图 2 蔚来换电站蔚来换电站 图图 3 特斯拉快充站特斯拉快充站 资料来源：太平洋汽车、招商证券 资料来源：电车之家、招商证券 敬请阅读末页的重要说明 7 行业深度报告 图图 4 国内充电桩行业发展历程国内充电桩行业发展历程 资料来源：艾瑞咨询、招商证券 交流慢充是指直接用电网交流慢充是指直接用电网

22、220V 交流电连接车辆进行充电。交流电连接车辆进行充电。交流充电装置供给到车辆的是 220V 交流电，动力电池是高压 350V 以上的直流电，所以要完成这个充电过程必须通过车载充电机（OBC）实现直流/交流的逆变和升压。受制于车内空间比较小，车载充电装置也不能太大，冷却系统比较难做，所以通过交流电桩充电的方式补能速度比较慢。常见的交流慢充场景是居民小区、一些公共场所、停车场等。直流快充速度快，但技术上更复杂。直流快充速度快，但技术上更复杂。不同于交流慢充需要车载充电机 OBC，直流充电桩内带一个整流器，可以直接将输出的电流转换成直流电给汽车电池充电，而且由于无空间的限制，整流器的功率可以做得

23、更大，充电效率更高，故一般安装在高速公路沿线充电站、少部分公共场所、快充站等。图图 5 交流慢充和直流快充原理图交流慢充和直流快充原理图 资料来源：艾瑞咨询、招商证券 敬请阅读末页的重要说明 8 行业深度报告 表表 1：交流慢充和直流快充对比：交流慢充和直流快充对比 充电方式充电方式 特点特点 优点优点 缺缺点点 交流慢充 交流充电桩无充电功能，必须连接车载充电器给电动车充电，只起到控制电源的作用。交流充电桩为电动汽车充电器提供电源输入。因为一般的车充功率不是很大，无法实现快充。交流充电桩，外形小巧，充电桩，外形小巧，有一个便携、免安装的插座(通常专用空开关)直接使用，携带方便。减少虚电、延长

24、电池寿命、技术简单、成本低 充电速度慢、耗费时间长、需要搭配 OBC 直流快充 固定安装在电动汽车外，与交流电网连接，可以为无车载电动汽车动力电池提供直流电源的供电装置。直流充电桩的输入电压采用三相四线，频率 50Hz,输出为可调直流电，直接为电动汽车的动力电池充电。由于直流充电桩采用三相四线制供电，可以提供足够的功率，输出的电压和电流调整范围大，可以实现快充的要求。充电速度快、耗费时间短、产生虚电、减少电池寿命 资料来源：知乎、招商证券 1.2 交流慢充现交流慢充现阶阶段占比较高段占比较高，直流快充未来应用场景和占比有望不断提升，直流快充未来应用场景和占比有望不断提升 交流慢充方式主要对应的

25、下游应用场景主要是居民区交流慢充方式主要对应的下游应用场景主要是居民区私私人人充电桩以及部分公共场景。充电桩以及部分公共场景。交流慢充是最原始的充电方式，其对电源接入的要求最低，一般要求的电源提供电源等级在 120V、240V，电流大小一般不超过 32A，兼容单相和三相电源，绝大部分的下游应用场景都可以普遍满足交流充电桩的接入要求。新能源车新能源车企“一车一配”提供了大量家充使用的交流慢充桩。企“一车一配”提供了大量家充使用的交流慢充桩。绝大多数的新能源车在销售时会随车配送家用的交流慢充桩，可供车主安装在自家居民小区私家车位或社区等其他分布式的充电场景。家庭充电场景下，在家为车辆充电时，使用壁

26、挂式充电连接器更为方便快捷。壁挂式充电连接器兼容单相/三相电力接入，可安装于住宅、写字楼车库或停车场等，室内室外均可。直流快充主要是在集中式直流快充主要是在集中式的的公共场景中应用。公共场景中应用。直流快充桩造价成本显著高于交流慢充桩，且由于功率大，对接入电源的要求也很高，普通家庭私人充电场景一般难以满足安装要求。直流快充桩常见于市中心办公区、高端商业区和高速公路沿线等对时效性和充电效率要求较高的场景，以集中式充电站为主。图图 6 交流慢充交流慢充和直流快充下游应用场景变化趋势和直流快充下游应用场景变化趋势 资料来源：优优绿能、招商证券 敬请阅读末页的重要说明 9 行业深度报告 集中式充电场站

27、主要满足营运型车辆的充电需求集中式充电场站主要满足营运型车辆的充电需求。目前，集中式充电场站仍然是市场主流，对选址和电力容量有较高要求。由于目前常规的新能源车充电从 10%到 80%需要 1.5-2 个小时甚至更长，受制于充电时间的限制，集中式充电场站主要满足营运型车辆的充电需求。目的地分布式充电站有效补充了充电网目的地分布式充电站有效补充了充电网络络。通常车主利用在目的地的停留时间进行充电，对充电效率要求不高，充电桩充电功率普遍在 20-30kW 为主，使用者主要是私家车车主。并且分布式充电桩避免了对电网的过大负荷，选址和建站难度低，具有较好的推广条件。超充场站解决充电速度慢的使用痛点超充场

28、站解决充电速度慢的使用痛点。充电焦虑和续航里程是目前影响客户选择新能源汽车的主要痛点。今年车企推出的新车电池容量可做到 100kWh，续航多在 500km 上下，部分甚至高达 700km，续航不再是最大的痛点，提高充电速度是新能源汽车和充电桩未来的重要发展方向。直流快充未来应用场景有望不断扩宽。直流快充未来应用场景有望不断扩宽。2020 年以前我国新能源车处于发展初期，新能源车的保有量不大，车桩比较低，充电基础设施不够完善，直流快充普及程度不高，下游应用场景比较单一，主要是以集中式充电站为主，占比接近 100%。预计未来几年直流快充的下游应用场景会不断扩宽，分布式的目的地小直流快充站将占据 2

29、0%的份额，而传统的集中式充电站中采用液冷的大功率超充站也将有 10%的份额。图图 7 严严酷酷环境高防护集中式充电场站环境高防护集中式充电场站 图图 8 超充场站超充场站 资料来源：充电桩管家、招商证券 资料来源：中国充电桩网、招商证券 图图 9：直流快充场景多元化发展趋势直流快充场景多元化发展趋势 资料来源：中国充电桩网、招商证券 敬请阅读末页的重要说明 10 行业深度报告 1.3 充电桩的设备结构和价值量拆分充电桩的设备结构和价值量拆分 充电桩的零部件主要包括：充电桩的零部件主要包括：充电模块、交流配电单元、监控单元、防雷单元、熔断器、继电器，外部结构包括充电枪、高压绝缘检测板、显示屏等

30、。其中充电模块是充电桩的核心，模块的性能直接决定了充电桩的输出能力。图图 10 充电桩基本结构示意图充电桩基本结构示意图 资料来源：群菱能源、招商证券 交流慢充桩不需要进行交直流转换，内部结构相对简单。交流慢充桩不需要进行交直流转换，内部结构相对简单。交流充电桩是将电网输入的 220V 的交流电通过核心部件转换成可供车载充电机 OBC 输入的交流电，因为不涉及 DC/AC 转换，所以不需要变压器等电子元器件，内部结构相对简单，成本也比较低。直流快充桩功率大且多采用双枪充电，结构更加复杂。直流快充桩功率大且多采用双枪充电，结构更加复杂。直流快充是将三相交流电经过 AC/DC 模块的转化变成可以直

31、接为电动车锂电池充电的高压直流电，核心部件就是 AC/DC 转化器、APFC 和整流器等模块。同时由于需要双枪输出，其内部接触器、熔断器、控制电路等使用量都明显增加，成本大幅高于普通的交流慢充桩。图图 11 交流充电桩原理交流充电桩原理 图图 12 交流充电桩与电动车连接充电原理图交流充电桩与电动车连接充电原理图 资料来源：厚势汽车、招商证券 资料来源：MAGTRON、招商证券 敬请阅读末页的重要说明 11 行业深度报告 图图 13 直流充电桩电路图直流充电桩电路图 资料来源：基于 STM32 的直流充电桩控制系统设计、招商证券 充电模块是充电桩的核心零部件，决定了充电桩的性能指标。充电模块是

32、充电桩的核心零部件，决定了充电桩的性能指标。充电模块又称功率模块，充电模块在内部进行交直流转换、直流放大隔离等工作，决定了充电桩的性能和效率，是充电桩行业具有较高技术门槛的核心产品。充电模块在整个充电桩的成本中占比最高，约为充电模块在整个充电桩的成本中占比最高，约为 41%。充电模块内部结构复杂，是影响充电桩性能的重要部件，成本占充电桩建设总成本的 41%左右。充电模块内含元器件众多，主要包括：功率器件、电容电感、传感器和 PCB、DSP芯片、结构件，分别占比 12%、9%、5%、3%、12%。图图 14 充电桩成本充电桩成本拆拆分分 资料来源：充电桩管家、招商证券 敬请阅读末页的重要说明 1

33、2 行业深度报告 图图 15 充电模块内部主拓扑结构设计图充电模块内部主拓扑结构设计图 资料来源：电子技术设计、招商证券 充电模块核心技术壁垒在于模块内部拓扑结构的设计水平和集成化能力充电模块核心技术壁垒在于模块内部拓扑结构的设计水平和集成化能力。充电模块的关键元器件在于 MOS 管开关，当充电模块工作时，三相交流电源经过整流滤波后，变成直流输入电压供给 DC/DC 变换电路。控制器通过驱动电路作用于功率开关 MOS 管，使整流滤波后的直流电压转换成交流电压，这时的交流电压是脉宽调制的。交流电压经高频变压器的变压隔离，再次经整流滤波得到直流脉冲，进而对电池组充电。单个充电模块涵盖 1000 多

34、个核心原件，同时其拓扑结构的设计直接决定效率和性能，具备较高技术门槛。快充快充/超充桩要求更大功率的充电模块，推动充电模块技术门槛进一步提高。超充桩要求更大功率的充电模块，推动充电模块技术门槛进一步提高。充电桩的快充能力主要是通过高压化来实现大功率的电能输出，这对充电模块的质量提出了更高的要求，使用数量也有所增加。随着功率等级的提升，充电模块的内部结构设计难度和内部原件集成化难度不断增大，在保证充电模块能够适配高电压平台的同时也要保证其安全性和可靠性，对充电模块厂家提出了新的要求，进一步提高了充电模块的技术门槛。图图 16 直流充电桩多模块并联集成示意图直流充电桩多模块并联集成示意图 资料来源

35、：电子技术设计、招商证券 敬请阅读末页的重要说明 13 行业深度报告 二、二、国内充电桩市场需求增长快、供应链成熟，模块环节技术壁垒和集中度国内充电桩市场需求增长快、供应链成熟，模块环节技术壁垒和集中度较高较高 2.1 国内充电桩供应链成熟度高国内充电桩供应链成熟度高，其中模块环节价值量大、技术壁垒高，其中模块环节价值量大、技术壁垒高 新能源车充电产业链的上游是元器件和充电桩设备制造商。新能源车充电产业链的上游是元器件和充电桩设备制造商。充电桩产业链的上游是充电桩设备制造商，涵盖充电桩和充电站的壳体、底座、线缆等充电设备厂商，主要包括充电模块、有源滤波设备、监控计费设备、电池维护设备、以及充电

36、桩集成企业。其中按照价值量和产品重要程度，最主要的环节是充电模块和整桩企业。图图 17 充电桩产业链上中下游主要企业充电桩产业链上中下游主要企业 资料来源：企业官网、头豹研究院、招商证券 我国新能源车充电桩设备企业可分为三大类：我国新能源车充电桩设备企业可分为三大类：第一类是国网、南网体系内的充电桩设备商，如国电南瑞、国电南自、许继电气、国网普瑞、国网智慧能源交通技术创新中心等；第二类是同时兼具充电桩设备生产和充电站运营的厂商，如特锐德（特来电）、万帮德和（星星充电）、上海普天、万马股份等；第三类是专业的充电站设备生产商，如盛弘股份、科陆电子、特锐德、科士达、和顺电气、中恒电气等。公桩建设领域

37、内，国企、民企、整车厂公桩建设领域内，国企、民企、整车厂皆皆有参与。有参与。国网、南网依托自身电网基础设施的优势，普天依托央企身份带来的资源优势，在大规模公共桩建设中具有一定竞争力。特来电、星星充电、万马股份等民营运营商大多依靠于电力设备制造的母公司，同时向上下游延伸，意图打通全产业链。特斯拉、比亚迪、蔚来、小鹏等整车企业运营充电桩主要为了配合汽车销售，自建充电桩，吸引购车。充电桩设备企业需要具备一定的集成能力充电桩设备企业需要具备一定的集成能力。上游设备中的绝大多数元器件环节具有标准化程度高的特点，同质化产品竞争高度饱和，而充电桩的制造则需要对各类元器件进行系统化集成，需要厂商针对不同的电力

38、使用场景和电网特性对充电桩产品的性能进行把控，在对集成化能力和电网特性的理解上有一定要求。敬请阅读末页的重要说明 14 行业深度报告 表表 2：国内主要充电桩设备商：国内主要充电桩设备商 企业 介绍 特锐德 拥有电动汽车群智能充电系统，实现低谷充电，安全用电，并建成无桩、防水、抗碾压、非充电状态下插头不带电的充电终端结构，同时具有移动终端人机界面的云管理信息体系，实现了电网、车网、互联网的“三网融合”，对电动汽车充电技术实现了重大创新。盛弘股份 为新能源汽车车主及运营商提供充电设备及充换电服务，产品包括分体式及一体式充电设备、交流充电桩、恒功率充电模块、充电站建设及运营管理服务。炬华科技 智能

39、配用电产品及系统涵盖电动汽车充电桩及系统、智能电气，充电桩产品涵盖交流充电桩、三相直流充电桩、分体式充电桩、一体式直流充电桩等，积极开拓海外市场。科陆电子 拥有充电站监控系统、电动汽车计量计费系统、直流充电桩、交流充电桩、充电桩检定检测设备、电动汽车充电解决方案、充电站整包、是充换电领域产品涵盖最广的厂商。科士达 公司新能源汽车充电桩产品系列齐全，主要包括：充电桩模块、一体式直流快速充电桩、分体式直流快速充电桩、壁挂式交流充电桩、立柱式交流充电桩、监控系统等。产品具有模块化设计、高智能化、高利用率、高防护性、高安全性、高适应性等优势，搭载智能充电系统、配电系统、储能系统、监控系统、安防系统、运

40、维管理系统形成一体化解决方案能够满足各类应用场景使用，同时可根据客户的需求提供定制化的解决方案服务。易事特 拥有分体式直流充电设备、户外一体式充电机、V2G 分体式双向充电设备、户外箱式直流充电设备、EVDC-ZD 系列充电终端、EVAC 系列交流充电桩。许继电气 拥有电动汽车充换电技术实验室（国家电网）和电动汽车充换电及驱动控制核心技术。主要包括交直流充电桩、电池箱机器人快换设备、动力电池箱成套、车载充电机、动力电池箱物联网管理系统、电动汽车充换电站综合监控管理系统、交直流充电桩、充换电站站级运营管理等技术方向等关键产品的系列化和产业化，具备大型电动汽车充电站和电动汽车换电站的系统设计和工程

41、总承包的能力。奥特迅 较早进入电动汽车充电领域，在直流操作电源制造、高频智能化充电模块等领域优势明显，充电设备规格齐全，拥有电动汽车充电设备系统一体化充电机（DQCJ-400Y120、DQCJ-450Y10K-PB）、非车载充电机（6 个型号）、交流桩、车载充电机，与比亚迪、南方电网有过合作，参与过大运会充电站设备供应。万马股份 在电动汽车充电设备领域，有多年产品研发经验积累，拥有多功能一体化交直流充电设备、充电站整体解决方案，万马新能源和杭州电动汽车、金地停车集团签署战略合作，确定了布局充电网的合作意向，设立爱充网。和顺电气 开发了具有不同规格及型号的全系列直（交）流充电机（桩）产品（一体化

42、充电机、模块化充电机、交流充电桩、直流充电桩），和 DCC 系列产品。中恒电气 拥有 ZHPBTS 系列动力电池测试系统、快高压直流电源（HVDC）系统、直流充电桩、交流充电桩，已经完全具备了一整套成熟的涵盖了交流整车充电桩，直流整车充电机，电动汽车充换电站充电管理系统的技术和产品。资料来源：公司官网、公开资料、招商证券 充电桩环节国内格局基本稳定。充电桩环节国内格局基本稳定。国内充电桩行业经过多年的发展，目前已经基本形成稳定的格局，具体可以分为网内和网外两大市场。网内市场主要是国网、南网的公共充电桩集中招标，市场空间大但毛利率较低，国网、南网体系的充电桩公司占据较大的市场份额，主要有国电南瑞

43、、许继电气、中国普天等。在 2021 年国网充电桩招标中，国网体系公司和许继电气等央国企背景公司中标金额占比约 31%。网外市场主要是民营充电站，特来电、星星充电、万马股份等民营运营商大多依靠于电力设备制造的母公司实现充电桩的自供。充电桩相关企业营收情况。充电桩相关企业营收情况。国内公共充电桩建设力度持续，相关企业在充电桩设备的销售维持较大规模，收入体量稳定。许继电气主要做国网系统内招标的国标充电桩，收入规模不断扩大，从 2017 年的约 6.95 亿增长到 2021 年的 11.76亿，增长了 69.25%，CAGR 约 14.1%。盛弘股份、科士达、易事特等主要从事民营充电站的充电桩设备和

44、成套解决方 敬请阅读末页的重要说明 15 行业深度报告 案的销售，2021 年充电桩业务分别实现收入 1.96、0.82、1.71 亿，销售规模稳定。面向民营充电运营商和车企的充电桩企业盈利能力保持较高水平。面向民营充电运营商和车企的充电桩企业盈利能力保持较高水平。国内的充电桩市场毛利率相比国外低，主要是国内市场竞争者多，市场化程度高。国内充电桩设备企业的毛利率受到市场结构的影响，国网、南网招标的公共桩毛利率大幅低于民营充电站项目。以许继电气为例，其充电桩主要参与国网招标充电桩项目，毛利率水平逐年降低，从 2017年的 20.0%下降至 2021 年仅 5.9%。而其他主要面向民营充电运营商和

45、车企等客户的充电桩设备厂家的毛利率相对较高，大致区间在 20%-35%，盛弘股份由于包含了充电桩模块，2021 年毛利率水平在 36.12%，处于行业内较高水平。图图 18 2021 年年国网充电桩招标各企业中标金额占比国网充电桩招标各企业中标金额占比 资料来源：充电设施快讯、招商证券 图图 19 充电桩企业营收情况充电桩企业营收情况 图图 20 充电桩企业的充电桩企业的毛毛利率情况利率情况 资料来源：公司公告、招商证券 资料来源：公司公告、招商证券 新能源车充电桩上游环节大部分元器件成熟度高。新能源车充电桩上游环节大部分元器件成熟度高。充电桩的上游企业主要为充电桩设备元器件供应商，包括充电模

46、块、功率器件、接触器、变压器、连接器、电池片等；主要零部件大多为标准化电气产品，制作技术难度小，企业之间同质性高，产品差异化程度低。敬请阅读末页的重要说明 16 行业深度报告 表表 3：充电桩上游环节相关公司充电桩上游环节相关公司 设备类型设备类型 公司公司名名称称 充电设备 充电模块 许继电气、国电南瑞、盛弘股份、英可瑞、科士达、华为 功率器件（IGBT）英飞凌、ABB、三菱、西门康、东芝、富士 配电滤波 森源电气、思源电气 线缆接口 万马股份、中航光电、南洋股份、深圳惠程、德和科技、智慧能源 接触器 天水、群英、松下、泰克 熔断器 巴斯曼、法雷 断路器 良信电器、北元电器 连接器 永贵电器

47、、中航光电、瑞安达 配电设备 变压器 特变电工、华瑞易能、西门子 保护设备 安科瑞、许继电气、恒凯电力 低压开关配电设备 威腾、顺天盛 电度表 许继电气 管理设备 电池 中航锂电、光宇 管理辅助设备 思源电气 监控计费 国电南瑞、奥特迅、炬华科技、三星医疗 显示屏 拓普威 资料来源：中咨华澍、招商证券 充电模块是上游元器件中最重要的环节，具备一定技术壁垒，充电模块是上游元器件中最重要的环节，具备一定技术壁垒，竞竞争格局争格局相对较好。相对较好。充电模块是充电桩的核心零部件，对充电桩的性能有重大的影响，是充电桩上游元器件中最重要的环节。同时充电模块对电子电路的拓扑结构有极高的技术要求，行业具备较

48、深的技术壁垒，目前其重要技术只掌握在行业少数企业手中，故竞争格局较好。充电模块在充电桩中价值量占比最大。充电模块在充电桩中价值量占比最大。充电模块又称功率模块，充电模块在内部进行交直流转换、直流放大隔离等工作，决定了充电桩的性能和效率。充电模块内含元器件众多，主要包括：功率器件、电容电感、传感器和 PCB、DSP芯片、结构件，充电模块内部结构复杂，是影响充电桩性能的重要部件，成本占充电桩建设总成本的 41%左右，是价值量占比最大元器件。图图 21 充电模块价值量占比最大充电模块价值量占比最大 资料来源：EVCPIA、招商证券 敬请阅读末页的重要说明 17 行业深度报告 目前国内充电模块生产能力

49、的企业大致分为两类：目前国内充电模块生产能力的企业大致分为两类：一类是以充电桩生产和运营为主的企业，主要用于自产自用，早期如中恒、特来电等；另一类是以供应给充电桩生产型企业为主的模块供应商成为行业主流（前述模块供应商也是指这类企业），如英飞源、华为等。充电模块为核心资源，头部优势越发明显。充电模块为核心资源，头部优势越发明显。充电模块行业具备较高的研发壁垒，目前国内模块市场主流企业包括第一梯队英飞源、华为、优优绿能、特来电，以及盛弘、英可瑞、麦格米特、通合、永联等。充电模块市场格局稳定，行业集中度高。充电模块市场格局稳定，行业集中度高。根据中国产业信息网、第一电动网的数据，2019 年和 20

50、20 年国内新能源车充电桩用充电模块市占率前 12 位厂商和排位未发生变化，市场格局稳定。行业高度集中，2020 年国内市占率前 5 厂商依次为英飞源、特来电、永联、优优绿能、中兴，对应市占率 34.9%、11.5%、11.0%、6.0%、6.0%，CR5 为 69.4%，充电模块的行业集中度高。头部厂商市占率优势明显，英飞源市占率逐年提升。头部厂商市占率优势明显，英飞源市占率逐年提升。由于充电模块环节的技术和研发壁垒，充电模块行业前五企业格局基本稳定，头部企业市占率保持行业前列，2020 年行业前五企业市占率均超过 5%。其中，英飞源市占率从 2017年的 11%上升到 2020 年的约 3

51、5%，稳居行业第一，市占率优势地位不断提升。图图 22 2019 年充电模块市占率年充电模块市占率 图图 23 2020 年充电模块市占率年充电模块市占率 资料来源：中国产业信息网、第一电动网、招商证券 资料来源：中国产业信息网、第一电动网、招商证券 图图 24 英飞源市占率变化英飞源市占率变化 资料来源：英飞源、招商证券 敬请阅读末页的重要说明 18 行业深度报告 表表 4：国内充电模块主要厂商介绍：国内充电模块主要厂商介绍 厂商 简介 产品特点 英飞源 是一家专业从事电能变换的高新技术企业，以电力电子和智能控制为核心，专注于新能源、电气化时代的数字控制的交流和直流电能变换核心器件的研发与生

52、产，主要产品包括：新能源充放电模块、智能直流电源、充电系统（整桩）解决方案、储能系统解决方案。公司主要商业模式为研发及销售充电模块、充电桩、储能系统给下游厂商，同步布局运维业务。拥有多项技术优势,大功率能源变换技术、智能控制技术、电池管理技术、能源互联网技术，是行业首家实现 20KW、恒功率充电模块规模化量产的企业，实现低功耗以及 V2G 商业化。永联科技 2007 年 8 月 20 日设立，是一家基于逆变技术、较强的逆变电源设计研发能力以及电站系统集成经验，为各大电力公司提供逆变电源，并为电站运营商提供完整的电站系统集成建设服务的能源互联网方案提供商。公司拥有完整的电力电子软硬件技术研发平台

53、，拥有新能源汽车充电设施运营资质和电力工程施工总承包、机电工程施工总承包、电子与智能化工程专业承包资质。拥有电源领域多项核心技术，拥有系列发明专利，以及实用新型专利和软件著作权，市占率行业第三。优优绿能 拥有专业的电力电子研发团队，核心研发人员均来自艾默生和Eltek，近二十年的直流电源技术积累，通过创新设计，打造专门用于超级充电桩的 30kW、20kW、15kW 超级充电模块系列。公司聚焦于汽车充电桩的核心组件及整体解决方案，主要生产充电桩所使用的电源模块、充电桩监控模块及充电桩运营管理平台等产品。在充电桩电源模块方面拥有业内最全面的产品系列，保持技术与产品的领先地位，独家量产 30kW 超

54、级充电模块，并具备业界领先的工作效率。盛弘电气 深圳市盛弘电气股份有限公司于 2007 年 9 月 28 日设立，其主营业务为电力电子技术，从事电力电子设备的研发、生产、销售和服务。公司目前产品主要包括电能质量设备（涉及有源滤波器、静止无功发生器等）、电动汽车充电桩、新能源电能变换设备（涉及光伏逆变器、储能变流器等）以及电池化成与检测设备。其主要产品为电能质量设备+模块+电池化成设备，具有一定技术。英可瑞科技 深圳市英可瑞科技股份有限公司于 2002 年 4 月 24 日设立，主要从事电力电子行业领域中智能高频开关电源及相关电力电子产品的研发、生产和销售。公司定位于智能高频开关电源核心部件供应

55、商，目前产品主要包括电动汽车充电电源模块及系统、电力操作电源模块及系统以及其他电源产品。其定位为中低端产品，市场占有率逐年走低。华为 华为网络能源产品线产品涵盖数据中心能源、通信能源、智能光伏和智能电动四个领域。其中，华为智能电动致力于打造高品质、高标准的汽车电动化解决方案，提供充电供电、电控及电池管理等零部件。新一代可靠、低噪、高效的智能充电 40kW 直流充电模块能有效提升车主充电体验，减少运维成本，提升桩企和运营商的运营效益。资料来源：公开资料整理、招商证券 2.2 充电桩运营环节充电桩运营环节市场集中度较高市场集中度较高 国内充电桩保有量保持快速增长。国内充电桩保有量保持快速增长。我国

56、充电桩基础设施建设持续发力，保有量从 2015 年仅 5.8 万根上升至 2021 年底114.7 万根，复合增速达到 64.4%。到 2022 年 9 月，全国充电桩保有量达到 163.6 万根，新增 48.9 万根，继续保持良好的增长势头。敬请阅读末页的重要说明 19 行业深度报告 从地理分布上看，全国充电站集中分布在东部沿海地区从地理分布上看，全国充电站集中分布在东部沿海地区。从充电桩数量和充电站数量两个指标来看，广东省都是全国充电基础设施最丰富的省份，分别有约 34.4 万根充电桩和 18337 个充电站。在全国充电桩数量排名前 10 的省份中，除四川是中部省份，其余都位于沿海地区，我

57、国充电基础设施集中分布在东部沿海省份。图图 25 我国充电桩保有量及增速情况我国充电桩保有量及增速情况 资料来源：中国充电桩产业联盟、招商证券 图图 26 全国充电桩数量全国充电桩数量 TOP10 省份省份 图图 27 全国充电站数量全国充电站数量 TOP10 省份省份 资料来源：EVCIPA、招商证券 资料来源：EVCIPA、招商证券 公共充电桩运营商市场高度集中，公共充电桩运营商市场高度集中，CR4CR4 占据大部分市场份额占据大部分市场份额。我国充电桩市场高度集中，以充电桩数量来计算的市占率在 10%以上的运营商有 4 家，分别是星星充电、特来电、国家电网、云快充，分别占比 22.50%

58、、22.05%、17.17%、12.70%，CR4 共计占比 74.42%，市场份额高度集中。按照充电电量计算，2022 年前 7 个月，我国新能源车充电运营商 TOP5 依次是特来电、小桔充电、星星充电、云快充、南方电网，CR5 合计 80.6%，专业运营商和第三方平台运营商占据重要地位。敬请阅读末页的重要说明 20 行业深度报告 图图 28：2021 年国内充电运营商市场份额（以充电桩数量年国内充电运营商市场份额（以充电桩数量计计）资料来源：EVCPIA、招商证券 表表 5：各个统计项目：各个统计项目 TOP5 充电桩运营商排行和充电桩运营商排行和 CR5 占比占比 项目 TOP5TOP5

59、 充电运营商 合计占比 公用充电桩 星星充电 云快充 特来电 国家电网 小桔充电 63.5%专用充电桩 特来电 国家电网 星星充电 深圳电车网 云快充 85.4%直流桩 特来电 星星充电 国家电网 云快充 小桔充电 75.2%交流桩 星星充电 云快充 特来电 国家电网 深圳电车网 65.7%充电总功率 星星充电 特来电 云快充 小桔充电 蔚景云 74.5%充电电量 特来电 小桔充电 星星充电 云快充 南方电网 80.6%资料来源：EVCPIA、招商证券 注：充电电量统计不包含国家电网、中国普天、小鹏 表表 6：国内前十充电站运营商：国内前十充电站运营商 序序号号 公司公司名名称称 主营业务主营

60、业务 简介简介 1 特来电新能源股份有限公司 汽车群充电系统及只能充电终端建设、汽车充电服务、电动汽车租赁服务、电动汽车销售及服务 充电桩布局超过 300 个城市，充电站建设和充电量业务保持第一，目前正推进上市事宜 2 万帮星星充电科技有限公司 提供快捷搜索、线上预订、状态查询、车联网等服务的充电网络平台 国内唯一一个持续盈利的充电企业，与全球近 60家知名车企达成战略合作，在共享私桩上已具备一定的规模，成为市场上共享私桩最大运营商 3 国网电动汽车服务有限公司 电动汽车充换电技术服务、新能源车技术开发服务一级电力供应等 国家电网智慧车联网平台已接入充电桩超过 103万个，覆盖全国 273 个

61、城市，服务 550 万人，处在充电站运营领域的领先地位 4 南方电网电动汽车服务有限公司 电动汽车服务全产业链，在充电桩业务领域建设和运营了“顺 E 充”充电平台 全国首创建设“变电站+充电站”模式的充电站，推动传统变电站向综合能源站转型，计划在未来4 年投资 251 亿元投建充电设施 敬请阅读末页的重要说明 21 行业深度报告 序序号号 公司公司名名称称 主营业务主营业务 简介简介 5 上海依威能源科技有限公司 提供充电设备，也为车厂合作商提供充电解决方案 国内最大的社区及目的地充电服务商，小区充电桩的市占率超过 50%6 江苏云快充新能源科技有限公司 第三方充电 SaaS 服务平台，同时向

62、中小充电运营商、设备制造商、车辆运营商和用户提供服务 打造了全国最大的第三方充电物联网SaaS平台，业务已经覆盖全国 310 多个城市，服务电桩运营商超过 2700 家 7 上海上汽安悦充电科技有限公司 从事新能源车配套充电设施投建、运营的一站式综合服务商 在上海市场占据主导地位，且能够配合主机厂商进行随车桩的配套，充电 APP 日活超过 13 万 8 普天新能源有限责任公司 以新能源车充电网络建设、运营和服务为主业 建立了国内收购全国性基于互联网的新能源车智能管理平台，有 40%的公交车辆在普天新能源网络上进行充电 9 深圳市车电网络有限公司 新能源车充电设备研发，充电网络建设、运营维护以及

63、相关增值服务，是电力设备制造商主导的充电运营商 全国首个在极寒极热地区完成随车测试的充电桩厂商，建设了全国最大规模商用超大功率的架式充电项目 10 上海鼎充新能源技术有限公司 专注于全国公交、物流、网约、出租等新能源车充电网络的建设和运营服务 服务于上海世博会以及国内多地商用车领域，与母公司亨通光电架式推广鼎充快速充电的全国性网络 资料来源：EVTank、海融网、中国电池产业研究院、招商证券 2.3 国内充电桩需求增长快，国内充电桩需求增长快，2025 年市场规模有望突年市场规模有望突破破 1600 亿亿 新能源车新能源车销量快速增长销量快速增长，配套充电桩，配套充电桩需求需求。我国新能源车产

64、销快速增长，渗透率不断提高，到 2025 年新能源车销量将达到 1149 万辆，渗透率 41%，新能源车保有量将达到 3204.8 万辆。充电桩是新能源车补能的重要基础设施，新能源车保有量的上升必须同步配套充电桩，满足车主的充电需求，按照 2025 年车桩比为 1.5 的假设，预计需要配套充电桩 2136.5 万根，2025 年将新增充电桩需求 707.7 万根，需求显著放量。快充桩渗透率逐步提升，市场空间不断扩大。快充桩渗透率逐步提升，市场空间不断扩大。随着用户对快充需求的提升和主机厂对快充技术的配套升级，快充桩的渗透率将逐步提升。预计到 2025 年新增充电桩中，快充桩渗透率将达到 41%

65、，对应新增快充桩需求约 292 万根，按照单桩价格 5.1 万/根，测算得 2025 年快充桩市场空间将达到 1487.4 亿元。交流慢充桩市场规模保持稳步增长。交流慢充桩市场规模保持稳步增长。交流慢充桩的单价较低，且在国网和南网收紧新报装家用充电桩电表的新装报批，只为新能源车主开放 220V 电表，最大功率 7KW 的申请渠道，未来交流慢充桩私桩最大功率可能限制在 7kW。因此未来交流慢充桩的单价将保持稳定略有下降的趋势，但市场需求仍在不断增长，预计 2025 年新增慢充桩需求 415.7 万根，对应市场规模 166.3 亿元。全国充电桩需求有望持续快速增长，市场空间广阔。全国充电桩需求有望

66、持续快速增长，市场空间广阔。2021 年国内充电桩市场总规模较小，约 100.8 亿元，随着新能源车保有量快速增长带来的充电桩配套建设需求，预计 2025 年全国充电桩市场总规模将达 1653.6 亿，CAGR 高达101.3%。表表 7：充电桩需求和市场：充电桩需求和市场规模测算规模测算 2021A 2022E 2023E 2024E 2025E 21-25 CAGR 中国汽车销量（万辆）2627.5 2666.9 2714.9 2809.9 2908.3 3%中国新能源汽车渗透率（%）13.4 20.2 26.5 33.2 41.0 新能源汽车年销量（万辆）352.0 539.8 720.

67、3 933.3 1192.5 36%其中：乘用车销量 333.4 513.8 689.1 895.8 1149.4 敬请阅读末页的重要说明 22 行业深度报告 2021A 2022E 2023E 2024E 2025E 21-25 CAGR 客车销量 8.6 12.0 14.4 17.3 19.9 专用车销量 10.0 14.0 16.8 20.2 23.2 新能源汽车保有量（万辆）新能源汽车保有量（万辆）799.1 1243.2 1791.0 2429.0 3204.8 42%配套车桩比 3.1 2.5 2.0 1.7 1.5 全国充电桩保有量（万根）255.0 497.3 895.5 14

68、28.8 2136.5 全国新增充电柱需求（万根）全国新增充电柱需求（万根）86.9 242.3 398.2 533.3 707.7 69%快充桩渗透率 20%26%31%36%41%全国快充桩需求量（万根）全国快充桩需求量（万根）17.4 63.0 124.2 191.3 292.0 102%单桩价格（万元）4.0 4.2 4.4 4.6 5.1 快充桩市场空间（亿元）快充桩市场空间（亿元）69.5 264.6 547.9 886.0 1487.4 115%YOY 281%107%62%68%全国慢充桩需求量（万根）69.5 179.3 274.0 342.0 415.7 56%单桩价格（万

69、元）0.5 0.5 0.4 0.4 0.4 慢充桩市场空间（亿元）慢充桩市场空间（亿元）31.3 80.7 109.6 136.8 166.3 52%YOY 158%36%25%22%全国充电桩总市场空间（亿元）全国充电桩总市场空间（亿元）100.8 345.3 657.5 1022.8 1653.6 101%YOY 243%90%56%62%资料来源：中汽协、EVCIPA、招商证券 敬请阅读末页的重要说明 23 行业深度报告 三、美国充电桩市场三、美国充电桩市场 3.1 美国政府积极推动充电基础设施建设，充电桩需求迎来快速增长美国政府积极推动充电基础设施建设，充电桩需求迎来快速增长 特斯拉推

70、动特斯拉推动美国市场美国市场 BEV 的快速发展，但的快速发展，但充电基础设施配套建设相对新能源车发展明显落后。充电基础设施配套建设相对新能源车发展明显落后。随着特斯拉带动美国电动车销量的快速增长，美国新能源车充电基础设施的需求也在快速增长，但公共充电桩的配套建设明显落后，主要以随车配赠的 Level-1、2 家用交流慢充桩为主，截至 2021 年底，美国新能源车充电桩保有量 11.3 万台，而新能源车保有量 202.0 万台，车桩比高达 17.9，充电桩配套建设明显不足。表表 8：美国新能源车和充电基础设施发展历程：美国新能源车和充电基础设施发展历程 起步期 成长期 快速发展期 时间段 20

71、 世纪末-21 世纪初 2000 年-2010 年 2010 年至今 新能源车 1999 年，丰田发布 Insight 成为世纪末美国市场销售的第一款混合动力汽车 2000 年，丰田 Prius 混合动力汽车畅销 2006 年，特斯拉生产出单次充电可形式 200 多英里的豪华电动跑车Roadster 2009 年，美国三大汽车集团推出自己的混合动力量产车，进行市场化销售 政府出台了一系列支持政策以鼓励电动汽车消费 特斯拉陆续推出 Model S、X、3、Y 等系列量产 BEV，在北美市场大获成功 充电基础设施 对充电桩无需求 主要以家用安装的Level-1充电桩为主，功率更高的 Level-2

72、 交流充电桩开始出现 截至 2010 年底，美国公共充电桩仅 814 个 政府要求在充电基础设施、电网集成方面进行配套升级 美国电动汽车充电桩从2011 年不到 2000 台增长至2021 年超过 12 万台 资料来源：前瞻产业研究院、BNEF、招商证券 图图 29 美国新能源车、充电桩保有量及车桩比美国新能源车、充电桩保有量及车桩比 资料来源：IEA、BNEF、招商证券 敬请阅读末页的重要说明 24 行业深度报告 拜登政府通过拜登政府通过 NEVI 计计划划，推动电动车推动电动车充电基础设施建设充电基础设施建设。2022 年 2 月份，美国白宫在官网宣布，拜登政府将对电动汽车充电网络设定新标

73、准，在 2030 年前建立由 50 万座充电站组成的全国网络，新标准从充电速度、用户覆盖、互通性、支付系统、定价等多方面作出规定。NEVI 计计划划对充电站的直流快充桩在功率和数量设立了更高要求，将极大推动快充桩在美国市场的发展对充电站的直流快充桩在功率和数量设立了更高要求，将极大推动快充桩在美国市场的发展。根据 NEVI 计划的要求，每隔 50 英里须安装电动车充电基础设施，且严格规定了每个充电站必须配置至少 4 个与充电网络连接的直接电流快速充电器（DCFC）端口，并能同时为至少 4 辆电动汽车充电。对于每个 DCFC 快充端口的功率也提出了明确要求，最大功率必须达到或超过 150kW，单

74、站的总功率要达到或超过 600kW，满足同时为 4 辆电车进行 150kW 快充的最低需求。NEVI 将大力推动大功率直流快充桩在美国市场的渗透率。表表 9：NEVINEVI 计计划划具体要求具体要求 序序号号 要求要求 法案对象法案对象 1 确保电动汽车充电基础设施的部署、安装、运营和使用，实现利益和服务的公平公正分配；充电器制造商、充电网络、充电网络供应商、充电站所有者、充电站运营商，甚至是提供电力的公用事业公司 2 每隔 50 英里须安装电动车充电基础设施，除非获得酌情例外；3 创造更多工作机会，以建设现代可持续基础设施，要求现场安装、维护和操作由合格的、高技能的、经过认证、许可和培训的

75、人员来进行；4 购买美国产品法:要求联邦政府在为公共用途购买“物品、材料和供应品”时，必须购买国内产品，但以下情况除外：没有国内产品、国内产品的不合理成本、受某些贸易协定约束的采购，以及购买国内产品不符合公共利益的情况；5 电动车充电站和消费者的产品及系统安全以及网络安全；6 充电站必须有至少 4 个与充电网络连接的直接电流快速充电器（DCFC）端口，并能同时为至少 4 辆电动汽车充电；7 所有非专用的充电连接器必须符合适用的行业标准；8 每个 DCFC 充电端口的最大功率必须达到或超过 150 千瓦（kW）；9 每个交流 2 级充电端口的最大功率必须达到或超过 6 千瓦，而且充电站必须能够在

76、所有交流端口上同时提供每个端口至少 6 千瓦的功率；10 可用性：充电站必须全年每天 24 小时、每周 7 天向公众开放。资料来源：美国白宫、招商证券 图图 30 美国电车充电高速路图美国电车充电高速路图 资料来源：阿拉贡国家实验室、招商证券 敬请阅读末页的重要说明 25 行业深度报告 新能源车新能源车保有量保有量不断提高，配套充电桩不断提高，配套充电桩迎迎来需求增量来需求增量。美国新能源车产销快速增长，2021 年新能源车销量 65.2 万辆，到 2025 年预计将达到 291.7 万辆，CAGR 为 45.4%，新能源车保有量将达到 790.0 万辆。充电桩是新能源车补能的重要基础设施，新

77、能源车保有量的上升必须同步配套充电桩，满足车主的充电需求，预计 2025 年需要配套充电桩 65.8万根，2025 年将新增充电桩需求 24.2 万根，需求显著放量。美国充电桩应用场景以家用充电桩为主，交流慢充桩需求占比高，市场规模保持增长。美国充电桩应用场景以家用充电桩为主，交流慢充桩需求占比高，市场规模保持增长。家庭和工作场所充电通常通过交流充电完成，83%的美国电动汽车司机在家庭充电，预计这一因素将推动对交流充电的需求，更多电动汽车在政府法规的支持下进入市场。预计 2025 年新增慢充桩需求 15.8 万根，对应市场规模约为 2.1 亿美元。政策推动快充桩渗透率逐步提升，市场空间不断扩大

78、。政策推动快充桩渗透率逐步提升，市场空间不断扩大。随着美国最新的基础设施法案的通过议会，联邦政府将加大对充电桩基础设施的投入，同时以特斯拉为代表的企业也在加快北美地区的快充站建设，预计快充桩的渗透率将逐步提升。2021 年美国快充桩占比约 20%，预计到 2025 年新增充电桩中，快充桩渗透率将达到 35%，对应新增快充桩需求约 8.5 万根，按照单桩价格 3.2 万美元/根，测算得 2025 年美国快充桩市场空间将达到 26.9 亿美元。美国充电桩需求有望持续快速增长，市场空间广阔。美国充电桩需求有望持续快速增长，市场空间广阔。2021 年美国充电桩市场总规模较小，约 1.4 亿美元，随着新

79、能源车保有量快速增长带来的充电桩配套建设需求，预计 2025 年全国充电桩市场总规模将达 29.0 亿美元，CAGR 高达 114%，市场持续快速增长，未来市场的空间广阔。表表 10：美国充电桩市场规模测算：美国充电桩市场规模测算 2021A 2022E 2023E 2024E 2025E 21-25CAGR 新能源汽车年销量（万辆）65.2 110.8 149.6 224.4 291.7 45%YOY 70%35%50%30%新能源汽车保有量（万辆）202.0 284.1 399.5 561.8 790.0 41%配套车桩比 17.9 16.5 15.0 13.5 12.0 美国充电桩保有量

80、（万根）11.3 17.2 26.6 41.6 65.8 55%美国新增充电柱需求（万根）美国新增充电柱需求（万根）2.4 5.9 9.4 15.0 24.2 79%快充桩渗透率 20%24%28%32%35%美国快充桩需求量（万根）0.5 1.4 2.6 4.8 8.5 105%单桩价格（万美元）2.5 2.6 2.8 2.9 3.2 快充桩市场空间（亿美元）快充桩市场空间（亿美元）1.2 3.7 7.2 13.8 26.9 118%YOY 215%92%92%96%美国慢充桩需求量（万根）1.9 4.5 6.8 10.2 15.8 70%单桩价格（万美元）0.1 0.1 0.1 0.1 0

81、.1 慢充桩市场空间（亿美元）慢充桩市场空间（亿美元）0.2 0.5 0.8 1.3 2.1 78%YOY 149%59%58%62%美国充电桩总市场空间（亿美元）1.4 4.3 8.0 15.1 29.0 114%YOY 205%88%89%93%资料来源：IEA、BNEF、Transport&Environment、招商证券 敬请阅读末页的重要说明 26 行业深度报告 3.2 美国美国直流桩渗透率和市场规模有望在政策推动下快速增长直流桩渗透率和市场规模有望在政策推动下快速增长 分服务对分服务对象象来看，美国公共充电桩占据主体地位并保持较快增长来看，美国公共充电桩占据主体地位并保持较快增长。

82、根据美国能源部下设可替代燃料数据中心数据，2022Q1 美国公共充电桩约 11.59 万根，同比增长 15.0%，环比增长 1.3%，约占充电桩总数的 85%；私人充电桩约 1.99万根，同比增长 4.1%，环比增长 0.7%。高增速下未来公共充电桩占比或将进一步提高。分充电方式来看，美国公共充电桩中分充电方式来看，美国公共充电桩中传统传统 L2 级别慢充桩仍居主流，直流快充桩占比迅速提高。级别慢充桩仍居主流，直流快充桩占比迅速提高。美国充电桩按方式类型可分为 L1、L2 以及直流快充。其中 L1 级别通过 120 伏交流插头提供充电，充电功率约为 12KW，截止到 2021 年L1 级别占美

83、国公共充电桩比例不足 2%，且占比逐年减小。L2 级别充电桩通过 240 V（户用）或 208 V（商用）电压下充电，充电功率可达 19.2KW，但多数以较低功率运行，截止到 2021 年 L2 级别占比超过 80%。直流快充桩 2021 年占比接近 20%，且以高增速保持强劲增长态势。在政策加持以及中型、大型电动汽车渗透率提升的背景下占比有望继续提升。图图 31 不同服务对象美国充电桩分季度增长情况不同服务对象美国充电桩分季度增长情况 资料来源：AFDC、招商证券 表表 11：美国充电桩类型：美国充电桩类型 级别 电压 功率 连接器类型 L1 120V 约 12KW L2 240V 或 20

84、8V 可达 19.2KW，一般实际运行功率较低，常见 6.6KW 及 7.2KW 直流快充 480V 以上 典型功率 50KW，2018 年引入 350KW 极快充电桩 资料来源：AFDC、招商证券 敬请阅读末页的重要说明 27 行业深度报告 图图 32 不同充电方式美国公共充电桩分不同充电方式美国公共充电桩分季季度增长情况度增长情况 资料来源：AFDC、招商证券 ChargePoint 占据占据 L2 交流充电桩大部分份额，处于领先位置。交流充电桩大部分份额，处于领先位置。ChargePoint 是全球最早布局充电桩并最早登陆资本市场的公司之一，聚焦于 L2 级别充电桩业务，为电动车车主、经

85、销商及制造商提供云服务，包括充电站定位、便捷的支付手段和充电状态远程监控等。公司于 2017 年开启面向欧洲的业务拓展计划，已于欧洲市场 16 个国家开展业务。全球范围内目前公司已拥有超过 20 万活跃的充电桩。截止 2022H1，公司在美国拥有 47114 个 L2 交流充电桩，充电桩总数占全美公共充电桩比例达 58.2%。特斯拉在直流快充桩领域优势明显。特斯拉在直流快充桩领域优势明显。特斯拉正在全球范围内加快建设超级充电网络,其正在全面推广的 V3 超级充电桩,峰值功率可达 250KW，在此功率下 Model 3 长续航版 5 分钟所充电量可行驶约 120 公里。2022 年特斯拉进一步推

86、出 V4 超级充电桩设计，V4 超级充电桩功率有望达 350KW。截止 2022H1，特斯拉在全美直流快充桩数量 12580台，占比达 60.6%，位居美国第一。除特斯拉外，Electrify America 在全美直流快充桩领域占比为 15.0%，Evgo 占比为 8.2%，处于第二梯队。图图 33 不同运营商网不同运营商网络络在公共充电桩领域布局情况（在公共充电桩领域布局情况（CPN：ChargePoint）资料来源：AFDC、招商证券 敬请阅读末页的重要说明 28 行业深度报告 图图 34 美国美国 Level-2 交流充电桩市占率格局交流充电桩市占率格局 图图 35 美国美国 DCFC

87、 直流快充桩市占率格局直流快充桩市占率格局 资料来源：AFDC、招商证券 资料来源：AFDC、招商证券 在政策大力推动下，直流充电桩未来新增需求有望超过百亿美元。在政策大力推动下，直流充电桩未来新增需求有望超过百亿美元。根据美国 NEVI 计划的要求，高速公路每隔 50 英里必须配置至少 4 个直接电流快速充电桩（DCFC），并能同时为至少 4 辆电动汽车充电。目前美国境内高速公路总里程为 417 万英里，若按照最低要求每 50 英里建 4 个直流充电桩，测算政策将直接带来至少 33.4 万个直流充电桩建设需求，按照单桩价格 3.2 万美元计算，则政策带来的快充桩市场增量空间约 107 亿美元

88、。NEVI 将大力推动大功率直流快充桩在美国市场的渗透率，极大刺激需求。美国充电桩企业设备销售收入快速增长。美国充电桩企业设备销售收入快速增长。在美国国内对充电桩需求的高涨需求下，相关充电桩设备企业的营收在近年来出现快速增长。以 ChargePoint 和 Blink Charging 为例，其主要收入都是充电桩设备的销售，其中 ChargePoint2021年充电桩设备销售收入为 1.74 亿美元，占公司总收入的 72.14%；而 Blink Charging 充电桩销售收入占比为 73.93%。2022年上半年 ChargePoint 的充电桩设备销售收入为 1.44 亿美元，仅半年就实现

89、了 2021 年约 83%的销售收入，预计全年有望增长超过 60%。Blink Charging 的充电桩设备收入从 2018 年的 47.7 万美元增长至 2021 年约 1548 万美元，CAGR 高达 219%，规模快速增长，2022 年上半年收入 1688 万美元，是 2021 年全年的 109%，预计今年充电桩业务仍将保持极高的增长速度。Blink Charging 成立于 2009 年，总部位于美国弗洛里达州，主要收入来源是充电桩销售和充电费用，Blink 自营充电站业务收入占比位居第二，达到 14.22%。其次，Blink 也有其他业务上的收入，比如广告和共享出行等。Blink

90、业主通过使用 Blink 的软件 Blink Network，可运行、维护和跟踪各种 Blink EV 充电站和相关的计费数据。为了从充电桩业务中获取更多收入和体现 Blink 在充电桩市场的持续竞争优势，Blink 为其消费者/合作伙伴提供多样的充电设备和服务。ChargePoint 成立于 2007 年，总部位于美国加州，是全球最早布局充电桩并最早 IPO 上市的运营商之一。作为美国充电桩龙头企业，ChargePoint 在美国的市占率超过 75%，全球建有 11.28 万座充电站，计划到 2025 年完成 250 万台充电桩建设。ChargePoint 可提供多种多样的充电端口，与欧洲使

91、用的 SAECombo（宝马、大众等）和日本使用的 CHAdeMO（日产等）标准接口皆可匹配。图图 36 Blink Charging 充电桩充电桩 图图 37 ChargePoint 充电桩充电桩 资料来源：Blink Charging、招商证券 资料来源：ChargePoint、招商证券 敬请阅读末页的重要说明 29 行业深度报告 四、欧洲充电桩市场四、欧洲充电桩市场 4.1 减排目标下欧洲充电基础设施明显不足，政策激减排目标下欧洲充电基础设施明显不足，政策激励励将加速充电桩建设将加速充电桩建设 欧洲新能源车渗透率快速提升，带来大量的充电桩需求。欧洲新能源车渗透率快速提升，带来大量的充电桩

92、需求。2019 年整个欧洲（欧盟 27 国+英国+挪威+瑞典）的新能源车渗透率仅3.6%，到2021年快速提升至17.3%。其中纯电车型BEV渗透率从2019年的2.3%提升至2021年的8.7%，插混车型 PHEV 的渗透率从 2019 年的 1.3%提升至 2021 年的 8.5%。电动车的渗透率快速上升，配套的充电桩需求也随之大幅增加。欧洲充电基础设施分布不均欧洲充电基础设施分布不均衡衡，绝大多数国家充电桩数量，绝大多数国家充电桩数量偏偏少。少。从总量口径看，欧洲公共充电桩最多的三个国家是荷兰、德国、法国，分别拥有 100,092、78,729、65,700 根充电桩，而立陶宛、爱沙尼亚

93、、拉脱维亚的充电桩数量最少，分别拥有 173、260、65700 根充电桩。从每百公里拥有充电桩数量来看，荷兰、卢森堡、德国、葡萄牙的充电桩建设配套较充足，分别 64.3、57.9、25.8、24.9 根/100km，而立陶宛、希腊、塞浦路斯、爱沙尼亚、波兰、拉脱维亚每百公里充电桩数量不足 1 根，欧洲充电基础设施的分布极度不均衡。图图 38 欧洲主要国家新能源车渗透率和每百公里充电桩数量欧洲主要国家新能源车渗透率和每百公里充电桩数量 资料来源：ACEA、招商证券 欧洲多国推出户用电站激欧洲多国推出户用电站激励励与商业电站激与商业电站激励励政策，大力推动充电桩建设。政策，大力推动充电桩建设。德

94、国、法国、英国、西班牙、意大利、荷兰、奥地利、瑞典等十五个国家相继推出对户用及商业充电站的激励政策。户用充电激励措施适用于希望在家中安装私人充电站的居民，以及多单元建筑（例如公寓）的业主和租户。商业充电激励适用于希望将电动汽车充电作为专门服务、附加服务或作为员工福利的公司和公共实体。激励政策提供包括税收减免、赠款等措施，有望进一步带动欧洲电动汽车充电站建设增长。表表 12：欧洲各国电动汽车充电基础设施激：欧洲各国电动汽车充电基础设施激励励措措施施（截截止止 2022Q2）国家 激励类型 内容 奥地利 商业激励 购买和安装旨在容纳重型货车的直流充电站公司和公共实体可获得高达 30,000 欧元的

95、补贴。购买和安装公共充电站的公司可获得 300 至 15,000 欧元的补贴。户用激励 购买和安装国内充电站单户或两户住宅的居民可获得 600 欧元的补贴。购买和安装符合 OCPP 标准的电站以供多单元住宅的居民可获得 900 欧元一次性安装的补贴。购买和安装符合 OCPP 标准的电站作为多用途安装的一部分可获得 1,800 欧元的补贴。敬请阅读末页的重要说明 30 行业深度报告 比利时 商业激励 私人和商业停车场的购买、安装和电网连接费用可享受税收减免，其中充电基础设施可供公共使用。金额如下：2021/2022 纳税年度：法人实体税的 200%扣除百分比。2023/2024 纳税年度：法人实

96、体税的 150%扣除百分比。户用激励 购买私人充电基础设施的相关费用可享受 45%的个人所得税减免。税收减免有效期至 2022 年 12 月 31 日，并在 2023 财年降至 30%。最高金额：每个充电点和每个纳税人 1,500 欧元。丹麦 商业激励 对于在商业基础上提供电动汽车充电的公司给予每千瓦时约 1 丹麦克朗（0.13 欧元）的税收减免。芬兰 商业激励 提供充电和使用电动汽车的公司可获得高达 35%的充电基础设施采购和安装总成本的退款。如果至少有一半的电站提供 11 kW 或更高的功率，则该退款可增加到 50%。户用激励 提供充电基础设施供私人使用的住房组织可获得高达 35%（高达

97、90,000 欧元）的充电基础设施采购和安装总成本的退款。法国 商业激励 50%的投资补助，自 2022 年 4 月 1 日起上限为 2,700 欧元。户用激励 居民购买和安装电动汽车充电站可获得高达 960 欧元的 税收抵免。共管公寓的共有人可获得高达 50%的 补助金，最高可达 1,160 欧元，用于集体充电基础设施的购买和安装成本。德国 商业激励 公司可以获得高达 45,000 欧元的选址费用，用于支付与安装私人充电桩相关的费用。户用激励 所有德国居民都可以申请 900 欧元的补助金，为他们的家购买和安装充电站。希腊 户用激励 希望在其居住地安装充电站的个人可获得高达 500 欧元的补助

98、金。爱尔兰 户用激励 个人可以获得高达 600 欧元的充电站购买和安装补助金。意大利 户用激励 在私人使用的停车位（个人或共享）中购买和安装高达 220 kW 的电动汽车充电站的总成本最高可退还 50%（最高 2000 欧元）。卢森堡 户用激励 该援助涵盖购买和安装充电站的不含增值税的成本的 50%：对于最多拥有三个停车位的建筑物，援助的上限为：基本充电站 750 欧元，符合 OCPP 标准的智能充电站 1,200 欧元；对于有 4 个或更多停车位的建筑物，援助上限为智能充电站 1,200 欧元，由共享智能充电管理系统管理的充电站 1,650 欧元。申请截止日期为 2022 年 6 月 30

99、日。荷兰 商业激励 公司和公共实体可以享受高达 36%的与购买和安装充电站相关的费用的减免。公司和公共实体可以获得高达 75%的与购买和安装充电站相关成本的税收返还。西班牙 商业激励 高达 50kW 的充电基础设施的补助金高达 30%。对于50kW 的基础设施，给小公司高达 55%的补助金，给中型公司 45%的补助金，给大公司高达 35%的补助金。户用激励 居民人数超过 5000 人的市镇居民可获得高达 70%的补助金。居民少于 5000 人的市镇居民可获得高达 80%的补助金。瑞典 商业激励 公司和公共实体可以获得一笔拨款，用于支付购买和安装私人和公共充电站相关费用的 50%。户用激励 在家

100、里安装充电站的个人可以获得 50%的购买和安装费用。每个充电点的最高限额为 15000 瑞典克朗。波兰 商业激励 除了一般可使用的充电站外，可提供高达 25%的补助金，用于建设功率至少为 22 kW 的充电站。英国 商业激励 公司可以使用一种基于凭证的方案，该方案涵盖多达 40 个电站 75%的采购和安装成本。公司可享受充电基础设施第一年支出成本的税收优惠。户用激励 个人可以获得高达 75%的充电站购买和安装成本的赠款。每次安装的拨款上限为 350 英镑（含增值税）。目前，该补助金适用于所有居民。单体物业的安装需要在 2022 年 3 月 31 日之前完成，并在 2022 年 4 月 30 日

101、之前向驾驶员和车辆执照局(DVLA)提交。2022 年 4 月 30 日之后，该计划将继续开放给住在公寓里的房主以及出租住宿的人。资料来源：EVBOX、各国政府官网、招商证券 欧洲快充桩渗透率较高，市场空间不断扩大。欧洲快充桩渗透率较高，市场空间不断扩大。欧洲新能源车市场发展较早，快充技术成熟，快充桩的渗透率处于较高水平，2021 年快充渗透率高达 25%。预计到 2025 年新增充电桩中，快充桩渗透率将继续上升至 45%，对应新增快充桩需求约 15.8 万根，按照单桩价格 3.2 万/根，测算得 2025 年欧洲快充桩市场空间将达到 50.3 亿美元。政策推动下欧洲充电基础设施建设加速，将极

102、大带动充电桩需求。政策推动下欧洲充电基础设施建设加速，将极大带动充电桩需求。在欧洲“Fit for 55 Package”计划下，欧盟委员会要求各成员国加快新能源汽车基础设施建设，要求各成员国确保主要道路每隔 60 公里就有 1 个电动汽车充电站。根据安永和欧洲电力行业贸易协会的联合报告，到 2035 年，欧洲将有 1.3 亿辆电动汽车上路，未来的基础设施扩建将耗费约 620 亿美元，另外还需要 720 亿美元来安装 5600 万个家用充电桩。敬请阅读末页的重要说明 31 行业深度报告 图图 39:欧欧盟委盟委员会员会要求各成员国确保主要道路每隔要求各成员国确保主要道路每隔 60 公里就有公里

103、就有 1 个个电动汽车充电站电动汽车充电站 资料来源：EU EV Charging Masterplan、Trans-European Transport Network(TEN-T)、招商证券 欧洲需加大充电桩配套投资力度和建设速度。欧洲需加大充电桩配套投资力度和建设速度。2021 年欧洲充电桩保有量约 44.2 万根，市场新增规模约 6.8 亿美元。预计 2025 年欧洲充电桩市场新增规模有望达到 53 亿美元，增长速度维持较高水平，市场空间广阔。表表 13：欧洲充电桩市场规模测算：欧洲充电桩市场规模测算 2021A 2022E 2023E 2024E 2025E 新能源汽车年销量（万辆）

104、199.2 249.0 298.8 418.3 543.8 YOY 25%20%40%30%新能源汽车保有量（万辆）550.0 761.4 1054.0 1459.2 2020.0 配套车桩比 12.4 12.9 13.4 13.9 14.4 欧洲充电桩保有量（万根）44.2 59.0 78.7 104.9 140.0 欧洲新增充电柱需求（万根）欧洲新增充电柱需求（万根）9.5 14.8 19.7 26.2 35.1 快充桩渗透率 25%31%38%43%45%欧洲快充桩需求量（万根）欧洲快充桩需求量（万根）2.4 4.6 7.4 11.3 15.8 单桩价格（万美元）2.5 2.6 2.8

105、2.9 3.2 快充桩市场空间（亿美元）快充桩市场空间（亿美元）5.9 12.1 20.4 32.7 50.3 欧洲慢充桩需求量（万根）欧洲慢充桩需求量（万根）7.1 10.2 12.3 14.9 19.3 单桩价格（万美元）0.1 0.1 0.1 0.1 0.1 慢充桩市场空间（亿美元）慢充桩市场空间（亿美元）0.9 1.3 1.6 2.1 2.8 欧洲充电桩总市场空间（亿美元）欧洲充电桩总市场空间（亿美元）6.8 13.4 22.0 34.8 53.1 资料来源：IEA、BNEF、Transport&Environment、招商证券 4.2 欧洲充电桩企业多元化，投资力度不断加大欧洲充电桩

106、企业多元化，投资力度不断加大 欧洲不同国家的充电桩建设程度不同，绝大多数国家充电桩明显不足欧洲不同国家的充电桩建设程度不同，绝大多数国家充电桩明显不足。欧洲包含 44 个国家和地区，不同国家的新能源车发展程度有所不同，充电桩建设的规模也不同。从总量口径看，欧洲公共充电桩最多的三个国家是荷兰、德国、法国，分别拥有 100,092、78,729、65,700 根充电桩，而立陶宛、爱沙尼亚、拉脱维亚的充电桩数量最少，分别拥有173、260、65700 根充电桩。从每百公里拥有充电桩数量来看，荷兰、卢森堡、德国、葡萄牙的充电桩建设配套较 敬请阅读末页的重要说明 32 行业深度报告 充足，分别 64.3

107、、57.9、25.8、24.9 根/100km，而立陶宛、希腊、塞浦路斯、爱沙尼亚、波兰、拉脱维亚每百公里充电桩数量不足 1 根，欧洲充电基础设施的分布不均衡。图图 40 欧洲不同国家的公共充电桩建设程度不同欧洲不同国家的公共充电桩建设程度不同 资料来源：欧盟委员会、招商证券 图图 41 欧洲主要国家新能源车渗透率和每百公里充电桩数量欧洲主要国家新能源车渗透率和每百公里充电桩数量 资料来源：ACEA、招商证券 欧洲新能源车充电桩产业链的市场参与欧洲新能源车充电桩产业链的市场参与者者高度多元化。高度多元化。欧洲新能源车主要市场为德国、法国、英国、丹麦、意大利、挪威、荷兰等国，在不同国家的充电桩市

108、场参与者各不相同，包括充电站建设主体、充电桩设备制造商、设备销售与安装商、电站运营商 CPO 等。从电站建设主体来划分，具体可以分为三大类：1）能源公司：能源公司：新能源车对传统燃油车形成替代，能源公司加速转型，布局新能源车的“加油站”充电桩，主要包括英国壳牌 Shell、英国石油公司 BP、奥地利石油天然气公司等；2）主机厂：主机厂：欧洲主要传统车企在推出新能源车后也加速充电站的配套建设，主要包括特斯拉、宝马、大众、戴姆勒、雷诺日产等车企；敬请阅读末页的重要说明 33 行业深度报告 3）电力公司：电力公司：新能源车主要是电动车，补能需要大量的电力供应，各国的电力提供商向终端应用充电站领域延伸

109、，主要包括法国 ENGIE、意大利国家电力集团、Innogy、德国意昂集团等。表表 14：欧洲充电桩产业链多元化参与主体：欧洲充电桩产业链多元化参与主体 参与主体 充电桩设备 销售与安装 资产所有者 充电运营商 CPOCPO 能源公司 壳牌 Shell New Motion New Motion New Motion New Motion 奥地利石油天然气公司 Smartrics Smartrics Smartrics 英国石油公司 BP Chargemaster、Freewire Chargemaster Chargemaster Chargemaster 主机厂 特斯拉 特斯拉 特斯拉 特

110、斯拉 特斯拉 宝马 宝马 宝马、Ionity ChargePoint 大众奥迪集团 Elli Elli、Ionity Elli 戴姆勒 ChargePoint Ionity ChargePoint 雷诺-日产 Jedix 电力公司 法国 ENGIE EV Box EV Box EV Box 意大利国家电力公司 eMotorworks（Juicebox）Enel X Enel X Enel X、Endesa X 富腾工程有限公司 Charge and Drive Charge and Drive Charge and Drive 瑞典大瀑布电力公司 In Charge Nuon In Charg

111、e Nuon In Charge Nuon In Charge Nuon Innogy Innogy Innogy Innogy Innogy 法国电力集团 Izivia Izivia Izivia Izivia、Nuuve 德国意昂集团 Eon Drive Eon Drive Eon Drive Eon Drive、Virta、Clever 资料来源：BNEF、招商证券 欧洲主要充电桩设备企业：欧洲主要充电桩设备企业：ABB：总部位于瑞士，截至 2021 年已经在 85 个市场销售了超过 52.5 万个充电桩，包括 2.5 万个直流快充桩和 50 万个交流慢充桩。2022 年，ABB 电动汽

112、车公司宣布继续扩大生产规模，在美国南卡罗来纳州的哥伦比亚建立新的生产基地。新工厂将能够每年生产多达 1 万个充电桩，功率范围覆盖 20kW-180kW，主要应用在公共充电桩领域。ABB 已经在欧洲安装了超过 17000 个充电点，并计划在未来几年内增加投资力度。ABB 电动汽车还于 2022 年 7 月宣布在德克萨斯州的 Sugar Land 设立培训中心，并在南加州设立研发机构。同时，公司还收购了电动车商业充电基础设施解决方案公司 InCharge Energy 的控股权，投资了电动汽车充电软件供应商 ChargeLab，扩大了 ABB 的智能和联网电动汽车产品。西西门子门子：在 2010

113、年开始涉足电动车充电行业，推出一系列电动车充电桩，包括壁挂式家用交流慢充桩、公共和商业直流快充桩等。公司的目标是到 2025 年，仅在美国就安装超过 100 万个充电站，同时也在世界其他国家扩大充电网络，包括非洲的偏远地区。西门子在美国的充电桩业务通过子品牌 VersiCharge 开展，公司计划在美国建立新工厂为公共汽车、卡车和重型电动汽车提供充电解决方案，未来四年为美国生产超过 100 万个充电桩，主要为 Level-2 交流充电桩。在直流快充领域，公司通过 Sicharge 品牌生产直流快充桩，Sicharge 解决方案在单个设备中提供从 160-300kW 的充电能力，充电效率高达 9

114、6%。施耐德：施耐德：公司在 2014 年开始涉足电动车充电行业，产品包括直流快充桩、停车场充电桩、壁挂式充电桩、住宅充电桩，以及充电电缆和适配器等充电配件。公司与 ChargePoint 一起在整个欧洲建造了大量的充电站，仅在 2021 年就投入超过280 亿欧元。英国石英国石油油公司公司 BP：敬请阅读末页的重要说明 34 行业深度报告 英国石油公司在 2018 年收购了电动车充电行业最重要的制造巨头 Chargemaster，将其石油和天然气投资多元化，利用其在欧洲各地完善的基础设施和网络，开发建造了大量电动车充电系统。自收购 Chargemaster 以来，BP 已经安装的充电站数量从

115、 4.5 万个增加到 17.4 万个，平均每月安装超过 2000 个充电桩。壳壳牌牌 Shell：壳牌充电解决方案公司在欧洲拥有超过27.5万个公共充电站，是欧洲市场上一个强大的电动车充电基础设施供应商。公司提供场内电动车充电桩，并在英国各地安装了约 100 个电动车充电点，计划在 2025 年前在英国部署超过 5000个充电站。EV Box：EVBox 是一家位于荷兰的充电设备制造商，大部分业务在欧洲国家进行，是欧洲领先的电动汽车充电站制造商，在全球拥有超过 2 万家企业用户和超过 35 万个电动汽车充电站。公司在 2017 年被法国输电公司 ENGIE 收购，并迅速扩展到不同的市场，扩大其

116、销售网络。公司通过在 2018 年收购 EVTronic，EVBox 加速其在直流充电技术的开发，最新的直流快充桩 EVBox Troniq Modular 最大功率达到 240kW。目前 EVBox 在欧洲的直流快充桩超过 1 万台。Webasto：集团成立于 1901 年，是一家家用电器制造商，多年来逐步推进其制造能力，并涉足电动汽车充电站制造。凭借在研发方面的巨大投资，Webasto 开发了一系列快速充电桩以满足各种类别的电动车充电要求，并通过对 AeroVironment公司高效能源系统（EES）的收购，增强了为欧洲和全球大量电动车用户有效开发创新充电解决方案的能力。公司向北美混合动力

117、和电动汽车制造商直接销售电动汽车充电电缆，2022 年的市场份额预计将跃升至 40%以上，售出 40 万个电动汽车充电桩。Tritium：2001 年于澳大利亚创立，是世界上最大的直流快速充电装置制造商之一。公司有 RT 和 PK 两个系列的充电桩，功率范围覆盖 50-350kW。公司已售出超过 6700 个直流快充桩，在欧洲市场市占率达到 20%，在美国市场达到 16%。公司在 2022 年 2 月宣布将在田纳西州建立第二个工厂，每年可生产 3 万个电动车充电桩。图图 42 ABB 充电桩充电桩 图图 43 西门子西门子 Sicharge 充电桩充电桩 资料来源：ABB、招商证券 资料来源：

118、Siemens、招商证券 五、充电桩产业链公司分析五、充电桩产业链公司分析 5.1 盛弘股份：充电桩产品覆盖广盛弘股份：充电桩产品覆盖广泛泛，积极布局欧美市场，积极布局欧美市场 盛弘股份借电力电子领域深厚积盛弘股份借电力电子领域深厚积淀淀切入充电桩，产品覆盖领域广切入充电桩，产品覆盖领域广泛泛。电能质量业务与充电桩均以电力电子技术为基础，敬请阅读末页的重要说明 35 行业深度报告 技术同源（在充电桩将交流电转化为直流充电过程中，电流量过大会产生谐波和无功的问题）。公司在将三电平模块化技术运用于电能质量产品后，凭借自身技术储备切入充电桩业务，于 2011 年研制推出了充电桩模块，用于对电动汽车蓄

119、电池充电，同时也可有效治理谐波。目前，公司电动汽车充换电服务业务已拥有分体式及一体式充电设备、交流充电桩、恒功率充电模块、充电站建设及运营管理服务等产品，覆盖高压直流快充、交流慢充等领域。表表 15：盛弘股份电动汽车充换电服务业务部分产品情况：盛弘股份电动汽车充换电服务业务部分产品情况 产品系列 产品 峰值效率 功率 输出电压范围 输出电流范围 一体式直流充电桩 SEV750/60Y 双枪直流充电一体机 95%60kW 200-750V 0-180A SEV750/80Y 单枪直流充电一体机 95%80kW 200-750V 0-242A SEV750/120Y双枪直流充电一体机 95%120

120、kW 200-750V 0-360A SEV750/180Y双枪直流充电一体机 95%180kW 200-750V 0-540A SEV750/240Y双枪直流充电一体机 95%240kW 200-750V 0-720A SEV750/160Y双枪直流充电一体机（V6）95.90%160kW 200-750V 0-532.8A 直流充电模块 SER75015K3B 15KW 恒功率模块 95%15KW 200-750V 45.5A SER100020K2C 20kW CE 认证模块 95%20kW 200-1000V 60.6A SER75020K3B 20kW 国网模块 96%20kW 20

121、0-750V 66.67A SER75020K3N 20kW 恒功率模块 96%20kW 200-750V 60.7A SER75015K3D 15kW 直流输入模块 95%15kW 200-750V 45A SER75030K1A 30kW 恒流模块 96%30kW 200-750V 500-750V 输出电流为 40A；300-500V输出电流为 60A；200-300V 输出电流为40A 柔性充电堆 SEV750/360F 360kW 柔性充电堆 95%360kW 200-750V（直流）0-1080A 资料来源：盛弘股份官网、招商证券 敬请阅读末页的重要说明 36 行业深度报告 图图

122、44：盛弘股份：盛弘股份 SEV750/80Y 单枪直流充电一体机单枪直流充电一体机 图图 45：盛弘股份：盛弘股份 SEV750/360F 360kW 柔性充电柔性充电堆堆 资料来源：盛弘股份官网、招商证券 资料来源：盛弘股份官网、招商证券 产品性能优异，已有较多经典应用案例。产品性能优异，已有较多经典应用案例。公司生产的直流充电桩，采用有源 APFC 技术进行谐波治理和无功补偿，使得系统效率达到 95%以上，功率因数达到 0.99，谐波电流总畸变率降低到 5%以下，无需安装额外的电能治理设备即可保证充电站的使用安全，且不影响同一电网中其他用户的正常用电。公司依靠领先的技术方案，在 2018

123、 年收获合肥公交、郑州公交等充电桩建设项目，在充电桩领域已有较多经典应用案例，与行业内主要企业建立了良好的合作关系。表表 16：公司充电桩合作：公司充电桩合作伙伴伙伴情况情况 类型 相关企业 运营商 国家电网、中国普天、小桔充电、云快充、蔚景云、e 充网、e 充电、中国南方电网等 车企 大众、小鹏、宇通客车、蔚来、吉利汽车、广汽集团、金龙客车、比亚迪等 地产 万科、碧桂园等 其他 中国石化、中兴等 资料来源：盛弘股份官网、招商证券 公司推出第五代恒功率直流充电模块，性能优异。公司推出第五代恒功率直流充电模块，性能优异。公司第五代充电模块产品可实现最大 50%充电速率的提升，大大缩减充电时间，模

124、块待机时无功损耗小于 30Var，PF0.99,超低无功功耗。THDI5%，谐波含量低，延长产品的使用寿命。低功耗高效率，大幅度缩减厂家开支。功率密度较市场传统模块提升 50%以上，体积更小，重量更轻，性能更强，可以满足乘用电动车、电动中巴车、电动大巴车等产品的充电需求。表表 17：盛弘股份充电模块主要产品：盛弘股份充电模块主要产品 产品产品名名称称 介绍介绍 优势特点优势特点 图示图示 SER75020K3B模块 自主研发的 20KW 恒功率充电模块满足国网三统一标准，模块采用三相四线输入，具有输出大电流、高效率、高功率因数等特点。采用双 85 电容，高可靠性，独创 X 电容失效预警机制，确

125、保 X 电容不起火；双路输出电压采样，确保输出电压稳定可靠，保障电池充电安全。1.低噪模块，风扇二级智能调速；2.具备远程 OTA 升级功能：模块售后维护更便捷、高效；3.防尘网堵塞告警：智能提醒清洗防尘网，减少模块故障，提高可靠性；4.高可靠性：厚膜工艺内部保护，防盐雾、防潮湿、防霉变；5.强大的电网适应性及恶劣的环境下可靠性。敬请阅读末页的重要说明 37 行业深度报告 SER100020K2C 模块 采用三电平 LLC 技术，具有高效率、高功率因素、高功率密度、高可靠性的优点。直流输出电压范围为 2001000Vdc，模块的额定输出功率为 20KW，可在 300-1000Vdc范围内恒功率

126、输出。1.超宽恒功率范围 3001000V；2.大电流输出、max96.5%；3.超高功率密度 39W/in3；4.满足 CE 认证，安全环保、满足rosh 要求。SER10010K1B模块 专为低压需求车辆研发的 10KW 直流充电模块，电压输出范围 35-120Vdc（也可支持20120V输出），输出电流最大可达 100A，通过按键设置模块参数，支持热插拔，具有高可靠性、高效率、高功率因素、低噪声等优点。1.低电压大电流输出；2.恒功率输出范围 100-120Vdc；3.支持在线热插拔；4.耐用高质量，超低故障率；5.高效率、低功耗。SER100020K2D 模块 按国网三统一要求方案设计

127、的一款 20KW直流输入的充电机模块，采用三电平 LLC技术，具有高效率、高功率因素、高功率密度、高可靠性的优点。具有超宽输出电压范围、超宽恒功率输出、大电流等特点。1.超宽恒功率范围 3001000V；2.大电流输出、max96.5%；3.体积更小、功率密度更高；4.安全环保、满足 rosh 要求。资料来源：盛弘股份公司官网、招商证券 产品通过欧美认证，积极开拓海外市场。产品通过欧美认证，积极开拓海外市场。公司 22KW 欧标交流充电桩已完成海外认证，成功开拓欧洲新能源交流桩 B端和 C 端市场，目前产品已面向壳牌、BP、道达尔等运营商集中式快充站销售。2021 年公司盛弘股份与 BP 集团

128、达成合作，成为首批进入 BP 中国供应商名单的充电桩厂家，产品的技术及安规完全符合海内外标准，获得了海内外用户的一致认可。5.2 科士达：充电桩产品科士达：充电桩产品齐齐全，应用案例丰富全，应用案例丰富 公司新能源汽车充电桩产品系列公司新能源汽车充电桩产品系列齐齐全全。公司产品主要包括：直流充电模块、一体式直流快速充电桩、分体式直流快速充电桩、壁挂式交流充电桩、立柱式交流充电桩、监控系统等。公司充电桩解决方案涵盖公共交通、运输行业、公共充电桩、商业住宅小区等。公司产品性能优异，公司产品性能优异，在多个下游场景得到应用在多个下游场景得到应用。公司新能源汽车充电桩产品具有模块化设计、高智能化、高利

129、用率、高防护性、高安全性、高适应性等优势，搭载智能充电系统、配电系统、储能系统、监控系统、安防系统、运维管理系统形成一体化解决方案，能够满足各类应用场景使用，同时可根据客户的需求提供定制化的解决方案服务。公司依靠领先的技术方案，收获电网系统、公交客运、充电站运营商等客户的充电桩建设项目，在充电桩领域已有较多经典应用案例，与行业内主要企业建立了良好的合作关系。敬请阅读末页的重要说明 38 行业深度报告 图图 46 科士达充电桩整体解决方案科士达充电桩整体解决方案 资料来源：科士达、招商证券 图图 47 科士达充电桩应用案例科士达充电桩应用案例 资料来源：科士达、招商证券 5.3 道通科技：通过海

130、外认证，欧标充电桩已形成实际销售道通科技：通过海外认证，欧标充电桩已形成实际销售 公司充电桩产品已通过海外认证，具备较强的品公司充电桩产品已通过海外认证，具备较强的品牌知名牌知名度。度。公司深耕海外市场，坚持高端化路线，通过提供高质量的产品，在欧美汽车后市场有较强的品牌知名度及影响力。因此凭借公司丰富的海外市场经验、品牌积累、中国企业的供应链优势以及充电桩产品突出的性能优势，快速通过了海外多国认证，包括美国 UL、CSA、能源之星（Energy Star）认证及欧盟 CE、UKCA、MID 认证等。对比同等级友商产品，体积降低 50-70%，整机成本降低 30%，计量误差度小于 0.5%，达到

131、专业电表精度。公司产品得到多国推广，入围充电桩补公司产品得到多国推广，入围充电桩补贴贴项目享受各种政策补项目享受各种政策补贴贴。公司充电桩入围德国复兴银行 KFW439/440/441 补 敬请阅读末页的重要说明 39 行业深度报告 贴项目、ADVENIR 家用充电设备财政项目推荐产品，用户购买公司的充电桩产品可享受补贴优惠。公司产品同时还获得意大利能源机构 GSE 推荐产品，用户使用公司充电桩产品可享受电费减免优惠。公司大力进行海外推广，公司大力进行海外推广，抓住抓住海外市场机海外市场机遇遇。公司通过权威展会、行业媒体、精准投放，建立样板点，面向目标用户提升品牌认知和销售转化，加强品牌的影响

132、力和渗透力，2022 年上半年已参加行业内包括澳大利亚墨尔本汽配及售后服务展、2022 亚洲未来交通展、2022 The Tire Cologne 德国展会、2022 意大利博洛尼亚国际汽车保养、2022 TTM 波兰汽车技术博览会、2022 西班牙马德里汽车配件及售后服务展览会、2022 挪威国际电动车研讨会及展览会、2022 fully charged 英国展览会等在内的全球 33 场展会，建立了包括英国伦敦，德国慕尼黑，法国巴黎，荷兰阿姆斯特丹，美国纽约，美国洛杉矶，新加坡，澳大利亚悉尼等多个国际示范站。公司充电桩产品公司充电桩产品取得海外取得海外多国多国订订单，并单，并已已逐步实现交付

133、。逐步实现交付。在线下销售，公司充电桩已在多国实现了销售突破，陆续取得北美、欧洲、亚洲等地区多国订单并逐步实现交付。在线上销售，2022 年 6 月，公司交流充电桩产品登陆全球主流电商亚马逊美国站，目前该品类冲进该类目前 5 名。图图 48 道通科技充电桩解决方案道通科技充电桩解决方案 资料来源：道通科技、招商证券 5.4 炬华科技：海外销售以交流慢充桩为主，盈利水平较好炬华科技：海外销售以交流慢充桩为主，盈利水平较好 公司具备充电桩产品，主要以交流充电桩为主。公司具备充电桩产品，主要以交流充电桩为主。智能配用电产品及系统涵盖电动汽车充电桩及系统、智能电气。充电桩产品涵盖交流充电桩、三相直流充

134、电桩、分体式充电桩、一体式直流充电桩等，交流充电桩为主要产品。公司海外销售公司海外销售毛毛利利较高较高，主要以，主要以贴牌贴牌代工为主代工为主。充电桩业务目前国内的收入约为五千万，未来业务的重心在海外欧美地区。公司积极开拓美国和欧洲市场，目前有望与美国大型商超企业达成合作，为其代工家用交流充电桩产品，预计海外销售价格约为 250-270 美金，利润率水平较好。敬请阅读末页的重要说明 40 行业深度报告 图图 49 炬华科技充电桩产品系列炬华科技充电桩产品系列 资料来源：炬华科技、招商证券 5.5 麦格米特：专注于充电模块麦格米特：专注于充电模块 麦格米特在充电桩领域麦格米特在充电桩领域坚坚持被

135、集成持被集成战略战略，定位于做好充电模块。，定位于做好充电模块。充电桩属于新兴行业，从运营商到设备制造商到元器件厂商都在持续探索与优化，公司在该领域依然持续投入，目前已在大范围恒功率充电模块方面有一定的积累，旗下共有三种三相充电模块系列，功率覆盖 15-30kW。表表 18：麦格米特充电模块产品情况：麦格米特充电模块产品情况 产品系列 产品 功率 输出电压范围 输出电流范围 三相模块 15kW 系列 MR500-30 15kW 200-200V（直流）0-42A 三相模块 20kW 系列 MR750-60S 超宽恒功率范围模块 20kW 330-750V（直流）0-60.6A MR750-60

136、T 国网新标准模块 20kW 150-750V（直流）0-60.6A MR750-35H 20kW 150-750V（直流）0-60.6A MIPC750-60D 高功率密度模块 20kW 150-750V（直流）0-60.6A MIPC750-60U 高防护等级模块 20kW 150-751V（直流）0-60.7A 三相模块 30kW 系列 MR950-100H 30kW 200-950V（直流）0-88.2A MIPC1000-100 30kW 150-1000V（直流）资料来源：麦格米特官网、招商证券 敬请阅读末页的重要说明 41 行业深度报告 图图 50 麦格米特麦格米特 MIPC75

137、0-60U 高防护等级模块高防护等级模块 图图 51 麦格米特麦格米特 MR950-100H 充电模块充电模块 资料来源：麦格米特官网、招商证券 资料来源：麦格米特官网、招商证券 5.6 英可瑞：积极布局液冷领域英可瑞：积极布局液冷领域 英可瑞液冷技术领先市场，推出液冷充电模块及系统方案。英可瑞液冷技术领先市场，推出液冷充电模块及系统方案。液冷充电模块相比传统风冷充电模块具有防护等级高、可靠性高、噪声小的优势。英可瑞推出了 30kW 液冷充电模块，以及 180kW 户外液冷循环一体机。同时，公司充电桩产品以直流为主，包括单枪分体式直流充电桩、双枪一体式直流充电桩等。表表 19：英可瑞充电桩业务

138、部分产品情况：英可瑞充电桩业务部分产品情况 产品系列产品系列 产品产品 图例图例 充电桩 单枪分体式直流充电桩 双枪一体式直流充电桩 单枪一体式直流充电桩 挂壁式直流充电桩 充电模块 30kW 系列液冷汽车充电模块 国网标准化汽车充电模块 超小 20kW EVR 系列 液冷循环一体机 180kW 户外液冷循环一体机 资料来源：英可瑞官网、招商证券 敬请阅读末页的重要说明 42 行业深度报告 5.7 通合科技：兼具充电模块和整机解决方案通合科技：兼具充电模块和整机解决方案 公司充电桩领域的主要产品是模块和充电桩整机解决方案。公司充电桩领域的主要产品是模块和充电桩整机解决方案。公司现有模块产品以符

139、合国网“六统一”标准的 20kW 高电压宽恒功率模块和 30kW、40kW 高电压宽恒功率模块为主，工作原理是将 380V 交流输入通过整流变换转换为稳定的直流输出。公司充电桩整机通过充电模块并联冗余配置，根据使用场景可以灵活调整布置方案，充电功率可从 20kW到 480kW，以满足更多场景对充电设备的需求。公司在充电模块上具备领先的技术优势和深厚公司在充电模块上具备领先的技术优势和深厚的市场积累。的市场积累。充电模块是公司研发与推广的重点方向，产品从 2007 年开始已经进行了八代更迭，持续打造高可靠性、高效率的充电模块产品，响应主流市场需求快速推出了符合国网“六统一”标准的 20kW 产品

140、和针对网外市场 30kW、40kW 产品。2022 年公司推出高性价比 40kW 高电压宽恒功率产品，和2021 年推出的 40kW 高电压宽恒功率产品形成高低配，具有较强竞争优势。持续研发新产品，不断提高持续研发新产品，不断提高竞竞争力。争力。公司将进一步深入发掘客户需求，针对国网之外的运营商、集成商，从性价比、可靠性、效率、降低噪音等方面持续进行产品优化，不断迭代升级，满足客户多样化需求。同时公司将针对性地研发双向充放电模块及液冷、高防护等方案，适应市场的多元变化及对产品高质量的要求；通过研发充电模块和双向充放电模块的自动化制造技术，解决智能分布式充电系统的产业化应用问题。图图 52 通合

141、科技充电模块迭代通合科技充电模块迭代 资料来源：通合科技、招商证券 图图 53 通合科技充电桩整机解决方案通合科技充电桩整机解决方案 资料来源：通合科技、招商证券 敬请阅读末页的重要说明 43 行业深度报告 5.8 永贵电器：液冷充电枪产品成功进入新能源车企和桩企永贵电器：液冷充电枪产品成功进入新能源车企和桩企 公司公司在在新能源汽车充电桩领新能源汽车充电桩领域产品主要为液冷充电枪。公司公司车载产品包括高压连接器及线束组件、高压分线盒（PDU）/BDU、充/换电接口及线束、交/直流充电枪、大功率液冷直流充电枪等，车载产品为新能源汽车提供高压、大电流互联系统的整体解决方案，目前主要围绕汽车厂家对

142、应车型设计研发和生产液冷充电枪。公司液冷充电枪具有公司液冷充电枪具有竞争力竞争力，已成功进入车企和桩企。，已成功进入车企和桩企。从技术角度看，公司已研发出第二代液冷超充枪，在第一代的基础上优化结构降低成本，并已进入比亚迪、吉利、长城、上汽、一汽、广汽、北汽、本田等国产一线品牌及合资品牌供应链体系，并于特锐德、万帮、许继等充电桩客户建立了深度合作关系。在未来公司还将推出更具竞争力的平台液冷超充枪，以满足各类充电桩运营企业的需求。图图 54 永贵电器车载系列产品永贵电器车载系列产品 资料来源：永贵电器、招商证券 敬请阅读末页的重要说明 44 行业深度报告 投资建议投资建议 随着新能源车产销快速增长

143、，充电桩建设需求持续放量，其中快充桩能大幅减少充电时间，未来渗透率有望提升。直流快充的普及提高了行业门槛，带动相关整桩设备和大功率模块环节的集中度提升。欧美新能源车销量快速增长，充电桩配套明显不足，政策推动下各国加快建设，海外需求显著放量。海外充电桩毛利率较高，国内充电桩企业积极布局出海，部分模块企业产品已供应海外充电桩厂家，海外业务占比高的模块和桩企未来有望持续受益，实现量利双增。投资建议投资建议：盛弘股份、科士达、道通科技（汽车）、炬华科技、麦格米特、英可瑞、通合科技（汽车）、奥海科技（电子）、欧陆通（电子）、永贵电器（电子）、中恒电气、和顺电气。风险提示风险提示 1、海外充电桩需求不及预

144、期：、海外充电桩需求不及预期：如果海外政策变化或新能源车销量出现波动，可能导致海外新能源车充电桩市场需求不及预期。2、快充技术渗透率提高不及预期、快充技术渗透率提高不及预期：快充技术门槛高，存在技术壁垒，同时直流快充桩成本高，可能存在渗透率提升不及预期的风险。3、海外市场、海外市场竞竞争争加加剧剧：当前海外市场具有一定认证壁垒，如果后续国内企业大量进入，可能导致海外市场竞争加剧，带来毛利率下降的风险。相关报告相关报告 系列报告（一百零一）：海外市场快速增长，中国锂电产业链全球化加快 系列报告（一百）：复合集流体进入量产前夕 系列报告（九十九）：三元前驱体投资价值分析 系列报告（九十八）：复合集

145、流体有望逐步开始产业化应用 系列报告（九十七）：快充将带动负极材料体系升级：硅基负极、PAA、CNT 系列报告（九十六）：正极材料的新一轮技术迭代正在展开 系列报告（九十五）：新能源车充电系统趋势：高电压、大功率和液冷 系列报告（九十四）：金属价格继续下跌，三元电池盈利加快修复 系列报告（九十三）：快充将推动电池材料体系升级，并带来充电系统大功率与高电压趋势 系列报告（九十二）：电芯结构件盈利有望修复，电池结构变化可能带来机会 系列报告（九十一）：原材料价格开始下降，三元行业景气度修复 系列报告（九十）：成本优势凸显，钠电池产业化加快 系列报告（八十九）：电池企业盈利将企稳并逐步修复，多领域锂

146、电渗透加速 敬请阅读末页的重要说明 45 行业深度报告 系列报告（八十八）：宁德时代、蔚来加速布局，换电模式加快推广 系列报告（八十七）：中游经营仍积极强劲，估值回到比较有吸引力的区间 系列报告（八十六）：国务院印发2030 年前碳达峰行动方案，电动化加速 系列报告（八十五）：拜登财政法案获众议院通过，美电车发展将加速 系列报告（八十四）：8 月中国销售超预期，电车中游 Q4 投资机会可能提前 系列报告（八十三）：磷酸锰铁锂可能是磷酸铁锂升级方向，产业化开始启动 系列报告（八十二）：4680 圆柱电池应用可能加快电池技术进步 系列报告（八十一）：负极石墨化新工艺开始推广，一体化布局企业占得先机

147、 系列报告（八十）：电动车电驱系统趋势：扁线、永磁、高压、高转速 敬请阅读末页的重要说明 46 行业深度报告 分析师分析师承诺承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。游家训：游家训：浙江大学硕士，曾就职于国家电网公司上海市电力公司、中银国际证券，2015 年加入招商证券，现为招商证券电气设备新能源行业首席分析师。刘巍：刘巍：德国斯图加特大学车辆工程硕士，曾就职于保时捷汽车、沙利文咨询公司，2020 年加入招商证券，覆盖新能源车汽车产业链、工控自动

148、化。赵旭：赵旭：中国农业大学硕士，曾就职于川财证券，2019 年加入招商证券，覆盖风电、光伏产业。张伟鑫：张伟鑫：天津大学电气工程硕士，曾就职于国金证券，2021 年加入招商证券，覆盖新能源发电产业。评级评级说明说明 报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后 6-12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A 股市场以沪深 300 指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普 500 指数为基准。具体标准如下：股票评级股票评级 强烈推荐：预期公司股价涨幅超越基准指数 20%以上 增持：预期公司股价涨幅超越基准指数 5-20%之间 中性

149、：预期公司股价变动幅度相对基准指数介于 5%之间 减持：预期公司股价表现弱于基准指数 5%以上 行业评级行业评级 推荐：行业基本面向好，预期行业指数超越基准指数 中性：行业基本面稳定，预期行业指数跟随基准指数 回避：行业基本面转弱，预期行业指数弱于基准指数 重要重要声明声明 本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。本报告版权归本公司所有。本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载，否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。