1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|行业周报 2023 年 03 月 26 日 有色金属有色金属 美元加息行至尾声，贵金属、基本金属板块有望持续跑赢美元加息行至尾声，贵金属、基本金属板块有望持续跑赢 贵金属：贵金属：美联储加息符合预期，紧缩见顶预期下金价走强。美联储加息符合预期，紧缩见顶预期下金价走强。美联储周中做出加息决议，继续加息 25BP，基准利率区间升至 4.75%-5.00%；同时加息点阵图显示美联储大概率还有一次加息 25BP 空间。但总体看此次加息周期已行至尾声，周内黄金受益于“宽松预期+避险需求”双线逻辑表现强势，金价中枢上移明显。但同时美联储通胀

2、控制政策目标不改，叠加美国银行业风险控制迅速，风险蔓延的概率并不大；在加息行至尾声的背景下联储仍有可能通过维持高利率环境来抵制通胀，警惕货币政策转向慢于预期的风险。建议关注：紫金矿业、建议关注：紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业、招金矿业等。等。工业金属：工业金属：（1）铜：）铜：内外需预期分化铜价偏强震荡内外需预期分化铜价偏强震荡。宏观宏观：周内加息靴子落地，美元指数继续回落；库存库存：本周全球铜库存为 47.6 万吨，周度去库 4.82 万吨；供给供给：近期铜矿供给端风险因素减弱，根据 ICGS，1 月全球铜矿产量 185 万吨，同比+4.0%，精

3、炼铜产量 227 万吨，同比+5.5%，进口整体偏宽松，1-2 月铜矿累计进口 464 万吨，同比+11.0%，电解铜累计进口 54.7 万吨，同比-6.3%；需求需求：内外需分化加深，国内结合较高的铜矿开工率与节后偏强去库状态，内需基本面呈良好修复状态；外需方面，3 月欧元区制造业 PMI回落至 47.1%，加息预期虽有回落但衰退程度仍存在分歧。伴随近期加息预期大幅回落，美元对铜价压制因素或逐步走弱，海外衰退担忧下铜价难有趋势性上行基础，内外需综合考虑下铜价预计维持偏强震荡格局。（2）铝：）铝：西南电解铝复产提速，基本面供需博弈加剧价格西南电解铝复产提速，基本面供需博弈加剧价格宽幅震荡宽幅震

4、荡。成本成本：国内电解铝平均成本（含税）16686 元/吨，周度环比持平；库存库存：本周全球铝库存为 164.8 万吨，周度去库 8.95 万吨；供给供给：四川、广西、河南地区前期减产产能复产提速，贵州地区个别企业继续释放投产产能，电解铝开工较上周继续上涨。截至目前，电解铝开工产能 4008.50 万吨，时隔一个月，重新回到 4000 万吨上方，周度增加21 万吨；需求：需求：下游加工企业继续复产，对电解铝的需求稍有回暖。近期铝锭社会库存继续降库，对现货铝价有一定支撑。国内方面，线缆、型材板块需求回暖带动周内铝下游开工率回升，SMM 本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周继续上涨 0.2pc

5、t 至 64.4%，同比去年仍下滑 4.2pct。出口方面，2023 年 2 月，中国出口未锻轧铝及铝材 38.46 万吨，同比下降 8.6%；1-2 月累计出口 88.04 万吨，同比下降 14.8%。综合来看，本周铝价在银行风险情绪逐渐释放中反弹，但由于海外出口需求仍在走弱，二季度国内需求复苏速率或慢于供给释放速度，铝价向上空间有限。建议关注：洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股建议关注：洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通份、金诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业等等。能源金属：能源

6、金属：（1）锂：）锂：3 月终端价格战致消费者观望情绪加重，需求恢复不及预期，锂价短月终端价格战致消费者观望情绪加重，需求恢复不及预期，锂价短期持续承压期持续承压。成本：成本：周内锂辉石价格维持 4900 美元/吨，对应锂辉石锂盐成本支撑价 33.8万元/吨；供给：供给：本周碳酸锂供应水平继续减少，四川、江西市场表现不佳减产明显。海外锁定优质锂辉石矿定价权，进口原料价格韧性强于锂盐，外购原料的锂盐厂成本倒挂现象短期或将延续。随着天气转暖，盐湖生产即将进入黄金期，工碳市场投放力度加大，一定程度补位矿石提锂减产带来的供给扰动；需求：需求：据乘联会数据，3 月车市需求初步释放，新能源车零售销量预计

7、56 万辆，同比+25.8%，环比+27.5%，渗透率 35.2%，今年一季度零售预计达 133.1 万辆，较去年同期+24%，较去年四季度-26%。3 月中旬乘用车总体市场折扣率约为 14.4%，2 月底为 13.9%，终端价格竞争激烈。燃油车大降价&地方性补贴政策下消费者观望情绪加重，整体市场恢复低于此前预期，需求实质性拐点出现尚待时日。（2）稀土稀土：供应增加、需求不振双重因素影响，稀土价格供应增加、需求不振双重因素影响，稀土价格偏弱偏弱。2023 年第一批稀土开采和冶炼分离指标下发，分别为 12 万吨和 11.5 万吨。其中轻稀土开采指标 10.9 万吨，同比+22%，北稀和中稀分别获

8、得 74%和 26%配额；中重稀土开采指标 1.1 万吨，同比-5%，中稀、厦钨和广稀分别获得 68%、18%和 14%配额。建议关注：建议关注：西藏矿业、华友钴业、盛屯矿业、西藏矿业、华友钴业、盛屯矿业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、西藏珠峰、西藏珠峰、寒锐钴业、厦门钨业、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、金力永磁厦钨新能、金力永磁等等。风险提示风险提示：美联储货币政策风险、全球经济运行不及预期风险、地缘政治风险等。增持增持（维持维持）行业行业走势走势 作者作者 分析师分析师 王琪王琪 执业证书编号：S068052103000

9、3 邮箱： 研究助理研究助理 马越马越 执业证书编号：S0680121100007 邮箱： 相关研究相关研究 1、有色金属：美联储宽松预期升温金价走强，内需修复关注有色左侧布局机会2023-03-19 2、有色金属：海外宽松预期利好黄金，车市价格战加速锂电左侧探底2023-03-12 3、有色金属：需求修复铜铝材开工加码，电车促销需求逐步修复2023-03-04 重点标的重点标的 股票股票 股票股票 投资投资 EPS（元）（元）P E 代码代码 名称名称 评级评级 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 000762.SZ 西藏矿业 买入

10、 0.27 2.14 3.74 7.57 135.89 17.14 9.81 4.85 601677.SH 明泰铝业 买入 1.92 1.74 1.98 2.54 8.44 9.32 8.19 6.38 603993.SH 洛阳钼业 买入 0.24 0.28 0.54 0.55 24.54 21.04 10.91 10.71 资料来源：Wind，国盛证券研究所 -32%-16%0%16%--03有色金属沪深300 2023 年 03 月 26 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 内容目录内容目录 一、周度数据跟踪.5 1

11、.1 板块&公司涨跌：本周有色板块跌幅靠前.5 1.2 价格及库存变动：金属大宗品价格反弹，能源金属价格继续回落.6 1.3 公司公告跟踪.8 二、贵金属：.9 三、工业金属：.12 3.1 铜：内外需预期分化铜价偏强震荡.12 3.2 铝：西南电解铝复产提速，基本面供需博弈加剧价格宽幅震荡.16 四、能源金属：.20 4.1 锂：3 月终端价格战致消费者观望情绪加重，需求恢复不及预期，锂价短期持续承压.20 4.2 镍：硫酸镍转产电积镍经济性下滑，镍价供给预期改善暂获支撑.22 4.3 钴：硫酸钴供给宽裕，需求恢复缓慢价格弱势下跌.23 五、稀土&磁材：.25 风险提示.26 图表目录图表目

12、录 图表 1：本周各大行业涨跌比较（%）.5 图表 2：申万有色二级行业指数涨跌（%）.5 图表 3：申万有色三级行业指数涨跌（%）.5 图表 4：有色板块涨幅前十（%）.6 图表 5：有色板块跌幅前十（%）.6 图表 6：贵金属价格涨跌.6 图表 7：基本金属价格涨跌.6 图表 8：稀土金属价格涨跌.7 图表 9：能源金属价格涨跌.7 图表 10：交易所基本金属库存变动.7 图表 11：有色分板块公司公告跟踪.8 图表 12：美联储进入缩表阶段.9 图表 13：本周美国联邦基金利率期货隐含加息预期大幅下降.9 图表 14：美元实际利率与金价走势.9 图表 15：美国国债收益率（%）.9 图表

13、 16：美元指数走势.10 图表 17：SPDR 黄金 ETF 持有量（吨）.10 图表 18：2 月美国新增就业 31.1 万人，失业率 3.6%.10 图表 19：铜金比与金银比走势.10 图表 20：美国 2 月制造业 PMI 涨 0.3pct 至 47.7%（%）.10 图表 21：欧元区 3 月制造业 PMI 下滑 1.4pct 至 47.1%（%）.10 图表 22：中国 2 月制造业 PMI 上升 2.5pct 至 52.6%（%）.11 图表 23：国内 1 月社融存量同比上升 0.1pct 至 9.7%（%）.11 图表 24：美国 2 月 CPI 同比 6.0%，核心 CP

14、I 同比 5.5%.11 图表 25：欧元区 2 月 CPI 同比 8.5%，核心 CPI 同比 5.6%.11 图表 26：内外盘铜价走势.12 图表 27：1#铜现货升贴水.12 图表 28：全球铜表观库存（万吨）.12 mMmN2YdUfVfVqUeXyXaQbPaQsQqQoMpMjMoOmPeRnPrOaQpOnNuOmNxPvPnPmQ 2023 年 03 月 26 日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 29：铜三大交易所库存.12 图表 30：铜精矿港口库存较为宽松.13 图表 31：铜粗炼费价格走势.13 图表 32：全球精炼铜月度产量（万吨）.1

15、3 图表 33：全球铜矿月度产量（万吨）.13 图表 34：国内电解铜月度产量.13 图表 35：国内铜材月度产量（万吨）.13 图表 36：精炼铜月度进口量.14 图表 37：精炼铜主要国家进口量（万吨）.14 图表 38：铜精矿月度进口量.14 图表 39：铜精矿主要国家进口量（万吨）.14 图表 40：铜杆加工费.14 图表 41：精铜杆周度开工率（%）.14 图表 42：地产数据月度跟踪.15 图表 43：电网投资累计同比.15 图表 44：内外盘铝价走势.16 图表 45：国产和进口氧化铝价格走势.16 图表 46：全球铝表观库存（万吨）.16 图表 47：铝三大交易所库存.16 图

16、表 48：电解铝进口利润表现.16 图表 49：未锻轧铝及铝材进出口量（万吨）.16 图表 50：国内电解铝在产产能&开工率.17 图表 51：国内氧化铝建成产能&开工率.17 图表 52：全球电解铝月度产量（万吨）.17 图表 53：中国电解铝月度产量（万吨）.17 图表 54：西欧&中东电解铝月度产量（万吨）.18 图表 55：俄罗斯&东欧电解铝月度产量（万吨）.18 图表 56：山东电解铝月度产量（万吨）.18 图表 57：内蒙古电解铝月度产量（万吨）.18 图表 58：云南电解铝月度产量（万吨）.18 图表 59：贵州电解铝月度产量（万吨）.18 图表 60：各省份外购电力电解铝成本（

17、元/吨，含税）.19 图表 61：云南外购电力电解铝单吨盈利情况.19 图表 62：新疆外购电力电解铝单吨盈利情况.19 图表 63：蒙西外购电力电解铝单吨盈利情况.19 图表 64：电池级锂盐价格走势.20 图表 65：锂辉石精矿价格走势.20 图表 66：电池级碳酸锂加工盈利空间（万元/吨）.21 图表 67：电池级氢氧化锂加工盈利空间（万元/吨）.21 图表 68：国内碳酸锂工厂库存（吨）.21 图表 69：国内氢氧化锂工厂库存（吨）.21 图表 70：国内 2 月新能源车产量 51.7 万辆，同比+47.7%.21 图表 71：国内 2 月新能源车渗透率 31.0%.21 图表 72：

18、国内 2 月动力电池产量 41.5GWh，同比+30.5%.22 图表 73：国内 2 月磷铁占比 64.7%，三元占比 35.1%.22 图表 74：内外盘期货镍价.22 2023 年 03 月 26 日 P.4 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 75：全球主要交易所镍库存处于历史低位（万吨）.22 图表 76：硫酸镍与高镍铁价格.23 图表 77：硫酸镍/镍铁/金属镍价差（万元/金属吨）.23 图表 78：国内金属钴价格.23 图表 79：MB 钴与钴中间品价格.23 图表 80：海内外金属钴价差.24 图表 81：硫酸钴/四氧化三钴与钴中间品价差（万元/吨）.24

19、图表 82：中钇富铕矿:TREO92%价格（万元/吨）.25 图表 83：稀土精矿：内蒙 92%价格（万元/吨）.25 图表 84：轻稀土镨钕价格走势（万元/吨）.25 图表 85：轻稀土镧铈价格走势（万元/吨）.25 图表 86：重稀土铽价格走势（万元/吨）.25 图表 87：重稀土镝价格走势（万元/吨）.25 图表 88：缅甸未列名稀土氧化物月度进口量（吨）.26 图表 89：美国稀土金属矿月度进口量（吨）.26 图表 90：氧化镨钕月度出口量（吨）.26 图表 91：稀土永磁月度出口量（吨）.26 2023 年 03 月 26 日 P.5 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明

20、 一、周度数据跟踪一、周度数据跟踪 1.1 板块板块&公司涨跌：本周有色公司涨跌：本周有色板块板块跌幅跌幅靠前靠前 全全 A 来看来看：本周申万有色金属指数涨 2.7%，收于 4908 点。分板块看：分板块看：二级子板块全线上涨，其中工业金属领涨 3.7%，能源金属涨幅 1.6%靠后。三级子板块中铜块领涨 4.4%，其他金属新材料涨幅 0.3%靠后。图表 1：本周各大行业涨跌比较（%）资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表 2：申万有色二级行业指数涨跌（%）图表 3：申万有色三级行业指数涨跌（%）资料来源：Wind，国盛证券研究所 资料来源：Wind，国盛证券研究所 -6%-4%-2%0%2

21、%4%6%8%10%12%传媒电子计算机通信电力设备有色金属商贸零售汽车食品饮料轻工制造家用电器国防军工机械设备建筑建材纺织服饰非银金融煤炭房地产银行医药生物基础化工农林牧渔环保共用实业交通运输石油石化建筑装饰钢铁3.7%2.7%2.4%2.2%1.6%0%1%1%2%2%3%3%4%4%工业金属小金属金属新材料贵金属能源金属4.4%3.3%3.0%2.9%2.2%1.5%0.3%0%1%1%2%2%3%3%4%4%5%5%2023 年 03 月 26 日 P.6 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 股票价格：股票价格：涨幅前三：联瑞新材涨 20%，铂科新材涨 17%，鹏欣资源涨

22、 15%；跌幅前三，四方达跌 6%，章源钨业跌 6%，北矿科技跌 5%。图表 4：有色板块涨幅前十（%）图表 5：有色板块跌幅前十（%）资料来源：Wind，国盛证券研究所 资料来源：Wind，国盛证券研究所 1.2 价格及库存变动：金属大宗品价格反弹，能源金属价格继续回落价格及库存变动：金属大宗品价格反弹，能源金属价格继续回落 贵金属：贵金属：图表 6：贵金属价格涨跌 名称名称 单位单位 现价现价 周涨跌周涨跌 月涨跌月涨跌 季涨跌季涨跌 年涨跌年涨跌 COMEX 黄金 美元/盎司 1,981-0.6%8.0%8.2%8.2%COMEX 白银 美元/盎司 23.40 2.9%11.3%-3.3

23、%-3.3%SHFE 黄金 元/克 440.7 1.9%6.8%7.3%7.3%SHFE 白银 元/千克 5,217 3.1%7.0%-2.7%-2.7%资料来源：Wind，国盛证券研究所 基本金属：基本金属：图表 7：基本金属价格涨跌 单位单位 现价现价 周涨跌周涨跌 月涨跌月涨跌 季涨跌季涨跌 年涨跌年涨跌 SHFE 铜 元/吨 69760 3.78%1.0%5.3%5.3%LME 铜 美元/吨 8945 3.9%-0.4%6.8%6.8%SHFE 铝 元/吨 18470 1.3%0.1%-1.2%-1.2%LME 铝 美元/吨 2344 2.9%-1.2%-1.9%-1.9%SHFE 镍

24、 元/吨 181410 3.1%-8.3%-21.8%-21.8%LME 镍 美元/吨 23680 0.4%-4.9%-20.9%-20.9%SHFE 锌 元/吨 22680 0.7%-2.1%-4.6%-4.6%LME 锌 美元/吨 2894-1.3%-4.6%-2.5%-2.5%SHFE 锡 元/吨 199600 8.8%-4.6%-5.8%-5.8%LME 锡 美元/吨 24885 9.6%-0.7%-0.1%-0.1%SHFE 铅 元/吨 15390-0.1%0.3%-3.4%-3.4%LME 铅 美元/吨 2121 1.5%0.7%-7.5%-7.5%资料来源：Wind，国盛证券研究

25、所 20%17%15%11%10%10%8%8%7%7%0%5%10%15%20%25%联瑞新材铂科新材鹏欣资源浩通科技云南锗业洛阳钼业电工合金西藏珠峰株冶集团云铝股份-3%-3%-3%-3%-4%-4%-4%-5%-6%-6%-7%-6%-5%-4%-3%-2%-1%0%图南股份志特新材博迁新材甬金股份石英股份凯立新材云路股份北矿科技章源钨业四方达 2023 年 03 月 26 日 P.7 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 稀土金属：稀土金属：图表 8：稀土金属价格涨跌 单位单位 现价现价 周涨跌周涨跌 月涨跌月涨跌 季涨跌季涨跌 年涨跌年涨跌 氧化镨钕 万元/吨 56 0.

26、4%-18.1%-21.4%-21.4%镨钕金属 万元/吨 68 1.5%-17.1%-21.4%-21.4%氧化镝 万元/吨 199 1.5%-7.4%-20.1%-20.1%金属镝 万元/吨 273 0.0%-7.1%-14.7%-14.7%氧化铽 万元/吨 975 0.0%-21.7%-30.1%-30.1%金属铽 万元/吨 1240-0.4%-22.7%-29.3%-29.3%钕铁硼 38EH 万元/吨 49 0.0%-4.0%-7.6%-7.6%钕铁硼 35UH 万元/吨 39 0.0%-4.9%-9.3%-9.3%资料来源：Wind，国盛证券研究所 能源金属：能源金属：图表 9：能

27、源金属价格涨跌 单位单位 现价现价 周涨跌周涨跌 月涨跌月涨跌 季涨跌季涨跌 年涨跌年涨跌 工业级碳酸锂 万元/吨 22.5-15.4%-37.3%-57.7%-57.7%电池级碳酸锂 万元/吨 27.3-13.3%-30.0%-50.5%-50.5%工业级氢氧化锂 万元/吨 34.3-5.8%-15.5%-36.5%-36.5%电池级氢氧化锂 万元/吨 37.7-4.6%-13.5%-32.2%-32.2%锂辉石 美元/吨 4900 0.0%-5.8%-25.2%-25.2%四氧化三钴 万元/吨 17.4 0.0%1.5%-5.7%-5.7%硫酸钴 万元/吨 4.2-2.3%-1.2%0.0

28、%0.0%电解钴 万元/吨 30.3-2.3%-1.5%-1.9%-1.9%硫酸镍 万元/吨 3.8-2.6%-6.3%-3.4%-3.4%高镍铁 元/镍 1170-2.5%-12.0%-14.3%-14.3%电解镍 万元/吨 18.3 1.7%-10.8%-23.6%-23.6%资料来源：Wind/百川盈孚，国盛证券研究所 交易所基本金属库存：交易所基本金属库存：图表 10：交易所基本金属库存变动 名称名称 单位单位 现有库现有库存存 周度变动周度变动 月度变动月度变动 季度变动季度变动 年度变动年度变动 变动量 变动幅度 变动量 变动幅度 变动量 变动幅度 变动量 变动幅度 铝 LME 万

29、吨 53.3(2.0)-4%(0.0)18%8.2 18%8.2 18%SHFE 万吨 29.3(1.8)-6%(0.0)206%19.7 206%19.7 206%铜 LME 万吨 7.3(0.2)-3%0.1-18%(1.6)-18%(1.6)-18%SHFE 万吨 16.1(2.1)-12%(0.4)133%9.2 133%9.2 133%锌 LME 万吨 4.0 0.2 5%0.2 24%0.8 24%0.8 24%SHFE 万吨 10.0(1.4)-12%(0.2)388%7.9 388%7.9 388%铅 LME 万吨 2.6(0.0)0%0.0 2%0.1 2%0.1 2%SHF

30、E 万吨 3.8(1.3)-25%(0.2)7%0.2 7%0.2 7%镍 LME 万吨 4.4(0.0)0%0.0-20%(1.1)-20%(1.1)-20%SHFE 万吨 0.2(0.1)-28%(0.1)-14%(0.0)-14%(0.0)-14%锡 LME 万吨 0.2 0.0 2%(0.2)-19%(0.1)-19%(0.1)-19%SHFE 万吨 0.9(0.0)-3%0.0 60%0.3 60%0.3 60%资料来源：Wind，国盛证券研究所 2023 年 03 月 26 日 P.8 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 1.3 公司公告跟踪公司公告跟踪 图表 11：

31、有色分板块公司公告跟踪 公司公司 公告公告 内容内容 永兴材料 年度报告 报告期内，公司实现营业收入 155.79 亿元，同比增长 116.39%；实现归属于上市公司股东净利润 63.20 亿元，同比增长 612.42%；实现扣除非经常性损益后净利润 61.76 亿元，同比增长 707.99%。云铝股份 年度报告 2022 年公司实现营业收入 484.63 亿元，同比增长 16.08%；归属于上市公司股东的净利润 45.69 亿元，同比增长 37.07%。锐新科技 年度报告 报告期内，公司实现营业收入 7.66 亿元，较去年同期增长 33.28%；实现归属于上市公司股东的净利润 9,723.1

32、9 万元，较去年同期增长 28.44%。紫金矿业 年度报告 报告期内，公司实现营业收入 2703 亿元，较去年同期增长 20%；实现归属于上市公司股东的净利润 200 亿元，较去年同期增长 28%。江西铜业 年度报告 2022 年，公司实现营业收入 4799.38 亿元，同比增长 8.40%；归属上市公司股东净利润 59.94 亿元，同比增长 6.36%。银泰黄金 其他公告 2023 年 3 月 23 日，黑河银泰与黑龙江省第七地质勘查院签署了探矿权转让合同，黑河银泰受让黑龙江省第七地质勘查院持有的黑龙江省逊克县东安岩金矿床 5 号矿体外围详查探矿权，探矿权成交价款为 16,298.07 万元

33、。西部黄金 年度报告 2022 年，公司实现营业收入 44.08 亿元，同比-20%；归属上市公司股东净利润1.76 亿元，同比-52%。北矿科技 业绩快报 报告期内，公司实现营业总收入 8.70 亿元，同比增长 1.64%；归属于上市公司股东的净利润 8,347.48 万元，较上年同期减少 11.63%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 5,649.79 万元，较上年同期减少 13.55%。石英股份 年度报告 报告期内，公司实现营业收入 20.04 亿元，同比增长 108.62%；实现归属于上市公司股东的净利润 10.52 亿元，同比增长 274.48%。股份减持 因个人资金需求

34、，公司股东陈士斌先生、邵静女士拟通过集中竞价或大宗交易的方式分别减持其所持有的公司股份 7,220,000 股、3,600,000 股，合计减持数量不超过 10,820,000 股，即不超过公司总股本的 3.00%。恒邦股份 年度报告 2022 年，公司实现营业收入 500.47 亿元，较上年同期增长 20.94%；归属上市公司所有者净利润 4.99 亿元,较上年同期增长 9.74%。凯立新材 年度报告 公司实现营业收入 18.82 亿元，较上年同比增长 18.43%。归属于上市公司股东的净利润 2.21 亿元，较上年同期增长 36.02%。豫光金铅 年度报告 报告期内，公司实现营业收入 27

35、1.12 亿元，较上年同期增长 0.82%；实现归属于上市公司股东的净利润 4.25 亿元，较上年同期增长 6.27%。西部矿业 年度报告 2022 年公司全年实现营业收入 398 亿元，同比增长 3%，其中归属于母公司股东的净利润 34.46 亿元，较上年同期增加 18%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 32.66 亿元，较上年同期增加 16%。金岭矿业 年度报告 报告期内公司实现营业总收入 13.73 亿元，比上年同期减少 24.69%；实现归属于上市公司股东净利润 2.03 亿元，比上年同期增加 58.73%。资料来源：Wind，国盛证券研究所 2023 年 03 月 26

36、 日 P.9 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 二、贵金属：二、贵金属：黄金：美联储加息符合预期，紧缩见顶预期下金价走强。黄金：美联储加息符合预期，紧缩见顶预期下金价走强。美联储周中做出加息决议，继续加息 25BP，基准利率区间升至 4.75%-5.00%；同时加息点阵图显示，10 位美联储官员预期未来利率上限达到 5%-5.25%区间，对应目前联邦基金利率水平，美联储大概率还有一次加息 25BP 空间。但总体看此次加息周期已行至尾声，周内市场已开始交易降息，叠加美国银行业板块风险仍未出清，市场避险情绪持续发酵，利好黄金价格。周内黄金受益于“宽松预期+避险需求”双线逻辑表现强势

37、，COMEX 黄金结算价一度冲上 1996美元/盎司，金价中枢上移明显。但同时美联储通胀控制政策目标不改，叠加美国银行业风险控制迅速，风险蔓延的概率并不大；在加息行至尾声的背景下联储仍有可能通过维持高利率环境来抵制通胀，提示货币政策转向慢于预期的风险，继续关注美通胀指标与银行业板块风险。图表 12：美联储进入缩表阶段 图表 13：本周美国联邦基金利率期货隐含加息预期大幅下降 资料来源：Wind，国盛证券研究所 资料来源：Bloomberg，国盛证券研究所 图表 14：美元实际利率与金价走势 图表 15：美国国债收益率（%）资料来源：Wind，国盛证券研究所 资料来源：Wind，国盛证券研究所

38、05000250000500600700800900100005/1007/1009/1011/1013/1015/1017/1019/1021/10其他（百亿美元）MBS（百亿美元）美国国债（百亿美元）联邦机构债券（百亿美元）COMEX黄金（美元/盎司）0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%4.0%4.5%5.0%5.5%(5.0)(4.0)(3.0)(2.0)(1.0)0.01.02.023/323/523/623/723/923/1123/1224/10317加息次数（次）0324加息次数（次）隐含利率（%，右轴）05

39、0002500-2-10123407/0309/0311/0313/0315/0317/0319/0321/0323/03美元实际利率（%）COMEX黄金（美元/盎司，右轴）(1.5)(1.0)(0.5)0.00.51.01.52.02.50.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%18/0518/1119/0519/1120/0520/1121/0521/1122/0522/1110Y-2Y利差（%/右轴）10Y美债收益率2Y美债收益率 2023 年 03 月 26 日 P.10 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 16：美元指数走势 图

40、表 17：SPDR 黄金 ETF 持有量（吨）资料来源：Wind，国盛证券研究所 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表 18：2 月美国新增就业 31.1 万人，失业率 3.6%图表 19：铜金比与金银比走势 资料来源：Wind，国盛证券研究所 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表 20：美国 2 月制造业 PMI 涨 0.3pct 至 47.7%（%）图表 21：欧元区 3 月制造业 PMI 下滑 1.4pct 至 47.1%（%）资料来源：Wind，国盛证券研究所 资料来源：Wind，国盛证券研究所 859095512019/0519/1020/0320/08

41、21/0121/0621/1122/0422/0923/02美元指数美元指数0200400600800019/0519/1120/0520/1121/0521/1122/0522/070809010021/0621/0821/1021/1222/0222/0422/0622/0822/1022/1223/02美国新增非农就业人数（万人）失业率（%，右轴）6070809002345618/0618/1119/0419/0920/0220/0720/1221/0521/1022/0322/0823/01铜金比金

42、银比（右轴，逆序）404550556065707520/0620/0920/1221/0321/0621/0921/1222/0322/0622/0922/12美国：ISM：制造业PMI美国：ISM：非制造业PMI30354045505560657020/0720/1021/0121/0421/0721/1022/0122/0422/0722/1023/01欧元区：制造业PMI欧元区：服务业PMI 2023 年 03 月 26 日 P.11 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 22：中国 2 月制造业 PMI 上升 2.5pct 至 52.6%（%）图表 23：国内 1 月

43、社融存量同比上升 0.1pct 至 9.7%（%）资料来源：Wind，国盛证券研究所 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表 24：美国 2 月 CPI 同比 6.0%，核心 CPI 同比 5.5%图表 25：欧元区 2 月 CPI 同比 8.5%，核心 CPI 同比 5.6%资料来源：Wind，国盛证券研究所 资料来源：Wind，国盛证券研究所 40%42%44%46%48%50%52%54%56%58%20/1021/01 21/0421/0721/1022/01 22/0422/0722/1023/01制造业PMI非制造业PMI8%9%10%11%12%13%14%20/0520/09

44、21/0121/0521/0922/0122/0522/0923/01社融存量同比社融存量同比020/0620/0920/1221/0321/0621/0921/1222/0322/0622/0922/12（%）美国：CPI同比美国：核心CPI同比(2)02468101220/0620/0920/1221/0321/0621/0921/1222/0322/0622/0922/12（%）欧元区：CPI同比欧元区：核心CPI同比 2023 年 03 月 26 日 P.12 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 三、工业金属：三、工业金属：3.1 铜：铜：内外需预期

45、分化铜价偏强震荡内外需预期分化铜价偏强震荡 宏观方面：宏观方面：周内加息靴子落地，美元指数继续回落；库存端：库存端：本周全球铜库存（国内社库（含 SHFE）+保税+LME+COMEX 交易所）为 47.6 万吨，较上周去库 4.82 万吨。其中国内社会库存减少 2.88 万吨，保税区减少 1.75 万吨，LME 库存减少 0.2 万吨，COMEX 铜增加 0.01 万吨，上期所库存减少 2.12 万吨；供给端：供给端：近期铜矿供给端风险因素减弱，1 月全球铜矿产量 185 万吨，同比+4.0%，精炼铜产量 227 万吨，同比+5.5%，进口整体偏宽松，1-2 月铜矿累计进口 464 万吨，同比

46、+11.0%，电解铜累计进口 54.7万吨，同比-6.3%。需求端：需求端：内外需分化加深，国内结合较高的铜矿开工率与节后偏强去库状态，内需基本面呈良好修复状态，周内精铜杆开工率微降 0.08pct 至 75.28%；外需方面，3 月欧元区制造业 PMI 回落至 47.1%，衰退担忧背景下，欧美制造业仍呈现萎缩状态，加息预期虽有回落但衰退程度仍存在分歧。伴随近期加息预期大幅回落，美元对铜价压制因素或逐步走弱，海外衰退担忧下铜价难有趋势性上行基础，内外需综合考虑下铜价预计维持偏强震荡格局。图表 26：内外盘铜价走势 图表 27：1#铜现货升贴水 资料来源：Wind，国盛证券研究所 资料来源：Wi

47、nd，国盛证券研究所 图表 28：全球铜表观库存（万吨）图表 29：铜三大交易所库存 资料来源：Wind，国盛证券研究所 资料来源：Wind/Mysteel，国盛证券研究所 2,0004,0006,0008,00010,00012,0002345678918/0619/0620/0621/0622/06SHFE铜（万元/吨）LME铜（美元/吨，右轴）-600800100018/0619/0319/1220/0921/0622/0322/121#电解铜升贴水（元/吨）020406080/0117/0317/0517/0717/0917/11201

48、920202020203040506070809010016/0917/0918/0919/0920/0921/0922/09SHFE铜库存（万吨）COMEX铜库存（万吨）LME铜库存（万吨）2023 年 03 月 26 日 P.13 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 30：铜精矿港口库存较为宽松 图表 31：铜粗炼费价格走势 资料来源：iFind，国盛证券研究所 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表 32：全球精炼铜月度产量（万吨）图表 33：全球铜矿月度产量（万吨）资料来源：Wind，国盛证券研究所 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表

49、34：国内电解铜月度产量 图表 35：国内铜材月度产量（万吨）资料来源：SMM，国盛证券研究所 资料来源：Wind，国盛证券研究所.注：1、2 月产量取 12 月均值 405060708090/07 20/10 21/01 21/04 21/07 21/10 22/01 22/04 22/07 22/10 23/01铜精矿港口库存（万吨）铜精矿港口库存（万吨）02040608010018/0418/1119/0620/0120/0821/0321/1022/0522/12TC（美元/吨）TC（美元/吨）226.702202301

50、202502200202.78-10%-5%0%5%10%15%20%5055606570758085909510021/0721/1022/0122/0422/0722/1023/01电解铜产量（万吨）同比（%）216.4 00820022 2023 年 03 月 26 日 P.14 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 36：精炼铜月

51、度进口量 图表 37：精炼铜主要国家进口量（万吨）资料来源：Wind，国盛证券研究所 资料来源：iFind，国盛证券研究所 图表 38：铜精矿月度进口量 图表 39：铜精矿主要国家进口量（万吨）资料来源：Wind，国盛证券研究所 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表 40：铜杆加工费 图表 41：精铜杆周度开工率（%）资料来源：百川盈孚，国盛证券研究所 资料来源：SMM，国盛证券研究所 24.7-60%-40%-20%0%20%40%60%055404521/0821/1122/0222/0522/0822/1123/02进口量（万吨）同比（%）02468101221

52、/0321/0621/0921/1222/0322/0622/0922/12智利刚果（金）俄罗斯澳大利亚秘鲁-5%0%5%10%15%20%25%050030021/0921/1122/0122/0322/0522/0722/0922/1123/01铜矿进口量（万吨）同比（%）0070809010020/0420/0820/1221/0421/0821/1222/0422/0822/12智利秘鲁哈萨克斯坦墨西哥蒙古05001,0001,5002,0002,5003,00019/0119/0720/0120/0721/0121/0722/0122/07

53、23/01铜杆3mm加工费江苏(元/吨)铜杆3mm加工费江苏(元/吨)20%40%60%80%14710 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49202120222023 2023 年 03 月 26 日 P.15 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 42：地产数据月度跟踪 图表 43：电网投资累计同比 资料来源：Wind，国盛证券研究所 资料来源：Wind，国盛证券研究所 -60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%20/0720/1121/0321/0721/1122/0322/0722/11商品房销售面积同比

54、（%）新开工面积同比（%）竣工面积同比（%）-3%-1%1%3%5%7%9%11%13%15%21/0721/1022/0122/0422/0722/10累计同比（%）2023 年 03 月 26 日 P.16 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 3.2 铝：西南电解铝复产提速，基本面供需博弈加剧价格宽幅震荡铝：西南电解铝复产提速，基本面供需博弈加剧价格宽幅震荡 库存端库存端：本周全球铝库存（国内社库（含 SHFE）+LME+COMEX 交易所）为 164.8 万吨，较上周去库 8.95 万吨。其中国内社会库存减少 7.57 万吨，LME 库存减少 1.96 万吨，COMEX 库

55、存增加 0.59 万吨，上期所库存减少 1.82 万吨；成本端：成本端：周内动力煤价格维持 801 元/吨，氧化铝维持 2921 元/吨；根据我们测算，国内电解铝平均成本（含税）维持 16686 元/吨；供给端供给端：四川、广西、河南地区前期减产产能复产提速，贵州地区个别企业继续释放投产产能，电解铝开工较上周继续上涨。截至目前，电解铝开工产能4008.50 万吨，时隔一个月，重新回到 4000 万吨上方，周比增加 21 万吨，供应回升节奏较快，增强后续复产预期；需求端：需求端：下游加工企业继续复产，对电解铝的需求稍有回暖，但回升有限。近期铝锭社会库存继续降库，主要原因是由于电解铝企业铸锭量下降

56、以及前期减产导致仓储到库减少，对现货铝价有一定支撑。国内方面，线缆、型材板块需求回暖带动周内铝下游开工率回升，SMM 本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周继续上涨 0.2 个百分点至 64.4%，同比去年仍下滑 4.2 个百分点。出口方面，2023年 2 月，中国出口未锻轧铝及铝材 38.46 万吨，同比下降 8.6%；1-2 月累计出口 88.04万吨，同比下降 14.8%。铝材出口不断下滑。综合来看，本周铝价在银行风险情绪逐渐释放中反弹，但由于海外出口需求仍在走弱，二季度国内需求复苏速率或慢于供给释放速度，铝价向上空间有限。图表 44：内外盘铝价走势 图表 45：国产和进口氧化铝价格走

57、势 资料来源：Wind，国盛证券研究所 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表 46：全球铝表观库存（万吨）图表 47：铝三大交易所库存 资料来源：Wind，国盛证券研究所 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表 48：电解铝进口利润表现 图表 49：未锻轧铝及铝材进出口量（万吨）05000250030003500400045000.00.51.01.52.02.53.018/0619/0620/0621/0622/06SHFE铝（元/吨）0050060070005001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,50

58、018/0519/0520/0521/0522/05安泰科氧化铝均价（元/吨）氧化铝FOB:澳大利亚（美元/吨，右轴）50030035040022252834952200222023050018/0118/1019/0720/0421/0121/1022/07SHFE铝COMEX铝LME铝 2023 年 03 月 26 日 P.17 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 资料来源：Wind，国盛证券研究所 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表 50：国内电解铝在产产能&

59、开工率 图表 51：国内氧化铝建成产能&开工率 资料来源：Wind，国盛证券研究所 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表 52：全球电解铝月度产量（万吨）图表 53：中国电解铝月度产量（万吨）资料来源：IAI，国盛证券研究所 资料来源：IAI，国盛证券研究所 -6000-5000-4000-3000-000500000002500018/02 18/09 19/04 19/11 20/06 21/01 21/08 22/03 22/10铝进口利润（元/吨，右轴）SHFE铝（元/吨）19.2020406002040608022/0322/0

60、522/0722/0922/1123/01进口量出口量净出口（右轴）4054.8 91.0%84%85%86%87%88%89%90%91%92%93%94%3500360037003800390040004100420021/0721/1022/0122/0422/0722/1023/01在产产能（万吨）开工率（%）0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%840086008800900092009400960098001/0721/1022/0122/0422/0722/1023/01产能（万吨）开工率（%）527.34504704905105

61、3055057059060202020.72602803003203403600202120222023 2023 年 03 月 26 日 P.18 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 54：西欧&中东电解铝月度产量（万吨）图表 55：俄罗斯&东欧电解铝月度产量（万吨）资料来源：IAI，国盛证券研究所 资料来源：IAI，国盛证券研究所 图表 56：山东电解铝月度产量（万吨）图表 57：内蒙古电解铝月度产量（万吨）资料来源：Wind，国盛证券研究所 资料来源：Wind

62、，国盛证券研究所 图表 58：云南电解铝月度产量（万吨）图表 59：贵州电解铝月度产量（万吨）资料来源：Wind，国盛证券研究所 资料来源：Wind，国盛证券研究所 20.9202530350202.030323436380202.355606570750202.553.235404550550202.836.3

63、540455002021202220238.0686789020202120222023 2023 年 03 月 26 日 P.19 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 60：各省份外购电力电解铝成本（元/吨，含税）图表 61：云南外购电力电解铝单吨盈利情况 资料来源：Wind，北极星电力网，国盛证券研究所 资料来源：Wind，北极星电力网，国盛证券研究所 图表 62：新疆外购电力电解铝单吨盈利情况 图表 63：蒙西外购电力电解铝单吨盈利情况 资料来源：Wind，北极星电力网，国盛证券研

64、究所 资料来源：Wind，北极星电力网，国盛证券研究所 40000000220002400017/0818/0218/0819/0219/0820/0220/0821/0221/0822/0222/0823/02云南新疆四川蒙西山东平均SHFE铝-0030004000500060007000800090001000010,00014,00018,00022,00026,00017/0818/0218/0819/0219/0820/0220/0821/0221/0822/0222/0823/02吨铝盈利：云南（元/吨，右轴）SHF

65、E铝（元/吨）-000600080001000010,00014,00018,00022,00026,00017/0818/0218/0819/0219/0820/0220/0821/0221/0822/0222/0823/02吨铝盈利：新疆（元/吨，右轴）SHFE铝（元/吨）-0006000800010,00014,00018,00022,00026,00017/0818/0218/0819/0219/0820/0220/0821/0221/0822/0222/0823/02吨铝盈利：蒙西（元/吨，右轴）SHFE铝（元/吨）2023

66、 年 03 月 26 日 P.20 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 四、能源金属：四、能源金属：4.1 锂：锂：3 月终端价格战致消费者观望情绪加重，需求恢复不及预期，锂价月终端价格战致消费者观望情绪加重，需求恢复不及预期，锂价短期持续承压短期持续承压 3 月月终端价格战致消费者观望情绪加重，需求恢复不及预期，锂价短期持续承压。终端价格战致消费者观望情绪加重，需求恢复不及预期，锂价短期持续承压。周内电碳价格跌 13.3%至 27.3 万元/吨，电氢跌 4.6%至 37.7 万元/吨，供强需弱格局下锂盐本周延续下跌趋势。成本端：成本端：周内锂辉石价格维持 4900 美元/吨（C

67、FR，不含税），对应锂辉石锂盐成本支撑价 33.8 万元/吨（含税）。供给端：供给端：根据百川盈孚，本周碳酸锂产量 7313 吨，环降 2.1%，累库 35 吨，开工率 63.5%；氢氧化锂产量 5321 吨，环降0.8%，去库 32 吨，开工率 45.9%。本周碳酸锂供应水平继续减少，四川、江西市场表现不佳减产明显。海外锁定优质锂辉石矿定价权，进口原料价格韧性强于锂盐，外购原料的锂盐厂成本倒挂现象短期或将延续。随着天气转暖，盐湖生产即将进入黄金期，工碳市场投放力度加大，一定程度补位矿石提锂减产带来的供给扰动。在买方行情下，量价反弹仍有待需求端进一步释放。需求端：（需求端：（1）整车：）整车：

68、据乘联会数据，3 月车市需求初步释放，狭义乘用车零售销量预计 159 万辆，同比持平，环比增长 14.5%；其中新能源零售销量预计 56 万辆，同比增长 25.8%，环比增长 27.5%，渗透率 35.2%，今年一季度零售预计达 133.1 万辆，较去年同期+24%，较去年四季度-26%。3 月中旬乘用车总体市场折扣率约为 14.4%，2 月底为 13.9%，终端价格竞争激烈。燃油车大降价&地方性补贴政策下消费者观望情绪加重，整体市场恢复低于此前预期，需求实质性拐点出现尚待时日。（2）电池及正极材料：）电池及正极材料：原料价格下跌过快，下游材料厂采购谨慎，仍以多观望市场、刚需采购为主，去库存、

69、抛货意愿增强，碳酸锂需求支撑短期仍显不足。图表 64：电池级锂盐价格走势 图表 65：锂辉石精矿价格走势 资料来源：百川盈孚，国盛证券研究所 资料来源：百川盈孚，国盛证券研究所 007021/0521/0821/1122/0222/0522/0822/1123/02电池级碳酸锂（万元/吨）电池级氢氧化锂（万元/吨）01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,00021/0621/0921/1222/0322/0622/0922/1223/03锂辉石（美元/吨，CFR中国）锂辉石（美元/吨，CFR中国）2023 年 03 月 26 日 P.21 请仔细

70、阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 66：电池级碳酸锂加工盈利空间（万元/吨）图表 67：电池级氢氧化锂加工盈利空间（万元/吨）资料来源：百川盈孚，国盛证券研究所 资料来源：百川盈孚，国盛证券研究所 图表 68：国内碳酸锂工厂库存（吨）图表 69：国内氢氧化锂工厂库存（吨）资料来源：百川盈孚，国盛证券研究所 资料来源：百川盈孚，国盛证券研究所 图表 70：国内 2 月新能源车产量 51.7 万辆，同比+47.7%图表 71：国内 2 月新能源车渗透率 31.0%资料来源：Wind，国盛证券研究所 资料来源：Wind，国盛证券研究所 (10)(5)055010

71、20304050607021/0621/0921/1222/0322/0622/0922/1223/03单吨加工盈利空间（右轴）电池级碳酸锂锂辉石成本055007021/0621/0921/1222/0322/0622/0922/1223/03单吨加工盈利空间（右轴）电池级氢氧化锂锂辉石成本05000000025000222528349522002000250022252834

72、9522002120222023-50%0%50%100%150%200%250%00708022/0222/0422/0622/0822/1022/1223/02新能源乘用车产量：当月值（万辆）同比（%）0%10%20%30%40%20/0220/0520/0820/1121/0221/0521/0821/1122/0222/0522/0822/1123/02新能源车渗透率：当月（%）新能源车渗透率：累计（%）2023 年 03 月 26 日 P.22 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 72：国内 2 月动力电池产量 41.5

73、GWh，同比+30.5%图表 73：国内 2 月磷铁占比 64.7%，三元占比 35.1%资料来源：Wind，国盛证券研究所 资料来源：Wind，国盛证券研究所 4.2 镍：硫酸镍转产电积镍经济性下滑，镍价供给预期改善暂获支撑镍：硫酸镍转产电积镍经济性下滑，镍价供给预期改善暂获支撑 硫酸镍：硫酸镍：价格端：价格端：周内 SHFE 镍涨 3.1%至 18.14 万元/吨，硫酸镍价跌 1.3%至 3.8 万元/吨，高镍铁价格跌 2.5%至 1170 元/吨，硫酸镍相较镍铁价差降 0.15 万元/吨至 5.12万元/吨；硫酸镍相较金属镍价差周降 0.5 万元/吨至-0.89 万元/吨；供给端：供给端

74、：本周镍价下行趋势不改，镍价对硫酸镍价格支撑走弱，叠加目前三元前驱体接货意愿不佳，大多数炼厂生产积极性下降，三元前驱体一体化企业生产硫酸镍比例不断扩大，炼厂产量多维持稳定，个别企业在市场行情不佳下或考虑减产。截至本周四，市场 MHP(NI34%)镍成交系数运行在 77-80 折，较上周上涨 0.5%；高冰镍(NI40%)镍折扣系数运行在83-86 折，较上一交易日持平，受镍价下滑影响，本周硫酸镍成本较上周环比小幅下降；需求端需求端：本周硫酸镍市场需求情况仍未得到明显改善，市场仍处于修复阶段。加之今年内硫酸镍预期供应过剩，市场端对硫酸镍价格看空心态较重，市场成交持续低迷。因金属镍价持续下跌，市场

75、硫酸镍转产电积镍预期下调，镍价暂获支撑，预计下周硫酸镍市场维持弱势震荡。图表 74：内外盘期货镍价 图表 75：全球主要交易所镍库存处于历史低位（万吨）资料来源：Wind，国盛证券研究所 资料来源：Wind，国盛证券研究所 -50%0%50%100%150%200%250%300%007022/0222/0422/0622/0822/1022/1223/02动力电池产量：当月值（GWh）同比（%）0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%21/0721/1022/0122/0422/0722/1023/01磷酸铁锂占比三元占比其他051015202

76、530012345618/05 18/12 19/0720/02 20/09 21/04 21/11 22/06 23/01LME镍（万美元/吨）SHFE镍（万元/吨，右轴）01020304018/0419/0119/1020/0721/0422/0122/10LME镍库存SHFE镍库存 2023 年 03 月 26 日 P.23 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 76：硫酸镍与高镍铁价格 图表 77：硫酸镍/镍铁/金属镍价差（万元/金属吨）资料来源：Wind，国盛证券研究所 资料来源：Wind，国盛证券研究所 4.3 钴：硫酸钴供给宽裕，需求恢复缓慢价格弱势下跌钴：硫酸

77、钴供给宽裕，需求恢复缓慢价格弱势下跌 硫酸钴：硫酸钴：价格端：价格端：周内国内电解钴跌 2.3%至 30.3 万元/吨，硫酸钴价格跌 2.3%至 4.2万元/吨；MB 钴涨 1.7%至 16.88 美元/磅；钴中间品维持 9.66 美元/磅，折扣系数周跌0.9pct 至 57.2%，硫酸钴加工利润空间降 0.38 万元/吨至 3.96 万元/吨；供给端：供给端：本周国内硫酸钴产量预计 789 金属吨，较上周产量上涨，开工率同步上调。周内，市场基本面波动不大，整体供应量有所增加，加上前期囤货使得市场货源相对充足，对钴盐价格形成抑制，原料价格坚挺硫酸钴利润小幅下调；需求端：需求端：目前国外需求逐渐

78、恢复，出口企业出货量上涨，以国内市场为主的企业仍处于缓慢恢复当中，开工率相对较低。2023 年我国受国补政策取消的影响，新能源汽车销量增速放缓，开工同比下行，带动上游电池材料采购需求减弱。本周下游需求反馈欠佳，继续消耗原料库存为主。图表 78：国内金属钴价格 图表 79：MB 钴与钴中间品价格 资料来源：百川盈孚，国盛证券研究所 资料来源：百川盈孚，国盛证券研究所 020040060080003456718/0518/1219/0720/0220/0921/0421/1122/0623/01硫酸镍（万元/吨）高镍铁7-10%（元/镍，右轴）02468

79、1012-8-6-4-202421/0621/0921/1222/0322/0622/0922/1223/03硫酸镍减金属镍价差007020/1021/0221/0621/1022/0222/0622/1023/02金属钴（万元/吨）金属钴（万元/吨）0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%055404520/1021/0221/0621/1022/0222/0622/1023/02折扣系数（%，右轴）MB钴99.3%（美元/磅）钴中间品（美元/磅）2023 年 03 月 26 日 P.24 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅

80、读本报告末页声明 图表 80：海内外金属钴价差 图表 81：硫酸钴/四氧化三钴与钴中间品价差（万元/吨）资料来源：百川盈孚，国盛证券研究所 资料来源：百川盈孚，国盛证券研究所 (5)0510152020/1021/0221/0621/1022/0222/0622/1023/02MB钴与国内金属钴价差（万元/吨）MB钴与国内金属钴价差（万元/吨）(5)(3)(1)20/1021/0221/0621/1022/0222/0622/1023/02硫酸钴-钴中间品四氧化三钴-钴中间品 2023 年 03 月 26 日 P.25 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 五

81、、稀土五、稀土&磁材：磁材：价格：图表 82：中钇富铕矿:TREO92%价格（万元/吨）图表 83：稀土精矿：内蒙 92%价格（万元/吨）资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：中钇富铕矿氧化镨钕含量不低于 26%，氧化铽含量不低于 0.65%，氧化镝含量不低于 3.5%。资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表 84：轻稀土镨钕价格走势（万元/吨）图表 85：轻稀土镧铈价格走势（万元/吨）资料来源：Wind，国盛证券研究所 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表 86：重稀土铽价格走势（万元/吨）图表 87：重稀土镝价格走势（万元/吨）资料来源：Wind，国盛证券研究所 资料来源：Wind

82、，国盛证券研究所 055404520/0320/0720/1121/0321/0721/1122/0322/0722/1123/03中钇富铕矿:TREO92%中钇富铕矿:TREO92%051015202520/0120/0520/0921/0121/0521/0922/0122/0522/0923/01稀土精矿：内蒙92%稀土精矿：江西92%020406080020/0320/0720/1121/0321/0721/1122/0322/0722/1123/03氧化镨钕镨钕金属02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00

83、020/0320/0720/1121/0321/0721/1122/0322/0722/1123/03氧化镧氧化铈05001,0001,5002,0002,50020/0320/0720/1121/0321/0721/1122/0322/0722/1123/03氧化铽金属铽050030035040045020/0320/0720/1121/0321/0721/1122/0322/0722/1123/03氧化镝金属镝 2023 年 03 月 26 日 P.26 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 进出口 图表 88：缅甸未列名稀土氧化物月度进口量（吨）图表 8

84、9：美国稀土金属矿月度进口量（吨）资料来源：百川盈孚，国盛证券研究所 资料来源：百川盈孚，国盛证券研究所 图表 90：氧化镨钕月度出口量（吨）图表 91：稀土永磁月度出口量（吨）资料来源：百川盈孚，国盛证券研究所 资料来源：百川盈孚，国盛证券研究所 风险提示风险提示 美联储货币政策风险：美联储货币政策风险：美联储货币政策将影响全球利率与美元自产水平，进而影响金属价格。全球经济全球经济运行运行不及预期风险：不及预期风险：全球经济复苏不及预期将影响金属品消费水平，进而影响金属价格超预期变动。地缘政治风险：地缘政治风险：多类金属供给在地域上较为集中，若供给国突发政治变动，可能影响金属资源供给，进而影

85、响金属价格。00400050000000789021202201,0002,0003,0004,0005,0006,0000002000300040005000600012022 2023 年 03 月 26 日 P.27 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 免责声明免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券

86、投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料

87、、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任

88、何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。分析师声明分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。投资评级说明投资评级说明 投资建议的评级标准投资建议的评级标准 评级评级 说明说明 评级标准为报告发布日后的 6 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准

89、指数的相对市场表现。其中 A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普 500 指数或纳斯达克综合指数为基准。股票评级 买入 相对同期基准指数涨幅在 15%以上 增持 相对同期基准指数涨幅在 5%15%之间 持有 相对同期基准指数涨幅在-5%+5%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在 5%以上 行业评级 增持 相对同期基准指数涨幅在 10%以上 中性 相对同期基准指数涨幅在-10%+10%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在 10%以上 国盛证券研究所国盛证券研究所 北京北京 上海上海 地址：北京市西城区平安里西大街 26 号楼 3 层 邮编：100032 传真： 邮箱： 地址：上海市浦明路 868 号保利 One56 1 号楼 10 层 邮编：200120 电话： 邮箱： 南昌南昌 深圳深圳 地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道 1115 号北京银行大厦 邮编：330038 传真： 邮箱： 地址：深圳市福田区福华三路 100 号鼎和大厦 24 楼 邮编：518033 邮箱：