1、 保险/行业深度分析报告/2023.02.08 请阅读最后一页的重要声明！中国版 IFRS17 准则深度解析 证券研究报告 投资评级投资评级:看好看好(维持维持)最近 12 月市场表现 分析师分析师 夏昌盛 SAC 证书编号：S02 相关报告 1.人身保险公司分类监管办法（征求意见稿）点评 2023-02-04 25 号保险合同准则号保险合同准则实施实施在即，构建在即，构建保险财务保险财务分析新逻辑分析新逻辑 核心观点核心观点 摘要摘要：企业会计准则第企业会计准则第 25 号号保险合同实施在即，保险合同实施在即，新准则下新准则下财报列报财报列报的保险收入将大幅减少，当期利

2、润或会有一定幅度的下降，但不影响保单本的保险收入将大幅减少，当期利润或会有一定幅度的下降，但不影响保单本身的盈利能力以及价值指标；利润的稳定性将大幅改善，有利于股息的稳健身的盈利能力以及价值指标；利润的稳定性将大幅改善，有利于股息的稳健提升；并且，利润表列示的变化以及大量新增披露信息，提升；并且，利润表列示的变化以及大量新增披露信息，有利于有利于投资者全方投资者全方位洞悉保险公司各方面的实际经营成效、风险暴露水平与未来发展潜力位洞悉保险公司各方面的实际经营成效、风险暴露水平与未来发展潜力，亦可亦可进一步倒逼进一步倒逼保险公司保险公司精细化转型精细化转型，长期构成利好长期构成利好。我们判断，保险

3、公我们判断，保险公司司产品策略将不会因会计准则的变化而发生变化产品策略将不会因会计准则的变化而发生变化，而是坚持以客户需求为导，而是坚持以客户需求为导向，一方面，把握居民长期储蓄需求旺盛的时机，推动储蓄险销售，从而提向，一方面，把握居民长期储蓄需求旺盛的时机，推动储蓄险销售，从而提升队伍收入、稳定队伍规模。另一方面，积极布局多元化、多层次的健康险升队伍收入、稳定队伍规模。另一方面，积极布局多元化、多层次的健康险来推动健康险销售修复。来推动健康险销售修复。重塑保险收入确认的模式重塑保险收入确认的模式：1）保险合同收入剔除投资成分。）保险合同收入剔除投资成分。要求保险收入完全剔除投资成分，其中，对

4、于退保金、满期金、年金返还等不可分拆的投资成分对应的保费不得计入保险服务收入，将导致保险收入大幅下降。2）保险合同收入依据服务的提供而确认保险合同收入依据服务的提供而确认。保费收入的确认逻辑是依据整个保险合同期限内向保单持有人提供的保险服务计量，由预期赔付、预期费用、合同服务边际释放、预期非金融风险调整释放组成。3）保险）保险合同收入确认从缴费期变为保障期。合同收入确认从缴费期变为保障期。按照新保险合同准则追溯调整的要求下，存量保单会有相应的保险合同收入计入到当期。因此存续业务规模较大的公司，可以计入当期的收入也可能会更多一些。2018 年银保监会财会年银保监会财会部和财政部会计司部和财政部会

5、计司测试显示行业主体寿险公司保费收入预计下降测试显示行业主体寿险公司保费收入预计下降60-70%。保单分组更加细致，反映保险合同经济实质。保单分组更加细致，反映保险合同经济实质。新保险合同准则要求按照保单的风险、利润率、保单年限三个层次进行分组，其中按照利润率至少分为亏损组、薄利组和厚利组。同时，限制用盈利合同抵消亏损合同，并且要求单独披露亏损的进展情况，可以更真实的体现保单经济实质。一方面，可能会增加当期亏损、报表利润延期确认，另一方面，预计将倒逼保险公司从更小的合同组来聚焦保单的盈利性。引入新的计量模型和政策，增加利润稳定性。引入新的计量模型和政策，增加利润稳定性。通用负债计量模型的基本框

6、架不变，但部分会计处理有较大差异，其中，合同服务边际吸收非经济假合同服务边际吸收非经济假设调整带来的与未来服务有关的变动设调整带来的与未来服务有关的变动与与经济假设变动的经济假设变动的 OCI 选择权使利选择权使利润释放更平滑润释放更平滑。此外，此外，新增浮动收费法，净资产和净利润的变动率会低于新增浮动收费法，净资产和净利润的变动率会低于通用模型。通用模型。IFRS17 与 IFRS9 联动下，保险公司可通过负债端 OCI 选择权的执行与否，以及引入 VFA 计量模型减少资产负债端的错配。报表列示差异：保险会计信息的透明度与可用性大幅提升报表列示差异：保险会计信息的透明度与可用性大幅提升。1、

7、资产负债资产负债表：报表项目大幅减少，项目列报更为关注业务实质。表：报表项目大幅减少，项目列报更为关注业务实质。1）保险准备金及-30%-23%-16%-9%-2%5%保险沪深300上证指数保险/行业深度分析报告/2023.02.08 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业深度分析报告/证券研究报告 账户余额类项目等量并入新增的保险合同资产、负债及其分出项目。2）保单质押贷款科目转至现金流量表的合同履约现金流；3）与保险业联系紧密的应收应付项目大批量消失，并入新增保险合同资产、负债类项目。2、利润表：利润表：保险业绩与投资业绩分开列示，利源分析可行性提升保险业绩与投资业绩分

8、开列示，利源分析可行性提升。1）新会计准则下将保险合同隐含的资金成本（保险财务损益，承保财务损益-分出再保险财务损益）从准备金负债中剥离了出来，作为投资收益的减项进行列示，从而实现了保险服务业绩与投资业绩的分拆，利源分析可行性提升；2）营业收入剔除投资成分，保险合同投资成分大多转至资产负债表保险合同负债科目列报。3、现金流量表：呼应资产负债表与利润表，确保报表体现金流量表：呼应资产负债表与利润表，确保报表体系逻辑一致。系逻辑一致。新保险合同准则新保险合同准则大幅提升了保险合同资产及负债的披露要求。大幅提升了保险合同资产及负债的披露要求。1、财务报表黑、财务报表黑箱开闸，公司经营成效清晰可见。箱

9、开闸，公司经营成效清晰可见。1）新增在附注中披露合同负债三要素余额调节表，详细描述未来现金流量现值当期变动情况、非金融风险调整当期变动情况、合同服务边际当期变动情况，准备金“黑箱”开闸，分项结构数据与当期变动情况清晰可见，保险公司经营效率透明化；2）新增未到期责任负债与已发生赔款负债余额调节表，将利润表组成进一步细化披露，并与保险合同未到期责任负债和已发生赔款负债联动，保险公司利源进一步透明化；3）新增当期保险合同金融变动额的定量信息及其解释性说明披露，保险合同资金负债成本清晰可见，保险公司利差可得性提升。2、对重大判断的披露更为对重大判断的披露更为详实，详实，包括与保险合同计量所采用的方法、

10、输入值和假设等相关的信息，财务信息可信度提升。3、新增定量信息披露，风险披露更为直观全面新增定量信息披露，风险披露更为直观全面。1）新增定量风险指标风险敞口（按类别）、风险指标集中度信息；2）定性指标更为全面，风险管理的目标、政策和程序以及计量风险的方法，以及与上一期相比的变化，均需披露。构建新的分析指标构建新的分析指标对保险公司盈利可进行全方位分析。对保险公司盈利可进行全方位分析。新保险合同准则下，利润表执行严格的权责发生制，且附注部分披露更为详尽，可以此构建财务报表的全方位分析指标。当期业务质量与盈利分析方面，1）盈利能力指标，构建综合成本率、费用率、赔付率、亏损率分析公司的承保盈利情况。

11、2）盈利能力拆分，保险合同负债资金成本的拆出（利差）、预实差异（营运偏差）的可得，为利源分析提供了思路。3）业务结构指标，投资成分从保险服务收入中拆出并在附注中列报，可直接得出保险合同中投资成分与保险成分占比。长期业务质量与盈利分析方面，保险合同服务边际是最重要的指标，据此可建立新单合同服务边际（新保单未实现利润的贴现，类似财务口径的 NBV）、新单合同服务边际率、新单亏损率分析保险公司新业务的长期盈利。投资建议：投资建议：新准则下，保险公司保险业务收入下滑，但利润稳定性提升，并且透明度提升有利于投资者全方位洞悉公司经营情况，倒逼公司提升精细化管理水平。保险公司基本面持续改善，资产端回暖叠加负

12、债端保单销售修复开启，23 年估值有望继续修复。截至 2 月 7 日，国寿 A、平安 A、太保 A、ZVkXqVgUsVaXxPuMaQbPbRoMpPoMmPlOmMmOkPqQyR8OmNpPNZpMsRwMrQnM保险/行业深度分析报告/2023.02.08 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 行业深度分析报告/证券研究报告 新华 A 的 2023PEV 分别为 0.66、0.55、0.42、0.32 倍，历史估值分位分别处于 8%、5%、6%、2%；国寿 H、友邦、太平的 2023PEV 分别为 0.23、1.55、0.14 倍，历史估值分位分别处于 6%、21%、6

13、%。我们建议关注：目前 NBV正增长或正在好转的低估值标的，如中国太保、中国人寿、中国平安、友邦保险。利润修复高弹性+平台经济政策向好，估值修复动力强劲的互联网保险标的众安在线。风险提示：风险提示：新保险合同准则实施难度超预期，对各部门工作带来挑战，且加大保险公司成本投入；新保险合同准则下当期经营数据下滑超预期；保险公司绩效考核和经营分析难度提升超预期。表表 1：重点公司投资评级：重点公司投资评级:代码代码 公司公司 总市值（亿总市值（亿元）元）收盘价收盘价（02.07）EPS（元）（元）PE 投资评级投资评级 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 60160

14、1 中国太保 2,443.57 25.40 2.79 2.57 3.09 9.72 9.94 8.27 未覆盖 601628 中国人寿 9,525.21 33.70 1.80 1.34 1.79 16.72 24.99 18.71 未覆盖 601318 中国平安 8,902.48 48.70 5.77 5.81 7.03 8.74 8.29 6.85 未覆盖 数据来源：wind 数据，财通证券研究所 注：未覆盖公司数据来源于 wind 一致预期 行业深度分析报告/证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 4 1 重塑保险收支确认的模式重塑保险收支确认的模式.7 1.1 保

15、险保险收入确认逻辑变化收入确认逻辑变化.7 1.1.1 保险合同收入剔除投资成分保险合同收入剔除投资成分.7 1.1.2 保险合同收入依据服务的提供而确认保险合同收入依据服务的提供而确认.9 1.1.3 保险合同收入确认从缴费期变为保障期保险合同收入确认从缴费期变为保障期.10 1.2 服务支出亦剔除投资成分服务支出亦剔除投资成分.11 2 保单分组更加细致，反映保险合同经济实质保单分组更加细致，反映保险合同经济实质.12 3 引入新的计量模型和政策，增加利润稳定性引入新的计量模型和政策，增加利润稳定性.13 3.1 通用负债计量模型的基本框架不变通用负债计量模型的基本框架不变.13 3.2

16、CSM 吸收部分未来变动与吸收部分未来变动与 OCI 选择权使利润释放更平滑选择权使利润释放更平滑.14 3.3 新增浮动收费法，净资产和净利润的变动率会低于通用模型新增浮动收费法，净资产和净利润的变动率会低于通用模型.16 3.4 IFRS17 与与 IFRS9 联动：资产负债匹配更为明晰联动：资产负债匹配更为明晰.16 3.5 通用模型示例通用模型示例.19 3.5.1 保险合同组的初始计量保险合同组的初始计量.19 3.5.2 盈利合同组的负盈利合同组的负债计量与损益确认债计量与损益确认.20 4 报表列示差异：保险会计信息的透明度与可用性大幅提升报表列示差异：保险会计信息的透明度与可用

17、性大幅提升.24 4.1 资产负债表：报表项目大幅减少，项目列报更为关注业务实质资产负债表：报表项目大幅减少，项目列报更为关注业务实质.24 4.2 利润表：保险业绩与投资业绩分开列示，利源分析可行性提升利润表：保险业绩与投资业绩分开列示，利源分析可行性提升.30 4.3 现金流量表：呼应资产负债表与利润表，确保报现金流量表：呼应资产负债表与利润表，确保报表体系逻辑一致表体系逻辑一致.33 5 新保险合同准则大幅提升了保险合同资产及负债的披露要求新保险合同准则大幅提升了保险合同资产及负债的披露要求.35 5.1 财务报表黑箱开闸，公司经营成效清晰可见财务报表黑箱开闸，公司经营成效清晰可见.35

18、 5.2 对重大判断的披露更为详实，财务信息可信度提升对重大判断的披露更为详实，财务信息可信度提升.38 5.3 新增定量信息披露，风险披露更为直观全面新增定量信息披露，风险披露更为直观全面.38 6 新保险新保险合同准则下的财务指标构建合同准则下的财务指标构建.39 6.1 当期业务质量指标与盈利指标当期业务质量指标与盈利指标.39 6.2 长期业务质量指标与盈利指标长期业务质量指标与盈利指标.41 7 投资建议投资建议.41 8 风险提示风险提示.42 内容目录 行业深度分析报告/证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 5 图图 1.新保险合同准则下保险合同的拆分新

19、保险合同准则下保险合同的拆分.8 图图 2.新现行准则保费收入对比新现行准则保费收入对比.9 图图 3.现行准则下保费收入演示（单位：元）现行准则下保费收入演示（单位：元）.10 图图 4.新保险合同准则下保险业务收入演示（单位：元）新保险合同准则下保险业务收入演示（单位：元）.10 图图 5.中国人寿保费收入结构中国人寿保费收入结构.10 图图 6.中国平安规模保费结构中国平安规模保费结构.10 图图 7.中国太保保费收入结构中国太保保费收入结构.11 图图 8.新华保险保费收入结构新华保险保费收入结构.11 图图 9.中国太平保费收入结构中国太平保费收入结构.11 图图 10.新保险合同准

20、则下的保险合同分组新保险合同准则下的保险合同分组.12 图图 11.新保险合同新保险合同准则下保险负债构成准则下保险负债构成.14 图图 12.保险合同服务边际滚动明细保险合同服务边际滚动明细.14 图图 13.通用模型下假设调整的影响通用模型下假设调整的影响.16 图图 14.现行准则下保险公司资产负债管理模式图现行准则下保险公司资产负债管理模式图.17 图图 15.两项准则联动下，协调资产与负债的分类与列示方式，可降低财务结果波动两项准则联动下，协调资产与负债的分类与列示方式，可降低财务结果波动.18 图图 16.两项准则联动下的资产负债价值波动匹配逻辑两项准则联动下的资产负债价值波动匹配

21、逻辑.18 图图 17.新现行准则资产负债表简化版对比新现行准则资产负债表简化版对比.25 图图 18.新现行准则新现行准则简化版利润表对比简化版利润表对比.30 图图 19.保险合同负债三要素余额调节表：准备金保险合同负债三要素余额调节表：准备金“黑箱黑箱”开闸，保险公司经营效率透明化开闸，保险公司经营效率透明化.36 图图 20.未到期责任负债与已发生赔款负债余额调节表：利源更加清晰未到期责任负债与已发生赔款负债余额调节表：利源更加清晰.37 图图 21.保险服务收入的构成（保费分配法除外）保险服务收入的构成（保费分配法除外）.37 图图 22.原保险合同的金融变动额原保险合同的金融变动额

22、.37 表表 1.不同险种投资成分、保险成分划分不同险种投资成分、保险成分划分.8 表表 2.三种计量模型的适用范围三种计量模型的适用范围.13 表表 3.BBA 计量模型下（执行计量模型下（执行 OCI 选择权）财务指标变动分析选择权）财务指标变动分析.17 表表 4.VFA 计量模型下（部分计入损益）财务指标变动分析计量模型下（部分计入损益）财务指标变动分析.19 表表 5.通用模型下保险合同组负债计量（单位：元）通用模型下保险合同组负债计量（单位：元）.20 表表 6.通用模型下盈利合同的初始计量结果及后续每年末的履约现金流估计（单位：元）通用模型下盈利合同的初始计量结果及后续每年末的履

23、约现金流估计（单位：元）.20 表表 7.第第 1 年末保险合同负债及其分项余额调节表（单位：元）年末保险合同负债及其分项余额调节表（单位：元）.21 图表目录 行业深度分析报告/证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 6 表表 8.第第 1 年末未到期责任负债和已发生赔款负债余额调节表（单位：元）年末未到期责任负债和已发生赔款负债余额调节表（单位：元）.22 表表 9.通用模型下第二年修正后的履约现金流量估计通用模型下第二年修正后的履约现金流量估计（单位：元）（单位：元）.22 表表 10.第第 2 年末保险合同负债及其分项余额调节表（单位：元）年末保险合同负债及其分

24、项余额调节表（单位：元）.23 表表 11.第第 2 年末未到期责任负债和已发生赔款负债余额调节表（单位：元）年末未到期责任负债和已发生赔款负债余额调节表（单位：元）.23 表表 12.第第 3 年末保险合同负债及其分项余额调节表（单位：元）年末保险合同负债及其分项余额调节表（单位：元）.23 表表 13.第第 3 年末未到期责任负债和已发生赔款负债余额调节年末未到期责任负债和已发生赔款负债余额调节表（单位：元）表（单位：元）.24 表表 14.该保险合同组形成的利润表（不考虑资产投资收益，单位：元）该保险合同组形成的利润表（不考虑资产投资收益，单位：元）.24 表表 15.资产负债表资产负债

25、表“新旧新旧”对比对比.25 表表 16.新现行准则保险责任准备金对比新现行准则保险责任准备金对比.27 表表 17.新现行准则投资类保险业务对比新现行准则投资类保险业务对比.28 表表 18.新现行准则保险新现行准则保险合同收入确认与报表列报合同收入确认与报表列报.28 表表 19.新现行准则保单质押贷款业务对比新现行准则保单质押贷款业务对比.29 表表 20.新现行准则新现行准则“应收应付应收应付”项目对比项目对比.29 表表 21.新现行准则利润表对比新现行准则利润表对比.30 表表 22.2023 版利润表重点科目释义版利润表重点科目释义.32 表表 23.新保险合同准则下其他综合收益

26、的税后净额新增项新保险合同准则下其他综合收益的税后净额新增项.33 表表 24.新现行准则现金流量表对比新现行准则现金流量表对比.34 行业深度分析报告/证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 7 国际会计准则理事会于 2017 年发布第一版的 IFRS17，后续于 2020 年 6 月 25 日发布 IFRS17 准则最终版本。2020 年 12 月 24 日，财政部正式发布中国版 IFRS17会计准则 企业会计准则第 25 号保险合同（以下简称“新保险合同准则”），在境内外同时上市的企业以及在境外上市并采用国际财务报告准则或企业会计在境内外同时上市的企业以及在境外上

27、市并采用国际财务报告准则或企业会计准则编制准则编制财务报表的企业自财务报表的企业自 2023 年年 1 月月 1 日起执行日起执行 25 号准则，其他企业自号准则，其他企业自 2026年年 1 月月 1 日起执行。日起执行。2022 年 12 月 30 日，财政部会计司发布关于修订印发 2023年度保险公司财务报表格式的通知。此次 2023 年度保险公司财务报表格式，是结合新保险合同准则的新变化以及企业会计准则的实施情况，对保险公司的财务报表格式进行的修订。简单的说，就是中国版 IFRS17企业会计准则第 25 号保险合同下的财务报表格式。新保险合同准则及报表格式主要带来以下几大变化：1 重塑

28、保险收重塑保险收支支确认的模式确认的模式 1.1 保险收入确认逻辑变化保险收入确认逻辑变化 1.1.1 保险合同收入剔除投资成分保险合同收入剔除投资成分 新保险合同准则新保险合同准则要求保险收入完全剔除投资成分，即保险公司必须分拆保险合同要求保险收入完全剔除投资成分，即保险公司必须分拆保险合同中可明确区分的投资成分和其他非保险服务成分，对于不可分拆的投资成分，其中可明确区分的投资成分和其他非保险服务成分，对于不可分拆的投资成分，其对应的保费也不得计入保险服务收入，将会导致保险收入大幅下降。对应的保费也不得计入保险服务收入，将会导致保险收入大幅下降。“投资成分”是指保险合同要求企业无论保险事项是

29、否发生均需偿还给保单持有人的金额。1、对“可明确区分”、对“可明确区分”的投资成分的投资成分或商品和服务予以分拆，并分别适用相关会计或商品和服务予以分拆，并分别适用相关会计准则。准则。保险合同中应拆出以下部分：（1）可明确区分的投资成分，适用金融工具相关会计准则，计入负债。“可明确区分”的投资成分指的是与保险部分不“高度相关”并且在同一市场中（或监管环境下）存在可以被单独发行或出售的条款相同的合同。例如，单纯的存款部分，即企业收取指定金额并承诺偿付本金和利息的金融工具。但与投资成分相关的合同条款符合具有相机参与分红特征的投资合同定义的，应当适用新保险合同准则，如分红险、万能险。“高度相关”概念

30、可能导致投资成分分拆的情况并不常见，分红险、万能险、绝大部分投连险等具分红险、万能险、绝大部分投连险等具有投资成本的保险合同不会被拆分，仍是适用于有投资成本的保险合同不会被拆分，仍是适用于新保险合同准则新保险合同准则。（2）新保险合同准则要求将明显不同的提供商品或服务的履约义务部分从保险合同中分拆出来，按照收入准则进行会计处理。同时满足以下两个条件的不能称之为“明显不同”：商品或服务对应的现金流和风险与保险部分的现金流和风险高度相关，且保险公司将此商品或服务和保险部分整合在一起是为了提供一项明显（significant）的服务。实务中，实务中，很少有需要被拆出的很少有需要被拆出的商品或服务商品

31、或服务，比如保险公司销售保险提供的健，比如保险公司销售保险提供的健 行业深度分析报告/证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 8 康管理、就医绿通服务或养老社区入住权益，无需拆出，这些服务与保险合同密康管理、就医绿通服务或养老社区入住权益，无需拆出，这些服务与保险合同密切相关；但部分保险公司可能将一些服务（如体检、洗牙、购药等健康管理服务）切相关；但部分保险公司可能将一些服务（如体检、洗牙、购药等健康管理服务）与保险产品打包销售，收取明确的对价，这种情况需要拆出。与保险产品打包销售，收取明确的对价，这种情况需要拆出。（3）嵌入衍生工具，适用金融工具相关会计准则。2、对于

32、“不可明确区分”、对于“不可明确区分”的投资成分的投资成分，适用，适用新保险合同准则新保险合同准则，但需，但需从保险业务从保险业务收入及费用中剔除。收入及费用中剔除。这里的投资成分指对于无论是否有保险事故发生，公司都有义务支付给保户的理赔/退保款项，如确定给付的年金支付、退保金、满期金、扣除退保手续费的账户价值等。即保险服务收入中的预期支付赔款和保险服务费用中的实际支付赔款需要扣除保单现金价值或账户价值（包括保单贷款部分的金额），将这些成分挪入资产负债表。后续计量上，投资成分的预期与实际之间的差异（预期理赔差/退保和实际理赔/退保之间的差异）通过 CSM 吸收后在逐渐在利润表中进行反映。而保险

33、成分的预实差异在当期利润表中作为收入和成本即期体现。图1.新保险合同准则下保险合同的拆分 数据来源：根据企业会计准则第 25 号保险合同绘制，财通证券研究所 在现行准则下，万能险和投连险未通过重大保险风险测试的部分不计入保费收入，而在新保险合同准则下，除了万能险和投连险外，普通型及分红型年金险、两全险、终身寿险的投资部分也将从保费收入中剔除，将大幅降低保险业务收入。表表1.不同险种投资成分、保险成分划分不同险种投资成分、保险成分划分 产品类型产品类型 投资部分投资部分 保险部分保险部分 健康/意外险 无 整个合同 定期寿险 无 整个合同 终身寿险 退保金 剩余责任 两全保险 生存金、满期金及退

34、保金 剩余责任 万能寿险 扣除退保手续费的账户价值 剩余责任 投资连结产品 扣除退保手续费的账户价值 剩余责任 行业深度分析报告/证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 9 终身年金险 无 整个合同 定期年金险 确定给付年金支付 剩余责任 数据来源：财通证券研究所 1.1.2 保险合同收入依据服务的提供而确认保险合同收入依据服务的提供而确认 从精算定价角度，保费收入=预期赔付支出+预期费用+预期利润，现行准则下，在收到保费或者应当收到保费的时候确认对应的保费收入。而新保险合同准则下，保费收入的确认逻辑是按照整个保险合同期限内向保单持有人提供的保险服务来计量，将预期赔付支

35、出、预期费用和公司需要赚取的利润作为保费收入的来源。具体来看，保险合同收入由预期赔付、预期费用、合同服务边际释放、预期非金具体来看，保险合同收入由预期赔付、预期费用、合同服务边际释放、预期非金融风险调整释放组成。融风险调整释放组成。因此保险合同收入将更多依赖模型计算而并非实际会计科目。1）预期赔付中剔除投资成分，将导致保费收入大幅下滑。2）预期费用由可直接归属到保单组合部分的分摊至当期的获取费用和直接归属到保单组合部分的当期预期维持费用构成。无法直接归属到保单组合部分的费用直接计入“其他费用支出”，不影响承保利润。3）合同服务边际释放，即存量保单未实现利润根据服务的提供逐年摊销；4）预期非金融

36、风险调整释放，即非金融风险给未来现金流带来的不确定性的补偿根据服务的提供逐年摊销。从披露角度来看，保险公司将在附注中披露保险服务收入的细分项，列示上与上述构成有差异，但本质一样。包括期初预期当期发生的保险服务费用（包括预计的当期赔款和预计的其他保险服务费用）、合同服务边际的摊销、非金融风险调整的变动、其他金融（包括与当期服务或过去服务相关的保费经验调整等）、与保险获取现金流量相关的金额（即分摊至当期的获取费用）。图2.新现行准则保费收入对比 行业深度分析报告/证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 10 数据来源：根据企业会计准则第 25 号保险合同绘制，财通证券研究所

37、 1.1.3 保险合同收入确认从缴费期变为保障期保险合同收入确认从缴费期变为保障期 新保险合同准则下保险合同收入需要在提供服务期限内逐步确认，即保费收入的确认从缴费期变为保障期。一方面，新保单分摊到每一年的保费减少；另一方面，已过缴费期的存量保单因在保险期间的预期费用/赔付、获取费用摊销、合同服务边际/非金融风险调整的释放仍产生保险收入。在按照新保险合同准则追溯调整的要求下，存量保单会有相应的保险合同收入计入到当期。因此存续业务规模较大的公司，可以计入当期的收入也可能会更多。综合来看，保险合同收入完全剔除投资成分且确认期限从缴费期延长为保障期，将会导致寿险公司保费收入大幅下滑。2018 年银保

38、监会财会部和财政部会计司测年银保监会财会部和财政部会计司测试试显示行业主显示行业主体寿险公司保费收入预计下降体寿险公司保费收入预计下降 60-70%。各公司下滑幅度的差异与业务结构、存续业务规模有关。预计保障型产品占比越高，且经营时间越长、存续业务规模越大的保险公司下滑幅度将小于其他公司。从各寿险保险公司披露的险种结构来看，以 2022H1 数据为例，国寿、平安、太保、新华、太平需要拆分出投资成分的险种（寿险、年金险）占比分别约为 81%、74%、71%、68%、74%。产险公司的产品由于都是短期保障性产品，保险服务收入基本不受剔除投资成分的影响。图3.现行准则下保费收入演示（单位：元）图4.

39、新保险合同准则下保险业务收入演示（单位：元）数据来源：财通证券研究所，注：以 3 年交 8 年期的储蓄险为例 数据来源：财通证券研究所，注：以 3 年交 8 年期的储蓄险为例 图5.中国人寿保费收入结构 图6.中国平安规模保费结构 行业深度分析报告/证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 11 数据来源：公司公告，财通证券研究所 数据来源：公司公告，财通证券研究所 图7.中国太保保费收入结构 图8.新华保险保费收入结构 数据来源：公司公告，财通证券研究所 数据来源：公司公告，财通证券研究所 图9.中国太平保费收入结构 数据来源：公司公告，财通证券研究所 1.2 服务支出

40、亦剔除投资成分服务支出亦剔除投资成分 行业深度分析报告/证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 12 保险服务费用相对较为简单，包括已发生理赔及其他保险服务成本,剔除投资组成部分。保险服务费用=当期发生赔款及其他相关费用(不含投资成分)+保险获取现金流量的摊销额+已发生赔款负债相关履约现金流量变动+亏损部分的确认和转回。2 保单分组更加细致，反映保险合同经济实质保单分组更加细致，反映保险合同经济实质 新保险合同准则新保险合同准则下保险下保险合同组合是财务模型的唯一计量单元。由于合同服务边际合同组合是财务模型的唯一计量单元。由于合同服务边际的释放是以保单分组的方式计量，保

41、险合同的分组会影响保险收入和利润的确认的释放是以保单分组的方式计量，保险合同的分组会影响保险收入和利润的确认节奏节奏。保险公司需在保单初始确认时进行更细的保单组分类，从三个层次展开：(1)第一层，将具有相似风险且统一管理的保险合同归为同一保险合同组合；(2)第二层，将同一合同组合至少分为下列三个合同组：亏损合同组、无显著可能性在未来发生亏损的合同组(厚利合同组)、其余盈利合同组(薄利合同组)；（3）第三层，不得将签发时间间隔超过一年的合同归入同一合同组，即按保单年度进行分组。此外，保险公司可以选择按照获利水平、亏损程度或初始确认后在未来发生亏损的可能性等，对合同组作进一步细分。图10.新保险合

42、同准则下的保险合同分组 数据来源：根据企业会计准则第 25 号保险合同绘制，财通证券研究所 按照保单“利润率”按照保单“利润率”对保险合同进行分组，可以更真实的体现保单经济实质。对保险合同进行分组，可以更真实的体现保单经济实质。在计量方面，对于盈利合同组，随着保险责任的履行逐步确认相应的预期利润。对于亏损合同组，其亏损在初始确认时在利润表中一次性确认（计入保险服务费用），合同服务边际为 0；后续计量上，当未来现金流发生有利变化时，优先用于冲减亏损部分（冲减保险服务费用），超出的部分记为保单组别的合同服务边际。在现行的实务中，公司往往根据保险合同的风险特征(如产品特征、账户管理方式、行业深度分析

43、报告/证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 13 保险期限、缴费期限)以及保险生效年度等确定计量单元，并未按照“利润率”来划分合同组，所以亏损合同的亏损可以用盈利合同抵消，而新保险合同准则限制用盈利合同抵消亏损合同。在披露方面，新准则要求单独披露亏损合同对资产负债表的影响，包括：未来现金流出/流入现值，非金融风险调整和 CSM，由此可推断出亏损合同规模；在保费服务费用的细分科目中，可以看到亏损部分的确认及转回，由此可以计算亏损率指标，分析预期亏损及其转回对保险服务业绩的影响。因此，保单分组的细化，一方面，可能会增加当期亏损、报表利润延期确认，另一方面，预计将倒逼保险公

44、司从更小的合同组来聚焦保单的盈利性。3 引入新的计量模型和政策引入新的计量模型和政策，增加利润稳定性，增加利润稳定性 3.1 通用负债计量模型的基本框架不变通用负债计量模型的基本框架不变 IFRS17 规定了三种保险合同负债的计量方法，分别为通用模型（BBA）、保费分摊法（PAA）、浮动收费法（VFA），三种模型分别对应于不同保险合同的会计处理。其中通用模型或要素法是新保险合同准则的默认模型，该模型的计量的框架与现行准则一致，但部分会计处理存在较大差异。表2.三种计量模型的适用范围 通用模型（通用模型（BBA）保费分摊费保费分摊费（PAA）浮动收费浮动收费（VFA）适用范围 保险合同默认需使用

45、的模型 为期限短、波动性较小的短期业务提供了简化处理方法 用于评估保单负债与基础项目密切相关的业务 适用产品 长期寿险、终身寿险及保障型业务 部分年金险 再保业务 部分非寿险保险合同 不适用浮动收费法的其他分红业务 非寿险保险合同 短期寿险及部分团体保险合同 投连险 部分分红险 数据来源：普华永道IFRS 17 的实施对寿险公司经营管理的潜在影响，财通证券研究所整理 在通用模型下，保险合同负债由两部分构成：履约现金流量和合同服务边际。履约现金流量包含三个部分：未来现金流量的估计、货币时间价值及金融风险调整、非金融风险调整。其中，未来现金流量的估计为保险合同保障期间的保费收入扣减保单获得成本、理

46、赔及其他成本和费用后的现金流的无偏概率加权平均值。合同服务边际代表了未实现利润，其目的一方面为了消除首日利得，另一方面动态地反映保险合同在履约过程中利润的释放。合同服务边际不能为负，合约亏损时合同边际计为 0。行业深度分析报告/证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 14 履约现金流量在各报告期对履约现金流估计进行重新计量，与现行准则的原则规定相一致。而合同服务边际与现行准则的剩余边际在概念上较为类似，但在具体的确认与计量等会计处理上有所区别。图11.新保险合同准则下保险负债构成 数据来源：许闲国际保险会计准则的最新发展及对我国的影响，财通证券研究所 3.2 CSM 吸

47、收部分未来变动与吸收部分未来变动与 OCI 选择权使利润释放更平滑选择权使利润释放更平滑 合同服务边际计量相对于现行准则下的剩余边际后续计量上有三大变化，包括：1）合同服务边际解锁，采用滚动方式进行后续计量，且摊销载体发生变化；2）合同服务边际吸收非经济假设调整带来的与未来服务有关的变动，并在保单服务年度逐年释放。3）保险公司可以考虑持有的相关资产及其会计处理，在合同组合层面确定是否采用 OCI 会计政策，即把由于贴现率等经济假设变动带来的负债变化计入其他综合收益。这些变化将使得在新准则下利润表趋于平缓。1、变化一、变化一：剩余边际摊销因子锁定，而合同服务边际解锁。：剩余边际摊销因子锁定，而合

48、同服务边际解锁。在现行的行业实务中，初始确认剩余边际后，剩余边际的后续计量是一个摊销过程。各保险公司剩余边际摊销载体的选择存在一定差异，例如可能选择预期保险金额、现金价值、未来红利支出等作为各类保险的摊销因子，并且允许保险公司拥有锁定剩余边际摊销的选择权。新保险合同准则新保险合同准则要求对要求对 CSM 进行解锁，进行解锁，采用滚动方式进行后续采用滚动方式进行后续计计量，即量，即 CSM 会先吸收履约现金流中与未来服务有关的变化会先吸收履约现金流中与未来服务有关的变化（即（即非经济假设变非经济假设变更引起的履约现金流量的变动更引起的履约现金流量的变动），之后再进行摊销。，之后再进行摊销。CSM

49、 摊销载体是责任单元，公司需要采用责任单元的当期与未来占比确定当期 CSM 释放的金额，与现行实务中使用的摊销因子存在差异，因此每期确认的摊销金额也会存在差异。图12.保险合同服务边际滚动明细 行业深度分析报告/证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 15 数据来源：PWCIFRS 17 一般模型的原则与实施难点，财通证券研究所整理 2、变化二：变化二：合同服务边际合同服务边际吸收吸收非经济假设调整带来非经济假设调整带来的的履约现金流与未来服务有履约现金流与未来服务有关的变动关的变动，在保单服务期间逐年释放，在保单服务期间逐年释放，平抑了假设调整对保险公司当期利润的影平

50、抑了假设调整对保险公司当期利润的影响。响。现行准则下所有保险合同准备金的变动都通过准备金提准差调整至当期利润表中，无进一步细分账务处理规则，利润表受假设变动影响较大。新保险合同准则下，履约现金流量的变动按来源和影响的不同，有不同的处理方法：1）货币时间价值和金融风险的影响（主要是折现率的变动）导致的变动计入利润表或其他综合收益（OCI 选择权，下文详细介绍）；2）非经济假设调整带来的与过去和当前服务有关的变动计入损益；3）非经济假设调整带来的与未来服务有关的变动将被合同服务边际吸收，并在保单服务年度逐年释放。3、变化三：保险合同负债的评估利率以评估时点的实际市场利率为基础，但提、变化三：保险合

51、同负债的评估利率以评估时点的实际市场利率为基础，但提供供 OCI 选择权，选择权，缓解会计错配缓解会计错配带来的波动。带来的波动。1）根据我们的现行会计政策，传统寿险和长期健康险的折现率=750 日移动平均国债收益率+综合溢价，综合溢价允许保险公司综合考虑税收、流动性效应和逆周期等因素确定，溢价幅度上限为 120个基点。移动平均曲线和综合溢价平滑了利率变动对保险负债的影响，也给予了保险公司一定的利润调节空间。但新保险合同准则下，保险合同负债的评估利率应当以评估时点的实际市场利率为基础，负债的波动性将提升。2）现行准则下，折现率为主的经济假设变动计入当期损益，而新保险合同准则提供了OCI选择权，

52、即把由于贴现率等经济假设变动带来的负债变化计入其他综合收益，进入资产负债表，从而降低利率波动对利润的影响。如果不采用 OCI 会计政策则需要在“保险负债利息支出”中采用当前利率计算保险负债利息支出；如果采用 OCI 会计政策，则需要在“计入其他综合收益的保险合同负债价值变动”中反映保险负债折现率变化影响，即当前利率与计算利润表中保险负债利息支出的利率（起初锁定利率）之差。保险公司可以考虑持有的相关资产及其会计处理，在合同组合层面确定是否采用 OCI 会计政策。对于以 Amortized Cost 或者 FVOCI 计量的资产，OCI 会计政策可以将负债端由于折现率假设的变化影响从净利润中剥离至

53、其他综合收益。行业深度分析报告/证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 16 从净资产角度来看，保险公司资产和负债之间的久期差异导致他们对利率波动的敏感程度不同，因此新保险合同准则下净资产波动加剧不可避免。图13.通用模型下假设调整的影响 数据来源：KPMG国际财务报告准则的最新发展：2020 年版，财通证券研究所 3.3 新增浮动收费法，净资产和净利润的变动率会低于通用模型新增浮动收费法，净资产和净利润的变动率会低于通用模型 新保险合同准则中提出了一种全新的计量方法：变动收费法，适用于向保单持有人支付的金额与基础项目所带来的收益之间有着明确关联的保险合同，即“具有直接

54、参与分红特征”保险合同。可变费用法有以下几个特点：1）保险公司对保单持有人的义务（履约现金流）为基础项目公允价值扣除浮动收费的差额；2）贴现率反映与资产的关联，而通用模型下反映的是负债特征；3）因投资收益率变动等因投资收益率变动等经济经济假设变化引起的与未来服务相关的浮动收费现金流量变动额，调整合同服务假设变化引起的与未来服务相关的浮动收费现金流量变动额，调整合同服务边际，而通用模型下直接计入利润表边际，而通用模型下直接计入利润表或综合收益表或综合收益表；4）合同服务边际的利息累合同服务边际的利息累积基于当期利息，而通用模型下基于期初锁定利率。积基于当期利息，而通用模型下基于期初锁定利率。5）

55、利润表中列报的保险负债利息费用镜像反映标的项目的投资收益，其余差额进入其他综合收益。该方法下，资产端和负债端完全匹配与互相抵消，净资产和净利润的变动率会低于通用模型。实务中，部分分红险、投连险有机会能够满足适用变动收费法的要求。3.4 IFRS17 与与 IFRS9 联动：资产负债匹配更为明晰联动：资产负债匹配更为明晰 IFRS17和IFRS9都体现了以公允价值计量的思路，IFRS17对于保险合同的计量，以当前可观察的折现率折现后的现值为基础，在 IFRS9 下更多资产将采用公允价值计量。两个准则的同步推进，为保险公司优化保险合同负债与相关金融资产之间的匹配提供了机会。行业深度分析报告/证券研

56、究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 17 现行现行准则下，准则下，保险公司保险公司资产负债管理以资产负债管理以保险资金的保险资金的期限期限结构结构、金额金额匹配为出发点匹配为出发点。传统保险公司的资产负债管理以保险资金的流动为基准，力求实现资产端现金流与负债端现金流期限结构及金额的匹配，从而在保证保险责任正常履行的同时，合理配置投资资产，实现收益最大化。图14.现行准则下保险公司资产负债管理模式图 数据来源：中再产险公众号，财通证券研究所 IFRS17 与与 IFRS9 的同步推进下，的同步推进下，保险公司保险公司负债端与资产端的波动加大，负债端与资产端的波动加大，资产负

57、资产负债管理将更为重要，与此同时，债管理将更为重要，与此同时，OCI 选择权的执行与否、资负两端计量方式的选选择权的执行与否、资负两端计量方式的选择，都为保险公司资产负债管理提供了新视角，有利于增强财务稳定性。择，都为保险公司资产负债管理提供了新视角，有利于增强财务稳定性。BBA 计量模型下计量模型下，OCI 选择权下选择权下保险公司保险公司资产端与负债端计量的关联度和匹配度资产端与负债端计量的关联度和匹配度均有提高均有提高，可有效平滑净资产波动。，可有效平滑净资产波动。利率风险是寿险公司负债端业绩波动的最大来源，2022H1，平安、国寿、太保、新华准备金计提对税前利润的影响分别为-14%、-

58、57%、-35%、-68%，主要源于利率下行导致的折现率下滑。新保险合同准则下，市场利率对保险公司资负两端的影响均有所放大，一方面 IFRS9 准则下，大量可供出售金融资产由于无法通过 SPPI 测试，将计为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产，保险公司资产端波动性大幅增加；另一方面 IFRS17 准则下，保险合同的基准折现率为当日无风险收益率曲线，保险合同负债价值波动加大。市场利率变动时，计入 FVPL/FVOCI 下的固收类资产公允价值变动会给净利润或综合收益带来影响，同时，保险负债评估价值反向变动亦会影响净利润或综合收益。因此，在 IFRS17 与 IFRS9 的联动下，保险公司

59、可通过负债端 OCI 选择权的执行与否，缓释财务报表波动。表3.BBA 计量模型下（执行 OCI 选择权）财务指标变动分析 资产类别资产类别 计量方计量方法法 净利润净利润 净资产净资产/综合收益综合收益 总资产总资产 投资收益率投资收益率 行业深度分析报告/证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 18 固定收益类 AC 稳定 波动：来自负债贴现率的变化。鉴于负债久期长，利率敏感性高，净资产波动会很大 稳定 稳定 FVPL 波动：资产端利率波动导致价值的变化金额记入净利润，负债端因利率变化导致的金额变化进入 OCI，造成计量方法不匹配，从而形成利润波动 波动/稳定：如果

60、资产和负债的久期匹配，利率波动对资产和负债端的影响相互抵消，净资产稳定;但保险公司资产久期短于负债久期，业务久期错配，预期净资产波动非常大 波动 波动 FVOCI 稳定可控 波动/稳定：同上 波动 稳定可控 权益类 FVPL 波动：负债端受利率波动影响。资产端受权益价格波动影响，风险不同质，波动可能同向，也可能异向，从而加大净利润/净资产波动风险。波动 波动 FVOCI 稳定 波动：同上 波动 稳定 权益法 稳定 波动：来自负债贴现率的变化。鉴于负债久期长。利率敏感性高，净资产波动会很大 稳定 稳定 数据来源：中国保险学会公众号，财通证券研究所 图15.两项准则联动下，协调资产与负债的分类与列

61、示方式，可降低财务结果波动 图16.两项准则联动下的资产负债价值波动匹配逻辑 数据来源：普华永道IFRS17 的实施对寿险公司经营管理的潜在影响，财通证券研究所 数据来源：中再产险公众号，财通证券研究所 VFA 计量模型计量模型下可实现下可实现负债端价值镜像反映资产端的价值负债端价值镜像反映资产端的价值，提升财务稳定性。，提升财务稳定性。新保险合同准则规定，符合特定条件的保险业务应当采用 VFA 模型计量，目前投连险基本适用，分红险需参考具体情况。根据 VFA 计量模型，保险公司可选择将保险财务损益全部计入当期损益或分配至当期损益与其他综合收益两个科目。考虑 行业深度分析报告/证券研究报告 谨

62、请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 19 到投连险、部分分红险等业务直接持有基础项目，记入当期损益部分的保险财务损益可以采用当期账面收益率法进行确定，即可让利润表列示的保险财务损益等于相关基础项目在利润表确认的投资收益，实现资负两端的完全匹配、互相抵消，从而基本消除利润波动。表4.VFA 计量模型下（部分计入损益）财务指标变动分析 资产类别资产类别 计量方法计量方法 净利润净利润 净资产净资产/综合收益综合收益 总资产总资产 投资收益率投资收益率 固定收益类 AC 稳定 波动：来自负债端贴现率的变化 稳定 稳定 FVPL 稳定 稳定/波动：如果资产和负债的久期匹配，利率波动对资产和

63、负债端的影响相互抵消，净资产稳定:如果资产和负债的久期严重不匹配，将造成净资产波动。波动 波动 FVOCI 稳定 稳定/波动：同上 波动 稳定 权益类 FVPL 稳定 波动：负债端受利率波动影响，资产端受权益价格波动影响，风险不同质，波动可能同向，也可能异向，从而加大净资产波动风险 波动 波动 FVOCI（1）不适用 不适用 不适用 不适用 权益法 稳定 波动：来自负债端贴现率的变化 稳定 稳定 注：(1)在 VFA 法下，基础资产价值变动大部分归属于客户，通常需要在保单持有人和保险公司之间进行分配，如分红保险、投连保险，将实现的资产价差损益记入权益会造成利润数据失真。因此，在该方法下。权益类

64、资产不宜采用 FVOCI 计量模型。数据来源：中国保险学会公众号，财通证券研究所 3.5 通用模型通用模型示例示例 3.5.1 保险合同组的初始计量保险合同组的初始计量 X 保险公司于 2023 年 12 月 31 日同时签发了 100 张 3 年期保单并将其视为一个合同组，每张保单趸缴保费 9 元，预期合同签发后即可收到保费 900 元（为简化分析，假设在保险期限结束前所有保单均未失效）。假设：X 公司根据合同组现金流特征、货币时间价值和金融风险确定的折现率为5%；初始确认时估计的非金融风险调整均为 120 元，且未来三年内均匀释放；为能同时讨论盈利和亏损两种情形，假定 X 公司对该组保单的

65、未来赔付（期望值）有两种估计：1）情形 1（盈利组）：预期未来三年中，每年末赔付支出 200 元（包含 100 元投资成分），三期赔付支出折现后的现值之和为 545 元；2）情形 2（亏损组）：预期未来三年中，每年末赔付支出 400 元，三期赔付支出 行业深度分析报告/证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 20 折现后的现值之和为 1089 元；忽略所有其他费用，该保险合同组负债的初始计量如下：盈利合同的初始计量：合同服务服务边际=首日利得=保费收入-（未来现金流出的现值+非金融风险调整）=900-（545+120）=235 亏损合同的初始计量：合同服务服务边际为 0

66、，增加保险负债 309 元【（未来现金流出的现值+非金融风险调整）-保费收入=（1089+120）-900】，利润表“保险服务费用:亏损部分的确认”记入 309 元 表5.通用模型下保险合同组负债计量（单位：元）情形情形 1（盈利组）（盈利组）情形情形 2（亏损组）（亏损组）未来现金流量现值 未来现金流入的现值（保费）未来现金流出的现值（赔付）545 0 545 1089 0 1089 非金融风险调整 120 120 履约现金流量（+）665 1209 合同服务边际 235 0 保险合同负债（保险合同负债（+）900 1209 数据来源：郭振华IFRS17 内在原理及新财务报告，财通证券研究所

67、 表6.通用模型下盈利合同的初始计量结果及后续每年末的履约现金流估计（单位：元）初始计量结果初始计量结果 初始预期的后续每年末的履约初始预期的后续每年末的履约现现金流金流 第第 1 年末年末 第第 2 年末年末 第第 3 年末年末 预期的未来现金流入现值 0-预期的未来现金流出现值 545 372 191-预期的未来现金流量现值（+）545 372 191-非金融风险调整 120 80 40-履约现金流量（+）665 452 231-合同服务边际 235 初始确认时的保险合同负债初始确认时的保险合同负债（+）900 注：372 为第二年末赔付/(1+5%)+第三年末赔付/(1+5%)2，191

68、 为第三年末赔付/(1+5%)数据来源：郭振华IFRS17 内在原理及新财务报告，财通证券研究所 3.5.2 盈利合同组的盈利合同组的负债负债计量与损益确认计量与损益确认 以上述案例的情形 1（盈利组）为例，继续假设：1）第 1 年所有事件均按预期发生，而且年末 X 公司不改变与未来相关的所有假设；2）第 2 年末，X 公司发现当年的已发生赔款为 150 元，较期初预期少了 50 元，因此将第 3 年的现金流出（赔付支出）预期由 200 元调整至 140 元；且将第 3 年现金流估计相关的非金融风险调整的预期由 40 元调整至 30 元；3）第 3 年末，X 公司年底赔付金额 140 元，与第

69、二年末预期一致，同时保险期限结束；4）假设所有事故均发生在年末，且事故 行业深度分析报告/证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 21 发生即刻支付赔款（即所有赔款均发生在年末，且期末不存在已发生赔款负债）；5）忽略所有其他费用。第第 1 年末计量结果如下所示年末计量结果如下所示：1）与未来服务相关的变化与未来服务相关的变化：由于第 1 年末时，X 公司未改变与未来相关的假设，因此，没有与未来服务相关的变化。2）当期现金流当期现金流入入量和现金流出量量和现金流出量：属于与当期服务无关但影响保险合同账面价值的金额，现金流入为零，现金流出（赔付）200 元，保险合同负债减少

70、 200 元。3）保险合同金保险合同金融变动额融变动额：非金融风险调整可以不计利息(实质上是不反映利息)，剩余的保险合同负债（未来现金流量、合同服务边际）按 5%计息，合计形成 39 元保险合同金融变动额，保险合同负债相应增加 39 元（并且在利润表中形成等额的当期保险财务费用）。4）与与当期服务相关的变化当期服务相关的变化：指当期营运偏差、非金融调整释放和合同服务边际摊销，保险合同负债数值等量变化。其中，当期赔付与期初预计一致，无当期营运偏差；非金融风险调整按预期释放 40 元；当期合同服务边际摊销 82元。5）合同服务边际摊销合同服务边际摊销：按照 IFRS17 准则，保险公司应当根据本期

71、责任单元数量在“本期责任单元数量和未来责任期内责任单元数量之和”中的占比，对调整后的待摊合同服务边际，即对“期初合同服务边际+组内新增合同的影响+当期利息+吸收的履约现金流量变动+当期汇兑差额”进行摊销，确定计入当期损益的合同服务边际当期摊销额，并将剩余的合同服务边际计入未到期责任负债。本合同组中，调整后合同服务边际 247 元【（235*（1+5%）】，考虑到每张保单在每一年均提供相同的给付数量（预期赔付），也即每一年的责任单元数量均相同，因此，第 1 年的合同服务边际当期摊销额为 82（=247/3）元。表7.第 1 年末保险合同负债及其分项余额调节表（单位：元）预期的未来预期的未来现金流

72、量现值现金流量现值 非金融风险调整非金融风险调整 合同服务边际合同服务边际 保险合同负债保险合同负债 期初余额 545 120 235 900 与未来服务相关的变化-现金流入量-保险合同金融变动额 27-12 39 与当期服务相关的变化-（40）（82）（122）现金流出量（200）-（200）期末余额期末余额 372 80 165 617 注：由于事故发生时立即支付赔款，因此没有已发生赔款负债，也意味着没有“与过去服务相关的变化”，则保险合同负债其实就是未到期责任负债，后面的表格类同。数据来源：郭振华IFRS17 内在原理及新财务报告，财通证券研究所 1）保险服务收保险服务收入：入：222

73、元（=预计当期赔付 100 元（200 元预计赔付扣除投资成分100 元）+当期非金融调整释放 40 元+当期合同服务边际摊销 82 元）。2）保险服保险服务费用务费用：100 元（=赔付支出 100 元（200 元赔付扣除投资成分 100 元）。3）未未到期责任负债的变动过程到期责任负债的变动过程：保险服务收入和投资成分都是从未到期责任负债中释放的，保险合同金融变动额为未到期责任负债的利息增值部分。4）已发生赔款负已发生赔款负 行业深度分析报告/证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 22 债的当期变动过程债的当期变动过程：保险事故一发生，当即产生 200 元的已发生

74、赔款负债，分解为 100 元的风险赔付支出（属于保险服务费用）和 100 元的投资成分支出，200元支付给客户后，已发生赔款负债归零。表8.第 1 年末未到期责任负债和已发生赔款负债余额调节表（单位：元）未到期责任负债未到期责任负债 已发生赔款负债已发生赔款负债 保险合同负债保险合同负债 期初余额 900-900 现金流入量-保险服务收入（222）-（222）保险服务费用-100 100 投资成分（100）100-保险合同金融变动额 39-39 现金流出量-（200）（200）期末余额期末余额 617-617 数据来源：郭振华IFRS17 内在原理及新财务报告，财通证券研究所 第第 2 年末计

75、量结果如下所示年末计量结果如下所示：由于第 2 年末，X 公司将第 3 年的现金流出（赔付支出）预期由 200 元调整至 140 元、非金融风险调整的预期由 40 元调整至 30 元，因此修正后的履约现金流量估计中，第二年末预期的未来现金流出现值变更为133 元，非金融风险调整变更为 30 元。表9.通用模型下第二年修正后的履约现金流量估计（单位：元）初始确认时初始确认时 第第 1 年末年末 第第 2 年末年末 第第 3 年末年末 预期的未来现金流入现值 0-预期的未来现金流出现值 545 372 133-预期的未来现金流量现值（+）545 372 133-非金融风险调整 120 80 30-

76、履约现金流量（+）665 452 163-合同服务边际 235 初始确认时的保险合同负债初始确认时的保险合同负债（+）900 注：372 为第二年末赔付/(1+5%)+第三年末赔付/(1+5%)2，133 为第三年末赔付/(1+5%)数据来源：郭振华IFRS17 内在原理及新财务报告，财通证券研究所 1）与与未来未来服务相关的变化服务相关的变化：赔付支出预期减少导致未来现金流出现值比第 1 年末预计的降低了 58 元，同时非金融风险调整会降低 10 元，根据新保险合同准则规定，与未来服务相关的履约现金流变动应被合同服务边际吸收，因此，第 2 年末，合同服务边际将增加 68 元。此三项变化只是调

77、整了保险合同负债的内部分项结构，不对保险合同负债总额形成影响。2）与当期服务相关的变化与当期服务相关的变化：正向营运偏差 50 元（当期赔付少 50 元）+非金融风险调整在当期释放 40 元+合同服务边际当期摊销 121 元，合计减少保险合同负债211 元。行业深度分析报告/证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 23 3）合同服务边际摊销额合同服务边际摊销额：第 2 年末摊销前的合同服务边际总额为 241（=期初数+当期利息+吸收未来履约现金流量变动=165+8+68）元，基于第 2、3 年的责任单元数量相同，将其平摊且四舍五入后，得第 2 年摊销 121 元，第 3

78、 年摊销 120 元。表10.第 2 年末保险合同负债及其分项余额调节表（单位：元）预期的未来预期的未来现金流量现值现金流量现值 非金融风险调整非金融风险调整 合同服务边际合同服务边际 保险合同负债保险合同负债 期初余额 372 80 165 617 保险合同金融变动额 19-8 27 现金流入量-与未来服务相关的变化（58）（10）68-与当期服务相关的变化（50）（40）（121）（211）现金流出量（150）-（150）期末余额期末余额 133 30 120 283 数据来源：郭振华IFRS17 内在原理及新财务报告，财通证券研究所 1）保险服务收入）保险服务收入：261 元（=预计当期

79、赔付 100 元（200 元预计赔付扣除投资成分100 元）+当期非金融调整释放 40 元+当期合同服务边际摊销 121 元）。2）保险保险服务费用服务费用：50 元（=赔付支出 50 元（150 元赔付扣除投资成分 100 元）。表11.第 2 年末未到期责任负债和已发生赔款负债余额调节表（单位：元）未到期责任负债未到期责任负债 已发生赔款负债已发生赔款负债 保险合同负债保险合同负债 期初余额 617-617 现金流入量-保险服务收入（261）-（261）保险服务费用-50 50 投资成分（100）100-保险合同金融变动额 27 0 27 现金流出量-（150）（150）期末余额期末余额

80、283-283 数据来源：郭振华IFRS17 内在原理及新财务报告，财通证券研究所 表12.第 3 年末保险合同负债及其分项余额调节表（单位：元）预期的未来预期的未来现金流量现值现金流量现值 非金融风险调整非金融风险调整 合同服务边际合同服务边际 保险合同负债保险合同负债 期初余额 133 30 120 283 保险合同金融变动额 7-6 13 现金流入量-与未来服务相关的变化-与当期服务相关的变化-（30）（126）（156）现金流出量（140）-（140）期末余额期末余额-数据来源：郭振华IFRS17 内在原理及新财务报告，财通证券研究所 行业深度分析报告/证券研究报告 谨请参阅尾页重要声

81、明及财通证券股票和行业评级标准 24 表13.第 3 年末未到期责任负债和已发生赔款负债余额调节表（单位：元）未到期责任负债未到期责任负债 已发生赔款负债已发生赔款负债 保险合同负债保险合同负债 期初余额 283-283 现金流入量-保险服务收入（196）-（196）保险服务费用-40 40 投资成分（100）100-保险合同金融变动额 13-13 现金流出量-（140）（140）期末余额期末余额-数据来源：郭振华IFRS17 内在原理及新财务报告，财通证券研究所 表14.该保险合同组形成的利润表（不考虑资产投资收益，单位：元）第第 1 年年 第第 2 年年 第第 3 年年 合计合计 保险服务

82、收入 222 261 196 679 保险服务费用（100）（50）（40）（190）保险服务业绩保险服务业绩 122 211 156 489 投资收益-保险财务费用（39）（27）（13）（79）投资业绩投资业绩（39）（27）（13）（79）利润利润 83 184 143 410 数据来源：郭振华IFRS17 内在原理及新财务报告，财通证券研究所 4 报表列示差异报表列示差异：保险会计信息：保险会计信息的的透明度与可用性大透明度与可用性大幅提升幅提升 新保险合同准则新保险合同准则目的在于提升保险会计信息的透明度目的在于提升保险会计信息的透明度和可用性和可用性，财务报表列示修，财务报表列示修

83、订思路一脉相承订思路一脉相承。一直以来，由于利润透明度低（准备金“黑箱”）、收入行业间可比性差（保费收入中包含保单中的投资成分，但银行与证券均是将利息、手续费等记为收入，存款、基金等不直接纳入）、保险合同收入与支出科目现金流在时间跨度上错配（保费收入根据缴费期确认，但赔付支出横贯整个保险期间）等因素，保险财务信息透明度较低且可用性差，以内含价值与偿付能力为代表的指标成为业内的主要参考标准。基于此，2023 年保险公司财务报表格式结合新保险合同准则的变化以及企业会计准则的实施情况进行修订，意在提高保险会计信息的透明度和可用性。4.1 资产负债表：报表项目大幅减少，资产负债表：报表项目大幅减少，项

84、目列报更为关注业务实项目列报更为关注业务实质质 此次财政部发布的资产负债表格式为突出保险合同(含分入再保险合同)和分出再 行业深度分析报告/证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 25 保险合同的计量结果，对其他科目做了大幅简化。核心修订主要体现在四个方面：1）保险准备金及账户余额类项目等量并入新增的保险合同资产、负债及其分出项目，保险合同负债与分出再保险合同资产不再详细列报；2）投资类保险业务的资产负债科目删除，保险合同非保险成分拆后在相关报表列报；3）保单质押贷款与保险业务的一体性认可度超过其投资性，保单质押贷款项目转至合同履约现金流；4）与保险业联系紧密的应收应付

85、项目大批量消失，并入新增保险合同资产、负债类项目。图17.新现行准则资产负债表简化版对比 数据来源：根据企业会计准则第 25 号保险合同与2023 年保险公司财务报表格式绘制，财通证券研究所 表15.资产负债表“新旧”对比 2018 年度报表格式年度报表格式 2023 年度报表格式年度报表格式 资产：资产：资产：资产：货币资金 货币资金 拆出资金 拆出资金 衍生金融资产 衍生金融资产 应收款项 应收款项 合同资产 合同资产 应收保费 无 应收代位追偿款 应收分保账款 应收分保未到期责任准备金 应收分保未决赔款准备金 应收分保寿险责任准备金 应收分保长期健康险责任准备金 保户质押贷款 买入返售金

86、融资产 买入返售金融资产 持有待售资产 持有待售资产 金融投资：金融投资：行业深度分析报告/证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 26 交易性金融资产 交易性金融资产 债权投资 债权投资 其他债权投资 其他债权投资 其他权益工具投资 其他权益工具投资 保险合同资产 分出再保险合同资产 长期股权投资 长期股权投资 存出资本保证金 存出资本保证金 投资性房地产 投资性房地产 固定资产 固定资产 在建工程 在建工程 使用权资产 无形资产 无形资产 独立账户资产 无 延递所得税资产 延递所得税资产 其他资产 其他资产 资产总计资产总计 资产总计资产总计 负债负债:负债：负债：

87、短期借款 短期借款 拆入资金 拆入资金 交易性金融负债 交易性金融负债 衍生金融负债 衍生金融负债 卖出回购金融资产款 卖出回购金融资产款 预收保费 预收保费 应付手续费及佣金 无 应付分保账款 应付职工薪酬 应付职工薪酬 应交税费 应交税费 应付款项 应付款项 合同负债 合同负债 持有待售负债 持有待售负债 应付赔付款 无 应付保单红利 保户储金及投资款 未到期责任准备金 未决赔款准备金 寿险责任准备金 长期健康险责任准备金 预计负债 预计负债 长期借款 长期借款 应付债券 应付债券 其中：优先股 其中：优先股 永续债 永续债 独立账户负债 无 行业深度分析报告/证券研究报告 谨请参阅尾页重

88、要声明及财通证券股票和行业评级标准 27 保险合同负债 分出再保险合同负债 租赁负债 延递所得税负债 延递所得税负债 其他负债 其他负债 负债合计负债合计 负债合计负债合计 所有者权益（或股东权益）所有者权益（或股东权益）所有者权益（或股东权益）所有者权益（或股东权益）实收资本（或股本）实收资本（或股本）其他权益工具 其他权益工具 其中:优先股 其中:优先股 永续债 永续债 资本公积 资本公积 减：库存股 减：库存股 其他综合收益 其他综合收益 盈余公积 盈余公积 一般风险准备 一般风险准备 未分配利润 未分配利润 所有者权益（或股东权益）所有者权益（或股东权益）总总计计 所有者权益（或股东权

89、益）所有者权益（或股东权益）总总计计 负债和所有者权益（或股东权益）负债和所有者权益（或股东权益）总总计计 负债和所有者权益（或股东权益）负债和所有者权益（或股东权益）总总计计 数据来源：财政部，财通证券研究所 变化一：变化一：保险准备金及账户余额类项目等量保险准备金及账户余额类项目等量并入并入新增的新增的保险合同资产保险合同资产、负债负债及其及其分出分出项目项目，保险合同负债与分出再保险合同资产保险合同负债与分出再保险合同资产不再详细列报。不再详细列报。以保险合同负债为例，现行准则下，保险合同负债可分为“未决赔款责任准备金”、“未到期责任准备金”、“寿险责任准备金”、“长期健康险责任准备金”

90、、“独立账户负债”、“保户储金及投资款”等科目，并在资产负债表中列报。新保险合同准则下，保险准备金及账户余额类项目等量并入新增的保险合同资产、负债及其分出项目，因此，虽然保险合同负债在新保险合同准则下可以详细拆解为未到期责任负债与已发生赔款负债，但不再在报表中分开列示。表16.新现行准则保险责任准备金对比 2 2018018 年度报表格式年度报表格式 2 2023023 年度报表格式年度报表格式 资产：资产：资产：资产：保险合同资产 分出再保险合同资产 应收分保未到期责任准备金 删除 应收分保未决赔款准备金 应收分保寿险责任准备金 应收分保长期健康险责任准备金 负债：负债：负债：负债：保险合同

91、负债 分出再保险合同负债 行业深度分析报告/证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 28 未到期责任准备金 删除 未决赔款准备金 寿险责任准备金 长期健康险责任准备金 数据来源：财政部，财通证券研究所 变化二：变化二：投资类保险业务的资产负债科目删除投资类保险业务的资产负债科目删除，保险，保险合同非保险成分拆分后在相合同非保险成分拆分后在相关报表列报关报表列报。现行准则下，不具有重大保险风险的万能险及投连险业务进行单独核算与列报，其中万能险账户内的负债在“保户储金及投资款”项目，投连险账户内的资产和负债分别在“独立账户资产”和“独立账户负债”两个项目。新保险合同准则下，

92、保险公司应将保险合同中的组成部分分拆，并分别适用相关会计准则：1）符合企业会计准则第 22 号金融工具确认和计量分拆条件的嵌入衍生工具，适用金融工具相关会计准则，在资产负债表中的“交易性金融负债”科目列报，其利润通过利润表的投资收益与保险财务损益释放；2）可明确区分的投资成分（且与投资成分相关的合同条款不符合具有相机参与分红特征的投资合同定义的），适用金融工具相关会计准则，在资产负债表中的“交易性金融负债”、“衍生金融负债”、“应付款项”和“应付债券”等科目中列报，其利润通过利润表的投资收益与保险财务损益释放；3）可明确区分的商品或非保险合同服务的承诺，适用企业会计准则第 14 号收入，在利润

93、表中的其他业务收入科目列报；4）保险合同经上述分拆后的剩余组成部分，适用于新保险合同准则，其中保险成分在利润表中的保险服务收入科目列报，不可明确区分的投资成分在资产负债表中的保险合同负债科目列报，其利润通过保险合同服务边际的摊销释放。表17.新现行准则投资类保险业务对比 2018 年度报表格式年度报表格式 2023 年度报表格式年度报表格式 资产：资产：独立账户资产 删除 负债：负债：保户储金及投资款 删除 独立账户负债 数据来源：财政部，财通证券研究所 表18.新现行准则保险合同收入确认与报表列报 签发的产品签发的产品 适用准则适用准则 财务报表列报财务报表列报 保险合同（含分入合同）不具有

94、直接参与分红特征的保险合同 企业会计准则第25号保险合同 利润表：保险服务收入 具有直接参与分红特征的保险合同 非保险合同 具有相机参与分红特 行业深度分析报告/证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 29 变化三：变化三：保保单单质押贷款质押贷款与保险与保险业务的一体性认可度超过其投资性，业务的一体性认可度超过其投资性，保保单单质押贷款质押贷款项目项目转至合同履约现金流。转至合同履约现金流。从业务性质上看，保单质押贷款可视为保险资金运用的方式之一，具备投资属性，因此在会计上可作为投资资产处理，在资产负债表进行核算与列报，此前会计准则中也开设了“保单质押贷款”项目。但另

95、一方面，其与保险业务负债亦存在较强的一体性，主要源于保单质押贷款的收款权与保险合同的现金价值高度绑定，导致保险公司资产端现金流与负债端现金流高度依存。本次新保险合同准则中，保单质押贷款与负债端的一体性更受认可，保户质押贷款科目从资产负债表中消失，相对应的，现金流量表中新增“保单质押贷款净增加额”科目。表19.新现行准则保单质押贷款业务对比 2018 年度报表格式 2023 年度报表格式 资产：保户质押贷款 删除 一、经营活动产生的现金流量：保单质押贷款净增加额 经营活动现金流出小计 数据来源：财政部，财通证券研究所 变化四：变化四：与保险业与保险业联系紧密联系紧密的的应收应付项目大批量消失，并

96、入新增保险合同资产、应收应付项目大批量消失，并入新增保险合同资产、负债负债类类项目项目。“应收保费”、“应收代位追偿款”、“应收分保账款”、“应付手续费及佣金”、“应付分保账款”、“应付赔付款”、“应付保单红利”等科目与保险业务联系紧密，大多构成保险合同履约现金流。根据新保险合同准则规定，与履约现金流对应的应收应付类科目，应纳入保险合同资产、负债中一并核算与列报，不再单独列示。表20.新现行准则“应收应付”项目对比 2018 年度报表格式 2023 年度报表格式 资产：删除 征的投资合同 不具有相机参与分红特征的投资合同 金融工具相关会计准则 初始确认：资产负债表交易性金融负债、衍生金融负债、

97、应付款项和应付债券 利润释放：利润表投资收益与保险财务损益 保险合同中拆出的嵌入衍生工具、可明确区分的投资成分 初始确认：资产负债表交易性金融负债 利润释放：利润表投资收益与保险财务损益 保险合同中拆出的可明确区分的商品或非保险合同服务的承诺 企业会计准则第 14号收入 利润表：其他业务收入 数据来源：郭振华IFRS17 内在原理及新财务报告，财通证券研究所 行业深度分析报告/证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 30 应收保费 应收代位追偿款 应收分保账款 负债：应付手续费及佣金 应付分保账款 应付赔付款 应付保单红利 数据来源：财政部，财通证券研究所 4.2 利润

98、表：利润表：保险业绩与投资业绩分开列示，保险业绩与投资业绩分开列示，利源分析可行性提升利源分析可行性提升 此次财政部发布的利润表格式的核心此次财政部发布的利润表格式的核心修订修订主要主要体现在体现在三三个方面个方面，即：1）分拆保险服务业绩与投资业绩，利源分析可行性提升；2）营业收入剔除投资成分，与其他行业可比性提升，保险合同投资成分转至资产负债表；3）其他综合收益新增“不能转损益的保险合同金融变动”和“可转损益的保险合同金融变动额”两个科目，用于体现 OCI 选择权影响。图18.新现行准则简化版利润表对比 注：灰色字体部分不要求在利润表中单独披露，但未采用保费分配法的签发的保险合同应在附注中

99、提供以上信息 数据来源：根据企业会计准则第 25 号保险合同与2023 年保险公司财务报表格式绘制，财通证券研究所 表21.新现行准则利润表对比 2018 年度报表格式年度报表格式 2023 年度报表格式年度报表格式 一、营业总收入一、营业总收入 一一、营业总收入营业总收入 保险服务收入 已赚保费 无 保险业务收入 其中：分保费收入 行业深度分析报告/证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 31 减：分出保费 提取未到期责任准备金 手续费及佣金收入 利息收入 利息收入 投资收益（损失以“-”号填列）投资收益（损失以“-”号填列）其中：对联营企业和合营企业的投资收益 其中

100、：对联营企业和合营企业的投资收益 以摊余成本计量的金融资产终止确认产生的收益（损失以“-”号填列）以摊余成本计量的金融资产终止确认产生的收益 净敞口套期收益（损失以“-”号填列）净敞口套期收益（损失以“-”号填列）其他收益 其他收益（损失以“-”号填列）公允价值变动收益（损失以“-”号填列）公允价值变动收益（损失以“-”号填列）汇兑收益（损失以“-”号填列）汇兑收益（损失以“-”号填列）其他业务收入 其他业务收入 资产处置收益（损失以“-”号填列）资产处置收益（损失以“-”号填列）二、营业总支出 二、营业总支出 保险服务费用 退保金 无 赔付支出 提取保险责任准备金 保单红利支出 分出保费的分

101、摊 减：摊回保险服务费用 减：摊回赔付支出 无 减：摊回保险责任准备金 承保财务损失 减：分出再保险财务收益 分保费用 无 减：摊回分保费用 利息支出 利息支出 手续费及佣金支出 手续费及佣金支出 税金及附加 税金及附加 业务及管理费 业务及管理费 信用减值损失 信用减值损失 其他资产减值损失 其他资产减值损失 其他业务成本 其他业务成本 三、营业利润（亏损以“-”号填列）三、营业利润（亏损以“-”号填列）加：营业外收入 加：营业外收入 减：营业外支出 减：营业外支出 四、利润总额（亏损总额以“-”号填列）四、利润总额（亏损总额以“-”号填列）减：所得税费用 减：所得税费用 五、净利润（净亏损

102、以“-”号填列）五、净利润（净亏损以“-”号填列）（一）持续经营净利润（净亏损以“-”号填列）（一）持续经营净利润 行业深度分析报告/证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 32 （二）终止经营净利润（净亏损以“-”号填列）（二）终止经营净利润 六、其他综合收益的税后净额 六、其他综合收益的税后净额 （一）不能重分类进损益的其他综合收益 （一）不能重分类进损益的其他综合收益 1.重新计量设定收益计划变动额 1.重新计量设定受益计划变动额 2.权益法下不能转损益的其他综合收益 2.权益法下不能转损益的其他综合收益 3.其他权益工具投资公允价值变动 3.其他权益工具投资公允

103、价值变动 4.企业自身信用风险公允价值变动 4.企业自身信用风险公允价值变动 5.不能转损益的保险合同金融变动 （二）将重分类进损益的其他综合效益 （二）将重分类进损益的其他综合效益 1.权益法下可转损益的其他综合收益 1.权益法下可转损益的其他综合收益 2.其他债权投资公允价值变动 2.其他债权投资公允价值变动 3.金融资产重分类计入其他综合收益的金额 3.金融资产重分类计入其他综合收益的金额 4.其他债权投资信用损失准备 4.其他债权投资信用损失准备 5.现金流量套期储备 5.现金流量套期储备 6.外币财务报表折算差额 6.外币财务报表折算差额 7.可转损益的保险合同金融变动 8.可转损益

104、的分出再保险合同金融变动 七、综合收益总额 七、综合收益总额 八、每股收益：八、每股收益：（一）基本每股收益 （一）基本每股收益 （二）稀释每股收益 （二）稀释每股收益 数据来源：财政部，财通证券研究所 表22.2023 版利润表重点科目释义 保险服务收入 反映保险公司按照新保险准则相关规定确认的保险服务收入，企业不得将分出保费的分摊列示为保险服务收入的减项。该项目应根据“保险服务收入”科目的发生额填列。保险服务费用 反映保险公司按照新保险准则相关规定确认的保险合同赔付和费用、亏损保险合同损益等。该项目应根据“保险合同赔付和费用”和“亏损保险合同损益”等科目的发生额合计数填列。“手续费及佣金支

105、出”、“税金及附加”、“业务及管理费”和“其他业务成本”项目 反映保险公司确认的与保险合同履约不直接相关的手续费及佣金支出、税金及附加、业务及管理费和其他业务成本。该项目应分别根据“手续费及佣金支出”、“税金及附加”、“业务及管理费”和“其他业务成本”科目的发生额填列。“不能转损益的保险合同金融变动”反映保险公司采用浮动收费法计量保险公司持有基础项目的、具有直接参与分红特征的保险合同组，并选择将保险合同金融变动额分解计入保险财务损益和其他综合收益时，与基础项目不能重分类进损益的其他综合收益对应的、计入其他综合收益的保险合同金融变动额。该项目应根据“其他综合收益”科目的明细发生额填列。行业深度分

106、析报告/证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 33 “可转损益的保险合同金融变动”反映保险公司在签发的保险合同组合层面选择将保险合同金融变动额分解计入保险财务损益和其他综合收益时，除已在“不能转损益的保险合同金融变动”项目中列示以外的、计入其他综合收益的保险合同金融变动额。该项目应根据“其他综合收益”科目的明细发生额填列。数据来源：财政部，财通证券研究所 变化一：变化一：分拆保险服务业绩与投资业绩，利源分析可行性提升分拆保险服务业绩与投资业绩，利源分析可行性提升。现行准则下，保险合同的最终清算利润被划分为预期利润与预实偏差两部分，颗粒度较粗。新保险合同准则将保险合同负

107、债的资金成本从准备金提转差中剥离了出来，并作为投资收益的减项在利润表列示，从而实现了保险服务业绩（保险服务收入-保险服务费用）与投资业绩（投资收益-保险财务损益）的分离，保险公司利源分析可行性提升。变化二：变化二：营业收入剔除投资成分，与其他行业可比性提升，保险合同投资成分营业收入剔除投资成分，与其他行业可比性提升，保险合同投资成分大大多多转至资产负债表转至资产负债表保险合同负债科目保险合同负债科目列报列报。考虑到投资成分“代客理财”的性质，新保险合同准则明确企业在确认保险服务收入和保险服务费用时，需剔除保险合同中的投资成分，保险业与银行、证券业（存款、基金不纳入收入）的可比性将大幅提升。相应

108、地，投资成分的列报也将从利润表转至资产负债表，由于我国实务中，保险合同中的投资成分大多不可明确区分，如退保金、满期金、生存金等，因此，保险合同投资成分大多转至资产负债表保险合同负债科目列报。变化三：变化三：其他综合收益新增“不能转损益的保险合同金融变动”和“可转损益的其他综合收益新增“不能转损益的保险合同金融变动”和“可转损益的保险合同金融变动额”保险合同金融变动额”两个科目，用于体现两个科目，用于体现 OCI 选择权选择权影响。影响。现行准则下，保险合同负债的评估利率以 750 天十年期国债平均收益率为基准以平滑利润波动。而新保险合同准则规定，评估利率应当以评估时点的实际市场利率为基础，利率

109、变动对负债端的影响将大大加强，因此，新保险合同准则同时提供了 OCI 选择权，即把由于利率等经济假设变动带来的负债变化计入其他综合收益，进入资产负债表，从而降低利率波动对利润的影响。表23.新保险合同准则下其他综合收益的税后净额新增项 六、其他综合收益的税后净额 （一）不能重分类进损益的其他综合收益 5.不能转损益的保险合同金融变动（二）将重分类进损益的其他综合效益 7.可转损益的保险合同金融变动 数据来源：财政部，财通证券研究所 4.3 现金流量表：现金流量表：呼应呼应资产负债表与利润表，资产负债表与利润表，确保报表体系确保报表体系逻辑逻辑一致一致 现金流量表现金流量表修订与资产负债表、利润

110、表修订与资产负债表、利润表相呼应相呼应，确保报表体系相一致。，确保报表体系相一致。由于现金流量表编制以资产负债表和利润表为基础，因此，新保险合同准则中现金流量表 行业深度分析报告/证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 34 的修订内容主要是对利润表和资产负债表修订内容的呼应，以确保整套报表体系的逻辑一致。具体为：1）明确保险合同的保费、赔付及其分入分出项所对应的现金流应包含投资成分，且“收到签发保险合同保费取得的现金”还应包含“预收保费”，以客观真实地反应业务实际的现金流情况。2）“保单质押贷款净增加额”由“投资活动”转至“经营活动”，与资产负债表相关调整相一致，充分

111、认可保单质押贷款业务与保险负债端业务的一体性。表24.新现行准则现金流量表对比 2018 年度报表格式年度报表格式 2023 年度报表格式年度报表格式 一一、经营活动产生的现金流量：经营活动产生的现金流量：一一、经营活动产生的现金流量：经营活动产生的现金流量：销售商品、提供劳务收到的现金 销售商品、提供劳务收到的现金 向其他金融机构拆入资金净增加额 向其他金融机构拆入资金净增加额 收到签发保险合同保费取得的现金 收到原保险合同保费取得的现金 无 保户储金及投资款净增加额 无 收到分入再保险合同的现金净额 收到再保业务现金净额 无 收取利息、手续费及佣金的现金 无 拆入资金净增加额 拆入资金净增

112、加额 回购业务资金净增加额 无 收到其他与经营活动有关的现金 收到其他与经营活动有关的现金 经营活动现金流入小计经营活动现金流入小计 经营活动现金流入小计经营活动现金流入小计 支付原保险合同赔付款项的现金 支付签发保险合同赔款的现金 为交易目的而持有的金融资产净增加额 无 返售业务资金净增加额 支付保单红利的现金 支付分出再保险合同的现金净额 保单质押贷款净增加额 拆出资金净增加额 拆出资金净增加额 支付利息、手续费及佣金的现金 支付手续费及佣金的现金 支付给职工及为职工支付的现金 支付给职工及为职工支付的现金 支付的各项税费 支付的各项税费 支付其他与经营活动有关的现金 支付其他与经营活动有

113、关的现金 经营活动现金流出小计经营活动现金流出小计 经营活动现金流出小计经营活动现金流出小计 经营活动产生的现金流量净额经营活动产生的现金流量净额 经营活动产生的现金流量净额经营活动产生的现金流量净额 二、投资活动产生的现金流量二、投资活动产生的现金流量 二、投资活动产生的现金流量二、投资活动产生的现金流量 收回投资收到的现金 收回投资收到的现金 取得投资收益收到的现金 取得投资收益和利息收入收到的现金 处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额 处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额 收到其他与投资活动有关的现金 收到其他与投资活动有关的现金 投资活动现金流入小计投资活动

114、现金流入小计 投资活动现金流入小计投资活动现金流入小计 投资支付的现金 投资支付的现金 行业深度分析报告/证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 35 返售业务资金净增加额 返售业务资金净增加额 质押贷款净增加额 无 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金 支付其他与投资活动有关的现金 支付其他与投资活动有关的现金 投资活动现金流出小计投资活动现金流出小计 投资活动现金流出小计投资活动现金流出小计 投资活动产生的现金流量净额投资活动产生的现金流量净额 投资活动产生的现金流量净额投资活动产生的现金流量净额 三、筹资活

115、动产生的现金流量：三、筹资活动产生的现金流量：三、筹资活动产生的现金流量：三、筹资活动产生的现金流量：吸收投资收到的现金 吸收投资收到的现金 取得借款收到的现金 取得借款收到的现金 发行债券收到的现金 发行债券收到的现金 回购业务资金净增加额 回购业务资金净增加额 收到其他与筹资活动有关的现金 收到其他与筹资活动有关的现金 筹资活动现金流入小计筹资活动现金流入小计 筹资活动现金流入小计筹资活动现金流入小计 偿还债务支付的现金 偿还债务支付的现金 分配股利、利润或偿付利息支付的现金 分配股利、利润或偿付利息支付的现金 支付其他与筹资活动有关的现金 支付其他与筹资活动有关的现金 筹资活动现金流出小

116、计筹资活动现金流出小计 筹资活动现金流出小计筹资活动现金流出小计 筹资活动产生的现金流量净额筹资活动产生的现金流量净额 筹资活动产生的现金流量净额筹资活动产生的现金流量净额 四、汇率变动对现金及现金等价物的影四、汇率变动对现金及现金等价物的影响响 四、汇率变动对现金及现金等价物的影四、汇率变动对现金及现金等价物的影响响 五、现金及现金等价物净增加额五、现金及现金等价物净增加额 五、现金及现金等价物净增加额五、现金及现金等价物净增加额 加：期初现金及现金等价物余额 加：期初现金及现金等价物余额 六、期末现金及现金等价物余额六、期末现金及现金等价物余额 六、期末现金及现金等价物余额六、期末现金及现

117、金等价物余额 数据来源：财政部，财通证券研究所 5 新保险合同准则新保险合同准则大幅提升了保险合同资产及负债大幅提升了保险合同资产及负债的披露要求的披露要求 5.1 财务报表黑箱开闸财务报表黑箱开闸，公司经营成效，公司经营成效清晰可见清晰可见 重要附注一：新增重要附注一：新增保险合同保险合同负债负债三要素余额调节表三要素余额调节表（保费分配法除外保费分配法除外），准备金准备金“黑箱”开闸，为“黑箱”开闸，为投资者投资者提供更多信息。提供更多信息。从上市保险公司近年来的利润表来看，准备金的变动项“准备金提转差”基本是保险公司营业支出中的最大项目，但根据现行准则规定，保险公司仅需披露各项准备金的增

118、减变动情况、提取各项准备金及进行准备金充足性测试的主要精算假设和方法，真正揭示保险公司利润来源的保险合同准备金三要素（合理估计负债、风险边际、剩余边际）不可得，透明度极低。新保险合同准则要求保险公司在附注中披露合同负债（未到期责任负债与已发生赔款负债）三要素余额调节表，详细描述未来现金流量现值当期变动情况、非金未来现金流量现值当期变动情况、非金 行业深度分析报告/证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 36 融风险调整当期变动情况、合同服务边际当期变动情况融风险调整当期变动情况、合同服务边际当期变动情况，准备金“黑箱”开闸，分项结构数据与当期变动情况清晰可见，保险公司经

119、营效率透明化。图19.保险合同负债三要素余额调节表：准备金“黑箱”开闸，保险公司经营效率透明化 数据来源：财政部，财通证券研究所 重要附注二：重要附注二：新增新增未到期责任负债与已发生赔款负债余额调节表未到期责任负债与已发生赔款负债余额调节表，将利润表组成将利润表组成进一步细化披露，并与进一步细化披露，并与保险合同未到期责任负债和已发生赔款负债联动保险合同未到期责任负债和已发生赔款负债联动，保险公保险公司司利源进一步透明化。利源进一步透明化。1）未到期责任负债分为“亏损部分”和“其他部分”，结合保险公司应在附注中单独披露当期初始确认的亏损合同组对资产负债表的影响（包括未来现金流出现值、未来现金

120、流入现值、非金融风险调整和合同服务边际），亏损合同与亏损金额清晰可见，便于投资者分析公司业务品质发展趋势。2）保险服务费用的构成与核算细化披露，与保险服务收入的构成相结合，预期现金流与实际现金流相匹配，保险公司经营偏差（利润来源）显现，且通过时间维度的纵向对比，财报使用者可看出公司对于预期的管理能力，也将助力其合理评估保险公司定价及评估假设的合理性，增强新业务价值、内含价值、偿付能力等核心财务指标的可信度。但需注意的是，保险服务收入中适用于保费分配法的部分可不细分披露其构成，或造成口径差异影响分析的精准性。3）新增不计入损益的投资 行业深度分析报告/证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券

121、股票和行业评级标准 37 成分披露，赔付支出中的保险成分与投资成分显现。图20.未到期责任负债与已发生赔款负债余额调节表：利源更加清晰 数据来源：财政部，财通证券研究所 图21.保险服务收入的构成（保费分配法除外）图22.原保险合同的金融变动额 数据来源：财政部，财通证券研究所 数据来源：郭振华IFRS17 内在原理及新财务报告，财通证券研究所 重要附注三：重要附注三：新增当期保险合同金融变动额的定量信息及其解释性说明披露，保新增当期保险合同金融变动额的定量信息及其解释性说明披露，保险合同资金负债成本清晰可见险合同资金负债成本清晰可见，保险公司保险公司利差可得性提升利差可得性提升。新保险合同准

122、则规定，保险公司应披露当期保险合同金融变动额的定量信息及其解释性说明，因此当期保险合同金融变动额及其内部结构信息可得，由于保险合同金融变动额=保险负债的利息增值+折现率变动导致的保险负债变动，即保险合同金融变动额基本等于保险合同负债的资金成本，结合保险合同负债和分出再保险资产的信息，即可计算保险合同负债的资金成本率，保险公司利差可得性提升。重要附注四：重要附注四：披露披露当期初始确认的保险合同对资产负债表的影响当期初始确认的保险合同对资产负债表的影响。新保险合同准则规定，保险公司应当在附注中分别就签发的保险合同和分出的再保险合同（保费分配法除外），披露当期初始确认的保险合同对资产负债表影响的下

123、列信息：1）行业深度分析报告/证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 38 未来现金流出现值，保险获取现金流量的金额应单独披露；2）未来现金流入现值；3）非金融风险调整；4）合同服务边际。对于当期初始确认的亏损合同组以及在合同转让或非同一控制下企业合并中取得的保险合同，保险公司也应当分别披露其对资产负债表影响的上述信息。通过新增保险合同的合同服务边际，可以得知新增保单的盈利情况（类似财务口径的 NBV）。重要附注五：重要附注五：披露合同服务边际在剩余期限的释放情况（保费分配法除外）。披露合同服务边际在剩余期限的释放情况（保费分配法除外）。新保险合同准则下，对于未采用保费

124、分配法的保险合同，企业应当在附注中披露期末合同服务边际在剩余期限内按适当的时间段摊销计入利润表的定量信息。考虑到新保险合同准则下 CSM 摊销仍是保险公司利润的最大来源，保险公司利润的可持续性一目了然。5.2 对对重大判断的披露重大判断的披露更为详实，财务信息可信度提升更为详实，财务信息可信度提升 1、企业应当披露与保险合同计量所采用的方法、输入值和假设等相关的下列信、企业应当披露与保险合同计量所采用的方法、输入值和假设等相关的下列信息息，具体包括：1）保险合同计量所采用的方法以及估计相关输入值的程序，以及相关方法及程序的变更及其原因、受影响的合同类型；2）与保险合同计量有关的下列信息：对于不

125、具有直接参与分红特征的保险合同，区分相机抉择与其他因素导致未来现金流量估计变更的方法；确定非金融风险调整的计量方法及计量结果所对应的置信水平；确定折现率的方法；确定投资成分的方法；确定责任单元组成部分及相对权重的方法。2、如果、如果保险公司保险公司选用其他综合收益选择权选用其他综合收益选择权，还应当披露确定保险财务损益的方，还应当披露确定保险财务损益的方法及其说明。法及其说明。3、对于采用保费分配法计量的保险合同组，对于采用保费分配法计量的保险合同组，保险公司保险公司应当披露下列信息应当披露下列信息：1）合同组适用保费分配法的判断依据；2）未到期责任负债（或分保摊回未到期责任资产）和已发生赔款

126、负债（或分保摊回已发生赔款资产）的计量是否反映货币时间价值及金融风险的影响；3）是否在保险获取现金流量发生时将其确认为费用。5.3 新增定量信息披露，风险新增定量信息披露，风险披露披露更为更为直观全面直观全面 与与现行现行准则相比，准则相比，新保险合同准则新保险合同准则新增定量风险披露指标新增定量风险披露指标，定性风险指标要求更，定性风险指标要求更为详尽，风险披露更为直观、全面。为详尽，风险披露更为直观、全面。新保险合同准则规定，企业应披露与保险合同产生的保险风险和金融风险（一般包括市场风险、信用风险、流动性风险等）等相关的定性和定量信息，以便投资者能够评估合同未来现金流量的性质、金额、时间和

127、不确定性。1）新增定量风险指标风险敞口（按类别），并需说明其形成原因，以及与上一期相比的变化、期末风险敞口的汇总数据；2）新增风险定量风险 行业深度分析报告/证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 39 指标集中度信息，包括风险集中度信息及其说明和参考因素；3）保险公司需披露保险合同所产生的风险变量（保险风险和市场风险的敏感性分析）、索赔进展情况（已发生赔款的实际赔付金额与预计赔付金额的比较）、最大信用风险敞口、流动性风险的相关信息等；4）定性指标更为全面，风险管理的目标、政策和程序以及计量风险的方法，以及与上一期相比的变化，均需披露。我们认为，我们认为，新保险合同准则

128、新保险合同准则下，保险会计信息披露的深度与广度均有大幅提升，下，保险会计信息披露的深度与广度均有大幅提升，投资者投资者可全方位洞悉可全方位洞悉保险公司保险公司各方面的实际经营成效、风险暴露水平与未来发展各方面的实际经营成效、风险暴露水平与未来发展潜力，进一步倒逼潜力，进一步倒逼保险公司保险公司精细化精细化转型转型。6 新保险合同准则下的新保险合同准则下的财务财务指标指标构建构建 6.1 当期业务质量指标与盈利指标当期业务质量指标与盈利指标 1）盈利能力指标 承保盈利 新保险合同准则实施后，利润表执行严格的权责发生制，即保险服务收入、保险服务费用、投资收益、保险财务损益等科目均是严格核算的本期责

129、任义务，因此，可参考现行准则下财险公司的承保利润分析思路将保险公司盈利能力拆解为综合成本率、费用率、赔付率三大指标。赔付率越低、费用率越低、综合成本率越低，保险业务质量越好，保险服务利润水平越高。另一方面，新保险合同准则要求保险公司将保险业务与未来服务相关的未来现金流量（如未来赔付增加导致）的预期亏损一次性显性确认，并在利润表的保险服务费用科目确认，并在后续对预期亏损通过保险服务费用中的“亏损部分的确认和转回”项目逐期转回，因此可计算亏损率指标，分析预期亏损及其转回对保险服务业绩的影响。赔付率=当期发生赔款(扣除投资成分)+已发生赔款负债相关履约现金流量变动保险服务收入 费用率=其他相关费用+

130、保险获取现金流量摊销额保险服务收入 亏损率=亏损部分的确认和转回保险服务收入 综合成本率=保险服务费用保险服务收入 行业深度分析报告/证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 40 注：未考虑分出再保险 参考资料：郭振华、朱文靖IFRS17实施后的新财务报告分析方法研究 盈利能力拆分 保险公司的盈利来源于死差、费差、利差，保险合同负债资金成本的拆出，可以为分析保险公司利源提供思路。由于保险产品的特殊性，其在产品设计阶段需经过公司利润、客户收益、投资收益预估、费用预估等一系列精算假设，且精算假设是否合理将直接影响公司经营成效（预估成本低可能会造成保险公司的额外损失，预估成本

131、高或降低产品竞争力与吸引力），因此，营运偏差管理能力是保险公司经营成效的重要可参看指标之一，选取保险服务收入构成附注中的“期初预计当期发生的保险服务费用”与未到期责任负债和已发生赔款负债余额调节表中的“当期发生赔款及其他相关费用”，即可构建营运偏差率指标。营运偏差率可以看作保险公司当期的“死费差”。另一方面，利率长期下行趋势下，行业“利差损”隐忧显现，利差率的重要性提升，保险合同资金成本从准备金提转差的拆出+投资收益的显性，为利差分析提供了路径。营运偏差率营运偏差率=期初预计的当期会发生的保险服务费用期初预计的当期会发生的保险服务费用当期发生赔款及其他相关费用当期发生赔款及其他相关费用期初预计

132、的当期会发生的保险服务费用期初预计的当期会发生的保险服务费用 资产投资收益率=投资收益投资资产减值损失+资产公价值变动损益投资资产 保险负债资金成本率=保险财务损益保险合同负债分出再保险资产 利差率利差率=资产投资收益率资产投资收益率保险负债资金成本率保险负债资金成本率 参考资料：郭振华、朱文靖IFRS17实施后的新财务报告分析方法研究 2）业务结构指标 新保险合同准则将投资成分从保险服务收入中拆出，并在“保险合同负债三要素余额调节表”附注中列报，因此可直接计算出保险合同中投资成分与保险成分占比，由于保险成分通常具备更高的利润率，保险成分越高的公司，其业务质量也更好。投资成分占比=当期剔除的投

133、资成分当期剔除的投资成分+保险服务收入 行业深度分析报告/证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 41 保险成分占比=保险服务收入当期剔除的投资成分+保险服务收入 参考资料：郭振华、朱文靖IFRS17实施后的新财务报告分析方法研究 6.2 长期业务质量指标与盈利指标长期业务质量指标与盈利指标 长期来看，保险合同服务边际摊销是保险公司利润的最大来源，也是保险公司盈利能力的重要体现，据此可建立新单合同服务边际（新保单未实现利润的贴现，类似财务口径的 NBV）、新单合同服务边际率、新单亏损率分析保险公司新业务的长期盈利，可建立合同服务边际率、合同服务边际增长率、合同服务边际精

134、算假设变更影响率分析保险公司存量业务的长期盈利。1）新业务的长期盈利指标 新单合同服务边际=当期新单初始计量合同服务边际之和当期新单亏损之和 新单合同服务边际率=新单合同服务边际新单保费 新单亏损率=当期新单亏损之和新单合同服务边际 2）存量业务的长期盈利指标 合同服务边际率=期末合同服务边际期末保险合同负债 合同服务边际增长率=期末合同服务边际期初合同服务边际期初合同服务边际 参考资料：郭振华、朱文靖IFRS17实施后的新财务报告分析方法研究 7 投资建议投资建议 A/H 股同时上市的保险公司于 2023 年实施新保险合同准则，财报列报的保险收入或将减少，当期利润或会有一定幅度的下降，但不影

135、响保单本身的盈利能力以及价值指标；利润的稳定性将大幅改善，有利于股息的稳健提升；并且，利润表列示的变化以及大量新增披露信息，更加有助于分析师解读保险公司的财务业绩，增加透明度，长期构成利好。从保险公司经营角度，虽然在新保险合同准则下，保险公司销售储蓄险产品的保 行业深度分析报告/证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 42 费收入需剔除占比很高的投资成分，保障型产品可以确认更高的保费收入。但我们判断，保险公司销售产品将不会以会计准则作为产品策略的导向，而是坚持以客户需求为导向，一方面，把握居民长期储蓄需求旺盛的时机，推动储蓄险销售，从而提升队伍收入、稳定队伍规模。另一方

136、面，积极布局多元化、多层次的健康险来推动健康险销售修复。基本面方面，在资产端，经济回暖预期的落地将支撑长端利率继续抬升，有望进一步打开保险股估值向上修复的空间；权益市场好转将带来保险投资收益和利润大幅修复。在负债端，疫情态势平稳，保单销售的修复开启，部分公司将开启二次开门红，2-3 月或会有业绩小高峰。截至 2 月 7 日，国寿 A、平安 A、太保 A、新华 A 的 2023PEV 分别为 0.66、0.55、0.42、0.32 倍，历史估值分位分别处于 8%、5%、6%、2%；国寿 H、友邦、太平的 2023PEV 分别为 0.23、1.55、0.14 倍，历史估值分位分别处于 6%、21%

137、、6%。我们建议关注：我们建议关注：利润修复高弹性+平台经济政策向好，估值修复动力强劲的互联网保险标的众安在线；目前 NBV 正增长或正在好转的低估值标的，如中国太保、中国人寿、中国平安、友邦保险。8 风险提示风险提示 1）新保险合同准则实施难度超预期，对各部门工作带来挑战，且加大保险公司成本新保险合同准则实施难度超预期，对各部门工作带来挑战，且加大保险公司成本投入投入：新准则对数据源的复杂性、颗粒度、一致性、真实性、时效性都提出了更高的要求，公司的信息系统需要进行大量的修改和更新，以应对新的核算规则和大量的复杂运算，在给各部门工作带来挑战的同时，也将加大保险公司成本。2）新保险合同准则下当期

138、经营数据下滑超预期）新保险合同准则下当期经营数据下滑超预期：保险收入完全剔除投资成分，且保险合同收入确认从缴费期变为保障期，或导致保险公司当期保费收入大幅下降。3）保险公司绩效考核和经营分析难度提升超预期）保险公司绩效考核和经营分析难度提升超预期：新准则对计量的要求更加复杂，报表披露也更趋专业，或加大保险公司绩效考核和经营分析难度。行业深度分析报告/证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 43 分析师承诺分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报

139、告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。资质声明资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。公司评级公司评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于 10%；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 5%10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%；无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出

140、明确的投资评级。行业评级行业评级 看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。免责声明免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波

141、动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考。客户应当独立作出投资决策，而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见；本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。信息披露信息披露