1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2023.03.12 需求逐步兑现需求逐步兑现 李鹏飞李鹏飞(分析师分析师)魏雨迪魏雨迪(分析师分析师)王宏玉王宏玉(研究助理研究助理) 证书编号 S0880519080003 S0880520010002 S0880121050081 本报告导读：本报告导读：旺季逐步来临，需求复苏逐步兑现旺季逐步来临，需求复苏逐步兑现，钢铁企业估值中枢也将得到重塑，钢铁企业估值中枢也将得到重塑。我们认为需求我们认为需求复苏复苏逻辑逻辑将将是是全年的主线全年的主线，持续

2、看好板块，持续看好板块投资投资机会机会。摘要：摘要：需求需求逐步兑现逐步兑现。上周五大品种钢材社库下降 44.11 万吨、厂库下降 39.48万吨，总库存下降 83.59 万吨。钢材表观消费量 1035.74 万吨，环比升 52.88万吨。下游需求继续好转，厂库和社库延续去化，市场需求正逐步由预期转入现实。分行业来看，2 月份中国制造业采购经理指数（PMI），较上月回升了 2.5 个百分点，达到了 52.6%；基建方面随着气候的转暖，项目施工率持续上升。我们认为随着稳增长政策效应的逐步显现，制造企业复工复产在先，重大项目开工及施工在后，国内钢材市场需求将进入持续复苏期。中期看，我们认为无论从自

3、上而下的宏观稳经济政策，还是自下而上钢厂的基建需求与制造业订单，都指向了需求复苏这条主线，复苏将贯穿2023 全年。而需求一旦从数据端验证传导到需求预期的系统性抬升，板块的投资机会将出现扩散，普涨格局与板块弹性兼有。随着企业管理效率提升，不断加速改革与降本增效，优质的钢铁企业估值中枢也将得到重塑。上周五大品种钢材总产量为上周五大品种钢材总产量为 952.15万吨，环比万吨，环比升升 0.52%，同比，同比降降1.79%。上周 247 家钢厂高炉开工率 82.00%，环比升 1.15 个百分点；全国电炉开工率 64.74%，环比升 4.12 个百分点。2022 年全国粗钢产量 10.13 亿吨，

4、同比降 2.1%。我们预期 2023 年大概率将延续粗钢产量压减的任务要求。上周螺纹、热卷模拟生产利润分别为上周螺纹、热卷模拟生产利润分别为 275.4元元/吨、吨、155.4元元/吨，环比分别吨，环比分别升升 16.4 元元/吨吨、46.4 元元/吨。吨。从成本端来看，根据 Mysteel 数据，上周 45 港日均疏港量为 310.78 万吨，环比降 10.99 万吨；进口铁矿库存为 1.38 亿吨，环比降 230.53 万吨。整体来看，上周钢厂成本压力有所上升，但钢材价格持续上涨带动钢厂盈利步入上行通道。我们认为后期随着市场进入复苏期，行业利润将得到进一步修复。维持“增持”评级。维持“增持

5、”评级。从 PB角度看，目前板块已处于底部区域，二级交易价格被明显低估，具有较大修复空间。目前这个位置，拐点和方向比幅度更重要，股价弹性大于商品弹性。交易复苏是主线，推荐普钢龙头，包括产品结构持续升级、激励机制改善的华菱钢铁，技术与产品结构领先的龙头宝钢股份，低成本高分红的方大特钢，受益水利投资预期加速的新兴铸管；其他推荐包括首钢股份、太钢不锈、新钢股份等普钢标的。在需求回暖下，上游资源品由于过去几年高价格没有带来高开支，价格依旧强势，推荐钒矿与钛矿，对应钒钛股份、安宁股份，同时铁矿标的战略意义凸显，推荐河钢资源与大中矿业。最后，需求恢复也表现在特钢公司的量价回暖、成本摊薄与估值修复，推荐中信

6、特钢、甬金股份、久立特材、天工国际、广大特材。需求恢复，废钢回收供应链疫后改善，电炉钢开工率回暖加速石墨电极价格触底，推荐方大炭素。风险提示：风险提示：限产政策超预期放松，需求修复不及预期。评级：评级：增持增持 上次评级：增持 细分行业评级 普碳钢 增持 不锈钢 增持 特殊钢 增持 钢铁贸易 钒电池 增持 钢管 增持 铁矿石 增持 钢铁制品 增持 相关报告 需求改善，估值重塑2023.03.07 钢铁行业周报数据库202303052023.03.07 库存拐点已现，持续看好板块投资机会2023.02.26 钢铁行业周报数据库202302262023.02.26 钢铁行业周报数据库 202302

7、192023.02.19 行业周报行业周报 股票研究股票研究 证券研究报告证券研究报告 钢铁钢铁 行业周报行业周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 25 目目 录录 1.钢材价格震荡上行，库存重回下降通道.3 1.1.螺纹现货价格上升、期货价格上升，钢材总库存下降.3 1.2.钢材表观消费量环比上升，建材成交量均值环比上升.5 1.3.唐山高炉开工率下降，全国 247 家钢厂高炉开工率上升.5 1.4.螺纹钢模拟生产利润上升，热卷模拟生产利润上升.7 2.上周铁矿石现货价格上升、期货价格下跌；焦炭现货价格持平，期货价格下跌.8 3.炉料基本面：废钢价

8、格上升，高功率、超高功率石墨电极价格持平，钒铁价格上升.12 3.1.废钢价格上升，普通功率石墨电极价格持平，高功率石墨电极价格持平，超高功率石墨电极价格持平.12 3.2.硅铁价格下跌，硅锰价格下跌.13 3.3.钒铁价格上升，五氧化二钒价格持平.13 3.4.菱镁块矿价格上升，燃结矾土价格持平.14 3.5.钛精矿与前一周持平，钛白粉价格持平，海绵钛价格与前一周持平 14 4.特钢及新材料：不锈钢价格下降，工业级、电池级碳酸锂价格下降 15 4.1.不锈钢价格下降，纯镍生产模式下吨钢毛利上升，钼价格下降 15 4.2.工业级碳酸锂价格下降，电池级碳酸锂价格下降.16 4.3.氧化镨钕价格下

9、降，钕铁硼价格下降.17 5.2022 粗钢产量同比减少，下游基建投资、制造业持续回暖，房地产降幅收窄.17 5.1.粗钢产量累计同比降幅扩大，钢材出口量累计同比增速上升 17 5.2.12 月累计基建投资增速上升，累计地产投资增速降幅收窄.19 6.投资建议.22 7.风险提示.24 7.1.限产政策超预期放松.24 7.2.需求修复不及预期.24 nNoP3Z9YbZcWrV9YzW8OdN9PmOnNoMpMfQrRsReRnMmPbRmNqQNZmOrOMYmMzQ 行业周报行业周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 25 1.钢材价格钢材价格

10、震荡震荡上行上行，库存库存重回下降通道重回下降通道 1.1.螺纹现货螺纹现货价格上升价格上升、期货价格、期货价格上升上升，钢材总库存，钢材总库存下降下降 上周上海螺纹钢现货涨 30 元/吨至 4340 元/吨，涨幅 0.70%；期货涨 42元/吨至 4314 元/吨，涨幅 0.98%。热轧卷板现货涨 60 元/吨至 4470 元/吨，涨幅 1.36%；期货涨 25 元/吨至 4396 元/吨，涨幅 0.57%。上海中板价格上升，冷卷价格上升，线材价格上升。中板涨 70 元/吨至 4480 元/吨，涨幅 1.59%；冷卷涨 70 元/吨至 5230 元/吨，涨幅 1.36%；线材涨 60元/吨至

11、 4800 元/吨，涨幅 1.27%。上周钢材价格继续小幅上行，下游需求继续好转，厂库和社库延续去化，市场需求正逐步由预期转入现实。制造业方面，国家统计局公布了 2 月份中国制造业采购经理指数（PMI），较上月回升了 2.5 个百分点，达到了 52.6%，超出市场普遍预期；基建方面，随着气候的转暖，项目施工率持续上升，施工进度也在不断加快。我们认为随着稳增长政策效应的逐步显现，制造企业复工复产在先，重大项目开工及施工在后，国内钢材市场需求将进入持续复苏期。中期看，我们认为无论从自上而下的宏观稳经济政策，还是自下而上钢厂的基建需求与制造业订单，都指向了需求复苏这条主线，复苏将贯穿 2023 全年

12、。而需求一旦从数据端验证传导到需求预期的系统性抬升，板块的投资机会将出现扩散，普涨格局与板块弹性兼有。随着企业管理效率提升，不断加速改革与降本增效，优质的钢铁企业估值中枢也将得到重塑。图图 1 螺纹钢螺纹钢现货、期货现货、期货价格价格上升上升（单位（单位：元元/吨）吨）图图 2 热轧卷板热轧卷板现货、期货现货、期货价格价格上升上升（单位：元（单位：元/吨）吨）数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图图 3 线材价格线材价格上升上升（单位：元（单位：元/吨）吨）图图 4 中板中板价格价格、冷卷价格、冷卷价格上升上升（单位：元（单位：元/吨）吨）数据来源：Wi

13、nd，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 045005500650015-1216-1217-1218-1219-1220-1221-1222-12价格:螺纹钢:HRB400 20mm:上海0450055006500750015-1216-1217-1218-1219-1220-1221-1222-12价格:热轧板卷:Q235B:3.0mm:上海30003500400045005000550060006500700020-0220-0720-1221-0521-1022-0322-0823-01价格:高线:6.5:HPB300:广

14、州3000350040004500500055006000650070007500800020-0220-0620-1021-0221-0621-1022-0222-0622-1023-02价格:中板:普20mm:上海价格:冷轧板卷:0.5mm:上海 行业周报行业周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 25 钢材社会库存钢材社会库存、钢厂库存下降。钢厂库存下降。上周主要钢材社会库存周环比下降44.11万吨，钢厂库存下降 39.48 万吨。社会库存方面，上周螺纹钢社会库存888.53 万吨，环比下降 22.43 万吨；线材社会库存 186.76 万吨，环

15、比上升 3.6 万吨；热卷社会库存 273.48 万吨，环比下降 15.54 万吨。钢厂库存方面，上周螺纹钢钢厂库存 297.35 万吨，环比下降 30.57 万吨；线材钢厂库存 136.94 万吨，环比下降 7.72 万吨；热卷钢厂库存 84.48 万吨，环比下降 0.1 万吨。上周厂库和社库双双去化，市场需求逐步好转，下游成交明显恢复。图图 5 五大品种五大品种钢材社会库存钢材社会库存下降下降（单位：万吨）（单位：万吨）图图 6 螺纹钢螺纹钢社会库存社会库存下降下降（单位：万吨）（单位：万吨）数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图图 7 五大品种钢材

16、厂库五大品种钢材厂库下降下降（单位：万吨）（单位：万吨）图图 8 螺纹钢螺纹钢厂库厂库下降下降（单位：万吨）（单位：万吨）数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图图 9 五大品种钢材总库存五大品种钢材总库存下降下降（单位：万吨）（单位：万吨）图图 10 螺螺纹钢纹钢总库存总库存下降下降（单位：万吨）（单位：万吨）数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券 研究 5000250030001-1 2-1 3-1 4-1 5-1 6-1 7-1 8-1 9-1 10-1 11-0182

17、00222023250450650850016501-12-1 3-14-1 5-16-1 7-18-19-1 10-1 11-1 12-02045065085001-1 2-1 3-1 4-1 5-1 6-1 7-1 8-1 9-1 10-111-00202503504505506507508501-1 2-1 3-1 4-1 5-1 6-1 7-1 8-1 9-1 10-1 11-112-

18、02002000300040001-1 2-1 3-1 4-1 5-1 6-1 7-1 8-1 9-1 10-111-0020650026501-1 2-1 3-1 4-1 5-1 6-1 7-1 8-1 9-1 10-1 11-1 12-02120222023 行业周报行业周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 of 25 1.2.钢材表观消费量环比钢材表

19、观消费量环比上升上升，建材成交量均值环比，建材成交量均值环比上升上升 上周钢材表观消费量环比上周钢材表观消费量环比上升上升。五大品种表观消费量为 1035.74 万吨，环比升 5.38%，同比升 3.40%。其中，螺纹钢表观消费量为 356.85 万吨，环比升 15.34%，同比升 7.08%。图图 11 五大品种钢材表观消费量五大品种钢材表观消费量上升上升（单位（单位:万吨）万吨）图图 12 螺螺纹钢纹钢表观消费量表观消费量上升上升（单位：万吨）（单位：万吨）数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 上周建材成交量均值环比上周建材成交量均值环比上升上升。上周

20、建材成交均值为 18.12 万吨，环比升 8.70%，同比升 5.47%。图图 13 建材成交量均值环比建材成交量均值环比上升上升（单位：万吨）（单位：万吨）数据来源：Wind，国泰君安证券研究 1.3.唐山高炉开工率唐山高炉开工率下降下降，全国全国 247 家钢厂高炉开工率家钢厂高炉开工率上升上升 唐山高炉开工率下降，全国唐山高炉开工率下降，全国 247 家钢厂高炉开工率上升。家钢厂高炉开工率上升。根据 Wind 数据，上周唐山高炉开工率 54.76%，较前一周下跌 6.76 个百分点；全国电炉开工率 64.74%，较前一周上升 4.12 个百分点。根据 Mysteel 数据，上周全国 24

21、7 价钢厂高炉开工率 82.00%，较前一周上升 1.15 个百分点。上周唐山产能利用率为 74.15%，较前一周下跌 4.92 个百分点；全国盈利钢厂比率为 49.35%，较前一周上升 15.14 个百分点。0300600900120015001-1 2-1 3-1 4-1 5-1 6-1 7-1 8-1 9-1 10-111-00206001-1 2-1 3-1 4-1 5-1 6-1 7-1 8-1 9-1 10-1 11-00212

22、02220230551-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-002120222023 行业周报行业周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 of 25 图图 14 全国电炉开工率全国电炉开工率上升上升（单位：（单位：%）数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图图 15 全国全国 247 家钢厂高炉开工率家钢厂高炉开工率上升上升（单位（单位:%）图图 16 唐山高炉开工率唐山高炉开工率下降下降（单（单位：位：%）数据来源：Wind，Mysteel，国泰君安证券研究

23、 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图图 17 盈利钢厂比率盈利钢厂比率上升上升（单位：（单位：%）图图 18 唐山钢厂产能利用率唐山钢厂产能利用率下降下降（单位：（单位：%）数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 上周钢材产量上周钢材产量上升上升。上周钢材周度总产量 952.15 万吨，环比上升 4.90 万吨。其中螺纹钢产量 303.85 万吨，环比上升 8.82 万吨。热卷产量 301.96万吨，环比下降 6.39 万吨。2535455565758517-1218-0518-1019-0319-0820-0120-0620-1121-0421-09

24、22-0222-0722-12开工率:电炉:全国506070809010011012-0814-0816-0818-0820-0822-08247家钢铁企业：高炉开工率:全国203040506070809010011009-0111-0113-0115-0117-0119-0121-0123-01唐山钢厂:高炉开工率0070809010021-1222-0322-0622-0922-12钢厂盈利率(247家):全国02040608010012014-0615-0616-0617-0618-0619-0620-0621-0622-06唐山钢厂:产能利用率 行业周报行业周报

25、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 of 25 图图 19 螺纹钢螺纹钢周产量环比周产量环比上升上升（单位：万吨）（单位：万吨）图图 20 热卷热卷周产量环比周产量环比下降下降（单位：万吨）（单位：万吨）数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图图 21 五大品种周产量环比五大品种周产量环比上升上升（单位：万吨）（单位：万吨）数据来源：Wind，国泰君安证券研究 1.4.螺纹钢螺纹钢模拟生产利润模拟生产利润上升上升，热卷热卷模拟生产利润模拟生产利润上升上升 上周测算螺纹钢生产利润上升，测算热卷生产利润上升。上周测算螺纹钢生产

26、利润上升，测算热卷生产利润上升。测算螺纹钢生产利润涨 16.4 元/吨至 275.4 元/吨，热卷生产利润涨 46.4 元/吨至 155.40元/吨。图图 22 测算螺纹钢测算螺纹钢模拟模拟生产利润上升，测算热卷生产利润上升，测算热卷模拟模拟生产利润上升（单位：元生产利润上升（单位：元/吨）吨）数据来源：Wind，国泰君安证券研究 2002503003504004501-1 2-1 3-1 4-1 5-1 6-1 7-1 8-1 9-1 10-1 11-1 12-02029030033503601-1 2-

27、1 3-1 4-1 5-1 6-1 7-1 8-1 9-1 10-1 11-1 12-02090001-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-00250020-0120-0420-0720-1021-0121-0421-0721-1022-0122-0422-0722-1023-01模拟热卷生产利润 元/吨模拟螺纹钢生产利润 元/吨 行业周报行业周报 请务必阅读正文之后的免责条

28、款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 of 25 图图 23 测算螺纹钢测算螺纹钢、热卷热卷模拟成本之后一月模拟成本之后一月生产利润上升，测算热卷生产利润上升（单位：元生产利润上升，测算热卷生产利润上升（单位：元/吨）吨）数据来源：Wind，国泰君安证券研究 2.上周铁矿石现货上周铁矿石现货价格价格上升上升、期货价格期货价格下跌下跌；焦炭现；焦炭现货价格货价格持平持平，期货价格，期货价格下跌下跌 上周铁矿石现货价格上升，期货价格下跌；焦炭现货价格持平，期货价上周铁矿石现货价格上升，期货价格下跌；焦炭现货价格持平，期货价格下跌。格下跌。上周日照港 PB粉（铁含量 61.5%）涨 10 元/

29、吨至 930.0 元/吨，涨幅 1.09%；铁矿石主力期货价格跌 9 元/吨至 910.0 元/吨，跌幅 0.98%。焦炭方面，焦炭现货价格 2910.0 元/吨与前一周持平；焦炭期货价格跌76 元/吨至 2891.5 元/吨，跌幅 2.56%。上周焦煤现货价格，2350.0 元/吨与前一周持平；焦煤期货价格跌 48.5 元/吨至 1955.5 元/吨，跌幅 2.42%。在供给端，22 年铁矿供应减量主要源自于印度、乌克兰等国家，综合考虑印度下调铁矿石出口关税及国际形势等因素，我们预期 23 年非主流矿不会有太多减量。另外，我们预期 23 年海外四大矿山将小幅增产，国产矿因部分产能推迟至 23

30、 年投产亦将释放增量。整体来看，我们预计23 年全球铁矿供应量将小幅增长。在需求端，我们预期 23 年钢企亏损减产情况将显著改善，但同时基于我们对 23 年钢铁产量增长弹性有限的预期，我们预计对应 23 年铁矿需求仅小幅增长。总体来看，我们预期23 年铁矿供需格局将继续趋于宽松，铁矿价格有望维持在合理区间范围。图图 24 铁矿石铁矿石现货现货上升上升，期货，期货下跌下跌（单位：元（单位：元/吨）吨）图图 25 焦炭现货焦炭现货持平持平，期货，期货下跌下跌（单位：元（单位：元/吨）吨）数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 -01

31、5002000250020-0120-0420-0720-1021-0121-0421-0721-1022-0122-0422-0722-1023-01模拟成本之后一月热卷生产利润 元/吨模拟成本之后一月螺纹钢生产利润 元/吨0500050002015-05-132015-09-242016-02-052016-06-182016-10-302017-03-132017-07-252017-12-062018-04-192018-08-312019-01-122019-05-262019-10-072020-02-182020-07-012020-1

32、1-122021-03-262021-08-072021-12-192022-05-022022-09-16车板价:日照港:澳大利亚:PB粉矿:61.5%期货收盘价(活跃合约):铁矿石铁矿石价格指数:62%Fe:CFR中国北方50002500300035004000450050002015-01-022015-04-262015-08-182015-12-102016-04-022016-07-252016-11-162017-03-102017-07-022017-10-242018-02-152018-06-092018-10-012019-01-232019-05-

33、172019-09-082019-12-312020-04-232020-08-152020-12-072021-03-312021-07-232021-11-142022-03-082022-06-302022-10-25天津一级冶金焦价格 行业周报行业周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 of 25 图图 26 焦煤焦煤现货价格现货价格持平持平（单位：元（单位：元/吨）吨）图图 27 焦煤期货焦煤期货价格价格下降下降（单位：元（单位：元/吨）吨）数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 上周铁矿石港口库存上周铁矿石港口

34、库存下降下降，钢厂铁矿石可用天数，钢厂铁矿石可用天数上升上升。上周铁矿石港口库存 13770.03 万吨，下跌 230.53 万吨。上周钢厂铁矿石可用天数 19 天，较前一周上升 1 天。图图 28 铁矿石铁矿石港口库存港口库存下降下降（单位：万吨）（单位：万吨）图图 29 进口进口铁矿石铁矿石可用可用天数天数上升上升（单位：天）（单位：天）数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 巴西巴西铁矿石铁矿石总发货量总发货量上升上升，澳大利亚，澳大利亚铁矿石铁矿石总发货量总发货量上升上升。上周巴西铁矿石总发货量 568.30 万吨，周环比上升 62.6 万吨；澳大利

35、亚铁矿石总发货量 1663.60 万吨，周环比上升 93.90 万吨。总体来看，澳巴铁矿发运量上升。图图 30 巴西发货量巴西发货量上升上升，澳大利亚发货量，澳大利亚发货量上升上升（单位：万吨）（单位：万吨）图图 31 铁矿石铁矿石到货量到货量上升上升（单位：万吨）（单位：万吨）数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 铁矿石铁矿石 到货量到货量上升上升，铁矿石铁矿石日均疏港量周环比日均疏港量周环比 下降下降。上周 45 港口铁矿3008000280033003800430016-0217-0218-0219-0220-0221-0222

36、-0223-02市场价:主焦煤(A10.5%,V:20-24%,S75%,Y:12-15,Mt:8%,吕梁产):山西3008000280033003800430016-0217-0218-0219-0220-0221-0222-0223-02期货收盘价(活跃合约):焦煤80009000200050005-1216-1217-1218-1219-1220-1221-1222-12全国主要港口:铁矿石库存:总计(45港口)55404516-0117-0118-0119-0120-0121-

37、0122-0123-01进口铁矿石平均库存可用天数:国内大中0400800024002800总发货量:澳大利亚:铁矿石总发货量:巴西:铁矿石60080001600180019-0719-1020-0120-0420-0720-1021-0121-0421-0721-1022-0122-0422-0722-1023-01到货量:铁矿石:北方港口 行业周报行业周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 10 of 25 到货量 904.60 万吨，环比上升 18.80 万吨；上周铁矿石日均疏港量 310.78万吨，周环比下降

38、10.99 万吨。图图 32 铁矿石铁矿石日均疏港量周环比日均疏港量周环比下降下降（单位：万吨）（单位：万吨）数据来源：Wind，国泰君安证券研究 四大四大铁矿石铁矿石生产商总发货量周环比生产商总发货量周环比下降下降。力拓、必和必拓、FMG铁矿石和淡水河谷生产商总发货量 1690.4 万吨，周环比下降 57.2 万吨。其中，力拓铁矿石发货量 494 万吨，周环比下降 28.30 万吨；必和必拓铁矿石发货量 505.5 万吨，周环比上升 56.9 万吨；FMG 铁矿石发货量 293.1 万吨，周环比下降 86.8 万吨；淡水河谷铁矿石发货量 397.8 万吨，周环比上升 1 万吨。图图 33 四

39、大四大铁矿石铁矿石生产商总发货量周环比生产商总发货量周环比下降下降（单位：万吨）（单位：万吨）数据来源：Wind，国泰君安证券研究 钢厂钢厂焦炭焦炭库存库存下降下降，钢厂，钢厂焦炭焦炭平均可用天数平均可用天数下降下降。上周样本钢厂焦炭库存 667.87 万吨，较前一周下降 4.55 万吨；上周钢厂焦炭库存平均可用天数 12.87 天，较前一周下降 0.11 天。20022024026028030032034018-0518-1119-0519-1120-0520-1121-0521-1122-0522-11铁矿石日均疏港量:总计(45港口)050002500300014-

40、0214-0815-0215-0816-0216-0817-0217-0818-0218-0819-0219-0820-0220-0821-0221-0822-0222-0823-02发货量:澳大利亚:铁矿石:力拓发货量:澳大利亚:铁矿石:必和必拓发货量:澳大利亚:铁矿石:FMG发货量:巴西:铁矿石:淡水河谷 行业周报行业周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 11 of 25 图图 34 钢厂钢厂焦炭焦炭库存库存环比环比下降下降（单位：万吨）（单位：万吨）图图 35 钢厂钢厂焦炭焦炭可用可用天数天数下降下降（单位：万吨）（单位：万吨）数据来源：Wind，国泰君

41、安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 焦化厂焦化厂焦炭焦炭库存环比库存环比上升上升，港口，港口焦炭焦炭库存环比库存环比上升上升。100家焦化企业焦炭总库存 67.6 万吨，环比上升 1.80 万吨；北方四港口焦炭库存总计 185.4万吨，周环比上升 7.7 万吨。图图 36 焦炭焦炭港口港口库存库存环比环比上升上升（单位：万吨）（单位：万吨）图图 37 焦化厂焦化厂焦炭焦炭库存库存环比环比上升上升（单位：万吨）（单位：万吨）数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 钢厂钢厂焦煤焦煤库存环比库存环比下降下降，钢厂，钢厂焦煤焦煤平均可用天数平均可用天数

42、上升上升。上周焦煤钢厂库存829.45万吨，环比下降 5.15万吨；钢厂焦煤库存平均可用天数13.26 天，环比上升0.02 天。图图 38 钢钢厂厂焦煤焦煤库存库存环比环比下降下降（单位：万吨）（单位：万吨）图图 39 钢厂钢厂焦煤焦煤可用可用天数天数上升上升（单位：万吨）（单位：万吨）数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 独立焦化厂焦煤库存独立焦化厂焦煤库存 上升上升，三港口焦煤库存，三港口焦煤库存 下降下降，六港口焦煤库存，六港口焦煤库存下降下降。30040050060070080017-0417-1218-0819-0419-1220-0821-0

43、421-1222-08焦炭库存:国内样本钢厂(110家):合计516171817-0418-0419-0420-0421-0422-04焦炭平均可用天数:国内样本钢厂(110家):合计0050060014-1215-1216-1217-1218-1219-1220-1221-1222-12焦炭库存:天津港焦炭库存:连云港020406080-0717-0718-0719-0720-0721-0722-07焦炭总库存:焦化企业(100家):产能200万吨焦炭总库存:焦化企业(100家):产能100-200万吨焦炭总库存:焦化企业(1

44、00家):产能100万吨3004005006007008009001000110012---04炼焦煤库存:国内样本钢厂(110家)516171819---04炼焦煤平均可用天数:国内样本钢厂(110家):合计 行业周报行业周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 12 of 25 100 家独立焦化厂焦煤库存 860.60 万吨，环比上升 1.9 万吨。上周三港口（京唐、日照、连云港）焦

45、煤库存 128.30 万吨，环比下降 11.40 万吨。六港口（三港口和青岛、日照、连云港）焦煤库存 128.3 万吨，环比下降 10.4 万吨。图图 40 独立焦化厂独立焦化厂焦煤焦煤库存库存上升上升（单位：万吨）（单位：万吨）图图 41 六港口焦煤库存六港口焦煤库存下降下降（单位：万吨）（单位：万吨）数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 3.炉料基本面：废钢价格炉料基本面：废钢价格上升上升，高功率、超高功率石，高功率、超高功率石墨电极价格墨电极价格持平持平，钒铁价格，钒铁价格上升上升 3.1.废钢价格废钢价格上升上升，普通功率石墨电极价格，普通功率石墨

46、电极价格持平持平，高功率石墨，高功率石墨电极价格电极价格持平持平，超高功率石墨电极价格，超高功率石墨电极价格持平持平 2022 年年 1-12 月生铁粗钢比为月生铁粗钢比为 85.27%，环比上升，环比上升 0.25 个百分点。个百分点。即粗钢产量中 14.73%是使用废钢冶炼的。图图 42 2022 年年 1-12 月生铁粗钢比上升月生铁粗钢比上升 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 上周废钢价格上升，普通功率石墨电极价格与前一周持平，高功率石墨上周废钢价格上升，普通功率石墨电极价格与前一周持平，高功率石墨电极价格与前一周持平，超高功率石墨电极价格与前一周持平。电极价格与前一周持平，超高功

47、率石墨电极价格与前一周持平。上周唐山废钢价格涨 40 元/吨至 3120 元/吨，涨幅 1.30%。上周电弧炉炼钢成本涨 42 元/吨至 4005.42 元/吨，涨幅 1.06%。上周普通功率石墨电极价格21375 元/吨与前一周持平；高功率石墨电极价格 22000 元/吨与前一周持平；超高功率石墨电极价格 23875 元/吨与前一周持平。02004006008000160016-1017-1018-1019-1020-1021-1022-10炼焦煤总库存:国内独立焦化厂(100家):产能200万吨02004006008000160013-1115-

48、1117-1119-1121-11炼焦煤库存:三港口合计炼焦煤库存:六港口合计70758085909513-0214-0215-0216-0217-0218-0219-0220-0221-0222-02生铁/粗钢比（%）行业周报行业周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 13 of 25 图图 43 废钢价格废钢价格上升上升（元（元/吨）吨）图图 44 测算电弧炉炼钢成本测算电弧炉炼钢成本上升上升（元（元/吨）吨）数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图图 45 高功率石墨电极价格高功率石墨电极价格持平持平、超高功率石墨电极

49、价格、超高功率石墨电极价格持平持平（元（元/吨）吨）数据来源：Wind，国泰君安证券研究 3.2.硅铁价格硅铁价格下跌下跌，硅锰价格，硅锰价格下跌下跌 上周硅铁价格上周硅铁价格下跌下跌，硅锰价格，硅锰价格下跌下跌。上周甘肃兰州、青海海东、内蒙古鄂尔多斯硅铁（FeSi75-A 规格）价格分别为 8250、8150、8150 元/吨，较前一周均有所下跌；上周内蒙、广西、贵州硅锰（FeMn65Si17 规格）价格分别为 7280、7450、7350 元/吨，较前一周分别下跌 20 元/吨、持平、持平。图图 46 上周硅铁价格上周硅铁价格下跌下跌（元（元/吨）吨）图图 47 上周硅锰价格上周硅锰价格下

50、跌下跌（元（元/吨）吨）数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 3.3.钒铁价格钒铁价格上升上升，五氧化二钒价格五氧化二钒价格持平持平 上周钒铁价格上周钒铁价格上升上升，五氧化二钒五氧化二钒持平持平。钒铁跌 2000 元/吨至 148000 元/02500300035004000450017-0117-0517-0918-0118-0518-0919-0119-0519-0920-0120-0520-0921-0121-0521-0922-0122-0522-0923-01含税废钢价格（元/吨）200025003000350040004

51、5005000550016-0917-0117-0517-0918-0118-0518-0919-0119-0519-0920-0120-0520-0921-0121-0521-0922-0122-0522-0923-01电弧炉生产螺纹钢成本600648160017-1018-0318-0819-0119-0619-1120-0420-0921-0221-0721-1222-0522-1023-03普通功率石墨电极（550mm，元/吨）高功率石墨电极（550mm，元/吨）超高功率石墨电极（550mm，元/吨

52、）0.005,000.0010,000.0015,000.0020,000.0025,000.0017-0117-0617-1118-0418-0919-0219-0719-1220-0520-1021-0321-0822-0122-0622-11市场价:硅铁:FeSi75-A:甘肃:兰州价格:硅锰:FeMn65Si17:贵州400060008000400017-0117-0517-0918-0118-0518-0919-0119-0519-0920-0120-0520-0921-0121-0521-0922-0122-0522-0923-01价格:硅锰:FeMn65Si

53、17:内蒙价格:硅锰:FeMn65Si17:广西价格:硅锰:FeMn65Si17:贵州 行业周报行业周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 14 of 25 吨；钒氮合金 142000 元/吨持平前一周；五氧化二钒 129000 元/吨持平前一周。图图 48 上周钒铁价格上周钒铁价格下跌下跌、五氧化二钒价格、五氧化二钒价格持平持平（元（元/吨）吨）数据来源：Wind，国泰君安证券研究 3.4.菱镁块矿价格菱镁块矿价格上升上升，燃结矾土价格燃结矾土价格持平持平 菱镁块矿价格菱镁块矿价格上升上升，燃结矾土价格燃结矾土价格持平持平。上周菱镁块矿价格420元/吨较前一周

54、上涨 10 元/吨；燃结矾土价格为 2740 元/吨与前一周持平。图图 49 上周菱镁块矿价格上周菱镁块矿价格持平持平（元（元/吨）吨）图图 50 上周燃结矾土价格上周燃结矾土价格持平持平（元（元/吨）吨）数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 3.5.钛精矿钛精矿与前一周持平，与前一周持平，钛白粉钛白粉价格价格持平持平，海绵钛价格与前海绵钛价格与前一周持平一周持平 钛精矿钛精矿与前一周持平与前一周持平、钛白粉、钛白粉价格价格持平持平、海绵钛价格与前一周持平、海绵钛价格与前一周持平。上周钛精矿价格为 2195 元/吨，与前一周环比持平；钛白粉价格为 1540

55、0元/吨，与前一周持平；海绵钛价格为 77000 元/吨，与前一周环比持平。0030000040000050000060000070000080000090000017-0117-0417-0717-1018-0118-0418-0718-1019-0119-0419-0719-1020-0120-0420-0720-1021-0121-0421-0721-1022-0122-0422-0722-1023-01价格:钒铁:50#:四川价格:钒氮合金:V78N16:国内价格:五氧化二钒:98%片:四川25030035040045050055060020-1021-0121-

56、0421-0721-1022-0122-0422-0722-1023-01菱镁块矿：47%min：中国出厂（元/吨）2000224002500260027002800290020-1021-0121-0421-0721-1022-0122-0422-0722-1023-01烧结矾土：85%min 1-3mm：中国出厂（元/吨）行业周报行业周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 15 of 25 图图 51 钛精矿价格持平钛精矿价格持平（元（元/吨）吨）图图 52 钛白粉价格钛白粉价格持平持平（元（元/吨）吨）数据来源：Wind，国泰君安证券

57、研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图图 53 海绵钛价格海绵钛价格持平持平（元（元/吨）吨）数据来源：Wind，国泰君安证券研究 4.特钢及新材料：特钢及新材料：不锈钢不锈钢价格价格下降下降，工业级工业级、电池级电池级碳酸锂价格下降碳酸锂价格下降 4.1.不锈钢不锈钢价格价格下降下降，纯镍生产模式下纯镍生产模式下吨钢毛利吨钢毛利上升上升，钼价格钼价格下降下降 上周不锈钢价格下降，电解镍价格上周不锈钢价格下降，电解镍价格下降下降，钼价格钼价格下降下降。上周不锈钢（304，6mm 卷板）价格跌 300 元/吨至 16650 元/吨，跌幅 1.77%；电解镍降 10000元/吨至 1856

58、00 元/吨，降幅 5.11%；纯钼价格跌 30000 元/吨至 657500元/吨，跌幅4.36%；钼铁价格跌10000元/吨至310000元/吨，跌幅3.13%。图图 54 上周不锈钢价格上周不锈钢价格下降下降（元（元/吨）吨）图图 55 电解镍价格电解镍价格上升上升（元（元/吨）吨）数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 0500025003000出厂价:钛精矿(攀46):TJK465,00010,00015,00020,00025,00008-1209-1210-1211-1212-1213-1214-1215-1216-121

59、7-1218-1219-1220-1221-1222-12现货价:钛白粉(金红石型):国内050005-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-0113-0114-0115-0116-0117-0118-0119-0120-0121-0122-0123-01价格:海绵钛:99.6%:国产6000200017-0417-1018-0418-1019-0419-1020-0420-1021-0421-1022-0422-10价格:304/N0.1卷板:6.0mm:太钢:无锡607001107001607

60、00217-0417-1018-0418-1019-0419-1020-0420-1021-0421-1022-0422-10电解镍 99.96%min 中国出厂（元/吨）行业周报行业周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 16 of 25 图图 56 纯纯钼价格钼价格下降下降，钼铁价格下降，钼铁价格下降（元（元/吨）吨）数据来源：Wind，国泰君安证券研究 高铁镍高铁镍、纯镍纯镍和和废废不锈钢不锈钢生产模式下生产模式下不锈钢不锈钢单吨毛利单吨毛利均上升均上升。测算上周高铁镍生产模式下不锈钢单吨成本下降 2709 元/吨至 13192.00

61、 元/吨；纯镍生产模式下不锈钢单吨成本下降 3322.6 元/吨至 20446.40 元/吨；废不锈钢生产模式下不锈钢单吨成本下降 1918.00 元/吨至 13873.00 元/吨。对应测算得高铁镍生产模式下不锈钢单吨毛利上升2359元/吨至3458.00元/吨；纯镍生产模式下不锈钢单吨毛利上升 2972.6 元/吨至-3796.4 元/吨；废不锈钢生产模式下不锈钢单吨毛利上升 1568.00 元/吨至 2777.00元/吨。图图 57 高铁镍生产模式下的高铁镍生产模式下的不锈钢不锈钢单吨毛利单吨毛利上升上升（元元/吨）吨）数据来源：Wind，国泰君安证券研究 4.2.工业级碳酸锂价格工业级

62、碳酸锂价格下降下降，电池级碳酸锂价格下降，电池级碳酸锂价格下降 上周上周工业级工业级碳酸锂碳酸锂价格价格下降下降，电池级碳酸锂价格下降，电池级碳酸锂价格下降。上周工业级碳酸锂价格下降 22000 元/吨至 310000 元/吨；电池级碳酸锂价格下降 20000元/吨至 350000 元/吨。0030000040000050000060000070000080000014-0315-0316-0317-0318-0319-0320-0321-0322-03价格:1#钼:99.95%:国产价格:60#钼铁:洛阳-12,000-10,000-8,000-6,000-4,000-

63、2,00002,0004,0006,0008,00020-1221-0221-0421-0621-0821-1021-1222-0222-0422-0622-0822-1022-1223-02高铁镍模式毛利纯镍模式毛利不锈钢模式毛利 行业周报行业周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 17 of 25 图图 58 上周上周工业级工业级碳酸锂碳酸锂价格价格下降下降，电池级碳酸锂价格下降，电池级碳酸锂价格下降（元（元/吨）吨）数据来源：Wind，国泰君安证券研究 4.3.氧化镨钕价格氧化镨钕价格下降下降，钕铁硼价格，钕铁硼价格下降下降 上周氧化上周氧化镨钕价格镨钕价

64、格下降下降、钕铁硼价格、钕铁硼价格下降下降。上周氧化镨钕价格下降35000元/吨至 607500 元/吨；钕铁硼价格 184.5 元/吨，较前一周下降 3.0 元。图图 59 上周氧化镨钕价格上周氧化镨钕价格下降下降（元（元/吨）吨）图图 60 上周上周钕铁硼价格钕铁硼价格下降下降（元（元/吨）吨）数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 5.2022粗钢产量同比减少粗钢产量同比减少，下游，下游基建投资基建投资、制造业持、制造业持续回暖，续回暖，房房地产地产降幅收窄降幅收窄 5.1.粗钢产量累计同比降幅粗钢产量累计同比降幅扩大扩大，钢材出口量累计，钢材出口量累

65、计同比增速同比增速上升上升 1-12月粗钢产量累计同比增速月粗钢产量累计同比增速下降下降，12月粗钢日均产量环比月粗钢日均产量环比上升上升、同比、同比下降下降。2022 年全国粗钢累计产量较 2021 年同比减少 2.10%；其中，12月粗钢单月产量 7788.9 万吨，日均产量为 251.25 万吨/天，日均产量环比增加 2.79 万吨/天，较去年同期下降 21.62 万吨/天。0030000040000050000060000070000018-0118-0418-0718-1019-0119-0419-0719-1020-0120-0420-0720-1021-01

66、21-0421-0721-1022-0122-0422-0722-1023-01工业级碳酸锂99%min（元/吨）电池级碳酸锂99.5%min（元/吨）20000040000060000080000000018-0118-0719-0119-0720-0120-0721-0121-0722-0122-0723-01氧化镨钕：Pr6O11 25%,Nd2O3 75%：中国出厂（元/吨）030035021-0221-0421-0621-0821-1021-1222-0222-0422-0622-0822-1022-1223-02钕铁硼：烧结毛坯N35：中

67、国出厂（元/公斤）行业周报行业周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 18 of 25 图图 61 12 月粗钢产量累计同比增速下降月粗钢产量累计同比增速下降 图图 62 12 月当月粗钢产量同比下降月当月粗钢产量同比下降 数据来源：国家统计局，国泰君安证券研究 数据来源：国家统计局，国泰君安证券研究 1-12月生铁产量累计同比增速月生铁产量累计同比增速降幅降幅扩大扩大，12月生铁日均产量环比下降，月生铁日均产量环比下降，同比上升。同比上升。2022 年 1-12 月我国生铁累计产量较 2021 年同期减少0.80%；其中，12 月生铁单月产量 6900 万吨，

68、日均产量当月值为 222.58 万吨/天，环比下降 4.05 万吨/天，较去年同期下降 5.68 万吨/天。图图 63 12 月生铁产量累计同比增速月生铁产量累计同比增速下降下降 图图 64 12 月生铁日均产量环比下降月生铁日均产量环比下降 数据来源：国家统计局，国泰君安证券研究 数据来源：国家统计局，国泰君安证券研究 钢材出口量累计同比钢材出口量累计同比增速增速上升。上升。2022 年 12 月我国钢材累计出口6732.0万吨，累计同比增速 0.90%，较 11 月上升 0.5 个百分点；钢材累计进口1057.0 万吨，累计同比增速为-25.90%，较 11 月下降 0.3 个百分点；累计

69、净出口钢材 5675.0 万吨。图图 65 钢材出口累计同比增速较钢材出口累计同比增速较 11 月份月份上升上升 图图 66 钢材进口钢材进口累计累计同比同比增速增速较较 11 月份月份下降下降 数据来源：海关总署，国泰君安证券研究 数据来源：海关总署，国泰君安证券研究 -15-10-50510152011-0213-0215-0217-0219-0221-02产量:粗钢:累计同比-30-20-0004000600080007-0118-0119-0120-0121-0122-01产量:粗钢:当月值（万吨，左轴）产量:粗钢:当月同比（右轴）-15-1

70、0-505101517-0118-0119-0120-0121-0122-01产量:生铁:累计同比-20%-10%0%10%20%30%050030017-0118-0119-0120-0121-0122-01日均产量:生铁:当月值（万吨/天，左轴）生铁日均产量同比（右轴）-60-40-200204060800040005000600070008000出口数量:钢材:累计值（万吨，左轴）出口数量:钢材:累计同比（右轴）-40-2002040608005000进口数量:钢材:累计值（万吨，左轴）进口数量:钢材:累计同比（右轴）行业

71、周报行业周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 19 of 25 铁矿石铁矿石进口量累计同比增速进口量累计同比增速上升上升。2022 年 12 月我国铁矿石累计进口11.07 亿吨，累计同比增速-1.50%，较 11 月累计同比增速上升 0.6 个百分点。图图 67 12 月月铁矿石铁矿石进口累计同比增速较进口累计同比增速较 11 月份月份上升上升 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 5.2.12月累计月累计基建投资基建投资增速上升增速上升，累计地产投资，累计地产投资增速降幅收增速降幅收窄窄 12 月全国固定资产投资（不含农户）累计增速月全国固定资产投资（不含

72、农户）累计增速下降下降。2022 年 12 月全国固定资产投资（不含农户）完成额累计同比增速 5.10%，增速较 10 月下降 0.20 个百分点。图图 68 12 月固定资产投资累计增速下降月固定资产投资累计增速下降 数据来源：国家统计局，国泰君安证券研究 12月月基建投资基建投资完成额累计同比增速上升，房地产开发投资完成额累计同完成额累计同比增速上升，房地产开发投资完成额累计同比增速下降。比增速下降。12 月我国基建投资完成额（不含电力）累计为 16.7 万亿元，较 21 年同期同比增加 9.40%，增速较 11 月环比上升 0.50 个百分点；12 月我国房地产开发投资完成额累计 13.

73、29 万亿元，较 21 年同期同比下降 10.00%，增速较 11 月环比下降 0.2 个百分点。-20-020000400006000080000014000017-0117-0718-0118-0719-0119-0720-0120-0721-0121-0722-0122-07进口数量:铁矿砂及其精矿:累计值（万吨，左轴）进口数量:铁矿砂及其精矿:累计同比（右轴）-30-20-11-0212-0213-0214-0215-0216-0217-0218-0219-0220-0221-0222-02固定资产投资完成额:累计同比

74、行业周报行业周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 20 of 25 图图 69 12 月房地产投资累计同比增速月房地产投资累计同比增速持续持续下降下降 图图 70 12 月月基建投资基建投资累计同比增速持续回升累计同比增速持续回升 数据来源：国家统计局，国泰君安证券研究 数据来源：国家统计局，国泰君安证券研究 房屋房屋新开工面积累计同比增速新开工面积累计同比增速下降下降。12月我国商品房待售面积累计值为56366 万平方米，较 11 月上升 1163 万平方米。在购地和新开工方面，12 月土地购置面积累计同比增速为-53.40%，较11月上升0.4个百分点；1

75、2 月房屋新开工面积累计同比增速为-39.40%，较 11 月下降 0.5 个百分点；房屋竣工面积累计同比增速为-15%，较 11 月上升 0.4 个百分点。图图 71 12 月房屋新开工面积累计同比增速月房屋新开工面积累计同比增速下降下降 图图 72 12 月土地购置面积累计同比增速月土地购置面积累计同比增速上升上升 数据来源：国家统计局，国泰君安证券研究 数据来源：国家统计局，国泰君安证券研究 图图 73 12 月商品房待售面积上升月商品房待售面积上升 图图 74 12 月房屋竣工面积同比增速月房屋竣工面积同比增速上升上升 数据来源：国家统计局，国泰君安证券研究 数据来源：国家统计局，国泰

76、君安证券研究 30 大中城市商品房成交套数下降。大中城市商品房成交套数下降。4 月 13 日至 4 月 19 日，30 大中城市商品房成交套数为 18148 套，环比前一周下降 2.13%，同比 2021 年同期降 58.93%。-20-5017-0118-0119-0120-0121-0122-01房地产开发投资完成额:累计同比-40-30-20-17-0118-0119-0120-0121-0122-01固定资产投资完成额:基础设施建设投资(不含电力):累计同比14-03 15-03 16-03 17-03 18-03 19-03 20-03 2

77、1-03 22-03-60-40-20020406080房屋新开工面积：累计同比-60-40-200204017-0118-0119-0120-0121-0122-01本年购置土地面积：累计同比-20-15-10-505000030000400005000060000700008000017-0118-0119-0120-0121-0122-01商品房待售面积:累计值（万平方米，左轴）商品房待售面积:累计同比（右轴）-30-20-5017-0118-0119-0120-0121-0122-01房屋竣工面积:累计同比 行业周报行业周报 请务必阅读正文之

78、后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 21 of 25 图图 75 30 大中城市商品房成交套数环比下降（单位：套）大中城市商品房成交套数环比下降（单位：套）数据来源：国家统计局，国泰君安证券研究 工业增加值累计同比增速工业增加值累计同比增速下降下降。12月份我国工业增加值累计同比增速为3.60%，较 11 月下降 0.20 个百分点。图图 76 工业增加值累计同比增速工业增加值累计同比增速下降下降 数据来源：国家统计局，国泰君安证券研究 水泥产量累计同比增速水泥产量累计同比增速持平持平，汽车产量累计同比增速，汽车产量累计同比增速下降下降。12月我国水泥产量累计同比增速为-10.8

79、0%，较 11 月份持平；汽车产量累计同比增速为 3.40%，较 11 月份下降 2.2 个百分点。图图 77 12 月水泥产量累计同比增速持平月水泥产量累计同比增速持平 图图 78 12 月汽车产量累计同比增速月汽车产量累计同比增速下降下降 数据来源：国家统计局，国泰君安证券研究 数据来源：国家统计局，国泰君安证券研究 12月我国空调、彩电产量累计同比增速下降，月我国空调、彩电产量累计同比增速下降，电冰箱、电冰箱、洗衣机产量累计洗衣机产量累计同比增速上升。同比增速上升。12 月我国空调产量累计同比增速为1.8%，较 11 月下降02000040000600008000012-712-211-

80、41-182-12-152-293-143-284-1130大中城市商品房成交套数（7日累计，春节对齐）200022-20-17-0117-0718-0118-0719-0119-0720-0120-0721-0121-0722-0122-07工业增加值:累计同比-40-2002040608017-0118-0119-0120-0121-0122-01产量:水泥:累计同比-60-40-2002040608010017-0118-0119-0120-0121-0122-01产量:汽车:累计同比 行业周报行业周报 请务必阅读正文之后

81、的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 22 of 25 0.2 个百分点；电冰箱产量累计同比增速为-3.60%，较 11 月上升 0.1 个百分点；洗衣机产量累计同比增速为 4.60%，较 11 月上升 0.1 个百分点；彩电产量累计同比增速为 6.40%，较 11 月下降 1.4 个百分点。图图 79 12 月空调产量累计同比增速下降月空调产量累计同比增速下降 图图 80 12 月电冰箱累计同比增速月电冰箱累计同比增速上升上升 数据来源：国家统计局，国泰君安证券研究 数据来源：国家统计局，国泰君安证券研究 图图 81 12 月洗衣机累计同比增速月洗衣机累计同比增速上升上升 图图 8

82、2 12 月彩电累计同比增速下降月彩电累计同比增速下降 数据来源：国家统计局，国泰君安证券研究 数据来源：国家统计局，国泰君安证券研究 12 月份发电量累计值同比增速月份发电量累计值同比增速上升上升。12 月我国发电量累计同比增速为2.20%，较 11 月上升 0.1 个百分点。图图 83 12 月份发电量累计值同比增速月份发电量累计值同比增速上升上升 数据来源：国家统计局，国泰君安证券研究 6.投资建议投资建议 维持“增持”评级。维持“增持”评级。从 PB角度看，目前板块已处于底部区域，二级交-60-40-2002040608017-0218-0219-0220-0221-0222-02产量

83、:空调:累计同比-60-40-2002040608010017-0218-0219-0220-0221-0222-02产量:家用电冰箱:累计同比-40-2002040608017-0118-0119-0120-0121-0122-01产量:家用洗衣机:累计同比-30-20-17-0118-0119-0120-0121-0122-01产量:彩电:累计同比-10-5051015202511-0212-0213-0214-0215-0216-0217-0218-0219-0220-0221-0222-02产量:发电量:累计同比 行业周报行业周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分

84、请务必阅读正文之后的免责条款部分 23 of 25 易价格被明显低估，具有较大修复空间。盈亏同源，在经历 2022 年行业挣扎后，我们看好 2023 年钢铁股的投资机会，目前这个位置，拐点和方向比幅度更重要，股价弹性大于商品弹性。交易复苏是主线，推荐普钢龙头，包括产品结构持续升级、成本不断优化、激励机制改善的华菱钢铁，技术与产品结构领先的龙头宝钢股份，低成本高分红的方大特钢，受益水利投资预期加速的新兴铸管；其他推荐包括首钢股份、太钢不锈、新钢股份等普钢标的。在需求回暖下，上游资源品由于过去几年高价格没有带来高开支，价格依旧强势，推荐钒矿与钛矿，对应钒钛股份、安宁股份，同时铁矿标的战略意义凸显，

85、推荐河钢资源与大中矿业。最后，需求恢复也表现在特钢公司的量价回暖、成本摊薄与估值修复，推荐中信特钢、甬金股份、久立特材、天工国际、广大特材。需求恢复，废钢回收供应链疫后改善，电炉钢开工率上升回暖加速石墨电极价格触底，推荐方大炭素。表表1:重点覆盖公司业绩预测及财务估值（元）重点覆盖公司业绩预测及财务估值（元）证券简称证券简称 股票代码股票代码 收盘价收盘价 EPS PE 评级评级 2023/03/10 2021 2022E 2023E 2021 2022E 2023E 方大特钢 600507.SH 6.29 1.17 0.58 0.84 5.38 10.84 7.49 增持 华菱钢铁 0009

86、32.SZ 5.76 1.40 0.91 1.11 4.11 6.33 5.19 增持 宝钢股份 600019.SH 6.44 1.06 0.54 0.59 6.08 11.93 10.92 增持 中南股份 000717.SZ 2.98 0.79-0.27 0.28 3.77-11.04 10.64 增持 三钢闽光 002110.SZ 5.19 1.62 0.03 0.17 3.20 173.00 30.53 增持 柳钢股份 601003.SH 4.53 0.57-1.01 0.20 7.95-4.49 22.65 增持 首钢股份 000959.SZ 4.16 1.04 0.25 0.34 4

87、.00 16.64 12.24 增持 马钢股份 600808.SH 3.06 0.69 0.09 0.16 4.43 34.00 19.13 增持 新钢股份 600782.SH 4.55 1.36 0.54 0.72 3.35 8.43 6.32 增持 鞍钢股份 000898.SZ 3.01 0.74 0.02 0.09 4.07 150.50 33.44 增持 酒钢宏兴 600307.SH 1.74 0.24-0.24 0.06 7.25-7.25 29.00 增持 河钢股份 000709.SZ 2.47 0.25 0.13 0.16 9.88 19.00 15.44 增持 包钢股份 600

88、010.SH 1.96 0.06-0.03 0.01 32.67-65.33 196.00 增持 太钢不锈 000825.SZ 4.65 1.11 0.19 0.30 4.19 24.47 15.50 增持 大中矿业 001203.SZ 12.94 1.08 0.79 1.09 11.98 16.38 11.87 增持 河钢资源 000923.SZ 14.40 1.99 0.74 1.91 7.24 19.46 7.54 增持 永兴材料 002756.SZ 86.58 2.14 15.24 18.19 40.46 5.68 4.76 增持 方大炭素 600516.SH 6.52 0.29 0.

89、18 0.27 22.48 36.22 24.15 增持 图南股份 300855.SZ 45.58 0.60 0.84 1.07 75.97 54.26 42.60 增持 甬金股份 603995.SH 30.32 1.75 1.28 1.80 17.33 23.69 16.84 增持 中信特钢 000708.SZ 19.25 1.58 1.47 1.83 12.18 13.10 10.52 增持 抚顺特钢 600399.SH 14.50 0.40 0.24 0.40 36.25 60.42 36.25 增持 广大特材 688186.SH 29.00 0.82 0.52 1.48 35.37 5

90、5.77 19.59 增持 久立特材 002318.SZ 16.57 0.81 1.27 1.40 20.46 13.05 11.84 增持 盛德鑫泰 300881.SZ 35.00 0.52 0.62 1.13 67.31 56.45 30.97 增持 新兴铸管 000778.SZ 4.04 0.50 0.45 0.48 8.08 8.98 8.42 增持 金洲管道 002443.SZ 6.43 0.74 0.37 0.48 8.69 17.38 13.40 增持 友发集团 601686.SH 6.54 0.43 0.02 0.42 15.21 327.00 15.57 增持 安宁股份 00

91、2978.SZ 38.35 3.58 2.94 3.56 10.71 13.04 10.77 增持 钒钛股份 000629.SZ 5.19 0.15 0.18 0.21 34.60 28.83 24.71 增持 行业周报行业周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 24 of 25 中国东方集团 0581.HK 1.55 0.67 0.45 0.49 2.31 3.44 3.16 增持 天工国际 0826.HK 2.64 0.24 0.26 0.31 11.00 10.15 8.52 增持 悦安新材 688786.SH 49.68 1.04 1.25 1.90 4

92、7.77 39.74 26.15 增持 铂科新材 300811.SZ 87.58 1.15 1.88 2.86 76.08 48.22 32.56 增持 恒星科技 002132.SZ 4.42 0.10 0.34 0.68 44.20 13.00 6.50 增持 四方达 300179.SZ 12.51 0.19 0.31 0.50 65.84 40.35 25.02 增持 福然德 605050.SH 13.06 0.78 0.67 0.96 16.74 19.49 13.60 增持 屹通新材 300930.SZ 28.02 0.96 0.95 1.56 29.19 29.49 17.96 增持

93、 望变电气 603191.SH 22.60 0.53 0.91 1.21 42.64 24.84 18.68 增持 数据来源：公司公告，国泰君安证券研究 7.风险提示风险提示 7.1.限产政策超预期放松限产政策超预期放松 当前钢铁行业整体呈供需双弱的格局，我们认为后期供给端受限产政策影响的确定性较大，而需求端有望逐步边际回暖，钢铁供需格局将逐步改善，钢价中枢有望重新回升。但在“稳增长”的背景下，不排除为了刺激经济发展，超预期放松限产政策的可能，若发生将影响钢铁供需格局改善，进而影响钢价中枢上升弹性。7.2.需求修复不及预期需求修复不及预期 截至目前，房地产开发投资、新开工等数据仍在继续下降，地

94、产端能否触底回升仍具有较大不确定性，若下半年地产端持续快速下跌，将影响旺季钢材需求回升。行业周报行业周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 25 of 25 本公司具有中国证监会核准本公司具有中国证监会核准的证券投资的证券投资咨询咨询业务资格业务资格 分析师声明分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。免责声明免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下

95、简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改

96、。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争

97、取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负

98、责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。评级说明评级说明 评级评级 说明说明 1.1.投资建议的比较标准投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。以报告发布后的 12 个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的 12 个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数涨跌幅为基准。股票投资评级股票投资评级 增持 相对沪深 300 指数涨幅 15%以上 谨慎增持 相

99、对沪深 300 指数涨幅介于 5%15%之间 中性 相对沪深 300 指数涨幅介于-5%5%减持 相对沪深 300 指数下跌 5%以上 2.2.投资建议的评级标准投资建议的评级标准 报告发布日后的 12 个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300 指数的涨跌幅。行业投资评级行业投资评级 增持 明显强于沪深 300 指数 中性 基本与沪深 300 指数持平 减持 明显弱于沪深 300 指数 国泰君安证券研究国泰君安证券研究所所 上海上海 深圳深圳 北京北京 地址 上海市静安区新闸路 669 号博华广场 20 层 深圳市福田区益田路 6003 号荣超商务中心 B 栋 27 层 北京市西城区金融大街甲 9 号 金融街中心南楼 18 层 邮编 200041 518026 100032 电话（021）38676666（0755）23976888（010）83939888 E-mail：