1、 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 、海外救助和监管深度硅谷银行和瑞信的风险传染性多大？海外救助和监管深度硅谷银行和瑞信的风险传染性多大？美国和欧洲银行救助和监管模式美国和欧洲银行救助和监管模式 银行 证券研究报告证券研究报告/行业深度行业深度报告报告 20232023 年年 0303 月月 1 17 7 日日 评级：评级：增持（维持）增持（维持）分析师分析师 戴志锋戴志锋 执业证书编号：执业证书编号：S0740517030004 Email： 分析师分析师 邓美君邓美君 执业证书编号：执业证书编号：S0740519050002 Email： 分析师分析师 贾靖

2、贾靖 执业证书编号：执业证书编号：S0740520120001 Email： 基本状况基本状况 上市公司数 42 行业总市值(百万元)9,525,698 行业流通市值(百万元)6,161,128 行业行业-市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 重点公司基本状况重点公司基本状况 简称 股价(元)EPS PE PEG 评级 2020 2021 2022E 2023E 2020 2021 2022E 2023E 招商银行 34.65 3.80 4.69 5.40 5.96 9.12 7.39 6.42 5.81 增持 平安银行 12.82 1.45 1.83 2.30 2.80 8.84 7.

3、01 5.57 4.58 增持 宁波银行 27.80 2.38 2.85 3.38 4.02 11.68 9.77 8.23 6.91 增持 江苏银行 7.03 1.02 1.33 1.66 2.02 6.89 5.29 4.23 3.48 买入 苏州银行 7.05 0.77 0.93 1.18 1.46 9.14 7.56 6.00 4.83 买入 备注：最新股价对应 2023/3/16 收盘价 报告摘要报告摘要 核心观点：核心观点：我们研究了近期海外银行暴雷后的具体救助措施；以及美国和欧洲银行业救助和监管模式。我们判断看海外银行的风险传染短期是可控的，中长期要配合宏观政策我们判断看海外银行

4、的风险传染短期是可控的，中长期要配合宏观政策和宏观经济和宏观经济。短期看，流动性风险是政策可控的，金融传染性是监管可控的；中长期看，美国的货币政策需要在如何维持压降通胀和金融稳定寻找平衡点，欧洲则取决于宏观经济的改善。同时，对国内银行体系影响很小。，对国内银行体系影响很小。近期海外银行暴雷后，具体监管和救助措施。近期海外银行暴雷后，具体监管和救助措施。1 1、暴雷的核心原因：硅谷银行、暴雷的核心原因：硅谷银行在存款结构单一、以及资产端配臵的“脆弱性”，被加息放大，最后导致“挤兑”。瑞士信贷瑞士信贷风控意识淡薄，自身经营长期不善，欧洲经济疲态加快风险暴露。2、对硅谷银行救助措施对硅谷银行救助措施

5、主要包括三个层面，主要包括三个层面，整体向市场传递了监管保护储户利益的决心和态度：直接赔付支持、流动性支持及额外措施支持；且第一共和银行获多家美国银行共 300 亿美金注资。3 3、对对瑞信的救助模式：瑞信的救助模式：在股价大跌当晚，即得到了瑞士国家银行的流动性声明支持。美国银行业救助和监管的模式：市场化为主。美国银行业救助和监管的模式：市场化为主。1、首先区分出系统性重要银行，、首先区分出系统性重要银行，如果是系统性重要银行，财政部和有序清算基金参与其中；如果不是，则市场化退出。如果不是，则市场化退出。2、美、美国中小银行退出市场是常态化事件，国中小银行退出市场是常态化事件，存款保险公司（F

6、DIC）承担了主要责任，采用三种方式处理问题银行：市场化收购承接、政府经营救助、破产清算。其中收购承接占比达到 90%。3、美国能够实现中小银行常态化退出市场的基础是其“核心、美国能够实现中小银行常态化退出市场的基础是其“核心-外围”式的层级外围”式的层级结构，结构，从而降低风险在银行间的传染，能够实现中小问题银行的市场化的退出。欧洲银行业救助和监管模式：体系化监管和救助。欧洲银行业救助和监管模式：体系化监管和救助。1、08 年危机之后，欧洲银行业搭建年危机之后，欧洲银行业搭建了三支柱的监管体系，采取分层监管与“自救优先“的救助原则。了三支柱的监管体系，采取分层监管与“自救优先“的救助原则。对

7、于系统重要性的大型银行，欧洲央行负责宏观与微观审慎监管，对中小型银行则采取统一监管的模式。欧洲的救助政策的原则：银行必须先自救（自救比例须达到总体问题债务比例 8%）。2、欧洲问题银行的救助模式：区分是否引起系统性风险，成立清算基金。欧洲问题银行的救助模式：区分是否引起系统性风险，成立清算基金。对于有系统性风险的银行救助方面，欧盟成立清算基金，保证清算工作得以迅速开展；对于无系统性风险的银行，采取有序退出的方式：进行资产转让或者资产剥离，或部分资产或者业务转让给过桥银行或者出售等。3、化解欧洲银行业的基础性风险是良好救助的前提，核心、化解欧洲银行业的基础性风险是良好救助的前提，核心是加强银行资

8、本管理。是加强银行资本管理。-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%银行（申万）沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -2-行业深度行业深度报告报告 从救助和监管角度看海外银行的风险传染：短期是可控的，中长期要配合宏观政策和宏从救助和监管角度看海外银行的风险传染：短期是可控的，中长期要配合宏观政策和宏观经济。观经济。1 1、对硅谷银行风险扩散的判断：短期看，流动性风险是政策可控的，金融体、对硅谷银行风险扩散的判断：短期看，流动性风险是政策可控的，金融体系的系统性风险不高，系的系统性风险不高，详见我们的报告对比 硅谷银行暴雷与 08 年雷

9、曼事件金融行业的三个维度看系统性风险。中长期看，货币政策需要在如何维持压降通胀和维中长期看，货币政策需要在如何维持压降通胀和维护金融稳定寻找平衡点护金融稳定寻找平衡点。2、对瑞信风险扩散的判断：短期看，对瑞信风险扩散的判断：短期看，高资本充足率、有效金融监管，叠加政府积极的援助表态，引发系统风险的概率较小引发系统风险的概率较小。中长期看，中长期看，取决于欧洲的宏观经济改善以及银行自身经营的转型。对国内银行体对国内银行体系风险传染：基本没影响。系风险传染：基本没影响。1、政策的底线思维。、政策的底线思维。国内货币、财政政策稳定，为银行创造了稳健的发展环境；同时政策强调金融系统性风险的防范和化解。

10、详见报告重点关注金融风险防范化解金融角度看政府工作报告、专题金融监管的机构改革，如何理解？执行层面与整体思路2、对浦发硅谷银行影响小。、对浦发硅谷银行影响小。浦发硅谷银行绝大多数客户为境内经济较发达地区客户，资本充足，资产负债结构较好，与 SVB关联交易较少。同时浦发硅谷银行对浦发银行的贡献和影响均很小。投资建议：银行股核心逻辑是宏观经济，坚持投资建议：银行股核心逻辑是宏观经济，坚持确定性增长和确定性增长和修复逻辑两条主线。修复逻辑两条主线。银行股的核心逻辑是宏观经济，之前要看政策预期，如今政策预期落地后，下阶段就要看经济的持续性。第第一一条选股主线是确定性增长逻辑：条选股主线是确定性增长逻辑

11、：收入端增长确定性最强的仍是优质区域城商行板块，看好宁波、苏州、江苏、南京、成都看好宁波、苏州、江苏、南京、成都。第第二二条选股主线条选股主线是修复逻辑：是修复逻辑：地产回暖+消费复苏，看好招行、宁波、平安、邮储。看好招行、宁波、平安、邮储。风险提示：风险提示：经济下滑超预期。国内外疫情反复超预期。金融监管超预期。aVaVbZaYeZ8XfVbZbR8Q6MpNpPtRpMlOrRmPfQrQyR8OsQoNNZnRuNxNmQpP 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -3-行业深度行业深度报告报告 内容目录内容目录 一、近期海外银行暴雷梳理及具体监管和救助措施一

12、、近期海外银行暴雷梳理及具体监管和救助措施.-6-1、硅谷银行事件梳理及暴雷原因.-6-2、硅谷银行救助措施包括三个层面，第一共和银行获 300 亿美金注资.-6-3、瑞士瑞信银行事件梳理及暴雷原因.-7-4、瑞信已得到了瑞士国家银行的流动性声明支持.-11-二、美国银行业救助和监管的模式：市场化为主二、美国银行业救助和监管的模式：市场化为主.-11-1、对于系统性重要银行：财政部和有序清算基金参与其中.-11-2、对于中小银行：市场化退出.-12-3、美国中小银行市场化退出的基础：银行间层级结构.-16-三、欧洲银行业救助和监管模式：体系化监管和救助三、欧洲银行业救助和监管模式：体系化监管和

13、救助.-18-1、08 年危机救助模式：大多为国有化救助.-18-2、危机后欧盟新规：三大支柱框架.-19-3、新规下欧洲银行业救助银行的模式.-20-4、化解基础性风险是良好救助的前提，核心是加强银行资本管理.-21-四、从救助和监管角度看海外银行的风险传染：短期可控四、从救助和监管角度看海外银行的风险传染：短期可控.-22-1、SVB：短期可控，长期看货币政策如何维持压降通胀和维护金融稳的平衡-22-2、瑞信：短期引发系统风险的概率较小，长期则依赖于宏观改善和自身转型-24-五、对国内银行体系风险传染：基本没影响五、对国内银行体系风险传染：基本没影响.-26-1、政策的底线思维.-26-2

14、、对浦发硅谷银行的影响.-27-3、对浦发银行的影响.-29-六、投资建议六、投资建议.-30-七、风险提示七、风险提示.-30-请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -4-行业深度行业深度报告报告 图表图表目录目录 图表图表 1：第一共和银行美股收盘价（美元）：第一共和银行美股收盘价（美元）.-7-图表图表 2：瑞信股权架构：瑞信股权架构.-8-图表图表 3：瑞信美股股价走势（美元）：瑞信美股股价走势（美元）.-8-图表图表 4：瑞信五年：瑞信五年CDS走势（基点）走势（基点）.-8-图表图表 5：样本中小银行股价走势（美元）：样本中小银行股价走势（美元）.-8-

15、图表图表 6：wind美国银行指数走势美国银行指数走势.-8-图表图表 7：瑞信舆：瑞信舆情梳理情梳理.-10-图表图表 8：瑞信净利润规模（百万瑞士法郎）：瑞信净利润规模（百万瑞士法郎）.-10-图表图表 9：瑞信各业务净利润（百万瑞士法郎）：瑞信各业务净利润（百万瑞士法郎）.-10-图表图表 10：瑞士信贷总存款及其环比增速瑞士信贷总存款及其环比增速.-11-图表图表 11：瑞士信贷资产负债规模瑞士信贷资产负债规模.-11-图表图表 12：美国银行倒闭和救援数量：美国银行倒闭和救援数量.-12-图表图表 13：FDIC的三大业务领域和战略目标的三大业务领域和战略目标.-13-图表图表 14

16、：美国问题银行处臵程序：美国问题银行处臵程序.-14-图表图表 15：2007-2011.8FDIC处臵问题银行的三种基本方式占比处臵问题银行的三种基本方式占比.-15-图表图表 16：银行网络间的传染渠道：银行网络间的传染渠道.-17-图表图表 17：银行网络间的传染渠道：银行网络间的传染渠道.-18-图表图表 18：危机期间欧洲主要的银行重组与国有化情况表：危机期间欧洲主要的银行重组与国有化情况表.-19-图表图表 19：欧洲问题金融机构的处臵流程：欧洲问题金融机构的处臵流程.-21-图表图表 20：主要银行：主要银行CoCo发行情况（亿美元）发行情况（亿美元）.-22-图表图表 21：美

17、国：美国CPI与核心与核心CPI环比增速环比增速(%).-23-图表图表 22：美国国债收益率时间序列（：美国国债收益率时间序列（3个月、个月、2年、年、10年期）年期）.-24-图表图表 23：瑞士银行资本充足指标整体合理瑞士银行资本充足指标整体合理.-25-图表图表 24：新资本管理办法资本监督指标（与现行一致）新资本管理办法资本监督指标（与现行一致）.-25-图表图表 25：全球系统性重要银行五档分类标准全球系统性重要银行五档分类标准.-25-图表图表 26：全球系统性重要银行五档分类标准全球系统性重要银行五档分类标准.-26-图表图表 27：浦发硅谷银行股权架构浦发硅谷银行股权架构.-

18、27-图表图表 28：浦发硅谷银行负债结构（截至浦发硅谷银行负债结构（截至 20212021）.-28-图表图表 29：浦发硅谷银行存款结构（截至浦发硅谷银行存款结构（截至 20212021）.-28-图表图表 30：浦发硅谷银行资产结构（截至浦发硅谷银行资产结构（截至 20212021）.-28-图表图表 31：浦发硅谷银行自营投资结构（截至浦发硅谷银行自营投资结构（截至 20212021）.-28-图表图表 32：浦发硅谷银行贷款分布（截至浦发硅谷银行贷款分布（截至 20212021）.-29-图表图表 33：浦发硅谷银行重大关联交易及往来（截至：浦发硅谷银行重大关联交易及往来（截至 20

19、212021）.-29-请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -5-行业深度行业深度报告报告 图表图表 34：浦发硅谷银行与浦发银行主要经营指标：浦发硅谷银行与浦发银行主要经营指标.-30-图表图表 35：浦发硅谷银行重大关联交易及往来（截至浦发硅谷银行重大关联交易及往来（截至 20212021）.-30-请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -6-行业深度行业深度报告报告 一、一、近期海外银行暴雷梳理及具体监管和救助措施近期海外银行暴雷梳理及具体监管和救助措施 1、硅谷银行、硅谷银行事件事件梳理梳理及暴雷原因及暴雷原因 事件事件梳理梳理

20、：3 月 9 日，美国硅谷银行（SVB）爆发流动性危机，股价暴跌 60.4%，受此影响，美国银行股普跌。3 月 10 日，美国存款保险公司（FDIC）宣布接管 SVB。FDIC 的职能包括提供存款保险、监管金融机构的安全稳健性、消费者权益保护、促进推动大型和复杂的金融机构的接管等。3 月 12 日，美国财政部、美联储、FDIC 联合声明宣布救助硅谷银行（SVB）以及签名银行（Signature Bank）。暴雷暴雷原因：原因：硅谷银行在存款结构单一、以及资产端配臵能力较弱的“脆弱性”，被美联储大幅加息放大，最后导致“挤兑”以及最终破产。具体分析详见对比 硅谷银行暴雷与08年雷曼事件金融行业的三

21、个维度看系统性风险。2、硅谷银行救助措施主要包括三个层面、硅谷银行救助措施主要包括三个层面 救助措施主要包括三个层面，一是直接赔付支持；二是流动性支持；三救助措施主要包括三个层面，一是直接赔付支持；二是流动性支持；三是额外措施支持。是额外措施支持。（1）直接赔付支持）直接赔付支持。FDIC 设立 Santa Clara 存款保险国家银行(DINB)，并将硅谷银行所有被保险存款转移到 DINB，维持其重要经济功能的持续运营。25 万美元以内的存款由 FIDC 全额兑付，超额部分需通过卖银行资产偿还，考虑到当下硅谷银行底层资产美债、考虑到当下硅谷银行底层资产美债、MBS 相对健康，无底相对健康，无

22、底层资产抛售恐慌下的风险，大部分储户应该能够得到兑付，只是需要一层资产抛售恐慌下的风险，大部分储户应该能够得到兑付，只是需要一定的处臵时间。定的处臵时间。股东和某些无担保债权人将不受保护，高级管理人员将被免职，即所谓的“保储户不保股东”。在以上救助模式下，由于 FIDC先对储户进行了清偿还，后续 FDIC 将作为代位求偿人从而可以更耐心、有序地处臵 SVB 资产，更有助于实现资产价值最优解。直接赔付支持直接赔付支持一方面是监管对硅谷银行储户进行及时而可靠的兑付，反应与处臵速度也是历史罕见；另一方面，更重要的是向市场传递了监管机构的态度，即对于长期加息环境下遭遇困境的中小银行进行果断兜底。（2）

23、流动性支持。）流动性支持。显而易见，加息并不只是影响 SVB，无论是实际加息带来的负面影响，还是投资者情绪的蔓延，都不排除接下来其他中小银行会面临挤兑的风险。为此，美联储制定了一项新的“银行定期融资计划”（BTFP），向符合条件的存款机构提供最长为期一年的贷款，存款机构以其持有的国债、抵押支持证券、其他债权等作为抵押，并且是以“面值”进行估值抵押。此处采用面值而非市值，也是充分考虑到在长期加息环境下，这些高质量资产的面值显著高于市值，可以更好地补充银行流动性。（3）额外措施支持。）额外措施支持。美联储表态正密切关注金融体系的整体形势，并准备使用其所有工具来支持金融和经济体系，承诺将视情况采取额

24、外措 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -7-行业深度行业深度报告报告 施，更多还是表明监管对于抑制系统性风险的决心。其他其他银行银行：3.16 日，多家银行（包括摩根大通、花旗集团、美国银行、富国银行、高盛和摩根士丹利等）注资第一共和银行 300 亿美元，充分体现了目前阶段美国监管对于中小银行的充分支持，第一共和银行股价也于 3.16 日有所反弹。图表图表 1：第一共和银行美股收盘价（美元）第一共和银行美股收盘价（美元）资料来源：iFind，中泰证券研究所 3、瑞士瑞信银行、瑞士瑞信银行事件梳理及暴雷原因事件梳理及暴雷原因 事件事件梳理梳理：硅谷银行爆雷后引发

25、全球金融市场动荡之际，3 月 14 日，瑞士瑞信银行（Credit Suisse)自称发现财务报告程序存在“重大缺陷”，3月 15 日，瑞信中东大股东沙特国家银行明确表态，由于监管要求（持股比例不得超过 10%，目前为 9.8%），不会向瑞信再投资和提供更多援助。在以上双重导火索下，3 月 15 日，瑞信欧股跌超 20%，美股跌超14%至 2.16 美元，创 1995 年美国 IPO 以来收盘新低。受瑞信拖累，3.15日美股包括大行在内的银行股全线走低，前一天大涨的第一共和银行、西太平洋合众银行再次下跌，第一共和银行跌超 20%，西太平洋合众银行跌超 12%。并且，瑞信债券的五年期信用违约互换

26、(CDS)从 3.14 日业务结束时的报价 598.6 个基点飙升至 3.15 日的近 1000 点，甚至高于 08年金融危机水平。020406080100120140第一共和银行(FRC.N)收盘价 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -8-行业深度行业深度报告报告 图表图表 2：瑞信股权架构：瑞信股权架构 资料来源：公司公告，中泰证券研究所 图表图表 3：瑞信美股股价走势：瑞信美股股价走势（美元）（美元）图表图表 4：瑞信：瑞信五五年年CDS走势走势（基基点）点）资料来源：Wind，中泰证券研究所 资料来源：bloomberg，中泰证券研究所 图表图表 5：样

27、本中小银行股价走势：样本中小银行股价走势（美元）（美元）图表图表 6：wind美国银行指数走势美国银行指数走势 1.003.005.007.009.0011.0013.0015.002020-03-162020-05-072020-06-302020-08-212020-10-142020-12-072021-02-012021-03-252021-05-182021-07-122021-09-012021-10-252021-12-162022-02-092022-04-042022-05-262022-07-212022-09-132022-11-032022-12-282023-02-2

28、20200400600800100012000.005.0010.0015.0020.0025.0030.000.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00第一共和银行 西太平洋合众银行（右轴）590.00600.00610.00620.00630.00640.00650.00 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -9-行业深度行业深度报告报告 资料来源：Wind，中泰证券研究所 资料来源：wind，中泰证券研究所 暴雷暴雷原因：原因：与 SVB 相同的是，瑞信深受宏观经济和自身经营的综合影响，不同的是，瑞信自 2012 年以

29、来便深陷一系列丑闻和动荡，其经营不佳和风控意识不足的情况持续已久。一是一是宏观宏观经济经济方面：方面：（1）硅谷银行倒闭波及全球金融市场。市场震荡后，不少预期是美联储加息步伐放缓，对欧洲央行的加息预期也同向调整，但欧元区监管机构认为 SVB 倒闭对欧元区银行的冲击有限，仍在周四加息 50 个 bp，加息进度强于预期。（2）资产端，欧洲整体经济增长滞缓，促成瑞信信贷质量不断恶化，坏账不断增加。（3）负债端，至 3 月 15日，欧洲央行已经累计加息 300 个基点，拉高瑞士信贷融资成本。（4）瑞士央行自身管理不善，打击市场信心。瑞士央行 2022 年投资巨亏 1320亿瑞郎（约合人民币 9700

30、亿元），外汇储备规模下降至 7840 亿瑞士法郎，同比-17%，兜底能力减弱。二是二是自身经营方面：自身经营方面：（1）风控意识薄弱，自身经营不善，重挫市场信心。作为全球系统重要性银行，瑞信自 2012 年始频传丑闻，2021 年，旗下基金 Archegos 发生爆仓，供应链金融公司 Greensill Capital 倒闭，直接引发 85 亿美元亏损。2023 年 3 月 14 日，公司在年报中进一步披露在2022 财年和 2021 财年的报告程序中发现“重大缺陷”，内控水平也受到强烈质疑。截至 2022Q4，瑞信总资产规模环比萎缩 24.1%至 5,317亿瑞士法郎；自 2021 年开始亏

31、损，22 年亏损幅度拉大；包括投行、资管、财富管理在内的各业务版本也基本程下行趋势，尤其是 22 年投行同比降幅 58%。（2）储户持续提款加剧流动性危机。截至 2022Q4，瑞信的客户存款规模缩减至 2,332 亿瑞士法郎，环比 2022Q3 减少 1381亿瑞士法郎，同比-37.2%，这一趋势截至年报发布之日尚未逆转。（3）最大股东受限于监管要求，拒绝提供流动性援助。2023 年 3 月 15 日，瑞士信贷中东大股东沙特国家银行明确表态，由于监管要求（持股比例不得超过 10%），不会向瑞信再投资和提供更多援助。请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -10-行业深

32、度行业深度报告报告 图表图表 7：瑞信舆情梳理：瑞信舆情梳理 2012 涉嫌操纵 LIBOR 被调查 2013 美国司法部对瑞信投行展开 MBS 调查 2014 因帮助美国客户逃税而被罚 25 亿美元；2015 年，投行业务因涉嫌利率互换市场垄断被起诉 2017 因误售抵押贷款支持证券被美国司法部罚款 53 亿美元 2020 高管层内部被曝“间谍门”。董事长指派的间谍至少监视了七名不同的银行家 2021 Bill Hwang 旗下基金 Archegos 发生爆仓，基金净资产约为 150 亿美元,启用杠杆约 5-6倍,总投资规模约为 800 亿美元:重仓股包括 Viacom、Discovery

33、和一众中概股，因中国整顿教培、中概股退市潮风波受到重创，瑞信损失约 55 亿美元 供应链金融公司 Greensill Capital 倒闭，瑞信为其提供资金，共损失 30 亿美元，并被迫关闭 4 只供应链金融基金，净值合计 100 亿美元 2022 瑞信发生1.8万多个账号泄露事件，隐匿财富超过1000亿瑞郎(约合6881亿元人民币)。泄露账户包括保加利亚毒品走私团伙头目埃韦林巴内夫及多名成员。随即，瑞信因涉嫌洗钱被起诉，成为瑞士史上首家在刑案中被判定有罪的大型银行 2022 年底 公司披露，受一系列丑闻和遗留问题等影响，现金存款的提取量明显增加，其 2022 年底的“现金存款提款、到期定期存

34、款不再续期和净资产流出水平远超同年第三季度的水平。”在 2022 年第四季度，瑞信的客户存款减少了 1380 亿瑞士法郎。并且瑞信称：截至本报告发布之日，资金外流趋势尚未逆转。2023.3.14 瑞信 2022 年年报显示，全年税前亏损 32.58 亿瑞士法郎，归属股东的净亏损 72.93 亿瑞士法郎。年报称，集团在 2022 财年和 2021 财年的报告程序中发现“重大缺陷”（material weaknesses），事关未能在财务报表中设计和维持有效的风险评估，正在采取补救措施。审计机构普华永道亦对其“内部控制有效性”发布了否定意见。2023.3.15 瑞士信贷中东大股东沙特国家银行明确表

35、态，由于监管要求（持股比例不得超过 10%），不会向瑞信再投资和提供更多援助。资料来源：公司公告，新闻整理，中泰证券研究所 图表图表 8：瑞信净利润规模（百万瑞士法郎）：瑞信净利润规模（百万瑞士法郎）图表图表 9：瑞信各业务净利润（百万瑞士法郎）：瑞信各业务净利润（百万瑞士法郎）(4,000)(3,000)(2,000)(1,000)01,0002,0003,0004,0005,0006,0002015A 2016A 2017A 2018A 2019A 2020A 2021A 2022A02,0004,0006,0008,00010,00012,000财富管理 投资银行 资产管理 Swiss

36、Bank2021A2022A 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -11-行业深度行业深度报告报告 资料来源：公司公告，iFind，中泰证券研究所 资料来源：公司公告，iFind，中泰证券研究所 图表图表 10：瑞士信贷总存款及其环比增速瑞士信贷总存款及其环比增速 图表图表 11：瑞士信贷资产负债规模瑞士信贷资产负债规模 资料来源：公司公告，iFind，中泰证券研究所 资料来源：公司公告，iFind，中泰证券研究所 4、瑞信已得到了瑞士国家银行的流动性声明支持、瑞信已得到了瑞士国家银行的流动性声明支持 瑞信目前只是股价大幅震荡阶段，还未步入破产结局，在股价大跌当瑞

37、信目前只是股价大幅震荡阶段，还未步入破产结局，在股价大跌当晚，即得到了晚，即得到了瑞士国家银行的流动性声明支持瑞士国家银行的流动性声明支持。当地时间3月15日晚，瑞士国家银行和瑞士金融市场监督管理局就市场不确定性发表联合声明称：美国某些银行的问题不会对瑞士金融市场构成直接蔓延风险，瑞信满足对系统重要性银行的资本和流动性要求，如有必要，瑞士国家银行将向瑞信提供流动性支持。3 月 16 日，瑞信表示将采取行动增强流动性，通过行使其选择权，从瑞士国家银行(Swiss National bank，即瑞士央行)借到高达 500 亿瑞士法郎的担保贷款工具和短期流动性工具，这是完全由优质资产担保的。二二、美

38、国银行业救助和监管的、美国银行业救助和监管的模式模式：市场化：市场化为主为主 前文提到，加息前文提到，加息周期周期下，救助政策并不能彻底解决美国中小银行的根本下，救助政策并不能彻底解决美国中小银行的根本问题，因此不排除问题，因此不排除加息周期中加息周期中仍有中小银行仍有中小银行面临流动性风险面临流动性风险的可能的可能。我我们们从美国银行业救助和监管经验从美国银行业救助和监管经验出发，对出发，对下阶段下阶段针对针对美国美国不同银行不同银行可可能能实施的救助措施实施的救助措施进行总结进行总结。1、对于系统性重要银行：财政部和有序清算基金参与其中、对于系统性重要银行：财政部和有序清算基金参与其中 金

39、融危机后，对于金融危机后，对于“大而不能倒大而不能倒”的系统性重要银行，多得的系统性重要银行，多得-弗兰克法案弗兰克法案施行有序清算制度并且财政部公共救助也参与其中。施行有序清算制度并且财政部公共救助也参与其中。2008 的金融危机后美国政府发现，仅针对存款保险机构的救助和清算制度并不足以规避系统性风险，大型金融机构的破产往往会因为连锁反应为整个金融体系带来更大的损失。为平衡“大而不倒”的道德风险和破产的巨大破坏力，-40%-35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5001Q212Q21

40、3Q214Q211Q222Q223Q224Q22亿瑞士法郎 总存款 总存款环比增速（右轴）103%104%105%106%107%108%109%110%01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,0001Q20 2Q20 3Q20 4Q20 1Q21 2Q21 3Q21 4Q21 1Q22 2Q22 3Q22 4Q22亿瑞士法郎 总资产 总负债 资产负债比（右轴）请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -12-行业深度行业深度报告报告 多得-弗兰克法案（Dodd-FrankAct）将有序清算的覆盖范围扩大至具有系统重要性的大

41、型金融机构，即参考 FDIC 处理问题银行的模式和普通公司破产模式，提出一种针对性的救助制度：如果没有可行的私有部门处理机制来避免公司违约并进入破产程序，且其破产会对美国金融稳定造成负面影响，FDIC 将作为破产接管人进行清算程序。同时财政部设立有序清算基金（OrderlyLiquidationFund，简称 OLF）以使清算程序顺利进行，为清算过程中的花费的资金提供流动性支持。有序清算基金的原则：金融机构的清算花费应在金融体系内得到回收，有序清算基金的原则：金融机构的清算花费应在金融体系内得到回收，不应该花费纳税人的钱。不应该花费纳税人的钱。根据多得-弗兰克法案，在对一家金融机构进行有序清算

42、时资金应从该公司的资产清算中得到补偿。如果该公司资产清算后不足以支付清算过程的花费，则 FDIC 可以通过向财政部发债来筹措资金设立 OLF，事后这些资金将通过对金融行业的核定款项收回。FDIC 在制定出财政部认可的有序清算方案后，方可使用 OLF 资金。2、对于中小银行：市场化退出、对于中小银行：市场化退出 美国中小银行多采取市场化的方式进行退出美国中小银行多采取市场化的方式进行退出，类似于，类似于 SVB 处理方案处理方案。美国每年都有银行退出经营、或寻求政府救助的事件发生。自 1934 年至 2020 年，美国历史上倒闭银行一共 3511 家，美国政府实施救援一共593 家。2000-2

43、016 年期间，美国共处理了 561 家问题银行，其中 530家由其他银行兼并，另外 31 家则由联邦存款保险公司全权处臵。其中从 2007 年到 2011 年 8 月全球金融危机期间，美国共有 402 家银行退出经营，其中资产规模为10亿美元以下的中小银行329家，占比81.8%；而资产规模大于 100 亿美元的银行有仅有 20 家，占比 5.0%。图表图表 12：美国银行倒闭和救援数量美国银行倒闭和救援数量 资料来源：Wind，中泰证券研究所 在市场化退出过程中联邦存款保险公司承担了提供存款保险、作为清算在市场化退出过程中联邦存款保险公司承担了提供存款保险、作为清算0

44、050060084062840628200020022004200620082001620182020家 美国:银行倒闭和救援数量:倒闭 美国:银行倒闭和救援数量:救援 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -13-行业深度行业深度报告报告 破产银行接管人两大任务。破产银行接管人两大任务。联邦存款保险公司（

45、FDIC）于 1933 年成立，旨在重塑大萧条后人们对于美国银行体系的信心，之后 1950 年颁布 联邦存款保险法案，对美国问题银行的救助模式进行制定。FDIC 设立了存款保险基金（DepositInsuranceFund，简称 DIF），用来提供保险赔付和处理银行破产。一旦某家存款机构倒闭，FDIC 作为破产接管人会收集问题机构的相关信息，评估不同的解决方案给保险基金带来的潜在损失，选出最优方案。2023 年 3 月 12 日，美国财政部称目前 FDIC 的存款保险基金规模超过 1000 亿美元。图表图表 13：FDIC的三大业务领域和战略目标的三大业务领域和战略目标 资料来源：FDIC，中

46、泰证券研究所 第一步：启动处臵前，一步：启动处臵前，FDIC 会先对问题银行进行判定，对潜在问题银会先对问题银行进行判定，对潜在问题银行进行早期干预行进行早期干预。1）FDIC 根据银行资本情况，对其提出一定的纠正措施，如提交资本恢复计划，限制分红、偿付到期次级债券、支付高管奖金等支出、限制经纪人存款、限制附属公司交易、限制存款利率等措施。2）对初步有问题的银行鼓励其进行自救，通过自身发行的损失吸收工具（资本工具和部门具有 TLAC 条款的债券）吸收损失。自救机制的目的是减轻政府救助压力，让银行的债权人和股东承担银行经营损失，实现风险处臵。第二步：自救无法进行时，监管授权第二步：自救无法进行时

47、，监管授权 FDIC 统一接管问题银行并负责清统一接管问题银行并负责清偿等工作偿等工作。美国商业银行由联邦监管机构与州的银行监管机构实行多头监管。问题银行的关闭由联邦货币监理署、联邦储备银行和州银行管理当局决定。当某一商业银行因经营不善并触及法律破产条件后，联邦货币监理署或州的银行监管当局将迅速接管该问题银行，随后将问题银行全部债权和债务关系转交给联邦存款保险公司，由其统一接管并负责具 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -14-行业深度行业深度报告报告 体清偿工作。图表图表 14：美国问题银行处臵程序美国问题银行处臵程序 资料来源：美日问题银行的退出路径及对中国

48、的启示，中泰证券研究所 FDIC 处理问题银行的方式多采取三类途径，以市场化收购兼并为主，处理问题银行的方式多采取三类途径，以市场化收购兼并为主，辅以政府经营救助和破产清算。辅以政府经营救助和破产清算。1）市场化收购兼并：）市场化收购兼并：由健康银行遵循市场化原则进行收购，以降低 FDIC 的成本且保证问题银行的继续经营。若问题银行资质较差、收购方意愿不强，FDIC 可以通过给予收购方一定经济补偿的方式以促成交易达成。2007-2011 年 8 月通过该类方式处臵的问题银行数量占比达到 90%以上。2）经营救助：）经营救助：多针对资产规模较大的问题银行，FDIC 运用公共资金对其进行救助。在这

49、个过程中会采取直接注资购买资产/股份或者成立过桥银行的方式：在直接注资的情况下问题银行可以维持资产原状但现有管理层会被要求更换、同时股东权益会被稀释；在成立过桥银行的情况下，经货币监理署许可成立临时银行并接管问题银行，当问题银行业务可以正常运行后再退出，多为临时性方式。政府经营救助的方式一定程度上会削弱银行市场约束力量，引发道德风险，在 91 年存款保险公司修正法案和 93 年美国债务重整信托公司完善法案通过后被严格限制使用，因此通过该类方式救助的银行数量并不多，且大多数银行的资产规模都在 100 亿美元以上。3）破产清算：）破产清算：若问题银行最终找不到市场收购方，则进入破产清算流程。FDI

50、C 最终出资偿付存款人受存款保险制度保护的存款。请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -15-行业深度行业深度报告报告 图表图表 15：2007-2011.8FDIC处臵问题银行的三种基本方式占比处臵问题银行的三种基本方式占比 方式方式 家数家数 占比占比 收购兼并 369 91.79%其中：收购承接全部资产负债 355 88.31%其中：收购承接部分资产负债 14 3.48%经营救助 13 3.23%破产清算 20 4.98%合计 402-资料来源：美国中小银行“倒闭潮”的回顾与启示，FDIC，中泰证券研究所 FDIC 处臵问题银行的原则是成本最小化处臵问题银行的

51、原则是成本最小化。在上述三种方式中，由健康银行进行市场化的收购兼并是最佳选择，其中 FDIC 可以在法律允许的方式下，和收购者共同分担损失以促成交易。若问题银行不能被收购，FDIC 会启动破产清算程序，在存款保险覆盖范围内偿付存款人存款。若问题机构庞大，则 FDIC 会跟其他监管机构合作实施经营救助。请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -16-行业深度行业深度报告报告 3、美国中小银行市场化退出的基础：银行间层级结构、美国中小银行市场化退出的基础：银行间层级结构 金融系统的风险是具有传染性的，银行会对金融系统产生较大的冲击。金融系统的风险是具有传染性的，银行会对金

52、融系统产生较大的冲击。1）个体银行的破产会带来交易对手的风险。银行在金融体系中会与其他同业产生交易行为，如产生同业资产负债或利用自营资金投资同业发行的相关衍生品等，因此单个银行特别是大型银行破产后可能会对交易对手造成损失，并且这种损失会通过链式反应进行进一步扩大。2）银行破产会向市场传递信号，市场若误读或过度解读信号会对整个银行体系造案例：西部银行案例：西部银行(Western National Bank)破产破产 西部银行坐落在美国凤凰城，是一家典型的中小银行，其存款量位于亚利桑那州的第西部银行坐落在美国凤凰城，是一家典型的中小银行，其存款量位于亚利桑那州的第 26 位，是位，是 2011

53、年亚利年亚利桑那州倒闭的第三家银行桑那州倒闭的第三家银行。在破产前一段时间，魏斯评级，鲍尔评级等多家独立评级机构都给它打出了非常低的评分。根据美国财政部在 2012 年 4 月 5 日针对这起破产发布的评审报告，西部银行的经营失败主要源于其在商业房地产贷款业务上的过度扩张，以及缺乏相称的信贷管理和风险控制措施，具体表现在低估潜在风险，对抵押物资估价不准，缺乏完善的贷款限额制度和损失应对机制。不充分的董事会和管理层的监管亦是一个原因。随着问题贷款的堆积和可用资本的锐减，董事会和管理层也无力回天，只好进入清算程序。根据根据 FDIC 公布的文件，有序清算过程共分为两个部分，即决议过程和清算过程公布

54、的文件，有序清算过程共分为两个部分，即决议过程和清算过程。1）金融机构的监管机构分别向该金融机构和 FDIC 通知该机构处于破产边缘，FDIC 开始实地调查、收集资料，决议程序就此开始。美国财政部下属的货币监理署（OCC）负责美国国民银行以及联邦注册的外资银行分支机构的监管，亦包括此例中的美国西部银行。2）FDIC 将收集更多的信息并制定多种可能的清算策略。在清算策略决定之后，FDIC会将金融机构的信息（但不包括该机构的具体身份信息）发送给潜在投资者并向这些投资者的主要监管机构取得许可，保证这些潜在竞标者能够参与清算过程。在西部银行一案中，竞标者包括华盛顿联邦银行（Washington Fed

55、eral）、斯登银行（Stearns Bank）等 7 家金融机构。3）之后，FDIC 会将问题机构的更多信息传递给竞标者，并且在征得问题机构董事会的同意后让竞标者做实地调查。所有竞标者都要在竞标截止日前提交标书，FDIC 会比较破产清算程序和竞标方案花费之间的差距，选择对于存款保险基金或有序清算基金损失最小的方式，然后请求 FDIC 董事会批准方案。最后，问题机构的资产和存款都转移到收购方机构中，监管机构关闭问题机构，并任命 FDIC 为破产接管人。2011 年 12 月 6 日星期五，OCC 关闭西部银行，并任命 FDIC 为破产接管人，负责料理西部银行的商务事宜，包括对于资产负债的处臵和

56、依照优先顺序对索赔人支付利息或股利。当天，FDIC 几乎同时推出了与华盛顿联邦银行的“收购和承接协议”，说明 OCC 与 FDIC 早在 12 月 6 日公布日之前很久就开始了清算过程。协议中宣布：美国西部银行的三家原分支机构将作为华盛顿联邦银行的分支机构继续运行，并且在正常时间营业；除 Cede&Co.账户外，其他所有存款账户都将被转移到华盛顿联邦银行，并且马上就可投入使用；在西部银行破产 6 个月之内，储户转移到华盛顿联邦银行的存款都会与在华盛顿联邦银行的原存款账户（如果有的话）被分开保险；只要西部银行的账户中仍然有足够的资金，那么在西部银行没有被关闭前签出但还没有被清算的支票仍将被兑现。

57、至此有序清算的决议过程结束，清算过程开始，破产机构的各种债权方将从 FDIC 得到赔偿，顺序如下：破产清算人的破产清算费用、存款债券索求、其他一般债权或优先债权、次级债、股东权益。支付完所有代偿款项后，清算过程终结。请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -17-行业深度行业深度报告报告 成更大的负面冲击。如雷曼兄弟倒闭传递出背后地产泡沫等问题，引发市场极度恐慌，进而导致了金融危机。图表图表 16：银行网络间的传染渠道银行网络间的传染渠道 资料来源：银行网络结构与系统风险研究评述，中泰证券研究所 美国中小问题银行市场化退出的基础：美国中小问题银行市场化退出的基础：“核

58、心核心-外围外围”式的层级银行结构。式的层级银行结构。即银行间市场中大型银行作为其它银行交易“媒介”成为“核心层级”，其它银行则成为“外围层级”。在这个网络结构下，核心大型银行多作为资金融出方，外围银行多作为资金融入方，一方面可以使得整个银行体系网络交易对手数量减少，信息成本和交易费用都有降低。同时在该过程中，大型银行在融出资金的时候通过充分的信息披露可以将外围银行风险体现在拆借利率的定价中，若外围中小银行发生真实破产风险，对于交易对手造成的损失理论上已经通过前期的市场化定价进行了覆盖。请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -18-行业深度行业深度报告报告 图表图表

59、 17：银行网络间的传染渠道银行网络间的传染渠道 资料来源：银行网络结构与系统风险研究评述，中泰证券研究所 对于核心大型银行，美国也实施了特殊监管以降低核心银行破产带来的对于核心大型银行，美国也实施了特殊监管以降低核心银行破产带来的系统性风险。系统性风险。1）施行更为严格的监管指标：）施行更为严格的监管指标：要求系统重要性银行进行内部流动性压力测试、采用更加严格的附加资本要求、对于全球系统重要性银行还要遵守 TLAC 等。2）加强信息披露。）加强信息披露。对于规模在 1000 亿以上的银行定期对自身资本充足率进行压力测试，并提交面临财务困境时的有序解决方案。3）对单一交易对手风险进行严格监管。

60、）对单一交易对手风险进行严格监管。单一交易对手限制条款对总资产 500 亿美元以上的银行设立严格的单一交易对手信贷限额，避免资金投放和吸收的过度集中。三三、欧洲银行业救助和监管模式：体系化监管和救助欧洲银行业救助和监管模式：体系化监管和救助 瑞信经营侧面临较大压力，宏观环境瑞信经营侧面临较大压力，宏观环境也面临较多不确定性，我们从欧洲也面临较多不确定性，我们从欧洲银行业救助和监管经验出发，对下阶段针对欧洲银行可能实施的救助措银行业救助和监管经验出发，对下阶段针对欧洲银行可能实施的救助措施进行总结。施进行总结。1、08 年危机救助模式：大多为国有化救助年危机救助模式：大多为国有化救助 08 年金

61、融危机发生后，欧洲问题银行的救助模式是欧央行注入流动性和年金融危机发生后，欧洲问题银行的救助模式是欧央行注入流动性和各国政府救助，大多采取国有化的方式。各国政府救助，大多采取国有化的方式。1）英国是施行国有化的先行者，2007 年 便 对 首 批 在 在 金 融 危 机 中 倒 下 的 英 国 金 融 公 司NorthernRock 进行国有化改革。2）2008 年 10 月 8 日欧盟成员国财长会议则推出“一揽子银行救助计划”，开启了欧洲各国问题银行国有化的浪潮。3）所有被国有化的银行都是在金融危机中受波及的主要金融企业，在本国金融体系中具有中流砥柱作用。4）各国采取国有化的态度相对谨慎，是

62、最后的备选方案。且国有化的具体操作也存在差别，英国相对激进（政府掌握控制权）、意大利等则相对温和（国家股权不具备投票权）。5）不是所有国家都认同这一处理方式，法国在德国 2009 年 4 月通过强制国有化延后表示不会采用国有化的方式介入到金融危机管理。请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -19-行业深度行业深度报告报告 图表图表 18：危机期间欧洲主要的银行重组与国有化情况表危机期间欧洲主要的银行重组与国有化情况表 机构机构 国家国家 处臵方式处臵方式 主要内容主要内容 北 岩 银 行（Northern Rock)英国 国有化 2008 年 2 月 18 日，英国

63、宣布将北岩银行国有化，由英国政府收购北岩银行所有股份 苏格兰银行（RBS）英国 国有化 英国政府通过银行重组基金向苏格兰皇家银行注资 200 亿英镑，其中 50 亿英镑购买优先股，150 亿英镑购买普通股 劳 埃德 银行（Lloyds TSB）英国 国有化 英国政府通过银行重组基金向两家合计注资 170 亿英镑，Lloyds TSB 兼并HBOS，成立 Lloyds 银行集团，英国政府持股 43%。2009 年 3 月，英国政府宣布再次对 Lloyds 银行集团注资，增资后英国政府持股达 65%。布拉福德宾利银行（BB.L）英国 部 分 国 有化 西班牙国家银行出资 6.12 亿英镑收购 BB

64、.L 所有零售存款及分支机构。英国政府收购 BB.L 所有抵押贷款业务和总部机构 联合莱斯特银行（A&L）英国 兼并 西班牙国家银行出资 13.3 亿英镑收购 A&L 银行 德累斯顿银行（Dresdner bank）德国 兼并 2008 年 9 月 1 日，德国第二大银行商业银行以 98 亿欧元的价格向德国安联保险集团收购该国第三大银行德累斯顿银行，成为 2008 年欧元区金融服务业规模最大的一桩并购案 商业银行（Commerz bank）德国 部 分 国 有化 2009 年 1 月 8 日，德国通过金融市场稳定基金向商业银行注资 100 亿欧元，取得 25%的股权 法国储蓄银行 法国 合并

65、2008 年 6 月底，在法国政府的推动下，法国储蓄银行和大众银行合并，成立法国 BPCE 银行集团，成为法国第二大银行 法国大众银行 富通银行（Fortis）比、荷、卢 经 济联盟 国有化 2008 年 9 月 28 日，荷兰、比利时和卢森堡宣布向 Fortis 注资 112 亿欧元。其中，比利时出资 47 亿欧元收购 Fortis 比利时银行 49%的股份，荷兰出资40 亿欧元收购 Fortis 荷兰银行 49%的股份，卢森堡提供可以转换为 Fortis卢森堡银行 49%股份的 25 亿欧元贷款。德克夏银行（Dexia）比利时 部 分 国 有化 2008 年 9 月 30 日，比利时、法国

66、、卢森堡政府宣布共同向 Dexia 注资 64亿元 比利时联合银行（KBC）比利时 部 分 国 有化 2009 年 1 月，比利时佛兰芒地方政府宣布分步向 KBC 注资 20 亿欧元 爱尔兰银行（Bol）爱尔兰 部 分 国 有化 2009 年 2 月 21 日，爱尔兰政府宣布向 Bol 和 AIB 各注资 35 亿欧元，政府持有两家银行各 25%的股份 爱尔兰联合银行（AIB）资料来源：银行风险化解的路径选择及其效果研究，中泰证券研究所 2、危机后欧盟新规：三大支柱框架、危机后欧盟新规：三大支柱框架 危机后欧洲银行业监管搭建起三大支柱模式危机后欧洲银行业监管搭建起三大支柱模式：单一监管机制、单

67、一清算单一监管机制、单一清算机制、共同存款保险机制。机制、共同存款保险机制。由于危机后各国对问题银行进行救助最终造成了欧元区主权债务危机，造成了银行危机与政府危机的双向负循环。2012 年欧盟新规授权欧央行统一监管欧元区银行，“银行业单一监管机制”逐步建立。欧洲银行业联盟主要包括三大组成部分：授权欧洲央行统一监管欧元区银行，即实施单一监管机制；建立一只基金对陷入危机的银行进行有序破产，即单一清算机制；建立一套完善机制来保护欧元区银行储户的存款，即共同存款保险机制。目前三大支柱中，单一监管制度和单一清算制度已经建立，进入运作阶段。共同存款保险制度仍处于推进状态。支柱一：以欧央行为核心的单一监管机

68、制。支柱一：以欧央行为核心的单一监管机制。1）启动时间：2014 年 11月。2）监管对象：欧元区的所有银行和自愿加入欧洲银行联盟的其他成员国银行。3）监管原则：对于系统重要性大型银行，欧央行负责宏观+微观审慎监管，成员国监管当局负责银行的行为监管。对中小型银行则 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -20-行业深度行业深度报告报告 采取统一监管的模式，欧央行负责宏观审慎监管，成员国监管当局负责微观审慎+行为监管。4）设立目的：单一监管机制是一种新的监管框架，可视为基于欧洲特殊政治架构下的上升到欧盟层面的监管创新制度安排，旨在改变欧债危机以来出现的金融监管分裂的局

69、面，更好地履行维护欧洲金融稳定的职能。支柱二：单一清算机制。支柱二：单一清算机制。1）启动时间：2016 年 1 月 1 日。2）单一清算委员会全面承担欧元区银行业清算的职能，接管成员国的银行重组和救助权力。3）清算原则：使用共同的清算原则，即银行损失由股东和债权人而不是纳税人承担。4）设立目的：单一清算机制旨在在银行遭遇系统性风险时，保证清算工作得以迅速开展，并将对纳税人和实体经济的影响降到最小，改革了以前仅依靠各监管当局的合作和共同资金池来应对银行业风险的做法。5）单一清算基金：支持单一清算机制的关键内容，成员国银行按“事前、基于风险”的原则出资成立共同基金池，目标水平是基金总额将达到参与

70、单一清算机制成员国所有信贷机构有担保的存款总额至少 1%的水平。支柱三：共同存款保险机制，仍处推进状态。支柱三：共同存款保险机制，仍处推进状态。1）2013 年 12 月，欧盟部长理事会就欧洲建立共同存款保险机制达成协议，要求欧元区成员国银行向本国存款担保基金缴纳资金，当欧元区内的银行发生危机出现破产倒闭时，按规定在 7 天之内启动共同存款保险机制，对存款不超过 10万欧元的储户进行偿付。2）2014 年 6 月欧盟委员会通过指令，进一步明确要求各成员国为银行业建立存款保险基金，预计用十年的时间使基金规模达到受担保银行储蓄总金额的 0.8%以上，届时这项欧洲共同存款保险机制将覆盖欧盟 95%的

71、储户。3）2015 年 11 月欧盟委员会提交欧洲共同存款保险制度的提案，计划于 2017 年开始 7 年时间内，逐渐将各成员国各自为政的存款保险机制转变成欧洲共同存款保险制度。在时间表安排上，确保平稳过渡，提供充分的时间逐渐实现风险分担。3、新规下欧洲银行业救助银行的模式、新规下欧洲银行业救助银行的模式 欧盟新规下的公共救助政策：银行必须先自救，才能考虑政府或欧元区欧盟新规下的公共救助政策：银行必须先自救，才能考虑政府或欧元区资 金 救 助。资 金 救 助。危 机 后，欧 盟 推 出 银 行 重 整 与 风 险 处 臵 指 令（BankRestructurationandResolution

72、directive，BRRD），该指令规则围绕“自救”原则设计，核心是由银行的股东和债权人为银行的错误买单。根据欧盟新规，一旦银行濒临倒闭，银行必须先自救，即必须首先由银行股东、债券持有人甚至大额储户（10 万欧元储户）承担部分损失，然后才能考虑使用政府或欧元区的资金救助。根据 银行复苏与处臵框架，欧元区的救助基金欧洲稳定机制（ESM）可在 2015 年直接向问题银行注资，但前提是受助银行 8%的债务被自救之后。（ESM 于 2012 年10 月正式生效，设立的目的是向融资困难、需要帮助的欧元区国家和银行提供资金支持，其实际救助规模为5000亿欧元（约合6940亿美元）。）救助银行的其他基本准

73、则。救助银行的其他基本准则。欧盟国家问题银行获得公共财政救助需符合罗马公约第 9294 条的限定性条件：1）不得重复救助。）不得重复救助。如果问题 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -21-行业深度行业深度报告报告 银行已经得到过公共财政救助，则不得再次接受同样性质的救助。2）市场经济私人投资者优先。市场经济私人投资者优先。如市场上存在愿意对问题银行提供救助的私人投资者，则不应实施市场救助。此外，在判断是否存在公共财政救助的事实时，欧盟委员会通常会适用“市场经济私人投资者检验”标准，即在同等条件下，若市场经济私人投资者也会采取相同的措施或行动，则政府对问题银行注

74、资的行为不视为救助，而是一种投资行为。3）不损）不损害公平竞争。害公平竞争。根据罗马公约，在向问题银行提供公共财政援助之前，需保证提供的援助与欧盟竞争法相兼容，不会损害市场公平竞争，并与欧盟统一大市场相协调。欧洲问题金融机构的处臵流程。欧洲问题金融机构的处臵流程。根据 BRRD，欧盟新规下的危机处臵有三种可能的选择：1）如果金融机构不致引起系统性风险，则通过普通的破产法进行破产清算。2）金融机构的普通破产清算有可能引发系统风险或者导致金融机构的基础功能不能提供情况下，可以采取有序退出的方式进行资产转让或者资产剥离，或部分资产或者业务转让给过桥银行或者出售，对原金融机构进行清算。3）如果有序退出

75、不能有效解决系统性风险，则对银行进行处臵。BRRD 框架下，成员国被赋权设立行政性质的处臵机构，行使处臵权力，并规定了出售业务、设立过桥机构、资产分割和自救四大处臵手段。根据 BRRD 第 63 条，与自救相关的工具手段包括：（1）削减合格债务本金金额；（2）将合格债务转化为普通股；（3）核销股份或其他资本工具；（4）要求被处臵机构发行新股或其他资本工具。所需要的额外的资金由设立的来源于银行业自身的风险处臵基金支付。若仍无法解决问题，则由单一风险处臵机制进行处臵。图表图表 19：欧洲问题金融机构的处臵流程欧洲问题金融机构的处臵流程 资料来源：银行风险化解的路径选择及其效果研究，欧盟，中泰证券研

76、究所 4、化解欧洲银行业的基础性风险是良好救助的前提，核心是加强银行资本管理、化解欧洲银行业的基础性风险是良好救助的前提，核心是加强银行资本管理 一方面，提高系统性重要银行总体资本要求一方面，提高系统性重要银行总体资本要求。欧洲银行业在实施共同存 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -22-行业深度行业深度报告报告 款保险之前必须降低银行业风险，提供一个银行体系运行相对健康稳定的基础。欧盟新规后，2015 年欧元区银行业问题处理机构单一处理委员会（SRB）为欧元区所有大型银行设立了资本缓冲要求“MREL”（欧版 TLAC 标准），即合格债务最低要求，旨在促使大型银

77、行具有足够大的弹性，拥有额外的资本缓冲，提高其承担吸收损失的能力，避免“大而不能倒”问题最终损害纳税人。此外对巴塞尔协议中未完成的关键部分，如杠杆率、降低风险加权资产的波动性等也作出新规定。同时鼓励资本补充工具的创新，提高中小银行自救能力。同时鼓励资本补充工具的创新，提高中小银行自救能力。存款保险制度实际是在银行自救无果之后引入政府救助的制度安排，那么在危机时银行提高自救能力、即银行体系内部的纾困机制（bail-in）对欧洲共同存款制度的实施至关重要。应急可转债（Cocos 债）作为银行可运用的自救工具之一，在银行资本充足率低于某一事先要求的最低值时，可以自动地被强制地转换为普通股，吸收资本损

78、失，提高资本充足率，从而有助于恢复危机银行的正常经营活动。图表图表 20：主要银行主要银行CoCo发行情况（亿美元）发行情况（亿美元）资料来源：后危机时期全球大型银行资本管理的经验及启示，中泰证券研究所 四四、从救助和监管角度看海外银行的风险传染：短期可控从救助和监管角度看海外银行的风险传染：短期可控 金融危机以来，欧美发达国家的银行监管体系已非常成熟，且在金融危机以来，欧美发达国家的银行监管体系已非常成熟，且在多维多维的的救助模式下，救助模式下，短期看短期看 SVB、瑞信、瑞信引发系统性风险概率较小，引发系统性风险概率较小，长期看，在长期看，在加息周期下美国中小银行压力仍难以有效缓解，加息周

79、期下美国中小银行压力仍难以有效缓解，瑞信瑞信则更依赖于宏观环则更依赖于宏观环境的改善和自身经营的转型境的改善和自身经营的转型。1、SVB：短期可控，长期看短期可控，长期看货币政策如何维持压降通胀和维护金融稳货币政策如何维持压降通胀和维护金融稳的的平衡平衡 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -23-行业深度行业深度报告报告 短期短期看，看，流动性风险是政策可控的，金融体系的系统性风险不高流动性风险是政策可控的，金融体系的系统性风险不高。我们在对比 硅谷银行暴雷与08年雷曼事件金融行业的三个维度看系统性风险中从三个维度对比了硅谷银行风险与 08 年雷曼风险的差异，从

80、而判断硅谷银行暴雷导致的金融系统性风险较小。且无论是对于SVB 储户存款的保护，还是在 3.16 日多家银行向第一共和银行进行的300 亿美元的注资，都足以体现了美国监管对于中小银行流动性风险的密切关注。长期长期看，看，加息周期下中小银行压力难以有效缓解加息周期下中小银行压力难以有效缓解，货币政策需要在如何货币政策需要在如何维持压降通胀和维护金融稳定寻找平衡点维持压降通胀和维护金融稳定寻找平衡点。本次硅谷银行的暴雷以及资本市场的连锁反应也对美联储的加息进程提出警示，即如何维持压降通胀和维护金融稳定的平衡。一方面是核心通胀环比走高，降通胀目标仍未完成。CPI 同比方面，2 月同比增 6%（前值

81、1 月 6.4%），与市场预期一致；环比方面，2 月季调 CPI 环比增 0.4%（前值 1 月 0.5%），与市场预期一致，但剔除食品和能源的核心 CPI 超预期上行，环比增 0.5%（前值 1 月 0.4%），是自 2022 年 10 月以来的新高。另一方面长期加息周期下，美国中小银行面临的核心压力难以有效缓解。中小银行持有证券资产的持续亏损并不能改善，存款的外流也很难有效把控，以及“保储户不保股东”的策略让股东对中小银行的支持存在不确定性，因此，美联储一定程度上面临维护金融稳定和降通胀的尴尬期。但就目前情况来看，除硅谷银行和签名银行以外，暂无中小银行继续被接管，市场仍处于动荡观察期，短期

82、内明面风险已被遏制，接下来仍要密切观察 3 月22 日美联储公开市场委员会(FOMC)之前中小银行的挤兑情况，或对美联储加息决策有所影响。图表图表 21：美国美国CPI与核心与核心CPI环比增速环比增速(%)资料来源：Wind，中泰证券研究所 -1.00-0.500.000.501.001.-----------

83、-102023-01美国:CPI:季调:环比 美国:核心CPI:季调:环比 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -24-行业深度行业深度报告报告 图表图表 22：美国国债收益率时间序列（美国国债收益率时间序列（3个月、个月、2年、年、10年期）年期）资料来源：wind，中泰证券研究所 2、瑞信、瑞信：短期引发系统风险的概率较小，短期引发系统风险的概率较小，长期长期则依赖于宏观改善和自身转型则依赖于宏观改善和自身转型 短期短期看，看，高资本充足率、有效金融监管，叠加政府积极的援助表态，引高资本充足率、有效金融监管，叠加政府积极的援助表态，引

84、发系统风险的概率较小发系统风险的概率较小。相较于雷曼风险，新巴三完成了资本充足率要求提高和杠杆率的设立，核心一级资本充足率由 2%提高到 4.5%，一级资本充足率由 4%提高到 6%；增设储备资本不低于风险资产的 2.5%，由核心一级资本满足。新巴三对核心一级资本充足率的要求从 2%提升至 7%，一级资本充足率由 4%至 8.5%，资本充足率由 8%提升至 10.5%。瑞信一级资本方面，瑞信一级资本方面，作为系统重要银行的第一级银行，监管要求+1%的附加资本要求至 8%，22Q4 瑞信通过发行新股进一步提升了 CET1 核心一级资本充足率至 14.1%，距离监管底线还有较大空间。瑞信杠杆率方瑞

85、信杠杆率方面，面，监管要求+0.5%的附加杠杆至 3.5%，22Q4 杠杆率 7.7%，同样有较大空间。01234562022-01-032022-01-282022-02-222022-03-192022-04-132022-05-082022-06-022022-06-272022-07-222022-08-162022-09-102022-10-052022-10-302022-11-242022-12-192023-01-132023-02-072023-03-04%美国国债收益率(3M)美国国债收益率(2Y)美国国债收益率(10Y)请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的

86、重要声明部分 -25-行业深度行业深度报告报告 图表图表 23：瑞士银行资本充足指标整体合理瑞士银行资本充足指标整体合理 资料来源：公司公告、中泰证券研究所 图表图表 24：新资本管理办法资本监督指标（与现行一致）新资本管理办法资本监督指标（与现行一致）新资本管理办法新资本管理办法 国内现行国内现行 巴巴 IIIIII 最终版最终版 资本监管资本监管 资本充足率资本充足率 8%8%8.0%一级资本充足率一级资本充足率 6%6%6.0%核心一级资本充足率核心一级资本充足率 5%5%4.5%系统重要性银行附加要求系统重要性银行附加要求 0.25%-1.5%0.25%-1.5%1%-3.5%储备资本

87、储备资本 2.5%2.5%2.5%逆周期资本逆周期资本 0-2.5%0-2.5%0-2.5%流动性监管流动性监管 流动性覆盖率流动性覆盖率 100%100%100%净稳定资金比例净稳定资金比例 100%100%100%流动性比例流动性比例 25%25%无 流动性匹配率流动性匹配率 100%（资产大于2000 亿）100%（资产大于2000 亿）无 流动性资本充足率流动性资本充足率 100%（资产小于2000 亿）100%（资产小于2000 亿）无 其他指标其他指标 杠杆率杠杆率 4%4%3%拨备覆盖率拨备覆盖率 120%-150%120%-150%无 资料来源：BIS，中国银保监会官网，中泰证

88、券研究所 图表图表 25：全球系统性重要银行五档分类标准全球系统性重要银行五档分类标准 栏位划分栏位划分 得分区间得分区间 附加资本要求附加资本要求 附加杠杆要求附加杠杆要求 1（1.00%）130-229 1.00%0.50%2（1.50%）230-329 1.50%0.75%3（2.00%）330-429 2.00%1.00%4（2.50%）430-529 2.50%1.25%5（3.50%）530-629 3.50%1.75%资料来源：BIS，中泰证券研究所 12.2%13.7%14.4%14.4%13.8%13.5%12.6%14.1%5.5%6.0%6.0%6.1%6.1%6.1%6

89、.0%7.7%0%2%4%6%8%10%12%14%16%1Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q22CET1 RatioTier-1 Leverage Ratio 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -26-行业深度行业深度报告报告 图表图表 26：全球系统性重要银行五档分类标准全球系统性重要银行五档分类标准 组别 G-SIBs 名单 5（1.75%）-4（1.25%）摩根大通 3（1.00%）花旗银行、汇丰银行、法巴银行 2（0.75%0.75%）中国银行、中国工商银行、中国建设银行中国银行、中国工商银行、中国建设银行 美国银行、高盛 德意

90、志银行、巴克莱、三菱日联 1（0.50%0.50%）中国农业银行中国农业银行 摩根士丹利、瑞穗、三井住友 法国兴业银行、法国农信银行、西班牙桑坦德银行 瑞士信贷、瑞银集团、富国银行、渣打银行等 资料来源：BIS，中泰证券研究所 长期长期看，长期改善取决于宏观经济改善以及自身看，长期改善取决于宏观经济改善以及自身经营的转型。经营的转型。在俄乌战争冲突等宏观环境难以短期改善的情况下，其风控意识及机制、管理层的稳定性、投行业务的重组都亟待解决，瑞信的资本充足率以及政府的救助可以一定程度上帮助其进行转型过度。但是，瑞士信贷的经营情况虽然是个案，但如果不能及时纠偏，则会加大政府的救助成本，如果进一步传导

91、到瑞信对手方，也将引发更严重的后果。五、对国内银行体系风险传染：基本没影响五、对国内银行体系风险传染：基本没影响 1 1、政策的底线思维。、政策的底线思维。国内货币、财政政策稳定，为银行创造了稳健的发展环境；同时政策强调金融系统性风险的防范和化解。详见报告重点关注金融风险防范化解金融角度看政府工作报告、专题金融监管的机构改革，如何理解？执行层面与整体思路。2 2、对浦发硅谷银行影、对浦发硅谷银行影响小。响小。浦发硅谷银行绝大多数客户为境内经济较发达地区客户，资本充足，资产负债结构较好，与 SVB 关联交易较少。同时浦发硅谷银行对浦发银行的贡献和影响均很小。1、政策的底线思维政策的底线思维 国内

92、财政政策、货币政策均较稳健国内财政政策、货币政策均较稳健，同时政策强调金融系统性风险的防同时政策强调金融系统性风险的防范和化解范和化解。稳健的财政政策和货币政策为银行业创造了稳健的发展环境，同时政府工作报告将“有效防范化解重大经济金融风险”作为第五项工作任务，新提出要“深化金融体制改革”，且放在重要位臵，海外小范围的暴雷并不能撼动国内稳健的经济发展大背景。欧美个别银行的个性化问题才是海外银行暴雷的导火索。欧美个别银行的个性化问题才是海外银行暴雷的导火索。无论是硅谷银行还是瑞士信贷的暴雷，一方面有海外经济、加息的宏观背景，另一方面也都有自身经营的重大问题。欧美整体银行业财务状况仍较为健康，请务必

93、阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -27-行业深度行业深度报告报告 硅谷银行偏激的投资策略以及瑞士信贷淡薄的风控意识，均不是行业普遍现象，且其个性化的问题才是这次危机的导火索，在政府能够及时救助的前提下，短期看不会发酵成系统性风险，因此整体对国内银行业影响较小。海外银行暴雷也证明了，在全球经济面临较多不确定性的大背景下，商海外银行暴雷也证明了，在全球经济面临较多不确定性的大背景下，商业银行要通过更加注重资本管理、做好资产负债摆布、加强流动性管理、业银行要通过更加注重资本管理、做好资产负债摆布、加强流动性管理、完善公司治理、精细化风险管理等来预防个体风险的暴露。完善公司

94、治理、精细化风险管理等来预防个体风险的暴露。2、对浦发硅谷银行的影响对浦发硅谷银行的影响 浦发硅谷银行概况：浦发硅谷银行概况：2012 年 8 月 15 日浦发硅谷银行成立，总部位于中国上海，注册资本为 10 亿元人民币。硅谷银行和浦发银行分别持有 50%股权，是中国首家拥有独立法人地位、致力于服务科技创新型企业的银行，也是第一家中美合资银行。2021 年 9 月双方股东完成同比例增资，增资后注册资本 20 亿。目前董事长为郑杨，其同时为浦发银行董事长；行长为陆珏，其同时为硅谷银行亚洲总裁。截至 2021 年末，公司共 236人，除上海总行外，设有北京、深圳、苏州三个分行。图表图表 27：浦发

95、硅谷银行股权架构浦发硅谷银行股权架构 资料来源：公司公告，中泰证券研究所 浦发硅谷银行经营情况：整体看，浦发硅谷银行经营情况：整体看，2021 年经营业绩大增，但年经营业绩大增，但 22 年受疫年受疫情影响，净利润转负；资本充足，资产负债结构良好，负债端情影响，净利润转负；资本充足，资产负债结构良好，负债端 98%为存为存款，活期占比款，活期占比 46%；资产端贷款；资产端贷款 95%为境内客户，自营投资占比为境内客户，自营投资占比 7.3%，均为国债均为国债/证金债证金债/存单，投资风格稳健。与存单，投资风格稳健。与 SVB 关联交易规模可控。关联交易规模可控。（1）营收方面，）营收方面，其

96、中，21 年经营业绩大增，22 年上半年受疫情影响，营收下降，净利润转负。2021 年经营情况来看，截至 2021 年（年报仅披露至 2021），营收 4.87 亿，同比增 47%，净利润 5125 万，同比 2021年的 222 万大幅增加。1H22 情况来看，由于浦发硅谷银行暂未披露 22年中报和年报，根据浦发银行 1H22 中报披露可知，截至 1H22，报告期内实现营业收入 1.95 亿元,净利润由正转负，为-550 万元，根据浦发银行中报解释，浦发硅谷银行利润为负是由于受新冠疫情、资本市场形势双重影响，导致中间业务收入大幅度减少，利差进一步收窄。请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅

97、读正文之后的重要声明部分 -28-行业深度行业深度报告报告 （2 2）资产负债结构健康。）资产负债结构健康。截至 2021 年末，总资产 238.5 亿，总负债 218.3亿。另外，根据浦发银行 1H22 披露，截至 1H22，其总资产为 213.4 亿，总负债 193.3 亿，受疫情影响，较 2021 年均有所下降。负债端，负债端，98%98%为为存款，活期占比存款，活期占比 46%46%。截至 2021 年末，存款 214 亿，全部为对公存款，活期占比 46%，定期占比 32%，结构性存款 22%。资产端，贷款占资产端，贷款占 38%38%，95%95%为境内客户，自营投资占为境内客户，自

98、营投资占 7.3%7.3%，风格稳健。，风格稳健。具体结构：总贷款 91 亿，占总资产 38.3%，存放同业 87 亿，占比 36.7%，拆除资金、金融投资分别占 9.5%和 7.3%。贷款方面，区域分布方面，绝大多数为境内客户，境外只占 5%，华东、华北、华南分别占 53.4%、28%、11.9%。客户方面，信息/计算机/软件行业占 26%，占比第一，制造业 23%，占比第二。自营投资共 17.5 亿，国债、证金债、存单分别占 64%、19%、17%，投资风格稳健。图表图表 28：浦发硅谷银行负债结构（截至浦发硅谷银行负债结构（截至 20212021）图表图表 29：浦发硅谷银行存款结构（截

99、至浦发硅谷银行存款结构（截至 20212021）来源：公司公告，中泰证券研究所 来源：公司公告，中泰证券研究所 图表图表 30：浦发硅谷银行资产结构（截至浦发硅谷银行资产结构（截至 20212021）图表图表 31：浦发硅谷银行自营投资结构（截至浦发硅谷银行自营投资结构（截至 20212021）来源：公司公告，中泰证券研究所 来源：公司公告，中泰证券研究所 存款 98.0%拆入资金 0.9%其他 1.1%对公活期 46%对公定期 32%结构性存款 22%38.3%36.7%9.5%7.3%7.1%1.1%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%020406080100余额（亿元

100、）占比 同业存单 17%国债 64%政策性银行债 19%请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -29-行业深度行业深度报告报告 图表图表 32：浦发硅谷银行贷款分布（截至浦发硅谷银行贷款分布（截至 20212021）来源：公司公告，中泰证券研究所 （3 3）与）与 SVBSVB 的关联交易及往来均在可控范围：的关联交易及往来均在可控范围：一是来自 SVB 的其他业务收入 0.1 亿，仅占总营收的 2%。二是资产端存放同业中，存放 SVB 为1.5 亿，占总资产的 0.6%，占存放同业总额的 1.74%。图表图表 33：浦发硅谷银行重大关联交易及往来（截至：浦发硅谷银

101、行重大关联交易及往来（截至 20212021）来源：公司公告，中泰证券研究所 其他方面，资本较为充足。其他方面，资本较为充足。截至 2022 年 Q3（资本充足率报告仅披露至22 年 Q3），浦发硅谷核心一级资本充足率/一级资本充足率/资本充足率分别为 14.63%/14.63%/15.2%。资产质量方面，资产质量方面，不良率 1.37%，拨备覆盖率 179%。3、对浦发银行的影响对浦发银行的影响 金额（亿元）占比金额（亿元）占比信息传输、计算机服务和软件业28.2932.09%24.3226.02%制造业17.7320.11%21.3922.89%批发和零售业13.8415.70%15.73

102、16.84%租赁和商业服务业12.0913.72%12.5213.40%金融业6.997.93%11.4312.23%科学研究和技术服务业4.935.59%6.266.70%居民服务和其他服务业0.991.12%0.870.94%教育业1.681.91%0.340.36%住宿和餐饮业0.220.25%0.230.24%建筑业0.030.03%0.170.18%文化、体育和娱乐业0.000.00%0.100.11%交通运输、仓储和邮政业1.381.57%0.090.09%发放贷款和垫款总额88.17100%93.45100%金额（亿元）占比金额（亿元）占比华东地区43.0253.36%48.72

103、52.13%华北地区22.5627.99%23.6325.28%华南地区9.5511.85%10.5011.23%境内其他地区4.655.76%5.525.90%境外地区0.841.04%5.095.45%发放贷款和垫款总额80.62100%93.45100%按地区分布情况2020A2021A按行业分布情况2020A2021A于 2021年度进行的重大交易金额（元）上海浦发银行占同类交易比例美国硅谷银行占同类交易比例浦银金租占同类交易比例硅谷商务占同类交易比例盛维创业利息收入7,749,1901.93%121,8860.03%手续费及佣金收入1,281,256手续费及佣金支出-2,570,17

104、061.67%公允价值变动损益-17-0.01%汇兑损益3,613,9661.97%其他业务收入11,551,54789.56%1,346,95910.44%于2021 年 12 月31 日重大往来款项的余额（元）上海浦发银行占同类交易比例美国硅谷银行 占同类交易比例浦银金租占同类交易比例硅谷商务 占同类交易比例盛维创业存放同业款项1,343,055,74215.35%152,017,8751.74%拆出资金223,271,7019.86%其他资产3,442,4837.52%衍生金融负债-18,3622.22%请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -30-行业深度行

105、业深度报告报告 仅从经营层面看，浦发硅谷银行对浦发银行经营贡献很小。仅从经营层面看，浦发硅谷银行对浦发银行经营贡献很小。根据 2021年数据，单从浦发硅谷银行与浦发银行资产、负债、营收、净利润规模来看，浦发硅谷银行相关指标分别占浦发银行的 0.29%、0.29%、0.25%、0.1%，其经营贡献对浦发银行整体影响很小。图表图表 34：浦发硅谷银行与浦发银行主要经营指标：浦发硅谷银行与浦发银行主要经营指标 来源：公司公告，中泰证券研究所 从浦发硅谷银行披露的关联交易及往来看，主要是存放同业中存放浦发从浦发硅谷银行披露的关联交易及往来看，主要是存放同业中存放浦发银行为银行为 1 1.34.34 亿

106、，亿，占浦发硅谷银行同业存放的 15.4%。在浦发银行披露的在浦发银行披露的重大关联交易及往来中，并没有浦发硅谷银行的信息。重大关联交易及往来中，并没有浦发硅谷银行的信息。图表图表 35：浦发硅谷银行重大关联交易及往来（截至浦发硅谷银行重大关联交易及往来（截至 20212021）来源：公司公告，中泰证券研究所 3 3、从股权方面看，、从股权方面看，随着 SVB 转让股权，浦发硅谷银行的股东结构暂不明朗，对于大股东浦发银行而言，不排除向浦发硅谷银行增注资本金的可能。六六、投资建议投资建议 银行股核心逻辑是宏观经济，坚持确定性增长和修复逻辑两条主线。银行股核心逻辑是宏观经济，坚持确定性增长和修复逻

107、辑两条主线。银行股的核心逻辑是宏观经济，之前要看政策预期，如今政策预期落地后，下阶段就要看经济的持续性。第一条选股主线是确定性增长逻辑：第一条选股主线是确定性增长逻辑：收入端增长确定性最强的仍是优质区域城商行板块，看好宁波、苏州、看好宁波、苏州、江苏、南京、成都江苏、南京、成都。第二条选股主线是修复逻辑：第二条选股主线是修复逻辑：地产回暖+消费复苏，看好招行、宁波、平安、邮储看好招行、宁波、平安、邮储。七七、风险提示风险提示 2021（亿元）浦发银行浦发硅谷银行占比总资产81,367.6 238.5 0.29%总负债74,585.4 218.3 0.29%营收1,909.8 4.9 0.25%

108、净利润530.0 0.5 0.10%核心一级资本充足率9.4%14.6%于 2021年度进行的重大交易金额（元）上海浦发银行占同类交易比例美国硅谷银行占同类交易比例浦银金租占同类交易比例硅谷商务占同类交易比例盛维创业利息收入7,749,1901.93%121,8860.03%手续费及佣金收入1,281,256手续费及佣金支出-2,570,17061.67%公允价值变动损益-17-0.01%汇兑损益3,613,9661.97%其他业务收入11,551,54789.56%1,346,95910.44%于2021 年 12 月31 日重大往来款项的余额（元）上海浦发银行占同类交易比例美国硅谷银行 占

109、同类交易比例浦银金租占同类交易比例硅谷商务 占同类交易比例盛维创业存放同业款项1,343,055,74215.35%152,017,8751.74%拆出资金223,271,7019.86%其他资产3,442,4837.52%衍生金融负债-18,3622.22%请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -31-行业深度行业深度报告报告 经济下滑超预期。国内外疫情反复超预期。金融监管超预期。请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -32-行业深度行业深度报告报告 投资评级说明：投资评级说明：评级评级 说明说明 股票评级股票评级 买入 预期未来 61

110、2 个月内相对同期基准指数涨幅在 15%以上 增持 预期未来 612 个月内相对同期基准指数涨幅在 5%15%之间 持有 预期未来 612 个月内相对同期基准指数涨幅在-10%+5%之间 减持 预期未来 612 个月内相对同期基准指数跌幅在 10%以上 行业评级行业评级 增持 预期未来 612 个月内对同期基准指数涨幅在 10%以上 中性 预期未来 612 个月内对同期基准指数涨幅在-10%+10%之间 减持 预期未来 612 个月内对同期基准指数跌幅在 10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的 612 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中 A 股市场以沪深 30

111、0 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普 500 指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -33-行业深度行业深度报告报告 重要声明：重要声明：中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户

112、。本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。