1、3 国内降准 VS 海外暴雷 Table_Industry 非银金融行业 Table_ReportTime2023 年 3 月 19 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 证券研究报告 行业研究 Table_ReportType 行业周报 Table_StockAndRank 非银金融非银金融 Table_Author 王舫朝 非银金融行业首席分析师 执业编号：S02 联系电话：+86（010）83326877 邮 箱： 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 Tab

2、le_Title 国内降准国内降准 V VS S 海外暴雷海外暴雷 Table_ReportDate 2023 年 3 月 19 日 本期内容提要本期内容提要:Table_Summary Table_Summary 核心观点：3 月 17 日央行公告降准 0.25pct，我们认为相对于降准绝对幅度，在美联储加息和海外硅谷银行、瑞士信贷等先后暴雷的时点降准更引人关注。我们认为，此次降准不仅释放了积极政策信号，提升市场对经济回暖的信心，同时从现实意义上来讲，也较好应对了12 月份财政前置对银行流动性挤压和存款持续高增、银行息差压力加大的情况，本次降准预计将释放 5000 亿左右长期资金。我们前期在

3、曙光乍现、后市后期的复盘报告中提出券商行情由两个因素驱动，一个是股债收益差和经济修复进程，二是行业监管政策支持。当下经济修复进程从通胀数据和金融数据上看有分歧，但随着两会后各项措施逐渐落地，经济缓慢修复仍然值得期待，尤其是此次基本需求回暖带来的超预期降准，有望加强市场对经济的信心。同时从股债收益差来看，截至 3月 17日，股债收益差从 2月初的 2.70%小幅扩大至 2.78%，仍位于历史的 1 倍标准差附近，我们认为股票市场仍具吸引力。全面注册制下，虽然主板申报数量对整个市场标的供应量变化不大，但今年国家层面有望对“高端制造”和“卡脖子”科技企业更加重视，同时仍有大量企业等待资本市场融资支持

4、。尤其是在2022 年低基数情况下，2023 年券商投行、衍生品、财富管理等业务条线均有望改善，我们认为券商板块全年业绩有望增长 25%，当前估值仅 1.34X，估值仍处低位。保 险 板 块2 月 数 据 持 续 向 好，单 月 保 费 增 速：人 保 寿（YoY+53.0%）国寿（YoY+28.8%）平安寿（YoY+7.1%）新华（YoY+6.2%）太保寿（YoY-5.1%），在疫情放开、居民对未来收益确定性要求提升的背景下，增额终身寿险需求较大。2023 年保司NBV 有望全面正增长，基于“资负共振、基本面改善”逻辑持续推荐保险板块。市场回顾：本周主要指数分化，上证综指报 3250.55

5、点，环比上周+0.63%；深证指数报 11278.05 点，环比上周-1.44%；沪深 300 指数报 3958.82 点，环比上周-0.21%；创业板指数报 2293.67 点，环比上周-3.24%；非银金融（申万）指数报1516.30点，环比上周+0.85%，证券(申万)指数报 5295.41 点，环比上周+0.90%，保险(申万)指数 1002.46 点，环比上周+0.63%，多元金融(申万)指数报 1120.30点，环比上周+1.32%；中证综合债（净价）指数报 99.74，环比上周+0.02%。沪深两市 A 股日均成交额 8816.62 亿元，环比上周+5.76%，日均换手率 1.0

6、8%，环比上周+0.04bp。截至 3月 16日，两融余额 15855.52 亿元，较上周+0.15%。截至 2023 年 2 月 28 日，股票型+混合型基金规模为 7.08 万亿元，环比+0.41%，2 月新发权益基金规模份额 289 亿份，环比+58.40%。个股方面，券商：越秀资本环比上周+5.58%，中国银河环比上周+4.63%，国联证券环比上周+3.9%。保险：中国平安环比上周+0.43%，中国人寿环比上周-bU8XcWdXbUbUaYbZ6MbP9PsQpPmOsRlOnNnOfQpNoO7NrQrRuOmMoPwMnQnP 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 3 0

7、.86%，中国太保环比上周+3.26%，新华保险环比上周+0.54%。证券业观点：港股人民币计价落地在即，互联互通再进一步。港股人民币计价落地在即，互联互通再进一步。“港币-人民币双柜台模式”进入实质性推进阶段。2022 年 12 月 13日，港交所宣布旗下证券市场即将推出“港币-人民币双柜台模式”及双柜台庄家机制，进一步支持人民币柜台在香港上市、交易及结算。2023 年 3 月 15 日，香港交易所宣布已就香港交易所股份交易增设人民币柜台提交申请。另外，快手、吉利汽车、中银香港、安踏体育等多家港股公司已提交增设人民币柜台申请。我们认为，双柜台模式能够提升沪深港股通的便捷度、多元化和流动性，有

8、助于吸引更多的内资参与到港股市场，提升港股的整体流动性。（1）港股设立人民币柜台后，QDII 基金和港股通投资者可以选择人民币柜台交易，从而消除投资港股的汇兑成本和汇率风险，有利于促进港股通交易，吸引更多内地资金参与港股投资。（2）港股上市公司中内地企业居多，人民币柜台交易有助于消除财务指标和股票价格计价货币不同带来的估值损失，促进港股资本市场估值体系进一步完善。国际银行破产风波对我国金融市场影响有限。国际银行破产风波对我国金融市场影响有限。七天时间内，美国三家银行接连倒闭，引发市场恐慌。2023 年 3 月 8日，加密银行巨头 Silvergate 宣布停止运营并清算资产；3 月 10 日，

9、作为美国第16大银行的硅谷银行（SVB）一夜之间倒闭；3月12日，总部位于纽约市的签名银行由于存在系统性风险被监管机构关闭。三家银行在倒闭之前均发生了严重的银行挤兑，例如在 3 月 9 日，硅谷银行储户集中取款 420 亿美元，硅谷银行为支付本息，大幅抛售浮亏债券。我们认为，不必过度担心上述破产风波对我国金融市场体系的影响：一方面，此次事件不太可能引发全球系统性风险。2008 年金融危机本质上是房地产危机叠加了系统重要性金融中介的违约，根源是系统性问题。本次银行破产事件背后并无房地产危机，甚至也没有欧债危机期间的主权政府债危机。此外，与雷曼兄弟相比，硅谷银行负债端主要来源是银行存款，并未出现大

10、量的抵押借款，破产带来的传染力度有限。另一方面，近年来，我国金融监管体系逐步完善，抵御风险能力较强。从“一行三会”到“一行两会”，再到成立金融稳定发展委员会，直至近期组建国家金融监督管理总局，填补金融监管空白，完善机构和风险监管职能，形成了金融风险全面监管的体系。人民银行在2023 年金融稳定工作会议中指出，我国金融运行整体稳健，风险可控，金融体系中银行业资产占比超过九成，银行业金融机构总体经营稳健，特别是大型银行评级一直优良，是我国金融体系的“压舱石”。保险业观点：上市险企发布 2023 年 1-2月保费数据，其中前 2月累计寿险保费同比 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 4

11、增速：平安寿（YoY+5.1%）国寿（YoY+1.9%）新华（YoY-0.1%）人保寿（-7.1%）；前 2 月累计财险保费同比增速：太保财（YoY+18.5%）人保财（YoY+9.2%）平安财（YoY+5.1%）。寿险单月保费整体实现快速增长寿险单月保费整体实现快速增长，负债端拐点，负债端拐点或渐行渐近或渐行渐近。2023 年 2月各大上市险企保费整体表现优异，单月保费除太保（YoY-5.1%）外，其余均实现较快增长，春节结束后各大险企持续进行开门红营销活动，2 月寿险保费整体快速回暖。2023 年 2 月单月保费增速：人保寿（YoY+53.0%）国寿（YoY+28.8%）平安寿（YoY+7

12、.1%）新华（YoY+6.2%）太保寿（YoY-5.1%）。财险维持高景气，财险维持高景气，2 月保费快速提振月保费快速提振。主要上市险企财险 2 月单月保费 均 实 现 同 比 20%+增 长：太 保 财（YoY+34.5%）人 保 财（YoY+24.6%）平安财（YoY+21.3%）。随着疫情政策不断优化和线下社会经济活动全面恢复正常，我们预计主要上市财险公司人保财、平安财和太保财全年保费有望达到双位数增长。中国平安发布 2022 年年报，公司 2022 实现归属于母公司股东的营运利润 1,483.65 亿元，同比+0.3%；营运 ROE 达 17.9%，同比-1.0%；归母净利润 837

13、.74 亿元，同比-17.6%；每股股息同比+1.7%。公司持续推动“4 渠道+3 产品”战略，综合渠道能力不断提升。22 年寿险及健康险业务营运利润同比+16.4%，营运 ROE32.7%；代理人人均NBV 同比+22.1%，新增人力中“优+”占比同比提升 14.1pct，寿险13 个月继续率同比+4.0pct；2023 年 2 月寿险 NBV 已同比转正，3 月有望继续保持增长态势，我们预计全年新业务价值有望同比实现个位数正增长。我们认为随着经济活动的不断恢复，保险消费有望进一步回暖。我们前期在报告保险投资逻辑有望逐渐从估值修复转向资负共振（2023 年 2 月 3 日发布）中提出，后续板

14、块表现有望逐渐从“估值修从“估值修复”逻辑转向“基本面改善”复”逻辑转向“基本面改善”。流动性观点：本周央行公开市场净投放 7120 亿元，其中逆回购投放4360 亿元，到期 320 亿元，MLF 投放 4810 亿元，到期 2000 亿元。价方面，价方面，本周短端资金利率分化。2 月加权平均银行间同业拆借利率上行至1.92%。本周银行间质押式回购利率R001上行54bp至2.35%,R007 上行 14bp 至 2.17%，DR007 上行 10bp 至 2.03%。SHIBOR 隔夜利率上行 54bp 至 1.83%。同业存单发行利率 1 个月、3 个月、6 个月 同 业 存 单（AAA+

15、）到 期 收 益 率 分 别-2bp/+0bp/-3bp 至2.52%/2.46%/2.54%。债券利率方面，本周 1 年期国债收益率下行9bp 至 2.23%,10 年期国债收益率下行 4bp 至 2.86%，期限利差上行5bp 至 0.63%。风险因素：新冠疫情恶化，险企改革不及预期，中国经济超预期下滑，长期利率下行超预期，金融监管政策收紧，代理人脱落压力，保险销售低于预期，资本市场波动对业绩影响的不确定性等。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 5 目 录 证券业务概况及一周点评.6 保险业务概况及一周点评.8 市场流动性追踪.9 行业新闻.12 表 目 录 表 1：央行操作（

16、03/11-03/17）和债券发行与到期（03/13-03/19），亿元.9 图 目 录 图 1：本周券商板块跑赢沪深 300 指数 1.11pct.6 图 2：2023 年以来证券板块跑赢沪深 300 指数 1.84pct.6 图 3：本周 A 股日均成交金额环比+5.76%.6 图 4：沪深 300 指数和中证综合债指数.6 图 5：截至 2023 年 3 月 17 日 IPO、再融资承销规模.7 图 6：截至 2023 年 3 月 17 日，年内累计债券承销规模.7 18106.79 亿元.7 图 7：本周两融余额较上周上升 0.15%.7 图 8：本周股票质押市值较上周-3.32%.7

17、 图 9：4Q22 券商资管规模降至 6.87 万亿.7 图 10：券商板块 PB 1.34 倍.7 图 11：截至 2023 年 2 月股票+混合型基金规模 7.08 万亿元.8 图 12：2 月新发权益类基金 289 亿份，环比+58.40%.8 图 13：2023 年 1-2 月累计寿险保费增速.8 图 14：2023 年 1-2 月累计财险保费增速.8 图 15：2023 年 1-2 月单月寿险保费增速.8 图 16：2023 年 1-2 月单月财险保费增速.8 图 17：10 年期国债收益率及 750 日移动平均线（%）.9 图 18：公开市场操作：投放、回笼、净投放量.9 图 19

18、：地方债发行与到期.10 图 20：同业存单发行与到期.10 图 21：加权平均利率.10 图 22：shibor 隔夜拆借利率.10 图 23：DR007 和 R007.11 图 24：同业存单到期收益率.11 图 25：国债收益率（%）.11 图 26：国债期限利差.11 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 6 证券业务概况及一周点评 证券业务：证券业务：1.证券经纪证券经纪：本周沪深两市累计成交 3465.42 亿股，成交额 44083.11 亿元，沪深两市 A 股日均成交额 8816.62 亿元，环比上周+5.76%，日均换手率 1.08%，环比上周+0.04bp。2.投资

19、银行：投资银行：截至 2023 年 3 月 17 日，年内累计 IPO 承销规模为 699.90 亿元,再融资承销规模为 2257.15 亿元；券商债券承销规模为 18106.79 亿元。3.信用业务：信用业务：（1）融资融券：截至 3 月 16 日，两融余额 15855.52 亿元，较上周+0.15%，占 A 股流通市值2.27%；（2）股票质押：截至 3 月 17 日，场内外股票质押总市值为 33,259.47 亿元，较上周-3.32%。4.证券投资：证券投资：本周主要指数分化，上证综指报 3250.55 点，环比上周+0.63%；深证指数报 11278.05 点，环比上周-1.44%；沪

20、深 300 指数报 3958.82 点，环比上周-0.21%；创业板指数报 2293.67 点，环比上周-3.24%；中证综合债（净价）指数报 99.74，环比上周+0.02%。5.资产管理：资产管理：截至 2022 年 Q4，证券公司及资管子公司资管业务规模 6.87 万亿元，较年初-16.53%。其中单一资产管理计划 10102只，资产规模 3.10万亿元，集合资产管理计划 7066只，资产规模 3.18万亿元，证券公司私募子公司私募基金规模 1246 只，资产规模 5895.72 亿元。6.基金规模：基金规模：截至 2023 年 2 月 28 日，股票型+混合型基金规模为 7.08 万亿

21、元，环比+0.41%，2 月新发权益基金规模份额 289 亿份，环比+58.40%。图图 1：本周券商板块：本周券商板块跑跑赢赢沪深沪深 300 指数指数 1.11pct 资料来源：Wind，信达证券研发中心 图图 2：2023 年以来证券板块年以来证券板块跑赢沪深跑赢沪深 300 指数指数 1.84pct 资料来源：Wind，信达证券研发中心 图图 3：本周：本周 A 股日均成交金额环比股日均成交金额环比+5.76%资料来源：Wind，信达证券研发中心 图图 4：沪深：沪深 300 指数和中证综合债指数指数和中证综合债指数 资料来源：Wind，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披

22、露 http:/ 7 图图 5：截至截至 2023 年年 3 月月 17 日日 IPO、再融资承销规模、再融资承销规模 资料来源：Wind，信达证券研发中心 图图 6：截至截至 2023 年年 3 月月 17 日，年内累计债券承销规模日，年内累计债券承销规模 18106.79 亿元亿元 资料来源：Wind，信达证券研发中心 图图 7：本周两融余额较上周：本周两融余额较上周上升上升 0.15%资料来源：Wind，信达证券研发中心 图图 8：本周股票质押市值：本周股票质押市值较上周较上周-3.32%资料来源：Wind，信达证券研发中心 图图 9：4Q22 券商资管规模降至券商资管规模降至 6.87

23、 万亿万亿 资料来源：Wind，信达证券研发中心 图图 10：券商板块：券商板块 PB 1.34 倍倍 资料来源：Wind，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 8 保险业务概况及一周点评 图图 13：2023 年年 1-2 月累计寿险保费增速月累计寿险保费增速 资料来源：Wind，信达证券研发中心 图图 14：2023 年年 1-2 月累计财险保费增速月累计财险保费增速 资料来源：Wind，信达证券研发中心 图图 15：2023 年年 1-2 月单月月单月寿险保费增速寿险保费增速 资料来源：Wind，信达证券研发中心 图图 16：2023 年年 1-2 月单月月单

24、月财险保费增速财险保费增速 资料来源：Wind，信达证券研发中心 1.9%5.1%-5.6%-0.1%-7.1%-20.0%-15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%中国人寿平安人寿太保寿险新华保险人保寿险-029.2%5.1%18.5%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%人保财险平安财险太平洋财险-0228.8%7.1%-5.1%6.2%53.0%-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%中国人寿平安人寿太保寿险新华保险人保寿险-0224.

25、6%21.3%34.5%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%40.0%人保财险平安财险太保财险-02图图 11：截至：截至 2023 年年 2 月股票月股票+混合型基金规模混合型基金规模 7.08 万亿元万亿元 资料来源：Wind，信达证券研发中心 图图 12：2 月新发权益类基金月新发权益类基金 289 亿份，亿份，环比环比+58.40%资料来源：Wind，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 9 图图 17：10 年期国债收益率及年期国债收益率及 750 日移动平均线（日移动平均线（%）资料

26、来源：Wind，信达证券研发中心 市场流动性追踪 本周央行公开市场净投放 7120 亿元，其中逆回购投放 4360 亿元，到期 320 亿元，MLF 投放 4810 亿元，到期2000 亿元。本周同业存单共发行 9,451.20 亿元，到期 6,210.00 亿元，净融资 3,241.20 亿元。地方债共发行3338.30 亿元，到期 827.42 亿元，净融资 2510.88 亿元。图图 18：公开市场操作：投放、回笼、净投放量公开市场操作：投放、回笼、净投放量 资料来源:Wind，信达证券研发中心 表表 1：央行操作（央行操作（03/11-03/17）和债券发行与到期（）和债券发行与到期（

27、03/13-03/19），亿元），亿元 工具 发行量 到期量 净投放 利率%变动(bp)逆回购（亿元）7 天 4360 320 4040 14 天 28 天 63 天 国库现金定存 MLF/TMLF 4810 2000 2810 央行票据互换 SLO 同业存单 9,451.20 6,210.00 3,241.20 地方债 3338.30 827.42 2510.88 资料来源：Wind，信达证券研发中心 2.002.503.003.504.004.50中债国债到期收益率:10年750日移动平均线（%）-30000-0200003000040000投放：逆回购（亿

28、）投放：央票到期（亿）投放：国库现金定存（亿）投放：SLO投放（亿）回笼：逆回购到期（亿）回笼：国库现金定存到期（亿）回笼：央票发行（亿）回笼：SLO回笼（亿）MLF投放（亿）MLF回笼（亿）公开市场净投放（亿元）请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 10 图图 19：地方债发行与到期：地方债发行与到期 资料来源：Wind，信达证券研发中心 图图 20：同业存单发行与到期：同业存单发行与到期 资料来源：Wind，信达证券研发中心 货币资金面：货币资金面：本周短端资金利率分化。2 月加权平均银行间同业拆借利率上行至 1.92%。本周银行间质押式回购利率 R001 上行 54bp 至 2

29、.35%,R007 上行 14bp 至 2.17%，DR007 上行 10bp 至 2.03%。SHIBOR 隔夜利率上行 54bp 至 1.83%。同业存单发行利率 1 个月、3 个月、6 个月同业存单（AAA+）到期收益率分别-2bp/+0bp/-3bp 至2.52%/2.46%/2.54%。债券利率方面，本周 1 年期国债收益率下行 9bp 至 2.23%,10 年期国债收益率下行 4bp 至 2.86%，期限利差上行 5bp 至 0.63%。图图 21：加权平均利率：加权平均利率 资料来源：Wind，信达证券研发中心 图图 22：shibor 隔夜拆借利率隔夜拆借利率 资料来源：Win

30、d，信达证券研发中心 -00060008000019-03-132019-05-132019-07-132019-09-132019-11-132020-01-132020-03-132020-05-132020-07-132020-09-132020-11-132021-01-132021-03-132021-05-132021-07-132021-09-132021-11-132022-01-132022-03-132022-05-132022-07-132022-09-132022-11-132023-01-132023-03-13总发

31、行量(亿元)到期量（亿元）-6000-0006000800040002020-03-132020-04-132020-05-132020-06-132020-07-132020-08-132020-09-132020-10-132020-11-132020-12-132021-01-132021-02-132021-03-132021-04-132021-05-132021-06-132021-07-132021-08-132021-09-132021-10-132021-11-132021-12-132022-01-132022-02-13

32、2022-03-132022-04-132022-05-132022-06-132022-07-132022-08-132022-09-132022-10-132022-11-132022-12-132023-01-132023-02-132023-03-13总发行量(亿元)到期量（亿元）请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 11 图图 23：DR007 和和 R007 资料来源：Wind，信达证券研发中心 图图 24：同业存单到期收益率：同业存单到期收益率 资料来源：Wind，信达证券研发中心 图图 25：国债收益率（：国债收益率（%）资料来源：Wind，信达证券研发中心 图图 2

33、6：国债期限利差：国债期限利差 资料来源：Wind，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 12 行业新闻 证券：证券：3 月 17 日，中国人民银行决定全面降准，于 2023 年 3 月 27 日降低金融机构存款准备金率 0.25 个百分点（不含已执行 5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为 7.6%。预计降准落地后，股市将迎来利好，一是全面降准将刺激经济基本面向好，二是提振市场信心，三是释放我国货币政策稳健宽松方向不会改变的信号。3 月 17 日，北京商报讯，中证协发布证券公司 2022 年度经营数据。在聚焦服务实体经济方面，证

34、券公司发挥专业优势助力稳定宏观经济大盘。2022 年，作为连接资本市场与实体经济的桥梁纽带，证券行业坚持服务实体经济的天职和使命，服务实体经济实现直接融资 5.92 万亿元，为稳定宏观经济大盘积极贡献力量。服务 357 家科技创新企业通过注册制登陆科创板、创业板、北交所，实现融资 4481.58 亿元，融资家数及规模分别占全市场的 83.41%、76.36%，充分彰显资本市场对科技创新企业的支持力度持续加大。证券公司通过跟投积极参与科创板、创业板 IPO 战略配售，助力高水平科技自立自强。此外，证券公司通过公司债、资产支持证券、REITs 等实现融资 4.54 万亿元，引导金融资源流向绿色发展

35、、民营经济等重点领域和薄弱环节。3 月 17 日晚间，证监会发布公告称，近日起草形成了衍生品交易监督管理办法(征求意见稿)及起草说明，现向社会公开征求意见。证监会指出，经过近几年的发展，证监会负责监管的衍生品市场逐渐形成了证券公司柜台衍生品市场、期货公司风险管理子公司柜台衍生品市场和证券期货交易场所衍生品市场三个条线。衍生品市场在满足市场主体个性化风险管理需求、支持实体经济发展方面取得了长足进步。3月16日，证监会官网显示，全面注册制下首批10家主板企业首次公开发行股票的注册申请已被证监会同意。3 月 15 日，民生证券 34.71 亿股股权（占总股本比例 30.30%）拍卖尘埃落定，国联集团

36、以 91.05 亿元成功竞得，后者为国联证券第一大股东。截至收盘，国联集团旗下上市券商国联证券股价当日大涨 5.76%，居券商股涨幅之首。保险：保险：2023 年 1-2 月，A 股五大上市险企合计原保费收入 7529.64 亿元，同比增长 2.47%。其中，财产险保费同比实现高增长。人保财险、平安产险和太保产险保费收入分别为 1001.94 亿元、499.74 亿元和 366.85 亿元，同比分别增长 9.19%、5.14%和 18.51%。3 月 12 日，中国人保发布公告，集团 2022 年年度预计实现归母净利润 238.02 亿元-248.84 亿元，与上年同期相比增加 21.64 亿

37、元到 32.46 亿元，同比增长 10%到 15%。3月15日，中国平安公布2022年全年业绩显示，2022年，公司实现总收入12213.51亿元，同比下降5.15%；归属于母公司股东的营运利润 1483.65 亿元，同比增长 0.3%；营运 ROE 达 17.9%；归属于母公司股东的净利润 837.74 亿元，同比下降 17.6%；新业务价值 288.2 亿元；集团个人客户数近 2.27 亿，客均合同数稳步增长至 2.97 个；基本每股营运收益 8.5 元。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 13 研究团队简介研究团队简介 王舫朝，信达证券研发中心金融地产中心总经理、非银&中小盘

38、首席分析师，毕业于英国杜伦大学企业国际金融专业，历任海航资本租赁事业部副总经理，渤海租赁业务部总经理，曾就职于中信建投证券、华创证券。2019 年 11 月加入信达证券研发中心。武子皓，中小盘分析师，西安交通大学学士，悉尼大学硕士，ACCA，五年研究经验，曾就职于民生证券，国泰君安证券，2022 年加入信达证券从事中小市值行业研究工作，2019 年“新浪金麒麟行业新锐分析师”。冉兆邦，硕士，山东大学经济学学士，法国昂热高等商学院经济学硕士，三年非银金融行业研究经验，曾就职于天风证券，2022 年 8 月加入信达证券，从事非银金融行业研究工作。张凯烽，硕士，武汉大学经济学学士，波士顿大学精算科学

39、硕士，四年保险精算行业经验，2022 年 6 月加入信达证券研发中心，从事非银金融行业研究工作。廖紫苑，硕士，新加坡国立大学硕士，浙江大学学士，入选竺可桢荣誉学院、金融学试验班。工作经历涉及租赁、私募、银行和证券业。曾从事金融、家电和有色行业相关研究。曾就职于中国银行、民生证券、天风证券。2022 年 11 月加入信达证券研发中心，从事银行业研究工作。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 14 机构销售联系人机构销售联系人 区域区域 姓名姓名 手机手机 邮箱邮箱 全国销售总监全国销售总监 韩秋月 华北区销售总监华北区销售总监 陈明真 华

40、北区销售副总监华北区销售副总监 阙嘉程 华北区销售华北区销售 祁丽媛 华北区销售华北区销售 陆禹舟 华北区销售华北区销售 魏冲 华北区销售华北区销售 樊荣 华北区销售华北区销售 秘侨 华北区销售华北区销售 李佳 华北区销售华北区销售 张斓夕 华东区销售总监华东区销售总监 杨兴 华东区销售副总监华东区销售副总监 吴国 华东区销售华东区销售 国鹏程 156183

41、58383 华东区销售华东区销售 朱尧 华东区销售华东区销售 戴剑箫 华东区销售华东区销售 方威 华东区销售华东区销售 俞晓 华东区销售华东区销售 李贤哲 华东区销售华东区销售 孙僮 华东区销售华东区销售 贾力 华东区销售华东区销售 石明杰 华东区销售华东区销售 曹亦兴 华南区销售总监华南区销售总监 王留阳 华南区销售副总监华南区销售副总监 陈晨 15986

42、679987 华南区销售副总监华南区销售副总监 王雨霏 华南区销售华南区销售 刘韵 华南区销售华南区销售 胡洁颖 华南区销售华南区销售 郑庆庆 华南区销售华南区销售 刘莹 华南区销售华南区销售 蔡静 华南区销售华南区销售 聂振坤 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 15 分析师声明分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的

43、职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。免责声明免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点

44、的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求

45、。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权仅为信达证券所有。未经信达证券书面同意，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若信达证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，信达证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成信达证券向发送本报告

46、的机构之客户提供的投资建议。如未经信达证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。信达证券将保留随时追究其法律责任的权利。评级说明评级说明 风险提示风险提示 证券市场是一个风险无时不在的市场。投资者在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事。本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业顾问的意见。在任何情况下，信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。投资建议的比较标准投资建议的比较标准 股票投资评级股票投资评级 行业投资评级行业投资评级 本报告采用的基准指数：沪深 300指数（以下简称基准）；时间段：报告发布之日起 6 个月内。买入：买入：股价相对强于基准 20以上；看好：看好：行业指数超越基准；增持：增持：股价相对强于基准 520；中性：中性：行业指数与基准基本持平；持有：持有：股价相对基准波动在5%之间；看淡：看淡：行业指数弱于基准。卖出：卖出：股价相对弱于基准 5以下。