1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|公司研究 2023 年 03 月 17 日 金山办公金山办公（688111.SH）AI 能力积淀已久，国产软件扛旗者迈入智能办公新纪元能力积淀已久，国产软件扛旗者迈入智能办公新纪元 AI 能力积淀已久，能力积淀已久，2023 年或将重点发力年或将重点发力。1）自 2017 年起，AI 在公司内部即被上升到战略地位。彼时，暂离金山十余年的老将姚冬重回老东家，担任金山办公副总裁，并牵头组建了公司的 AI 算法、工程和产品团队。截至 2022 年底，公司 AI 团队已逾百人，划分为基础设施、平台、产品和应用。2）在研发方面，公司对 A

2、I 持续重视，2019年上市募投项目即包括办公领域人工智能基础研发中心建设，总投资额约 3 亿元、计划 4 年完成。在场景场面，近 6 亿的月活设备数为 AI 能力提供了丰厚的生长土壤。目前，公司 OCR、机器翻译等多项 AI 能力已处于国内第一梯队，成为自身业务及产业发展的重要支撑。3）3 月 14 日，根据新华网报道，公司 CEO 章庆元表示，金山办公今年的核心战略目标是持续赋能企业数字化转型，将重点在 AI 领域发力，尤其是在 AIGC（人工智能生成内容）方面实现更多技术应用突破，帮助客户更好地实现数字化转型。文字、图像、语音三大技术协同发展，重塑智能办公文字、图像、语音三大技术协同发展

3、，重塑智能办公。1）文字方面）文字方面，智能文档处理空间广阔，公司将 NLP 等技术加速落地于办公领域，包括：机器翻译，公司目前可实现多语种的文本、文档翻译，并结合 CV 技术做好版面格式处理；文档校对，在极短时间内找到大部分错别字，并实现分词、文档分类、识别、提取校对、列示错误给予修改意见等功能；辅助写作，支持文本自动生成、辅助成稿、句子智能补写和文本智能校对等多种功能，还可以结合用户的行为数据和反馈，判断写作偏好，公司智能写作科研项目已有 2 年半的打磨。2）图像方面，）图像方面，公司 OCR 能力积淀深厚，可对内容实现抽取、筛选、整理及汇集，实现文档结构化理解；版式还原能力可将将复杂的图

4、片型文档解析为可编辑的文档，并实现弯曲矫正、污染光线、带印章&签名、没有表格线等复杂场景；图像增强及智能排版可借助算法实现文字风格的精准还原，以及文件的格式美化和智能排版。3）语音方面，）语音方面，公司通过语音交互技术可实现文字到语音的快速转化和阅读，并可实现语音速记、语音标注等。4）值得一提的是，2021 年 7 月，公司发布 KSAI-lite 深度学习推理框架，具有免费、开源、跨端的特性；自适应国内外主流软硬件平台，包括国产信创环境；在 OCR（光学字符识别）、机器翻译、智能校对等落地场景具有显著优势，未来预计为公司主流产品和业界提供坚实的 AI 支持。迈入认知智能新纪元，迈入认知智能新

5、纪元，AIGC 吸引海外巨头持续入场吸引海外巨头持续入场。1）从感知走向认知，知识已成为算力、算法、数据之外的 AI 发展第四级。2023 年 1 月 23 日，微软公司通过官方博客宣布扩大与 OpenAI 的合作伙伴关系；3 月 7 日，微软宣布将 ChatGPT 的技术扩展到其 Power Platform 平台上。另外，微软将于 3 月 16 日举办一场名为“The Future of Work with AI”的在线活动，首席执行官纳德拉或将展示类似 ChatGPT 的人工智能如何在 Teams、Word 和 Outlook 等 Office 生产力套件中发挥作用。2）我们认为，凭借扎

6、实的研发实力、海量的用户及场景积淀、深厚的办公 Know-How，AI 以及 AIGC 有望成金山办公业绩增长的重要加速器。维持“买入”评级维持“买入”评级。根据关键假设，我们预计 2022-2024 年公司实现营业收入 38.86、52.79、70.06 亿元；归母净利润 11.24、15.98、21.40 亿元。考虑公司作为国产云办公领军的成长持续性，维持“买入”评级。风险提示风险提示：云服务推进不及预期、国有单位 IT 支出不及预期、人员增速超预期、宏观经济风险。财务财务指标指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元）2,261 3,280 3,8

7、86 5,279 7,006 增长率 yoy（%）43.1 45.1 18.5 35.8 32.7 归母净利润（百万元）878 1,041 1,124 1,598 2,140 增长率 yoy（%）119.2 18.6 7.9 42.2 33.9 EPS 最新摊薄（元/股）1.90 2.26 2.44 3.46 4.64 净资产收益率（%）12.9 13.7 13.2 16.1 18.1 P/E（倍）162.7 137.2 127.1 89.4 66.7 P/B（倍）20.8 18.5 16.8 14.4 12.1 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为 2023 年 3 月 16 日收

8、盘价 买入买入（维持维持）股票信息股票信息 行业 软件开发 前次评级 买入 3 月 16 日收盘价(元)309.66 总市值(百万元)142,835.32 总股本(百万股)461.26 其中自由流通股(%)100.00 30 日日均成交量(百万股)3.96 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 刘高畅刘高畅 执业证书编号：S0680518090001 邮箱： 分析师分析师 杨然杨然 执业证书编号：S0680518050002 邮箱： 相关研究相关研究 1、金山办公（688111.SH）：业绩快报符合预期，国产办公云领军成长性持续验证2023-02-25 2、金山办公（688111.SH）：

9、双订阅制快速推进，国产办公云领军成长性持续验证2022-10-27 3、金山办公（688111.SH）：22H1 双订阅制转型加速，国产办公云领军长期成长性持续验证2022-08-24 -32%-16%0%16%32%48%64%80%--03金山办公沪深300 2023 年 03 月 17 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率财务报表和主要财务比率 资产负债表（资产负债表（百万元）利润表利润表（百万元）会计会计年度年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 会计年度会计年度

10、2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产流动资产 8088 8694 9330 11885 13946 营业收入营业收入 2261 3280 3886 5279 7006 现金 1004 1254 1746 4050 5872 营业成本 278 429 529 708 928 应收票据及应收账款 400 415 551 761 981 营业税金及附加 23 35 40 54 73 其他应收款 41 36 56 69 96 营业费用 483 695 748 990 1331 预付账款 8 26 15 40 33 管理费用 213 326 369 475 596 存货

11、1 2 2 4 4 研发费用 711 1082 1244 1621 2137 其他流动资产 6633 6961 6961 6961 6961 财务费用-9-17-26-61-114 非流动资产非流动资产 423 1732 1802 1890 1966 资产减值损失 0 0 0 0 0 长期投资 36 123 207 289 369 其他收益 115 199 0 0 0 固定资产 62 88 85 102 114 公允价值变动收益 118-1 90 64 68 无形资产 59 118 108 97 84 投资净收益 144 205 108 122 145 其他非流动资产 267 1402 140

12、2 1401 1399 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产资产总计总计 8512 10426 11132 13775 15912 营业利润营业利润 935 1121 1180 1678 2268 流动负债流动负债 1438 2268 2162 3374 3572 营业外收入 1 4 1 1 2 短期借款 0 0 0 0 0 营业外支出 0 6 5 2 3 应付票据及应付账款 140 212 222 359 403 利润总额利润总额 936 1119 1177 1678 2267 其他流动负债 1297 2056 1940 3015 3169 所得税 49 50 43 62 97 非流动非流

13、动负债负债 183 378 378 378 378 净利润净利润 887 1069 1134 1616 2170 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 8 28 10 18 30 其他非流动负债 183 378 378 378 378 归属母公司净利润归属母公司净利润 878 1041 1124 1598 2140 负债合计负债合计 1621 2645 2540 3752 3950 EBITDA 953 1149 1189 1663 2209 少数股东权益 36 61 71 89 119 EPS（元）1.90 2.26 2.44 3.46 4.64 股本 461 461 461 461

14、461 资本公积 4642 4748 4748 4748 4748 主要主要财务比率财务比率 留存收益 1753 2515 3374 4500 6035 会计会计年度年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 归属母公司股东权益 6855 7720 8521 9934 11844 成长能力成长能力 负债负债和股东权益和股东权益 8512 10426 11132 13775 15912 营业收入(%)43.1 45.1 18.5 35.8 32.7 营业利润(%)132.9 19.9 5.2 42.2 35.2 归属于母公司净利润(%)119.2 18.6 7.9 42.2

15、 33.9 获利能力获利能力 毛利率(%)87.7 86.9 86.4 86.6 86.7 现金现金流量流量表表（百万元）净利率(%)38.8 31.7 28.9 30.3 30.5 会计年度会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%)12.9 13.7 13.2 16.1 18.1 经营活动现金流经营活动现金流 1514 1864 758 2402 1894 ROIC(%)12.2 12.7 12.3 14.9 16.6 净利润 887 1069 1134 1616 2170 偿债能力偿债能力 折旧摊销 47 68 57 72 91 资产负债率(%)19

16、.0 25.4 22.8 27.2 24.8 财务费用-9-17-26-61-114 净负债比率(%)-12.1-11.0-16.1-36.8-46.1 投资损失-144-205-108-122-145 流动比率 5.6 3.8 4.3 3.5 3.9 营运资金变动 790 791-210 961-41 速动比率 5.6 3.8 4.3 3.5 3.9 其他经营现金流-56 159-90-64-68 营运能力营运能力 投资活动投资活动现金流现金流-1116-1364 70 26 45 总资产周转率 0.3 0.3 0.4 0.4 0.5 资本支出 55 149-14 6-3 应收账款周转率 6

17、.0 8.0 8.0 8.0 8.0 长期投资-1111-1422-84-83-79 应付账款周转率 2.8 2.4 2.4 2.4 2.4 其他投资现金流-2172-2637-27-51-38 每股指标（元）每股指标（元）筹资筹资活动现金流活动现金流-141-247-337-124-117 每股收益(最新摊薄)1.90 2.26 2.44 3.46 4.64 短期借款 0 0 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄)3.28 4.04 1.64 5.21 4.11 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄)14.86 16.74 18.47 21.54 25.68 普通股增加 0 0

18、 0 0 0 估值比率估值比率 资本公积增加 54 106 0 0 0 P/E 162.7 137.2 127.1 89.4 66.7 其他筹资现金流-195-353-337-124-117 P/B 20.8 18.5 16.8 14.4 12.1 现金净增加额现金净增加额 251 251 492 2304 1822 EV/EBITDA 142.1 117.6 113.2 79.6 59.1 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为 2023 年 3 月 16 日收盘价 rRrQYU8ZfVfVvZdUNA6MaO6MmOpPoMsRiNnNsReRoPyRaQtRpOwMmNqONZm

19、OqP 2023 年 03 月 17 日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 内容目录内容目录 一、AI 能力积淀已久，2023 年或将重点发力.4 二、文字、图像、语音三大技术协同发展，重塑智能办公.6 2.1 文字：自然语言处理加速落地，文档智能表现出众.6 2.2 图像：OCR 积累已久，复杂场景、美化功能逐步叠加.8 2.3 语音：语音转化丰富办公场景，打造多层次办公体验.10 2.4 AI 中台：推出 KSAI-Lite 开源框架，通用、高性能、轻量和专业.11 三、迈入认知智能新纪元，AIGC 吸引海外巨头持续入场.13 风险提示.15 图表目录图表目录 图表

20、 1：2018 年金山办公四大战略.4 图表 2：副总裁姚冬部分履历.4 图表 3：公司上市募投项目.5 图表 4：募投 AI 相关项目建设时间规划.5 图表 5：2016/12-2022/9 公司主要产品月活设备数.5 图表 6：截至 2021 年金山办公 AI 应用进展.6 图表 7：通用自然语言处理服务平台框架.6 图表 8：金山办公文档翻译.7 图表 9：金山办公蒙汉双语表格.7 图表 10：金山黑马办公实现文档校对.7 图表 11：金山黑马办公产品优势.7 图表 12：WPS 公文版发布.8 图表 13：金山智能写作自动生成.8 图表 14：智能写作创新及产业化公共服务平台科研项目.

21、8 图表 15：深度学习 OCR 识别技术.9 图表 16：金山办公在“中英文购物小票信息理解”中荣获冠军.9 图表 17：金山办公 OCR 文字识别可转化为文本、文档、表格等多格式.9 图表 18：WPS 复杂场景下的版式还原及印章及签名识别.10 图表 19：识别字体还原风格.10 图表 20：创客贴智能抠图及图文生成视频.10 图表 21：金山办公实现 36 种朗读语言.11 图表 22：金山办公实现语音批注.11 图表 23：KSAI-Lite 整体框架.12 图表 24：OCR 开源模型.12 图表 25：融入知识“预训练精调”训练大模型.13 图表 26：微软官方博客宣布扩大与 O

22、penAI 的合作.14 图表 27：微软宣传语“Give the power of AI to everyone”.15 2023 年 03 月 17 日 P.4 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 一、一、AI 能力积淀已久，能力积淀已久，2023 年或将重点发力年或将重点发力 AI 积淀已久，自积淀已久，自 2017 年起即被提升至战略地位年起即被提升至战略地位。1）2016 年，AlphaGo 掀起 AI 浪潮，金山办公紧随其后加速布局；2017 年，在公司内部 AI 被上升到战略地位，AI 中台由此成立；2018 年，金山办公确立“多屏、云、AI 和内容”四大战略；20

23、20 年，智能办公已见雏形，现已开发近 100 项 AI 办公能力，涵盖全文翻译、文档校对、智能写作、PPT美化、数据分析等，落地超过 18 项 AI 应用，斩获 5 项国际 AI 技术大奖。2）我们认为，凭借研发实力、用户积淀和办公 Know-How，AI 已成金山办公业绩增长的重要加速器。图表 1：2018 年金山办公四大战略 战略战略 内容内容 多屏 不局限于 PC 设备，同时覆盖移动端，如 Pad、移动手机、Web 等。内容 将 WPS 传统的工具属性变成服务属性，提供内容服务。云 利用云存储技术，将原来 office 传统的单机离线应用变成在线应用，基于云存储。AI 通过 AI 能力

24、开发创新性功能，AI 辅助办公以提高办公效率。资料来源：InfoQ，国盛证券研究所 副总裁姚冬牵头组建，副总裁姚冬牵头组建，AI 团队已逾百人团队已逾百人。1）根据 Info 报道，2017 年 5 月，暂离金山十余年的老将姚冬重回老东家，担任金山办公副总裁。姚冬自 1998 年加入金山，此前曾负责过金山词霸、金山游侠等产品。此番重回金山，姚冬转型做 AI 方向的算法和工程产品，负责算法改进、推动工程落地、人才梯队建设工作，牵头组建了金山办公的 AI 算法、工程和产品团队。2）截至 2022 年 11 月，金山办公的 AI 团队约有百人规模，划分为基础设施、平台、产品和应用、基础算法等小组。成

25、立 5 年来，AI 团队在每一阶段侧重不同的目标，分“三步走”战略。前两年，团队更强调积累 AI 研发能力，包括算法能力，工程能力，数据采集，数据分析能力等。后两年更注重将技术产品化，关注 AI 产品能力。图表 2：副总裁姚冬部分履历 时间时间 履历履历 1998-2004 年 从事金山词霸，金山快译，金山游侠等工具软件开发。2007-2010 年 任职诺基亚中国，参与 Symbian OS 开发，负责架构设计和核心代码开发。2010-2017 年 作为架构师负责欢聚时代直播相关基础技术开发，被评为公司最高级别技术专家。2017 年至今 担任金山办公副总裁，负责公司 AI 方向的研发，包括 A

26、I 算法研究、AI 技术实施和相关产品服务开发。资料来源：全球软件研发技术大会，国盛证券研究所 研发研发力度高力度高，约，约 3 亿募投资金用于办公亿募投资金用于办公 AI 项目项目、计划、计划 4 年完成年完成。1）2019 年 11 月，公司发布招股说明书，募投项目中办公领域人工智能基础研发中心建设占据 16%，总投资额约 3.19 亿元。2）办公领域人工智能基础研发中心建设方向的建设目标是利用办公领域的人工智能基础技术，提升 WPS Office 软件对自然语言和图像文字信息等内容的理解及处理能力，实现提升用户处理文件的速度与效率。主要发力：基于海量语料的人机协同辅助写作系统研发项目、A

27、I 自然语言处理平台项目、AI 计算机视觉识别平台项目。2023 年 03 月 17 日 P.5 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 3：公司上市募投项目 序号序号 方向方向/项目名称项目名称 总投资额（元）总投资额（元）拟用募集资金投入金额（元）拟用募集资金投入金额（元）1 WPSOffice 办公软件研发升级方向 60,879.11 60,879.11 2 办公领域人工智能基础研发中心建设 31,876.04 31,876.04 3 办公产品互联网云服务方向 60,983.18 60,983.18 4 办公软件国际化方向 51,274.19 51,274.19 合计 2

28、05,012.53 205,012.53 资料来源：公司公告，国盛证券研究所 图表 4：募投 AI 相关项目建设时间规划 资料来源：公司公告，国盛证券研究所 海量用户、多样场景，为海量用户、多样场景，为 AI 提供丰厚的生长土壤提供丰厚的生长土壤。1）截至 2022 年 9 月，公司主要产品月活设备数达到 5.78 亿，延续稳定增长。这一方面为公司积累了丰富的使用场景，另一方面也为 AI 技术的迭代更新提供了数据经验基础。2）同时，依托在办公领域 30 多年的研发经验，公司从 PC 走向移动并走向云，亦在住宿及餐饮业、制造业、建筑行业、教育行业、零售行业等积累了对应的行业 Knowhow，具备

29、强落地能力。图表 5：2016/12-2022/9 公司主要产品月活设备数 资料来源：公司公告，国盛证券研究所 多项能力已处于国内第一梯队，致多项能力已处于国内第一梯队，致力于重塑智能办公力于重塑智能办公。1）截至 2021 年 7 月，公司自主研发的OCR和机器翻译技术达到了国内第一梯队的水平，智能校对月校对字数超70亿；智能生成的内容占据整体内容资源比例为 33.6%，智能美化功能月度活跃用户数量超百万；AI 中台还打造了基于分布式训练的 AI 训练平台，包含了训练数据处理、训练调度、服务监控告警、链路追踪等一站式平台。2）根据副总裁姚冬表示，公司 AI 三大发展战略：第一，围绕文字智能处

30、理，提升办公效率；第二，基于认知智能的知识服务；第三，0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%0年12月 2017年12月 2018年12月 2019年12月 2020年12月 2021年12月 2022年9月主要产品月活设备数（亿台）增速 2023 年 03 月 17 日 P.6 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 助力企业数字化转型。图表 6：截至 2021 年金山办公 AI 应用进展 技术技术 进展进展 OCR 国内第一梯队的水平 机器翻译技术 国内第一梯队的水平 智能校对 月校对字数超 70 亿 智

31、能生成 内容占据整体内容资源比例为 33.6%智能美化 月度活跃用户数量超百万 AI 中台 打造基于分布式训练的 AI 训练平台，包含了训练数据处理、训练调度、服务监控告警、链路追踪等一站式平台 资料来源：公司微信公众号，国盛证券研究所 2023 年将重点在年将重点在 AI 领域发力，聚焦赋能企业数字化转型领域发力，聚焦赋能企业数字化转型。1）3 月 14 日，根据新华网报道，科技创新是企业的命脉，更关乎国家战略发展。金山办公 CEO 章庆元在接受记者采访时表示，“金山办公是科技自立自强的受益者与践行者，自成立至今 35 年来，坚持自主创新，解决卡脖子问题，打造出我们自己的民族办公软件品牌”。

32、2）同时，“大力发展数字经济”的政策利好将为金山办公的发展带来重要机遇。章庆元介绍，金山办公今年的核心战略目标是持续赋能企业数字化转型，将重点在 AI 领域发力，尤其是在AIGC（人工智能生成内容）方面实现更多技术应用突破，帮助客户更好地实现数字化转型。二、文字、图像、语音三大技术协同发展，重塑智能办公二、文字、图像、语音三大技术协同发展，重塑智能办公 2.1 文字：自然语言处理加速落地，文档智能表现文字：自然语言处理加速落地，文档智能表现出众出众 智能文档处理空间广智能文档处理空间广阔，阔，NLP 加速落地办公领域加速落地办公领域。自然语言处理技术迭代升级，在商业领域具备丰富的落地场景，并通

33、过与知识图谱、计算机视觉的技术融合，在文档处理等办公场景发挥重要作用。文档智能通过对数据的深度挖掘，在人工信息审核、翻译、智能写作上表现出众。根据 KBV Research 预测，全球智能文档处理市场规模预计在 2027年将达到 41 亿美元，企业内部文档数据难题得到有效环节，智能化办公发展加速。图表 7：通用自然语言处理服务平台框架 资料来源：自然语言处理产品及技术管理方法、国盛证券研究所 WPS 布局前瞻，布局前瞻，NLP 等等现有成果已包括机器翻译、文档校对、辅助写作：现有成果已包括机器翻译、文档校对、辅助写作：2023 年 03 月 17 日 P.7 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读

34、本报告末页声明 1、机器翻译：多语种翻译能力增强，结合机器翻译：多语种翻译能力增强，结合 CV 技术技术做好格式处理做好格式处理。AI 技术应用后翻译效果显著提升，结合 CV 的版式分析优势，机器翻译保证格式、对齐、风格保持一致。借助 WPS、稻壳网等产品生态，公司之前的金山智能翻译可以实现文本、文档及多个领域的翻译，并可以进行译后编辑。同时，金山办公发布的蒙文版 WPS Office 2021，搭载了AI 产品加载项技术，其中机器翻译转化率超 90%。图表 8：金山办公文档翻译 图表 9：金山办公蒙汉双语表格 资料来源：公司微信公众号，国盛证券研究所 资料来源：公司微信公众号，国盛证券研究所

35、 2、文档校对：结合丰富的语料库，黑马校对、文档校对：结合丰富的语料库，黑马校对 V30 保证高效保证高效。1）在日常办公中，错别字问题屡现，文档校对功能可以在极短时间内找到大部分错别字，并实现分词、文档分类、识别、提取校对、列示错误给予修改意见等功能。2）据 36 氪，2021 年金山办公全资收购黑马飞腾及其黑马校对相关产品，2022 年 9 月金山办公旗下黑马校对 V30 版本正式上线，V30 版本分析上万亿汉字的语料，拥有约 8000 万条汉语知识的数据库和约 800万条错误规则的数据库，应用于政府及企事业的公文校对和新闻出版行业的质量把关，并嵌入企业业务系统。图表 10：金山黑马办公实

36、现文档校对 图表 11：金山黑马办公产品优势 资料来源：IT 之家网易号，国盛证券研究所 资料来源：公司公众号，国盛证券研究所 3、辅助写作：公文辅助已有探索，、辅助写作：公文辅助已有探索，持续持续 2 年半投入年半投入智能写作智能写作研发研发。1）2018 年 6 月，金山办公成为中国智能写作产业联盟理事长单位，该项目入选“2018 年人工智能与实体经济深度融合创新项目”，现已推出公文智能（辅助）写作、WPS 智能写作功能。1）公文智能（辅助）写作帮助用户按照 GB/T 9704-2012 规范性要求进行排版，内置 19 个公文模板和 15 种法定公文文种，促进协作效率并避免不同软硬件环境下

37、的错版和跑版情况。2）辅助写作产品积累多个提纲库和语料库，数据均源于权威媒体和政府公开网络，2023 年 03 月 17 日 P.8 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 支持文本自动生成、辅助成稿、句子智能补写和文本智能校对等多种功能，除此之外，机器自主学习可以结合用户的行为数据和反馈，判断写作偏好。图表 12：WPS 公文版发布 图表 13：金山智能写作自动生成 资料来源：界面新闻，国盛证券研究所 资料来源：金山智能写作官网，国盛证券研究所 图表 14：智能写作创新及产业化公共服务平台科研项目 项目名称项目名称 智能写作创新及产业化公共服务平台智能写作创新及产业化公共服务平台

38、主办单位 安徽省经济和信息化委员会 项目类型 人工智能产业发展项目 合作形式 独立承担 项目技术经济目标 智能写作创新及产业化公共服务平台旨在打造成为服务智能写作行业全生态链的大平台，主要研究知识图谱技术，基于生成对抗网络的文本智能生成技术等智能写作关键技术及共性技术，搭建数据智能采集平台，基于大数据的语 料平台、等智能写作公共服务平台，整合数据资源，规范数据格式，开放第三方应用接口，推动智能写作行业相关标准制定，打造产学研结合创新体系，发挥智能写作机器人技术联盟优势，推动构建智能写作产业生态体系，推动全国智能写作产业的发展。起止时间 2018 年 7 月至 2020 年 12 月 资料来源：

39、公司公告，国盛证券研究所 2.2 图像：图像：OCR 积累已久，复杂场景、美化功能逐步叠加积累已久，复杂场景、美化功能逐步叠加 CV 多场景应用广泛，多场景应用广泛，OCR 作为底层通用能力商业价值已现作为底层通用能力商业价值已现。计算机视觉是通过深度学习算法，使得计算机理解数字图像及视频，并从多模态数据中提取目标信息的能力。OCR技术作为 CV 的底层通用技术，是最具落地应用价值的 AI 技术之一，在智慧办公、智慧教育、智慧金融、智慧交通、智慧城市、智慧旅游等多个垂直行业中产生巨大商业价值。目前金山办公已探索文字识别技术在多个复杂场景下的应用，并发展计算机视觉技术，实现文档矫正、智能抠图、字

40、体识别、表格还原、版式还原、PDF 编辑等多元功能。2023 年 03 月 17 日 P.9 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 15：深度学习 OCR 识别技术 资料来源：头豹研究院，国盛证券研究所 计算机视觉积淀深厚，现有成果包括计算机视觉积淀深厚，现有成果包括 OCR、版式还原及图像识别、版式还原及图像识别。1、OCR：抽取：抽取-筛选筛选-整理整理-汇集，支撑多环境部署，实现文档结构化理解汇集，支撑多环境部署，实现文档结构化理解。随着 OCR技术在移动端的运用频率增强，金山办公 OCR 技术迭代升级，除了理解中英文、简繁体等多元文字信息，还可以理解文字背后的语义和结

41、构化信息。1）在 CSIG图像图形技术挑战赛中，金山在“中英文购物小票信息理解”中，通过算法对 OCR文字框和文字抽取、筛选，并理解中英文信息实现整理和汇集，取得单项赛道冠军及总决赛双冠军。2）在部署环境上，金山办公 OCR 支持服务端的高精度模型部署和支持手机、PC 端的小模型部署，且 2019 年，OCR 模型在移动端推理模型体积不足 10M，准确度仅比服务端下落 2%。图表 16：金山办公在“中英文购物小票信息理解”中荣获冠军 图表 17：金山办公 OCR 文字识别可转化为文本、文档、表格等多格式 资料来源：公司微信公众号，国盛证券研究所 资料来源：WPS 学堂，国盛证券研究所 2、版式

42、还原系统：矫正版式还原系统：矫正-识别识别-分析分析-重建，还原多种复杂场景重建，还原多种复杂场景。版式还原是指将复杂的图片型文档解析为可编辑的文档，帮助用户在复杂场景下对不可编辑文档进行再编辑；且金山将文档扫描、文档转换、提取编辑集成为系统，满足复杂需求下的复用性。该项技术目前在业内领先，公司集成 30 个深度学习模型、100+算法模块、50+万行代码，实现弯曲矫正、污染光线、带印章&签名、没有表格线等复杂场景版式还原。2023 年 03 月 17 日 P.10 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 18：WPS 复杂场景下的版式还原及印章及签名识别 资料来源：中国图象图形

43、大会（CCIG 2022），国盛证券研究所 3、图像增强及智能排版：、图像增强及智能排版：公司已可以借助算法实现文字风格的精准还原（对文字颜色、字体、加粗、斜体、下划线等格式进行高度识别），及文件的格式美化和智能排版。目前金山办公已将 CV 技术应用于智能抠图、证件照制作、文档质量提升、滤镜、水印涂抹等众多产品功能。与此同时，金山办公投资创客贴在线设计平台（持股 12.79%），该平台可以借助 AI 智能实现智能抠图和图文生成视频的功能，显著提高设计人员和文职人员的工作效率。图表 19：识别字体还原风格 图表 20：创客贴智能抠图及图文生成视频 资料来源：中国图象图形大会（CCIG 2022）

44、，国盛证券研究所 资料来源：创客贴官网，国盛证券研究所 2.3 语音：语音转化丰富办公场景，打造多层次办公体验语音：语音转化丰富办公场景，打造多层次办公体验 语音转化功能打破语言边界，实现语音转化功能打破语言边界，实现高效高效便捷办公便捷办公。金山办公在办公场景下的文字语音转换功能也有丰富落地场景，其中，语音交互技术可实现 36 种语言转换，实现文字到语音 2023 年 03 月 17 日 P.11 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 的快速转化和阅读；另一方面，公司还实现语言速记，在移动端和 PC 端均可适用；除此之外，审阅功能也新增语音批注，用语音实现资料查找和内容输入，显著

45、提升办公审核便捷度。图表 21：金山办公实现 36 种朗读语言 图表 22：金山办公实现语音批注 资料来源：WPS 学堂，国盛证券研究所 资料来源：WPS，国盛证券研究所 2.4 AI 中台：推出中台：推出 KSAI-Lite 开源框架，开源框架，通用、高性能、轻量和专业通用、高性能、轻量和专业 AI 中台能力输出，推出中台能力输出，推出 KASI-Lite 深度学习推理框架深度学习推理框架。公司 2017 年搭建内部平台，通过长期持续的技术投入，2021 年实现对外技术输出。2021 年 7 月 22 日，金山办公发布KSAI-lite 开源框架，该框架免费开源，不仅自适应国内外主流软硬件平

46、台及国产信创环境，并对性能、功耗、内存做了优化，为 OCR、机器翻译、智能校对等场景提供技术支持。KSAI-Lite 框架集成多种框架集成多种 AI 功能，可适宜多设备离线计算场景功能，可适宜多设备离线计算场景。开源框架借助TensorFlow 和 TensorFlow Lite 在框架层的算法优化能力，提供 AI 在单机、手机、PC 等设备的离线计算，适应隐私数据在客户端处理、算法执行快且实时等场景，目前金山办公的技术积累已覆盖所有操作系统、设备与指令集。物体边缘检测：金山 WPS 设计的 CNN 文档检测网络，可以让安卓版用户快速检测结果，自动判断边缘并调整滤镜；自动识别图片类型：金山 W

47、PS 利用 TensorFlowLite 实现了能够自动识别图片类型的 OCR 模型，提供对应的滤镜和 OCR 输出格式；扫描件 OCR：采用 TensorFlow 部署模型，可以对文档实现旋转矫正、文本行检测等操作，节省大量文档编辑时间；自然场景 OCR：利用 TensorFlowLite 将自然场景 OCR 运行在手机上，使它能在短时间内从复杂场景中准确定位文字并获得理想的识别结果；图片转文档的布局分析：金山 WPS 结合 TensorFlow 与 scikit-learn 框架一起进行图文布局分析算法，大幅度降低了算法的研发成本。2023 年 03 月 17 日 P.12 请仔细阅读本报

48、告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 23：KSAI-Lite 整体框架 资料来源：2021 金山办公技术开放日，国盛证券研究所 同步发布同步发布 KSAI OCR 开源模型，可实现轻量化部署开源模型，可实现轻量化部署。2021 年金山办公技术开放日上，金山办公当天还同步发布了 KSAI OCR 开源模型。OCR 模型以及库文件大小不超过 9MB，可轻量化部署，该模型在文本检测、文本分类和文本识别上都表现出了较好的性能，OCR的本质是将照片转换为机器编码的文本。目前，OCR 技术已经在市场上逐渐普及，成为文档信息录入方式的重要补充。图表 24：OCR 开源模型 资料来源：2021 年金山办

49、公技术开放日，国盛证券研究所 KSAI-Lite 框架已上线主流开源社区，预计为公司主流产品及业界提供坚实支持框架已上线主流开源社区，预计为公司主流产品及业界提供坚实支持。根据金山办公官方微信公众号，金山办公副总裁、AI 中台负责人姚冬表示，截至 2021 年，KSAI-lite 框架已经上架主流开源社区 GitHub。未来 KSAI-lite 还会在更丰富的平台适配能力、更个性的开发方式、更稳定的业务支持能力上持续发力，为金山办公下主流产品和业界提供坚实的 AI 支持。2023 年 03 月 17 日 P.13 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 三、迈入认知智能新纪元，三、迈

50、入认知智能新纪元，AIGC 吸引海外巨头持续入场吸引海外巨头持续入场 从感知走向认知，“算力从感知走向认知，“算力+算法算法+数据”，知识成为数据”，知识成为 AI 发展第四极发展第四极。1）感知体系可以识别数字信息和物理世界，认知体系在此基础上更进一步，实现对感知结果的归纳、推理、演绎、决策、反馈、溯因。从办公场景来看，只有“认知智能”才能实现对发票格式、语义及零碎信息的挖掘，智能理解发票类型、报销风险、是否合规等问题。2）人工智能的未来从简单的信息读取走向信息理解，除了算法、算力和数据的助力，需要把先验知识融入算法模型，除了通识教育的预训练，还需要业内专家进行精调整，达到更为专业的训练成果

51、。图表 25：融入知识“预训练+精调”训练大模型 资料来源：IDC2022 中国大模型发展白皮书，国盛证券研究所 微软计划整合微软计划整合 OpenAI 工具进入旗下全线产品工具进入旗下全线产品。2023/01/23，微软公司通过官方博客宣布扩大与 OpenAI 的合作伙伴关系，将向 OpenAI 进行一项为期多年、价值数十亿美元的投资，以助力其在 AI 领域的技术突破。2023/01/17，微软 CEO 纳德拉在达沃斯世界经济论坛上表示，下一阶段微软将专注于将各类工具加速推向市场，实现 OpenAI 的工具商业化，公司计划将包括 ChatGPT、DALL-E 等人工智能工具整合进微软旗下的全

52、线产品中，包括 Bing 搜索引擎、Office 全家桶、Azure 云服务等。2023 年 03 月 17 日 P.14 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 26：微软官方博客宣布扩大与 OpenAI 的合作 资料来源：微软官方博客，国盛证券研究所 AI 办公或是办公或是生成式人工智能首批落地生成式人工智能首批落地的领域之一的领域之一。据机器之心消息：3 月 7 日，微软宣布将 ChatGPT 的技术扩展到其 PowerPlatform 平台上，这将允许用户在很少甚至不需要编写代码的情况下，就能开发自己的应用程序。另外微软将于 3 月 16 日举办一场名为“The Fut

53、ure of Work with AI”的在线活动，首席执行官纳德拉或将展示类似 ChatGPT的人工智能如何在 Teams、Word 和 Outlook 等 Office 生产力套件中发挥作用。2023 年 03 月 17 日 P.15 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 27：微软宣传语“Give the power of AI to everyone”资料来源：微软官网，国盛证券研究所 我们认为，凭借扎实的研发实力、海量的用户及场景积淀、深厚的办公我们认为，凭借扎实的研发实力、海量的用户及场景积淀、深厚的办公 Know-How，AI 有望成金山办公业绩增长的重要加速器

54、有望成金山办公业绩增长的重要加速器。风险提示风险提示 云服务推进不及预期云服务推进不及预期。当前云计算在我国处于快速渗透期，若下游客户对云服务的接受程度暂缓，可能会影响公司业务推进。国有单位国有单位 IT 支出不及预期支出不及预期。信创与政策、预算等因素相关性较大，若党政、行业类 IT支出不及预期，短期内或对公司业务产生波动影响。人员增速超预期人员增速超预期。软件类企业的重要资产为企业员工，其工资支出、奖金福利、补贴等占据企业成本的重要部分，若人员增速高速提升，短期内或对公司利润释放造成影响。宏观经济风险宏观经济风险。宏观经济的影响因素较多，或对公司业务推进产生影响。2023 年 03 月 1

55、7 日 P.16 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 免责声明免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及

56、资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供

57、或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。分析师声明分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。投

58、资评级说明投资评级说明 投资建议的评级标准投资建议的评级标准 评级评级 说明说明 评级标准为报告发布日后的 6 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中 A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普 500 指数或纳斯达克综合指数为基准。股票评级 买入 相对同期基准指数涨幅在 15%以上 增持 相对同期基准指数涨幅在 5%15%之间 持有 相对同期基准指数涨幅在-5%+5%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在 5%以上 行业评级 增持 相对同期基准

59、指数涨幅在 10%以上 中性 相对同期基准指数涨幅在-10%+10%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在 10%以上 国盛证券研究所国盛证券研究所 北京北京 上海上海 地址：北京市西城区平安里西大街 26 号楼 3 层 邮编：100032 传真： 邮箱： 地址：上海市浦明路 868 号保利 One56 1 号楼 10 层 邮编：200120 电话： 邮箱： 南昌南昌 深圳深圳 地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道 1115 号北京银行大厦 邮编：330038 传真： 邮箱： 地址：深圳市福田区福华三路 100 号鼎和大厦 24 楼 邮编：518033 邮箱：