1、 本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。证券研究报告证券研究报告行业动态行业动态 海底捞业绩超预期，韩国免税销售海底捞业绩超预期，韩国免税销售明显下滑明显下滑 核心观点核心观点 线下消费场景仍呈现稳健修复态势，预计各子板块经营效率稳健提升，出境游等预计迎加速修复；餐企龙头 2022 年仍展现较强的控费提效能力，预计叠加线下场景修复加速；盈利压力及品牌支持下降，韩国免税销售持续下滑趋势，韩国免税市场份额难以恢复至疫前，国内免税龙

2、头仍具备各场景较强竞争力，折扣体系预计逐步正常化，叠加政策预期持续增势。行业动态信息行业动态信息 本周（2.17-2.24）中信消费者服务行业涨跌幅、商业贸易行业涨跌幅分别为-0.78%、1.08%，相对上证综指，分别跑输 2.12pct、跑输 0.26pct，相对沪深 300 分别跑输 1.44pct、跑赢 0.42pct，在中信一级行业中排名第27、2。板块表现：板块表现：社服：社服：景区板块涨跌幅第一（-1.20%），餐饮免税酒店出境游，涨跌幅分别为-2.02%、-3.21%、-4.83%、-7.67%。商贸：商贸：专业市场经营板块涨跌幅第一（+4.52%），贸易一般零售专营连锁电商及服

3、务，涨跌幅分别为+1.35%、+0.85%、+0.42%、-0.68%。板块跟踪板块跟踪：出境游出境游：中国澳门今年 1 月入境旅客按年增长 1 倍至 1397748 人次。中国内地旅客按年增加 54.5%至 991641 人次，其中个人游旅客上升 3.2 倍；中国香港及中国台湾旅客亦分别为 7 倍及 1.4 倍升幅。免税免税：2023 年 1 月韩国免税外国游客销售额达到 4.81 亿美元，同比增长-60.2%（上月为-45.0%）：其中购物人次同比增长-83.1%，客单价同比增长 135.9%达到 1961.6 美元。餐饮餐饮：1、海底捞 2022 年收入预计不低于 346 亿元，同比减少

4、不超过15.8%。2、九毛九2022年收入预计人民币400570万元，同比减少约4.2%。博彩：博彩：1、金沙中国 2022 年净收益总额为 16.1 亿美元，同比下降 44.2%。2、银河娱乐 2022 年第四季度集团净收益为 29 亿港元，同比下降 39%。电商电商：汇通达集团预期于 2022 财政年度获得本公司股权持有人应占盈利不少于人民币 28500 万元，相比转亏为盈。母婴：母婴：1、杭州今年拟向二孩家庭一次性发放补助 5000 元，向三孩家庭一次性发放补助 20000 元。2、温州拟向生育二孩的发放一次性生育补贴 2000 元，生育三孩的发放一次性生育补贴 3000 元。维持维持

5、强于大市强于大市 刘乐文 SAC 编号:S03 SFC 编号:BPC301 陈如练 SAC 编号:s08 SFC 编号:BRV097 于佳琪 SAC 编号:S03 发布日期：2023 年 02 月 27 日 市场表现市场表现 相关研究报告相关研究报告 -18%-8%2%12%2022/2/242022/3/242022/4/242022/5/242022/6/242022/7/242022/8/242022/9/242022/10/242022/11/242022/12/242023/1/242023/2/24社会服务上证指数社

6、会服务社会服务 社会服务社会服务 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 目录目录 板块表现及投资建议.1（一）重点数据跟踪.1（二）投资建议.5（三）板块行情.9（四）子行业表现.10 公司动态.16（一）休闲服务板块.16（二）商业贸易板块.19 行业动态.22（一）休闲服务板块.22（二）商业贸易板块.24 风险分析.27 eZaVdXbZeZbUaYbZbR9R9PtRmMtRnOlOoOmOeRoMyQ7NqRmMvPpMnPuOpPzQ 1 社会服务社会服务 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 板块表现及投资建议板块表现及投资建议（一）重点数据（一）重点数据跟踪跟踪 韩国免税外

7、国游客：韩国免税外国游客：2023 年 1 月销售额达到 4.81 亿美元，同比增长-60.2%（上月为-45.0%）：其中购物人次同比增长-83.1%，客单价同比增长 135.9%达到 1961.6 美元。整体市场整体市场：2023 年 1 月销售额 6.43 亿美元，同比增长-57.9%（上月为-46.6%）：其中购物人次同比增长-64.4%，客单价同比增长 18.4%达到 448.0 美元。韩国取消 B2B 大经销商模式后出现了明显的销售额下滑，一方面品牌支持取消，另一方面还是韩国免税商追求盈利的结果，疫情恢复后机场租金将逐步恢复成本压力较大，在 Q3 新罗新世界免税利润率已经降到 1%

8、以下后无法再度让利。中国免税价格体系已明显低于 19 年，且当前原代购模式的机+酒成本极高，韩国市场份额预计难以恢复，中国市场份额不会受到出入境恢复影响，叠加即买即提及市内店等政策仍有空间。图图 1:韩国免税市场韩国免税市场 数据来源：KDFA，中信建投证券 全国全国 1 月入住率月入住率 48.1%（同比（同比-11.34pct，12 月为月为-17.01pct），房价同比），房价同比+17.38%（12 月为月为-10.36%），综），综合合 RevPAR 恢复至恢复至 2019 年的年的 95.81%（12 月为月为 65.53%），），全国口径数据快速修复，但结构来看主要为奢华酒店房价

9、提升明显，实际全国经济型 RevPAR 仅恢复 70.85%，全国中高端恢复 86.73%。相比 19 年：一线城市经济型/中高端 RevPAR 增速-38.55%/-38.59%，二线城市经济型/中高端 RevPAR 增速-31.27%/-14.01%。1 月春节错期，一线城市主要为商务需求因此恢复明显较弱。与全国口径差异明显集中在两头：高端休闲对应奢华酒店（海南酒店价格上升可以对应）以及三四线休闲需求恢复。STR 的数据本身偏向中高端及以上（因为会使用这个数据的酒店本身具备一定规模，才会纳入统计范围），所以在高端休闲或者一二线商务快速修复过程中会体现出更高的增长弹性，而三家酒店集团主要为经

10、济型+终端的有限服务模型，因此 2 月商务超预期，近期很可能会出现 STR 恢复快于连锁酒店的情况（1 月锦江恢复 9 成），需要理性看待。当前数据修复更重要的是对 pipeline 的上行速度，成长性逻辑长期优于周期性逻辑。2 社会服务社会服务 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 图图 2:STR 酒店情况（酒店情况（%，同比，同比 2019 年）年）数据来源：STR Global，中信建投证券 12 月消费月消费下降幅度好于预期下降幅度好于预期。12 月社零总额 40542 亿元（-1.8%），高于 wind 预期(-6.5%)，除汽车以外同比-2.6%。2022 年，全国网上零售额

11、439733 亿元（-0.2%），其中，实物商品网上零售额 119642 亿元（-6.2%），占社会消费品零售总额的比重为 27.2%。12 月份，餐饮收入同比-14.1%（上月-8.4%）；限额以上单位商品零售同比-0.2%，其中，粮油、食品类同比+10.5%，饮料类同比+5.5%，中西药品类同比+39.8%，化妆品类同比-19.3%，金银珠宝类增长-18.4%，服装、鞋帽、针纺织品类-12.5%。按零售业态分，1-12 月，限额以上零售业单位中的超市、便利店、专业店、专卖店零售额同比分别增长 3.0%、3.7%、3.5%、0.2%，百货店下降 9.3%，超市、便利店、专业店、专卖店、百货累

12、计零售额分别环比-0.1 pct、-0.6 pct、-0.1 pct、+0.2 pct、-1.3 pct。12 月消费下降幅度好于预期，可选消费仍为负增长。12 月份为疫情高峰期，医药零售较高的增速为对此的反应，从地铁客流数据来看，一线城市和部分观测二线城市客流维持低位，基本没有达到常态客流的下限，本地消费受到了较大影响，百货店销售环比继续下滑，餐饮收入加速下滑。12 月末以来疫情已经迎来好转，剔除春节返乡影响，目前本地出行客流已经得到较好恢复，一、二线城市地铁客流达到常态中略低水平。3 社会服务社会服务 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 图图 3:社会零售总额月度同比增速社会零售总额月

13、度同比增速 图图 4:CPI 同比变化同比变化 数据来源：Wind，中信建投证券 数据来源：Wind，中信建投证券 图图 5:粮油、食品类零售额同比增速粮油、食品类零售额同比增速 图图 6:烟酒类零售额同比增速烟酒类零售额同比增速 数据来源：Wind，中信建投证券 数据来源：Wind，中信建投证券 图图 7:服装鞋帽针纺织品类零售额同比增速服装鞋帽针纺织品类零售额同比增速 图图 8:化妆品类零售额同比增速化妆品类零售额同比增速 数据来源：Wind，中信建投证券 数据来源：Wind，中信建投证券 -20%-10%0%10%20%30%40%--02

14、-----102022-12社会消费品零售总额:当月同比 月-10%-5%0%5%10%15%20%25%CPI:当月同比CPI:食品:当月同比CPI:非食品:当月同比0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%-------102022-12零售额:粮油、食品类:当月同比-20%-10%

15、0%10%20%30%40%50%60%-------102022-12零售额:烟酒类:当月同比-40%-20%0%20%40%60%80%-------102022-12零售额:服装鞋帽针纺织品类:当月同比-30%-20%-10%0%10%2

16、0%30%40%50%-------102022-12零售额:化妆品类:当月同比 4 社会服务社会服务 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 图图 9:金银珠宝类零售额同比增速金银珠宝类零售额同比增速 图图 10:日用品类零售额同比增速日用品类零售额同比增速 数据来源：Wind，中信建投证券 数据来源：Wind，中信建投证券 图图 11:家具类零售额同比增速家具类零售额同比增速 图图 12:汽车类零售额同比增速汽车类

17、零售额同比增速 数据来源：Wind，中信建投证券 数据来源：Wind，中信建投证券 图图 13:通讯器材类零售额同比增速通讯器材类零售额同比增速 图图 14:家电类零售额同比增速家电类零售额同比增速 数据来源：Wind，中信建投证券 数据来源：Wind，中信建投证券 -40%-20%0%20%40%60%80%100%120%-------102022-12零售额:金银珠宝类:当月同比-20%-10%0%10%20%3

18、0%40%-------102022-12零售额:日用品类:当月同比-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%-------102022-12零售额:家具类:当月同比-40%-20%0%20%40%60%80%100%202

19、0--------12零售额:汽车类:当月同比-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%-------102022-12零售额:通讯器材类:当月同比-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%2020-0

20、-------12零售额:家用电器和音像器材类:当月同比 5 社会服务社会服务 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 （二）投资建议（二）投资建议 免税板块：免税板块：1 月整体销售较亮眼，后续持续验证月整体销售较亮眼，后续持续验证 Q1 表现，龙头格局优化持续。边际端：表现，龙头格局优化持续。边际端：（1）2 月 24 日凤凰机场 7 天航班平均架次 407，2 月以来基本保持稳定景气水平；美兰机场 2 月 24

21、 日 7 天平均 505 架次，环比2 月 17 日下降 3.1%，总体保持稳定；（2）2022 年韩国免税店恢复至疫情前 71.6%，韩国免税店销售额 2022年共约 944.53 亿元人民币，与 2021 年基本持平；数据端：数据端：（1）韩国免税 1 月情况：外国游客：外国游客：2023 年 1 月销售额 4.81 亿美元，同比 19 年-60.2%（上月为-45.0%），12 月销售额为 9.11 亿，即环比大幅下降 47%，其中购物人次 24.53 万，较上月 26.01 万环比下滑 6.7%，客单价环比下滑 44%至 1962 美元，疫情前基本在 900 美元左右，疫情期间最高达到

22、 3 万美元，1 月取消大代购 B2B 模式下客单价快速回落；整体市场：整体市场：2023 年 1 月销售额6.43 亿美元，同比 19 年-57.9%（上月为-46.6%）：其中购物人次同比 19 年-64.4%，本国游客购物人数缓慢回升，但较 19 年仍有一半的下滑。观点：观点：韩国取消 B2B 大经销商模式后出现了明显的销售额下滑，一方面品牌支持取消，另一方面还是韩国免税商追求盈利的结果，疫情恢复后机场租金将逐步恢复，成本压力较大，在 Q3新罗、新世界免税利润率已降到 1%以下后无法再度让利。中国免税价格体系已明显低于 19 年，且当前原代购模式的机+酒成本极高，韩国市场份额预计难以恢复

23、，中国市场份额不会受到出入境恢复影响，叠加即买即提及市内店等政策仍有空间。元旦以来，离岛免税消费稳健修复，春节稳健增长，1 月整体销售表现预计较亮眼。海南离岛免税销售额2023 年目标超 800 亿元，预计年内随着主要物业的培育和落地预期，整体存在市场规模逐步扩大的预期；上海机场参股部分免税资产，预计后续与中国中免继续深化合作，提升免税业务参与度和机场口岸流量运营能力，提升整体市场规模和价值，或打造具备全球竞争力的机场免税渠道；元旦及春节假期，预计海南成为国内游重点复苏目的地。当前环境下，公司在各场景和格局端维持较稳健的优势，或带来较强防守属性，深度参与自贸港建设等环节持续提升优势。后续展望主

24、要关注 23Q1 客流修复情况，海口免税城初期的营业额验证，客源和销售结构、客单价、件单价等，海南自贸港商业环境建设、免税渠道品类和品牌数量提升速度、市内店政策预期等。龙头在主要场景端竞争格局均维持或向好，短中期均不太需要过度担心格局端的问题，且在出入境稳健修复的大环境之下，在防守属性稳健情况下叠加海口免税城可能的优质表现，具备短期的弹性预期。年内业绩受影响较大，但市场已有预期，关注是否有超目前预期可能性。核心在于今年海港城的继续验证，海南销售额目标的实现，以及业绩区间对估值的影响。关注市内店政策等相关预期。酒店板块：春节后各龙头经营效率维持快速提升态势，疫后主要关注各龙头拓店和储备成长性、行

25、业供需酒店板块：春节后各龙头经营效率维持快速提升态势，疫后主要关注各龙头拓店和储备成长性、行业供需格局变化、中高端市场竞争品牌力和创新力、集团化赋能能力对效率和降费能力的提升。短期建议关注近两年格局变化、中高端市场竞争品牌力和创新力、集团化赋能能力对效率和降费能力的提升。短期建议关注近两年净出清物业的结构以及可能的短期房价议价权。疫情冲击下仍有环比净出清物业的结构以及可能的短期房价议价权。疫情冲击下仍有环比下滑，但修复大趋势叠加龙头酒店供需格下滑，但修复大趋势叠加龙头酒店供需格局的逻辑产生共振，需求端仍与疫情控制程度紧密相关。预计局的逻辑产生共振，需求端仍与疫情控制程度紧密相关。预计 2022

26、 年在周期波动中酒店板块贝塔叠加阿尔法的年在周期波动中酒店板块贝塔叠加阿尔法的属性仍将持续。行业在短期供给出清较难回补和龙头集中趋势下具备较强疫后反弹和长期成长逻辑，关注各家属性仍将持续。行业在短期供给出清较难回补和龙头集中趋势下具备较强疫后反弹和长期成长逻辑，关注各家拓店及储备数量和质量，疫情下中高端爬坡和签约占比提升，且费用率下降趋势下关注业绩弹性。拓店及储备数量和质量，疫情下中高端爬坡和签约占比提升，且费用率下降趋势下关注业绩弹性。全国 1 月入住率 48.1%（同比-11.34pct，12 月为-17.01pct），房价同比+17.38%（12 月为-10.36%），综合 RevPAR

27、 恢复至2019 年的 95.81%（12 月为 65.53%），全国口径数据快速修复，但结构来看主要为奢华酒店房价提升明显，实际全国经济型 RevPAR 仅恢复 70.85%，全国中高端恢复 86.73%。相比 19 年：一线城市经济型/中高端 RevPAR增速-38.55%/-38.59%，二线城市经济型/中高端 RevPAR 增速-31.27%/-14.01%。1 月春节错期，一线城市主要为商务需求因此恢复明显较弱。与全国口径差异明显集中在两头：高端休闲对应奢华酒店（海南酒店价格上升可以对应）以及三四线休闲需求恢复。锦江酒店：春节全国入住率、锦江酒店：春节全国入住率、RevPAR、满房数

28、均创三年、满房数均创三年新高，其中，新高，其中，1 月月23 日及日及 1 月月 24 日，锦江酒店（中国区）旗下全国酒店平均入住率均超去年同期日，锦江酒店（中国区）旗下全国酒店平均入住率均超去年同期 50%；1 月月 23 日开始，锦江酒日开始，锦江酒店（中国区）旗下全国满房酒店数连续四日较去年同期翻一番以上；店（中国区）旗下全国满房酒店数连续四日较去年同期翻一番以上；1 月整体月整体 RevPAR 预计恢复约预计恢复约 9 成。拟收成。拟收 6 社会服务社会服务 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 购购 gpp 至至 100%持股，增加供应链协同能力。拟收购持股，增加供应链协同能力。拟

29、收购 Wehotel 65%股权，对价股权，对价 8.5 亿，即亿，即 Wehotel 整体对应整体对应 13.1亿估值，本次收购含业绩承诺，对应亿估值，本次收购含业绩承诺，对应 22-24 年年 wehotel 的承诺业绩不低于的承诺业绩不低于 2,806.35/4,020.70/5,792.69 万元，对公万元，对公司的利润贡献直接且稳健。境内司的利润贡献直接且稳健。境内 Q3 业业绩符合预期，开店稳定。效率恢复稳定。发行绩符合预期，开店稳定。效率恢复稳定。发行 GDR。征用房、社保补贴、。征用房、社保补贴、提效降费等作用较明显。提效降费等作用较明显。境内组织架构进一步调整，BD 团队模式

30、迭代，会员及直销占比继续发展。公司组织管理整合及疫情下效率恢复领先行业，关注降费弹性。近年管理、运营、品牌等综合能力逐步接近行业领先，预计在正常发展状态下对估值中枢有提振；华住集团华住集团-S：预计近期整体 RevPAR 超越疫情前，运营提效优势明显；发行美国存托凭证 ADR 约 2.6 亿美元，继续投入酒店建设运营和品牌培育。Q3 经营数据修复明显领先行业，经营数据修复明显领先行业，表现亮眼，建议重点关注。表现亮眼，建议重点关注。各类边际向好，领先行业的效率优势再度凸显；中后台降费等措施初见成效，中高端及以上由品牌事业部调整为全国六大区，但中后台人员数量仍有明显下降；未来更注重质量发展，清退

31、怡莱等部分软品牌；中央渠道加盟费抽成望优化；海外效率恢复较好，会员体系逐步整合。加盟比提升也将带来净利率结构性提升。整体向好，后续重点验证其优质效率对于中高端酒店市场竞争的助力作用；首旅酒店：仍主首旅酒店：仍主要依托轻管理模式拓店，要依托轻管理模式拓店，Q3 净关店主要系收购相关公司停止了净关店主要系收购相关公司停止了 100 多家轻管理模式酒店。关注下沉轻管理在多家轻管理模式酒店。关注下沉轻管理在长尾物业出清大环境下的议价空间。长尾物业出清大环境下的议价空间。人房比优化明显。开发团队将扩容且改善激励，周期性叠加成长性共振。轻管理模式仍是近年重要的开店支撑，在下沉市场的拓展逻辑相对较顺畅。关注

32、整合后增长弹性充足，且聚焦中高端精细化管理的君亭酒店，君亭酒店定增情况及募集资金落地，关注后续契合行业趋势的成长势能君亭酒店，君亭酒店定增情况及募集资金落地，关注后续契合行业趋势的成长势能。当前当前酒店板块在疫情逐步控制后仍具有叠加的预期，主要体现在：酒店板块在疫情逐步控制后仍具有叠加的预期，主要体现在：（1）疫情下中小供给持续出清，尤其 22Q2力度较大的冲击下，利于龙头集中度提升；（2）酒店业龙头竞争优势较大，马太效应强；（3）需求弹性较强，疫情后需求快速恢复，龙头领先行业，叠加结构改善带来 ADR 提价空间；（4）精细化管理、中台能力提升带来费用率下降预期，业绩敏感度较高；（5）平台化运

33、作，轻资产叠加会员权益开发，品牌效应得到强化；（6）国内连锁化率提升空间仍较大，长线发展逻辑顺畅。当前预期下，我们仍认为酒店业长线发展逻辑具备，短期仍需考虑国内中高端物业有限，需求提升速度有限，或带来近几年供需紧平衡态势，以及降费提效存在循序渐进过程，当前龙头在酒店档次金字塔爬坡中，中高端品牌打造及体系建立仍需较多投入，连锁化率和总需求须结合近几年消费趋势和城镇化率演变综合判断。从疫情后酒店行业的发展趋势判断，中高端酒店的品牌矩阵储从疫情后酒店行业的发展趋势判断，中高端酒店的品牌矩阵储备、研发以及培育或成为行业大方向备、研发以及培育或成为行业大方向和龙头的重要发力点，由于中高端酒店市场对于需求

34、的细分度要求更高，和龙头的重要发力点，由于中高端酒店市场对于需求的细分度要求更高，部分小众需求和个性需求也需要特定的品牌支撑部分小众需求和个性需求也需要特定的品牌支撑，不同酒店使用目的带来更专业化的要求，故市场对品牌丰富度的要求更多，市场或可容纳较经济型更多的酒店品牌和优质精品酒店，当前中高端市场竞争格局尚存不确定性，龙头优势更大，但市场仍可容纳更多精品酒店品牌的规模发展、数字化发展、体验改善等要求，中高端市场的品牌验证为疫后重要关注方向，传统市场也存在房价和品质同步提升的态势，建立较强的消费者心智。疫情的周期性冲击减弱，拓店和储备的健康以及品牌建设重要性提升，建议重点关注优质性价比产品、中高

35、端品牌发展。同时疫后对于龙头来说，也将是重要的发展目标和拓店签约速度验证期，疫后核心关注经济型和中端市场提速能力和发展质量，以及中高端及以上品牌创新能力和市场验证。餐饮板块：餐饮板块：海底捞业绩超预期，展现龙头餐企的韧性和控费灵活性仍具。海底捞业绩超预期，展现龙头餐企的韧性和控费灵活性仍具。主要餐企春节数据表现较优质，主要餐企春节数据表现较优质，逐步修复接近疫情前水平。短期关注恢复预期和港股消费提振周期，疫后关注成长性及龙头标的的模式升级、逐步修复接近疫情前水平。短期关注恢复预期和港股消费提振周期，疫后关注成长性及龙头标的的模式升级、品牌创新等逻辑，有望打开新成长空间，整体逻辑逐步从疫情下仅关

36、注和边际数据，向找寻综合壁垒品牌创新等逻辑，有望打开新成长空间，整体逻辑逐步从疫情下仅关注和边际数据，向找寻综合壁垒+成长成长性的标的转移，关注相关差异化标性的标的转移，关注相关差异化标的。关注一级市场年内降温情况下，今年修复中细分赛道龙头的集中度提的。关注一级市场年内降温情况下，今年修复中细分赛道龙头的集中度提升逻辑，同时降费预期和效率提升重要性也在逐步提升。部分龙头受疫情持续影响，线下场景消费倾向恢复主升逻辑，同时降费预期和效率提升重要性也在逐步提升。部分龙头受疫情持续影响，线下场景消费倾向恢复主要一定周期，但本地生活恢复韧性强，龙头基础能力迭代升级。成本控制力、创新准确度、组织管理提升成

37、关要一定周期，但本地生活恢复韧性强，龙头基础能力迭代升级。成本控制力、创新准确度、组织管理提升成关键，餐饮部分新趋势明显，企业对于产业链全环节、用户全消费周期、场景及品类延伸等适应程度较为重要，键，餐饮部分新趋势明显，企业对于产业链全环节、用户全消费周期、场景及品类延伸等适应程度较为重要，私域流量留存以及创新和赛道认知较关键，关注中式快餐等优势赛道私域流量留存以及创新和赛道认知较关键，关注中式快餐等优势赛道 IPO 机会。关注下沉市场和合作加盟模式机会。关注下沉市场和合作加盟模式的拓展。九毛九：的拓展。九毛九：2022 年怂开业 18 家超预期，太二 102 家（另有 13 家装修完成），开店

38、表现稳健，1 月太二约开 12 家。创始人订立协议购买物业事宜预计不会对公司后续拓店和供应链建设等节奏产生影响，且其出售少 7 社会服务社会服务 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 量股份预计亦对公司经营无不利影响。两大品牌年内开店及运营在疫情扰动下仍然优质稳健，供应链建设顺利推进且布局渐广泛，怂的 Mall 店验证较好，控费能力较强带来成本结构稳定，预计未来两年迎来明显加速开店。多品牌逻辑渐跑通，细分赛道具较强壁垒。近两年核心逻辑仍为太二和怂的主力品牌贡献，太二基数仍较低、恢复较好的月份数据已验证恢复能力、主要商场坪效领先、具备一定下沉能力，且下沉市场利润率略优，模型有调整预期，逐步做一

39、些加法，空间仍较充足。当前综合壁垒和基本面在行业中较突出，建议关注估值性价比；同庆楼：同庆楼：春节基本包厢满预订。北城富茂 1 月 15 日开业。优质底层能力叠加未来 3-5 年持续稳健业绩成长能力。公司核心优势在于大酒楼细分赛道中物业议价能力，同时护城河壁垒餐饮服务能力、数字化能力、管理能力均较突出，为大酒楼赛道龙头。旗下富茂酒店结合了餐饮+客房的模式，突出公司优势，经营面积、年营收体量和盈利能力均较突出，未来 3 年自营富茂持续落地和培育有望带来较大增量弹性，品牌输出的路径让其在地产红利减弱、外资品牌退出较多、国内综合体大餐饮能力缺乏的背景下面对竞争较弱，有望实现类似中高端酒店轻资产的发展

40、路径。同时食品业务预制菜等稳健发展，拓展线上+线下渠道，也具备较大发展空间，或逐步探索建厂及 B 端渠道开拓；海底捞：海底捞：控费提效及啄木鸟计划效果卓著，预计人效大幅提升，后续仍有望重启开店，22H2海外部分实现盈利。奈雪的茶：奈雪的茶：通过自动化制茶设备及自动排班，有较强的降费预期，预计疫情影响逐步控制后有稳定的盈利能力，拓展模式将更加稳健高效，在行业中竞争格局逐步改善向好，核心能力增强，赛道认知能力提升，产品价格带矩阵逐步丰富；海伦司：海伦司：持续关注新模型的营收和利润率相较老店的验证情况。细分赛道竞争格局及成本优势仍较大，成本端公司凭借上游规模+下游精细管理，有主动降价趋近极致性价比的

41、策略，新入局者较难挑战。后续拓店也主要以新模型为主，利用性价比和差异化优势，对下沉市场预计有较好的渗透力；百胜中国：百胜中国：完成双重主要上市进入港股通，2022 业绩及开店稳健，供应链、数字化等能力持续提升，小店模型具备更优的回收期和盈利能力，相较中式快餐更强的外带属性助扩大单店覆盖范围，2023 预计新开1100-1300 家，capex 整体稳定。景区及休闲度假游板块：线下消费场景和跨省游预计仍存在情绪修复期，但扩大内需大背景下，景区及休闲度假游板块：线下消费场景和跨省游预计仍存在情绪修复期，但扩大内需大背景下，2023 年将年将进入稳健修复期。春节数据看，核心景区和优质休闲度假景区表现

42、较好，甚至超过进入稳健修复期。春节数据看，核心景区和优质休闲度假景区表现较好，甚至超过 19 年同期水平，整体修复程年同期水平，整体修复程度也明显边际改善。出入境已进入稳健修复期，关注修复周期及港澳等旅游和消费机会，度也明显边际改善。出入境已进入稳健修复期，关注修复周期及港澳等旅游和消费机会，150 个国家对中国免个国家对中国免签。关注优质景区在疫情后快速修复，且关注签。关注优质景区在疫情后快速修复，且关注轻资产模式对业务发展的提振。天目湖：轻资产模式对业务发展的提振。天目湖：内生改善明显，Q3 预计迎较好业绩释放。长期期待外延释放弹性。中青旅：中青旅：乌镇客流稳健优质，古北水镇宣传提升后关注

43、客流上限提升逻辑，疫后客流及渗透率逐步提升可期，涉房企业融资或受益，轻资产逐步推进增厚业绩，关注改善趋势。积极关注中青旅、天目湖中青旅、天目湖等具备扩张逻辑、旅游产品及内容优质标的在年内的恢复弹性。博彩板块：博彩板块：线下客流恢复较好，预计高端中场等业态将有效弥补部分线下客流恢复较好，预计高端中场等业态将有效弥补部分 VIP 的损失。的损失。春节期间访澳总游客日春节期间访澳总游客日均均 6.4 万人次，同比增万人次，同比增 297%，香港客源地修复较好，香港客源地修复较好，2 月月 6 日通关完全恢复后关注内地客流释日通关完全恢复后关注内地客流释放。澳门酒店业放。澳门酒店业平均入住率平均入住率

44、 85.7%，初三达，初三达 92.1%。1 月博彩毛收入同比疫前约恢复月博彩毛收入同比疫前约恢复 45%略超预期。略超预期。随着港澳通关以及后续出入境的有序恢复，预计澳门博彩业从 2022 年客流和博彩毛收入的低位稳健快速修复的预期较确定。赌牌和未来10 年投资计划确认后，中长期发展格局逐步稳定，各牌照未来预计将重点提升非博彩业务的质量和规模，且各牌照普遍在疫情下持续投资建设新物业和设施，提升自身服务体验和疫后非博彩业务的成长空间。博彩业务稳健复苏，贵宾业务预计疫后有一定收缩，高端中场和普通中场的赌台利用率和消费者服务成为关键。前期估值仍存修复空间。金沙中国：金沙中国：物业规模和非博彩占营收

45、比领先，且疫情下实际新增酒店客房的面积显著。为澳门营收规模最大的博彩企业，后续持续受益路氹高端物业的培育，非博彩业务和中场业务的提前布局等；银河娱银河娱乐：乐：疫情下控费提效能力较突出，现金流及在手资金充足，未来两年受益三期和四期逐步落地带来非博彩业务的弹性空间，运营优势较稳定。可选消费板块：可选消费板块：线下消费整体恢复预计提速，性价比消费较突出，社零中尤其是餐饮、金银珠宝、化妆品 8 社会服务社会服务 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 等业态表现良好。当中仍建议关注可选消费中运营效率优质、控费和创新能力较强的低估值标的。建议关注：建议关注：医美化妆品赛道短期受到疫情影响，长期景气度不

46、改，临近双十一预售，建议关注经营效率和弹性，珀莱雅珀莱雅、爱美客爱美客；建议关注细分赛道龙头的长期发展空间，如黄金珠宝板块中国黄金、中国黄金、周大生、周大福周大生、周大福；跨境电商板块：建议关注小商品城，在当前欧美通胀环境和可能的消费降级趋势下有望持续受益，人民币跨境电商板块：建议关注小商品城，在当前欧美通胀环境和可能的消费降级趋势下有望持续受益，人民币跨境支付带来出海业务全面发展的协同预期，支付部分业绩有所增厚、年内减免租金预计跨境支付带来出海业务全面发展的协同预期，支付部分业绩有所增厚、年内减免租金预计 2023 年有所修复增厚、年有所修复增厚、数据价值逐步提升，估值具备优势。数据价值逐步

47、提升，估值具备优势。线下市场经营业务稳定发展，部分存量商位盘活，二区东市场带来增量收入；线上业务借助 Chinagoods 开启数字化转型，收购支付牌照，与中远海运及普洛斯合作布局物流仓储，提升贸易履约能力，向国际贸易综合服务商转型，贸易履约服务收入及金融业务收入潜在空间广阔。短期来看，欧美高通胀及消费降级带来中低端商品出口机遇。建议关注孩子王，深耕会员体系和高客单，黑金会员权益提升孩子王，深耕会员体系和高客单，黑金会员权益提升后增长较快，预计线下店面也将持续稳健开店，细分赛道里渠道、供应链、服务体系优势领先，细分赛道存市后增长较快，预计线下店面也将持续稳健开店，细分赛道里渠道、供应链、服务体

48、系优势领先，细分赛道存市占率提升逻辑，受益政策预期占率提升逻辑，受益政策预期。表表 1：重点公司预测与估值情况重点公司预测与估值情况 行业 公司 代码 股价/元 市值 EPS/元 PE 2023/2/23 亿元 2022E 2023E 2024E 2022E 2023E 2024E 景区类 中青旅 600138.SH 15.00 108.58 -0.35 0.51 0.71-29.4 21.1 黄山旅游 600054.SH 11.90 73.52 -0.05 0.36 0.50-32.7 24.0 丽江股份 002033.SZ 10.66 58.58 0.01 0.21 0.30 730.1

49、50.7 35.3 峨眉山 A 000888.SZ 8.44 44.47 -宋城演艺 300144.SZ 15.59 407.63 0.05 0.34 0.51 311.8 45.9 30.6 天目湖 603136.SH 27.82 51.83 0.17 0.75 0.90 163.6 37.1 30.9 桂林旅游 000978.SZ 8.16 38.20 -0.43-0.12 0.00-酒店类 锦江酒店 600754.SH 61.60 585.56 0.10 1.50 2.36 616.0 41.1 26.1 首旅酒店 600258.SH 24.43 273.34 -0.32 0.81 1.

50、07-30.2 22.8 餐饮类 海伦司 9869.HK 14.16 179.39 -0.12 0.33 0.64-42.9 -同庆楼 605108.SH 35.64 92.66 0.48 1.09 1.48 74.3 32.7 -广州酒家 603043.SH 28.20 160.39 1.08 1.30 1.52 26.1 21.7 18.6 旅游服务 众信旅游*002707.SZ 9.38 92.18 -0.23 0.09 0.17-110.1 53.9 中国中免 601888.SH 197.51 4065.35 3.25 5.80 7.69 60.8 34.1 25.7 医美 爱美客 3

51、00896.SZ 586.00 1267.87 6.44 8.95 11.84 91.0 65.5 49.5 华熙生物华熙生物 688363.SH 124.55 599.19 2.12 2.74 3.47 58.8 45.5 35.9 朗姿股份朗姿股份 002612.SZ 27.73 122.69 0.27 0.53 0.70 102.7 52.3 39.6 化妆品 上海家化 600315.SH 32.51 220.70 0.84 1.21 1.45 38.7 26.9 22.4 贝泰妮 300957.SZ 137.00 580.33 2.74 3.62 4.68 50.0 37.8 29.3

52、 丸美股份丸美股份 603983.SH 38.39 154.11 0.63 0.78 0.92 61.0 49.5 41.9 珀莱雅 603605.SH 182.00 516.01 2.68 3.42 4.32 67.9 53.2 42.1 一般零售 永辉超市 601933.SH 3.45 313.09 -0.10 0.06 0.11-59.4 30.9 家家悦 603708.SH 12.93 78.67 0.64 0.74 0.84 20.2 17.5 15.4 红旗连锁 002697.SZ 5.77 78.47 0.37 0.40 0.44 15.6 14.4 13.1 天虹股份 0024

53、19.SZ 6.46 75.51 0.17 0.20 0.27 38.7 31.9 23.7 9 社会服务社会服务 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 武商集团武商集团 000501.SZ 11.74 90.28 0.52 0.84 1.09 22.8 14.0 10.7 重庆百货 600729.SH 25.61 104.11 2.51 2.81 3.02 10.2 9.1 8.5 居然之家居然之家 000785.SZ 4.40 287.28 0.28 0.37 0.43 15.7 11.9 10.2 电商及服务 壹网壹创 300792.SZ 31.51 75.17 1.73 2.33 2

54、.89 18.2 13.5 10.9 潮宏基 002345.SZ 6.76 60.06 0.40 0.50 0.64 16.9 13.5 10.6 珠宝零售 迪阿股份 301177.SZ 54.06 216.25 3.27 5.03 6.86 16.5 10.7 7.9 老凤祥 600612.SH 48.74 200.43 3.66 4.15 4.69 13.3 11.8 10.4 中国黄金 600916.SH 12.19 204.79 0.54 0.66 0.79 22.6 18.5 15.4 周大生 002867.SZ 15.98 175.13 1.19 1.38 1.56 13.4 11

55、.6 10.2 跨境电商 安克创新 300866.SZ 66.40 269.87 2.82 2.88 3.64 23.5 23.1 18.2 小商品城 600415.SH 5.29 290.21 0.34 0.36 0.42 15.6 14.7 12.6 专营连锁 孩子王 301078.SZ 14.26 158.58 0.16 0.27 0.37 88.9 52.8 38.5 华致酒行 300755.SZ 33.23 138.50 1.63 2.15 2.74 20.3 15.5 12.1 资料来源：Wind，中信建投证券 （三）板块行情（三）板块行情 本周消费者服务行业涨跌幅-0.78%，跑

56、输上证综指 2.12 pct，跑输沪深 300 指数 1.44 pct，在中信一级指数排名第 27；商业贸易行业涨跌幅 1.08%，跑输上证综指 0.26 pct，跑赢沪深 300 指数 0.42 pct，在中信一级指数排名第 20。图图 15:本周各板块指数涨跌幅（单位，本周各板块指数涨跌幅（单位，%）数据来源：Wind，中信建投证券 板块整体估值：截至 2023 年 2 月 24 日，中信消费者服务板块 PE TTM 为 69.75，较上周的 70.60 下降 0.85。10 社会服务社会服务 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 2020-2021 年受疫情影响，休闲服务板块个股业绩普

57、遍出现大幅下滑，同时龙头中国中免受益海南离岛免税新政，估值在 2020 年内得到大幅提升，共同作用使得休闲服务板块市盈率水平明显高于沪深 300 及全部 A 股。中国中免三季报发布，业绩依赖非日常经营性部分维持，但股价回调明显，使得板块估值有所下修，其他标的在疫情下多数也出现回调。2022 年随疫情好转休闲服务板块 TTM 估值将逐步回归合理，随着近期疫情防控优化，休闲服务板块估值有所上升。截至 2023 年 2 月 24 日，中信商贸零售板块 PE TTM 为 17.00，较上周的 16.74 上升 0.26。2020 年以来，商贸零售板块企业受到疫情不利影响，板块净利润有所下滑，带动板块整

58、体 PE 呈上升趋势，2022 年以来随着疫情影响的缓解，PE 呈现震荡下行的趋势。图图 16:沪深沪深 300、CS 消费者服务、消费者服务、CS 商业贸易板块市盈率对比商业贸易板块市盈率对比 数据来源：Wind，中信建投证券 （四）子行业表现（四）子行业表现 休闲服务行业子板块中，景区板块本周涨跌幅第一，涨跌幅为-1.20%。其余板块中，餐饮免税酒店出境游，涨跌幅分别为-2.02%、-3.21%、-4.83%、-7.67%。酒店板块估值水平最高，PE 达 303 倍。其余板块中，免税餐饮景区，分别为 71、55、38 倍。02040608018-01-052019-0

59、1-052020-01-052021-01-052022-01-052023-01-05消费者服务(中信)商贸零售(中信)沪深300 11 社会服务社会服务 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 图图 17:休闲服务子行业涨跌幅（单位：休闲服务子行业涨跌幅（单位：%）图图 18:休闲服务子行业休闲服务子行业 PE（TTM 整体法，剔除负值）整体法，剔除负值）数据来源：Wind，中信建投证券，注：总市值加权平均 数据来源：Wind，中信建投证券，注：由于出境游板块TTM盈利为负，因此暂不计算剔除负值的估值。商贸零售行业子板块中，专业市场经营板块本周涨跌幅第一，涨跌幅为+4.52%。其余板块中，

60、贸易一般零售专营连锁电商及服务，涨跌幅分别为+1.35%、+0.85%、+0.42%、-0.68%。估值方面，PE 自高而低分别为电商及服务一般零售专营连锁专业市场经营贸易，PE 分别为 42、27、18、16、10 倍。图图 19:商业贸易子行业涨跌幅（单位：商业贸易子行业涨跌幅（单位：%）图图 20:商业贸易子行业商业贸易子行业 PE（TTM，剔除负值），剔除负值）数据来源：Wind，中信建投证券 数据来源：Wind，中信建投证券 个股表现：（个股表现：（1）休闲服务：）休闲服务：个股周涨跌幅方面，本周中信消费者服务板块涨幅前五公司分别为中青旅、呷哺呷哺、锋尚文化、桂林旅游、西藏旅游；跌幅

61、前五公司分别为九毛九、众信旅游、锦江酒店、复星旅游文化、同程旅行。（2）商业贸易：）商业贸易：个股周涨跌幅方面，本周中信商贸零售板块涨幅前五公司分别为小商品城、武商集团、北京城乡、潮宏基、孩子王；跌幅前五公司分别为汇通达网络、科思股份、珀莱雅、贝泰妮、高鑫零售。-1.20-2.02-3.21-4.83-7.67-9-8-7-6-5-4-3-2-10景区餐饮免税酒店出境游30370350酒店免税餐饮景区4.521.350.850.42-0.68-5202530354045 12 社会服务社会服务 行业动态报告

62、 请参阅最后一页的重要声明 图图 21:本周休闲服务板块个股涨跌幅（本周休闲服务板块个股涨跌幅（%）数据来源：Wind，中信建投证券 图图 22:本周商业贸易板块个股涨跌幅（本周商业贸易板块个股涨跌幅（%）数据来源：Wind，中信建投证券 表表 2：大盘及社服商贸板块个股涨跌幅（大盘及社服商贸板块个股涨跌幅（%）指数指数 消费者服务消费者服务 商业贸易商业贸易 涨幅前五涨幅前五 换手率前五换手率前五 涨幅前五涨幅前五 换手率前五换手率前五 上证综指 1.34 中青旅 4.17 西安饮食 17.02 小商品城 8.18 美凯龙 18.80 深证成指 0.61 呷哺呷哺 3.59 全聚德 13.6

63、6 武商集团 8.10 丽人丽妆 14.44 上证 50 0.49 锋尚文化 2.73 西安旅游 9.43 北京城乡 7.68 奥园美谷 11.10 沪深 300 0.66 桂林旅游 2.26 曲江文旅 4.00 潮宏基 6.79 零点有数 10.39 创业板指-0.83 西藏旅游 2.12 锋尚文化 3.92 孩子王 6.50 孩子王 7.90 消费者服务-0.78 跌幅前五跌幅前五 换手率后五换手率后五 跌幅前五跌幅前五 换手率后五换手率后五 商贸零售 1.08 九毛九-4.09 同程旅行 0.52 汇通达网络-4.11 昊海生科 0.81 道琼斯-2.99 众信旅游-4.19 金沙中国

64、0.45 科思股份-4.73 永辉超市 0.56-10-8-6-4-20246中青旅呷哺呷哺锋尚文化桂林旅游西藏旅游九华旅游金马游乐三特索道峨眉山A中体产业格力地产岭南控股黄山旅游长白山百胜中国-S天目湖大连圣亚云南旅游曲江文旅西安旅游宋城演艺海南发展西安饮食同庆楼张家界丽江股份华天酒店金陵饭店宜昌交运全聚德东方时尚海昌海洋公园中国中免*ST基础金沙中国有限公司广州酒家王府井海底捞海伦司首旅酒店华住集团-S凯撒旅业九毛九众信旅游锦江酒店复星旅游文化同程旅行-15-10-50510小商品城武商集团北京城乡潮宏基孩子王重庆百货家家悦周大生安克创新天虹股份居然之家朗姿股份稳健医疗美凯龙红旗连锁鲁商发

65、展苏美达华东医药豫园股份上海家化永辉超市壹网壹创老凤祥中国黄金水羊股份华致酒行南极电商丽人丽妆华凯易佰华熙生物零点有数丸美股份奥园美谷昊海生科爱美客迪阿股份汇通达网络科思股份珀莱雅贝泰妮高鑫零售 13 社会服务社会服务 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 指数指数 消费者服务消费者服务 商业贸易商业贸易 标普 500-2.67 锦江酒店-4.24 复星旅游文化 0.17 珀莱雅-4.76 高鑫零售 0.44 纳斯达克-3.33 复星旅游文化-4.90 华住集团-S 0.12 贝泰妮-5.03 豫园股份 0.35 USD/CNY 0.41 同程旅行-8.12 百胜中国-S 0.10 高鑫零售

66、-11.01 汇通达网络 0.21 资料来源：Wind，中信建投证券，注：周换手率统计A股中板块换手情况（基于自由流通股）沪深港通持股：沪深港通持股：休闲服务板块沪深港通持股仍呈现龙头集中趋势。沪港通中持股占总股本比排名前三为中国中免、锦江酒店、广州酒家。本周中国中免沪港通持股水平较上周下降 0.01 pct 至 11.77%，中国中免较年初上升 0.96 pct。中青旅、黄山旅游沪港通持股占比相较年初保持不变；深港通持股占比中，宋城演艺持股占比较大，本周较上周下降 0.15 pct 至 5.75%；港股通中持股占比中，呷哺呷哺、九毛九占比较大，本周分别上升 0.24 pct 至 21.17%

67、、下降 0.33 pct 至 19.01%。商业贸易持股：商业贸易持股：沪港通中持股占总股本第一为珀莱雅，其沪港通持股较上周下降 0.08 pct 至 23.02%。持股比例较高的其他标的为重庆百货、华熙生物、老凤祥，其中重庆百货持股比例本周上升 0.34 pct 至 3.96%；深港通持股占比中，红旗连锁本周上升 0.48 pct 至 6.96%，爱美客本周上升 0.14 pct 至 3.94%；港股通中，高鑫零售本周持股比例上升 0.17 pct 至 2.17%，周大福本周持股比例上升 0.01 pct 至 0.74%。表表 3：休闲服务沪（深）港通持股一览（截至休闲服务沪（深）港通持股一

68、览（截至 2023.2.23）分类 证券代码 股票简称 持股数量/万股 持股占比 上周持股占比 年初持股占比 沪港通 601888.SH 中国中免中国中免 22,986.53 11.77%11.78%10.81%600754.SH 锦江酒店锦江酒店 4,553.37 4.98%4.59%3.92%603043.SH 广州酒家广州酒家 2,025.00 3.56%3.30%2.80%600258.SH 首旅酒店首旅酒店 3,296.76 3.07%2.94%2.42%600138.SH 中青旅中青旅 118.91 0.16%0.16%0.16%600054.SH 黄山旅游黄山旅游 54.13 0

69、.10%0.10%0.10%深港通 600859.SH 王府井王府井 336.31 0.30%0.30%0.32%605108.SH 同庆楼同庆楼 98.13 1.20%1.20%1.20%600185.SH 格力地产格力地产 2,090.66 1.10%1.04%0.94%300144.SZ 宋城演艺宋城演艺 15,047.85 5.75%5.90%5.32%000796.SZ 凯撒旅业凯撒旅业 116.74 0.14%0.18%0.18%港股通 002707.SZ 众信旅游众信旅游 13.08 0.01%0.01%0.01%000863.SZ 三湘印象三湘印象 3.82 0.00%0.00

70、%0.00%000888.SZ 峨眉山峨眉山 A 2.02 0.00%0.00%0.00%002163.SZ 海南发展海南发展 556.87 0.65%0.77%0.60%0520.HK 呷哺呷哺呷哺呷哺 22,992 21.17%20.93%18.01%9922.HK 九毛九九毛九 27,659 19.01%19.34%22.57%0880.HK 澳博控股澳博控股 47,758 6.72%6.73%7.05%2255.HK 海昌海洋公园海昌海洋公园 42,799 5.27%5.31%5.17%0780.HK 同程旅行同程旅行 11,274 5.03%5.02%5.13%14 社会服务社会服务

71、 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 6862.HK 海底捞海底捞 25,098 4.50%4.50%4.33%0341.HK 大家乐集团大家乐集团 2,358 4.02%3.98%4.09%0200.HK 新濠国际发展新濠国际发展 4,399 2.90%2.92%3.37%1880.HK 中国中免中国中免 425 3.65%3.65%2.85%1992.HK 复星旅游文化复星旅游文化 3,211 2.59%2.65%2.79%1128.HK 永利澳门永利澳门 13,130 2.51%2.51%2.82%资料来源：Wind，中信建投证券 表表 4：商业贸易沪（深）港通持股一览（截至商业贸易

72、沪（深）港通持股一览（截至 2023.2.23）分类 证券代码 股票简称 持股数量/万股 持股占比 上周持股占比 年初持股占比 沪港通 603605.SH 珀莱雅珀莱雅 6,480.42 23.02%23.10%22.94%600729.SH 重庆百货重庆百货 1,594.63 3.96%3.62%3.17%688363.SH 华熙生物华熙生物 707.03 3.57%3.76%2.77%600612.SH 老凤祥老凤祥 945.15 2.98%2.86%1.76%600916.SH 中国黄金中国黄金 2,293.01 2.78%2.73%2.77%600755.SH 厦门国贸厦门国贸 5,2

73、78.49 2.60%2.83%2.92%600655.SH 豫园股份豫园股份 8,495.57 2.18%2.20%1.79%603708.SH 家家悦家家悦 1,083.21 1.78%1.63%1.35%688366.SH 昊海生科昊海生科 93.34 1.60%1.43%1.98%600415.SH 小商品城小商品城 7,571.31 1.38%1.26%1.22%600811.SH 东方集团东方集团 3,668.57 1.00%1.11%1.05%600223.SH 鲁商发展鲁商发展 996.53 0.98%1.30%0.93%600826.SH 兰生股份兰生股份 305.97 0.

74、73%0.73%0.73%600682.SH 南京新百南京新百 589.15 0.50%0.50%0.50%605136.SH 丽人丽妆丽人丽妆 95.86 0.48%0.92%0.29%605266.SH 健之佳健之佳 27.66 0.47%0.47%0.55%601828.SH 美凯龙美凯龙 1,670.76 0.46%0.49%0.68%601828.SH 美凯龙美凯龙 1,670.76 0.46%0.49%0.68%600315.SH 上海家化上海家化 298.43 0.44%0.45%0.46%601933.SH 永辉超市永辉超市 3,340.31 0.36%0.37%0.38%60

75、0694.SH 大商股份大商股份 88.09 0.29%0.29%0.30%600738.SH 丽尚国潮丽尚国潮 221.20 0.29%0.29%0.29%600827.SH 百联股份百联股份 327.09 0.20%0.20%0.20%600693.SH 东百集团东百集团 179.60 0.20%0.20%0.20%600828.SH 茂业商业茂业商业 152.70 0.08%0.08%0.08%600814.SH 杭州解百杭州解百 51.50 0.07%0.07%0.07%深港通 002697.SZ 红旗连锁红旗连锁 9,478.56 6.96%6.48%4.66%300896.SZ 爱

76、美客爱美客 853.85 3.94%3.80%2.58%002867.SZ 周大生周大生 3,874.54 3.53%3.68%2.33%15 社会服务社会服务 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 000963.SZ 华东医药华东医药 5,431.40 3.09%3.14%3.21%300755.SZ 华致酒行华致酒行 1,105.00 2.65%2.95%0.54%300755.SZ 华致酒行华致酒行 1,105.00 2.65%2.95%0.54%300866.SZ 安克创新安克创新 976.15 2.40%2.52%2.25%002419.SZ 天虹股份天虹股份 2,658.11 2

77、.27%2.29%1.29%000501.SZ 武商集团武商集团 1,474.57 1.91%1.84%1.45%002416.SZ 爱施德爱施德 2,132.44 1.72%1.70%1.16%002127.SZ 南极电商南极电商 3,927.19 1.59%2.17%3.21%300957.SZ 贝泰妮贝泰妮 569.88 1.34%1.60%2.14%000626.SZ 远大控股远大控股 516.92 1.01%1.02%1.43%000829.SZ 天音控股天音控股 941.60 0.91%0.83%0.95%002612.SZ 朗姿股份朗姿股份 282.28 0.63%0.81%0.

78、68%300792.SZ 壹网壹创壹网壹创 143.61 0.60%0.66%0.80%002818.SZ 富森美富森美 321.12 0.42%0.41%0.37%000785.SZ 居然之家居然之家 2,647.65 0.40%0.40%0.43%000861.SZ 海印股份海印股份 787.20 0.31%0.34%0.42%002024.SZ 苏宁易购苏宁易购 2,001.37 0.21%0.23%0.24%301177.SZ 迪阿股份迪阿股份 83.10 0.20%0.18%0.05%300740.SZ 水羊股份水羊股份 44.74 0.11%0.11%0.20%301078.SZ

79、孩子王孩子王 95.07 0.08%0.15%0.05%000882.SZ 华联股份华联股份 209.36 0.07%0.07%0.07%港股通 6808.HK 高鑫零售高鑫零售 20,720 2.17%2.00%1.65%1929.HK 周大福周大福 7,405 0.74%0.73%0.65%资料来源：Wind，中信建投证券 16 社会服务社会服务 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 公司动态公司动态（一）休闲服务板块（一）休闲服务板块 1.【海底捞】（代码：6862.HK）正面盈利预告正面盈利预告：对比截至 2021 年 12 月 31 日止年度收入为人民币 411 亿元，本集团截止至

80、 2022 年 12 月31 日止年度收入预计不低于 346 亿元，減少百分比不超过 15.8%。相较本集团截至 2021 年 12 月 31 日止年度净亏损人民币 416120 万元，本集团预期截止至 2022 年 12 月 31 日止年度获得净利润不低于 130000 万元。2.【首旅酒店】（代码：600258.SH）北京首旅酒店（集团）股份有限公司董事及高级管理人员减持股份计划公告：北京首旅酒店（集团）股份有限公司董事及高级管理人员减持股份计划公告：董事袁首原总计持股 45,402股，占公司股份总数的 0.0041%；副总经理兼财务总监李向荣总计持股 126,000 股，占公司股份总数的

81、 0.0113%；副总经理、董事会秘书段中鹏总计持股 34,880 股，占公司股份总数的 0.0031%。董事袁首原减持不超过 11,300股，占公司股份总数的 0.001%；副总经理兼财务总监李向荣减持不超过 31,500 股，占公司股份总数的 0.0028%；副总经理、董事会秘书段中鹏减持不超过 8,700 股，占公司股份总数的 0.00078%。3.【君亭酒店】（代码：301073.SZ）关于与中国旅游集团酒店控股有限公司签订战略合作框架协议的公告关于与中国旅游集团酒店控股有限公司签订战略合作框架协议的公告：聚焦品牌共创、资源互通、平台共建，在酒店管理、联名品牌建设、会员合作、创新升级等

82、方面开展深度合作，带动双方主业全面提质、全速发展。双方进行品牌共建，甲乙双方坚持以市场、创新、高质为导向作为产业新驱动力，依托各自强势品牌，建立以双方各自品牌为基础的联名产品开展合作，亦或根据目标客群共同打造创新的联合品牌酒店产品，其次进行咖啡产品合作，为给予消费者更优质的体验和服务，提升乙方酒店公共空间坪效，双方可共同探索酒店咖啡产品合作。第三，可以进行会员资源共享，第四进行联合营销推广，甲乙双方充分发挥各自的运营管理优势，加强在品牌推广和产品销售领域的全渠道业务对接合作，在媒体推广、品牌主题活动、广告资源上实现线上线下联动。并在租赁直营项目合作，人才交流等等领域根据经营发展情况进行合作。4

83、.【九毛九】（代码：9922.HK）盈利预告盈利预告：预期本集团本年度收入约人民币 400570 万元，较截至 2021 年 12 月 31 日止年度的收入人民币4,17970 万元下跌约 4.2%；及于该年度将获得本公司权益股东应占盈利不低于人民币 4700 万元，较截止 2021年 12 月 31 日止年度的本公司权益股东应占利润人民币 33990 万元下跌约 86.2%。5.【同程旅行】（代码：0780.HK）内幕消息有关可能收购之意向书内幕消息有关可能收购之意向书：董事会欣然宣布：于 2023 年 2 月 19 日，投资者、目标公司及卖方訂立意向书，据此，建议卖方愿出售且投资者愿收购目

84、标股权，总代价不超过人民币 700 百万元的指示性代价。截至本公告日期，目标公司由同程航空旅遊持有约 95.92%及由苏州天程持有约 4.08%。倘落实可能收购事项，投资者将成为目标公司的唯一股东，而目标公司将成为本公司全资附属公司，其财务业绩需并入本集团财务报表。随着旅游限制的放宽，本公司认为 2023 年将会是旅游业蓬勃发展的一年。为从前所未有的入境及出境旅游浪潮 17 社会服务社会服务 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 中获益，本公司希望在这个后疫情时代抓住任何合适的投资机会。6.【九华旅游】（代码：603199.SH）关于向全资子公司划转资产的公告：关于向全资子公司划转资产的公告

85、：为整合公司业务和资产，提高经营管理效率，公司拟将自有房屋建筑物和土地使用权按照账面价值划转至全资子公司客运公司，本次划转基准日为 2023 年 1 月 31 日，资产账面原值为 1,800.32 万元，账面价值为 1,311.00 万元，最终划转的资产金额以实际划转账面价值为准。7.【西藏旅游】（代码：600749.SH）西藏旅游股份有限公司西藏旅游股份有限公司 2023 年员工持股计划（草案）摘要：年员工持股计划（草案）摘要：西藏旅游股份有限公司 2023 年员工持股计划将在公司股东大会通过后方可实施，本员工持股计划能否获得公司股东大会批准，存在不确定性。有关本次员工持股计划的具体资金来源

86、、出资比例等具体实施方案能否完成实施，存在不确定性。若员工认购资金不足，本次员工持股计划存在低于预计规模的风险。公司后续将根据规定披露相关进展情况，敬请广大投资者谨慎决策，注意投资风险。8.【金沙中国】（代码：1928.HK）截至截至 2022 年年 12 月月 31 日止年度初步全年业绩公告日止年度初步全年业绩公告：本集团截至 2022 年 12 月 31 日止年度的净收益总额为 1,610,000,000 美元（12,510,000,000 港元），较截至 2021 年 12 月 31 日止年度的 2,870,000,000 美元（22,420,000,000 港元）減少 44.2%。本集

87、团截至 2022 年 12 月 31 日止年度的亏损为 1,580,000,000 美元（12,330,000,000 港元），而截至 2021 年 12 月 31 日止年度的亏损则为 1,050,000,000 美元（8,170,000,000 港元）。9.【银河娱乐】（代码：0027.HK）截至 2022 年 12 月 31 日止年度之全年业绩公布:2022 年第四季度集团净收益为 29 亿港元，按年下跌 39%，按季上升 43%。集团经调整 EBITDA 为 2 亿港元，对比 2021 第四季度为 10 亿港元，2022 年第三季度则为 6亿港元。至于 2022 年全年集团的净收益为 1

88、15 亿港元，按年下跌 42%。集团经调整 EBITDA 为 6 亿港元，對比 2021 年为 35 亿港元。集团全年股东应占利益为 34 亿港元，对比 2021 为 13 亿港元。我们的资产负债表亦保持稳健和高流动性。截至 2022 年 12 月 31 日，现金及流动资金为 264 亿港元，净现金为 189 亿港元，负债为75 亿港元，主要反映持续的库存利息收益率管理策略。10.【丽江股份】（代码：002033.SZ）2022 年度业绩预减公告年度业绩预减公告：2022 年，公司实现营业总收入 31,655.51 万元，同比下降 11.66%；实现归属于上市公司股东的净利润 368.46 万

89、元，同比上升 109.75%。2022 年，公司三条索道共计接待游客 193.90万人次,同比下降 10.29%，其中，玉龙雪山索道接待游客 130.02 万人次，同比下降 15.13%；云杉坪索道接待游客 57.67 万人次，同比下降 2.63%；牦牛坪索道接待游客 6.21 万人次，同比增加 67.80%。2022 年印象丽江共计演出 277 场，共计接待游客 30.02 万人次，同比下降 37.14%，实现营业收入 2,848.31 万元，同比下降 38.53%，实现净利润-265.99 万元，同比下降 163.56%。11.【王府井】（代码：60859.SH）关于股东权益变动的提示性公

90、告：关于股东权益变动的提示性公告：公司股东三胞集团南京投资管理有限公司于 2022 年 12 月 29 日至 2023年 2 月 24 日通过上海证券交易所股票交易系统集中竞价方式减持公司 8,683,845 股股份。本次减持计划尚未实施完毕。本次权益变动后，三胞投资持有公司股份 56,752,373 股，占公司总股本 4.999991%。18 社会服务社会服务 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 12.【天目湖】（代码：603136.SH）关于全资子公司签订酒店服务合同暨关联交易的公告关于全资子公司签订酒店服务合同暨关联交易的公告：江苏天目湖旅游股份有限公司下属子公司溧阳市天目湖御水温泉

91、度假有限公司拟与江苏天目湖控股集团有限公司签订天目湖华天地块筹备咨询服务项目合同及天目湖华天地块及水悦山庄地块项目市场调研分析服务项目合同，下属子公司溧阳市遇天目湖酒店有限公司拟与天目湖控股集团签订溧阳天目湖水悦山庄地块筹备咨询服务项目合同，上述合同总金额为 268 万元。本次下属子公司与天目湖控股集团签订酒店服务合同事项构成关联交易。过去 12 个月，公司与天目湖控股集团发生的关联交易详见历史关联交易，本次交易不构成重大资产重组。19 社会服务社会服务 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 （二）商业贸易板块（二）商业贸易板块 1.【重庆百货】（代码：600729.SH）关于重大资产重组事

92、项进展情况的公告：关于重大资产重组事项进展情况的公告：重庆百货大楼股份有限公司拟通过向重庆商社（集团）有限公司的全体股东发行股份的方式吸收合并重庆商社。本次交易完成后，上市公司作为存续公司将承继及承接重庆商社的全部资产、负债、业务、人员及其他一切权利与义务，重庆商社的法人资格将被注销，重庆商社持有的上市公司股份将被注销，渝富资本、物美津融、深圳步步高、商社慧隆、商社慧兴将成为上市公司的股东。公司股票自 2022 年 12 月 8 日（星期四）开市起停牌，预计停牌时间不超过 10 个交易日。2.【老凤祥】（代码：600612.SH）关于公司监事辞职的公告：关于公司监事辞职的公告：监事会于 202

93、3 年 2 月 21 日收到公司监事蒋维娜女士提交的书面辞职报告。蒋维娜女士因工作调整原因申请辞去公司第十届监事会监事职务。该辞职自辞职报告送达监事会时生效 3.【周大生】（代码：600612.SH）关于控股股东部分股份质押的公告：关于控股股东部分股份质押的公告：周大生珠宝股份有限公司近日接到公司控股股东深圳市周氏投资有限公司的通知，获悉周氏投资将其持有的部分股份进行质押。周氏投资本次办理的股份质押，不会对上市公司生产经营、公司治理产生影响，其所持有的上市公司股份不涉及业绩补偿业务。本次质押数量 16400000，占其所持股份比例 2.69%，占公司股本比例 1.5%。目前周氏投资股票质押不存

94、在平仓风险，亦不存在实际控制权发生变更的情形。4.【贝泰妮】（代码：300957.SZ）关于持股关于持股 5%以上的股东减持股份超过以上的股东减持股份超过 1%的公告：的公告：云南贝泰妮生物科技集团股份有限公司分别于 2022 年7 月 22 日、2022 年 12 月 9 日发布了关于持股 5%以上股东减持股份的预披露公告，披露了公司持股 5%以上股东厦门臻丽咨询有限公司的相关股份减持计划。公司于 2023 年 2 月 22 日收到臻丽咨询出具的关于减持贝泰妮股份进展的告知函，其于 2022 年 7 月 28 日至 2023 年 2 月 22 日期间通过大宗交易方式及集中交易方式累计减持公司

95、股份 4,501,700 股，占公司总股本的 1.06272%，减持比例超过公司现有总股本的 1.00%。关于持股关于持股 5%以上的股东减持股份计划时间过半的公告：以上的股东减持股份计划时间过半的公告：云南贝泰妮生物科技集团股份有限公司于 2022 年12 月 9 日披露了云南贝泰妮生物科技集团股份有限公司关于持股 5%以上股东减持股份的预披露公告（，披露了公司持股 5%以上股东厦门臻丽咨询有限公司的相关股份减持计划：持有公司股份 34,000,234 股（占本公司总股本比例 8.03%）的股东臻丽咨询计划在预披露公告披露之日起 15 个交易日后的 3 个月内以集中竞价交易方式，或者在预披露

96、公告披露之日起 3 个交易日后的 3 个月内以大宗交易方式合计减持本公司股份不超过 12,708,000 股（即不超过公司总股本的 3%）。公司于近日收到了持股 5%以上股东臻丽咨询出具的关于贝泰妮减持计划的告知函。截至 2023 年 2 月 16 日，臻丽咨询在本次减持计划期间累计减持 656,000 股，占公司总股本的 0.15%。本次减持计划的时间已过半，减持计划尚未实施完毕。5.【珀莱雅】（代码：603605.SZ）关于董事提前终止减持计划暨减持股份结果公告：关于董事提前终止减持计划暨减持股份结果公告：本次减持股份计划实施前，珀莱雅化妆品股份有限公司 20 社会服务社会服务 行业动态报

97、告 请参阅最后一页的重要声明 （以下简称“公司”）董事兼总经理方玉友先生持有公司股份 50,886,980 股，占公司目前总股本比例为 17.9483%。2023 年 2 月 13 日，公司收到方玉友先生出具的关于提前终止减持计划暨减持股份结果的告知函。在减持股份计划实施期间，方玉友先生通过集中竞价交易方式累计减持公司股份 4,080,500 股，占公司总股本 1.4392%；通过大宗交易方式累计减持公司股份 4,217,010 股，占公司总股本的 1.4874%,合计减持公司股份 8,297,510 股，占公司目前总股本的 2.9266%。截至本公告披露日，方玉友先生持有公司股份 42,58

98、9,470 股，占公司目前总股本的 15.0217%。本次减持计划提前终止。6.【鲁商发展】（代码：600223.SH）关于重大资产出售暨关联交易的进展公告：关于重大资产出售暨关联交易的进展公告：鲁商健康产业发展股份有限公司及全资子公司山东鲁健产业管理有限公司、山东鲁商健康产业有限公司拟向山东省城乡发展集团有限公司出售其持有的山东省鲁商置业有限公司 100%股权、山东鲁商新城镇产业发展有限公司 100%股权、山东鲁商创新发展有限公司 100%股权、菏泽鲁商置业有限公司 100%股权、临沂鲁商地产有限公司 100%股权、临沂鲁商置业有限公司 51%股权、临沂鲁商发展金置业有限公司 44.1%股权

99、、临沂鲁商置业发展有限公司 32%股权以及公司对上述标的公司及其下属公司的全部债权，山东城发集团以现金方式支付对价。7.【拉芳家化】（代码：603630.SZ）关于股权激励限制性股票回购注销实施公告：关于股权激励限制性股票回购注销实施公告：根据拉芳家化股份有限公司第二期限制性股票激励计划的相关规定，鉴于公司业绩未满足第二期解除限售条件，公司决定对预留授予 25 名激励对象持有的已获授但尚未解除限售的 268,420 股限制性股票予以回购注销。关于实关于实际控制人质押股份延期购回的公告：际控制人质押股份延期购回的公告：吴滨华女士（系公司实际控制人之一）持有拉芳家化股份有限公司（以下简称“公司”）

100、股份数量为 20,545,083 股，占公司总股本比例为 9.12%；其所持有公司股份累计质押数量（含本次延期购回）为 7,450,000 股，占其持股数量比例为 36.26%。吴滨华女士及其一致行动人吴桂谦先生以及澳洲万达国际有限公司（以下简称“澳洲万达”）合计持有公司股份数量为 137,987,441 股，占公司总股本的比例为 61.27%；累计质押股份数为（含本次）28,970,000 股，占其合计所持有公司股份总数的 20.99%，占公司总股本的比例为 12.86%。公司于 2023 年 2 月 17 日收到吴滨华女士的通知，其将所持有的质押股份办理了延期购回业务。8.【美凯龙】（代码

101、：601828.SH）关于控股股东签署附生效条件的股份转让协议暨控制权可能发生变更的进展公告：关于控股股东签署附生效条件的股份转让协议暨控制权可能发生变更的进展公告：红星美凯龙家居集团股份有限公司控股股东红星美凯龙控股集团有限公司、公司实际控制人车建兴先生、厦门建发股份有限公司于 2023年 1 月 17 日共同签署了附生效条件的 厦门建发股份有限公司与红星美凯龙控股集团有限公司及车建兴关于红星美凯龙家居集团股份有限公司之股份转让协议，约定红星控股拟将其持有的公司 1,304,242,436 股 A 股股份（占公司总股本的 29.95%）以 4.82 元/股的价格转让给建发股份。9.【汇通达】

102、（代码：9878.HK）正面盈利预告：正面盈利预告：本集团预期于 2022 财政年度获得本公司股权持有人应占盈利不少于人民币 28500 万元，于 21 社会服务社会服务 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 2021 年同期本公司股权持有人应占亏损约人民币 34999 万元相比转亏为盈。本集团预期 2022 财政年度经调整本公司股权持有人应有盈利，即本公司股权持有人应占盈利加回可赎回注资产生的利息开支，不少于人民币37700 万元。22 社会服务社会服务 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 行业行业动态动态（一）（一）休闲服务板块休闲服务板块 1.3 月月 1 日起旅客自中国入境韩国后

103、无须进行核酸检测日起旅客自中国入境韩国后无须进行核酸检测 当地时间 22 日，据韩国卫生部门消息，韩国决定从 3 月 1 日起取消自中国入境人员入境后核酸检测义务，但出发前凭核酸检测阴性报告才能登机的要求将持续至 3 月 10 日。根据航班管家 App，自 2 月 11 日起韩国恢复发放中国公民赴韩短期签证消息公布后，近 2 周航班管家平台内中韩航班机票搜索量环比上升近 4 倍。机票方面，近一个月内中韩往返航班单程机票均价为 4226 元，赴韩机票搜索量最高的出发地主要是：青岛，上海，北京，沈阳，大连。资料来源：环球旅讯，https:/ 2.香港将延长“旅行社鼓励计划”至今年香港将延长“旅行社

104、鼓励计划”至今年 6 月月 2 月 22 日上午 11 时，香港特区政府财政司司长陈茂波在立法会发表 2023/2024 年度财政预算案。这是本届政府第一份财政预算案。财政预算案主题为“稳中跃进、共拓繁荣新愿景”。陈茂波表示，此份预算案也是香港摆脱疫情困扰、恢复与内地及国际通关后的第一份财政预算案，亮点频频。此份财政预算案提到，延长“中小企融资担保计划”各担保产品申请期至 2024 年 3 月；向合资格客运公司和持牌旅行代理商提供百分百贷款担保，4 月推出；延长“旅行社鼓励计划”至 2023 年 6 月；向“旅行社信息科技发展配对基金计划”注资 3000万港元。资料来源：环球旅讯，https:

105、/ 3.海南加快恢复境外航线，首条第七航权航线力争年内实现首飞海南加快恢复境外航线，首条第七航权航线力争年内实现首飞 从海南省交通运输厅获悉，海南正加快恢复境外航线。目前海口美兰国际机场至新加坡、吉隆坡、雅加达、胡志明、澳门、悉尼以及三亚凤凰国际机场至香港、新加坡的国际及地区多条航线已相继复航。此外，定期客货运航线正在全力推进中，有望于近期内开通，首条第七航权航线也将力争在年内实现首飞。2 月 19 日至 20 日，海口美兰国际机场先后迎来“海口首尔”国际货运航线和“海口金边”“海口曼谷”等 2 条国际客运航线的顺利复航，这标志着海南正式恢复国际定期客运航线，为境外客运航线恢复工作按下“重启键

106、”“快进键”资料来源：环球旅讯，https:/ 4.携程：节后东南亚租车每周保持携程：节后东南亚租车每周保持 15%增速增速 相比春节期间的“一车难求”，节后租车市场依旧呈现“淡季不淡”的现象。来自携程的数据显示，春节后至今，平台国内租车订单量对比 2019 年节后同期上涨 192%。同时，伴随着出境游的重启，境外租车也在加速回暖。春节后东南亚租车订单周环比保持 15%的增速“小步快跑”。23 社会服务社会服务 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 资料来源：环球旅讯，https:/ 5.中国澳门中国澳门 1 月份入境旅客量环比上升月份入境旅客量环比上升 2.6 倍倍 据澳门特区统计暨普查局

107、资料显示，在入境防疫措施放宽及农历新年假期带动下，今年 1 月入境旅客按年增长1倍至1397748人次，与去年12月比较更上升近2.6倍。按客源分析，中国内地旅客按年增加54.5%至991641人次，其中个人游旅客（707360 人次）上升 3.2 倍；中国香港（356958 人次）及中国台湾旅客（18868 人次）亦分别录得 7 倍及 1.4 倍升幅。此外，大湾区珠三角九市旅客同比增加 47.6%至 608336 人次，当中珠海市（144262人次）及广州市旅客（136594 人次）分别占 23.7%及 22.5%。资料来源：环球旅讯，https:/ 6.多国取消对中国旅客入多国取消对中国旅

108、客入境限制，“开门迎客”境限制，“开门迎客”近日，多国放宽此前对来自中国旅客实施的入境限制措施，“开门迎客”。马尔代夫、伊朗等国还对中国旅客开放免签。据中国领事服务网 2 月 16 日消息，中华人民共和国政府和马尔代夫共和国政府关于互免签证的协定已正式生效。中国公民持有效的中国护照因旅游、商务、探亲、过境等短期事由拟在马尔代夫停留不超过 30 天，免办签证。意大利，法国，伊朗，瑞典和瑞士等的呢过开始取消针对自中国入境者的临时限制措施。资料来源：文旅之声，https:/ 7.凯悦凯悦 Q4 收入相比收入相比 2019 年同期上升年同期上升 24%，预计，预计 2023 年年 RevPAR 持续增

109、长持续增长 凯悦酒店集团近日发布 2022 年 Q4 财报：本季度收入为 15.9 亿美元，相比 2019 年同期增长了 24%；净利润 2.94 亿美元，相比 2019 年同期下降 9%。本季度 RevPAR 为 126.3 美元，相比 2019 年同期增长 2.4%。休闲和团体旅游需求增长显著，客房均价相比 2019 年同期分别增长了 19%和 15%。凯悦预计，2023 年的 RevPAR将实现 10%-15%的同比增长。资料来源：环球旅讯，https:/ 24 社会服务社会服务 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 （二）商业贸易板块（二）商业贸易板块 1.阿里巴巴：阿里巴巴：202

110、3 财年第三财季净利润财年第三财季净利润 468.15 亿，去年同期亿，去年同期 276.92 亿元亿元 阿里巴巴发布 2023 财年第三财季业绩报告。财报显示，第三财季归属于普通股东净利润 468.15 亿元，去年同期 276.92 亿元；Non GAAP 净利润 499.32 亿元，同比增长 12%。阿里巴巴美股盘前一度涨超 4%。截至 2022年 12 月 31 日止季度，根据公司股份回购计划，以约 33 亿美元回购了 4540 万股美国存托股（相当于 3.633 亿股普通股）。在目前授权下，阿里巴巴有约 213 亿美元回购额度，有效期至 2025 年 3 月。资料来源：亿邦动力，htt

111、ps:/ 2.新东方在线：新东方在线：2023 财年中期净利润财年中期净利润 5.85 亿元亿元 自营产品及直播电商分部总营收自营产品及直播电商分部总营收 17.66 亿元亿元 新东方在线 2 月 23 日发布 2023 中期报告。2023 财年上半年（2022 年 6 月 1 日至 11 月 30 日）新东方在线实现营收 20.80 亿元，上年同期为 5.735 亿元，同比增长 262.7%；净利润为 5.85 亿元，上年同期为亏损 5.44 亿元。报告期内，新东方在线直播电商业务的商品交易总额（GMV）为 48 亿元。截至 2022 年 11 月 30 日止六个月，公司自营产品及直播电商分

112、部总营收为 17.66 亿元，其中自营产品的总营收超过 10 亿元。资料来源：亿邦动力，https:/ 3.SHEIN 即将完成新一轮融资即将完成新一轮融资 估值回调至估值回调至 700 亿美元以下亿美元以下 中国时尚跨境品牌 SHEIN 的新一轮融资即将完成交割：除红杉中国、Tiger 老虎基金等老股东之外，新加入的投资人还有阿布扎比主权财富基金穆巴达拉、泛大西洋投资集团、Coatue 和 DST 等 PE 巨头。据悉，穆巴达拉的投资金额或高达 10 亿美金。本轮主要为新股融资，投后估值在 650 亿至 700 亿美元之间，与 2021 年底时基本持平。同时对于当下盛传的“拟 IPO 消息”

113、，SHEIN 回复称：“目前没有 IPO 计划。资料来源：亿邦动力，https:/ 4.eBay 第四季度营收第四季度营收 25.10 亿美元亿美元 同比扭亏为盈同比扭亏为盈 eBay 发布 2022 财年第四季度及全年财报。报告显示，eBay 第四季度净营收为 25.10 亿美元，与上年同期的 26.13 亿美元相比下降 4%；来自于持续运营业务的利润为 6.71 亿美元，相比之下上年同期来自于持续运营业务的亏损为 8.93 亿美元，同比扭亏为盈；不按照美国通用会计准则，eBay 第四季度来自于持续运营业务的调整后净利润为 5.81 亿美元，与上年同期的 6.47 亿美元相比下降 10%。资

114、料来源：亿邦动力，https:/ 5.海外彩妆品牌“海外彩妆品牌“e.l.f.”将撤出中国市场”将撤出中国市场 2 月 21 日，美国时尚平价彩妆品牌 e.l.f.（Eyes Lips Face）在小红书、淘宝旗舰店等多个平台发布“即将暂别中国市场”的消息。据悉，因全球策略调整和客观因素影响，e.l.f.将于 2023 年 3 月 31 日暂别中国市场，天猫旗舰店将于 2023 年 3 月 15 日下架全店商品。25 社会服务社会服务 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 资料来源：亿邦动力，https:/ 6.京东“百亿补贴”京东“百亿补贴”2 月月 23 日已启动内测日已启动内测 据新浪

115、科技报道，一份京东内部邮件显示，目前京东已经开启了“百亿补贴”的内测工作。邮件称，为了百亿补贴有更好的用户体验，将于面向京东内部同事开放内部众测优先体验。对于参与内测并发现系统漏洞的员工，京东还专门设立了奖励金。据接近京东的知情人士透露，此次京东打造“百亿补贴”项目，补贴方案将覆盖全品类。资料来源：36 氪未来消费，https:/ 7.唯品会唯品会 2022 年净营收年净营收 1032 亿元亿元 2 月 23 日，唯品会发布 2022 年第四季度及 2022 年全年业绩。财报显示，2022 年唯品会实现净营收 1032亿元，同比下降 11.8%；Non-GAAP 净利润 68 亿元，同比增长

116、14%；超级 VIP（SVIP）活跃用户数量增至 670万，对线上消费的贡献占比提升至 41%；2022 年，唯品会实现 GMV1752 亿元。2022 年第四季度，唯品会的净收入总额为 318 亿元，去年同期为 314 亿元。资料来源：36 氪未来消费，https:/ 8.开云集团将陆续收回旗下品牌美妆许可开云集团将陆续收回旗下品牌美妆许可 开云集团首席执行官 Fran ois-Henri Pinault 在年度业绩公布后的会议中表示，集团将从香水开始逐渐组建美妆部门，已聘请雅诗兰黛前高管 Raffaella Cornaggia 负责相关事宜，并透露集团已决定在旗下品牌美妆合约到期后不再续约

117、。资料来源：36 氪未来消费，https:/ 9.叮咚买菜开出叮咚买菜开出 50 亿订单，招募预制菜合伙人亿订单，招募预制菜合伙人 2 月 23 日，在 2023 年叮咚买菜食品生鲜行业生态链生态峰会上，叮咚买菜正式宣布将正式步入“大健康预制菜 2.0”时代，并开出了目标规模 50 亿元的预制菜“订单”，面向全行业招募“预制菜合伙人”，帮助预制菜产业更加规范化、标准化健康发展。2023 年，叮咚买菜首批将推出 5 个系列预制菜。截至目前，预制菜的销售额已经占到叮咚买菜 GMV 的 14.9%，共有 40 多家工厂为叮咚买菜生产预制菜，其中包括 7 家自营工厂。资料来源：联商网，https:/

118、10.国美电器国美电器 2 月以来被冻结股权数额达月以来被冻结股权数额达 6.11 亿亿 近日，国美电器有限公司新增多则股权冻结信息。企查查信息显示，股权被执行的企业分别为南京鹏泽投资有限公司、国美通讯(浙江)有限公司、国美供应链科技有限公司等，冻结股权数额合计达 5.98 亿元，冻结期限自 2023 年 2 月 16 日至 2026 年 2 月 16 日。此外，国美电器有限公司当前共计 17 则股权冻结信息。其中，今年 2 月以来新增 6 则，冻结股权数额合计达 6.11 亿元。26 社会服务社会服务 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 资料来源：联商网，https:/ 11.杭州今年拟

119、向生育二孩、三孩家庭发放育儿补助杭州今年拟向生育二孩、三孩家庭发放育儿补助 杭州今年将首次向同一对夫妻生育二孩、三孩，且新出生子女户籍登记在杭州的家庭发放育儿补助，拟向二孩家庭一次性发放补助 5000 元，向三孩家庭一次性发放补助 20000 元。按照 2022 年人口出生率测算，此次发放育儿补助总金额预计在 1.4 亿元左右，将覆盖 2.5 万个家庭。育儿补助将采取数字化方式发放，符合条件的家庭通过“浙里办”申请，审核通过后发放到个人账户。相关的补助实施办法正按照有关程序、流程办理，出台后将及时向社会公布并实施。资料来源：浙江在线，https:/ 12.浙江温州拟发一次性生育补贴，一至三孩家

120、庭分别补一千至三千元浙江温州拟发一次性生育补贴，一至三孩家庭分别补一千至三千元 温州政府网站消息，近日，温州市卫生健康委员会就温州市户籍人口一次性生育补贴发放办法公开征求意见。符合政策生育的夫妻，生育一孩的予以发放一次性生育补贴 1000 元；生育二孩的发放一次性生育补贴2000 元，生育三孩的发放一次性生育补贴 3000 元（孩次认定以审核结果为准）。再婚家庭按照现家庭夫妻双方共同生育子女数计算孩次。符合政策生育的多胞胎可以按个数顺序领取，生育多胞胎后超过三孩的按个数领取三孩标准补助。此外，补贴对象应同时符合以下条件：1.2022 年 9 月 24 日（含当日）起分娩的对象。2.分娩时，夫妻

121、双方或单方为温州市户籍人口，其中单方户籍人口需子女落户温州。资料来源：界面新闻，https:/ 27 社会服务社会服务 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 风险分析风险分析 1、离岛免税客单价、渗透率、品牌数量提升可能的不及预期。2、旅游产业链恢复不及预期或疫情持续影响，将影响相应公司业绩。3、酒店行业在疫情期间明确供给出清，但物业和加盟商的争取依旧激烈，头部企业如果签约和储备门店数量增速不足以支撑后续展店，也会在成长属性上受到极大压制。4、行业竞争加剧：零售企业一方面面临同业间竞争，另一方面面临互联网巨头的竞争。互联网巨头凭借其资金和体量优势，在某一细分赛道的加码布局会导致竞争加剧。5、

122、渠道扩张不及预期；企业渠道扩张中面临诸多不确定因素，有可能导致扩张进不及预期。6、居民边际消费倾向下降：在 20 年疫情影响下，居民消费支出可能更加保守，导致边际消费倾向下滑。28 社会服务社会服务 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 分析师介绍分析师介绍 刘乐文刘乐文 美国约翰霍普金斯大学金融硕士学位，现任中信建投商贸社服行业首席分析师。拥有六年证券研究从业经验，主要研究领域社会服务、商贸零售、医美化妆品等多个服务类板块。陈如练陈如练 社服商贸行业分析师，上海财经大学国际商务硕士，2018 年加入中信建投证券研究发展部，曾有 2 年国有资本风险投资经验。目前专注于免税、餐饮、酒店、旅游等

123、细分板块研究。2018、2019、2020 年 Wind 金牌分析师团队成员，2019、2022 年新浪金麒麟最佳分析师团队成员。于佳琪于佳琪 上海财经大学统计学学士、硕士，现任中信建投社服商贸行业分析师。拥有四年证券研究从业经验，主要覆盖方向有免税、酒店、旅游、化妆品等多个服务类板块。研究助理研究助理 孙英杰孙英杰 29 社会服务社会服务 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 评级说明评级说明 投资评级标准 评级 说明 报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后 6个月内的相对市场表现，也即报告发布日后的 6 个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。A

124、股市场以沪深300 指数作为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数作为基准；美国市场以标普 500 指数为基准。股票评级 买入 相对涨幅 15以上 增持 相对涨幅 5%15 中性 相对涨幅-5%5之间 减持 相对跌幅 5%15 卖出 相对跌幅 15以上 行业评级 强于大市 相对涨幅 10%以上 中性 相对涨幅-10-10%之间 弱于大市 相对跌幅 10%以上 分析师声明分析师声明 本报告署名分析师在此声明：（i）以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告,结论不受任何第三方的授意或影响。（ii）本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意

125、见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。法律主体说明法律主体说明 本报告由中信建投证券股份有限公司及/或其附属机构（以下合称“中信建投”）制作，由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格，本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告上海品茶。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告上海品茶。一般性声明一般性声明 本报告由中信建投制作。发送本报告不构成任何合同或承诺的基础

126、，不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户。本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料，但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载观点、评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断，该等观点、评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更，亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门、人员口头或书面表达的意见不同或相反。本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现。报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件，而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益。中信建投不承诺、不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现。本报告内容的

127、全部或部分均不构成投资建议。本报告所包含的观点、建议并未考虑报告接收人在财务状况、投资目的、风险偏好等方面的具体情况，报告接收者应当独立评估本报告所含信息，基于自身投资目标、需求、市场机会、风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险。中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务、会计或法律顾问咨询。不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策，中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保，亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失。中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任。在法律法规及监管规定允许的范围内，中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益，也可能在过去

128、 12 个月、目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行、做市交易、财务顾问或其他金融服务。本报告内容真实、准确、完整地反映了署名分析师的观点，分析师的薪酬无论过去、现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系，分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益。本报告为中信建投所有。未经中信建投事先书面许可，任何机构和/或个人不得以任何形式转发、翻版、复制、发布或引用本报告全部或部分内容，亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本报告全部或部分内容。版权所有，违者必究。中信建投证券研究发展部中信建投证券研究发展部 中信建投（国际）中信建投（国际）北京 上海 深圳 香港 东城区朝内大街2 号凯恒中心B座 12 层 上海浦东新区浦东南路528号南塔 2106 室 福田区福中三路与鹏程一路交汇处广电金融中心 35 楼 中环交易广场 2 期 18 楼 电话：（8610）8513-0588 电话：（8621）6882-1600 电话：（86755）8252-1369 电话：（852）3465-5600 联系人：李祉瑶 联系人：翁起帆 联系人：曹莹 联系人：刘泓麟 邮箱： 邮箱： 邮箱： 邮箱：charleneliucsci.hk