1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 公司研究公司研究 长材长材 2023 年年 02 月月 22 日日 新兴铸管（000778）深度研究报告 强推强推（首次）（首次）水利投资水利投资爆发式爆发式增长，铸管龙头受益增长，铸管龙头受益 目标价：目标价：5.5 元元 当前价：当前价：4.02 元元 央企控股的全流程球央企控股的全流程球墨墨铸管铸管、钢材综合企业。钢材综合企业。公司由中央企业新兴际华集团控股，是球墨铸铁管及管铸件龙头和在国内有较强竞争力的钢材生产企业。公司具备钢铁

2、冶炼到加工全流程生产能力，具备 320 万吨铸管及管件、500 万吨钢铁生产能力。全球球全球球墨墨铸管龙头，铸管龙头，领头羊地位领头羊地位明显明显。公司 2020 球墨铸管产量 295.55 万吨，占比全球产量的 35%，占我国产量的 42%。另外，公司通过多基地布局生产，市场响应快，产能发挥效率高，产品规格全覆盖，销售网络遍布全球。新品种研发领先市场，领头羊地位明显。水利投资水利投资爆发，球爆发，球墨墨铸管发展新机会铸管发展新机会。公司离心球墨铸铁管下游主要是水利工程、市政水网（供水、排水、污水、热力）管道。水利投资已成为增长重要手段：水利投资已成为增长重要手段：2022 年全国完成水利建设

3、投资 10893 亿元，比 2021 年增长 44%，是新中国成立以来水利建设投资完成最多的一年，为稳定宏观经济大盘、促进经济回稳向上作出重要贡献。国家水网建设国家水网建设有望有望带动大口径长距离管道需求维持长期增长带动大口径长距离管道需求维持长期增长。我国水利资源不平衡问题突出，十九届五中全会决策部署实施国家水网重大工程作为水利投资中长期方向。2022 年已完成投资 4179 亿元，加快建设国家水网仍然是水利部 2023 年重点工作之一。我们认为，国家水网建设是国家重大工程，持续时间长，投资力度大，对大口径引调水管道需求形成长期支撑，需求或将提前得到释放。城市更新带动市政管道需求保持持续增长

4、：城市更新带动市政管道需求保持持续增长：随着我国城镇化发展，早期发展起来的城镇基础设施老化明显，环境污染、安全事故不断。2021 年 12 月，习近平总书记在中央经济工作会议会议上指出，十四五期间须把管道改造和建设作为重要的基础设施工程来抓。市政管网投资有望迎来新一轮的加速。除铸管产品外，公司钢材产品在 2023 年有望迎来复苏机会。公司钢材产品主要应用于基础设施建设领域。我们认为，经济复苏背景下，今年钢材需求有望恢复。需求端的增加有望为公司在 2023 年带来利润回升。投资建议：投资建议：公司下游需求在 2023 年有望释放，产品盈利能力进一步增强，公司进入新一轮景气周期。我们预计，公司 2

5、022-2024 年实现营业收入 503、545、581 亿元，同比增长-5.7%、8.5%、6.6%，实现归母净利润 16.4、22.1、26.2 亿元，同比增长-18.5%、35%、18.4%，对应 EPS 为 0.41、0.55、0.66 元。现价对应 PE 为 10、7、6 倍。参考公司自身历史估值情况，给予公司 2023 年 10 倍目标市盈率，对应市值 221 亿，目标价 5.5 元，首次覆盖，给予“强推”评级。风险提示风险提示：政策落地不及预期，水利施工投资不及预期，上游原材料价格大幅上涨，环保政策风险。主要财务指标主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 主

6、营收入(百万)53,301 50,257 54,526 58,109 同比增速(%)24.1%-5.7%8.5%6.6%归母净利润(百万)2,007 1,636 2,210 2,617 同比增速(%)10.7%-18.5%35.0%18.4%每股盈利(元)0.50 0.41 0.55 0.66 市盈率(倍)8 10 7 6 市净率(倍)0.7 0.6 0.6 0.5 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2023年2月20日收盘价 证券分析师：马金龙证券分析师：马金龙 邮箱： 执业编号：S0360522120003 公司基本数据公司基本数据 总股本(万股)399,005.88 已上市流通

7、股(万股)389,621.26 总市值(亿元)160.40 流通市值(亿元)156.63 资产负债率(%)51.44 每股净资产(元)6.11 12 个月内最高/最低价 5.36/3.48 市场表现对市场表现对比图比图(近近 12 个月个月)-32%-21%-10%1%22/0222/0522/0722/0922/1223/022022-02-212023-02-21新兴铸管沪深300华创证券研究所华创证券研究所 新兴铸管（新兴铸管（000778）深度研究报告）深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 投资投

8、资主题主题 报告亮点报告亮点 深度梳理 2022 年以来，水利投资自上而下政策端导向，明确水利投资的重要意义和必要性。深度分析目前我国国家水网、市政管网等领域的情况，存在的问题，以及公司球墨铸管在该领域的优势。投资投资逻辑逻辑 公司层面：公司是全球离心球墨铸铁管龙头企业，具备 320 万吨产能，同时产能利用率高，在铸管行业产销领先。公司产品主要应用于水利、市政水网建设。下游行业正快速推进。2022 年，水利投资首次超万亿大关，但受疫情影响，施工缓慢。对于管道的采购或将在 2023 年体现。同时，2023 年仍有大量水利工程推进开工，需求有望快速增加，为公司产品价格，利润率水平带来提升动能。另外

9、，公司还有 500 万吨建筑钢材生产能力。2023 年，经济复苏推动下，投资仍然为主要抓手，基建端发力有望带动建筑钢材需求恢复。公司钢铁产品盈利有望快速回升。行业层面：2022 年全国完成水利建设投资 10893 亿元，比 2021 年增长 44%，是新中国成立以来水利建设投资完成最多的一年，为稳定宏观经济大盘、促进经济回稳向上作出重要贡献。在国家水网重大工程实施方向，2023 年水利重点工作之一是加快建设国家水网，今年我国将以联网、补网、强链为重点，加快建设国家水网，着力提升水利基础设施网络效益。国家水网建设是国家重大工程，持续时间长，投资力度大，对大口径引调水于管道需求形成长期支撑或将提前

10、得到释放。城市早期发展起来的城镇基础设施老化明显，环境污染、安全事故不断。随着我国经济不断增长，管道的长度及其对应的固定设施投资仍保持增长。而我国目前仍然面临着水资源分布不均，欠发达地区供水普及率较低，老旧管道年久失修带来安全隐患等情况。在管道漏损率居高不下，老旧管道年久失修，及完善基础设施带动经济复苏的背景下，市政管网投资有望迎来新一轮的加速。公司作为全球球墨铸管龙头企业，未来将充分受益水利投资增长，国家水网建设，城市更新等领域大发展机会。关键关键假设假设、估值估值与与盈利预测盈利预测 关键假设：随着水利工程对管道采购加速，公司铸管产品销量、价格稳步提升。预计 2022-2024 年，铸管及

11、管件销量为 270 万吨、300 万吨、320 万吨；平均售价为 5500 元、6000 元、6500 元。钢铁产品产量 550 万吨、530 万吨、530万吨左右，价格中枢稳步恢复。公司 2022-2024 年实现营业收入 503、545、581亿元，同比增长-5.7%、8.5%、6.6%，实现归母净利润 16.4、22.1、26.2 亿元，同比增长-18.5%、35%、18.4%，对应 EPS 为 0.41、0.55、0.66 元。现价对应PE 为 10、7、6 倍。参考公司自身历史估值情况，2018 年至今，公司市盈率均值为 9.74 倍。我们认为，水利投资景气度上升，且投资周期较长。公

12、司作为我国球墨铸铁管龙头，未来在水利、市政管网、城市更新用管方面将充分受益，结合公司历史估值水平，给予公司 2023 年 10 倍目标市盈率，对应市值 221 亿，目标价 5.5 元，首次覆盖，给予“强推”评级。ZVjYrUiWvWaXwOxP9P9RbRpNqQsQtQfQpPmOkPsQnO7NqRoOvPqQuMvPsRsO 新兴铸管（新兴铸管（000778）深度研究报告）深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 目目 录录 一、一、央企控股的全流程球墨铸管、钢材综合企业央企控股的全流程球墨铸管、钢材综合企业.5（一）红色央企基因.5（

13、二）钢铁冶炼及压延加工一体化，球墨铸铁管是主力产品.6 二、二、全球球墨铸管龙头，领头羊地位稳固全球球墨铸管龙头，领头羊地位稳固.9（一）生产规模全球领先.10（二）公司技术水平领先，业内具有绝对话语权.11 三、三、水利投资爆发，球墨铸管发展新机会水利投资爆发，球墨铸管发展新机会.12（一）水利投资已成为稳增长重要手段.12（二）国家水网建设带动大口径长距离管道需求维持长期增长.13（三）城市更新带动市政管道需求保持持续增长.16 1、老旧管网改造发力，释放新的管道需求.16 2、城镇环保提升带动市政管网需求增长.21 3、市政管网投资空间巨大.22 四、四、盈利预测与估值盈利预测与估值.2

14、2（一）盈利分析.22（二）估值分析.23 五、五、风险提示风险提示.23 新兴铸管（新兴铸管（000778）深度研究报告）深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 4 图表目录图表目录 图表 1 2000 年以前公司历史沿革.5 图表 2 2000 年-2020 年公司进入快速扩张期.6 图表 3 最大持股股东：新兴际华集团（截至 2022 年三季度）.6 图表 4 产品类别丰富，功能多样.6 图表 5 公司拥有上游的钢铁冶炼到加工的全流程工艺.7 图表 6 公司铸管及管铸件、钢材产能情况.8 图表 7 公司主要产品产量.8 图表 8 2022

15、 年 H1 主营产品营收占比.8 图表 9 公司主营业务产品营收占比变化情况.8 图表 10 2022H1 年公司主营业务产品毛利率情况.9 图表 11 2022H1 年公司主营产品毛利占比情况.9 图表 12 公司五大产品系列.9 图表 13 不同流体管材性能对比.10 图表 14 目前中国球墨铸铁管主要生产厂家的产能情况.10 图表 15 公司单季度研发费用.12 图表 16 水利投资总方向政策整理.13 图表 17 我国年均降水量分布情况.14 图表 18 全国城市用水普及率、人均日生活用水量.15 图表 19 全国供水情况.15 图表 20 国家水网相关政策整理.16 图表 21 市政

16、管网改造相关政策整理.17 图表 22 全国各类管道长度.20 图表 23 我国城市供水管网漏损率.21 图表 24 全国城市污水日处理能力.21 图表 25 全国城市排水管道长度.21 图表 26 供水、排水、污水处理市政公用设施建设固定资产投资情况.22 图表 27 公司近五年估值水平.23 新兴铸管（新兴铸管（000778）深度研究报告）深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 5 一、一、央企控股的全流程球墨铸管、钢材综合企业央企控股的全流程球墨铸管、钢材综合企业 新兴铸管股份有限公司是经中国人民解放军总后勤部批准筹建、由新兴际华集团独家

17、发起并经证监会批准向社会公开发行记名式人民币普通股而募集设立的股份有限公司。公司作为国资委监管中央企业新兴际华集团所属核心企业，是全球领先的球墨铸铁管及管铸件研发制造商和国内竞争力较强的钢铁产品研发制造商。（一）（一）红色央企基因红色央企基因 公司始建于 1971 年铁道兵兴建的年产 10 万吨钢铁联合企业，即新兴铸管的前身，中国人民解放军第二六七二工程指挥部。公司于 1993 年生产出第一支离心球墨铸管，打破了国际垄断，于 1996 年改制为国有独资有限公司，于 1997 年在深交所上市挂牌交易。图表图表 1 2000 年以前公司历史沿革年以前公司历史沿革 年份年份 公司发展历程公司发展历程

18、 1971 年 始建于 1971 年，铁道兵兴建的年产 10 万吨钢铁联合企业，中国人民解放军第二六七二工程指挥部。1982 年 19711982 年期间，边建设、边生产，形成“令行禁止，雷厉风行”，“团结务实、开拓进取、艰苦创业、为军服务”的军钢文化。1983 年 铁道兵撤编，移交总后勤部。在“放水养鱼、滚动发展”政策支持下，完成 30 万吨钢技术改造，初步形成规模经济。1986 年 纳入全军企业化工厂序列，代号为中国人民解放军第二六七二工厂。1990 年 不走钢铁外延扩张的老路，以范英俊为代表的一代人，寻求“大厂不愿干，小厂又干不了”的新产品离心球墨铸铁管。1993 年 河北新兴铸管有限公

19、司投产，打破国际垄断，生产出第一支离心球墨铸管。1996 年 改制为国有独资有限公司 1997 年“新兴铸管”股票在深圳证券交易所上市挂牌交易。2000 年 在刘明忠的带领下，不断推进技术创新和管理创新，抢占行业和市场制高点。资料来源：公司官网，华创证券 2000 年-2020 年公司进入快速扩张期，生产基地分布全国，产能产量持续增长。公司通过技术创新和管理创新并进的方式，迅速发展，抢占行业和市场制高点，投资组建了一系列公司。多基地的布局一方面使得公司产品更贴近市场，减少物流成本；另外，公司产品由于规格种类多，可以更合理排产，提高生产效率。新兴铸管（新兴铸管（000778）深度研究报告）深度研

20、究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 图表图表 2 2000 年年-2020 年公司进入快速扩张期年公司进入快速扩张期 资料来源：公司官网，华创证券 公司由国务院国资委所属中央企业新兴际华集团有限公司控股。公司控股和参股多个专业铸管生产单位，包括覆盖华北的新兴铸管武安本级、山西新光华铸管有限公司、邯郸新材料，覆盖华东、中南的芜湖新兴铸管有限责任公司、桃江新兴管件有限责任公司、湖北新兴全力和黄石新兴管业有限公司，覆盖西南的四川省川建管道有限公司，覆盖西北的新兴铸管新疆控股集团有限公司和覆盖华南的广东新兴铸管有限公

21、司。图表图表 3 最大最大持股股东：新兴际华集团持股股东：新兴际华集团（截至（截至 2022 年三季度）年三季度）资料来源：公司公告，华创证券（二）（二）钢铁冶炼及压延加工一体化，球墨铸铁管是主力产钢铁冶炼及压延加工一体化，球墨铸铁管是主力产品品 新兴铸管的主营业务为离心球墨铸铁管及配套管件、铸造制品、钢塑复合管、钢格板、特种钢管、钢铁冶炼及压延加工等。图表图表 4 产品类别丰富，功能多样产品类别丰富，功能多样 产品类别产品类别 主要功能、用途主要功能、用途 铸管与管件产品 离心球墨铸铁件 市政工程中的供水供气、排水排污等 其他配套管件 管道之间的连接件 钢铁产品 生铁 用于炼钢以及铸管、管件

22、等铸件的生产 钢坯 用于棒线材的轧制 钢材 圆钢：作为各类机械制造加工用原料 新兴铸管（新兴铸管（000778）深度研究报告）深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 7 热轧带肋钢筋：用于建筑工程建设 线材：用于建筑工程建设 棒材：制造用钢，用于汽车、重卡等行业 其他产品 钢制格栅板 用于平台、地板、过道、楼梯踏板、通廊、栅栏、桥梁、码头、沟盖板、防盗门窗、机场照明护栏等通风透光设施 资料来源：公司公告，华创证券 公司拥有上游的钢铁冶炼到加工的全流程工艺。公司拥有上游的钢铁冶炼到加工的全流程工艺。原材料为铁矿石/铁精粉、炼焦煤，再高炉冶炼出铁水

23、，部分铁水经过转炉吹炼产出铁水，再经连铸、连轧制成钢材，主要产品是螺纹钢和棒线材，以及部分优特钢。另一条线路，铁水在电炉中加入镁硅合金球化剂进行球化孕育，由离心铸造机浇筑成毛坯管，再进行热处理、精整、喷涂制成铸管产品，部分铸管产品进一步深加工成管件和铸件。公司的两条线路可以保证公司根据市场情况灵活组织安排生产，一方面增强了公司的盈利能力，同时提高了公司盈利的稳定性。图表图表 5 公司拥有上游的钢铁冶炼到加工的全流程工艺公司拥有上游的钢铁冶炼到加工的全流程工艺 资料来源：公司公告 目前公司拥有钢材产能 500 万吨、铸管及管铸件产品 320 万吨。产量方面产量方面：根据公司 2021 年年报数据

24、，公司完成铸管、管件及铸件产量 295 万吨，与2020 年基本持平；完成优特钢产量 207 万吨，同比增加 30%；完成普通钢材产量 374.65万吨，同比减少 2.85%；完成钢格板产量 8.82 万吨，同比增加 37.81%。从产量结构上看，公司在保持主力铸管产品生产稳定的同时，在普钢部分积极向高附加值方向推进。2022 年受下游开工受阻，发货不畅等原因影响，预计全年产销有所减少。但考虑到 2022年全年水利投资大幅增长，同时 2023 年仍有水利项目开工，今年公司订单有望回暖。新兴铸管（新兴铸管（000778）深度研究报告）深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许

25、可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 图表图表 6 公司铸管及管铸件、钢材产能情况公司铸管及管铸件、钢材产能情况 图表图表 7 公司主要产品产量公司主要产品产量 资料来源：公司公告，华创证券 资料来源：公司公告，华创证券 营收方面：营收方面：2022 年前三季度，公司营业总收入 384.78 亿元，比上年同期减少 8.49%。其中，2022 年上半年，公司铸管及管铸件产品收入 77.57 亿元，占营业收入 28.77%；普钢收入 67.33 亿元，占营业收入 24.97%；优特钢收入 60.52 亿元，占营业收入 22.45%。整体来看，2022 年上半年铸管、普钢

26、产品收入有所下降，但优特钢产品同比增加。在 2022年上半年疫情影响发货、下游开工情况下，影响一定时间的收入确认。预计 22 年下半年产销情况及 23 年全年收入端有望恢复。图表图表 8 2022 年年 H1 主营产品营收占比主营产品营收占比 图表图表 9 公司主营业务产品营收占比变化情况公司主营业务产品营收占比变化情况 资料来源：公司公告，华创证券 资料来源：公司公告，华创证券 毛利率方面毛利率方面：2022 前三季度，公司整体毛利率 7.85%，较 2021 年有所下滑。其中，截至2022H1，铸管及管铸件产品毛利率为 10.58%，较 2021 年增加 0.33 个百分点；普钢产品毛利率

27、为 8.75%，较 2021 年减少 4.75 个百分点；特优钢毛利率为 5.76%，较 2021 年减少 4.45 个百分点。预计 2023 年，随着经济逐步复苏、需求释放，公司盈利能力有望增强。0050060020021铸管及管铸件产能（万吨）钢材产能（万吨）0500300350400450201920202021铸管及管铸件产量（万吨）普钢产量（万吨）特优钢产量（万吨）钢格板产量（万吨）铸管及管铸件,28.77%普钢,24.97%优特钢,22.45%其他产品,23.81%21.34%28.04%28.54%32.37%28

28、.24%28.77%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2002020212022H1铸管及管铸件钢铁贸易及其他 新兴铸管（新兴铸管（000778）深度研究报告）深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 图表图表 10 2022H1 年公司主营业务产品毛利率情况年公司主营业务产品毛利率情况 图表图表 11 2022H1 年公司主营产品毛利占比情况年公司主营产品毛利占比情况 资料来源：公司公告，华创证券 资料来源：公司公告，华创证券 公司产品的品牌影响力和企业

29、竞争力进一步增强。公司产品的品牌影响力和企业竞争力进一步增强。目前拥有五大产品系列，分别是新兴铸管、新兴钢材、新兴铸造、新兴管材、新兴格板，其中离心球墨铸铁管生产规模、生产技术、产品质量居世界首位，钢格板生产规模居世界首位。公司连续六年蝉联中国钢铁企业综合竞争力评级 A+；连续七年蝉联“亚洲品牌 500 强”；获得中国钢铁企业较强专利创新力第八名，全球第十二名；铸管产品凭借优异的产品质量、先进的制造工艺，在国家工业和信息化部与中国工业经济联合会发布的第五批国家级制造业单项冠军名单中，被评为“国家级制造业单项冠军产品”。图表图表 12 公司五大产品系列公司五大产品系列 产品系列产品系列 工艺特征

30、工艺特征 用途用途 新兴铸管 采用水泥砂浆、聚氨酯、环氧陶瓷等防腐内衬材料和锌层+终饰防腐层、聚氨酯等外壁防腐处理技术，通过管道规格、接口、内外涂层、防腐处理等不同，可以适用于不同的条件 给水、供水、排水、工矿水、海水淡化、污水以及供热领域 新兴钢材 包括普钢、优特钢等品种，具体有640mm 的 HRB400、HRB500、HRB600 及PSB500、PSB830、MG335、MG500 等适用于抗震的高品质热轧带肋钢筋、6280mm 的冷镦钢、钢绞线、墨球钢、轴承钢、紧固件钢等优特钢线材及棒材产品 建筑钢材、优特钢、轴类用钢、汽车用钢、钢绞线等，用于建筑、汽车、机械等领域 新兴铸造 覆盖

31、DN802600mm 的各种接口型式与压力等级的球铁管件、市政铸件、汽车铸件、工程冶金铸件、矿冶重机铸件等，现有管铸件产能 320 万吨；特种钢管：主要采用离心浇铸+挤压工艺，生产出双金属复合管和高合金钢管等高端无缝钢管产品及异型材；不锈钢管及管件：公司重点开发打造的新型环保产品，年生产能力 1 万吨，生产涵盖 DN15-DN200 口径的 13 种规格管材，连接管件 316 种 饮用水、污水、中水、雨水、热水等给排水、供热、水利、工矿、综合管廊，广泛应用于汽车行业、钢铁冶金行业、工程机械行业、农业机械 新兴管材 钢塑管：一种新型金属与塑料复合的管材，20200mm 全系列钢塑复合管产品，年生

32、产能力 165 万米 自来水、房地产、公用事业、厂矿企业、保护套管 新兴格板 通风、透光、荷载高、防腐性能好，安装便捷、排水效果好、易回收 新能源、电力、化工、污水、码头、海洋船舶、市政排水、机场、文体场馆 资料来源：公司公告，华创证券 二、二、全球球墨铸管龙头，全球球墨铸管龙头，领头羊领头羊地位稳固地位稳固 球墨铸铁管是铸铁管的一种，球墨铸铁管是铸铁管的一种，是指使用 18 号以上的铸造铁水经添加球化剂后，经过离心球墨铸铁机高速离心铸造成的管材，简称为球管、球铁管和球墨铸管等。主要用于自来水的输送，是自来水管道理想的选择用料。质量上要求铸铁管的球化等级控制为 1-3 级（球化率 80%），因

33、而材料本身的机械性能-8.00%-6.00%-4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%铸管及管铸件普钢优特钢其他产品毛利率（%）比上年同期增减（右，%）铸管及管铸件,36.96%普钢,26.53%优特钢,15.70%其他产品,20.81%新兴铸管（新兴铸管（000778）深度研究报告）深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 10 得到了较好的改善，具有铁的本质、钢的性能。退火后的球墨铸铁管，其金相组织为铁素体加少量珠光体，机械性能良好，防腐性能优异、延展性能好

34、，密封效果好，安装简易、主要用于市政、工矿企业给水、输气，输油等。在铁素体和珠光体基体上分布有一定数量的球状石墨，根据公称口径及对延伸率的要求不同，基体组织中的铁素体和珠光体的比例有所不同，小口径的珠光体比例一般不大于 20%，大口径的一般控制在 25%左右。图表图表 13 不同流体管材性能对比不同流体管材性能对比 管材种类管材种类 优点优点 缺点缺点 应用场景应用场景 球墨铸铁管 机械性能好，易于施工；韧性好；较耐腐蚀；重量较轻；管材稳定性好，供水事故率低 安装受人为因素比如操作原因影响较大 较好的输水管道用材、城市供水管网及水利工程主要管材 钢管 机械性能好，易于施工；用途广泛；管材稳定性

35、好，供水事故率低 造价高；不耐腐蚀 地形复杂地段适用 预应力水泥管 造价低；抗腐能力强，不需防腐处理 标准管件少；对地质条件要求较为苛刻；管材较重，运输成本高 地下情况简单、地基承载力高的地区可考虑使用 夹砂玻璃钢管 抗腐能力强，不需防腐处理；重量轻，运输方便；便于施工 造价较高；生产厂家少，标准管件少 一般用于化工行业、排水工程以及管线工程 塑料管 造价适中；抗腐能力强，不需防腐处理；重量轻，运输方便；便于施工 标准管件少，管件配套不全 通常用于冷水管、实践中发现易爆管 资料来源：华创证券 公司离心球墨铸铁管生产规模、生产技术、产品质量居世界首位：（一）（一）生产规模全球生产规模全球领先领先

36、 公司是我国球墨铸铁管行业绝对龙头，行业竞争格局相对稳定，进入壁垒较高。公司现有铸管及管铸件年产能达 320 万吨，是国内最大的球墨铸铁管生产企业。同时，公司也是国内唯一一家多基地生产的球墨铸铁管企业，利于公司合理将不同规格产品分布生产，提升生产效率。图表图表 14 目前中国球墨铸铁管主要生产厂家的产能情况目前中国球墨铸铁管主要生产厂家的产能情况 资料来源：各公司公告，各公司官网，华创证券 0500300350新兴铸管圣戈班穆松桥国铭铸管安阳永通球墨铸铁管产能（万吨）新兴铸管（新兴铸管（000778）深度研究报告）深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证

37、监许可（2009）1210 号 11 根据公司新兴铸管股份有限公司 2021 年面向合格投资者公开发行公司债券(第一期)募集说明书公告，2020 年全球铸管的年产量在 900 万吨左右，其中我国产量 853 万吨；全球离心球墨铸铁管的年产量约 850 万吨，其中我国产量约 700 万吨。公司现有铸管、管件及铸件产能 320 万吨，2020 年球墨铸管产量 295.55 万吨，占比全球产量的 35%，占我国产量的 42%。经过近五十年的发展成长，公司生产基地分布于全国各大区域和“一带一路”沿线国家，经过近五十年的发展成长，公司生产基地分布于全国各大区域和“一带一路”沿线国家，销售网络覆盖亚洲、欧

38、洲、非洲、美洲，产品出口世界销售网络覆盖亚洲、欧洲、非洲、美洲，产品出口世界 120 多个国家。多个国家。铸管产品国内市场和出口市场具有显著优势。形成了战略布局优势、销售终端优势、生产成本优势、品牌价值优势、科技创新优势和上海品茶优势六大核心竞争力。联合信用综合评定长期为AAA 级别，蝉联冶金企业“竞争力极强 A+”评级，蝉联“亚洲品牌 500 强”。公司通过战略合作、兼并收购、资产重组等多种方式，目前已形成覆盖国内外主要地区公司通过战略合作、兼并收购、资产重组等多种方式，目前已形成覆盖国内外主要地区的球墨铸铁管产能布局，有效覆盖华北、华南、华东、中南、西南、西北等地区。的球墨铸铁管产能布局，

39、有效覆盖华北、华南、华东、中南、西南、西北等地区。具体包括覆盖华北的新兴铸管武安本级、山西新光华铸管有限公司、邯郸新材料，覆盖华东、中南的芜湖新兴铸管有限责任公司、桃江新兴管件有限责任公司、湖北新兴全力和黄石新兴管业有限公司，覆盖西南的四川省川建管道有限公司，覆盖西北的新兴铸管新疆控股集团有限公司和覆盖华南的广东新兴铸管有限公司，综合物流及生产成本和协同保供效率优势突显。公司拥有遍布全国各地的公司拥有遍布全国各地的 25 个销售分公司个销售分公司，产品出口至世界，产品出口至世界 120 多个国家和地区，掌控多个国家和地区，掌控国内市场销售终端，主导国际市场销售渠道。国内市场销售终端，主导国际市

40、场销售渠道。2022 年上半年借助多基地协同供货、新兴技术和新兴方案，全力参与山东威海、福建泉州、漳州、辽宁营口、上海等 5 个应急抗疫设施的保供；在极度恶劣的物流条件下全面保供泰安引黄入泰工作、山西阳泉龙华口调水工程等国家重点项目；郑州非开挖修复项目圆满成功，解决了城市主干管网结构性修复问题，为非开挖结构性修复提出了新兴方案；同时，公司奋力开拓海外市场，为客户提供技术支持和全流程供货方案，实现了公司销售网络覆盖亚洲、欧洲、非洲、美洲，形成了跨区域、全球性的营销服务网络，能够更为便捷、快速、全面的为客户提供产品咨询、培训、售后等各项服务。（二）（二）公司技术水平领先，业内具有绝对话语权公司技术

41、水平领先，业内具有绝对话语权 公司有效专利数量公司有效专利数量 1800 余项，其中发明专利余项，其中发明专利 380 余项，余项，PCT14 项。离心球墨铸铁管关项。离心球墨铸铁管关键技术及装备荣获中国专利金奖。键技术及装备荣获中国专利金奖。公司是离心球墨铸铁管国家标准的主起草单位，主持参与 30 项标准制修订，其中，国际标准 9 项、国家标准 13 项、行业标准 6 项、团体标准 2 项。通过主导制修订 ISO10804、ISO8180、ISO21052 等国际标准，逐步进入铸管领域国际标准化工作核心圈。被冶金工业信息标准研究院评为“球墨铸铁管”领域企业标准“领跑者”。新兴铸管（新兴铸管（

42、000778）深度研究报告）深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 12 图表图表 15 公司单季度研发费用公司单季度研发费用 资料来源：公司公告，华创证券 三、三、水利投资爆发，球墨铸管发展新机会水利投资爆发，球墨铸管发展新机会（一）（一）水利投资已成为稳增长重要手段水利投资已成为稳增长重要手段 2022 年我国水利投资开始加速。年我国水利投资开始加速。2021 年 12 月中央经济会工作提出，为稳增长要适度超前开展基础设施投资。2022 年 1 月 10 国务院常务会提出，加快实施“十四五”规划纲要102 项重大工程项目和专项规划重点项目。

43、对列入规划、条件具备的项目简化手续，特别是已论证多年的重大水利项目要抓紧实施。自此我国开始启动大规模水利设施建设。2022 年全国完成水利建设投资年全国完成水利建设投资 10893 亿元，比亿元，比 2021 年增长年增长 44%，是新中国成立以来水，是新中国成立以来水利建设投资完成最多的一年，为稳定宏观经济大盘、促进经济回稳向上作出重要贡献。利建设投资完成最多的一年，为稳定宏观经济大盘、促进经济回稳向上作出重要贡献。2022 年，重大水利工程开工数量全年开工 47 项、投资规模 4577 亿元，均为历史最多。其中，总投资超 100 亿元的有 13 个项目，南水北调中线引江补汉等 34 项工程

44、基本建成开始发挥效益，观景口水利枢纽等 20 项工程竣工验收。全国完成水利建设投资首次突破1 万亿元，广东、云南、浙江、湖北、安徽等 12 个省份超 500 亿元。民生水利项目全面提速建设，新开工水利项目 2.5 万个，新增投资规模 1.23 万亿元，累计实施水利项目 4.1万个。其中，实施病险水库除险加固 3500 多座，开展主要支流和中小河流治理 1605 条、治理河长 1.4 万公里；完工农村供水工程 18169 处，全国农村自来水普及率提高到 87%；实施大中型灌区建设和改造 529 处，完成淤地坝除险加固 622 座，治理水土流失面积 6.3万平方公里。水利投融资改革取得明显成效，累

45、计落实水利建设投资 11564 亿元，较 2021年增长 44%，其中利用地方政府专项债券 2036 亿元、金融信贷和社会资本 3204 亿元，有力保障大规模水利建设资金需求。水利基础设施建设规模、强度、投资、吸引金融资本和社会资本等均创新中国成立以来最高纪录，为稳定宏观经济大盘作出了突出贡献。习近平总书记在 2022 年 12 月 15 日中央经济工作会议上指出，通过政府投资和政策激励有效带动全社会投资，加快实施“十四五”重大工程，加强交通、能源、水利、农业、信息等基础设施建设，加强区域间基础设施联通。水利投资是我国基建投资的重要组成部分，且国家重点项目以中央财政资金为主，项目落地效果好，是

46、稳增长重要手段，水利管道核心受益。新兴铸管（新兴铸管（000778）深度研究报告）深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 13 图表图表 16 水利投资总方向政策整理水利投资总方向政策整理 时间时间 活动活动/文件文件 人物人物/部门部门 表述表述 2021 年 12 月 8 日 中央经济工作会议 习近平总书记 城市血管。最近发生的安全事故，多和年头久了管道陈旧失修有关。总书记专门作了一个批示，要求“十四五”期间，必须把管道改造和建设作为重要的一项基础设施工程来抓。“适度超前开展基础设施投资”写入此次会议文件，明确点出这项任务清单：“包括加快城

47、市管道老化更新改造等。”2022 年 1 月 4 日 稳定宏观经济不仅是经济问题，更是政治问题 中央财经委员会办公室副主任 韩文秀 要适度超前进行基础设施建设，在减污降碳、新能源、新技术、新产业集群等领域加大投入，既扩大短期需求，又增强长期动能。前一阶段一些地方发生燃气管道爆炸事故，要加强城市地下管网的排查和改造，建设以人民为中心的“里子工程”2022 年 1 月 10 日 李克强主持召开国务院常务会议 国务院 会议指出，当前经济运行处于爬坡过坎关口。要把稳增长放在更加突出位置，实施扩大内需战略，、确保一季度和上半年经济平稳运行具有重要意义。一要加快实施“十四五”规划纲要102 项重大工程项目

48、和专项规划重点项目。围绕粮食能源安全、先进制造业、交通通信等基础设施、保障性住房等领域建设，做好融资、用地、用能等保障。对列入规划、条件具备的项目简化手续，特别是已论证多年的重大水利项目要抓紧实施，采取以工代赈方式，使部分暂时没能就业的农民工有活干、有收入。二要按照资金跟着项目走的要求，尽快将去年四季度发行的 1.2 万亿元地方政府专项债券资金落到具体项目。抓紧发行今年已下达的专项债，用好中央预算内投资，撬动更多社会投资，力争一季度形成更多实物工作量。三要深化投资审批制度改革，研究出台盘活存量资产的政策。2023 年 1 月 13 日 2022 年水利基础设施建设成效新闻发布会 水利部 202

49、2 年全国完成水利建设投资 10893 亿元，比 2021 年增长 44%，是新中国成立以来水利建设投资完成最多的一年。2022 年，重大水利工程开工数量和投资规模均为历史最多，全年开工 47 项、投资规模 4577 亿元，总投资超 100 亿元的有 13 个项目。全国完成水利建设投资首次突破 1 万亿元，广东、云南、浙江、湖北、安徽等 12 个省份超 500 亿元。民生水利项目全面提速建设，新开工水利项目 2.5 万个，新增投资规模 1.23 万亿元，累计实施水利项目 4.1 万个。水利投融资改革取得明显成效，累计落实水利建设投资 11564 亿元，较 2021年增长 44%，其中利用地方政

50、府专项债券 2036 亿元、金融信贷和社会资本 3204 亿元，有力保障大规模水利建设资金需求。资料来源：中国政府官网，人民日报，观察者网，华创证券（二）（二）国家水网建设带动大口径长距离管道需求维持长期增长国家水网建设带动大口径长距离管道需求维持长期增长 我国地理气候条件特殊，降雨的时空分布极不均匀，由此带来水旱灾害多发、频发、重发。我国水资源总量占全球约 6%，但需满足全球约 20%的人口用水。另外，我国水资源地区分布差异性极大。由于降雨时空分布严重不均，水资源总量的 81%集中分布于长江及以南地区，其中 40%以上又集中在西南五省区，我国北方属于资源型缺水地区，而南方地区水资源虽然比较丰

51、富，但由于水体污染，部分地区水质型缺水问题也相当严重。我国水资源供需失衡问题突出，供水保障体系目前仍存在短板，部分地区供水可靠性差、我国水资源供需失衡问题突出，供水保障体系目前仍存在短板，部分地区供水可靠性差、保障程度不高，结构性、区域性、水质性缺水问题保障程度不高，结构性、区域性、水质性缺水问题并存。并存。全国大部分建制城市和县城供水水源主要依靠径流保障程度不高的中小河流供水，这些地区大多水源不足且径流丰枯变化大，难以满足城镇化进程中用水增长的需求。农村地区规模化供水管网覆盖程度低，40%的灌溉面积水源保障程度不高。实施国家水网重大工程，对于加快破解水资源供需失衡问题，提高供水安全保障水平具

52、有重要意义。我国经济发展结构尚不均衡。西部欠发达地区及乡村地区供水普及率较城市仍有差距。推进农村供水工程建设，实施大中型灌区续建配套与现代化改造，打牢乡村振兴水利基础、保障国家粮食安全等目标将在未来 新兴铸管（新兴铸管（000778）深度研究报告）深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 14 一段时间为水务建设带来较大增量。为加快构建“系统完备、安全可靠，集约高效、绿色智能，循环通畅、调控有序”的国家水网，着力推动新阶段水利高质量发展，十九届五中全会决策部署实施国家水网重大工程。图表图表 17 我国年均降水量分布情况我国年均降水量分布情况 资料

53、来源：国家气象信息中心 据水利部介绍，国家水网主要建设内容以及实施方案包括：一是实施国家水网之“纲”一是实施国家水网之“纲”推进重大引调排水工程建设。推进重大引调排水工程建设。针对我国夏汛冬枯、北缺南丰，水资源时空分布极不均衡的基本水情特点，聚焦国家发展战略和现代化建设目标，准确把握南水北调东线、中线、西线三条线路的各自特点，加强顶层设计，优化战略安排，科学有序推进南水北调东、中线后续工程建设，深入开展南水北调西线工程前期论证，适时推动建设。聚焦流域区域发展全局，加快推进一批重大引调排水工程建设，发挥重大引调排水工程在国家与区域水资源空间均衡配置和水旱灾害防御中的基础作用。二是织密国家水网之“

54、目”二是织密国家水网之“目”加强区域河湖水系连通，推进供水灌溉工程建设。加强区域河湖水系连通，推进供水灌溉工程建设。结合国家、省区水安全保障需求，加强国家重大水资源配置工程与省区重要水资源配置工程互联互通，推进省区水资源配置工程建设，开展水源工程间、不同水资源配置工程间水系连通建设。结合国家骨干网和省市县级网，沟通多种水源，构建多源互补、互为备用、集约高效的城市供水水源格局。优化农村供水工程布局，大力推动农村供水规模化发展，推进城乡供水一体化，提升农村供水标准和保障水平。以粮食生产功能区、重要农产品生产保护区和特色农产品优势区为重点，在东北三江平原、黄淮海平原、长江中下游地区、西南地区等水土资

55、源条件适宜地区，结合国家骨干网的水源工程和输配水工程，改善灌区水源互联互通互济条件，推进大型灌区续建配套与现代化改造。三是打牢国家水网之“结”三是打牢国家水网之“结”推进控制性调蓄工程建设。推进控制性调蓄工程建设。加快推进具有重要水资源调配功能的重点水库工程建设，提高重点区域和城乡供水保障能力。充分挖掘现有工程的 新兴铸管（新兴铸管（000778）深度研究报告）深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 15 调蓄能力，通过推进有条件的水库实施清淤疏浚或加高扩容，扩大流域水系水库群联合调度，提升现有工程的供水能力。同时综合考虑规划依据充分、生态环境

56、争议小、前期工作基础较好、地方建设积极性高等要求，重点加快长江乌东德、白鹤滩、两河口、双江口、三河口，黄河东庄，珠江大藤峡等在建工程建设，加快推进黄河古贤等工程的前期工作，争取尽快开工建设。图表图表 18 全国城市用水普及率、人均日生活用水量全国城市用水普及率、人均日生活用水量 图表图表 19 全国供水情况全国供水情况 资料来源：wind，华创证券 资料来源：wind，华创证券 2021 年底水利部印发 关于实施国家水网重大工程的指导意见，水利部办公厅印发 “十四五”时期实施国家水网重大工程实施方案，明确了加快推进国家水网重大工程建设的主要目标，重点围绕完善水资源优化配置体系，系统部署各项任务

57、措施。指导意见要求，到 2025 年，建设一批国家水网骨干工程，有序实施省市县水网建设，着力补齐水资源配置、城乡供水、防洪排涝、水生态保护、水网智慧化等短板和薄弱环节，水安全保障能力进一步提升。在完善水资源优化配置体系方面，建成一批重大引调水和重点水源工程，新增供水能力 290 亿立方米，水资源承载能力与经济社会发展适应性明显增强；城乡供水保障水平进一步提高，农村自来水普及率达到 88%；大中型灌区灌排骨干工程体系逐步完善，新增、恢复有效灌溉面积 1500 万亩；数字化、网络化、智能化和精细化调度水平有效提升。指导意见还展望了到本世纪中叶的目标。在国家水网重大工程实施方向，2022 年已完成投

58、资 4179 亿元，建设项目包括重大引调水、灌区新建和改造、农村供水等。建设和改造的 529 处大中型灌区，改造项目完工后就可新增恢复灌溉面积 370 多万亩，改善灌溉面积 3000 多万亩。在河湖生态环境复苏方向，国家 2022 年已完成投资 2132 亿元，建设内容包括重要河湖综合治理与生态修复、地下水超采区综合治理、水美乡村建设等。水利部部长李国英 1 月 16 日在 2023 年全国水利工作会议上表示，今年水利重点工作之一是加快建设国家水网，今年我国将以联网、补网、强链为重点，加快建设国家水网，着力提升水利基础设施网络效益。为加快推进 2023 年重大水利工程前期工作，水利部和发改委研

59、究提出了 2023 年重点推进前期工作重大项目清单。水利部继续支持各地统筹推进列入清单的重大水利项目的前期工作，锚定 2023 年内开工的目标，尽全力多开、早开。还要突出抓好战略性骨干工程前期工作，要确保黄河古贤水利枢纽等工程开工建设，推动甘肃白龙江引水等重大引调水工程尽快开工建设，加快推进一批大型灌区工程建设，为实施新一轮千亿斤粮食产能提升行动提供支撑。并且着力抓好前期工作进度和质量，前期工作各阶段要紧密衔接、压茬推进，按照确定的时间表，确保工作进度，要保障重大项目前期工作质量。0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%0500200020012

60、0022003200420052006200720082009200001920202021全国：人均日生活用水量（升）全国：用水普及率（%）02,000,0004,000,0006,000,0008,000,00020002000420052006200720082009200001920202021全国：供水总量（万立方米）全国：生产用供水总量（万立方米）全国：生活用供水总量（万立方米）新兴铸管（新兴铸管（000778）深度研究报告）深度

61、研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 16 图表图表 20 国家水网相关政策整理国家水网相关政策整理 时间时间 活动活动/文件文件 人物人物/部门部门 表述表述 2021 年 12 月 31日 关于实施国家水网重大工程的指导意见和实施方案 水利部 水利部印发关于实施国家水网重大工程的指导意见，水利部办公厅印发“十四五”时期实施国家水网重大工程实施方案，明确了加快推进国家水网重大工程建设的主要目标，重点围绕完善水资源优化配置体系，系统部署各项任务措施。到 2025 年，建设一批国家水网骨干工程，有序实施省市县水网建设，着力补齐水资源配置、城乡供水、

62、防洪排涝、水生态保护、水网智慧化等短板和薄弱环节，水安全保障能力进一步提升 2022 年 1 月 6 日 今年我国将加快国家水网建设 水利部 水利部今天(1 月 6 日)发布，2021 年我国共完成水利建设投资 7576 亿元。截至去年底，国家确定的 150 项重大水利工程累计开工 62 项；通过持续推进脱贫地区水利项目建设，提升了 4263 万农村人口的供水保障水平。今年起，我国将加快推进滇中引水、引江济淮等引调水工程，以及海南天角潭、西藏湘河等一系列重点水源工程建设，加快构建国家水网主骨架和大动脉，确保到 2025 年，新增供水能力 290 亿立方米。此外，今年还将加快农村供水工程改造提升

63、，推进城乡供水一体化，确保到年底全国农村自来水普及率达到 85%2022 年 1 月 7 日 全国水利工作会议 水利部 会议强调，今年要扎实有效做好 10 项重点工作。一要做好水旱灾害防御准备，确保人民群众生命财产安全。二要提升农村供水保障水平，确保农村供水安全。加快农村供水工程改造提升，健全运行管理长效机制，守住农村饮水安全底线，推进乡村振兴水利工作。三要完善流域防洪工程体系，加快构建抵御水旱灾害防线。四要实施国家水网重大工程，提升水资源优化配置能力。加快国家水网建设，推进省级水网建设，打通国家水网“最后一公里”。2022 年 1 月 8 日 南水北调工程累计调水量突破500 亿立方米 中国

64、南水北调集团办公室主任 井书光 今年，我们将全力做好中线引江补汉工程开工建设准备，进一步提升中线供水能力，同时积极推动东线二期规划设计和西线有关重大专题研究，加快完善“南北调配、东西互济”的国家水网主骨架、大动脉 2023 年 1 月 2 日 中共中央 国务院关于做好2023 年全面推进乡村振兴重点工作的意见(2023年中央一号文件)国务院 加强水利基础设施建设。扎实推进重大水利工程建设，加快构建国家水网骨干网络。加快大中型灌区建设和现代化改造。实施一批中小型水库及引调水、抗旱备用水源等工程建设。加强田间地头渠系与灌区骨干工程连接等农田水利设施建设。支持重点区域开展地下水超采综合治理，推进黄河

65、流域农业深度节水控水。在干旱半干旱地区发展高效节水旱作农业。强化蓄滞洪区建设管理、中小河流治理、山洪灾害防治，加快实施中小水库除险加固和小型水库安全监测。深入推进农业水价综合改革。资料来源：中国政府官网，人民日报，央广网，新华社，华创证券 加快重大水利工程建设，是贯彻落实党中央、国务院重大决策部署的需要，是推动新阶加快重大水利工程建设，是贯彻落实党中央、国务院重大决策部署的需要，是推动新阶段水利高质量发展的需要，是落实国家水网建设规划的需要，在保障国家水安全中有着段水利高质量发展的需要，是落实国家水网建设规划的需要，在保障国家水安全中有着不可替代的基础性作用。国家水网建设是国家重大工程，持续时

66、间长，投资力度大不可替代的基础性作用。国家水网建设是国家重大工程，持续时间长，投资力度大，对对大口径引调水管道需求形成长期支撑。大口径引调水管道需求形成长期支撑。（三）（三）城市更新带动市政管道需求保持持续增长城市更新带动市政管道需求保持持续增长 1、老旧管网改造发力，释放新的管道需求老旧管网改造发力，释放新的管道需求 随着我国城镇化发展，城镇化率大幅提升，通过城镇化率提升拉动投资效果越来越不明显。但是早期发展起来的城镇基础设施老化明显，环境污染、安全事故不断。2021 年 12月，习近平总书记在中央经济工作会议会议上指出，十四五期间须把管道改造和建设作 新兴铸管（新兴铸管（000778）深度

67、研究报告）深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 17 为重要的基础设施工程来抓。2022 年 6 月 10 日国务院办公厅下国务院办公厅关于印发城市燃气管道等老化更新改造实施方案（2022-2025 年）的通知，对城镇管网改造实施进行了统筹安排，明确到 2025年前基本完成城市燃气管道等老化更新改造任务。2022 年 12 月中央经济工作再次提出，要支持城市群和都市圈建设现代化基础设施体系，实施城市更新行动、乡村建设行动。图表图表 21 市政管网改造市政管网改造相关政策整理相关政策整理 时间时间 活动活动/文件文件 人物人物/部门部门 表述表

68、述 2021 年 12 月 14 日 关于进一步明确城镇老旧小区改造工作要求的通知 住建部办公厅、发改委办公厅、财政部办公厅（四）各地应督促引导电力、通信、供水、排水、供气、供热等专业经营单位履行社会责任，将老旧小区需改造的水电气热信等配套设施优先纳入本单位专营设施年度更新改造计划，并主动与城镇老旧小区改造年度计划做好衔接。项目开工改造前，市、县应就改造水电气热信等设施，形成统筹施工方案，避免反复施工、造成扰民（五）市、县制定城镇老旧小区改造方案之前，应对小区配套设施短板及安全隐患进行摸底排查，并按照应改尽改原则，将存在安全隐患的排水、燃气等老旧管线，群众意愿强烈的配套设施和公共服务设施，北方

69、采暖地区建筑节能改造等作为重点内容优先列为改造内容 2021 年 12 月 16 日 加强和完善地方政府专项债券管理国务院政策例行吹风会 财政部新闻办公室 为发挥专项债券对投资的拉动作用，近年来财政部主要开展了以下几项工作：；第三，“撬”，用作项目资本金撬动投资。按照党中央、国务院决策部署，允许将专项债券用作符合条件的重大项目资本金，用作资本金的领域从最初的 4 个扩展到目前的 10 个，包括、天然气管网和储气设施、城乡电网、水利、城镇污水垃圾处理以及供水 关于 2022 年专项债券支持的重点方向，主要体现在三个聚焦：；第三，要聚焦重点项目。在聚焦九大重点支持方向的同时，我们还进一步加强对地方

70、的指导，要求地方储备项目应当属于经济社会效益明显、群众期盼、早晚要干的实体政府投资项目。同时，要优先支持纳入国家“十四五”规划纲要的项目，以及纳入国家重大区域发展战略的重点项目，积极发挥专项债券对重大规划和战略的支撑作用。此外，我们还要加大对水利、城市管网建设等重大项目的支持力度 2021 年 12 月 22 日“有信心、有条件、有能力保持经济运行在合理区间”访国家发展改革委副主任兼国家统计局局长宁吉喆 发改委副主任兼国家统计局局长宁吉喆 稳预期，要稳经济、稳产业。必须采取有效政策措施，振兴投资、振兴工业，切实稳住宏观经济大盘。一方面，要积极扩大有效投资。扎实推进“十四五”规划 102 项重大

71、工程项目建设。高质量推进川藏铁路、西部陆海新通道、沿江高铁等重大工程建设。加快补齐燃气管道、防灾减灾等领域短板，系统治理城市内涝，统筹推进排水防涝设施建设 2021 年 12 月 25 日 防风险稳增长促改革 推动住房和城乡建设事业高质量发展访住房和城乡建设部部长王蒙徽 住建部部长王蒙徽 过去 40 多年的高速度、大规模建设，粗放式的发展积累了许多风险隐患，如地下管线老化、底数不清等问题突出，城市内涝、燃气爆炸等灾害事故多发，迫切需要更新改造，推进基于数字化、网络化、智能化的新型城市基础设施建设。“这是推动城市高质量发展的基础性工作，是的重要工作。”他表示，基于数字化、网络化、智能化的新型城市

72、基础设施建设投资需求巨大，是新的经济增长点 2021 年 12 月 28 日 2021 年全国财政工作视频会议解析 财政部 明年稳增长压力较大，作为拉动我国经济发展的重要手段，基础设施建设有望提速。“在投资结构上，预计财政政策一方面将向公共服务倾斜，投向基建补短板领域，如城市更新改 新兴铸管（新兴铸管（000778）深度研究报告）深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 18 造、城市管网、社区配套设施等；另一方面重点投向新能源、新基建领域，优化产业结构、提高生产效率，如 5G、数据中心、人工智能等。”2021 年 12 月 28 日 宁夏制定城

73、市内涝治理系统化实施方案 宁夏回族自治区政府办公厅 到 2023 年，城市排水防涝体系建设协调推进，内涝治理取得积极进展，历史上严重影响生产生活秩序的易涝积水点基本消除，不再新增易涝点。到 2025 年，各城市基本形成“源头减排、管网排放、蓄排并举、超标应急”的排水防涝工程体系，城市排水防涝能力显著提升，内涝治理工作取得显著成效，新城区不再出现“城市看海”现象。到 2035 年，各城市排水防涝工程体系进一步完善，总体消除防治标准内降雨条件下的城市内涝现象 2021 年 12 月 31 日 2022 年“稳中求进”高质量发展政策清单（第一批）山东省人民政府 2022 年，统筹财政资金和专项债券资

74、金 800 亿元，集中支持现代水网、综合立体交通网、现代物流网、能源保障网、市政公用设施网、新型基础设施网、农村基础设施网等“七网”建设。其中，省级专列部分资金“点供”支持省级决策实施的重大“七网”项目 2022 年 1 月 24 日“十四五”节能减排综合工作方案的通知 国务院（三）城镇绿色节能改造工程。全面推进城镇绿色规划、绿色建设、绿色运行管理，推动低碳城市、韧性城市、海绵城市、“无废城市”建设。实施公共供水管网漏损治理工程。（住房城乡建设部、生态环境部、国家发展改革委、自然资源部、交通运输部、市场监管总局、国家能源局等按职责分工负责）（十）环境基础设施水平提升工程。推进城市生活污水管网建

75、设和改造，实施混错接管网改造、老旧破损管网更新修复，加快补齐处理能力缺口，推行污水资源化利用和污泥无害化处置。到 2025 年，新增和改造污水收集管网 8 万公里，新增污水处理能力 2000万立方米/日，。（国家发展改革委、住房城乡建设部、生态环境部等按职责分工负责）2022 年 1 月 24 日“十四五”推动长江经济带发展城乡建设行动方案“十四五”黄河流域生态保护和高质量发展城乡建设行动方案 住建部（三）补齐城镇居住社区短板。通过城市体检摸排老旧小区短板，对有安全隐患的排水、燃气等老旧管线改造内容应改尽改。到 2025 年，基本完成沿江城市 2000 年底前建成的需改造的城镇老旧小区改造任务

76、。2022 年 1 月 28 日 关于加强公共供水管网漏损控制的通知 住建部、发改委 结合城市更新、老旧小区改造、二次供水设施改造和一户一表改造等，对超过使用年限、材质落后或受损失修的供水管网进行更新改造，确保建设质量。采用先进适用、质量可靠的供水管网管材。直径 100 毫米及以上管道，鼓励采用钢管、球墨铸铁管等优质管材；直径 80毫米及以下管道，鼓励采用薄壁不锈钢管；新建和改造供水管网要使用柔性接口。新建供水管网要严格按照有关标准和规范规划建设。2022 年 2 月 9 日 关于加快推进城镇环境基础设施建设指导意见的通知 国务院办公厅、发改委（四）健全污水收集处理及资源化利用设施。推进城镇污

77、水管网全覆盖，推动生活污水收集处理设施“厂网一体化”。加快建设完善城中村、老旧城区、城乡结合部、建制镇和易地扶贫搬迁安置区生活污水收集管网。加大污水管网排查力度，推动老旧管网修复更新。长江干流沿线地级及以上城市基本解决市政污水管网混错接问题，黄河干流沿线城市建成区大力推进管网混错接改造，基本消除污水直排。统筹优化污水处理设施布局和规模，大中型城市可按照适度超前的原则推进建设，建制镇适当预留发展空间。京津冀、长三角、粤港澳大湾区、南水北调东线工程沿线、海南自由贸易港、长江经济带城市和县城、黄河干流沿线城市实现生活污水集中处理能力全覆盖。（十）推进数字化融合。充分运用大数据、物联网、云计算等技术，

78、推动城镇环境基础设施智能升级，鼓励开展城镇废弃物收集、贮存、交接、运输、处置全过程智能化处理体系建 新兴铸管（新兴铸管（000778）深度研究报告）深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 19 设。以数字化助推运营和监管模式创新，充分利用现有设施建设集中统一的监测服务平台，加大要素监测覆盖范围，逐步建立完善环境基础设施智能管理体系。2022 年 3 月 15 日 关于组织开展公共供水管网漏损治理试点建设的通知 住建部、发改委 建设内容：实施供水管网改造工程。结合城市更新、老旧小区改造和二次供水设施改造等，对超过使用年限、材质落后或受损失修的供水

79、管网进行更新改造。四是实施供水管网智能化建设工程。推动供水企业在完成供水管网信息化基础上，实施智能化改造，建立基于物联网的供水智能化管理平台。建设目标：到 2025 年，试点城市（县城）建成区供水管网基本健全，供水管网分区计量全覆盖，管网压力调控水平达到国内先进水平，基本建立较为完善的公共供水管网运行维护管理制度和约束激励机制。公共供水管网漏损率高于 12%（2020 年）的试点城市（县城）建成区，2025 年漏损率不高于 8%；其他试点城市（县城）建成区，2025 年漏损率不高于 7%。工作要求：试点城市（县城）发展改革部门要按照项目储备三年滚动投资计划有关要求，将实施方案中的固定资产投资项

80、目纳入国家重大建设项目库。省级发展改革委要会同住房和城乡建设（供水）主管部门加大对项目实施的指导支持力度。中央预算内投资将对符合条件的项目予以适当支持。2022 年 6 月 10 日 城市燃气管道等老化更新改造实施方案（20222025年）国务院 在全面摸清城市燃气、供水、排水、供热等管道老化更新改造底数的基础上，马上规划部署，抓紧健全适应更新改造需要的政策体系和工作机制，加快开展城市燃气管道等老化更新改造工作，彻底消除安全隐患。2022 年抓紧启动实施一批老化更新改造项目。2025 年底前，基本完成城市燃气管道等老化更新改造任务；（1）供水管道和设施。水泥管道、石棉管道、无防腐内衬的灰口铸铁

81、管道；运行年限满 30 年，存在安全隐患的其他管道；存在安全隐患的二次供水设施。（2）排水管道。平口混凝土、无钢筋的素混凝土管道，存在混错接等问题的管道，运行年限满 50 年的其他管道。（3）供热管道。运行年限满 20 年的管道，存在泄漏隐患、热损失大等问题的其他管道。资料来源：中国政府官网，各省政府官网，住建部官网，发改委官网，新华社，华创证券 一般而言，电力、通信、通讯等，可以在地面以上敷设和在地面以下敷设外，其他如热力只局部地上，燃气局部地上，其余主干管均在地下，给排水管道全在地下。市政管道工程包括：给水管道、排水管道、燃气管道、热力管道、电力电缆。（1）给水管道：主要为城市输送供应生活

82、用水、生产用水、消防用水和市政绿化及喷洒用水，包括输水管道和配水管网两部分。（2）排水管道：主要是及时收集城市生活污水、工业废水和雨水，并将生活污水和工业废水输送到污水处理厂进行处理后排放，雨水就近排放。以保证城市的环境卫生和生命财产的安全。（3）燃气管道：主要是将燃气分配站中的燃气输送分配到各用户，供用户使用。（4）热力管道：供给用户取暖使用，有热水管道和蒸汽管道。（5）电力电缆：为城市输送电能。按功能可分为动力电缆、照明电缆、电车电缆等；按电压的高低可分为低压电缆、高压电缆和超高压电缆。新兴铸管（新兴铸管（000778）深度研究报告）深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：

83、证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 图表图表 22 全国各类管道长度全国各类管道长度 资料来源：wind，华创证券 中国城市供水管道的应用落后于西方发达国家，灰铁管和水泥管是过往输水工程采用的主要管材，遇地质条件、外载条件变化时易发生管体脆断、错位事故，同时还存在着漏损率高、寿命短、工程造价高等问题，球墨铸管能够解决上述问题。随着我国城镇化率的提升，球墨铸管企业不断加大扩产进度。根据住房和城乡建设部统计数据，2022 年 1-10 月，全国各地在改造中、规整和更新改造水电气热信等老旧管线 5.16 万公里。近年来，随着城市现代化进程的不断加快、城市化水平的不

84、断提高，城市供水管网也不断地扩大规模。同时，城市供水管网逐渐成为城市文明和现代化水平的重要体现，但相较与发达国家，中国供水管网漏损率较高。2022 年 1 月，住建部、国家发改委发布关于加强公共供水管网漏损控制的通知，要求到 2025 年全国城市公共供水管理漏损率力争控制在 9%以内，其中明确提出“采用先进适用、质量可靠的供水管网管材。直径 100毫米及以上管道，鼓励采用钢管、球墨铸铁管等优质管材；直径 80 毫米及以下管道，鼓励采用薄壁不锈钢管；新建和改造供水管网要使用柔性接口。”截至 2021 年，我国城市管网漏损率为 12.75%。2021 年 8 月，国家发改委、住建部修订印发城镇供水

85、价格管理办法和城镇供水定价成本监审办法，提出建立以“准许成本加合理收益”为核心的定价机制，降本增效、降低管网漏损、提高水务公司管理效率。伴随我国城市化率的提升和相关政策导向的推动，球墨铸管行业有望保持良好的增长态势。0200,000400,000600,000800,0001,000,0001,200,000全国供水管道长度（公里）全国排水管道长度（公里）全国天然气管道长度（公里）全国热水管道长度（公里）全国蒸汽管道长度（公里）新兴铸管（新兴铸管（000778）深度研究报告）深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁

86、止转载 图表图表 23 我国城市供水管网漏损率我国城市供水管网漏损率 资料来源：wind，华创证券 2、城镇环保提升带动市政管网需求增长城镇环保提升带动市政管网需求增长 排水管道指汇集和排放污水、废水和雨水的管渠及其附属设施所组成的系统。是城市排水系统中的重要组成部分，在实行污水、雨水分流制的情况下，排水管道收集污水送至污水处理厂处理后，雨水径流再由排水管道收集，排入就近水体。随着我国城市人口越来越多，城市待处理污水不断增加，加大环保和节能减排管理，提升人居环境，是提高城市治理能力的主要方向。截至 2021 年底，我国城市排水管道长度为 872283 公里，相比 2020 年增长 8.67%，

87、全国城市和县城建成污水处理厂近 4600 座，年污水处理量达 700 亿立方米左右。图表图表 24 全国城市污水日处理能力全国城市污水日处理能力 图表图表 25 全国城市排水管道长度全国城市排水管道长度 资料来源：wind，华创证券 资料来源：wind，华创证券 截至 2021 年末，污水处理厂处理能力 2.1 亿立方米/日，同比增长 7.8%，污水处理率97.89%，比上年增加 0.36 个百分点；城市生活污水集中收集率 68.6%，比上年增加 3.8 个百分点，但农村生活污水治理率仅为 28%左右。生态环境部将深入打好农业农村污染治理攻坚战，加快补齐短板。力争到 2025 年，全国农村生活

88、污水治理率达到 40%。“十四五”节能减排综合工作方案的通知提出，全面推进城镇绿色规划、绿色建设、绿色运行管理，推动低碳城市、韧性城市、海绵城市、“无废城市”建设。推进城市生活污水管网建设和改造，实施混错接管网改造、老旧破损管网更新修复，加快补齐处理能0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%01,000,0002,000,0003,000,0004,000,0005,000,0006,000,0007,000,0002006200720082009200001920202021全国：城市供水（公共供水）：供水总量：漏损

89、水量（万立方米）全国：城市供水（公共供水）：供水总量：合计（万立方米）漏损率（%）-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%05,00010,00015,00020,00025,00020002000420052006200720082009200001920202021全国：城市污水日处理能力（万立方米）同比（%）0%2%4%6%8%10%12%14%16%0100,000200,000300,000400,000500,000600,000700,000800,00090

90、0,0001,000,00020002000420052006200720082009200001920202021全国：城市排水管道长度（公里）同比（%）新兴铸管（新兴铸管（000778）深度研究报告）深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 22 力缺口，推行污水资源化利用和污泥无害化处置。到 2025 年，新增和改造污水收集管网8 万公里，新增污水处理能力 2000 万立方米/日。3、市政管网投资空间巨大市政管网投资空间巨大 2021 年，供水、排水、污

91、水处理的城市市政公用设施建设固定资产投资额分别为 770.56亿元、2078.76 亿元、893.75 亿元。十年维度看，各项投资额度保持较高增速，2011-2021年供水、排水、污水处理用于城市市政公用设施建设固定资产投资额年复合增速分别为5.96%、10.44%、11.42%。图表图表 26 供水、排水、污水处理市政公用设施建设固定资产投资情况供水、排水、污水处理市政公用设施建设固定资产投资情况 资料来源：wind，华创证券 随着我国经济不断增长，管道的长度及其对应的固定设施投资仍保持增长。而我国目前仍然面临着水资源分布不均，欠发达地区供水普及率较低，老旧管道年久失修带来安全隐患等情况。在

92、管道漏损率居高不下，老旧管道年久失修，及完善基础设施带动经济复苏的背景下，市政管网投资有望迎来新一轮的加速。四、四、盈利预测与估值盈利预测与估值（一）（一）盈利分析盈利分析 产能产量方面：2022 年全年水利投资首次破万亿大关。但全国疫情爆发，尤其在上半年，下游开工及发货受阻，施工进度有所放缓。我们认为，去年释放的水利项目对于管道的采购将结转至今年。同时，今年仍有新开工水利项目。“22 年结转+23 年新开工”需求有望带来铸管需求旺盛。根据公司目前产能情况，预计公司 2022-2024 年铸管销量为 270 万吨、300 万吨、320 万吨。钢材产品：公司具备 500 万吨钢材生产能力，预计公

93、司钢铁产量为 550 万吨、530 万吨、530 万吨。售价方面：铸管产品价格有望受到旺盛需求拉动，铸管价格持续提升。预计 2022-2024 年公司铸管均价约为 5500 元、6000 元、6500 元，钢材产品均价为 4200 元、4500 元、4600元。毛利率方面：铸管产品在需求端支撑下，叠加公司充分议价能力，预计 2022-2024 年铸管毛利率为 11%、12%、13%。钢材在经济复苏背景下，盈利能力有望恢复，预计 2022-2024年钢材毛利 7.5%、8.5%、9%。05001,0001,5002,0002,500全国:城市市政公用设施建设固定资产投资:供水 亿元全国:城市市政

94、公用设施建设固定资产投资:排水 亿元全国:城市市政公用设施建设固定资产投资:排水:污水处理及其再生利用 亿元 新兴铸管（新兴铸管（000778）深度研究报告）深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 23 因此，我们测算，公司业绩在 2023 年有望迎来增长机遇。预计公司 2022-2024 年实现营业收入 503、545、581 亿元，同比增长-5.7%、8.5%、6.6%，实现归母净利润 16.4、22.1、26.2 亿元，同比增长-18.5%、35.0%、18.4%，对应 EPS 为 0.41、0.55、0.66 元。现价对应 PE 为 1

95、0、7、6 倍。（二）（二）估值分析估值分析 参考公司自身历史估值情况，2018 年至今，公司市盈率均值为 9.74 倍。我们认为，水利投资景气度上升，且投资周期较长。公司作为我国球墨铸铁管龙头，未来在水利、市政管网、城市更新用管方面将充分受益，公司有望实现业绩增长，结合公司历史估值水平，给予公司 2023 年 10 倍目标市盈率，对应市值 221 亿，目标价 5.5 元，首次覆盖，给予“强推”评级。图表图表 27 公司近五年估值水平公司近五年估值水平 资料来源：wind，华创证券 五、五、风险提示风险提示 政策落地不及预期：管道行业由政策驱动逐步向下游需求传递。若政策落地效果不及预期，可能导

96、致管道需求不强，进而导致产品价格上涨缓慢。水利施工投资不及预期：公司铸管需求水利占比较大，若水利工程项目施工缓慢，对于公司铸管产品采购或有拖延，影响公司产品收入。上游原材料价格大幅上涨：公司产品原材料主要为铁矿石、煤炭等大宗商品。若上游原材料价格大幅上涨，将吞噬公司产品利润空间。环保政策风险：公司总部位于河北。若环保政策加严，或将压缩公司产品产量。0.00005.000010.000015.000020.000025.00002018-02-222019-02-222020-02-222021-02-222022-02-22新兴铸管 000778.SZ 新兴铸管（新兴铸管（000778）深度研

97、究报告）深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 附录：财务预测表附录：财务预测表 资产负债表资产负债表 利润表利润表 单位：百万元 2021 2022E 2023E 2024E 单位：百万元 2021 2022E 2023E 2024E 货币资金 9,533 13,087 16,414 20,277 营业收入营业收入 53,301 50,257 54,526 58,109 应收票据 3,292 3,943 3,960 4,341 营业成本 47,880 45,660 49,325 52,177 应收账款 2

98、,093 2,191 2,402 2,532 税金及附加 333 413 412 448 预付账款 669 638 689 729 销售费用 437 412 447 477 存货 5,452 6,814 7,100 7,414 管理费用 771 726 788 840 合同资产 0 0 0 0 研发费用 529 498 541 576 其他流动资产 3,588 4,292 4,602 4,778 财务费用 387 452 437 418 流动资产合计 24,627 30,965 35,167 40,071 信用减值损失-322-30-30-30 其他长期投资 115 109 117 124 资

99、产减值损失-402-6-6-6 长期股权投资 4,549 4,549 4,549 4,549 公允价值变动收益 0 0 0 0 固定资产 17,834 17,385 16,868 16,231 投资收益 503 503 503 503 在建工程 1,978 2,078 2,203 2,303 其他收益 83 83 83 83 无形资产 2,581 2,323 2,090 1,881 营业利润营业利润 2,988 2,806 3,288 3,885 其他非流动资产 1,697 1,696 1,698 1,698 营业外收入 31 31 30 30 非流动资产合计 28,754 28,140 27

100、,525 26,786 营业外支出 75 75 75 75 资产合计资产合计 53,381 59,105 62,692 66,857 利润总额利润总额 2,944 2,762 3,243 3,840 短期借款 8,204 6,204 6,404 6,604 所得税 764 717 841 996 应付票据 1,462 1,475 1,565 1,625 净利润净利润 2,180 2,045 2,402 2,844 应付账款 5,500 6,418 6,646 7,066 少数股东损益 173 409 192 227 预收款项 0 0 0 0 归属母公司净利润归属母公司净利润 2,007 1,6

101、36 2,210 2,617 合同负债 2,796 2,637 2,861 3,049 NOPLAT 2,467 2,380 2,725 3,153 其他应付款 1,170 1,170 1,170 1,170 EPS(摊薄)（元）0.50 0.41 0.55 0.66 一年内到 期 的 非 流 动 负 债 846 846 846 846 其他流动负债 1,420 1,350 1,494 1,647 主要财务比率主要财务比率 流动负债合计 21,398 20,100 20,986 22,007 2021 2022E 2023E 2024E 长期借款 878 4,878 5,178 5,478 成

102、长能力成长能力 应付债券 3,982 3,982 3,982 3,982 营业收入增长率 24.1%-5.7%8.5%6.6%其他非流动负债 784 748 748 748 EBIT 增长率 6.5%-3.5%14.5%15.7%非流动负债合计 5,644 9,608 9,908 10,208 归母净利润增长率 10.7%-18.5%35.0%18.4%负债合计负债合计 27,042 29,708 30,894 32,215 获利能力获利能力 归 属 母 公 司 所 有 者 权 益 23,528 26,177 28,386 31,002 毛利率 10.2%9.1%9.5%10.2%少数股东权益

103、 2,811 3,220 3,412 3,640 净利率 4.1%4.1%4.4%4.9%所有者权益合计所有者权益合计 26,339 29,397 31,798 34,642 ROE 7.6%5.6%6.9%7.6%负债和股东权益负债和股东权益 53,381 59,105 62,692 66,857 ROIC 9.4%7.9%8.5%9.1%偿债能力偿债能力 现金流量表现金流量表 资产负债率 50.7%50.3%49.3%48.2%单位：百万元 2021 2022E 2023E 2024E 债务权益比 55.8%56.7%54.0%51.0%经营活动现金流经营活动现金流 3,169 1,379

104、 3,613 3,635 流动比率 1.2 1.5 1.7 1.8 现金收益 3,749 3,925 4,211 4,577 速动比率 0.9 1.2 1.3 1.5 存货影响 594-1,362-286-315 营运能力营运能力 经营性应收影响 1,003-712-274-544 总资产周转率 1.0 0.9 0.9 0.9 经营性应付影响 358 931 318 480 应收账款周转天数 14 15 15 15 其他影响-2,536-1,403-356-562 应付账款周转天数 42 47 48 47 投资活动现金流投资活动现金流-2,684-800-725-540 存货周转天数 43 4

105、8 51 50 资本支出-3,356-821-749-569 每股指标每股指标(元元)股权投资-98 0 0 0 每股收益 0.50 0.41 0.55 0.66 其他长期资产变化 770 21 24 29 每股经营现金流 0.79 0.35 0.91 0.91 融资活动现金流融资活动现金流-1,187 2,975 439 768 每股净资产 5.90 6.56 7.11 7.77 借款增加-292 2,000 500 500 估值比率估值比率 股利及利息支付-1,179-637-616-593 P/E 8 10 7 6 股东融资 490 490 490 490 P/B 1 1 1 1 其他影

106、响-206 1,122 65 371 EV/EBITDA 16 16 14 13 资料来源：公司公告，华创证券预测 新兴铸管（新兴铸管（000778）深度研究报告）深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 25 金属行业组团队介绍金属行业组团队介绍 组长、首席分析师：马金龙组长、首席分析师：马金龙 东北大学材料加工专业硕士。多年央企和工信部原材料司工作经验，拥有丰富材料行业管理经验，熟悉政策及产业发展规律，供给侧改革核心参与人之一；6 年卖方研究经验，2 次新财富金属和金属新材料第二名、2021 上证报最佳材料分析师第二名、连续两年金麒麟冶金行业

107、新锐分析师第一名、2021 金麒麟有色金属行业新锐分析师第二名、2021 水晶球钢铁行业第三名、2022 年新浪财经金麒麟新能源金属（有色）行业最佳分析师第二名。2022 年加入华创证券研究所。高级研究员：马野高级研究员：马野 美国东北大学金融学硕士。曾任职于天风证券研究所、浙商证券研究所。2022 年加入华创证券研究所。高级研究员：刘岗高级研究员：刘岗 中南大学材料学硕士。多年有色金属实业经历，参与过多项国内外大型有色矿企的工程项目。7 年卖方研究经验，多次获得水晶球、金牛、金麒麟、Wind 等最佳分析师奖项，2022 年加入华创证券研究所。研究员：巩学鹏研究员：巩学鹏 南京大学地质工程硕士

108、，曾任职于紫金矿业，参与过多项矿山收并购尽职调查，2 年卖方研究经验，2022 年加入华创证券研究所。新兴铸管（新兴铸管（000778）深度研究报告）深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 26 华华创证券机构销售通讯录创证券机构销售通讯录 地区地区 姓名姓名 职务职务 办公电话办公电话 企业邮箱企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 副总经理、北京机构销售总监 张菲菲 公募机构副总监 侯春钰 高级销售经理 刘懿 高级销售经理 过云龙 高级销售经理

109、 侯斌 销售经理 车一哲 销售经理 蔡依林 销售经理 刘颖 销售经理 顾翎蓝 销售助理 深圳机构销售部 张娟 副总经理、广深机构销售总监 汪丽燕 高级销售经理 董姝彤 销售经理  巢莫雯 销售经理 张嘉慧 销售经理 邓洁 销售经理 王春丽 销售助理 上海机构销售部 许彩霞 总

110、经理助理、上海机构销售总监 曹静婷 销售副总监 官逸超 销售副总监 黄畅 资深销售经理 -2552 吴俊 资深销售 张佳妮 高级销售经理 邵婧 高级机构销售 蒋瑜 销售经理  施嘉玮 销售经理 朱涨雨 销售助理 李凯月 销售助理 私募销售组 潘亚琪 销售总监 汪子阳 高级销售经理 江赛专 高

111、级销售经理 汪戈 销售经理 宋丹玙 销售经理 新兴铸管（新兴铸管（000778）深度研究报告）深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 27 华创行业公司投资评级体系华创行业公司投资评级体系(基准指数沪深基准指数沪深 300)公司投资评级说明：公司投资评级说明：强推：预期未来 6 个月内超越基准指数 20%以上；推荐：预期未来 6 个月内超越基准指数 10%20%；中性：预期未来 6 个月内相对基准指数变动幅度在-10%10%之间；回避：预期未来 6 个月内相对基准指

112、数跌幅在 10%20%之间。行业投资评级说明：行业投资评级说明：推荐：预期未来 3-6 个月内该行业指数涨幅超过基准指数 5%以上；中性：预期未来 3-6 个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%5%；回避：预期未来 3-6 个月内该行业指数跌幅超过基准指数 5%以上。分析师声明分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明：分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。免责声明免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以

113、下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投

114、资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。华创证券研究所华创证券研究所 北京总部北京总部 广深分部广深分部 上海分部上海分部 地址：北京市西城区锦什坊街 26 号 恒奥中心 C 座 3A 地址：深圳市福田区香梅路 1061 号 中投国际商务中心 A 座 19 楼 地址：上海市浦东新区花园石桥路 33 号 花旗大厦 12 层 邮编：100033 邮编：518034 邮编：200120 传真： 传真： 传真： 会议室： 会议室： 会议室：