1、 一季度逆势增长的小家电能否在消费市场修复 下持续成长？ 家用电器（801110.SI） 疫情期间小家电疫情期间小家电韧性出众，二季度韧性出众，二季度有望延续较好有望延续较好 表现表现。 2020Q1 主要小家电公司九阳、新宝、小熊股价分别实现 11.88%、12.67%和 20.89%的涨幅，相比家电行业和白电、厨电 等主要个股具有较高的相对收益。家电行业 Q1 品类间需求分 化，线下零售额下滑的同时线上受益品类增速较快。疫情期间 加速了小家电产品的品类教育，小家电因线上呈现高增长态势 而被市场赋予较好的成长性。此前市场担忧国内疫情得到可控 后，消费者外出时间增加，会对小家电需求产生压制。我

2、们认 为，若没有疫情影响，国内小家电依旧呈现稳步增长的态势， 而经历疫情后消费者居家的下厨与清洁等习惯得到培育，原有 需求不会得到压制，而产品的持续创新与需求挖掘是后续小家 电规模能继续上量的主要因素，因此内需增长有望延续。 国内市场品类和渠道红利有望国内市场品类和渠道红利有望持续持续。 疫情促进新兴品类消费者教育，尤其是厨房小家电和具有除菌 消毒等功能的环境小家电。小家电产品创新注重功能集成和现 有产品设计改良，产品虽然可以实现快出新，但短期内可以看 见对收入具有支撑性的产品始终集中在电热水壶、锅类、料理 机类等厨房常用且符合中式饮食需求的产品，原因在于此类产 品需求成熟且偏向刚性，市场规模

3、更大，新兴品类的小家电产 品渗透率还需时间进行提升，在短期内虽然增速较快，但是对 收入的支撑力会偏弱，因此市场较为担忧新兴小家电产品的生 命周期和市场规模。但任一款产品的接受度都需要经历从无到 有的过程，大单品+强品牌选择度固然是较优秀的赛道，但是 长尾小家电厂商对产品创新设计的把握和切换弹性优势亦是重 点，新品的高增速与行业内的产品模仿是品牌发展的必经之 路。小家电新品类的教育与增长受益于新渠道和新营销方式的 出现，而一季度疫情加快线上渠道渗透，MCN 创新精准营销。 我国 MCN 产业自 2018 年开始进入爆发期，其将传统电商的被 动搜索式购物方式转变为直播或内容电商的主动种草式购物，

4、通过明星或网红以精准交互实现高效营销。根据艾媒咨询数 据，目前主要 KOL 带货转化率都在 75%以上。 外销市场以欧美订单为主，国内生产基地地位不外销市场以欧美订单为主，国内生产基地地位不 改改。 我国小家电出口以欧美为主，主要出口地区为美国、日本和欧 洲国家，三者合计占比超过 50%。1-2 月由于国内疫情严峻， 企业复工延迟使得订单生产受限，根据中国海关总署统计，我 评级及分析师信息 行业评级： 推荐 行业走势图 分析师：汪玲分析师：汪玲 邮箱： SAC NO：S02 联系人：王映雪联系人：王映雪 邮箱： 联系人：段家琪联系人：段家琪 邮箱： -15% -10% -

5、4% 1% 6% 11% 2019/042019/072019/102020/012020/04 家用电器沪深300 证券研究报告|行业动态报告 仅供机构投资者使用 Table_Date 2020 年 04 月 23 日 39276 证券研究报告|行业动态报告 2 国小家电出口规模同比下滑 18%。国内小家电厂商生产供应链 恢复速度较快，国内疫情期间海外客户担心订单的及时交付 率，率先推动复工复产及订单如期交付的厂商后续获得更高的 订单增量。从出口业务来看，此前市场对于外销出口的担忧主 要体现在海外疫情影响下部分欧美品牌商外贸订单出现砍单现 象，但砍单产品集中在消费升级类的可选消费品层面。我国

6、是 全球小家电市场的主要生产基地，凭借综合竞争优势，短期内 海外品牌公司难以找到匹配的替代资源，订单大规模转移到其 他国家或地区的可能性较低。从生产角度来看，海外疫情蔓延 下，海外市场的生产线或有不足，因此国内作为小家电产能基 地的地位不会改变。从需求角度来看，小家电不同于服装珠宝 等可选消费品，需求痛点在于厨房做饭、家居清洁等细分角度 的需求，具有一定程度的刚性。小家电在欧美国家属于生活必 需品，单位价值较低，需求比较稳定，国外小家电市场已经步 入成熟稳定期。 投资建议投资建议 一季度线上占比较高、契合疫情下产品需求的小家电厂商受 益，二季度预计小家电内销将延续较好的增长态势，除线上增 长外

7、，注重线上线下融合与新零售转型的小家电厂商亦将得到 有效修复。出口小家电厂商凭借产品技术和供应链优势有望稳 固外销订单，我们推荐以多元创意小家电广泛布局长尾市场新 兴品类、以内销市场为主且线上渠道优势明显的小熊电器；产 品升级、渠道拓展、组织架构优化并借助 shark 协同布局高增 长清洁电器品类的九阳股份；以 OBM 模式+内容营销有效拓展 内销市场、且外销表现出较高的抗风险能力的小家电出口龙头 新宝股份。 风险提示风险提示 经济大幅下行，行业竞争加剧，海外疫情控制不达预期。 盈利预测与估值盈利预测与估值 重点公司 股票股票 股票股票 收盘价收盘价 投资投资 E EPS(PS(元元) ) P

8、 P/E/E 代码代码 名称名称 （元）（元） 评级评级 20201818A A 20201919E E 20202020E E 20202121E E 20201818A A 20201919E E 20202020E E 20202121E E 002242.SZ 九阳股份 31.15 买入 0.99 1.07 1.25 1.48 31.46 29.11 24.92 21.05 002705.SZ 新宝股份 22.98 买入 0.62 0.80 1.12 1.45 37.14 22.71 17.46 13.49 002959.SZ 小熊股份 92.98 买入 2.06 2.00 2.78

9、3.60 45.11 46.49 33.45 25.83 资料来源：资料来源：windwind，华西证券（收盘价截至，华西证券（收盘价截至 4 4 月月 2 23 3 日）日） pOsNoOnRsPqOnPrQvNmNmP8OdNaQsQmMtRnNkPoOsOiNoMtNbRqRoPvPpPsMvPnNzR 证券研究报告|行业动态报告 3 正文目录 1. 疫情期间小家电韧性出众，二季度延续较好表现 . 4 2. 内销：疫情催化加快品类渗透，新零售变革延续渠道优势 . 6 3. 外销：海外小家电需求稳定，国内生产基地地位不改. 10 3.1. 外销以欧美订单为主，出口担忧从供给转向需求端. 1

10、0 3.2. 海外小家电需求具有长期韧性，国内供应链优势较强. 12 4. 投资建议 . 14 5. 风险提示 . 14 图表目录 图 1 主要家电公司区间表现 . 4 图 2 小家电线上渠道占比持续提升 . 5 图 3 小家电 Q1 线上表现显著优于线下，西式小厨电等新兴品类增速更高 . 5 图 4 主要小家电公司内销占比（%） . 6 图 5 小家电上半年出口占比低于 45% . 6 图 6 西式小家电品类增长表现更加亮眼 . 7 图 7 苏宁 2 月消毒机类目增长 13777% . 7 图 8 摩飞今年以来推出多款具有除菌消毒功能的新品 . 7 图 9 疫情加速小家电线上渗透率提高 .

11、8 图 10 我国 MCN 机构数量急剧提高. 8 图 11 我国 MCN 市场规模快速增长. 8 图 12 KOL 带货转化率高，直播电商发展火爆 . 8 图 13 摩飞在小红书、微博的视频营销 . 9 图 14 办公室小野“西瓜宴”视频植入九阳咖啡机 . 9 图 15 九阳 shopping mall 门店 . 9 图 16 九阳体验式终端建设 . 9 图 17 我国家电出口主要地区为美欧和日本（2019） . 10 图 18 2020 年 12 月我国小家电出口规模同比下滑 . 10 图 19 海外家电线上渠道占比较低（2019） . 11 图 20 海外地区累计确诊病例（2020.4.

12、17） . 11 图 21 我国为小家电主要出口国（2018） . 12 图 22 主要海外地区小家电市场增速稳健 . 12 图 23 3、4 月份为小家电出口淡季，对全年影响相对较小 . 13 图 24 新宝在海外 ODM 过程中积累技术专利（件） . 13 图 25 新宝的生产制造柔性化管理. 13 表 1 海外疫情防控情况（不完全梳理） . 11 证券研究报告|行业动态报告 4 1.1.疫情期间小家电韧性疫情期间小家电韧性出众出众，二季度延续较好表现，二季度延续较好表现 二季度家电二季度家电行业行业有所有所修复，小家电板块仍有相对收益修复，小家电板块仍有相对收益。家电行业指数 Q1 下跌

13、 15.93%，其中白电和厨电公司跌幅几乎都在 15%以上；九阳、新宝、小熊股价则分别 实现 11.88%、12.67%和 20.89%的涨幅，具有较高的相对收益。白电、厨电等大家电 由于体积较大、对上门配送和安装等服务有较高需求，国内销售受疫情冲击较大，一 季度跌幅较深；小家电销售渠道以线上为主，受疫情冲击相对较弱，厨房类、健康类 小家电新兴品类则受疫情催化加快普及推广，疫情期间线下需求向线上转移，带动小 家电整体实现逆势增长。Q2 以来随着国内疫情逐渐缓和，线下销售下滑幅度收窄， 且前期市场悲观预期有所修复，截至 4 月 17 日家电行业指数实现 4.05%正收益，主 要家电公司涨幅悉数由

14、负转正，小家电公司仍然表现突出，Q2 以来至 4 月 17 日新宝 股份、九阳股份、小熊电器股价分别上涨 23.25%、6.18%和 6.11%，表现仍然领先行 业。 图 1 主要家电公司区间表现 资料来源：wind，华西证券 回顾回顾 Q Q1 1：国内国内需求需求端端表现表现分化，线上渠道分化，线上渠道和新兴品类和新兴品类红利显现红利显现。从渠道来看，从渠道来看， 线线上上优于线优于线下下：小家电体积小、单价低的属性使得其相比大家电能够更容易实现线 下需求向线上的转移，此外在短视频和社交平台更丰富的运作经验也使得小家电企业 能更快地抓住直播等新型营销模式兴起的窗口期。根据奥维云网数据，Q1

15、 小家电线 下零售额 41 亿元，同比下滑 49%；线上销售额 74 亿元，同比增长 4.9%，Q1 小家电 受益渠道红利，线上表现显著优于线下。从品类来看，新兴品类优于传统品类：从品类来看，新兴品类优于传统品类：疫 情期间西式厨房小家电和环境小家电加速普及，根据奥维云网推总数据，Q1 中式小 家电零售规模 85.2 亿元，同比-28.6%，中式品类渗透率相对较高，且疫情期间新品 推出有限；而西式小家电（料理机、榨汁机）零售规模 29.7 亿元，同比-4.9%，疫情 期间表现明显优于传统中式品类。另外具有除菌等清洁功能的环境小家电 Q1 表现相 对较好，其中以线上销售为主的吸尘器 Q1 全渠道

16、零售额同比实现 1.8%正增长。 -30 -20 -10 0 10 20 30 Q1涨跌幅Q2涨跌幅（截至4月17日） 证券研究报告|行业动态报告 5 图 2 小家电线上渠道占比持续提升 资料来源：奥维云网，华西证券 注：此处小家电包含电饭煲、电磁炉、电压力锅、豆浆机、料理机、榨汁机、饮水机、煎烤机、电蒸炖锅和养生壶。 图 3 小家电 Q1 线上表现显著优于线下，西式小厨电等新兴品类增速更高 资料来源：奥维云网，华西证券 展望展望 Q Q2 2：内需增长有望延续，外销稳定性内需增长有望延续，外销稳定性依旧较依旧较强。强。疫情期间加速了小家电产 品的品类教育，小家电因线上呈现高增长态势而被市场赋

17、予较好的成长性。此前市场 担忧国内疫情得到可控后，消费者外出时间增加，会对小家电需求产生压制。我们认 为，若没有疫情影响，国内小家电依旧呈现稳步增长的态势，而经历疫情后消费者居 家的下厨与清洁等习惯得到培育，原有需求不会得到压制，而产品的持续创新与需求 挖掘是后续小家电规模能继续上量的主要因素，因此内需增长有望延续。 从出口业务来看，此前市场对于外销出口的担忧主要体现在海外疫情影响下部分 欧美品牌商外贸订单出现砍单现象，但砍单产品集中在消费升级类的可选消费品层面。 我国是全球小家电市场的主要生产基地，凭借综合竞争优势，短期内海外品牌公司难 以找到匹配的替代资源，订单大规模转移到其他国家或地区的

18、可能性较低。从生产角 度来看，海外疫情蔓延下，海外市场的生产线或有不足，因此国内作为小家电产能基 地的地位不会改变。从需求角度来看，小家电不同于服装珠宝等可选消费品，需求痛 点在于厨房做饭、家居清洁等细分角度的需求，具有一定程度的刚性。小家电在欧美 国家属于生活必需品，单位价值较低，需求比较稳定，国外小家电市场已经步入成熟 稳定期。 24% 36% 48% 60% 66% 74% 79% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 200020F 销额占比销量占比 -80% -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 电饭

19、煲电磁炉电压力锅电水壶豆浆机料理机榨汁机净水器净化器吸尘器挂烫机 线上同比线下同比 证券研究报告|行业动态报告 6 图 4 主要小家电公司内销占比（%） 图 5 小家电上半年出口占比低于 45% 资料来源：wind，华西证券 资料来源：海关总署，华西证券 注：比例计算取 2018 年和 2019 年平均。 2.2.内销内销：疫情催化加快品类渗透，疫情催化加快品类渗透，新零售新零售变革变革延续延续渠道优渠道优 势势 疫情疫情加快加快新兴品类新兴品类消费者教育。消费者教育。疫情管控使得人们居家和烹饪时间延长，厨房 小家电据奥维云网数据，2020 年 111 周电饭煲、电磁炉等传统厨房小家电零售额小

20、 幅正增长，较为新兴的煎烤机、电烤箱和破壁机等西式小厨电表现更加亮眼，分别同 比增长 105.5%、82.1%和 80.1%。天猫数据显示，今年“三八女王节”里三明治机首 小时销量同比大增 1500%，厨师机 38 分钟的销售额超过去年同期全天。此外，2 月 9 日至 3 月 5 日期间，苏宁电热饭盒销量同比增长 1958.6%，电热水杯销量同比增 459.4%。另外疫情期间人们对除菌消毒产品需求凸显，苏宁 2 月小家电“焕新”大数 据显示平台消毒机类目增长 13777%；中怡康统计 2020 年 12 月蒸汽清洁机线上销量 同比增长 106.9%。 小家电产品创新注重功能集成和现有产品设计改

21、良。小家电产品创新注重功能集成和现有产品设计改良。小家电产品虽然可以实现 快出新，但短期内可以看见对收入具有支撑性的产品始终集中在电热水壶、锅类、料 理机类等厨房常用且符合中式饮食需求的产品。小家电厂商初期的产品创新在类似功 能集成上更容易凸显效果，原因在于此类产品需求成熟且偏向刚性，市场规模更大， 新兴品类的小家电产品渗透率还需时间进行提升，在短期内虽然增速较快，但是对收 入的支撑力会偏弱，因此市场较为担忧新兴小家电产品的生命周期和市场规模。但任 一款产品的接受度都需要经历从无到有的过程，大单品+强品牌选择度固然是较优秀 的赛道，但是长尾小家电厂商对产品创新设计的把握和切换弹性优势亦是重点，

22、新品 的高增速与行业内的产品模仿是品牌发展的必经之路。 小家电品类不断创新和细化，但产品更新迭代速度快，在品质、功能等方面具有 持续性和更大价值的产品才能进一步延长生命周期，做大市场规模。摩飞（新宝股份） 过往新品主要为榨汁机、料理机、多功能锅和水壶等厨房烹饪小家电，今年以来相继 推出的三款新品则均加载除菌消毒等功能，如砧板消毒剂对案板刀具进行消毒、挂烫 机和衣物护理机则对衣物进行杀菌除螨等。疫情期间西式厨房小家电和清洁类小家电 0 20 40 60 80 100 120 10% 30% 50% 70% 90% 110% 电饭锅电磁炉咖啡机 Q1Q2Q3Q4 证券研究报告|行业动态报告 7 加

23、速普及，市场规模翻倍增长，而烹饪习惯和清洁习惯的逐步形成有望推动规模尚小 的新品类向需求更为刚性的大单品发展，未来市场空间有望进一步打开。 图 6 西式小家电品类增长表现更加亮眼 图 7 苏宁 2 月消毒机类目增长 13777% 资料来源：奥维云网，华西证券 。 资料来源：苏宁数据，华西证券 图 8 摩飞今年以来推出多款具有除菌消毒功能的新品 资料来源：公司官网，华西证券整理 小家电新品类的教育与增长受益于新渠道和新营销方式的出现，而一季度小家电新品类的教育与增长受益于新渠道和新营销方式的出现，而一季度疫情疫情 加快线上渠道加快线上渠道渗透渗透，M MCNCN 创新精准营销创新精准营销。疫情期

24、间用户在线时间增长，叠加隔离管控 使得除食物药品外的线下购物基本停滞，大量娱乐和消费需求从线下转向线上，加快 线上购物方式的普及和渗透。根据奥维云网数据，小家电 2 月份线上零售额渗透率达 到 77.4%，零售量渗透率高达 88%，疫情期间加速提高。微博等社交媒体活跃度高， 社交推广和直播带货更加普及，MCN 成为小家电线上营销的新型方式。我国 MCN 产业 自 2018 年开始进入爆发期，其将传统电商的被动搜索式购物方式转变为直播或内容 电商的主动种草式购物，通过明星或网红以精准交互实现高效营销。根据艾媒咨询数 据，目前主要 KOL 带货转化率都在 75%以上。 具有丰富新兴渠道运营经验的小

25、家电厂商受益显著，如摩飞在“下厨房”、“小 红书”等垂直社区分享美食食谱或好物推荐，在微博、抖音等平台通过 KOL 直播等形 式打造新品热度；小熊则除了在醉玲珑 、 时尚男人帮影视作品中根据剧情推进 针对性地植入产品广告之外，还通过制作微电影等新媒体内容作品打造品牌形象；传 7.10% 5.30% 105.50% 80.10% 82.10% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 电饭煲电磁炉煎烤机破壁机电烤箱 2020W111线上零售额同比0%5000%10000%15000% 消毒机类目 电热饭盒 电烤箱 空气炸锅 吸尘器类目 挂烫机品类 证券研究报告|行业动态报告 8

26、统品牌九阳在拓展西式小厨电新品类时也尝试了社交电商这一新兴模式，在办公室小 野的视频中成功植入 onecup 胶囊咖啡机，引发较高关注。 图 9 疫情加速小家电线上渗透率提高 图 10 我国 MCN 机构数量急剧提高 资料来源：奥维云网，华西证券 注：小家电包含电饭煲、电磁炉、电压力锅、豆浆机、料理 机、榨汁机、电水壶 资料来源：艾媒数据中心，华西证券 图 11 我国 MCN 市场规模快速增长 图 12 KOL 带货转化率高，直播电商发展火爆 资料来源：艾媒数据中心，华西证券 资料来源：艾媒数据中心，华西证券 17.90% 26.00% 34.00% 40.10% 45.30% 49.50%

27、49.40% 77.40% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 0% 50% 100% 150% 200% 250% 300% 350% 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 2001820192020E MCN机构数量（家）同比 0% 50% 100% 150% 200% 250% 300% 350% 0 50 100 150 200 250 300 2001820192020E MCN市场规模（亿元）同比 70%75%80%85% 微博大V带货 UP主带货 短视频网红带

28、货 直播平台主播带货 明星代言/宣传 证券研究报告|行业动态报告 9 图 13 摩飞在小红书、微博的视频营销 图 14 办公室小野“西瓜宴”视频植入九阳咖啡机 资料来源：网络公开资料，华西证券 资料来源：网络公开资料，华西证券 疫情疫情加速线下渠道变革，加速线下渠道变革，双线融合双线融合强化强化引流引流效应。效应。疫情凸显线上渠道优势，弱 化线下实体店的销货功能，反过来促使线下渠道从传统的存放、售卖场所向更具吸引 力的体验、服务场景转变，从而加强购物场景与消费者的互动和粘性互联，充分发挥 线下渠道的流量中心的作用，体现导流优势。在新零售模式变革中，未来品牌商与线 下渠道的合作或将从传统的纯经销

29、和代销向“联名”等方式转变，利用线下体验引流， 强化品牌 IP。 九阳的新零售转型积极布局和拓展线下新零售渠道，进入 shopping mall 拓展新 兴业态商业综合体门店，探索“厨房剧场”和体验店发展的 O2O 模式、用“厨房体验 吧台”取代“传统货架摆放售卖”，推进体验式终端渠道建设。同时九阳在自有线下 渠道推行自建零售系统，整合终端消费者需求和购买行为等数据，实现从线下向天猫 官旗等线上渠道的有效导流。 图 15 九阳 shopping mall 门店 图 16 九阳体验式终端建设 资料来源：公司官网，华西证券 资料来源：公司官网，华西证券 证券研究报告|行业动态报告 10 3.3.外

30、销外销：海外小家电需求稳定，国内生产基地地位不改海外小家电需求稳定，国内生产基地地位不改 3.1.3.1.外销外销以欧美以欧美订单订单为主，为主，出口出口担忧担忧从供给转向需求从供给转向需求端端 我国小家电出口以欧美为主我国小家电出口以欧美为主，受，受国内疫情国内疫情影响影响 1 1- -2 2 月月出口下滑明显出口下滑明显。根据中国 家用电器协会数据，我国小家电 2019 年出口量约 26 亿台，出口额 324 亿美元，占家 电行业总出口额近 46%。我国家电主要出口地区为美国、日本和欧洲国家，三者合计 占比超过 50%。欧美等国家小家电消费需求趋于成熟，产品设计与功能多样性，欧美 小家电品

31、牌商将优势集中于市场调研、新产品设计和品牌营销，而将生产订单转移至 发展中国家。我国作为全球小家电生产基地，凭借成本、规模和技术配套的优势承接 了全球主要的小家电订单。1-2 月由于国内疫情严峻，企业复工延迟使得订单生产受 限，根据中国海关总署统计，我国小家电出口规模同比下滑 18%。 图 17 我国家电出口主要地区为美欧和日本（2019） 图 18 2020 年 12 月我国小家电出口规模同比下滑 资料来源：中国家用电器协会，华西证券 资料来源：中国海关总署，华西证券 海外电商占比虽低于中国，但满足生活需求。海外电商占比虽低于中国，但满足生活需求。我国电商行业的发展程度与欧美 等国家所不同，

32、电商物流的发达程度较高，线上销售占比也远高于其他国家。随着海 外疫情防控意识逐渐增强，各地陆续出台隔离、宵禁等相关措施，但是海外居家隔离 实施力度预计不足国内 2-3 月，累计确诊病例高于国内。此前市场担心海外居家隔离 下因电商物流欠发达而需求受损，国内小家电厂商外销订单会遭遇砍单现象。但海外 市场一方面 e-bay 等电商在线订单快速增长，另一方面出门采购物资等必需需求不改， 线下商超等销售渠道在国外依旧具有不可取代性。 21.50% 23% 9.10% 46.40% 美国 欧盟 日本 其他 -18% -12% -22% -22% -26% -31% -35% -30% -25% -20%

33、-15% -10% -5% 0% 小家电搅拌机咖啡机电水壶煎烤机电饭锅 证券研究报告|行业动态报告 11 图 19 海外家电线上渠道占比较低（2019） 图 20 海外地区累计确诊病例（2020.4.17） 资料来源：Euromonitor，华西证券 资料来源：中国家用电器协会，华西证券 表1 海外疫情防控情况（不完全梳理） 地区地区 措施措施 美国美国 3 月 12 起暂停欧洲国家公民前往美国旅行 日本日本 通过“紧急状态”法案 法国法国 倡议人们最大限度减少出行，3 月 15 日起关闭除商品、药店、银行等 之外的所有“非必须”公共场所，如餐馆、就把、电影院等；4 月 14 日起要求亚马逊只

34、配送药品、食物等关键物资 意大利意大利 总统 3 月 21 日宣布关闭所有不属于保障人们最基本需求的商品和服务 的、不可或缺的企业，保障民生必须的超市、药店、邮局和银行将 继续营业。 土耳其土耳其 4 月 3 日决定对 20 岁以下和 65 岁以上的人实行宵禁，并且对 31 城封 城 泰国泰国 4 月 3 日起在全国范围实行宵禁，晚 10 点至次日凌晨 4 点期间除必要 出行的人员外，其他民众一律不得离开住所。 伊朗伊朗 3 月 13 日，伊朗武装部队和内政部合作，执行管制街道、商场和公路 的措施，减少人车流动。 印度印度 3 月 24 日印度政府决定在金奈、孟买、甘吉布勒姆等 75 个发生确

35、诊病 例的地区下令，除了医院、公家机关，以及超市之外的所有商业设施都 必须暂时停业。 英国英国 首相 3 月 23 日晚下令民众居家隔离防疫、关闭全国大多数营业场所、 禁止一切社交聚会。 资料来源：公开资料整理，华西证券 44% 31% 27% 21% 20% 19% 19% 14% 12% 8% 7% 5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 50% 0 100000 200000 300000 400000 500000 600000 700000 800000 美国 西班牙意大利 法国德国英国伊朗日本 证券研究报告|行业动态报告 12 3.2.3.2.海外小家电海外小家电需求需求具有长期具有长期韧性韧性，国内国内供应链供应链优势较优势较强强 我国我国出口出口大国大国地位稳固，地位稳固，海外需求海外需求稳健韧性较强。稳健韧性较强。海外尤其是欧美等发达市场 小家电保有量相对较高，以更新需求为主，市场规模和换购需求大，