1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 科技科技 汽车电子汽车电子:看好看好 SiC、传感器和面板、传感器和面板 华泰研究华泰研究 电子电子 增持增持 (维持维持)通信通信 增持增持 (维持维持)研究员 黄乐平，黄乐平，PhD SAC No.S0570521050001 SFC No.AUZ066 +(852)3658 6000 研究员 陈旭东陈旭东 SAC No.S0570521070004 SFC No.BPH392 +(86)21 2897 2228 研究员 余熠余熠 SAC No.S0570520090002 SFC No.BNC535 +(86

2、)755 8249 2388 研究员 刘溢刘溢 SAC No.S0570522070002 +(86)21 2897 2228 联系人 张宇张宇 SAC No.S0570121090024 SFC No.BSF274 +(86)10 6321 1166 联系人 廖健雄廖健雄 SAC No.S0570122020002 +(86)755 8249 2388 联系人 郭春杏郭春杏 SAC No.S0570122010047 +(86)21 2897 2228 行业行业走势图走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐重点推荐 股票名称股票名称 股票代码股票代码 目标价目标价 (当地币种当地币种)

3、投资评级投资评级 北方华创 002371 CH 375.20 买入 联创电子 002036 CH 20.43 买入 舜宇光学科技 2382 HK 140.00 买入 长光华芯 688048 CH 145.00 买入 炬光科技 688167 CH 151.72 买入 京东方 A 000725 CH 4.70 买入 资料来源：华泰研究预测 2023 年 2 月 12 日中国内地 专题研究专题研究 汽车电子：关注汽车电子：关注碳化硅、碳化硅、L2 级传感器、车载显示面板级传感器、车载显示面板三个机会三个机会 汽车电动化、智能化带来汽车电子发展契机，科技和汽车加速融合下我们认为 2023 年存在以下三

4、大规模化发展机遇，建议关注有关投资机会：（1）高压快充需求带来碳化硅普及率提升；（2）智能驾驶技术升级推动高端 ADAS摄像头和激光雷达等 L2 级传感器规模化上量；（3）车载显示迎大屏及多屏化拓展。建议关注北方华创、联创电子、舜宇光学科技、长光华芯、炬光科技、京东方 A。碳化硅：碳化硅：SiC 衬底合纵连横期，建议关注设备厂商衬底合纵连横期，建议关注设备厂商 由于具有低损耗、耐高温等特性，碳化硅是 800V 动力总成的核心器件，目前仍然处于普及率快速提升的初期阶段。我们估计全球渗透率有望从 2022年 12.1%跳升到 2023 年 18%和 2025 年 32%。需求侧，特斯拉之后，比亚迪

5、、蔚来、小鹏、丰田等全球及中国车企积极导入采用碳化硅新车型，推动需求高速增长。供给侧，受制于衬底有效产能和良率问题，产能目前无法满足新能源领域快速增长需求，预计碳化硅行业未来几年处于供不应求状态。虽然 Wolfspeed 在衬底环节处于技术领先地位，但供需较大缺口以及国产化需求为相关企业创造新的业务机会，建议关注北方华创。L2 级级传感器：规模化装车传感器：规模化装车机遇机遇，建议关注，建议关注车载镜头车载镜头、激光雷达、激光雷达发射端厂商发射端厂商 随着 L2/L2+级智能驾驶渗透率 2023 年继续快速提升，我们认为摄像头、激光雷达等 L2 级核心传感器今年存在规模化装车机会。（1）车载摄

6、像头：是各种方案的感知基础，尤其龙头特斯拉将于年中在 Cybertruck 上搭载HW4.0 平台，摄像头像素大幅升级，有望驱动造车新势力及传统燃油车企快速跟进 ADAS 高端摄像头上车方案，核心技术环节镜头厂商受益。推荐关注：联创电子、舜宇光学科技。（2）激光雷达：随着前视激光雷达量产车型快速增加以及补盲雷达开启上车元年，2023 年激光雷达有望实现从 1 至 N的规模化装车。推荐高价值量的发射端厂商：长光华芯、炬光科技。面板：座舱娱乐化驱动车载显示增长，建议关注面板及模组一体化厂商面板：座舱娱乐化驱动车载显示增长，建议关注面板及模组一体化厂商 我们看到 2022 年座舱元宇宙生态蓝图正在逐

7、步搭建，多屏、分区音响、AR-HUD、云游戏、AR/VR 上车等将不断助推座舱成为汽车娱乐中心，2022年理想 L9/L8 热卖证明座舱生态对消费者的吸引力。展望 2023 年，我们认为屏幕大尺寸化及多屏交互是短期内快速提升座舱体验的重要路径，是座舱生态率先实现规模落地的一环。我们看好龙头面板以及模组一体化厂商，背靠优质面板产能及坐拥关键触控模组技术，实现份额稳步提升。同时在造车新势力产业链结构扁平化趋势中，具有直接深度绑定 OEM 的机会。建议关注京东方 A。风险提示：智能驾驶落地不及预期；高压快充平台渗透率不及预期；新能源汽车销量不及预期。(31)(22)(12)(3)7Feb-22Jun

8、-22Oct-22Feb-23(%)电子通信沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。2 科技科技 正文目录正文目录 展望：关注展望：关注 2023 年汽车电子零部件板块三条投资主线机会、年汽车电子零部件板块三条投资主线机会、.3 电动化核心碳化硅；智能化核心L2 级传感器及座舱显示.3 行情回顾.4 动力总成域：高压快充是电动化升级主线，看好碳化硅动力总成域：高压快充是电动化升级主线，看好碳化硅突破机遇突破机遇.6 渗透率：搭载车型快速增加，有望带动碳化硅渗透率提升.6 SiC 将逐步取代 IGBT 进一步提升整车能效.7 产业链：产业链加速合纵连横，关注设备厂

9、投资机会.8 智能驾驶域：智能驾驶域：关注高端摄像头升级和激光雷达规模化装车机会关注高端摄像头升级和激光雷达规模化装车机会.12 渗透率：2023 年我国 L2/L2+级智能驾驶渗透率有望达到 40%/6%.12 摄像头：摄像头是感知基础，关注 ADAS 高端摄像头机会.14 产业链：镜头决定像素，是产业链关键环节.16 激光雷达：预计实现从 1 到 N 拓展，补盲雷达开启上车元年.17 产业链：激光雷达快速量产，关注激光驱动芯片及发射模组厂商.19 智能座舱域：大屏及多屏化是未来智能座舱重要发展方向智能座舱域：大屏及多屏化是未来智能座舱重要发展方向.21 渗透率：2023 年大屏及多屏化趋势

10、有望进一步提升.21 显示屏：座舱乘员需求多样化，驱动座舱大屏化及多屏化.21 产业链：关注龙头面板及模组一体化公司.22 重点推荐重点推荐.23 附录附录.25 新能源汽车.25 动力总成.26 价位段.26 品牌格局.28 造车新势力：销量、业绩和估值.29 电池及原材料价格.31 风险提示.32 WWnUrUlZuX9UwOyQbRdN7NoMmMnPpMkPqQpNjMoPoN8OpOmMwMoOpRxNnPtQ 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。3 科技科技 展望：展望：关注关注 2023 年汽车电子零部件板块年汽车电子零部件板块三条投资主线三条投资主线机会

11、机会、电动化核心电动化核心碳化硅；智能化核心碳化硅；智能化核心L2 级传感器及座舱显示级传感器及座舱显示 我们认为，智能化水平提升带来智能驾驶、座舱域等持续升级，以及电动化升级对动力总成域中高压快充需求提升，三条主线将较大程度提升汽车电子单车价值量。根据罗兰贝格2020 年 12 月发布的汽车电子革命系列白皮书：四大核心技术趋势测算，2019 年配备L1 级辅助驾驶系统的传统燃油车单车汽车电子价值量为 3,145 美元。2030 年，受益于电动化（+2,235，美元）、智能化（+925 美元）以及网联化（+725 美元）的趋势，配备 L3 级别自动驾驶系统的纯电动车中汽车电子的单车价值量有望增

12、长至 7,030 美元。图表图表1：2023 年汽车智能化、电动化发展趋势年汽车智能化、电动化发展趋势 注：单车价值量测算来自罗兰贝格 资料来源：罗兰贝格 2020 年 12 月发布的汽车电子革命系列白皮书：四大核心技术趋势，华泰研究 电动化：电动化：电动化已进入大规模普及阶段。这一阶段的典型特征是科技偏好强、家用充电桩设施完善、充电时长敏感性较低的车主占比下降；而购买刚需车、家用充电设施相对不完善的车主占比上升。解决里程焦虑是这一阶段的核心诉求，高压平台技术相关汽车电子零部件将迎来发展机遇。我们看好：我们看好：800V 概念下，从概念下，从 0-1 渗透的渗透的碳化硅（碳化硅（SiC）相关产

13、业链相关产业链，建议关注设备厂商。，建议关注设备厂商。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。4 科技科技 图表图表2：电动车充电倍率预测电动车充电倍率预测-主机厂口径主机厂口径 图表图表3：电动车充电倍率预测电动车充电倍率预测-领先电池企业口径领先电池企业口径 注：1.0C60min 充满；2.0C30min 充满；3.0C20 分钟充满 资料来源：特斯拉官网，大众官网，保时捷官网，汽车电子设计，华泰研究 注：1.0C60min 充满；2.0C30min 充满；3.0C20 分钟充满 资料来源：宁德时代官网，华泰研究 智能化：智能化：智能驾驶域中智能驾驶域中，考虑到 L3

14、 级以上级别自动驾驶所面临的法规、权责、以及技术长尾问题，我们预测 2023 年，辅助驾驶配置向 L2/L2+级别升级将是主要趋势。因此，我们看好配套L2 级辅助驾驶的零部件迎来稳健增长。我们认为高像素摄像头、激光雷达是实现 L2/L2+智能驾驶的核心传感器，具有较好投资机会。智能驾驶座舱域中智能驾驶座舱域中，我们认为座舱元宇宙生态正在逐步搭建，多屏、分区音响、AR-HUD、云游戏、AR/VR 上车等将不断助推座舱成为汽车娱乐中心。我们认为屏幕是座舱娱乐的接口，是实现各项功能的基础。看好娱乐需求提升带来的大屏化及多屏化趋势。我们看好：我们看好：1）智能驾驶域（车载摄像头、激光雷达等传感器），以

15、及）智能驾驶域（车载摄像头、激光雷达等传感器），以及 2）座舱域（车载显）座舱域（车载显示）的机会。示）的机会。行情回顾行情回顾 整体来看，碳化硅/车载摄像头/激光雷达/车载显示四个所选板块（明细见图表 6）2022 年股价跌幅分别为 37/62/21/32%。2023 年初至 2 月 10 日，受益于消费复苏及业绩向好预期，碳化硅/车载摄像头/激光雷达/车载显示板块股价涨幅分别为 8/16/27/18%。目前四个板块的平均 1 年前向 PE 分别为 87/39/40/22X。图表图表4：汽车电子四个板块股价涨跌幅汽车电子四个板块股价涨跌幅 注：具体板块明细参见图表 6，数据截至 2023 年

16、 2 月 10 日 资料来源：wind，华泰研究 1.3 2.5 3.5 024620202025E2030E充电倍率（C）普通高端超豪华全市场全市场02468022E2023E2025E2030E充电倍率（C）高性价比电池中档电池高性能电池-100%-50%0%50%100%150%Jan-21Feb-21Mar-21Apr-21May-21Jun-21Jul-21Aug-21Sep-21Oct-21Nov-21Dec-21Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22Sep-22Oct-22Nov-22Dec-22Ja

17、n-23碳化硅车载摄像头车载显示激光雷达 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。5 科技科技 图表图表5：汽车电子汽车电子 SiC、摄像头、激光雷达及车载面板产业链公司估值表、摄像头、激光雷达及车载面板产业链公司估值表 注：数据截至 2023 年 2 月 10 日；预测来源于 wind 一致预期；蔚小理、欧菲光 21 年净利润为负数，因此 22-24CAGR 为负数；特斯拉已公布 2022 年财报 资料来源：wind，华泰研究 收入增速收入增速净利润增速净利润增速22-24E22-24E2022E2023E2022E2023E2022E2023E2022E2023E202

18、2E2023E整车整车电动车电动车TSLA US特斯拉42,290USD196.8959.8%3.6%40.0%54.0%49.649.213.99.17.56.05,673.57,102.4850.7874.42015 HK理想1,712CNY94.9523.6%-6.6%80.7%-351.5%-120.4208.23.64.63.71.8464.8972.4-17.28.21211 HK比亚迪7,395CNY240.6024.9%-5.6%52.1%129.1%37.522.95.54.41.81.34,188.45,884.1161.4265.19866 HK蔚来1,177CNY80.

19、452.5%-11.6%54.7%-45.0%-11.0-17.24.56.02.21.2527.7997.8-107.4-68.69868 HK小鹏657CNY37.10-3.3%-11.8%49.0%-27.0%-6.7-11.01.61.72.31.3288.3505.5-82.5-50.1电动化电动化高压平台高压平台碳化硅碳化硅688172 CH燕东微272CNY22.7019.6%-2.2%24.6%7.3%47.361.01.91.812.19.722.428.15.84.5688234 CH天岳先进386CNY89.7515.1%-0.4%45.5%27.6%-1,182.540

20、8.710.19.867.236.35.710.6-0.30.9003031 CH中瓷电子229CNY109.7013.9%2.4%30.6%34.7%136.499.817.815.217.213.013.317.61.72.3600460 CH士兰微518CNY36.5511.5%0.7%28.9%11.8%42.332.46.95.85.64.292.8122.312.216.0002371 CH北方华创1,313CNY248.4910.3%-1.7%37.3%53.0%62.345.86.86.09.06.7145.8195.921.128.7300316 CH晶盛机电898CNY68

21、.607.9%-1.2%44.4%39.0%32.524.09.16.88.56.2105.7144.127.737.5688187 CH时代电气666CNY54.810.4%-2.0%16.9%16.6%32.427.82.22.13.73.2179.2209.324.027.9603290 CH斯达半导560CNY327.87-0.4%-0.5%51.0%58.2%68.948.69.88.419.913.428.141.98.111.5智能化智能化智能驾驶智能驾驶车载摄像头车载摄像头688127 CH蓝特光学82CNY20.2527.1%-1.4%46.2%38.6%74.135.73.

22、93.617.99.44.58.71.12.3300790 CH宇瞳光学63CNY18.5324.4%1.0%15.2%12.2%46.926.73.43.13.32.418.825.71.32.3688213 CH思特威190CNY47.4222.2%-1.2%31.0%24.5%99.337.95.34.76.54.529.142.01.95.0603501 CH韦尔股份1,112CNY94.0021.9%-0.1%9.7%5.1%45.330.15.84.95.24.4213.9253.124.536.9603297 CH永新光学112CNY101.1621.9%1.9%31.6%19.

23、5%42.233.66.65.711.88.49.513.22.63.3603005 CH晶方科技141CNY21.6016.4%1.9%20.8%9.6%32.522.83.33.09.77.214.519.54.36.2002456 CH欧菲光173CNY5.3112.7%1.7%-4.5%-152.9%-18.8194.50.00.01.01.0175.4173.9-9.20.9002036 CH联创电子149CNY13.8812.2%0.1%9.9%93.0%48.627.73.73.31.41.2109.1124.13.15.4002273 CH水晶光电182CNY13.0911.0

24、%0.4%23.7%24.5%31.325.52.32.13.83.048.160.05.87.12382 HK舜宇光学科技971CNY102.4010.3%-8.7%4.6%1.6%32.823.40.60.53.02.6328.5376.429.741.5激光雷达激光雷达300394 CH天孚通信153CNY39.0053.8%22.7%27.8%28.2%0.029.80.05.112.89.112.016.84.05.1688313 CH仕佳光子56CNY12.2435.2%13.4%17.5%49.4%58.143.34.44.15.84.99.611.41.01.3688048 C

25、H长光华芯173CNY127.7832.1%13.0%40.5%47.0%118.770.46.76.234.421.35.08.11.52.5688127 CH蓝特光学82CNY20.2527.1%-1.4%46.2%38.6%74.135.73.93.617.99.44.58.71.12.3688167 CH炬光科技105CNY117.2525.6%1.4%41.0%58.9%83.454.24.34.017.611.26.09.41.31.9688498 CH源杰科技90CNY149.5025.1%11.0%31.6%30.2%82.758.44.94.631.123.12.93.91.

26、11.5603297 CH永新光学112CNY101.1621.9%1.9%31.6%19.5%42.233.66.65.711.88.49.513.22.63.3688195 CH腾景科技36CNY27.7521.4%4.5%37.3%41.0%0.034.20.03.610.66.43.45.60.61.0300620 CH光库科技73CNY44.7318.3%4.0%26.6%25.0%51.538.14.44.09.27.18.010.41.41.9002273 CH水晶光电182CNY13.0911.0%0.4%23.7%24.5%31.325.52.32.13.83.048.160

27、.05.87.1智能化智能化智能座舱智能座舱车载显示车载显示0710 HK京东方精电132HKD19.2229.5%3.7%29.5%43.2%28.621.04.23.41.51.1103.7134.35.37.2000725 CH京东方A1,552CNY4.0820.7%1.7%1.6%-16.4%26.615.41.11.10.90.71,801.52,071.158.6101.1002920 CH德赛西威686CNY123.5217.3%-9.6%36.6%39.5%59.640.710.98.84.93.6140.0190.111.516.9300088 CH长信科技168CNY6.

28、8314.4%0.6%15.3%14.2%19.615.82.01.82.21.875.690.88.510.6300928 CH华安鑫创33CNY41.1614.2%-1.2%43.8%64.7%44.021.52.52.33.52.29.415.30.71.5000050 CH深天马A238CNY9.6711.7%2.3%8.1%-2.1%35.619.70.70.60.70.6318.3365.86.712.1002906 CH华阳集团173CNY36.309.3%-6.9%29.8%38.6%41.529.43.93.52.92.259.176.94.25.9净利润（亿元）净利润（亿元

29、）年初至今年初至今涨跌幅涨跌幅近一周近一周涨跌幅涨跌幅PEPBPS收入（亿元）收入（亿元）收盘价收盘价（元）（元）代码代码公司公司总市值总市值（亿元）（亿元）财报货币财报货币 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。6 科技科技 动力总成域：高压快充是电动化升级主线，看好碳化硅突破机遇动力总成域：高压快充是电动化升级主线，看好碳化硅突破机遇 渗透率：搭载车型快速增加，有望带动碳化硅渗透率提升渗透率：搭载车型快速增加，有望带动碳化硅渗透率提升 目前全球主驱搭载了 SiC 模块的主要品牌包括特斯拉、小鹏、蔚来、比亚迪、吉利、丰田、福特、现代、保时捷、起亚等。我们统计 2022

30、年 12 月国内 SiC 车型渗透率为 10.9%，全球 SiC 车型渗透率 12.4%；2022 全年国内 SiC 车型渗透率为 10.0%，全球 SiC 车型渗透率 12.1%。SiC 正处于快速上车阶段，我们预计全球渗透率 2023 年将达 18%，2025 年将达 32%。图表图表6：中国采用碳化硅的主要乘用车车型销量情况中国采用碳化硅的主要乘用车车型销量情况 图表图表7：全球采用碳化硅的主要乘用车车型销量情况全球采用碳化硅的主要乘用车车型销量情况 资料来源：Marklines，华泰研究 资料来源：Marklines，华泰研究 图表图表8：全球已交付及待交付的采用碳化硅模块的主要全球已

31、交付及待交付的采用碳化硅模块的主要乘用车乘用车车型车型 资料来源：懂车帝，汽车发烧友，易车咨询，公司官网，华泰研究 010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,000100,000Feb-20Jul-20Dec-20May-21Oct-21Mar-22Aug-22特斯拉Model 3特斯拉Model Y小鹏G9蔚来ES7蔚来ET7蔚来ET5比亚迪唐EV比亚迪汉EV吉利smart精灵丰田bZ4X福特电马(辆)0100,000200,000300,000Jan-21 Apr-21Jul-21Oct-21 Jan-22 Apr-22Jul-

32、22Oct-22比亚迪汉比亚迪唐EV小鹏G9特斯拉Model S Plaid特斯拉Model 3特斯拉Model Y蔚来ES7蔚来ET7蔚来ET5吉利smart精灵丰田bZ4X福特电马保时捷Taycan现代IONIQ 5 现代IONIQ 6起亚EV6(辆)品牌品牌车型车型品牌品牌车型车型比亚迪汉仰望U8比亚迪唐仰望U9小鹏小鹏G9EC7Model S Plaid新款ES8Model 3极氪009Model Y哪吒浩智电驱平台ES7广汽埃安Hyper SSRET7奥迪etronGTET5VISION EQXX吉利smart精灵#1 Premium版EVA长城沙龙机甲龙限量版保时捷Macan EV

33、丰田bZ4X雷克萨斯LEXUS RZ福特野马Mach-E起亚EV9保时捷Taycan捷豹路虎路虎揽胜IONIQ 5 极星Polstar 5IONIQ 6Lucid Air起亚EV6Lucid Air Sapphire路特斯Eletre远航Y6远航Y7远航H8远航H9玛莎拉蒂GranTurismo FolgoreArielHipercar合创汽车V09Model BModel VKarma2022 Karma GS-6待交付车型待交付车型已交付车型已交付车型比亚迪蔚来Lucid Motors大运汽车富士康特斯拉比亚迪蔚来现代奔驰 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。7 科

34、技科技 SiC 将逐步取代将逐步取代 IGBT 进一步提升整车能效进一步提升整车能效 碳化硅助力新能源汽车实现轻量化及降低损耗，增加续航里程。碳化硅助力新能源汽车实现轻量化及降低损耗，增加续航里程。1）碳化硅较硅拥有更高热导率，散热容易且极限工作温度更高，可有效降低汽车系统中散热器的体积和成本。同时，SiC 材料较高的载流子迁移率使其能够提供更高电流密度，在相同功率等级中，碳化硅功率模块的体积显著小于硅基模块，进一步助力新能源汽车实现轻量化。2）SiC MOSFET 器件较硅基 IGBT 在开关损耗、导电损耗等方面具备显著优势，其在新能源汽车的应用可有效降低损耗。根据丰田官网，丰田预测 SiC

35、 MOSFET 的应用有助于提升电动车的续航里程约5%-10%。3）由于 SiC 材料具备更高的功率密度，所以同等功率下，SiC 器件的体积可以缩小至 1/2 甚至更低；4）由于 SiC MOSFET 的高频特性，SiC 的应用能够显著减少电容、电感等被动元件的应用，简化周边电路设计。图表图表9：碳化硅的性能优势碳化硅的性能优势 资料来源：Rohm 官网，英飞凌官网，Wolfspeed 官网，华泰研究 图表图表10：碳化硅性能优势助力新能源汽车实现续航里程提升碳化硅性能优势助力新能源汽车实现续航里程提升 资料来源：Rohm 官网，英飞凌官网，Wolfspeed 官网，丰田官网，华泰研究 012

36、3SiSiC电子漂移速度(107 cm/s)01234SiSiC热导率(W/cm.K)高温工作高温工作3X2X高频工作高频工作0123SiSiC击穿场强(MV/cm)高压工作高压工作7X模块小型化模块小型化同规格模块同规格模块SiC仅仅为为Si的的1/2简化周边被动元件简化周边被动元件SiC可大幅减少周边被动元件数量达可大幅减少周边被动元件数量达70%冷却系统小型化冷却系统小型化SiC可简化散热系统，使整体系统体积减少可简化散热系统，使整体系统体积减少70%SiC提升汽车续航提升汽车续航5%-10%高击穿场强高击穿场强低压降、无拖尾电流、减少开关时间低压降、无拖尾电流、减少开关时间降低功耗降低

37、功耗宽禁带宽禁带高工作结温高工作结温高热导率高热导率简化散热系统简化散热系统高频工作高频工作高电子漂移速度高电子漂移速度高载流子迁移率高载流子迁移率简化周边被动元件简化周边被动元件高电子密度高电子密度高功率密度高功率密度器件小型化器件小型化小型化、轻量化小型化、轻量化禁带宽度击穿电场饱和漂移速度熔点热导率SiSiCGaN耐高温耐高压高频转换 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。8 科技科技 产业链产业链：产业链加速合纵连横产业链加速合纵连横，关注设备厂投资机会，关注设备厂投资机会 碳化硅行业碳化硅行业竞争竞争格局较为集中，格局较为集中，产业链产业链正加速合纵连横。正加速

38、合纵连横。碳化硅产业链主要包括衬底、外延、芯片和模块环节。由于技术壁垒较高，根据 CASA，当前衬底及外延环节合计占据 70%以上的价值量。随着未来衬底价格下探，价值量有望逐步向下游器件制造和模块封装部分倾斜。图表图表11：2020 年年 Si 和和 SiC 晶圆价值量拆分晶圆价值量拆分 资料来源：CASA，ROHM，华泰研究 衬底：衬底：短期有效产能仍然紧缺，国内厂商积极布局。短期有效产能仍然紧缺，国内厂商积极布局。半绝缘衬底主要由 Wolfspeed、II-VI和天岳先进主导，导电型衬底市场 Wolfspeed 一家独大。2021 年导电型碳化硅衬底Wolfspeed 份额达 48.7%。

39、Wolfspeed 公司莫霍克谷（Mohawk Valley）8 寸工厂是全球最大的、全自动工厂，公司预计会在 FY4Q23 产生数百万美元收入，同时 Wolfspeed 计划将在赛勒城（Siler City）建造全球最大的衬底外延材料工厂，全面达产后将衬底产能扩大至现在的十倍。国内公司产能进展方面，天岳先进于 2022 年 9 月宣布公司位于上海临港的上海天岳碳化硅半导体材料项目已经成功封顶，预计 2023 年投产并逐步爬坡，满产规划 30万片/年；天科合达于 2022 年宣布正将在徐州经开区启动子公司江苏天科合达二期年产16 万片碳化硅衬底晶片以及三期 100 万片外延片项目建设，预计 2

40、025 年底 6 英寸有效年产能达到 55 万片。图表图表12：全球半绝缘型碳化硅衬底市场份额情况（全球半绝缘型碳化硅衬底市场份额情况（2020A）图表图表13：全球导电型碳化硅衬底市场份额情况（全球导电型碳化硅衬底市场份额情况（2021A）资料来源：Yole，华泰研究 资料来源：Yole，华泰研究 -35%Wolfspeed33%山东天岳30%其他2%Wolfspeed48.7%-16.6%罗姆集团15.2%SK集团9.0%天科合达8.7%昭和电工0.8%意法半导体0.5%天岳先进0.1%其他0.4%免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。9 科技科技 图表图表14：Wo

41、lfspeed 产能扩张计划产能扩张计划 资料来源：Wolfspeed，华泰研究 外延外延：Wolfspeed 与昭和电工形成双寡头垄断格局，国内厂商仍有与昭和电工形成双寡头垄断格局，国内厂商仍有较大份额提升空间较大份额提升空间。据Yole 数据，2020 年 Wolfspeed 与昭和电工分别占据碳化硅导电型外延片市场 52%和 43%的市场份额，合计高达 95%，形成双寡头垄断的市场格局。Wolfspeed 在赛勒城（Siler City）即将建造的衬底外延材料工厂未来将为外延产能提供保障。国内方面的碳化硅外延企业包括瀚天天成和东莞天域等，目前两家企业均已成功研制 6 英寸 SiC 外延晶

42、片，瀚天天成当前 6 英寸外延晶片年产能达 20 万片，东莞天域当前月产能 5000 片，并且已启动产能为 100万片/年的 6 英寸/8 英寸外延晶片产线项目，预计 2025 年竣工并投产。器件器件与模块：与模块：目前由目前由海外海外厂商主导，厂商主导，国内公司从模块封装领域率先切入。国内公司从模块封装领域率先切入。器件方面，根据Omdia的数据，2021年意法半导体占据碳化硅功率器件40%的市场份额，其余如Wolfspeed、罗姆、英飞凌也占据 10%+的份额，呈现一超多强的市场格局，国内厂商在 SiC 功率器件领域入局相对较晚，相关企业华润微、士兰微、斯达半导等正积极布局碳化硅器件，士兰

43、微 22 年底启动 6 英寸 SiC 芯片产线项目，扩产后预计产能为 14.4 万片/年，斯达半导也在推进碳化硅产能扩充计划，募投项目规划 6 万片/年的 6 英寸碳化硅芯片产能。模块方面，当前国内厂商碳化硅模块产品已在新能源车等领域开始大批量装车，例如小鹏 G9 已经将斯达半导碳化硅功率模块用于搭配 800V 架构。图表图表15：全球碳化硅导电型外延片市场份额情况（全球碳化硅导电型外延片市场份额情况（2020 年）年）图表图表16：全球碳化硅功率器件市场份额情况（全球碳化硅功率器件市场份额情况（2021A）资料来源：Yole，华泰研究 资料来源：Omdia，华泰研究 Wolfspeed52%

44、Showa Denko43%其他5%意法半导体40%Wolfspeed15%罗姆14%英飞凌13%安森美8%三菱电机4%其他6%免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。10 科技科技 设备设备：SiC 衬底衬底制造制造设备主要包括长晶炉设备主要包括长晶炉、切片机切片机、研磨机研磨机、抛光机抛光机、清洗设备等清洗设备等，长晶，长晶炉价值量领先炉价值量领先。具体的衬底制备过程方面，首先由高纯硅粉与碳粉经由长晶炉合成碳化硅微粉，随后在长晶炉进行晶体生长后，进一步加工得到碳化硅晶棒，之后通过晶体切割、晶片研磨、晶片抛光、晶片检测与晶片清洗一系列工序后完成衬底的制作。长晶炉相关企业有

45、晶升装备、北方华创等，切割机相关企业有大族激光等，抛光机与研磨机相关企业有湖南宇晶等，检测设备相关企业有 KLA 等，清洗设备相关企业有至纯科技等。根据天岳招股书，截至 2021 年 6 月，其长晶炉、切割机、研磨机、抛光机、检测设备账面净值占生产设备账面净值总和的比例分别为 92.16%、2.50%、0.52%、1.18%与 3.65%图表图表17：SiC 衬底的制备过程衬底的制备过程 资料来源：碳化硅半导体材料与器件2012.8 第一版，天科合达招股说明书，华泰研究 我们看到近期碳化硅产业链各环节公司合作逐渐加强：1）SiC 器件厂商确保衬底供应。器件厂商确保衬底供应。12月 24 日，W

46、olfspeed 宣布已与一家全球主要功率半导体制造商签署了一项价值约 2.25 亿美元的长期的 SiC 晶圆供应协议。1 月 9 日，东尼电子宣布与客户 T 签订多年采购合同，其中 2023 年向其交付 6.75 亿元衬底。2）整车厂与器件厂商加强合作。）整车厂与器件厂商加强合作。1 月 6 日，Wolfspeed宣布与梅赛德斯-奔驰达成合作。梅赛德斯-奔驰部分汽车线的新一代动力总成系统将采用Wolfspeed 产品；1 月 30 日，安森美宣布与德国大众汽车集团签署策略协定，为其下一代平台系列提供模组和半导体元件，以实现完整的电动车主驱逆变器解决方案。图表图表18：近期近期 SiC 产业合

47、作新闻产业合作新闻 时间时间 衬底与器件厂衬底与器件厂 器件与整车厂器件与整车厂 2022 年 10 月 捷豹路虎和 Wolfspeed 宣布建立战略合作伙伴关系，为下一代电动汽车提供碳化硅半导体用于车辆的逆变器，管理从电池到电动机的电力传输。2022 年 12 月 意法半导体和 Soitec 公司宣布将在碳化硅衬底的下一阶段进行合作。罗姆宣布将联手日立 Astemo，为本田等车企供应 SiC MOSFET。Wolfspeed 与一家全球主要功率半导体制造商签署了一项价值约 2.25 亿美元的长期的 SiC 晶圆供应协议。意法半导体发布了可提高电动汽车性能和续航里程的大功率模块，其新碳化硅功率

48、模块已用在现代汽车公司的 E-GMP 电动汽车平台，以及共享该平台的起亚 EV6 等多款车型。2023 年 1 月 东尼电子与客户 T 签订多年采购合同，其中2023 年向其交付 6.75 亿元衬底。Wolfspeed 宣布与梅赛德斯-奔驰达成合作。安森美与德国大众汽车集团签署策略协定，为其下一代平台系列提供模组和半导体元件。资料来源：各公司公告，华泰研究 高纯硅粉高纯碳粉原料合成SiC微粉晶体生长晶锭加工SiC晶棒晶体切割晶片研磨晶片抛光SiC晶片晶片清洗晶片检测长晶炉切割机研磨机抛光机检测设备清洗设备 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。11 科技科技 图表图表19

49、：碳化硅产业链结构及相关公司碳化硅产业链结构及相关公司 注：三安与理想合作 资料来源：各公司官网，Yole，华泰研究 我们建议关注碳化硅设备领域的投资机会，我们建议关注碳化硅设备领域的投资机会，推荐推荐北方华创等。北方华创等。在下游新能源汽车、光储等需求的驱动下，国内天岳先进、天科合达、三安光电等公司积极规划导电型碳化硅衬底产能，进而使得上游碳化硅长晶设备公司有望迎来充足成长动能，建议关注北方华创。北方华创为国内长晶设备龙头供应商，已实现向天岳先进、比亚迪等大批量出货。此外，其他SiC 产业链相关公司包括天岳先进、东尼电子、中瓷电子、燕东微、斯达半导、时代电气、士兰微等。SiC衬底SiC外延芯

50、片模块封装系统/整车 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。12 科技科技 智能驾驶域：智能驾驶域：关注高端摄像头升级和激光雷达规模化装车机会关注高端摄像头升级和激光雷达规模化装车机会 渗透率：渗透率：2023 年我国年我国 L2/L2+级智能驾驶渗透率有望达到级智能驾驶渗透率有望达到 40%/6%2022 年以来，我国推出了关于开展智能网联汽车准入和上路通行试点工作的通知（征求意见稿）促进 L3/L4 智能驾驶发展，北上广深等多地相继推出相关政策刺激智能网联车智能化升级并支持无人驾驶路测开展。12 月国务院扩大内需战略规划纲要（20222035年）强调将支持推进汽车三化

51、及智能驾驶，政策大力铺开为 2023 年智能驾驶发展奠基。2023 年，我们认为地方智能驾驶相关路测政策、智能网联车 5G 和高精度地图覆盖率持续提升，进一步推动 L2/L2+渗透率上升，我们预测 2023 年 L2/L2+智能驾驶渗透率有望超过40%/6%。L2 低阶辅助驾驶标配率稳定增长趋势显著。低阶辅助驾驶标配率稳定增长趋势显著。据我们统计，2022 年 1-12 月 L2 智能辅助驾驶渗透率为 34.4%。其中 2022 年 12 月 L2 级辅助驾驶渗透率为 40.4%，环比降低 0.41pct，较 2021 年 1 月提升 20.8pct。2022 年 11 月低阶辅助驾驶配置功能

52、360 全景影像/全速自适应巡航/主动刹车/车道保持在新能源汽车中的标配率为 39.8/42.6/60.3/47.4%，自动泊车入位标配率到 17.3%，自动变道标配率为 5.6%。随着 360 全景影像标配率提升，倒车影像标配率开始下滑。相比 2021 年 1 月，360 全景影像/全速自适应巡航/主动刹车/车道保持标配率分别为 25.5/21.4/42.9/22.7%，分别提升 14.3/21.2/17.4/24.7pct。图表图表20：自动驾驶自动驾驶 L1/L2/L2+月度渗透率月度渗透率 图表图表21：自动驾驶自动驾驶 L1/L2/L3 年度渗透率年度渗透率 注：L2+指特斯拉、蔚小

53、理等智能驾驶领跑公司 资料来源：Marklines，汽车之家，华泰研究 资料来源：Marklines，华泰研究预测 图表图表22：360 度全息影像配套渗透率（标配）度全息影像配套渗透率（标配）图表图表23：倒车影像配套渗透率（标配）倒车影像配套渗透率（标配）资料来源：Marklines，汽车之家，华泰研究 资料来源：Marklines，汽车之家，华泰研究 0%20%40%60%80%100%Jan-21Feb-21Mar-21Apr-21May-21Jun-21Jul-21Aug-21Sep-21Oct-21Nov-21Dec-21Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22May-22

54、Jun-22Jul-22Aug-22Sep-22Oct-22Nov-22Dec-22L1L2L2+L002040608020222023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E（%）L0L1L2/L2+L3L4L539.8%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%00708090Jan-21Mar-21May-21Jul-21Sep-21Nov-21Jan-22Mar-22May-22Jul-22Sep-22Nov-22360度全景影像渗透率（右轴）（万辆）42.6%0%10%20%30%40%50%6

55、0%020406080100120140Jan-21Feb-21Mar-21Apr-21May-21Jun-21Jul-21Aug-21Sep-21Oct-21Nov-21Dec-21Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22Sep-22Oct-22Nov-22Dec-22（万辆）倒车影像渗透率（右轴）免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。13 科技科技 图表图表24：主动刹车渗透率（标配）主动刹车渗透率（标配）图表图表25：全速自适应巡航配套渗透率（标配）全速自适应巡航配套渗透率（标配）资料来源：Marklines，

56、汽车之家，华泰研究 资料来源：Marklines，汽车之家，华泰研究 图表图表26：车道保持配套渗透率（标配）车道保持配套渗透率（标配）图表图表27：自动泊车入位配套渗透率（标配）自动泊车入位配套渗透率（标配）资料来源：Marklines，汽车之家，华泰研究 资料来源：Marklines，汽车之家，华泰研究 图表图表28：车道内自动驾驶渗透率（标配）车道内自动驾驶渗透率（标配）图表图表29：自动变道配套渗透率（标配）自动变道配套渗透率（标配）资料来源：Marklines，汽车之家，华泰研究 资料来源：Marklines，汽车之家，华泰研究 60.3%0%10%20%30%40%50%60%70

57、%020406080100120140Jan-21Feb-21Mar-21Apr-21May-21Jun-21Jul-21Aug-21Sep-21Oct-21Nov-21Dec-21Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22Sep-22Oct-22Nov-22Dec-22(万辆)主动刹车渗透率（右轴）47.4%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%00708090100Jan-21Feb-21Mar-21Apr-21May-21Jun-21Jul-21Aug-21Sep-21Oct-21Nov-

58、21Dec-21Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22Sep-22Oct-22Nov-22Dec-22（万辆）全速自适应巡航渗透率（右轴）48.5%0%10%20%30%40%50%60%020406080100120Jan-21Feb-21Mar-21Apr-21May-21Jun-21Jul-21Aug-21Sep-21Oct-21Nov-21Dec-21Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22Sep-22Oct-22Nov-22Dec-22（万辆）车道保持渗透率（右轴）17.

59、3%0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%05540Jan-21Feb-21Mar-21Apr-21May-21Jun-21Jul-21Aug-21Sep-21Oct-21Nov-21Dec-21Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22Sep-22Oct-22Nov-22Dec-22（万辆）自动泊车入位渗透率（右轴）20.1%0%5%10%15%20%25%30%00Jan-21Feb-21Mar-21Apr-21May-21Jun-21Jul-21Aug-21Sep-21Oc

60、t-21Nov-21Dec-21Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22Sep-22Oct-22Nov-22Dec-22（万辆）车道内自动驾驶渗透率（右轴）5.6%0%1%2%3%4%5%6%024681012Jan-21Feb-21Mar-21Apr-21May-21Jun-21Jul-21Aug-21Sep-21Oct-21Nov-21Dec-21Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22Sep-22Oct-22Nov-22Dec-22（万辆）自动变道渗透率（右轴）免责声明和披露以

61、及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。14 科技科技 L2+领头企业快速发展。领头企业快速发展。2022年L2+（蔚小理和特斯拉等智能驾驶领跑企业）渗透率为3.5%，我们认为 2023 年这一比例将提升至 6%。L2+不断引领行业技术水平，如蔚小理在 2022年陆续进行了自动驾驶系统的更新。特斯拉也将于 2023 年推出 HW4.0，升级硬件配置。1)小鹏于 3Q22 推出 Xpliot4.0 和 XNGP，预计将于 2023 年陆续上车。其中，Xpliot4.0在芯片上选择了算力更高的 Orin 芯片，添加了高速 NGP、停车场 VPA 泊车以及出入匝道等辅助驾驶功能；小鹏第二代自动驾

62、驶平台 XNGP 是行业内首个全场景智能辅助驾驶系统，预计将在 2024 年完成全场景打通。2)蔚来于 1Q22 推出 NAD，ET7 成为首台搭载 NAD 的车型，相比 NIO Pliot，NAD采用了算力更高的 Orin 芯片，同时还配备了激光雷达和更多的摄像头，硬件配置全面提升。12 月蔚来发布 NOP+，在 NT2.0 平台的基础上实现对 NOP 技术升级。3)理想于 9M22 推出 Li AD Pro/Max，添加了高速自动辅助驾驶功能。MAX 版采用了Orin 芯片，拥有比 Pro 版本更大的算力，同时 MAX 版本搭载了激光雷达，8MP 摄像头数量增加。图表图表30：特斯拉与蔚小

63、理自动驾驶系统的版本演进特斯拉与蔚小理自动驾驶系统的版本演进 资料来源：公司官网，太平洋汽车网，华泰研究 摄像头摄像头：摄像头是感知基础，关注摄像头是感知基础，关注 ADAS 高端摄像头机会高端摄像头机会 以往多数燃油车摄像头多为倒车影像（一颗后视摄像头），以及 360 度全景影像（四颗环视摄像头），对于像素要求比较低。目前随着汽车 ADAS 不断往 L2/L2+升级，搭载摄像头个数及种类也不断提升，为算法分析提供数据基础。现有车载摄像头包含内视、前视、后视、侧视、环视五类，最重要的前视摄像头更有单目、双目、三目多种。同时车载摄像头的功能由成像（记录画面）升级为感知（准确捕捉对象），像素突破到

64、 8M 水平。升级像素可以：1）增强探测距离和视场角。据蔚来官网，加装 8M 摄像头后对车辆探测距离从 229m 提升至 687m；2）高分辨率摄像头还具备更高的动态范围（HDR）和更优的 LED 频闪消除功能（LFM）。蔚来蔚来特斯拉特斯拉Xpilot 2.5NOP+2020款理想One2021款理想OneLi AD MAX Li AD Pro FSD7M1912M224M195M219M229M222019基础功能付费升级基础功能付费升级基础功能付费升级基础功能付费升级基础包精选包全配包基础功能按月付费基础功能前向碰撞预警自动紧急制动前侧横向来车预警前侧横向来车预警+主动制动车道偏离预警盲

65、区监测车道变换辅助侧方开门预警后方来车横向预警后方来车横向预警+主动制动后方碰撞预警道路标识识别红绿灯识别智能远光灯-Orin*4EyeQ4征程3Orin*2征程5FSD*2512121212-1-1-1Eye Q4-1259XavierOrin*摄像头毫米波雷达超声波雷达激光雷达自动导航辅助驾驶NADNIO Pliot12M171Q22处理器XavierOrin*2Orin*4车道居中辅助自动变道辅助全速域自适应巡航高速自动辅助驾驶拥堵自动辅助驾驶前向防护侧向防护后向防护其他智能行驶智能泊车智能安全A

66、PA全自动泊车视觉融合全自动泊车停车场及以泊车3Q22Xpilot 3.02M21版本时间理想理想小鹏小鹏Xpilot 3.54Q21Xpilot 4.03Q22XNGP 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。15 科技科技 图表图表31：单车摄像头数量随着自动驾驶等级提升而增加单车摄像头数量随着自动驾驶等级提升而增加 图表图表32：像素提升下对于不同物体的探测具体有所增强像素提升下对于不同物体的探测具体有所增强 资料来源：Yole Development，华泰研究 资料来源：九章智驾，华泰研究 图表图表33：汽车智能化带来单车搭载摄像头种类更加完善汽车智能化带来单车搭载

67、摄像头种类更加完善 资料来源：思特威，华泰研究 高像素摄像头方能满足高像素摄像头方能满足 ADAS 自动驾驶技术要求，明确性高于普通低像素摄像头。自动驾驶技术要求，明确性高于普通低像素摄像头。目前的ADAS 辅助驾驶系统感知方案分为纯视觉方案和多感知融合方案，两种方案均要求摄像头像素提升以拓宽探测距离和精度，优化成像质量。目前特斯拉纯视觉方案中 HW3.0 平台将切换到HW4.0平台，摄像头像素由120万增加到500万；国内新势力采用多感知融合方案，2020 年以来陆续加装或升级至 800 万像素摄像头。我们认为随着智能驾驶渗透率进一步提升，会快速打开 ADAS 高端摄像头的空间，其景气度高于

68、摄像头行业。00500600700800车辆路标、桩桶行人1.2MP8MP(米)免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。16 科技科技 图表图表34：8M 摄像头陆续上车摄像头陆续上车 上市上市公司公司 计划上市时间计划上市时间 计划计划搭载车型搭载车型 计划计划 8M 摄像头搭载数量摄像头搭载数量 理想 2023 年 2 月 8 日 理想 L7 6（Max）/1（Pro）集度 2023 年年内 ROBO-02 7 合创 2023 年中旬 合创 V09 1 蔚来 2023 年年内 新款蔚来 ES6 7（预计）问界 2023 年年内 问界 M5 激光雷达

69、版-品牌品牌 上市时间上市时间 搭载车型搭载车型 8M 摄像头搭载数量摄像头搭载数量 蔚来 2022 年 12 月 26 日 EC7 7 集度 2022 年 10 月 27 日 ROBO-01 探月限定版 7 理想 2022 年 9 月 30 日 L8 6（Max）/1（Pro）飞凡 2022 年 9 月 27 日 R7 4 小鹏 2022 年 9 月 21 日 G9 2 高合 2022 年 8 月 26 日 Digital GT-HiPhi Z 2 理想 2022 年 6 月 21 日 L9 6 蔚来 2022 年 6 月 15 日 ES7 7 北汽 2022 年 5 月 7 日 极狐 阿尔

70、法 S HI 4 蔚来 2021 年 12 月 18 日 ET5 7 长城 2021 年 11 月 19 日 沙龙机甲龙全球限量版 7 威马 2021 年 10 月 22 日 M7 7 极氪 2021 年 4 月 15 日 001 7 理想 2021 年 4 月 10 日 ONE 1 蔚来 2021 年 1 月 9 日 ET7 7 资料来源：各公司官网，华泰研究 产业链产业链：镜头决定像素，是产业链关键环节镜头决定像素，是产业链关键环节 车载摄像头主要由车载摄像头主要由 CMOS 传感器、光学镜头、音圈马达、模组封装等构成。传感器、光学镜头、音圈马达、模组封装等构成。镜头处于车载摄像头的上游环

71、节，涉及镜片加工及组装，据安森美，镜头占成本比重约 14%。ADAS 摄像头往往需要绑定自动驾驶算法，而镜头是决定摄像头像素的核心。目前 8M 摄像头需要将多枚非球面玻璃镜片与球面玻璃镜片进行组合，以减小像差，可以调整镜片曲率、直径等，具有较高的技术壁垒。关注高端车载镜头厂商：关注高端车载镜头厂商：车载市场以低端镜头为主，2020 年舜宇光学全球份额高达 32%，8M 等高端镜头供应商有限。2020 年全球出货量居前的车载镜头供应商包括舜宇、麦克赛尔、富士胶片、电产三协、三力士、世高光等。镜头是决定摄像头像素的核心，由于过去车载摄像头对像素要求普遍较低，目前厂商的车载镜头绝大部分均集中在 2M

72、 以下。随着像素升级，镜头中需要结合的非球面玻璃镜片数量更多，对厂商的技术要求提升。目前全球范围内具有 8M 车载镜头量产能力厂商仅有舜宇、联创、欧菲光。欧菲光处仍处于下游客户导入阶段，而其余企业仍处于技术研发阶段。建议关注联创、舜宇等已经完成车规测试和大批量客户定点的企业。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。17 科技科技 图表图表35：高端镜头供应商相对有限，主要为舜宇、联创、欧菲光高端镜头供应商相对有限，主要为舜宇、联创、欧菲光 资料来源：ICV Tank，On Semi，公司公告，华泰研究 图表图表36：车载摄像头产业链车载摄像头产业链 资料来源：电子发烧友，华

73、泰研究 激光雷达：激光雷达：预计预计实现从实现从 1 到到 N 拓展，补盲雷达开启上车元年拓展，补盲雷达开启上车元年 根据我们 2023 年 2 月 8 日发布的激光雷达:23 年有望迎从 1 到 N 拓展中测算，预计2022/2023 年我国乘用车搭载的激光雷达出货量分别达到 16 万颗/64 万颗，至 2027 年有望突破 1300 万颗，对应 20232027 年 CAGR 为 143%。我们根据 Marklines 汽车销量数据测算，2022 年图达通激光雷达出货量约 4.9 万台，速腾聚创约 4.4 万台，大疆览沃约 1.4万台。2022 年是激光雷达量产元年年是激光雷达量产元年，2

74、023 年我们认为激光雷达仍有快速增年我们认为激光雷达仍有快速增：（1）随着搭载激光雷达的小鹏 P7 改款、蔚来全新 ES8/EC7 等车型 2023 年内交付，产业有望注入新的发展动力。（2）蔚来 ES7/ET7/ET5、小鹏 G9、理想 L9/L8 等多款搭载激光雷达的车型于下半年方开始陆续交付，2023 年将经历完整交付周期；以及随着 2023 年原搭载激光雷达车型销量环比增长，有望持续贡献可观销量；（3）补盲激光雷达新品上车元年，多感知融合方案进一步完善，预计 2023 年下半年开始陆续量产。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。18 科技科技 “前视激光雷达前视

75、激光雷达+侧向侧向补盲补盲雷达雷达”成为成为 2023 年激光雷达新产品组合。年激光雷达新产品组合。补盲激光雷达为近场探测设计、外观纤巧灵活、兼具超大的垂直（75）与水平视场角（120）、高性能低成本的特点。其作为当前自动驾驶多传感器融合方案中的有利补充，能实现前视激光雷达仅 120FOV 的不足，以更具性价比的方式完成汽车 360水平视场覆盖。在 2023 年 CES 大会上，我们看到参展的激光雷达厂商均推出“前视+补盲”产品解决方案，包括 速腾聚创“M1+E1”、一径科技“ML-Xs+ML-30s+”、镭神智能“CH32R+LS 系列”等，以及图达通之前推出的“Falcon+Robin”组

76、合。亮道智能众号，截止 2022 年 11 月 2日 FT120 已经获得了多家主机厂总计超过一百万台的定点，预计 2023 年下半年量产交付。激光雷达厂商陆续公布补盲雷达新品，有望开拓 2023 年激光雷达新局面，推动国内激光雷达产业链快速发展。图表图表37：ADAS 激光雷达竞争格局（按定点车型）（截至激光雷达竞争格局（按定点车型）（截至 2022-07）图表图表38：前向主雷达雷达前向主雷达雷达+补盲雷达结合方案示意图补盲雷达结合方案示意图 资料来源：Yole，华泰研究 资料来源：速腾聚创官网，华泰研究 图表图表39：激光雷达主要厂商侧视补盲雷达参数对比激光雷达主要厂商侧视补盲雷达参数对

77、比 资料来源：各公司官网，华泰研究 27%18%16%9%5%5%4%4%4%2%2%2%2%禾赛科技Valeo速腾聚创Luminar华为图达通DENSOContinental 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。19 科技科技 图表图表40：前视激光雷达部分上车情况前视激光雷达部分上车情况 厂商及型号厂商及型号 品牌品牌/车型车型 上市时间上市时间 技术类型技术类型 上车数量（个）上车数量（个）速腾聚创 RS-LIDAR-M1 广汽埃安 AION LX Plus Max 版 2022 年 1 月 MEMS 3 智己 L7 2022 年 3 月 MEMS 2 小鹏 G9

78、 2022 年 9 月 MEMS 2 路特斯 ELECTRE 2022 年 10 月 MEMS 4（2 个 M1）Lucid Air 2023 年 MEMS 1 智已 LS7 2023 年 2 月 MEMS 2 小鹏 P7 改款 1Q23（预计）MEMS 2 威马 M7 1H23（预计）MEMS 3 比亚迪仰望 U8 1H23（预计）MEMS 3 比亚迪仰望 U9-MEMS 3 蔚来 ET7 2021 年 1 月 转镜+振镜 1 图达通 Falcon 蔚来 ET5 2021 年 12 月 转镜+振镜 1 蔚来 ES7 2022 年 6 月 转镜+振镜 1 蔚来 EC7 2022 年 12 月

79、转镜+振镜 1 蔚来 ES8 2022 年 12 月 转镜+振镜 1 蔚来 ES5 2023 年 转镜+振镜-蔚来新款 ES6/EC6 2023 年 转镜+振镜 Valeo 本田 Legend 2021 年 3 月 转镜 5 奥迪 e-tron 2021 年 4 月 转镜 1 奔驰 s 级 2022 年 12 月 转镜 1 Luminar 极星 Polestar3 2022 年 10 月 双轴转镜 1 飞凡 R7 2022 年 9 月-双轴转镜 1 华为 96 线 长城机甲龙全球限量版 2021 年 11 月 转镜 4 哪吒 S 激光雷达版 2022 年 7 月 转镜 2 长安阿维塔 11 2

80、022 年 8 月 转镜 3 北汽极狐阿尔法 S Hi 版 2022 年 5 月 转镜 3 大疆 Livox 浩界 HAP 小鹏 P5 2021 年 9 月 转镜 2 资料来源：各公司官网，华泰研究 产业链产业链：激光雷达快速量产，关注激光雷达快速量产，关注激光驱动芯片及激光驱动芯片及发射模组发射模组厂商厂商 激光雷达主要由发射模块、接收模块、主控模块以及扫描模块构成。激光雷达主要由发射模块、接收模块、主控模块以及扫描模块构成。再细分可分为激光器、探测器、发射/接收光学系统、模拟前端、电机等，其中激光器、探测器为激光雷达核心组件。从成本结构来看，激光器、探测器、激光驱动芯片以及模拟前端芯片占据

81、成本核心。根据汽车之心数据，激光雷达总成本中分立收发模块占比约 60%；其次人工调试成本占比约 25%。控制模块、机械装置等合计占比约 15%。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。20 科技科技 图表图表41：激光雷达产业链结构激光雷达产业链结构 图表图表42：激光雷达成本构成示意图激光雷达成本构成示意图 资料来源：禾赛科技招股说明书，华泰研究 资料来源：汽车之心，华泰研究 激光雷达产业链中，我们建议关注激光雷达发射端激光芯片及发射模组厂商。激光雷达产业链中，我们建议关注激光雷达发射端激光芯片及发射模组厂商。1）发射端激光芯片：发射端激光芯片：目前国外厂商 ams Os

82、ram、Lumentum 等在全球激光雷达发射端激光芯片领域占据较高市场份额，国产厂商进口替代空间广阔。伴随国产厂商长光华芯、纵慧芯光等技术的持续突破，未来有望加速实现国产化替代。2）激光雷达发射模组：激光雷达发射模组：发射模组是激光雷达核心上游组件，目前国内厂商炬光科技已实现向大陆集团等厂商批量供应发射模组，根据炬光科技 2022 年三季报，公司积极推进激光雷达及新兴汽车光电子业务的全球客户与应用拓展，已有多个汽车中游模组和上游元器件项目正在推进，客户群体有望持续开拓。图表图表43：激光雷达产业链公司激光雷达产业链公司 资料来源：36 氪，华泰研究 分立收发模组60%测时模组2%控制模组5%

83、人工调试25%机械装置8%免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。21 科技科技 智能座舱域：智能座舱域：大屏及大屏及多屏多屏化化是未来智能座舱是未来智能座舱重要重要发展方向发展方向 渗透率：渗透率：2023 年大屏及多屏化趋势有望进一步提升年大屏及多屏化趋势有望进一步提升 多屏化：多屏化：据 Digitimes，2021 年全球车载显示器出货量达 183.4 百万片，预计 2027 年出货量可实现 255.5 万片，CAGR 为 5.7%。分结构来看，2021-2027E 抬头显示和后照镜出货量增速快，CAGR 预计分别为 15.7%，18.4%；中控台和仪表盘出货量增速

84、相对较缓，CAGR预计分别为 3.7%，7.7%。总体来说多屏化增长趋势明显。图表图表44：2021-2027E 车载显示器出货量及预测车载显示器出货量及预测 资料来源：Digitimes，华泰研究 大屏化：大屏化：据高工智能汽车研究院，2022 年 1-9 月中国市场乘用车 10 英寸及以上中控显示屏搭载交付量为 761.73 万辆，同比增长 21.78%。参考 2022 年 1-9 月乘联会公布的新能源乘用车零售量 1487.5 万辆，10 英寸及以上中控显示屏及副驾驶娱乐屏渗透率分别为 51.2%。显示屏：显示屏：座舱乘员需求多样化，座舱乘员需求多样化，驱动座舱大屏化及驱动座舱大屏化及多

85、屏化多屏化 新能源车企开始主打品牌定位，定位客户群多样，包括多胎家庭、年轻群体、女性受众等，整体智能座舱体验正在快速改善加强品牌特性，提升乘员出行体验。我们认为屏幕大尺寸化及多屏交互是构建智能座舱生态首先需要完善的基础设施，是短期内快速提升座舱体验的重要路径。目前车载显示屏行业应用主要可以包括仪表盘、中控屏、副驾驶及后排娱乐目前车载显示屏行业应用主要可以包括仪表盘、中控屏、副驾驶及后排娱乐屏、以及新兴的屏、以及新兴的 HUD 和电子后视镜。和电子后视镜。我们觉得 L9 是领先的智能座舱生态代表车型之一，有望引领智能生态发展潮流，以 L9 为例，其“五屏三维交互”打造了舒适度较高的舱内家庭影院。

86、大尺寸化增加观影效果，大尺寸化增加观影效果，多屏互动功能增强车内娱乐体验多屏互动功能增强车内娱乐体验。随着特斯拉 15-17 英寸中控屏开启了大屏化的趋势，逐步为消费者所喜爱，大屏化可以更好的增强屏幕显示效果，从而增加娱乐体验。多屏联动可以将驾驶员与乘客屏幕分开，实现乘客屏幕的个性化定制，能够增强车内影音娱乐体验和信息服务能力，提升驾控体验。例如，理想 L9 搭载的多屏系统，包括 Mini LED 安全驾驶交互屏、13.35 英寸 HUD 以及 15.7 英寸 OLED 中控屏、副驾驶和后座娱乐屏幕。后三块屏幕可以同时播放相同内容也可以分开独立操作，乘客可以根据需求自由选择。183.4189.

87、2209.4222233.7244.8255.60212022E2023E2024E2025E2026E2027E中控台仪表盘HUD后视镜其他(百万片)免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。22 科技科技 屏幕是座舱娱乐的接屏幕是座舱娱乐的接口，在屏幕基础上才能便捷开展口，在屏幕基础上才能便捷开展 AI 交互、交互、外接设备外接设备、内容播放、座舱内容播放、座舱调节调节等等大部分座舱功能大部分座舱功能。（1）AI 交互：L9 安装了 3D ToF，通过屏幕感应，乘客可以实现手势控制，操控多种功能。（2）内容播放：通过屏幕控制分区语音交互，以锁定音区，

88、减少其他语音输入的干扰，理想 L9 正前（中置）、左前、右前、左侧、右侧、左后、右后各有一个声道，如驾驶员听车载导航和音乐时，后排可以观看电影，实现“互不打扰”。（3）外接设备：L9 可以支持 switch 直连投屏。（4）可以通过屏幕操控空调、按摩椅、并进行导航等。图表图表45：理想理想 L9 内饰内饰 图表图表46：特斯拉特斯拉 Model Y 内饰内饰 资料来源：公司官网，华泰研究 资料来源：公司官网，华泰研究 产业链：关注龙头面板及模组一体化公司产业链：关注龙头面板及模组一体化公司 目前的车载显示屏生产流程主要系由面板厂商生产出 LCD/OLED 等面板，再由模组厂将面板和背光、PCB

89、、IC 触控等模块进行组装，最后由 Tier 1 厂商进行座舱多屏集成。随着汽车软硬件解耦趋势加强，造车新势力开始直接与模组厂商合作定制汽车显示屏，以满足其差异化的定制需求。传统 Tier 1 的业务开始逐渐被侵占。看好龙头面板及模组公司。看好龙头面板及模组公司。面板是车载显示屏核心组件及技术关键，据全球数据中心观察引用的 Omdia 数据显示，1H22 全球汽车电视市场 Top3 分别为：LG 显示（19.7%）、京东方（16.3%）、夏普（14.2%）。我们看好龙头面板以及模组一体化厂商，背靠优质面板产能及坐拥关键触控模组技术，实现份额稳步提升。同时在造车新势力产业链结构扁平化趋势中，具有

90、直接深度绑定 OEM 的机会。建议关注京东方 A。图表图表47：汽车面板产业链汽车面板产业链 资料来源：电子发烧友，华泰研究 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。23 科技科技 重点重点推荐推荐 图表图表48：重点推荐公司一览表重点推荐公司一览表 收盘价收盘价 目标价目标价 市值市值(百万百万)EPS(元元)PE(倍倍)股票名称股票名称 股票代码股票代码 投资评级投资评级(当地币种当地币种)(当地币种当地币种)(当地币种当地币种)2021 2022E 2023E 2024E 2021 2022E 2023E 2024E 北方华创 002371 CH 买入 248.49

91、375.20 131,343 2.04 4.15 5.09 6.46 121.81 59.88 48.82 38.47 联创电子 002036 CH 买入 13.88 20.43 14,898 0.10 0.30 0.54 0.77 138.80 46.27 25.70 18.03 舜宇光学科技 2382 HK 买入 102.40 140.00 112,317 4.55 2.47 3.79 4.39 22.51 41.46 27.02 23.33 长光华芯 688048 CH 买入 127.78 145.00 17,327 0.85 1.05 2.01 2.95 150.33 121.70 6

92、3.57 43.32 炬光科技 688167 CH 买入 117.25 151.72 10,548 0.75 1.42 2.33 3.33 156.33 82.57 50.32 35.21 京东方 A 000725 CH 买入 4.08 4.70 155,841 0.68 0.20 0.21 0.41 6.00 20.40 19.43 9.95 注：数据截至 2023 年 2 月 10 日 资料来源：Bloomberg，华泰研究预测 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。24 科技科技 图表图表49：重点推荐公司最新观点重点推荐公司最新观点 股票名称股票名称 最新观点最新

93、观点 北方华创北方华创(002371 CH)4Q 业绩符合预期，股权激励费用影响业绩符合预期，股权激励费用影响 4Q 利润利润 北方华创公告预计 2022 年实现收入 135-156 亿元,中位数 145.5 亿元（+50.3%yoy），归母净利润预计为 21-26 亿元，中位数 23.5 亿元（+118%yoy），符合我们预期（149.8/21.9 亿元）。公司 2022 年订单饱满，全年电子工艺装备和电子元器件业务经营业绩均实现了持续增长。其中 4Q22 单季度预计实现收入 45.4 亿元，环比持平，受股权激励费用的影响，利润中位数为 6.6 亿元，环比-28.7%。我们维持 22/23/

94、24 年收入预测 149.81/198.33/251.61亿元不变。维持“买入”评级，设备板块估值中枢下行至 9.3x2023 年 PS，考虑到公司平台化布局抵抗风险能力更强，给予 2023 年 10 倍 PS，下调目标价至 375.2 元。风险提示：全球半导体设备进入下行周期的风险；设备研发不及预期的风险。报告发布日期：2023 年 01 月 13 日 点击下载全文：北方华创点击下载全文：北方华创(002371 CH,买入买入):业绩预告符合预期，盈利水平提升业绩预告符合预期，盈利水平提升 联创电子联创电子(002036 CH)联创电子：国内车载高端光学的领军者联创电子：国内车载高端光学的领

95、军者 联创电子是车载高端镜头及模组领先供应商。近年来公司聚焦车载、手机及智能影像设备等光学主业，形成以触控显示业务为辅，智能终端和集成电路业务补充发展的结构。1H22 公司光学及触控业务收入占比分别为 31/43%。受益于 ADAS 渗透率提升带来车载摄像头高需求，2022 年来公司车载镜头和模组规模量产，毛利率快速回暖。我们认为公司有望迎来业绩拐点，预计 22-24 年归母净利润 3.2/5.8/8.3 亿元（21 年 1.12 亿元），对应摊薄EPS 为 0.30/0.54/0.77 元。首次覆盖联创电子，我们基于 SOTP 估值，给予光学业务 40 x 2023E PE（可比公司均值 2

96、8.4x），触控显示业务 15x 2023E PE（可比公司均值 15.8x），终端制造及其他业务 10 x 2023E PE（为可比公司均值 65%），对应目标价 20.43 元。给予“买入”评级。风险提示：智能驾驶渗透率不及预期，新产品迭代不及预期，行业竞争加剧。报告发布日期：2023 年 02 月 09 日 点击下载全文：联创电子点击下载全文：联创电子(002036 CH,买入买入):车载业务高增，业绩拐点已现车载业务高增，业绩拐点已现 舜宇光学科技舜宇光学科技(2382 HK)主要更新主要更新 舜宇发布 1 月出货数据。我们看到汽车镜头出货量同比增长 22%，环比增长 86.8%，主因

97、缺芯缓解以及圣诞节部分订单的递延。舜宇手机模组/镜头出货量同比下滑 18.6/49.3%。我们看到部分手机品牌厂如小米存货水平已经基本恢复正常，建议紧密关注 2 月手机品牌销量，这或将影响手机品牌厂商对市场的态度以及拉货力度。我们维持 2022/2023/2024 年 EPS 预测人民币 2.47/3.79/4.39 元。我们维持基于 SOTP 估值法得出的目标价 140港币，目标价对应 31 倍 2023 年预测 PE。维持“买入”评级。风险提示：竞争加剧；电动汽车行业发展慢于我们预期。报告发布日期：2023 年 02 月 10 日 点击下载全文：舜宇光学科技点击下载全文：舜宇光学科技(23

98、82 HK,买入买入):一月：紧密关注一月：紧密关注 2 月月手机品牌销量手机品牌销量 长光华芯长光华芯(688048 CH)下游需求波动下游需求波动+高研发投入，高研发投入，Q3 业绩短期承压；业绩短期承压；Q4 有望环比回暖有望环比回暖 Q3 单季公司营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为 0.67/0.36/-0.06 亿元，分别同比-47.5%/+19.4%/-129.0%，公司扣非净利承压主要系国内光纤激光行业景气度承压，导致上游激光芯片需求波动，以及公司研发保持高度投入。公司归母净利润仍保持同比增长主要系政府补助以及投资收益的增长。展望 Q4 及 2023 年，随着光纤激光器行业需

99、求有望复苏，以及公司客户群体有望持续开拓，或带动公司业绩逐季度环比回暖。我们预计公司 22-24年归母净利润为 1.42/2.73/4.01 亿元（前值：2.03/3.00/4.37 亿元），对应 22-24 年 CAGR 为 51%，根据 Wind 一致预期，2023 年可比公司平均 PEG为 1.3x，考虑到公司在高功率激光芯片领域龙头地位，给予公司 23 年 PEG 1.4x，目标价 145.00 元（前值：150.51 元），维持“买入”。风险提示：光纤激光器行业去库存进展不及预期；公司市占率提升不及预期；公司产品价格出现大幅下滑；激光雷达业务拓展不及预期。报告发布日期：2022 年

100、10 月 28 日 点击下载全文：长光华芯点击下载全文：长光华芯(688048 CH,买入买入):Q3 业绩短期承压业绩短期承压,环比有望逐季回暖环比有望逐季回暖 炬光科技炬光科技(688167 CH)业务多点开花业务多点开花+盈利能力改善，盈利能力改善，2022 年业绩同比高增年业绩同比高增 根据公司业绩预告，公司预计 2022 年实现归母净利润 1.2-1.3 亿元，同比增长 77%-92%；扣非归母净利润 0.75-0.85 亿元，同比增长 55%-75%，业绩的快速增长主要系：1）公司开放式器件、光场匀化器、预制金锡材料等上游业务，以及泛半导体制程等中游业务收入快速增长；2）公司盈利能

101、力持续改善。考虑到 2022 年公司股份支付费用影响，我们下调 2022 年归母净利润预期至 1.28 亿元（前值为 1.39 亿元）；考虑到公司上游以及中游业务有望顺利推进，我们上调公司 20232024 年归母净利润预期分别至 2.10/3.00 亿元（前值：2.00/2.61 亿元）。可比公司 2023 年 Wind 一致预期 PE 均值为 40 x，考虑到公司泛半导体制程等领域的领先优势，给予公司 2023 年 65xPE，目标价为 151.72 元（前值：158.17 元），维持“买入”评级。风险提示：公司泛半导体业务开拓不及预期；公司上游业务竞争加剧。报告发布日期：2023 年 0

102、1 月 10 日 点击下载全文：炬光科技点击下载全文：炬光科技(688167 CH,买入买入):2022 年业绩高增，盈利能力年业绩高增，盈利能力改善改善 京东方京东方 A(000725 CH)行业供需关系好转，行业供需关系好转，4Q22 归母净利润环比由负转正归母净利润环比由负转正 京东方发布公告：预计 2022 年实现归母净利润75.0-77.0 亿元，同比下降70.2%-71.0%，超过我们预期（38.2亿元）；对应4Q22归母净利润22.1-24.1亿元，同比下降 57.5%-61.1%，环比由负转正（3Q22：-13.1 亿元）。公司业绩下滑主要是受到下游需求疲软导致的行业供需失衡，

103、面板价格大幅回落的影响。随着主要面板厂的减产稳价，目前行业供需格局已有所改善，但仍面临稼动率低等问题；随着行业景气进一步修复，我们也预计面板价格或在 2H23 回暖，公司业绩也将迎来改善。我们上调 23/24 年归母净利润预测 6/4%至 82/158 亿元，对应 EPS 0.21/0.41 元，BPS 4.16/4.57 元。维持“买入”，调整目标价至 4.70 元（1.13x 23 年 PB），高于可比公司 Wind 一致预期均值（0.60 x 23 年 PB），溢价基于公司面板龙头地位进一步提升。风险提示：韩厂产能退出慢于预期，下游需求不及预期，产能爬坡慢于预期。报告发布日期：2023

104、年 01 月 31 日 点击下载全文：京东方点击下载全文：京东方 A(000725 CH,买入买入):公司业绩或在公司业绩或在 2H23 迎来改善迎来改善 资料来源：Bloomberg，华泰研究预测 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。25 科技科技 附录附录 新能源汽车新能源汽车 图表图表50：2023 年年 1 月中国新能源汽车销量月中国新能源汽车销量 40.8 万辆，同比下滑万辆，同比下滑 5.4%图表图表51：2023 年年 1 月中国汽车销量月中国汽车销量 164.9 万辆，同比下滑万辆，同比下滑 34.8%资料来源：中汽协，华泰研究 资料来源：中汽协，华泰研

105、究 图表图表52：2022 年新能源汽车销量月度完成度年新能源汽车销量月度完成度 资料来源：中汽协，华泰研究 43334830456059677171798141 020406080100JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec（万辆）20202023625024223826650500300JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec（万辆）2020202120222023 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。26 科技科

106、技 动力总成动力总成 图表图表53：中国新能源车渗透率（分动力总成）中国新能源车渗透率（分动力总成）资料来源：中汽协，华泰研究 图表图表54：1M23 我国新能源车销量拆分（分动力总成）我国新能源车销量拆分（分动力总成）图表图表55：2020-1M23 我国新能源车销量拆分（分动力总成）我国新能源车销量拆分（分动力总成）资料来源：中汽协，华泰研究 资料来源：中汽协，华泰研究 价位段价位段 图表图表56：2020-2022 年年新能源乘用车不同价位段占比新能源乘用车不同价位段占比 图表图表57：2020-2022 年年新能源乘用车不同车型类别占比新能源乘用车不同车型类别占比 注：数据为工厂出货量

107、，不含进口量；注：各价位段新能源乘用车份额=各价位段新能源乘用车销量/新能源乘用车总销量 资料来源：Marklines，中汽协，华泰研究 注：数据为工厂出货量，不含进口量 资料来源：Marklines，中汽协，华泰研究 17.4%7.3%24.7%0%5%10%15%20%25%30%35%40%Jan-20Apr-20Jul-20Oct-20Jan-21Apr-21Jul-21Oct-21Jan-22Apr-22Jul-22Oct-22Jan-23纯电动新能源车插电混动新能源车新能源车纯电动77%插电混动23%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%Jan-20Ju

108、n-20Nov-20Apr-21Sep-21Feb-22Jul-22Dec-22纯电动插电混动0%20%40%60%80%100%Jan-20Mar-20May-20Jul-20Sep-20Nov-20Jan-21Mar-21May-21Jul-21Sep-21Nov-21Jan-22Mar-22May-22Jul-22Sep-22Nov-2240(30,40(20,30(10,20(0,100%20%40%60%80%100%Jan-20Mar-20May-20Jul-20Sep-20Nov-20Jan-21Mar-21May-21Jul-21Sep-21Nov-21Jan-22Mar-22

109、May-22Jul-22Sep-22Nov-22A00A0ABC 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。27 科技科技 图表图表58：2021 和和 2022 年年新能源乘用车不同价位段渗透率对比新能源乘用车不同价位段渗透率对比 图表图表59：2021 和和 2022 年年新能源乘用车不同车型占比对比新能源乘用车不同车型占比对比 注：各价位段新能源乘用车渗透率=各价位段新能源乘用车销量/乘用车销量 资料来源：Marklines，华泰研究 注：数据为工厂出货量，不含进口量 资料来源：Marklines，华泰研究 图表图表60：中国新能源分价位乘用车渗透率中国新能源分价位乘用

110、车渗透率 注：各价位段单位为万元；各价位段段新能源乘用车渗透率=各价位段新能源乘用车销量/乘用车销量 资料来源：Marklines，华泰研究 0%5%10%15%20%25%30%35%40%40(30,40(20,30(10,20(0,102021年2022年30.5%8.2%30.5%25.1%5.7%43.9%16.2%69.8%43.0%9.7%A00A0ABC202220210%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%Jan-20Apr-20Jul-20Oct-20Jan-21Apr-21Jul-21Oct-21Jan-22Apr-22Jul-22Oct-2240(

111、30,40(20,30(10,20(0,10 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。28 科技科技 品牌格局品牌格局 图表图表61：1 月造车新势力国内销量统计月造车新势力国内销量统计 资料来源：公司公告，华泰研究 图表图表62：2022 年年 12 月我国新能源乘用车销量拆分（分厂商）月我国新能源乘用车销量拆分（分厂商）图表图表63：2020-2022 年年我国新能源乘用车销量拆分（分厂商）我国新能源乘用车销量拆分（分厂商）注：数据为工厂出货量，不含进口量 资料来源：Marklines，华泰研究 注：数据为工厂出货量，不含进口量 资料来源：Marklines，华泰研究

112、图表图表64：40 万元以上价位段市占率万元以上价位段市占率 图表图表65：30-40 万元价位段市占率万元价位段市占率 注：数据为工厂出货量，不含进口量；市场空间=销量*平均售价 资料来源：Marklines，华泰研究 注：数据为工厂出货量，不含进口量；市场空间=销量*平均售价 资料来源：Marklines，华泰研究 151,341 15,141 10,229 10,206 8,506 6,016 5,218 4,475 3,116 1,139-100%-80%-60%-40%-20%0%020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000160,00

113、0比亚迪理想几何广汽埃安蔚来哪吒小鹏问界极氪零跑（辆）销量环比（右轴）蔚小理7.1%Tesla6.2%比亚迪34.7%其他合资品牌15.6%其他新势力4.4%其它31.9%0%20%40%60%80%100%Jan-20Mar-20May-20Jul-20Sep-20Nov-20Jan-21Mar-21May-21Jul-21Sep-21Nov-21Jan-22Mar-22May-22Jul-22Sep-22Nov-22蔚小理Tesla比亚迪其他合资品牌其他新势力其它0%3%6%9%12%15%00500600Sep-20Nov-20Jan-21Mar-21May-21J

114、ul-21Sep-21Nov-21Jan-22Mar-22May-22Jul-22Sep-22Nov-22（亿元）市场空间蔚来市占率（右轴）理想市占率（右轴）0%10%20%30%40%50%00500600700800Jan-20Mar-20May-20Jul-20Sep-20Nov-20Jan-21Mar-21May-21Jul-21Sep-21Nov-21Jan-22Mar-22May-22Jul-22Sep-22Nov-22（亿元）市场空间特斯拉市占率（右轴）理想市占率（右轴）蔚来市占率（右轴）比亚迪市占率（右轴）华为赛力斯市占率（右轴）免责声明和披露以及分析师声

115、明是报告的一部分，请务必一起阅读。29 科技科技 图表图表66：20-30 万元价位段市占率万元价位段市占率 图表图表67：10-20 万元价位段市占率万元价位段市占率 注：数据为工厂出货量，不含进口量；市场空间=销量*平均售价 资料来源：Marklines，华泰研究 注：数据为工厂出货量，不含进口量；市场空间=销量*平均售价 资料来源：Marklines，华泰研究 造车新势力：销量、业绩和估值造车新势力：销量、业绩和估值 图表图表68：1 年前向年前向 EV/Sales：特斯拉，蔚来，理想，小鹏：特斯拉，蔚来，理想，小鹏 图表图表69：1 年前向年前向 PS：特斯拉，蔚来，理想，小鹏：特斯拉

116、，蔚来，理想，小鹏 资料来源：Bloomberg，华泰研究 资料来源：Bloomberg，华泰研究 图表图表70：智能电动车板块业绩回顾及彭博一致预期智能电动车板块业绩回顾及彭博一致预期 注：特斯拉已披露 4Q22 业绩；比亚迪毛利率为公司整体毛利率 资料来源：Bloomberg，华泰研究 0%5%10%15%20%02004006008001,000Jan-20Mar-20May-20Jul-20Sep-20Nov-20Jan-21Mar-21May-21Jul-21Sep-21Nov-21Jan-22Mar-22May-22Jul-22Sep-22Nov-22（亿元）市场空间特斯拉市占率（

117、右轴）比亚迪市占率（右轴）小鹏市占率（右轴）华为赛力斯市占率（右轴）0%5%10%15%20%02004006008001,0001,2001,4001,6001,800Jan-20Mar-20May-20Jul-20Sep-20Nov-20Jan-21Mar-21May-21Jul-21Sep-21Nov-21Jan-22Mar-22May-22Jul-22Sep-22Nov-22（亿元）市场空间比亚迪市占率（右轴）小鹏市占率（右轴）051015-----1020

118、21--------012023-02（X）特斯拉理想（美股）理想（HK）小鹏（美股）小鹏（HK）蔚来（美股）蔚来（HK）05101520----------

119、---02（X）特斯拉理想（美股）理想（HK）小鹏（美股）小鹏（HK）蔚来（美股）蔚来（HK）代码代码公司公司1Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232021A20222023EAAAAAA AA AA/EA/E（彭博一致预期）（彭博一致预期）A A A/EA/E（彭博一致预（彭博一致预期）期）销量（万辆）销量（万辆）TSLA US特斯拉18.520.124.130.931.025.534.440.542.896.6134.2195.71211 HK比亚迪5.49.918.226.22

120、8.635.553.968.960.4186.9278.02015 HK理想1.31.82.53.53.22.92.74.64.59.113.325.29866 HK蔚来2.02.22.42.52.62.53.24.05.49.112.224.69868 HK小鹏1.31.72.64.23.53.43.02.22.59.812.120.4营业收入（百万美元）营业收入（百万美元）TSLA US特斯拉10,38911,95813,75717,71918,75616,93421,45424,31824,05953,82381,462105,9981211 HK比亚迪6,1707,7198,40710

121、,68710,38412,36017,09620,83532,76359,34884,023LI US理想5447801,1991,6661,5061,3201,3642,6052,3834,1886,66213,660NIO US蔚来1,2311,3081,5121,5531,5621,5561,8992,6172,6705,6037,52813,975XPEV US小鹏4495828821,3421,1741,33,254.34,006.06,815.0收入同比增速收入同比增速TSLA US特斯拉74%98%57%65%81%42%56%37%28%71%51%30%

122、1211 HK比亚迪124%38%30%40%68%60%103%95%47%81%42%LI US理想353%184%225%162%177%69%14%56%58%202%59%105%NIO US蔚来527%149%128%54%27%19%26%69%71%109%34%86%XPEV US小鹏672%598%202%207%162%93%13%-36%-23%284%23%70%整车毛利率整车毛利率TSLA US特斯拉26.5%28.0%30.0%30.6%32.9%27.9%27.9%25.9%24.5%29.3%28.5%25.0%1211 HK比亚迪12.6%9.9%34.7%

123、-7.6%12.4%14.4%19.0%11.2%15.1%15.9%LI US理想16.9%18.7%21.1%22.3%22.4%21.2%12.0%21.1%20.9%20.6%19.2%21.8%NIO US蔚来21.2%20.3%18.0%20.9%18.1%16.7%16.4%17.0%17.3%20.1%16.9%18.2%XPEV US小鹏10.1%11.0%13.6%10.9%10.4%9.1%11.6%9.7%9.0%11.5%10.3%13.1%研发开支/净收入研发开支/净收入TSLA US特斯拉6.4%4.8%4.4%4.2%4.6%3.9%3.4%3.3%3.6%4.

124、8%2.7%3.6%1211 HK比亚迪3.0%3.3%3.6%3.8%3.6%3.6%4.7%4.5%3.8%3.9%4.0%LI US理想14.4%13.0%11.4%11.6%14.4%17.5%19.3%13.0%13.6%12.2%15.0%11.2%NIO US蔚来8.6%10.5%12.2%18.5%17.8%20.9%22.7%18.1%17.0%12.7%19.3%12.7%XPEV US小鹏18.1%23.0%22.1%17.0%16.4%17.0%22.0%27.4%18.2%19.6%19.8%13.8%免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。30

125、科技科技 图表图表71：蔚小理月度销量数据蔚小理月度销量数据 资料来源：公司公告，华泰研究 图表图表72：蔚小理销量蔚小理销量 vs 比亚迪、特斯拉比亚迪、特斯拉 资料来源：公司公告，华泰研究 图表图表73：蔚小理营业收入蔚小理营业收入 图表图表74：蔚小理研发费用率蔚小理研发费用率 资料来源：Wind，华泰研究 资料来源：Wind，华泰研究 0.00.51.01.52.02.52020/012020/032020/052020/072020/092020/112021/012021/032021/052021/072021/092021/112022/012022/032022/052022

126、/072022/092022/112023/01（万辆）小鹏蔚来理想9.8 4.5 4.7 4.0 4.0 3.5 3.2 3.0 3.4 2.9 3.9 3.7 2.4 1.8 1.6 1.7 1.2 1.7 2.4 2.6 3.1 4.0 6.1 6.2(20)(15)(10)(5)0540506070801Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q22小鹏理想蔚来比亚迪特斯拉特斯拉/蔚小理（右轴）比亚迪/蔚小理（右轴）(万辆)(x)02004006008001,0001,2001,4001,6001,8002,0001

127、Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q22理想蔚来小鹏(百万美元)0%5%10%15%20%25%1Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q22理想蔚来小鹏 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。31 科技科技 图表图表75：蔚小理毛利率蔚小理毛利率 图表图表76：蔚小理净利率蔚小理净利率 资料来源：Wind，华泰研究 资料来源：Wind，华泰研究 电池及原材料价格电池及原材料价格 图表图表77：中国电池价格：电芯中国电池价格：电芯 图表图表78：中国电池价格：正极材料中国电池价格：正极材料 资料来源：Wind，华泰研究 资料来源：Wind，华泰研究

128、 图表图表79：中国电池价格：电解液中国电池价格：电解液 图表图表80：中国电池价格：金属原材料中国电池价格：金属原材料 资料来源：Wind，华泰研究 资料来源：Wind，华泰研究 0%5%10%15%20%25%1Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q22理想蔚来小鹏-40%-35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%1Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q22理想蔚来小鹏0.00.10.20.30.40.50.60.70.80.91.02021/5/192021/6/192021/7/192021/8/192021/9/192021/10/1920

129、21/11/192021/12/192022/1/192022/2/192022/3/192022/4/192022/5/192022/6/192022/7/192022/8/192022/9/192022/10/192022/11/192022/12/192023/1/19（元/瓦时）方形动力电池（LFP）方形动力电池（三元）055402019/5/12019/7/12019/9/12019/11/12020/1/12020/3/12020/5/12020/7/12020/9/12020/11/12021/1/12021/3/12021/5/12021/7/12021/

130、9/12021/11/12022/1/12022/3/12022/5/12022/7/12022/9/12022/11/12023/1/1（万元/吨）正极材料:三元镍55型正极材料:磷酸铁锂024681012142017/1/12017/5/12017/9/12018/1/12018/5/12018/9/12019/1/12019/5/12019/9/12020/1/12020/5/12020/9/12021/1/12021/5/12021/9/12022/1/12022/5/12022/9/12023/1/1（万元/吨）电解液:磷酸铁锂电解液:三元圆柱2.6Ah电解液:锰酸锂01020304

131、0506070802019/1/42019/4/42019/7/42019/10/42020/1/42020/4/42020/7/42020/10/42021/1/42021/4/42021/7/42021/10/42022/1/42022/4/42022/7/42022/10/42023/1/4（万元/吨）碳酸锂钴铜铝六氟磷酸锂 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。32 科技科技 图表图表81：1 月动力电池装车量同比下降月动力电池装车量同比下降 0.3%资料来源：Wind，华泰研究 风险提示风险提示 智能驾驶落地不及预期。智能驾驶落地不及预期。终端用户可能更加重视车

132、辆硬件属性，对软件功能敏感度较差，用户整体需求或不及预期，导致 L2/L2+渗透率不及预期。高压快充平台渗透率不及预期。高压快充平台渗透率不及预期。新能源车高压快充技术升级较慢，或导致续航、充电技术不及预期，导致渗透率爬升速度放缓。新能源汽车销量不及预期。新能源汽车销量不及预期。新能源汽车销量受宏观经济环境、政策、供应链紧张的影响，销量或不及预期。(5,000)05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,0002019/042019/072019/092019/112020/012020/032020/052020/072020/092020/11

133、2021/012021/032021/052021/072021/092021/112022/012022/032022/052022/072022/092022/112023/01（兆瓦时）三元材料磷酸铁锂锰酸锂钛酸锂其它 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。33 科技科技 免责免责声明声明 分析师声明分析师声明 本人，黄乐平、陈旭东、余熠、刘溢，兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见；彼以往、现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬。一般声明及披露一般声明及披露 本报告由华泰证券股份有限公司（已具

134、备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格，以下简称“本公司”）制作。本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料。本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司及其关联机构(以下统称为“华泰”)对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，华泰可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。以往表现并不能指引未来，未来回报并不能得到保证，并存在损失本金的可能。华泰不保证本报

135、告所含信息保持在最新状态。华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司不是 FINRA 的注册会员，其研究分析师亦没有注册为 FINRA 的研究分析师/不具有 FINRA 分析师的注册资格。华泰力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成购买或出售所述证券的要约或招揽。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华泰及作

136、者均不承担任何法律责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现，过往的业绩表现不应作为日后回报的预示。华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现，分析中所做的预测可能是基于相应的假设，任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报。华泰及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，华泰可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，为该公司提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务或向该公司招揽业务。华泰的销售人员、交易人员或其他专业人士可能会依据

137、不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。华泰没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。华泰的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到华泰及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。有关该方面的具体披露请参照本报告尾部。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布的机构或人员，也并非意图发送、发布给因可得到、使用本报告的行为而使华泰违反或受制于当地法律或监管规则的机构或

138、人员。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人(无论整份或部分)等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并需在使用前获取独立的法律意见，以确定该引用、刊发符合当地适用法规的要求，同时注明出处为“华泰证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。中国香港中国香港 本报告由华泰证券股份有限公司制作,在香港由华泰金融控股（香港）有限公司向符合证券及期货条例及其附属法律规定的机构投

139、资者和专业投资者的客户进行分发。华泰金融控股（香港）有限公司受香港证券及期货事务监察委员会监管，是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司，后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司。在香港获得本报告的人员若有任何有关本报告的问题,请与华泰金融控股（香港）有限公司联系。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。34 科技科技 香港香港-重要监管披露重要监管披露 华泰金融控股（香港）有限公司的雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员。有关重要的披露信息，请参华泰金融控股（香港）有限公司的网页 https:/.hk/stock_disclosure 其他信息请参见下方

140、“美国“美国-重要监管披露”重要监管披露”。美国美国 在美国本报告由华泰证券（美国）有限公司向符合美国监管规定的机构投资者进行发表与分发。华泰证券（美国）有限公司是美国注册经纪商和美国金融业监管局（FINRA）的注册会员。对于其在美国分发的研究报告，华泰证券（美国）有限公司根据1934 年证券交易法（修订版）第 15a-6 条规定以及美国证券交易委员会人员解释，对本研究报告内容负责。华泰证券（美国）有限公司联营公司的分析师不具有美国金融监管（FINRA）分析师的注册资格，可能不属于华泰证券（美国）有限公司的关联人员，因此可能不受 FINRA 关于分析师与标的公司沟通、公开露面和所持交易证券的限

141、制。华泰证券（美国）有限公司是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司，后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司。任何直接从华泰证券（美国）有限公司收到此报告并希望就本报告所述任何证券进行交易的人士，应通过华泰证券（美国）有限公司进行交易。美国美国-重要监管披露重要监管披露 分析师黄乐平、陈旭东、余熠、刘溢本人及相关人士并不担任本报告所提及的标的证券或发行人的高级人员、董事或顾问。分析师及相关人士与本报告所提及的标的证券或发行人并无任何相关财务利益。本披露中所提及的“相关人士”包括 FINRA 定义下分析师的家庭成员。分析师根据华泰证券的整体收入和盈利能力获得薪酬，包括源自公司投资银行业务的收入。长

142、光华芯（688048 CH）：华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其联营公司在本报告发布日之前的 12 个月内担任了标的证券公开发行或 144A 条款发行的经办人或联席经办人。长光华芯（688048 CH）：华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其联营公司在本报告发布日之前 12 个月内曾向标的公司提供投资银行服务并收取报酬。华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其联营公司,及/或不时会以自身或代理形式向客户出售及购买华泰证券研究所覆盖公司的证券/衍生工具，包括股票及债券（包括衍生品）华泰证券研究所覆盖公司的证券/衍生工具，包括股票及债券（包括衍生品）。华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其联营公

143、司,及/或其高级管理层、董事和雇员可能会持有本报告中所提到的任何证券（或任何相关投资）头寸，并可能不时进行增持或减持该证券（或投资）。因此，投资者应该意识到可能存在利益冲突。评级说明评级说明 投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力（含此期间的股息回报）相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数），具体如下：行业评级行业评级 增持：增持：预计行业股票指数超越基准 中性：中性：预计行业股票指数基本与基准持平 减持：减持：预计行业股票指数明显弱于基准 公司评级公司评级 买入：买入：预计股价超越基准

144、 15%以上 增持：增持：预计股价超越基准 5%15%持有：持有：预计股价相对基准波动在-15%5%之间 卖出：卖出：预计股价弱于基准 15%以上 暂停评级：暂停评级：已暂停评级、目标价及预测，以遵守适用法规及/或公司政策 无评级：无评级：股票不在常规研究覆盖范围内。投资者不应期待华泰提供该等证券及/或公司相关的持续或补充信息 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。35 科技科技 法律实体法律实体披露披露 中国中国：华泰证券股份有限公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：941011J 香港香港：华泰金融控股（香港）有限公

145、司具有香港证监会核准的“就证券提供意见”业务资格，经营许可证编号为：AOK809 美国美国：华泰证券（美国）有限公司为美国金融业监管局（FINRA）成员，具有在美国开展经纪交易商业务的资格，经营业务许可编号为：CRD#:298809/SEC#:8-70231 华泰证券股份有限公司华泰证券股份有限公司 南京南京 北京北京 南京市建邺区江东中路228号华泰证券广场1号楼/邮政编码：210019 北京市西城区太平桥大街丰盛胡同28号太平洋保险大厦A座18层/邮政编码：100032 电话：86 25 83389999/传真：86 25 83387521 电话：86 10 63211166/传真：86

146、10 63211275 电子邮件：ht- 电子邮件：ht- 深圳深圳 上海上海 深圳市福田区益田路5999号基金大厦10楼/邮政编码：518017 上海市浦东新区东方路18号保利广场E栋23楼/邮政编码：200120 电话：86 755 82493932/传真：86 755 82492062 电话：86 21 28972098/传真：86 21 28972068 电子邮件：ht- 电子邮件：ht- 华泰金融控股（香港）有限公司华泰金融控股（香港）有限公司 香港中环皇后大道中 99 号中环中心 58 楼 5808-12 室 电话：+852-3658-6000/传真：+852-2169-0770 电子邮件： http:/.hk 华泰证券华泰证券（美国美国）有限公司有限公司 美国纽约公园大道 280 号 21 楼东（纽约 10017）电话：+212-763-8160/传真：+917-725-9702 电子邮件:Huataihtsc- http:/www.htsc- 版权所有2023年华泰证券股份有限公司