1、宏图第三篇章，特斯拉生产制造革命加速宏图第三篇章，特斯拉生产制造革命加速-特斯拉全球前瞻行业研究特斯拉全球前瞻行业研究分析师|刘虹辰 S0800522100001 邮箱地址： 西部证券研发中心2023年03月08日证券研究报告请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明核心结论核心结论2宏图第三篇章开启宏图第三篇章开启，特斯拉生产制造革命加速特斯拉生产制造革命加速。2023年3月，特斯拉在投资者日上正式公布第三篇章宏图计划，全面转向可持续能源，新一轮产品周期开启。汽车工业百年造车史，每四十年左右出现一次生产制造革命，20世纪10年代福特流水线，50年代丰田精益管理，80年代大众的平台化、模块化，

2、特斯拉正引领新一轮生产制造革命：一体化压铸（颠覆冲压&焊装）+4680CTC（提升总装效率），“串行”转向“并行”持续改进涂装、总装，装配效率提升44%，空间效率提升30%。墨西哥工厂加速向国产供应商转变墨西哥工厂加速向国产供应商转变。墨西哥超级工厂正式官宣，内华达扩建4680电池工厂，中国供应商有望在墨西哥开启第二轮国产替代。特斯拉产业链经历三个阶段：上海工厂开启“特斯拉浪潮”，疫情后“特斯拉加速向中国工厂转变”,当前正在进入“墨西哥工厂加速向国产供应商转变”。极致制造极致制造，成本决胜成本决胜。复盘福特T型车-丰田卡罗拉-大众高尔夫-特斯拉Model3&Y，每一次汽车生产革命的领导者都凭借

3、提效降本+各自的爆款车型，而在之后成为全球汽车霸主。特斯拉前、后地板一体化压铸+4680CTC+四门两盖、侧围，下一代平台成本有望下降50%。减少碳化硅、稀土的使用，特斯拉全新动力系统预计可实现降本1000美元。我们测算单块前、后地板可实现降本489/307元/辆，通过减重带来单车电池成本的下降、9000吨一体化压铸设备的导入以及4680新产线效率和成本的优化，中长期降本将有更大空间。投资建议：投资建议：供应链变革 asp 持续增长，带动特斯拉产业链供应商全面突破历史收入天花板，加速墨西哥建厂，在墨西哥开启第二轮国产替代，并有望成长成为国际 Tier1，建议关注重点公司拓普集团，旭升集团，新泉

4、股份，银轮股份。特斯拉生产制造革命：一体化压铸+4680 CTC。1）大吨位压铸机，建议关注力劲科技、伊之密；2）模具、免热材料，建议关注合力科技、永茂泰、立中集团；3）压铸件，建议关注爱柯迪、文灿股份、广东鸿图；4）4680CTC，建议关注三花智控。风险提示：风险提示：一体化压铸技术应用拓展不及预期；特斯拉柏林工厂、德州工厂产能爬坡不及预期；4680电池产量不及预期；上游原材料价格波动风险；重点关注公司业绩不及预期。行业评级行业评级超配超配前次评级前次评级超配评级变动评级变动维持相对表现相对表现1个月个月3个月个月12个月个月汽车汽车-3.482.43-1.93沪深沪深300-3.014.4

5、9-11.91近一年行业走势近一年行业走势-26%-20%-14%-8%-2%4%10%-072022-11汽车沪深300pPqR3ZcVaYdXpXdUzWbRcM8OoMmMmOoNiNrRsRlOnNvN7NnMoOxNpOmQvPnNrQCONTENTS目目录录CONTENTS目目 录录墨西哥工厂加速向中国供应商转变极致制造，成本决胜投资建议010203第三篇章开启，特斯拉生产制造革命加速第三篇章开启，特斯拉生产制造革命加速风险提示0405请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明资料来源：特斯拉官网，特斯拉公众号，特斯拉投资者日，西部证券研发中心1.1 宏图第三

6、篇章开启宏图第三篇章开启，特斯拉生产制造革命加速特斯拉生产制造革命加速4图：特斯拉宏图三部曲图：特斯拉宏图三部曲第一篇章：第一篇章：2006年年8月月2日日第二篇章：第二篇章：2016年年7月月20日日第三篇章：第三篇章：2023年年3月月1日日1.打造一款跑车，价格昂贵2.用挣到的钱生产价格实惠的车3.再用挣到的钱，生产价格更实惠的车4.在做到上述各项的同时，还提供零排放发电选项1.集成储电功能的太阳能屋顶2.扩充电动汽车产品线3.开发出比人类手动驾驶安全10倍的自动驾驶技术4.通过分享闲置车辆，产生收益RoadsterModel S/XModel 3/YPowerwall加速可持续能源加速

7、可持续能源CybertruckAutopilot1.储能：规模达240TWH，可再生电力规模30TWh，制造投资10万亿美元2.汽车：7万亿美元全球电动汽车投资3.人形机器人：未来人形机器人与人类的比例可能超过1：14.可持续能源：计划将在2050年前实现全球100%的可持续能源经济全面转向可持续能源全面转向可持续能源汽车制造汽车制造Optimus请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明资料来源：特斯拉投资者日，IT之家，特斯拉财报会议，TeslaMag，西部证券研发中心1.1 Master Plan3：全新一代平台落地：全新一代平台落地，打造全球电动汽车计划打造全球电动汽车计划5图：特斯拉

8、新车型规划图：特斯拉新车型规划图：特斯拉图：特斯拉7万亿美元全球电动汽车投资万亿美元全球电动汽车投资特斯拉预计投资特斯拉预计投资7 7万亿美元打造全球电动汽车计划万亿美元打造全球电动汽车计划。特斯拉在投资者日上正式公布宏图第三篇章，全面转向可持续能源。规划需要115TWh的电池规模，以及4TW的太阳能和风能规模，全面覆盖了特斯拉当前规划全部车型，总计建设投资达7万亿美元。CybertruckCybertruck官宣年内上市官宣年内上市，下一代全新平台落地墨西哥工厂下一代全新平台落地墨西哥工厂。Cybertruck官宣将在年内正式上市。下一代全新平台落地墨西哥工厂，预计实现50%降本目标，新平台

9、预计2024年量产。特斯拉新一轮产品周期开启。请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明资料来源：特斯拉官网，西部证券研发中心1.1 汽车工业百年造车史汽车工业百年造车史，特斯拉引领新一轮生产制造革命特斯拉引领新一轮生产制造革命6图：百年汽车工业生产制造：提升效率图：百年汽车工业生产制造：提升效率+降低成本降低成本汽车工业百年史汽车工业百年史，每四十年左右出现一次生产制造革命；福特每四十年左右出现一次生产制造革命；福特T T型车型车-丰田卡罗拉丰田卡罗拉-大众高尔夫大众高尔夫-特斯拉特斯拉ModelModel3 3&Y&Y。从20世纪10年代福特流水线生产，到50年代丰田开创的精益生产管理模式

10、，再到80年代大众的平台化、模块化生产，每一次汽车生产革命的领导者通过提升生产效率，推出更具性价比的车型，均在之后的市场竞争中占据明显优势,各自的主打车型也打造成全球爆款。特斯拉一体化压铸+4680CTC正在引领汽车工业新一轮的生产制造革命。福特为满足消费者对T T型型车车需要，开始采用流水线生产，将汽车装配时间由原先的700多个小时，减少至12.5小时，同时大幅减少工人数量，实现汽车生产效率大幅提升，生产成本大幅下降丰田受流水线生产启发，通过使用库存缓冲来代替流水线的空间缓冲，同时采用快速换模的方式解决小批量、多样化的需求，减少生产过程中的浪费问题，提升生产效率，降低生产成本，打造卡罗拉卡罗

11、拉销量神话。大众模块化平台可以实现不同品牌和不同级别的车型共享，实现汽车零部件的标准划生产，降低车型的研发费用、周期以及生产环节的制造成本，进一步提升汽车生产效率，推出了全球爆款高尔夫高尔夫。1910S1910S 流水线生产流水线生产1950s 1950s 精益生产精益生产1980s 1980s 平台、模块化平台、模块化2020s2020s一体化压铸一体化压铸+4680CTC+4680CTC相比于传统冲压焊接工艺，特斯拉一体压铸工艺的应用，大幅降低成本、减少零部件数量；4680 CTC提升总装生产效率，持续降低成本。ModelModel3 3&Y&Y全球热销，引领汽车工业新一轮的生产制造革命。

12、请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明资料来源：特斯拉官网，意德拉官网，西部证券研发中心1.1特斯拉生产制造革命：一体化压铸特斯拉生产制造革命：一体化压铸+4680CTC7图：一体化压铸图：一体化压铸VS.冲压冲压-焊装；焊装；4680CTC VS.总装总装传统汽车制造四大工艺，冲压、焊装、涂装、总装。一体化压铸颠覆冲压一体化压铸颠覆冲压&焊装焊装，46804680 CTCCTC提升总装效率提升总装效率。前前、后地板一体化压铸后地板一体化压铸+46804680 CTC+CTC+四门两盖四门两盖、侧围侧围，并行涂装并行涂装、总装总装，下一代平台成本有望下降下一代平台成本有望下降5050%。冲

13、压冲压焊装焊装一体化压铸一体化压铸白车身白车身涂装涂装总装总装油漆车身油漆车身整车整车并行涂装、总装并行涂装、总装请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明资料来源：特斯拉官网，特斯拉电池日，西部证券研发中心1.1 前前、后地板一体化压铸后地板一体化压铸+4680 CTC全面导入全面导入8图：特斯拉生产制造革命图：特斯拉生产制造革命图：前图：前&后车身一体化后车身一体化+4680 CTC全面导入全面导入前地板总成前地板总成CTC方案方案后地板总成后地板总成特斯拉生产制造革命特斯拉生产制造革命。2020年9月，特斯拉率先在ModelY上实现一体化压铸后地板总成产品的落地，降低制造成本40%；20

14、22年4月，特斯拉德州工厂首批搭载4680电池ModelY实现交付，直接将4680电芯安装在底盘上，并将座椅安装在电池包上盖，与前后一体化压铸地板相连接，4680 CTC方案将直接取代传统底盘的中地板部分，能够帮助整车实现减重10%，增加14%续航里程，单位成本下降7%，单位投资下降8%。2023年开始，特斯拉全球各大工厂将全面导入前前、后车身一体化压铸后车身一体化压铸+46804680CTCCTC。请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明资料来源：特斯拉投资者日，西部证券研发中心1.1 特斯拉生产制造革命加速特斯拉生产制造革命加速，由由“串行串行”向向“并行并行”改进涂装改进涂装+总装总装

15、9图：特斯拉由“串行”向“并行”改进涂装、总装图：特斯拉由“串行”向“并行”改进涂装、总装汽车大型结构件汽车大型结构件并行涂装并行涂装并行组装并行组装整车整车白车身白车身涂装涂装总装总装特斯拉生产制造革命加速特斯拉生产制造革命加速。2023年3月，特斯拉在投资者日宣布，由“串行”向“并行”升级涂装、总装工序，装配效率提升44%，空间效率提升30%，特斯拉生产制造革命加速。串行串行并行并行请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明资料来源：特斯拉投资者日，财联社，西部证券研发中心1.1特斯拉特斯拉“并行并行”组装提升效率组装提升效率30%，降低成本降低成本50%10图：特斯拉全新组装工艺流程图：

16、特斯拉全新组装工艺流程图：特斯拉下一代平台将提升图：特斯拉下一代平台将提升44%操作效率和操作效率和30%的空间效率的空间效率特斯拉特斯拉“并行并行”组装提升空间效率组装提升空间效率3030%，降低成本降低成本5050%。传统制造过程中需要在白车身基础上进行涂装、总装过程，如果装配某一环节出现问题，将直接阻塞整条生产线。特斯拉在一体化压铸的基础上，进一步简化汽车组装过程，通过提升44%的操作员密度，同时对汽车前、后各部分进行“并行”组装，提升空间效率30%。未来，特斯拉只需“一次组装”就能完成传统繁琐组装过程，预计将减少工厂空间40%，降低成本50%。请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明

17、资料来源：特斯拉投资者日，特斯拉官网，西部证券研发中心1.2 内华达工厂新增内华达工厂新增4680年产能年产能100Gwh，实现效率实现效率+成本优化成本优化11图：图：4680电池工厂效率电池工厂效率+成本持续优化成本持续优化图：特斯拉内华达州工厂图：特斯拉内华达州工厂内华达工厂扩建在即内华达工厂扩建在即，计划新增产能计划新增产能100100Gwh/Gwh/年年。2023年1月，特斯拉计划投资超过36亿美元，扩建内华达州超级工厂，其中包括了一个Semi电动卡车工厂和一个4680电池工厂。该4680电池工厂规划年产能达100Gwh，成为目前特斯拉4680电池最大规模工厂，预计建成后可实现适配1

18、50万辆轻型车，同期扩产的Semi、新车型Cybertruck也将有望得到适配。从从21702170电池工厂电池工厂，到德州到德州46804680电池工厂实现生产工序的大幅优化电池工厂实现生产工序的大幅优化，再到内华达州再到内华达州46804680电池工厂电池工厂，进一步提升空间效率进一步提升空间效率。根据特斯拉投资者日数据显示，内华达州新建4680电池工厂生产工序由原先的33降至21道，生产部件由17降至15个，生产效率实现大幅提升；此外，在相同产能下，内华达州工厂较德州工厂进一步缩减占地面积，进一步提升空间效率。请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明资料来源：中国电池网，西部证券研发中

19、心1.2 4680 CTC：特斯拉引领动力电池结构创新：特斯拉引领动力电池结构创新12图：特斯拉专利中“大模组”方案图：特斯拉专利中“大模组”方案VS“CTC”方案”方案图：特斯拉图：特斯拉CTC方案方案电芯电芯布局布局BusbarBusbar连接电芯连接电芯承载式车身承载式车身电池包单侧电池包单侧8 8个泄压阀个泄压阀特斯拉“大模组”方案特斯拉“大模组”方案特斯拉“特斯拉“CTCCTC”方案”方案Fig.9AFig.9AFig.9BFig.9BFig.8Fig.8Fig.5Fig.5Fig.6AFig.6AFig.6BFig.6B特斯拉4680 CTC：电池包上盖与车辆结构如座椅直接连接在一

20、起，成为乘员座舱地板的结构；电芯之间填充树脂材料，一方面可以提供热保护，另一方面可以为电芯提供结构性支撑；在与“大模组”方案的对比中，CTC方案具有减少支撑件、减轻整车质量、提升整体电池容量的优势。能够帮助整车实现减重10%，增加14%续航里程，单位成本下降7%，单位投资下降8%。请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明资料来源：特斯拉官网，汽车电子设计，electrek，第一电动网，INTEGRATED ENERGY STORAGE SYSTEM（专利号US 2021/0159567 A1），西部证券研发中心1.2 4680 CTC：坚持自研电池技术：坚持自研电池技术，定义行业新标准定义行

21、业新标准13图：特斯拉动力电池系统与电芯技术共同进化图：特斯拉动力电池系统与电芯技术共同进化表：特斯拉各代电芯及电芯组参数对比表：特斯拉各代电芯及电芯组参数对比1865018650电芯电芯2170021700电芯电芯46804680电芯电芯Model SModel S传统电池包传统电池包共14/16个模组Model 3 Model 3“大模组”电池包“大模组”电池包共4个模组CTCCTC方案方案无模组和独立电池包电芯型号电芯型号680单个电芯性能单个电芯性能容量/Ah34.8-524-30能量/wh12.1518-18.8898-118质量/g4570350-355能量密

22、度/wh/kg270270276-332电芯成组性能电芯成组性能成组类型Model S 传统电池包共14/16个模组Model 3大模组电池包共4个模组CTC方案无模组和独立电池包系统总容量/kwh8582-83.481-104系统能量密度/wh/kg250270332系统成本/$/wh171155规模量产后将低于21700电池包系统售价$/wh185170-容量多容量多50%50%容量多容量多5 5倍倍特斯拉引领动力电池创新趋势特斯拉引领动力电池创新趋势。一直以来，特斯拉始终坚持自研电池技术，实现电池动力系统与电芯的同步进化。Model S/X上市时，电池包搭载18650电芯，共14/16个

23、模组；Model 3上市时，电池包搭载21700电芯，共4个模组，引领行业走向大模组CTP方案；2022年4月，首批搭载4680电池的Model Y下线，标志着特斯拉正式进入无模组和独立电池包的CTC方案。46804680电池具有更高的能量密度电池具有更高的能量密度，同时体积同时体积、容量容量、售价等方面亦在不断提升售价等方面亦在不断提升。4680电池组能量密度为332wh/kg，较上一代21700电池组提升约23%，整体容量提升5倍。从性能上看，4680电池组可使整车续航里程提升16%，功率输出提升6倍。此外，考虑到4680电池具有更高的能量密度，单车仅需要约950个电芯，因此，伴随着规模化

24、量产的实现，系统成本将有望低于21700电池组。请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明资料来源：，特斯拉官网，电车汇，电池中国网，高工锂电，西部证券研发中心1.2 4680 CTC：产能提升匹配销量增长曲线：产能提升匹配销量增长曲线14图：特斯拉图：特斯拉4680电池各工厂进展情况电池各工厂进展情况特斯拉特斯拉46804680电池量产提速电池量产提速，加州工厂周产量提升至加州工厂周产量提升至8686.6 6万颗万颗。2022年初，特斯拉加州工厂4680电池良品率已提升至92%，截至2022年末，该工厂周产量已提升至86.8万颗，能够支持1000辆Model Y车型使用。产能提升匹配销量增长

25、曲线产能提升匹配销量增长曲线。目前，4680电池主要供应Model Y，在21700电池和磷酸铁锂电池支持下，4680电池整体产量进度并不影响Model Y的产量；而伴随着2023年即将推出的Cybertruck、Semi等新车型均只使用4680电池，仅以Cybertruck为例，若其2023年上市交付，全年销量预计9万辆，单车带电量207Kwh，对应4680电池需求量接近20Gwh，因此4680电池量产规模的快速爬坡仍是特斯拉销量增长的关键。请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明对比内容对比内容干法电极技术干法电极技术湿法电极技术湿法电极技术NMP溶剂不需要需要粘合剂少量（5%-8%）P

26、TFE大量干燥车间降低1/3巨大流程简单复杂生产速度快慢成本下降20%高可做厚电极是否能量密度300Wh/kg以上180-280Wh/kg环保是否其他技术目前尚不成熟，存在专利壁垒存在设备投资大，烘箱能耗大，设备占地面积大等一系列问题资料来源：力容新能源，亿利汽车知识网，干法电极制备技术的研究现状，西部证券研发中心1.2 4680 CTC：干法电极实现专利突破：干法电极实现专利突破，4680电池量产提速电池量产提速15表：干法电极技术表：干法电极技术VS湿法电极技术湿法电极技术表：特斯拉表：特斯拉4680电池新专利技术电池新专利技术专利名称专利名称主要作用主要作用干电极薄膜和微颗粒非纤维性黏结

27、剂提高电池的使用寿命。新型电极黏结剂该黏结剂可以承受更高的工作电压而不被快速降解。用于储备设备的金属元素和碳混合物用以制造干电极薄膜，该薄膜包括金属锂元素和碳颗粒、多孔碳颗粒以及固体电解质层面（SEI）层。一种方便地制备3-r-1,4,2-二恶唑-5-酮化合物的方法一种电解质添加剂，可在长时间的循环过程中显著延长锂离子电池的寿命。干法电极技术是实现电池降本增效的关键路径干法电极技术是实现电池降本增效的关键路径，存在较高的技术难度和专利壁垒存在较高的技术难度和专利壁垒。干法电极技术相比传统技术，在正极达到相同需求时，能够增加电极材料厚度，增强电极的活跃度，并提升5%左右能量密度，进一步提高电池的

28、循环寿命。相比于湿法电极技术，其工艺流程更为简单，生产效率更高；同时由于不需要增添NMP溶剂，相应的无需通过昂贵的电极涂覆机进行回收处理，因此生产成本相对更低。但干法电极成膜的均匀度和一致性更难控制，而电动车电池的电极比超级电容器的电极更大更厚，因此生产难度更高。特斯拉突破干法电极技术专利壁垒特斯拉突破干法电极技术专利壁垒，46804680电池量产有望提速电池量产有望提速。自布局4680电池以来，特斯拉一直努力研发电池干法电极制造工艺，但整体进展缓慢。2023年2月，USPTO向特斯拉颁布四项4680电池相关专利，其中包括了干电极薄膜的制造工艺及使用材料，标志着特斯拉在干法电极制造技术方面取得

29、关键性突破。此外，据autoevolution报道，特斯拉已在德州工厂安装了两台由Sacmi Imola生产的巨型压力机，未来或将投入干法电极的生产过程当中。CONTENTS目目录录CONTENTS目目 录录墨西哥工厂加速向国产供应商转变墨西哥工厂加速向国产供应商转变极致制造，成本决胜投资建议010203第三篇章开启，特斯拉生产制造革命加速风险提示0405请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明资料来源：特斯拉投资者日，西部证券研发中心2.1 墨西哥新工厂官宣墨西哥新工厂官宣，引入下一代平台全新车型引入下一代平台全新车型17图：特斯拉墨西哥新工厂图：特斯拉墨西哥新工厂图：特斯拉现有四大整车超

30、级工厂图：特斯拉现有四大整车超级工厂墨西哥新工厂发布墨西哥新工厂发布，引入下一代车型平台引入下一代车型平台。墨西哥超级工厂预计总投资金额50亿美元，计划年产能达到100万辆，特斯拉下一代平台全新车型也将在墨西哥工厂量产。特斯拉上海超级工厂动工投产仅用时特斯拉上海超级工厂动工投产仅用时9 9.5 5个月个月，墨西哥工厂加墨西哥工厂加速量产速量产。特斯拉上海工厂由2019年1月开始建设，同年9月正式完工，合计用时9.5个月。特斯拉墨西哥新莱昂州新建超级特斯拉墨西哥新莱昂州新建超级工厂工厂，预计投产时间较上海工厂将会进一步缩短。图：特斯拉上海工厂建设时间图：特斯拉上海工厂建设时间请务必仔细阅读报告尾

31、部的投资评级说明和声明资料来源：特斯拉投资者日，西部证券研发中心2.1 特斯拉上海工厂先进经验复制特斯拉上海工厂先进经验复制，下一代车型平台预计降本下一代车型平台预计降本50%18图：特斯拉下一代平台目标降本图：特斯拉下一代平台目标降本50%图：特斯拉超级工厂自动化率及产量情况图：特斯拉超级工厂自动化率及产量情况特斯拉特斯拉自动化率超过自动化率超过90%以上以上，生产节拍达到生产节拍达到8080JPHJPH。投资者日当天，特斯拉第400万辆汽车在德州工厂正式下线。相较于特斯拉生产第一个“百万辆”用时12年，第四个“百万辆”仅用时7个月。特斯拉坚持“提问-删除-简化-加速-自动化”的工程开发流程

32、，实现生产效率的不断提升。特斯拉超级工厂总体设备自动化率超过90%以上，预计每45秒下线一辆白车身，生产节拍达到80JPH。特斯拉下一代汽车平台目标实现降低总成本特斯拉下一代汽车平台目标实现降低总成本5050%。特斯拉新平台将围绕电池动力总成、制造等方面进一步降本优化，相较当前平台，目标实现降低总成本50%。请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明墨西哥被誉为美国汽车生产墨西哥被誉为美国汽车生产“后花园后花园”。根据全球汽车制造协会数据，墨西哥是全球第七大汽车制造国，2021年，墨西哥汽车产量达315万辆，其中90.9%用于出口，主要供应美国。汽车是墨西哥制造业的重要组成部分，在外部投资中占

33、比近20%。墨西哥具有区位墨西哥具有区位、资源资源、产业链产业链、人力成本和关税优势人力成本和关税优势。对于电池厂商和整车制造商而言，墨西哥具有丰富的锂资源、绝佳的地理位置与产业链优势，根据美国地质调查局数据，目前世界锂矿储量约为8000万吨，墨西哥以170万吨资源储量排名第十，资源类型主要为锂黏土资源。对于零部件厂商而言，除了区位优势外，墨西哥建厂兼具成本端的性价比，相比美国，墨西哥生产的工人成本可以降低约70%，且根据2020年生效的美国-墨西哥-加拿大协定，75%在墨西哥生产的汽车零部件，可以享受零关税。资料来源：Marklines，Statista，西部证券研发中心2.2 墨西哥打造北

34、美汽车供应链重镇墨西哥打造北美汽车供应链重镇19图：北美洲整车工厂产能分布图：北美洲整车工厂产能分布00000400005000060000美国墨西哥中国(美元)图：图：20212021年中国、美国、墨西哥平均年薪对比年中国、美国、墨西哥平均年薪对比请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明根据Marklines，墨西哥工厂直供北美特斯拉的包括博世、采埃孚、Lear、万都等。此外，北美特斯拉的供应商也多于墨西哥建厂，包括安通林、松下、安波福、恩坦华、大陆、LG、慧鱼、圣戈班、电装、固特异、飞利浦、挪威海德鲁、Autoliv等。目前，特斯拉北美供应商以外资供应商为主，并且多

35、在墨西哥建厂。资料来源：Marklines，各公司公告，西部证券研发中心2.2 特斯拉北美供应商目前以外资供应商为主特斯拉北美供应商目前以外资供应商为主20图：北美特斯拉的外资供应商图：北美特斯拉的外资供应商公司名称公司名称供应零部件供应零部件搭载车型（美国生产）搭载车型（美国生产）Mubea后悬梁稳定杆、后螺旋弹簧、接地带Model S,Model 3Exo-S Industias发动机进气口、客舱进气管道Model 3Lear Mexican Trim Operations座椅头枕总成、软垫、靠背饰件Model 3Plastic Tec内饰件、座椅及附件、车身零部件Model 3CIE N

36、ugar高压电池滑板Model 3Mando Mexico悬架缓冲胶垫、后制动卡钳Model 3罗伯特博世电子液压制动系统、制动主泵、ibooster、EPS、座椅仰角电机、座椅调节器、转向管柱电机Model X,Model 3,Model YNovares空调出风口、内饰Model X,Model SPowers&Sons横拉杆末端Model SPolituretanos SWB柱上泡沫Model S采埃孚驾驶座安全气囊、中央安全气囊、底盘部件Model Y,Model X,Model SACPS Automotive拖车杠Model XFraenkische电机油冷却管、电池冷却管、发动机

37、散热器软管、Model 3请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明资料来源：Marklines，各公司公告，西部证券研发中心2.2 特斯拉北美供应商目前以外资供应商为主特斯拉北美供应商目前以外资供应商为主21图：北美特斯拉的外资供应商图：北美特斯拉的外资供应商公司名称公司名称供应零部件供应零部件搭载车型（美国生产）搭载车型（美国生产）挪威海德鲁前防撞块、铝制保险杠柱Model YEJOT紧固件、通用件Model X,Model S,Model 3Kostal转向管柱模块、转向柱多功能开关、车窗玻璃开关Model Y,Model S安通林立柱护板Model YFischer中控台储物仓Mode

38、l S,Model X安波福高压线束、低压线束、充电电缆Model SEuro Group电机铁芯Model SAutoliv安全气囊及附件、安全带预紧器、内后视镜三目摄像头总成、断电保护开关Model Y,Model 3Altor Solutions搁脚板、座椅垫片、后备厢饰片Model X,Model S马勒发动机冷却风扇电机Model Y,Model 3电装空调压缩机Model Y圣戈班车窗玻璃Model Y,Model 3Nifco座椅靠背卡扣、车窗玻璃孔塞Model S,Model 3Pirelli轮胎Model X,Model 3,Model Y固特异轮胎Model Y石通瑞吉座椅

39、导轨位置传感器、连接器Model Y请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明资料来源：Marklines，各公司公告，西部证券研发中心2.3 中国供应商有望在墨西哥开启第二轮国产替代中国供应商有望在墨西哥开启第二轮国产替代22图：部分供应北美特斯拉的中国供应商图：部分供应北美特斯拉的中国供应商供应商供应商供应品种供应品种配套车型配套车型拓普集团转向节、控制臂、副车架等Model Y,Model 3,Model X三花智控电子膨胀阀等Model Y均胜电子安全气囊、车内温度传感器、电动窗开关、Model 3福耀玻璃后三角窗玻璃Model 3模塑科技保险杠Model Y亿和控股前排座椅核心骨架结

40、构件北美加州和德州工厂所有车型旭升集团动力系统壳体等Model S中国厂商有望在墨西哥实现第二轮国产替代中国厂商有望在墨西哥实现第二轮国产替代。特斯拉上海工厂于2019年1月开工建设，9月完工，3年生产了超过100万辆整车，国产供应商凭借快速的响应能力、优异的开发能力、稳定可靠的生产能力、低成本等优势切入供应链，截至2022年8月，上海工厂供应链的本土化率已超过95%。我们认为，在墨西哥建厂的国产供应商有望复刻该路径，实现北美特斯拉供应商的第二轮国产替代。国产供应商积极布局墨西哥国产供应商积极布局墨西哥，产业链迎来新机遇产业链迎来新机遇。当前供应特斯拉北美的国产供应商包括拓普、三花、旭升、银轮

41、、均胜、继峰、福耀等。请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明2021年及之前，新泉股份、华域汽车、新泉股份、爱柯迪、伯特利、三花智控、均胜电子、文灿股份、福耀玻璃等近二十家中国厂商已在墨西哥具有生产基地布局；2022年，拓普集团、嵘泰股份、银轮股份、岱美股份等公司纷纷开始墨西哥工厂建设。根据公司公告、官网等，部分国产供应商在墨西哥工厂达产后的年销售额，其中拓普在40亿元左右，三花智控、伯特利在16-20亿元之间，爱柯迪、新泉在8-10亿元左右，嵘泰股份、银轮在3-5亿元之间。资料来源：各公司公告，西部证券研发中心2.3 国产供应商加速墨西哥建厂国产供应商加速墨西哥建厂23图：各公司墨西哥工

42、厂达产年销售额预测图：各公司墨西哥工厂达产年销售额预测0554045拓普三花智控伯特利新泉嵘泰股份爱柯迪银轮(亿元)请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明资料来源：各公司公告，西部证券研发中心24通过建厂投资通过建厂投资供应商供应商供应品种供应品种设立时间设立时间墨西哥工厂（计划）产能墨西哥工厂（计划）产能拓普集团轻量化底盘、内饰系统、热管理系统及机器人执行器等产品2022年9月不超过 2 亿美元设立子公司，22年11月末投产运营一期买到220亩。工厂总占地面积43,000平方米，建筑面积18,610平方米新泉股份仪表板、门板等饰件2020年投600万美元建子公司，2

43、021年投3000万美元增资根据官方公众号，建成后大约每年销售1.5亿美元爱柯迪铝合金精密压铸件2015年投资2000万美元设立2016年量产，2017年基地收入近1400万美元。现扩大产能中，预计2H22竣工，明年年初将正式投产，根据宁波市政府官网，预计每年销售3.5亿元延锋（华域）座椅骨架等内饰2021年1月建立墨西哥生产基地上声电子车载扬声器2017年建立墨西哥生产基地立中集团中间合金新材料、铸造铝合金材料和铝合 金车轮产品2020年出资建立立中墨西哥子公司公司子公司保定市立中车轮跟天津立中车轮共同出资成立立中墨西哥，立中墨西哥投资总额为为17000万美元祥鑫科技精密冲压模具和金属结构件

44、2021年建立，主要为延锋配套新坐标气门组精密零部件、气门传动组精密零部件2018年投资400万美元设立子公司2021年8月披露的设计产能为年产100万台套液压挺柱，100万台套滚轮摇臂和100万台套高压泵挺柱富奥股份串联泵产品2019年设立墨西哥子公司配套大众亿和控股前排座椅核心骨架结构件2022年1月公告二期投资完成（共三期）当前产能10亿元，三期产能将具备20亿元模塑科技保险杠、防擦条等汽车装饰件2016年墨西哥公司奠基通过募投项目投资通过募投项目投资供应商供应商供应品种供应品种投资额投资额投产时间投产时间达产时间达产时间墨西哥工厂（计划）产能墨西哥工厂（计划）产能三花智控热管理阀件37

45、00万美元2015年2017年年产80万套银轮股份热管理部件、空调箱，前端模块27000万人民币2023年2025年达产后预计年均销售收入约 4.22 亿元人民币岱美股份汽车顶棚系统集成产品、汽车顶棚产品82342万元2022年2024年建成后可年产汽车顶棚系统集成产品 30 万套、汽车顶棚产品 60 万套伯特利轻量化零部件5000万美元2020年2023年8月年产400万件嵘泰股份轻量化铝合金零件扩产一期1.3亿2021年2022年一期新增181万件年产能（两亿元收入）轻量化铝合金零件扩产二期2.7个亿2022年末2024年二期新增86 万件年产能通过收购投资通过收购投资供应商供应商供应品种

46、供应品种获得方式获得方式均胜电子生产轻量化底盘、内饰系统、热管理系统及机器人执行器2015年后通过几次收购获得墨西哥生产工厂文灿股份铝压铸件2020 年收购法国百炼集团获得墨西哥工厂继峰股份座椅头枕、扶手等内饰配件2019年收购格拉默获得墨西哥和北美工厂福耀玻璃汽车玻璃2019年以人民币791258元收购墨西哥工厂凌云股份尼龙管2019年后通过德国子公司收购得到2.3 墨西哥工厂加速向国产供应商转变墨西哥工厂加速向国产供应商转变图：国产供应商加速墨西哥建厂图：国产供应商加速墨西哥建厂CONTENTS目目录录CONTENTS目目 录录墨西哥工厂加速向中国供应商转变极致制造，成本决胜极致制造，成本

47、决胜投资建议010203第三篇章开启，特斯拉生产制造革命加速风险提示0405请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明资料来源：特斯拉投资者日，西部证券研发中心3.1 极致制造极致制造，决胜降本决胜降本26图：图：Model 3已实现降本已实现降本30%（2018年以来）年以来）图：特斯拉降本主要来源图：特斯拉降本主要来源极致制造极致制造，降本决胜降本决胜。特斯拉始终坚持将降本理念贯穿至企业生产、经营等各个环节，自2018年以来，实现Model 3整车降本30%，同时，下一代汽车平台目标实现降本50%。为实现这一目标，特斯拉外部注重简化供应链体系，构建本土化生产模式；内部注重精细化管理+产品迭

48、代升级，一体化压铸+4680CTC定义极致制造，引领产业变革浪潮。供应链简化供应链简化+本土化生产本土化生产，强化区域供需平衡强化区域供需平衡。特斯拉在全球三大市场分别设有超级工厂，通过在原有供应链基础上，简化Tier1和Tier2，加深垂直整合，实现95%以上的供应链本土化（以上海工厂为例），保障区域供需平衡。一体化压铸一体化压铸+46804680CTCCTC定义极致制造定义极致制造。一体化压铸颠覆冲压&焊装，4680 CTC提升总装效率。前、后地板一体化压铸+4680 CTC+四门两盖、侧围，同时并行涂装、总装流程，装配效率提升44%，空间效率提升30%，下一代平台成本有望下降50%。请务

49、必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明资料来源：特斯拉投资者日，西部证券研发中心3.1 极致制造极致制造，决胜降本决胜降本27图：特斯拉实现全方位降本（其一）图：特斯拉实现全方位降本（其一）销量增长销量增长产能提升产能提升管理效率管理效率产品优化产品优化管理成本较传统厂商低管理成本较传统厂商低60%-70%特斯拉加州工厂特斯拉加州工厂较较2018年生产效年生产效率提升率提升2倍；公司倍；公司管理成本相比传管理成本相比传统 厂 商 低统 厂 商 低 60%-70%。加速产品优化升级，整车降本加速产品优化升级，整车降本30%特斯拉通过整车特斯拉通过整车材料材料、生产制造生产制造等方面不断优化等方面

50、不断优化，截至截至2022年年，特特斯拉斯拉Model 3单车单车已实现降本已实现降本30%020406080100120140费里蒙特德州中国柏林图：图：2023年各工厂产能预测（万辆）年各工厂产能预测（万辆）预计预计2023年特斯拉全球产能年特斯拉全球产能275万辆万辆2022年特斯拉产年特斯拉产能实现快速爬坡能实现快速爬坡，总产量达总产量达137万辆万辆，同比增长同比增长 52%。我们预计我们预计，特斯特斯拉拉2023年产能将年产能将达到达到275万辆万辆。预计预计2023年特斯拉全球销量年特斯拉全球销量200万辆万辆图：特斯拉全球销量（万辆）图：特斯拉全球销量（万辆）0%20%40%6

51、0%80%100%050020022 2023E销量同比增速2022年特斯拉全年特斯拉全球销量达球销量达131万辆万辆，同比增长同比增长 41%，继续保持高速增继续保持高速增长长。我们预计我们预计，2023年特斯拉全年特斯拉全球销量有望达到球销量有望达到200万辆万辆。产销快速提升，实现规模效应产销快速提升，实现规模效应请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明资料来源：特斯拉投资者日，西部证券研发中心3.1 极致制造极致制造，决胜降本决胜降本28图：特斯拉实现全方位降本（其二）图：特斯拉实现全方位降本（其二）本土化本土化供应商规模供应商规模制造变革

52、制造变革特斯拉目前拥有加州、德州、上海、柏林四大超特斯拉目前拥有加州、德州、上海、柏林四大超级工厂，同时宣布将在墨西哥新莱昂州新建工级工厂，同时宣布将在墨西哥新莱昂州新建工厂，实现对北美、中国、欧洲三大市场全面覆厂，实现对北美、中国、欧洲三大市场全面覆盖，实现本土化生产，降低运输成本。盖，实现本土化生产，降低运输成本。特斯拉实现全球三大市场本土化生产特斯拉实现全球三大市场本土化生产特斯拉引领生产制造革命：特斯拉引领生产制造革命：4680 CTC+一体化压铸一体化压铸特斯拉通过不断优化一体特斯拉通过不断优化一体化压铸，并由“串行”向化压铸，并由“串行”向“并行”改进涂装、总装“并行”改进涂装、总

53、装工序，前、后地板一体化工序，前、后地板一体化压铸压铸+4680CTC+四门两四门两盖、侧围，装配效率提升盖、侧围，装配效率提升44%，空间效率提升，空间效率提升30%，下一代平台成本有，下一代平台成本有望下降望下降50%。特斯拉加强供应链管理简化：特斯拉加强供应链管理简化：配置简化配置简化+垂直整合垂直整合。特斯特斯拉在形成庞大供应链规模基拉在形成庞大供应链规模基础上础上，继续简化供应链继续简化供应链，加加深垂直整合深垂直整合，在确保供应链在确保供应链稳定基础上稳定基础上，进一步提升自进一步提升自身议家能力身议家能力。打造全球供应链体系，提升自身议价能力打造全球供应链体系，提升自身议价能力请

54、务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明资料来源：特斯拉投资者日，西部证券研发中心3.1 极致制造极致制造，降本决胜降本决胜29图：特斯拉永磁电机计划不再使用稀土材料图：特斯拉永磁电机计划不再使用稀土材料图：特斯拉下一代动力系统计划减少图：特斯拉下一代动力系统计划减少75%碳化硅使用量碳化硅使用量特斯拉全新动力系统预计可实现降本特斯拉全新动力系统预计可实现降本10001000美元美元。在下一代全新动力总成中，特斯拉在保证整车性能和效率不变的情况下，计划减少75%的碳化硅使用量，永磁电机不再使用稀土材料。此外，全新动力系统可实现与任何电池化学物质的兼容，极大地提升了电池制造的灵活性和种类来源，预

55、计全新动力系统将可实现降本1000美元/辆。请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明资料来源：IDRA，特斯拉官网，西部证券研发中心3.2 一体化压铸：开启一体化压铸：开启9000吨级压铸机时代吨级压铸机时代30图：图：Cybertruck一体化车身结构一体化车身结构图：图：9000吨级压铸机吨级压铸机Giga Press90009000吨级压铸机吨级压铸机GigaGiga PressPress完成交付完成交付，未来将用于未来将用于CybertruckCybertruck车身生产车身生产。2022年5月特斯拉向意德拉采购9000TGiga Press超大型压铸机，并计划用于Cybertruc

56、k车身一体化压铸当中。2022年10月，意德拉宣布用于Cybertruck车身制造的9000T压铸机GigaPress已完成建造和测试，并于2022年末在德州工厂完成组装。此外，2022年12月，新一批66台库卡机器人已抵达德州工厂，预计未来将配合Giga Press共同应用于Cybertruck生产线当中。截至目前截至目前，特斯拉向意德拉采购的特斯拉向意德拉采购的3 3台台90009000T T超大型压铸机已全部抵达德州工厂超大型压铸机已全部抵达德州工厂。根据特斯拉投资者日消息，Cybertruck将在年内正式发布。我们预计，2023年年中将进入小批量生产阶段，年底有望实现大规模量产。请务必

57、仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明资料来源：特斯拉公告，西部证券研发中心3.2 一体化压铸：前一体化压铸：前、后地板全面应用后地板全面应用，整体焊点减少整体焊点减少1600+个个31图：特斯拉一体化压铸后地板图：特斯拉一体化压铸后地板(左）左）VS 德州奥斯汀工厂一体化压铸后地板德州奥斯汀工厂一体化压铸后地板&前地板（右）前地板（右）特斯拉一体化压铸全面拓展至前地板特斯拉一体化压铸全面拓展至前地板。Model Y一体化压铸后地板总成，整体零件数量将由70个减少至1-2个，预计减少焊点数量700-800个，目标实现下车体总成减重30%，制造成本下降40%；德州奥斯汀工厂生产的一体化压铸车身方案

58、，可将前&后地板零部件数量从171减少至2个，焊接点数量减少超1600个。Model Y rear underbody,2 pieces of metal(eventually a single piece)Model 3 rear underbody,70 pieces of metalModel 3 body structure,171 pieces of metal highlightedAustin-made Model Y body structure,2 pieces of metal highlighted,1600 fewer welds请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声

59、明资料来源：新浪财经、特斯拉财报，汽车之心，TechWeb，江苏省汽车流通协会，西部证券研发中心3.2 一体化压铸：四大超级工厂加速部署大型压铸机一体化压铸：四大超级工厂加速部署大型压铸机32表：特斯拉四大工厂表：特斯拉四大工厂6000T以上大型压铸机部署情况以上大型压铸机部署情况工厂工厂目前产能目前产能（万辆（万辆/年）年）20232023年产能预测年产能预测（万辆（万辆/年）年）生产车型生产车型6000T6000T以上压铸机数量以上压铸机数量对应一体化压铸产能对应一体化压铸产能（万件（万件/年）年）应用零部件应用零部件加州弗里蒙特工厂6565Model 3/Y/S/X220车身后地板、前地

60、板上海超级工厂110125Model 3/Y550车身后地板德州奥斯汀超级工厂2150Model Y/Cybertruck660车身前地板（前纵梁）、后地板柏林超级工厂2135Model Y2（规划8台）20车身后地板特斯拉四大工厂加速部署大型压铸机特斯拉四大工厂加速部署大型压铸机，对应一体化压铸年产能约为对应一体化压铸年产能约为150150万件万件。目前，特斯拉四大工厂共计部署15台以上大型压铸机，其中上海工厂在装配5台大型压铸机，用于Model Y后地板生产的基础上，继续加速部署更多大型压铸机。德州工厂引入9000T Giga Press超大型压铸机，并计划用于Cybertruck车身一体

61、化压铸，开启9000吨级压铸机时代。特斯拉四大工厂对应一体化压铸年产能已达到150万件左右。请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明资料来源：汽车地板焊接结构优化，特斯拉电池日，西部证券研发中心3.3 一体化压铸一体化压铸VS传统工艺：简化生产工序传统工艺：简化生产工序，降低人工成本降低人工成本33图：传统压铸工艺图：传统压铸工艺VS一体化压铸工艺流程（以下车体总成为例）一体化压铸工艺流程（以下车体总成为例）开卷落料开卷落料拉延成型拉延成型修边冲孔整形修边冲孔整形翻整形修边翻整形修边修边冲孔修边冲孔前地板前地板中地板中地板后地板后地板铸造小零件铸造小零件前地板压铸机前地板压铸机中地板压铸机中

62、地板压铸机后地板压铸机后地板压铸机前地板前地板中地板中地板后地板后地板连接件连接件（螺栓、螺母）（螺栓、螺母）传统压铸工艺传统压铸工艺一体化压铸工艺一体化压铸工艺下车体总成下车体总成传统压铸工艺：传统压铸工艺：以生产下车体总成的流程为例，整车厂以卷钢为最初输入，经冲压、焊接工序完成前、中、后地板总成，最后通过一定数量的连接件进行组装，得到下车体总成。一体化压铸工艺：一体化压铸工艺：该工艺大幅度减少冲压、焊接使用量，一体化地板直接通过超大型压铸机压铸成型，再通过少量连接件进行组装，将原有9道降低至2道，效率得到显著提升。一体化压铸实现工艺简化一体化压铸实现工艺简化，将大幅减少人工成本将大幅减少人

63、工成本。据智驾网和爱卡汽车，北京现代顺义工厂年产能45万辆，其车身车间员工为218人。我们测算，传统冲压&焊接工艺需要工人约120人，而一体化压铸工艺仅需要约30人，人工成本大幅减少。请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明资料来源：特斯拉电池日，西部证券研发中心3.3 一体化压铸一体化压铸VS传统工艺：零件数量大幅减少传统工艺：零件数量大幅减少，生产效率快速提升生产效率快速提升34图：传统冲压图：传统冲压&焊接与一体化压铸工艺对比焊接与一体化压铸工艺对比传统冲压传统冲压&焊接工艺焊接工艺一体化压铸工艺一体化压铸工艺冲压单件冲压单件前中后地板总成前中后地板总成下车体总成下车体总成约220个2

64、3个1个连接件连接件约100个约50个前中后地板总成前中后地板总成下车体总成下车体总成23个1个连接件约50个冲压车间冲压车间机运线机运线焊装车间焊装车间压铸机一体成型压铸机一体成型一体化压铸可将下车体总成一体化压铸可将下车体总成（前中后地板总成前中后地板总成）零部件数量减少至零部件数量减少至2 2-3 3个个。仍以下车体总成为例，使用传统冲压&焊接工艺需要超370个零件，一体化压铸则直接输出下车体总成2-3个，再经少量焊接后，即可完成下车体总成的制造。一体化压铸可显著减少工时一体化压铸可显著减少工时、实现跃进式提效实现跃进式提效。传统工艺下，下车体总成制造将经过冲压、焊接两大车间，总工时超2

65、小时。相比之下，特斯拉Model Y后地板压铸时间已缩短至120秒，预计日产能将超过400件，生产效率提升约40倍。工时约2小时工时约120秒请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明资料来源：汽车维修技术网，西安汽车网，有驾，轻量化技术在汽车上的应用，西部证券研发中心3.3 一体化压铸一体化压铸VS传统工艺：大幅降低焊点数量传统工艺：大幅降低焊点数量，降本作用明显降本作用明显35图：奥迪图：奥迪A8卷边连接、铆接工艺卷边连接、铆接工艺图：新一代奥迪图：新一代奥迪A8连接工艺连接工艺整车上的连接点数量一般在整车上的连接点数量一般在30个之间个之间。以奥迪A8为例，

66、新一代奥迪A8车身上大量应用了自切削螺钉联接、激光焊接、铆接等技术，车身连接工艺达到了14种，包括MIG焊、点焊、保护焊、远程激光焊等8种热连接技术和专门针对铝材的冲铆连接、用于不同材料拼接的自攻螺栓、卷边连接等6种冷连接技术，连接点数量预计超连接点数量预计超50005000个个。图：奥迪图：奥迪A8连接点数量（部分）连接点数量（部分）连接工艺连接工艺点焊点焊凸焊凸焊无铆无铆FDSFDS数量数量请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明资料来源：X技术，大型汽车冲压生产线技术与装备现状与发展，东风本田二工厂10万台车身柔性焊装线工艺设计和应用，汽车公社，易车网，多工位压力

67、机在汽车冲压生产中的应用，西部证券研发中心3.3 一体化压铸一体化压铸VS传统工艺：压铸机等设备成本下降传统工艺：压铸机等设备成本下降36表：传统冲压表：传统冲压&焊接工艺的设备成本测算焊接工艺的设备成本测算传统冲压工艺制造设备主要为压力机传统冲压工艺制造设备主要为压力机、冲压模具冲压模具。在冲压环节分为整车厂采购的外覆盖件压力机和零部件厂采购的车身结构件组件压力机。二者通过更换不同的冲压模具可实现多种外观尺寸冲压件生产。预计预计5050万产能的生产线需要冲压设备投资约万产能的生产线需要冲压设备投资约1 1亿元亿元。根据大型汽车冲压生产线技术与装备现状与发展等文章显示，我们测算冲压制造车身前、

68、后地板的过程约分别需要：大型压力机1台，小型压力机15台。大型冲压模具1台，小型冲压模具15台，设备总成本约1亿元。预计预计5050万产能的生产线需要焊接设备投资约为万产能的生产线需要焊接设备投资约为1 1.2525亿元亿元。参考东风本田二工厂10万台车身柔性焊装线工艺设计和应用和汽车公社上海品茶相关的文章，我们测算传统工艺下生产Model Y后地板焊点所需数量700-800个，前地板焊点所需数量900-1000个，生产所需的焊接设备投入约1.25亿元。工艺工艺所需设备所需设备加工零件加工零件输出零件输出零件设备成本设备成本冲压开卷线1大型压力机1小型压力机15大型冲压模具1小型冲压模具15钢材地板单件

69、3约1亿元焊接焊接机器人2焊接搬运机器人1夹具1连接件地板总成1约1.25亿元请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明资料来源：特斯拉电池日，誉格压铸，西部证券研发中心3.3 一体化压铸一体化压铸VS传统工艺：压铸机等设备成本下降传统工艺：压铸机等设备成本下降37表：传统工艺和一体化压铸工艺的设备成本对比表：传统工艺和一体化压铸工艺的设备成本对比预计年产能预计年产能5050万台的生产线需要布局万台的生产线需要布局5 5套套60006000T T以上压铸岛以上压铸岛，成本约为成本约为2 2.5 5亿元亿元。压铸岛的基本外围设备有熔炼炉、喷涂设备、拾取设备、空气冷却架货水冷箱、修边机、气缸内衬输

70、送带、模具温度机等，与压铸机、压铸模具等核心设备组合在一起即构成压铸生产单元，即压铸岛。考虑到下车体大型结构件至少需要6000T以上的压铸机，我们测算，年产能50万台的生产线需要为下车体总成布局预计5套6000T以上压铸岛，成本约为2.5亿元。传统工艺传统工艺一体化压铸一体化压铸冲压冲压焊接焊接压铸压铸设备数量设备数量开卷设备模具压力机焊机夹具压铸岛成本成本（亿元）（亿元）11.252.5请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明一体化压铸后地板预计可实现降本一体化压铸后地板预计可实现降本307元元/辆辆。我们通过对传统工艺和一体化压铸工艺生产车身地板所用的设备、人员、制造、原材料等成本进行核

71、算，以年产能50万辆的产线为例，假定传统/一体化压铸工艺良率分别为95%/90%，同时考虑10年期的设备折旧。经测算，预计一体化压铸后地板单车可实现降本307元。资料来源：汽车之家，汽车材料网，西部证券研发中心3.3 一体化压铸一体化压铸VS传统工艺：前传统工艺：前、后地板将分别实现降本后地板将分别实现降本489/307元元/辆辆38表：传统冲压表：传统冲压&焊接工艺和一体化压铸工艺生产铝制车身后地板的成本测算焊接工艺和一体化压铸工艺生产铝制车身后地板的成本测算后地板降本测算后地板降本测算传统冲压传统冲压&焊接工艺焊接工艺成本（亿元）成本（亿元）一体化压铸工艺一体化压铸工艺成本（亿元）成本（亿

72、元）工序数量工序数量经冲压至焊接工艺，工序约9项-总成压铸一体成型以及少量焊接过程，工序约2项-零件数量零件数量70-1-工时工时约2小时-约120秒-铸件良率铸件良率95%90%计划产能（万辆）计划产能（万辆）50 50 实际铸件（万件）实际铸件（万件）48 45 设备设备冲压：开卷线1、大型压力机1、小型压力机15、大型模具1、小型模具15焊接：焊接机器人2、焊接搬运机器人1夹具12.25压铸：6000T以上压铸机5套焊接：夹具56、焊机2、机器人563.0固定资产折旧（固定资产折旧（10年期）年期）0.230.30人员人员1200.24300.06焊点焊点焊点数量约700800个，成本约

73、750元3.75连接点数量约50个，成本约50元0.23铝合金材料（亿元）铝合金材料（亿元）后地板50kg，传统铝合金21元/kg4.99后地板45kg，免热处理铝合金30元/kg6.75年内总成本（亿元）年内总成本（亿元）9.20 7.34一体化压铸后地板单车节省成本一体化压铸后地板单车节省成本307元元请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明前地板降本测算前地板降本测算传统冲压传统冲压&焊接工艺焊接工艺成本（亿元）成本（亿元）一体化压铸工艺一体化压铸工艺成本（亿元）成本（亿元）工序数量工序数量经冲压至焊接工艺，工序约9项-总成压铸一体成型以及少量焊接过程，工序约2项-零件数量零件数量90

74、-1-工时工时约2小时-约120秒-铸件良率铸件良率95%90%计划产能（万辆）计划产能（万辆）50 50 实际铸件（万件）实际铸件（万件）48 45 设备设备冲压：开卷线1、大型压力机1、小型压力机15、大型模具1、小型模具15焊接：焊接机器人2、焊接搬运机器人1夹具12.25压铸：6000T以上压铸机5套焊接：夹具56、焊机2、机器人563.00固定资产折旧（固定资产折旧（10年期）年期）0.230.30人员人员1200.24300.06焊点焊点焊点数量约900-1000个，成本约950元4.75连接点数量约50个，成本约50元0.25铝合金材料（亿元）铝合金材料（亿元）前地板60kg，传

75、统铝合金21元/kg6.30前地板54kg，免热处理铝合金30元/kg8.10年内总成本（亿元）年内总成本（亿元）11.52 8.71一体化压铸前地板单车节省成本一体化压铸前地板单车节省成本489元元一体化压铸前地板预计可实现降本一体化压铸前地板预计可实现降本489元元/辆辆，合计实现降本合计实现降本796元元/辆辆。参照后地板定量降本的测算方式，预计前地板可实现单车降本489元，前前、后地板合计实现降本后地板合计实现降本796元元/辆辆。此外，考虑到整车重量的下降对续航里程的提升效果，同等续航里程要求下，单车电池成本将会下降。我们预计，随着一体化压铸应用拓展，中长期降本将有更大空间。资料来源

76、：汽车之家，汽车材料网，西部证券研发中心3.3 一体化压铸一体化压铸VS传统工艺：前传统工艺：前、后地板将分别实现降本后地板将分别实现降本489/307元元/辆辆39表：传统冲压表：传统冲压&焊接工艺和一体化压铸工艺生产铝制车身前地板的成本测算焊接工艺和一体化压铸工艺生产铝制车身前地板的成本测算CONTENTS目目录录CONTENTS目目 录录墨西哥工厂加速向中国供应商转变极致制造，成本决胜投资建议投资建议010203第三篇章开启，特斯拉生产制造革命加速风险提示0405请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明资料来源：Wind，西部证券研发中心（注：拓普集团采用预测数据，其余公司采用Wind

77、一致预期，时间2023/3/7）4.投资建议及盈利预测投资建议及盈利预测41表：重点公司盈利预测表：重点公司盈利预测宏图第三篇章开启宏图第三篇章开启，特斯拉生产制造革命加速特斯拉生产制造革命加速。特斯拉产业链经历三个阶段：上海工厂开启“特斯拉浪潮”，疫情后“特斯拉加速向中国工厂转变”,当前正在进入“墨西哥工厂加速向国产供应商转变”。投资建议：投资建议：供应链变革 asp 持续增长，带动特斯拉产业链供应商全面突破历史收入天花板，加速墨西哥建厂，在墨西哥开启第二轮国产替代，并有望成长成为国际 Tier1，建议关注重点公司拓普集团，旭升集团，新泉股份，银轮股份。特斯拉生产制造革命：一体化压铸+468

78、0 CTC。1）大吨位压铸机，建议关注力劲科技、伊之密；2）模具、免热材料，建议关注合力科技、永茂泰、立中集团；3）压铸件，建议关注爱柯迪、文灿股份、广东鸿图；4）4680CTC，建议关注三花智控。代码代码简称简称收盘价收盘价(元）元）总市值（亿元）总市值（亿元）净利润（亿元）净利润（亿元）P/EP/E2022E2022E2023E2023E2024E2024E2022E2022E2023E2023E2024E2024E601689.SH拓普集团58.75 647.45 18.1 24.1 32.3 35.9 26.9 20.1 603305.SH旭升集团36.57 243.77 6.9 10

79、.5 14.3 35.4 23.2 17.1 603179.SH新泉股份39.43 192.14 4.7 7.5 10.5 41.1 25.8 18.4 002126.SH银轮股份14.41 114.15 3.7 5.6 7.8 31.0 20.3 14.7 600933.SH爱柯迪24.00 211.98 6.3 8.0 10.5 33.9 26.4 20.1 603348.SH文灿股份54.47 143.54 2.7 5.9 8.7 52.8 24.2 16.5 002101.SZ广东鸿图22.53 119.16 4.7 5.4 6.8 25.2 21.9 17.5 300428.SZ立中

80、集团29.60 182.62 5.011.2 15.8 30.616.3 11.6 605208.SH永茂泰15.90 40.35 1.1 2.5 4.7 37.0 16.0 8.5 CONTENTS目目录录CONTENTS目目 录录墨西哥工厂加速向中国供应商转变极致制造，成本决胜投资建议010203第三篇章开启，特斯拉生产制造革命加速风险提示风险提示0405请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明43风险提示风险提示一体化压铸技术应用拓展不及预期一体化压铸技术应用拓展不及预期。大型压铸机产能爬坡进展受阻，导致设备的延期交付，将直接影响下游主机厂一体化压铸结构件产品的量产进度低于预期。特斯拉

81、柏林工厂特斯拉柏林工厂、德州工厂产能爬坡不及预期德州工厂产能爬坡不及预期。目前，特斯拉四大工厂均已部署6000T以上大型压铸机，其中，德州工厂、柏林工厂产能仍处在爬坡阶段。若两大工厂产能爬坡不及预期，将直接影响到特斯拉销量及一体化压铸结构件产品量产进度。46804680电池产量提升不及预期电池产量提升不及预期。特斯拉2023年推出的Cybertruck、Semi等新车型均只使用4680电池，预计全年需求量将超过10GWh，加州工厂、德州工厂的4680电池产量快速提升仍是关键，同时内华达州工厂的4680电池新工厂建设也将成为中长期产能的重要保障。重点关注公司业绩不及预期重点关注公司业绩不及预期。

82、一体化压铸业务前期需要较大的资金投入，同时收益兑现需要经历较长时间。若重点关注公司业绩情况不及预期，将直接影响公司一体化压铸的进展。上游原材料价格波动上游原材料价格波动。目前，铝锭价格较去年已出现明显回落，未来若铝锭价格出现大幅反弹，将使得中下游成本负担加重，影响产业链平稳发展。投资评级说明投资评级说明44西部证券西部证券投资评级说明投资评级说明行业评级行业评级超配：行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10%以上中配：行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10%到10%之间低配：行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10%以上公司评级公司评级买入：公司未来

83、 6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20%以上增持：公司未来 6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%到20%之间中性：公司未来 6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%到5%卖出：公司未来 6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5%报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后基于报告发布日后6-12个月内公司股价个月内公司股价（或行业指数或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中其中，A股市场以沪深股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市

84、场以标普指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准指数为基准。分析师声明分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。联系地址联系地址联系地址：联系地址：上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区月坛南街59号新华大厦303深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话：联系电话：免责声明免

85、责声明45本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人，及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用，发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒，敬请谅解。本报告基于已公开的信息

86、编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士（包括但不限于销售人员、交易人员）根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现，发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点，本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资

87、者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之用，并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证。客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策。该等观点、建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素，必要时应就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。本公司以往相关研究报告预测与分析的准确，不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现。对依据或者使用本报告及

88、本公司其他相关研究报告所造成的一切后果，本公司及作者不承担任何法律责任。在法律许可的情况下，本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到本公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接，本公司不对其内容负责，链接内容不构成本报告的任何部分，仅为方便客户查阅所用，浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担。本公司关于本报告的提示（包括但不限于本公司工作人员通过电话、短信、邮件、微信、微博、博客、QQ、视频网站、百度官方贴吧、论坛、BBS）仅为研究观点的简要沟通，投资者对本报告的参考使用须

89、以本报告的完整版本为准。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“西部证券研究发展中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。如未经西部证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。本公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：982242D。