1、扩大内需战略同供给侧结构性改革有机结合扩大内需战略同供给侧结构性改革有机结合站在新的历史节点上的中国宏观经济政策站在新的历史节点上的中国宏观经济政策选择选择C M FC M F 宏 观 经 济 热 点 问 题 研 讨 会宏 观 经 济 热 点 问 题 研 讨 会 第第 6 16 1 期期主 办 单 位：中 国 人 民 大 学 国 家 发 展 与 战 略 研 究 院、中 国 人 民 大 学 经 济 学 院、中 诚 信 国 际 信 用 评 级 有 限 公 司承 办 单 位：中 国 人 民 大 学 经 济 研 究 所报告人：刘晓光报告人：刘晓光20232023年年3 3月月1111日日第一部分第一部

2、分 20232023年中国经济开启全面复苏之路年中国经济开启全面复苏之路（为什么要坚定实施扩大内需战略）（为什么要坚定实施扩大内需战略）疫情防控大调整&二十大召开-重回以经济建设为中心 十四五(2021-2025)规划中期-全面对表加快追赶进度 短期稳增长政策还会继续发力-直至三重压力判断消失2023年中国经济复苏的基础性力量3.09.15.65.54.33.83.43.40.9-0.8-2.3-5.1-6-4-20246810GDP信息传输、软件和信息技术服务业金融业建筑业农林牧渔业其他服务业工业租赁和商务服务业批发和零售业交通运输、仓储及邮政业住宿和餐饮业房地产业-0.212.49.77.

3、06.44.40.7-0.4-0.7-1.1-1.2-2.0-3.4-3.9-4.5-6.2-6.5-7.5-10-5051015社会中西石油粮油书报文化汽车类除汽日用金银体育其他类通讯家用化妆建筑服装家具类 一是去年短期经济恶化的态势已经形成，需要一至两个季度的时间扭转。二是三年疫情冲击之下的周期性和结构性问题累积，与疫情前已经凸显的中长期趋势性问题叠加强化，正在极大地削弱中国经济的潜在增速，需要一至两年的时间来化解。三是外部形势急剧变化，世界经济加速放缓，存在外部环境超预期恶化的风险，需要半年至一年的时间适应调整。四是微观基础极度疲弱，悲观预期持续传染并在各种风吹草动中不断固化，极度容易落

4、入悲观预期自我实现陷阱，需要宏观经济率先复苏才能从根本上改善。但本轮中国经济复苏之路注定漫长从高频数据来看，从高频数据来看，经济复苏已经开启，但距离目标缺口较大，当前形势依然困难。经济复苏已经开启，但距离目标缺口较大，当前形势依然困难。50.1 50.2 49.5 47.4 49.6 50.2 49.0 49.4 50.1 49.2 48.0 47.0 50.1 52.6 50.050.249.747.146.746.946.045.445.544.843.040.440.542.6303540455055---06

5、----02制造业PMI（50%=与上月相比无变化）制造业PMI（50%=与2022年1月相比无变化）50.3 50.5 46.7 40.0 47.1 54.3 52.8 51.9 48.9 47.0 45.1 39.4 54.0 55.6 50.050.547.237.735.538.640.842.341.438.935.127.629.933.220253035404550556065---062022-0720

6、22----02服务业商务活动指数（50%=与上月相比无变化）服务业商务活动指数（50%=与2022年1月相比无变化）从物价运行情况来看，从物价运行情况来看，总需求不足问题依然当前宏观经济的突出矛盾总需求不足问题依然当前宏观经济的突出矛盾 2月份CPI(1.0%)、核心CPI(0.6%)低迷，说明消费热潮并没有出现 1月份汽车销量（-35%）、大家电销售额（-15.7%）超预期下滑。1月份总体失业率（5.5%）、青年失业率（17.3%）依然维持高位。2月份PPI(-1.4%)跌幅扩大，显示工业领域产能过剩问题依然突出

7、 2022年规模以上工业企业利润总额下降4.0%，制造业下降13.4%。70809001------------102023-01消费者信心指数(月)消费者满意指数(月)消费者预期指数(月)70809001-04201

8、7------------01消费者信心指数:收入消费者信心指数:就业消费者信心指数:消费意愿 发展不平衡不充分的问题累积 微观市场主体的绩效差距扩大 短期与中长期问题的出路分歧复苏过程中经济的结构性矛盾可能进一步激化核心核心参数参数2020-2022 三年累计三年累计2020-2022三年平均三年平均2022年

9、年社会消费品零售总额 名义增长7.92.6-0.2 实际增长2.00.6-2.8居民人均可支配收入 全国居民实际增长13.64.32.9 城镇居民实际增长10.43.41.9 农村居民实际增长18.75.94.23.0-2.7-9.5-7.2-12-10-8-6-4-2024国股外私48.6-13.441.8-20-5060采制电 外贸及外资的短期压力急剧加大 在全球产业链供应链的地位松动 主要大国政治经济关系高度紧张2023年中国经济发展的外部环境将更加复杂-6.8-10.2-15-10-50510152025--04

10、-----02%出口金额:当月同比进口金额:当月同比6.408.509.3010.10-2024681012-------------0

11、------------02美国:CPI:当月同比欧元区:HICP(调和CPI):当月同比德国:HICP(调和CPI):同比英国:CPI:同比基本结论一基本结论一20232023年中国经济开启全面复苏之路。站在新的历史节点必须坚定实施年中国经济开启全面复苏之路。站在新的历史节点必须坚定实施

12、扩大内需战略，加快推动经济运行整体好转，实现质的有效提升和量扩大内需战略，加快推动经济运行整体好转，实现质的有效提升和量的合理增长，为全面建设社会主义现代化国家开好局起好步。的合理增长，为全面建设社会主义现代化国家开好局起好步。一是本轮经济复苏过程注定漫长一是本轮经济复苏过程注定漫长二是结构性矛盾可能进一步激化二是结构性矛盾可能进一步激化三是外部发展环境变得更加复杂三是外部发展环境变得更加复杂第二部分第二部分 中国经济的深层次问题诊断中国经济的深层次问题诊断（为什么扩大内需战略要同供给侧结构性改革有机结合）（为什么扩大内需战略要同供给侧结构性改革有机结合）经济周期及扭曲成分核算框架经济周期及扭

13、曲成分核算框架 经济波动背后的因素可归结为四方面摩擦经济波动背后的因素可归结为四方面摩擦/扭曲扭曲 生产率冲击生产率冲击 ；劳动力摩擦；劳动力摩擦 ；投资摩擦；投资摩擦/(+)；政府支出摩擦；政府支出摩擦 核算步骤核算步骤 由实际数据及均衡条件估算四种摩擦由实际数据及均衡条件估算四种摩擦 测度各扭曲成分对于经济波动的边际解释力度（考察只引入特定一种摩擦模型时的测度各扭曲成分对于经济波动的边际解释力度（考察只引入特定一种摩擦模型时的模拟结果对于实际数据的拟合程度）模拟结果对于实际数据的拟合程度）中国经济的深层次问题诊断中国宏观经济变量走势中国宏观经济变量走势注：基年数据标准化为100 新常态以来

14、，中国经济实际产出、消费、新常态以来，中国经济实际产出、消费、投资有持续下行压力投资有持续下行压力 20192019年末疫情暴发，导致产出、消费、年末疫情暴发，导致产出、消费、投资走势大幅下跌（虽然经济从投资走势大幅下跌（虽然经济从20202020Q2Q2开始有所恢复，但进入开始有所恢复，但进入20222022年经济形势年经济形势再次恶化）再次恶化）20222022年以来，劳动力相比之前开始出现年以来，劳动力相比之前开始出现较大幅度的趋势性下滑较大幅度的趋势性下滑中国经济波动及扭曲成分测度中国经济波动及扭曲成分测度 新常态以来实际产出持续下行，背后是新常态以来实际产出持续下行，背后是生产率、劳

15、动力和财政扭曲程度加大生产率、劳动力和财政扭曲程度加大（橙、黄、绿线下行）（橙、黄、绿线下行）疫情以来产出下跌，背后是生产率以及疫情以来产出下跌，背后是生产率以及劳动扭曲程度显著加深。虽然劳动扭曲程度显著加深。虽然2020Q22020Q2后后开始有所缓和，但进入开始有所缓和，但进入20222022年后，产出年后，产出和经济扭曲程度再次恶化和经济扭曲程度再次恶化 值得注意的是投资效率在疫情期间维持值得注意的是投资效率在疫情期间维持了较高水平（扭曲程度降低）了较高水平（扭曲程度降低）注：扭曲曲线下行表明扭曲程度恶化各扭曲对产出的边际解释力比较各扭曲对产出的边际解释力比较 新常态以来，生产率冲击是解

16、释产出波动的新常态以来，生产率冲击是解释产出波动的最重要因素（实际数据黑线与澄线对应模型最重要因素（实际数据黑线与澄线对应模型最为接近），而只考虑投资或财政摩擦难以最为接近），而只考虑投资或财政摩擦难以解释产出路径解释产出路径 但疫情期间，仅考虑生产率冲击模型模拟的但疫情期间，仅考虑生产率冲击模型模拟的产出路径对实际产出的拟合度与之前相比有产出路径对实际产出的拟合度与之前相比有较大下降，劳动力市场扭曲解释力增强较大下降，劳动力市场扭曲解释力增强 特别是特别是20212021年开始，需要充分考虑劳动力市年开始，需要充分考虑劳动力市场扭曲对经济的新的影响场扭曲对经济的新的影响注：扭曲曲线下行表明扭

17、曲程度恶化各扭曲对劳动的边际解释力比较各扭曲对劳动的边际解释力比较 劳动力市场摩擦是解释真实劳动力路径劳动力市场摩擦是解释真实劳动力路径的首要因素（实际数据黑线与黄线对应的首要因素（实际数据黑线与黄线对应模型最为接近），其次是财政扭曲模型最为接近），其次是财政扭曲 20212021年开始劳动力市场摩擦急剧加大，年开始劳动力市场摩擦急剧加大，经济中劳动力水平出现急剧下滑经济中劳动力水平出现急剧下滑 劳动力市场摩擦和生产率冲击成为导致劳动力市场摩擦和生产率冲击成为导致疫情期间经济下行的两个最重要诱因疫情期间经济下行的两个最重要诱因注：扭曲曲线下行表明扭曲程度恶化各扭曲对投资的边际解释力比较各扭曲对

18、投资的边际解释力比较 生产率冲击最好地捕捉了真实投资的变动趋生产率冲击最好地捕捉了真实投资的变动趋势（实际数据黑线与澄线对应模型最为接近）势（实际数据黑线与澄线对应模型最为接近）但是疫情开始阶段生产率模型模拟的投资水但是疫情开始阶段生产率模型模拟的投资水平下降幅度远高于真实投资水平下降，因此，平下降幅度远高于真实投资水平下降，因此，解释疫情后的投资路径需要进一步考虑投资解释疫情后的投资路径需要进一步考虑投资摩擦程度在疫情期间降低，部分抵消了生产摩擦程度在疫情期间降低，部分抵消了生产率模型产生的投资过度下降率模型产生的投资过度下降 宏观经济变量走势图中投资水平整体在疫情宏观经济变量走势图中投资水

19、平整体在疫情期间下降，但是投资效率提升，这说明并非期间下降，但是投资效率提升，这说明并非投资效率低下导致疫情期间投资下滑投资效率低下导致疫情期间投资下滑注：扭曲曲线下行表明扭曲程度恶化各扭曲对消费的边际解释力比较各扭曲对消费的边际解释力比较 长期以来，生产率冲击和投资扭曲是解释长期以来，生产率冲击和投资扭曲是解释消费路径的主要因素（橙线和紫线与真实消费路径的主要因素（橙线和紫线与真实黑线较接近）黑线较接近）但是疫情以来，投资扭曲对消费的解释与但是疫情以来，投资扭曲对消费的解释与真实消费路径出现分化真实消费路径出现分化 现阶段，理解消费波动需综合考虑生产率现阶段，理解消费波动需综合考虑生产率和劳

20、动力扭曲和劳动力扭曲注：扭曲曲线下行表明扭曲程度恶化中国经济周期核算发现的主要问题中国经济周期核算发现的主要问题 生产率冲击对解释长期以来的中国宏观经济波动具有首要意义生产率冲击对解释长期以来的中国宏观经济波动具有首要意义 生产率和劳动力市场扭曲程度加深在疫情期间较为严重生产率和劳动力市场扭曲程度加深在疫情期间较为严重 劳动力市场扭曲对解释疫情以来尤其是劳动力市场扭曲对解释疫情以来尤其是20212021年后经济形势有重要价值年后经济形势有重要价值 疫情期间投资效率保持高位说明并非投资效率低下导致投资下滑疫情期间投资效率保持高位说明并非投资效率低下导致投资下滑基本结论二基本结论二本轮经济复苏既要

21、坚持扩大内需战略，也要深化供给侧结构性改革，本轮经济复苏既要坚持扩大内需战略，也要深化供给侧结构性改革，更需要把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来。更需要把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来。一是扩大内需战略部署需要改革提供新的空间一是扩大内需战略部署需要改革提供新的空间二是扩大内需政策实施需要改革提高政策效率二是扩大内需政策实施需要改革提高政策效率三是扩大内需与供给结构改革需要一致性评估三是扩大内需与供给结构改革需要一致性评估第三部分第三部分 经济工作千头万绪，纲举目张打开局面经济工作千头万绪，纲举目张打开局面（抓住扩大内需与供给侧结构性改革的有机结合点）（抓住扩大内需与供给侧结构性改革的有机结合点）政策建议政策建议 1.1.促消费、稳投资协同发力，以有效投资链接供需两面促消费、稳投资协同发力，以有效投资链接供需两面 2.2.畅通客流、物流、资金流，加快全国统一大市场建设畅通客流、物流、资金流，加快全国统一大市场建设 3.3.发挥十四五项目引领作用，确保十四五规划目标完成发挥十四五项目引领作用，确保十四五规划目标完成 4.4.修复经济和社会发展秩序，创建国际一流的营商环境修复经济和社会发展秩序，创建国际一流的营商环境 5.5.深层次市场经济体制改革，增强市场主体预期和活力深层次市场经济体制改革，增强市场主体预期和活力