1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。计算机行业 行业研究|深度报告 AI 性能突破、数据价值挖掘需求提升，驱动算力需求性能突破、数据价值挖掘需求提升，驱动算力需求高速增长高速增长。计算场景愈发丰。计算场景愈发丰富，驱动需求多样化。富，驱动需求多样化。近日，ChatGPT 的成功认证了通用大模型的性能依赖于大量参数和数据的训练，需要大算力支撑。以 ChatGPT 为代表的 AI 算法的持续突破将极大驱动算力需求。而国家大力发展数据要素，也凸显了数据作为新时代石油的价值。数据量的高速增长、以及

2、对数据价值需求的增长将驱动对算力的进一步需求。另外，技术的发展催生了丰富的计算场景，不同应用对算力精度、延迟、带宽等提出不同需求。未来已来，算力正是支撑数字化时代发展的基础与核心。算力目前还是“奢侈品”，算力网络成提供普惠算力算力目前还是“奢侈品”，算力网络成提供普惠算力的最优解，或将成为智能时代的最优解，或将成为智能时代的标志性基础设施。的标志性基础设施。目前，算力对大部分公司、科研院所、个人来说都是奢侈品，没有成为普惠大众的基础资源。我国算力存在着供需失衡、成本较高、鲁棒性不足等问题。为解决这些困难，实现跨地域与跨行业共享、弹性按需调动，算力网络应运而生，成为算力资源健康发展的最优解。算力

3、网络是通过新型网络技术将云、边、端等分散的算力节点连接起来，动态实时感知算力资源状态，根据业务需求进行统筹分配和调度。未来，获取算力将像获取水、电一样便捷、价低。算力网络将成为这个数字经济时代、智能时代的标志性基础设施。确定性确定性网络、感知调度以及算网安全是算力网络建成的三大关键，多方攻克技术难网络、感知调度以及算网安全是算力网络建成的三大关键，多方攻克技术难题，打造算力网络试验场。题，打造算力网络试验场。互联网的“尽力而为”无法满足算力无感调度的需要，高带宽、低延迟、低抖动、零丢包、高可靠性的确定性网络亟需建立，为全国一体化算力网络的建设垫定基础。另外，当前算力的感知调度还有一定困难，如何

4、将合适的的计算资源分配给需求方成为关键，算力的多样性也对节点的互联以及算力的统一调度提出挑战。同时，算网终端的泛在接入导致的攻击暴露面增加、算网全网安全的高效闭环管控复杂度提升、因数据交易新商业引入的端到端数据安全风险和管理复杂度双提升等等都增大了算网被破坏的风险。未来网络实验室、计算机体系结构国家重点实验室、鹏城实验室等纷纷牵头进行技术难点攻克，并且建立试验场，为全国一体化算网的铺设打下坚持基础。华为、中科曙光及三大运营商等企业也积极参，成为算力网络建设的排头兵。“东数西算”是算力网络的初步探索，“东数西算”是算力网络的初步探索，各地积极尝试高效互联与算力调度。各地积极尝试高效互联与算力调度

5、。数字中数字中国建设纲领出台明确夯实数字基础设施建设，全国一体化算网有望迎来政策落地。国建设纲领出台明确夯实数字基础设施建设，全国一体化算网有望迎来政策落地。2022 年 2 月份启动的“东数西算”项目只是我国全国一体化算力网络建设的第一步，关于节点间的互联、算力的统一调度等进度亟待推进。目前，各地尝试打造区域性算力网络、东西部互联网络，争先实现高效互联与算力调度。2023 年 2 月 27日，中共中央、国务院印发数字中国建设整体布局规划（简称规划），强调夯实数字基础设施建设。算网相关政策有望持续出台，算力网络或将迎来黄金时代。我们总结出三条投资主线：计算、网络、安全。第一类是基础计算设施提供

6、商。第我们总结出三条投资主线：计算、网络、安全。第一类是基础计算设施提供商。第二类是网络建设方。最后是在网络安全、数据安全领域实力雄厚的公司。二类是网络建设方。最后是在网络安全、数据安全领域实力雄厚的公司。建议关注紫光股份(000938，未评级)、中兴通讯(000063，买入)、中科曙光(603019，买入)、海光信息(688041，买入)、中际旭创(300308，买入)、优刻得-W(688158，未评级)、锐捷网络(301165，未评级)、中国联通(600050，未评级)、中国移动(600941，买入)、中国电信(601728，未评级)、安恒信息(688023，增持)、深信服(300454，

7、买入)、奇安信-U(688561，未评级)等。风风险提示险提示 政策落地不及预期风险；技术发展不及预期风险 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 计算机行业 报告发布日期 2023 年 03 月 03 日 浦俊懿 *6106 执业证书编号：S0860514050004 张颖 *6085 执业证书编号：S0860514090001 香港证监会牌照：BRW773 陈超 *3144 执业证书编号：S0860521050002 谢忱 执业证书编号：S0860522090004 王婉婷 杜云飞 覃俊宁 数字中国建设整

8、体布局规划发布，数字基建与数据要素将是率先发力方向 2023-02-28 继续看好板块行情，建议关注算力网络、数据要素板块 2023-02-26 数据要素地方政策高频落地，杭州、深圳先行先试 2023-02-23 算力网络迎来黄金时代 看好（维持）计算机行业深度报告 算力网络迎来黄金时代 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。2 目 录 一、一、算力需求高速增长、算力供给陷入困局，算力网络应运而生算力需求高速增长、算力供给陷入困局，算力网络应运而生.6 1.1 算力需求指数型增长，需求多样性凸

9、显.6 1.1.1 AI 性能突破、数据价值挖掘需求提升，驱动算力需求高速增长 6 1.1.2 计算场景愈加丰富，需求多元化对算力多样化提出新要求 8 1.2 算力供给众多问题亟待解决.9 1.2.1 芯片性能受限，算力网络化是必经之路 9 1.2.2 算力成本高，目前无法普惠大众，依然是“奢侈品”9 1.2.3 制冷散热耗能高，不利于实现碳排放目标 10 1.2.4 计算资源利用率有待提升 11 1.3 算力网络的建设赋能算力作为基础资源普惠大众.12 二、二、确定性网络、算力调度、安全是算网建设的关键确定性网络、算力调度、安全是算网建设的关键.13 2.1 算、网、脑协同，共同构建高效算力

10、网络.13 2.2 超大带宽、超低时延的确定性网络是算力调度的基础.14 2.3 感知调度成算网建设关键，国重实验室积极牵头试验.16 2.3.1 中科院计算所牵头、众多企业参与，共同打造全国“信息高铁”17 2.3.2 鹏城实验室领头、华为助力，打造“中国算力网”18 2.3.3 未来网络研究院携手浪潮，助力算网资源协同调度未来网络研究院携手浪潮，助力算网资源协同调度 19 2.3.4 电信在甘肃节点打造一体化算力平台，“东数西渲”成功落地 20 2.4 筑牢安全底座，打造可靠算力网络.21 2.4.1 用可信计算筑牢网络安全防线 21 2.4.2 可信计算体系技术创新仍在继续 22 三、全

11、国一张网，算力网络迎来黄金时代三、全国一张网，算力网络迎来黄金时代.22 3.1 国家政策持续推动，全国一体化算力网络.22 3.2“东数西算”拉开全国一体化算力网络序幕.23 3.3“东数西算”只是开端，算力网络建设将持续推进.27 3.4 企业积极推动建立算力网络标准，打造健康生态.29 3.5 建立全国一体化算力网络志在必行.30 四、相关标的四、相关标的.32 中科曙光.32 海光信息.32 fYfYcWfV9WeZfVbZ7NcM9PpNpPnPoNjMoOoNkPmMrP9PnNxPuOpMnQxNsQnP 计算机行业深度报告 算力网络迎来黄金时代 有关分析师的申明，见本报告最后部

12、分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。3 锐捷网络.33 中国移动.33 中国电信.34 中国联通.35 安恒信息.35 深信服.36 风险提示风险提示.36 计算机行业深度报告 算力网络迎来黄金时代 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。4 图表目录 图 1：2020、2021、2030E 全球算力总规模.6 图 2：2016-2022H1 中国算力总规模.6 图 3：数据、算法、算力三者相互驱动发展，已经成为推动数字经济

13、发展的关键驱动力.6 图 4：GPT-3 模型与其他语言模型的训练算力消耗对比.7 图 5：在数字时代，数据是生产要素，算力是生产力.7 图 6：全球数据高速增长，预计到 2025 年，中国将产生全球最多的数据量.7 图 7：计算场景愈加丰富.8 图 8：多元化应用对算力提出多样化需求.8 图 9：摩尔定律走向尽头，算力向网络化演进成为趋势.9 图 10：算力增长已赶不上数据的增长.9 图 11：2018-2030E，中国数据中心耗电量.10 图 12：数据中心中，冷却系统用电量占比超 40%。.10 图 13：微软将数据中心搬到海里.11 图 14：腾讯位于隧洞内的贵安七星数据中心.11 图

14、 15：算力网络是智能时代的标志性基础设施.12 图 16：算力网络：一点接入，即取即用.12 图 17：算力网络的构成.13 图 18：高效算力的三个要素.13 图 19：不同场景对算网需求对比.14 图 20：典型确定性网络技术.15 图 21：新华三确定性网络方案.15 图 22：未来网络在各个领域落地前景.16 图 23：算力网络“大脑”的功能.16 图 24：信息高铁核心构成图.17 图 25：信息高铁的商业推广模式.17 图 26：信息高铁规划.18 图 27：算力网 CNET-0.1 接入算力.19 图 28：算力网一期规划 CNET-1.0.19 图 29：参与算网计算生态构建

15、的研究院所.19 图 30：智能云图算法广域网络的云网一体化调度.19 图 31：确定性算力网络架构.20 图 32：算网一体化服务体系图.20 图 33：“东数西渲”算网试点技术方案.20 图 34：二重体系结构计算部件+防护部件.21 计算机行业深度报告 算力网络迎来黄金时代 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。5 图 35：三重防护框架.21 图 36：2022 年 2 月，东数西算正式启动，8 地建设国家算力枢纽节点，规划 10 个国家数据中心集群.23 图 37：贵州数字经济发展格

16、局.24 图 38：成都智算中心.25 图 39：2021-2022 金融数据中心单机柜平均功率密度.25 图 40：数据中心单机柜密度与 PUE 关系.25 图 41：算力网络建设阶段.27 图 42：贵州枢纽算力调度平台.28 图 43：国内首个一体化算力交易调度平台.28 图 44：参与算网计算生态构建的三大运营商.30 图 45：参与算网计算生态构建的云计算厂商.30 图 46：华为昇腾 Atlas 900 AI 集群.30 图 47：2023 年 2 月 27 日，中共中央、国务院印发数字中国建设整体布局规划（简称规划）.31 图 48：算力网络意义.31 图 49：海光 CPU 与

17、海光 DCU 演变情况.32 图 50：锐捷网络营业收入.33 图 51：锐捷网络归母净利润.33 图 52：中国移动营业收入.33 图 53：中国移动营收结构.33 图 54：中国电信营业收入.34 图 55：中国电信归母净利润.34 图 56：中国联通营业收入.35 图 57：中国联通营收结构.35 图 58：安恒信息网络安全态势感知预警平台.35 图 59：深信服主营业务.36 表 1：部分工业制造场景对确定网络服务质量的要求.15 表 2：算力网络相关政策.22 表 3：“东数西算”的八大枢纽和 10 大集群.24 表 4：青海算力网络发展主要指标.26 表 5：算力网络一体化进程.2

18、8 计算机行业深度报告 算力网络迎来黄金时代 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。6 一、一、算力需求算力需求高速增长高速增长、算力供给陷入困局，算力网、算力供给陷入困局，算力网络应运而生络应运而生 1.1 算力需求指数型增长，需求多样性凸显 全球、中国算力需求或将快速提升，需求多元化驱动算力多样化。全球、中国算力需求或将快速提升，需求多元化驱动算力多样化。随着我们走进数字时代，计算场景愈加丰富，人工智能、物联网等技术飞速发展、数据高速增长，在中国乃至全球范围内算力需求也随之提高到了前所未有

19、的高度。据中国信息通信研究院，2021 年全球计算设备算力总规模达到 615EFlops,增速为 44%；预计到 2030 年，全球算力总规模将实现 56ZFlops，平均年增速将达到 65%。作为总规模位居全球第二的国家，我国算力需求同样处高速增长态势，工信部数据显示，2020 年我国算力总规模达到 135EFlops，占全球总规模的 31%，截至2022 年6 月底，我国算力总规模超过 150EFlops，年均增速超过 35%。除了需求量的提升，随着多样化智能场景的出现，需求的多元化也对算力的多样化提出要求。图 1：2020、2021、2030E 全球算力总规模 图 2：2016-2022

20、H1 中国算力总规模 数据来源：中国信通院、华为 GIV、东方证券研究所 数据来源：工信部、中国算力发展指数白皮书、前瞻产业研究所、东方证券研究所 1.1.1 AI 性能突破、数据价值挖掘需求提升，驱动算力需求高速增长 数据、算法、算力三者已经成为推动数据、算法、算力三者已经成为推动数字数字经济发展的关键驱动力，三者相互促进。其中，算力是经济发展的关键驱动力，三者相互促进。其中，算力是支撑数字化时代发展的基础与核心。支撑数字化时代发展的基础与核心。随着我们走入数字经济时代，数据、算法、算力已经成为推动数字经济发展的关键驱动力。数据、算法、算力缺一不可，相互驱动。近日，ChatGPT 的诞生重新

21、让大家看到了 AI 算法的力量，而国家大力发展数据要素，也凸显了数据作为新时代石油的价值。算法的技术突破、数据的增长以及对数据价值挖掘的需求，极大驱动了社会对算力的需求。未来已来，算力正是支撑数字化时代发展的基础与核心。图 3：数据、算法、算力三者相互驱动发展，已经成为推动数字经济发展的关键驱动力 427 6002000030000400005000060000202020212030E算力总规模(EFlops)0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%0204060800中国算力总规模（EFlops）g%计算

22、机行业深度报告 算力网络迎来黄金时代 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。7 数据来源：李彦宏乌镇演讲、环球网、东方证券研究所 通用大模型的性能依赖于大量参数和数据的训练，需要大算力支撑。以通用大模型的性能依赖于大量参数和数据的训练，需要大算力支撑。以 ChatGPT 为代表的为代表的 AI 算算法的突破将极大驱动算力需求。法的突破将极大驱动算力需求。ChatGPT 近日引爆市场，人工智能取得重大突破。GPT 模型的发展印证了通用大模型性能的提升依赖于大量参数和数据的训练，需要大量算力支撑。

23、GPT 系列模型经历了多次迭代：GPT-1、GPT-2 和 GPT-3，ChatGPT 是由 GPT-3 微调得到的一个聚焦于对话交互的过渡版本。目前，ChatGPT 的训练参数 1750 亿、训练数据 45TB，每天生成 45 亿字的内容，支撑其算力至少需要上万颗英伟达的 GPU A100，单次模型训练成本超过 1200万美元。另外，人工智能的算法呈指数增长的发展趋势，未来对算力的需求将随着 AI 算法的发展持续增长。图 4：GPT-3 模型与其他语言模型的训练算力消耗对比 数据来源：Tom B.Brown,Benjamin Mann,ectLanguage Models are Few-S

24、hot Learners、东方证券研究所 数据量的数据量的高速增长高速增长、以及对数据价值需求的增长将驱动对算力的进一步需求。、以及对数据价值需求的增长将驱动对算力的进一步需求。数字时代到来，数据是生产要素，而算力则是生产力，数据价值的挖掘依赖于算力的支撑。近年来，5G网络、区块链、物联网、VR/AR 等新兴技术的发展促进了数据的指数型增长。据 Statista 统计,2020 年，全球产生、采集或复制的数据量达到 64.2 zettabytes（1 zettabyte=1021 bytes）。同时，Statista预测未来数据将持续高速增长，预计到 2025 年，全球数据产量将达到 181

25、zettabytes。其中，中国在数据量以及相关技术上均保持领先。据 IDC 预测，到 2025 年，中国将产生全球最多的数据量，近全球数据产量的三分之一。同时，我国越来越重视数据要素发展，从理论到实践做了一系列探索，发布多项重要文件支持数据要素发展。我国数据量的指数增长及对数据价值挖掘需求的增长将持续驱动对算力的需求。图 5：在数字时代，数据是生产要素，算力是生产力 图 6：全球数据高速增长，预计到 2025 年，中国将产生全球最多的数据量 计算机行业深度报告 算力网络迎来黄金时代 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证

26、券研究报告最后一页的免责申明。8 数据来源：华为、东方证券研究所 *Datasphere:产生、采集或复制的数据量 数据来源：IDC:Data Age 2025 Study、Seagate、Forbes、东方证券研究所 1.1.2 计算场景愈加丰富，需求多元化对算力多样化提出新要求 计算场景愈发丰富，不同应用对算力精度、延迟、带宽等提出不同需求。计算场景愈发丰富，不同应用对算力精度、延迟、带宽等提出不同需求。技术的发展催生了丰富的计算场景，不同的行业、应用场景对算力提出的需求不同。例如，天体物理、气象研究、航空航天等高精尖科研领域需要能够支持复杂运算、性能高的双精度算力，即超算算力。而无人驾驶

27、、智慧交通等 AI 主要用于处理语音、图片或视频等，单精度、半精度、甚至整型的计算即可满足应用需要。而一些产业数字化的场景对精度要求不高，通用算力（基础算力）即可满足需求。除了算力精度，不同的应用场景对带宽和延时也提出了不同的需求。例如，需要实时渲染的游戏、自动驾驶决策、远程手术、工业控制等领域对延迟的要求非常高，而模型训练等场景则对延迟没有很高要求。同时，基于 AR、VR 等渲染场景，模型训练、超算类等场景对大带宽的需求较高，工控、物联网采集等则对带宽要求不高。图 7：计算场景愈加丰富 数据来源：华为、东方证券研究所 图 8：多元化应用对算力提出多样化需求 计算机行业深度报告 算力网络迎来黄

28、金时代 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。9 数据来源：中国信息通信院、东方证券研究所 1.2 算力供给众多问题亟待解决 1.2.1 芯片性能受限，算力网络化是必经之路 从技术发展角度来看，摩尔定律走向尽头，算力向网络化成为趋势。从技术发展角度来看，摩尔定律走向尽头，算力向网络化成为趋势。随着摩尔定律逐渐走向尽头，各界对 More Moore 和 More than Moore 两类技术路线争论不休。不可否认的是，单核硅基芯片的算力以及多核堆叠带来的算力提升逐渐走向尽头。当单点算力无法持续

29、倍增，通过网络将算力资源整合到一起为算力不足提供了很好的解决方案。图 9：摩尔定律走向尽头，算力向网络化演进成为趋势 图 10：算力增长已赶不上数据的增长 数据来源：WikiChip、东方证券研究所 数据来源：驭数科技、东方证券研究所 从国际争端角度看，美国对中国进行先进计算全产业链封锁。芯片产业链壁垒较高，自主打造先从国际争端角度看，美国对中国进行先进计算全产业链封锁。芯片产业链壁垒较高，自主打造先进计算芯片需要时间沉淀，算力网络是打造我国数字基石的另一重要方法。进计算芯片需要时间沉淀，算力网络是打造我国数字基石的另一重要方法。2022 年 10 月，美国对华制裁政策进一步升级，对华禁售应用

30、在超算领域及人工智能领域的各类高性能集成电路，并且开启了相关产业链的全面打压。先进计算是军工、生物等多行业高科技发展的关键，是我国建设“数字基石”最重要的环节之一。美国斩断我国获取先进计算相关芯片的途径，除了自主打造先进计算芯片，打造算力网络也是我国建设数字基石的另一重要手段。1.2.2 算力成本高，目前无法普惠大众，依然是“奢侈品”当前算力成本高，无法普惠个人及中小企业，制约科学研究发展。当前算力成本高，无法普惠个人及中小企业，制约科学研究发展。在数字经济时代，算力将成为水电一样的，能够普惠大众的新型公共资源。然而，昂贵的算力导致普罗大众无法受益于人工智能发展和数字化转型，同时，算力因其高额

31、成本也无法很好的支撑科学研发及暂时无法商业化的 计算机行业深度报告 算力网络迎来黄金时代 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。10 企业研发。华为集群计算总经理朱照群曾举例：“在计算流体力学领域中，一个发动机叶片的仿真需要 1000 核计算 1 周的时间”，当前，很多机构是无法承受如此高额的算力成本。算力贵的主要在于高昂的电力及土地成本。算力贵的主要在于高昂的电力及土地成本。电力成本以及土地成本在数据中心建设运营支出中占比较高。电力成本占数据中心运营成本的电力成本占数据中心运营成本的 60%

32、-70%。数据中心需 7x24小时全天候运营，需要充足的电力供给保障IT设备及散热设备运营，因此数据中心的耗电量积极庞大。据中国信通院，数据中心的电力成本占其运营总成本的 60%-70%。而全国数据中心的能耗规模约等于两个三峡电站的发电量。截至 2020 年底，中国数据中心的耗电量占全国总用电量的 2.7%，预计2030 年将占全国用电总量的 4%。因此，电价对算力成本的多少起到决定性作用。数据中心占地面积大，土地成本高。数据中心占地面积大，土地成本高。数据中心占地面积大，需要部署各类 IT 硬件、供配电系统、降温散热设备、安全监控设备等。据华为，单个数据中心的面积达到了 60 个足球场的面积

33、。例如在贵州枢纽中，腾讯投产的贵安七星数据中心，总占地面积约为 47 万平方米。因此，土地价格对算力成本的影响非常大。供需存在错配：东部算力需求大，西部算力供给便宜。供需存在错配：东部算力需求大，西部算力供给便宜。我国上海等东部地区信息产业高度发达，是计算需求最旺盛的地区，然而其较高的电费和土地价格导致东部地区算力成本高昂。贵州、内蒙等中西部算力需求较低，但其较低的电力成本和土地价格更适合算力基础设施的建设。图 11：2018-2030E，中国数据中心耗电量 数据来源：首届“东数西算”粤港澳大湾区（广东）算力产业大会、每日经济新闻、东方证券研究所 1.2.3 制冷散热耗能高，不利于实现碳排放目

34、标 数据中心耗能高，不利于“双碳”目标的实现。数据中心耗能高，不利于“双碳”目标的实现。数据中心的用电量不断增长，不利于碳排放目标的实现。数据中心运转会产生大量的热量，制冷和散热是保障数据中心平稳运行的关键，这个过程会消耗大量的能量。据华为，数据中心在降温过程中所消耗的能量占数据中心总耗能的 40%左右。图 12：数据中心中，冷却系统用电量占比超 40%。0500025003000350040004500201820202021E2022E2030E耗电量/千瓦时 计算机行业深度报告 算力网络迎来黄金时代 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之

35、后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。11 数据来源：首届“东数西算”粤港澳大湾区（广东）算力产业大会、每日经济新闻、东方证券研究所东方证券研究所 采取清洁能源供电、自然降温等方法是数据中心减少碳排放的关键。采取清洁能源供电、自然降温等方法是数据中心减少碳排放的关键。从供给侧来说，数据中心可以通过采用节能技术，使用清洁能源等方式改善碳排放过量等问题。另一方面，用自然方式降温辅助制冷能够有效减少数据中心耗能。各大云厂商为了服务器降温也各显神通，如腾讯在贵安的隧洞内建立了一个绿色高效的灾备数据中心，微软曾在将数据中心投放到苏格兰附近的北海中。供需存在错配：东部算

36、力需求大，西部建设数据中心更利于减少碳排放。供需存在错配：东部算力需求大，西部建设数据中心更利于减少碳排放。我国东部信息产业发达，算力需求大。而我国中西部地区具备丰富的风电、光伏、水电等清洁能源，显著减少碳排放。同时，西部地区适宜的气候与地理条件还为散热、制冷等环节提供了天然环境，以乌兰察布市为例，只有 4.3 摄氏度的年平均气温意味着每年有近 10 个月可以不使用设备，而是利用环境实现自然冷却，更加适合数据中心的建设，利于达成“双碳”目标。图 13：微软将数据中心搬到海里 图 14：腾讯位于隧洞内的贵安七星数据中心 数据来源：微软、东方证券研究所 数据来源：财联社、东方证券研究所 1.2.4

37、 计算资源利用率有待提升 高时延、窄带宽等问题制约网络传输效率。高时延、窄带宽等问题制约网络传输效率。以目前的传输速度，中长距离传输仍会产生较大时延，网络难以承载如电子交易、高清视频直播、虚拟现实、云支付等对低时延要求较高的业务。此外，面对复杂多样、要求不一的计算任务，网络对于高带宽的需求也不断增加，如气象预测就需要超大带宽。当网络负载超过网络容量上限时，就会产生网络拥塞，出现丢包等问题。网络互联效率网络互联效率成为算力提升瓶颈。成为算力提升瓶颈。在算力供给侧，数据中心存在“1+1 远小于 2”的业界难题。由于大规模服务器集群依赖于网络实现互联，因此，当多台服务器向一台服务器同时发送大量报文时

38、，会导致报文数量超过交换机的缓存承受能力而产生丢包。而丢包造成的数据重传，又将极大地影响计算和存储的效率。在近些年备受业界青睐的 RoCE（RDMA over Converged Ethernet）43%43%11%3%服务部冷却系统储存驱动器网络设备 计算机行业深度报告 算力网络迎来黄金时代 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。12 网络中，0.1%的丢包率就会导致 50%的算力下降，造成服务器 CPU 资源的严重浪费，成为算力提升的瓶颈。1.3 算力网络的建设赋能算力作为基础资源普惠大众

39、 算力应该是水、电一样普惠大众、随取随用的公共基础资源。算力应该是水、电一样普惠大众、随取随用的公共基础资源。早在 1961 年，美国教授 John McCarthy 就将算力类比为电话服务，可以随取随用。到了 1990 年，美国 Ian Foster 教授将算力与电力类比，提出算力是一种公共服务。今天，我们来到了数字经济时代，算力将成为水、电一样普惠大众、随取随用的公共基础资源，为社会高效发展赋能，最终实现“网络无所不达、算力无所不在、智能无所不及”的社会愿景。算力网络是提供普惠算力的最优解，或将成为智能时代的标志性基础设施。算力网络是提供普惠算力的最优解，或将成为智能时代的标志性基础设施。

40、目前，算力对大部分公司、科研院所、个人来说都是奢侈品，没有成为普惠大众的基础资源。像上述所讨论的那样，我国算力存在着供需失衡、成本较高、鲁棒性不足等问题。急剧增长的全行业计算需求与相对较慢的迭代发展速度造成了算力供需失衡；同时，地理位置上聚集于东部、行业上大量存在于互联网企业等分布特点也对算力资源的合理分配构成阻碍，算力流动进而导致成本不能有效满足普惠发展需求；此外，数据中心的建设带来了更加复杂的算力应用场景，随之带来的偶发性算力需求激增和隐私数据安全保护诉求对各节点的鲁棒性、安全性提出了更高的要求。为解决以上难点，实现跨地域与跨行业共享、弹性按需调动，算力网络应运而生，成为算力资源健康发展的

41、最优解。在不久的将来，算力网络将成为这个数字经济时代、智能时代的标志性基础设施。图 15：算力网络是智能时代的标志性基础设施 数据来源：中国科学院计算技术研究所、东方证券研究所 算力网络：云边端节点全连接，动态感知、灵活调度。算力网络：云边端节点全连接，动态感知、灵活调度。算力网络是通过新型网络技术将云、边、端等分散的算力节点连接起来，动态实时感知算力资源状态，根据业务需求进行统筹分配和调度。不同的业务需要的算力种类、带宽、延时不同，然而在算力网络中用户无需关心网络中计算资源的位置和部署状态。算力网络可以实时感知客户的算力需求，并根据算力资源池的情况，给客户自动调配符合其需求的最优算力，获取算

42、力将像获取水、电一样便捷、价低。图 16：算力网络：一点接入，即取即用 计算机行业深度报告 算力网络迎来黄金时代 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。13 数据来源：华为、东方证券研究所 二、二、确定性网络、算力调度、安全是算网建设的关键确定性网络、算力调度、安全是算网建设的关键 2.1 算、网、脑协同，共同构建高效算力网络 算、网、脑共筑算力网络。算、网、脑共筑算力网络。算力网络的概念提出后，科研院所、三大运营商、华为等各方纷纷对算力网络做出探索和实践，目前还没有形成统一的定义以及标准架构

43、。据华为对算力网络的构成的讨论，算力网络主要由算、网以及脑三部分组成。其中，计算、网络属于基础设施，基础计算设施负责提供计算资源，基础网络设施负责连接网络，而脑负责全域动态感知、跨域协调调度、多域融合编排以及智能计算出最优协同方案。图 17：算力网络的构成 数据来源：华为、东方证券研究所 高效算力需要高效算力需要专业、弹性、以及协同。专业、弹性、以及协同。中国联通算力网络白皮书中对高效算力的三个关键因素作出解释。第一，聚焦专用场景，用更低的成本和功耗完成计算。第二，网络为算力的需求和供给间提供敏捷的连接和灵活调整能力。第三，应该进行资源的充分利用。处理器内部核之间的协作，到数据中心里多个服务器

44、见的协同，到网络边缘的随选算力。算力协作可以使算力资源充分被使用。图 18：高效算力的三个要素 计算机行业深度报告 算力网络迎来黄金时代 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。14 数据来源：中国联通算力网络白皮书、东方证券研究所 2.2 超大带宽、超低时延的确定性网络是算力调度的基础 目前网络时延较高，应用场景仍受限。目前网络时延较高，应用场景仍受限。目前，由于时延问题，中长距离算力调度如“东数西算”中的应用场景仍以网络时效性较低的场景如游戏影音制作、人工智能模型训练等冷、温数据为主。网络连

45、接延迟主要由光纤延迟和路由、转发延迟造成。其中光纤延迟是因为光纤内玻璃折射而降速为真空中光速的 1/3，约 5ns/m，即每 200 公里传输距离产生 1ms 时延。国家发改委的制定全国一体化大数据中心协同创新体系算力枢纽实施方案中提出，枢纽节点数据中心端到端单向网络时延原则上在 20毫秒范围内，而城区内的数据中心作为算力“边缘”端，数据中心端到端单向网络时延原则上在 10 毫秒范围内。图 19：不同场景对算网需求对比 数据来源：中国算力网络行业全景洞察白皮书，东方证券研究所 网络时延的下降需要网络架构、技术升级等多方面共同发力。网络时延的下降需要网络架构、技术升级等多方面共同发力。针对目前网

46、络时延问题，运营商运营商们正在推进“网络骨干直连”建设，通过加密枢纽之间光缆连接，建设直达光缆等手段，降低跨区域间的流量绕转，实现流量就地交换，从而降低时延。另一方面，业界也在对未来网络进行研发与测试，目前已通过 RDMA 等通信协议替代 TCP 协议的确定性网络方案大幅提升网络带宽利用率等方式，降低传输时延。确定性网络提供低延迟、高稳定性，满足新兴业务网络需求。确定性网络提供低延迟、高稳定性，满足新兴业务网络需求。许多新兴业务如智能驾驶、远程医疗、智能农业、工业控制等，需要将端到端的延时控制在1-10ms、时延抖动控制在微秒级，同时将可靠性控制在 99.9999%以上。在此背景下，业界迫切需

47、要建立一种可提供“准时、准确”数据传输服务质量的新一代网络，这就是确定性网络。确定性网络是相对于传统的尽力而为网络而言的，尽力而为网络的问题在于数据传输的稳定性不够，比如带宽时高时低、时延时长时短。以 计算机行业深度报告 算力网络迎来黄金时代 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。15 互联网为例，浏览网页、看视频等应用对传输的确定性要求并不高。确定性网络通过时钟同步、频率同步、流量整形、资源预留、时敏流调度、灵活切片等技术，实现了低时延、低抖动、低丢包率、高带宽、高可靠的网络服务。表 1：部

48、分工业制造场景对确定网络服务质量的要求 应用应用 时延要求时延要求 抖动要求抖动要求 可靠性及传输速率可靠性及传输速率 远程控制 5ms-99.999%可靠性，达 10Mbps 数据传输率 离散自动运动控制 1ms 1s 99.9999%可靠性，1Mbps 到 10Mbps 数据传输率 离散自动化 10ms 1ms 99.99%可靠性，10Mbps 数据传输率 过程自动化远程控制 50ms 20ms 99.9999%可靠性，1Mbps 到 100Mbps数据传输率 过程自动化监控 50ms 20ms 99.999999%可靠性，1Mbps 数据传输率 数据来源：确定性网络技术体系白皮书，东方证

49、券研究所 确定性网络的技术关键在于实现确定性时延、抖动、丢包率、带宽和可靠性等确定性网络的技术关键在于实现确定性时延、抖动、丢包率、带宽和可靠性等。确定性时延主要通过时钟 同步、频率同步、调度整形、资源预留等机制实现；确定性抖动和丢 包率通过优先级划分、抖动消减、缓冲吸收等机制实现；确定性带宽 通过网络切片和边缘计算等技术实现；确定性可靠性通过多路复用、包复制与消除、冗余备份等技术实现。确定性网络技术目前主要包括灵活以太网（FlexE），时间敏感网（TSN），确定网（DetNet），DIP（Deterministic IP）技术，确定性 WiFi，以及 5G 确定性网络等技术。确定性网络通过各

50、类技术实现相应性能目标确定性网络通过各类技术实现相应性能目标。FlexE 通过接口技术在物理层和链路层之间插入中间层，实现业务速率和物理通道速率的解耦，构建智能端到端链路，实现网络切片，支撑带宽资源弹性灵活的分配和保障，从而提供确定性带宽保障；TSN 和 DetNet 则把数据分为“时延敏感流”和“尽力而为流”并将其隔开，从而确保时间敏感型数据传输的高效；而确定性 Wifi 和 5G确定性网络则过网络切片实现确定性带宽保证，借助低延 迟技术和边缘计算等实现端到端确定性控制。目前各项技术均处于研发、试点或商业化阶段，为将来的确定性网络建设与升级打下良好基础。图 20：典型确定性网络技术 图 21

51、：新华三确定性网络方案 数据来源：未来网络白皮书，东方证券研究所 数据来源：新华三，东方证券研究所 确定性网络在多地多领域展开实践性探索。确定性网络在多地多领域展开实践性探索。目前，各地正针对全新的网络架构对未来网络实验设施（CENI）展开成果验证。如山东已建成并运行覆盖 16 个地市、5600 公里的全球首张确定性网 计算机行业深度报告 算力网络迎来黄金时代 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。16 络，其核心节点时延抖动控制在 20微秒以内，主要性能指标达到国际领先水平。如在南京到贵阳途

52、中进行了确定性网络和非确定网络对比实验，结果表明，在 2450 公里的 100G试验网络中，非确定性网络存在大量拥塞，带宽利用率不足 10%，难以满足数据中心跨广域的无损数据传输需求，而在确定性网络下，峰值传输速率可提升至 88%，达到数据中心内部无损网络传输水平。如远程医疗领域，通过确定性网络实现远程手术控制。2022 年 2 月，青岛大学附属医院副院长牛海涛团队，在济南操控一台机器人，为远在青岛动物实验室的动物猪进行了肾脏摘除术，整个过程网络时延不到6毫秒。在能源互联网方面，确定性网络可精准同步电力信息，最高可降低企业10-20%的能耗。图 22：未来网络在各个领域落地前景 数据来源：未来

53、网络白皮书，东方证券研究所 2.3 感知调度成算网建设关键，国重实验室积极牵头试验 我们前面说的“脑”，就是在算力网络中起到感知全局、统筹弹性调度全网资源的作用。我们前面说的“脑”，就是在算力网络中起到感知全局、统筹弹性调度全网资源的作用。当前，算网建设在全网的感知和调度上还有一定的困难。一方面，不同业务对算力精度、带宽、延迟等关键能力有差异化需求。另一方面，数据中心等算力提供方所在的区域、算力成本、能够提供的资源类型均不相同。如何将适合的计算资源分配给需求方成为关键。另外，算力的多样性、芯片和指令系统的异构对节点的直联通信、算力的统一调度提出挑战。“算脑”需要全域感知、跨域协同、多域融合编排

54、以及智能辅助决策的能力。“算脑”需要全域感知、跨域协同、多域融合编排以及智能辅助决策的能力。“脑”需要对算力资源和算力服务的部署位置、实时状态以及负载信息、业务需求具有全面感知，形成全域感知地图。其次，要可以实现跨域协同调度、多域融合编排。同时，能够根据资源池分布、网络整体堵在、不同业务的需求，进行智能辅助决策。算网的感知调度涉及算力度量、算力标识、算力感知、算力建模、算力编排调度等多个环节及相关技术难点。目前，我国多家科研机构牵头进行算力网络感知调度的试验。华为、三大运营商等公司也积极参与部署。图 23：算力网络“大脑”的功能 计算机行业深度报告 算力网络迎来黄金时代 有关分析师的申明，见本

55、报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。17 数据来源：华为、东方证券研究所绘制 2.3.1 中科院计算所牵头、众多企业参与，共同打造全国“信息高铁”中科院计算技术研究所所长、计算机体系结构国家重点实验室主任孙凝辉院士是我国高性能计算机领域的主要学科带头人，开辟了中国用机群架构研制高性能计算机的新方向。孙院士提出了一种指向IT3.0的新兴基础信息基础设施“信息高铁”，也就是“算力网络”。信息高铁由云、网、端的新型设备和一个控制中枢组成。而这个控制中枢起到的就是“算脑”的作用，可以全局测调的作用。图 24：信息高铁核心

56、构成图 数据来源：孙凝晖：新一代信息基础设施的思考、东方证券研究所 与刘韵洁院士牵头的“未来网络”梦幻联动，建设信息高铁综合试验场：包含中央测调中心、全与刘韵洁院士牵头的“未来网络”梦幻联动，建设信息高铁综合试验场：包含中央测调中心、全国多地的算力资源提供站以及多地算力需求接入站。国多地的算力资源提供站以及多地算力需求接入站。2019 年开始，孙凝晖院士带领计算机所再南京开展信息高铁相关的研究和试验，建立了一个综合试验场。其中，信息高铁的综合试验场的内场包含了卫星网络、工业 5G 网络、面向管理的全局测调中心以及面向用户的全局运营中心。这个内场可被视作“信息高铁总站”，起到全网资源测调的作用。

57、而相对于内场的外场，则是计算所与其旗下众多公司（曙光、寒武纪等）携手合作，在全国各地建不同类别的信息高铁站，包含多地的超算中心、智能计算中心、高通量中心、大数据中心等，这些算力提供方由发改委支持的大科学装置“CENI未来网络”连接，是信息高铁的分站们。另外，各地还设立了十几个计算所分所，各地的企业、政府可通过这些分所接入到算力网络中，获取所需算力及服务。这些各地的信息高铁站是产权独立的个体，同时可以通过信息高铁总站进行统一的计价和结算。信息高铁的建设可以真正使算力流通起来，打破垄断，普惠中小企业及大众。图 25：信息高铁的商业推广模式 计算机行业深度报告 算力网络迎来黄金时代 有关分析师的申明

58、，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。18 数据来源：孙凝晖：新一代信息基础设施的思考、东方证券研究所 信息高铁规划：信息高铁规划：2025 建成综合试验场、建成综合试验场、2023 覆盖覆盖 100+城市，城市，2035 覆盖全国覆盖全国 3000+城市，走向城市，走向一带一路国家。一带一路国家。信息高铁已经明确了短期、中期以及长期的规划目标。2025 年，建成信息高铁综合试验场，包括 1 个南京总站，10 个信息高铁资源站，16 个信息高铁接入小站。2030 年，计划信息高铁覆盖中国 100 个以上城市，

59、形成一个新兴信息基础设施，赋能我国产业互联网发展。2035 年，信息高铁将辐射我国 3000 多个城市，并走向一带一路国家。图 26：信息高铁规划 数据来源：孙凝晖：新一代信息基础设施的思考、东方证券研究所绘制 2.3.2 鹏城实验室领头、华为助力，打造“中国算力网”鹏城实验室打造“中国算力网（鹏城实验室打造“中国算力网（China Computing NET,C NET）”）”，已接入全国多个算力节点，已接入全国多个算力节点。早在2019年，鹏城实验室就在发改委的部署下开始了中国智算网建设预研项目，研发了兼容多种异构 AI 芯片的核心软件栈与分布式调度平台。集合的算力总量为超过 2.3E 半

60、浮点精度的运算能力，算力资源包括华为的 NPU、寒武纪的 MLU、英伟达的 GPU 等，该预研项目已经于 2022 年6 月完成验收。2022 年 5 月 29 日，鹏城实验室主任高文院士公布“中国算力网（China Computing NET,C NET）”研究计划，其目标是像建设电网一样建设国家算力网，像运营互联网一样运营算力网，让用户像用电一样方便地使用算力。2022 年 6 月 15 日，鹏城实验室联合华为共同打造的“中国算力网-智算网络一期”正式上线。目前，已有鹏城云脑、西安、武汉、青岛、济南、沈阳、广州、重庆、昆明、福州、长沙、河北（廊坊）等 20多个节点接入中国算力网，包 计算机

61、行业深度报告 算力网络迎来黄金时代 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。19 括人工智能计算中心、超算中心、一体化大数据中心等。未来，中国算力网计划接入更多节点，建立全国一体化算力网络。图 27：算力网 CNET-0.1 接入算力 图 28：算力网一期规划 CNET-1.0 数据来源：鹏城实验室官网、东方证券研究所 数据来源：鹏程实验室官网、东方证券研究所 华为发布跨区域算力调度华为发布跨区域算力调度 IP 网络解决方案，智能云图算法可将算力运输效率提高网络解决方案，智能云图算法可将算力运输

62、效率提高 30%以上。以上。经过三十年的技术积累，华为依托于自主研发的智能无损算法和智能云图算法，发布了业界领先的跨区域算力调度 IP 网络解决方案。华为开发了智能云图算法（智能云图 Edge-Disjoint KSP 算法）以解决传统广域网采用的最短路径调度造成的链路利用率不均衡、多路负载分担的业务对网络的差异化需求问题以及过往对云池因素（如算力负载、成本、存储）的忽视等问题。该算法基于云因子与网因子的一体化调度，可根据企业的需求选择最佳云池，实现多源到多宿的云网资源平衡，提高算力运输效率 30%以上。2022 年 12 月，面向分布式云场景下的新一代云原生产品华为云UCS 正式商用。UCS

63、 基于华为云贡献至 CNCF 的开源项目 Karmada，结合分布式调度器可实现算力跨云跨地域统一调度。图 29：参与算网计算生态构建的研究院所 图 30：智能云图算法广域网络的云网一体化调度 数据来源：Tolly、华为官网、东方证券研究所 数据来源：华为官网、东方证券研究所 2.3.3 未来网络研究院携手浪潮，助力算网资源协同调度未来网络研究院携手浪潮，助力算网资源协同调度 浪潮携手山东未来网络研究院，实现算网统一调度。浪潮携手山东未来网络研究院，实现算网统一调度。在浪潮和山东未来网络研究院的共同助力之下，云网数协同联合实验室应运而生，在数字政府建设引领的数字化转型时代呼唤下，依托浪潮在分布

64、式云计算领域区块链、数据分发、资源调配等技术积累，建设一体化大数据平台并研发浪潮云洲算网一体机，实现算力、数据、技术、系统等资源的一体化管理和协同调度。一体化大数据平台对闲散算力、超算资源和智算资源三种类型的算力均有高度兼容性，算力以私有云、公有 计算机行业深度报告 算力网络迎来黄金时代 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。20 云和边缘云三种可选方式接入平台后，通过算力纳管、算力调度和算力应用三种算网一体机设备实现快速部署和算网资源高效调度，在网络控制层次实现资源协同，进行“云-边-端”间

65、的算力合理调配，从根本上打通了当前算力与网络之间难以融合的痛点堵点，针对工业生产企业提供性能、安全、成本兼备的算力服务。浪潮深耕算网发展领域多年，秉持分布式云概念来建设算网产业，目前已成功构建了覆盖全国的算力网络生态体系，满足政府和不同领域的企业的计算需求，催化中国数字经济的高速发展。图 31：确定性算力网络架构 图 32：算网一体化服务体系图 数据来源：确定性算力网络白皮书，东方证券研究所 数据来源：确定性算力网络白皮书，东方证券研究所 2.3.4 电信在甘肃节点打造一体化算力平台，“东数西渲”成功落地“东数西渲”创新尝试，甘肃电信争做算网建设排头兵。“东数西渲”创新尝试，甘肃电信争做算网建

66、设排头兵。响应国家“东数西算”工程号召，甘肃于2021年底拉开了全国一体化算力网络国家枢纽节点建设的帷幕，中国电信云网融合的发展思路与国家政策不谋而合，于甘肃打造云网融合、绿色低碳的一体化算力调度平台，通过建设新型智慧城市来上承“数字甘肃”，下连“数字乡村”，目前甘肃算力网络建设依照“2+14+X”的规划布局，已建成 2 个省级、14 个市州大数据中心和 52 个县级 IDC 数据中心，云资源能力提高至 45万 VCPU，存储量达到 30PB。甘肃电信使用天翼云 4.0 技术底座，集成 5G+、行业云和 A 等先进技术，实现算力、存储量、传输效率等多方面性能提升。不仅如此，作为算力网络建设的试

67、点地，甘肃电信目前已完成“东数西渲”的落地与验证。“东数西渲”着眼三维重建业务，将东部采集的图像音频数据传输到西部节点，利用甘肃清洁廉价的高质量算力进行计算与模型渲染，目前已经覆盖 600 多个商业综合体、30 多个景区与博物馆，作为“东数西算”的创新尝试探索，“东数西渲”的成功充分验证了算力网络落地的技术可行性。图 33：“东数西渲”算网试点技术方案 计算机行业深度报告 算力网络迎来黄金时代 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。21 数据来源：中国电信，东方证券研究所 2.4 筑牢安全底座

68、，打造可靠算力网络 算网被攻击的风险明显增大，攻击手段也在升级。算网被攻击的风险明显增大，攻击手段也在升级。当前，网络空间已经成为继陆、海、空、天之后的第 5 大国家主权领域空间，算力是转换数据价值的生产要素，算力网络能够为产业创新提供高质量、低时延、低成本的算力，算网信息基础设施及其衍生数据的价值大幅提升。但是，算网终端的泛在接入导致的攻击暴露面增加、算网全网安全的高效闭环管控复杂度提升、因数据交易新商业引入的端到端数据安全风险和管理复杂度双提升等等都增大了算网被破坏的风险。网络安全问题危及国家安全。网络安全问题危及国家安全。2022 年初的俄乌战争中，乌克兰的外交部、教育部、农业部、国防部

69、等网站遭到了严重的攻击，很多重要信息遭到泄露，俄罗斯的新闻网站也无法访问，这种大规模的 DDoS 攻击严重破坏了国家安全。东数西算作为我国的战略性工程，需要构建数据中心、云计算、大数据一体化的新型算力网络体系。奇安信的韩永刚指出，东数西算工程面临三大挑战：首先，八大枢纽、十大集群是算力和数据汇聚点，会成为网络攻击的重点对象，面临定向勒索攻击、DDoS 攻击、数据窃取与数据破坏的风险激增；第二，在云网一体化过程中，各类针对混合云计算环境、应用 API 的安全问题会持续出现；第三，在整个算力工程中，无论是面向业务、算力调度，还是基础设施，都面临着不同的安全威胁，需要重视。因此，网络安全建设刻不容缓

70、。2.4.1 用可信计算筑牢网络安全防线 沈昌祥院士提出构建网络安全主动免疫新系统。沈昌祥院士提出构建网络安全主动免疫新系统。主动免疫可信计算是一种运算同时进行安全保护的新计算模式，以密码为基因抗体实施身份识别、状态度量、保密存储等功能，及时识别“自己”和“非己”成分，从而破坏与排斥进入机体的有害物质。左边的计算部件是典型冯诺依曼的体系结构；右边是防护部件；下面的可信密码模块相当于基因，TPCM 控制模块是抗体，产生白细胞循环相当于可信软件基，保证左边的计算部件、应用软件能准确按照原定设计的计算目标工作，这样的系统才是主动免疫的。此外，还要保证人机可信交互和基础设施体系架构的安全，对人的操作进

71、行识别和控制，用可信密码的技术检查基础设施，确保各环节安全可信。图 34：二重体系结构计算部件+防护部件 图 35：三重防护框架 数据来源：沈昌祥：打造安全可信工业互联网主动免疫新生态、东方证券研究所 数据来源：中国人工智能学会、东方证券研究所 国家中长期科学技术发展（20062020 年）明确提出“以发展高可信网络为重点，开发网络安全技术及相关产品，建立网络安全技术保障体系”。可信计算广泛应用于国家重要信息系统，如增值税防伪、彩票防伪、二代居民身份证安全系统、中央电视台全数字化可信制播环境建设、计算机行业深度报告 算力网络迎来黄金时代 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分

72、析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。22 国家电网电力数字化调度系统安全防护建设，已成为国家法律、战略、等级保护制度要求进行推广应用。2.4.2 可信计算体系技术创新仍在继续 可信计算密码技术创新。可信计算密码技术创新。首创用对称和非对称密码相结合可信计算密码混合体制，使得可信密码机制更为科学合理，提升了系统的安全性能。同时采用双证书的平台证书认证系统，用加密证书保护密钥，并且将加密功能和认证功能分离管理，简化了证书管理，增强了安全性。可信平台控制模块的创新。可信平台控制模块的创新。可信平台控制模块作为可信根连接主机的计算部件，TPCM 在连接T

73、CM 模块的基础上增添对计算部件和外设的总线级控制功能。同时通过密码机制与控制机制相结合，保证系统初始启动过程的可信性，主机启动后继续对系统软硬件执行过程进行动态控制，达到全方位平行可信的验证控制。可信软可信软件基的创新。件基的创新。在原宿主软件系统不变的条件下，构建基 TPCM 对宿主系统进行动态可信验证的可信软件基，形成双软件架构，通过可信软件基对系统运行环境实施可信保障。可信软件基在 TPCM 的支撑下解释可信策略，通过在宿主操作系统代理主动拦截获取的有关参数进行度量验证，实现判定和执行等安全机制。可信网络连接的创新。可信网络连接的创新。针对集中控管的网络环境安全需求提出三元三层对等可信

74、网络连接架构，通过安全管理中心集中管理，对网络通信连接的双方资源实施可信度量和判决，有效防范内外合谋攻击。三、全国一张网，算力网络迎来黄金时代三、全国一张网，算力网络迎来黄金时代 3.1 国家政策持续推动，全国一体化算力网络 利好政策助力算力网络高速发展。利好政策助力算力网络高速发展。算力网络已成为国家重点发展领域之一，利好政策持续出台，未来行业发展前景广阔。2020 年 12 月，关于加快构建全国一体化大数据中心协同创新体系的指导意见首次提出全国范围内数据中心形成布局合理、绿色集约的一体化格局。2021年7月，工信部发布新型数据中心发展三年行动计划（2021-2023 年），计划建设全国一体

75、化算力网络。2022 年 2 月，发改委发布国家发展改革委等部门关于同意京津冀地区启动建设全国一体化算力网络国家枢纽节点的复函，标志着“东数西算”工程正式启动，我国算力网络发展扬帆起航。表 2：算力网络相关政策 发布时间发布时间 政策文件政策文件 发布机构发布机构 主要内容主要内容 2022.02 国家发展改革委等部门关于同意京津冀地区启动建设全国一体化算力网络国家枢纽节点的复函 发改委等 同意启动八大算力枢纽节点建设并规划十大数据中心集群，正式启动“东数西算工程”。2022.01 “十四五”数字经济发展规划 国务院 明确用 3 年时间，基本形成布局合理、技术先进、绿色低碳、算力规模与数字经济

76、增长相适应的新型数据中心发展格局。2021.12 国家发展改革委等部门关于同意贵州省启动建设全国一体化算力网络国家枢纽节点的复函 发改委等 同意在宁夏回族自治区、贵州省、内蒙古自治区、甘肃省启动建设全国一体化算力网络国家枢纽节点，分别简称为“宁夏枢纽”、“贵州枢纽”、计算机行业深度报告 算力网络迎来黄金时代 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。23“内蒙古枢纽”和“甘肃枢纽”。2021.11 “十四五”信息通信行业发展规划 工业和信息化部 明确要求统筹布局绿色智能的数据与算力设施。从区域布局

77、、数网融合、绿色发展、质量监控等四个方面推进数据中心高质量发展工程，并对数据中心算力和 PUE 发展目标提出了明确要求。2021.07 新型数据中心发展三年行动计划（2021-2023 年）工信部 计划用三年时间形成与数字经济相适应的新型数据中心发展格局，建设全国一体化算力网络，逐步降低电能利用效率。2021.05 全国一体化大数据中心协同创新体系算力枢纽实施方案 发改委等 建设全国一体化算力网络枢纽节点，加强绿色数据中心建设，推动老旧基础设施转型升级。2020.12 关于加快构建全国一体化大数据中心协同创新体系的指导意见 发改委等 到 2025 年，全国范围内数据中心形成布局合理、绿色集约的

78、一体化格局，围绕京津冀等重点区域建设大数据中心枢纽节点，完善配套基础设施，深化大数据应用创新。2020.03 关于组织实施 2020 年新型基础设施建设工程（宽带网络和 5G 领域）的通知 发改委等 明确提出加快 5G 网络、数据中心等新型基础设施建设进度，重点支持虚拟企业专网、智能电网、车联网等 7 大领域 5G 创新应用提升工作。数据来源：政府网站，艾瑞咨询，东方证券研究所 3.2“东数西算”拉开全国一体化算力网络序幕 2022 年年 2 月，“东数西算”正式启动。月，“东数西算”正式启动。2022 年 2 月 17 日，国家发改委、中央网信办、工业和信息化部、国家能源局联合印发通知，同意

79、在京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝、内蒙古、贵州、甘肃、宁夏等 8 地启动建设国家算力枢纽节点，并规划了 10 个国家数据中心集群。至此，全国一体化大数据中心体系完成总体布局设计，“东数西算”工程正式全面启动。图 36：2022 年 2 月，东数西算正式启动，8 地建设国家算力枢纽节点，规划 10 个国家数据中心集群 数据来源：华为、东方证券研究所“东数西算”工程主要利用西部地区的资源优势提供算力支撑。“东数西算”工程主要利用西部地区的资源优势提供算力支撑。从资源潜力和需求分布的角度，“东数西算”工程与“南水北调”、“西电东送”、“西气东输”等国家重大工程类似。如第一章所论述，数字经济发展和

80、数据资源的产生主要集聚在我国的东部地区，而西部地区则有着较为充沛的土地、能源资源，通过“东数西算”工程的实施，可以将东部地区算力需求有序引导到西部，优化数据中心建设布局、推动区域协调发展，同时也是扩大有效投资的手段。计算机行业深度报告 算力网络迎来黄金时代 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。24 8 大算力枢纽大算力枢纽、10 大数据中心集群构成“东数西算”整体构架大数据中心集群构成“东数西算”整体构架。按照全国一体化大数据中心体系布局，8 个国家算力枢纽节点将作为我国算力网络的骨干连接点

81、，开展数据中心与网络、云计算、大数据之间的协同建设，并作为国家“东数西算”工程的战略支点。每个枢纽节点将发展 1-2 个数据中心集群，算力枢纽和集群的关系，类似于交通枢纽和客运车站，数据中心集群将汇聚大型、超大型数据中心，具体承接数据流量。同时，为了避免数据中心的盲目发展，国家对 8 个算力枢纽、10 个数据中心集群的物理边界进行划定，同时要求集群内数据中心的平均上架率至少要达到 65%以上，该限制措施可以有效提升算力设备的利用率，减少设备与能源的浪费，顺应国家对产业绿色化发展的要求。截至目前，“东数西算”工程稳步推进，8 大算力枢纽中新开工数据中心项目 60 余个，新建数据中心规模超 110

82、 万标准机架，项目总投资超 4000 亿元，表 3：“东数西算”的八大枢纽和 10 大集群 东西部东西部 枢纽节点枢纽节点 集群集群 起步边界起步边界 西部 贵州枢纽 贵安数据中心集群 贵安新区贵安电子信息产业园 内蒙古枢纽 和林格尔数据中心集群 和林格尔新区、集宁大数据产业园 甘肃枢纽 庆阳数据中心集群 庆阳西峰数据信息产业聚集园 宁夏枢纽 中卫数据中心集群 中卫工业园西部云基地 东部 京津冀枢纽 张家口数据中心集群 张家口市怀来县、张北县、宣化区 长三角枢纽 长三角生态绿色一体化发展示范区数据中心集群 上海市青浦区、江苏省苏州市吴江区、浙江省嘉兴市嘉善县 芜湖数据中心集群 芜湖市鸠江区、戈

83、江区、无为市 粤港澳大湾区枢纽 韶关数据中心集群 韶关高新区 成渝枢纽 天府数据中心集群 成都市双流区、郫都区、简阳市 重庆数据中心集群 重庆市两江新区水土新城、西部（重庆）科学城璧山片区、重庆经济技术开发区 数据来源：CSDN，网易伏羲，东方证券研究所 作为链接“贵州作为链接“贵州-粤港澳”与“贵州粤港澳”与“贵州-长三角”两线需求的数据中心走廊，贵州具备承接全国算力长三角”两线需求的数据中心走廊，贵州具备承接全国算力服务建设的基础。服务建设的基础。贵州于 2017 年建成国家级互联网骨干直联点，2019 年成为国家根服务器镜像节点和国家顶级域名节点，2020 年建成国际互联网数据专用通道，

84、数据中心和算力枢纽的超前规划赋予贵州在“东数西算”工程中的“先行者”身份。同时，贵州拥有数量位居全国榜首的超大型数据中心，是处理、计算冷数据和温数据的适宜沃土，适宜气候和绿色电力优势也为降低能耗和减少运行成本提供良好条件。秉持着适度超前布局有利于国家发展和引领产业升级的算力设施的理念，近期发布的贵州省新型基础设施建设三年行动方案（2022-2024 年）中提出，贵州将加快推进“东数西算”工程，到 2024 年基本建成面向全国的算力保障基地，计划在 2025 年全省数据中心标准机架达到 80 万架、服务器达到 400 万台，累计建成 5G 基站 16 万个以上，云服务产业规模达 700 亿元以上

85、。图 37：贵州数字经济发展格局 计算机行业深度报告 算力网络迎来黄金时代 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。25 数据来源：贵州省“十四五”数字经济发展规划，东方证券研究所 成都千万级“算力券”提供配置资源新解法。成都千万级“算力券”提供配置资源新解法。成都近日印发成都市围绕超算智算加快算力产业发展的政策措施，推动成都算力产业高质量发展。作为全国首个算力产业专项政策，致力建设算力调度平台与超低时延算力网络、创新提出从完善算力要素保障向全产业链要素集聚的发展路径、算力招商、算力引才等举措。

86、“算力券”的提出则是这项政策最大亮点所在。为解决中小微企业算力匹配难、应用少的痛点问题，成都市推出每年发放总额不超过1000万元的、针对算力资源消费免费发放的权益凭证，即“算力券”，可以“随取随用”地使用算力资源，使用政府补贴的方式帮助中小微企业。同时为算力供给方通过建立备用金制度将市场交易转换为财政补贴，提供资金保障的同时也可为供给方拓展企业客户。图 38：成都智算中心 数据来源：封面新闻、东方证券研究所 立足国内，放眼国际，上海探索建设构建“立足国内，放眼国际，上海探索建设构建“1+1+N”算力供给体系。”算力供给体系。上海市发布的新型数据中心“算力浦江”行动计划（2022-2024 年）

87、中提出，将致力于建设支撑上海市构建公共服务、政务支撑、商业服务“1+1+N”的算力供给体系，探索建设全国首个算力交易集中平台，将上海建设为国际数字经济标杆城市。计划确定了三个重点任务：首先，加快信息数据中心集群建设，提升存量数据中心平均利用率，同时要求数据中心单体机柜功率不低于 6kw，意味着低功率密度机柜开始彻底退出算力网络建设，预示后续几年间功率密度将保持更大幅度提升，数据中心单机柜朝着高密度发展方向持续推进，从而有效降低 PUE，推动数据中心绿色化进程；其次，布局边缘数据中心，规划布局 3 个以上数据中心，构建边缘算力供给体系；最后，探索布局国际数据中心，建设临港国际数据港绿色数智枢纽。

88、图 39：2021-2022 金融数据中心单机柜平均功率密度 图 40：数据中心单机柜密度与 PUE 关系 计算机行业深度报告 算力网络迎来黄金时代 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。26 数据来源：CDCC、东方证券研究所 数据来源：CDCC、东方证券研究所 绿色低碳和快速发展并重，青海着眼算力网络合理布局。绿色低碳和快速发展并重，青海着眼算力网络合理布局。与贵州相同，青海同样对未来算力产业进行了超前布局。青海绿色零碳算力网络建设行动计划(2023-2025 年)中，明确了未来三年间的算

89、力网络建设目标与任务，因地制宜发挥地域优势来实现绿色零碳，推进“西北数谷”建设。政策设定了算力网络建设目标：到2025年，青海算力规模与数字经济增长相适应的算力网络发展格局基本形成，大数据中心机架规模超过 10 万架,总算力超过 2.06EFlops。青海将数据中心高速扩张与注重绿色节能、致力实现可持续发展并重，严格规定新建数据中心 PUE 值(能源使用效率)严格控制在 1.2 以下，同时通过打造 1 个算力资源调度核心和 1 个存储资源调度核心、严格要求整体投运后利用率不低于 65%来减少资源浪费、避免数据中心的无序扩张，体现了布局合理、绿色低碳、集约高效的建设理念。表 4：青海算力网络发展

90、主要指标 指标名称指标名称 2022 年年 2025 年目标年目标 一、算力一、算力 1算力规模（EFLOPS）0.65 2.06 2.高性能算力占比（%）16%26%二、存力二、存力 3.存力规模（EB）3.2 10.7 4.先进存储占比 7%12%三、运力三、运力 5.lms 全光城市数量（个）2 5 6.重点场所算力网络（OTN）通达率（%）1-50 7.算力全光调度（OXC）节点占比（%）10 60 8算力灵活接入（OSU）节点占比（%）10 50 9.算力灵活调度（SRv6）节点占比（%）10 60 四应用普及四应用普及 0%10%20%30%40%50%60%8kw20212022

91、1.11.151.21.251.31.351.41.455.57.510121518.422PUE 计算机行业深度报告 算力网络迎来黄金时代 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。27 10.算力网络应用创新数（个）/15 数据来源：CSDN，网易伏羲，东方证券研究所 算力网络发展长坡厚雪，相关设施建设如火如荼。算力网络发展长坡厚雪，相关设施建设如火如荼。目前全国各地正积极推动相关算力网络建设，从而让数据中心发挥更强大的功效。整体看，工信部在新型数据中心发展三年行动计划（2021-2023）中

92、提出，到2023年底，全国数据中心机架规模增速应保持在20%左右，平均利用率提升至 60%以上，总算力超过 200EFLOPS。国家枢纽节点数据中心端到端网络时延降低至20毫秒以下。从各省来看，以山东省为例，目前山东已开通建成 5G基站超16万个，物联网终端超 1.53 亿户；枣庄、济宁、威海等 12 个城市入选国家“千兆城市”，将全省数据中心跨网时延降低到 50ms 以下；并建成首张 5600 公里确定性网络，完成 2.0 版建设升级，将时延、抖动性能提升至国际先进水平。未来，山东计划用 3 年时间建成 45 万个 5G 基站，并加快新型数据中心建设，推动算力应用于更广泛的生产生活场景。3.

93、3“东数西算”只是开端，算力网络建设将持续推进 算力网络的发展进程划分为初步协同、共同调度和融合一体三个阶段。算力网络的发展进程划分为初步协同、共同调度和融合一体三个阶段。在初步协同阶段，算力和网络仍然各自为战，编排调度并不融通，但开始向协同运营发展转变，算力基础设施布局由集中式走向分布式，逐渐实现资源按需调配、宽地域多行业协同的网络布局。紧接着进行的是算力和网络的共同调度，虽然算力和网络仍然为独立的个体，但共享的调度中心实现算网资源的统一管理、灵活编排，大大提高所有时空下的算力资源利用率。最后进行的融合一体阶段同时也是整个算网发展的最终愿景，即建成算网一体化基础设施，用户在完全无感的情况下使

94、用最佳调度分配的低成本算力。图 41：算力网络建设阶段 数据来源：中国移动算力网络白皮书，东方证券研究所 “东数西算”是我国建设算力网络的初步探索，节点互联与算力统筹调度是接下来的关键。“东数西算”是我国建设算力网络的初步探索，节点互联与算力统筹调度是接下来的关键。当前“东数西算”工程正有条不紊地持续推进，数据中心犹如雨后春笋般在全国各地快速建立。然而部署算力只完成工程的第一步，随着基础设施建设进度不断推进，接下来要进行的是各节点之间的互联互通、实现算力统筹调度，将全国算力资源纳入总体布局，实现需求供给间的精准对接。实现算力一体化，完成各节点之间的互联互通成为接下来工作的难点与重点。各地尝试打

95、造区域性算力网络、东西部互联网络，争先实现高效互联与算力调度。各地尝试打造区域性算力网络、东西部互联网络，争先实现高效互联与算力调度。甘肃、宁夏等多个枢纽节点发布文件，旨在建成省内统一的算力供给体系，建立算力调度平台，实现省内算力资源的统一调配，同时，这些地区也对与长三角、京津冀等地的互联互通做出探索。另外，清华大学计算机系高性能计算研究所与东数西算（贵州）产业有限公司成立“东数西算”算力实验室，计算机行业深度报告 算力网络迎来黄金时代 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。28 旨在共同建设

96、枢纽节点间的算力网络、新型算力中心及算力调度服务平台，建设贵州枢纽与长三角枢纽间东西部互联的算力网络与新型算力中心试验示范工程，实现东西部算力的高效互联与调度。2023 年 2 月，国内首个一体化算力交易调度平台东数西算一体化算力服务平台正式上线，首先在宁夏实现零散算力资源整合，并为包含智算、超算、通用等多种算力提供包括供需匹配、调度使用在内的丰富综合服务，助力实现东西部算力自由流动，有效环节算力地域供需不平衡问题。在可预见的未来中，在算力调度中心建设的推动作用下，八大枢纽节点与重点城市的算力高速传输即将实现，打通不同行业、地域、层次间存在的算力壁垒，推动全国一体化算力建设。另外，网络建设如火

97、如荼。目前，山东已开通建成 5G 基站超 16 万个，物联网终端超 1.53 亿户；枣庄、济宁、威海等 12 个城市入选国家“千兆城市”，将全省数据中心跨网时延降低到 50ms 以下；并建成首张 5600 公里确定性网络，完成 2.0 版建设升级，将时延、抖动性能提升至国际先进水平。近日，广东电信与华为携手打造粤港澳大湾区首张 400G 全光运力网络，部署先进的全光交叉 OXC、超高速 400G等解决方案，为韶关、广州以及深圳提供“超低时延、超大带宽、超高可靠”的运力网络。图 42：贵州枢纽算力调度平台 图 43：国内首个一体化算力交易调度平台 数据来源：政府网站、东方证券研究所 数据来源：央

98、视新闻、东方证券研究所 表 5：算力网络一体化进程 时间时间 地域地域 文件文件/会议会议 具体信息具体信息 2022.05 贵州“东数西算：构建国家算力网络体系”论坛 东数西算“贵州枢纽算力调度平台正式上线发布，投入试运行。2022.08 苏州 苏州市吴江区人民政府与中国电信江苏公司战略合作签约仪式 苏州市吴江区人民政府与中国电信江苏公司共建全国一体化算力网络长三角枢纽节点吴江算力调度中心，旨在建设融产业云、通信网、大数据、人工智能和安全为一体的新型信息基础设施，2022.09 宁夏“西部数谷”算力产业大会 大会开幕式正式发布宁夏枢纽建设总体战略，重点围绕建设绿色、低碳、安全的数据中心集群，

99、打造高速直连的网络基础设施，建设一体化算力调度体系，丰富典型场景应用等方面开展战略合作。2022.10 甘肃 关于统筹推进全省算力资源统一调度的指导意见 到 2023 年底，初步建成自主可控的算力调度服务平台，探索建立省内一体化算力供给体系和算力资源统一调配机制。到 2024 年，形成“双核心 N 支点”的全省算力网布局，、统一调配算力资源能力明显提升。到 2025 年，全面融入全国算力网络体系，实现对算力需求的高效调度配给。计算机行业深度报告 算力网络迎来黄金时代 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页

100、的免责申明。29 2022.10 上海“东数西算”八大枢纽节点间的算力网络及调度平台建设战略合作签约仪式 建设“东数西算”八大枢纽节点间的算力网络、新型算力中心及算力调度服务平台，将重点攻克新一代存储系统、数据库系统等核心技术，建设贵州枢纽与长三角枢纽间东西部互联的算力网络与新型算力中心试验示范工程，实现东西部算力的高效互联与调度。2022.11 嘉兴/中国电信长三角国家枢纽嘉兴算力中心项目在浙江省嘉兴市嘉善县签约落户，旨在打造业务覆盖全国的高能级算力调度中心，项目建设覆盖工业互联网、IT 设备制造、人工智能等全产业链。2023.01 苏州/全国一体化算力网络长三角枢纽节点吴江算力调度中心在苏

101、州吴江开工建设。项目位于吴江东太湖度假区（太湖新城)，总投资 35 亿元，规划建设 4 栋算力中心、1 栋指挥调度中心、1 栋动力中心、1 栋变电站，提供超万架算力机架资源 2023.02 宁夏/中国电信宁夏公司、北京国际大数据交易所等打造的国内首个一体化算力交易调度平台东数西算一体化算力服务平台正式上线。作为“东数西算”工程典范项目，该平台上线后将整合宁夏地区零散算力资源，解决算力输出、应用、交易等难题，并立足宁夏经济与社会发展，赋能宁夏“六新六特”等产业数字转型升级。数据来源：政府网站，东方证券研究所 3.4 企业积极推动建立算力网络标准，打造健康生态 运营商、设备商积极推动国内外算力网络

102、运营商、设备商积极推动国内外算力网络相关标准建立，明确算力网络发展路线。相关标准建立，明确算力网络发展路线。为进一步明确算力网络技术发展路线，确定算网发展方向，相关运营商、设备商持续在国际与行业标准组织中推动算力网络技术标准落地。国际方面，国际电信联盟（ITU-T）发布了中国运营商牵头制定的算力网络架构标准 Y.2501；同时中国运营商牵头立项了 Y.IMT2020-CNC-req、Y.ARA-CPN、Y.NGNe-O-CPN-reqts、Y.CSO、Y.SASO 等 11 项算力网络标准；在 IETF（国际互联网工程任务组），华为及三大运营商开展了 Computing First Netwo

103、rk（CFN）架构研究，并在 IETF 第 113 次会议上牵头发起了算力感知网络（CAN）的 BoF，推动算力感知和算力路由在需求、场景等方面达成共识。国内方面，中国通信标准化协会（CCSA）网络与业务能力技术工作委员会（TC3）中，三大运营商牵头开展了算力网络总体技术要求、标识解析技术要求、算力网关设备技术要求等10 余项算力网络标准制定，现已初步建立算力网络标准技术体系。技术沉淀奠定坚实基础，三大运营商成为算网生态建设先行者。技术沉淀奠定坚实基础，三大运营商成为算网生态建设先行者。作为一个庞大的基础工程，算力网络的建设不可能一蹴而就，必须要实现有选择的、合理逐步推进的建设方式。国内三大运

104、营商于通信领域深耕多年，所拥有的大量经验、长期沉淀得到的技术基础与肩负的社会责任使其成为算网建设中的探路者。中国移动对逐步建设给出了“五纵三横”的战略研判，规划布局以5G、算力网络、智慧中台建设为重点的“连接+算力+能力”新基建，同时乘 5G 专网全面升级的东风，启动产业孵化中心，开展“联创+”联合研发计划，着力构筑移动云“N+31+X”的资源池布局和全网1+M+B产业孵化布局。中国联通于标准制定和技术发展两方面同时着手，不仅牵头成立“中国联通算力网络产业技术联盟”、联合华为组建算力网络联合实验室，还积极探索从云网融合迈向算网一体，打造“1+N+X”的算网一体服务，打造物联感知云、数海存储云、

105、5G 边缘云等云产品。中国电信提出“网是基础、云为核心、网随云动、云网一体”的云网融合方向，进一步完 计算机行业深度报告 算力网络迎来黄金时代 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。30 善“2+4+31+X+O”的云和大数据中心布局，提出要将算力融入上海电信“智云网络”全新架构，构建垂直行业“算法仓”，为用户提供“算法超市”服务。图 44：参与算网计算生态构建的三大运营商 数据来源：东方证券研究所绘制 着眼算力网络基础设施构建，云计算厂商为算网生态建设添砖加瓦。着眼算力网络基础设施构建，云计

106、算厂商为算网生态建设添砖加瓦。目前算力网络建设仍处于初期阶段，建设数据中心、完成基础设施布局成为当下核心任务，云计算厂商顺应发展趋势与国家需要，投身网络布局建设产业中。华为专注构建“鲲鹏+昇腾”算力底座，推出一体化集群计算解决方案，目前使用昇腾 AI 方案的城市都进入了上线即饱和的运行状态，各地的智算中心有机融入“中国算力网智算网络”布局。阿里云在全球 25个地域部署了上百个云数据中心，同时规划建设了 5 座超级数据中心；腾讯云同样计划在未来 5 年间新增多个超大型数据中心集群。在云计算厂商技术研发与资金投入下，“东数西算”工程快速推进，算力网络基础设施建设高速进行，实现算力“随取随用”、成为

107、基础资源指日可待。图 45：参与算网计算生态构建的云计算厂商 图 46：华为昇腾 Atlas 900 AI 集群 数据来源：东方证券研究所绘制 数据来源：华为官网，东方证券研究所 3.5 建立全国一体化算力网络志在必行 中共中央、国务院发布数字中国建设纲领，明确夯实数字基础设施。中共中央、国务院发布数字中国建设纲领，明确夯实数字基础设施。2023 年 2 月 27 日，中共中央、国务院印发数字中国建设整体布局规划（简称规划）。规划明确提出夯实“两大基础”数字基础设施和数据资源体系。这二者正是科技发展、数字经济蓬勃的基础，是我国构筑竞争优势的最佳保障。只有基础牢固坚实，上层应用才能繁荣，数字化建

108、设才能百花齐放。同时，规划强调打通数字基础设施大动脉，加快 5G 网络与千兆光网协同建设；同时系统性优 计算机行业深度报告 算力网络迎来黄金时代 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。31 化算力基础设施布局，促进东西部算力高效互补和协同联动。明确体现了国家建立全国一体化算力网的决心。图 47：2023 年 2 月 27 日，中共中央、国务院印发数字中国建设整体布局规划（简称规划）数据来源：中国人民共和国政府、东方证券研究所 建立算力网络，发挥“乘数效应”助力经济产业发展。建立算力网络，发挥“

109、乘数效应”助力经济产业发展。无论是在传统行业、还是在数据重要性日益凸显下催生出的新兴行业中，算力网络的建立都能在产业发展中起到“催化剂”的作用。在传统行业领域中，随着数字经济快速发展，数字化转型成为不可逆转的时代趋势，算力网络提供随取随用的算力资源，与其他生产要素协同推进产业快速发展，展现出的乘数效应使其成为产业发展的“放大器”。同时算力基础设施化为新型智能产业高速发展提供了基础资源，有效降低智能计算相关行业的运营成本，自动驾驶、智慧城市等智算应用场景转为现实的可能性得到展现，为更多先进技术的商业化落地提供良好的发展环境，国家经济发展被注入了新的蓬勃活力。算力网络不仅助力新老产业高速发展，同时

110、在其从理论走向现实、进而实现商业化落地的过程中，也催生了新兴技术的诞生和迭代，有效拓展智能计算技术领域，赋予数字行业发展更多可能性。打破强者恒强、维护国家安全，算力网络扮演的社会责任重抵千钧。打破强者恒强、维护国家安全，算力网络扮演的社会责任重抵千钧。在算力无法流通、成本昂贵的情况下，资源垄断自然形成，算力资源被大量掌控在大型企业当中。建立算力资源基础设施，达到随取随用的同时降低算力资本，不仅仅能够赋能政府的公共服务，同时可以使中小企业、乃至个人都受益于智能化，打破“强者恒强”的算力格局。此外，算力网络的建设为科学计算、航空航天、军工等行业提供发展动力，使中国在全球竞争中拔得头筹，为国防事业筑

111、起科技保障，维护国家安全、助力中国在纷乱动荡的国际格局中成为屹立不倒的巍巍青松。图 48：算力网络意义 数据来源：东方证券研究所绘制 计算机行业深度报告 算力网络迎来黄金时代 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。32 四、相关标的四、相关标的 我们总结出三条投资主线：计算、网络、安全。我们总结出三条投资主线：计算、网络、安全。第一类是基础计算设施提供商。第二类是网络建第一类是基础计算设施提供商。第二类是网络建设方。最后是在网络安全、数据安全领域实力雄厚的公司。设方。最后是在网络安全、数据安全

112、领域实力雄厚的公司。中科曙光 中科曙光是中国信息产业与高性能计算领域领军企业。中科曙光是中国信息产业与高性能计算领域领军企业。公司主要从事研究、开发、生产制造高性能计算机、通用服务器及存储产品，并围绕高端计算机提供软件开发、系统集成与技术服务。背靠中国科学院，经过多年发展，公司在高端计算、存储、安全、数据中心等领域拥有了深厚的技术积淀和领先的市场份额。2021 年公司的中国软件定义存储市场市占率为 11.3%，位居第三名。“2022 中国数据与存储峰会”上，中科曙光发布业界首款液冷存储曙光 ParaStor 液冷存储系统，填补了存储领域液冷产品的空白。中科曙光拥有国际领先的中科曙光拥有国际领先

113、的 5 大智能制造生产基地、大智能制造生产基地、7 大研发中心，在全国大研发中心，在全国 50 多个城市部署多个城市部署了城市了城市云计算中心。云计算中心。公司充分发挥高端计算优势，大力发展人工智能、云计算、大数据等先进计算业务，为行业信息化建设、产业转型升级、数字经济发展提供坚实支撑。自成立以来，曙光公司始终倡导着“自主创新 服务中国”的品牌理念，其硬件产品、解决方案、云计算服务已被广泛应用于政府、能源、互联网、教育、气象、医疗及公共事业等社会各个领域。海光信息 海光信息专注于研发、设计和销售高端处理器，持续技术创新、产品迭代。海光信息专注于研发、设计和销售高端处理器，持续技术创新、产品迭代

114、。高端处理器是服务器、工作站、PC等现代信息设备中的核心，主要负责大规模数据处理、复杂任务调度和逻辑运算等工作。海光信息的主要产品为应用于服务器和工作站等设备中的通用处理器（CPU）和协处理器（DCU）。公司持续技术创新和演进，坚持走“销售一代，验证一代，研发一代”的产品开发策略。公司建立了完善的高端处理器的研发环境和流程，持续开发多代产品，产品性能不断提高，同时功能不断完善丰富。海光海光 CPU 一、二代均已商业化，一、二代均已商业化，三代初亮相，四代有序研发中。三代初亮相，四代有序研发中。海光 CPU 的第一代产品海光一号于 2016 年 3 月开启设计进程，于 2018 年 4 月实现量

115、产。而第二代产品海光二号的研发启动于2017 年 7 月，在海光一号实现量产之前。相同地，早在 2020 年海光二号实现量产之前，海光三号已于 2018 年 2 月启动研发工作。海光四号也于 2019 年 7 月开始研发工作。截至 2022 年 6 月7 日，海光 CPU的四代产品中，海光一号和海光二号均实现了商业化应用，海光三号已亮相发布会，海光四号处于研发阶段。2021 年，海光 CPU 的营收占比为 89.66%。海光海光 DCU 一代已商业化应用，二代研发中。一代已商业化应用，二代研发中。海光 DCU 也遵循着相似的产品开发原则，于 2018年启动 DCU第一代产品深算一号的产品研发，

116、于 2020年1月启动了深算二号的研发，截至 2022年 6 月，深算一号已实现商业化应用。2021 年，海光 DCU 营收占比为 10.34%。图 49：海光 CPU 与海光 DCU 演变情况 计算机行业深度报告 算力网络迎来黄金时代 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。33 数据来源：海光信息招股书、东方证券研究所绘制 锐捷网络 国内国内 ICT ICT 领域龙头，公司业务稳步增长完成上市。领域龙头，公司业务稳步增长完成上市。锐捷网络成立于 2003 年，主营业务为 ICT 基础设施的研

117、发生产销售及行业解决方案。旗下有三大核心业务，分别为网络设备，网络安全产品及云桌面整体解决方案。目前，公司的产品及行业解决方案已应用多个行业，赋能金融、电力、能源、交通、教育、医疗等领域政企客户数字化转型。2022 H1，公司实现营业收入 45.22 亿元，同比增长 34.19%，实现净利润 2.61 亿元，同比增长 17.06%。2022 年 11 月 21 日，锐捷网络完成上市，登陆科创板。图 50：锐捷网络营业收入 图 51：锐捷网络归母净利润 数据来源：wind，东方证券研究所 数据来源：wind，东方证券研究所 中国移动 自成立以来，中国移动持续推进信息技术突破与应用，推动信息通信产

118、业实现自成立以来，中国移动持续推进信息技术突破与应用，推动信息通信产业实现“2G2G跟随、跟随、3G 3G 突突破、破、4G 4G 同步、同步、5G 5G 引领引领”的跨越式发展：的跨越式发展：公司已建成高速、移动、安全泛在信息基础设施，业务覆盖全球 200 余个国家和地区。截至 2022 年 6 月底，公司服务全国 9.70 亿移动客户、2.56 亿有线宽带客户。图 52：中国移动营业收入 图 53：中国移动营收结构 0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%020406080201920202021 2022H1营业收入(亿元,左轴）同比增速(%,右轴

119、)-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%0021 2022H1净利润(亿元,左轴）同比增速(%,右轴)计算机行业深度报告 算力网络迎来黄金时代 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。34 数据来源：wind，东方证券研究所 数据来源：wind，东方证券研究所 公司持续推进转型升级和创新发展。公司持续推进转型升级和创新发展。在语音、数据、宽带、专线、IDC、云计算、物联网等业务基础上，公司继续开拓数字经济新蓝海，不断推出超高清视频

120、、视频彩铃、和彩云、移动认证、权益超市等个人数字内容与应用，拓展娱乐、教育、养老、安防等多样化智慧家庭运营服务，引领智慧城市、工业、交通、医疗等产业互联网 DICT 解决方案示范项目落地。中国电信 深度推进云网融合，几大业务齐头并进。深度推进云网融合，几大业务齐头并进。2022 年上半年，公司全面实施“云改数转”战略，把握云业务发展方向，坚持云网融合的发展理念，加快提升自身的技术水平及服务能力，经营业绩持续增长。在个人信息化方面，持续加强 5G 一体化运营，提升整体覆盖能力和网络体验，网络用户规模数量不断增加，截止 2022 年 H1，公司移动用户达到 3.84 亿户，净增 1179 万户；家

121、庭信息化服务方面，公司深耕数字产品及服务，进一步推出千兆带宽产品，持续推进智慧家庭、智慧社区建设，截止 2022 年上半年，公司有线用户达 1.75 亿户，净增 573 万户；政企信息化服务方面，公司借助自身云服务能力及渠道资源，加速赋能各行业数字化转型与产业升级，助力各行业客户“上云用数赋智”。公司经营业绩向好，增速高于行业平均水平。公司经营业绩向好，增速高于行业平均水平。公司坚持新发展理念，把握新一轮科技与产业变革带来的机遇，经营情况良好。2022 年上半年，公司实现营业收入 2402 亿元，同比增长 10.4%，其中服务收入 2214 亿元，同比增长 8.8%，高于行业平均水平；实现归母

122、净利润 182.91 亿元，同比 3.09%。图 54：中国电信营业收入 图 55：中国电信归母净利润 数据来源：wind，东方证券研究所 数据来源：wind，东方证券研究所 0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%02000400060008000022H1营业收入(亿元,左轴）同比增速(%,右轴)0%20%40%60%80%100%200212022H1个人市场家庭市场政企市场新兴市场-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%01000

123、2000300040005000200212022H1营业收入(亿元,左轴）同比增速(%,右轴)0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%0500300200212022H1净利润(亿元,左轴）同比增速(%,右轴)计算机行业深度报告 算力网络迎来黄金时代 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。35 中国联通 布局五大产业，全面发力数字经济。布局五大产业，全面发力数字经济。中国联通作为国内三大

124、运营商之一，一直致力于为广大用户提供高品质、全方位的信息通信服务，包括移动宽带、固网宽带、GSM、固网本地电话、信息通信服务、数据通信服务及其他相关增值服务。目前，公司全面布局“大联接、大计算、大数据、大应用、大安全”五大主要业务，发力数字经济主赛道。公司坚持市场和创新双轮驱动，面向细分市场持续深化“平台+云网+X”的新模式，推出 5G 新通信产品序列，加速迭代联通云、融合视频等拳头产品。政企业务方面，深耕“4+3+X”重点行业，持续提升“云、大、物、智、链、安”六大核心能力，全面加快企业数字化转型。公司业绩持续增长，其中云业务增速较快。公司业绩持续增长，其中云业务增速较快。2022 年上半年

125、，公司实现主营业务收入 1610 亿人民币，同比增长 8.3%，增速创近年新高；同时归母净利润达 48 亿，同比增长 18.7%；其中云业务受益于算力网络工程建设的进一步推进，实现高增，2022 年上半年联通云实现营业收入 187亿元，同比增长 143.2%。图 56：中国联通营业收入 图 57：中国联通营收结构 数据来源：wind，东方证券研究所 数据来源：wind，东方证券研究所 安恒信息 安恒信息自设立以来一直专注于网络信息安全领域，是当前国内态势感知市场的龙头企业。安恒信息自设立以来一直专注于网络信息安全领域，是当前国内态势感知市场的龙头企业。公司的主营业务包括网络信息安全基础产品、网

126、络信息安全平台及网络信息安全服务，并构建了以基础产品为依托、以“新场景、新服务”为方向的专业安全产品和服务体系，公司的产品及服务涉及应用安全、大数据安全、云安全、物联网安全、工业控制安全及工业互联网安全等领域。公司态势感知优势明显，实战能力突出。公司态势感知优势明显，实战能力突出。公司在日志审计、数据库审计、流量分析、大数据分析等方面积累的优势赋予了公司态势感知平台突出的数据汇聚以及威胁发现能力。公司深耕态势感知领域多年，具有丰富的行业实践，其态势感知产品落地案例累计超过 200 个，其中公安行业120+、行业主管单位 20+，政企单位 60+。产品具备强大的实战能力，已协助全国各地公安发现安

127、全事件 1000+起，成功追溯打击案件 50+起，累计抓捕黑客近百人。图 58：安恒信息网络安全态势感知预警平台-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%05000250030003500200212022H1营业收入(亿元,左轴）同比增速(%,右轴)0.00%50.00%100.00%200212022H1语音通话及月租费增值服务宽带及移动数据服务数据及其他互联网应用收入网间结算收入电路及网元服务其他销售通信产品 计算机行业深度报告 算力网络迎来黄金时代 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他

128、重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。36 数据来源：安恒信息招股书、东方证券研究所 深信服 深信服的主营业务主要包括安全业务、云计算业务、基础网络和物联网业务。深信服的主营业务主要包括安全业务、云计算业务、基础网络和物联网业务。安全业务品类丰富，上网行为管理、VPN、防火墙、广域网优化、应用交付等多款产品依靠显著的技术优势，市占率常年保持行业领先。云计算业务主要以超融合为核心，提供企业云、桌面云等产品。基础网络与物联网业务主要由子公司信锐网科经营，产品包括无线控制器、无线接入点等。依托强大的研发和渠道能力，公司市场竞争力不断提升。

129、深信服在云安全、态势感知等新兴安全领域均有所布局。深信服在云安全、态势感知等新兴安全领域均有所布局。其中公司态势感知产品 SIP 进入了 IDC中国态势感知解决方案领导者象限，在 IDC 创新技术能力指标获得满分。对比传统 SOC 日志处理性能提升 100 倍，可实现百亿级别的数据处理能力，威胁检测能力突出，具备更简单、更易决策的安全可视以及自动化编排响应处置。图 59：深信服主营业务 数据来源：深信服招股说明书、东方证券研究所 风险提示风险提示 政策落地不及预期风险政策落地不及预期风险：若政策落地不及预期，有可能影响数字基础设施建设及数字要素产业发展。技术发展不及预期风险技术发展不及预期风险

130、：若相关技术发展不及预期，有可能影响数字基础设施建设及数字要素产业发展。计算机行业深度报告 算力网络迎来黄金时代 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。37 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明：每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明：分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点

131、无任何直接或间接的关系。投资评级和相关定义 报告发布日后的 12 个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准；公司投资评级的量化标准公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率 15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率 5%15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。未评级 由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。暂停评级 根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告

132、发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。行业投资评级的量化标准行业投资评级的量化标准：看好：相对强于市场基准指数收益率 5%以上；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%+5%之间波动；看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确

133、定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所

134、载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来

135、的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将

136、报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。HeadertTable_Address 东方证券研究所 地址：上海市中山南路 318 号东方国际金融广场 26 楼 电话： 传真： 网址： 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。