1、请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明行行业业研研究究行行业业深深度度研研究究报报告告证券研究报告证券研究报告industryId汽车汽车推荐推荐(维持维持）重点公司重点公司重点公司评级福耀玻璃买入星宇股份增持保隆科技增持德赛西威增持经纬恒润增持科博达增持来源：兴业证券经济与金融研究院relatedReport相关报告相关报告【兴证汽车】Q4 汽车持仓分析：22Q4 汽车配置比例下降，比亚迪持仓比例位居首位2023-01-29【兴证汽车】周报：周动态：工信部表示研究明确新能源汽车后续支持政策，小鹏汽车部分主力车型官方降价 2-3.6 万 周专题：特斯拉 2

2、022Q4 财报解读 2023-01-29【兴证汽车】周动态：2022 年12 月乘用车批售同比-6.7%，中汽协呼吁购置税优惠延续周专题：2023 年新能源车调价情况梳理，预计 20-30 万元价格带竞争加剧2023-01-15emailAuthor分析师：分析师：戴畅戴畅S05董晓彬董晓彬S01投资要点投资要点自主零部件崛起四大内驱力自主零部件崛起四大内驱力：响应速度响应速度、降本诉求降本诉求、自主自主整车整车崛起崛起、自主整车自主整车技术创新技术创新实践。实践。1）响应速度：）响应速度：国内车企竞争加剧，新车推出周期由 3-4 年缩短至 2 年

3、以内，国产供应商决策流程扁平、响应速度更快，能够满足整车厂快速迭代需求。2）降本诉求：）降本诉求：电动车尚未实现与燃油车平价，伴随竞争加剧及电池成本保持高位，整车厂降本诉求日趋强烈，具有成本优势的国产供应商有望借此实现国产替代。3）自主整车崛起：）自主整车崛起：智能电动车时代，自主车企竞争力整体提升，比亚迪等头部自主品牌技术进步、品牌提升，自主零部件供应商有望伴随自主整车向上而崛起。4）自主整车技术创新实践：）自主整车技术创新实践：新能源汽车智能化渗透率领先，自主整车厂在技术创新方面的领先实为自主零部件在电动智能新增部件上有领先合资的实践配套机会。自主零部件成长方法论：传统自主零部件成长方法论

4、：传统/新增赛道，渗透率新增赛道，渗透率/国产化率两个维度筛选国产化率两个维度筛选。在不同的零部件赛道上，自主零部件崛起的四个驱动因素作用力度和侧重不一样。暂不考虑企业管理能力等公司个性化的差异因素，对不同传统零部件和新增零部件后面实现国产替代的可能以及关键影响因素进行分析。根据两个指标可分为高渗透率/低国产化率、高渗透率/高国产化率、低渗透率/高国产化率、低渗透率/低国产化率四种组合。对于传统零部件赛道（典型赛道举例：遮阳对于传统零部件赛道（典型赛道举例：遮阳板、安全气囊等）：降本诉求更为重要；对于新增赛道（典型赛道举例：板、安全气囊等）：降本诉求更为重要；对于新增赛道（典型赛道举例：AI芯

5、片、域控制器、空悬等）：自主整车技术创新实践带来机会更大。芯片、域控制器、空悬等）：自主整车技术创新实践带来机会更大。传统零部件传统零部件：自主国产替代启示自主国产替代启示低成本优势低成本优势。福耀玻璃和岱美股份均通过成本优势实现国内市场份额的快速扩张，再进一步通过海外收购/建厂方式进入海外供应链体系，从而成长为全球主流供应商。参考以上国产替代路径，我我们认为在人工成本们认为在人工成本+制造费用占比高的细分赛道内实现深耕的自主供应商更制造费用占比高的细分赛道内实现深耕的自主供应商更易以成本优势为杠杆撬动更高的市场份额易以成本优势为杠杆撬动更高的市场份额，从而实现国产替代从而实现国产替代。铝压铸

6、铝压铸、模具模具、涡壳等细分赛道有望率先实现国产替代。涡壳等细分赛道有望率先实现国产替代。电动智能新增赛道零部件：高国产化率电动智能新增赛道零部件：高国产化率+低渗透率迎来放量周期。低渗透率迎来放量周期。国产化率已经较高的赛道，自主品牌已完成技术突破，后续伴随自主整车崛起以及自主品牌技术创新实践带来更多成长机会，有望迎来放量周期。对自动驾驶对自动驾驶、智能座智能座舱舱、智能底盘三条智能化主线相关零部件按照渗透率和国产化率两个维度进行智能底盘三条智能化主线相关零部件按照渗透率和国产化率两个维度进行比较比较，发现当前天幕玻璃发现当前天幕玻璃、空悬空悬、ADB 大灯等细分赛道均处于低渗透率大灯等细分

7、赛道均处于低渗透率+高国高国产化率象限，此类赛道有望率先实现国产替代。产化率象限，此类赛道有望率先实现国产替代。投资建议投资建议：汽车新时代自主崛起势不可逆汽车新时代自主崛起势不可逆，关注国产替代三条主线关注国产替代三条主线。电动智能车时代，汽车产业变革与整车格局演变持续，更激烈的市场竞争对零部件供应提出更高要求。我们认为自主零部件供应商在传统赛道与新兴赛道具有不同的优势，有望实现差异化替代。我们看好国产替代三条主线：我们看好国产替代三条主线：1）响应速度响应速度&降降本诉求：本诉求：推荐推荐福耀玻璃、福耀玻璃、星宇股份、关注星宇股份、关注松原股份、菱电电控；松原股份、菱电电控；2）整车格局整

8、车格局演变演变：特斯拉产业链推荐拓普集团特斯拉产业链推荐拓普集团、旭升集团旭升集团、爱柯迪爱柯迪，关注新泉股份关注新泉股份；华为华为产业链推荐星宇股份，关注瑞鹄模具；产业链推荐星宇股份，关注瑞鹄模具；比亚迪产业链比亚迪产业链推荐贝斯特，川环科技推荐贝斯特，川环科技，关注关注欣锐科技欣锐科技、福达股份福达股份。3）技术创新技术创新：推荐伯特利推荐伯特利、德赛西威德赛西威、经纬恒润经纬恒润、科博达，保隆科技、中鼎股份，关注华阳集团。科博达，保隆科技、中鼎股份，关注华阳集团。风险提示风险提示：自主品牌销量表现不及预期自主品牌销量表现不及预期、原材料价格大幅提升原材料价格大幅提升、汽车芯片大幅汽车芯片

9、大幅短缺；短缺；title国产替代加速，自主零部件崛起国产替代加速，自主零部件崛起自主零部件成长方法论专题自主零部件成长方法论专题2023 年年 03 月月 18 日日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-行业深度研究报告行业深度研究报告目目录录1、响应速度、降本诉求、自主崛起、技术创新，国产替代迎时代机遇.-4-1.1、响应速度：主机厂新车迭代周期缩短，零部件响应速度要求提升.-4-1.2、降本诉求：主机厂降本诉求强，国产零部件成本优势相对明显.-7-1.3、自主崛起：自主整车品牌崛起，带动自主零部件做大做强.-9-1.4、技术创新：同一起跑线，

10、自主零部件受益国内整车创新.-15-2、自主零部件成长方法论：传统/新增赛道，渗透率/国产化率两维度筛选.-19-3、传统零部件：自主国产替代启示低成本优势.-21-4、新增赛道零部件：高国产化率+低渗透率迎来放量周期.-26-5、投资建议.-27-6、风险提示.-28-图目录图目录图 1、大众汽车生产开发流程及周期.-4-图 2、大众及新势力新车推出周期比较.-5-图 3、车灯项目开发流程示意图.-6-图 4、星宇与海拉决策流程比较.-6-图 5、燃油车与纯电车成本构成及金额比较（单位：千欧元）.-7-图 6、碳酸锂价格走势（单位：万元/吨）.-7-图 7、磷酸铁锂价格走势（单位：万元/吨）

11、.-7-图 8、钴价格走势（单位：万元/吨）.-8-图 9、镍价格走势（单位：万元/吨）.-8-图 10、2021 年新势力与传统车企单车收入及盈利情况（单位：万元）.-8-图 11、部分车企毛利率走势.-8-图 12、燃油乘用车历年销量及同比增速（单位：万辆）.-9-图 13、合资车型价格加权指数.-9-图 14、博世与大陆全球化成长历程.-10-图 15、大众带动德系零部件厂商增长（单位：百万欧元）.-11-图 16、电装与爱信全球化成长历程.-12-图 17、丰田带动日系零部件厂商增长（单位：十亿日元）.-13-图 18、国内乘用车分系别市占率变化.-14-图 19、国内新能源乘用车市占

12、率变化.-14-图 20、比亚迪汽车月度销量（单位：万辆）.-15-图 21、比亚迪汽车年度销量及同比（单位：万辆）.-15-图 22、新能源行车辅助渗透率.-16-图 23、燃油车行车辅助渗透率.-16-图 24、新能源智能座舱渗透率.-17-图 25、燃油车智能座舱渗透率.-17-图 26、新能源智能网联渗透率.-17-图 27、燃油车智能网联渗透率.-17-图 28、不同赛道零部件渗透率与国产化率.-20-请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-行业深度研究报告行业深度研究报告表目录表目录表 1、传统燃油车与智能电动车在产品体验层面差异.-15-

13、表 2、乘用车六大能力在电动智能时代内涵的升级.-16-表 3、电动智能车对研发能力的要求发生改变.-16-表 4、各车企域构架进展.-18-表 5、各级别自动驾驶所需传感器数量（单位：个）.-19-表 6、部分搭载激光雷达车型，以及搭载传感器数量（单位：个）.-19-表 7、2021 年福耀玻璃与竞争厂商成本比较.-23-表 8、人工成本+制造费用占比较高的零部件公司（2019 年）.-25-表 9、近年电动智能新趋势渗透率预测以及产业变化情况.-26-请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-行业深度研究报告行业深度研究报告报告正文报告正文1、响应速

14、度响应速度、降本诉求降本诉求、自主崛起自主崛起、技术创新技术创新，国产替代迎国产替代迎时代机遇时代机遇1.11.1、响应速度：主机厂新车迭代周期缩短，零部件响应速度要求提升、响应速度：主机厂新车迭代周期缩短，零部件响应速度要求提升整车厂研发重心由零部件转向软件整车厂研发重心由零部件转向软件/系统功能系统功能，整车研发周期明显缩短整车研发周期明显缩短。整车研发周期一般包括架构阶段、战略阶段、概念阶段、开发阶段和生产阶段。20 世纪 90年代，汽车研发以零部件为导向，由于发动机机械件多而复杂，且需要对变速箱和发动机进行大量调试，研发周期整体较长。以大众 PEP 开发流程为例，整车研发周期约 55

15、个月，其中全新车型从产品项目开发（G8）开始需约 39 个月才能上市，大改车型约 24 个月。随着车辆功能和电子设备的增加，车辆互联性开始发挥越来越重要的作用，研发焦点也由零部件转向软件及系统功能，平台化、模块化研发逐步成为车企的主流研发方向，整车研发周期进一步缩短至 40 个月，整体缩短时间约 25%。图图 1、大众汽车生产开发流程及周期、大众汽车生产开发流程及周期资料来源：懂车帝，兴业证券经济与金融研究院整理国内车企竞争加剧，新车推出周期由国内车企竞争加剧，新车推出周期由 3 3-4-4 年缩短至年缩短至 2 2 年以内。年以内。2018 年以前，大众平均 3-4 年推出一款新车，5-6

16、年左右进行换代。2018 年以来以蔚小理为代表的新势力车企入局，新车推出周期缩短至 2 年以内。同时，由于电动车取消了机械部件复杂的发动机，整车动力调试时间大幅缩短，使得电动车型得以在技术层面上实现比燃油车更短的研发周期；同时由于开发流程优化，从此前串行到并行流程转变，带来新车开发周期压缩。请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-5-行业深度研究报告行业深度研究报告图图 2、大众及新势力新车推出周期比较、大众及新势力新车推出周期比较资料来源：Marklines，兴业证券经济与金融研究院整理整车加速迭代背景下，对零部件响应速度提出更高要求。整车加速迭代背景下

17、，对零部件响应速度提出更高要求。随着整车厂逐步将研发重点转移至软件及系统研发，同时整车开发周期进一步缩短，这一方面要求零部件供应商能够提供整体化解决方案，另一方面也对零部件供应商响应速度提出了更高要求。以车灯生产流程为例，车灯供应商在与客户签订协议后需要就概念及数模设计、样模开发及工艺提升、PPAP 批准等环节均与客户进行反复沟通并调整方案，对供应商的响应速度及服务态度具有较高的要求。国产厂商由于内部决策流程更为扁平，对客户反馈处理更为高效。相较而言，海外零部件厂商难以在 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-6-行业深度研究报告行业深度研究报告本土分部

18、完成决策流程，往往需要将客户需求、销售策略及方案等反馈至海外总部，经总部批准后才能执行，决策流程冗长、涉及人员繁杂，导致响应速度不及国内厂商。图图 3、车灯项目开发流程示意图、车灯项目开发流程示意图资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理图图 4、星宇与海拉决策流程比较、星宇与海拉决策流程比较资料来源：兴业证券经济与金融研究院整理 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-7-行业深度研究报告行业深度研究报告1.21.2、降本诉求：主机厂降本诉求强，国产零部件成本优势相对明显、降本诉求：主机厂降本诉求强，国产零部件成本优势相对明显电动车电动车：三电系

19、统约占纯电车成本三电系统约占纯电车成本 50%，电池原材料价格维持高位电池原材料价格维持高位，电动车尚未电动车尚未实现与燃油车平价。实现与燃油车平价。燃油车成本结构较为复杂，各部分成本占比较为相近，其中发动机及传动系统合计占比约 25%。相较而言，纯电车型由于取消了内燃机，动力系统成为纯电车型主要成本，三电系统约占整车成本 50%。目前，由于磷酸铁锂、碳酸锂、钴等主要电池原材料价格依旧维持高位，导致电动车整车成本居高不下。根据 Oliver Wyman 数据，2020 年制造一辆 C 级燃油车的成本约为 1.39 万欧元，而制造一辆电动车的成本则为 2.02 万欧元，其中电机及电池两者合计成本

20、达 1 万欧元，较发动机成本增加 0.7 万欧元；而车身、内外饰、电子电气等均未表现出与燃油车的明显差异。综合来看，电动车成本仍高于燃油车，尚未实现与燃油车平价。图图 5、燃油车与纯电车成本构成及金额比较（单位：千欧元）、燃油车与纯电车成本构成及金额比较（单位：千欧元）资料来源：Oliver Wyman，兴业证券经济与金融研究院整理图图 6、碳酸锂价格走势（单位：万元、碳酸锂价格走势（单位：万元/吨）吨）图图 7、磷酸铁锂价格走势（单位：万元、磷酸铁锂价格走势（单位：万元/吨）吨）资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 请务必阅读正文之

21、后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-8-行业深度研究报告行业深度研究报告图图 8、钴价格走势（单位：万元、钴价格走势（单位：万元/吨）吨）图图 9、镍价格走势（单位：万元、镍价格走势（单位：万元/吨）吨）资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理新势力单车收入更高但尚未实现盈利新势力单车收入更高但尚未实现盈利，新能源整车厂降本诉求强烈新能源整车厂降本诉求强烈。从整车厂盈利情况来看，尽管新势力车企通过品牌力向上突破更高的单车收入，但普遍处于亏损状态。同时，传统车企受制于供应链紧张、原材料成本上涨及市场竞争加剧等原因，

22、毛利率呈现下降水平，整车厂降本诉求强烈。自主零部件供应商成本管理更具优势，有望借此加速国产替代。图图 10、2021 年新势力与传统车企单车收入及盈利情年新势力与传统车企单车收入及盈利情况（单位：万元）况（单位：万元）图图 11、部分车企毛利率走势、部分车企毛利率走势资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理燃油车燃油车：规模缩量与折扣放大规模缩量与折扣放大，竞争加剧背景下零部件降本诉求更强竞争加剧背景下零部件降本诉求更强。燃油乘用车自 2017 年销量阶段性见顶后，2018 年以来销量持续下滑，2021 年初公共卫生事件冲击，以及芯片等物

23、料短缺问题再次对批发端销量造成冲击，总量规模持续收缩。同时国内自主品牌凭借新车型周期强势崛起，整体竞争加剧，面临销量承压终端折扣有放大趋势。在规模缩量与折扣放大双重压力下，燃油车降本诉求日益强烈。请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-9-行业深度研究报告行业深度研究报告图图 12、燃油乘用车历年销量及同比增速（单位：万、燃油乘用车历年销量及同比增速（单位：万辆）辆）图图 13、合资车型价格加权指数、合资车型价格加权指数资料来源：乘联会，兴业证券经济与金融研究院整理资料来源：汽车流通业协会，兴业证券经济与金融研究院整理1 1.3.3、自主崛起：自主整车品牌

24、崛起，带动自主零部件做大做强、自主崛起：自主整车品牌崛起，带动自主零部件做大做强传统海外零部件巨头通过配套外资主流车企实现崛起传统海外零部件巨头通过配套外资主流车企实现崛起，智能电动车时代自主零部智能电动车时代自主零部件供应商有望借自主品牌崛起实现国产替代。件供应商有望借自主品牌崛起实现国产替代。传统汽车时代，欧洲汽车工业成就博世、大陆，而日本汽车工业则带动电装等日系零部件巨头快速发展，头部燃油车企发展与零部件 Tier1 发展呈现紧密关联。德系零部件供应商：德系零部件供应商：20 世纪 50 年代，欧洲经济逐步复苏，双边贸易协定广泛签署，各国的美元短缺暂时性地削弱了美系车企的竞争力，国际贸易

25、环境利于以大众为代表的德系车企实现大规模出口，大众集团出口销量由 1950年的 2.9 万辆提升至 1972 年的 156.9 万辆，占 1972 年德国乘用车出口总量的77.4%。通过配套德系车企出口，德系零部件厂商也进入了海外拓展加速期，海外销售占比逐步恢复至战前水平：博世在原有全球网络进出上进一步拓展至南美市场，并在关键市场开办合资企业，其在德国境外的销售额占比由1945 年的 20%提升至 1994 年的 51%；大陆也于 70 年代开启大范围海外收购，海外销售额占比由 1938 年的 5.4%提升至 1979 年的 35%。请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信

26、息披露和重要声明-10-行业深度研究报告行业深度研究报告图图 14、博世与大陆全球化成长历程、博世与大陆全球化成长历程资料来源：公司官网，Marklines，兴业证券经济与金融研究院整理 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-11-行业深度研究报告行业深度研究报告图图 15、大众带动德系零部件厂商增长（单位：百万欧元）、大众带动德系零部件厂商增长（单位：百万欧元）资料来源：彭博，兴业证券经济与金融研究院整理日系零部件供应商：日系零部件供应商：20 世纪 60 年代，日系车企加快出口步伐，日本汽车出口量由 1961 年的 2.9 万辆提升至 1963 年的

27、 9.9 万辆，丰田得益于卡罗拉及皇冠两款重要车型的推出快速开拓海外市场，带动电装、爱信等零部件供应商积极布局澳大利亚、欧洲及南美洲。70 年代，两次石油危机使得全球原油价格大幅上涨，以大排量为主流的美系车竞争力极具下滑；丰田集团与电装、爱信两大零部件供应商合作，聚焦于提升燃料经济性，开发了一系列经济适用性车，日系车竞争力快速提升。丰田 1980 年海外乘用车销量达 122.9 万辆，分别占当年丰田乘用车销量/日本乘用车出口销量的 51.3%/31.2%。为配套丰田在美国等海外市场的生产销售，电装及爱信持续进行海外市场布局。请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重

28、要声明-12-行业深度研究报告行业深度研究报告图图 16、电装与爱信全球化成长历程、电装与爱信全球化成长历程资料来源：公司官网，Marklines，兴业证券经济与金融研究院整理 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-13-行业深度研究报告行业深度研究报告图图 17、丰田带动日系零部件厂商增长（单位：十亿日元）、丰田带动日系零部件厂商增长（单位：十亿日元）资料来源：彭博，兴业证券经济与金融研究院整理从德系与日系零部件供应商的全球化路径来看从德系与日系零部件供应商的全球化路径来看，零部件供应商的崛起往往伴随着零部件供应商的崛起往往伴随着以下两点条件的达成以下

29、两点条件的达成：1）本土汽车工业技术在全球范围内具有竞争力本土汽车工业技术在全球范围内具有竞争力；2）本土本土龙头车企出现并率先崛起龙头车企出现并率先崛起，并寻求海外增量新市场并寻求海外增量新市场。目前来看目前来看，我国新能源汽车我国新能源汽车产业已经初步达成上述先决条件，本土零部件厂商有望顺势加速国产替代进程产业已经初步达成上述先决条件，本土零部件厂商有望顺势加速国产替代进程。我国新能源乘用车竞争力提升，自主品牌有望借势永久性崛起。我国新能源乘用车竞争力提升，自主品牌有望借势永久性崛起。2019-2022年，依靠电动智能化方面的领先，自主品牌乘用车市占率由 37.8%提升至47.2%。相较于

30、前两轮自主品牌市占率提升主要受政策驱动，智能电动车时代自主品牌在技术能力技术能力、品牌形象提升品牌形象提升，电动智能和新品迭代速度上均实现了电动智能和新品迭代速度上均实现了显著提升。显著提升。技术能力：技术能力：自主品牌在三电技术上布局领先；混动技术加速追赶；在智能驾驶方面城市场景落地加速，且更新迭代速度快。品牌力品牌力：混动车型在 15-20 万元区间快速放量，新势力进军 20 万元市场实现品牌突围，自主品牌价格带有望借势上行。新车迭代：新车迭代：自主品牌电动智能新品的推出迭代比合资更快。我们认为，自主品牌有望依托于以上优势实现市场份额持续提升我们认为，自主品牌有望依托于以上优势实现市场份额

31、持续提升,未来未来 3-53-5 年有年有望提升至望提升至 60%60%（电动智能车（电动智能车 55%55%，其中自主，其中自主 70%70%；传统车；传统车 45%45%，其中自主，其中自主 50%50%）甚）甚至更高。至更高。请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-14-行业深度研究报告行业深度研究报告图图 18、国内乘用车分系别市占率变化、国内乘用车分系别市占率变化图图 19、国内新能源乘用车市占率变化、国内新能源乘用车市占率变化资料来源：乘联会，兴业证券经济与金融研究院整理资料来源：乘联会，兴业证券经济与金融研究院整理比亚迪销量异军突起，相关产业

32、链迎来放量周期。比亚迪销量异军突起，相关产业链迎来放量周期。目前，比亚迪在电机及电控核心技术上技术布局领先：比亚迪 e 平台 3.0 标配八合一电动力总成，并应用 800V 高压充电技术和宽温域热泵技术；DM-i 混动技术能够实现纯电模式、增程模式、高速巡航模式等 5 种模式的切换，从而降低油耗。同时，比亚迪通过自研刀片电池整合产业链，降低了电池成本并实现了对原材料成本的高度把控。2022 年，比亚迪实现汽车销量 186.85 万辆，同比增长 152.5%，放量趋势明显。同时，比亚迪海外市场拓展加速，2022 年以来已先后进入澳大利亚、哥伦比亚、巴西、新加坡、哥斯达黎加、泰国等多国乘用车市场，

33、2022 年下半年海外累计销量突破 5 万辆。伴随新品牌腾势的发布以及海外新市场拓展，我们认为比亚迪预计将率先实现自主崛起，配套零部件产业链有望伴随放量。目前，中国电动汽车产业链已经处于领先水平，电动化及智能化技术布局前瞻，自主品牌竞争力大幅提升。同时，海外竞争对手由于受制于供应链问题扩张速度减缓，为我国车企出海提供了宝贵的窗口期。在此背景下，我国零部件供应商有望配套以比亚迪为代表的龙头车企率先放量，进而率先实现国产替代。请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-15-行业深度研究报告行业深度研究报告图图 20、比亚迪汽车月度销量（单位：万辆）、比亚迪汽车月

34、度销量（单位：万辆）图图 21、比亚迪汽车年度销量及同比（单位：万辆）、比亚迪汽车年度销量及同比（单位：万辆）资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理1 1.4.4、技术创新、技术创新：同一起跑线，自主零部件受益国内整车创新：同一起跑线，自主零部件受益国内整车创新电动智能车时代电动智能车时代，整车能力要求从硬件制造向科技软件升级整车能力要求从硬件制造向科技软件升级。燃油车时代，整车生产工艺聚焦于零部件及工程机械技术，整车厂的传统制造工艺及动力总成为汽车核心竞争力。智能电动车时代，年轻消费群体更看重智能及交互体验，为智能化功能支付溢价的意愿

35、增强，整车厂电动化、智能化开发要求随之发生改变，自动驾驶、智能座舱和智能底盘三条主线成为整车厂争相布局的新高地。表表 1、传统燃油车与智能电动车在产品体验层面差异、传统燃油车与智能电动车在产品体验层面差异资料来源：百家号、英飞凌汽车电子生态圈、汽车科技，兴业证券经济与金融研究院整理 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-16-行业深度研究报告行业深度研究报告表表 2、乘用车六大能力在电动智能时代内涵的升级、乘用车六大能力在电动智能时代内涵的升级表表 3、电动智能车对研发能力的要求发生改变、电动智能车对研发能力的要求发生改变资料来源：搜狐汽车、佐思汽研，兴

36、业证券经济与金融研究院整理资料来源：搜狐汽车、佐思汽研，兴业证券经济与金融研究院整理自主整车厂智能化具有先发优势自主整车厂智能化具有先发优势，带动自主零部件快速量产实践带动自主零部件快速量产实践。由于智能化相关功能涉及对整车架构的调整和重新设计，因此新能源车在率先应用智能化技术上具有优势。截至 2022 年 10 月，新能源汽车在行车辅助、智能座舱、智能网联渗透率方面均超燃油车。自主整车厂依托新能源车型的密集发布和快速迭代在智能化渗透率方面领先于合资车企，智能化转型速度和魄力大幅领先。在此背景下，国产零部件供应商有望先于合资外资供应商开发和量产，并进一步加快更新迭代速度。图图 22、新能源行车

37、辅助渗透率、新能源行车辅助渗透率图图 23、燃油车行车辅助渗透率、燃油车行车辅助渗透率资料来源：交强险，汽车之家，兴业证券经济与金融研究院整理资料来源：交强险，汽车之家，兴业证券经济与金融研究院整理 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-17-行业深度研究报告行业深度研究报告图图 24、新能源智能座舱渗透率、新能源智能座舱渗透率图图 25、燃油车智能座舱渗透率、燃油车智能座舱渗透率资料来源：交强险，汽车之家，兴业证券经济与金融研究院整理资料来源：交强险，汽车之家，兴业证券经济与金融研究院整理图图 26、新能源智能网联渗透率、新能源智能网联渗透率图图 27

38、、燃油车智能网联渗透率、燃油车智能网联渗透率资料来源：交强险，汽车之家，兴业证券经济与金融研究院整理资料来源：交强险，汽车之家，兴业证券经济与金融研究院整理域控制器域控制器：随着新势力车企入局，2018 年以来我国传统自主车企与新势力纷纷发布自研域架构。相较于外资车企，自主车企迭代更新速度更快，且配套车型更广，为域控相关产业链厂商提供了诸多产业实践机会。请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-18-行业深度研究报告行业深度研究报告表表 4、各车企域构架进展、各车企域构架进展资料来源：企鹅号，网易汽车，财经头条，搜狐网，网易订阅，汽车之家，汽车产经网，腾讯新

39、闻，新出行，搜狐网，凤凰汽车网，兴业证券经济与金融研究院整理激光雷达：激光雷达：2022 年上半年，我国 L2 级辅助驾驶乘用车新车市场渗透率已经提升至 30%，特斯拉、小鹏、蔚来等均已上市满足 L3 级别自动驾驶的车型。伴随自动驾驶渗透率的提升，激光雷达、车载摄像头等感知端零部件单车搭载量增加。随着以速腾聚创、禾赛科技为代表的国产厂商陆续推出有竞争力的激光雷达产品，未来自主厂商有望伴随自动驾驶渗透率的提升获得更高市 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-19-行业深度研究报告行业深度研究报告场份额。表表 5、各级别自动驾驶所需传感器数量（单位：个、各级

40、别自动驾驶所需传感器数量（单位：个）表表 6、部分搭载激光雷达车型部分搭载激光雷达车型，以及搭载传感器数量以及搭载传感器数量（单位：个）（单位：个）资料来源：ICVTank，兴业证券经济与金融研究院整理资料来源：汽车之家，兴业证券经济与金融研究院整理2、自主零部件成长方法论：传统、自主零部件成长方法论：传统/新增赛道，渗透率新增赛道，渗透率/国产化国产化率两维度筛选率两维度筛选在不同的零部件赛道上在不同的零部件赛道上，自主零部件崛起的四个驱动因素作用力度和侧重不一样。自主零部件崛起的四个驱动因素作用力度和侧重不一样。我们我们暂时不考虑暂时不考虑企业管理能力等企业管理能力等公司个性化的差异因素公

41、司个性化的差异因素，对不同传统零部件和新对不同传统零部件和新增零部件后面实现国产替代的可能以及关键影响因素进行分析。增零部件后面实现国产替代的可能以及关键影响因素进行分析。对于传统零部件赛道对于传统零部件赛道（典型赛道举例典型赛道举例：遮阳板遮阳板、安全气囊等安全气囊等）：降本诉求更为重降本诉求更为重要要。传统部件产品形态相对稳定，渗透率当前处于较高位置；由于技术变革相对较少，产品差异度不大，长期来看核心是拼价格，价格背后更多的是拼成本优势。对于自主零部件四大内驱力而言，降本诉求下带来的成本优势相对更加重要，国产化率提升的难易更多取决于传统零部件赛道成本结构属性。在制造费用+人工成本占比较高的

42、汽车零部件细分赛道，国内企业往往在这两方面具备较强的竞争优势，此类传统零部件赛道自主渗透率相对容易提升。对于新增赛道对于新增赛道（典型赛道举例典型赛道举例：AI 芯片芯片、域控制器域控制器、空悬等空悬等）：自主整车技术创自主整车技术创新带来新带来的实践机会更加重要的实践机会更加重要。对于新增赛道零部件而言，我们按照渗透率、国产化率高低加以区分，分为以下四类：1）低渗透率：往往意味仍处于技术变革期，产品功能变化较大，整车技术创新）低渗透率：往往意味仍处于技术变革期，产品功能变化较大，整车技术创新实践尤为重要。实践尤为重要。低渗透率、低国产化率（举例低渗透率、低国产化率（举例：AI 芯片）：芯片）

43、：自主厂家不具备相应技术实力，多为海外整车车企技术创新实践，此类细分赛道自主品牌渗透率的提升首先需要实现技术突破，后进入主机厂相关配套，此类赛道自主向上突破需要时间。请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-20-行业深度研究报告行业深度研究报告低渗透率低渗透率、高国产化率高国产化率（举例举例：空气悬挂空气悬挂）：自主厂家已具备相应技术实力，且多为自主整车技术创新实践，技术创新在自主品牌车型上创新应用，此类产品后续核心因素在于自主整车技术创新实践及自主整车崛起自主整车技术创新实践及自主整车崛起，后续有望伴随自主整车崛起份额提升带来渗透率快速提升，细分赛道有望

44、迎来快速放量。2）高渗透率：往往意味产品相对普遍，技术变革较少，高渗透率：往往意味产品相对普遍，技术变革较少，技术变化情况将越来越技术变化情况将越来越接近传统部件接近传统部件，产品功能差异较小产品功能差异较小，未来演绎方向趋于传统零部件降本诉求下的未来演绎方向趋于传统零部件降本诉求下的成本优势。成本优势。高渗透率、低国产化率（举例：高渗透率、低国产化率（举例：线控制动等线控制动等）：）：这类产品相对成熟，但往往海外厂商有技术上或者规模上的绝对优势，导致国产化率难以提升。但一旦技术上实现突破（例如线控），后面国产替代的趋势就非常明确。高渗透率、高国产化率（举例：电池、电机等）：高渗透率、高国产化

45、率（举例：电池、电机等）：产品相对普遍，自主品牌已实现技术突破，且越来越接近传统赛道，最终核心竞争点有望逐渐向传统零部件降本诉求下成本优势方向靠拢，需更多关注细分零部件赛道成本属性。图图 28、不同赛道零部件渗透率与国产化率、不同赛道零部件渗透率与国产化率资料来源：公司公告、华经情报网、Marklines、交强险、立鼎产业研究网、高工智能汽车研究院等，兴业证券经济与金融研究院整理注：渗透率为国内市场渗透率 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-21-行业深度研究报告行业深度研究报告3、传统零部件：自主国产替代启示、传统零部件：自主国产替代启示低成本优势低

46、成本优势传统部件：渗透率高、技术相对成熟、成本是自主替代核心驱动传统部件：渗透率高、技术相对成熟、成本是自主替代核心驱动自主供应商更易在制造费用自主供应商更易在制造费用+人工成本占比高的细分赛道实现国产替代。人工成本占比高的细分赛道实现国产替代。相较于海外零部件巨头，人工成本及制造费用较低为自主供应商的一大优势。从成本结构来看，原材料及能源等成本较为硬性，供应商间不存在显著差异；而人工成本和制造费用则更为软性，零部件供应商往往可以将这两部分成本上的管理优势转化为价格优势，并达到更高的盈利水平。复盘福耀玻璃与岱美股份国产替代的过复盘福耀玻璃与岱美股份国产替代的过程程，两家公司均聚焦于人工成本及制

47、造费用占比较高的细分赛道两家公司均聚焦于人工成本及制造费用占比较高的细分赛道，通过成本优势通过成本优势实现国内市场份额的快速扩张实现国内市场份额的快速扩张，再进一步通过海外收购再进一步通过海外收购/建厂方式进入海外供应链建厂方式进入海外供应链体系体系，从而成长为全球主流供应商从而成长为全球主流供应商。参考此前的国产替代经验参考此前的国产替代经验，我们认为在人工我们认为在人工成本成本+制造费用占比高的细分赛道内实现深耕的自主供应商更易以成本优势为杠制造费用占比高的细分赛道内实现深耕的自主供应商更易以成本优势为杠杆撬动更高的市场份额，从而实现国产替代。杆撬动更高的市场份额，从而实现国产替代。图图

48、29、福耀玻璃与岱美股份国产替代路径复盘、福耀玻璃与岱美股份国产替代路径复盘资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理生产流程人工参与度高，赛道成本结构优势生产流程人工参与度高，赛道成本结构优势+成本精准把控提升成本优势。成本精准把控提升成本优势。汽车玻璃生产流程中，修边、附件粘贴等工序均需要人工完成；汽车遮阳板及头枕的生产过程中，涉及到缝纫、剪裁、总成装配的环节，也往往需要人工完成，难以实现完全自动化。基于以上行业特点，福耀玻璃与岱美股份 2021 年人工成本及制造费用合计分别占比达 34.2%/35.0%，人工成本占比较高；考虑到国内较低的人工成本，高人工费用占比扩大了国内零部件供应

49、商的成本优势。此外，福耀玻璃通过从硅砂到上游浮法玻璃的产业链高度垂直一体化整合、设备工装模夹具的高度自制实现了成本的精准把控；岱美股份通过对产品模块的高度标准化和核心零部件及模具的自制提升了成本管理能力，实现了对成本的高度把控。请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-22-行业深度研究报告行业深度研究报告图图 3030、汽车遮阳板及头枕生产流程、汽车遮阳板及头枕生产流程资料来源：岱美股份招股说明书，兴业证券经济与金融研究院整理图图 3131、汽车玻璃生产流程、汽车玻璃生产流程资料来源：懂车帝，兴业证券经济与金融研究院整理 请务必阅读正文之后的信息披露和重要

50、声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-23-行业深度研究报告行业深度研究报告图图 3232、福耀玻璃成本结构（、福耀玻璃成本结构（2 2021021 年年）图图 3333、岱美股份成本结构（、岱美股份成本结构（2 2021021 年年）资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理整车厂降本诉求下整车厂降本诉求下，海外供应商盈利空间预计进一步收窄海外供应商盈利空间预计进一步收窄，国内供应商有望凭借国内供应商有望凭借低成本优势逆势扩张。低成本优势逆势扩张。2021 年，福耀玻璃净利率达 13.3%，而板硝子/旭硝子/圣戈班则分别为 0.7%

51、/7.3%/6.4%，福耀盈利能力远远领先于全球其他汽车玻璃供应商；岱美股份 2021 年净利率达 9.9%，而欧洲遮阳板龙头供应商安通林净利率为-1.7%。在整车厂降本诉求进一步提升的背景下，外资供应商盈利空间预计将被进一步挤压，国内零部件供应商有望凭借低成本优势抓住时间窗口逆势扩张全球份额。图图 3434、福耀玻璃与竞争厂商净利率比较、福耀玻璃与竞争厂商净利率比较表表 7、2021 年福耀玻璃与竞争厂商成本比较年福耀玻璃与竞争厂商成本比较资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理资料来源：公司公告，Marklines,兴业证券经济与金融研究院整理 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声

52、明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-24-行业深度研究报告行业深度研究报告图图 3535、福耀玻璃国内市场份额、福耀玻璃国内市场份额图图 3636、福耀玻璃全球市场份额、福耀玻璃全球市场份额资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理图图 3737、岱美股份历年营收构成及增速岱美股份历年营收构成及增速（单位单位：亿元亿元）图图 3838、2 2021021 年全球汽车遮阳板市占率年全球汽车遮阳板市占率资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理资料来源：Marklines，兴业证券经济与金融研究院整理铝压铸、模具、涡壳人工成本铝压铸

53、、模具、涡壳人工成本+制造费用占比较高，后续国产替代有望加速。制造费用占比较高，后续国产替代有望加速。基于以上标准对大单品零部件企业进行筛选。人工成本及制造费用占比较高的细分赛道主要包括铝压铸、模具、涡壳等细分赛道。依托成本优势，这些细分赛道中的龙头企业国产替代有望加速。请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-25-行业深度研究报告行业深度研究报告表表 8、人工成本、人工成本+制造费用占比较高的零部件公司（制造费用占比较高的零部件公司（2019 年年）资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理注：考虑 2021 年物料短缺以及原材料价格大幅上涨，导致

54、物料成本占比波动较大，因此选用 2019 年原材料价格相对平稳年份作为主要参考；请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-26-行业深度研究报告行业深度研究报告4、新增赛道零部件：高国产化率、新增赛道零部件：高国产化率+低渗透率迎来放量周期低渗透率迎来放量周期电动智能新赛道电动智能新赛道：早期技术变化快早期技术变化快，整车厂整车厂技术创新技术创新带来的带来的实践实践机会很重要机会很重要；后后期日渐成熟，技术变化趋慢，成本控制成为核心因素。期日渐成熟，技术变化趋慢，成本控制成为核心因素。新增零部件赛道高国产化率新增零部件赛道高国产化率+低渗透率赛道有望率先快速

55、放量。低渗透率赛道有望率先快速放量。外资零部件供应商在新增赛道零部件上不具备先发优势，国产零部件成长主要有两条路径：1）国国产化率已经较高的赛道产化率已经较高的赛道，自主品牌已完成技术突破自主品牌已完成技术突破，后续伴随自主整车崛起以及后续伴随自主整车崛起以及自主品牌技术创新实践带来更多成长机会，有望迎来放量周期；自主品牌技术创新实践带来更多成长机会，有望迎来放量周期；2）国产化率较）国产化率较低但渗透率较高的赛道低但渗透率较高的赛道，需要国产零部件厂率先实现技术突破需要国产零部件厂率先实现技术突破，后进入车企新车后进入车企新车型相关配套型相关配套，从而对外资零部件厂商实现替代并提升市场份额从

56、而对外资零部件厂商实现替代并提升市场份额。我们认为第一条我们认为第一条路径下的细分赛道零部件更有望率先迎来放量周期。路径下的细分赛道零部件更有望率先迎来放量周期。对自动驾驶、智能座舱、智能底盘三条智能化主线相关零部件按照渗透率和国产化率两个维度进行比较，发现当前天幕玻璃、空悬、ADB 大灯等细分赛道均处于低渗透率+高国产化率象限，此类赛道有望率先实现国产替代。表表 9、近年电动智能新趋势渗透率预测以及产业变化情况、近年电动智能新趋势渗透率预测以及产业变化情况资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-27-行业

57、深度研究报告行业深度研究报告5、投资建议、投资建议自主零部件崛起四大内驱力自主零部件崛起四大内驱力：响应速度响应速度、降本诉求降本诉求、自主自主整车整车崛起崛起、自主整车自主整车技技术创新术创新实践实践。1）响应速度响应速度：国内车企竞争加剧，新车推出周期由 3-4 年缩短至 2年以内，国产供应商决策流程扁平、响应速度更快，能够满足整车厂快速迭代需求。2）降本诉求降本诉求：电动车尚未实现与燃油车平价，伴随竞争加剧及电池成本保持高位，整车厂降本诉求日趋强烈，具有成本优势的国产供应商有望借此实现国产替代。3）自主整车崛起自主整车崛起：智能电动车时代，自主车企竞争力整体提升，比亚迪等头部自主品牌技术

58、进步、品牌提升，自主零部件供应商有望伴随自主整车向上而崛起。4）自主整车技术创新实践自主整车技术创新实践：新能源汽车智能化渗透率领先，自主整车厂在技术创新方面的领先实为自主零部件在电动智能新增部件上有领先合资的实践配套机会。自主零部件成长方法论：传统自主零部件成长方法论：传统/新增赛道，渗透率新增赛道，渗透率/国产化率两个维度筛选国产化率两个维度筛选。在不同的零部件赛道上，自主零部件崛起的四个驱动因素作用力度和侧重不一样。暂不考虑企业管理能力等公司个性化的差异因素，对不同传统零部件和新增零部件后面实现国产替代的可能以及关键影响因素进行分析。根据两个指标可分为高渗透率/低国产化率、高渗透率/高国

59、产化率、低渗透率/高国产化率、低渗透率/低国产化率四种组合。对于传统零部件赛道（典型赛道举例：遮阳板、安全气囊等）：降本诉求更为重要；对于新增赛道（典型赛道举例：AI 芯片、域控制器、空悬等）：自主整车技术创新实践带来机会更大。传统零部件：自主国产替代启示传统零部件：自主国产替代启示低成本优势。低成本优势。福耀玻璃和岱美股份均通过成本优势实现国内市场份额的快速扩张，再进一步通过海外收购/建厂方式进入海外供应链体系，从而成长为全球主流供应商。参考以上国产替代路径，我们认为在我们认为在人工成本人工成本+制造费用占比高的细分赛道内实现深耕的自主供应商更易以成本优势制造费用占比高的细分赛道内实现深耕的

60、自主供应商更易以成本优势为杠杆撬动更高的市场份额为杠杆撬动更高的市场份额，从而实现国产替代从而实现国产替代。铝压铸铝压铸、模具模具、涡壳等细分赛涡壳等细分赛道有望率先实现国产替代。道有望率先实现国产替代。电动智能新增赛道零部件：高国产化率电动智能新增赛道零部件：高国产化率+低渗透率迎来放量周期。低渗透率迎来放量周期。国产化率已经较高的赛道，自主品牌已完成技术突破，后续伴随自主整车崛起以及自主品牌技术创新实践带来更多成长机会，有望迎来放量周期。对自动驾驶、智能座舱、智对自动驾驶、智能座舱、智能底盘三条智能化主线相关零部件按照渗透率和国产化率两个维度进行比较能底盘三条智能化主线相关零部件按照渗透率

61、和国产化率两个维度进行比较，发发现当前天幕玻璃现当前天幕玻璃、空悬空悬、ADB 大灯等细分赛道均处于低渗透率大灯等细分赛道均处于低渗透率+高国产化率象限高国产化率象限，此类赛道有望率先实现国产替代。此类赛道有望率先实现国产替代。汽车新时代自主崛起势不可逆，关注国产替代三条主线。汽车新时代自主崛起势不可逆，关注国产替代三条主线。电动智能车时代，汽车产业变革与整车格局演变持续，更激烈的市场竞争对零部件供应提出更高要求。我们认为自主零部件供应商在传统赛道与新兴赛道具有不同的优势，有望实现差异化替代。我们看好国产替代三条主线我们看好国产替代三条主线：1）响应速度响应速度&降本诉求降本诉求：推荐推荐福耀

62、玻璃福耀玻璃、星宇股份星宇股份、关注关注松原股份松原股份、菱电电控菱电电控；2）整车格局演变整车格局演变：特斯拉产业链推荐拓特斯拉产业链推荐拓普集团普集团、旭升集团旭升集团、爱柯迪爱柯迪，关注新泉股份关注新泉股份；华为产业链推荐星宇股份华为产业链推荐星宇股份，关注瑞关注瑞鹄模具；鹄模具；比亚迪产业链比亚迪产业链推荐贝斯特，川环科技，关注推荐贝斯特，川环科技，关注欣锐科技、福达股份。欣锐科技、福达股份。3）请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-28-行业深度研究报告行业深度研究报告技术创新：推荐伯特利、德赛西威、经纬恒润、科博达，保隆科技、中鼎股份技术创新

63、：推荐伯特利、德赛西威、经纬恒润、科博达，保隆科技、中鼎股份，关注华阳集团。关注华阳集团。6、风险提示、风险提示自主品牌销量表现不及预期：自主品牌销量表现不及预期：汽车零部件行业业绩主要受下游整车厂采购影响，汽车自主品牌销量表现或存在不及预期的风险，进而可能导致行业竞争加剧和盈利下降，投资者应该谨慎考虑行业未来发展前景，并注意市场变化的可能性。原材料价格大幅提升：原材料价格大幅提升：汽车零部件行业涉及到多种原材料，包括金属、塑料、玻璃材料等，原材料价格和供给波动，将对整体汽车零部件行业出货量、盈利能力造成影响。汽车芯片大幅短缺：汽车芯片大幅短缺：汽车零部件行业上游芯片供应可能存在大幅短缺的风险

64、，受多重因素的影响，芯片短缺加重可能对汽车行业下游的生产、销售和盈利带来负面影响，一些汽车制造商可能会因此面临订单延误、产品降级或停产等风险，从而可能影响汽车零部件行业生产规模和盈利情况。请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-29-行业深度研究报告行业深度研究报告分析师声明分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。投资评级说明投资评级说明投资建议的评级标

65、准投资建议的评级标准类别类别评级评级说明说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。股票评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%15%之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%5%之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%无评级由于我们无法获取必要的资料，或者公司

66、面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级行业评级推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数信息披露信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务。客户可登录 内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况。使用本研究报告的风险提示及法律声明使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约

67、，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效，任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公

68、司不保证其准确性或完整性，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据；在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告；本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不

69、应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报。本公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送、发布、可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使

70、兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区、国家或其他管辖区域的公民或居民，包括但不限于美国及美国公民（1934 年美国证券交易所第 15a-6 条例定义为本主要美国机构投资者除外）。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。特别声明特别声明在法律许可的情况下，兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。兴业证券研究兴业证券研究上上 海海北北 京京深深 圳圳地址：上海浦东新区长柳路36号兴业证券大厦15层邮编：200135邮箱：地址：北京市朝阳区建国门大街甲6号SK大厦32层01-08单元邮编：100020邮箱：地址：深圳市福田区皇岗路5001号深业上城T2座52楼邮编：518035邮箱：