1、1 证券研究报告 作者： 行业报告 | 20202020年年3 3月月3 3日日 分析师分析师 邓学邓学SAC执业证书编号：执业证书编号：S01 全球电动化全球电动化加速：加速：畅想畅想2030 欧洲欧洲之星闪耀，之星闪耀，龙头车龙头车企从小众到大众企从小众到大众 行业专题研究 行业评级：强于大市（维持评级）行业评级：强于大市（维持评级） 上次评级：强于大市上次评级：强于大市 2 股价催化剂 欧洲月销量增速快 风险提示 1.1. 全球电动化加速，全球电动化加速，20202020年年- -20252025年年CAGRCAGR为为30%30%，预计，预计20202020年前三

2、季度，欧洲增速为年前三季度，欧洲增速为35%35%。 预计预计20312031年年全球全球Hybrid+BEVHybrid+BEV市占率达市占率达49%49%；PHEV+BEVPHEV+BEV约约24002400万辆，万辆，BEVBEV为电动车主流为电动车主流，销量约销量约17001700万辆，万辆，占全球电动车比率为占全球电动车比率为 68%68%。 20252025年年PHEV+BEVPHEV+BEV约约11881188万辆，万辆，BEVBEV约约830830万辆万辆，占比占比70%70%。 2.2. 德系巨头车企占据德系巨头车企占据20252025年电动车年电动车30%30%份额：份额：

3、预计，预计，20252025年年11881188万辆电车，大众、戴姆勒、宝马合计约占万辆电车，大众、戴姆勒、宝马合计约占30%30%份额。份额。 3.3. 大众大众是是20252025与与20302030年年电车之王电车之王： 1 1）20252025年，大众计划产年，大众计划产300300万辆万辆，电动化率约，电动化率约30%30%，销量约，销量约250250万辆，占全球电动车销量万辆，占全球电动车销量21.63%21.63%； 2 2）VWVW计划计划 ：为达欧盟减排：为达欧盟减排37.5%37.5%目标，目标，集团规划总销量集团规划总销量40%40%为电动车，为电动车，预计预计20302

4、030年年累计销售累计销售26002600万辆电车万辆电车。 3 3）预计，）预计，VWVW- -20312031 年年BEVBEV销量约销量约296.4296.4万辆，占当年全球万辆，占当年全球BEVBEV销量销量17%17%，；，；叠加叠加戴姆勒、宝马、特斯拉（受限于产能，戴姆勒、宝马、特斯拉（受限于产能，20252025年约全车型产能达年约全车型产能达198198万左万左 右）、右）、其他欧洲本土品牌其他欧洲本土品牌电动化发力。电动化发力。 4.4. 欧洲之星欧洲之星CR5CR5国闪耀：国闪耀：CR5CR5销量占比达销量占比达70%70%。20192019年增速创历史新高，销量年增速创历

5、史新高，销量56.356.3万辆，同比增长万辆，同比增长47%47%。 5.5. 分品牌：分品牌：欧洲本土品牌为主流，欧洲本土品牌为主流，2019Q42019Q4占比占比62.4%62.4%；单车型：单车型：Model 3Model 3占比占比17%17%，销量是第二名两倍。，销量是第二名两倍。 投资建议:2020年欧洲之星闪耀，2030年大众是电车之王 重点标的推荐重点标的推荐 股票股票 股票股票 收盘价收盘价 投资投资 EPS(元元) P/E 代码代码 名称名称 2020-03- 02 评级评级 2018A 2019E 2020E 2021E 2018A 2019E 2020E 2021E

6、 603035.SH 常熟汽饰常熟汽饰 14.88 买入买入 1.21 0.96 1.29 1.63 12.30 15.50 11.53 9.13 002048.SZ 宁波华翔宁波华翔 24.17 买入买入 1.17 1.57 1.87 2.19 20.66 15.39 12.93 11.04 002055.SZ 得润电子得润电子 16.90 买入买入 0.54 -1.22 0.63 0.94 31.30 -13.85 26.83 17.98 600699.SH 均胜电子均胜电子 26.65 买入买入 1.07 0.82 1.05 1.32 24.91 32.50 25.38 20.19 60

7、0580.SH 卧龙电驱卧龙电驱 13.52 买入买入 0.49 0.75 0.76 0.88 27.59 18.03 17.79 15.36 资料来源：天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS mNpQmMtPnQtNsQmNrOuNpQ9P9RaQmOpPpNmMkPnNtQjMoOsO7NmMyQxNpMyQvPmPqM 3 全球电动化加速：全球电动化加速： 1. 2019年全球电动车销量约为220万辆，同比增长10%，市场份额从市场份额从2.1%2.1%提高到提高到2.5%2.5%，渗透率不断提高。，渗透率不断提高。 2.2. 预计预计20312031年，年，Hybrid+BEVHyb

8、rid+BEV占比占比49%49%，PHEV+BEVPHEV+BEV约约24002400万辆，万辆，20202020- -20252025年年CAGRCAGR为为35%35% 欧洲电动化开启，欧洲电动化开启，德系三强德系三强占比将达占比将达30%30%，大众将是，大众将是20302030电车之王。电车之王。 1. 欧洲2019年电动车销量56.3万辆，同比增长47%，增速创历史新高；增速创历史新高；各国多政策齐发与欧盟碳排放新规，助力2020销量高增长。分动力分动力 源看，源看，销量主要BEV带动约；分品牌看分品牌看，欧洲本土品牌占比第一,2019Q4占比62.4%；分车型看，分车型看，Mod

9、el 3占比达17%. 2.2. 主流车企电动化布局：主流车企电动化布局：1 1）大众目标2025年销量销量300300万辆万辆左右，2030年，集团电动化率达40%；2）戴姆勒目标2030年销量占总销量 50%以上；3）宝马预计从19年-25年，电动车增速电动车增速30%30%；4 4）Tesla Tesla 德国工厂德国工厂20212021年年7 7月一期产能月一期产能1515万，最终实现万，最终实现5050万产能。万产能。 CR5CR5销量，政策销量，政策- -CR5CR5销量占比销量占比70%70%，多国政策齐发助力，多国政策齐发助力20202020销量增长销量增长 1.1.德国德国:

10、 :2020年1月电动车注册量1.6万辆，渗透率渗透率6.5%，增长潜力大。，增长潜力大。在税收补贴以及充电站等基础设施方面支持电动车电动车发展。在税收补贴以及充电站等基础设施方面支持电动车电动车发展。 2019年销量10.9万辆，同比增长61%，渗透率3.02%； 2.2.挪威挪威: :2020年1月电动车渗透率渗透率64%64%，同比+6%。向电动化过渡已超一半。向电动化过渡已超一半。政策集中于税收优惠。政策集中于税收优惠。2019年销量7.97万辆，同比增长 10%，渗透率高达56%； 3.3.英国英国: :2019年销量7.28万辆，同比增长21%，2019年渗透率3.15%；2020

11、年1月电动车注册量8842辆，渗透率6%，渗透率大幅提高。渗透率大幅提高。 脱欧不确定性消除可能增强消费。脱欧不确定性消除可能增强消费。 4.4.荷兰荷兰: :2019年销量7.15万辆，同比增长152 %，增速最快增速最快，得益于第四季度销量增加；2020年1月电动车注册量3184辆，渗透率7.2%。 2019年Model 3取得碾压性胜利，预计预计20212021年放量年放量 5.5.法国：法国：2019年销量6.14万辆，同比增长35%，2019年渗透率2.77%；2020年1月电动车注册量1.47万辆，渗透率11%，渗透率陡增。渗透率陡增。 目标销量增加目标销量增加5 5倍，倍，彰显电

12、动化决心。 93.9万辆，同比-7.7%。短期看，补贴滑坡影响新能源汽车消费，长期来看双积分政策的实施以 摘要 目录 欧洲电动化开启欧洲电动化开启：BEV占比占比65%，德系三强占比约，德系三强占比约30%，2020年，销量下区间年，销量下区间 94万，对应万，对应YOY+67% 2 CR5销量，政策：销量，政策：CR5销量占比销量占比70%，多国政策齐发助力，多国政策齐发助力2020销量增长销量增长 4 4 3 中国电动化之路：中国电动化之路：发展期销量爬坡，补贴退坡小幅下滑发展期销量爬坡，补贴退坡小幅下滑 1全球电动化加速全球电动化加速：预计预计20312031年年Hybrid+BEVHy

13、brid+BEV占比达占比达49%,202049%,2020- -20252025年年 CAGRCAGR为为30%30% 全球电动化加速全球电动化加速 全球电动化加速：全球电动化加速：20312031年，年，Hybrid+BEVHybrid+BEV占比达占比达49%49% 0 0 200200 400400 600600 800800 10001000 12001200 14001400 200020E2020E2021E2021E2022E2022E2023E2023E2024E2024E2025E2025E BEVBEVPHEVPHEV总销量总销

14、量 图：全球图：全球2017-2025电动车销量（万辆）电动车销量（万辆） 20312031年年，Hybrid+BEVHybrid+BEV占比达占比达4949%。20192019年全球电动车销量约为年全球电动车销量约为220220万辆万辆，同比增长同比增长1010%，市场份额从市场份额从2 2. .1 1%提提 高到高到2 2. .5 5%。根据预测根据预测20252025年年，全球电动车销量预计全球电动车销量预计11881188万辆万辆，20312031年年24002400万辆万辆，电动车份额达电动车份额达4949%，其中其中， BEVBEV销量销量17001700万辆万辆，占比达占比达70

15、70%。 BEVBEV主导市场：主导市场：根据数据显示根据数据显示，20192019年年BEVBEV占比较大达占比较大达7272%，销量同比销量同比+ +5 5%，而而PHEVPHEV占比较小仅占比较小仅2828%，销量销量 则出现下滑则出现下滑。据据LMCLMC预测预测，20252025年年BEVBEV继续维持其主导地位继续维持其主导地位，销量销量833833万辆万辆，占比占比7070%；PHEVPHEV销量销量355355万辆万辆， 占比占比3030% 主流车企受碳排压力，电动化加码主流车企受碳排压力，电动化加码 7 0%0% 20%20% 40%40% 60%60% 80%80% 100

16、%100% 120%120% 140%140% 160%160% 0 0 5050 100100 150150 200200 250250 300300 200020E2020E2021E2021E2022E2022E2023E2023E2024E2024E2025E2025E 特斯拉特斯拉宝马宝马大众大众戴姆勒戴姆勒YOY(RHSYOY(RHS，%)%)YOY(RHSYOY(RHS，%)%)YOY(RHSYOY(RHS，%)%)YOY(RHSYOY(RHS，%)%) 图：全球图：全球20172017- -20252025主流车企电动车销量（万辆）及

17、同比（主流车企电动车销量（万辆）及同比（%） 图：全球图：全球2025主流车企电动车占比（主流车企电动车占比（%） 20192019年年特斯拉第二次超过比亚迪占据电动车销量首位特斯拉第二次超过比亚迪占据电动车销量首位，达达3636. .7878万辆万辆。在中国市场补贴在中国市场补贴 退坡的影响下退坡的影响下，比亚迪销量连续下滑；特斯拉在全球均实现增长比亚迪销量连续下滑；特斯拉在全球均实现增长。 各主流车企加速电动化各主流车企加速电动化：大众目标：大众目标20252025年电动车销量年电动车销量300300万辆万辆左右左右，据预测据预测，20302030年年 - -VWVW预计销售预计销售296

18、296. .4242万辆万辆BEVBEV，全球全球BEVBEV市占率约市占率约1717%；戴姆勒目标；戴姆勒目标20302030年电动车年电动车 销量占总销量占总销量销量5050%以上以上；宝马预计从；宝马预计从1919年年- -2525年年，电动车增速电动车增速3030%，预计预计20252025年销量年销量 约约7070万辆万辆 17%17% 6%6% 22%22% 4%4% 51%51% 特斯拉宝马大众戴姆勒其他 欧洲电动化开启欧洲电动化开启 9 图：图：欧洲欧洲2015-2019分季度电动车销量分季度电动车销量 欧洲欧洲20192019年电动车增速创历史新高：销量年电动车增速创历史新高

19、：销量56.356.3万辆，同比增长万辆，同比增长47%47%，得益于欧洲主要国家的电动车税收减免以及得益于欧洲主要国家的电动车税收减免以及 补贴政策。补贴政策。20202020年税收减免和补贴，以及欧盟碳排放法规，年税收减免和补贴，以及欧盟碳排放法规，多政策驱动多政策驱动20202020年销量快速增长，预计年销量快速增长，预计20202020年销量年销量 至少至少9494万辆。万辆。 分国家看，分国家看，CR5CR5销量占比销量占比70%70%。主要是德国，挪威，英国，荷兰和法国。分动力来源看，主要销量来自。主要是德国，挪威，英国，荷兰和法国。分动力来源看，主要销量来自BEVBEV， BEV

20、BEV占比占比65%65%，PHEVPHEV占比占比35%35%。分车型看，。分车型看，Model 3Model 3遥遥领先。遥遥领先。 欧洲电动车销量欧洲电动车销量：20192019增速创历史新高，增速创历史新高，20202020至少至少9494万辆万辆 42%42% 22%22% 28%28% - -10%10% 29%29% 40%40% 52%52% 38%38% 42%42% 44%44% 23%23% 27%27% 44%44% 31%31% 47%47% 64%64% -20%-20% -10%-10% 0%0% 10%10% 20%20% 30%30% 40%40% 50%50

21、% 60%60% 70%70% -2-2 3 3 8 8 1313 1818 2323 2015Q12015Q12015Q32015Q32016Q12016Q12016Q32016Q32017Q12017Q12017Q32017Q32018Q12018Q12018Q32018Q32019Q12019Q12019Q32019Q3 销量（万辆，销量（万辆，LHSLHS）YOYYOY（RHS,%RHS,%） 欧洲电动车销量：多政策齐发，销量下区间欧洲电动车销量：多政策齐发，销量下区间9494万辆，对应万辆，对应YOY+67%YOY+67%， 10 20142014 年年，欧盟要求欧盟要求 20202

22、020 年年 9595%的新登记乘用车平均的新登记乘用车平均碳排放需降低至碳排放需降低至 9595g/kmg/km COCO2 2， 到到 20212021 年年 100100%的新车要达到此要求的新车要达到此要求， 超额部分将按每辆汽车每超额部分将按每辆汽车每 g/kmg/km COCO2 2 罚款罚款 9595 欧元欧元。 20192019年年6 6月月，欧盟正式通过新法案提出欧盟正式通过新法案提出20252025年后欧盟境内新登记乘用车碳排放量要比年后欧盟境内新登记乘用车碳排放量要比20212021年年减少减少1515%，20302030年起年起减少减少3737. .5 5%， 超额部分

23、罚款幅度不变超额部分罚款幅度不变，该法案将于该法案将于20202020年年1 1月启动月启动。 在欧盟制定碳排放目标的同时在欧盟制定碳排放目标的同时，欧洲诸国在电动汽车的税收优惠以及补贴欧洲诸国在电动汽车的税收优惠以及补贴，加强充电站建设等方面采取措施加强充电站建设等方面采取措施加快电动化的步伐加快电动化的步伐。根根 据据BloombergBloomberg 预测预测20202020年前三个季度销量将会年前三个季度销量将会增长增长3535%，比北美与中国增长速度更快比北美与中国增长速度更快。 186186 140140 132132 130130 9595 8181 59.459.4 0 0

24、2020 4040 6060 8080 100100 120120 140140 160160 180180 200200 82008200152020E2020E2025E2025E2030E2030E （未实现） （未实现） （实现） 欧盟碳排放目标（欧盟碳排放目标（g/km CO2g/km CO2） 欧洲电动车销量：欧洲电动车销量：CR5CR5占比占比70%70%，各国，各国20192019年销量均实现两位数增长年销量均实现两位数增长 11 0.000.00 0.500.50 1.001.00 1.501.50 2.002.00 2.502.5

25、0 3.003.00 3.503.50 4.004.00 2015Q12015Q12015Q32015Q32016Q12016Q12016Q32016Q32017Q12017Q12017Q32017Q32018Q12018Q12018Q32018Q32019Q12019Q12019Q32019Q3 德国德国挪威挪威英国英国荷兰荷兰法国法国 图：图：欧洲电动车欧洲电动车CR5销量（万辆）销量（万辆） 20192019年年CRCR5 5销量销量3939. .4 4万辆万辆，同比增长同比增长4444%，在欧洲占比在欧洲占比7070%。电动车销量前五的国家是德国电动车销量前五的国家是德国，挪威挪威，英

26、国英国，荷兰荷兰 和法国和法国 其中其中，德国销量最高德国销量最高，达达1010. .8888万辆万辆，同比增长同比增长6161%，占比占比1919%；挪威销量；挪威销量7 7. .9797万辆万辆，同比增长同比增长1010%，占比占比1414%； 英国销量英国销量7 7. .2828万辆万辆，同比增长同比增长2121%，占比占比1313%；荷兰销量；荷兰销量7 7. .1515万辆万辆，同比增长同比增长152152%，增速最高增速最高，占比占比1313%；法；法 国销量国销量6 6. .1414万辆万辆，同比增长同比增长3535%，占比占比1111% 12 图：图：20162016- -20

27、192019年年BEVBEV分季度销量分季度销量 图：图：20192019年欧洲分动力销量占比年欧洲分动力销量占比 欧洲电动车销量：欧洲电动车销量：BEVBEV占比占比65%65% 20192019年欧洲销量主要来自于年欧洲销量主要来自于BEVBEV。其中。其中BEVBEV占比占比65%65%，PHEVPHEV占比占比 35%35%。 增长动力主要来自于增长动力主要来自于BEVBEV销量增长销量增长BEV2019BEV2019年销量年销量36.436.4万辆，同比增万辆，同比增 长长82%82%。PHEV2019PHEV2019年销量年销量19.919.9万辆，同比增长万辆，同比增长9%9%。

28、 65%65% 35%35% BEVBEV BEVBEV 0%0% 20%20% 40%40% 60%60% 80%80% 100%100% 120%120% 0.00.0 2.02.0 4.04.0 6.06.0 8.08.0 10.010.0 12.012.0 2016Q12016Q1 2016Q22016Q2 2016Q32016Q3 2016Q42016Q4 2017Q12017Q1 2017Q22017Q2 2017Q32017Q3 2017Q42017Q4 2018Q12018Q1 2018Q22018Q2 2018Q32018Q3 2018Q42018Q4 2019Q12019Q

29、1 2019Q22019Q2 2019Q32019Q3 2019Q42019Q4 BEVBEV销量（万辆，销量（万辆，LHSLHS）YOYYOY（RHSRHS，%） -40%-40% -20%-20% 0%0% 20%20% 40%40% 60%60% 80%80% 100%100% -2-2 -1-1 0 0 1 1 2 2 3 3 4 4 5 5 6 6 7 7 8 8 2016Q12016Q1 2016Q22016Q2 2016Q32016Q3 2016Q42016Q4 2017Q12017Q1 2017Q22017Q2 2017Q32017Q3 2017Q42017Q4 2018Q12

30、018Q1 2018Q22018Q2 2018Q32018Q3 2018Q42018Q4 2019Q12019Q1 2019Q22019Q2 2019Q32019Q3 2019Q42019Q4 PHEVPHEV销量（万辆，销量（万辆，LHSLHS）YOYYOY（RHSRHS，%） 图：图：20162016- -20192019年年PHEVPHEV分季度销量分季度销量 13 欧洲电动车销量：欧洲本土品牌为主流，欧洲电动车销量：欧洲本土品牌为主流，单车型单车型Model 3Model 3冠销冠销 2019年特斯拉在欧洲销量年特斯拉在欧洲销量11.62万辆，万辆，同比增长同比增长294%。主要由在欧

31、洲新推出的。主要由在欧洲新推出的Model 3带动，销量约带动，销量约9.42万台万台 分车型：分车型：2019年年Tesla Model 3在欧洲销量在欧洲销量94247辆，占比辆，占比17%。约为第二名。约为第二名Renault Zoe销量的两倍。销量的两倍。Renault Zoe在欧在欧2019年销量年销量47408辆，占比辆，占比8% 分品牌：欧洲本土品牌占据主要地位，分品牌：欧洲本土品牌占据主要地位，2019Q4占比占比62.2%。TESLA为纯增量，为纯增量，自自2019年年Model 3在欧洲上市，销在欧洲上市，销 量平稳增长。量平稳增长。 Tesla Model 3Renaul

32、t ZoeMitsubishi Outlander PHEV Nissan LeafBMW i3VW e-Golf Hyundai Kona EVAudi e-TronMini Countryman PHEV Volvo XC60 T8 PHEVBMW i3BMW 225xe Actice Tourer Jaguar i-PaceMercedes-Benz E300e/deSmart Fortwo ED Kia Niro PHEVBMW 330eKia Niro EV Hyundai Ioniq ElectricTesla Model S其他 Model 3,17%其他，19% Renault

33、 Zoe,8% 34 39 34 2727 25 28 60 11 11 11 14 16 16 15 11 29 28 26 48 40 46 44 52 13 14 17 21 25 2021 22 6 7 8 8 354 5 2018 26 30 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 2019Q22019Q32019Q4 欧洲品牌（BEV） Tesla Model 3 图：图：20182018- -20192019年分季度各品牌销量（千辆）年分季度各品牌销量（千辆）图：图：20192019年欧洲电动车分车型占比年欧洲电动车分车型占比 CR5：各国销量

34、，政策，总量预测：各国销量，政策，总量预测 15 图：图：2016-2019分季度德国电动车销量（万辆）分季度德国电动车销量（万辆） 2019年德国销量年德国销量10.9万辆，万辆，同比增长同比增长61%。2019年渗透率年渗透率3.02%，同比，同比2018年增长年增长1.05%。其中。其中BEV销量销量6.3万辆，万辆， 同比增长同比增长75%，渗透率，渗透率1.76%；PHEV销量销量4.5万辆，同比增长万辆，同比增长44%，渗透率，渗透率1.26%。 2020年年1月电动车注册量月电动车注册量1.6万辆，万辆，渗透率渗透率6.5%。增长潜力大。增长潜力大。其中其中BEV注册量注册量74

35、92辆，同比增长辆，同比增长61%，1月渗透率月渗透率 3%；PHEV注册量注册量8639辆，同比增长辆，同比增长307%，1月渗透率月渗透率3.5%。 德国：德国：2019同比增长同比增长61%，2020年年1月渗透率月渗透率6.5%，增长潜力较大，增长潜力较大 0.6 0.6 0.5 0.5 0.7 0.7 0.8 0.8 1.0 1.0 1.2 1.2 1.4 1.4 1.8 1.8 1.8 1.8 1.6 1.6 1.6 1.6 1.7 1.7 2.3 2.3 2.4 2.4 2.7 2.7 3.4 3.4 0.00.0 0.50.5 1.01.0 1.51.5 2.02.0 2.52

36、.5 3.03.0 3.53.5 4.04.0 2016Q12016Q1 2016Q22016Q2 2016Q32016Q3 2016Q42016Q4 2017Q12017Q1 2017Q22017Q2 2017Q32017Q3 2017Q42017Q4 2018Q12018Q1 2018Q22018Q2 2018Q32018Q3 2018Q42018Q4 2019Q12019Q1 2019Q22019Q2 2019Q32019Q3 2019Q42019Q4 BEVBEVPHEVPHEV总销量总销量 图：德国电动车市占率（图：德国电动车市占率（%） 16 德国在税收补贴以及充电站等基础设施方面

37、支持电动车电动车发展：德国在税收补贴以及充电站等基础设施方面支持电动车电动车发展：德国德国2020- -2525年电动车补贴正式落地，政府和车企各承担一半，年电动车补贴正式落地，政府和车企各承担一半， 其中政府总补贴为其中政府总补贴为20.920.9亿欧元，将于亿欧元，将于20252025年年1212月月3131日或者预算用尽时到期。纯电动车型补贴大幅提升日或者预算用尽时到期。纯电动车型补贴大幅提升50%50%，刺激力度加大。，刺激力度加大。 分车型看，分车型看，20192019年排名前三的车型雷诺年排名前三的车型雷诺ZoeZoe，宝马，宝马i3i3，特斯拉，特斯拉Model 3Model 3

38、。20202020年年1 1月，雷诺月，雷诺ZoeZoe仍占据榜首，仍占据榜首，大众大众e e- -GolfGolf挤进前三。挤进前三。 大众大众修改德国新型全电动汽车ID系列的销售模式预计将刺激未来销量。 根据根据BloombergBloomberg预计，德国提供的总计预计，德国提供的总计41.841.8亿补贴预计到亿补贴预计到20252025年能支持年能支持6565- -7070万辆万辆的补贴，预计补贴会提前用完。预计的补贴，预计补贴会提前用完。预计20202020年会年会 有大幅会有大幅增长，增速达有大幅会有大幅增长，增速达100%100%，销量为销量为21.821.8万辆万辆 德国：多

39、政策释放增长潜力，德国：多政策释放增长潜力，到到20252025年能支持年能支持6565- -7070万辆万辆的补贴的补贴 图：德国电动化政策梳理图：德国电动化政策梳理 17 图：图：2016-2019分季度挪威电动车销量（万辆）分季度挪威电动车销量（万辆） 资料来源： ACEA， CleanTechnica ，天风证券研究所 2019年挪威销量年挪威销量7.97万辆，同比增长万辆，同比增长10%，2019年渗透率高达年渗透率高达56%，主要得益于电动化步伐开启早。同比，主要得益于电动化步伐开启早。同比2018年增长年增长 7%。其中。其中BEV销量销量6万辆，同比增长万辆，同比增长31%，渗

40、透率，渗透率42%；PHEV销量销量1.9万辆，同比万辆，同比-27%，渗透率，渗透率14%。 2020年年1月电动车月电动车渗透率渗透率64%，同比增长，同比增长6%。向电动化过渡已超一半。向电动化过渡已超一半。其中其中BEV渗透率渗透率44%，；，；PHEV渗透率渗透率20%。 挪威：挪威：2020年年1月渗透率月渗透率64%，同比，同比+6% 图：挪威电动车市占率（图：挪威电动车市占率（%） 1.09 1.09 1.12 1.12 1.13 1.13 1.15 1.15 1.35 1.35 1.37 1.37 1.59 1.59 1.92 1.92 1.62 1.62 1.96 1.96

41、 1.62 1.62 2.07 2.07 2.34 2.34 2.06 2.06 1.76 1.76 1.81 1.81 0.00.0 0.50.5 1.01.0 1.51.5 2.02.0 2.52.5 2016Q12016Q1 2016Q22016Q2 2016Q32016Q3 2016Q42016Q4 2017Q12017Q1 2017Q22017Q2 2017Q32017Q3 2017Q42017Q4 2018Q12018Q1 2018Q22018Q2 2018Q32018Q3 2018Q42018Q4 2019Q12019Q1 2019Q22019Q2 2019Q32019Q3 20

42、19Q42019Q4 BEVBEVPHEVPHEV总销量总销量 52%52% 53%53% 69%69% 50%50% 47%47% 61%61% 48%48% 49%49% 65%65% 59%59% 60%60% 53%53% 64%64% 0%0% 10%10% 20%20% 30%30% 40%40% 50%50% 60%60% 70%70% 80%80% 201901201901 201902201902 201903201903 201904201904 201905201905 201906201906 201907201907 201908201908 201909201909

43、 201910201910 201911201911 201912201912 202001202001 18 挪威电动化已过半，措施主要集中在税收减免：挪威电动化已过半，措施主要集中在税收减免：挪威电动化步伐开始较早，挪威电动化步伐开始较早，19901990年已采取措施，进口电动车无进口关税以及购置税。年已采取措施，进口电动车无进口关税以及购置税。 使得挪威电动化率高。使得挪威电动化率高。 分车型看，分车型看，20192019年年特斯拉特斯拉Model 3Model 3位居榜首位居榜首，累计销量，累计销量1.571.57万辆，市场占有率万辆，市场占有率11%11%。随着。随着Model YM

44、odel Y开启交付，预计交付量与占有率开启交付，预计交付量与占有率 将进一步提升。将进一步提升。20202020年年1 1月，奥迪月，奥迪e e- -trontron夺冠，位居次席的是雷诺夺冠，位居次席的是雷诺ZoeZoe，大众，大众e e- -GolfGolf挤进前三。挤进前三。 挪威挪威20192019年渗透率年渗透率44%44%，预计预计20202020年会达到年会达到50%50%- -60%60%之间。之间。销量增速呈下降趋势，预计销量增速呈下降趋势，预计20202020年在年在20192019年基础上增速有小幅下年基础上增速有小幅下 降，预计为降，预计为8%8%，销量为销量为8.6

45、8.6万辆万辆。 挪威：电动化步伐开始早，措施集中于税收减免挪威：电动化步伐开始早，措施集中于税收减免 图：挪威电动化政策梳理图：挪威电动化政策梳理 英国：渗透率大幅上升，2020年1月BEV和PHEV实现高速增长 19 1.06 1.06 0.85 0.85 0.97 0.97 0.77 0.77 1.21 1.21 1.03 1.03 1.31 1.31 1.19 1.19 1.42 1.42 1.52 1.52 1.55 1.55 1.51 1.51 1.46 1.46 1.25 1.25 2.10 2.10 2.47 2.47 0.00.0 0.50.5 1.01.0 1.51.5 2

46、.02.0 2.52.5 3.03.0 2016Q12016Q1 2016Q22016Q2 2016Q32016Q3 2016Q42016Q4 2017Q12017Q1 2017Q22017Q2 2017Q32017Q3 2017Q42017Q4 2018Q12018Q1 2018Q22018Q2 2018Q32018Q3 2018Q42018Q4 2019Q12019Q1 2019Q22019Q2 2019Q32019Q3 2019Q42019Q4 BEVBEVPHEVPHEV总销量总销量 图：图：2016-2019分季度英国电动车销量（万辆）分季度英国电动车销量（万辆） 2019年英国销量

47、年英国销量7.28万辆，同比增长万辆，同比增长21%，2019年渗透率年渗透率3.15%。同比同比2018年增长年增长0.62%。其中。其中BEV销量销量3.8万辆，万辆， 同比增长同比增长144%，渗透率，渗透率1.64%；PHEV销量销量3.5万辆，同比万辆，同比-21%，渗透率，渗透率1.51%。 2020年年1月电动车注册量月电动车注册量8842辆，辆，渗透率渗透率6%，渗透率大幅提高。，渗透率大幅提高。同比增长同比增长2.8%。其中。其中BEV注册量注册量4054辆，辆，同比增长同比增长 204%，渗透率，渗透率2.7%；PHEV注册量注册量4788辆，辆，同比增长同比增长111.1

48、%，渗透率，渗透率3.2%。可能得益于脱欧日渐明朗刺激消费。可能得益于脱欧日渐明朗刺激消费。 图：德国电动车市占率（图：德国电动车市占率（%） 20 政策推动渗透率显著上升：政策推动渗透率显著上升：20182018年出台多项补贴政策，推动电动车渗透率开始上升。我们猜测年出台多项补贴政策，推动电动车渗透率开始上升。我们猜测20202020年年1 1月英国脱欧形势变得更加明朗，月英国脱欧形势变得更加明朗， 消费者被抑制的需求得到释放。英国政府宣布消费者被抑制的需求得到释放。英国政府宣布20352035年终止传统汽车的销售，采取的系列措施刺激电动车消费增长。年终止传统汽车的销售，采取的系列措施刺激电动车消费增长。 分车型看，分车型看，20192019年年1212月月大众大众e e- -GolfGolf位居榜首位居榜首，销量，销量45844584万辆。据万辆。据MG MotorMG Motor，20202020年年1 1月，月，ZS EVZS EV销量最高。根据销量最高。根据CleanTechnicaCleanTechnica报报 告，告，特斯拉特斯拉Model 3Model 3未来有可能成为英国最畅销的车型。未来有可能成为英国最畅销的车型。 据彭博预测，预计据彭博预测，预计20202020年英国电动车销量将达到年英国电动车销量将达到13.113.1万辆。万辆。