1、 本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。证券研究报告证券研究报告海外行业深度海外行业深度 AIGCAIGC：内容生产端的超级革新者，：内容生产端的超级革新者，有望带来游戏行业的新一轮爆发有望带来游戏行业的新一轮爆发 核心观点核心观点 AIGC 是内容生产端的超级革新者，在内容创作端如文本、图片、视频、游戏等行业成长空间广阔。其中游戏行业是 AIGC 的天然适用场景，是 AIGC 最重要的商业化方向之一。目前游戏存在研发成本高企

2、带来活力不足叠加技术瓶颈阻碍创新等问题，我们认为，AIGC 能够有效地解决游戏行业存在的问题，为行业带来全新的活力：（1）能够有效降低成本、提升效率、提高质量；（2）创造全新的游戏类型与玩法；（3）大幅增加精品化游戏的供给。AIGC：内容生产端的超级革新者，有望为游戏行业带来全新变：内容生产端的超级革新者，有望为游戏行业带来全新变革。革。“AIGC”即通过人工智能创造内容，与过去 PGC 时代、PGC+UGC 的互联网时代相比，AIGC 可以在创意、表现力、迭代、传播、个性化等方面充分发挥技术优势。AIGC 有独特的优势，包括创作效率高，创作成本低，使用门槛较低，可以大规模应用于广泛的行业，包

3、括文本、音频、视频、游戏等等行业，成长空间巨大。而游戏作为内容端最复杂的应用之一，有望直接受益于 AIGC 的发展。目前游戏行业存在研发成本高企拖累企业活力不足、技术瓶颈阻目前游戏行业存在研发成本高企拖累企业活力不足、技术瓶颈阻碍创新发展等问题碍创新发展等问题。近年来中国游戏市场增速逐年放缓，游戏供给持续受限，大型游戏公司立项更加谨慎。对于游戏公司本身来说，游戏公司本身的研发费用逐年走高，大型游戏的研发周期持续拉长等因素决定产品数量受限；另一方面，游戏公司的创新在制作环节也受制于技术瓶颈限制，如 MMORPG 行业文案创作难点；开放世界产品巨量的内容生产要求带来长期开发周期；GaaS产品带来的

4、持续开发成本和压力等。游戏行业游戏行业与与 AIGC 具有天然适配性，具有天然适配性，AIGC 有望带来游戏行业新有望带来游戏行业新一轮爆发。一轮爆发。游戏行业是 AIGC 的天然适用场景，是 AIGC 最重要的商业化方向之一。我们认为，随着未来 AIGC 技术不断成熟，其对游戏行业将带来变革式影响。主要体现在以下方面：（1）降低制作成本，提升质量，提高效率，打破游戏行业“质量、效率、成本”的不可能三角；（2）创造全新玩法和体验，AIGC 有望带来内容质量的变革式提升，参考微软的模拟飞行，未来有望实现更多玩法和全新的游戏体验；（3）精品化游戏的供给或将大幅增长，游戏本身在产业的话语权进一步提升

5、，行业供给有望呈现百花齐放的盛况。维持维持 强于大市强于大市 孙晓磊 SAC 编号:S05 SFC 编号:BOS358 崔世峰 SAC 编号:S04 发布日期：2023 年 02 月 11 日 市场表现市场表现 相关研究报告相关研究报告 -40%-30%-20%-10%0%10%2022/2/42022/3/42022/4/42022/5/42022/6/42022/7/42022/8/42022/9/42022/10/42022/11/42022/12/42023/1/4传媒恒生指数游戏游戏 海外行业深度报告 游戏游戏 请参阅最后一页的重要声明 风

6、险分析：风险分析：AIGC 技术发展不及预期带来的风险，商业化进展不及预期的风险，用户端需求不及预期的风险，硬件算力难以支持 AIGC 参数大规模运行的风险，行业普及渗透率不及预期的风险；版权专利归属问题带来的法律风险，技术垄断带来的政策风险，用户隐私保护不及预期带来的隐私风险，安全性不及预期带来的安全风险，人权道德问题带来的风险；在游戏行业应用不及预期的风险，游戏行业带来的同质化以及竞争加剧的风险，游戏行业受到的法律监管风险，游戏产业链渠道成本大幅上涨风险。mWgVvXvXnX9YfY9UuZeX6MbPbRoMoOoMpMfQoOsQjMrQsR7NrRyRMYtPyRwMmNpO 海外行

7、业深度报告 游戏游戏 请参阅最后一页的重要声明 目录目录 一、AIGC：内容生产端的超级革新者.1 二、游戏行业目前存在研发高企以及技术瓶颈等问题.4 2.1 研发成本高企带来企业活力不足.4 2.2 技术瓶颈阻碍品类创新.6 三、AIGC：游戏在 AIGC 加持下有望迸发更大活力.11 3.1 降低制作成本，打破“质量、效率、成本”的不可能三角.11 3.2 带来全新的玩法和体验，为游戏行业带来全新活力.17 3.3 精品化游戏供给有望大幅增长，游戏在产业话语权有望显著增强.18 风险分析.20 图表目录图表目录 图表 1：互联网和 AIGC 的演变.1 图表 2：PGC、UGC、AIGC

8、对比.1 图表 3：人工智能在内容创作的部分应用.2 图表 4：ChatGPT.2 图表 5：上汽与小冰公司合作 AI 小冰担任品牌想象官.2 图表 6：国内外公司积极布局 AIGC.3 图表 7：2021 年中国各类游戏收入占比（单位：%）.4 图表 8：2014-2021 中国移动游戏市场实际销售收入（单位：亿元）.4 图表 9：部分游戏公司研发费用持续提升（单位：M￥）.4 图表 10：部分游戏公司研发费用率持续提升（单位：%）.4 图表 11：2018-2020 年游戏人力成本逐年上升&美术、策划、程序、运营（单位：元）.5 图表 12：部分大型游戏的制作成本（单位：百万美金）.5 图

9、表 13：对 2020 年游戏创新的重要性看法（单位：%）.6 图表 14：2020 游戏美术存在的最大问题（单位：%）.6 图表 15：2000-2020 年从经典游戏看游戏创新.7 图表 16：巫师 3：狩猎.9 图表 17：巫师 3：狩猎.9 图表 18：Red Dead Redemption 2.10 图表 19：Red Dead Redemption 2.10 图表 20：GaaS 类游戏后续需要持续更新.10 图表 21：堡垒之夜.10 图表 22：2022 年全球游戏市场规模突破 2000 亿美金.11 图表 23：全球游戏玩家数量（单位：十亿）.11 图表 24：AIGC 打破

10、“质量、效率、成本”的不可能三角.12 图表 25：Red Dead Redemption 2.12 海外行业深度报告 游戏游戏 请参阅最后一页的重要声明 图表 26：AIGC 在游戏中的应用.12 图表 27：AIGC 对于游戏.13 图表 28：hidden door 游戏界面.14 图表 29：Quantum Engine 剧情互动界面.14 图表 30：Midjourney 软件 AI 画图.15 图表 31：Arrowmancer 所有角色插图均有 AI 生成.15 图表 32：通过 AIGC 生产音频、对话的公司.15 图表 33：Kaedim 通过 2D 图形形成 3D 模型.1

11、6 图表 34：Kinetix 生成 3D 动画.16 图表 35：昆仑万维天工智码 SkyCode.16 图表 36：2000-2020 年从经典游戏看游戏创新.17 图表 37：微软模拟飞行中的超大型地图.18 图表 38：微软模拟飞行.18 图表 39：AIGC 对游戏行业的内容影响最为广泛.18 图表 40：Steam 游戏的发布数量（单位：款）.18 图表 41：游戏产业链.19 1 海外行业深度报告 游戏游戏 请参阅最后一页的重要声明 一、一、AIGC：内容生产端的超级革新者：内容生产端的超级革新者 AIGC：内容生产端的超级革新者，下一代互联网的核心要素。：内容生产端的超级革新者

12、，下一代互联网的核心要素。“AIGC”即通过人工智能创造内容，2022 年 9月，中国信通院将 AIGC 定义为“既是从内容生产者视角进行分类的一类内容，又是一种内容生产方式，还是用于内容自动化生成的一类技术集合”。与过去 PGC 时代、PGC+UGC 的互联网时代相比，AIGC 可以在创意、表现力、迭代、传播、个性化等方面充分发挥技术优势。而互联网作为承载内容的基础设施，有望在 AIGC 推动之下进一步进化，我们认为，AIGC 有望成为内容端的超级革新者，会是下一代互联网的核心要素。图表图表1：互联网和互联网和 AIGC 的演变的演变 第一代互联网第一代互联网 Web（1.0)第二代互联网第

13、二代互联网 Web（2.0)第三代互联网第三代互联网 Web3.0)典型场景 PC 机、信息门户 移动互联网、社交媒体、平台经济 区块链、元宇宙、人工智能、全真全息 内容生产 PGC PGC+UGC PGC+UGC+AIGC 人机交互 键盘鼠标操作 触控、隔空操作、语音识别等 视觉、嗅觉、脑电等多模态交互 主要特征 门户高度中心化 平台中心化+用户参与、移动便利、电子商务 弱中心化、价值共享、隐私保护、虚实共生 资源组织 目录式资源供给、搜索引擎 社会网络、多源异构大数据 多模态融合、认知计算、虚拟现实 资料来源：Google，中国通信院官网，中信建投 相对于相对于 PGC 和和 UGC 来说

14、，来说，AIGC 有独特的优势，未来前景空间巨大。有独特的优势，未来前景空间巨大。相对于传统互联网时代的 UGC 和 PGC创作方式，AIGC 有独特的优势，包括创作效率高，创作成本低，使用门槛较低，可以大规模应用于广泛的行业，包括文本、音频、视频、游戏等等行业，成长空间巨大，目前国内已经有一些行业开始逐步应用，如百度的小冰科技、同伴客数据等等。图表图表2：PGC、UGC、AIGC 对比对比 名词名词 概念含义概念含义 优势优势 劣势劣势 代表企业代表企业 PGC 专业生产内容 由专业站长或专家提供的内容，可控性强，可以经过多层筛选，呈现在用户面前更具权威，或者更有用。“专家”的力量是有限的,

15、也许一篇文章能有很大吸引力，但是产出的数量方面却是很薄弱的。网易、搜狐、爱奇艺、优酷等 UGC 用户生产内容 不必操心网站的内容数量，总有无数的用户每日每夜为网站提供新的血液 内容的质量很难把关，水平参差不齐，控制不好内容的好坏，网站很容易会被广告、垃圾信息所占据 抖音、微博、微信公众号、知乎等 AIGC 人工智能生产内容 创作效率高，创作成本低，使用门槛低 难以精准满足创作需求、对于细节控制力不够、技术成熟度不够 小冰科技、同伴客数据、百度文心、影谱科技等 资料来源：Google，中信建投 AIGC 应用场景广阔，行业渗透不断提升。应用场景广阔，行业渗透不断提升。AIGC 目前在国内外已经广

16、泛应用于传媒、电商、影视、娱乐等行业，行业渗透也在不断提升，知名的项目比如 AI 主持人、AI 主播&虚拟人、AI 写电影剧本、AI 创造游戏地图、AI 进行 3D 转换等。我们认为，AIGC 有着天然的创作优势，未来应用空间广阔，行业渗透率有望不断提升。2 海外行业深度报告 游戏游戏 请参阅最后一页的重要声明 图表图表3：人工智能在内容创作的部分应用人工智能在内容创作的部分应用 应用应用 项目项目 简介简介 传媒 智能云剪辑师 快速生成视频，自动匹配字幕，人物事实追踪；AI 主播“小微，小 C”智能虚拟 AI 主持人；腾讯 3D 手语数智人“聆语”唇动、面部表情、肢体动作、手指动作等内容生成

17、；电商 阿里巴巴“Buy+”360 度虚拟购物 Nikeland Nike 和 Roblox 合作推出的虚拟世界；影视 Sunsring 通过人工智能编写的电影剧本 IBM 的 Watson 通过 AI 方式生成电影预告片；峥嵘-3D 转换 通过 AI 将 2D 内容直接转换为 3D;娱乐 FaceAPP 通过 AI 进行换脸等功能；微软模拟飞行 通过 AI 创造出超大型地图；资料来源：中国通信研究院官网，中信建投 国内外公司积极布局，国内外公司积极布局，AIGC 商业化有望加速落地。商业化有望加速落地。随着 AIGC 的潜力逐渐凸显，国内外互联网巨头纷纷跟进推出 AI 创作类平台和工具：知名

18、开源 AI 创作工具有 Disco Diffusion、Discord 频道的 Midjourney、OpenAI的 DALLE2、谷歌的 Imagen 和 Parti、微软的 NUWA 等，不仅包括传统互联网巨头，也包括众多新晋独角兽。AI 平台的功能逐渐从文本到绘画再到视频等众多新领域。如 OpenAI，其技术积累强劲，发布了多款生成式 AI底层算法，基于其底层 OpenAI GPT-3 的工具可以实现视频、图片、代码等等众多内容生成功能，估值或达 290亿美元，或吸引微软高达百亿美金的潜在投入。国内公司也在加速布局，腾讯、阿里巴巴、网易、字节跳动等国内头部互联网公司及旗下人工智能实验室正

19、在基于自身业务情况，研发文本、图片、音乐等内容的 AIGC 技术和工具。如昆仑万维发布AIGC平台昆仑天工，昆仑天工旗下模型包括天工巧绘SkyPaint、天工乐府SkyMusic、天工妙笔 SkyText、天工智码 SkyCode，覆盖图像、音乐、文本、编程等多模态内容生成能力。我们认为随着国内外企业的加速布局，AIGC 技术商业化有望进一步落地。图表图表4：ChatGPT 图表图表5：上汽与小冰公司合作上汽与小冰公司合作 AI 小冰担任品牌想象官小冰担任品牌想象官 资料来源：OpenAI，中信建投 资料来源：上汽官网，中信建投 3 海外行业深度报告 游戏游戏 请参阅最后一页的重要声明 图表图

20、表6：国内外公司积极布局国内外公司积极布局 AIGC 公司公司 典型产品典型产品 功能功能 国内公司 百度 文心 通过文字描述生成图片、图画修复、文档分析、蛋白质结构分析等 阿里巴巴 鹿班 基于图像智能生成技术，鹿班可以在短时间内完成大量 banner 图、海报图和会场图的设计，主要功能包括了一键生成海报、智能排版、设计拓展、智能创作等 网易 网易天音 支持作词、作曲、编曲、演唱全链路音乐创作，可以通过用户输入的文本、风格进行创作 昆仑万维 昆仑天工 覆盖图像、音乐、文本、编程等多模态内容生成能力 腾讯 优图 输入多张人像图片完成对于人像面部的 3D 建模、提升电影分辨率等 科大讯飞 讯飞 A

21、IUI 利用歌曲点播、播放控制、设备控制等高频词汇，无需唤醒应用，直接语音交互进行音乐点播和播放控制 快手 云剪 智能封面、自动配音、自动字幕、画质增强、视频去抖、自动横屏转竖屏等 万兴科技 万兴爱画 输入文本，30 秒生成高品质画作 国外公司 谷歌 magen VideoPhenaki 通过文字描述生成视频，前者注重视频清晰度后者注重视频长度和连贯性 Open Al ChantGPT 是一个先进的自然语言处理模型，可以实时生成类似人类的文本 微软 Github Copilot 帮助工程师自动生成代码，目前用户数超过 120 万，使用该工具生成的代码已超过 40%Meta Make-A-Vid

22、eo 通过文字描述与图片参考生成视频，提供超现实、写实及风格化三种视频类型 Stability AI Stable Diffusion 从文本描述生成对应的图像，模型开源 Jasper Jasper.AI 有 50 多个文案模板，用 35 多种语言编写和翻译，附带 Surfer SEO 集成，用于编写 SEO 优化文章 Midjourney Midjourney 输入文本可自动生成 4 张图像 Pixelz Pixelz.ai 通过将单词、标题、短语、图像绘制图像 资料来源：各公司官网，中信建投 4 海外行业深度报告 游戏游戏 请参阅最后一页的重要声明 二、游戏行业目前存在研发高企以及技术瓶颈

23、等问题二、游戏行业目前存在研发高企以及技术瓶颈等问题 2.1 研发成本高企带来企业活力不足研发成本高企带来企业活力不足 中国移动游戏增速逐渐见顶，需要创新带动行业的发展。中国移动游戏增速逐渐见顶，需要创新带动行业的发展。根据中国音数协游戏工委数据，2021 年，中国游戏市场实际销售收入 2965.13 亿元，同比增长 6.40%；其中移动游戏收入达 2255 亿元，同比增速为 8%；中国游戏行业增速逐渐放缓，背后包括人口红利见顶、版号供给受限叠加游戏创作门槛变高与创新能力不足等多方面原因。我们认为，游戏行业是供给带动需求的行业，游戏的创新有望持续提升行业活力，行业门槛降低有望增加行业供给。简而

24、言之，行业的降本与创新有望为行业带来新一轮爆发。图表图表7：2021 年中国各类游戏收入占比（单位：年中国各类游戏收入占比（单位：%）图表图表8：2014-2021 中国移动游戏市场实际销售收入（单位：中国移动游戏市场实际销售收入（单位：亿元）亿元）资料来源：Wind，中信建投 资料来源：Wind，中信建投 游戏行业研发成本持续提升，内容制作成本逐年高涨。游戏行业研发成本持续提升，内容制作成本逐年高涨。2021 年网易研发费用超过 140 亿元，心动公司超过12 亿元，IGG 超过 10 亿元，研发费用与研发费用率均保持逐年上升趋势；主要原因系游戏公司内容制作成本逐渐提升，我们认为，以 3A

25、大型游戏为代表的游戏研发成本高企极大提升了行业门槛，也带来了行业创新力不足，公司活力不够等问题。网页游戏客户端游戏其他游戏移动游戏0%50%100%150%200%0500025002000202021中国移动游戏市场实际销售收入增长率图表图表9：部分游戏公司研发费用持续提升（单位：部分游戏公司研发费用持续提升（单位：M￥）￥）图表图表10：部分游戏公司研发费用率持续提升（单位：部分游戏公司研发费用率持续提升（单位：%）资料来源：Wind，中信建投 资料来源：Wind，中信建投 02040608000246

26、800021IGG心动公司创梦天地网易（左）0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%2000202021网易-S心动公司创梦天地 5 海外行业深度报告 游戏游戏 请参阅最后一页的重要声明 从成本拆解看内容制作价格昂贵的原因：成本从成本拆解看内容制作价格昂贵的原因：成本=成员平均费用成员平均费用*开发时间开发时间*团队规模。团队规模。（1）成员平均费用提升：根据伽马抽样数据显示，2020 年游戏行业策划人均薪酬上涨 23%，运营上涨 12%，美术上涨 30%，程序上

27、涨 24%；游戏从业人员人均费用逐年上涨，尽管近年来游戏公司采用美术团队外包等方式降低成本，但是外包成本依然高居不下叠加较高的沟通成本等原因，没有为游戏公司带来明显的成本改善。（2）开发时间较长：尤其是对大型 3A 游戏、开放世界类游戏来说，由于这类游戏品质较高，内容宏大等原因，游戏开发时间要以数年为周期，如Red Dead Redemption 2拥有市场上任何游戏中最美丽、最完整的虚拟世界之一，其开发周期长达八年。（3）团队规模较大：一个典型游戏开发团队主要有三种职位，策划，美工和程序。这三大工种之下可以分为系统、文案、数值、关卡、引擎、界面、客户端、服务器、数据库、2D、3D、美术风格、

28、角色、场景、原画等近 20 个职能，此外还有音频和测试。复杂的开发流程决定了游戏开发团队规模难以降低。图表图表11：2018-2020 年游戏人力成本逐年上升年游戏人力成本逐年上升&美术、策划、程序、运营（单位：元）美术、策划、程序、运营（单位：元）资料来源：伽马数据，中信建投 游戏品质提升叠加玩法创新使得大型游戏的制作费用水涨船高。游戏品质提升叠加玩法创新使得大型游戏的制作费用水涨船高。1988-2010 年之间，典型的大型游戏制作成本在几千万美元之间，但是在 15 年之后，一些制作更加优质，元素增加丰富的游戏制作成本高达数亿美元，且后期的维护运营费用也高居不下。如原神制作成本高达 3-5

29、亿美金，赛博朋克 2077制作成本近两亿美金。内容优质、元素丰富的大型游戏和高昂的制作成本直接挂钩。图表图表12：部分大型游戏的制作成本（单位：百万美金）部分大型游戏的制作成本（单位：百万美金）游戏名游戏名 发行年发行年 开发商开发商 制作费用（百万美元）制作费用（百万美元）超级马力欧兄弟 3 1988 任天堂情报开发本部 0.8 最终幻想 VII 1997 史克威尔 4045 莎木 一章 横须贺 1999 世嘉-AM2 4770 最终幻想 IX 2000 史克威尔 40 骇客任务：重装上阵 2003 Shiny Entertainment 20 光环 2 2004 Bungie 40 半衰期

30、 2 2004 Valve 40 6 海外行业深度报告 游戏游戏 请参阅最后一页的重要声明 使命召唤：现代战争 2 2009 Infinity Ward 50 最终幻想 XIII 2009 史克威尔艾尼克斯 65 GT 赛车 5 2010 Polyphony Digital 60 暴雨 2010 Quantic Dream 21.8 星球大战：旧共和国 2011 BioWare 200 死亡空间 2 2011 维瑟罗游戏 60 时空裂痕 2011 Trion Worlds 50 DC 超级英雄 Online 2011 索尼在线娱乐 50 黑色洛城 2011 Team Bondi 50 战争机器

31、 3 2011 Epic Games 4860 星际公民 2012 Cloud Imperium Games 275+马克思佩恩 3 2012 Rockstar Games 105 侠盗猎车手 V 2013 Rockstar North 137 战地 4 2013 EA DICE 100 荒野大镖客：救赎 2 2018 Rockstar Games 170240 古墓丽影：暗影 2018 艺夺蒙特利尔 75100 原神 2020 米哈游 300500 赛博朋克 2077 2020 CD Projekt Red 174 资料来源：维基百科，google，中信建投 2.2 技术瓶颈阻碍品类创新技术

32、瓶颈阻碍品类创新 创新对于游戏发展至关重要，但是目前技术瓶颈阻碍了品类的创新。创新对于游戏发展至关重要，但是目前技术瓶颈阻碍了品类的创新。根据伽马调研数据显示，2020 年约 59%的用户对于游戏创新的看法是“很重要”，而游戏如美术等环节存在缺乏创新、同质化严重等问题。游戏研发对于文本，美术，音视频大规模生成，巨量算法建模，智能互动等方面提出了很高的要求。传统的人工开发流程在这些地方遇到了很多的瓶颈，使得品类创新难以高效开展，而品类广泛创新恰恰是行业维持高增长的原因。图表图表13：对对 2020 年游戏创新的重要性看法（单位：年游戏创新的重要性看法（单位：%）图表图表14：2020 游戏美术存

33、在的最大问题（单位：游戏美术存在的最大问题（单位：%）资料来源：伽马数据，中信建投 资料来源：伽马数据，中信建投 很重要，老套路玩腻了不绝对，现有内容做到精细也很好不重要0%10%20%30%40%50%60%70%80%缺乏创新，撞脸、同质化严重建模僵硬，产生抵触感缺少和画面相匹配的玩法，空有好画面缺少和画面相匹配的特效，不炫酷其他 7 海外行业深度报告 游戏游戏 请参阅最后一页的重要声明 游戏行业是一个内容综合大集成的行业，也是创新驱动的行业，过去二十几年从硬件设备到游戏玩法都得游戏行业是一个内容综合大集成的行业，也是创新驱动的行业，过去二十几年从硬件设备到游戏玩法都得到了极大地提升到了极

34、大地提升。在 2000-2010 年之间，硬件设备、游戏类型、游戏玩法迎来创新：（1）硬件：如手机，跳舞地毯，任天堂，PSP，NDS 等；（2）游戏类型与玩法：3D、加入时间维度，利用物理特性构建游戏玩法，沙盒建造，隐蔽玩法，与音乐领域有着更深入的结合等；体感操作，触屏操作，双屏独立显示与交互，陀螺仪操作等；2010-2020 十年间，由于软硬件的极大发展，游戏迎来新一波创新浪潮，（1）设备：Kinect，VR 头显，全触摸屏幕手机，3DS，switch，健身环等特殊外设；（2）游戏类型与玩法：VR，AR，GPS，新类型的体感游戏；开放世界逐渐成为大型 RPG 游戏的标配；3A 游戏更加注重细

35、节打磨。图表图表15：2000-2020 年从经典游戏看游戏创新年从经典游戏看游戏创新 时间时间 游戏名称游戏名称 描述描述 2000 年 真三国无双系列 3D 动作游戏开始进入大众视野，ACT 游戏玩法逐步取代格斗类游戏并形成一套自己的体系 暗黑破坏神 2 实现鼠标即时操作、60 度俯视角立体投影的画面风格 反恐精英 FPS 的基本玩法已经趋于成熟（包括操作方式、准镜、游戏模式等），局域网的多人对战可以提供更好的游戏体验 红色警戒 2：尤里复仇 通过用操作技术与技巧展示自己的游戏竞技能力 2001 年 光环 进一步验证了主机手柄上 FPS 玩法的可行性，为后续很多主机上的 FPS、TPS的游

36、戏做了重要的铺垫。寂静岭 2 游戏的渲染技术不断进步，游戏制作者们可以按照自己的想法来构建靠近真实又包含特色的画面风格，同时试着将有深度的剧情内容融入到游戏中，游戏的艺术性逐渐提升 文明 3 SLG 游戏进一步发展，相关的系统也越来越复杂，玩家很乐于投入大量时间去研究游戏内容与细节并去经营它 2002 年 侠盗飞车：罪恶都市 开放式 RPG，通过将沙盒玩法融入故事中使得玩家即使不走剧情也能在这款游戏中找到很多乐趣 战地 1942 将更多的内容加入 FPS 中去，包括各种道具、载具、交互，而不是像 CS 那样简单的拿枪对射。2003 年 魔兽争霸 3 进一步促进了 RTS 的发展，也是将 MOD

37、 推行到高点。魔兽争霸强大的编辑器，让无数爱好者投入其中，诞生了一个又一个的经典地图 使命召唤和荣誉勋章 将 FPS 的玩法与剧情做到了完美的结合，同时不断地增加游戏细节（比如不同的换枪动作、子弹音效等），沉浸感得到了极大地提升 上古卷轴 3：晨风 首款魔幻风格的 RPG，无论是开放性、互动性还是游戏世界的探索性都很优秀 2004 年 魔兽世界 带动 MMO 进入井喷式的发展阶段，引领无数 MMO 的诞生，玩家们肯定了这种带有聊天系统的多人合作玩法，并将自己带入到游戏角色当中 怪物猎人 动作游戏开始进入互联时代，但是由于硬件限制以及动作游戏同步比较复杂最多只能支持 4 个人的联机，对玩家的空间

38、感、节奏感以及对系统的认知程度等方面要求较高 塞尔达传说 第一个拥有保存进度和读取存档功能的游戏，在 3D 画风上明显与欧美作品不同，而是使用“卡通渲染”2005 年 旺达与巨像，鬼泣 3，战神、忍者龙剑传等 ACT 已经完全趋向于 3D 化，玩法上也更加多样细分，多武器系统、连招组合、QTE、处决，动作游戏成为了最能给玩家带来快感的游戏了。8 海外行业深度报告 游戏游戏 请参阅最后一页的重要声明 劲舞团、QQ 音速 音乐游戏迅速进入大众的视野，并在国内外持续了多年的热度 2006 年 古墓丽影 结合动作冒险与 RPG，拥有电影似的沉浸感，需要真实且优秀的剧本、美术要符合故事背景、动作表现要接

39、近现实生活，游戏体验提升 2007 年 传送门 将关卡设计发挥到极限 刺客信条 在关卡设计，玩家交互等玩法方面做得非常好，同时游戏加入了隐蔽玩法，让玩家体验到什么是真正的“刺客”2008 年 时空幻境 首创独立游戏，将时间维度添加到游戏的玩法之中 骑马与砍杀 当时唯一的一款将动作与即时战略结合的作品 2009 年 愤怒的小鸟和植物大战僵尸 通过有趣的设定和休闲的玩法风靡全球，利用物理引擎设计的玩法已经普及开来 我的世界 将开放世界+自由建造发挥到极致，是一款可以将玩法交给玩家设计的游戏 2010 年 七龙珠、火影忍者、街霸 4等 格斗游戏偏向 3D 化 水果忍者 触屏类的手机游戏逐步进入大众视

40、野，通过滑屏来进行游戏 2011 年 英雄联盟 多人协作的竞技方式迅速引爆全球，吸引了全球数亿玩家 2012 年 风之旅人 加入大量灵感与艺术元素，增加游戏美感 2013 年 最后生还者 拥有出色的气氛渲染和角色刻画，故事情节引人入胜，丰富的互动和细节 2014 年 神界原罪 将沙盘探索与箱庭式关卡设计平衡得恰到好处，既能严格地控制玩家的游玩流程同时又能给予玩家极高的探索性 2015 年 巫师 3、GTA5 RPG 游戏进入巅峰，同时整个游戏世界变得越来越对玩家开放，尽可能地允许玩家自由地与任何可见的对象进行探索和交互 火箭联盟 一次利用物理特性在游戏玩法上的全新探索 彩虹六号围攻 对 FPS

41、 游戏进一步探索，在关卡设计中引入物理破坏，对玩家的操作和交互做了更深一层的挖掘，打破了传统 CS 简单直白的“突突突”玩法 2016 年 神秘海域 游戏不再局限于单个类型的玩法，射击、冒险、rpg、动作、影视全部融入到一个作品里 尼尔机械纪元 ACT 为主的玩法中加入了飞行空战等要素，配合有深度的剧情和完美的音乐，同时 ACT 游戏动作元素上越来越重视细节和连贯性 奥日与黑暗森林 凭着优美的画面和简洁轻快的操作系统完美地支撑一个简单的故事 精灵宝可梦 借着强大 IP 将 AR+GPS 玩法进行了一次革命性的推广 2017 年 堡垒之夜、PUBG 随着硬件性能的提升，FPS（TPS）可以支撑更

42、多人的比赛竞技，展示了网络游戏从 MMO、MOBA 向多人射击类型发展的趋势 艾迪芬奇的记忆 拥有多种别具一格的交互模式，融入了漫画、3D 可视化文字引导、独特的叙事方式，将游戏的体验开发到一个难以想象的地步 蝙蝠侠阿卡姆骑士、荣耀战魂 动作游戏越来越真实，玩家对肉搏、冷兵器对撞的打击感要求也不断增高 2018 年 荒野大镖客 2 细节逼真，有时能够做到让玩家分不清这到底是游戏还是现实，游戏在内容以及体量上已经远远超越小团队所能承受的 底特律变人 互动式电影类随着游戏技术的发展逐步逼近电影的品质和效果，玩法上根据故事加入了独特的追踪系统，丰富游戏的可玩性 波西亚时光、太吾绘卷、胡Steam 上

43、各种玩法的简单画面简洁的独立游戏频频诞生，诞生了很多别具一格 9 海外行业深度报告 游戏游戏 请参阅最后一页的重要声明 闹厨房 2 的玩法和体验 2019 年 只狼 魂系列将操作爽快的动作游戏变成了一次极为硬核的“反应能力+耐心”的考试，但是玩家在通关后却更有成就感。同时无论是剧本、美术场景还是关卡设计都相当不错 隐形守护者 真人互动叙事游戏，属于电影与游戏结合的产物 健身环大冒险 体感游戏已经发展的比较成熟，玩法也可以根据外设变得自由多样 2020 年 原神 全平台的开放世界游戏，将大世界的体验内容移植到了移动端设备上 半衰期：爱莉克斯 Valve 制作发行的 VR 独占动作冒险类游戏，真正

44、意义上的将 VR 游戏体验上升了一个档次 资料来源：维基百科，google，中信建投 目前传统的游戏开发流程主要依靠人工，很多环节还存在瓶颈，使得品类创新难以高效开展，而品类广泛目前传统的游戏开发流程主要依靠人工，很多环节还存在瓶颈，使得品类创新难以高效开展，而品类广泛创新恰恰是行业维持高增长的原因。创新恰恰是行业维持高增长的原因。传统游戏开发流程存在的问题如：（1）文案创作难点，如 MMORPG 行业文案创作难点；（2）开放世界产品巨量的内容生产要求带来长期开发周期；（3）GaaS 产品带来的持续开发成本和压力等。（1）MMORPG 文案创作较难。文案创作较难。如巫师系列游戏的世界观承接于波

45、兰奇幻小说作家 Andrzej Sapkowski的一系列小说故事，故事围绕的核心依是游戏中主角杰洛特的冒险故事。巫师根据 IP 改传统编，是一个充分的设计完备的世界观，但是 CD Projeck 对小说进行了重新编排和再创作，使得游戏后续制作可以发挥更大的空间，也会后来巫师的爆火奠定了基础。未来 MMO 的发展趋势无疑是更大更宽广的沙盘扮演类，对于游戏剧情文本设计师来说，这种大世界意味着更多的角色小传，人物谱系，支线剧情，势力背景，地理文化等等等等海量的内容创意设计，而且还必须统一在超一世界观之下，难度可见一斑。（2）开放世界产品巨量的内容生产要求带来长期开发周期）开放世界产品巨量的内容生产

46、要求带来长期开发周期。“开放世界游戏”的重点是“开放”二字，会更加偏向于可探索空间的连续性与开放性，玩家可以探索一个巨大、开放且连续的地图，去他想去的任何地方，因此开放世界类游戏包含了非常丰富的游戏机制、游戏玩法和各种游戏元素，这也决定了这类游戏具有很大的研发投入和开发周期。如Red Dead Redemption 2拥有市场上任何游戏中最美丽、最完整的虚拟世界之一，这种大型游戏耗资近 3 亿美元制作，花了近 8 年的时间来建造，其投入资源之巨大成为很多公司难以进入的门槛。图表图表16：巫师巫师 3：狩猎：狩猎 图表图表17：巫师巫师 3：狩猎：狩猎 资料来源：巫师官网，中信建投 资料来源：巫

47、师官网，中信建投 10 海外行业深度报告 游戏游戏 请参阅最后一页的重要声明 （3）GaaS 产品带来的持续开发成本和压力。产品带来的持续开发成本和压力。对于很多 GaaS 类游戏来说，他们需要长线运营，游戏上线之后，后续需要按照既定的频率推出更新内容，不断刺激玩家保持活跃，因此游戏的持续开发成本和压力会持续存在。如堡垒之夜这种同时支持主机、PC 和手机跨平台联机的产品来说，每周都要更新玩法、皮肤、角色及各种联动内容，持续的人物设计、元素更新、地图拓展等会带来制作成本持续提升。图表图表20：GaaS 类游戏后续需要持续更新类游戏后续需要持续更新 图表图表21：堡垒之夜堡垒之夜 资料来源：Goo

48、gle，中信建投 资料来源：堡垒之夜，中信建投 图表图表18：Red Dead Redemption 2 图表图表19：Red Dead Redemption 2 Red Dead Redemption 2 开发成本 2.4-3 亿美金 开发人员 超 3000 人 销量 4600 万 制作周期 8 年 NPC 数量 超过 1000 人 地图规模 近 30 平方英里 资料来源：google，中信建投 资料来源：Red Dead Redemption 2官网，中信建投 11 海外行业深度报告 游戏游戏 请参阅最后一页的重要声明 三、三、AIGC：游戏在：游戏在 AIGC 加持下有望迸发更大活力加持

49、下有望迸发更大活力 游戏市场空间广阔，用户数量众多，与游戏市场空间广阔，用户数量众多，与 AIGC 具备天然适配性。具备天然适配性。根据 Newzoo 报告，2022 年全球游戏市场收入仍在增长，预计消费者支出将达到 2031 亿美元，同比 2021 年增长 5.4%。全球玩家数量也将在今年年底突破 30 亿大关，达到 30.9 亿玩家。全球游戏商业化空间十分广阔，我们认为，游戏行业是 AIGC 的天然适用场景，是 AIGC 最重要的商业化方向之一：首先，游戏行业是一个吸金能力天然强大的行业，同时其成本高，大型游戏开发时间长，AIGC 能够有效地实现降本增效，游戏可以实现 AIGC 的直接商业

50、化落地；其次，游戏制作环节复杂，包括音频、视频、文本、3D、编辑器等多种环节，AIGC 能够充分发挥技术优势，对每一个环节进行相应的优化，应用环节全面，能够更加充分地发挥 AIGC 的创造力。图表图表22：2022 年全球游戏市场规模突破年全球游戏市场规模突破 2000 亿美金亿美金 图表图表23：全球游戏玩家数量（单位：十亿）全球游戏玩家数量（单位：十亿）资料来源：Newzoo，中信建投 资料来源：Newzoo，中信建投 游戏行业遇见游戏行业遇见 AICG 迸发更多活力迸发更多活力，发挥更多想象空间。，发挥更多想象空间。我们认为，随着未来 AIGC 技术不断从成熟，应用进一步普及，其对游戏行

51、业将带来变革式影响。我们认为主要体现在以下方面：（1）降低制作成本，提升质量，提高效率，打破游戏行业“质量、效率、成本”的不可能三角；（2）创造全新玩法和体验，AIGC 有望带来内容质量的变革式提升，参考微软的模拟飞行，未来有望实现更多玩法和全新的游戏体验；（3）精品化游戏的供给或将大幅增长，游戏本身在产业的话语权进一步提升，行业供给有望呈现百花齐放的盛况。3.1 降低制作成本，降低制作成本，打破“质量、效率、成本”的不可能三角打破“质量、效率、成本”的不可能三角 降低游戏制作成本，打破“质量、效率、成本”的不可降低游戏制作成本，打破“质量、效率、成本”的不可能三角能三角。传统游戏行业在大型游

52、戏的制作过程中，需要投入大量的资金、人力、资源等，而且开发周期很长、涉及的资产类型（2D 艺术、3D 艺术、声音效果、音乐、对话等）的数量极多；制作一个现代的、名列前茅的游戏会带来极高的成本，难以实现效率、质量、成本的共赢。如Red Dead Redemption 2拥有市场上任何游戏中最美丽、最完整的虚拟世界之一，这种大型游戏耗资近 5 亿美元制作，花了近 8 年的时间来建造，拥有 1000 多个不可玩的角色（每个角色都有自己的个性、艺术品和配音演员），一个近 30 平方英里大小的世界，6 个章节的 100 多个任务，以及由 100 多个音乐家创作的近 60 小时的音乐。其投入资源之巨大成为

53、很多公司难以进入的门槛。12 海外行业深度报告 游戏游戏 请参阅最后一页的重要声明 图表图表24：AIGC 打破“质量、效率、成本”的不可能三角打破“质量、效率、成本”的不可能三角 图表图表25：Red Dead Redemption 2 资料来源：中信建投 资料来源：Red Dead Redemption 2官网，中信建投 深度渗透游戏制作流程，有望降低创作的门槛。深度渗透游戏制作流程，有望降低创作的门槛。AIGC 可以渗透到游戏制作的各个方面，具体来说，游戏中的剧本、人物、头像、道具、场景、配音、动作、特效、主程序未来都可以通过 AIGC 生成。由于其极高的效率，各个环节都有很大的创新空间

54、。AIGC 有望创造新的和创新的游戏内容，改进游戏机制，并提高玩家的参与度。凭借生成海量数据的能力，生成式 AI 正在帮助游戏开发人员创造更加身临其境和逼真的游戏体验。我们认为，AIGC 本身具备极高的创造力，随着游戏制作环节对于 AI 的渗透，有望创造全新的游戏类型和游戏玩法。图表图表26：AIGC 在游戏中的应用在游戏中的应用 AIGCAIGC 技术技术 在游戏中的应用在游戏中的应用 文本 剧情设计、游戏剧本、情节叙事 图像 人物、头像、道具设计 音频 配音、音效、音乐 视频 游戏动画、人物动作、特效 3D 模型 人物 3D 建模、游戏场景、元宇宙场景 代码 地图编辑器、游戏主程序 资料来

55、源：a16z，中信建投 13 海外行业深度报告 游戏游戏 请参阅最后一页的重要声明 图表图表27：AIGC 对于游戏对于游戏 AI 生成文字 对话生成 AIGC 可用于为游戏中的 NPC 生成独特的、上下文感知的对话，使玩家的互动更加身临其境和个性化。任务生成 AIGC 可用于生成随机任务和目标供玩家完成，从而在游戏中提供更多的可玩性和多样性。物品描述 AIGC 可用于生成游戏内物品的描述 剧本剧情 AI 生成游戏内的剧情相关的内容，增强游戏的个性化。亦可以使用 AIGC 技术生成多样化的游戏剧本，如剧本杀类的游戏或将受益。AI 生成图像 环境生成 AI 算法可用于以随机但可控的方式生成游戏环

56、境，例如景观、建筑物和其他结构，从而使游戏世界更加多样化。角色生成 人工智能算法可用于创建具有不同外貌、个性和能力的独特角色。纹理和材质 人工智能算法可用于为游戏对象生成纹理和材质，例如树木、岩石和地面。特效生成 AI 算法可用于生成特效，如爆炸、火焰、烟雾等 AI 生成音频 创意生成 人工智能算法可用于生成游戏音频的创意，让游戏开发者能够快速集思广益，探索不同的音乐主题、音效和对话选项。音乐生成 可以通过 AI 算法为游戏生成音乐，让游戏开发者无需人工作曲和录制，即可快速创作出大量的音乐作品。人工智能算法可以在现有音乐上进行训练，并可以生成特定风格或流派的作品。音效生成 可以通过 AI 算法

57、为游戏生成音效，让游戏开发者无需人工录制和编辑即可快速创建大量音效资产。人工智能算法可以根据现有的音效进行训练，并可以生成适合游戏动作和环境的声音。配音生成 人工智能算法可用于为游戏中的角色生成配音，使游戏开发者无需手动录制和编辑即可创建可信的表演。人工智能算法可以根据现有的配音数据进行训练，并可以生成与角色的个性、动机和背景故事一致的音频。配乐生成 人工智能算法可用于为游戏生成配乐，让游戏开发者能够快速创作出大量适合游戏视觉元素和整体美感的音乐作品。人工智能算法可以根据现有的音乐进行训练，并可以生成与游戏的情绪和基调一致的配乐。测试和定稿 人工智能算法可用于生成测试用例并帮助识别游戏音频中的

58、问题，使游戏开发人员能够在游戏发布之前快速识别和修复任何问题。人工智能算法还可用于通过优化音量、均衡和其他参数来最终确定音频，以确保音频与游戏的视觉元素和整体美感保持一致。AI 生成视频 动画生成 AI 算法可用于生成过场动画、预告片和其他游戏内动画，使游戏开发人员无需传统动画技术即可创建高质量的视觉效果和故事情节。动态过场画面 人工智能算法可用于生成根据玩家的选择和动作而变化的动态过场动画，为玩家提供更加个性化的体验。AI 生成 3D 3D 模型生成 给定输入（文本、视频、音频、图像等），生成游戏中诸如人物、建筑、道具等的 3D 模型，既可以通过文字音频指令生成，也可以将 2D 图像转化为

59、3D 模型。3D 网格编辑 基于文本、音频等指令，部分修改 3D 模型。AI 生成代码 游戏机制生成 AI 算法可用于生成游戏机制和规则，使游戏开发者无需大量手动编码即可创造全新且独特的游戏体验。NPC 行为控制 AI 算法可用于生成控制 NPC 行为的代码，提高他们的真实感，让他们感觉更逼 14 海外行业深度报告 游戏游戏 请参阅最后一页的重要声明 真。游戏优化 人工智能算法可用于优化游戏代码，减少其大小并提高低端设备的性能。游戏测试 人工智能算法可用于生成游戏代码测试，让游戏开发者能够快速高效地测试和验证他们的代码。资料来源：google，中信建投（1）生成文案：）生成文案：AIGC 生成

60、文字能够塑造传统生成文字能够塑造传统 3A 游戏中全新的叙事体验，提高故事互动性。游戏中全新的叙事体验，提高故事互动性。随着游戏开放世界的愈加复杂，一个游戏世界里面可能会存在成千上万的 NPC。引入 AIGC 能够赋予每个 NPC 独立性格、能力、人际关系等，让每一个 NPC 都能够在游戏叙事中发挥较大的互动性。Hidden Door 就是一个以 AIGC 相关技术为基础开发的图形化叙事游戏平台，用 AI 协助玩家构建完整的游戏叙事，为每个人创造以粉丝为中心的沉浸式故事体验。AIGC 助力生成实时游戏剧情，提升游戏体验自由度。助力生成实时游戏剧情，提升游戏体验自由度。2023 年 1 月，游戏

61、公司 Cyber Manufacture Co.发布了最新的 AIGC 技术预览 Quantum Engine，在其网站上，用户可以通过英语、中文等多种语言，与 AI 实时进行游戏剧情互动。且在更新版本中，用户可以使用“自主上传故事”功能，AI 通过学习上传剧本的人物关系、表达逻辑和角色人物特点等，领悟角色并与用户展开互动，从而在游戏剧情方面实现千人千面的个性化体验，在剧本范畴内开展更加自由的剧情互动。未来，该技术预览的最终目的也是想实现电影或游戏画面效果。图表图表28：hidden door 游戏界面游戏界面 图表图表29：Quantum Engine 剧情互动界面剧情互动界面 资料来源：h

62、idden door，中信建投 资料来源：Quantum Engine，中信建投（2）生成图像：）生成图像：AIGC 生成图像实现大批量、低成本、高精度的制作游戏资产。生成图像实现大批量、低成本、高精度的制作游戏资产。美术和游戏资产制作方面的人力成本往往是游戏制作的一大门槛，AIGC 工具在帮助游戏设计师时，能非常迅速地探索概念和想法，以产生概念图像，降低艺术创作门槛，节约很大一部分成本。目前像 Midjourney、Dall-E 2、Stable Diffusion 这样的AIGC 工具可以帮助从文本中生成高质量的 2D 图片，运用到游戏中去则可以在塑造游戏人物角色、道具及场景等中发挥作用。

63、例如，名为 Scenario 的初创公司就通过 Stable Diffusion 模型做微调，制作出高品质的游戏美术素材。15 海外行业深度报告 游戏游戏 请参阅最后一页的重要声明 图表图表30：Midjourney 软件软件 AI 画图画图 图表图表31：Arrowmancer 所有角色插图均有所有角色插图均有 AI 生成生成 资料来源：Midjourney官网，中信建投 资料来源：Google，中信建投（3）生成音频：）生成音频：AIGC 生成音频使得游戏人物、场景等更加生动，玩家更容易沉浸于剧情生成音频使得游戏人物、场景等更加生动，玩家更容易沉浸于剧情。在游戏体验中，声音和音乐是游戏体验

64、的一个重要部分。从声音效果来看，目前大多数游戏都是通过少量先前录制的声音来生成相关声音的，这些声音往往比较重复和不真实，而通过 AIGC 模拟，根据游戏里面的参数，例如地面、角色重量、走路姿势等，都会产生合适的声音效果。从背景音乐来看，自适应音乐一直是游戏音频的关注点，目前有如 Soundful、Musico、Aiva 等的公司正在尝试人工智能创造音乐，通过 AIGC 创造音乐对于游戏来说能够更好地实现互动配乐。从讲话和对话来看，通常情况下，游戏中的语音是由配音演员提前录制，对话比较受限，如果引入 AIGC 对话，则 NPC 就可以根据玩家所做的事情做出充分的反应，更自由灵活的对话。图表图表3

65、2：通过通过 AIGC 生产音频、对话的公司生产音频、对话的公司 资料来源：google，公司官网，中信建投（4）生成视频：）生成视频：AIGC 生成视频能更高效制作优秀动画生成视频能更高效制作优秀动画。目前 AI 生成视频的算法模型尚未成熟，Meta 和Google 都分别发布了 AI 视频制作工具 Make-A-Video 和 Phenaki，但生成动画的过渡和连贯性技术还不是很成熟。由文字生成视频，需要先生成多张图片并将其连贯起来，难度较大。如果能实现高效地转换，那么不仅能够提升游戏视频、动画制作的效率和成本，还能帮助游戏设计师产生更多的灵感和创意。（5）生成）生成 3D：AIGC 生成

66、生成 3D 能更加高效为游戏创建能更加高效为游戏创建 3D 资产资产。3D 资产是所有虚拟游戏世界及元宇宙的组成部分，创建一个 3D 资产涉及多个步骤，包括模型的创建、添加纹理和效果、创建动画等等。从 3D 模型创建来说，像 Kaedim、Mirage、Hypothetic、Nvidia 等公司都在试图往创建 3D 模型方向发展。从制作三维动画来说，通常，用专门的仪器对演员的使用动作进行捕捉是降低成本和创造更真实的动画的方法之一，而目前 AIGC 16 海外行业深度报告 游戏游戏 请参阅最后一页的重要声明 技术可以实现直接从视频中捕捉动画，不再需要昂贵的动作捕捉设备，另外还可以对现有动画进行过

67、滤。像Kinetix、DeepMotion、Plask 等一类的公司则专注于实现这类功能。图表图表33：Kaedim 通过通过 2D 图形形成图形形成 3D 模型模型 图表图表34：Kinetix 生成生成 3D 动画动画 资料来源：Kaedim官网，中信建投 资料来源：Kinetix官网，中信建投（6）生成代码：）生成代码：AIGC 可以用较小的人工成本实现代码的开发效率快速提升。可以用较小的人工成本实现代码的开发效率快速提升。以 GitHub Copilot 为例，该工具通过 AI 技术能够根据项目的上下文和风格约定自动补齐代码，从而帮助开发人员更快地编写。从游戏上来看，对于游戏的研发、运

68、营中的每个版块的编写，AIGC 通过其代码生成功能，则可以让每一块业务的研发人员提高开发效率，从而加快了游戏产品迭代更新的速度，更好满足客户的需求。昆仑万维发布昆仑万维发布 AIGC 全系列算法与模型，开源以丰富全系列算法与模型，开源以丰富 AIGC 生态发展。生态发展。2022 年 12 月，游戏公司昆仑万维在发布会上发布了与图像、音乐、文本、编程有关的一系列 AI 算法与模型，并宣布模型将会全部开源。在公司提出的 AI 编程方面，其天工智码 SkyCode 能作为插件安装在编辑器中，实现快速高效地生成多种主流编程语言的代码，能在工作中降低 20%-30%的代码工作量。开源会推动技术民主化、

69、降低行业的入局门槛，获取封闭生态不能提供的迭代速度和更多的使用场景。图表图表35：昆仑万维天工智码昆仑万维天工智码 SkyCode 资料来源：昆仑万维公司官网，中信建投 17 海外行业深度报告 游戏游戏 请参阅最后一页的重要声明 3.2 带来全新的玩法和体验，为游戏行业带来全新活力带来全新的玩法和体验，为游戏行业带来全新活力 游戏玩法类型的创新得益于技术的进步，游戏玩法类型的创新得益于技术的进步，AIGC 有望带来游戏类型和玩法的全新体验有望带来游戏类型和玩法的全新体验。纵观近二十年游戏大作发展，游戏的玩法和类型持续多样化，2000-2010 年之间，软硬件技术推动游戏类型大发展，包括体感操作

70、，触屏操作，双屏独立显示与交互，加入时间维度，利用物理特性构建游戏玩法，与音乐领域有着更深入的结合等，同时 3A 大作也开始陆续诞生。2010-2020 年进一步更新了硬件设备，玩家可以体验 VR，AR，GPS 等新类型的体感游戏。2020 年至今，VR 设备硬件不断升级，技术问题在被逐渐解决，越来越多基于 VR 的新游戏不断诞生。随着体感游戏的发展，未来或将出现更多类型的外设，用于体育竞技、动作、角色扮演等游戏类型，同时，电子游戏也将从单一的视觉层面发展成多感官的娱乐艺术。我们认为，游戏玩法类型创新得益于技术的进步，AIGC 有望在游戏的制作环节带来革命性的变革，未来在 AIGC 的驱动之下

71、，行业有望迎来新一轮的创新性产品的爆发。图表图表36：2000-2020 年从经年从经典游戏看游戏创新典游戏看游戏创新 资料来源：维基百科，google，中信建投 以微软的模拟飞行为例，其创新玩法主要得益于以微软的模拟飞行为例，其创新玩法主要得益于 AI。其场景非常壮观，Microsoft Flight Simulator 使玩家能够围绕整个地球飞行，所有 1.97 亿平方英里的地方。微软主要是通过与 blackshark.ai 合作，训练人工智能从二维卫星图像生成一个逼真的三维世界。AI 的应用成功创造出如 模拟飞行 这种超大型的游戏世界观，带来了全新的玩法，我们认为，长期来看在 AIGC

72、工具的帮助下，游戏的全新变革或将成为趋势。18 海外行业深度报告 游戏游戏 请参阅最后一页的重要声明 图表图表37：微软模拟飞行中的超大型地图微软模拟飞行中的超大型地图 图表图表38：微软模拟飞行微软模拟飞行 资料来源：微软官网，中信建投 资料来源：微软官网，中信建投 3.3 精品化游戏供给有望大幅增长，游戏在产业话语权有望显著增强精品化游戏供给有望大幅增长，游戏在产业话语权有望显著增强 游戏供给将快速增长，微型游戏工作室或将兴起。游戏供给将快速增长，微型游戏工作室或将兴起。根据 Steam 数据，2021 年平台共发布 11773 款游戏，虽然数量持续增长，但是增速受制于大型游戏巨额投入以及

73、较长的研发周期的限制，游戏数量难以实现跨越式增长。我们认为，随着 AIGC 的应用，游戏行业成本有望持续降低，叠加在内容创作周期的大幅缩短，游戏的供给有望显著增长。由于 AIGC 的帮助，游戏制作对于人员的需求将减少，届时小型商业游戏开发工作室或将广泛诞生，如热门游戏Among Us是由只有 5 名员工的工作室 Innersloth 创造的，但这些小型工作室能够创造的游戏的规模将实现跨越式增长。图表图表39：AIGC 对游戏对游戏行业的内容影响最为广泛行业的内容影响最为广泛 图表图表40：Steam 游戏的发布数量（单位：款）游戏的发布数量（单位：款）资料来源：a16z，中信建投 资料来源：S

74、team官网，中信建投 游戏制作厂商的话语权有望显著增强。游戏制作厂商的话语权有望显著增强。根据青瓷游戏招股书，游戏开发商在整个游戏流水中占比在15%-25%左右，话语权相对较弱，但是原神的成功证明了游戏产业链的精品化内容话语权比重逐步提升。我们认为，随着 AIGC 应用未来精品化游戏的供给大幅增长，游戏品质直线提升，整个游戏产业链格局或将迎来变革，游戏制作厂商的话语权有望进一步增长。19 海外行业深度报告 游戏游戏 请参阅最后一页的重要声明 图表图表41：游戏产业链游戏产业链 资料来源：青瓷游戏招股书，中信建投 20 海外行业深度报告 游戏游戏 请参阅最后一页的重要声明 风险分析风险分析 风

75、险提示：风险提示：AIGC 技术发展不及预期带来的风险，商业化进展不及预期的风险，用户端需求不及预期的风险，硬件算力难以支持 AIGC 参数大规模运行的风险，行业普及渗透率不及预期的风险；版权专利归属问题带来的法律风险，技术垄断带来的政策风险，用户隐私保护不及预期带来的隐私风险，安全性不及预期带来的安全风险，人权道德问题带来的风险；在游戏行业应用不及预期的风险，游戏行业带来的同质化以及竞争加剧的风险，游戏行业受到的法律监管风险，游戏产业链渠道成本大幅上涨风险。21 海外行业深度报告 游戏游戏 请参阅最后一页的重要声明 分析师介绍分析师介绍 孙晓磊孙晓磊 海外研究首席分析师，北京航空航天大学硕士

76、，游戏产业和金融业 7 年复合从业经历，专注于互联网研究，对腾讯、网易、阿里、美团、阅文等互联网巨头有较为深入的理解。2019 年新财富港股及海外最佳研究团队入围，2020 年、2021 年新财富港股及海外最佳研究团队第五名。崔世峰崔世峰 海外研究联席首席分析师，南京大学硕士，5 年买方及卖方复合从业经历，专注于互联网龙头公司研究，所在卖方团队获得 2019-2020 年新财富传媒最佳研究团队第二名。22 海外行业深度报告 游戏游戏 请参阅最后一页的重要声明 评级说明评级说明 投资评级标准 评级 说明 报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后 6个月内的相对市场表现，也即报告发布日后的 6

77、个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。A 股市场以沪深300 指数作为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数作为基准；美国市场以标普 500 指数为基准。股票评级 买入 相对涨幅 15以上 增持 相对涨幅 5%15 中性 相对涨幅-5%5之间 减持 相对跌幅 5%15 卖出 相对跌幅 15以上 行业评级 强于大市 相对涨幅 10%以上 中性 相对涨幅-10-10%之间 弱于大市 相对跌幅 10%以上 分析师声明分析师声明 本报告署名分析师在此声明：（i）以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告,结论不受

78、任何第三方的授意或影响。（ii）本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。法律主体说明法律主体说明 本报告由中信建投证券股份有限公司及/或其附属机构（以下合称“中信建投”）制作，由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格，本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告上海品茶。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告上海品茶。

79、一般性声明一般性声明 本报告由中信建投制作。发送本报告不构成任何合同或承诺的基础，不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户。本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料，但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载观点、评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断，该等观点、评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更，亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门、人员口头或书面表达的意见不同或相反。本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现。报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件，而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收

80、益。中信建投不承诺、不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现。本报告内容的全部或部分均不构成投资建议。本报告所包含的观点、建议并未考虑报告接收人在财务状况、投资目的、风险偏好等方面的具体情况，报告接收者应当独立评估本报告所含信息，基于自身投资目标、需求、市场机会、风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险。中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务、会计或法律顾问咨询。不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策，中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保，亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失。中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任。在法律法规及监管规定允许的

81、范围内，中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益，也可能在过去 12 个月、目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行、做市交易、财务顾问或其他金融服务。本报告内容真实、准确、完整地反映了署名分析师的观点，分析师的薪酬无论过去、现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系，分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益。本报告为中信建投所有。未经中信建投事先书面许可，任何机构和/或个人不得以任何形式转发、翻版、复制、发布或引用本报告全部或部分内容，亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本报告全部或部分内容。版权所有，违者必究。中信建投证券研究发展部中信建投证券研究发展部 中信建投（国际）中信建投（国际）北京 上海 深圳 香港 东城区朝内大街2 号凯恒中心B座 12 层 上海浦东新区浦东南路528号南塔 2106 室 福田区益田路 6003 号荣超商务中心 B 座 22 层 中环交易广场 2 期 18 楼 电话：（8610）8513-0588 电话：（8621）6882-1600 电话：（86755）8252-1369 电话：（852）3465-5600 联系人：李祉瑶 联系人：翁起帆 联系人：曹莹 联系人：刘泓麟 邮箱： 邮箱： 邮箱： 邮箱：charleneliucsci.hk