1、请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行行 业业 研研 究究 行行 业业 周周 报报 证券研究报告证券研究报告 汽车汽车 推荐推荐 ( (维持维持 ） 重点公司重点公司 重点公司 评级 上汽集团 买入 华域汽车 审慎增持 拓普集团 审慎增持 长安汽车 审慎增持 三花智控 审慎增持 长城汽车 审慎增持 相关报告相关报告 国产 Model 3 降价，未来上量 可期2020-01-03 首批国产 Model 3 开启交付， 未来上量可期2019-12-30 国产 Model3 生产成本降低了 多少？2019-12-29 分析师： 戴畅 S01905170700

2、05 赵季新 S02 研究助理： 董晓彬 重点指数周表现（重点指数周表现（2019.12.30-2020.01.05） 指数 周涨跌幅（%） 周成交额（亿元） 年初至今涨跌幅（%） 上证综指 2.6% 11113 22.6% 创业板指 3.9% 4898 47.5% SW 汽车 3.6% 714 18.2% SW 整车 3.1% 175 9.1% SW 零部件 3.8% 490 25.3% SW 汽车服务 0.7% 26 2.4% 行业行业周观周观点：点： 特斯拉特斯拉 19Q4 全球交付量全球交付量、中国中国工工厂厂产能产能爬坡爬坡、中国中国 M3 降价降价均均超预超预

3、 期期。本周特斯拉相关信息持续超市场预期：1）中国产 M3 降价，标 准续航升级版价格由35.58万调整至 32.38万， 扣除当前国补 2.48万， 价格下探到 30 万以下，当前国产 M3 国产化率 30%，我们认为随着 后续国产化率进一步提升（预计 20 年 7 月 70%，年底 100%），国 产 M3 仍有降价空间，市场竞争力将进一步加强；2）特斯拉 19Q4 全球交付量 11.2 万台，19 全年交付 36.75 万，超过年度目标，且上 海工厂产能爬坡周产超过 3000 台，我们认为上海工厂 2020 年的放 量将进一步大幅提升特斯拉全球交付量。 国内重卡国内重卡景气度持续景气度持

4、续，19 年年 12 月月销销 8.6 万辆，同比万辆，同比+4.2%，19 年年全全 年年销销 116.8 万辆，同比万辆，同比+1.7%。在部分厂商“藏销量”的情况下重卡 仍创 05 年以来新高，行业韧性提升。我们预计 2020 年重卡高景气 有望持续：1）宏观面经济韧性较强，物流与工程重卡需求短期均向 上；2)考虑更新周期，2011 年重卡销量高峰进入更新高峰； 3)“蓝 天保卫战” 要求京津冀地区18-20年淘汰100万辆国三排放重卡， 2020 年预计密集淘汰更换；4)治超（无锡侧翻事件影响持续）、按轴收费 等政策有望更严格治理超载，降低单车运力，推动短期销量释放。 乘用车底部回升乘

5、用车底部回升，特特斯拉斯拉持续超预期持续超预期，重卡景气依旧重卡景气依旧，增配增配相关标相关标 的的。乘用车经过近两年的向下调整后续预计底部弱复苏，新能源领 域特斯拉预计后续 2-3 年全球放量， 重卡行业在多重因素影响下预计 高景气依旧。特斯拉产业链特斯拉产业链推荐推荐拓普集团、三花智控、均胜电子、拓普集团、三花智控、均胜电子、 旭升股份（旭升股份（有色覆盖）有色覆盖）；乘用车复苏推荐乘用车复苏推荐华域汽车华域汽车、长安汽车（福、长安汽车（福 特新车周期）、特新车周期）、广汽集团广汽集团（日系周期日系周期）、上汽集团上汽集团、长城汽车、长城汽车、广广 汇汽车汇汽车；重卡产业链推荐潍柴动力重卡

6、产业链推荐潍柴动力，关注中国关注中国重汽重汽、威孚高科、威孚高科；其其 他关注他关注零部件零部件细分龙头细分龙头岱美股份岱美股份、爱柯迪、伯特利、星宇股份、精爱柯迪、伯特利、星宇股份、精 锻科技、宁波高发、银轮股锻科技、宁波高发、银轮股份份等等。 风风险险提提示示：行业复苏不及预期，宏观环境持续恶化，行业复苏不及预期，宏观环境持续恶化，特斯拉国产不特斯拉国产不 及预期及预期 title 特斯拉持续超预期特斯拉持续超预期，重卡，重卡 1 19 9 年年销量再创新高销量再创新高 2020 年年 01 月月 05 日日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -

7、 2 - 行业周报行业周报 目 录 目 录 1、本周观点 . - 3 - 2、上周板块追溯 . - 3 - 2.1、板块涨跌幅 . - 3 - 2.2、个股涨幅前五 . - 4 - 2.3、前期观点回顾 . - 5 - 2.4、前期重要研究成果 . - 9 - 3、重要新闻与公告 . - 10 - 3.1、重要公告 . - 10 - 3.2、重要行业新闻 . - 12 - 4、行业指标跟踪 . - 14 - 5、风险提示 . - 17 - 图 1、板块累计涨跌幅（2018.01.05-2019.01.05） . - 4 - 图 2、SW 行业周涨跌幅（2019.12.30-01.05） . -

8、 4 - 图 3、SW 汽车子行业周涨跌幅（2019.12.30-01.05） . - 4 - 图 4、SW 汽车子板块周成交额变化（2019.12.30-01.05） . - 4 - 图 5、汽车行业近三年月度销量（单位：万辆）. - 14 - 图 6、汽车行业近三年月度销量同比（单位： %） . - 14 - 图 7、乘用车近三年月度销量（单位：万辆） . - 14 - 图 8、乘用车近三年月度销量同比（单位： %） . - 14 - 图 9、乘用车月销量结构（单位：%） . - 15 - 图 10、乘用车车系结构（单位：%） . - 15 - 图 11、商用车销量及增速（单位：万辆，%）

9、 . - 15 - 图 12、重卡销量及增速（单位：万辆，%） . - 15 - 图 13、新能源汽车历年月度销量销量（单位：万辆） . - 16 - 图 14、新能源汽车历年月度销量同比（单位：%） . - 16 - 图 15、新能源乘用车历年月度销量（单位：万辆） . - 16 - 图 16、新能源乘用车历年月度销量同比（单位：%） . - 16 - 图 17、新能源商用车历年月度销量（单位：辆） . - 17 - 图 18、新能源商用车历年月度销量同比（单位：%） . - 17 - 图 19、汽车经销商月度库存系数 . - 17 - 图 20、自主品牌月度库存系数 . - 17 - 图

10、21、合资品牌月度库存系数 . - 17 - 图 22、进口&高端豪华车月度库存系数 . - 17 - 表 1、汽车行业个股涨跌幅榜（2019.12.30-01.05） . - 4 - 表 2、主流乘用车品牌销量日均销量及同比/环比增速（单位：辆，%） . - 15 - 请务必阅读正文之后请务必阅读正文之后的信息披露和重的信息披露和重要声明要声明 - 3 - 行业周报行业周报 报告正文报告正文 1、本周观点本周观点 特特斯拉斯拉 19Q4 全球交付量全球交付量、中国中国工厂工厂产能产能爬坡爬坡、中国中国 M3 降价降价均均超预期超预期。本 周特斯拉相关信息持续超市场预期：1）中国产 M3 降价

11、，标准续航升级版价 格由 35.58 万调整至 32.38 万， 扣除当前国补 2.48 万， 价格下探到 30 万以下， 当前国产 M3 国产化率 30%，我们认为随着后续国产化率进一步提升（预计 20 年 7 月 70%，年底 100%），国产 M3 仍有降价空间，市场竞争力将进一 步加强；2）特斯拉 19Q4 全球交付量 11.2 万台，19 全年交付 36.75 万，超过 年度目标，且上海工厂产能爬坡周产超过 3000 台，我们认为上海工厂 2020 年的放量将进一步大幅提升特斯拉全球交付量。 国内重卡国内重卡景气度持续景气度持续， 19 年年 12 月月销销 8.6 万辆万辆， 同比

12、， 同比+4.2%， 19 年年全年全年销销 116.8 万辆，同比万辆，同比+1.7%。在部分厂商“藏销量”的情况下重卡仍创 05 年以来新高， 行业韧性提升。我们预计 2020 年重卡高景气有望持续：1）宏观面经济韧性 较强，物流与工程重卡需求短期均向上；2)考虑更新周期，2011 年重卡销量 高峰进入更新高峰； 3)“蓝天保卫战”要求京津冀地区 18-20 年淘汰 100 万 辆国三排放重卡，2020 年预计密集淘汰更换；4)治超（无锡侧翻事件影响持 续）、按轴收费等政策有望更严格治理超载，降低单车运力，推动短期销量 释放。 乘用车底部回升乘用车底部回升，特特斯斯拉拉持续超预持续超预期期

13、，重卡景气重卡景气依旧依旧，增配增配相关标的相关标的。乘用 车经过近两年的向下调整后续预计底部弱复苏，新能源领域特斯拉预计后续 2-3 年全球放量，重卡行业在多重因素影响下预计高景气依旧。特斯拉产业特斯拉产业 链链推荐推荐拓普集团、三花智控、均胜电子、旭升股份（拓普集团、三花智控、均胜电子、旭升股份（有色覆盖）有色覆盖）；乘用车复乘用车复 苏推荐苏推荐华域汽车华域汽车、长安汽车（福特新车周期）、长安汽车（福特新车周期）、广汽集团广汽集团（日系周期日系周期）、上上 汽集团汽集团、长城汽车、长城汽车、广汇汽车广汇汽车；重卡产业链推荐潍柴动力重卡产业链推荐潍柴动力，关注中国关注中国重汽重汽、 威孚高

14、科威孚高科；其他关注其他关注零部件零部件细分龙头细分龙头岱美股份岱美股份、爱柯迪、伯特利、星宇股份、爱柯迪、伯特利、星宇股份、 精锻科技、宁波高发、银轮股份精锻科技、宁波高发、银轮股份等等。 2、上周板块、上周板块追溯追溯 2 2.1.1、板块、板块涨跌幅涨跌幅 上周（上周（20）汽车汽车板块板块跑跑赢赢上证综指上证综指，跑跑输输创业板指，创业板指，零部件零部件板块板块 增幅较大增幅较大。 上周上证综指/创业板指分别上涨 2.6%/3.9%， 汽车板块指数上涨 3.6%， 跑赢上证综指，跑输创业板指。细分子版块表现来看，乘用车/客车/货车/零部件/ 汽车服务分别上

15、涨（下跌）+3.2%/+2.7%/+3.4%/+3.8%/+0.7%。从细分板块成交额 来看，各板块外成交额中零部件、货车与乘用车板块较上周有较大增加。 请务必阅读正文之后请务必阅读正文之后的信息披露和重的信息披露和重要声明要声明 - 4 - 行业周报行业周报 图图 1 1、板块累计涨跌幅（、板块累计涨跌幅（202018.18.01.01.0505- -2019.2019.0101. .0505） 图图 2 2、S SW W 行业行业周涨周涨跌幅（跌幅（2019.2019.1212. .3 30 0- -0101. .0505） 数据来源:Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 数据来源:Wi

16、nd，兴业证券经济与金融研究院整理 图图 3 3、S SW W 汽车子行业周涨跌幅（汽车子行业周涨跌幅（2019.2019.1212. .3030- -0101. .0505） 图图 4 4、 SWSW 汽车子板块周成交额变化 （汽车子板块周成交额变化 （2019.2019.1212. .3030- -0101. .0505） 数据来源:Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 数据来源:Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 2 2. .2 2、个股涨幅前五个股涨幅前五 苏奥传感领涨苏奥传感领涨，旭升股旭升股份领跌份领跌。从个股周度表现看，上周涨幅前五为信隆健康 (+33.0%)、圣龙股份(+

17、22.2%)、文灿股份(+20.5%)、凯众股份 (+18.3%)、春风动 力(+16.1%)； 跌幅前五为威唐工业(-14.4%)、一汽夏利(-13.6%)、泉峰汽车(-9.4%)、 宁波华翔(-4.3%)、正裕工业（-4.1%)。 表表 1 1、汽车行业个股涨跌幅榜（、汽车行业个股涨跌幅榜（2019.2019.1212. .3030- -0101. .0505） 涨幅前五 代码 周涨跌幅，% 跌幅前五 代码 周涨跌幅，% 信隆健康 002105.SZ 33.0% 威唐工业 300707.SZ -14.4% 圣龙股份 603178.SH 22.2% 一汽夏利 000927.SZ -13.6%

18、 文灿股份 603348.SH 20.5% 泉峰汽车 603982.SH -9.4% 凯众股份 603037.SH 18.3% 宁波华翔 002048.SZ -4.3% 春风动力 603129.SH 16.1% 正裕工业 603089.SH -4.1% 数据来源:Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 请务必阅读正文之后请务必阅读正文之后的信息披露和重的信息披露和重要声明要声明 - 5 - 行业周报行业周报 2 2. .3 3、前期观点回顾前期观点回顾 2019.12.31 行业行业动态分析动态分析首批国产首批国产 Model 3 开启交付，未来上量可期开启交付，未来上量可期 首批国产首批国产

19、 Model 3 开启交付，进入免购置开启交付，进入免购置税目录税目录。今日首批 15 辆国产 Model 3 交付给用户，开启国产 Model 3 交付序幕。从 2019 年 1 月 7 日上 海工厂开 工建设到首批车型交付，仅 358 天时间。当前公司订单饱满，后续订单陆续会在 1 月份以后陆续交付。12 月 27 日，中国制造特斯拉 Model 3 首次进入免征车 辆购置税的新能源车车型目录，同时国产特斯拉也享受 国家新能源补贴（2.475 万），国产特斯拉实际价格下探至 33 万。 上海工厂国产上海工厂国产 Model 3 盈利能盈利能力显著好于美国工厂，未来上量可期力显著好于美国工厂

20、，未来上量可期。经我 们测 算（详见此前发布报告国产 Model3 生产成本降低了多少？ 2019-12-29）， 在假设中国国产后直接原材料成本预计下降 10%-20%前提 下， 国产 Model 3 相 比美版生产成本预计降低 20%-28%，按照当前 35.5 万起售价，若追求与美版相 似毛利率（19%左右），国产版本具备 27%-34% 的降价空间，对应绝对降价金 额 8.5-10.8 万。基于特斯拉的高产品竞争力， 以及潜在大幅的降价空间，我们 认为国产特斯拉明后年将大放量， 乐观情 况下不降价高价放量， 悲观情况下也可 通过价格策略调整实现放量目标。 看好特斯看好特斯拉上拉上海工厂

21、放量能海工厂放量能力，持续推荐特斯拉国产产业链力，持续推荐特斯拉国产产业链。上海工厂当前周产 能在 1000 辆左右，后续伴随产能爬坡，预计明年周产能将逐步提升，充足的价 格操作空间保证明后年上量可期。相关产业链上的零部件公司将伴随特斯拉国产 配套而显著受益。建议配置 tesla 国产产业链，推荐 拓普集团、三花智控、宏发拓普集团、三花智控、宏发 股份（电新覆盖股份（电新覆盖），建议关注岱美股份、旭升岱美股份、旭升股份（有色覆盖）、均胜电子股份（有色覆盖）、均胜电子。 2019.12.23 行行业业周报周报继续看好行业复苏和特斯拉国产继续看好行业复苏和特斯拉国产 汽车基本面底部复苏，汽车基本面

22、底部复苏， 板块配置性价比凸显板块配置性价比凸显。 汽车以及乘用车月度 批发销量自 9 月以来降幅同比连续收窄（9 月至 11 月汽车依次为 -5.2%，-4.0%，-3.6%，乘 用车依次为-6.5%，-5.8%，-5.4%），且库 存环比趋势性向下，同比明显降低（7 至 11 月乘用车库存系数 1.75、 1.51、 1.50、 1.39、 1.49， 去年 7 至 11 月为 1.79、 1.66、1.82、1.88、 1.92）。我们判断次轮 18 年中行业开始的调整正从底部复苏， 12 月 考虑春节提前销售回暖趋势预计进一步延续，而 2020/2021 年在更新 需 求的带动下我们预

23、计乘用车销量同比小个位数增长， 从行业比较 角度当前汽车板 块配置性价比凸显。 全新锐际上市，福特新车周期值得期待全新锐际上市，福特新车周期值得期待。2019 年 12 月 19 日长安福 特旗下全 新 SUV 锐际 Escape 上市，提供 3 款四驱车型，定价区间 18.98-21.88 万元。 锐际相对丰田/本田/大众同级别四驱 SUV 车型动力更强，发动机最大马力达到 248 马力， 百公里加速仅 7.5 秒， 处于 同级别领先地位， 是国内首个定价 20 万 以内的主流合资四驱中型 SUV。未来锐际有望凭借高性价比持续抢占城市 SUV 份额，助力长 安福特提升在华销售表现。 请务必阅

24、读正文之后请务必阅读正文之后的信息披露和重的信息披露和重要声明要声明 - 6 - 行业周报行业周报 继继续续看好乘用车底部回升以及特斯拉国看好乘用车底部回升以及特斯拉国产，增配汽车相关标的产，增配汽车相关标的。当前时点，结合 基本面和估值，汽车板块配置性价比高。特斯拉国产布局拓普集团、三花智控、拓普集团、三花智控、 均胜电子、旭升股份（有色覆盖）均胜电子、旭升股份（有色覆盖）；行行业复苏配置华域汽车（业绩超预期，高分业复苏配置华域汽车（业绩超预期，高分 红，估值弹性）、长安汽红，估值弹性）、长安汽车（福特新车周期）、长城汽车、上汽集团、广汽集团、车（福特新车周期）、长城汽车、上汽集团、广汽集团

25、、 广汇汽车广汇汽车； 其他关注细分龙头爱柯迪、伯特利、星宇股份、精锻科技、宁波高爱柯迪、伯特利、星宇股份、精锻科技、宁波高 发、银轮股份等发、银轮股份等。 2019.12.12 公司深度公司深度报告报告进击的拓普：站在第三轮飞跃的起点进击的拓普：站在第三轮飞跃的起点 短期：短期：公司配套客户以及自身折旧摊销压力最大时已公司配套客户以及自身折旧摊销压力最大时已经过去，经过去，19Q3 及以及以后随后随新新 老客户老客户放量，预计公司业绩增速逐季反转向上放量，预计公司业绩增速逐季反转向上。乘用车行业 19Q2 压力最大，公 司相应老客户吉利、通用、福特等产销 Q2 较差，同时叠加公司扩产折旧增加

26、， 公司利润公司利润 19Q2 探底，探底，19Q3 公公司产销环比改善明显，司产销环比改善明显，折旧摊销占收入比例折旧摊销占收入比例开始下开始下 降，降，后续随吉利等新车上市，特斯拉放量，预计公司后续随吉利等新车上市，特斯拉放量，预计公司毛利率净利率进入回升通道毛利率净利率进入回升通道， 公司业绩增速逐季反转向上公司业绩增速逐季反转向上。 中期：突破特斯拉大客户，公司将迎来第三次飞跃。中期：突破特斯拉大客户，公司将迎来第三次飞跃。公司历史上先后通过在通用、 吉利的深度耕耘实现了两次飞跃发展，当前进入国产特斯拉配套，在未来三年有 望进入第三轮大发展。考虑海考虑海外外 Model3 有望进有望进

27、一步一步上量，国产上量，国产 Model 3 当前已当前已 经投产、 海外经投产、 海外 ModelY 以及国产以及国产 ModelY 2020 年有望投产， 我们预计特斯拉年有望投产， 我们预计特斯拉 20/21 年将给年将给公司带来增公司带来增量收入量收入 11 亿亿/24 亿亿左右，左右，增量利润贡献增量利润贡献 1.5 亿亿/3.1 亿亿。 长期： 未来有望成为类似华域的综合性汽车零部件集团。长期： 未来有望成为类似华域的综合性汽车零部件集团。 公司从减震降噪件起家， 在底盘轻量化取得突破，同时积极布局汽车电子（EVP、IBS 等），当前产能足当前产能足 以支撑以支撑 150 亿产值，

28、后续静待花开，未来亿产值，后续静待花开，未来有望发展有望发展成为成为类似华域类似华域的的集团集团性零性零部件部件 巨头巨头。 进击的拓普，站在第进击的拓普，站在第三轮飞跃三轮飞跃的起点，上调盈利预测，维持“审慎增持”评的起点，上调盈利预测，维持“审慎增持”评级。级。 19 年是业绩底，中期跟随特斯拉全球放量而成长，长期成长为汽车零部件综合集 团，考虑到国产考虑到国产 Model3 进度超预期，海外进度超预期，海外 ModelY 投产时点提前，我们上调公投产时点提前，我们上调公 司司 2019-2021 年的盈年的盈利预测至利预测至 5.08/7.11/9.35 亿亿 （原盈利预测为原盈利预测为

29、 4.96/6.50/8.00 亿亿） ， 维持维持“审慎增持审慎增持”评级评级。 2019.11.08冰与火之歌，冬与春之替冰与火之歌，冬与春之替2020 年汽车行业年度策略年汽车行业年度策略核心核心 观点：观点： 2019 年回顾：冰与火之年回顾：冰与火之歌，多事歌，多事件冲击使预期件冲击使预期多次反多次反转。转。年内以来，增值税税率 调整、刺激政策表态与落地、国五国六切换，贸易战谈判反复，使行业单月销量 数据波动剧烈，市场预期多次反转，行业在寒冰和热火中来回交替。尽管 9 月首 次批发/零售/库存全面好转， 但市场对单月数据好转趋于钝化， 我们预计随后续数 据好转，行业回暖趋势以及市场预

30、期好转会反转加强。 行业展望：冬与春之替，行业展望：冬与春之替，19Q4 收窄，收窄，20/21 弱复苏。弱复苏。短期看 19Q4，基于健康的 库存（当前 1.5 左右，去年 Q4 接近 2），低基数，四个限牌限购城市/地区部分放 开（预计 19/20 增加 15/22.4 万），我们预计行业销量同比降幅收窄。中期看 20/21 请务必阅读正文之后请务必阅读正文之后的信息披露和重的信息披露和重要声明要声明 - 7 - 行业周报行业周报 年，我们判断新增需求随人口红利减退而下滑，但更新需求将大幅释放，主要因： 1）16 到 19 年因国内外宏观因素冲击而抑制的更新为后续释放蓄力；2）09/10

31、年 购车高峰将进入换车高峰。更新叠加新增，我们谨慎预计行业销量 20/21 同比 2%-3%的弱复苏。 新能源：竞争加剧，国产特斯拉是最大看点。新能源：竞争加剧，国产特斯拉是最大看点。总量方面：短期 19 年新能源乘用车 因补贴下滑的绝对量过大增速低于预期，但中长期基于行业供给改善的趋势以及 双积分内生激励的要求， 我们对行业中长期发展保持乐观， 预计 2023 年行业产销 298 万辆 19-23 年行业复合增速 26%。格局方面：我们认为整车竞争在快速加剧， 未来几年或经历痛苦的出清过程，但国产特斯拉和大众 MEB 将是最重要的结构 性增量，前者在 20/21 年产销有望超预期，后者 21

32、 年国内开始放量，相关国产供 应链将显著受益。 智能化：智能化： ADAS 高速渗透，网联化受益高速渗透，网联化受益 5G 提速。提速。ADAS 渗透率提升使感知端与 执行端国产替代率先加速，19-25 年中国感知端市场空间预计从 179.5 亿提升至 779.3 亿，年化复合增速 28%，同时网联化受益 5G 推广有望提速，增量与升级型 硬件带来成长机会。 投资建议：从重总量投资建议：从重总量到重结构到重结构，选优势龙头，选优势龙头和特斯和特斯拉产业拉产业链。链。我们判断行业短中 期弱复苏， 长期从成长到成熟。 行业竞争分化加剧化， 投资主线从总量到结构： 1） 结构性机会之一，竞争实力和份

33、额提升的乘用车龙头，推荐华域汽车（零部件旗华域汽车（零部件旗 舰）、长安汽车（福特新车周期）、上汽集团、长城汽车、广汽集团、广汇汽车舰）、长安汽车（福特新车周期）、上汽集团、长城汽车、广汽集团、广汇汽车； 2）结构性机会之二，特斯拉国产产业链，推荐拓普集团、三花智控、均胜电子、拓普集团、三花智控、均胜电子、 旭升旭升股份（有色覆盖）股份（有色覆盖）；3）结构性机会之三，智能驾驶领先布局企业，推荐德赛德赛 西威、保隆科技、关注伯特利西威、保隆科技、关注伯特利；4）结构性机会之四，零部件细分领域龙头，推荐 精锻科技、宁波高发、银轮股份精锻科技、宁波高发、银轮股份、关注爱、关注爱柯迪柯迪。 2019

34、.09.03 深度报告深度报告国产国产 M3，本本土土供应商机会供应商机会核心观点：核心观点： 中国是特斯拉的重要战略中国是特斯拉的重要战略市场，上海工厂是特斯市场，上海工厂是特斯拉全拉全球布局的重要一环。球布局的重要一环。中国是 仅次于欧洲的第二大豪华市场，增速明显高于其他市场，且相比欧美，中国豪华 车市场渗透率仍在稳步提升 （2018年美国/欧洲/中国豪华车销量222/315/279万台， 同比增长 6.6%/-4.0%/13.8%）。中国还是规模最大增长最快的电动车市场（2018 年 美 / 欧 / 中 新 能 源 车 销 量 36/39/110 （ EVsales 数 据 ） 万 ，

35、同 比 增 长 22.7%/35.1%/64.9%）。然而 2018/2019H 特斯拉全球交付量达 24.5/18.9 万辆，其 中中国区为 1.4/2.2 万辆， 占比仅有 5.7%/13.8%， 与中国区全球市场地位相比较远， 有巨大提升空间。Tesla 上海建厂，近两年年产能有望爬升到 30 万辆，远期年产 能规划为 50 万辆。 M3 是在北美市是在北美市场被证明过的车场被证明过的车型，国产后有望成为国内现象级产品。型，国产后有望成为国内现象级产品。M3 在北美 市场与竞品电动车相比，续航历程、智能驾驶功能、综合配置优势明显，与传统 同价位 BBA 燃油车相比， 其新一代车型的电动化

36、和智能化的优势属性突出， 高峰 期，单月销量超越宝马 3/奥迪 A4/奔驰 C 级之和。国产 M3 面临的竞争环境与北 美相似，且国产后价格更便宜，大概率会复制北美市场的成功，成为国内现象级 产品。 请务必阅读正文之后请务必阅读正文之后的信息披露和重的信息披露和重要声明要声明 - 8 - 行业周报行业周报 特斯拉国产将为本土供应商特斯拉国产将为本土供应商提供体会提供体会， 建议配置， 建议配置 tesla 国产产业链！国产产业链！ 我们认为特斯 拉是当前兑现能力极强的新能源车企，且 M3 是被北美市场证明过的成功车型， M3国产大概率复制北美市场的成功。 我们预计特斯拉上海工厂20/21年产销

37、15/30 万，相关潜在零部件将受益明显，建议配置 tesla 国产产业链，推荐拓普集团、三拓普集团、三 花智控、宏发股份（电新覆盖）花智控、宏发股份（电新覆盖），建议关注岱美股份、旭升股份（有色覆盖）、 均胜电子、保隆科技。 2019.08.06 深深度度报告报告汽车销汽车销售还能起来吗？售还能起来吗？从新增和更新需求视角解从新增和更新需求视角解 构车市增长构车市增长密码密码核心观点：核心观点： 车市中长车市中长期：更新需求和新增需求综期：更新需求和新增需求综合驱动，合驱动，2020-2021 年行年行业弱业弱回升。回升。我们将 汽车销售拆分为更新需求和新增需求。中期，更新需求的核心影响因子

38、为汽车存 量规模和经济因素，前者决定更新需求的释放规模，后者决定更新节奏的加速或 延缓。车市的更新需求在 2016-2019 年因国内经济增速换挡，以及外围贸易战的 冲击受到抑制，当换挡以及中美冲突常态化，预计 2020 年之后更新重启并加速。 新增需求的核心影响因子为首购刚需人口数量和渗透率提升速度，前者决定潜在 首购汽车群体规模，后者决定转化率。因 1981-1991 的出生人口红利，更新需求 的人口因素贡献在 2006-2016 年同比向上，2017-2023 年同比向下，2024-2025 年 会因千禧年出生潮进入购车年龄而再次向上。综合考虑更新和新增需求未来的走 势，我们预计 202

39、0-2021 年行业整体弱复苏。 2019.09.17 行业跟行业跟踪报告政策跟踪：限购城市放松限购对车市拉动有多踪报告政策跟踪：限购城市放松限购对车市拉动有多 大？大？核心核心观点：观点： 广州、深圳、贵阳、海南限购的放松预计在广州、深圳、贵阳、海南限购的放松预计在 19/20 年新增牌照数量年新增牌照数量 15/22.4 万，相万，相 当于当于 2018 年销量的年销量的 0.62%/0.96%。2019 年限购放开前贵阳单月牌照发放数量约 3500 张左右，单月参拍人数在 5-8 万人波动，预计放开限购，贵阳 19-20 年新增 销量 4 万/4 万。海南 2018 年 8 月开始限购，

40、2018 年 8-12 月配置总牌照数量 5 万 个（新能源优先配置），2019 年原计划配置燃油车牌照 8 万个，新能源不限定。 海南 2019 年 8 月底发布放松限购后，8 月份燃油车牌照明显增加，比前 7 月平均 数增加了 7800 余个，据此我们预计海南放开限购 2019/2020 年新增牌照 3.5/8.4 万。此前广州/深圳计划在 2019-2020 年累计增加牌照指标 18 万个。结合广州、 深圳、贵阳、海南情况看，2019/2020 年预计新增牌照数量 15/22.4 万，占 2018 年汽车销量的 0.62%/0.96%。 2019.10.24 行业行业跟踪跟踪报告报告特斯

41、拉特斯拉 19Q3 点评：点评：19Q3 再再次实次实现正盈利，超预现正盈利，超预 期期核心观点：核心观点： 19Q3 Model 3 交付大幅提升，再次实现正盈利，超预期。交付大幅提升，再次实现正盈利，超预期。19Q3 公司共生产汽车 9.62 万辆，同比/环比分别+20%/+10.5%；其中 Model S/X 与 Model 3 分别生产 1.63/7.98 万辆，分别同比-39.3%/+50%；19Q3 共交付汽车 9.7 万辆，同比/环比分 别+16%/+12%，达到特斯拉当前最高交付水平。其中 Model S/X 与 Model 3 分别 交付 1.74/7.96 万辆， 分别同比-27%/+42%。 Model S/X 销量下滑预计主要受 Model 请务必阅读正文之后请务必阅读正文之后的信息披露和重的信息披露和重要声明要声明 - 9 - 行业周报行业周报 3 销