1、证券研究报告：交通运输|行业周报 2023 年 3 月 5 日 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业投资评级行业投资评级 中性中性|维持维持 行业基本情况行业基本情况 收盘点位 2451.72 52 周最高 2493.3 52 周最低 2122.98 行业相对指数表现行业相对指数表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所研究所 分析师:魏大朋 SAC 登记编号:S01 Email: 近期研究报告近期研究报告 交通运输行业周报：快递长期配置价值凸显，航司修复加快-2023.03.01 交通运输行业报告交通运输行业报告（2023.2.27-2023

2、.3.3）快递高质量竞争延续，境外航线加速恢复快递高质量竞争延续，境外航线加速恢复 核心观点核心观点 快递物流：韵达单票收入快速修复，高质量竞争趋势确立快递物流：韵达单票收入快速修复，高质量竞争趋势确立。1 月顺丰、韵达、圆通、申通快递业务量同比分别+3.24%、-33.99%、-15.65%、-18.50%，环比分别-17.21%、-33.33%、-29.63%、-30.58%。自 2022 年 3 月以来，韵达单票收入呈持续上涨趋势，截至 2023 年 1月韵达单票收入达 2.75 元/件，同比增加 4.75%，居于首位，剔除 2022年疫情防控及行业监管影响，韵达单票收入将进入持续上行通

3、道，2023 年业绩可期。件量端，3 月受购物节消费增加影响，快递业务单量将出现小幅上涨。总体来说，我们认为快递业市场高质量竞争趋势已经确立，由价格导向转向价值驱动，通过提高数字化、智能化水平，提升服务质量，打造差异化服务，行业整体存在转型空间。航运港口：运价上涨超预期，中长期贸易格局逆全球化航运港口：运价上涨超预期，中长期贸易格局逆全球化。截至 3月 3 日，原油运输指数 BDTI 收于 1483 点，环比上升 0.75%，同比下降 0.94%；成品油运输指数 BCTI 收于 789 点，环比下降 1.74%，同比下降 20.38%。需求端方面：1、俄乌冲突持续，成品油运距拉长逻辑依然成立；

4、2、原油贸易发生重构，美国石油产量预期增加，欧洲开始寻求新的进口渠道，俄罗斯开始转向中国、印度、西非、南美等出口地；3、中国消费增加叠加俄罗斯出口减少支撑油价弹性，市场复苏可观。供给端方面：存在较大优化空间，当前船东在手订单仍处于历史低位，新订单匮乏，中短期内行业供给明显放缓。散运板块，BDI 指数报收于 1211 点，环比上升 5.76%，同比下降 42.44%，CCBFI 煤炭、金属矿指数大幅上涨，中国需求提振支撑运价回暖。集运板块方面，中国出口集装箱运价指数 CCFI 为 1057.68 点，环比下降 1.86%，同比下降 68.79%。上海出口集装箱运价指数 SCFI 为 931.08

5、 点，环比下降 1.65%，同比下降 80.39%。CCFI 美东航线运价指数为 1083.66点，环比下降 3.10%，同比下降 59.38%；CCFI 美西航线运价指数为781.02 点，环比上升 0.14%，同比下降 69.72%。CCFI 欧洲航线运价指数为 1379.05 点，环比下降 1.13%，同比下降 75.06%；CCFI 地中海航线运价指数 1835.08 点，环比下降 1.51%，同比下降 70.74%。上周中国内贸集装箱运价指数 PDCI 为 1544 点，环比上升 3.42%，同比下降 7.93%。航空机场：境外航线恢复有望增强行业韧性航空机场：境外航线恢复有望增强行

6、业韧性。春运带来的季节性需求回升减弱，中国经济复苏和民众出行信心提振将推动航空业回暖，重点需关注边际需求增量。2023 年 3 月 2 日全民航执行客运航班量 11704 架次，恢复至 2019 年的 83.6%，其中国内航班量 11184 架次，恢复至 2019 年的 97.6%，增量仍以国内航班为主。国际航线旅客运输量 1 月份同比增加 378.8%，受近期多国对华入境政策放宽影响，预期复苏速度将进一步加快，但仍受国际局势、航权谈判等因素影响，-19%-17%-15%-13%-11%-9%-7%-5%-3%-1%1%3%--102022-12

7、2023-03交通运输沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 整体修复长期可观。目前，行业低速增长逻辑已确立，五一出行需求可能推动量价齐升，我们认为航空业盈利修复仍有较大空间。建议关注吉祥航空、中国国航。风险提示：风险提示：疫情反复，经济增速低于预期；油价、汇率大幅波动；电商发展与网购需求超预期放缓，快递网络建设进度不及预期，竞争格局恶化等。pPoP2YeXaYaYpX8ZMB7N8QbRtRrRtRsRlOoOoNjMrRoQbRmMuNuOnQuNNZsPwP 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 目录 1 1 行业热点事件跟踪行业热点事件跟踪 .5 5 1.11.1 多国取消对

8、华入境限制，国际航班量有望增加多国取消对华入境限制，国际航班量有望增加 .5 5 1.21.2 中远海运物流携手数字科技公司打造物流新模式中远海运物流携手数字科技公司打造物流新模式 .5 5 2 2 行业动态跟踪行业动态跟踪 .5 5 2.12.1 物流业跟踪物流业跟踪 .5 5 2.22.2 航空机场行业跟踪航空机场行业跟踪 .9 9 2.32.3 航运港口行业跟踪航运港口行业跟踪 .1111 3 3 资本市场表现跟踪资本市场表现跟踪 .1414 3.13.1 行情回顾行情回顾 .1414 3.23.2 估值水平分析估值水平分析 .1515 4 4 本周观点本周观点 .1515 5 5 风险

9、提示风险提示 .1717 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 图表目录图表目录 图表图表 1 1：实物商品网上零售额增速实物商品网上零售额增速 .6 6 图表图表 2 2：产粮区单票收入产粮区单票收入 .6 6 图表图表 3 3：单月快递业务量及增速单月快递业务量及增速 .7 7 图表图表 4 4：单月快递业务收入及增速单月快递业务收入及增速 .7 7 图表图表 5 5：顺丰单月快递业顺丰单月快递业务量（亿件）及增速（务量（亿件）及增速（%）.7 7 图表图表 6 6：顺丰快递单票收入（元）及增速（顺丰快递单票收入（元）及增速（%）.7 7 图表图表 7 7：韵达单月快递业务量（亿件）及增速

10、（韵达单月快递业务量（亿件）及增速（%）.8 8 图表图表 8 8：韵达快递单票收入（元）及增速（韵达快递单票收入（元）及增速（%）.8 8 图表图表 9 9：申通单月快递业务量及增速申通单月快递业务量及增速 .8 8 图表图表 1010：申通快递单票申通快递单票收入及增速收入及增速 .8 8 图表图表 1111：圆通单月快递业务量（亿件）及增速（圆通单月快递业务量（亿件）及增速（%）.8 8 图表图表 1212：圆通快递单票收入（元）及增速（圆通快递单票收入（元）及增速（%）.8 8 图表图表 1313：民航客运量民航客运量 .1010 图表图表 1414：民航客运量同比增速民航客运量同比增

11、速 .1010 图表图表 1515：油价比较油价比较 .1010 图表图表 1616：美元指数保持强势美元指数保持强势 .1010 图表图表 1717：三大航客座率回升强劲三大航客座率回升强劲（%）.1111 图表图表 1818：民营航司龙头客座率修复速度加快（民营航司龙头客座率修复速度加快（%）.1111 图表图表 1919：机场起降架次有所回升（机场起降架次有所回升（%）.1111 图表图表 2020：BDBDI I 与与 BCIBCI 指数指数 .1212 图表图表 2121：沿海散货运价指数沿海散货运价指数 .1212 图表图表 2222：BDTIBDTI、BCTIBCTI 指数、指数

12、、BDIBDI 指数（周）指数（周）.1212 图表图表 2323：CCFICCFI、SCFISCFI 指数（周）指数（周）.1313 图表图表 2424：欧洲欧洲航线与地中海航线航线与地中海航线 .1313 图表图表 2525：美西与美东航线美西与美东航线.1313 图表图表 2626：PDCI PDCI 综合指数（周）综合指数（周）.1414 图表图表 2727：沿海主要港口货物吞吐量沿海主要港口货物吞吐量 .1414 图表图表 2828：外贸货物吞吐量外贸货物吞吐量.1414 图表图表 2929：交通运输行业估值及溢价情况（周）交通运输行业估值及溢价情况（周）.1515 请务必阅读正文之

13、后的免责条款部分 5 1 1 行业热点事件跟踪行业热点事件跟踪 1.1 1.1 多国取消对华入境限制，国际航班量有望增加多国取消对华入境限制，国际航班量有望增加 自去年 12 月份中国内地放宽入境限制，取消大部分防疫政策以来，多国对华实施入境限制政策。近期随着疫情趋缓，日本、法国、意大利、韩国、马尔代夫等陆续放宽或取消对华入境限制，同时放开免签政策，出境游需求将在在未来增加。目前，各航司国际航线主要集中于中国与东南亚各国之间，随着对华入境限制的取消，未来国际航线将会出现一定程度增加，但仍受限于各国航权谈判结果，预期国际航班的恢复将在今夏达到峰值。1.2 1.2 中远海运物流携手数字科技公司打造

14、物流新模式中远海运物流携手数字科技公司打造物流新模式 2 月 28 日，中远海运物流供应链有限公司携手连连数字科技股份有限公司、杭州普泰物流科技有限公司共同推进跨境流服务，通过数字化赋能，利用各自资源优势，打造面向全国、服务全球的一站式数字化贸易履约服务平台，为中国跨境电商提供更专业、更广泛、更深层次的全链条综合物流服务，帮助中国制造、中国品牌更加高效和低成本的开拓国际市场，增强国际竞争力，共同构建中国物流数字化新业态。2 2 行业动态跟踪行业动态跟踪 2.1 2.1 物流业跟踪物流业跟踪 件量端：件量端：行业业务量将超预期增长，疫情影响减弱。1 月份全行业件量数为72.27 亿件，受春节影响

15、同比下降 17.6%，随着假期结束及防疫政策优化，整体消费信心和能力增强，行业件量数将会回升。价格端：价格端：短期单价或小幅下降，1 月份行业整体单价为 10.6 元，1-2 月单价增幅为 7.1%，远低于正常水平。受节后业务恢复、服务优化以及部分企业上市的影响，出台一定的补贴政策将会导致单价小幅降低。同时受市场监管趋严的影响，总体行业竞争相对温和。中长期来看，以电商件为主的通达系受益于价格战趋缓，请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 整体业绩水平预期大幅回升，直营系管理水平和服务质量受疫情影响较小，整体经营稳定，当前加强商流合作，电商件和商务件齐发力，盈利水平可观。投资建议：投资建议：快递行

16、业分化速度加快，行业高质量竞争趋势确立，企业通过智能化和数字化降本增效，打造差异化服务，总体竞争加剧。后疫情时代，龙头企业将稳定或扩大市场份额，直营系持续关注顺丰控股；其他企业持续加快修复进度，预期加强业绩表现，实现盈利增长，重点关注韵达快递、中通快递。行业数据跟踪：行业数据跟踪：2023 年 1 月，全国快递服务企业业务量完成 72.28 亿件，同比下降 17.63%；业务收入完成 767.47 亿元，同比下降 16.30%。2 月 27 日-3 月 2 日全国邮政日均揽收量达 3.54 亿件，2 月全月日均揽收量约为 3.46 亿件，日均揽收量提升。2023 年 1 月，快递行业 CR8

17、为 84.8，较 2022 年 1-12 月上升 0.3。图表图表1 1：实物商品网上零售额增速实物商品网上零售额增速 图表图表2 2：产粮区单票收入产粮区单票收入 资料来源：同花顺 iFinD，中邮证券研究所 资料来源：同花顺 iFinD，中邮证券研究所 0551-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月实物商品网上零售额增速（%）2019年2020年2021年2022年0.000.501.001.502.002.503.003.504.----112021

18、-------122023-01（元/件）义乌单票收入 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 图表图表3 3：单月快递业务量及增速单月快递业务量及增速 图表图表4 4：单月快递业务收入及增速单月快递业务收入及增速 资料来源：同花顺 iFinD，中邮证券研究所 资料来源：同花顺 iFinD，中邮证券研究所 2023 年 1 月，四家快递公司快递业务量、快递业务收入普遍下降。顺丰控递业务量为 9.57 亿票，同比-3.24%，单票收入为 17.

19、06 元，同比-2.35%；韵达快递业务量为 9.98 亿票，同比-33.99%，单票收入为 2.75 元，同比+4.96%；圆通快递业务量为 11.21 亿票，同比-15.65%，单票收入为 2.74 元，同比+0.74%；申通快递业务量为 8.06 亿票，同比-18.50%，单票收入为 2.7 元，同比+4.25%。受春节影响，1 月为快递行业低谷期，随着复工复产进度加快，经济复苏带动快递业务量、单票收入等预期出现较大增幅。图表图表5 5：顺丰单月快递业务量（亿件）及增速（顺丰单月快递业务量（亿件）及增速（%）图表图表6 6：顺丰快递单票收入（元）及增速（顺丰快递单票收入（元）及增速（%）

20、资料来源：同花顺 iFinD，中邮证券研究所 资料来源：同花顺 iFinD，中邮证券研究所 -40-200204060801001201400.00%0.20%0.40%0.60%0.80%1.00%1.20%快递业务量（亿件）YOY（%）-40-2002040608002004006008001,0001,200快递业务收入（亿元）YOY(%)-500505快递业务量同比（右轴）-30-20-15202530快递单价同比（右轴）请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 图表图表7 7：韵达单月快递业务量（亿件）及增速（韵达单月快递业务量（亿件）及增速（

21、%）图表图表8 8：韵达快递单票收入（元）及增速（韵达快递单票收入（元）及增速（%）资料来源：同花顺 iFinD，中邮证券研究所 资料来源：同花顺 iFinD，中邮证券研究所 图表图表9 9：申通单月快递业务量及增速申通单月快递业务量及增速 图表图表1010：申通快递单票收入及增速申通快递单票收入及增速 资料来源：同花顺 iFinD，中邮证券研究所 资料来源：同花顺 iFinD，中邮证券研究所 图表图表1111：圆通单月快递业务量（亿件）及增速（圆通单月快递业务量（亿件）及增速（%）图表图表1212：圆通快递单票收入（元）及增速（圆通快递单票收入（元）及增速（%）资料来源：同花顺 iFinD，

22、中邮证券研究所 资料来源：同花顺 iFinD，中邮证券研究所-50050520快递业务量同比(右轴）-50050快递单价同比（右轴）-500501015快递业务量同比（右轴）-40-30-20-234快递单价同比（右轴）-50050520快递业务量同比（右轴）-40-200204001234快递单价同比（右轴）请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 2.2 2.2 航空机场行业跟踪航空机场行业跟踪 供给端：供给端：供给端实现有序恢复，但整体恢复非短期可实现，原因在于：1、整机交付能力尚未

23、恢复至疫情前水平；2、民航运输各环节仍处缓行阶段，机体维护、相关人力补充等尚需时间，限制整体行业运力恢复。需求端：需求端：市场对于需求端预期看好，重点关注边际需求增量。根据航班管家统计，2023 年 3 月 2 日全民航执行客运航班量 11704 架次，恢复至 2019 年的83.6%，其中国内航班量 11184 架次，恢复至 2019 年的 97.6%，航空业整体需求端主要来自国内航线。基于近日各国放宽来自中国旅客实施的入境限制措施，我们认为：1、民航国际段需求增速将快于国内段需求，潜在需求量较大，目前国际航线仍集中于中国-东南亚，中美、中加航线仍需观察后续中美谈判的结果。因此，短期受疫情政

24、策变化、国际局势不稳定、经济复苏速度不及预期影响，恢复速度仍受限；2、民航国内段恢复超预期，但增量提升空间较小。总体来看，长期国际航线的复苏将为航空业释放巨大潜力。成本端：成本端：成本端主要受原油价格影响，俄乌冲突放缓、原油贸易格局变化，全球石油价格存在下降空间，利好航司盈利。投资建议：投资建议：短期来看，疫情政策已进行结构性调整，短期供需端修复力度强劲，整体运力提升，2023 年 2 月民航国内运力为 2019 年同期的 100.2%，国内客流恢复至 2019 年的 89.9%。中期来看，行业恢复非一蹴而就，全球供应链、航司人力投入等限制运力增长，行业复苏将仍处于缓行阶段，重点关注国际航线修

25、复速度。长期来看，行业复苏依赖于经济复苏。重点关注五一假期出行情况，将加快航司盈利弹性修复。行业数据跟踪：行业数据跟踪：截至 1 月 31 日，受疫情开放政策及春节假期影响，民航客运量亿为 0.4 亿人次，与去年同期相比增加 0.1 亿人次，环比增长 112.54%。全行业 1 月完成运输总周转量 73.9 亿吨公里，环比增长 57.57%，当月旅客周转量为 641.2 亿人公里，与去年同期相比增长 40.5%，环比增长 108.25%，整体运力大约恢复至 2019年同期 75%的水平，行业总体呈快速修复趋势。请务必阅读正文之后的免责条款部分 10 本周，布伦特原油期货价格有所上升，周变化幅度

26、为 4.11%，收 85.61 美元/桶。截至 3 月 3 日，美元兑人民币即期汇率为 6.90。图表图表1313：民航客运量民航客运量 图表图表1414：民航客运量同比增速民航客运量同比增速 资料来源：同花顺 iFinD，中邮证券研究所 资料来源：同花顺 iFinD，中邮证券研究所 图表图表1515：油价比较油价比较 图表图表1616：美元指数保持强势美元指数保持强势 资料来源：同花顺 iFinD，中邮证券研究所 资料来源：同花顺 iFinD，中邮证券研究所 航空公司：客座率整体回升强劲。截至 2023 年 1 月 31 日，南方航空客座率为 72.67%，月环比增加 9.23%，年同比增加

27、 15.37%；东方航空客座率为 68.33%，月环比增加 7.98%，年同比增加 21.74%；中国国航客座率为 69.90%，月环比增加12.92%，年同比增加 17.28%；春秋航空客座率为 85.03%，月环比增加 13.89%，年同比增加 20.03%；吉祥航空客座率为 74.12%，月环比增加 17.65%，年同比增加 18.59%。0.00.10.20.30.40.50.60.71月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月民航客运量（亿人/月）2019年2020年2021年2022年-02002501月2月3月4月5月6月7

28、月8月9月10月11月12月民航客运量同比增速（%）2019年2020年2021年2022年300400500600700800406080100120140美元/桶布伦特原油期货（左轴）上海原油期货（右轴）98641166.206.406.606.807.007.207.40即期汇率：美元兑人民币（左轴）美元指数（右轴）请务必阅读正文之后的免责条款部分 11 图表图表1717：三大航客座率回升强劲（三大航客座率回升强劲（%）图表图表1818：民营航司龙头客座率修复速度加快（民营航司龙头客座率修复速度加快（%）资料来源：同花顺 iFinD，中邮证券研

29、究所 资料来源：同花顺 iFinD，中邮证券研究所 机场：截至 2023 年 1 月 31 日，上海机场飞机起降架次同比+58.22%，旅客吞吐量为 548.66 万人次，月环比+94.20%，年同比+159.01%；深圳机场飞机起降架次同比-31.07%；白云机场飞机起降架次+3.38%，旅客吞吐量为 410.35 万人次，月环比+184.95%，年同比+36.30%；厦门空港机场飞机起降架次同比+12.38%，旅客吞吐量为 161.66 万人次，月环比+103.35%，年同比+45.82%。图表图表1919：机场起降架次有所回升（机场起降架次有所回升（%）资料来源：同花顺 iFinD，中邮

30、证券研究所 2.3 2.3 航运港口行业跟踪航运港口行业跟踪 行业数据：行业数据：405060708090南方航空中国航空东方航空405060708090100春秋航空吉祥航空-150-02-------------042021-06

31、----102022-12上海机场深圳机场白云机场美兰空港 请务必阅读正文之后的免责条款部分 12 散运：截至 3 月 3 日，波罗的海干散货指数 BDI 报收于 1211 点，环比上升5.76%，同比下降 42.44%。巴拿马型运费指数 BPI 报收于 1565 点，环比上升0.58%，同比下降 42.02%，好望角型运费指数 BCI 报收于 1195 点，环比上升19.50%，同比下降 27.09%。图表图表2020：BDIBDI 与与 BCIBCI 指数指数 图表图表2121：沿海散货运价

32、指数沿海散货运价指数 资料来源：同花顺 iFinD，中邮证券研究所 资料来源：同花顺 iFinD，中邮证券研究所 油运：原油运输指数 BDTI 收于 1483 点，环比上升 0.75%，同比下降 0.94%；成品油运输指数 BCTI 收于 789 点，环比下降 1.74%，同比下降 20.38%。图表图表2222：BDTIBDTI、BCTIBCTI 指数、指数、B BDIDI 指数（周）指数（周）资料来源：同花顺 iFinD，中邮证券研究所 集运：中国出口集装箱运价指数 CCFI 为 1057.68 点，环比下降 1.86%，同比下降 68.79%。上海出口集装箱运价指数 SCFI 为 931

33、.08 点，环比下降 1.65%，02,0004,0006,0008,00010,00012,000BDIBCI05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,000煤炭金属矿粮食05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0005,5006,000波罗的海运费指数:干散货(BDI)波罗的海运费指数:原油(BDTI)波罗的海运费指数:成品油(BCTI)请务必阅读正文之后的免责条款部分 13 同比下降 80.39%。CCFI 美东航线运价指数为 1083.66 点，环比下降 3.10%，同比下降 59.38%；CCFI 美西

34、航线运价指数为 781.02 点，环比上升 0.14%，同比下降 69.72%。CCFI 欧洲航线运价指数为 1379.05 点，环比下降 1.13%，同比下降 75.06%；CCFI 地中海航线运价指数 1835.08 点，环比下降 1.51%，同比下降 70.74%。上周中国内贸集装箱运价指数 PDCI 为 1544 点，环比上升 3.42%，同比下降 7.93%。图表图表2323：C CCFICFI、S SCFICFI 指数（周）指数（周）资料来源：同花顺 iFinD，中邮证券研究所 图表图表2424：欧洲航线与地中海航线欧洲航线与地中海航线 图表图表2525：美西与美东航线美西与美东航

35、线 资料来源：同花顺 iFinD，中邮证券研究所 资料来源：同花顺 iFinD，中邮证券研究所 01,0002,0003,0004,0005,0006,000CCFI:综合指数SCFI:综合指数01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,000欧洲航线地中海航线05001,0001,5002,0002,5003,0003,500美东航线美西航线 请务必阅读正文之后的免责条款部分 14 图表图表2626：PDCI PDCI 综合指数（周）综合指数（周）资料来源：同花顺 iFinD，中邮证券研究所 港口：截至 12 月 31 日，全国主要港口货物吞吐量为 8.60 亿吨，月环

36、比下降 1.33%，年同比增加 3.08%。全国主要港口外贸货物吞吐量为 3.47 亿吨，月环比下降 3.21%，年同比增加 4.16%。图表图表2727：沿海主要港口货物吞吐量沿海主要港口货物吞吐量 图表图表2828：外贸货物吞吐量外贸货物吞吐量 资料来源：同花顺 iFinD，中邮证券研究所 资料来源：同花顺 iFinD，中邮证券研究所 3 3 资本市场表现跟踪资本市场表现跟踪 3.1 3.1 行情回顾行情回顾 -50005001,0001,5002,0002,500PDCI综合指数（当周值）PDCI综合指数环比PDCI综合指数同比PDCI东北指数（当周值）-10-505101520010,

37、00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,000100,000吞吐量同比增长（%）-15-10-50510152005,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,000吞吐量同比增长（%）请务必阅读正文之后的免责条款部分 15 本 周 交 运 个 股 涨 幅 前 五：中 远 海 特(600428.SH)7.54%、天 顺 股 份(002800.SZ)5.14%、普路通(002769.SZ)4.91%、白云机场(600004.SH)3.73%、中远海能(600026.SH)3.42%。3.2 3.2

38、估值水平分析估值水平分析 截至 3 月 3 日，交通运输行业市盈率为 12.13 倍（TTM），沪深 300 指数为12.79 倍，交通运输行业相对于沪深 300 指数的溢价水平为-5.16%。图表图表2929：交通运输行业估值及溢价情况（周）交通运输行业估值及溢价情况（周）资料来源：同花顺 iFinD，中邮证券研究所 4 4 本周观点本周观点 快递物流：韵达业绩反弹，高质量竞争趋势确立。1 月顺丰、韵达、圆通、申通快递业务量同比分别+3.24%、-33.99%、-15.65%、-18.50%，环比分别-17.21%、-33.33%、-29.63%、-30.58%。自 2022 年 3 月以来

39、，韵达单票收入呈持续上涨趋势，截至 2023 年 1 月韵达单票收入达 2.75 元/件，同比增加 4.75%，居于首位，剔除 2022 年疫情防控及行业监管影响，韵达单票收入将进入持续上行通道，2023年业绩可期。件量端，3 月受购物节消费增加影响，快递业务单量将出现小幅上-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%055404550溢价水平交通运输（申万）沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 16 涨。总体来说，我们认为快递业市场高质量竞争趋势已经确立，由价格导向转向价值驱动，通过提高数字化、智能化水平，提升服务质量，打造差异化服务，行

40、业整体存在转型空间。航运港口：运价上涨超预期，中长期贸易格局逆全球化。截至 3 月 3 日，原油运输指数 BDTI 收于 1483 点，环比上升 0.75%，同比下降 0.94%；成品油运输指数 BCTI 收于 789 点，环比下降 1.74%，同比下降 20.38%。需求端方面：1、俄乌冲突持续，成品油运距拉长逻辑依然成立；2、原油贸易发生重构，美国石油产量预期增加，欧洲开始寻求新的进口渠道，俄罗斯开始转向中国、印度、西非、南美等出口地；3、中国消费增加叠加俄罗斯出口减少支撑油价弹性，市场复苏可观。供给端方面：存在较大优化空间，当前船东在手订单仍处于历史低位，新订单匮乏，中短期内行业供给明显

41、放缓。散运板块，BDI 指数报收于 1211 点，环比上升 5.76%，同比下降 42.44%，CCBFI 煤炭、金属矿指数大幅上涨，中国需求提振支撑运价回暖。集运板块方面，中国出口集装箱运价指数 CCFI 为 1057.68点，环比下降 1.86%，同比下降 68.79%。上海出口集装箱运价指数 SCFI 为 931.08点，环比下降 1.65%，同比下降 80.39%。CCFI 美东航线运价指数为 1083.66 点，环比下降 3.10%，同比下降 59.38%；CCFI 美西航线运价指数为 781.02 点，环比上升 0.14%，同比下降 69.72%。CCFI 欧洲航线运价指数为 13

42、79.05 点，环比下降 1.13%，同比下降 75.06%；CCFI 地中海航线运价指数 1835.08 点，环比下降1.51%，同比下降 70.74%。上周中国内贸集装箱运价指数 PDCI 为 1544 点，环比上升 3.42%，同比下降 7.93%。航空机场：境外航线恢复有望增强行业韧性。春运带来的季节性需求回升减弱，中国经济复苏和民众出行信心提振将推动航空业回暖，重点需关注边际需求增量。2023 年 3 月 2 日全民航执行客运航班量 11704 架次，恢复至 2019 年的83.6%，其中国内航班量 11184 架次，恢复至 2019 年的 97.6%，增量仍以国内航班为主。国际航线

43、旅客运输量 1 月份同比增加 378.8%，受近期多国对华入境政策放宽影响，预期复苏速度将进一步加快，但仍受国际局势、航权谈判等因素影响，整体修复长期可观。目前，行业低速增长逻辑已确立，五一出行需求可能推动量价齐升，我们认为航空业盈利修复仍有较大空间。建议关注吉祥国航、中国国航。请务必阅读正文之后的免责条款部分 17 5 5 风险提示风险提示 疫情出现反复，经济增速低于预期；油价、汇率大幅波动;电商发展与网购需求超预期放缓，快递网络建设进度不及预期，竞争格局恶化等。请务必阅读正文之后的免责条款部分 18 中邮证券投资评级说明中邮证券投资评级说明 投资评级标准 类型 评级 说明 报告中投资建议的

44、评级标准：报告发布日后的 6 个月内的相对市场表现，即报告发布日后的 6 个月内的公司股价（或行业指数、可转债价格）的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。市场基准指数的选取：A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；可转债市场以中信标普可转债指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500 或纳斯达克综合指数为基准。股票评级 买入 预期个股相对同期基准指数涨幅在 20%以上 增持 预期个股相对同期基准指数涨幅在 10%与 20%之间 中性 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与 10%之间 回避 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下 行业评级

45、强于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在 10%以上 中性 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与 10%之间 弱于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下 可转债 评级 推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在 10%以上 谨慎推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在 5%与 10%之间 中性 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与 5%之间 回避 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下 分析师声明分析师声明 撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得

46、出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。免责声明免责声明 中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价，中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论

47、的报告。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行、财务顾问或者其他金融产品等相关服务。证券期货投资者适当性管理办法于 2017 年 7 月 1 日起正式实施，本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用，若您非中邮证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司不会因接收人收到、阅读或关注本报告中的内容而视其为专业投资者。本报告版权归中邮证券所有，未经书面许可，任何机构或个人不得存在对本报告以任何形

48、式进行翻版、修改、节选、复制、发布，或对本报告进行改编、汇编等侵犯知识产权的行为，亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形。如经中邮证券授权后引用发布，需注明出处为中邮证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节或修改。中邮证券对于本申明具有最终解释权。请务必阅读正文之后的免责条款部分 19 公司简介公司简介 中邮证券有限责任公司，2002 年 9 月经中国证券监督管理委员会批准设立，注册资本 50.6 亿元人民币。中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司。中邮证券的经营范围包括证券经纪、证券投资咨询、证券投资基金销售、融资融券、代销金融产品、证券资产管理、证券承销

49、与保荐、证券自营和与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问等。中邮证券目前已经在北京、陕西、深圳、山东、江苏、四川、江西、湖北、湖南、福建、辽宁、吉林、黑龙江、广东、浙江、贵州、新疆、河南、山西等地设有分支机构。中邮证券紧紧依托中国邮政集团有限公司雄厚的实力，坚持诚信经营，践行普惠服务，为社会大众提供全方位专业化的证券投、融资服务，帮助客户实现价值增长。中邮证券努力成为客户认同、社会尊重，股东满意，员工自豪的优秀企业。中邮证券研究所 北京 电话： 邮箱： 地址：北京市东城区前门街道珠市口东大街 17 号 邮编：100050 上海 电话： 邮箱： 地址：上海市虹口区东大名路 1080 号邮储银行大厦 3楼 邮编：200000 深圳 电话： 邮箱： 地址：深圳市福田区滨河大道 9023 号国通大厦二楼 邮编：518048