1、“线上“线上+”系列报告之一：产业加速进化，系列报告之一：产业加速进化，掘金“线上掘金“线上+”办公、教育、医疗等优质个股办公、教育、医疗等优质个股证券分析师侯宾联系电话：、 联系邮箱：执业证号：S0600518070001日期：2020年2月10日证券研究报告2 2目录目录第一章：回溯“非典”，探寻当前产业新机遇第二章：必选项之一：线上办公，平台类企业迎利好契机第三章：必选项之二：线上教育，内容+平台将是核心受益环节第四章：必选项之三：线上医疗，关键能力提供方至关重要第五章： 建议关注的标的第六章： 风险提示3 3产业催化剂5G提供高质量连接方式

2、5G应用场景逐步落地技术催化剂云计算大数据AI物联网需求催化剂时间限制地域限制空间限制效率需求成本限制政策催化剂持续利好加速催化疫情无接触式行业迎发展契机线上办公平台线上教育内容+平台线上医疗关键能力核心观点核心观点图图1 1：核心观点：核心观点数据来源：C114、199IT等，东吴证券研究所整理4第一章：回溯“非典”，探寻当前产业新机遇第一章：回溯“非典”，探寻当前产业新机遇51.1 通信技术改变连接方式，提效降本是关注重点通信技术改变连接方式，提效降本是关注重点传统沟通、教育以及医疗等需求受到空间、资源以及人员的限制。“放大过程，破除限制”：通信技术改变链接方式，传播媒介从线上转为互联网，

3、过程无限放大，但是破除传统的空间、地点以及人员的限制，有效提高沟通效率，降低成本。图图2 2：通信技术改变连接方式：通信技术改变连接方式数据来源：通信网、199IT等，东吴证券研究所整理降低效率、增加成本地点人员时间传统方式受到人员、时间、地点、资源等多方面的限制。办公医疗教育交流会议空间限制资源限制人员限制地点限制其他限制6 61.2 借力借力5G，技术，技术+政策是线上类政策是线上类产品的驱动力产品的驱动力从易到难依次渗透空间大效率低痛点多长尾特征纸媒通讯零售金融教育办公医疗门户搜索通讯软件电商互联网金融线上教育线上办公线上医疗传统产业互联网化1999关于加强线上医疗会诊管理的通知2019

4、教育部等十一部门联合印发关于促进在线教育健康发展的指导意见（以下简称指导意见）2018教育部下发关于印发教育信息化2.0行动计划2017中国科学院召开国家科技奖励制度改革政策宣贯视频会议2016教育信息化十三五规划2012卫生事业发展十二五规划，将线上医疗信息系统作为卫生信息化建设重点工程图图3 3：传统产业正逐步进行转变：传统产业正逐步进行转变数据来源：中国产业信息网等，东吴证券研究所整理7 71.3 疫情无碍疫情无碍5G确定性发展确定性发展0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.0090.00100.00政企分开、邮电分社，我国电信行业第二次腾飞

5、2000年3月，网络经济泡沫，互联网寒冬来袭2000年3月，非典时期2004年9月3G外场测试结束3G牌照发放3G网建高峰期4G牌照发放5G牌照发放2003 年，我国仍然处于 2G 学习时期，技术标准、市场需求以及基础设施仍处于追 赶阶段，经过 3G 追赶、4G 同步，当前我国已经进入 5G 领先阶段，产业景气度也从 4G 触底逐步进入 5G 景气向上阶段，而且 2020 年是网络建设的高峰期，运营商资本开支确 定性逐步显现，因此行业的高景气度具备更好的确定性和更久的持续性。图图4 4：通信：通信PEPE历史走势历史走势数据来源：wind等，东吴证券研究所整理8 81.4 非典助推加速扩张第一

6、批线上购物人群非典助推加速扩张第一批线上购物人群阿里巴巴巴to c端交易额飙升：非典限制线下交易途径，人们开始改变购物习惯选择网上交易，阿里巴巴的to c端交易额从非典时期开始迅猛增长。同时，线上购物带动快递产业迅猛发展，根据中国产业信息网统计，2003年末全球快递市场规模达到了200亿元左右，同比增长25%。数据来源：中国产业信息网，东吴证券研究所图图5 5：20062006- -20132013年淘宝和天猫交易额（亿元）及增速（年淘宝和天猫交易额（亿元）及增速（% %）图图6 6：20022002- -20072007年快递全球市场总额（亿元）及增速（年快递全球市场总额（亿元）及增速（%

7、%）数据来源：中国产业信息网，东吴证券研究所0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%140.00%160.00%180.00%02000400060008000400000620072008200920013交易额（左轴，亿元）增长率（右轴，%）00.050.10.150.20.250.30.3500500600200220032004200520062007国际市场(亿元）国内市场（亿元）同比增速（右轴，%）9 91.5 非典助推电商行业非典助推电商行业拐点，

8、线上办公拐点，线上办公、教育、医疗接棒成必选项、教育、医疗接棒成必选项非典促进京东、阿里巴巴等电商行业产生拐点：疫情严重期间，为阻断传染来源，聚集性场所、店铺暂时关闭，在封闭环境下，正在萌芽的电商变必选项，随疫情越来越严重对电商、快递行业需求越来越高，在非典阶段逐渐被用户认可并产生粘性，颠覆人们购物习惯。数据来源：百度、通信网等，东吴证券研究所整理非典的疫情开始在互联网流传2002.12底2003.2.1春运2003.4.16国内多地区被世卫组织确认为非典疫区2003.2期间低估疫情严重程度，未采取相应措施，聚集性活动未取消2003.3.6北京第一例确诊病例2003.5法定节假日延长至5月12

9、日2003.6.1北京首批应届生返校图图7 7：非典疫情推进图：非典疫情推进图随疫情越来越严重对电商、快递行业需求越来越高电商颠覆人们的习惯，用户认可并产生粘性因为非典，因为非典，京东线上购物京东线上购物账面流失，账面流失，阿里巴巴阿里巴巴to Bto B端销售量同时告急端销售量同时告急阿里巴巴另辟蹊径走上阿里巴巴另辟蹊径走上to Cto C端，京东上线网上端，京东上线网上商城商城非典疫情初期非典疫情扩散期非典疫情严峻期非典疫情缓解期1010线上办公沟通软件：企业微信、腾讯会议、qq企业版、阿里钉钉、字节跳动飞书、华为welink、亿欧会议、zoom、263网络会议提高工作效率、团队高效协作为

10、防止疫情扩散，各地政府纷纷发出延时复工通知，线上办公成为必选项线上医疗医疗信息化：创业惠康、思创医惠疫情将加深线上医疗的重要性，加速医疗的智能化、信息化线上教育线上教育产业链：天喻信息、科大讯飞、视源股份、方直科技、拓维信息线上教育告急，中小学高校延迟开学，线上在线教育需求飙升教育内容方为主导解决社会化问题，政府协力推动1.6 疫情疫情助推线上类助推线上类产品需求稳步提升产品需求稳步提升图图8 8：疫情：疫情助推线上类助推线上类产品需求提升产品需求提升数据来源：C114、Ittbank等，东吴证券研究所整理11第二章：必选项第二章：必选项之一：线上办公之一：线上办公，平台类企业迎利好契机，平台

11、类企业迎利好契机12122.1 线上办公线上办公：受疫情：受疫情影响，线上办公影响，线上办公直接受益直接受益数据来源：app store，东吴证券研究所线上办公、视频会议需求稳步提升：线上办公、视频会议需求稳步提升：5G的超高传输速率、助推低成本、高效率视频通信的快速崛起；同时阿里钉钉、通讯企业微信/qq企业版、华为welink、字节跳动的飞书等为代表的SaaS办公软件下载量持续攀升。我们认为线上交流的限制，进一步加大对线上办公、线上会议以及视频会议等需求，我们认为线上交流的限制，进一步加大对线上办公、线上会议以及视频会议等需求，据智联招聘调研显示，42.3%的公司倾向于继续在公司办公，17.

12、8%的公司倾向于在家办公，5.1%的公司倾向于让员工继续申请休假，还有 34.8%的公司尚未决定工作模式。图图1010：疫情防控企业复工后采取的办公方式：疫情防控企业复工后采取的办公方式数据来源：智联招聘调研，东吴证券研究所整理图图9 9：20202020年年2 2月月9 9日日app storeapp store排行榜排行榜1313云办公是云计算的应用场景之一，云办公的应用主要分为四大类：即时通讯，文档的协作与储存，任务管理，VPN链接。目前市场的主要产品同质化严重，产品提供的服务大同小异。同时根据下载量，在文档协作服务方面有明显短板的阿里钉钉目前局下载量榜首，说明目前的流量爆发主要以视频会

13、议，视频通讯的需求为主。长期来看：云办公的运用，能帮助公司提升办公效率和节约成本，所以未来云办公的方式会成为企业日常办公的一部分。2.2 线上办公线上办公产业现状：产品同质化，视频通讯需求推动流量爆发产业现状：产品同质化，视频通讯需求推动流量爆发数据来源：相关公司官网，东吴证券研究所整理阿里钉钉阿里钉钉企业微信企业微信华为华为Welink飞书飞书金山文档金山文档电话/视频会议文档协作：文档表格演示任务管理云储存硬件服务定制化服务图图1111：疫情防控期间在家办公占比（：疫情防控期间在家办公占比（% %）图图1212：各类产品功能一览：各类产品功能一览数据来源：DT财经等，东吴证券研究所1414

14、随着冠状病毒的持续影响，为防控疫情，多地政府延后节后返工时间，并鼓励企业线上办公，短期看来，“无接触”的生活和办公模式在2020年上半年会成为主要的社交和办公方式，这也为相关行业的发展带来了重要契机。线上办公分为有广义以及狭义之分：广义的线上办公是通过稳定的公用网络，建立一个稳定、安全的连接隧道，支持用户全方位的日常办公需求，包括获取公司内部邮件，访问局域网中文件服务器、数据库等。狭义的线上办公则是通过控制技术、线上控制软件，对公司电脑进行线上操作。目前绝大多数企业目前仅能实现狭义的线上办公，而线上办公未来的发展方向及市场机会，倾向于广义的线上模式。而线上办公未来的发展方向及市场机会，倾向于广

15、义的线上模式。以华为WeLink为例，目前线上办公主要应用于四个场景：政府及卫生主管部门的疫情工作布置，信息收集；医疗卫生单位的线上诊疗；学校学生的线上上课，健康打卡；大企业的视频会议，协同办公。2.3 线上办公线上办公：全方位的办公支持是未来发展方向：全方位的办公支持是未来发展方向政府疫情布置工作医疗单位线上会诊学习学生线上上课大企业的视频会议，协同办公图图1313：线上办公：线上办公应用场景应用场景数据来源：华为官网，东吴证券研究所1515线上办公的爆发式增长，和5G的发展有着密不可分的关系，随着5G的投资总额不断增加，中国的线上办公评定的市场规模也再逐步增大，在2017年达到了60亿。未

16、来随着5G投资的不断增加，未来的市场规模可能会超过百亿。2.4 线上办公线上办公现状：现状：5G的投资的投资增加带动线上办公增加带动线上办公平台发展平台发展数据来源：Wind、运营商年报等，东吴证券研究所图图1414：我国运营商历年投资与网络应用市场空间对比：我国运营商历年投资与网络应用市场空间对比0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%0.05000.010000.015000.020000.025000.02006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018三大运营商资本开支（

17、亿元，左轴）网络经济市场空间（亿元，左轴）资本开支占收比(%，右轴）网络经济同比增速（%，右轴）图图1515：20122012- -20172017年中国线上办公平台市场规模年中国线上办公平台市场规模( (亿元亿元) )及增速及增速(%)(%)0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%140.00%160.00%180.00%00702001520162017远程办公平台市场规模（左轴，亿元）同比增速（右轴，%）数据来源： 前瞻产业研究院，东吴证券研究所1616SaaSPaaSIaaS2.5 线上办公线上办

18、公：平台类企业将是核心受益环节：平台类企业将是核心受益环节应用数据库：oracle, SAP网络设备:华为安全设备:储存网络交换机：华为服务器:华为，浪潮操作系统:微软，VMware储存设备:华为，浪潮IDC服务商：数据港，光环新网运营商：三大运营商互联网厂商：亚马逊，阿里平台运营提供商：阿里，微软，亚马逊即时通讯：亿联网络文档协同：腾讯文档，印象笔记OA/IM：泛微网络企业用户政府用户个人用户数据来源：通信网等，东吴证券研究所图16：线上办公产业链1717目前，线上办公在中国仍未普及，截至2018年，全球线上办公人数不到七亿人，而中国只有不到五百万。同时，根据HeadHunter调查，有线上

19、办公意愿的前三名行业分别为法律，大众传媒，营销广告，随着我国相关产业的持续发展，移动办公未来拥有广阔的空间。2.6 线上办公线上办公愿景：广阔的市场空间愿景：广阔的市场空间图17：中国/全球线上办公人数增长（百万人）56%55%51%48%49%50%51%52%53%54%55%56%57%营销，广告，公关艺术，娱乐，大众传媒法律图18：有意愿线上办公人数占比（%）4336006931.83.64.9000300400500600700800200520142018全球远程办公人数（左轴，百万人）中国远程办公人数（右轴，百万人）百万人数据来源：HeadHunter，东吴

20、证券研究所数据来源：前瞻产业研究所，东吴证券研究所18182020年，线上办公的市场规模在百亿以上，根据国家统计局统计，截至2018年末我国从事第二、第三产业的企业法人有2178.9万家，年增长率将近15%，预测在2020年，我国在第二、第三产业将拥有3000万家企业法人。其中，我国第三产业企业数量增速在4.1%，预计在2020年，第三产业将拥有2460万家企业。根据智联招聘的数据显示，线上办公软件在第三产业的渗透度较高，且受疫情影响，线上办公软件的渗透率有所提高，我们假设2020年在第三产业的渗透率可达20%，第二产业可达10%。同时，假设平均收费在99元每月，2020年的市场规模可达到（2

21、460*0.2+540*0.1）*99*12大约在120亿左右。数据来源：国家统计局，东吴证券研究所图图1919：20182018年单位数与个体经营户数年单位数与个体经营户数2.7 线上办公线上办公愿景：愿景：2020市场规模或超百亿市场规模或超百亿1919流量的暴增对于线上办公的服务器提出来极大地挑战，钉钉和企业微信在2月3号这一天都出现了集体崩溃，各大办公服务商都在积极扩容。这一趋势将带动上游IaaS的业务增长。根据雷锋网的调查，在年后开工第一周，虽然钉钉在下载量上遥遥领先，但是华为在视频流畅方面却得到了更多用户的认可。由此可以预见，线上办公未来的资本开支会进一步加大，用于购买服务器等Ia

22、aS设备，这将大大利好IaaS板块。2.8 线上办公线上办公产业链：流量暴增凸显服务器的重要性产业链：流量暴增凸显服务器的重要性图21：视频办公软件满意度调查（%）20%14%24%2%1%0%5%10%15%20%25%30%钉钉企业微信华为WeLink飞书小鱼易联数据来源：DT财经，东吴证券研究所数据来源：C114、ittbank等，东吴证券研究所整理图20：2020年1月以来各类办公软件的下载量情况（次）20200%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%Skype forBusinessMicrosoft TeamsSlackGoogle HangoutsWorkpl

23、ace byFacebook20162018数据来源：Spiceworks，东吴证券研究所图22：相关线上办公软件市占率（%）2.9 微软：前瞻布局，功能齐全，强势快速崛起微软：前瞻布局，功能齐全，强势快速崛起2018年Microsoft Teams宣布免费，相较于Slack，免费版的Teams拥有无限制搜索和无限制应用整合等优势。据Spiceworks数据统计，显示出微软Microsoft Teams已以21%的市场占有率超越了Slack的15%。目前互联网公司、软件都在积极为春节后复工时的线上办公提供解决方案，目前海外软件巨头微软也积极布局线上办公，Windows 10操作系统在2020年

24、1月20日左右进行更新，加入Microsoft Teams软件，支持聊天、在线文档协作、视频通话。数据来源：微软，东吴证券研究所图23：Microsoft Teams的主要功能基于聊天的协作安全性和合规性管理和支持1.不受限制的消息和搜索。2.来宾访问。3.300+用户数。4.Teams 中的 Web 版 Word、Excel、PowerPoint和 OneNote。5.Exchange 电子邮件托管和自定义电子邮件域。6.OneDrive、SharePoint、Planner、Yammer 等Office 365 服务。7.包含140 多个集成应用和服务。8.文件存储。9.1:1 和在线音频

25、和视频呼叫分组。10.频道会议。11.屏幕共享。12.计划的会议。13.会议录制 - 可用于 Microsoft Stream。14.音频会议。15.可用于150多个市场和44种语言。1.基于区域的数据驻留。2.静态及传输中的数据加密。3.适用于所有用户的强制多重身份验证。4.一次登录到所有企业应用和服务。5.高级审计和报告。6.电子数据展示和法定保留。1.全天候的电话和Web 支持。2.用于管理用户和应用的管理工具。3.Office 365 服务的使用情况报告。4.99.9% 的财务支持的 SLA 正常运行时间。5.可配置的用户设置和策略。21212.10 国内国内百花齐放：线上办公百花齐放

26、：线上办公不止于视频会议不止于视频会议主功能包括线上视频会议、方便教育机构和学校使用的群直播、保障企业组织疫情期间消息精准触达的DING功能、保障组织分散办公效率的日程共享、任务协同、在线文档协同、线上打卡功能。企业或者家庭可以通过网上实现协同工作，而减少面对面交流。“减少面对面交流、降低疾病传染可能性，提升沟通协同效率。一个完整的线上办公系统不仅涵盖本地办公的多数功能，比如发文、审批、归档、文件传输、日程、任务建立及跟踪、资源共享等功能，将这些功能漫游化，适用于移动中的不同的终端，除此以外，更是增加了即时通信、视频会议、考勤打卡、协同文档等专门用于移动办公的特色功能。目前国内办公软件功能逐步

27、丰富，向全方位办公支持的方向转变。提供线上办公及视频会议服务，包括商业版完整办公套件、音视频会议不限时长、线上打卡及审批管理、无限量在线文档与表格创作、100GB/用户云存储空间。腾讯企业微信临时开放支持100人同时参加会议，还将一次性紧急通知的人数增加至了1000人，而重要疫情信息、工作安排可通过电话提醒查看，为医护团队提供技术支持。亿联会议解决方案，为全球大中小型企业提供高清会议系统方案覆盖硬件、软件、网络、云端会议系统等提升沟通与管理效率无需部署专线，无需昂贵设备，5分钟快速搭建专属会议室，适用于各种应用场景。数据来源：公司官网，东吴证券研究所图图2424：国内线上办公国内线上办公软件软

28、件22第三章：必选项之第三章：必选项之二：线上教育二：线上教育，内容，内容+平台将是核心受益环节平台将是核心受益环节23233.1 3.1 线上教育线上教育：疫情推高在线教育渗透率，在线教育股票应声大涨：疫情推高在线教育渗透率，在线教育股票应声大涨数据来源：wind，东吴证券研究所序号证券代码证券简称区间涨跌幅 2020-02-03至2020-02-0911797.HK新东方在线37.32 23978.HK卓越教育集团0.95 31565.HK成实外教育5.56 41765.HK希望教育18.59 56169.HK宇华教育14.11 62779.HK中国新华教育4.78 71890.HK中国科

29、培8.67 81317.HK枫叶教育5.36 91773.HK天立教育7.49 100667.HK中国东方教育4.13110839.HK中教控股17.24 122001.HK新高教集团7.46 136068.HK睿见教育10.47 序号股票代码证券简称区间涨跌幅 2020-02-03至2020-02-091300364中文在线16.50 2002348高乐股份32.14 3002467二六三52.54 4002279久其软件18.37 5300010立思辰25.98 6300235方直科技61.15 7300418昆仑万维36.95 8300359全通教育56.23 9002230科大讯飞10

30、.43 10002607中公教育3.40 11600661昂立教育51.45 12300338开元股份8.35 13300074华平股份24.82 数据来源：wind，东吴证券研究所受新型冠状病毒疫情影响，全国中小学、幼儿园学生均“在家上学” ，截至目前，31省市均已发布延迟开学的通知，各类培训机构的线上课程和集体活动统一取消。与此同时，各地教育部门也为服务保障防控疫情期间中小学校“停课不停教、不停学”做了大量工作”，在线教育由此成为必选项，同时新东方在线、好未来、立思辰等线上教育平台，也为支持抗击疫情而纷纷赠送免费课程。从股价的表现上来看，对于线上教育无疑是前所未有的机遇期,经过这一轮大规模

31、的使用和体验，疫情之下，线上教育可以极大突破以往获客难、获客成本高的窘境，在线教育和教育信息化或许将迈上一个全新的发展阶段。图图2525：个股涨跌情况：个股涨跌情况图图2626：个股涨跌情况：个股涨跌情况24243.2 3.2 线上教育线上教育：5G5G技术技术提高了线上教育提高了线上教育效率，效率，更接近线上体验更接近线上体验数据来源：艾媒咨询、通信网等，东吴证券研究所智慧教学：5G技术的革新将给在线教育行业带来巨大变化，“人工智能+教育”成为2018年在线教育行业的关键词。人脸识别技术、AI老师等人工智能技术、个性化推荐等云计算技术以及大数据分析技术、VR技术等均逐步运用到在线教育的场景中

32、，不断提升教学效率。在5G技术加持下，在线教育可以最大化的解决教育资源不均衡的问题，提高教学质量，真实还原线上的课堂场景。“5G+物联网”，教育装备产业有望升级 5G技术作为数字化建设基石，将推动教育装备产业升级，“智能性”和“物联性”兼备。 在物联网技术下，教育装备产业将不断升级。5G技术给在线教育带来的变革在线教育更接近线上体验，提高接受程度提供更佳个性化、智慧化的服务AI大数据精准教学，提高学习效率5G超高的传输数据速率能够支持高清教学视频实时传输，在此基础上加上VR、AR等技术，能让学生有很好的沉浸式体验，这相当于在线上教学中加入了线上教学的优点，如此一来在线上也能享受“立体化教学”。

33、5G+边缘云系列解决方案，可以支持场景化“一对多”教学，并且可以为学生提供更佳个性化、订制化的服务。通过应用5G技术，线上教育可以更高效的实现AI在线教育。Ai作业批改、排课、测评等功能，从对学习资料的获取、学习的沟通管理环节到核心的教学内容环节，都可通过Al大数据和语音识别等，从而上课的效率提升。图图2727：5G5G技术为在线教育带来变革技术为在线教育带来变革2525传统教育的痛点解决方案：智慧教育+智慧校园6、学习曲线描述难。1、教师等教育资源分布不均衡。2、时间及空间受限3、统一化的学识进度，难以做到因材施教。4、重分数，忽略思维以及能力的培养。5、师生互动情况差。1、教育资源均衡化、

34、教育资源均衡化2、学习计划个性化、学习计划个性化3、能力思维注重化、能力思维注重化4、学习情况信息化、学习情况信息化5、学习交互及时化、学习交互及时化3.3 线上教育线上教育：在线教育破冰传统教育痛点：在线教育破冰传统教育痛点图图2828：长城：长城智慧教育智慧教育+ +智慧校园解决方案智慧校园解决方案数据来源：中国长城科技股份有限公司、又学教育拓展部等，东吴证券研究所26263.4 3.4 线上教育线上教育：产业链结构趋于稳定，在线教育逐步“刚需化”：产业链结构趋于稳定，在线教育逐步“刚需化”目前在线教育主要以直播课和录播课的形式，将个性化的课程内容传授给学生，满足了移动互联网时代用户碎片化

35、的学习需求，弥补传统教育存在的教育资源不均衡等不足和缺陷，随着人们对高质量教育的需求越来越旺盛，进一步推动在线教育“刚需化”转变。在线教育行业经历十余年的发展，先后经历数字化教育、互联网+教育、移动+教育、智能+教育等发展阶段。目前在线教育已经建立起技术支持-内容供应-平台-分发推广四大环节的产业结构。工具开发运维管理课程制作平台搭建云服务系统对接技术支持内容供应机构企业学校全职兼职个人B2B2C 平台直播录播工具型（答疑、解题）用户高等学历教育中小学教育职业培训其他图图2929：在线教育产业链环节：在线教育产业链环节数据来源：C114、Ittbank、通信网等，东吴证券研究所整理2727图图

36、3131：在线教育产业链：在线教育产业链图图3030：在线教育企业类型：在线教育企业类型在产业链方面，在线教育是由传统的教育培训机构或学校，通过技术设备提供方或工具产品提供方的技术支持，以 B2C 或 C2C 平台呈现出来，因此我们认为内容提供方和平台提供方将是核心受益环节。3.5 3.5 产业链环节：内容产业链环节：内容/ /平台提供方将是核心受益环节平台提供方将是核心受益环节数据来源：中国产业信息网，东吴证券研究所数据来源：中国产业信息网，东吴证券研究所28283.6 3.6 线上教育线上教育：在线教育市场规模迅速增长，：在线教育市场规模迅速增长，20182018年突破年突破2500250

37、0亿元亿元据前瞻产业研究院统计：2018年在线教育市场规模为2517.6亿元，用户总量在20123万人，预计未来3-5年市场规模增速保持在16-24%之间，增速持续降低但增长势头保持稳健，到2020年全国在线教育市场将达到3807.4亿元，预计在2022年将达到5433.5亿元。高等学历教育及职业培训作为在线教育的市场主体，占整个在线教育市场规模的80%左右，由于成人自控力强、学习目标明确，因此成人是在线教育的主要用户群体，尤其在提升学历、求职、考证等场景中，教育培训需求更强烈，但随着新一代80后/90后父母教育意识的升级和消费能力的提高， K12家长及学生群体对在线教育的接受度正在快速增长预

38、计到2022年， K12教育的占比提升到28%左右，高等教育及职业培训的占比下降到68%的水平。2002.62517.63133.63807.44573.95433.50.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%0040005000600020020E2021E2022E在线教育市场规模（左轴，亿元）在线教育市场规模增速（右轴，%）图图3232：20172017- -20222022年中国在线教育行业市场规模年中国在线教育行业市场规模图图3333：20172017- -20222022年中国在线教育细分市场结构年中国在线教育细分

39、市场结构14.9%17.6%20.7%23.2%25.5%27.7%57.3%53.3%49.6%45.4%43.7%40.8%23.7%24.8%25.5%26.2%26.7%27.1%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%80.0%90.0%100.0%20020E2021E2022E中小学教育（%）高等学历教育（%）职业培训（%）其他（%）数据来源：前瞻产业研究院，东吴证券研究所数据来源：前瞻产业研究院，东吴证券研究所29第四章：必选项之第四章：必选项之三：线上医疗三：线上医疗，关键能力提供方至关重要，关键能力提供方至关重要3

40、0304.1 线上医疗线上医疗：疫情会加速医疗信息化和应急管理信息化的发展：疫情会加速医疗信息化和应急管理信息化的发展疫情未在第一时间及时防治需反思：相较非典时期，我国医疗信息化有质的飞跃，但区域协调不顺、信息交换与共享医疗成果上还存在着严重滞后性，通过疫情防控经验，未来加强区域医疗卫生信息化建设和应急管理信息化建设的需求刻不容缓。图图3434：线上医疗：线上医疗的发展阶段的发展阶段数据来源：5G应用场景白皮书，东吴证券研究所数据来源：5G应用场景白皮书，东吴证券研究所图图3535：线上医疗：线上医疗的时延需求的时延需求31图图3636：中国互联网医疗市场生态图谱：中国互联网医疗市场生态图谱数

41、据来源：易观，东吴证券研究所4.2 产业生态：互联网企业入局，生态圈逐步完善产业生态：互联网企业入局，生态圈逐步完善在智慧医疗广阔前景的吸引下，以 BAT 为首的互联网企业纷纷对医疗行业展开布局，其中阿里巴巴创立了阿里健康和“医疗云”服务；腾讯、丁香园、众安保险三方合作打造的互联网医疗生态链已现雏形。324.3 5G+智慧医疗应用场景智慧医疗应用场景5G在医疗健康领域，主要应用于线上检测、线上会诊和指导、智慧院区等方面,根据覆盖位置不同，分为线上医疗应用场景和院内医疗应用场景。在线上医疗在线上医疗检测检测类、线上会诊类、线上会诊和指导类，可以充分利用和指导类，可以充分利用5G的高带宽，实现数据

42、、的高带宽，实现数据、诊断结果以及分析结果等资料的高速传输。诊断结果以及分析结果等资料的高速传输。线上医疗线上会诊、线上超声、线上手术、应急救援、线上示教、线上监护、线上查房、未来诊室、线上内镜等十四个应用场景院内医疗智慧导诊、移动医护、智慧院区管理、AI在线诊疗、医疗物流机器人、5G云护理等图图3737：线上医疗应用场景和院内医疗应用场景：线上医疗应用场景和院内医疗应用场景数据来源： 5G+智慧医疗白皮书，东吴证券研究所数据来源： 5G+智慧医疗白皮书，东吴证券研究所图图3838：线上医疗应用场景和院内医疗应用场景示意图：线上医疗应用场景和院内医疗应用场景示意图33智慧医疗正联通医疗各个环节

43、，随之而来的是海量数据的急速增加。IDC Digital预测截至2020年医疗数据量将达40万亿GB，是2010年的30倍。同时数据生成和共享的速度迅速增加，导致数据加速积累。通过高端物联网、传统和移动互联网+、大数据、云计算及人工智能技术，基于健康档案区域医疗信息平台，有效实现以患者为中心，患者、医务人员、医疗机构、医疗设备四方联动跨地区的医疗服务模式已经形成。4.4 物联网物联网+医疗：四方联动的服务模式已经形成医疗：四方联动的服务模式已经形成图图3939：智慧医疗发展需求智慧医疗发展需求数据来源：5G+智慧医疗白皮书，东吴证券研究所图图4040：智慧医疗服务模式智慧医疗服务模式数据来源：

44、5G+智慧医疗白皮书，东吴证券研究所344.5 人工智能人工智能+医疗：改变健康产业创新生态的各个环节医疗：改变健康产业创新生态的各个环节在智慧医疗的数据导入、数据积累的基础上，人工智能正快速改变着生命健康产业创新业态的各个环节，从疾病预防、诊断、治疗、康复到新药研发等。图图4141：人工智能人工智能+ +医疗医疗数据来源：5G+智慧医疗白皮书，东吴证券研究所354.6 云计算云计算+医疗：实现医疗的云医疗：实现医疗的云+管管+端端云计算带来的计算力和人工智能可以提升医疗整个的速度和精准度，有力推动精准医疗的发展。于医疗行业来说，系统之间的交互协同，数据统一存储归集管理以及数据的融合利用，是发

45、展的重点和难点。图图4242：云管端的解决方案云管端的解决方案数据来源：5G+智慧医疗白皮书，东吴证券研究所364.7 经济发展拉动民众对更高质量、更专业细分医疗服务的需求经济发展拉动民众对更高质量、更专业细分医疗服务的需求图图4343：人均可支配收入（元）和医疗保健支出占比（人均可支配收入（元）和医疗保健支出占比（% %）数据来源：国家统计局，东吴证券研究所图图4444：卫生总费用（元）及占卫生总费用（元）及占GDPGDP比例（比例（% %）数据来源：国家统计局，东吴证券研究所据国家统计局数据，我国人均可支配收入在2017年达到了25974元人民币，较2016年增长9%。其中，医疗保健占总支

46、出比例达到7.9%，较2016年增长达到11%，增速超过了人均可支配收入增速。国家总体医疗卫生开支占GDP比例继续呈逐年上涨趋势，预计在2020年将达到6.8%。全国医疗卫生服务体系规划纲要（20152020年）亦提出，到2020年，我国每千人口床位数将达到6张，以应对日益增长的医疗需求。37374.8 线线上医疗：预计上医疗：预计2020年达到千亿规模年达到千亿规模5G 能提供 ms 级低时延，支持线上触觉传递和眼球追踪应用，如线上手术。此外，5G 超大的连接能力，能够在医院内外提供大量医疗设备联接，支持 24 小时实时健康检测。下一代线上医疗系统将集成各类信息系统、网络技术、医疗影像设备、

47、传统医疗体系等，向新一代集成线上医疗系统发展演变。前瞻产业研究院预计，线上医疗行业在2023年的市场规模将突破390亿元。随着资本市场趋冷，赛道选手基本选定，在智慧医疗产业早期融资数量逐渐减少。资本对商业模式相对成熟、流量稳定、资源整合能力强、技术实力强的企业更加青睐。0070809002002503003504004502000182019E 2020E 2021E 2022E 2023E远程医疗市场规模（亿元，左轴）同比增速（%，右轴）图图4545：线上医疗市场规模（亿元）及同比增速（：线上医疗市场规模

48、（亿元）及同比增速（% %）图图4646：线上医疗投资企业：线上医疗投资企业数据来源：前瞻产业研究院，东吴证券研究所数据来源：前瞻产业研究院，东吴证券研究所38第五章：建议关注的标的第五章：建议关注的标的39建议关注的标的建议关注的标的图47：建议关注标的估值数据来源：Wind，东吴证券研究所注：除二六三外，其余盈利预测取自Wind一致预期（日期截至2020.2.7）。公司简称股票代码2019EPS2020EPS2021EPS2019PE2020PE2021PE线上办公二六三0024670.120.160.2047.1136.4928.79梦网集团0021230.310.781.2163.71

49、25.1616.17亿联网络3006282.012.573.2749.3738.6330.35会畅通讯3005780.741.071.4165.0444.9334.19线上教育天喻信息3002050.520.350.4426.4439.9031.68科大讯飞0022300.390.570.81100.8868.3348.24视源股份0028413.113.860.0029.4523.720.00鸿合科技0029552.693.093.6026.8723.4420.12拓维信息0022610.140.190.2391.3265.3454.27立思辰3000100.210.350.4876.544

50、5.9533.34三维通信0021150.320.420.5535.5026.4720.59方直科技3002350.000.000.000.000.000.00线上医疗创业慧康3004510.400.510.6656.9844.7034.64思创医惠3000780.240.320.4358.3942.5431.8340第六章第六章 风险提示风险提示4141风险提示风险提示 中美贸易摩擦缓和低于预期。 运营商收入端持续承压，被迫削减建网规模或者向上游压价。 国家对5G、物联网等新兴领域扶持政策减弱，运营商部署5G/NB网络意愿减弱，进度不及预期。 5G标准化和产品研发进度不及预期，产品单价大幅提

51、升，商用部署时间推迟。 运营商削减对物联网模组的补贴，削减对5G终端的补贴，导致产业链发展变缓。 5G应用相关技术支持力度不达预期，终端拓展进度不及预期。42东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服

52、务或其他服务。市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载，需征得东吴证券研究所同意，并注明出处为东吴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。东吴证券投资评级标准：公司投资评级：买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。行业投资评级：增持： 预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上；中性： 预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%；减持： 预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址： http:/免责声明免责声明43东吴证券 财富家园