1、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行行业业 研研 究究 行行业业周周报报 证券研究报告证券研究报告 industryId 传媒行业传媒行业 推荐推荐 (维持维持 ）重点公司重点公司 重点公司重点公司 EPS（元）（元）评级评级 22E 23E 恺英网络 0.68 0.82 增持 三七互娱 1.49 1.71 增持 吉比特 19.51 23.11 增持 宝通科技-0.81 1.22 增持 芒果超媒 0.97 1.31 买入 分众传媒 0.19 0.33 增持 完美世界 0.73 0.93 增持 来源：兴业证券经济与金融研究院 relatedRepor

2、t 相关报告相关报告【兴 证 传 媒】每 周 一 报20230225：行业龙头打响第一枪，挖掘补涨标的预期差2023-02-25【兴 证 传 媒】每 周 一 报20230219：产业年会重估游戏价值，风向转好板块持续回暖2023-02-19【兴 证 传 媒】每 周 一 报20230212：ChatGPT 热度持续扩散，2 月国产版号如期而至2023-02-12 emailAuthor 分析师：李阳 S04 杨尚东 S03 sAuthor 投资要点投资要点 summary 2023年2月27日至3月5日申万传媒行业上涨上涨 4.43%，表现强于沪深30

3、0（+1.71%）和创业板（-0.27%）。子板块中，涨幅居前的是新闻网站板块、2B 板块、新媒体平台板块、图片板块和数字阅读板块；涨幅相对落后的是电商产业链板块、院线板块、广电板块、网红产业链板块和教育出版板块。SW 传媒中涨幅居前的是汤姆猫、新华网、昆仑万维、神州泰岳和中国科传；跌幅居前的是广弘控股、冰川网络、ST 天润、三五互联和返利科技。重点数据跟踪：重点数据跟踪：1）2023 年 2 月 27 日-3 月 5 日无新游戏版号获批。2022年 4 月至 2023 年 3 月 5 日，吉比特、腾讯、网易和三七互娱过审数量分别是 12 款、11 款、8 款和 7 款，恺英网络和世纪华通各

4、6 款，4399、完美世界游戏过审数量各 5 款，畅游过审数量为 3 款。2）从综艺来看，2023年2月27日至3月5日，芒果TV整体表现优秀，占市场头部地位。芒果 TV 本周进入 TOP50共有综艺 13部，大侦探第 8季周末排名第 1左右；腾讯视频本周主要综艺 4 部，半熟恋人第 2 季周末排名第 6 左右；爱奇艺本周主要综艺 2 部，种地吧周末排名第 2 左右；优酷视频本周主要综艺 2部。3）从剧集来看，2023年 2月 27日至 3月 5日，腾讯视频表现优秀，有7部剧集进入TOP20，爱奇艺有6部剧集进入TOP20，优酷有 5部剧集进入 TOP20，芒果 TV有 4 部剧集进入 TOP

5、20。投资建议：投资建议：在当前大力建设数字中国、推动国企价值创造、内容审核边际放松、作品供给复苏强劲的背景下，传媒是兼具红利与性价比的投资选择，2023 年有望迎来显著的估值提升与基本面改善。我们重点推荐三条主线：主线一：主线一：传媒白马标的，包括长视频平台芒果超媒芒果超媒、游戏板块的恺英网络恺英网络、三七互娱三七互娱、吉比特吉比特等以及梯媒龙头分众传媒分众传媒；主线二：主线二：看好国有文化企业，其中，国有广电、出版等公司符合中国数字文化发展方向、同时具备较低估值与充沛现金流，板块业绩增长稳健，建议关注歌华有线歌华有线、浙数文化浙数文化、中国科传中国科传、中南传媒中南传媒、凤凰传媒凤凰传媒等

6、；主线三：主线三：“传媒+”产业融合发展机遇，推荐盛天网络盛天网络、平治信息、平治信息、昆仑万维昆仑万维、中文在中文在线线、宝通科技、宝通科技等。1）2023 年游戏板块游戏板块将迎来估值和业绩提升的戴维斯双击：2022 年 11月以来，游戏版号超预期下发，宽松趋势得到持续验证，未来发放数量有望持续提升；版号发放加速产品上线节奏，叠加消费复苏推动ARPU 值提升，将上修板块业绩；AIGC 及 VR 技术为行业打开想象空间。推荐恺英网络、三七互娱、吉比特恺英网络、三七互娱、吉比特等；2）芒果超媒）芒果超媒作为稀缺 A 股传媒平台企业，内容制作与变现能力领先，作为国企平台，能够前瞻、精准地把握文化

7、政策导向，节目形式创新走在行业前沿。预计公司 2023 年优质作品数量明显超越 2022 年，叠加消费拉动广告主预期恢复，综艺招商及会员收入有望再创佳绩；3）推荐分众传媒分众传媒，公司持续发挥主观能动性，优化核心点位、拓展客户结构、出海加速推进，当前公司各项经营指标有序恢复和改善，高经营杠杆将为公司带来更快的业绩提升；4）看好国有文化企业，在推动国企价值创造的行动下，国有广电、出版等公司符合中国数字文化发展方向、同时具备较低估值与充沛现金流，建议关注歌华有线歌华有线、浙数文化浙数文化、中国科传中国科传、中南传媒中南传媒和凤凰传媒凤凰传媒等；5）产业催化陆续出现，看好“传媒+”行业融合发展机会，

8、推荐传媒+社交领域的盛天网络盛天网络，传媒+AIGC领域的平治信息、平治信息、昆仑万维昆仑万维和中文在线中文在线，传媒+工业互联网领域的宝通科技宝通科技等。风险提示：政策监管趋严，游戏版号进展低于预期，影视剧播出效果低于预风险提示：政策监管趋严，游戏版号进展低于预期，影视剧播出效果低于预期，宏观经济波动期，宏观经济波动 title 数字中国指引行业向好，文化国企价值创造可期数字中国指引行业向好，文化国企价值创造可期 createTime1 2023 年年 03 月月 05 日日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -2-行业周报行业周报 目目 录录 1

9、、行业一周表现回顾及动态跟踪.-3-2、投资观点.-4-2.1、传媒行业观点.-4-2.2、传媒重要子板块及重点标的观点.-6-3、传媒重要数据跟踪.-12-3.1、游戏版号及游戏产品表现跟踪.-12-4、传媒大事件.-20-5、风险提示.-21-图目录图目录 图 1、2023 年 2月 27 日至 3 月 5日申万传媒在所有板块中排名第 3.-4-图 2、2019 年至 2023年 3月 5日游戏版号发放情况（单位：个）.-13-图 3、2022 年至 2023年 3月 5日游戏大厂版号获得情况（单位：个）.-13-图 4、畅销榜前列游戏中三七互娱旗下产品排名情况.-14-图 5、畅销榜前列

10、游戏中吉比特旗下产品排名情况.-14-图 6、畅销榜前列游戏中完美世界旗下产品排名情况.-14-图 7、畅销榜前列游戏中恺英网络旗下产品排名情况.-14-图 8、畅销榜前列游戏中盛趣游戏下产品排名情况.-15-图 9、畅销榜前列游戏中点点互动旗下产品排名情况.-15-图 10、畅销榜前列游戏中姚记科技下产品排名情况.-15-图 11、畅销榜前列游戏中游族网络旗下产品排名情况.-15-图 12、分众传媒 A1-A4某点位周度广告主总数（单位：个）.-20-表目录表目录 表 1、2023年 2月 27日至 3 月 5 日申万传媒板块涨跌幅前 5（股价/市值为 3 月 3日最新数据，货币单位为所处市

11、场货币）.-3-表 2、2023年 2月 27日至 3月 5日传媒各子板块公司涨幅情况（股价/市值为 3月3 日最新数据，货币单位为所处市场货币）.-3-表 3、2023年 2月 27日至 3月 5日骨朵综艺全网 TOP50中芒果 TV正在播出的自制综艺表现及招商情况.-16-表 4、2023 年 2 月 27 日至 3 月 5 日骨朵综艺全网 TOP50 中优酷视频正在播出的自制综艺表现及招商情况.-16-表 5、2023 年 2 月 27 日至 3 月 5 日骨朵综艺全网 TOP50 中腾讯视频正在播出的自制综艺表现及招商情况.-17-表 6、2023 年 2 月 27 日至 3 月 5

12、日骨朵综艺全网 TOP50 中爱奇艺正在播出的自制综艺表现及招商情况.-17-表 7、2023 年 2 月 27 日至 3 月 5 日骨朵剧集全网 TOP20 中爱奇艺正在播出的剧集表现及招商情况.-18-表 8、2023 年 2 月 27 日至 3 月 5 日骨朵剧集全网 TOP20 中腾讯视频正在播出的剧集表现及招商情况.-18-表 9、2023 年 2 月 27 日至 3 月 5 日骨朵剧集全网 TOP20 中优酷视频正在播出的剧集表现及招商情况.-18-表 10、2023 年 2 月 27 日至 3 月 5 日骨朵剧集全网 TOP20 中芒果 TV 正在播出的剧集表现及招商情况.-19

13、-表 11、A1-A4一轮广告期间播出条数前五的广告主.-20-aV9WcWaYfY8XbZcW7N8Q8OpNqQsQoNkPmMsReRpPpR7NmMzQMYrNsRvPoNnM 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -3-行业周报行业周报 报告正文报告正文 1、行业一周表现回顾及动态跟踪、行业一周表现回顾及动态跟踪 2023年2月27日至3月5日申万传媒行业上涨4.43%，表现强于沪深300（1.71%）和创业板（-0.27%）。子板块中，涨幅居前的是新闻网站板块、2B 板块、新媒体平台板块、图片板块和数字阅读板块；涨幅相对落后的是电商产业链板块

14、、院线板块、广电板块、网红产业链板块和教育出版板块。SW 传媒中涨幅居前的是汤姆猫、新华网、昆仑万维、神州泰岳和中国科传；跌幅居前的是广弘控股、冰川网络、ST 天润、三五互联和返利科技。表表 1、2023 年年 2 月月 27 日至日至 3 月月 5 日申万传媒板块涨跌幅前日申万传媒板块涨跌幅前 5（股价（股价/市值为市值为 3 月月 3 日最新数据，货币单位为日最新数据，货币单位为所处市场货币）所处市场货币）传媒传媒 沪深沪深 300 创业板指创业板指 指数涨跌幅指数涨跌幅 4.43%1.71%-0.27%涨幅前五涨幅前五 涨跌幅涨跌幅 股价（元）股价（元）市值（亿元）市值（亿元）跌幅前五跌

15、幅前五 涨跌幅涨跌幅 股价（元）股价（元）市值（亿元）市值（亿元）汤姆猫 22.65%6.12 215.17 广弘控股-4.00%8.40 49.04 新华网 14.71%22.69 117.77 冰川网络-3.94%34.40 52.47 昆仑万维 14.44%25.13 298.60 ST 天润-3.92%1.47 22.21 神州泰岳 13.87%6.73 131.98 三五互联-3.14%12.34 45.13 中国科传 10.38%15.20 120.16 返利科技-3.09%7.52 54.88 资料来源：IFinD，兴业证券经济与金融研究院整理 表表 2、2023 年年 2 月月

16、 27 日至日至 3 月月 5 日传媒各子板块公司涨幅情况（股价日传媒各子板块公司涨幅情况（股价/市值为市值为 3 月月 3 日最新数据，货币单位日最新数据，货币单位为所处市场货币）为所处市场货币）子板块子板块 证券代码证券代码 证券简称证券简称 周涨跌幅周涨跌幅 股价（元）股价（元）市值（亿元）市值（亿元）游戏板块 300418.SZ 昆仑万维 14.44%25.13 298.60 游戏板块 300031.SZ 宝通科技 4.92%15.78 65.01 游戏板块 002624.SZ 完美世界 4.77%14.94 289.83 游戏板块 002555.SZ 三七互娱 4.36%23.70

17、525.63 游戏板块 002517.SZ 恺英网络 4.18%9.22 198.46 游戏板块 300494.SZ 盛天网络 3.73%17.22 46.78 游戏板块 603444.SH 吉比特 3.04%376.00 270.22 游戏板块 002558.SZ 巨人网络 2.79%10.69 214.33 游戏板块 002174.SZ 游族网络 2.45%11.70 107.16 游戏板块 002425.SZ 凯撒文化-0.52%5.75 55.01 游戏板块 002602.SZ 世纪华通-1.11%4.47 333.13 新媒体平台 300413.SZ 芒果超媒 9.95%35.90

18、671.59 新媒体平台 300770.SZ 新媒股份 6.27%42.70 98.66 广告营销 002027.SZ 分众传媒 5.33%6.72 970.52 2B 板块 300766.SZ 每日互动 13.43%14.95 59.81 2B 板块 300058.SZ 蓝色光标 6.36%6.02 149.96 数字阅读 00772.HK 阅文集团 7.37%37.15 377.16 数字阅读 603533.SH 掌阅科技 5.11%19.32 84.79 大众出版 300788.SZ 中信出版 7.28%23.43 44.55 大众出版 603096.SH 新经典 3.33%21.38

19、34.74 院线板块 603103.SH 横店影视 5.55%14.27 90.50 院线板块 600977.SH 中国电影 2.86%12.58 234.87 院线板块 601595.SH 上海电影 1.46%10.40 46.61 院线板块 002739.SZ 万达电影-0.30%13.46 293.34 影视板块 300133.SZ 华策影视 7.91%5.73 108.93 影视板块 300027.SZ 华谊兄弟 2.45%2.51 69.64 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -4-行业周报行业周报 影视板块 300251.SZ 光线传媒

20、0.91%7.74 227.06 图片 000681.SZ 视觉中国 6.38%16.34 114.47 教育出版 600757.SH 长江传媒 4.30%6.07 73.67 教育出版 600229.SH 城市传媒 4.06%7.43 49.87 教育出版 601019.SH 山东出版 3.45%6.89 143.79 教育出版 601098.SH 中南传媒 3.40%10.35 185.89 教育出版 601928.SH 凤凰传媒 2.99%8.95 227.77 新闻网站 603888.SH 新华网 14.71%22.69 117.77 新闻网站 603000.SH 人民网 7.57%1

21、8.91 209.09 网红产业链 300603.SZ 立昂技术 10.45%13.42 48.03 网红产业链 603598.SH 引力传媒 4.84%9.97 26.71 网红产业链 603721.SH 中广天择 2.21%17.60 22.88 网红产业链 002291.SZ 遥望科技-0.50%14.07 128.21 网红产业链 300051.SZ 三五互联-3.14%12.34 45.13 电商产业链 300785.SZ 值得买 4.06%34.59 46.00 电商产业链 300792.SZ 壹网壹创-0.92%31.22 74.48 广电 000917.SZ 电广传媒 5.10

22、%5.77 81.79 广电 000156.SZ 华数传媒 3.25%8.27 153.24 广电 600831.SH 广电网络 3.23%6.39 45.40 广电 600637.SH 东方明珠 1.81%7.30 249.26 广电 600996.SH 贵广网络 0.07%14.79 178.33 资料来源：IFinD，兴业证券经济与金融研究院整理 图图 1、2023 年年 2 月月 27 日至日至 3 月月 5 日申万传媒在所有板块中排名第日申万传媒在所有板块中排名第 3 资料来源：IFinD，兴业证券经济与金融研究院整理 2、投资观点、投资观点 2.1、传媒行业观点、传媒行业观点 传媒

23、板块行情改善趋势明显，传媒板块行情改善趋势明显，板块红利与板块红利与性价比凸显。性价比凸显。数字经济暖风频吹，数字经济暖风频吹，2022 年 12 月起，政策及官媒多次强调数字经济对经济转型升级、提升国际竞争力的重要意义。2023 年 2 月 27 日，中共中央、国务院印发数字中国建设整体布局规划，强调建设数字中国是数字时代推进中国式现代化的重要引擎，是构筑国家竞争新优势的有力支撑，要求到 2025 年，数字经济发展质量效益大幅增强，数字文化建设跃上新台阶。国企价值创造可期国企价值创造可期，2023年 3月 3日，国务院国资委对国有企业对标开展世界一流企业价值创造行动进行动员部署，国资委党委4

24、.43%-4%-2%0%2%4%6%8%通信建筑装饰传媒计算机交通运输社会服务非银金融银行石油石化公用事业国防军工建筑材料纺织服饰食品饮料钢铁电子房地产机械设备家用电器基础化工煤炭综合环保商贸零售医药生物农林牧渔轻工制造美容护理有色金属汽车电力设备 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -5-行业周报行业周报 书记、主任张玉卓强调，要牢牢把握做强做优做大国有资本和国有企业这一根本目标，用好提升核心竞争力和增强核心功能这两个途径，以价值创造为关键抓手，扎实推动企业高质量发展，加快建成世界一流企业。行业风向全面向好，预计未来政策将持续护航发展，传媒行业作为主

25、要阵地将显著受益，国有文化企业有望成为价值创造重要主体。此外，在全面注册制实施的大背景下，深交所明确了创业板未盈利企业上市细则，宽松了先进制造、互联网、大数据、云计算、人工智能、生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业企业上市标准，未来或为优质传媒企业扩展融资渠道。总体而言，在当前大力建设数字中国、推动国企价值创造、内容审核边际放松、作品供给复苏强劲的背景下，传媒是兼具红利与性价比的投资选择，传媒公司 2023 年有望迎来显著的估值提升与基本面改善。我们重点推荐三条主线：主线一：主线一：传媒白马标的，包括游戏板块的恺英网络恺英网络、三七互娱三七互娱、吉吉比特比特等；长视频平台芒果超媒芒果超媒以及

26、梯媒龙头分众传媒分众传媒；主线二：主线二：看好国有文化企业，在推动国企价值创造行动下，国有广电、出版等公司符合中国数字文化发展方向、同时具备较低估值与充沛现金流，建议关注歌华有线、浙数文化、中国科歌华有线、浙数文化、中国科传、传、中南传媒中南传媒、凤凰传媒凤凰传媒等；主线三：主线三：“传媒+”产业融合发展机遇，推荐盛天盛天网络网络、平治信息平治信息、昆仑万维昆仑万维、中文在线中文在线、宝通科技等宝通科技等。建议投资者把握以下投资机会：1）游戏板块：游戏行业风向已变，）游戏板块：游戏行业风向已变，创新技术创新技术打开想象空间。打开想象空间。当前当前游戏正向价游戏正向价值正逐渐得到重视与认可值正逐

27、渐得到重视与认可，游戏工委主任委员张毅君表示，应多层次多维度发掘游戏正向社会价值，为社会主义文化强国建设和数字经济发展战略的实施作出独特贡献。版号发放版号发放陆续陆续加速产品上线节奏，加速产品上线节奏，截至 2 月 10 日，2023 年版号获批数量已达 2022 年的三分之一，此前过审的赛尔计划 黎明觉醒：生机 大话西游：归来等游戏已陆续上线，2023 年游戏市场内容供给显著反弹，后续三国志战棋版 以闪亮之名等大作值得期待。玩家玩家付费付费 ARPU 值有望值有望提升提升，国产自研游戏逐渐向精品化方向深入，叠加消费复苏趋势，玩家对于优质产品的付费 ARPU有望提升。游戏出海大步迈进，游戏出海

28、大步迈进，游戏企业加快开发符合中华文化内涵特质的自主游戏，将优秀游戏向海外输出。创新技术打开想象空间创新技术打开想象空间，中宣部出版局副局长杨芳表示将重点推动虚拟现实、感知交互、游戏引擎、动作捕捉等网络游戏底层技术创新突破，推动元宇宙、数字孪生、云游戏等新业态拓展应用；当前 VR 硬件端发展和内容端的需求量提升，A 股上市游戏公司纷纷结合各自的游戏特色，布局 VR 游戏；AIGC 技术的应用有望为游戏制作带来显著的降本增效。我们认为，版号加速发放、精品大作上线、玩家 ARPU提升、出海大步迈进有望显著上修游戏公司业绩；政策风向转变及创新底层技术的突破或将带来估值修复，游戏板块将迎来估值和业绩提

29、升的戴维斯双击。优质游戏上市公司胜率和回报较高，叠加元宇宙催生新的产业机遇，推荐恺英网络、三七互娱、恺英网络、三七互娱、吉比特吉比特等。2）推荐芒果超媒芒果超媒，作为稀缺 A 股传媒平台企业，内容制作与变现能力领先，作为国企平台，能够前瞻、精准地把握文化政策导向，节目形式创新走在行业前沿。请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -6-行业周报行业周报 2023 年公司优质作品数量明显超越 2022 年，叠加消费拉动广告主预期恢复，综艺招商及会员收入有望再创佳绩。3）推荐分众传媒分众传媒，疫情放开后广告市场迎来投放需求的释放。作为梯媒龙头，公司将显著受益于疫

30、情放开后广告需求的复苏，高经营杠杆将为公司带来更快的业绩提升。当前公司各项经营指标有序恢复和改善，公司持续发挥主观能动性，优化核心点位、拓展客户结构、出海加速推进，我们看好公司长期价值。4）看看好好国国有文化企业有文化企业：2023年 1月 12日，国务院国资委召开地方国资委负责人会议，强调要着力推动提质增效稳增长，着力抓好新一轮国企改革深化提升行动，不断提高国有企业核心竞争力和增强核心功能。2023年 3月 3日，国务院国资委对国有企业对标开展世界一流企业价值创造行动进行动员部署，国资委党委书记、主任张玉卓强调，要牢牢把握做强做优做大国有资本和国有企业这一根本目标，用好提升核心竞争力和增强核

31、心功能这两个途径，以价值创造为关键抓手，扎实推动企业高质量发展，加快建成世界一流企业。在传媒领域国有广电、出版等公司既符合中国数字文化发展方向、同时具备较低估值与充沛现金流，板块业绩增长稳健，建议关注歌华有线、浙数文化、歌华有线、浙数文化、中国科传、中国科传、中南传媒中南传媒、凤凰传媒凤凰传媒等。5）“传媒传媒+”：产：产业业催化陆续出现催化陆续出现，看好，看好“传媒传媒+”行业融合发展机会。行业融合发展机会。传媒传媒+社社交：交：随着电竞被国际认可为体育赛事，产业链中的重要一环“游戏陪玩”近年来发展加速，且行业规范逐渐完善，2023年 1月，游戏陪玩的商业、就业等方面的价值受到央媒肯定，未来

32、有望持续快速、良性发展，推荐盛天网络盛天网络，公司旗下游戏社交产品“带带电竞”在多个应用市场垂直品类排名第一，未来更多社交功能持续开发，前景广阔；传媒传媒+AICG：根据 SensorTower，ChatGPT 推出 2 个月即月活过亿，为 AIGC 的发展带来信心，腾讯、华为、阿里、京东、百度等头部厂商陆续入局；以内容供给为主体的传媒行业将成为 AIGC 的核心试验田，推荐平治信息、平治信息、昆仑万维昆仑万维和中文在线中文在线；传媒传媒+工业互联网：工业互联网：作为当前政策鼓励的重点方向，工业互联网连续 5 年被写入政府工作报告，具有广阔的发展空间，推荐宝通科技宝通科技，其在游戏和输送带领域

33、的优势稳固，并积极探索 VR、无人输送、数字孪生等前沿技术，致力于传统业务的智能化转型，在智慧矿山领域率先打响工业元宇宙“发令枪”。2.2、传媒重要子板块及重点标的观点、传媒重要子板块及重点标的观点 游戏板块：版号超预期强化行业拐点，游戏游戏板块：版号超预期强化行业拐点，游戏 2023 年有望戴维斯双击。年有望戴维斯双击。2022 年 11月以来，版号发放节奏加快已得到验证，截至 2 月 10 日，2023 年版号获批数量已达 2022年的三分之一，多款游戏获版号速度超预期。继 2022年 11月人民网官方发文强调游戏产业价值应予重视和深度挖掘、证券日报发文强调游戏出海是进击而非逃避之后，20

34、23年 2月中宣部领导在中国游戏产业年会上宣布将启动“网络游戏正能量引领计划”，遴选精品佳作，给予扶持奖励，让中国游戏这块“金 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -7-行业周报行业周报 字招牌”绽放新光彩。当前，游戏板块风向“转向”趋势明显，板块最大的压制因素正逐步解除，重振行业发展信心，资金关注度显著提升。VR 硬件催化共振，硬件催化共振，AIGC 持续升温。持续升温。我们认为，游戏在赋能 5G、芯片、VR、AI 等先进技术落地过程中发挥重要作用，是最具潜力的 C 端应用和变现场景。索尼新一代VR头显PS VR 2已于2023年2月22日正式发售，

35、国行售价4499元；苹果 MR头显 Reality Pro计划在 2023年 6月的年度开发者大会发布。VR 硬件的重磅发布将加速 VR 游戏内容的开发与亮相，射击游戏Blaston、解谜游戏迷室 VR已陆续登陆 PICO Store，地平线：山之呼唤也于 PlayStation VR2发行，未来 VR 内容有望迎来持续爆发。同时，AIGC 在智能游戏 NPC、游戏美术和音乐生成、个性化体验、自然语言处理、虚拟世界建模等方面大有可为，有助于驱动游戏内容生产方式变革，大幅降低游戏创作成本，提供沉浸式的用户体验，网易旗下手游逆水寒将实装国内首个游戏 GPT，除实现 AI NPC 和玩家之间实现对话

36、交互、动作互动外，还可随机生成任务、关卡、地牢等，预计2023年上半年上线，有望树立行业标杆。游戏市场预计重回增长，中国游戏出海阔步向前。游戏市场预计重回增长，中国游戏出海阔步向前。根据 Sensor Tower，2018年至2021 年，全球手游内购收入不断增长。随着疫情对全球移动市场影响的减退，2022年全球手游收入首次回落至 788亿美元，同比下降近 9%，但仍比 2019年收入高出 25%。预计 2023 年全球手游收入重回上升通道，2027 年收入将突破 920亿美元。中国游戏厂商全球影响力显著，2023 年 1 月共 41 个中国厂商入围全球手游发行商收入榜 TOP100，合计吸金

37、近 22 亿美元，占 1 月全球 TOP100 手游发行商收入 40%，排名 TOP1-5 的厂商为腾讯腾讯、网易网易、米哈游米哈游、灵犀互娱灵犀互娱和三七互三七互娱。娱。在 2023 年 1 月中国出海手游收入榜中，米哈游米哈游原神原神凭借持续推出的精品内容更新，蝉联出海手游收入冠军；三七互娱三七互娱旗下末日题材消除手游Puzzles&Survival海外收入依旧稳固，累计收入已突破 10 亿美元，排名进一步提升 2 位至收入榜第 2 名；腾讯腾讯PUBG Mobile、动视暴雪使命召唤手、动视暴雪使命召唤手游游分别位列收入榜第 3 名和第 4 名；鹰角网络鹰角网络&悠星网络悠星网络&心动网

38、络心动网络共同发行的明日方舟明日方舟，在支线故事理想都市和限时活动的推动下，1 月海外收入环比增长 329%，排名大幅提升并重回收入榜第 9 名，同时跃居 2023 年 1 月海外收入增长榜榜首；阿里灵犀互娱阿里灵犀互娱旗下三国志战略版三国志战略版得益于新年特别活动的上线，1 月海外收入延续去年 12 月的增长态势，环比提升 28%，排名上升 10 位至收入榜第 13 名；动视暴雪和网易动视暴雪和网易联合推出的暗黑破坏神：不朽暗黑破坏神：不朽至今已斩获近 2.7 亿美元营收，游戏 1 月海外收入环比上涨 20%，排名上升 6 位至收入榜第 14 名；腾讯王者荣耀腾讯王者荣耀推出新年活动拉动 1

39、 月海外收入环比增长 36%，重回收入榜第 22 名。恺英网络恺英网络 2022 年预计实现归母净利润 9.3-11.3 亿元，同比增长 61.25%-95.93%；扣非后归母净利润 8.4-10.7 亿元，同比增长 80.98%-130.53%，2023-2024 年高增长持续可期，我们看好公司长期发展。1）公司治理不断改善：）公司治理不断改善：股权拍卖落地，请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -8-行业周报行业周报 不利因素已出清。2022 年 11 月 24日公司发布首个可持续发展战略规划，迈出可持续发展之路的重要一步；第三期员工持股计划 202

40、2/2023 年度业绩考核要求分别为以 2021年为基数净利润增长率不低于 100%和 160%，彰显发展信心。2）传）传奇客群夯实业绩基本盘：奇客群夯实业绩基本盘：传奇游戏用户忠诚度高、付费能力强，公司经典产品持续贡献充裕现金流，同时持续输出优质传奇产品，市占率有望持续提升。3）奇）奇迹游戏储备充足：迹游戏储备充足：公司 2022 年上线奇迹产品天使之战 永恒联盟等兼顾经典与创新，广受好评。当前市场上优质奇迹游戏相对欠缺，公司有望抓住奇迹市场复苏先机。4）创新品类持续发力：）创新品类持续发力：公司积极布局卡牌、二次元、SLG 等多元品类，多角色养成武侠 RPG新倚天屠龙记2022 年 11

41、月上线；2022 年 12 月仙剑奇侠传：新的开始、纳萨力克之王、奇点时代获版号；2023年 1月龙神八部之西行纪获版号，2 月已开启预约，后续还有山海浮梦录 石器时代 斗罗大陆 妖怪正传 2 盗墓笔记 一念永恒等多款游戏蓄势待发。5）VR 布局软硬兼备：布局软硬兼备：公司前瞻性投资头部 VR 厂商大朋 VR，布局硬件终端，与幻世合资成立上海臣旎布局 VR游戏，一款 VR新游在研、预计 2023上半年上线。未来公司将持续加强 VR 游戏、虚拟场景等 VR 内容领域的布局和投入，有望成为 VR 内容第一股。盛天网络盛天网络 2022 年预计实现归母净利润 2.1-2.4 亿元，同比增长 67.8

42、5%-91.83%；实现扣非归母净利润 2.07-2.37 亿元，同比增长 70.13%-94.84%。公司 IP+发行筑牢内容护城河，多元场景打开新增长极。1）深度绑定优质）深度绑定优质 IP 资源：资源：公司与日本光荣等著名游戏 IP 版权方保持着长期深入的合作关系，未来公司也将不断丰富精品 IP 储备，夯实内容优势，2022 年 12 月由英雄互娱研发、腾讯发行的大航海时代：海上霸主取得游戏版号，众望所归；真三国无双 8正在研发中，未来两年内有望上线；炁术行者即将提交版号申请。2）代理、发行游戏业务）代理、发行游戏业务不断展开：不断展开：2022 年首款游戏神州志：西游上线并获好评，20

43、22 年乘胜追击试水 Roguelite、剧情解密、角色扮演、文字解谜等类型，活侠传入围indiePlay 中国独立游戏最佳游戏及最佳设计大奖，潮灵王国：起源近期完成了首曝和首次测试，目前已经提交了版号申请材料，模拟经营的休闲娱乐游戏遇见梦幻岛2023年 1月版号过审，公司版号获取能力再次得到验证，预估该游戏月流水有望近亿。3）电竞酒店革新线下娱乐新场景：）电竞酒店革新线下娱乐新场景：电竞酒店行业处于高速扩张期，公司借力网吧服务时代积累的优势，深度布局酒店电竞化衍生的内容、服务需求，2022年 8月与美团酒店签署合作协议，共同赋能玩家喜爱的电竞酒店场景；EHA电竞酒店与盛天旗下游戏社交产品“带

44、带”合作，为电竞酒店场景填充新内容；预计2023年发布的多端电竞游戏星之翼，将尝试融合数字IP与酒店实景。当前公司电竞酒店业务处于线下流量占领阶段，预计 2024 年为公司做出较大业绩贡献。4）与）与 Rokid 开展深度合作，共同探索开展深度合作，共同探索 XR 技术应用与落地技术应用与落地：2022 年 11 月，公司与 5G+AI+AR 软硬件领跑者 Rokid 签署合作协议，在 XR 领域开展深度合作，当前公司云游戏平台随乐游已率先接入 Rokid 生态，未来将依托公司 IP、娱乐内容、新兴场景与云游戏技术优势与 Rokid 强强联合，为“元宇宙接入点”的打造与完善引入强劲势能。同时，

45、公司也在计划联合合作伙伴开发 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -9-行业周报行业周报 VR 游戏。5）完善数据支持服务，链接）完善数据支持服务，链接 AIGC 生态：生态：公司旗下盛天云将持续为ChatGPT 等各种应用提供数据支持。三七互娱三七互娱处于战略转型调整阶段，看好公司长期价值。1）长线运营：）长线运营：公司发行投放和推广模式不断优化，长线运营能力得到验证，付费用户平均周期从 3 年前的 3-4个月上升至目前的 9-12个月，上线超 2年的Puzzles&Survival 江山美人 云上城之歌 叫我大掌柜等游戏流水稳中有升。2）注重自研：

46、）注重自研：公司对当下顶尖研发技术不断探索实践，斗罗大陆：魂师对决作为里程碑产品之一，深度验证公司自研实力，同时公司利用自身数值经验优势与外部研发商共同打磨产品，未来储备中的自研产品近十款。3）出海加速：）出海加速：公司出海作品本地化效果突出，自研产品得到海外玩家认可，坐稳中国游戏厂商出海的排头兵，计划 3-5年内实现海外与国内收入占比持平目标，未来将进一步提升海外产品的自研比例。4）新游表现：）新游表现：公司分别于 2022年 9月、10月发行了空之要塞：启航和小小蚁国，并迅速成为公司领跑产品，截至 2023 年 3 月 4 日分别位列国内 ios 游戏畅销榜 69 位和 75 位；2023

47、 年 2 月 24 日公司主打“复古治愈”的模拟经营游戏营业中！旧时光商店街在日本市场开启公测，发布后连续四日登顶日本IOS 免费榜，未来有望获得区域市场营收的持续突破；2023 年 3 月，公司旗下宫廷养成游戏Yes Your Highness与女性向轻度三消游戏Emilys Resort：Match 3已在海外开启测试，未来表现值得期待。5）未来储备：）未来储备：公司精心自研竖屏轻社交仙侠 MMO 手游凡人修仙传：人界篇、女性向新品手游扶摇一梦、Q版 3D风格的异世界冒险题材 MMORPG手游故土与新世界均于 2023年1月获批版号，其中凡人修仙传：人界篇海外已取得亮眼成绩，2022年10

48、月跻身中国手游海外收入增长榜 TOP19。三款作品国内上线后有望为 2023 年的业绩增长奠定坚实基础。吉比特吉比特秉持玩家至上的原则，深度打磨精品游戏，持续孵化优秀团队，坚守小步快跑、稳健增长。1）“玩家至上玩家至上”初心不改：初心不改：公司始终以玩家体验为核心，深入走访玩家调研、吸取反馈优化更新，积累沉淀了优秀的玩家口碑，问道手游上线 6 年利润依旧稳中有升；2）“小步快跑小步快跑”夯实研发信心：夯实研发信心：“小步快跑”严格测试游戏玩法，通过验证后项目才能正式立项及扩充团队成员，公司 2022 年前三季度平均游戏研发人员数量同比增加约 162 人，高质量研发模式及人员扩充预示未来将有更多

49、优质作品落地；3）优秀团队孵化赋能：）优秀团队孵化赋能：公司以稳健发展的风格、共同成长的文化、高效且有竞争力的激励机制持续吸引和孵化优秀制作团队，为公司长期持续的游戏创意输出能力保驾护航；4）重磅产品蓄势待发：）重磅产品蓄势待发：公司代理产品新庄园时代于 3 月 1 日开启首次付费测试，计划在 2023 年上线；超进化物语 2 封神幻想世界 黎明精英 失落四境 皮卡堂已取得版号，其中冒险主题的策略养成手游超进化物语 2于公司内部获得普遍认可，未来上线流水可期。此外在储备已久的自研项目中，代号 M66 已于 2023 年 1 月在港澳台地区及马来西亚进行付费测试，国内版本的付费测试及上线时间尚待

50、版号获取；重装前哨海外版本（OUTPOST）初步计划 2023 年暑期发售；由青瓷游戏 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -10-行业周报行业周报 运营的超喵星计划预计 2023 年上线，目前已取得版号并开始国内版本付费测试；代号 BUG、代号 M88、代号原点等项目陆续推进中。宝通科技宝通科技受计提子公司广州易幻 4.7-4.9 亿元商誉减值影响，2022 年预计归母净利润亏损 2.82-3.83 亿元，同比下降 170%-195%，预计扣非归母净利润亏损 2.72-3.73亿元，同比下降171.61%-198.13%。1）研运一体深耕游戏：）研运

51、一体深耕游戏：公司已储备不同语言版本的游戏近 20款，拥有正在运营的游戏近 70款，热门游戏 30余款，其中剑侠世界 3上线数月贡献近 2 亿元收入，龙之怒吼 伊苏 KingsThrone带来长期流水；自研大作起源：无尽之地已获版号，地牢猎手蓄势待发，2023年陆续上线后或将持续增厚公司业绩。2）布局）布局 VR助力增长：助力增长：公司控股VR游戏头部公司哈视奇，已联合开发多款 VR 游戏 DEMO，未来上线收入可期。3）智慧矿山积极进军：智慧矿山积极进军：公司深耕输送带 20 余年，是国内唯一全栈式输送服务供应商，下游行业核心客户群体积累深厚。近年公司率先储备前沿技术，深挖智慧矿山数字孪生、

52、无人运输融入输送场景等机遇，并与能源巨头签订千万订单，有望释放巨大业绩潜力。完美世界完美世界2022年预计实现归母净利润13.6-14.4亿元，同比增长268.41%-290.08%；扣非归母净利润 6.9-7.5 亿元，同比增长 578.88%-637.92%。公司立足优势转型升级，多款重磅新游蓄势待发，未来增长可期：1）深化转型：公司立足于深厚的研发实力与精良的制作工艺，持续推动游戏业务的创新变革与转型升级，以幻塔为代表的游戏呈现了公司的全新风貌，即研发创新的能力、更良心的付费设计、更有创意的内容体验、尊重用户的运营体系。2）新游潜力：公司储备手游天龙八部 2于 2022年7月在新马泰、中

53、国港澳台地区上线，11月上线越南，并于 2023 年 1 月获得版号，将于 2 月 23 日开启安卓删档付费测试，预计上半年正式公测，流水可对标收入过百亿的天龙八部系列手游，且天龙八部 2见证了公司从深耕研发到提升发行，进一步增强公司游戏业务的综合实力；一拳超人：世界 百万亚瑟王已陆续开启测试，玩家反馈良好，将立足于全球化发行，未来收入可期。3）丰富储备：公司储备的手游产品朝与夜之国 神魔大陆 2 完美新世界 诛仙 2以及端游产品诛仙世界 Perfect New WorldHave a Nice Death等多款游戏正在稳步推进中。世纪世纪华通华通受疫情和商誉减值影响，2022 年预计归母净利

54、润亏损 60-80 亿元，同比转亏；扣非归母净利润亏损 55-78 亿元，同比转亏。但公司后续游戏管线丰富，龙之谷世界已有版号、已开启预约，在游戏玩法和剧情上做了大量创新；饥荒 IP 新作饥荒:新家园在经典玩法的基础上增加了 roguelike、多人模式等新内容，2022 年 12 月获得版号，未来将由腾讯代理发行；乔乔的奇妙冒险(待定)改编于知名动画 IP乔乔的奇妙冒险黄金赞歌；龙之谷海外版本适应海外用户的美术风格，计划将合作腾讯发行海外。公司在出海方面秉持两大战略：公司在出海方面秉持两大战略：1）不断在品类进行微创新,战略性打穿赛道,形成休闲游戏矩阵；2）打造精品手游，通过和顶级全球发行商

55、合作,扩大面向全球市场的影响力。公司旗下点点互动在模拟手游Family Farm Adventure和放置卡牌手游Valor Legends:DooRescue 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -11-行业周报行业周报 等产品的带动下，2022年收入再创新高，同比大幅增长41%。未来，公司有一系列专门面向海外市场的如诸神之战 Lyra 项目代号 M3 项目代号 WCC等游戏计划上线。当前游戏板块估值及基金持仓均处于历史底部，我们判断游戏行业的长期回报仍将来自于基本面的向上成长。因此，从基本面角度看，游戏出海+精品研发+格局改善仍为发展主线，从行业环

56、境看，政策监管已走向积极和常态化；经典大作的长线运营以及重磅新作的上线有望重启产品周期；以 VR 游戏为代表的新事物催化、新场景融合，将有助于行业关注度提升。推荐恺英网络、三七互娱、吉比推荐恺英网络、三七互娱、吉比特、特、宝通科技、宝通科技、盛天网络等。盛天网络等。视频板块：长视频平台进入提价周期，视频板块：长视频平台进入提价周期，ARPU值提升可期。值提升可期。2020年以来，长视频正式进入提价周期，爱奇艺分别于 2020年 11月 13日、2021年 12月 16日、2022年 12月 16日提价；腾讯视频先后于 2021年 4月 10日、2022年 4月 20日提价；芒果TV先后于202

57、2年 1月 2日和8月9日提价；优酷于2022年 6月 21日提价。我们认为，长视频平台我们认为，长视频平台 ARPU 受益提价周期将持续提升，盈利空间有望进一步受益提价周期将持续提升，盈利空间有望进一步增厚。增厚。2023 年，湖南卫视&芒果 TV 综艺内容储备十分丰富，音综再添重磅节目全民歌手 2023，坐拥竞演鼻祖、音综龙头地位的芒果，有望打造竞演音综天花板。作为主流新媒体，借助媒体融合优势，公司能够前瞻把握文化政策边际变化，精准击中观众偏好，引领内容创新风潮。我们认为我们认为 2023 年将是芒果综艺及剧集内年将是芒果综艺及剧集内容的大年，丰富、扎实的内容将为平台广告及会员收入增长奠容

58、的大年，丰富、扎实的内容将为平台广告及会员收入增长奠定良好基础。定良好基础。芒果超媒芒果超媒2022年预计实现归母净利润17.9-18.9亿元，同比下降10.60%-15.33%；扣非归母净利润 15.54-16.54 亿元，同比下降 19.70%-24.55%。互联网广告行业景气度下滑致使公司短期业绩承压。未来，随着疫情放开，消费复苏，公司业绩有望增厚：1）业务基座：公司作为主流新媒体，能够前瞻、精准地把握文化政策导向与观众需求变化，内容创新始终走在行业前沿，双平台融合后具备国内最大的内容创作舰队，在内容审核边际放松的趋势下，芒果打造卓越作品、多元内容变现的强大优势将进一步彰显。2）作品储备

59、：综艺声生不息宝岛季录制已重磅开启、阵容强大，青年派计划（原全民歌手）全员加速中招募开启，去有风的地方 今生也是第一次 女士的品格打响开门红，我想和你唱3 月 3 日湖南卫视首播收视夺冠，薄冰预计 3 月上线、值得期待，芒果TV 好戏连台，拉开了 2023 内容大年的序幕。3）内容变现：2022 下半年，公司稳步消化互联网广告行业整体景气度下滑带来的影响，全年广告收入降幅较上半年收窄4pct，2023年消费复苏将进一步拉动广告主信心恢复，综艺招商有望达到新高；在优质内容的吸引下，随着长视频会员提价拉动 ARPU值提升，将促进公司会员收入稳步增长，2023 年公司有望再创佳绩。生活圈媒体：生活圈

60、媒体：中共中央、国务院印发扩大内需战略规划纲要（20222035 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -12-行业周报行业周报 年），提出加快培育完整内需体系，促进形成强大国内市场，支撑畅通国内经济循环；2022年 12月 26日，国务院联防联控机制综合组出台了关于对新型冠状病毒感染实施“乙类乙管”的总体方案，提出了围绕“保健康、防重症”，采取相应措施，最大程度保护人民生命安全和身体健康，最大限度减少疫情对经济社会发展的影响的工作目标；2023 年 1 月，31 个省区市 2023 年政府工作报告出炉，京津两地外，其余地区今年经济增长目标均不低于 5%

61、，且半数以上地区设定的目标增速超过 5.5%。规划纲要、疫情新指导方案的实施规划纲要、疫情新指导方案的实施、地方政府工作报告稳、地方政府工作报告稳中有进的中有进的 GDP 增长目标增长目标，为未来的消费市场增强信心，有望为生活圈媒体收入，为未来的消费市场增强信心，有望为生活圈媒体收入带来超额增速。带来超额增速。分众分众传媒传媒逐渐走出最困难的时期，疫后弹性释放可期。2022 年，疫情反复导致全国广告市场需求疲软，叠加公司部分重点城市广告正常发布受限，经营活动受到重大影响，因此公司 2022 年业绩同比大幅下滑，预计实现归母净利润 27.7-28.5 亿元，同比下降 52.98%-54.30%；

62、扣非归母净利润 23.71-24.51 亿元，同比下降 53.73%-56.20%。2022 年 12 月以来，随着疫情放开，经济逐步复苏带动国内广告市场回暖，公司业绩稳步修复改善。分众传媒分众传媒作为梯媒赛道引领王者，看好公司长期价值。1）壁垒坚固：公司作为行业开拓者，拥有优质的媒体资源、丰富的市场经验及全面的服务能力，在行业内形成了良好的口碑和品牌力，将不断帮助公司在市场竞争中持续得到广告主的青睐。2）业绩弹性：作为梯媒龙头，公司将显著受益于疫情放开后广告需求的复苏，高经营杠杆将为公司带来更快的业绩提升。3）资源优化：公司聚焦国内主业，在逆境中继续积极有序地加大优质资源点位的拓展力度，进一

63、步提升覆盖点位的质量与数量，龙头地位有望继续夯实；4）海外布局：公司已成功证明分众模式在海外市场尤其是亚洲市场可快速复制，海外市场仍处于整体布局的较好阶段，公司长期看好海外业务的发展潜力并将持续推进；5）结构优化：公司不断开拓多元化客户结构，2022 年新能源汽车广告增投，疫情拐点后，化妆品、娱乐休闲、商业及服务业等领域有望加大投放力度，有望成为公司未来业绩增长的新动力。3、传媒重要数据跟踪、传媒重要数据跟踪 3.1、游戏版号及游戏产品表现跟踪、游戏版号及游戏产品表现跟踪 据我们统计，2020 年至 2023 年 3 月 5 日共审批 39 批，一共 2630 款国内游戏。2022 年 4 月

64、至 2023 年 3 月 5 日，吉比特、腾讯、网易和三七互娱过审数量分别是 12款、11款、8款和 7款，恺英网络和世纪华通各 6款，4399、完美世界游戏过审数量各 5款，畅游过审数量为 3 款。请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -13-行业周报行业周报 图图 2、2019 年至年至 2023 年年 3 月月 5 日游戏版号发放情况（单位：个）日游戏版号发放情况（单位：个）资料来源：国家新闻出版广电总局，兴业证券经济与金融研究院整理 图图 3、2022 年至年至 2023 年年 3 月月 5 日游戏大厂版号获得情况（单位：个）日游戏大厂版号获得情

65、况（单位：个）资料来源：国家新闻出版广电总局，兴业证券经济与金融研究院整理 截至截至 2023 年年 3 月月 5 日，重点公司游戏排名表现跟踪显示：日，重点公司游戏排名表现跟踪显示：三七互娱的斗罗大陆：魂师对决本周排名上升至第 45 左右；空之要塞：启航本周排名上升至第 69 左右；小小蚁国本周排名下降至第 75 左右；光明冒险本周排名下降至第138左右；叫我大掌柜本周排名上升至第158左右。在美国榜单中，Puzzles&Survival本周排名上升至第 15 左右。吉比特的一念逍遥本周排名上升至第 15左右；问道本周排名上升至第 27左右；最强蜗牛本周排名上升至第 100 左右；碧蓝航线本

66、周排名下降至第142 左右；奥比岛：梦想国度本周排名下降至第 148 左右；香肠派对本周排名上升至第 171左右。完美世界的梦幻新诛仙本周排名上升至第 42 左右；诛仙本周排名下降至第 64 左右；完美世界本周排名下降至第 74 左右；幻塔本周排名上升至第152左右；新笑傲江湖本周排名下降至第 186左右。在美国榜单中，Tower of Fantasy本周未入榜 TOP200。恺英网络的新倚天屠龙记本周未入榜 TOP200。0年1月19年2月19年3月19年4月19年5月19年6月19年7月19年8月19年9月19年10月19月11月19月12月20年1月20年2月20年

67、3月20年4月20年5月20年6月20年7月20年8月20年9月20年10月20年11月20年12月21年1月21年2月21年3月21年4月21年5月21年6月21年7月21年8月21年9月21年10月21年11月21年12月22年1月22年2月22年3月22年4月22年5月22年6月22年7月22年8月22年9月22年10月22年11月22年12月23年1月23年2月23年3月国内游戏版号进口游戏版号02468101214 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -14-行业周报行业周报 世纪华通（盛趣游戏）的剑网 1：归来本周未入榜 TOP200。世纪

68、华通（点点互动）的阿瓦隆之王（国服）本周排名下降至第 119 左右；阿瓦隆之王（美服）本周排名下降至第 116 左右；火枪纪元（美服）本周排名下降至第 128左右。姚记科技的捕鱼炸翻天本周排名上升至第 80 左右；指尖捕鱼本周排名下降至第 103 左右；姚记捕鱼本周未入榜 TOP200。游族网络的少年三国志 2和少年三国志本周未入榜 TOP200。图图 4、畅销榜前列游戏中三七互娱旗下产品排名情、畅销榜前列游戏中三七互娱旗下产品排名情况况 图图 5、畅销榜前列游戏中、畅销榜前列游戏中吉比特吉比特旗下产品排名情况旗下产品排名情况 资料来源：七麦数据，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：七麦数

69、据，兴业证券经济与金融研究院整理 图图 6、畅销榜前列游戏中、畅销榜前列游戏中完美世界完美世界旗下产品排名情旗下产品排名情况况 图图 7、畅销榜前列游戏中、畅销榜前列游戏中恺英网络恺英网络旗下产品排名情旗下产品排名情况况 资料来源：七麦数据，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：七麦数据，兴业证券经济与金融研究院整理 0500斗罗大陆：魂师对决空之要塞：启航小小蚁国光明冒险叫我大掌柜Puzzles&Survival（美国）0500300一念逍遥问道最强蜗牛碧蓝航线奥比岛：梦想国度香肠派对0500梦幻新诛仙诛仙完美世界幻塔新笑傲

70、江湖Tower of Fantasy（美国）05002022-11-232022-12-232023-01-232023-02-23新倚天屠龙记 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -15-行业周报行业周报 图图 8、畅销榜前列游戏中、畅销榜前列游戏中盛趣游戏盛趣游戏下产品排名情况下产品排名情况 图图 9、畅销榜前列游戏中、畅销榜前列游戏中点点互动点点互动旗下产品排名情旗下产品排名情况况 资料来源：七麦数据，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：七麦数据，兴业证券经济与金融研究院整理 图图 10、畅销榜前列游戏中、畅销榜前列游戏

71、中姚记科技姚记科技下产品排名情况下产品排名情况 图图 11、畅销榜前列游戏中、畅销榜前列游戏中游族网络游族网络旗下产品排名情旗下产品排名情况况 资料来源：七麦数据，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：七麦数据，兴业证券经济与金融研究院整理 3.2、四大视频网站综艺数据周统计、四大视频网站综艺数据周统计 本周（2023年 2月 27日至 3月 5日）芒果 TV整体表现优秀，占市场头部地位。芒果芒果 TV 自制综艺（含湖南台自制）：自制综艺（含湖南台自制）：本周进入 TOP50 的共有综艺 13 部。大侦探第 8 季周末排名第 1 左右；你好，星期六周末排名第 8 左右；快乐再出发第 2 季周

72、末排名第 10 左右；名侦探学院第 6 季周末排名第 13 左右；运动者联盟周末排名第 15 左右；恋爱到结婚的距离周末排名第 19 左右。招商方面，快乐再出发第 2 季 东北插班生-老铁我们来了获得 8 家赞助；大侦探第 8季 大湾仔的夜第 2季 云上的小店第 2季获得 2家赞助；我想和你唱第 4季 哎呀好身材第 4季获得 1家赞助。优酷视频自制综艺：优酷视频自制综艺：本周进入 TOP50 共有综艺 2 部。招商方面，无限全记录获得 1 家赞助。0500300350剑网1：归来0500阿瓦隆之王（中国）阿瓦隆之王（美国）火枪纪元（美国）010020

73、0300400500捕鱼炸翻天指尖捕鱼姚记捕鱼00少年三国志2少年三国志 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -16-行业周报行业周报 腾讯视频自制综艺：腾讯视频自制综艺：本周进入 TOP50 共有综艺 4 部。半熟恋人第 2 季周末排名第 6 左右；展开说说周末排名第 7 左右。招商方面，半熟恋人第 2 季获得 3家赞助；展开说说 偶然的煮意 哈哈哈哈哈第 3 季获得 1 家赞助。爱奇艺自制综艺：爱奇艺自制综艺：本周进入 TOP50 共有综艺 2 部。种地吧周末排名 2 左右。招商方面，种地吧获得 4家赞助；哈哈哈哈哈第 3季获

74、得 1家赞助。表表 3、2023 年年 2 月月 27 日至日至 3 月月 5 日骨朵综艺全网日骨朵综艺全网 TOP50 中芒果中芒果 TV 正在播出的自制综艺表现及招商情况正在播出的自制综艺表现及招商情况 节目节目 项目项目 具体赞助商具体赞助商 骨朵综艺全平台周排名骨朵综艺全平台周排名 较上周变化较上周变化 大侦探第 8 季（本周播出第 6 期）独家冠名 安慕希 1 持平 行业指定 百变大侦探 你好，星期六（本周播出第 9 期）无 无 8 上升 1 位 快乐再出发第 2 季（本周播出第 12 期）独家冠名 德芙 10 上升 4 位 首席合作伙伴 京东 超级合作伙伴 必胜客 快乐出行伙伴 绿

75、源 行业指定 五谷道场 行业指定 新康泰克 行业指定 背背佳 行业指定 维达 名侦探学院第 6 季（本周播出第 12 期）无 无 13 下降 1 位 运动者联盟（本周播出第 3 期）无 无 15 上升 4 位 恋爱到结婚的距离（本周播出第 5 期）无 无 19 上升 3 位 又见爱人（本周播出第 4 期）无 无 23 上升 26 位 我想和你唱第 4 季（本周播出第 1 期）独家冠名 京都念慈庵 30 下降 7 位 大湾仔的夜第 2 季（本周播出第 14 期）独家冠名 美赞臣 39 上升 6 位 行业指定 动力火车 云上的小店第 2 季（本周播出第 9 期）冠名播出 山润山茶油 40 上升 1

76、2 位 行业指定 爱玛 哎呀好身材第 4 季（本周播出第 12 期）行业指定 喜之郎蒟蒻果冻 43 下降 4 位 法官你好（本周播出第 4 期）无 无 44 上升 10 位 东北插班生-老铁我们来了（本周播出第 4 期、第5 期）官方合作伙伴 艾瑞万 46 下降 19 位 官方合作伙伴 葱伴侣 行业指定 旺旺集团 行业指定 PHILIPS 行业指定 氧力日记 行业指定 爱益森 行业指定 BODORME 贝德美 电商互动平台 快手电商 资料来源：骨朵传媒，芒果 TV，兴业证券经济与金融研究院整理 表表 4、2023 年年 2 月月 27 日至日至 3 月月 5 日骨朵综艺全网日骨朵综艺全网 TO

77、P50 中优酷视频正在播出的自制综艺表现及招商情况中优酷视频正在播出的自制综艺表现及招商情况 节目节目 项目项目 具体赞助商具体赞助商 骨朵综艺全平台周排名骨朵综艺全平台周排名 较上周变化较上周变化 街舞宇宙（本周播出第 4 期）无 无 32 上升 14 位 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -17-行业周报行业周报 无限全记录（本周播出第 5 期）独家冠名播出 君乐宝奶粉 48 下降 4 位 资料来源：骨朵传媒，优酷视频，兴业证券经济与金融研究院整理 表表 5、2023 年年 2 月月 27 日至日至 3 月月 5 日骨朵综艺全网日骨朵综艺全网 T

78、OP50 中腾讯视频正在播出的自制综艺表现及招商情况中腾讯视频正在播出的自制综艺表现及招商情况 节目节目 项目项目 具体赞助商具体赞助商 骨朵综艺全平台周排名骨朵综艺全平台周排名 较上周变化较上周变化 半熟恋人第 2 季（本周播出第 4 期）独家冠名 植选 6 持平 联合赞助 金纺 指定赞助 三九胃泰 展开说说（本周播出第 5 期）独家冠名 中免日上 7 上升 4 位 偶然的煮意（本周播出第 4 期）指定产品 养味 32 下降 14 位 哈哈哈哈哈第 3 季（本周播出第 1 期）独家冠名 度小满 35 上升 2 位 资料来源：骨朵传媒，腾讯视频，兴业证券经济与金融研究院整理 表表 6、2023

79、 年年 2 月月 27 日至日至 3 月月 5 日骨朵综艺全网日骨朵综艺全网 TOP50 中爱奇艺正在播出的自制综艺表现及招商情况中爱奇艺正在播出的自制综艺表现及招商情况 节目节目 项目项目 具体赞助商具体赞助商 骨朵综艺全平台周排名骨朵综艺全平台周排名 较上周变化较上周变化 种地吧（本周播出第 7 期、第8 期）独家冠名 元气森林 2 上升 2 位 行业赞助 金龙鱼 卫浴健康管家 奥普 生活养成伙伴 Leader 哈哈哈哈哈第 3 季（本周播出第 1 期）独家冠名 度小满 35 上升 2 位 资料来源：骨朵传媒，爱奇艺，兴业证券经济与金融研究院整理 3.3、四大视频网站剧集数据周统计、四大视

80、频网站剧集数据周统计 本周（2023年 2月 27 日至 3月 5 日）腾讯表现优秀，占市场头部地位。爱奇艺播放剧集：爱奇艺播放剧集：本周爱奇艺共有 6 部剧集进入 TOP20，6 部剧中有 4 部为爱奇艺独播剧集。九霄寒夜暖本周排名第 7 左右；今日宜加油本周排名第 8 左右。招商方面，没有植入广告。腾讯视频播放剧集：腾讯视频播放剧集：本周腾讯视频共有 7 部剧集进入 TOP20，7 部剧中有 4 部为腾讯独播剧集。重紫本周排名第 2 左右；听说你喜欢我本周排名第 4 左右；夏花本周排名第 5 左右。招商方面，三体有 5 个片头植入广告；夏花有 3 个片头植入广告；重紫有 1 个片头植入广告

81、；听说你喜欢我有 1 个片头植入广告；君子盟有 1 个片头植入广告；许你万家灯火有 1 个片头植入广告；曾少年之小时候有 1个片头植入广告。优酷视频播放剧集：优酷视频播放剧集：本周优酷视频共有 5 部剧集进入 TOP20，5 部剧中有 4 部为优酷独播剧集。星落凝成糖本周排名第 1 左右。招商方面，风雨送春归有1 个片头植入广告。芒果芒果 TV 播放剧集（含湖南台自制）：播放剧集（含湖南台自制）：本周芒果 TV 共有 4 部剧集进入 TOP20，4部剧中有 3部为芒果 TV独播剧集。招商方面，今生也是第一次有 1个片头植 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要

82、声明 -18-行业周报行业周报 入广告。表表 7、2023 年年 2 月月 27 日至日至 3 月月 5 日骨朵剧集全网日骨朵剧集全网 TOP20 中爱奇艺正在播出的剧集表现及招商情况中爱奇艺正在播出的剧集表现及招商情况 节目节目 项目项目 具体赞助商具体赞助商 骨朵剧集全平台周排名骨朵剧集全平台周排名 较上周变化较上周变化 是否独播是否独播 九霄寒夜暖 片头植入 无 7 上升 6 位 是 片中植入 无 今日宜加油 片头植入 无 8 上升 3 位 是 片中植入 无 显微镜下的大明之丝绢案 片头植入 无 10 下降 4 位 是 片中植入 无 许你万家灯火 片头植入 无 16 本周上映 否 片中植

83、入 无 曾少年之小时候 片头植入 无 18 本周上映 否 片中植入 无 绝配酥心唐 片头植入 无 20 本周上映 是 片中植入 无 资料来源：骨朵传媒，爱奇艺，兴业证券经济与金融研究院整理 表表 8、2023 年年 2 月月 27 日至日至 3 月月 5 日骨朵剧集全网日骨朵剧集全网 TOP20 中腾讯视频正在播出的剧集表现及招商情况中腾讯视频正在播出的剧集表现及招商情况 节目节目 项目项目 具体赞助商具体赞助商 骨朵剧集全平台周排名骨朵剧集全平台周排名 较上周变化较上周变化 是否独播剧是否独播剧 重紫 片头植入 养生堂天然维生素 C 2 上升 1 位 是 片中植入 无 听说你喜欢我 片头植入

84、 养生堂天然维生素 C 4 持平 是 片中植入 无 夏花 片头植入 同程旅行 5 上升 3 位 是 片头植入 雅诗兰黛 片头植入 养生堂天然维生素 C 片中植入 无 君子盟 片头植入 桂林西瓜霜含片 14 下降 2 位 是 片中植入 无 三体 片头植入 同程旅行 15 下降 5 位 否 片头植入 康师傅番茄鸡蛋牛肉面 片头植入 问界汽车 片头植入 TCL 片头植入 养生堂天然维生素 C 片中植入 无 许你万家灯火 片头植入 养生堂天然维生素 C 16 本周上映 否 片中植入 无 曾少年之小时候 片头植入 养生堂天然维生素 C 18 本周上映 否 片中植入 无 资料来源：骨朵传媒，腾讯视频，兴业

85、证券经济与金融研究院整理 表表 9、2023 年年 2 月月 27 日至日至 3 月月 5 日骨朵剧集全网日骨朵剧集全网 TOP20 中优酷视频正在播出的剧集表现及招商情况中优酷视频正在播出的剧集表现及招商情况 节目节目 项目项目 具体赞助商具体赞助商 骨朵剧集全平台周排名骨朵剧集全平台周排名 较上周变化较上周变化 是否独播剧是否独播剧 星落凝成糖 片头植入 无 1 上升 1 位 是 片中植入 无 风雨送春归 片头植入 舒肤佳 11 上升 3 位 是 片中植入 无 光渊 片头植入 无 12 下降 5 位 是 片中植入 无 情满九道弯 片头植入 无 13 上升 2 位 是 片中植入 无 许你万家

86、灯火 片头植入 无 16 持平 否 片中植入 无 资料来源：骨朵传媒，优酷视频，兴业证券经济与金融研究院整理 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -19-行业周报行业周报 表表 10、2023 年年 2 月月 27 日至日至 3 月月 5 日骨朵剧集全网日骨朵剧集全网 TOP20 中芒果中芒果 TV 正在播出的剧集表现及招商情况正在播出的剧集表现及招商情况 节目节目 项目项目 具体赞助商具体赞助商 骨朵剧集全平台周排名骨朵剧集全平台周排名 较上周变化较上周变化 是否独播剧是否独播剧 女士的品格 片头植入 无 9 持平 是 片中植入 无 许你万家灯火 片

87、头植入 无 16 本周上映 否 片中植入 无 今生也是第一次 片头植入 广禾堂 17 下降 1 位 是 片中植入 无 与卿书 片头植入 无 19 下降 1 位 是 片中植入 无 资料来源：骨朵传媒，芒果 TV，兴业证券经济与金融研究院整理 3.4、分众传媒广告投放情况抽样统计、分众传媒广告投放情况抽样统计 2023 年第 8 周（2.27-3.5）：在我们对分众传媒所跟踪的点位中可以观察到，本周A1-A4的广告主数量为 57家，上周 A1-A4的广告主数量为 58家。2023年第 8周A1/A2/A3/A4 广告主数量为 14/14/15/14家，上周为 15/14/15/14家。从各点位一轮

88、广告所用时间来看，2023年第 8周 A1一轮广告所用时间为 19分钟50 秒，A2 一轮广告所用时间为 14 分钟 55 秒，A3 一轮广告所用时间为 18 分 42秒，A4 一轮广告所用时间为 15 分钟 2 秒；上周 A1 一轮广告所用时间为 19 分钟48 秒，A2 一轮广告所用时间为 20 分钟 24 秒，A3 一轮广告所用时间为 19 分 49秒，A4一轮广告所用时间为 20 分钟 36 秒。从广告主数量的行业分布来看，2023年第 8周日用品消费行业广告主数量仍为最大，占比 68.42%（VS 上周 68.97%），具体来看日用品消费行业广告主数量 A1-A4 分别为 9/10/

89、10/10 个（上周为 10/10/10/10）；互联网行业次之，占比 24.56%（VS上周 13.79%），A1-A4广告主数量分别为4/3/4/3个（上周为 2/2/2/2个）；商业及服务占比 7.02%（VS上周 10.34%），A1-A4广告主数量分别为 1/1/1/1（上周为 2/1/2/1）；交通行业占比 0%（VS 上周 6.90%），A1-A4 广告主数量分别为0/0/0/0个（上周为 1/1/1/1）；通讯本周为 0%（上周为 0%），A1-A4广告主数量分别为 0/0/0/0 个（上周为 0/0/0/0）；娱乐行业占比 0%（VS 上周 0%），A1-A4 广告主数量分别

90、为 0/0/0/0 个（上周为 0/0/0/0）。请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -20-行业周报行业周报 图图 1212、分众传媒、分众传媒 A1A1-A4A4 某点位周度广告主总数（单位：个）某点位周度广告主总数（单位：个）资料来源：电梯广告统计，兴业证券经济与金融研究院整理 从 A1-A4一轮广告期间的总条数来看，今年第 8周共有 361条，广告主数量除以一轮放映期间的不去重广告条数约 4.71%，上周为 4.11%；今年第 8 周智联招聘、德佑、抖音、妙可蓝多和微信的播放条数最高，分别为 81/60/36/29/23 条，上周幸福西饼、德佑

91、、飞鹤奶粉、滴滴出行和智己的播放条数最高，分别为90/62/48/45/28 条。表表 11、A1-A4 一轮广告期间播出条数前五的广告主一轮广告期间播出条数前五的广告主 A1-A4 一轮广告的条数（条）2023 年第 8 周 条数 占比 2023 年第 7 周 条数 占比 智联招聘 81 35%幸福西饼 90 22%德佑 60 26%德佑 62 15%抖音 36 16%飞鹤奶粉 48 12%妙可蓝多 29 13%滴滴出行 45 11%微信 23 10%智己 28 7%Top5 合计条数 229 100%Top5 合计条数 273 66%A1-A4 总条数 361 100%A1-A4 总条数

92、414 100%资料来源：电梯广告统计，兴业证券经济与金融研究院整理 4、传媒大事件、传媒大事件【数字中国建设整体布局规划印发】（新华社）中共中央、国务院近日印发了数字中国建设整体布局规划，规划提出到2025 年，基本形成横向打通、纵向贯通、协调有力的一体化推进格局，数字中国建设取得重要进展。到 2035 年，数字化发展水平进入世界前列，数字中国建设取得重大成就。【广电总局召开会议研究部署加强短视频管理防范未成年人沉迷等工作】（国家广播电视总局）国家广电总局召开会议研究部署加强短视频管理、防范未成年人沉迷等工作，会议指出，要进一步创新管理理念思路，加强短视频建设和管理，大力激浊扬清，营造短视频

93、清朗空间，提高未成年人保护水平，在陶冶情操、启迪心智、引领风051015202530A1A2A3A4 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -21-行业周报行业周报 尚方面对未成年人发挥潜移默化的积极作用。【整治虚假违法广告部际联席会议：有力规范明星广告代言】（中国新闻网）整治虚假违法广告部际联席会议 2023 年第一次会议召开。会议要求，要持续强化广告导向监管，大力清理整治互联网广告乱象，保持对医疗、药品、医疗器械、保健食品、金融理财等涉及民生重点领域广告违法行为高压严打态势，有力规范明星广告代言，不断完善广告监管规则体系，有效提升广告监测监管和综合治

94、理能力水平，推动整治虚假违法广告工作取得更大成效。【OpenAI允许第三方开发者接入 ChatGPT】（界面新闻）ChatGPT 开发商 OpenAI 宣布开放 API（应用程序接口），允许第三方开发者通过API 将 ChatGPT 集成至他们的应用程序和服务中。定价方式上，OpenAI 的收费方式为 0.002美元/每 1000 tokens，这一定价较 GPT 3.5 模型便宜 90%。【2022 年全年中国 VR一体机首破年出货量 100万台大关】（TechWeb）IDC 最新数据显示，2022 年，中国 AR/VR 头显出货 120.6 万台，其中 AR 出货10.3 万台，VR 出货

95、 110.3 万台。VR 头显中，Standalone VR 出货 101.4 万台，Tethered VR 出货 8.9 万台，这也是 Standalone VR 自问世以来首次在中国突破年出货量 100 万台大关。5、风险提示、风险提示 政策监管趋严风险，游戏版号进展低于预期，影视剧播出效果低于预期，宏观经济波动。请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -22-行业周报行业周报 分析师声明分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不

96、曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。投资评级说明投资评级说明 投资建议的评级标准投资建议的评级标准 类别类别 评级评级 说明说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%增持 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%15%之间 中性

97、 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%5%之间 减持 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%无评级 由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级 行业评级 推荐 相对表现优于同期相关证券市场代表性指数 中性 相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平 回避 相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数 信息披露信息披露 本公司在知晓的范围内履行信息披露义务。客户可登录 内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况。使用本研究报告的风险提示及法律声明使用本研究报告的风险提示及法律声明 兴业证券股份有限公司经中国证券监

98、督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效，任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就

99、法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据；在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告；本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时

100、，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报。本公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报

101、告中的意见或建议不一致的投资决策。本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送、发布、可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区、国家或其他管辖区域的公民或居民，包括但不限于美国及美国公民（1934 年美国证券交易所第 15a-6 条例定义为本主要美国机构投资者除外）。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯

102、本公司版权的其他方式使用。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。特别声明特别声明 在法律许可的情况下，兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。兴业证券研究兴业证券研究 上上 海海 北北 京京 深深 圳圳 地址：上海浦东新区长柳路36号兴业证券大厦15层 邮编：200135 邮箱： 地址：北京市朝阳区建国门大街甲6号SK大厦32层01-08单元 邮编：100020 邮箱： 地址：深圳市福田区皇岗路5001号深业上城T2座52楼 邮编：518035 邮箱：