1、看好【长城吉利长安】新能源转型！证券研究报告行业研究汽车与零部件证券分析师：黄细里执业证书编号：S0600520010001 联系邮箱： 联系电话：23年2月25日（核心观点 2023年国内新能源景气度预测：依然高增长。基于国内经济稳增长+汽车相关政策友好假设前提下，我们预测国内乘用车批发销量/交强险零售/出口/新增库存分别为：2495万（同比+8%）/2015万（同比+2%）/380万（同比+50%）/100万。其中：新能源批发销量/交强险零售分别为：968万（同比+50%）/804万（同比+53%），对应渗透率约40%。新能源分技术路线看（交强险口径，下同）：E

2、V车型销量预计为470万（同比+73万），PHEV车型为267万（同比+162万），增程式车型销量为67万（同比+42万）。2 国内新能源车企格局趋势研判：两超多弱走向两超多强。2023年国内前10家新能源品牌市占率预计达到76%（2022年预计62%），且CR2（特斯拉+比亚迪）份额稳中微降（由38.5%降至37.1%），理想+长城/吉利/长安等车企份额持续提升。1）渗透率30%-50%消费者诉求：性价比更高+更安全的电车！智能不是必选，但有比没有更好。2）该阶段产业技术创新进展：电动化：延续性技术创新主导且降本增效是关键！智能化：L2加速普及但L3+还在导入期。3）【疫情+逆全球化】对汽车

3、供应链重塑以2022年7月为节点渡过最难危机阶段，保交付依然是重心，但车规级要求更需要均值回归，专业化分工与垂直一体化或将分庭抗礼。4）最终会导致车企竞争要素发生新的量变：【技术研发+供应链】权重降低，【产品定义+营销渠道】权重上升。YUmVpWkYvWdYuMxP9PcMaQtRnNtRsRfQrRnPlOoMtM7NoPqQNZmQtNxNnOnO（核心观点 投资建议：2023年超配新能源市占率大幅提升的整车公司！综合基本面+估值分析：板块弹性排序：港股整车A股整车 港股整车配置：超配【理想/吉利/长城】，标配【比亚迪】A股整车配置：超配【长城/长安】，标配【比亚迪】理想汽车：短期做到了【

4、特斯拉-比亚迪】的差异化竞争车企！量-价-利齐升！继【比亚迪】之后，2023年能够转型新能源成功的车企应具备条件：技术-供应链-产品定义-渠道四大要素重新走入正循环，实现PHEV+EV共振向上，新能源渗透率突破至40%。吉利汽车H：重点看【极氪+吉利银河】两大品牌同时发力。长城汽车H+A：重点看【回归一个长城】战略调整再发力，哈弗品牌新序列尤其重要！长安汽车A：重点看【深蓝+OX】等新能源品牌发力。3风险提示：轿车/SUV价格战超出预期；终端需求恢复不及预期等一、车企的研究框架（短看PHEV+EV，长看EV+智能化 短期成功的象征：1）PHEV+EV形成合力；2）价格带延伸至20万+长期成功的

5、象征：1）EV+智能化形成合力；2）价格带延伸至30万+5社会利益用户利益能源安全温室效应交通拥堵省钱（消费属性）5年内赚钱（生产属性）5-10年甚至10年+PHEV（含增程）EVEV（或氢能）+智能化数据来源：东吴证券研究所绘制短看四要素综合能力，长看技术创新的突破力产品定义技术研发供应链组织营销与销售爆款能力创造新的组织与管理方式提升社会效率6 短期PHEV+EV能否成功，取决于车企的四大竞争要素综合实力比较。长期EV+智能化能否成功，取决于智能化技术创新的突破力领先性。数据来源：东吴证券研究所绘制PHEV+EV成功的关键是决战2023年！7 谁将能够在2025年前，继特斯拉-比亚迪在中国

6、市场获取第三/四/五/六等品牌位置？典型特征：跟随品牌需在【PHEV+EV】形成合力，方能在中国市场获取足够规模效应！2023年是关键！错失2023年或需至少再等待2年以上时间窗口！时间技术创新2020年2021年2022年2023年2024年2025年第一品牌：特斯拉Model 3和Model Y第二品牌：比亚迪汉EV/DMI宋plus DMI秦plus DMI第三/四/五/六等品牌？第一品牌：特斯拉再次发力：Model Q电动化技术为主，智能化技术为辅数据来源：东吴证券研究所绘制（2023年核心看：理想+长城/吉利/长安 理想汽车：是与【特斯拉+比亚迪】真正差异化竞争：1）采用单一品牌，且

7、聚焦于家庭市场。2）聚焦于中高端市场（尤其是30-50万元）；2）短靠增程技术+长靠EV技术。长城/吉利/长安：自主品牌中转型速度第一梯队的三家公司。共同特征：1）从两边下注到加速转型电动化。2）全面对标比亚迪，采用多品牌战略。华为/小米：更多发力还在于2024年及以后。82010-2015年2016年-2019年2020-2022年2023-2025年2026年+特斯拉押注EV+智能化EV成果初现EV+智能化成果全球爆发EV+智能化成果全球扩散比亚迪押注PHEV+EVPHEV+EV成果初现PHEV+EV国内爆发PHEV+EV成果扩散全球蔚来押注EV+智能化EV成果国内初现EV成果稳中提升理想

8、押注增程/EV+智能化增程成果国内初现增程+EV或国内爆发小鹏押注智能化+EVEV成果国内初现EV成果稳中提升长城押注燃油车自主研发同时下注燃油+电动加速转型PHEV+EVPHEV+EV合力上升吉利押注燃油车整合沃尔沃同时下注燃油+电动加速转型PHEV+EVPHEV+EV合力上升长安押注燃油从合资到自主同时下注燃油+电动加速转型PHEV+EVPHEV+EV合力上升广汽依赖燃油合资技术同时下注燃油+电动加速摆脱合资依赖加速自主电动化上汽依赖燃油合资技术同时下注燃油+电动加速摆脱合资依赖加速自主电动化AITO押注智能化+电动化电动化成果初现小米押注智能化+电动化EV成果初现智能化成果爆发的差异性数

9、据来源：东吴证券研究所绘制二、2023-2024年【混动+EV】高景气度2023-2024年是PEHV+增程爆发增长最佳时间窗口 基于汽车政策+技术创新节奏+供给新车推出计划，我们预测2022年是混动（PHEV+增程）的元年，2023-2024年将是混动爆发增长最佳时间窗口。影响时间窗口长度核心变量是：EV+智能化融合技术是否在20万以下时间产生现象级车型。10数据来源：交强险，东吴证券研究所表：新能源三种技术路线2023-2025年销量预测交强险口径自上而下预测202120222023E2024E2025E狭义乘用车（不含进口）202002100YOY6.9%-2.17

10、%2.0%4.2%0.0%1.EV237397470603801YOY157.4%67.5%18.5%28.2%32.9%占比11.7%20.1%23.3%28.7%38.2%2.EREV（增程）4YOY205.7%135.2%166.2%58.9%35.4%占比0.5%1.3%3.3%5.1%6.9%3.PHEV544YOY145.8%93.9%155.2%56.8%1.3%占比2.7%5.3%13.3%19.9%20.2%4.新能源（PHEV+EREV+BEV）301370YOY156.66%74.61%52.74%40.2

11、7%21.44%占比14.9%26.6%39.9%53.7%65.2%（渗透率提升原因：从一二线继续扩散三四五线40.63%29.16%25.10%21.68%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%一线二线三线四线五线25.53%40.86%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%2022222222003202204202205202206202207202208202209202210非限购地

12、区限购地区东北,15%华南,31%西北,24%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%202101 202102 202103 202104 202105 202106 202107 202108 202109 202110 202111 202112 202201 202202 202203 202204 202205 202206 202207 202208 202209 202210东北华北华东华南华中西北西南图：分线城市新能源车渗透率情况/%三四五线下沉市场为新能源渗透率向上核心突破市场非限购地区将成为新能源车消费主力东北&西北地区新能源车渗透率仍处于较低水平图：限购/

13、非限购城市新能源车渗透率情况/%图：分区域新能源车渗透率情况/%数据来源：交强险，东吴证券研究所11 区域维度来看，新能源车渗透率提升的主要地区在东北&华北区域；三四五线下沉市场；非限购地区（2023国内新能源增量拆分：分技术路线测算图：交强险口径新能源车分技术路线销量预测/万辆数据来源：交强险，东吴证券研究所 分技术路线来看，PHEV为增量主要贡献者。供给（比亚迪/吉利汽车/长城汽车/长安汽车等）+需求（用车成本低+里程焦虑弱）共同推动下2023年PHEV车型仍是新能源市场扩容的重要推手，我们预计2023年交强险口径PHEV车型销量为267万辆，同比+155.2%；纯电车型销量为470万辆，

14、同比+18.5%；增程车型销量为67万辆，同比+166.2%。12（2023国内新能源增量拆分：分价格带测算交强险口径202020212022E2023E2024E2025E新能源汽车销量114 291 523 804 1128 1370 1.EV销量（单位：万辆）902343924706038010-5万45-10万3810-15万203780939018615-20万10720-30万417530-40万40万以上3792632372.PHEV销量（单位：万辆）1744103267

15、41942410-15万38615-20万3920-30万80-40万1126192440万以上356614173.增程式销量（单位：万辆）5410-15万00300015-20万0027111220-30万-40万40万以上004122529数据来源：交强险，东吴证券研究所表：交强险口径新能源车分技术路线&分价格带销量预测汇总/万辆13（10-20万元：PHEV最核心增量来源 EV容量提升有限：该价格带用户群体基本需求为首购（满足多场景用车需求+燃油经济性），纯

16、电产品产品力相对有限，增购市场已经初步饱和。验证点：2023年车企在该价格带规划全新纯电新车型数量少；除比亚迪海豚月销破万外无其余爆款车型。该价格带PHEV容量提升空间较大：1）比亚迪DMI示范效应显著，在售/规划车型丰富；2）长安汽车-长城汽车-吉利汽车三家混动技术方案+供应量准备+渠道变革陆续到位，2023年预计将上市10余款PHEV车型，新车放量当打之年。增程式容量提升很小：技术方案本身优势不明显。数据来源：交强险，东吴证券研究所图：10-20万元新能源车销量及渗透率情况（%）交强险口径202020212022E2023E2024E2025E10-15万元市场市场规模（万辆）697 74

17、1 701 704 749 742 占比35.0%35.0%35.0%35.0%35.0%35.0%新能源销量（万辆）23481YOY-32.4%104.8%140.6%101.2%30.3%23.8%渗透率3.33%6.41%16.30%32%40%50%占比20.4%16.3%21.9%28.6%26.6%27.1%分技术路线销量（万辆）EV2037809390186PHEV386增程0.00.0300.00.015-20万元市场市场规模（万辆）299 339 321 322 342 339 占比15.0%16.0%16.0%16.0%16.0%

18、16.0%新能源销量（万辆）23237YOY-15.1%205.3%141.2%42.8%54.6%6.7%渗透率4.6%12.3%31.5%44.8%65.0%70.0%占比12.0%14.4%19.3%17.9%19.7%17.3%分技术路线销量（万辆）EV107PHEV39增程0.00.01.87.0111214（20-30万元：竞争较为激烈 20-30万元价格带新能源车三大特征：技术路线丰富+特斯拉核心价格带+供给端拥挤。1）EV/增程/PHEV三种技术路线在该价格带均有生命力；2）特斯拉主销车型Model 3/Mode

19、l Y降价后核心所在价格带，标杆车企主耕市场；3）2023年在该价格带布局的新车型非常多（约12款）。2023年20-30万元价格带新能源车销量预计将达177万辆（交强险口径），同比增速达97.2%，主要原因为：1）我们预计特斯拉会降价至2021年7月前期低点，明星车型贡献销量增量；2）自主品牌新车型众多，共同推动市场扩大。竞争格局预判：供给丰富竞争激烈，预计后50%分位品牌份额下滑，市场让渡给部分新进入者。数据来源：交强险，东吴证券研究所20212022E2023E2024E2025E市场规模（万辆）423 401 402 428 424 占比（%）20.0%20.0%20.0%20.0%2

20、0.0%新能源销量（万辆）6690177257318YOY（%）138.1%35.5%97.2%45.5%23.8%渗透率（%）15.6%22.3%43.9%60.0%75.0%占比（%）22.7%17.1%22.0%22.8%23.2%分技术路线销量（万辆）EV4957115154175PHEV1527456480增程2.16173964图：20-30万元新能源车销量及渗透率情况（%）15（30万元以上：竞争格局较宽松 30万元以上新能源车市场容量判断：EV+增程产品推动销量增长，核心抢占抢占BBA份额。内部格局相对宽松，主要原因为特斯拉价格带下移+传统豪华车新能源竞争力弱可替代空间足，核心

21、受益车企包括蔚来、华为、理想以及极氪，2023年预计推出新车型约12款。数据来源：交强险，东吴证券研究所图：30万元以上新能源车销量及渗透率情况（%）交强险口径202020212022E2023E2024E2025E30-40万元市场市场规模（万辆）199 212 200 201 214 212 占比（含进口）10.0%10.0%10.0%10.0%10.0%10.0%新能源销量（万辆）8.223.66882128.4159.0YOY479.9%188.7%185.8%20.6%57.5%23.8%渗透率6.3%14.6%33.7%40.5%60.0%75.0%占比7.2%8.1%12.9%1

22、0.1%11.4%11.6%分技术路线销量（万辆）EV41352457795PHEV11261924增程40万元以上市场市场规模（万辆）139 127 120 121 128 127 占比（含进口）7.0%6.0%6.0%6.0%6.0%6.0%新能源销量（万辆）51220447183YOY24%120%75%118%61%17%渗透率5.8%9.5%16.8%36.5%55.0%65.0%占比5%4%4%5%6%6%分技术路线销量（万辆）EV379263237PHEV35661417增程00412252916三、2023-2024年国内新能源车企格局研判（2023-20

23、24年核心变化是什么？汽车行业发展受多方面因素的影响，而且在不同时点影响因素往往区别非常大：数据来源：东吴证券研究所绘制1.渗透率30%-50%消费者诉求：性价比更高+更安全的电车！智能不是必选，但有比没有更好！2.产业技术创新进展：电动化：延续性技术创新主导，降本增效是关键！智能化：L2加速普及，L3+还在导入期。3.【疫情+逆全球化】对汽车供应链重塑：从0-1阶段（认知重塑）进入1-N阶段（落地执行）。4.车企竞争要素核心变化：【技术研发+供应链】权重降低，【产品定义+营销渠道】权重上升。18（应该理性分析主流车企竞争要素的变化 基于我们整车框架&百年汽车历史复盘经验多次表明：任何一个车企

24、的在某个阶段打法均有能力边界，线性外推思维方式不可用。往往3年为一个周期展开轮回。表：核心新能源车企的资源禀赋要素比较分析（颜色越深代表在当前时点这项能力越强）数据来源：东吴证券研究所绘制特斯拉比亚迪AITO理想蔚来小鹏埃安吉利长安长城1.技术研发混合动力EV电动智能化2.供应链整合安全速度成本质量3.产品定义品牌影响力精准定位能力核心覆盖价格带20万+全覆盖20万+20万+30万+15万+10万+全覆盖全覆盖全覆盖4.渠道能力5.现金储备能力6.2023年新年车型数量垂直一体化为主核心技术自控，非核心专业化分工渠道变革速度渠道建设速度内部孵化新品牌中间路线专业化分工为主（特斯拉产业链反哺）1

25、9（技术研发要素比较：技术迭代进入阶段性瓶颈期 整车企业相关技术要素分为整车生产平台&混动（包括增程）化技术&智能化三大维度进行展开分析：技术经过2020年以来快速迭代发展后，电动化技术逐步成熟，智能化技术仍在酝酿期。图：核心新能源车企的资源禀赋要素比较分析-技术篇数据来源：东吴证券研究所绘制核心技术要素整合：变革浪潮席卷，主流车企均迅速跟进，差距逐步缩小混动/增程技术比亚迪领先，吉利/长城/长安/理想迅速跟进，传统主流车企均具备对应解决方案整车生产平台吉利/比亚迪领先，其余车企迅速跟进，均有技术面世智能座舱AITO凭借鸿蒙领先，本质为硬件驱动，软件方案趋同，车企差距较小智能驾驶智能驾驶软硬件

26、长期发展趋势一致，新势力车企差距缩小，传统主流车企跟进20数据来源：公司官网，公司公告，东吴证券研究所主流厂商理想比亚迪技术路线类型EREVPHEVPHEV代表技术增程式DM-pDM-i架构P1+P3+P4P1+P3+P4P1+P3内燃机+变速箱排量1.2T1.5T1.5L1.5T1.5T热效率32%40%43%40%40%扭矩/231Nm135Nm231Nm231Nm功率96Kw102kw81Kw102kw102kw变速箱两档DHT130 单档EHS160单档EHS132单档EHS160单档EHS160电动系统电机数量33222功率P3:100kwP4:145kwP3:160kwP4:200

27、KW132KW145KW160KW扭矩P3:240NmP4:215NmP3:325NmP4:350Nm316Nm325Nm325Nm电池40.5kwh37.5kwh8.3-21.5kwh37.5kwh二者均含有发动机、双电机、电池组，成本基本相同，最大差异在于发动机的作用。理想增程式中，发动机只负责发电，而不会直接驱动车辆，技术壁垒相对较低。比亚迪DM-i中，发动机不仅要发电，在必要时还可直接参与驱动车辆，高速时加速性更强，但会带来动力切换冲击，主要技术壁垒在于动力源切换。中低速经济性二者基本一致，但高速经济性DM-i 明显更佳。表：比亚迪DM3.0与理想增程式参数对比图：DM-i 与增程式在

28、不同工况下的驱动形式对比21技术要素之混动路线对比：DM-i VS 增程车速中低速区域高速区域有电工况亏电工况电机直驱发动机发电电机驱动有电工况亏电工况电机直驱发动机发电电机驱动匀速工况亏电工况加速工况发动机直驱发动机直驱+电池充电发动机直驱+电机辅助驱动匀速工况亏电工况加速工况发动机发电电机驱动发动机发电电机驱动/电池充电电机驱动DM-i增程技术要素混动：长城+吉利+长安均发力各家混动产品技术布局，P1+P2/3架构逐步成为市场主流方案，以本田/比亚迪为先，各家陆续跟进22数据来源：汽车之家，东吴证券研究所绘制（主流车企代表性PHEV产品核心参数对比分析 PHEV领域，比亚迪DM-i主打节油

29、性能先行，吉利/长城/长安（2023）先后跟进，采用相同技术路线，节油效果相比比亚迪略逊。表：比亚迪/长城/吉利核心混动车型参数比较数据来源：汽车之家，东吴证券研究所绘制23比亚迪-宋plus DM-i比亚迪-秦PLUS DM-i吉利汽车-帝豪L雷神长城汽车-哈弗H6 DHT补贴后指导价/万元15.316.2816.5817.5818.5820.5811.212.613.615.21313.614.615.9816.9817.38电动相关电池容量（kwh)8.318.38.3218.3215.59.419.919.3纯电续航里程km5055110110空间指标长宽高(mm

30、)4705*1890*16804765*1837*14954735*1815*14784653*1886*1730轴距2765271827002738动力指标发动机类型1.5L 110马力 L4骁云-插混专用1.5L发动机1.5T发动机+3档混动电驱1.5T 154马力 L4发动机最大功率(kW)8110281/6000133113发动机最大扭矩(Nm)135231135/6000290233驱动电机最大功率(kW)55100130驱动电机最大扭矩(Nm)3325320300百公里加速时间（s）8.57.95.97.97.36.

31、97.8油耗指标综合工况百公里油耗/L1.50.91.11.20.71.42.821.55最低荷电状态油耗(L/100km)4.44.55.23.83.85.65.6智能座舱中控屏/英寸12.815.615.610.112.812.312.3W-HUD无无无无无无无无选装选装选装（技术研发生产平台：全新平台迭代均已开发完成 整车生产平台比较：充分吸收欧系车企平台化生产概念，主流车企均开发新一代生产平台，提高零部件通用化率，提升开发/生产效率，实现更好降本。吉利/比亚迪领先，其余车企跟进较快。表：核心新能源车企纯电生产平台比较数据来源：汽车之家，东吴证券研究所绘制24车企蔚来小鹏理想吉利比亚迪长

32、城汽车广汽埃安上汽长安纯电平台名称ET2.0SEPA平台Whale（空间）/Shark（性能）SEA浩瀚纯电架构E3.0纯电平台柠檬生产平台纯电专属平台GEP2.0星云纯电平台EPA纯电平台覆盖车型全覆盖全覆盖SUV等全覆盖全覆盖全覆盖全覆盖全覆盖全覆盖动力类型纯电动纯电动纯电动纯电动纯电动纯电/插混/燃油纯电动纯电动纯电、增程、氢电平台优势加入激光雷达，智能化硬件优势明显，芯片算力冗余度高采用集中式域控制器+所有控制器联网，共同提高控制器通讯速率800V高压系统、两大平台分别关注空间与性能采用sic电控模块，支持800V高压系统，逐步迭代域控集成方向刀片电池成为车身传力结构、四个域控制器集成

33、高智能模块化技术平台，产品更具轻量化、高性能、高安全L3级别自驾功能、高轴占比大数据计算自我迭代、电池/补能/底盘多样化选择L4级别智能驾驶、三大平台分别对应不同级别车代表车型ET5/ET7/ES7P72023年起每年至少推出两款高压纯电车型极氪001海豚、元PLUS欧拉好猫/闪电猫埃安S PLUS、埃安LXMG MULAN长安SL03、LUMIN（技术要素智能座舱：本质为硬件驱动，差距较小 智能座舱维度：华为鸿蒙领先，本质为硬件驱动，依赖供应商，软件方案趋同，车企差距较小。表：核心新能源车企智能座舱能力比较数据来源：汽车之家，东吴证券研究所绘制25新入局玩家主流一线传统车企特斯拉理想小鹏蔚来

34、问界AITO比亚迪长安吉利长城广汽上汽代表性车型Model 3理想L9小鹏G9蔚来ET7问界M7海豹SL03极氪001摩卡PHEV 埃安V PLUS智己L7硬件选择新势力玩家领先，主流一线传统车企入局后加速硬件内卷，高通8155芯片+多面大屏渐成标配芯片英特尔Atom A3950双高通8155高通8155高通8155华为麒麟高通690高通8155高通8155高通8155高通820A高通8155屏幕数目屏幕平均尺寸15.4 15.7 12.6 9.9 12.9 12.9 12.4 15.1 10.9 12.9 13.0 HUD无WHUD无WHUDWHUDWHUDARHUDW

35、HUDWHUD无无音响7.3.4全景声音响丹拿Dynaudio音响系统7.1.4沉浸声音响系统19扬声器HUAWEI SOUND音响12扬声器丹拿音响索尼音响YAMAHA环绕立体音响哈曼Infinity12扬声器高保真立体环绕音响22个扬声器、四驱独立声场、3D CHIME音功能其他零重力座椅软件系统底层操作系统以安卓为主，特斯拉/华为系自研开发；座舱AI人车交互普及，跨不同智能终端协同生态能力或将成为核心竞争力底层操作系统Linux安卓安卓安卓鸿蒙安卓安卓安卓安卓安卓安卓自研开发系统-Xmart OS 操作系统车载人工智能系统NOMIHarmony OS智能座舱系统DiLink 系统长安CA

36、 OS1.0-ADiGO智驾辅助系统智能IMOS操作系统AI人车交互较弱语音交互全车语音+手势语音交互语音交互语音交互语音交互语音+手势交互语音交互语音交互语音交互语音交互跨终端协同生态无无无无有无无无无无无（技术要素智能驾驶：方向一致，L3量产难度较大 智能驾驶：软硬件长期发展趋势一致，L2功能基本实现标配差距较小，L3由于成本/政策原因难以拉开差距，尚需进一步迭代。表：核心新能源车企智能驾驶能力比较数据来源：汽车之家，东吴证券研究所绘制26（供应链要素：一线自主零部件减小车企之间差距 特斯拉核心带动了一批自主优秀零部件公司，加上本轮资本市场融资加持，未来2年将加速反哺国内车企（尤其是全新造

37、车公司的供应链短板）。表：主流车企与自主一线零部件配套关系数据来源：汽车之家，公司官网，东吴证券研究所绘制现金储备特斯拉比亚迪理想华为蔚来吉利（含极氪）长安小鹏埃安长城拓普集团33*德赛西威11.4*伯特利24*旭升股份30*爱柯迪30*文灿股份5*华阳集团6*保隆科技10*中鼎股份20*经纬恒润38*华域汽车342*星宇股份42*继峰股份10*岱美股份5*新泉股份10*银轮股份20*沪光股份4*27（产品定义要素：品牌高低端区分定位，细分挖掘产品定义环节区分较为明显：20万元以上中高端市场品牌间区隔较大，不同车企有不同品牌理念+主打卖点特色；传统车企通过孵化孕育第二/第三品牌的方式，结合自身

38、产品较高性价比实现价格上探。表：核心新能源车企的资源禀赋要素比较分析-产品定义要素相关数据来源：汽车之家，东吴证券研究所绘制28渠道变革：长城-吉利-长安均发力独立新能源数据来源：汽车之家、东吴证券研究所 长城-吉利-长安过去油车时代已经拥有扎实的经销商体系基础，2022年在新车产品端准备不够充分前提下渠道的配合和转换率都较低，但2023年3家都有更加坚决的变革，厂家和渠道配合度提升。图：长城/吉利/长安新能源渠道对比29（现金储备能力比较：主流车企现金储备均充足 上市车企整体现金储备相对充足：上汽集团/特斯拉流动资金储备超2000亿元，蔚来/理想/长安流动资金储备均500亿元以上，比亚迪/长

39、城/小鹏均400亿元以上，广汽/吉利接近400亿元。图：主流车企截至2022Q3现金储备/亿元（理想汽车为2022Q2）-降序排列数据来源：wind，东吴证券研究所绘制3024942232569567538003000（2023年新车：1030万元价格区间新车爆发 10万元以下：比亚迪/上汽通用五菱有小微型纯电产品推出；1020万元：比亚迪继续增厚产品矩阵，吉利/长城/长安相继PHEV新车大年，纯电陆续布局；2030万元：新车推出密集，特斯拉降价&主流传统车企批量新车集中布局，零跑/哪吒等二线新势力也进军该市场；30万元以上：蔚

40、来/理想持续深耕，华为/小鹏/比亚迪以及其余主流传统车企均布局新车。表：核心新能源车企的2023年不同价格带新车规划（颜色越深表示车型数目更多，插混包括增程）数据来源：汽车之家，东吴证券研究所绘制31（2023年整车格局加速走向2超多强格局基于我们整车框架对各个车企竞争要素比较分析，2023年整车格局推演：2超份额稳中小降：特斯拉8%，比亚迪29%。均采取防御战。多强中较为显著：理想3.5%（聚焦于豪华车市场），长城-吉利-长安（8%左右）。表：2023年国内新能源车企格局推演数据来源：交强险，东吴证券研究所绘制32备注：交强险口径不含【库存+出口】新能源合计交强险口径/万辆202120222

41、023E 2022市占率 2023E市占率新能源行业291526804特斯拉3144658.4%8.1%比亚迪5315823430.1%29.0%理想914282.6%3.5%蔚来912212.3%2.6%小鹏1012152.3%1.9%长城1311612.0%7.6%吉利723644.3%8.0%长安1022654.2%8.1%广汽埃安1221404.1%5.0%华为06151.2%1.9%核心10大车企集中度61.5%75.6%（2023年整车格局加速走向2超多强格局2023年BEV市场格局集中度仍然较为分散，但头部车企份额提升。表：2023年国内新能源EV车企格局推演数据来源：交强险，东

42、吴证券研究所绘制33备注：交强险口径不含【库存+出口】BEV交强险口径/万辆202120222023E/万辆 2022市占率2023市占率BEV行业237397470特斯拉中国31.244.26511%14%比亚迪汽车29.678.910020%21%上汽通用五菱42.344.74411%9%广汽埃安12.321.4405%9%长安汽车10.218.8335%7%长城汽车13.49.6232%5%吉利汽车5.011.6203%4%极氪汽车0.67.1122%3%奇瑞汽车8.617.5204%4%哪吒汽车6.514.6204%4%小鹏汽车9.712.0153%3%蔚来汽车9.112.0213%4

43、%零跑汽车4.410.9123%3%金康赛力斯0.00.730%1%上汽集团8.48.5102%2%其余品牌771289732%21%（2023年整车格局加速走向2超多强格局2023年PHEV市场从比亚迪一家独大走向1超3强格局，增程由理想+赛力斯+长安主导。表：2023年国内PHEV+增程格局推演数据来源：交强险，东吴证券研究所绘制34备注：交强险口径不含【库存+出口】PHEV202120222023E/万辆 2022市占率2023市占率总计43105267比亚迪汽车237913476%50%吉利汽车24324%12%长城汽车01381%14%长安汽车02222%8%奇瑞汽车0151%2%上

44、汽集团3252%2%其余品牌15163115.3%12%EREV202120222023E 2022市占率2023市占率总计112567理想汽车9142854%42%金康赛力斯061223%18%长安汽车02106%15%东风日产0239%4%其他品牌12148.3%20.9%吉利汽车新能源转型节奏证券研究报告行业研究汽车与零部件 品牌理念：因快乐而伟大，保障用户的快乐和满意。燃油品牌领域：1）领克：秉持“生而全球、开放互联”的品牌理念，以全球标准打造领克产品，并进行全球销售。为个性、开放的都市人群提供新审美、新科技、新体验的出行解决方案。2）吉利：相对大众化的品牌，满足更多中国用户对产品的需

45、求。全新独立新能源领域：1）银河：中高端新能源子品牌，隶属于吉利旗下，配合专属独立销售渠道助力新能源转型。2）极氪：25万元以上智能电动品牌，对标新势力，彰显技术和品牌实力2）几何：定位25万元以下中低端电动消费市场，短期来看针对B端消费，缓解双积分政策压力；3）睿蓝：定位换电市场，同步布局充换电等多领域，品牌多元化布局强化竞争力。资料来源：吉利社会责任报告，东吴证券研究所绘制图：吉利整体品牌布局思路吉利/领克/极氪/几何/睿蓝五大品牌全市场覆盖36 1025万元价格带产品全面覆盖，吉利+领克两大品类产品密集推出，节油能力略逊，凭借模块架构化造车的体系带来的质量和成本优势与比亚迪竞争。对比来看

46、，吉利当前PHEV车型规划中，1015万元以及2025万元稍显薄弱，1520万元以及2530万元优势覆盖。2023年是快速推车期。资料来源：吉利社会责任报告，东吴证券研究所绘制雷神混动全面对标比亚迪，助力中低端新能源转型价格带轿车市场SUV市场吉利汽车比亚迪吉利汽车比亚迪驱逐舰0511.9812.58 帝豪L Hi-P12.9814.58 汉DM-i21.5828.98 秦plus9.9814.58 吉利全新A+级轿车2023Q21015万元1520万元2030万元30万元以上宋pro13.8816.38 宋plus15.2821.68 唐20.5827.98 护卫舰0720.2828.98

47、星越L 增程23.9725.37领克01EM-P19.9822.78 领克09 EM-P35.5836.58 领克全新轿车2023Q4吉利全新A+级SUV 2023Q2 领克全新SUV 2023Q3腾势D9 DM-i33.5844.58 37*产品&渠道配合，3月产品亮相，5/6月或为爆发点数据来源：汽车之家、东吴证券研究所图：吉利汽车产品&渠道配合发展节奏梳理2月：新能源大会，发布全新渠道/品牌3月：独立全新渠道开始全面建设4月：或发布全新A级插混SUV/轿车5/6月：新品上市配合300+独立渠道发力销售H2：产品矩阵进一步丰富，门店扩建38长城汽车新能源转型节奏证券研究报告行业研究汽车与零

48、部件六大品牌：回归一个长城，聚焦新能源转型 哈弗品牌【新能源转型实现走量】：中国SUV全球领导者 皮卡品牌：连续24年保持中国市场销量第一 魏品牌【定价策略市场化】：0焦虑智能电动汽车 坦克品牌：全球越野第一品牌 欧拉品牌【设计风格回归主流】：全球最爱女人的品牌 沙龙品牌：全球首个温暖且酷的机甲科技品牌图：长城汽车6大品牌具体定位的差异化40资料来源：东吴证券研究所绘制哈弗品牌：中国SUV全球领导者 哈弗品牌在售车型共有8款：H6、F7、M8、H9、赤兔、初恋、大狗、神兽。核心定位520万元价格区间，以家用紧凑型SUV为核心，品类领域向年轻化/科技个性化转型，能源领域逐步开拓混动市场，确保自主

49、品牌SUV份额持续领先。如歌定位略小于H6，枭龙定位略大于H6。图：长城汽车6大品牌具体定位的差异化价格/万元轴距/mm2750以上-27008-1212-1515以上未来初恋&赤兔大狗F7H6M6，H9神兽二代大狗二代大狗H-DOG41哈弗枭龙哈弗枭龙/如歌如歌4代代H6等等资料来源：东吴证券研究所绘制魏&欧拉&沙龙：批量新车上市2023年规划：1）欧拉品牌推出全新轿车，回归主流市场审美定位，中性设计风格；2）魏牌摩卡/拿铁全新换代，并上市中大型六座SUV蓝山以及其余新车型，快速丰富产品矩阵；3）沙龙机甲龙量产版正式上市，同时还将发布全新SUV产品。图：长城汽车6大

50、品牌具体定位的差异化价格/万元轴距/mm2900以上以下10-1520-3030万以上摩卡HEV15-20摩卡PHEV玛奇朵PHEV42欧拉好猫欧拉闪电猫沙龙机甲龙资料来源：东吴证券研究所绘制渠道变革：哈弗独立新能源，渠道转型/重组并进图：长城汽车渠道改造组织架构重组，集约化管理提升效率。长城汽车重组旗下六大品牌运营，欧拉和沙龙在组织管理上全面整合，由沙龙品牌 CEO 文飞担任沙龙和欧拉双品牌 CEO；魏牌和坦克在组织管理上全面整合，坦克品牌 CEO 刘艳钊兼任魏牌 CEO，两大体系将实现各自双品牌运作。1 套渠道、1.5 套组织、2 个品牌，进一步集中优势资源，全面

51、提升运营效率和协同。哈弗品牌独立设立新能源渠道销售体系，配合系列新品上市推动转型。独立于魏牌/欧拉/沙龙三大新能源品牌外，哈弗预计推出PHEV/EV产品，定位走量大众市场实现转型。2023年全年推动设立全新新能源渠道门店，对标新势力新能源门店，配合Q2起长城电动新品上市销售。43长城汽车：长城汽车：六大品牌各自六大品牌各自为战为战沙龙沙龙哈弗哈弗坦克坦克欧拉欧拉皮卡皮卡魏牌魏牌4哈弗沙龙/欧拉皮卡魏牌/坦克燃油渠道新能源独立渠道资料来源：东吴证券研究所绘制*产品&渠道配合，3月新品上市，Q2或为爆发点数据来源：汽车之家、东吴证券研究所图：吉利汽车产品&渠道配合发展节奏梳理2月：独立渠道开始建设

52、；PHEV新品发布3月：发布新能源转型战略，二代大狗上市4/5月：批量新品发布，配合400+门店销售6月：进一步补齐哈弗产品矩阵H2：门店持续扩建44长安汽车新能源转型节奏证券研究报告行业研究汽车与零部件46数据来源：汽车之家，东吴证券研究所绘制新能源公司市场化运营，各品牌电动转型坚决长安汽车长安品牌长安深蓝阿维塔凯程汽车经典序列OX序列长安乘用UNI欧尚CS/逸动/锐程X5/X7/Z6全新电动序列年轻科技数字纯电品牌高端情感智能电动品牌智慧物流品牌长安品牌架构汇总 长安各品牌2023年转型规划 主品牌：经典序列 燃油&PHEV（CS/UNI/欧尚）“智电iDD”混动转型；新增全新电动OX序列

53、 EV，OX系列预计覆盖主流价格带，预计于2023年9-10月份上市，采用全新的电动平台。品牌调性偏舒适家用，计划在2025年前推出5款新产品并实现销量80万辆。长安深蓝 EV&EREV：纯电品牌，2023年40万辆目标 阿维塔 EV：高端智能电动品牌，2023年10万辆目标472023年长安通过主品牌idd车型+深蓝纯电/增程车型+OX序列实现30万元以下PHEV+BEV+EREV车型全覆盖。数据来源：汽车之家，东吴证券研究所绘制产品序列对标比亚迪：新车周期强势价格带轿车市场长安汽车比亚迪长安汽车比亚迪驱逐舰05 dmi11.9812.58 汉DM-i/EV21.5828.98 秦plus

54、dmi9.9814.58 1015万元1520万元2030万元30万元以上宋pro dmi13.8816.38 宋plus dmi/EV15.2821.68 唐 dmi/EV20.5827.98 护卫舰07 dmi20.2828.98 腾势D9 DM-i33.5844.58 海豹 EV21.2828.98海豚 EV11.6813.68秦plus EV 14.1817.58 元plus 13.9816.78 SUV/MPV市场CS75PLUS idd预计15万元上下CS55PLUS idd预计1015万UNI-K idd18.2921.59UNI-V idd14.9915.99C589 idd预

55、计1015万深蓝SL03 EV/EREV17.1922.19 深蓝S7 EV/EREV预计20-25万阿维塔1134.9960.00 阿维塔12预计30万元以上图：长安汽车2022-2023部分重点车型分布情况主品牌混动转型：长安智电iDD已进化至第二代482023年1月长安发布智电iDD技术，在【智电经济】和【智电安全】两方面进行升级AI智慧节能系统：优势在于低耗能、高续航与超快充。1）低耗能：长安智电iDD可实现WLTC百公里综合油耗最低1.46L，可实时调整电量策略；2）高续航：在满油满电状态下续航里程最高达1200km，NEDC纯电续航里程最高达150km；3）超快充：可实现最快30分

56、钟充电。衡温智慧安全系统：四大智慧管理策略确保绿色安全出行。1）IP68级防水技术实现1米水深中浸泡30分钟仍能正常工作；2）毫秒级电池监控系统；3）全温域电池温控系统可实现在零下35至55的极端环境中驾乘性能稳定；4）多元热安全保护系统最大程度降低“热失控”风险。对比2022年3月发布的iDD技术，架构仍为P2架构，纯电续航有一定提升数据来源：公司官网，汽车之家，东吴证券研究所2022款蓝鲸卓越型 2022款蓝鲸尊贵型 2023款智电智享型 2023款智电智趣型 2023款智电智领型 2023款智电智酷型厂商指导价/万元18.2919.8918.7919.4920.7921.59上市时间20

57、22.032022.032023.2（预售）2023.2（预售）2023.2（预售）2023.2（预售）NEDC纯电续航里程(km)5135135电动机/Ps0150150NEDC综合油耗(L/100km)0.80.80.90.90.90.9最低荷电状态油耗(L/100km)556.86.86.86.8电能当量燃料消耗量(L/100km)2.12.11.971.971.971.97电池能量(kWh)30.7430.7428.3928.3928.3928.39百公里耗电量(kWh/100km)18.818.817.417.417.417.4图：UNI-

58、K iDD参数对比49主流厂商比亚迪吉利长城汽车奇瑞长安技术路线类型PHEVPHEVPHEVPHEVPHEV代表技术DM-pDM-i雷神HI-X柠檬DHT鲲鹏DHTiDD架构P1+P3+P4P1+P3P1+P2P1+P3P1+P3+P4P1+P3P2内燃机排量1.5T1.5L1.5T1.5T1.5L1.5T1.5T1.5T热效率40%43%40%43.30%综合热效率43%38%-43%未来45%变速箱扭矩/Nm2385285230260功率/5变速箱单档EHS160单档EHS132单档EHS160三挡DHT 两档DHT130

59、两档DHT130 三挡DHT六档三离合DHT电动系统电机数量32222331功率/P3:0130P3:130/125P4:200P4:135扭矩/NmP3:3253P3:300/330P4:350P4:232代表车型汉DM-p汉DM-i帝豪L雷神哈弗PHEV摩卡PHEV瑞虎8UNI-K iDD2023年主品牌实现P2&P13架构车型兼顾，混动产品体系得到完善，覆盖10-20万元价格带2023H1将推出约四款P2架构混动车型；2023H2将推出P1+P3架构混动车型。智电iDD会继续挖掘混动系统的潜力，预计于2023H2推出P13架构。P13架构具备双

60、电机，分别负责发电、充电，保电能力更强，且发动机能在特定速度范围介入直驱，亏电油耗更低。数据来源：公司官网，汽车之家，东吴证券研究所图：截至2023年2月主流混动系统对比汇总主品牌混动转型：长安智电iDD将跟进P13架构50深蓝品牌定位智能数字科技，主要车型分布在1530万元价格区间。SL03于2022年7月上市，定位B级轿车，包括EV/EREV两种动力类型。1）空间优势明显：SL03车身尺寸4810/1890/1480mm，轴距2900mm；2）续航&加速性能：增程版本综合续航1200km，纯电续航200km，馈电油耗4.5L/100km；百公里加速5.9s，纯电产品续航515/712km；

61、3）智能化方面：座舱搭载高通8155芯片，保证车技体验流畅。深蓝S7为深蓝品牌首款SUV，预计于2023年上半年上市，包括EV/EREV两种动力类型。对标车型包括护卫舰07、Model Y、宋Plus等。数据来源：汽车之家，工信部，东吴证券研究所长安深蓝：EPA1平台年轻科技数字纯电品牌图：长安深蓝月度批发量（辆）车型SL03Model 3海豹汉 DM-i具体车型1200增程版515纯电版705纯电版指导价格（万元）17.1918.9922.1922.99/32.9921.28-28.9821.78-29.18空间尺寸轴距（mm）2900287529202920长*宽*高（mm）4820*18

62、90*14804694*1850*14434800*1875*14604975*1910*1495动力性能电动机（Ps)2/486204/313/530197/218最大扭矩（N.m)320340/659310/360/670231百公里加速（s）7.55.96.96.1/3.37.5/5.9/3.87.9CLTC纯电续航/km200515705556/675545/615/660121智能座舱车机芯片高通8155AMD锐龙高通690高通690HUD抬头数字显示选配标配标配部分车型标配部分车型标配液晶仪表尺寸/英寸10.210.2512.3中控屏幕尺寸/英寸14.6151

63、5.615.6智能驾驶摄像头数量标配6个标配6个，选配11个855超声波雷达数量标配6个标配6个，选配12个1268/12毫米波雷达数量标配3个标配3个，选配5个131/5辅助驾驶级别L2标配L2，选配L3L2L2阿维塔科技：高端情感智能电动品牌51阿维塔科技定位给高端情感智能电动品牌，由长安+华为+宁德时代共同打造CHN技术平台为长安与华为和宁德时代联合打造，具备“新架构、强计算、高压充电”三大特征，构建一体化的核心竞争优势，打造高端智能电动汽车全球品牌。定位电动品牌形象提升者。车型规划：首款车型阿维塔11于2021年11月发布，2022年8月正式上市；阿维塔12预计于2023年上市，进一步

64、完善长安高端智能品牌矩阵。车型G9阿维塔11Model YES6指导价格（万元）30.99-46.9934.99/36.99/40.9931.69-41.7936.8-53.6空间尺寸轴距（mm）2998297528902900长*宽*高（mm）4891*1937*16804880*1970*16014750*1921*16244850*1965*1731动力性能驱动后置后驱/双电机四驱双电机四驱后驱/双电机四驱双电机四驱电动机（Ps)313/551578264/450/486435/544百公里加速（s）3.9/6.43.983.7/5.0/6.94.7/5.6CLTC纯电续航（km）570

65、/650/702555/680545/615/660455/465/600/610智能座舱车机芯片高通8155华为CDC芯片AMD Ryzen高通8155液晶仪表尺寸（英寸）10.2510.259.8中控屏幕尺寸（英寸）14.9615.61511.3副驾娱乐屏（英寸）14.9610.964G/5G网络4G/5G（MAX版本）5G标配4G5G标配智能驾驶芯片英伟达 Drive Orin华为MDC810特斯拉FSDMobileye EyeQ4算力（TOPS）254/508（Max版本）4001445摄像头数量111389超声波雷达数量12 121212毫米波雷达数量5615激光雷达数量0/2（MA

66、X版本）3自动驾驶级别L2+L2+L2L2其他配置空气悬架部分标配高压快充800V高压快充750V高压快充数据来源：汽车之家，东吴证券研究所52数据来源：汽车之家，东吴证券研究所新车上市节奏：Q3或为爆发点1月：发布长安智电iDD和三款焕新电混车型&新序列OX规划2/3月：CS75P&UNIK&UNIV IDD开启预售；渠道转型加速4/5月：深蓝S7发布7/8月：P1+P3架构三款混动车型发布9/10月：OX系列/阿维塔12新品发布车企品牌车型预计上市时间预售价估计长安汽车阿维塔122023H2-深蓝深蓝S72023Q220-25V标UNI-K IDD P22023.02-UNI-V IDD

67、P22023.02CS75 IDD P22023.03UNI-V 新架构PHEV2023.910-20逸达燃油+PHEV2023Q210-20CS55 新架构PHEV2023.910-20纯电+增程 OX系列第一款车2023.0910-20风险提示 轿车/SUV价格战超出预期：市场进入存量博弈阶段，各品牌竞争愈加激烈，价格战或成为各整车企业重要竞争手段之一。新能源汽车行业发展增速低于预期。如果新能源汽车三电技术发展及市场需求低于预期，则会影响行业整体电动化发展进程。芯片/电池等关键零部件供应链不稳定。若电池/芯片等关键零部件供应紧张，整车生产将受较大影响。风险提示54免责声明东吴证券股份有限公

68、司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同

69、时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载，需征得东吴证券研究所同意，并注明出处为东吴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。东吴证券投资评级标准：公司投资评级：买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。行业投资评级：增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http:/东吴证券 财富家园